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Que determina la forma de la estructura? La tasa de inters real, la tasa de inflacin y el riesgo de la tasa de inters.

La tasa de inters real es la compensacin que los inversionistas piden por renunciar a usar su dinero. La prima de inflacin es la compensacin que piden los inversionistas para compensar la prdida en la forma de tasas nominales altas, debido a que la inflacin deteriora el valor del dlar que les devolvern. El riesgo de la tasa de inters, es la compensacin que los inversionistas piden por el riesgo de prdida del inters del bono a largo plazo. Rendimiento de los bonos y curva de rendimiento Curva de rendimiento del tesoro, es lo que The Wall Street journal, diariamente publica la grfica de los rendimientos del tesoro en relacin a su vencimiento. Prima de riesgo de incumplimiento, es la compensacin que piden los inversionistas por el riesgo crediticio. Prima por tributacin, los inversionistas lo exigen ya que los fondos municipales estn exentos de impuestos, en compensacin por el trato desfavorable. Prima de liquidez, se da porque si uno quisiera vender de inmediato el bono quiz no consiga el precio tan bueno que recibira si esperara ms tiempo. Valuacin de acciones Valor presente de las acciones comunes Para valuar las acciones es necesario responder si el valor de una accin es igual a: Al valor presente descontado de la suma del dividendo del sigte. periodo ms el precio de la accin en el sigte. periodo o Al valor presente descontado de todos los dividendos futuros.

El precio de una accin comn para el inversionista es igual al valor presente de todos los dividendos esperados a futuro. Valuacin de diferentes tipos de acciones Crecimiento cero, asume que los dividendos estarn en el mismo nivel siempre. Los flujos de caja futuros son constantes, el valor de la accin de cero crecimiento es el valor presente de una renta perpetua.

Crecimiento constante, los dividendos crecern a una tasa de crecimiento constante. Los flujos de caja futuros crecen a una tasa constante siempre, el valor de la accin de crecimiento es el valor presente de una renta perpetua creciente. Crecimiento diferencial, los dividendos crecern a una tasa diferente en el futuro previsible y crecern a una tasa constante sucesivamente

Estimaciones de parmetros en el modelo de descuentos de dividendos El valor de la empresa es una funcin de su tasa de crecimiento G y su tasa de descuento R. De dnde proviene G? Multiplicar la tasa de retencin por el retorno de ganancias retenidas. Una inversin neta de cero, es cuando la inversin total es igual a la depreciacin, la empresa mantiene la planta fsica y no hay aumento de utilidades. La inversin neta ser positiva si no se pagan utilidades como dividendos, seas solo si retienen algunas utilidades. Razn de retencin de utilidades, es la razn de utilidades retenidas a utilidades. De dnde proviene R? Del dividendo extremo o de la tasa de crecimiento en dividendos. Rendimiento de las ganancias del capital, es la tasa a la que crece el capital. Oportunidades de crecimiento Las oportunidades de crecimiento son oportunidades de hacer inversin en proyectos con VPN positivo. UPA son las utilidades por accin y DIV los dividendos por accin. UPA = Div las empresas as se conocen como vacas de efectivo. VPNOC es el valor presente neto de oportunidad de crecimiento, para incrementar el VPNOC se debe incrementar el valor: Las utilidades se deben retener para poder financiar los proyectos. Los proyectos deben tener valor presente positivo.

Crecimiento de utilidades y dividendo frente a oportunidad de crecimiento El valor de una empresa baja si escoge oportunidades que tienen VPNOC negativo. Aunque las utilidades y dividendos crecen independientemente de los proyectos VPN positivo o negativo.