Sistema Financiero

SISTEMA FINANCIERO ESPAOL NDICE

SISTEMA FINANCIERO ESPAOL.......................................................................................................1 NDICE.........................................................................................................................................................1 EL SISTEMA FINANCIERO....................................................................................................................2 CONCEPTOS..............................................................................................................................................2 ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO....................................................................................4 IMPORTANCIA DEL SECTOR FINANCIERO ESPAOL...............................................................7 SECTOR FINANCIERO Y ECONOMAS DOMESTICAS.................................................................7 EL SECTOR FINANCIERO Y LAS EMPRESAS.................................................................................8 SECTOR FINANCIERO Y SECTOR PBLICO...................................................................................9 LA PYME: DEFINICIN Y PROBLEMTICA FINANCIERA........................................................11 CONCEPTO..............................................................................................................................................11 COMPOSICIN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA PYME.........................................1 PROBLEMTICA PARA LA CAPTACIN DE RECURSOS..........................................................1! INSTRUMENTOS FINANCIEROS AL SER"ICIO DE LA EMPRESA...........................................19 INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE FINANCIACIN..................................................................2# OTROS INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN................................................................................ 2 SOCIEDADES Y FONDOS DE CAPITAL RIES$O........................................................................... ENTIDADES RE$ULADORAS.............................................................................................................. 9 BIBLIO$RAFA.......................................................................................................................................41 TRABA%O REALI&ADO POR FRANCISCO MOYA AR%ONA.......................................................42

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Sistema Financiero

EL SISTEMA FINANCIERO. Conceptos

El sistema financiero se define como el conjunto de instituciones cuyo objetivo es canalizar el excedente que generan las unidades de gasto con supervit para encauzarlos hacia las unidades que tienen d ficit!

"a transformaci#n de los activos financieros emitidos por las unidades inversoras en activos financieros indirectos$ ms acordes con las demandas de los ahorradores$ es en lo que consiste la canalizaci#n! Esto se realiza principalmente por la no coincidencia entre unidades con d ficit y unidades con supervit$ es decir$ ahorradores e inversores! %el mismo modo que los deseos de los inversores y ahorradores son distintos$ los intermediarios han de transformar estos activos para que sean ms aptos a los &ltimos!

"a eficiencia de esta transformaci#n ser mayor cuanto mayor sea el flujo de recursos de ahorro dirigidos hacia la inversi#n!

El que las distintas unidades econ#micas se posicionen como excedentarias o deficitarias podr ser debido a razones como' la riqueza$ la renta actual y la esperada$ la posici#n social$ si son unidades familiares o no lo son$ la situaci#n econ#mica general del pa(s y los tipos de inter s )las variaciones de estos puede dar lugar a cambios en los comportamientos en las unidades de gasto*!

Para resumir$ el sistema financiero lo forman' + "as instituciones )autoridades monetarias y financieras entre ellas* + ,ctivos financieros que se generan! + "os mercados en que operan!

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Sistema Financiero %e tal forma que los activos que se generan son comprados y vendidos por este conjunto de instituciones e intermediarios en los mercados financieros!

Para entender mejor lo anteriormente dicho vamos a definir algunos conceptos' "os intermediarios financieros son un conjunto de instituciones especializadas en la mediaci#n entre ahorradores e inversores$ mediante la compraventa de activos en los mercados financieros! Existen dos tipos de intermediarios financieros' + "os bancarios$ que adems de una funci#n de mediaci#n pueden generar recursos financieros que son aceptados como medio de pago! %entro de este grupo est el .anco de Espa/a$ la .anca Privada y las 0ajas de ,horro! + "os no bancarios$ que se diferencian de los anteriores en que no pueden emitir recursos financieros$ es decir$ sus pasivos no pueden ser dinero! %entro de este grupo se encuentran entre otros las entidades gestoras de la Seguridad Social$ 1nstituciones aseguradoras$ "easing$ Factoring$ etc!

"os denominados activos financieros )instrumentos financieros* son t(tulos emitidos por las unidades econ#micas de gasto$ que conforman un medio de mantener riqueza en quienes los poseen y al mismo tiempo un pasivo para quienes lo generan! 0omo vemos se convierte en un pasivo para unos y en un activo para otros por lo que no contribuye a incrementar la riqueza del pa(s aunque s( a una enorme movilidad de los recursos econ#micos!

"os activos se caracterizan principalmente por los siguientes aspectos' liquidez$ riesgo y rentabilidad! "a liquidez se mide por la facilidad y certeza de su realizaci#n a corto plazo sin sufrir p rdidas! El riesgo depende de la probabilidad de que$ a su vencimiento$ el emisor cumpla sin dificultad las clusulas de amortizaci#n! Finalmente$ la rentabilidad se refiere a su capacidad de producir intereses u otros rendimientos )de tipo fiscal$ por

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Sistema Financiero ejemplo* al adquirente$ como pago de su cesi#n temporal de capacidad de compra y de su asunci#n$ tambi n temporal$ de un riesgo!

,l alcanzar una posici#n deudora las operaciones financieras desde el punto de vista del agente econ#mico$ queda definido el concepto de pasivo financiero!

Estructura Del Sistema Financiero

El sistema financiero es un mecanismo dinmico en constante evoluci#n$ por lo que esta panormica actual no constituye ms que un fotograma de proyecci#n continua$ que es necesario descubrir asimismo para comprender en plenitud su funcionamiento! 0omenzando ya el anlisis de nuestro sistema financiero$ destaquemos en primer lugar que en Espa/a la mxima autoridad en materia de pol(tica financiera corresponde al 3obierno$ siendo el 4inisterio de Econom(a y 5acienda el mximo responsable de todos los aspectos relativos al funcionamiento de las instituciones financieras! Este 4inisterio ejerce sus funciones a trav s de cinco #rganos ejecutivos' + %irecci#n 3eneral de Pol(tica 0omercial e 1nversiones Exteriores! + .anco de Espa/a! + %irecci#n 3eneral del 6esoro y Pol(tica Financiera! + %irecci#n 3eneral de Seguros! + 0omisi#n 7acional del 4ercado de 8alores )0748*!

Es al .anco de Espa/a al que corresponden las mayores atribuciones$ tanto por la magnitud de las entidades financieras bajo su control y volumen de recursos canalizados a trav s de las mismas$ como por ser el encargado de definir y ejecutar la pol(tica monetaria$ con autonom(a respecto a las instrucciones del 3obierno y del 4inisterio de Econom(a y 5acienda$ de acuerdo con su ley de ,utonom(a de 199:! %el .anco de Espa/a dependen$ en primer lugar las denominadas entidades de cr dito$ en sentido estricto$ cuya caracter(stica com&n es la posibilidad que tienen de captar como actividad t(pica y habitual fondos del p&blico en forma de dep#sitos o Pgina :

Sistema Financiero t(tulos similares con obligaci#n de su restituci#n$ aplicndolos por cuenta propia a la concesi#n de cr ditos o a operaciones de naturaleza similar! Pertenecen a esta categor(a' + El 1nstituto de 0r dito ;ficial )10;* + .ancos privados + .anca P&blica + 0aja de ,horros + 0ooperativas de 0r dito

En segundo lugar$ dependen tambi n del .anco de Espa/a los Establecimientos Financieros de 0r dito )EF0*$ denominadas Entidades de 0r dito de <mbito ;perativo "imitado )E0,;"*! Pertenecen a esta categor(a$ en la actualidad' + "as Entidades de Financiaci#n y Factoring + "as Sociedades de ,rrendamiento Financiero )"E,S173* + Sociedades de 0r dito 5ipotecario

Finalmente tambi n dependen de

l las Sociedades de 3arant(a =ec(proca

)S3=*$ y el sistema de Segundo ,val$ adems de algunos de nuestros principales mercados financieros >los interbancarios$ el de divisas y$ en parte )tambi n depende de la 0omisi#n 7acional del 4ercado de 8alores*$ el de deuda p&blica anotada*?!

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IMPORTANCIA DEL SECTOR FINANCIERO ESPAOL Sector Financiero Econom!as Domesticas

Entre estas dos unidades existe un doble flujo de recursos financieros$ as( las familias transfieren fondos al sector financiero y este a su vez ofrece financiaci#n a las econom(as dom sticas! 8amos a analizar la relaci#n entre estos dos sectores desde esta doble perspectiva$ teniendo en cuenta que existen tres tipos de intermediarios financieros' + 0ajas de ahorro + .anca privada! + Entidades oficiales de cr dito!

' L() *+,-() *./0/1.23() 42 +0) 21(/(560) 4(57)8.10) 901.0 +0) 10-0) 42 09(33(. B%ep#sito a la vista o cuenta corriente' contrato bancario por el que el titular ingresa fondos en la entidad$ cuyo saldo puede ser incrementado$ disminuido e incluso retirado totalmente! 3arantiza gran liquidez! B%ep#sito de ahorro o libreta' sus caracter(sticas son similares a la cuenta corriente pero sta puede movilizarse con cheques$ mientras que la cuenta de ahorro se instrumenta en libreta$ es decir no se puede movilizar mediante cheque por lo que son dep#sitos ms estables! B1mposiciones o dep#sitos a plazos' dichos instrumentos financieros poseen menos liquidez que los anteriores pero a su vez ofrece una mayor rentabilidad )pudiendo ser a tres$ seis meses$ un a/o o ms*! 4ediante este contrato el cliente se compromete a mantener hasta su vencimiento en la entidad el importe del dep#sito y podr acumular los intereses una vez llegado el t rmino del plazo!

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Sistema Financiero B0ertificados de dep#sito' son dep#sitos a plazo fijo$ es decir$ activos que presentan poca liquidez y su diferencia con las imposiciones a plazos es que puede transmitirse a otras personas mediante endoso!

' L() *+,-() *./0/1.23() :,2 ;0/ 42 +0) C0-0 42 A9(33( 0 +0) 21(/(560) 4(57)8.10): las familias son los beneficiarios$ como es el caso del cr dito en p#liza tanto con garant(a real )hipotecaria* o personal$ destacando los destinados a la adquisici#n de vivienda propia y bienes de consumo duraderos!

' L() *+,-() *./0/1.23() 42 +0 B0/10 1(/ +0) 21(/(560) 4(57)8.10): los productos de las relaciones financieras entre ambas coinciden con las expuestas en relaci#n con las 0ajas aunque las relaciones de la .anca han estado ms centradas en la empresa y menos en la econom(a dom stica! ,&n as( se concentran esfuerzos en este mercado$ por ejemplo$ para la adquisici#n de viviendas!

' L() *+,-() 42 +0) E/8.4042) O*.1.0+2) 42 C374.8( 1(/ +0) 21(/(560) 4(57)8.10): no tienen una directa incidencia ya que se orienta principalmente al sector de la industria!

El Sector Financiero

Las Empresas

0on relaci#n a las 0ajas de ,horro$ los flujos que tienen con la empresa son de menor peso que con las econom(as dom sticas! En la financiaci#n de la empresa se dan conceptos distintos a los se/alados con las econom(as dom sticas! ' L() *+,-() *./0/1.23() 42 +0) 10-0) 0 +0) 25<32)0): se dan por la necesidad que tienen estas en alg&n momento de su vida productiva! Existen varias alternativas de financiaci#n' B0r dito en p#liza' utilizado para financiar activo fijo como instalaciones$ maquinaria$ equipos informticos!

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Sistema Financiero B0artera de valores' puede darse el caso que las empresas emitan t(tulos valores y que estos sean adquiridos por las 0ajas de ,horros obteniendo as( fondos a largo plazo! B,rrendamiento financiero )leasing*' con esta operaci#n se consigue la financiaci#n de bienes de activo fijo mediante la contraprestaci#n peri#dica de cuotas! B"(neas de descuento de papel comercial' consiste en el adelanto del dinero de los efectos o letras de cambio de las empresas por parte de las 0ajas de ,horro! B%escuento financiero' por medio de esta operaci#n las 0ajas de ,horro libran un efecto a cargo de las empresas )pago a proveedores*!

,simismo la relaci#n entre empresas y .anca Privada coincide con la mantenida con las 0ajas en muchos puntos aunque con diferencias en otros como ocurre en el mbito de la capacidad para emitir bonos o acciones que suponen la inversi#n de las empresas en t(tulos de la .anca!

Sector Financiero

Sector P"#lico

El sector p&blico genera en la econom(a unos elevados gastos! Estos gastos disponen de un sistema fiscal que aporta un volumen de ingresos! 0uando estos no son suficientes$ recurren a las 0ajas de ahorro y dems entidades de cr dito!

"as A45./.)8301.(/2) P=>+.10) constituyen el Sector P&blico$ y estn formadas por' B,dministraci#n 0entral' Estado y ;rganismos ,ut#nomos ,dministrativos )excluida la Seguridad Social* B,dministraci#n ,uton#mica y "ocal' ,dministraciones ,uton#micas$

ayuntamientos y diputaciones! B,dministraci#n de la Seguridad Social )central y auton#mica*

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Sistema Financiero El Sector P&blico prefiere ante las instituciones financieras la actividad de obtener fondos antes que la funci#n de invertir$ por lo que son escasos los flujos financieros del Sector P&blico al financiero )debido a la naturaleza p&blica del sector$ que debe mantener los objetivos del Estado y$ principalmente$ a que generalmente el sector p&blico resulta ser deficitario en financiaci#n*!

E+ *+,-( *./0/1.23( 42 +0) ./)8.8,1.(/2) *./0/1.230) 901.0 2+ )218(3 <=>+.1( podemos dividirlo en dos vertientes' B0r ditos ordinarios BFondos P&blicos "os F(/4() P=>+.1() los forman' 1! %euda del Estado! )0Ep' "etra del 6esoroF medio y largo plazo' .onos del Estado y ;bligaciones del Estado* "a "etra del 6esoro se emite al descuento$ a plazos no superiores a 1D meses! Su objetivo es servir de instrumento regulador de la intervenci#n monetaria principalmente!

-! %euda de 0omunidades ,ut#nomas y 0orporaciones "ocales )emisi#n de obligaciones a medio y largo plazo* "a "etra del 6esoro es la necesidad de sustituir un t(tulo anterior de parecidas caracter(sticas$ el Pagar del 6esoro )fue la primera experiencia del Estado de acudir al mercado a financiarse a corto plazo en r gimen de libertad*!

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LA P ME$ DEFINICI%N Concepto

PRO&LEM'TICA FINANCIERA.

,l hablar de la peque/a y mediana empresa )PH4E* en Espa/a$ la primera cuesti#n que se plantea es la de su problemtica definici#n! En la 0entral de .alances del .anco de Espa/a$ la principal fuente estad(stica$ se consideran peque/as empresas a las de menos de 1GG trabajadores$ medianas a las que tienen entre 1GG y @GG trabajadores y grandes a las de ms de @GG trabajadores! Por su parte$ la "ey 1E1!99:$ de 11 de marzo$ sobre Sociedades de 3arant(a =ec(proca$ considera PH4E a las de menos de -@G trabajadores!

4s recientemente$ la ;rden del 4inisterio de 1ndustria y Energ(a$ de D de mayo de 1!99@$ por la que se desarrollan las bases y los procedimientos para la concesi#n de las ayudas y acciones de fomento previstas por la 1niciativa PH4E de %esarrollo 1ndustrial$ define a la PH4E como aquellas empresas que cumplen los siguientes requisitos' 1* que no tengan ms de -@G trabajadoresF -* que tengan un volumen de negocios anual no superior a -G millones de ecus$ o bien un balance general no superior a 1G millones de ecus$ y 2* que no est n participadas en ms de un -@I por empresas que cumplan las dos anteriores condiciones$ salvo que stas sean empresas p&blicas de inversi#n$ empresas de capital riesgo o que no ejerzan control! 7o obstante$ entre las PH4E reconoce expresamente a las llamadas JmicroempresasK$ de hasta 1G trabajadores$ una distinci#n que tambi n se hace por el 1nstituto de Estudios Fiscales!

Finalmente$ en la 0omunicaci#n de la 0omisi#n de las 0omunidades Europeas sobre la 4esa =edonda de ,ltas Personalidades del Sector .ancario )-D+1G+1!99:*$ se afirma que la tendencia creciente de la LE es considerar como PH4E a las empresas de menos de -@G trabajadores$ al menos a efectos de ayudas p&blicas!

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Sistema Financiero Seg&n la definici#n que se adopte$ la PH4E tiene en Espa/a distinto grado de importancia$ aunque en cualquier caso$ muy alto! %el mismo modo$ la intensidad de los problemas a los que se enfrenta es distinta$ seg&n cul sea la frontera de dimensi#n que la delimite! Lna aproximaci#n elemental a las distintas fuentes puede permitirnos conocer las proporciones relativas de estas empresas en las econom(as espa/ola y europea! Seg&n el 1nstituto de Estudios Fiscales$ las llamadas microempresas )de 1 a 1G empleados* representan el 92$GI de las empresas espa/olas y el 1C$CI del empleoF las PH4E )de 1G a -@G empleados*$ el A$DI de las empresas y el :A$GI del empleoF y las grandes empresas )ms de -@G empleados*$ el G$-I de las empresas y el 2A$2I del empleo! En el tercer informe sobre empresas en Europa$ de la 0omisi#n de la Lni#n Europea$ las microempresas )menos de 1G empleados* representan el 9-$:I de las empresas y el 22$2I del empleoF las PH4E )de 1G a @GG empleados*$ el C$@I de las empresas y el :-$GI del empleoF y las grandes empresas )ms de @GG empleados*$ el G$1I de las empresas y el -:$CI del empleo!

Por consiguiente$ y cualquiera que sea el criterio de definici#n que se utilice$ la PH4E tiene una gran importancia$ no s#lo en la econom(a espa/ola sino en la de toda la Lni#n Europea! ,dems$ en la 0omisi#n de las 0omunidades Europeas$ se han se/alado con acierto los principales elementos que constituyen el principal potencial de empleo se encuentre en las PH4E$ que pueden sintetizarse en cinco grandes puntos' + 0reciente importancia del sector servicios en el que predominan claramente las PH4E! + "as PH4E se desarrollan principalmente en el entorno local y en aquellas actividades a las que menos afecta la competencia internacional! + "a PH4E emplean proporcionalmente mayor n&mero de mujeres y j#venes$ a las que por distintas causas$ est afectando ms el desempleo en el actual proceso de mundializaci#n de la econom(a! + "as PH4E emplean ms trabajadores a tiempo parcial$ con lo que pueden jugar un papel importante en la Jrepartici#nK del empleo!

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Sistema Financiero + "as prcticas de dispersi#n de las grandes empresas favorecen la externalizaci#n de su producci#n y de sus servicios hacia las PH4E$ lo que permite ver entre stas y las grandes empresas una relaci#n ms de complementariedad que de competitividad!

6odo ello seguramente explica tambi n los m&ltiples programas p&blicos de ayudas a las PH4E en todas aquellas actividades en las que se encuentran en situaci#n de desventaja con respecto a las grandes empresas! S#lo en relaci#n con la financiaci#n$ y seg&n un estudio de la Secretar(a de Estado de Econom(a ++,nlisis y evaluaci#n sobre el marco estrat gico de financiaci#n de las PH4E en Espa/a ++ se ha llegado a registrar la existencia de ms de -!GGG instrumentos de apoyo financiero administrados por ms de -GG entidades!

Composici(n De La Estructura Financiera De La P)me

En este punto vamos a realizar un estudio general de la estructura financiera de las empresas espa/olas$ tanto por naturaleza de los recursos como por plazos de vencimiento$ as( como de la situaci#n de equilibrio financiero en la que se encuentran los tres grupos que vamos a considerar! "as empresas se clasifican en tres grupos seg&n su tama/o' peque/o )hasta 99 trabajadores*$ mediana )de 1GG a :99 trabajadores* y grande )@GG o ms trabajadores*! El grfico refleja la composici#n del pasivo de las empresas espa/olas seg&n tama/o! "os porcentajes se han obtenido calculando la media del balance medio de los a/os 1!991$ 1!99-$ 1!992 y 1!99:! En el grfico se observan$ al menos para este periodo$ cuatro rasgos estructurales en la financiaci#n de las empresas espa/olas'

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/+ /* .+ .* -+ -* ,+ ,* + * Pe0ue1as Me2ianas 3ran2es Auto4inanciaci(n Cr52ito com ercial Financiaci(n #ancaria Otras 4uentes

3rfico 1 En primer lugar$ las peque/as y medianas empresas presentan mayores niveles de autofinanciaci#n$ medida sta por el peso que los recursos propios tienen en el activo total! 0oncretamente$ el porcentaje de autofinanciaci#n de las grandes empresas )2A$9I* es :$- puntos inferior al de las peque/as ):1$1I*$ y C$2 puntos menor que el de las empresas de tama/o medio )::$-I*!

En segundo lugar$ la financiaci#n sin costes entre la que destacan las deudas con proveedores y acreedores$ tienen un peso claramente decreciente con la dimensi#n' los porcentajes sobre el pasivo total para las peque/as$ medianas y grandes empresas son$ respectivamente$ del 21$GI$ -A$AI y -1$2I!

En tercer lugar$ el peso de la financiaci#n bancaria sobre el pasivo total es relativamente parecido en todos los tama/os' en las grandes empresas )-G$CI*$ es s#lo ligeramente inferior a las peque/as )-1$@I* y algo inferior a las medianas )19$CI*! Esto$ no obstante$ no significa que la dependencia de los recursos bancarios sea similar a todos los grupos!

En cuarto y &ltimo lugar$ el empleo de otras fuentes de financiaci#n )resto*$ entre las que destacan las emisiones de obligaciones y pagar s de empresa$ crece intensamente con el tama/o$ siendo superior al triple en el caso de las grandes empresas )-1$1I* que en el caso de las peque/as )A$:I*! "a dificultad de acceso de las PH4E a los mercados de capitales$ para lo que se necesita una dimensi#n m(nima$ puede explicar esta diferencia!

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El grfico n&m! - refleja la composici#n de la deuda por plazos! En l se puede observar que las deudas a corto plazo tienen un peso fuertemente decreciente con el tama/oF esto es$ las peque/as y medianas empresas cubren una proporci#n mucho ms elevada que sus necesidades de financiaci#n ajena con recursos a corto plazo )D1$9I y CD$-I respectivamente* que a las grandes empresas )@@$1I*! Este hecho$ sin embargo$ no conduce a que las PH4E incurran en desequilibrio financiero! 0omo se puede observar en el grfico n&m! 2$ donde se recoge la cobertura de inmovilizado con recursos permanentes y el porcentaje que el fondo de maniobra supone sobre el activo total$ la correspondencia entre naturaleza de las inversiones y plazos de la deuda es mucho ms favorable para el caso de las peque/as y medianas empresas que para el caso de las grandes! "as diferencias de peso del fondo de maniobra son especialmente significativas$ pues suponen el 1A$9I del activo en las peque/as empresas$ mientras que en las grandes es negativo$ con un valor del +-$GI! Este resultado contradictorio entre plazos de la deuda y equilibrio financiero se explica por el diferente peso que los tres grupos tiene el inmovilizado material y financiero$ que en las grandes empresas alcanza un valor del A:$CI )promedio 1!991+1!99:*$ frente al 2-$1I en las peque/as y ::$AI en las medianas!
9* 8* 7* 6* +* /* .* -* ,* * Pe0ue1as Me2ianas 3ran2es Corto pla:o Lar;o pla:o

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,6* ,/* ,-* ,** 8* 6* /* -* * Pe0ue1as Me2ianas 3ran2es Inm o<ili:a2o Fon2o 2e m anio#ra

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Pro#lem=tica Para La Captaci(n De Recursos

, lo largo de los a/os las actuaciones han ido transformndose para dar mejor respuesta a los cambios producidos en el entorno socioecon#mico de las empresas$ dise/ndose una pol(tica de PH4E que ha tenido en cuenta las debilidades y carencias ms importantes de las mismas'

1. L0) 423.;040) 42 ), 8050?(. "as peque/as y medianas empresas dif(cilmente consiguen$ de manera individual$ superar las dificultades que entra/an la expansi#n comercial$ la internacionalizaci#n o la incorporaci#n y adaptaci#n al cambio tecnol#gico! 2. L0) 4.*.1,+8042) <030 2)803 ./*(35040. En general$ las PH4E$ a la hora de tomar sus decisiones empresariales$ no estn bien informadas$ por exceso o por defecto! 0on dificultad consiguen identificar fuentes y contenidos relevantes de informaci#n comercial$ financiera$ tecnol#gica o de otra (ndole! Por otra parte$ la participaci#n de las PH4E en los avances de la telemtica y las telecomunicaciones son escasas$ ignorando o no pudiendo valorar el impacto que podr(a reportarles la participaci#n en estos avances tecnol#gicos!

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Sistema Financiero . L0 *0+80 42 10<01.404 ./;23)(30. El proceso inversor de las PH4E espa/olas es limitado! ,s( como limitada es la disponibilidad de recursos que se destinan a la reposici#n y mejora del aparato productivo y comercial! 4. L0) 1032/1.0) 42 *./0/1.01.@/. %iversos anlisis y estudios realizados coinciden en la debilidad de la estructura financiera de la PH4E espa/ola! En comparaci#n con las europea$ nuestras PH4Es disponen en la prctica de menos fuentes de financiaci#n y menos diversificadas$ obedeciendo ello$ no s#lo a deficiencias y estrecheces de nuestros mercados de capitales sino tambi n a la prima de riesgo que han de satisfacer como consecuencia de las garant(as que son exigidas por el sistema crediticio! "as principales dificultades a las que se enfrentan son tres' a* =igidez del mercado espa/ol para incorporar recursos de largo plazo a las PH4E! 4ientras que la gran empresa cuenta con mayores posibilidades de acceder .olsa de 8alores o a captar capitales de riesgo$ la peque/a empresa cuenta exclusivamente con sus recursos propios y con la financiaci#n ajena a corto o medio plazo para financiar su expansi#n! b* %if(cil acceso de las PH4E a instrumentos de financiaci#n alternativos a la financiaci#n bancaria$ como la emisi#n de empr stitos o pagar s! c* 4ayores costes financieros y menores periodos de amortizaci#n para las operaciones financieras tradicionales de las PH4E! "a dificultad de evaluar la viabilidad de los planes de inversi#n de las PH4E se sustituye por la exigencia de garant(a real o personal yEo primas de riesgo adicionales$ agravndose estas dificultades para las empresas unipersonales A. L0) 1032/1.0) 821/(+@B.10). Son notorias las dificultades de las PH4E$ no ya para generar tecnolog(a a trav s de la 1M%$ sino para acceder a la misma y asimilarla por medio de la transferencia y difusi#n tecnol#gica!

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Sistema Financiero "a b&squeda de socios tecnol#gicos$ la consideraci#n de la innovaci#n tecnol#gica en la estrategia empresarial y la prctica sistemtica de una gesti#n tecnol#gica que garantice la presencia de la PH4E en el mercado$ tampoco son hbitos muy difundidos entre nuestros empresarios! !. L0 *0+80 42 10<01.404 42 /2B(1.01.@/. En general la PH4E negocia mal$ principalmente como consecuencia de carencias significativas en la formaci#n de nuestros empresarios! Por &ltimo$ hay que se/alar que la puesta en marcha y mantenimiento de cualquier negocio$ por peque/o que sea$ supone una carga burocrtica que complica excesivamente la gesti#n del empresario frente a las administraciones p&blicas$ detrayendo considerable tiempo de las actividades empresariales!

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INSTR>MENTOS FINANCIEROS AL SER?ICIO DE LA EMPRESA.

"a empresa$ en su inicio$ requiere de una inversi#n con la que poder adquirir una serie de activos que le sern fundamentales para comenzar a funcionar! ,dems$ en el desarrollo de sus actividades tiene que hacer frente a una serie de pagos a la vez que recibe unos ingresos! "a diferencia entre estos )pagos+cobros* a lo largo del tiempo determina el saldo de tesorer(a en cada momento! Este saldo debe permanecer pr#ximo a cero$ ya que se trata de un capital improductivo que supone un coste para la empresa! Por tanto$ los excedentes de tesorer(a deben invertirse de la forma ms segura y rentable posible! En caso de que exista d ficit en la tesorer(a se puede recurrir a alguna de las formas de financiaci#n existentes para evitar incurrir en mora$ con todos los costes que ello supone para la empresa! Para una adecuada financiaci#n de la empresa es fundamental una pol(tica de cobros y pagos correcta! En el caso de que esta nos venga impuesta )ya sea por la situaci#n del mercado$ la competencia existente$ gran poder de los clientes$ los proveedores o de ambos$ etc!* tendremos un problema a/adido! Si$ por ejemplo$ nos vemos obligados a pagar a nuestros proveedores en un plazo de 2G d(as$ y nosotros cobramos a 9G d(as$ deberemos tener en cuenta esta situaci#n y adoptar las medidas necesarias para tener liquidez en todo momento! Para las PH4Es este suele representar un grave problema$ ya que el cr dito comercial tiene aqu( una gran importancia debido a la dificultad que este tipo de empresas encuentra a la hora de captar fondos! 5oy en d(a un director financiero debe analizar$ adems de los estados patrimoniales de la empresa$ la situaci#n econ#mica general para poder vislumbrar la evoluci#n futura de la misma y las consecuencias que en su negocio pueda dar lugar$ con el fin de planificar y resolver cuantas incertidumbres se puedan plantear desde una situaci#n de conocimiento de la coyuntura! 5ay que pasar desde una concepci#n interna de la empresa a una visi#n ms amplia de la funci#n financiera como papel mediador entre las operaciones reales de la empresa$ de carcter interno$ y los mercados financieros externos!

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Sistema Financiero El director financiero$ responsable de la funci#n financiera en la empresa tiene asignadas una serie de funciones$ todas ellas relacionadas con la dualidad inversi#n+ financiaci#n$ entre las que destacan' 1! .&squeda de los fondos financieros ms adecuados para la actividad de la empresa! -! ,signaci#n de estos fondos en los proyectos de inversi#n ms seguros y rentables! 2! Planificaci#n financiera a corto y a largo plazo! :! 0ontabilidad de las actividades financieras$ n#minas$ impuestos!!! @! 3esti#n de cobros y pagos!

El objetivo principal de los departamentos financieros de las empresas es conseguir un uso #ptimo de las fuentes de financiaci#n de que disponen! 6eniendo en cuenta la variedad existente tanto en posibilidades de financiaci#n como de inversi#n podemos afirmar que se trata de una meta dif(cil de alcanzar!

Instrumentos Financieros De Financiaci(n.

Instrumentos de financiacin no bancarios Autofinanciacin
"a autofinanciaci#n es el recurso que ms potencia la empresa$ puesto que supone la reinversi#n de los recursos generados! "a autofinanciaci#n no tiene un objetivo de financiaci#n concreto$ es decir$ que constituye un reforzamiento general de los recursos propios$ cuyo destino ser el que convenga en cada momento$ aunque es normal que se utilicen para cubrir nuevas inversiones! Puede considerarse como la parte de los beneficios$ o de los recursos generados$ que permanece en el seno de la empresa$ es decir$ los beneficios no distribuidos

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Sistema Financiero Es de gran importancia para las PH4Es$ ya que estas suelen encontrar grandes dificultades para acceder a las fuentes de financiaci#n externa debido a las fuertes exigencias que estas imponen en cuanto a solvencia y capacidad de pago! Podemos enriquecimiento' 1! Se considera autofinanciaci#n de mantenimiento a aquellos fondos destinados a garantizar una continuidad en la cantidad de patrimonio neto o activo neto de la empresa$ es decir$ mantienen intacto el valor real de la empresa! Est formada por las dotaciones a amortizaciones$ las provisiones y cualquier de correcciones de
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distinguir

entre

autofinanciaci#n de mantenimiento y de

cuenta

valoraci#n!

-! "a autofinanciaci#n de enriquecimiento es la destinada a aumentar la potencialidad de la empresa! Est constituida por los beneficios no distribuidos y ahorrados )las reservas y el exceso de fondos de amortizaci#n sobre la depreciaci#n econ#mica* y las provisiones sobre riesgos y gastos a cubrir!

Emisin de valores negociables.

L0) 011.(/2) son participaciones que otorgan el derecho de propiedad sobre una empresa! =epresentan$ por lo tanto$ cada una de las partes en que se puede dividir el capital social de la misma! "as acciones pueden ser nominales )aparece el nombre del propietario de la acci#n* o al portador! Su compraventa se negocia$ cuando cumplen ciertos requisitos$ en los mercados de valores! Por ejemplo$ en Espa/a$ estos requisitos son los

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Sistema Financiero siguientes' en los dos a/os anteriores a su salida en .olsa$ tres si no son consecutivos$ la empresa tiene que haber repartido dividendos de$ al menos$ el AI entre sus accionistasF cada tres meses habr que proporcionar un informe sobre el estado financiero de la empresa y sobre los cambios que afecten a la cuenta de explotaci#n$ y hay que contar con un m(nimo de t(tulos negociados y que exista una demanda efectiva para las acciones! 6ambi n se pueden distinguir las acciones seg&n sean ordinarias o preferentes! Nstas &ltimas confieren a sus titulares determinados privilegios que no disfrutan los tenedores de acciones ordinarias$ como es el hecho de percibir unos dividendos predeterminados sobre los beneficios de la empresa! Por el contrario$ las acciones ordinarias percibirn dividendos s#lo cuando as( lo considere conveniente la junta directiva de la empresa en cuesti#n! "os propietarios de acciones individuales son los propietarios &ltimos de la empresaF cuando sta se liquida$ el remanente se distribuir entre este tipo de accionistas! "a tenencia de acciones$ ya sean ordinarias o preferentes$ otorgan un derecho de preferencia cuando se produce una ampliaci#n de capital$ lo que se denomina derecho de suscripci#n preferente! 0uando se ejerce este derecho$ al producirse una ampliaci#n de capital$ la acci#n antigua se denomina accin ex derecho. Por otra parte$ no todas las acciones conceden el derecho a voto' para que un determinado accionista pueda tener derecho a voto tendr que poseer un m(nimo de acciones estipulado en los estatutos de la sociedad! "a ventaja fundamental de las acciones consiste en que permiten acceder al ahorro de otros agentes econ#micos! ;tra ventaja importante deriva del hecho de que el accionista no responde con sus bienes particulares ante las p rdidas de la sociedad$ por lo que sus p rdidas s#lo se reducen a la cantidad que haya invertido para comprar las acciones! "os >(/() son un instrumento de cr dito legal mediante el cual se adquiere el compromiso de pagar una cantidad prefijada en una fecha concreta$ cuando se cumplan determinados requisitos! Esta clase de bonos suelen ser emitidos por grandes empresas y por los gobiernos$ como medio de emitir deuda p&blica que les permita financiarse a corto y largo plazo! El t rmino bonos se suele utilizar para reflejar una emisi#n de deuda a corto

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Sistema Financiero plazo$ mientras que para las emisiones de deuda a medio plazo se emplea el t rmino <0B037$ y a largo plazo el de (>+.B01.@/! "as emisiones de deuda se realizan acudiendo a intermediarios financieros$ que pueden ser bancos o cualquier otro tipo de brokers )intermediarios financieros que trabajan a comisi#n por cuenta ajena*! El comprador de los bonos puede quedarse con ellos y cobrar los intereses acordados$ o venderlos a un tercero! "os bonos emitidos por las empresas suelen estar respaldados por una hipoteca sobre las propiedades de la empresa! Existe una gran variedad de valores en los mercados organizados$ de los que vamos a nombrar algunos' a* ,cciones ordinarias o con derecho preferente de suscripci#n y acciones sin voto! "as dos primeras constituyen las formas de emisi#n clsicas$ mientras que las &ltimas son una novedad de 199G! "as acciones sin voto no tienen la posibilidad de votar en las juntas de accionistas! 0omo compensaci#n$ los propietarios de este tipo de acciones tendrn derecho a percibir el dividendo anual m(nimo establecido en los estatutos sociales )que no podr ser inferior al @I del capital desembolsado por cada acci#n*$ adems de percibir el mismo dividendo que corresponda a las acciones ordinarias! ,dems$ en caso de liquidaci#n de la sociedad$ las acciones sin voto conferirn a su titular el derecho a obtener el reembolso del valor desembolsado antes de que se distribuya cantidad alguna a las restantes acciones! b* 8alores convertibles )acciones convertibles en otro tipo de acciones u obligaciones convertibles en otro tipo de obligaciones o en acciones*$ que permiten al tenedor en cierto momento de la vida del empr stito suscribir los nuevos t(tulos por conversi#n de los antiguos! c* 8alores rescatables$ en los que peri#dicamente se conviene en autorizar al tenedor a solicitar su reembolso y la entidad emisora a amortizarlos o modificar sus condiciones de inter s yEo amortizaci#n! d* 8alores indexados$ en funci#n del (ndice de precios o de cualquier otro valor! ,lgunas de ellas tienen restricciones en Espa/a o estn prohibidas! e* 8alores Jcup#n ceroK$ en los que capital e intereses se devuelven al final del plazo del empr stito y que pueden combinarse con algunas f#rmulas de opci#n o convertibilidad!

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Sistema Financiero f* 8alores perpetuos de renta fija$ que se caracterizan porque el emisor no especifica fecha de devoluci#n$ salvo caso de liquidaci#n )respetando un plazo m(nimo*! 3ozan de ciertos incentivos en intereses o participaci#n en los beneficios! g* 8alores subordinados o participantes perpetuos$ que son emitidos a largo plazo o como perpetuos$ disfrutando de unos intereses que dependen de la actividad productiva$ a los que se les puede a/adir un tipo fijo m(nimo! En caso de liquidaci#n$ sus poseedores recibirn su deuda despu s que los acreedores y antes que los accionistas! h* Emisi#n p&blica de pagar s u otros activos financieros con rendimiento impl(cito$ que no se ajusten a las normas que definen las obligaciones!

Instrumentos de financiacin bancarios.

%esde el punto de vista empresarial$ la financiaci#n ajena mediante captaci#n de recursos de las entidades financieras es la ms importante! %enominaremos instrumentos bancarios a los ofrecidos por todos los intermediarios financieros!

Diferencias entre operaciones de prstamo y crdito.

El contrato de pr stamo es aquel en el que la entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero$ obligndose este &ltimo$ al cabo de un plazo establecido$ a restituir dicha cantidad ms los intereses pactados! Por el contrario$ en el contrato de cr dito en cuenta corriente$ la entidad financiera se obliga a poner a disposici#n del cliente fondos hasta un l(mite determinado y por un plazo de tiempo prefijado! El cliente pagar intereses sobre la cantidad que permanezca retirada de la cuenta en cada momento!

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Sistema Financiero

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Crditos en cuenta corriente

El contrato de cr dito en cuenta corriente es aquel por el que el banco concede cr dito al cliente por un cierto plazo y por una suma determinada$ obligndose a cambio de una comisi#n$ a poner a disposici#n de aquel dentro de los l(mites establecidos las cantidades que le reclame en el plazo fijado! "a cuenta corriente de cr dito se establece en un contrato de cr dito mediante el cual se autoriza al acreditado a disponer hasta un l(mite establecido en la correspondiente p#liza de cr dito! El contrato atribuye al acreditado un derecho de cr dito sobre la totalidad de las sumas que la entidad de cr dito pone a su disposici#n$ siguiendo la obligaci#n de restituci#n de este queda supeditada a la efectiva utilizaci#n del mismo que puede realizarse total o parcialmente a lo largo de la duraci#n de la p#liza!

Prestamos
El contrato de pr stamo es aquel por el cual la entidad financiera ) prestamista * entrega al cliente )prestatario* una determinada cantidad de dinero estableci ndose

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Sistema Financiero contractualmente la forma en que habr de restituirse el capital y abonar los intereses$ con unos vencimientos generalmente prefijados en el cuadro de amortizaci#n que acompa/a al contrato!

+ ;bligaciones del pr stamo' Pagar todos los gastos que pueda ocasionar la formalizaci#n del pr stamo! ,bonar las comisiones devengadas por la operaci#n! =ealizar las amortizaciones del capital en los plazos convenidos! Pagar los intereses remuneratorios del capital en los plazos convenidos y los intereses de demora que se puedan generar! ,l t rmino del plazo el prestatario ha debido restituir la totalidad del nominal entregado!

Descuento bancario
El descuento es un contrato por el cual la entidad bancaria )descontante* anticipa al cliente el importe de un cr dito que este tiene frente a un tercero$ mediante la cesi#n a la entidad de cr dito de un inter s que se corresponde con el tiempo que media entre el momento del anticipo y el vencimiento del cr dito!

Descuento comercial
%escuento comercial bancario es aquel que realizan las entidades de cr dito$ bancos y cajas a sus clientes sobre los efectos de comercio en poder de estos &ltimos para resarcirse del importe de sus ventas de bienes$ suministros o servicios antes del vencimiento para obtener liquidez! Esta operaci#n se ha instrumentado generalmente sobre efectos )letras*$ aunque actualmente ya se hace incluso con facturas!

+ 0lases de descuento comercial' Pgina -A

Sistema Financiero %escuento simple o circunstancial' el que admite o negocia el descuento de un efecto o remesa de efectos$ sin que se presuponga el descuento de otras futuras$ es decir$ se practica de forma individual! "(nea de descuento' aquella operaci#n de descuento continua y repetitiva al amparo de una clasificaci#n de riesgo comercial previamente estudiada por la entidad descontante con un l(mite y unas condiciones de renovaci#n peri#dica!

El .anco de Espa/a considera cr dito comercial Jel descuento$ por las entidades de cr dito$ mediante libramiento o endoso a su nombre$ de efectos comerciales$ letras$ pagar s u otros efectos aptos para el giroK!

Crditos de firma
Son cr ditos que no implican un desembolso efectivo por parte del banco$ sino un compromiso de pago de una deuda en lugar del deudor principal$ es decir$ el banco no pone dinero a disposici#n del cliente sino que con su propia firma avala al cliente de su operaci#n con un tercero!

%entro de esta categor(a se incluyen' + "as fianzas! + ,vales! + 0r ditos documentarios confirmados! + ,ceptaciones$ etc!

Estos cr ditos exigen un anlisis del riesgo en dos vertientes' Examen de la solvencia y garant(a del cliente al que se le concede dicho cr dito! ,nlisis del condicionado del contrato de aval por la entidad!

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Sistema Financiero

Leasing
El t rmino leasing proviene del verbo ingl s Jto leaseK que significa arrendar o dejar en arriendo! En Espa/a se traduce por Jarrendamiento financieroK$ aunque el t rmino anglosaj#n es aceptado y utilizado internacionalmente! =esulta dif(cil encontrar una definici#n que cubra todos los aspectos de esta operaci#n! Sin embargo$ atendiendo a la doble vertiente jur(dico+financiera del leasing$ podemos definirlo como Juna financiaci#n destinada a ofrecer a los industriales y a los comerciantes un medio flexible y nuevo de disponer de un bien de equipo alquilndolo en vez de comprarlo! Esta operaci#n es realizada por sociedades especializadas que compran el material siguiendo las instrucciones del futuro usuario$ alquilndoselo durante un plazo convenido y mediando la percepci#n de un canon fijado en el contrato y que debe reservar al arrendatario una opci#n de compra sobre el material al t rmino del periodo inicial! Podr(amos definir el leasing de una forma ms prctica y concreta como un contrato especial de arrendamiento+financiaci#n que permite al usuario+arrendatario disponer de un bien de capital productivo$ elegido con absoluta libertad y de acuerdo a sus necesidades$ durante el plazo que se pacte$ mediante el pago de cuotas peri#dicas )normalmente mensuales* que incluyen el coste del equipo ms los intereses correspondientes! ,l final del plazo del contrato$ se le ofrecen al usuario+arrendatario tres opciones que puede elegir libremente' 0omprar el equipo por un precio previamente establecido al finalizar el contrato$ que se denominar Jvalor residualK! Firmar un nuevo contrato de leasing y continuar utilizando el bien por un nuevo periodo de tiempo mediante el pago de unas cuotas ms reducidas que las del primer periodo )calculado s#lo sobre el valor residual*! %evolver el equipo a la entidad arrendadora!

En las operaciones de leasing intervienen bsicamente los siguientes sujetos' 1! Entidad de leasing$ que puede ser un banco$ caja$ cooperativa o entidad de cr dito especializada en estas operaciones! =ecibe el nombre de arrendador! Pgina -D

Sistema Financiero -! ,rrendatario$ que es quien suscribe el contrato de leasing y disfrutar de la posesi#n del bien durante la vigencia del contrato$ adquiriendo su propiedad cuando se ejercite la opci#n de compra! 2! Proveedor$ que es quien va a suministrar el bien objeto de arrendamiento financiero! El arrendatario normalmente va a seleccionar el bien y el proveedor$ aunque quien efectivamente adquiere el bien es el arrendador!

%urante el plazo del contrato$ el bien es propiedad de la entidad arrendadora y el usuario+arrendatario adquiere la propiedad del mismo al final del contrato mediante el pago del valor residual establecido$ en el caso de que opte por esta alternativa! El rasgo financiero del leasing se desprende de que la entidad arrendadora no posee el Jdominio t cnicoK del material del cual es propietaria! S#lo act&a de agente intermediario e impulsor de un proceso de reequipamiento para el usuario+arrendatario! Es este quien asume todos los riesgos derivados de la relaci#n plasmada en el contrato' mantenimiento$ seguros$ buen uso$ incumplimiento de clusula del contrato$ etc! Es importante destacar el papel del fabricante o proveedor del bien en el proceso de interacci#n de los sujetos intervinientes en la operaci#n de leasing! El fabricante es$ con frecuencia$ el que inicia o impulsa la toma de contacto entre la entidad arrendadora y el potencial usuario! ,unque no interviene en la formulaci#n del contrato de arrendamiento$ mantiene una estrecha relaci#n con el usuario anterior y posteriormente a que se formalice la operaci#n$ incluso cuando se ha ejercido la opci#n de compra!

"os dos grandes tipos de leasing son el +20)./B (<2308.;( y el +20)./B *./0/1.23(! El primero es practicado directamente por fabricantes$ distribuidores o importadores que$ de este modo$ disponen de un m todo adicional de financiar sus ventas! El segundo lo realizan entidades especializadas con una vocaci#n estrictamente financiera' compran bienes elegidos por los propios usuarios para luego arrendrselos con opci#n de compraF por lo que$ su finalidad no es la promoci#n de las ventas sino la obtenci#n de un beneficio por la prestaci#n del servicio financiero!

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Sistema Financiero , partir de los dos grandes tipos anteriormente expuestos$ podemos ampliar la clasificaci#n teniendo en cuenta los distintos aspectos de la operaci#n de leasing'

4obiliario S2B=/ +() >.2/2) (>-28( 42+ +20)./B 1nmobiliario %irecto S2B=/ <3(124.5.2/8( 1ndirecto 0orto plazo S2B=/ 4,301.@/ 4edio plazo "argo plazo Peque/o S2B=/ +0 1,0/860 42 +0 (<2301.@/ 4edio 3ran leasing .ienes de consumo S2B=/ ;(+,52/ Equipos industriales 0on o sin inter s 4&ltiple o individual S2B=/ 1+C,),+0) 2)<21.0+2) 42+ 1(/8308( 0on o sin servicio de asistencia 0on o sin seguro a cargo del usuario 0on o sin derecho a renovaci#n

Por otra parte$ nos encontramos con otros sistemas de leasing' el Jlease bacOK o retro leasing y el Jleveraged leasingK o leasing apalancado! En el primero$ un usuario vende un activo de su propiedad a la entidad de leasing quien a su vez se lo arrienda en dicho r gimen! El segundo es una operaci#n combinada entre una entidad de leasing )arrendador*$ un financiador )un banco* y el usuario )arrendatario*$ mediante la cual los dos primeros comparten la financiaci#n de la compra del bien )entre un -GI y un :GI la primera y el resto el segundo*

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Renting
Es un contrato mercantil en virtud del cual el arrendador$ siguiendo instrucciones expresas del arrendatario$ compra en nombre propio determinados bienes muebles con el fin de$ como propietario$ alquilrselos al arrendatario para que este los utilice por un tiempo determinado$ pudiendo estos ser sustituidos o ampliados durante el periodo contractual!

Fundamentalmente$ la diferencia que existe para el arrendatario entre leasing y renting estriba en que a trav s del renting no se desea en principio que la JcosaK acabe siendo propiedad del arrendatarioF sino ms bien$ que le permita efectuar el cambio del mismo en el momento que precise! Ln claro ejemplo de renting ser(a .4P =enting y otras similares que realizan alquileres a largo plazo de sus veh(culos! ,qu( se cumple lo indicado anteriormente$ ya que el cambio es posible en cualquier momento y el arrendador no es una entidad financiera!

Factoring
El factoring es un contrato en virtud del cual una de las partes )cedente* cede a la otra )factor o empresa de factoring* sus cr ditos comerciales o facturas frente a un tercero al objeto de que la sociedad de factoring realice todos o algunos de los siguientes servicios' gesti#n de cobro$ administraci#n de cuentas$ cobertura de riesgos y financiaci#n! "a financiaci#n mediante la f#rmula de factoring se formaliza mediante la cesi#n de una entidad de cr dito especializada en factoring$ por parte de una empresa$ de cr ditos comerciales contra sus clientes$ a cambio de un importe convenido en t rminos relativos en el contrato$ con o sin unos mrgenes de variaci#n )un descuento sobre el nominal de los cr ditos$ en funci#n de las caracter(sticas$ ms una retenci#n sobre el volumen de cr dito vivo en algunas modalidades*$ o disposici#n discrecional hasta un l(mite en funci#n de los cr ditos cedidos!

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OTROS INSTR>MENTOS DE FINANCIACI%N

Sociedades De Garanta Recproca ntroduccin
"a situaci#n financiera de la peque/a y mediana empresa$ con las limitaciones para acceder a las principales fuentes de financiaci#n ha ocasionado que dependan prcticamente del cr dito a corto plazo como fuente primaria de financiaci#n! Para solventar esta dificultad de obtener cr ditos a medio y largo plazo aparecen las Sociedades de 3arant(a =ec(proca )S3=*$ cuyo objetivo fundamental es prestar apoyo financiero a las PH4Es mediante la concesi#n de un aval que respalde sus cr ditos!

Concepto
"as S3= son sociedades financieras destinadas a cubrir a sus socios frente a los riesgos inherentes de su gesti#n a trav s de una actividad empresarial!

Caracter!sticas
a* "a garant(a rec(proca aporta a las PH4ES el aval necesario para conseguir un cr dito sin necesidad de presentar garant(as complementarias! b* ,gilizan tambi n la concesi#n de cr ditos a tipos ms bajos que los del mercado! c* "as sociedades de garant(a rec(proca estudian la viabilidad del proyecto presentado! d* ,yudan a los peque/os y medianos empresarios a estar informados sobre todo tipo de ayudas que puedan obtener y estar al tanto de nuevas oportunidades de negocio! e* Se constituyen$ en la prctica$ en el socio del empresario$ tanto desde el punto de vista financiero como en otros aspectos!

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Sistema Financiero

Socie2a2es

Fon2os De Capital Ries;o.

"a expresi#n J0apital+=iesgoK alude a una actividad financiera especializada y sistematizada que canaliza capitales hacia peque/as y medianas empresas$ en buena medida innovadoras$ al tomar participaciones en el capital social de las mismas$ generalmente en forma minoritaria y temporal!

"a sociedad de J0apital+=iesgoK es un intermediario que pone en contacto al inversor con la empresa! Su objetivo social principal es la promoci#n$ mediante la toma de participaciones temporales en el capital de empresas no financieras que no cotizan en el primer mercado de las bolsas de valores y en ning&n mercado secundario organizado!

"a actividad de la sociedad de capital riesgo se lleva a cabo de la siguiente forma' a*! Selecci#n del proyecto! "a sociedad de capital riesgo busca empresas con equipos directivos de calidad$ proyectos viables y rentables! b*! Solicitud$ para su estudio$ de datos generales )productos$ mercados$ aspectos financieros* 0! 7egociaci#n del precio de entrada$ materializndose la participaci#n de capital en la PH4E! d*! Salida de la PH4E! "a venta de la participaci#n se hace a trav s de la recompra por los propios accionistas promotores$ compra por un tercer grupo )adquisici#n o fusi#n* o venta en un segundo mercado burstil!

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Sistema Financiero

FUNCIN Y COMPONENTES DEL SISTEMA FINANCIERO.

El sistema financiero es un elemento fundamental para el desarrollo de la econom(a ya que canaliza los recursos financieros desde las unidades econ#micas excedentarias a las unidades econ#micas deficitarias$ para realizar operaciones comerciales e inversiones! , estas unidades podemos llamarlas ahorradores e inversores respectivamente! ,mbas pueden pertenecer tanto al sector privado como al p&blico y se agrupan en familias empresas financieras$ privadas o p&blicas y administraciones p&blicas! "as preferencias de unos y otros no suelen coincidir en cuanto al riesgo$ rentabilidad$ plazos$ etc! Por ello es necesario un mecanismo que ajuste la oferta y la demanda y este es el sistema financiero! Podemos definir el sistema financiero como el mecanismo que$ respetando las condiciones de seguridad suficientes para el ahorro )o aquel que presta sus fondos* garantiza a la inversi#n los fondos necesarios para su actividad$ lo que constituye el motor para la generaci#n de renta y riqueza! El sistema financiero pertenece al sector terciario desde el punto de vista esttico$ pero adquiere un peso especial en la econom(a$ ya que desde el punto de vista dinmico$ es el circuito a trav s del cual se captan$ movilizan y asignan los recursos financieros$ con los que se hace posible la producci#n$ distribuci#n y consumo de bienes!

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Sistema Financiero

FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO.

"os servicios que presta el sistema financiero son numerosos y cada vez ms necesarios para el comportamiento econ#mico de particulares y empresas! Pero seg&n el lugar que este ocupa en el funcionamiento del sistema econ#mico$ vamos a destacar 2 funciones fundamentales' 1* Provisin de recursos a sectores productivos' )Proveer a los inversores$ de fondos para realizar inversiones*! Es la funci#n principal! El sistema financiero hace posible los procesos de inversi#n productiva y a trav s de ello condiciona el nivel de producci#n real y el nivel de empleo! Para ello el sistema financiero realiza 2 subfunciones' 0aptaci#n$ 0analizaci#n y ,signaci#n de los recursos financieros! Captacin de capital! "a cantidad de recursos disponibles para la inversi#n depende de la capacidad del sistema financiero de captar ahorro! El ahorro depende de la rentabilidad$ liquidez y riesgo que ofrezcan los intermediarios financieros a las unidades econ#micas excedentarias$ por la que el sistema financiero puede influir en al nivel de ahorro! Por tanto su funcionamiento debe ser optimo para captar el mximo ahorro potencial y convertirlo en ahorro efectivamente disponible! + Canalizacin! Para su buen funcionamiento es necesaria una estructura suficientemente diversificada para ofrecer a los inversores un fcil acceso a las fuentes de financiaci#n )ofrecer diversidad de productos tanto para ahorradores$ como para inversores*$ buscando un coste de intermediaci#n m(nimo )coste del proceso de canalizaci#n que suponen una carga para la econom(a$ al reducir el volumen de recursos disponibles*! + Asignacin de recursos! Es necesario que el sistema financiero seleccione las mejores oportunidades de inversi#n$ garantizndole financiaci#n suficiente! Es una forma de impulsar a las empresas$ es importante que inversiones potencialmente rentables no queden desasistidas! -* Creacin de liquidez! El efectivo en circulaci#n$ billetes y monedas de uso legal suponen un 1GI de la liquidez total )no todo el dinero que poseen las personas existe f(sicamente*! El resto del dinero lo crean las entidades financieras con la concesi#n de pr stamos y cr ditos y la disponibilidad de fondos captados a los ahorradores! Por tanto es necesario exigir a las entidades financieras un mximo de solvencia$ esto lo controla la autoridad monetaria! +

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Sistema Financiero 2* Soporte de la poltica monetaria! "a pol(tica monetaria se utiliza fundamentalmente para controlar la inflaci#n! Para la aplicaci#n de los instrumentos de pol(tica monetaria$ coeficiente de caja )cantidad de dinero liquidado*$ fluctuaci#n de los tipos de inter s )si sube el tipo de inter s$ bajan los prestamos y baja la liquidez*$ etc$ necesitan al sistema financiero!

COMPONENTES DEL SISTEMA FINANCIERO.

Son los 2 elementos que van a configurar la estructura del sistema financiero! 1! A18.;() *./0/1.23() D 4./23(. "os activos financieros se representan mediante t(tulos$ que son certificados acreditativos de la deuda contra(da con el emisor y de los derechos de su poseedor! ,ctualmente se realiza mediante anotaciones en cuenta! "os activos financieros sirven para transferir fondos y riesgos! Sus caracter(sticas son la liquidez$ rentabilidad y riesgo! L.:,.42E. Es la facilidad y rapidez de conversi#n de activo financiero en monedas y billetes! Estos son los activos de mxima liquidez y en contra estn los pr stamos a "EP que son activos financieros de m(nima liquidez! R2/80>.+.404 D R.2)B(. Son caracter(sticas que estn relacionadas en los activos! , mayor riesgo el accionista exigir una mayor rentabilidad! E+ 4./23(. En t rminos financieros$ no es solo la circulaci#n fiduciaria )monedas y billetes* son tambi n otros activos de alta liquidez )dep#sitos en cuenta corriente*! -! M23104() *./0/1.23(). Es el lugar$ no necesariamente f(sico$ y los procedimientos a trav s de los cuales se produce el intercambio de activos financieros y se determinan sus precios! "os mercados financieros )2 10301823.E0/ por' + + + + + Amplitud. %epende del volumen de activos que en ellos se intercambie! Transparencia. Seg&n la informaci#n que se suministre! rado de apertura. Seg&n la libertad de acceso de los agentes econ#micos al mercado! Pro!undidad. %epende del n&mero de #rdenes de compra+venta )n&mero de operaciones*! "lexibilidad. Facilidad de reacci#n de los agentes a los cambios en los precios u otras condiciones del mercado!

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Sistema Financiero En funci#n de las caracter(sticas podemos establecer una clasificaci#n no excluyente )un mercado puede pertenecer a diferentes categor(as* de los mercados financieros'

1Q+ Seg&n el plazo$ riesgo y liquidez de los activos financieros que en ellos negocian! 4ercados 4onetarios' En l se intercambian activos de gran liquidez$ seg&n el plazo de venta no mayor de un a/o! Son mercados de referencia para la formaci#n de tipos de inter s! 4ercados de 0apitales' Se intercambian activos financieros con plazo mayor de un a/o y con diferentes grados de riesgo y liquidez )se incluyen las acciones*! Es fundamental para el crecimiento econ#mico ya que de l depende la inversi#n!

-Q+ Seg&n se intercambien activos en una primera transmisi#n o en sucesivas transmisiones! 4ercados Primarios' Se intercambian activos financieros nuevos$ reci n emitidos! Es donde se obtiene nueva financiaci#n! 4ercados Secundarios' Se intercambian activos financieros que con anterioridad se hab(an emitido en un mercado primario! %ota de liquidez al sistema financiero!

2Q+ ;tros! 4ercados 7egociados' "os t(tulos se intercambian directamente entre los agentes e intermediarios$ donde fijan el lugar$ el precio y otras condiciones! 4ercados ,biertos' En el se comercian simultneamente muchos t(tulos$ los compradores y vendedores no suelen conocerse entre si$ por lo que es necesaria la intervenci#n de mediadores autorizados! 2! M24.04(32) 2 I/823524.03.() F./0/1.23()! Se encargan de poner a los agentes en contacto y de hacer compatibles las necesidades de unos y otros! Esto va a

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Sistema Financiero suponer la transformaci#n de activos financieros )emitidos para obtener fondos* en activos secundarios$ transforma activos a "EP en 0EP! "os mediadores act&an por cuenta de terceros a cambio de una comisi#n$ en cuyo caso no asumen riesgos )broOers* o act&an por cuenta propia por lo que s( asumen riesgos! %e cualquier forma no crean activos nuevos$ se limitan a comprar y vender los mismos activos! "os intermediarios adems de las actividades de los mediadores$ crean activos nuevos por transformaci#n$ lo que les permite diversificar el riesgo y acercarse a las necesidades de unos y otros! 5ay dos tipos de intermediarios$ los bancarios y los no bancarios! "os primeros se caracterizan por emitir pasivo que tiene la consideraci#n de dinero y son el .anco de Espa/a$ las entidades de cr dito y los Fondos de 1nversi#n!

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Sistema Financiero

ENTIDADES RE3>LADORAS
"a mxima autoridad en materia financiera corresponde al gobierno$ concretamente al ministerio de econom(a y hacienda! Este desempe/a sus funciones con la colaboraci#n de las siguientes instituciones' Banco de Espaa y SEBC! El .anco de Espa/a es la principal instituci#n de nuestro sistema financiero$ sus funciones se encaminan a la definici#n y ejecuci#n de la pol(tica monetaria y a velar por el buen funcionamiento del sistema financiero! En un principio depend(a de las decisiones del 4inisterio de econom(a y 5acienda$ a partir de 199: empez# a ser aut#nomo$ en vistas a la entrada del Euro! En la actualidad con la entrada en la L4E$ ha perdido funciones en beneficio de SE.0 )Sistema Europeo de .ancos 0entrales* y del .0E! %esde 1999 las funciones del SE.0 son' a* %efinir y ejecutar la pol(tica monetaria de la comunidad! Su objetivo principal es mantener la estabilidad de los precios! Para ello se inyecta liquidez en el sistema o se retira liquidez para controlar la inflaci#n$ seg&n las necesidades! b* Ejecutar la pol(tica comunitaria y realizar cambios de divisa$ as( como gestionar las reservas oficiales de divisas de los estados miembros! En el caso en que el consejo Europeo considere mantener el tipo de cambio del Ruro respecto a otras monedas$ el SE.0 tendr que intervenir en el mercado de divisas para mantener ese compromiso! c* Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos y la estabilidad del sistema financiero! d* Emitir billetes y controlar la emisi#n de las monedas$ lo que es competencia de cada estado miembro$ bajo la autoridad del SE.0! "as funciones propias del .anco de Espa/a son' ,* Supervisar la solvencia y el comportamiento de las unidades de cr dito! .* ,sesorar al gobierno$ elaborar y publicar las estad(sticas e informes y asistir al SE.0 en la recopilaci#n de informaci#n estad(stica$ necesarias para el cumplimiento de sus funciones! 0* Prestar el servicio de tesorer(a y el servicio financiero de la deuda publica$ al tesoro y a las 00,,! Sue lo soliciten! Se refiere a la gesti#n de las cuentas de pagos e ingresos relacionados con la actividad normal del Estado! 6iene totalmente prohibido la concesi#n de cr ditos a estos! Comisin nacional del mercado de valores! Pgina 29

Sistema Financiero 6iene la mxima autoridad seg&n los mercados de valores y sus sociedades gestoras! Sus funciones son la supervisi#n de los mercados e instituciones$ velar por la transparencia del mercado y asesorar al ministro de econom(a y hacienda y al 3obierno!

Direccin General Del Tesoro y Poltica Financiera! Se encarga de la gesti#n de los registros oficiales y operadores financieros y elabora propuestas legislativas! ,dems acu/a la moneda metlica bajo la autoridad del .0E y se encarga de la gesti#n de la tesorer(a y de la administraci#n publica!

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Sistema Financiero

&i#lio;ra4!a
"";=E7S L==L61,$ T!"! )199-*! #uevos instrumentos !inancieros para la P$%&! Econom(a 1ndustrial$ marzo+abril! 4;76E=;$ F! H .<=0E7,S$ 4!"! )199A*! Apo'o del (nstituto de la Peque)a ' %ediana &mpresa *(%P(+ a las peque)as ' medias empresas. ,oletn (C& &conmico$ nQ -@1C P,=ET; 3,41=$ T!,!F 0LE=8; 3,=0U,$ ,! H ;6=;S )199:*! %anual del Sistema "inanciero &spa)ol! ,riel 199: 8,=1;S! -Sistema "inanciero ' &conoma real.! Papeles de Econom(a nQ A@$ 199@ SE3L=,%; "";=E76E$ T!"! &l leasing! Ed! %e 8ecchi$ 1998,=1;S! -%anual pr/ctico del director !inanciero.! 1nstituto Superior de 6 cnicas y Prcticas .ancarias )J0uadernos 0inco %(asK*! FE=7<7%EV 173"ES$ T! 0enting de bienes muebles! 0!,! 4etropolitan S!,! 2W Ed!$ 199A E7010";PE%1, 410=;S;F6 E70,=6, 9D! ,rt(culos' + ,cciones + .onos + %erivados financieros + Undices financieros

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Sistema Financiero ,
acciones!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-1 activos financieros!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-$ 2 autofinanciaci#n!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-G de enriquecimiento!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-1 de mantenimiento!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-1 Fondos P&blicos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!1G funci#n financiera!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-G

1
intermediarios financieros!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!2 1nversi#n inicial!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!19

4
4inisterio de Econom(a y 5acienda!!!!!!!!!!!!!!!!!!:

.
.anco de Espa/a!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!: bonos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!--

;
obligaci#n!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-2

0
0aja cero!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!19 0ertificados de dep#sito!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!D

P
pagar !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-2 pasivo financiero!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!: pol(tica de cobros y pagos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!19 PH4E!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!11

%
%ep#sito a la vista!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!C %ep#sito de ahorro!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!C dep#sitos a plazos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!C

S
Sector P&blico!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!9 sistema financiero!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!-

TRA&A@O REALIAADO POR FRANCISCO MO

A AR@ONA.

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