CEDERJ - CENTRO DE EDUCAO SUPERIOR A DISTNCIA

DO ESTADO DO RIO DE JANEIRO

MATERIAL DIDTICO IMPRESSO CURSO: Administrao DISCIPLINA: !sto "inan#!ira

CONTE$DISTA: Fabrcia de Farias da Silva e Ktia de Almeida

AULA %& Administrao do Dis'on()!*

META DA AULA Explicar porque as empresas mantm saldos de caixa e ttulos negociveis e como os nveis mantidos em cada um se relacionam com esses motivos. Aborda a problemtica da Administrao de Caixa e as estratgias que podem ser usadas para o seu melhor controle. escrever e explicar os principais modelos quantitativos de Administrao de Caixa votados para maximi!ar o retorno dos recursos disponveis e a manter a liquide! da empresa. OBJETIVOS Esperamos que" ap#s o estudo do conte$do desta aula" voc se%a capa! de entender porque as empresas mantm saldos de caixa e ttulos negociveis e como os nveis mantidos em cada um se relacionam com esses motivos. Entender as estratgias que podem ser usadas para o melhor controle do caixa. Conhecer os principais modelos quantitativos de administrao de caixa votados para maximi!ar o retorno dos recursos disponveis e a manter a liquide! da empresa.

&

PR-REQUISITOS 'ara que voc encontre maior (acilidade na compreenso dessa aula" importante que (aa uma reviso dos principais conceitos da disciplina )undamentos de )inanas e na aula *.

INTRODUO + ob%etivo bsico" na administrao de caixa" (a!er com que o investimento nesse ativo se%a to pequeno quanto possvel" sem pre%udicar a e(icincia e a e(iccia das atividades da empresa. 'ara isto" deve determinar os saldo apropriados de caixa e ttulos negociveis" a (im de redu!ir o risco de insolvncia tcnica a um nvel aceitvel. +s saldos dese%ado so estabelecidos a partir da considerao cuidadosa dos motivos para mant,los. -uanto maiores esses saldos" menor o risco de insolvncia tcnica. de (orma oposta" quanto menores" maior o risco de insolvncia. A determinao do saldo apropriado de caixa envolve uma avaliao dos bene(cios e custos da liquide!. + bene(cio da manuteno de saldos de caixa a convenincia de liquide! que d / empresa. + custo da manuteno de saldos de caixa representado pelos %uros que a empresa poderia ter recebido aplicando em letras do 0esouro e outros ttulos negociveis. 1e a empresa tiver alcanado seu saldo dese%ado de caixa" o valor que estar obtendo de liquide! proporcionada pelo saldo de caixa ser exatamente igual ao valor sacri(icado em termos dos %uros de um saldo equivalente de letras do 0esouro. Em outras palavras" uma empresa dever aumentar seu saldo de caixa at que o valor presente lquido de (a!,lo se iguale a !ero. + valor da liquide! incremental cair se o saldo de caixa (or superior a esse nvel. Ap#s ter determinado o nvel #timo de liquide!" a empresa deve implantar procedimentos que (aam com que os recebimentos e desembolsos se%am (eitos da maneira mais e(iciente possvel. 2sto geralmente redu!,se ao lema 3Cobre cedo e pague tarde4. As empresas devem investir saldos de caixa temporariamente ociosos em ttulos negociveis de curto pra!o. Esses ttulos podem ser comprados e vendidos no mercado monetrio. +s ttulos de mercado monetrio possuem risco de inadimplncia muito baixo e so (acilmente negociveis. BOX
O termo #ai+a, conforme utilizado em vrias partes dessa aula refere-se a dinheiro em espcie mantido pela empresa em cofres prprios, recursos depositados em contas corretes bancrias e aplica !es financeiras de li"uidez imediata# O dinheiro $uardado no cofre ou depositado em bancos em contas a vista representa valores "ue podem ser usados em "ual"uer momento em pa$amentos de diversas naturezas#

Os T(t,*os N!-o#i.)!is s)o instrumentos a curto prazo do mercado financeiro, "ue proporciona (uros, usados pelas empresas para obter retornos sobre recursos temporariamente ociosos# Os *tulos ne$ociveis s)o considerados como cai%a, devido + sua alta li"uidez#

IMPORTANTE
O cai%a um componente do capital de $iro, conforme vimos na aula &# '%istem custos e benefcios em manter uma saldo elevado de cai%a, assim como e%istem vanta$ens e pre(uzos em manter um saldo bai%o# Os investimentos em cai%a, ao mesmo tempo em "ue oferecem retornos bai%os, s)o tambm considerados como investimentos de bai%o risco#

2. MOTIVOS PARA MANTER SALDOS DE CAIXA E QUASE-CAIXA 6 trs motivos para manter saldos de caixa e quase,caixa7

2.1 Moti o T!"#$"%&o 8ma empresa mantm saldos de caixa para satis(a!er o motivo transao. As necessidades relacionadas a transa9es decorrem das atividades normais de desembolso e recebimento da empresa. +s desembolsos incluem o pagamento de salrios" compras" impostos e dividendos. +s recebimentos decorrem de vendas de bens e servios" vendas de ativos e novos (inanciamentos. As entradas de caixa :recebimentos; e as sadas de caixa :desembolsos; no so per(eitamente sincroni!adas" e um certo nvel de caixa necessrio como uma espcie de amortecedor. 1e a empresa mantiver um saldo de caixa muito pequeno" poder (icar sem dinheiro. Assim sendo" precisar vender ttulos negociveis ou tomar emprestado. A venda de ttulos negociveis e a obteno de (undos emprestados envolvem custos de transao. 8m outro motivo para a manuteno de caixa envolve a exigncia de saldos mdios. Alguns saldos so mantidos em bancos comerciais para remunerar os servios prestados / empresa. 8m saldo mnimo exigido pelos bancos que (ornecem crdito / empresa pode acabar impondo um limite in(erior ao nvel de caixa mantido pela empresa. 'ara a maioria das empresas" o saldo de caixa pode ser encarado como sendo (ormado por saldos para transao e saldos mdios. Entretanto" no seria correto a empresa somar os saldos exigidos pelas duas (inalidades para chegar ao saldo apropriado. + mesmo dinheiro" em qualquer componente" pode ser usado para atender as duas (inalidades. + custo de manuteno de saldos de caixa " evidentemente" o custo de oportunidade representado pelos %uros perdidos. 'ara determinar o saldo apropriado" a empresa deve os comparar bene(cios aos custos de manuteno dos saldos. <

2.2 Moti o P!'(")%&o

+s saldos mantidos por precauo so investidos em ttulos negociveis de alta liquide!" de modo que possam rapidamente ser convertidos em caixa. 0ais ttulos protegem a empresa de situa9es nas quais seria muito di(cil satis(a!er a demandas inesperadas de caixa.

2.* Moti o E$+'(),"%&o

'or conta do motivo precauo" as empresas investem seus recursos ociosos em ttulos negociveis e" por ve!es" tambm em instrumentos de longo pra!o. A empresa pode ser levada a isso por no dispor momentaneamente de outras alternativas para determinados (undos ou porque dese%a ter condi9es de aproveitar oportunidades inesperadas que porventura apaream. 0ais (undos satis(a!em o motivo especulao" que o menos comum dentre os citados. 'or exemplo" se uma empresa est querendo precaver,se de situa9es des(avorveis que possam acontecer :inadimplncia" a9es %udiciais a serem pagas" etc.;" ela manter recursos em caixa por precauo. =as ao mesmo tempo" se ela identi(icar que pode" atravs de compras / vista" obter vantagens %unto aos (ornecedores" manter recursos para especulao. Assim tambm ocorre em nossa vida pessoal" (a!emos reteno de moeda baseados nestes trs pilares7 precauo" transao e especulao.

*. DETERMINAO DE SALDOS DE CAIXA

+ saldo apropriado de caixa envolve um equilbrio entre os custos de oportunidade da manuteno de um saldo excessivo e os custos de transao decorrentes da manuteno de um saldo muito pequeno. A )igura & apresenta o problema gra(icamente. 1e uma empresa procura manter o seu saldo de caixa a um nvel muito baixo" acabar vendendo ttulos negociveis :e posteriormente recomprando ttulos para substituir aqueles que tenham sido vendidos; mais (req>entemente do que se o saldo de caixa (osse mais elevado. 'ortanto" os custos de transao tendero a cair com a elevao do saldo de caixa. ?o ponto C@ da )igura &" a soma dos dois tipos de custos" representada pela curva de custo total" mnima. Esse o ponto representativo do saldo #timo ou apropriado.

-i.)!" 1 / C)$to$ 0' 1"#)t'#%&o 0' $",0o$ 0' ("i2"

C)$to$ 0' 1"#)t'#%&o 0' $",0o$ 0' ("i2"
" 2 i " ( ' 0 o & % # ' t ) # " 1 ' 0 o t $ ) C C)$to tot", 0' 1"#)t'#%&o C)$to$ 0' o+o!t)#i0"0'

C)$to$ 0' t!"#$"%&o

C5
S",0o 6ti1o 0' (" i2"

M".#it)0' 0o $",0o 0' ("i2" 3 C4

)onte Aitman :5BB*;

+ ob%etivo da administrao deveria ser manter nveis de saldos transacionais de caixa e ttulos negociveis que contribussem para elevar o valor da empresa. Caso nveis de caixa e ttulos negociveis se%am muito altos" a lucratividade da empresa ser menor do que se os saldos #timos (ossem mantidos. As empresas podem se utili!ar tanto da abordagem sub%etiva como da de modelos quantitativos para determinar saldos de caixa apropriados. Abordagem sub%etiva. Exemplo7 =anter os saldos transacionais equivalentes a &BC do montante previsto de vendas para o ms seguinte. essa (orma" caso a previso de vendas (osse de DEBB.BBB" a empresa manteria DEB.BBB de saldo para transa9es :i. e." B"&B DEBB.BBB;. 'or outro lado os modelo quantitativos de Faumol e de =iller,+rr podem ser utili!ados para determinar saldos de caixa adequados. F+G
Os modelo "uantitativos de ,aumol e de -iller-Orr foram desenvolvidos pelos autores e pulicados nos se$uintes trabalhos. ,A/-O0, 1# S# *he transactions demande for cash. na inventor2 theoretic approach# Quartely Journal of Economics, v# 33# nov# 4567 -800'9, -# :#, O99, ;# A model of the demand for mone2 b2 firms# Quartely Journal of Economics, a$o# 4533#

=+ EH+1 -8A?020A02I+1 A'J+'J2A +1 =+ EH+ E FA8=+H

'AJA

E0EJ=2?AJ

1AH +1

CA2GA

Killiam Faumol (oi o primeiro a propor um modelo (ormal de administrao de caixa incorporando custos de oportunidade e custos de transao. 1eu modelo pode ser utili!ado para estabelecer o saldo apropriado de caixa.

*.1 Mo0',o B")1o,

=odelo que estipula os saldos de caixa transacionais" considerando os custos implcitos de sua manuteno. 'arte da premissa de que a demanda por caixa pode ser prevista com certe!a e determina o valor econLmico de converso :IEC;. Exemplo7 1uponha que a Aolden 1ocMs Corporation iniciasse a semana com um saldo de caixa C N D&.5BB.BBB" e as sadas excedessem as entradas de caixa em DOBB.BBB semanais. 1eu saldo de caixa cairia a !ero ao (inal da semana 5" e seu saldo mdio de caixa seria igual a C 5 N D&.5BB.BBB 5 N DOBB.BBB no perodo de duas semanas. Ao (im da semana 5" a Aolden 1ocMs precisa repor seu caixa vendendo ttulos negociveis ou tomando emprestado. A )igura .5 indica esta situao

-i.)!".2 / S",0o$ 0' C"i2" 0" 7o,0'# So(8$ Co!+o!"tio#

Sa*do d! #ai+a
47<<

3<<

Sa*do /0dio d! Cai+a

<

&

S!mana

)onte Aitman :5BB*;

E2'1+,o 37it1"#9 2::;4< A Aolden 1ocMs Corporation inicia a semana B com um saldo de D&.5BB.BBB. + saldo cai a !ero na 1egunda semana. + saldo mdio de caixa CP5 N D&.5BB.BBB P 5 N DOBB.BBB em todo o perodo.

1e o saldo de caixa" C tivesse sido (ixado a um nvel mais elevado" D5.*BB.BBB" por exemplo" o saldo de caixa duraria quatro semanas" antes de que a empresa se visse obrigada a vender ttulos negociveis" mas o saldo mdio aumentaria para D&.5BB.BBB :de DOBB.BBB;. 1e C (osse (ixado ao nvel de DOBB.BBB" o saldo acabaria em uma semana e a empresa seria (orada a repL,lo mais (req>entemente" mas seu saldo mdio de caixa cairia de DOBB.BBB para D<BB.BBB. Como preciso pagar custos de transao sempre que h reposio de caixa :por exemplo" as despesas de corretagem com a venda de ttulos negociveis;" a (ixao de saldos iniciais elevados de caixa redu!ir os custos de transao associados / administrao de caixa. Entretanto" quanto maior o saldo mdio" mais alto o custo de oportunidade :a taxa de retorno que teria sido obtida com aplica9es em ttulos negociveis;. 'ara resolver este problema" a Aolden 1ocMs precisa conhecer trs coisas7 ) N Custo de Converso ou custo (ixo de venda de ttulos para conseguir caixa 0 N emanda de Caixa ou volume total de dinheiro novo necessrio para (ins de transao no perodo de plane%amento relevante" um ano" digamos. Q N + custo de oportunidade de manter dinheiro em caixa. trata,se de %uros de ttulos negociveis. e C N 1aldo de caixa.
C

1aldo =dio de Caixa N 5

Com base nestas in(orma9es" a Aolden 1ocMs pode determinar os custos totais de qualquer poltica espec(ica em relao a saldos de caixa. R capa! assim de determinar a poltica #tima quanto a saldos de caixa. +s Custos de +portunidade Jepresenta os %uros que se deixa de ganhar durante o perodo de tempo em que os (undos so mantidos em conta corrente" em ve! de estarem aplicados em ttulos negociveis. +s custos de oportunidade dos saldos de caixa" em d#lares" devem ser iguais ao saldo mdio de caixa multiplicado pela taxa de %uros" ou se%a"
C K Custo de oportunidade :D; N 5

+s custos de oportunidade de diversas alternativas" considerando que as sadas excedem as entradas em DOBB.BBB" so a seguir apresentados7

1aldo inicial de caixa C D*.TBB.BBB 5.*BB.BBB &.5BB.BBB OBB.BBB <BB.BBB )onte Aitman :5BB*;

1aldo mdio de caixa CP5 D5.*BB.BBB &.5BB.BBB OBB.BBB <BB.BBB &EB.BBB

Custo de oportunidade Q N B"&B :CP5; Q D5*B.BBB &5B.BBB OB.BBB <B.BBB &E.BBB

Custos de Converso :ou custos de 0ransao; 2ncluem os custos (ixos de emisso e recebimento de uma ordem de converso em caixa no montante do valor econLmico de converso. eles (a!em parte o custo da comunicao da necessidade de trans(erncia de (undos para o caixa" custos administrativos e os custos de quaisquer outras providncias que se seguirem. Esse custo de converso dado como um valor (ixo por operao. Custo de 0ransao N ?$mero de venda de ttulos durante o perodo Custo de Converso :); ?$mero de venda de ttulos durante o perodo o nU de ve!es que a empresa precisar vender ttulos negociveis durante o ano.
Iolume total de desembolso no perodo :0; 1aldo inicial de caixa :C;

?N

Iolume total de desembolso no perodo :ou emanda de desembolso no perodo; N Ialor das sadas que excedem as entradas de caixa por perodo o perodo considerado. +8 Atravs do con(ronto entre os rendimentos obtidos com investimento de curto pra!o e o custo de cada operao de aplicao e resgate" a empresa pode determinar em quantos montantes iguais o recebimento original ser dividido" de modo a maximi!ar seu lucro. Este valor obtido por7
?= :B"E Q 0; )

sendo Q a taxa de %uros da aplicao (inanceira" 0 o montante recebido periodicamente" ) o custo de cada operao de investimento ou resgate V incluindo aqui desde impostos at quaisquer custos diretamente vinculados a estas opera9es V e ? o n$mero de opera9es que sero reali!adas no perodo. Exemplo7 Considerando que as sadas de caixa excedem as entradas em DOBB.BBB por semana" ento volume total de desembolso N DOBB.BBB E5 semanas N D<&.5BB.BBB por ano T

?$mero de ve!es que a empresa precisar vender ttulos durante o ano N

D<&.5BB.BBB = 5O ve!es D&.5BB.BBB

Ento" o custo de transao N 5O D&.BBB N D5O.BBB +s custos totais de transao podem ser determinados calculando,se o n$mero de ve!es que a Aolden 1ocMs precisar vender ttulos negociveis durante o ano. + volume total de desembolsos durante o ano igual a DOBB.BBB E5 semanas N D<&.5BB.BBB. 1e o saldo inicial de caixa (or de D&.5BB.BBB" a empresa vender D&.5BB.BBB em ttulos negociveis a cada duas semanas. 'ortanto" os custos de transao so dados por7
D<&.5BB.BBB F = 5O ) D&.5BB.BBB

A =6!1)," .'!", ><

T F Custos de transao :D; N C

1egue,se um quadro de custos de transao alternativos :sadas excedem as entradas em DOBB.BBB;7 esembolsos totais durante o perodo relevante 1aldo inicial de caixa 0 C D<&.5BB.BBB D*.TBB.BBB <&.5BB.BBB 5.*BB.BBB <&.5BB.BBB &.5BB.BBB <&.5BB.BBB OBB.BBB <&.5BB.BBB <BB.BBB )onte Aitman :5BB*; O C)$to Tot", ?$mero de convers9es n O"E &< 5O E5 &B* Custos de transao :) N D&.BBB; :0PC; ) DO.EBB &<.BBB 5O.BBB E5.BBB &B*.BBB

+ custo total associado aos saldos de caixa consiste dos custos de oportunidade dos custos mais os custos de transao7 Custo total N Custos de oportunidade W Custos de transao N
C KW 5 T F C

1aldo de caixa D*.TBB.BBB 5.*BB.BBB &.5BB.BBB OBB.BBB <BB.BBB A So,)%&o<

Custos de oportunidade D5*B.BBB &5B.BBB OB.BBB <B.BBB &E.BBB

Custos de transao DO.EBB &<.BBB 5O.BBB E5.BBB &B*.BBB

N Custo total D5*O.EBB &<<.BBB TO.BBB T5.BBB &&X.BBB

'odemos ver" com base no quadro anterior" que um saldo de DOBB.BBB resulta no menor custo total dentre as possibilidades apresentadas7 DT5.BBB. =as" e quanto / DSBB.BBB" ou DEBB.BBB" ou ainda outras possibilidadesY 'ara determinar com preciso o mnimo custo total" a Aolden 1ocMs deve igualar a reduo marginal dos custos de transao" que ocorre com o aumento do saldo" ao acrscimo marginal dos custos de oportunidade associado a esse aumento do saldo. + saldo apropriado de caixa deve ser dado pelo ponto no qual um compensa o outro. 2sto pode ser calculado tanto por iterao numrica " como a seguir7 Custo =nimo 0otal igual / reduo marginal dos custos de transao que ocorre com o aumento do saldo menos acrscimo marginal dos custos de oportunidades associado a esse aumento do saldo. Como a equao do custo total 7
C K Custo total :C0; N 5 F W C T

+ saldo #timo de caixa corresponder a um valor C@ :ou IEC; onde o custo de Custo de oportunidade :de manuteno; igual ao Custo de converso :ou de trans(ormao;. ou se%a" onde o custo total mnimo.
C T K N F 5 C

=ultiplicando os dois membros da igualdade por C" temos7

C T K C F C N 5 C
C5 Q =0 ) 5

&B

=ultiplicando ambos os membros por 5" obtemos7

5 C5 Q = 5 T ) 5

dividindo os dois membros por Q" obtemos7

C 5 Q = 50)
C 5 Q 50) = Q Q

C5 =

50) Q

Extraindo rai! quadrada" temos7

C5 =

50) Q

CN

50) Q

N IEC

1endo o custo total a soma dos custos totais de converso com os custos de oportunidade. +nde os primeiros resultam do custo de converso de cada operao" multiplicado pelo n$mero total de convers9es reali!adas. o n$mero de convers9es pode ser determinado dividindo,se a demanda de caixa do perodo pelo valor econLmico de converso :IEC;. 'or sua ve!" os custo totais de oportunidade igualam,se ao custo de oportunidade :na (orma decimal; multiplicado pelo saldo mdio de caixa. E saldo mdio de caixa e IEC dividido por 5. A equao de custos totais 7
=usto total > ?@custo por convers)o nAmero de convers!esB C @custo de oportunidade na forma decimal saldo mdio de cai%aBD

+ ob%etivo do modelo de Faumol determinar o valor econLmico de converso de caixa :IEC; que minimi!e o custo total7 custo de converso W custo de oportunidade. Assim" as trans(erncia de caixa que se%am maiores ou menores do que o IEC resultam em custos totais superiores.

E2'1+,o$ 37it1"#9 2::;4< &U Exemplo7 1e ) N D&.BBB" 0 N D<&.5BB.BBB e Q N B"&B" ento C@ N DSTX.X<O"S&. ado o valor de C@" os custos de oportunidade so iguais a7
5 D&.BBB D<&.5BB.BBB B"&B

C@ N IEC N

N DSTX.X<O"S&

+s custos de oportunidade so7

C DSTX.X<O"S& K B"&B =D<X.*XO"T* 5 5 N

&&

+s custos de transao so7

T D<&.5BB.BBB F D&.BBB =D<X.*XO"T* C N DSXT.X<O"S&

Custo total N :custo de converso nU de convers9es; W :custo de oportunidade saldo mdio de caixa; C0 N D<X.*XO"T* W D<X.*XO"T* N DST.XX<"OT +8
?= :B"E Q 0; )

?=

:B"E B"&B D<&.5BB.BBB; &.BBB N <X"*XOT N *B

? N D<&.5BB.BBB DSTX.X<O"S& N <X"*X N *B 1aldo =dio N DSTX.X<O"S& 5 N <X*.XOT"<E Custo total N :D&.BBB <X"*XOT; W :B"&B D<X*.XOT"<E; N D<X.*XO"T< W <X.*XO"T< N DST.XX<"OS. 5Z Exemplo7 A administrao da [an Co" uma pequena distribuidora de produtos esportivos" prev que suas sadas de caixa :demanda de caixa; para o pr#ximo ano sero de D&.EBB.BBB. 1eu custo de converso unitrio (oi determinado em estudo recente como sendo D<B" e suas aplica9es em ttulos negociveis rendem atualmente TC ao ano. 1ubstituindo esses valores na Equao &S.&" obtm,se o valor econLmico de converso :IEC;7
5 D<B D&.EBB.BBB B"BT

IEC N

N D<<.E*&

Como cada reposio de caixa (eita no valor de D<<.E*&" segue,se que o n$mero de convers9es :?; ser de *E durante o ano7 D&.EBB.BBB D<<.E*&N **"S +u
?= :B"E B"BT D &.EBB.BBB; D<B N **"S

Enquanto o saldo mdio de caixa deve alcanar D&O.SSB"EB :D<<.E*&5;. 'or (im" o custo total da administrao do caixa determinado pela substituio dos valores na Equao &S.<7 Custo total N :D<B *E; W :B"BT D&O.SSB"EB; N D5.OX5. <U exemplo7 1e%a uma empresa de advocacia que recebe no dia primeiro de cada ms DXOB.BBB pela prestao de seus servios a uma outra empresa. A taxa de %uros de mercado de &BC a.m. e

&5

cada ve! que (eita uma operao" se%a de investimento ou de pagamento" a empresa despende D<.BBB re(erentes ao custo vinculado a esta operao. Assim7
?= :B"E B"&B DXOB.BBB; D<.BBB

?N*

este modo" sero (eitas quatro opera9es de trans(erncia de recursos sendo que cada um dos resgates no valor de D5*B.BBB :NDXOB.BBB *;. +utra (orma de analisar o resultado acima di!er que a cada cinco dias :N 5B *; haver uma trans(erncia de (undos da aplicao (inanceira para o caixa da empresa. +u
5 D<.BBB DXOB.BBB B"&B

IEC N

N D5*B.BBB

-uadro & V )luxo de recebimentos da empresa ia B B& B5 B< B* BE BO BS BT BX &B && &5 &< &* &E &O &S &T &X 5B Caixa 2nicial B D5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 1ada de Caixa B D*T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB *T.BBB Entrada de Caixa D5*B.BBB , , , , D5*B.BBB , , , , 5*B.BBB , , , , 5*B.BBB , , , , , Caixa )inal D5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB 5*B.BBB &X5.BBB &**.BBB XO.BBB *T.BBB , 2nvestimentos DS5B.BBB S5B.BBB S5B.BBB S5B.BBB S5B.BBB D*TB.BBB *TB.BBB *TB.BBB *TB.BBB *TB.BBB D5*B.BBB 5*B.BBB 5*B.BBB 5*B.BBB 5*B.BBB , , , , , ,

+ -uadro & mostra o (luxo de pagamentos e recebimentos da empresa. 1upondo um ms com 5B dias $teis" pode,se a(irmar que os desembolsos mdios dirios da empresa montam D*T.BBB &<

:NDXOB.BBB 5B;. A primeira coluna apresenta o caixa inicial para cada dia. 'ara o primeiro dia" dos DXOB.BBB recebidos" DS5B.BBB :N DXOB.BBB , D5*B.BBB; (oram investidos no curto pra!o. +s desembolsos dirios de D*T.BBB redu!em o caixa at o instante em que se%a necessrio (a!er uma trans(erncia de recursos da aplicao (inanceira para o caixa" o que ocorre" no exemplo citado" no EU" &BU e &EU dia $til do ms. ?o se pode deixar de comentar os e(eitos da taxa de %uros" do custo das opera9es de investimentosPresgate e do volume de recebimentos na determinao do mnimo de opera9es a serem reali!adas. 1e" por exemplo" a taxa de %uros aumentar" o senso comum indica que se tornar ainda mais atrativo investir os recursos em aplica9es (inanceiras. Com e(eito" utili!ando a (#rmula apresentada para uma taxa de %uros de 55"EC a m." em lugar de &BC em lugar de &BC a m." tem, se7
?= :B"E B"55E DXOB.BBB; D<.BBB

?NO

+ resultado apurado signi(ica que o acrscimo na remunerao do investimento de curto pra!o (a! com que a empresa promova mais retiradas ao longo do ms" e cada uma delas em valores mais redu!idos" neste caso de D&OB.BBB cada :NDXOB.BBB O;. Jetornemos aos valores originais e suponhamos um acrscimo no custo das opera9es" como por exemplo" a cobrana de uma taxa por parte da instituio (inanceira para (a!er tais opera9es. ?aturalmente" isto deve redu!ir o n$mero de opera9es. 1uponhamos" portanto" que o custo passe de D<.BBB para D&5.BBB e" assim" ? passar a ser de7
?= :B"E B"&B DXOB.BBB; D&5.BBB

?N5

+ modelo de Faumol importante por reconhecer a existncia de um custo de transao e por relacionar o uso de caixa com o conceito de economia de escala. Assim" se a empresa de advocacia tivesse um aumento no volume recebido" de DXOB.BBB para D&.X5B.BBB" o valor de ? apresentaria u acrscimo para7
?= :B"E B"&B D&.X5B.BBB; D<.BBB

? N E"OO

Himita9es + modelo de Faumol representa uma contribuio importante / administrao de caixa. As limita9es do modelo incluem as seguintes7 + =odelo sup9e que a Empresa tem uma 0axa Constante de esembolso. ?a prtica" os desembolsos s# podem ser administrados parcialmente" porque as datas de vencimento variam e os custos no podem ser previstos com certe!a completa.

&*

+ =odelo sup9e que no h Entradas de Caixa durante o 'erodo 'ro%etado. ?a realidade" as empresas tm tanto entradas quanto sadas de caixa todos os dias. ?o se prev -ualquer 1aldo de 1egurana. As empresas provavelmente dese%aro manter um saldo de segurana destinado a redu!ir a possibilidade de (alta. Entretanto" / medida que as empresas puderem vender ttulos negociveis ou tomar emprestado em umas poucas horas" a necessidade de um saldo de segurana ser mnima. + modelo de Faumol talve! se%a o modelo mais simples e despo%ado de determinao da posio #tima em termos de caixa. 1ua principal de(icincia a de que sup9e (luxos de caixa discretos e conhecidos com certe!a. 'ara concluir" deve ser lembrado que o modelo de Faumol deve ser aplicado somente em situa9es em que o (luxo de pagamento relativamente constante e o recebimento peri#dico. 2sto nem sempre uma caracterstica das empresas no dia,a,dia. Hogo" di(icilmente um (luxo de sada de caixa ser constante e previsvel con(orme suposto no modelo. Em economias instveis" a aplicao do modelo torna,se ainda mais restrita" % que o modelo ignora a demanda de caixa para precauo e especulao" sup9e que a taxa de %uros se%a constante no perodo considerado e que o custo de transao se%a linear.

*.2 Mo0',o Mi,,'!-O!!

=odelo que (ornece saldos de caixa para transao ao menor custo. sup9e (luxos de caixa incertos e opera em termos de limites (ixados de controle superior :6; e in(erior :H;" e de um saldo dese%ado de caixa" ou ponto de retorno :\;. A empresa deixa seu saldo de caixa oscilar aleatoriamente dentro desses limites. Enquanto o saldo de caixa permanecer entre 6 e H" a empresa no (ar transao alguma. -uando o saldo de caixa atingir 6" :o limite superior; ento a empresa comprar 6 V \ ttulos negociveis. Esta ao redu!ir o saldo de caixa ao nvel \. e maneira anloga" quando o saldo de caixa cair a H" como ocorre no ponto H :o limite in(erior;" a empresa vender \ V H ttulos e elevar o saldo de caixa a \. A regra" portanto" permitir que o saldo de caixa (lutue livremente at atingir um limite superior ou in(erior. 1empre que isto acontece" a empresa compra ou vende ttulos para recuperar o saldo dese%ado" ou se%a" em ambas as situa9es o saldo de caixa volta ao nvel \. A administrao (ixa o limite in(erior" H" em (uno do risco de (alta de caixa que est disposta a tolerar. + modelo =iller,+rr de (cil utili!ao. + primeiro passo consiste em (ixar o limite in(erior do saldo de caixa. Este pode ser igual a !ero" a uma margem de segurana acima de !ero ou ao saldo necessrio para satis(a!er o banco V exigncias bancrias. + segundo passo consiste em estimar a vari]ncia dos (luxos de caixa. 'or exemplo" podem,se registrar as entradas ou as sadas de caixa" lquidas" durante cada um dos &BB dias e calcular a vari]ncia dessa amostra de &BB observa9es. + terceiro passo consiste em observar a taxa de %uros e o custo de transao de cada compra ou venda de ttulos. + $ltimo passo consiste em calcular o limite superior e o ponto de retorno e seguir a estratgia dos 3limites de controle4 do modelo de =iller,+rr.

&E

0al como no modelo de Faumol" o modelo =iller,+rr depende de custos de converso :transao;" e de custos de oportunidade. + custo de compra e venda de ttulos negociveis" )" por transao (ixo por hip#tese. + custo de oportunidade de manuteno de caixa por perodo" Q" em termos percentuais" a taxa diria de %uros de ttulos negociveis. Ao contrrio do modelo de Faumol" o n$mero de transa9es por perodo uma varivel aleat#ria que oscila de perodo a perodo" dependendo do comportamento de entradas e sadas de caixa. Em conseq>ncia" os custos de transao por perodo so determinados pelo n$mero esperado de transa9es com ttulos negociveis durante o perodo. e maneira semelhante" os custos de oportunidade da manuteno de caixa so determinados pelo saldo esperado de caixa por perodo. ado o valor de H" que estabelecido pela empresa" o modelo =iller,+rr calcula o saldo apropriado de caixa \" e o limite superior" 6. 'onto de Jetorno + valor do ponto de retorno depende :&; dos custos de converso" :5; do custo de oportunidade dirios dos recursos" e :<; da variao dos (luxos de caixa lquido dirios :entradas menos sadas dirias de caixa;. R o ponto ao qual a emprese deve voltar toda ve! que o caixa estiver acima ou abaixo de determinado ponto. A equao para a determinao do ponto de retorno
<

'onto de retorno :\; N

< custo de concerso variao dos (luxos de caixa dirios * custo de oportunidade dirio :na (orma decimal;

:&S.*;

-uando limite in(erior igual a !ero" \ N \@7

<) 5 *Q
& <

\@ N

6@ N <\@

+nde @ indica os valores #timos" e 5 a vari]ncia dos (luxos lquidos dirios de caixa. + saldo mdio de caixa" no modelo =iller,+rr" dado por 7
*\ , H < 1aldo mdio de caixa N

Custo 0otal :C0; N ^_) ':0;` W_Q E:=;`a +nde ) N Custo de trans(erncia e Q N Custo de manuteno de cada unidade por perodo ':0; N probabilidade de transa9es de trans(erncias em qualquer perodo unitrio ':0; N 5
Z :H Z ;

E:=; N 1aldo mdio de caixa

*\ , H < C0 N ) Z : H Z ; W Q

&O

LIMITE SUPERIOR + limite superior do saldo de caixa corresponde a trs ve!es o ponto de retorno.

SALDO DE CAIXA NO LIMITE SUPERIOR -uando o saldo de caixa atinge o limite superior" um montante equivalente ao limite superior menos o ponto de retorno convertido em ttulos negociveis7 Caixa convertido em ttulos negociveis N limite superior V ponto de retorno :\@;

SALDO DE CAIXA CAI A ?ERO ?essa situao" o montante de ttulos negociveis convertidos em caixa exatamente o ponto de retorno7 0tulos negociveis convertidos em caixa N ponto de retorno :\@; V saldo !ero de caixa A )igura.5 ilustra gra(icamente esse modelo e o exemplo demonstra sua aplicao. -i.)!" 2 / O Mo0',o 0' Mi,,'!-O!!
Sa*do d! #ai+a

Himite superior 'onto de retorno Himite in(erior T!m'o

?o modelo de =iller e +rr o saldo de caixa pode oscilar livremente at atingir um limite superior ou in(erior. ?este ponto" a empresa compra ou vende ttulos para repor o saldo no ponto de retorno" que o limite in(erior mais um tero da dist]ncia entre os limites superior e in(erior. &U Exemplo7 Continuando com o exemplo anterior" o custo de converso de ttulos negociveis em caixa ou vice,versa D<B. a remunerao sobre esses ttulos de TC ao ano. 'or (im" a variao dos (luxos lquidos de caixa dirios estimada em D5S.BBB. + custo dirio de oportunidade 7 i N TC a a N B"B5555C a d

&S

1ubstituindo na equao &S.< tem,se7 'onto de retorno N

<

< D<B D5S.BBB * B"BBB5555

N D&.<XT"5E

+ limite superior corresponde a trs ve!es o ponto de retorno7 Himite superior N < D&.<XT"5E N D*.&X*"SO +s dados de caixa da empresa podero variar no intervalo entre DB e D*.&X*"5E. -uando o limite superior (or alcanado" D5.SXO"OT :ou D*.&X*"SO , D&.<XT"5E; de caixa sero convertidos em ttulos negociveis :ve%a a Equao &S.*; que rendero %uros. -uando o saldo de caixa cair a !ero" D&.<XT"5E :D&.<XT"5E , DB; de ttulos negociveis sero convertidos em caixa :ve%a a Equao &S.E;. 5U Exemplo7 1uponha ) N D&.BBB" taxa de %uros de &BC ao ano" e que o desvio,padro dos (luxos lquidos dirios de caixa se%a igual a D5.BBB. + custo dirio de oportunidade 7 Q N B"BBB5SSS A vari]ncia dos (luxos dirios 7 5 N :5.BBB;5 N *.BBB.BBB
< D&.BBB D*.BBB.BBB +DB * B"BBB5ST

1upondo H N DB

\@ N <

N < D&&.*X<.XBB.BBB.BBB N D55.&B*"&X 6@ N < D55.&B* N DOO.<&5

* D55.&B* < 1aldo mdio de caixa N N D5X.*S5

I1+,i("%@'$ 0o Mo0',o Mi,,'!-O!! 'ara usar o modelo =iller,+rr" o administrador deve (a!er quatro coisas7 &Z )ixar o limite in(erior de controle do saldo de caixa. Este limite in(erior deve estar associado a uma margem mnima de segurana determinada pela administrao da empresa. 5Z Estimar o desvio,padro dos (luxos dirios de caixa. <Z eterminar a taxa de %uros *Z Estimar os custos de converso decorrentes da compra e venda de ttulos negociveis. + modelo =iller,+rr esclarece bem as quest9es bsicas da administrao de caixa. Em primeiro lugar" o modelo mostra que o ponto #timo de retorno" \@" est diretamente relacionado aos custos de transao :converso;" )" e inversamente relacionado a Q. Esta constatao compatvel com &T

o modelo de Faumol e anloga / que a (eita. Em segundo lugar" o modelo =iller,+rr mostra que o ponto #timo de retorno e o saldo mdio de caixa esto diretamente associados / variabilidade dos (luxos de caixa. +u se%a" as empresas cu%os (luxos de caixa esto su%eitos a maior incerte!a deveriam manter saldos mdios de caixa maiores.

*.* O #A ', 0' i# '$ti1'#to '1 tAt),o$ #'.o(iB 'i$

Alm de propiciarem %uros sobre recursos temporariamente ociosos" os ttulos negociveis (uncionam como um 3estoque de caixa4 de segurana contra demandas inesperadas de (undos. + nvel desse estoque de segurana resulta da di(erena entre o nvel de liquide! que os administradores dese%am e o saldo de caixa para (ins transacionais (ornecidos pelos modelos de Faumol e de =iller,+rr. E2'1+,o 37it1"#9 2::;4< 1e os administradores dese%am manter D5E.BBB de recursos lquidos" a par de um saldo de caixa transacional de D&T.BBB" tem,se DS.BBB :D5E.BBB , D&T.BBB; como estoque de caixa de segurana" a serem mantidos na (orma de ttulos negociveis. A empresa pode se utili!ar de uma linha de crdito" em ve! de manter aplica9es em ttulos negociveis. +u poderia combinar uma linha de crdito e aplica9es em ttulos negociveis" como estoque de segurana. F+G
Lin1a d! #r0dito Acordo entre um banco comercial e uma empresa, "ue especifica o montante de emprstimo a curto prazo n)o-$arantido + disposi )o da empresa, durante um determinado perodo estipulado de tempo# 'la bastante similar aos acordos sob os "uais os emissores de cart!es de crdito, como -aster-=ard e Eisa, concedem crditos pr-aprovados aos detentores de seus cart!es#

; ADMINISTRAO E-ICIENTE DE CAIXA

+s saldos de caixa e os 3estoques de caixa4 de segurana so in(luenciados signi(icativamente7 pelas tcnicas de produo e vendas 'elos procedimentos adotados para a cobrana das duplicatas a receber e o pagamento das duplicatas a pagar. Essas in(luncias podem ser esclarecidas pela anlise dos ciclos operacionais e de caixa da empresa. 'or meio de uma gesto e(iciente desses ciclos" o administrador (inanceiro conseguir &X

manter um baixo nvel de investimento em caixa" o que contribuir para a maximi!ao do valor das a9es da empresa.

;.1 O (i(,o o+'!"(io#",

+ ciclo operacional :C+; o perodo de tempo que vai do ponto em que a empresa adquire matrias,primas e se utili!a de moVde,obra no seu processo produtivo :i.e." comea a compor estoques;" at o ponto em que recebe o dinheiro pela venda do produto resultante. + ciclo composto pela soma de dois componentes7 a idade mdia dos estoques :2=E; e o perodo das vendas :'=C;. CO C IME D PMC E2'1+,o 37it1"#9 2::;4<7 A =AG Companb" produtora de guardanapos de papel" vende todos os seus produtos a crdito. As condi9es de crdito determinam que os clientes paguem em at *B dias ap#s a venda. +s clculos da empresa revelam que" em mdia" ela demora OB dias para produ!ir" estocar e (inali!ar uma venda de produto acabado. Em outras palavras" a idade mdia dos estoques :2=E; de OB dias. Clculos suplementares indicam que o perodo mdio de cobrana :'=C; das duplicatas a receber de *B dias. 2=E N OB dias '=C N *B dias C+ N OB dias W *B dias N &BB dias.

1ubstituindo na Equao" temos7

2lustrando" gra(icamente" o ciclo operacional7

)onte7 Aitman" 5BB*

5B

;.2 O (i(,o 0' ("i2" A empresa pode normalmente comprar muitos insumos :i.e." matrias,primas e mo,de,obra; a crdito. + perodo de tempo de que a empresa disp9e para pagar esses insumos chamado de perodo mdio de pagamento :'='; e" alm disso" tais compras geram (inanciamento espont]neo a curto pra!o. + (inanciamento espont]neo tem custo !ero" / medida que a empresa pode aproveitar quaisquer descontos (inanceiros o(erecidos. A habilidade de adquirir insumos a crdito possibilita que a empresa compense parcialmente :ou talve!" at inteiramente; o perodo de tempo em que seus recursos encontram,se comprometidos no ciclo operacional. [ que o n$mero de dias do ciclo operacional menos o perodo mdio de pagamento pelos insumos representa o ciclo de caixa :CC;" CC C CO / PMP C IME D PMC / PMP

+ ciclo de caixa de uma empresa de(inido como o perodo de tempo em que os recursos da empresa se encontram comprometidos entre o pagamento dos insumos e o recebimento pela venda do produto acabado resultante. +u se%a" o perodo de tempo que vai do ponto em que a empresa (a! um desembolso para adquirir matrias,primas" at o ponto em que recebido o dinheiro da venda do produto acabado" (eito com aquelas matrias,primas. R calculado como o n$mero de dias de ciclo operacional menos o perodo mdio de pagamento dos insumos de produo. A continuao do exemplo da =AG Companb ilustra este conceito E2'1+,o 37it1"#9 2::;4< As condi9es de crdito concedidos / empresa para a compra de matrias,primas exigem o pagamento dentro de *B dias" enquanto os (uncionrios so pagos a cada &E dias. + perodo mdio ponderado de pagamento das matrias,primas e dos salrios de <E dias" e representa o perodo mdio de pagamento :'=';. 1ubstituindo o ciclo operacional de &BB dias" encontrado no exemplo anterior" e o '=' de <E dias na Equao" tem,se o ciclo de caixa de7 CC N C+ V '=' N &BB V <E N OE dias

+ ciclo de caixa da =AG Companb descrito gra(icamente abaixo da linha do tempo total na )igura <" transcorrendo OE dias entre a sada de caixa para pagamentos de contas a pagar :no <EU dia; e a entrada proveniente da cobrana em dinheiro das duplicatas a receber :no &BBU dia;. urante esse perodo V ciclo de caixa V o dinheiro da empresa encontra,se aplicado.

;.* A01i#i$t!"%&o 0o (i(,o 0' ("i2"

8m ciclo de caixa positivo" como no caso da =AG Companb no exemplo acima" signi(ica precisa se utili!ar de (ontes no espont]neas de (inanciamento" :i. e." negociadas;" como emprstimo com garantia ou sem garantia para (inanciar o ciclo de caixa. 2sto por que o ciclo de caixa a di(erena entre o n$mero de dias em que os recursos (icam comprometidos no ciclo 5&

operacional e o n$mero de dias em que a empresa pode se utili!ar das (ontes espont]neas de (inanciamento" at que os pagamentos se%am e(etuados. -ualquer empresa dese%a ter ciclos de caixa negativos" pois isso signi(ica que o perodo mdio de pagamento excederia o ciclo operacional :ve%a a Equao &S.T;. Empresas industriais normalmente" no conseguem ter ciclos negativos de caixa" a menos que retardem seus pagamentos por um perodo de tempo nada ra!ovel. 'or sua ve!" empresas no industriais apresentam uma probabilidade maior de ter ciclos de caixa negativos" pois lidam com menores n$meros de estoques :de maior giro;" alm de (req>entemente poderem vender / vista. Em conseq>ncia" essas empresas podem apresentar ciclos de caixa menores" podendo mesmo a chegar a ciclos negativos" na medida em que os perodos mdios de pagamento excedem os ciclos operacionais. Em tal situao" a empresa se bene(icia ainda mais por poder utili!ar (ontes espont]neas de (inanciamento para dar sustentao a outras necessidades do neg#cio" alm do ciclo operacional. ?o caso mais comum em que o ciclo de caixa positivo" a empresa deve visar a estratgia que minimi!e" sem contudo" pre%udicar as vendas ou a possibilidade de comprar a crdito. As estratgias bsicas a serem empregadas pela empresa na administrao do ciclo de caixa seriam as seguintes7 Airar estoques to rpido quanto possvel" evitando a (alta de estoques" que poderia resultar na perda de vendas. Cobrar duplicatas a receber o mais cedo possvel" sem que isso motive perdas (uturas de vendas" devido a tcnicas que pressionem os clientes de (orma exagerada. escontos (inanceiros que se%am economicamente %usti(icveis poderiam ser usados para atingir esses ob%etivos. Jetardar o pagamento das duplicatas a pagar tanto quanto possvel" sem pre%udicar o conceito de crdito da empresa" mas aproveitar quaisquer descontos (inanceiros (avorveis. +s e(eitos da implementao de cada uma dessas estratgias sero descritas a seguir. Entretanto" sero ignorados os custos de sua adoo. na prtica" esses custos devem ser con(rontados com as economias a serem obtidas com tais estratgias.

1. A01i#i$t!"%&o E=i(i'#t' 0o E$toE)'-P!o0)%&o

8ma estratgia possvel seria aumentar o giro dos estoques. 'ara tanto" a empresa deve ter condi9es de aumentar o giro de matrias,primas" redu!ir o ciclo de produo ou aumentar o giro de produtos acabados. 1e%am quais (orem as medidas adotadas" o resultado ser a reduo do (inanciamento a ser negociado com terceiros V isto " o ciclo de caixa ser encurtado. Exemplo 1e a =AG conseguir um giro maior" diminuir a idade mdia do seu estoque do nvel atual de TE para SB dias V uma reduo de &E dias V os e(eitos para a empresa podem ser estimados como se segue. Admitindo que a =AG despenda D&5 milh9es por ano em investimentos no ciclo operacional" os dispndios dirios da =AG seriam de7 55

ispndios dirios N

esembolso total anual D&5.BBB.BBB <OB <OB N N D<<.<<<

Iisto que o ciclo de caixa se redu!ir em &E dias" DEBB.BBB :i.e. D<<.<<< &E; de emprstimos podero ser resgatados. Caso a taxa de %uros sobre os (inanciamentos se%a de &BC anuais" a empresa ter aumento de DEB.BBB :B"&B DEBB.BBB; nos seus lucros" como conseq>ncia de uma administrao mais e(iciente de estoques.

2. A(','!"%&o Do P!o('$$o D' CoF!"#%"

+utra maneira de redu!ir o ciclo de caixa :e a necessidade de (inanciamento negociado com terceiros; acelerar a cobrana de duplicatas a receber" as quais" assim como os estoques" comprometem recursos da empresa que poderiam ser usados para redu!ir emprstimos ou aplicados em ativos rentveis. Exemplo7 1e a =AG" pela alterao de suas condi9es de crdito" puder redu!ir o perodo mdio de cobrana dos atuais SB para EB dias" ir redu!ir seu ciclo de caixa para &BB dias :&5B dias V 5B dias; . Admitindo,se novamente que os gastos anuais se%am de D&5 milh9es , D<<.<<< dirios V para (inanciar o ciclo operacional" veri(ica,se que a reduo no perodo mdio de cobrana motivar uma reduo de DOOO.OOO :i.e. D<<.<<< 5B; no nvel atual de emprstimos. Com isso" / taxa de %uros de &BC ao ano" a empresa conseguir redu!ir seus custos de (inanciamento e obter um aumento de DOO.OOO :B"&B DOOO.OOO; nos seus lucros.

*. A1+,i"%&o 0o P'!Ao0o 0' P"."1'#to 0"$ D)+,i("t"$

A terceira estratgia estender ao mximo o perodo de pagamento das duplicatas" sem que isso pre%udique o conceito de crdito da empresa. Embora se trate de uma abordagem atraente" levanta uma importante questo tica7 obviamente" o (ornecedor no ter considerao por cliente que adia propositadamente o pagamento de suas contas. Exemplo7 1e a =AG" puder estender o perodo mdio de pagamento dos atuais <E para uma mdia de *E dias" seu ciclo de caixa ser redu!ido para &&B dias :TE dias W SB dias V *E dias; . dado o dispndio anual de D&5 milh9es para (inanciar o ciclo operacional " a ampliao do pra!o de pagamento de duplicatas e outras contas :i. e." (inanciamento espont]neo; por &B dias redu!ir as necessidades de (inanciamentos negociados %unto a terceiros em D<<<.<<< _:D&5.BBB.BBB <OB; &B dias`. 1endo de &BC anuais os %uros sobre emprstimos" a empresa ter acrscimo de D<<.<<< :B"&B D<<<.<<<; nos lucros.

;. Co1Fi#"%&o 0' E$t!"t>.i"$ #" A01i#i$t!"%&o 0' C"i2" 5<

As empresas no tentam implementar apenas umas das estratgias citadas. antes" procuram usar todas elas como (orma de redu!ir sua dependncia de (inanciamentos negociados. ?aturalmente" ao implementarem essas estratgias" as empresas devem ter o cuidado de7 :&; evitar um grande n$mero de (alta de estoque" :5; evitar a perda de vendas devido a tcnicas de cobrana que pressionem demais os clientes e :<; no pre%udicar o conceito de crdito da empresa" retardando em demasia o pagamento de suas contas. + exemplo seguinte demonstra os e(eitos para a =AG Companb do uso simult]neo de di(erentes estratgias no gerenciamento do ciclo de caixa. Exemplo7 1e a =AG simultaneamente diminusse a idade mdia do estoque em &E dias" acelerasse a cobrana de duplicatas a receber por 5B dias e estendesse o perodo mdio de pagamento por &B dias" o seu ciclo de caixa seria redu!ido para SE dias" con(orme mostrado abaixo7 Ciclo de caixa inicial Jeduo em virtude de7 &, =enor idade do estoque" de TE dias para SB dias 5, =enor perodo de cobrana" de SB dias para EB dias <, =aior perodo de pagamento" de <E dias para *E dias =enos7 Jeduo total no ciclo de caixa ?ovo ciclo de caixa N &E dias N 5B dias N &B dias *E dias SE dias &5B dias

A reduo de *E dias no ciclo de caixa signi(ica que a =AG passar a depender menos de emprstimos :isto " (inanciamento negociados;. A par dos gastos anuais de D&5 milh9es com suas opera9es" o (inanciamento total poder ser redu!ido em D&.EBB.BBB _:D&5.BBB.BBB <OB dias; *E dias`. 'or sua ve!" como a taxa de %uros de &BC ao ano" a =AG ter uma economia anual de D&EB.BBB :B"&B D&.EBB.BBB; resultante de uma administrao mais e(iciente do seu ciclo de caixa. +u -uanto maior o giro de caixa" menos caixa se requer. 2nicial Airo de Caixa N <OB CC ?ecessidade de mnima operacional N <OB &5B N <"B ?ovo N <OB SE N *"T *"T N

caixa D&5.BBB.BBB <"B N D&5.BBB.BBB D*.BBB.BBB D5.EBB.BBB

Economia anual N :D*.BBB.BBB , D5.EBB.BBB; B"&B N D&EB.BBB. 5*

G.

TCNICAS DE ADMINISTRAO DE CAIXA

Como (orma de minimi!ar a necessidade de (inanciamentos negociados" os administradores (inanceiros tentam acelerar recebimentos e retardar pagamentos. 'ara alcanar tais ob%etivos o administrador (inanceiro tem a sua disposio uma variedade de tcnicas para o gerenciamento de caixa" as quais podem proporcionar ganhos adicionais. Essas tcnicas ob%etivam minimi!ar as necessidades de (inanciamento negociado" aproveitando determinadas imper(ei9es nos sistemas de cobrana e pagamentos. Assim" o uso de algumas tcnicas poderia aumentar a velocidade de cobrana e retardar desembolsos. 0ais procedimentos so utili!ados" ap#s constatao de que o saldo de caixa de uma empresa apresentado em suas demonstra9es (inanceiras :saldo contbil de caixa ou ra!o de caixa; no a mesma coisa que o saldo apresentado em sua conta bancria :saldo em conta corrente ou saldo bancrio;. A di(erena entre o saldo em conta corrente e o saldo contbil denominada =,o"t" e representa o e(eito lquido dos cheques que ainda esto sendo cobrados.

EXERCHCIOS RESOLVIDOS

1.

37it1"#9 2::;4 As ?amtig 2ndustries pro%etam sadas de caixa de D&"T milh9es para o pr#ximo exerccio. 'ara minimi!ar o investimento em caixa a administrao pretende aplicar o modelo de Faumol. 8m analista (inanceiro da empresa estimou o custo de converso de ttulos negociveis em caixa como sendo de D*E por operao e o custo anual de oportunidade de se manter caixa ao invs de ter os recursos aplicados em ttulos negociveis em TC. a; Calcule o montante #timo de caixa a ser trans(erido de ttulos negociveis :isto " o valor econLmico de converso" IEC;. -ual dever ser o saldo mdio de caixaY b; -uantas opera9es devero ser (eitas por anoY c; Calcule o custo total associado com o uso do IEC" obtido em a d; 1e a administrao da empresa (i!er do!e convers9es de mesmo montante ao longo do ano :isto " uma ve! por ms;" qual ser7 :&; o custo total de converso" :5; o custo total de oportunidade" e :<; o custo totalY Contraste e discuta esse valor em relao ao resultado de c

0 N D&.TBB.BBB

) N D*E

Q N TC a a

a&; =ontante #timo de caixa a ser trans(erido de ttulos negociveis

5E

IEC N

5 0 ) Q

5 D&.TBB.BBB D*E B"BT

D5.B5E.BBB.BBB

IEC N D*E.BBB

a5; 1aldo mdio de caixa N D*E.BBB 5 N D55.EBB

D&.TBB.BBB = *B b; ?$mero de convers9es (eitas no perodo N D*E.BBB

+u
?= B"E Q 0 )

?=

B"E B"BT D&.TBB.BBB D*E

? = &.OBB

? N *B

c; Custo total N _:D55.EBB B"BT; W :D*E"BB D*B;` D&TBB W D&.TBB N D<.OBB Anlise7 Como ? N *B esembolso dirio igual a D&.TBB.BBB <OB N DE.BBB 1ero (eitas *B convers9es sendo que cada uma das convers9es so no valor de D&.TBB.BBB *B N D*E.BBB 'ortanto" a cada X dias :N <OB *B; existir uma trans(erncia de (undos de aplicao (inanceiro para o caixa da empresa. 'ara o &U dia" dos D&.TBB.BBB recebidos" D&.SEE.BBB :ND&.TBB.BBB , D*E.BBB; (oram investidos no curto pra!o. +s desembolsos dirios de DE.BBB :ND&.TBB.BBB <OB; redu!em o caixa at o instante em que se%a necessrio (a!er uma trans(erncia de recursos da aplicao (inanceira para o caixa" o que ocorre" no exemplo citado" no XU" &TU e 5SU dia do ms at o <E&U dia do ano. d; 1e o n$mero de convers9es (or igual a &5" ento7 1endo (eitas &5 convers9es" ento cada uma das &5 ser no valor de 7 D&.TBB.BBB &5 N D&EB.BBB

5O

d&; Custo total de converso N Custo por converso ?$mero de convers9es Custo total de converso N D*E &5 N DE*B +u
0 ) Custo total de converso N C
D&.TBBB.BBB D*E D&EB.BBB

Custo total de converso N &5 D*E N DE*B

d5; Custo total de oportunidade N Custo de oportunidade 1aldo mdio de caixa

D&EB.BBB 5 N B"BT DSE.BBB N DO.BBB Custo total de oportunidade N B"BT

+u
C Q Custo total de oportunidade N 5 D&EB.BBB B"BT 5 Custo total de oportunidade N N DSEB.BBB B"BT N DO.BBB

d<; Custo total N Custo total de converso W Custo total de oportunidade Custo total N DE*B W DO.BBB N DO.E*B

d*; Contrastando e discutindo o valor encontrado em d< em relao ao resultado de c + ob%etivo do =odelo de Faumol determinar o valor econLmico de converso de caixa que minimi!e o custo total" sendo o custo total N custo total de converso W custo total de oportunidade. 2sto ocorre quando a reduo marginal dos custos de converso" que ocorre com o aumento do saldo de caixa" (or igual ao aumento marginal dos custos de oportunidades associado a esse aumento do saldo de caixa. 1e as trans(erncias para caixa (orem maior ou menor do que o IEC os custos totais sero superiores. ?este caso" as trans(erncia para o caixa de D&EB.BBB so maiores do que o IEC" de D*E.BBB" com isto o custo de converso passou de D&.TBB para DE*B" porm esta reduo no (oi compensada com o aumento marginal dos custos de oportunidade associados com o aumento do saldo de caixa :que passou de D*E.BBB para D&EB.BBB;. 0endo como conseq>ncia o aumento do custo total" que passou de D<.OBB para DO.E*B. ?$mero de convers9es Iariao

5S

Custos Custo total de converso Custo total oportunidade Custo total

*B D&.TBB

&5 DE*B O.BBB O.E*B

Absoluta &.5OB :*.5BB; :5.X*B;

'ercentual SBC 5<<"<<C T&"OSC

de &.TBB <.OBB

2 . 37it1"#9 2::;; A 102C Corporatin utili!a,se do modelo de =iller,+rr para gerenciar o nvel de seu caixa. Jecentemente" algum perguntou qual seria a sensibilidade sobre o ponto de retorno e o limite superior para mudanas nos custos de converso" na variao diria dos (luxos lquidos de caixa e no custo de oportunidade :expresso em termos de taxa diria;. +s valores atualmente empregados so de DEB por operao de converso" variao diria dos (luxos lquidos de caixa de D5 milh9es e um custo de oportunidade anual de &BC. a; Calcule o ponto de retorno e o limite superior" utili!ando os valores atuais. b; Eleve simultaneamente em EBC os valores relativos /s trs variveis utili!adas em a" e recalcule o ponto de retorno e o limite superior. c; iscuta a sensibilidade do modelo (ace a mudanas nas variveis. Q N &BC a a N B"B5STC a d.

Custo de converso :); N DEB 5 N D5.BBB.BBB

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< custo de concerso variao dos (luxos de caixa dirios * custo de oportunidade dirio :na (orma decimal;

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F24 Li1it' $)+'!io! 3I54 6@ N <\@ , 5H 6@ N < DS.<XO"OB N D55.&TX"SX

(4 Di$()ti#0o " $'#$iFi,i0"0' 0o 1o0',o ="(' " 1)0"#%"$ #"$ "!iB 'i$ + modelo depende de custos de transao e de custo de oportunidade. + custo de compra e venda de ttulos negociveis" )" por transao" (ixo por hip#tese. + custo de oportunidade de manuteno de caixa por perodo" Q" em termos percentuais" a taxa de %uros diria de ttulos negociveis. + n$mero de transa9es uma varivel aleat#ria que oscila de perodo a perodo" dependendo do comportamento de entradas e sadas de caixa. Em conseq>ncia" os custos de transao por perodo so determinados pelo n$mero esperado de transa9es durante o perodo. e maneira semelhante" os custos de oportunidade de manuteno de caixa so determinados pelo saldo esperado de caixa por perodo. + modelo mostra que o ponto #timo de retorno" \@" est diretamente relacionado aos custos de transao )" e inversamente relacionado a Q. Em segundo lugar" o modelo mostra que o ponto #timo de retorno e o saldo mdio de caixa esto diretamente associados / variabilidade dos (luxos de caixa. +u se%a" as empresas cu%os (luxos de caixa esto su%eitos a maior incerte!as deveriam manter saldos mdios de caixa maiores. Com base na sensibilidade do modelo" nota,se que quando h uma variao pequena :positiva ou negativa;" o con%unto de regras de deciso permanece estvel. Entretanto" quando o custo de trans(erncia elevado em relao ao custo de manuteno" uma variao maior leva a uma poltica #tima menos estvel. e maneira semelhante" quando existe dependncia entre (luxos no tempo" os (luxos de caixa que in(luenciam (luxos de perodos (uturos mais distantes no exercem qualquer e(eito adverso sobre o con%unto #timo de regras.

*. 37it1"#9 2::;4 + gerente (inanceiro da cAJH Corporation soube recentemente que a aplicao do modelo de =iller,+rr trouxe economias signi(icativas para outra companhia da ind$stria. ese%ando saber se esse modelo traria economia para a cAJH" ele estudou o sistema de caixa e encontrou7 =antm,se atualmente" D&BB.BBB em caixa" sem qualquer 5X

rendimento. +s custos de converso de caixa em ttulos negociveis" ou vice,versa" so de D<B em mdia" por operao. A variao diria dos (luxos lquidos de caixa de D&"E milh9es. +s ttulos negociveis rendem XC a a :sup9e,se ano de <OB dias;. + gerente (inanceiro pediu,lhe para7 a; Calcular o ponto de retorno e o limite superior" utili!ando o modelo de =iller,+rr. b; eterminar o lucro adicional que a cAJH poderia obter se utili!ar o modelo de =iller, +rr" em ve! de manter seu atual nvel de caixa. + saldo mdio de caixa no modelo seria7 ponto de retorno */<

c; Ioc recomendaria a adoo do modelo de =iller,+rr ou" ao contrrio" proporia que a empresa continuasse a manter altos saldos de caixa" caso a variao dos (luxos lquidos de caixa da empresa aumentasse para D< milh9esY

=antm,se atualmente" D&BB.BBB em caixa" sem qualquer rendimento. Custo de converso :); N D<B 5 N D&.EBB.BBB "4 C",(),"! o +o#to 0' !'to!#o ' o ,i1it' $)+'!io!9 )ti,iJ"#0o o 1o0',o 0' Mi,,'!-O!!. "14 Po#to 0' !'to!#o 3?54 C
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F4 D't'!1i#"#0o o ,)(!o "0i(io#", que a cAJH poderia obter se utili!ar o modelo de =iller, +rr" em ve! de manter seu atual nvel de caixa. + saldo mdio de caixa no modelo seria7 ponto de retorno */<
*\ , H < 1aldo mdio de caixa N

ou

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* E.&5X"TT < N N DO.T<X"T*

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*\ , H < Custo de manter o saldo de caixa N B"BBB5E

Custo de manter N B"BBB5E DO.T<X"T* N D&"SBXXOB <OB N DO&E"EX C)$to 0' 1"#t'! K1::.::: 2 C KG:.::: '1 ("i2" C KG:.::: :9:L C K;.G:: 'ortanto o lucro adicional de que a empresa poderia obter se usasse o modelo de =iller,+rr" em ve! de manter o saldo atual de caixa de D&BB.BBB seria de7 DO&E"EX , D*.EBB N D<.TT*"*B anuais (4 Ioc recomendaria a adoo do modelo de =iller,+rr ou" ao contrrio" proporia que a empresa continuasse a manter altos saldos de caixa" caso a variao dos (luxos lquidos de caixa da empresa aumentasse para D< milh9esY Custo de converso :); N D<B 5 N D<.BBB.BBB "4 C",(),"! o +o#to 0' !'to!#o ' o ,i1it' $)+'!io!9 )ti,iJ"#0o o 1o0',o 0' Mi,,'!-O!!. "14 Po#to 0' !'to!#o 3?54 C
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DSEE.OB Custo dirio de manter D&BB.BBB em caixa N D&BB.BBB 5 B"BBB5E N D&5"EB <OB N D*.EBB <&

Jecomendaria a adoo do =odelo =iller,+rr" % que o lucro adicional de que a empresa poderia obter se usasse o modelo de =iller,+rr" em ve! de manter o saldo atual de caixa de D&BB.BBB seria de7 DSEE"O , D*.EBB N D<.S5*"*B

;. 37it1"#9 2::;4 A 6arris d Companb tem um giro de estoque de do!e ve!es" um perodo mdio de cobrana de quarenta e cinco dias" e um perodo mdio de pagamento de quarenta dias. A empresa gasta D& milho por ano em investimentos no ciclo operacional. 1upondo um ano de <OB dias. a; Calcule o ciclo operacional da empresa b; Calcule o ciclo de caixa da empresa. c; Calcule o montante de (inanciamento negociado" necessrio para sustentar o ciclo de caixa. d; e que modo o ciclo de caixa e a necessidade de (inanciamentos negociados seriam a(etados" se o ciclo operacional da empresa (osse aumentado sem qualquer alterao no perodo mdio de pagamentoY

Airo do estoque N &5 '=C N *E dias '=' N *B dias 2nvestimento anual no ciclo operacional N D&.BBB.BBB 2=E N <OB Airo do estoque 2=E N <OB &5 N <B dias a; Clculo do ciclo operacional da empresa Ciclo operacional :C+; N 2=E W '=C C+ N <B W *E N SE dias b; Clculo do ciclo de caixa da empresa CC N 2=E W '=C , '=' CC N <B W *E , *B N <E dias c; =ontante de (inanciamento negociado necessrio para (inanciar caixa 2nvestimento anual no ciclo operacional N D&.BBB.BBB ispndios dirios N D&.BBB.BBB<OB N D5.SSS"ST =ontante necessrio para (inanciar o ciclo de caixa N DD5.SSS"ST <E N DXS.555 d; o ciclo de caixa aumentaria e a necessidade de (inanciamentos negociados subiria" ento provavelmente a 6arris iria obter um (inanciamento negociado :linha de crdito ou (inanciamento garantido; para (inanciar o maior ciclo de caixa.

<5

G.

37it1"#9 2::;4 8ma empresa cobra suas duplicatas" em mdia" ap#s setenta e cinco dias. +s estoques tm uma idade mdia de cento e cinco dias" e as duplicatas a pagar so quitadas" em mdia" sessenta dias ap#s sua emisso. -ue modi(ica9es ocorrero no ciclo de caixa com cada uma das seguintes circunst]ncias" supondo um ano de <OB dias. a; A idade mdia dos estoques muda para noventa dias. b; + perodo mdio de cobrana muda para sessenta dias. c; + perodo mdio de pagamento muda para cento e cinco dias. d; 0odas as circunst]ncias :a, b, e c; ocorrem simultaneamente.

'=C N SE dias

2=E N &BE dias

'=' N OB dias AC N <OBP&5B N < Ciclo de '=' Caixa OB dias N &5B dias OB dias N &BE dias OB dias N &BE dias &BE dias N SE dias &BE dias N *E dias =udana no Ciclo de Caixa , , &E dias , &E dias , *E dias , SE dias Airo de Caixa <"BB <"*< <"*< *"T T"B

CC N &BE W SE , OB N &5B dias 2=E 3"t)",4 &BE dias ". XB dias F. &BE dias (. &BE dias 0. XB dias W W W W W '=C SE dias SE dias OB dias SE dias OB dias , , , , ,

a; Di1i#)i%&o #o +'!Ao0o 1>0io 0' (oF!"#%" '1 1G 0i"$ : de SE para OB dias;" o ciclo de caixa cai de &5B para &BE dias CC N &BE W OB , OB N &BE dias GC =360 105 = 3,43 ou CC N &5B , &E N &BE dias

b; Di1i#)i%&o #" i0"0' 1>0i" 0o$ '$toE)'$ '1 1G 0i"$ : de &BE para XB dias;" o ciclo de caixa cai de &5B para &BE dias CC N XB W SE , OB N &BE dias AC N <OB&BE N <"*< c; A)1'#to #o +'!Ao0o 1>0io 0' +"."1'#to '1 ;G 0i"$ : de OB para &BE dias;" o ciclo de caixa cai de &5B para SE dias CC N &BE W SE , &BE N SE dias AC N <OB SE N *"T 04 To0"$ "$ $it)"%@'$ 3 0' " " F o(o!!'#0o $i1),t"#'"1'#t'4 Ciclo de caixa inicial Jeduo em virtude de 7 =enor perodo de cobrana : SE para OB dias; ou CC N &5B , *E N SE dias ou CC N &5B , &E N &BE dias

&5B dias &E <<

=enor idade do estoques : de &BE para XB dias; =aior perodo de pagamento : de OB para &BE dias; :,; Jeduo total no ciclo de caixa ?ovo ciclo de caixa AC N <OB *E N T

&E *E SE dias *E dias

M. 37it1"#9 2::;4 A Camp =anu(acturing gira seus estoque oito ve!es por ano" tem um perodo mdio de pagamento de trinta e cinco dias e um perodo mdio de cobrana de sessenta dias. As sadas de caixa anuais relativas aos investimentos no ciclo operacional so de D<"E milh9es. 1upondo um ano de <OB dias7 a; Calcule os ciclos operacional e de caixa da empresa. b; etermine os gastos dirios operacionais da empresa. -ual o montante de (inanciamento negociado necessrio para sustentar seu ciclo de caixaY

c; Admitindo,se que a empresa pague &*C de %uros ao ano sobre os emprstimos" de quanto seria o aumento de seus lucros anuais" caso o ciclo de caixa (osse alterado favoravelmente em vinte diasY Airo do estoque N T '=' N <E dias 2nvestimento anual no ciclo operacional N D<.EBB.BBB IME C *M: .i!o 0' '$toE)'$ IME C *M: N C ;G 0i"$ "4 O$ (i(,o$ o+'!"(io#", ' 0' ("i2" 0" '1+!'$". Ciclo operacional N 2=E W '=C Ci(,o o+'!"(io#", N *E W OB N &BE dias Ciclo de caixa N 2=E W '=C V '=' Ci(,o 0' ("i2" N *E W OB V <E N SB dias '=C N OB dias

F4 etermine os gastos dirios operacionais da empresa. -ual o montante de (inanciamento negociado necessrio para sustentar seu ciclo de caixaY 2nvestimento anual no ciclo operacional N D<.EBB.BBB N DX.S55 ispndios dirios N D<.EBB.BBB<OB

=ontante necessrio para (inanciar o ciclo de caixa N DX.S55 SB N DOTB.E*B (4 Admitindo,se que a empresa pague &*C de %uros ao ano sobre os emprstimos" de quanto seria o aumento de seus lucros anuais" caso o ciclo de caixa (osse alterado favoravelmente em vinte diasY ?ovo ciclo de caixa N SB dias V 5B dias N EB dias Jeduo no (inanciamento necessrio para sustentar o ciclo de caixa N DX.S55 5B N D&X*.*** Aumento no lucro anual N B"&* D&X*.***"** N D5S.555 <*

O. 37it1"#9 2::;4 As Aarret 2ndustries giram seus estoques seis ve!es por ano" tem um perodo mdio de cobrana de quarenta e cinco dias e um perodo mdio de pagamento de trinta dias. +s dispndios anuais com o ciclo operacional so de D< milh9es. 1upondo um ano de <OB dias7 a; Calcule o ciclo de caixa da empresa" seus gastos operacionais dirios e o montante de emprstimos necessrios para sustentar seu ciclo de caixa. b; etermine o ciclo de caixa e as necessidade de (inanciamento" caso se (aam as seguintes mudanas simultaneamente7 :&; Jeduo da idade mdia dos estoques em cinco dias :5; Acelerao da cobrana de duplicatas" na mdia" em de! dias. :<; Extenso do perodo mdio de pagamento em de! dias c; A empresa paga &<C ao ano sobre emprstimos. 1e (or o caso" de quanto aumentaria seu lucro anual a partir das mudanas apontadas em bY d; 1e o custo anual para se atingir o lucro em c (osse de D<E.BBB" que a9es voc recomendaria para a empresaY Explique. a; Airo do estoque N O '=' N <B dias '=C N *E dias

2nvestimento anual no ciclo operacional N D<.BBB.BBB 2=E N <OB giro de estoques 2=E N <OB O N OB dias a; Calcule o ciclo de caixa da empresa" seus gastos operacionais dirios e o montante de emprstimos necessrios para sustentar seu ciclo de caixa. Ciclo operacional N OBdias W *E dias N &BE dias Ciclo de caixa N C+ V '=' N &BE V <B N SE dias ispndios dirios N D<.BBB.BBB<OB

2nvestimento anual no ciclo operacional N D<.BBB.BBB N DT.<<<

=ontante necessrio para (inanciar o ciclo de caixa N DT.<<< SE N DO5*.XSE

b. etermine o ciclo de caixa e as necessidade de (inanciamento" caso se (aam as seguintes mudanas simultaneamente7 :&; Jeduo da idade mdia dos estoques em cinco dias :5; Acelerao da cobrana de duplicatas" na mdia" em de! dias. <E

:<; Extenso do perodo mdio de pagamento em de! dias Ciclo operacional N EE dias W <E dias N XB dias Ciclo de caixa N C+ V '=' N XBV *B N EB dias

Jeduo no (inanciamento N DT.<<<"<< 5E dias N D5BT.<<<

c. A empresa paga &<C ao ano sobre emprstimos. 1e (or o caso" de quanto aumentaria seu lucro anual a partir das mudanas apontadas em bY Aumento no lucro anual N B"&< D5BT.<<< N D5S.BT5

d. 1e o custo anual para se atingir o lucro em c (osse de D<E.BBB" que a9es voc recomendaria para a empresaY Explique. ?o" o custo de D<E.BBB excede a economia de D5S.BT5.

CONCLUSO

A conta caixa %untamente com a conta de dep#sito bancrio representa as disponibilidades de qualquer empresa. A existncia dessa conta est atrelada ao (ato de as organi!a9es necessitarem de recursos com alto grau de liquide! para reali!ar seus compromissos de curtssimo pra!o" como por exemplo" pagamento de despesas emergenciais. A no remunerao desse capital pode pre%udicar a empresa como um todo" visto que o montante 3estocado4 no est sendo remunerado e pre%udica o resultado (inanceiro da empresa. 'ara obter os melhores resultados possveis" a empresa deve buscar a melhor remunerao possvel de todos os seus ativos e da vem a necessidade do pro(issional da rea se atentar a essa situao" que muitas ve!es esquecida pela empresa. + termo dis onibilidades usado para especi(icar o dinheiro em caixa e em bancos" e demais valores equivalentes que representem livrem movimentao para uso nas opera9es da empresa e para os quais no ha%a restri9es para uso imediato" caso necessrio. + mesmo autor considera que caixa 3inclui dinheiro" bem como cheques em mos" recebidos e ainda no depositados" pagveis irrestrita e imediatamente4. + caixa o sangue de todas as empresas. Essa a(irmao pode parecer um pouco exagerada" a primeira vista" mas vamos consider,la um pressuposto para entender a sua relao com as demais atividades de uma organi!ao. 1endo o caixa o sangue de todas as empresas" pode,se a(irmar que administr,lo bem pode ser de grande valia para as pretens9es da mesma. A administrao do caixa constitui (erramenta (undamental para a boa administrao dos recursos (inanceiros em qualquer empresa" independente de seu tamanho. 'odemos notar uma necessidade <O

da administrao da empresa em atentar,se para o (luxo de recursos no caixa da empresa" e a necessidade de se estabelecer uma condio em que se maximi!e as opera9es do caixa.

RESUMO ?esta aula de(inimos os motivos para se ter dinheiro em caixa e as estratgias usadas na administrao de caixa. Iimos os principais mtodos quantitativos de administrao de caixas voltados para maximi!ar o retorno dos retornos disponveis e manter a liquide! da empresa. Aprendemos sobre o ciclo operacional" ciclo de caixa e ciclo (inanceiro e como adminstra,los.

IN-ORMAPES SOBRE A PRQXIMA AULA ?a pr#xima aula voc vai entender os conceitos de administrao de estoques e suas aplica9es no contexto da realidade brasileira. Iai" tambm" aprender controle de estoques pelo mtodo da curva AFC e estudar os modelos de analise e controle de estoque. RE-ERRNCIAS Aitman" Haerence [e((reb. !rinc" ios de #dministra$%o Financeira& &BZ Edio. 1o 'aulo7 'earson Education" 5BB*. S*E pginas. Joss" 1tephen A.. Kester(ield" Jandolph K.. [a((e" [e((reb ). #dministra$%o Financeira ' Cor orate Finance& 5Z Edio. 1o 'aulo7Atlas" 5BB5. OXX pginas. Frigham" Eugene ).. Ehrhardt" =ichael C. #dministra$%o Financeira ' Teoria e !r(tica& &BZ Edio. 1o 'aulo7 'ioneira 0homson Hearning" 5BBO. &B** pginas. Hemes [r." Antonio Farbosa. Jigo" Claudio =iessa. Cherobim" Ana 'aula =ussi 1!abo. #dministra$%o Financeira ' !rinc" ios, F)ndamentos e !r(ticas *rasileiras . 5Z Edio. Jio de [aneiro7 Elsevier" 5BBE. E*S pginas.

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