FINANZAS INTERNACIONALES

EJERCICIOS FINANZAS INTERNACIONALES 1.- Qu ttulo tiene un tipo de inter !nu!l e"e#ti$o %!&or' !( )n! letr! del Te oro ! tre %e e *ue e $ende ! +,-./.

0( )n 0ono #on #up1n *ue e $ende ! $!lor no%in!l & p!2! un #up1n del 134 !nu!l. a. La tasa anual efectiva de la Letra del Tesoro a tres meses es:
100.000 4 1 = (1,02412) 1 = 0,1000 = 10,00% 97.645
4

b.

El tipo de inters anual efectivo del bono con cupn que paga un 5% semestral es: (1 !5"# $ 1 % ! 1!#5 % 1! #5%

&or tanto el bono con cupn tiene un ma'or tipo de inters anual efectivo. 5.- Lo 0ono del Te oro p!2!n un #up1n del 64 #on p!2o e%e tr!l7 &

nor%!l%ente e !%orti8! ! $!lor no%in!l. Qu tipo de inter !nu!l tendr! *ue p!2!r #on el "in de e%itir e !l no%in!l #on #upone !0on!do !nu!l%ente' El rendimiento anual efectivo del bono con cupn semestral es del ( 1)%. *i los bonos con cupn anual se venden a la par deben ofrecer el mismo rendimiento que e+ige un cupn anual del ( 1)%. 9.-:o o0li2!#ione tienen pl!8o idnti#o de $en#i%iento & #upone . )n! e

!%orti8!0le !l 13/7 l! otr! !l 113. Cu;l de0er! tener el %!&or rendi%iento !l $en#i%iento. <or *u' El bono amorti,able a 1!5 deber-a venderse a un precio inferior porque la cl.usula por la que el bono es amorti,able tiene m.s valor para la empresa. &or tanto su rendimiento al vencimiento deber-a ser ma'or.

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..- Con idere un 0ono #on un $!lor no%in!l del 134 & #on un rendi%iento !l $en#i%iento del 64. Si el =T> del 0ono per%!ne#e #on t!nte7 en un !?o el pre#io del 0ono. Ser; %!&or7 %enor o i2u!l' <or *u' El precio del bono ser-a inferior. / medida que pasa el tiempo el precio del bono que a0ora est. sobre la par se apro+imar. al valor a la par. /. @!Ao l! Bip1te i de l! eCpe#t!ti$! 7 i l! #ur$! de rendi%iento tiene pendiente !l !l8!7 el %er#!do de0e e per!r un !u%ento de lo tipo de inter ! #orto pl!8o. Derd!dero7 "!l o7 no !0e' <or *u' 1erdadero. *eg2n la 0iptesis de las e+pectativas no 0a' primas de riesgo

incorporadas a los precios de los bonos. La 2nica ra,n por la que los rendimientos a largo pla,o son ma'ores que los rendimientos a corto pla,o es una e+pectativa de ma'ores tipos a corto pla,o en el futuro. -.- @!Ao l! teor! de pre"eren#i! por l! li*uide87 i e e per! *ue l! in"l!#i1n #!i2! dur!nte lo pr1Ci%o !?o 7 lo tipo de inter ! l!r2o pl!8o er;n %!&ore *ue lo tipo ! #orto pl!8o. Derd!dero7 "!l o7 no !0e' <or *u' 3ncierto. La menor inflacin suele dar lugar a menores tipos de inters nominales. 4o obstante si la prima de liquide, es suficientemente importante los rendimientos a largo pla,o pueden superar a los rendimientos a corto pla,o a pesar de las e+pectativas sobre una ca-da de los tipos a corto. ,. L! #ur$! de rendi%iento tiene un! pendiente po iti$!. Cree *ue lo in$er ore e per!n *ue u0!n lo tipo de inter ! #orto pl!8o' <or *u i o por *u no' *i la curva de rendimientos tiene pendiente positiva no puede concluir que los inversores esperan que aumenten los tipos de inters a corto pla,o porque la pendiente positiva podr-a deberse a o bien e+pectativas sobre un incremento futuro de tipos o bien a la demanda de los inversores de una prima de riesgo en los bonos a largo pla,o. 5e 0ec0o la curva de rendimientos puede tener pendiente positiva incluso si no 0a' e+pectativas sobre incrementos futuros de los tipos.

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6.- Con idere un 0ono *ue p!2ue un #up1n del 134 el !?o #u!ndo el tipo de inter del %er#!do e tiene tre !?o B! t! u $en#i%iento. !( En#uentre el pre#io de l! o0li2!#i1n ! d! de Bo& & dentro de ei %e e tr! el p!2o del i2uiente inter no%in!l. e%e tr!l%ente 1lo del .4 p!r! %edio !?o. El 0ono

0( Cu;l e l! t! ! de rent!0ilid!d tot!l del 0ono'

a.

El bono paga 5!6 cada seis meses.

&recio actual: 75!6 factor de anualidad (8% )"9 : 71.!!!6 factor del 1/ (8% )"9 % 1.!5# 8#6 *uponiendo que el tipo de inters del mercado permanece en el 8% semestral el precio dentro de seis meses ser.: 75!6 factor de anualidad (8% 5"9 : 71.!!!6 factor del 1/ (8% 5"9 % 1.!88 5#6 b. Tasa de rentabilidad %
50$ + (1.044,52$ 1.052,42$) 50$ 7,90$ = = 0,0400 = 4,00% cada seis meses 1.052,42$ 1.052,42$

+. )n 0ono #on $en#i%iento ! 53 !?o #on $!lor no%in!l de 1.333 E re!li8! p!2o de #up1n e%e tr!l ! un tipo de inter no%in!l del 64. En#uentre el rendi%iento e*ui$!lente del 0ono & el rendi%iento !nu!l e"e#ti$o !l $en#i%iento i el pre#io del 0ono e F !. +/3E 0. 1.333 E #. 1.3/3 E

a. ;tili,ando los siguientes datos: n % 8! 1< % 1!!! 1/ % $=5! &>T % 8!. 1er. que el rendimiento al vencimiento semestral es 8 #)%. Esto implica que el rendimiento equivalente al vencimiento de un bono es: (8 #)% #" % ( 5#% # ?endimiento al vencimiento anual efectivo % (1 !8#)" $ 1 % ! !(@! % ( @!%

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b. &uesto que el bono se vende a la par el rendimiento al vencimiento semestral es el mismo que el del cupn semestral 8%. El rendimiento al vencimiento equivalente del bono es (%. # El rendimiento al vencimiento anual efectivo % (1 !8" $ 1 % ! !(1) % ( 1)% c. *in variar otros factores pero igualando el 1/ % $1.!5! vemos que el rendimiento al vencimiento anual equivalente de un bono es @ 5#% o A @)% semestralmente. # ?endimiento al vencimiento anual efectivo % (1 !A@)" $ 1 % ! !@)) % @ ))%.

13.- Duel$e ! B!#er el pro0le%! 13 utili8!ndo lo %i %o d!to 7 pero upon2! *ue el 0ono re!li8! lo p!2o del #up1n !nu!l%ente. <or *u on %; 0!Ao lo rendi%iento en e te #! o' &uesto que a0ora se efect2an los pagos del bono anualmente ' no semestralmente el rendimiento al vencimiento equivalente del bono es el mismo que el rendimiento al vencimiento anual efectivo. Los datos a0ora son: n % #! 1< % 1.!!! 1/ % $precio &>T % (!. Los rendimientos resultantes de los tres bonos son: Rendi%iento e*ui$!lente del 0ono G Rendi%iento !nu!l e"e#ti$o ( 5A% ( !!% @ 51%

<re#io del 0ono +/3E 1.333E 1.3/3E

Los rendimientos calculados en este caso son inferiores que los rendimientos calculados con los pagos semestrales del cupn. *i todo lo dem.s permanece constante los bonos con pagos anuales son menos atractivos para los inversores porque pasa m.s tiempo antes de recibir ning2n pago. *i el precio del bono es el mismo con pagos anuales el rendimiento al vencimiento del bono es inferior. 11. Duel$! !l #u!dro +.1 & #!l#ule t!nto l! t! ! de rent!0ilid!d re!le #o%o l! no%in!le de lo 0ono TI<S en el e2undo & ter#er !?o. In"l!#i1n del !?o *ue D!lor ! l! p!r <!2o del #up1n :e$olu#i1n del

Tie%po

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!#!0! de ter%in!r 3 1 5 9 #% A% 1% 1.!!! !!6 1.!#! !!6 1.!5! )!6 1.!)1 116 8! (!6 8# !#6 8# 886 prin#ip!l ! ! 1.!)1 116

?entabilidad nominal %

Inters + apreciacindelprecio Pr ecioinicial

?entabilidad real %

1 + Re ntabilidadnominal 1 1 + Inflacin
Se2undo !?o Ter#er !?o 42,44$ + $10,51$ = 0,050400 1.050,60$ 1,05040 1 = 0,0400 = 4,00% 1,01

Rent!0ilid!d no%in!l G Rent!0ilid!d re!l G

42,02$ + 30,60$ = 0,071196 1.020$ 1,071196 1 = 0,0400 = 4,00% 1,03

La tasa de rentabilidad real de cada aBo es precisamente el rendimiento real del 8% del bono. 15.- Cu%pli%ente el i2uiente #u!dro p!r! lo i2uiente 0ono #up1n #ero7

todo tienen $!lore no%in!le de 1333.

<RECIO

DENCI>IENTO H!?o (

.33 /33 /33 ' ' .33

#! #! 1! 1! 1! CD

@ono e*ui$!lente7 rendi%iento !l $en#i%iento CD CD CD 1!% (% (%

?ecuerde que la convencin es utili,ar per-odos semestrales: Den#i%iento <re#io .33733E H!?o ( #! !! Den#i%iento H e%e tr!l( 8! !! Rendi%iento !l $en#i%iento !nu!l # A1@% Rendi%iento !l $en#i%iento del 0ono 8 )A8%

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/33733E /33733E 9,-76+E ./-79+E .33733E #! !! 1! !! 1! !! 1! !! 11 )( 8! !! #! !! #! !! #! !! #A A) 1 @8(% A 5#)% 5 !!!% 8 !!!% 8 !!!% A 8=)% @ !5#% 1! !!!% ( !!!% ( !!!%

19. Supon2! *ue tiene un Bori8onte in$er or de un !?o & *ue e t; intent!ndo ele2ir entre tre 0ono . Todo tienen el %i %o 2r!do de rie 2o de i%p!#to & el $en#i%iento e ! 13 !?o . El pri%ero e un 0ono #up1n #ero *ue p!2! 1.333 E !l $en#i%iento. El e2undo tiene un tipo de inter no%in!l del 64 & p!2! un #up1n de 63 E un! $e8 !l !?o. El ter#ero tiene un tipo de inter no%in!l de 134 & p!2! un #up1n de 133 E un! $e8 !l !?o. !. Si lo tre 0ono tiene !Bor! un rendi%iento !l $en#i%iento del 64 !l on u pre#io '

$en#i%iento. Cu;le

0. Si e per! *ue lo rendi%iento !l $en#i%iento e!n del 64 !l prin#ipio del pr1Ci%o !?o. Cu;l e u t! ! de rent!0ilid!d en #!d! 0ono dur!nte el periodo de tenen#i! de un !?o'

Cero &recios actuales 8)A 1=6 &recios dentro de un5!! aBo#56 3ncremento del precio A@ !)6 3ngresos por cupn ! !!6 3ngresos A@ !)6 Tasa de rentabilidad ( !!%

Cup1n 64 Cup1n 134 1!!!6 11A8 #!6 1!!!6 11#8 =86 ! !!6 E = #)6 (! !!6 1!! !!6 (! !!6 =! @86 ( !!% ( !!%

1..- )n! o0li2!#i1n #on un tipo de inter no%in!l del ,4 B!#e p!2o de inter e%e tr!l el 1/ de enero & el 1/ Aulio de #!d! !?o. TBe I!ll Street Journ!l in"or%! de *ue el pre#io de $ent! del 0ono ! 93 de enero e de 133F35. Cu;l e el pre#io "!#tur!do en el 0ono' El perodo del inter no%in!l tiene 165 d! .

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El precio del bono publicado es: 1!! #FA# por ciento del valor a la par % 1.!!! )#56. *in embargo 0an pasado 15 d-as desde que se pag el cupn semestral por lo que los intereses devengados son iguales a: 7A56 (15F1(#"9 % # ((56 El precio a pagar es el precio publicado m.s el inters devengado: 1.!!A 516 1/.- )n 0ono #on rendi%iento !#tu!l del +4 tiene un rendi%iento !l $en#i%iento del 1347 E t; $endiendo el 0ono por en#i%! o por de0!Ao del $!lor no%in!l' ECpl*uelo. *i el rendimiento al vencimiento es ma'or que el vencimiento actual entonces el bono ofrece la perspectiva de una apreciacin del precio a medida que se acerca su fec0a de vencimiento. &or tanto el bono est. vendindose baGo la par.