O CULTIVO IRRIGADO DO MARACUJAZEIRO EM REGIES MIDAS: UMA ANLISE FINANCEIRA ALAN FIGUEIREDO DE ARDES; MATHEUS WEMERSON GOMES PEREIRA;

MARLIA FERNANDES MACIEL; JOS LUIZ DOS SANTOS RUFINO; EMBRAPA CAF VIOSA - MG - BRASIL matheuswgp@yahoo.com.br PSTER Economia e Gesto do Agronegcio

O CULTIVO IRRIGADO DO MARACUJAZEIRO EM REGIES MIDAS: UMA ANLISE FINANCEIRA ALAN FIGUEIREDO DE ARDES; MATHEUS WEMERSON GOMES PEREIRA; MARLIA FERNANDES MACIEL; JOS LUIZ DOS SANTOS RUFINO; EMBRAPA CAF VIOSA - MG - BRASIL matheuswgp@yahoo.com.br PSTER Economia e Gesto do Agronegcio

O cultivo irrigado do maracujazeiro em regies midas: uma anlise financeira

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Rio Branco Acre, 20 a 23 de julho de 2008 Sociedade Brasileira de Economia, Administrao e Sociologia Rural

Grupo de Pesquisa: 02 Resumo: Este artigo objetivou analisar a rentabilidade financeira da irrigao do maracujazeiro em comparao cultura no-irrigada em regies midas, com ndices pluviomtricos favorveis produo. Para isso, obteve-se o fluxo de caixa para o cultivo do maracujazeiro no-irrigado e irrigado, sendo calculados os indicadores financeiros Custo Mdio de Produo, Valor Presente Lquido, Taxa Interna de Retorno, Taxa Interna de Retorno Modificada e Benefcio-Custo. Para completar a anlise foi realizada ainda a mensurao do risco pelo mtodo de Monte Carlo. De acordo com os indicadores de rentabilidade financeira, mesmo em regies midas, a irrigao do maracujazeiro, alm de proporcionar maiores retornos, ainda reduz o nvel de risco da atividade. Palavras-Chave: Maracuj, viabilidade financeira, Paulnia. 1. Introduo O maracuj (Passiflora edulis) uma fruta originrio da Amrica Tropical. O Brasil, um dos seus maiores produtores mundiais, tem expandido consideravelmente sua produo desde a dcada de 90, em que o estado do Par, que produzia mais de 50% da produo brasileira, cedeu espao para as demais regies nacionais, especialmente aos estados da Bahia e de So Paulo (GONALVES e SOUZA, 2006). Das 479.813 toneladas nacionais produzidas em uma rea colhida de 35.820 hectares, a regio Nordeste responsvel por, aproximadamente, metade da produo; a regio Sudeste, por cerca de 31,49%; a Norte por 10,65%; a Centro-Oeste por 4,08%; e a Sul por 2,86% (AGRANUAL, 2008). Embora a regio Nordeste contribua para a maior parcela da produo nacional, grande parte da produo tem sua origem nas demais regies do pas, em especial, na regio Sudeste e grande parte produzida em regies de clima tropical mido, favorvel sua produo. No entanto, nessas reas que possuem temperatura, solos e condies hdricas favorveis ao cultivo da fruta, o emprego da irrigao no cultivo do maracuj duvidoso, pois nessas regies as prticas de irrigao so feitas de forma suplementar e pode-se discutir a sua viabilidade financeira, visto que elevaes nos nveis de produtividade podem no ser suficientes para cobrir todos os custos adicionais em irrigao. Para que a implementao do sistema de irrigao seja financeiramente vivel, necessrio que os benefcios financeiros lquidos gerados pelo seu uso sejam positivos e superiores aos provenientes da produo no-irrigada, ou seja, que o benefcio monetrio gerado pela elevao da produtividade seja maior que a elevao do custo de produo ocasionada pela implantao e operacionalizao do sistema de irrigao. Nesse sentido, justifica-se a anlise da viabilidade financeira da utilizao da irrigao na cultura do maracujazeiro em comparao ao cultivo no-irrigada em uma regio mida, com condies hdricas favorveis ao seu cultivo. Espera-se que com a adoo das tcnicas de irrigao ocorram elevao e estabilidade da produtividade da cultura, elevando os retornos financeiros e diminuindo os riscos da atividade.

A regio de Paulnia, localizada no interior do estado de So Paulo, foi escolhida para as anlises por ter um ndice pluviomtrico favorvel produo do fruto e por pertencer a uma regio tradicionalmente produtora de hortigranjeiros. 2. Referencial terico 2.1. Anlise de projetos de investimento Dentre as etapas de elaborao de projetos destacam-se as anlises quantitativas, que resultaro no fluxo de caixa do projeto. A correta elaborao do fluxo de suma importncia, uma vez que os indicadores de rentabilidade e risco do projeto so derivados dele, ou seja, das entradas e sadas de numerrios ocorridas durante o perodo de sua vigncia. Entre os indicadores financeiros de viabilidade de projetos, destacam-se Custo Mdio de produo (CMe), Benefcio-Custo (B/C), Valor Presente Lquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) 1. O primeiro indicador a razo entre o custo total de produo e a quantidade produzida; o segundo representa o retorno do investimento por unidade monetria investida, descontado o valor do dinheiro no tempo; e o terceiro a medida do montante monetrio gerado pelo investimento descontando o valor do dinheiro ao longo do tempo. Por fim, o quarto e o quinto indicadores so taxas de retorno do investimento, descontado o valor do dinheiro ao longo do tempo, sendo que no indicador TIRM, ao contrrio da TIR, admite-se que os fluxos de caixa lquidos sejam reinvestidos a taxa de custo dos juros de capital e no ao valor da prpria TIR. 2.2. Anlise de risco Alm das anlises de retorno, decises acerca dos investimentos so influenciadas por outros fatores relativos ao ambiente de implantao do projeto, dentre eles, a impossibilidade de prever as condies financeiras e locais que o envolvem. Dessa forma, nas decises sobre investimentos considera-se determinado grau de incerteza e risco. Considera-se existncia de risco quando so conhecidos os possveis estados futuros das principais variveis que afetam o projeto e suas respectivas probabilidades de ocorrncia. Quando no se podem identificar os possveis comportamentos dessas variveis, diz-se que h incerteza (WOILER e MATHIAS, 1996). GITMAN (1997) afirmou que o risco pode ser mensurado pelo desvio-padro, que mede a disperso dos retornos em relao a seu valor esperado ou mdio. Quanto maior o desvio-padro, maior o risco do ativo. Na Figura 1, o projeto B apresenta maior risco que o projeto A, pois o retorno de B apresenta maior variabilidade.

Para mais detalhes ver NORONHA (1987); BUARQUE (1991); WOILER e MATHIAS (1996); ROSS et al. (1998); REZENDE e OLIVEIRA (2001).

Probabilidade

Projeto A

Projeto B

Retorno Figura 1: Distribuio de probabilidades contnuas do retorno do ativo. Fonte: GITMAN (1997) O clculo do desvio-padro dado pela equao:

K =

(K
i =1

K )2

n 1

(1)

em que K o desvio-padro dos retornos do ativo; K, retornos para cada observao i; n; nmero de observaes analisadas; e K , retorno esperado, dado pela equao:
K = Ki / n
i =1 n

(2)

De acordo com GITMAN (1997), quando se quer medir e comparar riscos de projetos, ou ativos, com diferentes retornos, usa-se o indicador coeficiente de variao, pois o mais indicado na anlise da disperso relativa dos retornos quando suas mdias forem diferentes. O coeficiente de variao determinado pela equao:
CV = k / K

(3)

em que CV o Coeficiente de Variao. Quanto maior o CV, maior o risco do ativo, visto que maior a proporo do desvio-padro em relao mdia do retorno do ativo. Outra medida do nvel de risco obtida pelo emprego do mtodo de Monte

Carlo. NORONHA (1987) citou e descreveu as etapas desse mtodo sugerido por Hertz (1964) da seguinte forma: a) Identificar a distribuio de probabilidade das variveis mais relevantes do fluxo de caixa do projeto, ou seja, das input variables. b) Aleatoriamente, selecionar um valor de cada input variables dentro de sua distribuio de probabilidade.

c) Para cada valor selecionado em b, calcular o valor de uma ou mais variveis de sada do fluxo de caixa (output variables), como o VPL; d) Promover repeties do processo at que se encontre a distribuio de probabilidade adequada da output variable, para que se tenha informaes para a tomada de deciso.
3. Modelo analtico 3.1. Indicadores de viabilidade financeira Os indicadores utilizados para anlise de viabilidade utilizados foram: Custo Mdio (CMe): um indicador muito simples. No considera o valor do dinheiro no tempo. obtido pela equao:
CMe = CT Q

(4)

em que CMe o custo mdio de produo; CT, custo total de produo; e Q, quantidade produzida. Quanto menor o CMe, maior a viabilidade do projeto. Valor Presente Lquido (VPL): representa o retorno monetrio do investimento, descontado o valor do dinheiro no tempo a uma taxa de desconto predeterminada. Quando VPL>0, o projeto ser financeiramente vivel. Em forma de equao: VPL = ( B C ) t /(1 + r ) t
t =0 n

(5)

em que B so os benefcios; C, custos e investimentos gerados pelo projeto; t, perodo de tempo; n, tempo-limite; e r, taxa de desconto predeterminada. Taxa Interna de Retorno (TIR): a taxa de desconto interna gerada pelo projeto que torna o VPL = 0, considerando que os fluxos de caixa so reinvestidos pela prpria TIR do projeto. Em forma de equao:
VPL = ( B C )t /(1 + r*)t = 0
t =0 n

(6)

em que B so os benefcios; C, custos e investimentos gerados pelo projeto; t, perodo de tempo; n, tempo-limite; e r*, taxa de desconto interna (TIR). Quando a TIR for maior que a taxa de desconto predeterminada, o projeto ser financeiramente vivel. Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM): um indicador que considera o custo de capital e os juros de reinvestimentos dos fluxos de caixa. Em forma de equao:
n n n t Rt (1 + ir ) 1 TIRM = t =n0 C /(1 + i ) t t c t =0 1

(7)

em que i a taxa de desconto, sendo ir a taxa de reinvestimento e ic, a taxa de juros correspondente ao custo de capital ou financiamento; Rt, entradas lquidas de caixa; Ct, sadas lquidas; t, perodo de tempo; e n, tempo-limite. Caso o fluxo de caixa seja formado por uma nica entrada, o valor da TIRM ser igual ao valor da TIR. Quando a TIRM for maior que a taxa de desconto predeterminada, o projeto ser financeiramente vivel. Benefcio-Custo (B/C): representa o retorno do investimento por unidade monetria investida, descontado o valor do dinheiro no tempo a uma taxa de desconto predeterminada. Em forma de equao:

B/C =
t =0

Bt /(1 + r ) t C t /(1 + r ) t

(8)

em que B so os benefcios; C, custos e investimentos; t, perodo de tempo; n, tempolimite; e r, taxa de desconto adotada. Quando B/C>1, o projeto ser financeiramente vivel. 3.2. Fonte de dados Os dados referentes aos coeficientes tcnicos, custos e investimentos na cultura do maracujazeiro foram obtidos no AGRIANUAL (2007) (Tabelas 1, em Anexo). O preo mdio do quilo do maracuj considerado foi de R$ 1,13, referente ao perodo de fevereiro de 2002 a junho de 2006 ocorrido no Ceasa da Cidade de So Paulo (Figura 1, em Anexo). Em relao ao nvel de produtividade, esta variou de 15.000 a 35.000 toneladas por hectare, de acordo com o tempo de vida do maracujazeiro e o sistema de produo adotado, no-irrigado e irrigado (Tabela 1, em Anexo). O tempo de vida til considerado para a cultura foi de 3 anos e a taxa de desconto utilizada nas anlises foi de 6% ao ano, referente taxa de poupana real. Na anlise de risco utilizou-se o mtodo de Monte Carlo realizando-se 10.000 simulaes aleatrias nos nveis do preo do fruto, produtividade, custos da horamquina, taxa de juros, hora-dia, terreno e sistema de irrigao, sendo utilizada a funo de distribuio de probabilidade histograma, para representao do nvel de preo do maracuj, e a funo de distribuio de probabilidade triangular, para as demais variveis. O software @Risk foi utilizado nas simulaes. 4. Resultados e discusso 4.1. Anlise com risco Como pode ser observado na Tabela 2, o indicador Custo Mdio de produo (CMe) da produo por tonelada foi de R$ 729,46 no sistema de produo no-irrigado e de R$ 622,57 no irrigado. Dessa forma, evidenciando-se que a produo do maracuj irrigado, embora apresente maior custo total de produo devido a despesa com o equipamento de irrigao ele tem o menor CMe devido a maior produtividade alcanada nesse sistema. Corroborando o indicador CMe, o Valor Presente Lquido (VPL) indica que o sistema irrigado tambm gera maiores benefcios lquidos, j que incrementa a renda do investidor em R$ 36.068,45 e o sistema no-irrigado em R$ 24.450,89, sendo ambos os

sistemas financeiramente viveis, visto que os VPLs calculados, utilizando uma taxa de desconto de 6% ao ano, foram maiores que zero (Tabela 2). J pelo indicador Benefcio-Custo (B/C), para cada R$ 1,00 investido no sistema irrigado foram gerados R$ 0,29 de benefcio lquido e R$ 0,12 no sistema no-irrigado, tendo o cultivo irrigado gerado R$ 0,17 a mais que a produo no-irrigada. De acordo com o indicador, ambos os sistemas so financeiramente viveis, pois os B/Cs calculados, utilizando uma taxa de desconto de 6% ao ano, foram superiores a unidade (Tabela 2). Tabela 2: Indicadores de viabilidade financeira obtidos no sistema de produo do maracuj no-irrigado e irrigado, Paulnia-SP Indicador Unidade Sistema de produo No-Irrigado Irrigado CMe R$/t 729,46 622,57 VPL R$/ha 24.450,89 36.068,45 TIRM %/ha 0,38 0,49 TIR %/ha 0,53 0,75 B/C 1,12 1,29 Fonte: Dados da pesquisa. Corroborando mais uma vez os resultados, os indicadores Taxa Interna de Retorno (TIR) e Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) evidenciam que a produo nos dois sistemas so financeiramente viveis, pois os valores encontrados para esses indicadores foram maiores que a taxa de juros de 6% ao ano, que foi a taxa de desconto utilizada. A TIR gerada foi de 53,00% ao ano, na produo no-irrigada, e de 75,00% ao ano, na produo irrigada, enquanto pelo indicador TIRM os retornos foram de 38,00% e 49,00% ao ano, respectivamente (Tabela 2). 4.2. Anlise de risco Utilizando o mtodo de Monte Carlo para obteno dos coeficientes de sensibilidade das variveis que causam maiores impactos sobre o indicador VPL, constata-se que a varivel que possui maior poder de influncia sobre a rentabilidade do investimento na produo do maracuj o preo, seguido pela produtividade e custos da hora-mquina, taxa de juros, hora-dia, terra e irrigao, respectivamente (Tabela 3). A ttulo de demonstrao, a elevao de 1% no nvel de preo provocou aumento de 0,87% no VPL no sistema no-irrigado e irrigado. J a elevao de 1% no nvel de produtividade promoveu a elevao de 0,40% no VPL no sistema no-irrigado e de 0,43% no irrigado. As demais variveis exerceram menores efeitos sobre o VPL e seus sinais negativos indicam que elevaes nos nveis dessas variveis provocam a queda no VPL. Assim, por exemplo, a elevao de 1% no nvel do custo da hora-mquina promove a queda de 0,18% no sistema no-irrigado e de 0,16% no irrigado (Tabela 3).

Tabela 3: Sensibilidade do VPL no sistema de produo de maracuj no-irrigado e irrigado, Paulnia-SP Unidade Varivel Sistema de produo No-Irrigado Irrigado % Preo 0,87 0,87 % Produtividade 0,40 0,43 % Hora-Mquina -0,18 -0,16 % Taxa de juros -0,12 -0,11 % Hora-Dia -0,09 -0,08 % Terra -0,03 -0,03 % Irrigao -0,01 Fonte: Dados da pesquisa Ao analisar a viabilidade financeira sujeita ao risco pelo emprego do mtodo de Monte Carlo e o indicador VPL, no sistema no-irrigado, encontrou-se um VPL mdio de R$ 13.906,29 e um Coeficiente de Variao de 136,15%. J no sistema irrigado, o VPL mdio foi de R$ 17.853,30 e o coeficiente de variao de 116,00%, indicando que o sistema irrigado alm de gerar um maior benefcio financeiro lquido mdio possui ainda um menor nvel de risco, uma vez que seu coeficiente de variao menor, ou seja, a variabilidade (desvio-padro) do VPL em termos da mdia menor no sistema irrigado (Tabela 4).

Tabela 4: VPL sob risco no sistema de produo de maracuj no-irrigado e irrigado, Paulnia-SP Unidade Descrio Sistema de produo No-irrigado Irrigado R$/ha Mnimo -34.064,34 -34.904,37 R$/ha Mximo 82.251,79 91.143,93 R$/ha Mdia 13.906,29 17.853,30 R$/ha Desvio-padro 18.933,25 20.708,98 % Coeficiente de Variao 136,15 116,00 % Probabilidade VPL<0 25,00 20,00 % Probabilidade VPL>0 75,00 80,00 Fonte: Dados da pesquisa Alm disso, a condio necessria para um projeto de investimento ser financeiramente vivel que o VPL gerado seja positivo. Assim, de acordo com a Tabela 4, constata-se que no sistema no-irrigado h 25% de probabilidade do VPL ser negativo, ou seja, de no gerar benefcio lquido positivo, e 75% de probabilidade do VPL ser positivo e a atividade ser financeiramente vivel nesse sistema. J no sistema irrigado h 20% de probabilidade de se ter um VPL negativo e 80% de ter um VPL positivo, tendo assim esse sistema uma maior probabilidade de gerar benefcios lquidos positivos ao investidor do que o sistema no-irrigado, indicando que a elevao no nvel da produtividade alcanado pela utilizao da

irrigao mesmo em regies com ndices pluviomtricos favorveis a cultura do maracujazeiro um fator condicionante para reduo do nvel de risco da atividade (Tabela 4). 5. Concluses Dado o problema relativo viabilidade financeira da utilizao da irrigao agrcola em reas midas, com clima e condies hdricas favorveis produo de frutcolas, este artigo objetivou analisar a viabilidade financeira da irrigao na cultura do maracujazeiro em comparao cultura no-irrigada na regio de Paulnia-SP, tendose como hiptese o fato de que os benefcios lquidos gerados a partir da utilizao da irrigao na cultura so positivos e maiores que os oriundos da produo no-irrigada. De acordo com os resultados, ambos os sistemas de produo so financeiramente viveis, tendo a produo irrigada apresentado os melhores resultados financeiros em termos de Custo Mdio, Valor Presente Lquido, Taxa Interna de Retorno, Taxa Interna de Retorno Modificada e Benefcio-Custo. Quando analisado o risco, independentemente do sistema de produo adotado (no-irrigada e irrigada), todos so sensveis em gerar benefcio lquido em relao as variaes do preo do maracuj e produtividade, e em menor grau dos custos da horamquina, taxa de juros, hora-dia, terreno e irrigao, respectivamente. Ao verificar probabilidade de ocorrncia do indicador Valor Presente Lquido (VPL), constata-se que a produo irrigada menos sujeita ao risco que o sistema alternativo no-irrigado, uma vez que esse indicador teve uma menor probabilidades de ser menor do que zero no sistema irrigado do que no no-irrigado. Em sntese, conclui-se que a irrigao do maracujazeiro financeiramente vivel e superior alternativa no-irrigada mesmo em regies com ndices pluviomtricos favorveis ao seu cultivo, como em Paulnia-SP, visto que alm de elevar a rentabilidade financeira, a irrigao ainda reduz o risco da atividade. Referncias bibliogrficas ANURIO DA AGRICULTURA BRASILEIRA (AGRIANUAL). CONSULTORIA E AGROINFORMSTIVOS (FNP). So Paulo: 2007. 516p. ANURIO DA AGRICULTURA BRASILEIRA (AGRIANUAL). CONSULTORIA E AGROINFORMSTIVOS (FNP). So Paulo: 2008. 502p. BUARQUE, C. Avaliao econmica de projetos: uma apresentao didtica. 8. ed. Rio de Janeiro: Campus, 1991. 266 p. GITMAN, L. J. Princpios de administrao financeira. 7 ed. So Paulo: Harbra, 1997. GONALVES, J. S.; SOUZA, S. A. M. Fruta da paixo: panorama econmico do maracuj no Brasil. Informaes econmicas, SP, v.36, n.12, dez. 2006. NORONHA, J. F. Projetos agropecurios: administrao financeira, oramento e viabilidade econmica. 2 ed. So Paulo: Atlas, 1987. 269 p. REZENDE, J. L. P.; OLIVEIRA, A. D. Anlise econmica e social de projetos florestais. Viosa: Editora UFV, 2001. 389 p. ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W.; JORDAN, B. D. Princpios de administrao financeira. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1998. 425 p.

WOILER, S.; MATHIAS, W. F. Projetos: planejamento, elaborao e anlise. So Paulo: Atlas, 1996. 294 p. Anexo
R$ 2,00 R$ 1,50 R$ 1,00 R$ 0,50 R$ 0,00

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Fonte: AGRIANUAL (2007) Figura 1 Srie de preos reais do quilo do maracuj referente ao perodo de fevereiro de 2002 a junho de 2006, Ceasa de So Paulo

Tabela 1: Resumo dos fluxos de caixa elaborados para o sistema produtivo no-irrigado e irrigado em Paulnia-SP (valores em R$/ha) Descrio No-irrigado Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Receitas 28.185,19 33.822,22 16.911,11 Preo 1,13 1,13 1,13 Produo 25.000,00 30.000,00 15.000,00 Custos -19.916,34 -14.707,18 -13.522,21 Terra -20.000,00 20.000,00 Lucro Lquido -20.000,00 8.268,84 19.115,04 23.388,90 Descrio Irrigado Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Receitas 33.822,22 39.459,26 22.548,15 Preo 1,13 1,13 1,13 Produo 30.000,00 35.000,00 20.000,00 Custos -20.588,84 -18.087,36 -13.292,97 Terra -20.000,00 20.000,00 Lucro Lquido -20.000,00 13.233,38 21.371,90 29.255,18 Fonte: AGRIANUAL (2007)

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