ProjetosdeInvestimentoseFinanciamentos

ProjetosdeInvestimentoe Financiamentos
DecisesdeInvestimentose FinanciamentosI

Prof.EmersonBisco

AsDecisesdeInvestimentoe Financiamento
Oprincipalobjetivodeumaempresaamaximizao dariquezadeseusproprietriosalongoprazo.Para sealcanaresteobjetivo,necessriaumabusca contnuadodesenvolvimentodenovosprodutos, construodenovasfbricas,substituiode equipamentosobsoletos,modernizaodeprocessos produtivos,etc.,incorporandoempresao investimento.

AsDecisesdeInvestimentoe Financiamento
Investimentodefinidocomooatodeaplicaode recursosqueiroresultarembenefciosfuturos compensadores.Nemsemprecomaquantidadede recursosqueaempresatemsuficienteparaatender atodasasoportunidades,logoaadministraoda empresavseobrigadaaagirnosentidodedecidir racionalmentequantoeondeseroalocadosdestes recursos.

AsDecisesdeInvestimentoe Financiamento
Astomadasdedecisesapartirdapercepodo valor,experinciaanterior,intuio,entreoutros podecolocaremriscooelevadoosretornosfuturos queaempresatemeatsuaperpetuaono mercado.Assimosmodelosetcnicasmatemtico financeirasassumemumpapelimportanteparao administradorutilizarcomosuporteparasuatomada dedecisoeminimizaodefalhaseperdas financeiras.

AEmpresa
DeacordocomAssaf(2010)independentedequal segmentoouramodeatuaoqueaempresafaa parteelasempreestarenvolvidaemdoisprocessos dedeciso:ondeaplicarodinheiro(decisode investimento)eondetomarodinheiro(decisode financiamento).

AEmpresa
Estemesmoautoraindadizquetaisdecisesdevem sertomadaspelasempresasdeumamaneiraqueseja contnuaeinevitvelpararesteprocessojqueas empresastendemaperpetuarparasempre.

AsFontesdeCapital
Aempresaprecisadedinheiroparapoderaplicarno seuciclooperacional,projetoouempreendimentoea fontedestedinheiro(ocapital)podetersuaorigem atravsdosprpriossciosouproprietrios, acionistasouaindaatravsdeinstituies/eou pessoasquenotenhamligaocomaempresa.

OCapitalPrprio
representadopelodinheiroquefoiinvestidona empresa.Emsumarepresentadopelogrupode PatrimnioLquidodaempresa,jqueestegrupo demonstratodoodinheiroinvestidonaempresae seuslucrosereservasacumuladosnodecorrerdo tempo.OtermoCapitalPrpriodesignadopor convenodequeoinvestidortemaposseda empresaoupelomenospartedestaposse.

OCapitaldeTerceiros
representadoportodasobrigaesqueaempresa temcomaquelesquenotemaposse(integralou parcial)daempresa.Basicamentetudooqueaparece noPassivoCirculanteeNoCirculanteso consideradoscapitaldeterceiros. Exemplo:Salriospagar,Fornecedores, Emprstimos,Financiamentos,etc.

OcapitaldeTerceiroseoCapital Prprio
Sendoassim,aempresasobopontodevista econmicofinanceiropodeservisualizadaemsuma peloseubalanopatrimonial.Nele,possvel encontrardeondeprovmosrecursosfinanceirose ondeforamaplicados.

Aplicao dos Recursos

BalanoPatrimonial Ativo Passivo

Fontede Recursos

Ativo Passivo Circulante Circulante Passivo AtivoNo No Circulante Circulante Patrimni oLquido
Capitais de Terceiros

Investimento

Capital Prprio

OcapitaldeTerceiroseoCapital Prprio
Capital de Terceiros: Curto Prazo registrado no Passivo Circulante Longo Prazo registrado no Passivo No Circulante Capital Prprio: Longo Prazo registrado Patrimnio Lquido J no Ativo registrado onde foram aplicados os recursos provenientes destas fontes, que so: Curto Prazo registrado no Ativo Circulante Longo Prazo registrado no Ativo No Circulante

OCustodeCapital
Assimoqueparaoinvestidorumganho,paraquem temdepagarumgasto.Nestenossocasoaempresa quemestrecebendouminvestimentodecapital prpriooudeterceiros.Emdecisesdeinvestimentos efinanciamentosexisteumanomenclaturaadequada queutilizaremosemnossosestudos: OCustodeCapitalPrprio e OCustodeCapitaldeTerceiros

OCustodeCapital doCapital Prprio

OCustodeCapitalPrprioaremuneraoquea empresatemdepagarparaseusscios,proprietrios ouacionistasporutilizar odinheirodeles. Logoaempresatomaumdeterminadovalor emprestadoetemdedevolverestevalormaisuma remunerao.

OCustodeCapital doCapital Prprio

Estecustoestbaseadonarentabilidadequea empresatemsobreseuPatrimnioLquido,ouseja, quantoelafoicapazdegerardeLucrocomseu Patrimnioecomistoremunerarseuinvestidor.Logo todoinvestidortemgrandeinteressequeaempresa lucrecadavezmais,paraqueassim,consigareceber umaremuneraomelhorpeloseudinheiroinvestido nela.

OCustodeCapital doCapitalde Terceiros

OCustodoCapitaldeTerceirosformado basicamenteportodosospassivosquesoonerosos, ouseja,aquelesqueaempresatemdepagarjuros porestarutilizandoeles.Tomecuidadoemnofazer confusocomisto,pois,porexemplo,acontasalrios pagarumacontadepassivoeelaconsiderada comosendocapitaldeterceiros.

AestruturadeCapitaldaEmpresa
Ocapitaldeumaempresapodeserconstitudode vriasfontesderecursose representaaEstruturadeCapitaldaempresa. Obviamentequememprestouocapitaldeseja receber,emcontrapartida,umaremunerao.Os financiamentoseemprstimossoremuneradospelo pagamentodejuros,osacionistaspelopagamento dosdividendoseosscioseproprietrios,pelassuas retiradas.

DeterminaodaEstruturatimade Capital
DeacordocomAssaf(2010,p.242)estruturatima decapitalacomposiodasfontesde financiamento,prpriasedeterceiros,queminimiza ocustototaldecapital(WACC),levando maximizaodovalordaempresa.Esteautorainda explicaqueaominimizarseucustodecapital proporcionamaiorrentabilidadeempresae maximizaseuvalordemercado.

DeterminaodaEstruturatimade Capital
AtravsdoclculodoCustoMdioPonderadode Capital,aempresapodeconstituiraEstruturatima deCapitalparaminimizarCustos,aumentandoassim seusganhos. OCustoMdioPonderadodeCapitalconhecido pelasiglaeminglsWACC WeightedAverageCostof Capital,queveremosaseguircomoeleformado.

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC
OWACC,queeminglssignificaWeightedAverage CostofCapital,queaterminologiamaisutilizada peloslivros,ocustomdioponderadodecapital quenadamaisdoqueumacontademdia ponderadadecadaumdosrecursos(deterceirose prprio)queaempresaestutilizando.

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC
ParaencontrarmosoWACCdeumaempresasefaz necessrioter: Balano Patrimonial; Taxas dos Emprstimos/Financiamentos e Debntures que esto em vigncia; Taxa de remunerao do acionista ou retorno desejado sobre o Patrimnio Lquido.

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC Comocalcular:

Supondoqueumaempresapretendeobterum retornosobreseupatrimniode20%aoano.Esta empresapossuiemprstimocomtaxadejurosde 15%aoano,financiamentosdemquinascomtaxas de12%aoanoedebnturesvendidascoma remuneraode17%aoano.Combaseemseu BalanoPatrimonialaseguir,vamoscalcularoWACC destaempresa:

BalanoPatrimonialem31.12.2013
Ativo
Circulante Disponibilidades Clientes Estoques Outros NoCirculante RealizvelaLongoPrazo OutrosCrditos Investimentos Imobilizado Depreciao Intangvel TotaldoAtivo

$ Mil
1.232 93 323 700 116 1.143 38 38 173 1.030 (120) 22 2.375

Passivo
Circulante Fornecedores Salriospagar Impostospagar Emprstimos NoCirculante Financiamentos Debntures PatrimnioLquido CapitalSocial ReservasdeCapital LucrosAcumulados TotaldoPassivo

$ Mil
917 590 60 93 174 526 169 357 932 450 261 221 2.375

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC Comocalcular:

Oprimeiropassomontaratabela,preenchendoe organizandoeladeumamaneiraquefaciliteas contas.
FontedeCapital Capitais deTerceiros CapitalPrprio Total Valor Peso(%) Taxa(%) WACC

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC Comocalcular:

Osegundopassoseriapreencheratabelacomas informaesdisponveis,quesoastaxasdejuros,as fontesdecapitaisesuasrespectivastaxas:
FontedeCapital Capitais deTerceiros Emprstimos Financiamentos Debntures CapitalPrprio PatrimnioLq. Total Valor 174 169 357 932 1.632 100% Peso(%) Taxa(%) WACC 15% 12% 17% 20%

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC Comocalcular:

Oterceiropassocalcularopeso,aparticipaode cadaumadasfontesderecursoscombasenototal dessasfontes.
FontedeCapital Capitais deTerceiros Emprstimos Financiamentos Debntures CapitalPrprio PatrimnioLq. Total Valor 174 169 357 932 1.632 Peso(%) Taxa(%) WACC 10,66% 10,36% 21,86% 57,12% 100% 15% 12% 17% 20%

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC Comocalcular:

Parafinalizar,bastamultiplicaroPeso(%)vezesaTaxa (%)decadaumadasfontesepreencheratabela.
FontedeCapital Capitais deTerceiros Emprstimos Financiamentos Debntures CapitalPrprio PatrimnioLq. Total Valor 174 169 357 932 1.632 Peso(%) Taxa(%) WACC 10,66% 10,36% 21,86% 57,12% 100% 15% 12% 17% 20% 1,60% 1,24% 3,72% 11,42% 17,98%

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ParaqueserveoWACC
OWACCutilizadoparadiversostiposdeanlisese estudos,masbasicamenteestendicepermite descobriroquantodecustomdioponderadoa empresaestcomprometida,facilitandoaleiturade pesodoseuendividamento.Almdisto,eleexigido empareceresdasDemonstraesContbeisparaas empresasdesociedadeannimas(S/A).

Detalhamentoseoutrasutilidades
PodemostambmsepararoCustoMdiodoCapital deTerceiros,doCustodoCapitalPrprio.Bastafazer amdiaponderadasomentedoCapitaldeTerceiros. Istofacilitariaaleituradequandosetemvriasfontes decapitaldeterceirosesefaznecessriosabero customdiodessasfontesdeterceiros,separadasdo custodecapitalprprio.

OCustoMdioPonderadodeCapital CMPC Comocalcular:

FontedeCapital Capitais deTerceiros Emprstimos Financiamentos Debntures Total FontedeCapital CapitaisTerceiros CapitalPrprio Total PatrimnioLq. Total Valor 174 169 357 700 Valor 700 932 1.632 Peso(%) Taxa(%) WACC 10,66% 10,36% 21,86% 100% 15% 12% 17% 1,60% 1,24% 3,72% 15,30%

Peso(%) Taxa(%) WACC 42,89% 57,11% 100% 15,30% 20% 6,56% 11,42% 17,98%

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DeterminaodaEstruturatimade Capital
Vamosutilizarosdadosdoprimeiroexemploda apostilaparacompreendermelhoroimpactodo WACCnaescolhadeumaestruturatimadecapital. Supondoquefossepossveltrocarovalordas quantidadestomadasdasfontesdeinvestimento,ea empresativesseescolhidoaumentaraparticipaode capitaldeterceiros,maisespecificamenteos financiamentosem500,00ediminuiraparticipao docapitalprprionomesmovalor,sendoqueastaxas permanecessemasmesmas.

FontedeCapital Capitais deTerceiros Emprstimos Financiamentos Debntures CapitalPrprio PatrimnioLq. Total

Valor 174 169 357 932 1.632

Peso(%) Taxa(%) WACC 10,66% 10,36% 21,86% 57,12% 100% 15% 12% 17% 20% 1,60% 1,24% 3,72% 11,42% 17,98%

FontedeCapital Capitais deTerceiros Emprstimos Financiamentos Debntures CapitalPrprio PatrimnioLq. Total

Valor 174 669 357 432 1.632

Peso(%) Taxa(%) WACC 10,66% 1,60% 15% 40,99% 4,92% 12% 21,88% 26,47% 100% 17% 20% 3,72% 5,29% 15,53%

DeterminaodaEstruturatimade Capital
ComestenovovalordeWACCocustodocapital passariapara: 1.632,00X15,53%=$253,44 ante293,43comaoutraestruturadecapitalque estavaoneradaaumWACCde17,98%. Umaeconomiadepraticamente$50,00.

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Aulaatividade Leitura@tiva

Bibliografia
ASSAF,AlexandreN.;Lima,GustavoG.Fundamentosda AdministraoFinanceira.SoPaulo:Atlas,2010. BRIGHAM,EugeneF.;HOUSTON,JoelF.Fundamentosda ModernaAdministraoFinanceira.RiodeJaneiro: Campus,1999. GITMAN,LawrenceJ.PrincpiosdeAdministrao Financeira.SoPaulo:Harbra,1997.

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