You are on page 1of 17

Crisis de las hipotecas subprime

La crisis de las hipotecas subprime es una crisis financiera, por desconfianza crediticia, que como un rumor creciente, se extiende inicialmente por los mercados financieros americanos y es la alarma que pone el punto de mira en las hipotecas basura europeas desde el verano del 2006 y se evidencia al verano siguiente con una crisis burstil. Generalmente, se considera el detonante de lacrisis financiera de 2008, de la crisis econmica de 2008 y de la crisis de la Burbuja inmobiliaria en Espaa. La crisis hipotecaria, hasta el momento (octubre de 2008), se ha saldado con numerosas quiebras financieras, nacionalizaciones bancarias, constantes intervenciones de los Bancos centrales de las principales economas desarrolladas, profundos descensos en las cotizaciones burstiles y un deterioro de la economa global real, que ha supuesto la entrada en recesin de algunas de las economas ms industrializadas. Descripcin de la crisis Las hipotecas de alto riesgo, conocidas en Estados Unidos como crdito subprime, eran un tipo especial de hipoteca, preferentemente utilizado para la adquisicin de vivienda, y orientada a clientes con escasa solvencia, y por tanto con un nivel de riesgo de impago superior a la media del resto de crditos. Su tipo de inters era ms elevado que en los prstamos personales (si bien los primeros aos tienen un tipo de inters promocional), y las comisiones bancarias resultaban ms gravosas.1 Los bancos norteamericanos tenan un lmite a la concesin de este tipo de prstamos, impuesto por la Reserva Federal. Dado que la deuda puede ser objeto de venta y transaccin econmica mediante compra de bonos o titularizaciones de crdito, las hipotecas subprime podan ser retiradas del activo del balance de la entidad concesionaria, siendo transferidas a fondos de inversin o planes de pensiones. En algunos casos, la inversin se haca mediante el llamado carry trade. El problema surge cuando el inversor (que puede ser una entidad financiera, un banco o un particular) desconoce el verdadero riesgo asumido. En una economa global, en la que los capitales financieros circulan a gran velocidad y cambian de manos con frecuencia y que ofrece productos financieros altamente sofisticados y automatizados, no todos los inversores conocen la naturaleza ltima de la operacin contratada. La crisis hipotecaria de 2007 se desat en el momento en que los inversores percibieron seales de alarma. La elevacin progresiva de los tipos de inters por parte de la Reserva Federal, as como el incremento natural de las cuotas de esta clase de crditos hicieron aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones (lo que incorrectamente se conoce como embargo), y no slo en las hipotecas de alto riesgo.2 La evidencia de que importantes entidades bancarias y grandes fondos de inversin tenan comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo provoc una repentina contraccin del crdito (fenmeno conocido tcnicamente como credit crunch) y una enorme volatilidad de los valores burstiles, generndose una espiral de desconfianza y pnico inversionista, y una repentina cada de lasbolsas de valores de todo el mundo, debida, especialmente, a la falta de liquidez.

Causas de la crisis Varios factores se aliaron para dar lugar a la crisis financiera. 3 En primer lugar, la enorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. En los Estados Unidos, como en muchos otros pases occidentales, y tras el estallido de la burbuja tecnolgica de principios de siglo XXI, entre los aos 2000 y 2001, se produjo una huida de capitales de inversin tanto institucionales como familiares en direccin a los bienes inmuebles. Los atentados del 11 de septiembre de 2001 supusieron un clima de inestabilidad internacional que oblig a los principales Bancos Centrales a bajar los tipos de inters a niveles inusualmente bajos, con objeto de reactivar elconsumo y la produccin a travs del crdito. La combinacin de ambos factores dio lugar a la aparicin de una gran burbuja inmobiliaria fundamentada en una enorme liquidez. En el caso estadounidense, la compra-venta de vivienda con fines especulativos estuvo acompaada de un elevado apalancamiento, es decir, con cargo a hipotecas que, con la venta, eran canceladas para volver a comprar otra casa con una nueva hipoteca, cuando no se financiaban ambas operaciones mediante una hipoteca puente. El mercado aportaba grandes beneficios a los inversores, y contribuy a una elevacin de precios de los bienes inmuebles, y, por lo tanto, de la deuda. Pero el escenario cambi a partir de 2004, ao en que la Reserva Federal de los Estados Unidos comenz a subir los tipos de interspara controlar la inflacin. Desde ese ao hasta el 2006 el tipo de inters pas del 1% al 5,25%. El crecimiento del precio de la vivienda, que haba sido espectacular entre los aos 2001 y 2005, se convirti en descenso sostenido. En agosto de 2005 el precio de la vivienda y la tasa de ventas cayeron en buena parte de los Estados Unidos de manera abrupta. Las ejecuciones hipotecariasdebidas al impago de la deuda crecieron de forma espectacular, y numerosas entidades comenzaron a tener problemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores o recibir financiacin de los prestamistas. El total de ejecuciones hipotecarias del ao 2006 ascendi a 1.200.000,4 lo que llev a la quiebra a medio centenar de entidades hipotecarias en el plazo de un ao.5 Para el 2006, la crisis inmobiliaria ya se haba trasladado a la Bolsa: el ndice burstil de la construccin estadounidense (U.S. Home Construction Index) cay un 40%. En el ao 2007 el problema de la deuda hipotecaria subprime empez a contaminar los mercados financieros internacionales, convirtindose en una crisis internacional de gran envergadura, calificada por algunos como la peor desde la segunda guerra mundial.6 La transmisin de la crisis a los mercados financieros La informacin de que se dispone7 parece indicar que el origen de la crisis se encuentra en una incorrecta valoracin de los riesgos, intencionada o no, que habra sido amplificada por la automatizacin del mercado de valores, la desinformacin de los inversores particulares y la liquidez sin precedentes del perodo 2001-2007. Asimismo, parece ser que las entidades bancarias recababan liquidez mediante la tcnica de retirar de sus activos el dinero prestado por la va de "colocar cdulas hipotecarias o CDOs, de CLOs y deCMOs u otras obligaciones respaldadas por paquetes de activos corporativos e hipotecarios".8 El riesgo de las subprime habra sido transferido a los bonos de deuda y las titulizaciones, y de ah a fondos de pensiones y de inversin.9 De hecho, las entidades de valoracin de riesgo (como Standard s & Poors (S&P) o Moodys) comenzaron tras la crisis a ser investigadas por su posible responsabilidad,10 y slo cuando la crisis se desat, las agencias de calificacin de riesgo endurecieron los criterios de valoracin.11Asimismo,

los legisladores norteamericanos y europeos comenzaron a barajar un endurecimiento de los criterios de concesin de hipotecas. La extensin del problema: agosto de 2007 Artculo principal: Cronologa de la crisis de las hipotecas subprime. Si bien la existencia de un problema con la hipotecas subprime era conocido con anterioridad al estallido de la crisis, se desconoca su alcance, y sobre todo, qu entidades se encontraban afectadas.13 Antecedentes inmediatos En febrero de 2007 el Wall Street Journal adverta sobre el peligro de las hipotecas subprime,14 as como el problema generado por los impagos de otros productos hipotecarios.15 En mayo, los fondos basados en hipotecas subprime comienzan a ser severamente criticados por los analistas, y los principales inversores (como Lehman Brothers Holdings Inc.) comienzan a huir de las hipotecas, tanto de las de alto riesgo como de las de bajo riesgo, negndose a dar ms dinero a las principales entidades hipotecarias, las cuales comienzan a acusar falta de liquidez en contratos hipotecarios previamente comprometidos.,16 Freddie Mac anuncia nuevas reglas para comprar crditos subprime en el mercado secundario. Mientras tanto, desde algunas instancias de la Reserva Federal se advierten los primeros sntomas de la crisis.17 La percepcin de crisis aumentaba a medida que entidades de gran prestigio o volumen de negocio comenzaban a dar seales de desgaste financiero. En marzo de 2007 la bolsa de Nueva York retira de sus ndices a la hipotecaria New Century por insolvencia y presunto delito contable.18 En el mes de abril el FMI alerta sobre la reduccin del mercado de las hipotecas prime en favor de las subprime. La institucin internacional, en un informe publicado ese mes, calcula que "en enero de 2007 existan en Estados Unidos 4,2 billones de euros en bonos ligados a las hipotecas de alto riesgo, de los cuales 624.000 millones de euros pertenecan a mediados de 2006 a inversores no estadounidenses".19 En junio se conoce que varios fondos flexibles (hedge fund), que invertan en deuda titularizada, de una importante gestora de fondos,Bear Stearns, entran en quiebra.20 En el mes de julio, segn la Reserva Federal, las prdidas generadas por las hipotecas subprime se situaban ya entre los 50.000 y los 100.000 millones de dlares.21 Durante el mes de agosto de 2007 tuvo lugar la transmisin del problema a los mercados financieros. A continuacin, se ofrece la secuencia cronolgica de los principales hechos ocurridos durante el periodo posterior. Del 1 al 8 de agosto[editar editar cdigo] A principios de agosto Bear Stearns vuelve a cerrar un fondo de inversiones. La compaa Blackstone anuncia su quiebra el 2 de agosto22 y la American Home Mortgage, el dcimo banco hipotecario de los Estados Unidos, anuncia el despido de todo su personal el da 423 y la quiebra el da 6.24 Para entonces ya se sabe que la crisis financiera ha llegado a Europa de mano del banco alemnIKB, expuesto a inversiones en hipotecas subprime, que ha sido rescatado por una entidad financiera pblica para evitar la bancarrota.25 26 Ese mismo da el National City Home Equity se declara en quiebra.27 Los das 9 y 10 de agosto[editar editar cdigo] El 9 y el 10 de agosto la crisis se traslada a todas las bolsas del mundo, que comienzan a caer, especialmente al hacerse pblico que uno de los principales bancos

europeos, el BNP Paribas, suspende tres fondos ya que la falta de liquidez "no permite establecer una valoracin justa de los activos subyacentes y as calcular un valor liquidativo". Los bancos centrales de la zona del euro y de EE UU. responden con inyecciones masivas de liquidez, para calmar las tensiones del mercado interbancario derivadas de la crisis.28 El principal banco alemn, Deutsche Bank, sufre tambin prdidas sustanciales en uno de sus fondos vinculados a la financiacin inmobiliaria.29 El viernes 10 el presidente de los Estados Unidos, George W. Bush pide calma ante la escalada de la crisis30 y asegura que hay liquidez en el mercado.31 El Banco Central Europeo advierte que comienza una crisis financiera en varias etapas por pinchazo del capital riesgo y las hipotecas subprime.32 Pese a todo, al final del da 10 se conoce la bancarrota de otra entidad, en este caso el Home Banc.33 Todas las bolsas del mundo registran importantes prdidas de capitalizacin al terminar la semana. El ministro de economa espaol, Pedro Solbes, descarta el da12 que la crisis de las hipotecas de EE UU. vaya a incidir en Espaa.34 Del 11 al 19 de agosto[editar editar cdigo] Ante lo que interpretan como una falta de liquidez del sistema, los principales bancos centrales inician una serie de inyecciones (en concepto de ajuste fino, o fine tuning) de varios cientos de millones de euros en diferentes divisas. Las inyecciones de liquidez, coordinadas entre la FED, el Banco Central Europeo, el Banco Central de Canad y el Banco Central de Japn continan el 13, 14 y 15 de agosto. El lunes 13 de agosto las bolsas se mantienen con ligeras ganancias, para volver a caer ligeramente el 14 de agosto, especialmente por las cotizaciones bancarias. Ese da se conoce que la exposicin a crditos de alto riesgo orientados al consumo del Banco de Santander tiene un valor de 2200 millones de euros,35 exposicin que se considera baja, pese a que el da anterior se haba asegurado que la banca espaola se encontraba a resguardo de la crisis.36 Tambin ese da se tiene noticia de que uno de los mayores bancos del mundo, el Citigroup, presenta una exposicin a crditos inseguros de entre 2.000 y 3.000 millones de dlares.37 El da 15 de agosto las mayora de las bolsas continan su cada38 pese a las nuevas llamadas a la calma del da anterior, esta vez de Jean-Claude Trichet.39 El 16 de agosto se hace pblico que la Banca March congela un fondo de inversin (el Parvest Dynamic ABS), afectado colateralmente por la exposicin de riesgo de BNP Paribas.40 Asimismo, la entidad hipotecaria australiana Rams Home Loans cae en su cotizacin ms del 50%, y el primer banco hipotecario norteamericano, Countrywide, sufre prdidas en sus cotizaciones ante rumores, no confirmados, de bancarrota.41 Tambin circulan rumores del inminente colapso de un gran hedge fund, recordando lo ocurrido en 1998, durante la crisis de LTCM.42 43 El 17 de agosto a pesar de repetidas inyecciones diarias de diferentes divisas el mercado de valores no mejora. Tras una contundente cada de la bolsa japonesa, y cuando las bolsas europeas se tambaleaban nuevamente, la FED recorta en 0,5 puntos el tipo de inters interbancario, pero manteniendo el tipo federal (es decir, rebaja el precio del dinero a los bancos, pero no a los consumidores particulares), lo que provoca la remontada de todas las plazas europeas y norteamericanas. El presidente de la Reserva Federal afirma que "las condiciones de los mercados financieros se han deteriorado",44 lo que se evidencia en el hecho de que la hipotecaria Countrywide deba acudir a financiacin de emergencia por valor de 11.500 millones de dlares,45 todo ello en un clima de preocupacin ante su posible situacin financiera46 al tiempo que se conocen las millonarias prdidas de un fondo de pensiones britnico, por valor de 27.000 millones de libras.47

A partir del 20 de agosto[editar editar cdigo] El 20 de agosto, tras la rebaja de tipos primarios de la FED las bolsas comienzan a recuperarse, y en el caso de las asiticas de manera espectacular, si bien algunos analistas, como el semanario The Economist, lo consideran un comps de espera.48 Ese mismo da se conoce que el banco regional pblico germano Sachsen LB ha necesitado ser rescatado por un grupo de cajas de ahorro por valor de 17.300 millones de euros, dada su peligrosa relacin con las hipotecas subprime.49 Durante los das anteriores muchos analistas y actores financieros presionan para evitar una nueva subida de tipos tanto en Europa como en Estados Unidos, e incluso el Gobierno japons se dirigi a su Banco Central para evitar una nueva subida, dado el deterioro de los mercados financieros.50 Otros analistas, en este caso el Bundesbank, aprecian que no se dan las condiciones para evitar una nueva alza de tipos.51 El 22 de agosto, as como el 23 continan las inyecciones de liquidez de distintos bancos centrales, que no se haban dejado de producir en todos los das anteriores. El 23 se conoce que al menos 13 fondos espaoles se encuentran afectados por la crisis,52mientras contina la incertidumbre sobre la estabilidad financiera internacional.53 El da 23 se hace pblica la quiebra de una de las entidades hipotecarias ms importantes de Estados Unidos, la First Magnus Financial: en total, ya son 90 entidades las afectadas por la crisis en ese pas.54 55 Por su parte, el FMI destaca que la crisis financiera daar el crecimiento mundial.56 El 24 de agosto contina la inquietud por la marcha de la crisis. Los bancos centrales siguen inyectando liquidez en el mercado, y ese mismo da se conocen los primeros datos de la exposicin a hipotecas subprime en China: sus dos bancos principales (Commercial Bank of China (ICBC) y Bank of China) tienen 8.000 millones de euros en inversin hipotecaria subprime.57 Septiembre de 2007[editar editar cdigo] Si bien las bolsas se mantuvieron relativamente estables durante la ltima semana de agosto, los datos econmicos estadounidenses provocan un nuevo desplome mundial burstil el 5 de septiembre.58 El BCE anuncia nuevas inyecciones de liquidez, que se suman a las de la FED.59 El da 6 de septiembre, y pese a las intenciones declaradas con anterioridad, el BCE decide no subir los tipos de inters mantenindolos en el 4% (lo que se considera un aplazamiento de la subida), al observar una gran incertidumbre y volatilidad en el mercado financiero.60 Como consecuencia de la medida, el euribor interbancario se estabiliza, lo que no impide que las bolsas continen cayendo.61 El 11 de septiembre se conoce que la compaa britnica Victoria Mortgages, con una cartera de crditos valorada en 440 millones de euros, se declara insolvente.62 Ese mismo da, el presidente del BCE Jean-Claude Trichet insiste en el riesgo inflacionista en la eurozona, lo que interpreta como una negativa a bajar los tipos de inters en el corto plazo.63 El 13 de septiembre el Banco de Inglaterra debe acudir al rescate del Northern Rock,64 quinto banco hipotecario del pas, y en cuyas oficinas comienzan a crearse colas de clientes para retirar sus depsitos.65 66 67 Esta entidad continuar teniendo problemas durante los das siguientes, sufriendo fuertes cadas en bolsa.68 Nuevamente el 17 de septiembre hay un desplome burstil,69 al mismo tiempo que, tras ciertos rumores, el Banco de Espaa desmiente que ningn banco espaol haya solicitado financiacin de urgencia.70 El 18 de septiembre la FED baja el tipo de inters un 0,5% (una bajada inusual), provocando espectaculares subidas en las bolsas,71 unidas a revalorizaciones histricas del euro frente al dlar72 mientras continuaban las inyecciones de liquidez.73

El 29 de septiembre se conoce la quiebra de un banco estadounidense pionero en Internet Netbank, que es absorbido por ING, entidad que no garantizar la totalidad de los depsitos.74 75 Octubre de 2007[editar editar cdigo] El sistema bancario sigue dando sntomas de deterioro. El 1 de octubre de 2007 el banco suizo UBS anuncia prdidas por valor de 482 millones de euros por causa de la tormenta hipotecaria,76 y el Citigroup, el mayor grupo financiero del mundo, anuncia una reduccin trimestral del 60%77 en sus beneficios tras declarar unas prdidas de 6.000 millones de dlares .78 El 5 de octubre la mayor corredura del mundo, Merrill Lynch, anuncia prdidas por valor de 4.500 millones de dlares.79 Los das posteriores hubo una fuerte elevacin burstil, al mismo tiempo que una de las mayores inyecciones del BCE desde el mes anterior.80 81 El 11 de octubre varios diarios econmicos[cita requerida] informaban que la relacin entre las entidades financieras espaolas y la crisis hipotecaria de Estados Unidos eran mayores de lo que hasta el momento se intua. Al mismo tiempo sealaba al BBVA y a otros bancos como Banco Sabadell y Banco Popular[cita requerida] de haber invertido en fondos avalados por hipotecas subprime as como la relacin de distintas inmobiliarias y constructoras espaolas con el tocado y daado mercado de la construccin en Estados Unidos. Tambin se inform que varios organismos financieros internacionales[cita requerida] sealaban a Espaa como uno de los pases con ms posibilidades de sufrir una crisis como la de Estados Unidos debido a la burbuja inmobiliaria, el incremento de la morosidad, el aumento de hipotecas de alto riesgo y el incremento de los tipos de inters. El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan O'Neal, renuncia a su cargo el 30 de octubre de 2007. La renuncia de O'Neal, se produjo despus de que la compaa se viera obligada a reconocer que su nivel de deudas incobrables alcanzaba los 7.900 millones de dlares. Merrill Lynch fue una de las primeras compaas en reagrupar ese tipo de deuda en garantas negociables. El valor de estas garantas cay en picado, ya que el impago de hipotecas bati el pasado ao un nuevo rcord debido a las elevadas tasas de inters.82 Noviembre y diciembre de 2007[editar editar cdigo] El presidente de la mayor empresa de servicios financieros del mundo, Citigroup, Charles Prince, renuncia a su cargo el 4 de noviembre. Prince fue luego sustituido por Vikram Pandit. La posicin de Prince se vio debilitada despus de que la institucin que presida anunciara una cada del 57% en sus beneficios trimestrales.78 En el mes de diciembre la crisis de liquidez y la desconfianza interbancaria hacen tomar medidas a los principales bancos centrales de manera coordinada, con objeto de respaldar el dlar estadounidense.83 La FED baja ese mismo mes el tipo de inters un 0,25% y el BCE los mantiene. Debido a las dificultades para solucionar la crisis del banco britnico Northern Rock el gobierno britnico decide nacionalizarlo.84 La crisis de liquidez contina hasta final de ao, provocando mximos en el euribor interbancario, que se aleja de los tipos oficiales contenidos por el BCE85 mientras la prensa britnica (que en ocasiones ha sido acusada de publicar noticias poco neutrales sobre la economa espaola[cita requerida]) pone en duda la solvencia del sistema bancario espaol.86 2008 y el plan de rescate[editar editar cdigo] Artculos principales: Crisis burstil de enero de 2008 y Plan de rescate financiero de Estados Unidos de 2008. Lejos de amainar, los efectos de la crisis financiera se contagian a la economa real, entrando Estados Unidos en una posible recesin econmica, lo que obliga a tomar medidas que no logran evitar la cada de la bolsa.87 a lo que se une la prdida de

beneficios de los principales bancos del mundo.88 El lunes 21 de enero se produce una histrica cada burstil, que arrastra a todas las bolsas del mundo salvo la estadounidense, que se encuentra cerrada por ser festivo.89 Lo mismo ocurre el 17 de marzo, da en que la compra del quinto banco financiero estadounidense (Bear Stearns) por parte de la financiera JP Morgan provoca una cada del 90% en las acciones de aquella entidad.90 91 En abril el FMI cifra en 945.000 millones de dlares las prdidas acumuladas por la crisis.92 En 2008 ya se da por hecho que la crisis ser mundial, extendindose a Latinoamrica y Asia,93 e implicar, en combinacin con una elevada inflacin inicial a escala internacional (especialmente en el precio de los alimentos y de la energa) una desaceleracin de la economa internacional durante un periodo relativamente largo.94 No en vano, el primer semestre arroja una cada media de las principales bolsas del mundo: en concreto, la espaola registra el peor semestre de sus 135 aos de la historia de su registro reciente.95 En julio de 2008 la FED se ve obligada a rescatar a las dos principales entidades hipotecarias norteamericanas: Fannie Mae(Asociacin Federal de Hipotecas Nacionales) y Freddie Mac (Corporacin Federal de Prstamos Hipotecarios para la Vivienda),96 que ha sido considerada la mayor nacionalizacin de la historia, con un costo al erario pblico de cerca de 200.000 millones de dlares.9798 99 Se nacionaliz tambin el banco IndyMac y se rescat la entidad Bear Stearns.100 En la misma lnea, la Cmara de representantes decide tambin destinar 3.900 millones de dlares para ayudar a hipotecados que no pueden pagar sus deudas.101 El 15 de septiembre Lehman Brothers, el cuarto banco de inversin norteamericano, que gestiona 46.000 millones de dlares en hipotecas, se declara en quiebra, 102 y el Bank of America se ve obligado a comprar la entidad Merrill Lynch por 31.000 millones de dlares.103 Ms de un ao despus del comienzo de la crisis sus efectos devastadores sobre la economa financiera se recrudecen, empujando las bolsas a la baja. El 18 de septiembre el gobierno de Estados Unidos anunci un plan de rescate multimillonario, el mayor de la historia, que hizo que las bolsas de todo el mundo se dispararan consiguiendo subidas record.104 105 El 22 de septiembre la Reserva Federal de Estados Unidos aprob la conversin de los dos ltimos bancos de inversin independientes que quedaban, Goldman Sachs y Morgan Stanley, en bancos comerciales, lo que permite un mayor control y regulacin por parte de las autoridades. De esta forma se acababa con un modelo bancario con 80 aos de historia.106 Tambin la FED, junto con JP Morgan, tuvo que rescatar a la mayor caja de ahorros del pas, Washington Mutual.107 Es la mayor quiebra bancaria de la historia de los Estados Unidos108 En la cuarta semana de septiembre el presidente George W. Bush advirti que Estados Unidos se encontraba al borde del pnico financiero y de una recesin larga y dolorosa. Con el fin de convencer al Congreso realiza un plan de rescate de la grave crisis,109negociado durante una semana entera con los mximos representantes de la oposicin, es presentado urgentemente al Senado de E.E.U.U el 29 de septiembre de 2008 y ese mismo da es rechazado en votacin considerado como 'inaceptable', cayendo por esta causa las bolsas de Wall Street, donde el Dow Jones perdi un 6,98%, el S&P500 cay un 8,37% y el Nasdaq se hundi un 9,14%, la mayor cada desde haca 20 aos. El plan de emergencia diseado por el secretario del Tesoro, Henry Paulson, consista en que el Tesoro norteamericano, en colaboracin con la Reserva Federal pretenda inyectar hasta 700.000 millones de dlares a cargo de los contribuyentes, para la compra a los bancos de activos financieros inmobiliarios contaminados por las hipotecas basura, y poder mantenerlos fuera de sus cuentas

hasta que la economa se recupere, siendo la mayor intervencin de la historia econmica del pas. Tras una segunda votacin es aprobado en el Senado con la novedad respecto a la propuesta rechazada la primera vez de incrementar los lmites de los depsitos bancarios garantizados por la Corporacin Federal de Seguro de Depsitos (FDIC) que pasaron de 100.000 a 250.000 dlares asegurados a los depositantes si un banco quiebra. El da 3 de octubre de 2008 se aprueba en el Congreso para considerar el plan de ayuda como ley. Por otra parte se ha argumentado en contra de esta medida intervencionista, como peligrosa tanto por sus consecuencias polticas como econmicas, que existen otros mecanismo distintos al rescate, que slo resultara en una pesada carga para los contribuyentes socializando las prdidas de actores privados, y que en muchos casos es preferible la quiebra porque saneara de los activos inservibles.110 111 Estas voces sostienen adems que el problema no es una falta de regulaciones, sino un exceso de malas regulaciones.112 La extensin del problema y el comienzo de la Gran Recesin[editar editar cdigo] Artculos principales: Gran Recesin, Crisis financiera de 2008 y Crisis burstil mundial de octubre de 2008. Tras el plan de rescate las bolsas de todo el mundo continuaron su tendencia fundamentalmente bajista. Tras varios lunes negros, en los que las bolsas tuvieron cadas histricas, se hace pblico que la segunda hipotecaria alemana (Hypo Real Estate) es intervenida por el Estado para evitar su posible quiebra, con lo que la crisis financiera estadounidense, generada a partir de las hipotecas subprime, se extiende a toda la economa financiera internacional, y se convierte en global. Con el fin de evitar el pnico bancario en toda Europa, numerosos gobiernos, como Irlanda, o Portugal,113 se disponen a garantizar sin lmites los depsitos bancarios y a elevar los fondos de garanta de depsitos hasta 40.000 euros. En el caso de Islandia, por ejemplo, se procede a una nacionalizacin de facto de toda la banca privada, con el fin de evitar la bancarrota del Estado (que no se consigue),114 a lo que se aade un corralito para las cuentas bancarias offshore.115

1.2) Crisis sub prime 2 Coyuntura econmica internacional dominada por la explosin en el Norte de las burbujas de la deuda privada y del sector inmobiliario La crisis que estall en agosto de 2007 en Estados Unidos todava no se ha superado. Las repercusiones internacionales sern importantes y duraderas. La burbuja inmobiliaria estall en el mes de agosto en Estados Unidos y sacudi los mercados financieros en el mbito mundial. La crisis inmobiliaria se suma a una crisis de la deuda privada en los pases ms industrializados. Y lo peor puede ser que todava no haya llegado. Los sntomas estaban a la vista: el crecimiento enorme de la construccin inmobiliaria durante varios aos [3] (estimulado por la bajada de los tipos de inters decretada por la Reserva Federal para solucionar la crisis de 2000-2001) llev a una sobreproduccin y a un aumento de los precios en el mercado inmobiliario que tom formas especulativas. Sin embargo, la cantidad de compras de nuevas viviendas ha sufrido un fuerte descenso desde comienzos del ao 2007, mientras que aumenta el nmero de familias que no pueden pagar sus hipotecas. Se rompi, por lo tanto, el eslabn ms dbil de la cadena del endeudamiento: los organismos financieros, que

se haban especializado en la concesin de crditos con tipos de inters alto a familias muy endeudadas y con ingresos medios o escasos (lo que se llama mercado de la subprime mortgage, hipotecas basura), se encontraron en dificultades por el crecimiento de los impagos (ver recuadro). No es suficiente reemplazar este eslabn dbil para que el engranaje pueda de nuevo arrastrar el motor econmico, ya que puede haber otros eslabones dbiles que tambin corren el riesgo de ceder. Resumen de un estudio realizado por The Wall Street Journal publicado del 12 al 14 de octubre de 2007. En el ao 2006, el 29 % de los prstamos hipotecarios eran de alto rendimiento (es decir con un tipo de inters alto). Entre 2004 y 2006, de los 40,3 millones de prstamos concedidos, 10,3 millones lo haban sido con tipos de inters alto. Se llama tipo de inters alto cuando es superior al menos en un 3 % al de los bonos del Tesoro de EEUU de igual duracin. Muchos de los prstamos con tipos de inters alto concedidos en 2006 slo tendran un fuerte incremento de sus tipos de inters en 2008 (stos corresponden a un monto de unos 600.000 millones de dlares). En efecto, para convencer a los clientes de que acepten un prstamo hipotecario con tipo de inters alto y variable, el tipo de los dos primeros aos es fijo y slo aumenta a partir del tercer ao. Se puede predecir que lo peor de la crisis est por llegar. The Wall Street Journal da el ejemplo de la gerente de una tienda de fotocopiadoras que compr una casa en Las Vegas por 460.000 dlares en 2006. En los aos 2006-2007 deba pagar mensualidades de 3.700 dlares, con un tipo de inters del 8,2 %, pero en 2008 las mensualidades subirn a 8.000 dlares, con un tipo del 14 %. Mientras tanto, a causa de la crisis, su casa no vale ms de 310.000 dlares (El valor inmobiliario ha bajado ms de un 30 % en 2007!). Esta mujer dej de pagar la hipoteca y perder inexorablemente la casa de sus sueos. El estudio de The Wall Street Journal demuestra que el subprime market mortgage (hipoteca basura) con tipos de inters alto no est restringida a las familias estadounidenses con bajos ingresos, tambin afecta a la clase media, como muestra el ejemplo precedente. Las sociedades financieras que concedieron los crditos vendieron sus acreencias a grandes bancos en forma de ttulos. Estos bancos los compraron masivamente y se encuentran ahora con paquetes de papeles que no valen gran cosa. En 2004, el 63 % de los crditos hipotecarios fueron comprados por los banqueros de Wall Street, que, para financiar esta operacin, emitieron y vendieron commercial papers (papeles comerciales) [4] a inversores en la bolsa. En el ao 2006, el 73 % de los nuevos crditos hipotecarios con intereses elevados fueron comprados por Wall Street.

Las entidades que otorgan crditos hipotecarios (como los bancos) prestaron a largo plazo, pero se endeudaron a corto plazo (sea con inversores, sea en el mercado interbancario en un contexto de tipos de inters histricamente bajos, sea vendiendo sus acreencias hipotecarias a grandes bancos o a hedge funds). El problema consiste en que prestaron a largo plazo a un sector de la poblacin que tiene grandes dificultades para pagar, en un momento de supervit de viviendas que ha conducido a una fuerte depreciacin de su bien inmobiliario (que es la garanta del prstamo). Cuando el nmero de impagos aument, estas entidades financieras comenzaron a encontrar dificultades para reembolsar sus deudas a corto plazo, que haban contrado con otros bancos. Estos ltimos, para protegerse, se negaron a conceder nuevos prstamos o bien exigieron tipos de inters mucho ms altos. En Estados Unidos, 84 sociedades de crdito hipotecario quebraron o al menos abandonaron parcialmente su actividad desde comienzos de este ao hasta el 17 de agosto, frente a las 17 que lo hicieron durante el ao 2006. En Alemania, el banco IKB y la entidad pblica SachenLB, que haban invertido en el mercado hipotecario de Estados Unidos, fueron afectados de inmediato y lograron salvarlos in extremis. [5]

Pero la cadena no se acaba aqu: los bancos que haban comprado las acreencias hipotecarias lo hicieron fuera de balance mediante la creacin de sociedades especficas denominadas vehculos de inversin estructurada (SIV, structured inversion vehicles) [6] . Estas SIV financiaban la compra de las acreencias hipotecarias vendiendo commercial papers (ver definicin en nota 4) a otros inversores. Sus beneficios provenan de la diferencia entre lo que pagaban a los compradores de sus commercial papers y lo que obtenan de los crditos hipotecarios de alto rendimiento transformados en ttulos (CDO, Collaterized Debt Obligations) [7] .

Hay que sealar que todo este montaje tan complejo de deudas y de acreencias no crea riqueza real, se trata slo de operaciones financieras en gran parte especulativas. La crisis de este montaje bancario provoca, por el contrario, la destruccin de riquezas y vidas humanas (quiebra de empresas de construccin, suicidios de personas arruinadas, prdidas de empleo y desahucios).

Cuando estall la crisis en agosto de 2007, los inversores que compraban habitualmente los commercial papers emitidos por las SIV dejaron de comprar puesto que tuvieron la impresin de que la salud y la credibilidad de las SIV se haban deteriorado mucho. Por consiguiente, las SIV tuvieron falta de liquidez para poder comprar los crditos hipotecarios titularizados y la crisis se amplific. Los grandes bancos que haban creado estas SIV debieron asumir los compromisos de estas sociedades para evitar su quiebra. Mientras que hasta entonces las operaciones de las SIV no formaban parte de su contabilidad (lo que les permita disimular los riesgos asumidos), a partir de ese momento los grandes bancos de Estados Unidos y de Europa tuvieron que introducir en sus balances las deudas de las SIV. Entre los principales bancos afectados se encuentran el Bank of America, el Citigroup (que es el principal grupo bancario mundial), el Wachovia y el Merrill Lynch, as como el Deutsche Bank y el UBS (Union des Banques Suisses). Entre agosto y octubre de 2007, slo los bancos estadounidenses asumieron al menos 280.000 millones de dlares de deudas de las SIV [8] lo que afect negativamente sus resultados. Varios grandes bancos, como el Citigroup y el Merrill Lynch, intentaron, en un principio, reducir su grado de exposicin al riesgo, pero no pudieron mentir durante mucho tiempo, dado sus muy considerables prdidas. A raz de esto, sus PDG fueron defenestrados por los respectivos consejos de administracin, no sin haber conseguido un paracadas de oro. El presidente-director general del Merrill Lynch, Stan ONeal, consigui 160 millones de dlares como indemnizacin por su salida anticipada (!).

El endeudamiento de las familias y los impagos en el sector inmobiliario y en otros...

Los procedimientos de desahucio de los deudores por falta de pago alcanzaron la cifra de 180.000 en Estados Unidos durante el mes de julio, o sea, el doble que en julio de 2006. Y ya pasan del milln entre enero y agosto 2007, o sea, el 60 % ms que hace un ao. En total se espera que habr unos 2 millones de procedimientos de desahucio durante 2007.

La media de endeudamiento de las familias estadounidenses alcanza la tasa extraordinariamente alta del 140 % (es decir, que las deudas de las familias representan cerca de una vez y media sus ingresos anuales).

Pocos comentaristas de economa relacionan el creciente nmero de impagos con el hecho de que los trabajadores estadounidenses trabajan, trmino medio, ms horas para ganar menos dinero. ste es el resultado de la flexibilizacin/precarizacin del mercado de trabajo en el marco de una ofensiva patronal. [9] Una parte importante de los asalariados estadounidenses ha visto cmo sus ingresos reales disminuan en estos ltimos aos. El aumento de los tipos de inters iniciado en junio de 2004 por la Reserva Federal ha conducido finalmente a que los reembolsos de los crditos hipotecarios sean demasiado altos con relacin a los ingresos. Por otra parte, el crecimiento de los impagos no se limita slo al sector inmobiliario, sino que tambin afecta a los crditos para la compra de automviles y a las tarjetas de crdito. [10]

El doble rasero

La crisis que estall en agosto de 2007 est alcanzando una amplitud espectacular tanto en Estados Unidos como en Europa. El viernes 10 de agosto, en Estados Unidos y en Europa sucedi un fenmeno inaudito: en 24 horas, los bancos se volvieron tan desconfiados unos de otros que llegaron a negarse a conceder cualquier tipo de prstamo, obligando de este modo a los Bancos Centrales a hacer intervenciones masivas. En cuatro das, hasta el 14 de agosto de 2007, el Banco Central Europeo debi inyectar en el mercado cerca de 230.000 millones de euros de liquidez. [11] La Reserva Federal de Estados Unidos tuvo que actuar de la misma forma. La enrgica intervencin de las autoridades monetarias estadounidenses y europeas permiti evitar la multiplicacin de las quiebras.

Es necesario sealar la diferencia abismal que hay entre la reaccin de las autoridades polticas y financieras de Estados Unidos y de los pases europeos frente a la crisis de liquidez comenzada en agosto de 2007 y las medidas que el FMI impuso a las autoridades indonesias, con el apoyo de estos mismos pases, durante la crisis asitica de 1997-1998. En el primer caso, las autoridades estadounidenses y europeas consiguieron salvar a los bancos inyectando dinero a su plena disposicin, mientras que en Indonesia el FMI oblig a que docenas de bancos quebraran al rechazar la posibilidad de cualquier inyeccin de dinero del Banco Central de Indonesia como de sus propios fondos. Esto llev a un desastre social y a un fuerte aumento de la deuda pblica interna ya que el Estado indonesio se hizo cargo de las deudas de los bancos privados que fueron obligados a quebrar. Hay otra diferencia con relacin a la crisis indonesa: desde agosto de 2007, las autoridades monetarias de Estados Unidos bajaron los tipos de inters (como ya lo haban hecho entre 2001 y mayo de 2004), mientras que el FMI, por el contrario, haba exigido al gobierno indonesio que los aumentara, lo que agrav considerablemente la crisis. [12] Como siempre, el doble rasero.

Efecto de contagio internacional

En septiembre de 2007, el efecto de contagio internacional de la crisis de Estados Unidos fue ms evidente cuando un importante banco britnico, el Northern Rock Bank, especializado en prstamos hipotecarios, se encontr de pronto en la incapacidad de hacer frente a sus obligaciones.

Este banco contraa prstamos a corto plazo en el mercado interbancario y prestaba a largo plazo en el mercado inmobiliario. Ahora bien, la crisis de desconfianza entre los bancos conllev un aumento sbito de los tipos de inters interbancario (el Libor, London interbank offered rate). Esta situacin afect directamente al Northern Rock Bank que vio como los costes de su endeudamiento aumentaban de manera imprevista. El Banco de Inglaterra lo salv de la quiebra al prestarle el dinero que le haca falta. Pero slo atras el proceso, actualmente el Northern Rock Bank est en venta.

2 )NINJAS

La actual crisis financiera ha sido llamada por algunos autores como la crisis Ninja, algo que en principio nada tiene que ver con los Ninjas japoneses de siglos anteriores, pero que podran tener algn parecido. La palabra Ninja, dentro del contexto de la crisis financiera, est formado por las iniciales de la frase en ingles no income, no job, no assets, que traducido al espaol sera algo como sin ingresos, sin trabajo, sin bienes. Bien, resulta que como ya lo habamos expuesto hace un tiempo, todo el problema parece haberse originado por que los bancos, buscando rentabilizar mejor sus activos, decidieron otorgar unas hipotecas denominadas como subprime o basura, hipotecas de alto riesgo que precisamente fueron otorgadas a los famosos Ninjas gringos. Si, los bancos tomaron la decisin de prestar dinero a personas sin ingresos, sin trabajo y sin bienes [los famosos Ninja], lo que naturalmente representa un gran riesgo y ya sabemos que cuando se corren altos riesgos se pueda ganar mucho o perder mucho. Claro, en principio ganaron mucho y eso los llen de euforia y confianza, pero luego perdieron mucho, mucho, al igual que perderemos nosotros, pues basta con mirar los ltimos indicadores econmicos como desempleo y crecimiento del PIB. Luego esas hipotecas fueron a parar a mano de inversionistas dispersos por todo el mundo, de modo que cuando los Ninjas, al no tener ingresos, trabajo o bienes con que garantizar esa deuda, no pagaron esas hipotecas y todos esos inversionistas perdieron su dinero, o como mnimo, buena parte de l, estos optimistas y tal vez especuladores inversionistas perdieron su dinero. Estos hbiles inversionistas que adquirieron las inversiones compuestas por este tipo de hipotecas, no tienen ni idea cuales son las hipotecas que corresponden a los famosos Ninjas, igual como suceda en el antiguo Japn, donde era casi imposible lograr identificar un Ninja que podra estar presente en cualquier parte. No conocer de que est compuesta una inversin, no saber si all tenemos un Ninja colado, o cuantos, s que es un grave problema, puesto que nadie comprar un paquete del que no conoce su contenido, por lo que quien lo tenga en la mano, podr enmarcarlo o regalarlo en alguna fiesta de cumpleaos o de matrimonio, porque con seguridad le ser imposible conseguir un desconfiado inversor alertado por todo este escndalo.

2.1 "NINA" vuelve a dirigir aqu. Para otras aplicaciones, vea Nina (desambiguacin) . No Ingresos No activo (NINA) o simplemente Nina Loan [ 1 ] es un trmino usado en el Estados Unidos la industria hipotecaria para describir uno de los muchos tipos de documentacin que los prestamistas pueden permitir al suscribir una hipoteca . Programas Nia son ostensiblemente creados [ 2 ] para las personas con difcil de verificar los ingresos (camareros, etc), pero en realidad se han utilizado popularmente en situaciones donde los prestamistas hipotecarios agresivos y corredores no queran problemas para calificar de otro modo que no pueden obtener prstamos, [ 3 ] convirtindose as en un factor importante en la crisis de los prstamos subprime. [ 4 ] Un nmero significativo de los prstamos NINA no fuera posible para el solicitante de pagar y que han dado lugar a los valores predeterminados para ello, tal como se establece en detalle por los periodistas de investigacin, incluida la presentacin de informes de este American Life y Planet Money que culmin en el Peabody y Polk-premiado episodio " La piscina gigante del dinero . " Un prstamo NINJA es un apodo para la calidad muy baja prstamos de alto riesgo . Era un juego de NINA , que a su vez se basa en el esquema de notacin para el nivel de la documentacin de la originador de hipotecas requerido. Fue descrito como sin ingresos, sin empleo, (y) no activos prstamo porque lo nico que el solicitante tena que demostrar era su / su calificacin crediticia, lo que se supone que reflejan la voluntad y capacidad de pago. El trmino fue acuado [ cita requerida ] por Charles R. Morris en su libro The Meltdown dos billones de dlares , que fue a pulse 3 marzo de 2008, el manuscrito est escrito en noviembre de 2007. Fueron especialmente importantes durante la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos de los aos 2000 (dcada), pero han ganado notoriedad en general debido a la crisis de las hipotecas subprime en julio / agosto de 2007 como un excelente ejemplo de las malas prcticas crediticias. [ 5 ] El trmino creci en el uso durante la crisis financiera de 2008 que la crisis de las hipotecas subprime fue atribuido a dichos prstamos. Se trabaja en dos niveles - como un acrnimo, y la alusin al hecho de que los prstamos del ninja a menudo se incumplieron, con el prestatario desapareciendo como un Ninja . El trmino tambin se ha popularizado en el 2010 EE.UU. pelcula Wall Street: El dinero nunca duerme por el personaje Gordon Gekko, interpretado por Michael Douglas .

3) Quines son Fannie Mae y Freddie Mac? Ambas agencias hipotecarias enfrentan serios retos financieros para seguir operando; conoce a detalle Fannie Mae y Freddie Mac para determinar su impacto en la economa de EU.

Viernes, 11 de julio de 2008 a las 12:08 Texto CNNExpansion

El tope de los prstamos ser de 625,000 dlares. (Archivo) El tope de los prstamos ser de 625,000 dlares. (Archivo) Artculos relacionados Foto Hipotecarias 'ponen a trabajar' a EU Foto Dow Jones cae a niveles de julio de 2006 Paulson respalda a Fannie y Freddie Foto EU quiere ley para firmas hipotecarias

NUEVA YORK (Reuters) Lo que sigue a continuacin es un sumario de la situacin de las empresas financieras Fannie Mae y Freddie Mac, financiadas por el gobierno de Estados Unidos. Novedades recientes:

La deuda emitida por Fannie Mae y Freddie Mac aument este viernes luego que el diario The New York Times reportara que el gobierno de George W. Bush considera adquirir a las gigantescas agencias de hipotecas para viviendas, en medio de problemas de financiacin.

Los inversionistas se deshacan de las acciones de las compaas patrocinadas por el Congreso y compraban sus ttulos de deuda, que si es asumida por el gobierno sera tan segura como los bonos del Tesoro, explic Michael Kastner, jefe de renta fija de Sterling Stamos Capital Management.

Las compaas registran una deuda en circulacin combinada de alrededor de 1,6 billones de dlares.

Qu son Fannie Mae y Freddie Mac?

Fannie Mae y Freddie Mac son compaas que cotizan en Bolsa y que estn patrocinadas por el Congreso para brindar financiamiento en el mercado de la vivienda.

En ingls, el nombre Fannie Mae significa Asociacin Nacional Federal de Hipotecas; mientras que Freddie Mac significa Corporacin Federal de Hipotecas para Viviendas.

Cunto hay en sus libros?

Fannie Mae indic que su portafolio retenido, o de inversiones, creci en mayo a 736,900 millones de dlares, el mayor balance desde agosto del 2005. En tanto, Freddie Mac seal que su cartera retenida aument en mayo a un rcord de 770,400 millones de dlares.

Qu participacin tienen en el mercado hipotecario de Estados Unidos?

Incluyendo los bonos hipotecarios que garantiza, el registro de todos los negocios de Fannie Mae en mayo alcanz por primera vez los 3 billones de dlares, el doble que a principios del 2002.

Si a eso se le suman las inversiones de Freddie Mac por 2.2 billones de dlares en ttulos respaldados por hipotecas, ambas empresas abarcan casi la mitad de todo el mercado hipotecario de Estados Unidos.

Quin supervisa a las dos firmas?

La Oficina de Control de Empresas Federales de la Vivienda es el ente que regula a Fannie Mae y a Freddie Mac.

Por qu importa que estn en problemas o sean insolventes?

La presencia de las empresas en el atribulado mercado de la vivienda es considerada ampliamente como crtica. Ayudan a mantener bajas tasas hipotecarias para muchos consumidores.

Los inversionistas perciben que cuentan con el apoyo implcito del Gobierno. Pero las firmas estn esforzndose por equilibrar su crecimiento frente al incremento de morosidades en prstamos ms antiguos en sus portafolios y bonos hipotecarios garantizados.

Si Fannie Mae y Freddie Mac naufragan, el impacto en el mercado de la vivienda sera tremendo, segn cree la mayora.

La estabilidad de las dos compaas es clave para el funcionamiento del mercado de la vivienda del pas, que actualmente sufre la peor tendencia negativa desde la Gran Depresin.

4) Tormenta financiera o tormenta perfecta?

Escrito el 26 marzo 2008 por Francisco Lpez Lubin en Uncategorized

Como se sealaba hace unos meses en este blog, la crisis financiera destapada en el pasado verano fue anunciada y resumida con anterioridad por informes de organismos internacionales, como el FMI o el BIS. En esencia, entonces el mensaje era: la economa real, bien; pero cuidado con los excesos de la economa financiera.

En la actualidad, se puede seguir afirmando que la crisis es esencialmente financiera, o ms bien nos encontramos en una situacin donde concurren los elementos necesarios para que se produzca una tormenta perfecta?

Un resumen de hechos puede ser el siguiente:

1) Unos ltimos aos de una poltica monetaria expansiva, incluso con tipos de inters negativos en trminos reales, que ha facilitado un gran crecimiento del consumo y de la inversin (viviendas, adquisiciones corporativas) con base en fuertes apalancamientos de familias y empresas. 2) Un amplio desarrollo de productos financieros especialmente de transferencia del riesgo de crdito (CDS, CLO/CDO), tanto a nivel nacional como internacional. 3) Un incremento de la titulizacin de crditos, lo que ha permitido en apariencia enajenar el riesgo y obtener beneficios por la mera estructuracin. 4) La compra de esta deuda titulizada por parte de inversores, que buscaban una rentabilidad ms elevada que la ofrecida por los mercados tradicionales en un contexto de tipos muy bajos.

Hasta ahora, la secuencia de hechos es lgica y pone de manifiesto un mecanismo inteligente de generacin de riqueza, prudentemente utilizado. Qu ha fallado, entonces, en el proceso? Precisamente, la prudencia para encontrar un equilibrio entre

rentabilidad aparente (no ajustada por el riesgo) y rentabilidad real (ajustada por el riesgo).

En efecto, agencias de rating encargadas de calificar estas emisiones de deuda estructurada otorgaron mximas calificaciones a activos titulizados que incluan prstamos hipotecarios (los tristemente famosos subprimes) con un elevado riesgo, ya que la rentabilidad solo se obtena si se produca una subida indefinida y permanente en el precio de unos activos reales (las viviendas) en muchos casos ya sobrevalorados. Adems, dicha rentabilidad adicional slo poda darse en el supuesto de ausencia de incumplimiento de sus obligaciones de pago por parte de los deudores, familias, en ocasiones de escasos recursos. Pareca, que dichas familias seran por siempre inmunes a factores como aumentos de tipos de inters o el desempleo. Finalmente, y como en tantas ocasiones, resucit la inflacin, aumentaron los tipos, se desaceler el crecimiento, aparecieron los incumplimientos (defaults) y..se ajust el precio del riesgo de crdito causando importantsimas prdidas entre los inversores, que haban invertido en ttulos con un terico mnimo riesgo. Una cierta falta de transparencia produjo adems alguna crisis de confianza entre los agentes econmicos que no ha hecho sino agravar la situacin. El terico crculo virtuoso de generacin de valor se empez a convertir en un crculo vicioso de retraimiento y paralizacin.

Lo que comenz siendo una crisis de liquidez se convirti en una crisis de confianza, en algunos casos de rentabilidad, con efectos claros en la economa real. Se han conciliado los elementos de lo que podra calificarse como una tormenta perfecta: frenazo en la demanda de viviendas (la habitual reversin a la media de cualquier exceso de demanda se ha convertido en un batacazo a la media), desempleo, cada del consumo, desaceleracin econmica

Qu se puede hacer? Las recetas son pocas, conocidas y bastante difciles: ante la estrechez de liquidez, inyecciones masivas de liquidez por parte de las autoridades monetarias (cunto? hasta cuando?); ante la ralentizacin econmica, reduccin de tipos de inters (hasta dnde?) y relajacin fiscal y presupuestaria (con los consiguientes efectos secundarios). Quizs lo ms complicado ser afrontar los necesarios cambios normativos para mejorar la transparencia en las carteras de los inversores financieros y en los modelos de valoracin del precio del riesgo y sus coberturas, sobre la base de las necesidades de capital de las entidades financieras. La implementacin de Basilea II tiene un largo camino por delante.