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ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS


Objetivos
Despus de estudiar este captulo, usted va a tener la habilidad para:
1 Enlistar los procedimientos bsicos de anlisis de los estados financieros 2 Aplicar el anlisis de los estados financieros para determinar la solvencia de la empresa 3 Aplicar el anlisis de los estados financieros para determinar los beneficios de la empresa 4 Resumir las aplicaciones y limitaciones de las medidas de anlisis. 5 Describir el contenido de los informes corporativos anuales

The Wall Street Journal reporto que las acciones ordinarias de Microsoft Corporationse vendan a $26.15 por parte. Si tuviera fondos para invertir, invertira en acciones ordinarias de Microsoft? Microsoft es una compaa reconocida internacionalmente. Sin embargo, UnitedAirlines, WorldCom,Kmart, Polaroid yPlanet Hollywood tambin eran compaas reconocidas. stas ltimas comparten la caracterstica de haberse declarado en bancarrota. Obviamente, ser una compaa reconocida no es necesariamente una buena base para invertir. El conocimiento de que una compaa cuenta con un buen producto, por s solo, tambin pude ser una base inadecuada para invertir en esa compaa. Aun con un buen producto, una compaa puede quedar en bancarrota por varias razones, tales como un financiamiento inadecuado. Por ejemplo, Planet Hollywood busco proteccin para no quedar en bancarrota, aun siendo poseda y promovida por estrellas de Hollywood como Bruce Willis, WhoopiGoldberg y Arnold Schwarzenegger. Entonces, cmo es que alguien decide en que compaas invertir? Este captulo describe e ilustra datos financieros bsicos los cuales pueden ser analizados para asesorarte en la toma de decisiones de inversin. Adems, el contenido de los reportes corporativos anuales tambin se discute.

Procedimientos Bsicos de Anlisis


Los estados financieros bsicos proporcionan la mayor parte de la informacin que los usuarios necesitan para la toma de decisiones econmicas sobre sus negocios. En este captulo, ilustramos como realizar un anlisis completo de estos estados integrando las distintas medidas de anlisis. Los procedimientos analticos se pueden utilizar para comparar los datos contenidos en un estado actual con los datos relacionados en un estado anteriores. Por ejemplo, se tienen en efectivo $150,000 en un balance actual los cuales pueden ser comparados con los $100,000 que se tienen en efectivo en el balance del ao anterior. El efectivo del ao en curso se puede expresar como 1.5 o 150% de la cantidad anterior, o como un aumento del 50% o $50,000. Los procedimientos analticos son tambin ampliamente utilizados para examinar las relaciones dentro de los estados financieros. Por ejemplo, asuma

que el efectivo de $50,000 y los $250,000 de inventarios se incluyen en los activos totales de $1, 000,000 en un balance. En trminos relativos, el saldo en caja es del 5% de los activos totales y los inventarios son el 25% de los activos totales. En este captulo, vamos a mostrar una serie de medidas bsicas de anlisis. Las medidas no hablan por s solas. Solo son guas en la evaluacin de datos financieros y operativos. Otros factores, tales como las tendencias de la industria y las condiciones econmicas generales tambin deben ser tomados en cuenta.

Anlisis Horizontal
El anlisis porcentual de los aumentos y disminuciones en los elementos relacionados en los estados financieros comparativos se llama anlisis horizontal. La cantidad de cada elemento en el estado ms reciente se compara con el elemento relacionado en uno o ms estados anteriores. La cantidad de aumento o disminucin en los elementos se enlista, junto con el porcentaje de aumento o disminucin. El anlisis horizontal puede comparar dos estados. En este caso, el estado anterior se utiliza como base. El anlisis horizontal tambin puede comparar tres o ms estados. En este caso, la fecha o periodo ms atrasado puede ser utilizada como la base para la comparacin de las fechas o periodos ms recientes. Alternativamente, cada estado se puede comparar con el estado inmediatamente anterior. Cuadro 1 es una resumen de un balance general comparativo de dos aos de la Compaa Lincoln, usando el anlisis horizontal. No podemos evaluar completamente la importancia de los aumentos y disminuciones de los elementos que se presentan en el Cuadro 1, sin informacin adicional. Aunque los activos totales al final del 2006 fueron de $91,000 (7.4%) menos que al comienzo del ao, los pasivos se redujeron en $133,000 (30%) y el capital contable se increment $42,000 (5.3%). Parece que la reduccin de $100,000 en el pasivo a largo plazo se logra principalmente a travs de la venta de inversiones a largo plazo.

Cuadro 1-Balance General Comparativo - Anlisis Horizontal

El balance del Cuadro 1 puede ser ampliado para incluir los detalles de las distintas categoras de activos y pasivos. Una alternativa es presentar los detalles en una lista por separado. Cuadro 2 es un estado de apoyo con anlisis horizontal.

Cuadro 2-Estados Comparativos de Activos Disponibles - Anlisis Horizontal

La disminucin de las cuentas por cobrar puede ser debido a los cambios en las condiciones de crditos o en la mejora de las polticas de cobranza. Asimismo, una disminucin en los inventarios durante un periodo con aumento de ventas puede indicar una mejora en la gestin de inventarios. Los cambios en el activo circulante del Cuadro 2 se muestran favorables. Esta evaluacin est respaldada por el incremento del 24.8% en las ventas netas que se muestran en el Cuadro 3.

Un aumento en las ventas netas puede no tener un efecto favorable en el desempeo operativo. El incremento en el porcentaje de las ventas netas de la Compaa Lincoln est acompaado por un aumento porcentual an mayor en el costo de los bienes (mercancas) vendidos. Esto tiene como efecto la reduccin de la ganancia bruta. Los gastos de venta tuvieron un incremento significativo y los gatos de administracin aumentaron ligeramente. En general, los gastos de operacin aumentaron un 20.7%, mientras que la utilidad bruta aumento solo en un 19.7% El aumento en la utilidad de operacin y el aumento en la utilidad total es favorable. Sin embargo, se debe hacer un estudio de los gastos complementado con un anlisis y una comparacin antes de llegar a una conclusin sobre la causa.

Cuadro 3 - Estado de Resultados Comparativo - Anlisis Horizontal

El Cuadro 4 muestra un estado de resultados comparativo con anlisis horizontal. El cual revela que las ganancias retenidas aumentaron un 30.5% durante el ao. El aumento se debe a la utilidad total de $91,000 durante el ao, menos dividendos de $49,000.

Anlisis Vertical

Un anlisis porcentual tambin puede ser usado para mostrar la relacin de cada componente al total dentro de un solo estado. Este tipo de anlisis se llama anlisis vertical. Como el anlisis horizontal, los estados pueden ser preparados de forma detallada o resumida. En este ltimo caso, los detalles adicionales de los cambios en los elementos individuales pueden ser presentados en programas de apoyo. En tales programas, los anlisis porcentuales se pueden basar en el total del programa o el total del estado. Aunque el anlisis vertical se limita a un solo estado, su relevancia puede ser mejorada mediante la elaboracin de estados comparativos.

Cuadro 4 - Estado Comparativo de Ganancias Retenidas - Anlisis Horizontal

En el anlisis vertical del balance general, cada partida del activo se expresa como un porcentaje de los activos totales. Cada pasivo y capital contable se expresa como un porcentaje del total de pasivos y capital contable. El Cuadro 5 es un Balance General Comparativo con anlisis vertical de la Compaa Lincoln.

Cuadro 5 - Balance General Comparativo - Anlisis Vertical

El mayor cambio en el porcentaje de los activos de la Compaa Lincoln se encuentra en el activo circulante y las inversiones a largo plazo. En el pasivo y el capital contable del balance general, el mayor cambio porcentual se da en los pasivos a largo plazo y las ganancias retenidas. El capital contable se increment de 64% a 72.8% del total de los pasivos y del capital contable en 2006. Se aprecia una disminucin comparable en los pasivos. En un anlisis vertical del estado de resultados, cada elemento se establece como un porcentaje de las ventas totales. El Cuadro 6 es un estado de resultados comparativo con un anlisis vertical para la Compaa Lincoln.

Cuadro 6- Estado de Resultados Comparativo- Anlisis Vertical.

Debemos tener cuidado al juzgar la importancia de las diferencias entre los porcentajes para los dos aos. Por ejemplo, la disminucin de la tasa de utilidad bruta del 31.7% en 2005 al 30.4% en el ao 2006 es de slo 1.3 puntos porcentuales. En trminos de dlares de la utilidad bruta representa una disminucin de aproximadamente $ 19,500 (1.3% X $1, 498,000).

Estado de formato comn


El anlisis horizontal y vertical con trminos porcentuales y en dlares estile en la evaluacin de las relaciones y tendencias de las condiciones financieras y las operaciones de un negocio. El anlisis vertical con trminos porcentuales y en dlares tambin es til para comparar una empresa con otra o con los promedios de la industria. Estas comparaciones son ms fciles de hacer con el uso de estados de formato comun. En un estado de formato comun todos los elementos se expresan en trminos porcentuales. Los estados de formato comun son tiles para comparar el periodo actual con periodos anteriores, empresas individuales o una empresa con los porcentajes de la industria. Los datos de la industria a menudo estn disponibles en las asociaciones de comercio y de servicios de informacin financiera. El Cuadro 7 es un estado de resultados en trminos porcentuales de dos empresas.

Cuadro 7 - Estado de Resultados Porcentual checa tmb la table para ver si tienen el titulo k es

El Cuadro 7 indica que la Compaa Lincoln tiene una proporcin ligeramente mayor de la utilidad bruta que la Corporacin Madison. Sin embargo, esta ventaja es solo especulativa ya que los gastos de venta y administrativos que tiene la Compaa Lincoln son ms altos. Como resultado, la utilidad de operacin de la Compaa Lincoln es del 10.7% de las ventas totales, en comparacin con el 14.4% de la Corporacin Madison-una diferencia desfavorable de 3.7 puntos porcentuales.

Otras medidas de anlisis


Como complemento a los anlisis anteriores, otras relaciones pueden ser expresadas en proporciones y porcentajes. Con frecuencia, estos datos son tomados de los estados financieros por lo tanto son un tipo de anlisis vertical.Comparando estos datos con datos de periodos anteriores es un tipo de anlisis horizontal.

Anlisis de las Razones de Liquidez o Solvencia


Algunos de los aspectos financieros de una empresa como el estado en que se encuentra y las operaciones que realiza son de mayor importancia para algunos usuarios que para otros. Sin embargo, todos los usuarios estn interesados en la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas a su vencimiento y para

obtener ingresos. La capacidad de un negocio para obtener ingresos se llama rentabilidad. Las razones de liquidez o solvencia y de rentabilidad estn relacionadas entre s. Un negocio que no puede pagar sus deudas a tiempo puede experimentar dificultades para obtener crdito. La falta de crdito disponible, a su vez, conduce a una disminucin de la rentabilidad del negocio. Finalmente, el negocio puede ser forzado a declararse en bancarrota. Asimismo, un negocio que es menos rentable que sus competidores es probable que este en desventaja para obtener crdito o nuevo capital de accionistas. En los prrafos siguientes, se analizan los distintos tipos de anlisis financieros que son tiles para evaluar la liquidez o solvencia de una empresa. En la siguiente seccin, se revisan los distintos tipos de anlisis de rentabilidad. Los ejemplos en ambas secciones se basan en los estados financieros de la Compaa Lincoln presentados anteriormente. En algunos casos, los datos de los estados financieros de la Compaa Lincoln del ao anterior y de otras fuentes tambin se utilizan. Estos datos histricos son tiles para evaluar el rendimiento pasado de un negocio y para la previsin de su rendimiento futuro. Los resultados de los anlisis financieros pueden ser an ms tiles cuando se comparan con los de empresas competidoras y con las razones que muestran los promedios de la industria. El anlisis de la razn de liquidez o solvencia se enfoca en la capacidad que tiene una empresa para hacer frente a sus pasivos a corto y a largo plazo. Normalmente se evala mediante el anlisis de las razones financieras del balance, considerando principalmente las siguientes: 1. Anlisis de la posicin actual 2. Anlisis de cuentas por cobrar 3. Anlisis de inventario 4. Razn de activos fijos sobre pasivos a largo plazo 5. Razn de pasivos sobre capital contable 6. Nmero de veces que se pagan los intereses

Anlisis de la Posicin Actual


Para ser til en la evaluacin de la liquidez o la solvencia, una razn, una proporcin o cualquier otra medida financiera debe estar relacionada con la capacidad que tiene una empresa de pagar o satisfacer sus pasivos. El uso de medidas para evaluar la capacidad de una empresa para pagar sus pasivos

circulantes se llama anlisis de la posicin actual.Este anlisis es de especial inters para los acreedores a corto plazo. Un anlisis de la posicin actual de una empresa normalmente incluye el determinar el capital de trabajo, la razn circulante y la razn rpida.Las razones circulantes y rpidas son ms tiles cuando se analizan en conjunto y cuando son comparadas con perodos anteriores y con otras empresas de la industria.

Capital de Trabajo
El exceso de activo circulante de una empresa sobre su pasivo circulante se llama capital de trabajo.El capital de trabajo se utiliza a menudo en la evaluacin de la capacidad que tiene una empresa de cumplir con el vencimiento de su deuda. Es especialmente til para hacer comparaciones mensuales o de periodo a periodo de una empresa. Sin embargo, las cantidades delcapital de trabajo son difciles de evaluar cuando se comparan empresas de diferentes tamaos o en la comparacin de dichas cantidades con cifras de la industria. Por ejemplo, el capital de trabajo de $ 250,000 puede ser adecuada para una ferretera local pequeo, pero no sera adecuado para Home Depot.

Razn Circulante
Otra forma de expresar la relacin entre activo circulante y pasivo circulante es la razn circulante. A esta razn a veces se le llama coeficiente de capital de trabajo o de la banca. Esta razn se calcula dividiendo el activo circulante total sobre el pasivo circulante total. Para la Compaa Lincoln, el capital de trabajo y la razn de circulante de 2006 y 2005 son las siguientes:
2006 ActivoCirculante PasivosActuales Capital de Trabajo Proporcion Actual $ $ 550,000 210,000 340,000 2.6 $ $ 2005 533,000 243,000 290,000 2.2

La razn circulante es un indicador ms confiable de liquidez o solvencia que el capital de trabajo. Para ilustrar, supongamos que al 31 de diciembre de 2006, el capital de trabajo de un competidor es mayor a $ 340,000, pero su razn circulante es de slo 1.3. Teniendo en cuenta estos hechos por s solos, la Compaa Lincoln, con su razn circulante de 2.6, se encuentra en una posicin ms

favorable para obtener crdito a corto plazo que el competidor, quien tiene la mayor cantidad de capital de trabajo.

Razn Rpida
El capital de trabajo y la razn circulante no toman en cuenta la composicin de los activos circulantes. Para ilustrar la importancia de esta consideracin, los datos de la posicin actual de la Compaa Lincoln y Corporacin Jefferson al 31 de diciembre de 2006, son los siguientes:
Corporacion CompaiaLinconl Jefferson
ActivoCirculante: Efectivo ValoresNegociables CuentasporCobrar (Netas) Inventarios Gastospagadosporanticipado Total de ActivoCirculante PasivosActuales Capital de Trabajo Proporcion Actual $ $ 550,000 210,000 340,000 2.6 $ $ 90,500 75,000 115,000 264,000 5,500 $ $ 45,500 25,000 90,000 380,000 9,500 550,000 210,000 340,000 2.6

Ambas empresas tienen un capital de trabajo de $340,000 y una razn circulante de 2.6. Pero la capacidad de cada empresa para pagar sus deudas actuales es muy diferente. La Corporacin Jefferson tiene una mayor parte de su activo circulante en inventarios. Algunos de estos inventarios deben ser vendidos y los crditos deben ser cobrados antes de que el pasivo circulante se pueda pagar en su totalidad. Por lo tanto, una gran cantidad de tiempo puede ser necesario para convertir los inventarios en efectivo. Una disminucin en los precios del mercado y una reduccin de la demanda tambin podran poner en peligro su capacidad para pagar el pasivo circulante. Por el contrario, la Compaa Lincoln tiene dinero en efectivo y activos circulantes que generalmente se puede convertir en efectivo ms rpidamente para cubrir su pasivo circulante. La razn que mide la capacidad instantnea de la deuda-pago de una empresa se llama razn rpida o prueba de cido. Es la relacin entre el activo circulante total menos los inventarios sobre el pasivo circulante. Los activos circulantes son el efectivo y otros activos que puedan ser rpidamente convertidos en efectivo. Los activos lquidos por lo general incluyen efectivo, valores

negociables y las cuentas por cobrar. Los datos de la razn rpida de la Compaa Lincoln son los siguientes:
2006
ActivosRapidos: Efectivos Valores de Renta Variables CuentasporCobrar (Netas) Total de ActivosRapidos PasivosActuales Coeficiente de Liquidez $ $ $ 90,500 75,000 115,000 280,500 210,000 1.3 $ $ $ 64,700 60,000 120,000 244,700 243,000 1.0

2005

Anlisis de Cuentas por Cobrar


El tamao y la composicin de las cuentas por cobrar, cambia constantemente durante las operaciones de negocio. Las ventas aumentan el valor en cuentas por cobrar, mientras que los cobros a los clientes disminuyen el valor de las cuentas por cobrar. Las empresas que concedan plazos ms largos de crdito por lo general tienen en el balance un saldo ms grande en cuentas por cobrar que aquellas empresas que tienen un periodo de crdito ms corto. Aumentar o disminuir el volumen en las ventas tambin afectan el saldo de las cuentas por cobrar. Es conveniente cobrar lo antes posible ya que el dinero que se cobre de los crditos mejora la liquidez o la solvencia de la empresa. Adems, el efectivo generado por los cobros rpidos a los clientes puede ser utilizado en actividades como la compra de mercanca en grandes cantidades a un precio ms bajo. El efectivo tambin puede ser utilizado para el pago de dividendos a los accionistas, para tener otras inversiones o para propsitos de financiacin. Un cobro rpido tambin reduce el riesgo de una prdida en cuentas que se queden sin cobrar.

Rotacin de Cuentas por Cobrar


La relacin entre las ventas y las cuentas por cobrar puede ser tomada en cuenta como la rotacin de cuentas por cobrar. Esta proporcin se calcula dividiendolas ventas netas sobre el promedio de cuentas por cobrar. Es recomendable basar el promedio en saldos mensuales, lo que permite los cambios estacionales en las

ventas. Cuando tales datos no estn disponibles, puede ser necesario utilizar el saldo promedio de las cuentas por cobrar al principio y al final del ao. Si hay comerciales por cobrar, as como las cuentas, los dos se pueden combinar. Los datos en la rotacin de cuentas por cobrar de la Compaa Lincoln son los siguientes:
2006 Ventasnetas CuentasporCobrar (Netas): Inicio del Ao Fin de Ao Total Promedio (Total 2) Rotacion de Cuentas por Cobrar $ $ $ 120,000 115,000 235,000 117,500 12.7 $ $ $ 140,000 120,000 260,000 130,000 9.2 $ 1,498,000 $ 2005 1,200,000

El incremento en la rotacin de cuentas por cobrar para el 2006 indica que ha habido una mejora en la reduccin de los crditos (en el cobro de los crditos). Esto puede ser debido a un cambio en las facilidades de crdito o en las prcticas de cobranza o en ambas.

Periodo Promedio de Cobranza


Otra medida de la relacin entre las ventas y las cuentas por cobrar es el periodo promedio de cobranza. Esta proporcin se calcula dividiendo las cuentas por cobrar netas al final del ao sobre el promedio de ventas diarias. El promedio de ventas diarias se calculan dividiendo las ventas netas (ventas anuales) sobre 365 das. El periodo promedio de cobranza de la Compaa Lincoln se calcula de la siguiente manera:
2006 Cuentas por Cobrar (Netas), fin del Ao VentasNetas Promedio de Ventas Diarias (Ventas 365) Numero de Ventas Diarias en Cuentas por Cobrar *Cuentas por Cobrar Promedio de Ventas Diarias $ $ $ 115,000 1,498,000 4,104 28.0* $ $ $ 2005 120,000 1,200,000 32,880 36.5*

El periodo promedio de cobranza es un estimado del tiempo (en das) en el cual las cuentas por cobrar han sido sobresalientes. Comparar esta medida con las condiciones de crdito nos brinda informacin sobre la eficiencia de cobranza que se tienen en las cuentas por cobrar. Por ejemplo, asuma que el periodo promedio de cobranza para Grant Inc. es 40 das. Si las condiciones de crdito de Grant Inc.

son n sobre 45, entonces su proceso de cobranza parece ser eficiente. Por otro lado, si los trminos de crdito de Grant Inc. son de n sobre 30, su proceso de cobranza parece no ser eficiente. Una comparacin con otras empresas del mismo sector y con aos anteriores tambin proporciona informacin til. Tales comparaciones pueden indicar que hay eficiencia en los procedimientos de cobranza y en las tendencias en el manejo de crditos.

Anlisis de Inventarios
Una empresa debe tener suficiente inventario disponible para cubrir sus operaciones y las necesidades de sus clientes. Pero, al mismo tiempo, una cantidad excesiva de inventarios reduce la liquidez o la solvencia de una empresa apretando sus fondos. El exceso de inventarios tambin aumenta los gastos de seguros, impuestos a la propiedad, los gastos de almacenamiento, y otros gastos relacionados. Estos gastos reducen an ms los fondos que podran ser utilizados de alguna otra manera para mejorar las operaciones. Por ltimo, el exceso de inventario tambin aumenta el riesgo de prdidas debido a las bajas de precios u obsolescencia del inventario. Dos medidas que son tiles para evaluar el manejo de los inventarios son la rotacin del inventario y el nmero de das en que se vende el inventario.

Rotacin de Inventario
La relacin entre el volumen de las mercancas vendidas y el inventario se conoce como la rotacin de inventarios. La cual se calcula dividiendo el costo de los artculos vendidas sobre el inventario promedio. Si no se tienen datos mensuales disponibles, se puede usar el promedio disponible al principio y al final del ao. La rotacin de inventarios de la Compaa Lincoln se calcula de la siguiente manera:
2006 Costo de bienesvendidos Inventarios: Principio del ao Fin de ao Total Promedio (Total/2) Rotacion de Inventario $ $ $ 283,000.00 264,000.00 547,000.00 273,500.00 3.8 $ 311,000.00 283,000.00 $ 594,000.00 $ 297,000.00 2.8 $ 1,043,000.00 2005 $ 820,000.00

La rotacin de inventarios de la Compaa Lincoln mejoro debido a un incremento en el costo de artculos vendidos y una disminucin en su inventario promedio. Las diferencias entre inventarios, empresas e industrias son demasiado grandes como para permitir una declaracin general sobre lo que es una buena rotacin de

inventario. Por ejemplo, una empresa que se dedica a la venta de comida debe tener una rotacin mucho mayor a la de una empresa que se dedica a la venta de muebles o joyera. As mismo, el departamento de alimentos procesados de un supermercado debe tener una rotacin mayor a la del departamento de jabones y productos de limpieza. Sin embargo, para cada empresa o para cada departamento dentro de una empresa, hay una tasa de rotacin razonable. Una rotacin menor a esta tasa podra indicar que el inventario no se esta manejando adecuadamente.

Nmero de Das en que se Vende el Inventario


Otra medida de la relacin entre el costo de artculos vendidos y el inventario es el nmero de das en que se vende el inventario. Esta medida se calcula dividiendo el inventario que se tiene al final del ao sobre el promedio diario del costo de artculos vendidos o costo diario promedio de artculos vendidos (costo de artculos vendidos sobre 365). El nmero de das en que se vende el inventario de la Compaa Lincoln se calcula de la siguiente manera:
2006 Inventarios, final de ao Costos de bienesvendidos Porcentaje diario de costo de bienes vendidos Peridopromedio de cobro $ $ 264,000.00 2,858.00 92.4 $ 1,043,000.00 2005 $ 283,000.00 $ 820,000.00 $ 2,247.00 125.9

El nmero de das en que se vende el inventario es una medida aproximada del tiempo que se necesita para adquirir, vender y reemplazar el inventario. Para la Compaa Lincoln, hay una mejora en el nmero de das en que se vende el inventario durante el ao 2006. Sin embargo, una comparacin con aos anteriores y con empresas similares sera til para evaluar en conjunto el manejo de inventarios de la Compaa Lincoln.

Razn de Activos Fijos Sobre Pasivos a Largo Plazo


Los bonos y pagars a largo plazo se garantizan, a menudo, con hipotecas sobre los activos fijos. La razn de activos fijos sobre pasivos a largo plazo es una medida de liquidez o de solvencia que indica la seguridad marginal de los poseedores de bonos o pagars. Tambin indica la capacidad que tiene una empresa para pedir prestados fondos adicionales a largo plazo. La razn de activos fijos sobre pasivos a largo plazo de la Compaa Lincoln es la siguiente:
2006 ActivosFijos (netos) $ 444,500.00 2005 $ 470,000.00

Pasivos a largo plazo Razon de activos fijos sobre pasivos a largo plazo

$ 100,000.00 4.4

$ 200,000.00 2.4

El aumento en este ndice al final del 2006 se debe principalmente a la liquidacin de la mitad de los pasivos a largo plazo que tena la Compaa Lincoln. Si la empresa tiene que pedir un prstamo para conseguir fondos adicionales a largo plazo en un futuro, se encuentra en una mejor posicin para hacerlo.

Razn de Pasivo Sobre Capital Contable


Laintegracin de los activos totales de una empresa tiene su contra parte en los acreedores y en los propietarios o accionistas. La relacin entre el total de crditos de los acreedores y propietarios o accionistas -la razn de pasivo sobre capital contable- es una medida de liquidez o solvencia que indica el margen de seguridad para los acreedores. Tambin indica la habilidad de una empresa para afrontar condiciones empresariales adversas. Cuando los crditos de los acreedores son mayores en relacin al capital contable, por lo general hay pagos de inters importantes. Si los ingresos bajan hasta el punto en el cual la empresa no puede cubrir los pagos de intereses, la empresa puede ser tomada por los acreedores.

La relacin entre los acreedores y el capital contable se muestra en el anlisis vertical del balance. Por ejemplo, el balance de la Compaa Lincoln en el Cuadro 5 indica que el 31 de diciembre del 2006, los pasivos representaban el 27.2% y el capital contable representaba un 72.8% del total de pasivos y de capital contable (100%). En vez de expresar cada partida como un porcentaje del total, la relacin se puede expresar como una razn entre una y otra, como se muestra a continuacin:
2006 Total de pasivos Total de capital contable Razon de pasivos sobre capital contable $ 310,000.00 $ 829,500.00 0.37 2005 $ 443,500.00 $ 787,500.00 0.56

El balance de la Compaa Lincoln muestra que el factor principal que afecta el cambio en la proporcin es la disminucin de $100,000 en los pasivos a largo plazo durante el 2006.

Nmero de veces que se pagan los intereses

Las empresas en algunos sectores, tales como las aerolneas, por lo general tienen una razn de deuda ms alta que su capital contable. Para tales empresas, el riesgo relativo de sus deudores normalmente se mide como el nmero de veces en que se cobran los intereses, a veces llamada razn de cobertura de un cargo fijo, durante el ao. Entre mayor la razn, menor ser el riegos de que los pagos de inters no se hagan si disminuyen los ingresos. En otras palabras, entre mayor la razn, mayor ser la seguridad de que los pagos de inters se hagan continuamente. Esta medida tambin indica la potencia financiera general, la cual es de inters para los accionistas y empleados, as como para los acreedores. La cantidad disponible para cubrir los intereses no se ve afectada por el pago del impuesto sobre la renta. Esto se debe a que el inters es deducible en la determinacin de la base imponible. Por lo tanto, el nmero de veces en que se cobran los intereses se calcula como se muestra a continuacin:
2006 Utilidad antes de impuestos Gastosporintereses Cantidad disponible para satisfacer los intereses Numero de veces que se pagan los intereses $ $ 900,000.00 300,000.00 $ $ 2005 800,000.00 250,000.00

$ 1,200,000.00 4

$ 1,050,000.00 4.2

Un anlisis de este tipo tambin puede ser aplicado a los dividendos de las acciones preferentes. En tal caso, el ingreso neto se divide por la cantidad de dividendos preferentes para obtener el nmero de veces que se pagan los dividendos preferentes. Esta medida indica el riesgo de que los dividendos de los accionistas preferentes no se puedan pagar.

Anlisis de Rentabilidad
La habilidad de una empresa para obtener ganancias depende de la efectividad y eficiencia de sus operaciones, as como de los recursos disponibles. Por lo tanto, el anlisis de rentabilidad se centra principalmente en la relacin hay entre los resultados de operacin segn se informa en la cuenta de resultados y los recursos disponibles de la empresa como se informa en el balance. Los anlisis principales que se utilizan en la evaluacin de la rentabilidad son los siguientes: 1. Razn de ventas netas sobre activos 2. Rendimiento sobre activos totales 3. Rendimiento del capital contable

4. 5. 6. 7. 8.

Rendimiento del capital contable comn Ganancias por accin en acciones comunes Razn precio-ganancia Dividendos por accin Rentabilidad por dividendo

Razn de Ventas Netas Sobre Activos


La proporcin de las ventas netas sobre los activos es una medida de rentabilidad que muestra la eficacia con que una empresa utiliza sus activos. Por ejemplo, dos empresas que compiten, tienen la misma cantidad de activos. Si las ventas de una son el doble de las ventas de la otra, la empresa con mayores ventas hace mejor uso de sus activos. En el clculo de la razn de las ventas netas sobre los activos, cualquier inversin a largo plazo queda excluida del total de activos, porque tales inversiones no estn relacionadas con las operaciones normales de vender bienes o servicios. Los activos se pueden medir como el total al final del ao, el promedio al comienzo y al final del ao o el promedio de los totales mensuales. Los datos bsicos y el clculo de esta razn para la Compaa Lincoln son los siguientes:
2006 VentasNetas Total de activos (excluyendo inversiones a largo plazo) Principio del ao Fin de ao Total Promedio (Total/2) Proporcin de ventas netas sobre activos $ 1,053,000.00 $ 1,044,500.00 $ 2,097,500.00 $ 1,048,750.00 1.4 $ 1,010,000.00 $ 1,053,000.00 $ 2,063,000.00 $ 1,031,500.00 1.2 $ 1,498,000.00 2005 $ 1,200,000.00

Esta razn mejoro durante el 2006, debido principalmente a un incremento en el volumen de las ventas. Una comparacin con empresas similares o con promedios de la industria sera de gran ayuda en la evaluacin de la efectividad en el uso de los activos de la Compaa Lincoln.

Rendimiento Sobre Activos Totales


La razn del rendimiento sobre activos totales mide la rentabilidad de los activos totales, sin tomar en cuenta como se financian los activos. Esta razn por lo tanto

no se ve afectada si los activos se financian principalmente por los acreedores o los accionistas. El rendimiento sobre los activos totales se calcula sumando los gastos por intereses a la utilidad neta y dividiendo esta suma por el total de activos promedio. Sumando los gastos por intereses a la utilidad neta se elimina el efecto de que los activos sean financiados por deuda o capital. El rendimiento de la Compaa Lincoln sobre sus activos totales se calcula de la siguiente manera:
2006 UtilidadNeta GastosFinancieros Total Total de activos Principio del ao Fin de ao Total Promedio (Total/2) Rendimientosobreactivostotales $ 1,230,500.00 $ 1,139,500.00 $ 2,370,000.00 $ 1,185,000.00 8.2% $ 1,187,500.00 $ 1,230,500.00 $ 2,418,000.00 $ 1,209,000.00 7.3% $ $ $ 91,000.00 6,000.00 97,000.00 $ $ $ 2005 76,500.00 12,000.00 88,500.00

El rendimiento sobre los activos totales de la Compaa Lincoln en 2006 mejoro con respecto al 2005. Una comparacin con empresas similares o con promedios de la industria sera de gran ayuda en la evaluacin de la rentabilidad sobre los activos totales de la Compaa Lincoln. A veces puede ser deseable calcular la tasa de utilidad de operacin sobre los activos totales. Esto es especialmente cierto si las cantidades significantes de ingresos no operativos y los gastos se reportan en el estado de resultados. En este caso, todos los activos relacionados con las partidas de ingresos no operativos y gastos deben ser excluidos de los activos totales cuando se calcule esta proporcin. Adems, con la utilidad de operacin (la cual es antes de la deduccin de impuestos) se tiene la ventaja de eliminar los efectos de cualquier cambio en la estructura tributaria de la proporcin de las ganancias. Al evaluar los datos publicados del rendimiento sobre los activos, usted debe tener cuidado para determinar la naturaleza exacta de la medida que se informa.

Rendimiento del Capital Contable


Otra medida de rentabilidad es el rendimiento del capital contable. El cual se calcula dividiendo la utilidad neta sobre el promedio del capital contable total. En

contraste con el rendimiento sobre activos totales, esta medida hace hincapi en el rendimiento de los ingresos obtenidos con el importe invertido por los accionistas. El capital contable total puede variar a lo largo de un periodo. Por ejemplo, una empresa puede emitir o retirar acciones, pagar dividendos y obtener utilidad neta. Si las cantidades mensuales no estn disponibles, el promedio del capital contable al inicio y al final del ao se utiliza normalmente para calcular esta razn. Para la Compaa Lincoln, el rendimiento de su capital contable se calcula de la siguiente manera:
2006 UtilidadNeta Capital Contable Principio del ao Fin de ao Total Promedio (Total/2) Rendimiento del capital contable $ $ 787,500.00 829,500.00 $ $ 750,000.00 787,500.00 $ 91,000.00 $ 2005 76,500.00

$ 1,617,000.00 $ 808,500.00 11.30%

$ 1,537,500.00 $ 768,750.00 10.00%

El rendimiento de una empresa en su capital contable generalmente es ms alto que el rendimiento sobre sus activos totales. Esto ocurre cuando la cantidad obtenida de los activos adquiridos con fondos de los acreedores es ms que el inters pagado a los acreedores. Esta diferencia en el rendimiento del capital contable y el rendimiento sobre activos totales se llama apalancamiento. El rendimiento del capital contable de la Compaa Lincoln para el 2006, de 11.3%, es mayor que el rendimiento de 8.2% de sus activos totales. El apalancamiento de 3.1% (11.3%-8.2%) para el 2006, se compara favorablemente con el 2.7% (10.0%-7.3%) de apalancamiento del 2005.

Rendimiento del Capital Contable Comn


Una empresa puede tener en circulacin dos tipos de acciones, preferentes y comunes (ordinarias). En este caso, los accionistas comunes tienen el derecho

residual sobre las ganancias. El rendimiento del capital contable comn se enfoca solo en el rendimiento de las ganancias obtenidas con el monto invertido por los accionistas comunes. El cual se calcula restando los requerimientos de dividendos preferentes de la utilidad neta y dividindolo por el promedio de capital contable comn. La Compaa Lincoln tiene $150,000 de un 6% de acciones preferentesque no participan en circulacin al 31 de diciembre de 2006 y 2005. Por lo tanto, el requisito anual de dividendo preferente es de $9,000 ($150,000 X 6%). El capital contable comn es igual al capital contable total, incluyendo la utilidad retenida, menos el nominal de las acciones preferentes ($150,000). Los datos bsicos y el rendimiento del capital contable comn de la Compaa Lincoln son los siguientes:
2006 UtilidadNeta DividendosPreferentes Resto-identificado como accioncomun Capital contablecomun Principio del ao Fin de ao Total Promedio (Total/2) Rendimiento del capital contable comun $ $ 637,500.00 69,500.00 $ $ 600,000.00 637,500.00 $ $ $ 91,000.00 9,000.00 82,000.00 $ $ $ 2005 76,500.00 9,000.00 67,500.00

$ 1,317,000.00 $ 658,000.00 12.50%

$ 1,237,500.00 $ 618,750.00 10.90%

El rendimiento del capital contable comn difiere de los rendimientos obtenidos por la Compaa Lincoln sobre los activos totales y el capital contable. Esto ocurre si hay fondos tomados en prstamo y tambin acciones preferentes en circulacin, las cuales se encuentran por delante de las acciones ordinarias en el reclamo de utilidades. Por lo tanto, el concepto de apalancamiento, como vimos en la seccin anterior, tambin se puede aplicar en el uso de los fondos obtenidos por las ventas de acciones preferentes, as como de los prstamos. Los fondos de estas fuentes pueden ser usados para intentar aumentar el retorno de la inversin del capital contable comn.

Ganancias por Accin en Acciones Comunes


Una de las medidas de rentabilidad usualmente citada por la prensa financiera es ganancias por accin (EPS por sus siglas en ingls) en acciones comunes. Es

tambin normalmente reportado en el estado de resultados de los informes anuales. Si una empresa emite solo un tipo de acciones, las ganancias por accin se calculan dividiendo la utilidad neta sobre el nmero de acciones en circulacin. Si las acciones preferentes y comunes se encuentran en circulacin, se le reduce a la utilidad neta la cantidad requerida por los dividendos preferenciales. Los datos sobre las ganancias por accin comn de la Compaa Lincoln son los siguientes:
2006 UtilidadNeta Dividendospreferentes Resto-identificado como accioncomun Accionesordinarias en circulacion Ganancias por accin en acciones comunes $ 91,000.00 $ 9,000.00 $ 82,000.00 $ 50,000.00 $ 1.64 2005 $ 76,500.00 $ 9,000.00 $ 67,500.00 $ 50,000.00 $ 1.35

Razn Precio-Ganancia
Otra medida de rentabilidad citado por la prensa financiera es la proporcin precioganancia (P/E por sus siglas en ingls) sobre acciones comunes. La proporcin precio-ganancia es un indicador de las futuras perspectivas de ingreso de una empresa. Que se calcula dividiendo el precio en el mercado de una accin comn en una fecha determinada sobre los ingresos anuales por accin. Para ilustrar, suponga que los precios en el mercado por una accin comn son de 41 a final de 2006 y de 27 a final de 2005. La proporcin precio-ganancia en acciones comunes de la Compaa Lincoln se calcula de la siguiente manera:
2006 Precios de mercado por accioncomun Gananciasporaccioncomun Precio-ganancia por razn de acciones comunes 41 1.64 25 2005 27 1.35 20

La razn precio-ganancia indica que una parte de las acciones comunes de la Compaa Lincoln se estaba vendiendo en 20 veces la cantidad de ganancias por accin a finales de 2005. A finales de 2006, las acciones comunes se vendan por 25 veces la cantidad de ganancias por accin.

Dividendos por Acciones y Rentabilidad por Dividendos


Ya que la base principal de los dividendos son los ingresos, los dividendos por accin y las ganancias por accin sobre acciones comunes son comnmente

utilizados por los inversionistas en la evaluacin de alternativas para la inversin en acciones. Los dividendos por accin para la Compaa Lincoln fueron de $0.80 ($40,000/ 50,000 acciones) para el 2006 y $0.60 ($30,000/ 50,000acciones) para el 2005. Los dividendos por accin se pueden presentar con ganancias por accin para indicar la relacin entre los dividendos y las ganancias. Comparar estas dos cantidades por accin indica la medida en que la empresa est reteniendo sus ganancias para el uso en las operaciones. La rentabilidad por dividendos en acciones comunes es una medida de rentabilidad que muestra el rendimiento del retorno para los accionistas ordinarios en los trminos de dividendos en efectivo. Es de especial inters para los inversionistas cuyo principal objetivo de inversin es el de recibir ganancias corrientes (dividendos) de una inversin en vez de un aumento del precio en el mercado de la inversin. La rentabilidad por dividendos se calcula dividiendo el pago anual de dividendos por accin de acciones comunes sobre el precio en el mercado por accin en una fecha especfica. Para ilustrar, suponga que el precio en el mercado fue de 41 a final de 2006 y de 27 a final de 2005. La rentabilidad por dividendos en acciones comunes de la Compaa Lincoln se muestra de la siguiente manera:
2006 Dividendosporaccioncomun Precio en el mercado por accioncomun Rendimiento de dividendos en accioncomun $ 0.08 41.00 195% $ 2005 0.60 27.00 222%

Resumen de las Medidas de Anlisis


El Cuadro 10 muestra un resumen de las medidas de anlisis que hemos visto. Estas medidas se pueden calcular para la mayora de las empresas de mediano tamao. Dependiendo de la empresa especfica que se analiza, algunas medidas pueden ser omitidas o medidas adicionales pueden ser desarrolladas. El tipo de industria, el capital estructural y la diversidad de las operaciones de una empresa por lo general afectan las medidas implementadas. Por ejemplo, el anlisis para una aerolnea podra incluir como medidas, los ingresos de pasajeros por milla y elcosto por asiento disponible. Tambin, el anlisis para un hotel podra enfocarse en la tasa de ocupacin. Los anlisis porcentuales, las proporciones, las razones, las rotaciones y otras medidas de la situacin financiera y los resultados operativos son medidas de

anlisis tiles. Son tiles en la evaluacin del rendimiento pasado y para la previsinfutura de una empresa. No son, sin embargo, un substituto para la crtica. En la seleccin e interpretacin de las medidas de anlisis, deben ser consideradas las condiciones propias de una empresa o su sector. Adems, se debe tener en cuenta la influencia tanto del entorno econmico general como del empresarial. En las tendencias de determinacin, la interrelacin de las medidas usadas en la evaluacin de una empresa deben ser estudiadas cuidadosamente. ndices comparables de periodos anteriores tambin deben ser estudiados. Datos de las empresas competidoras pueden ser tiles para evaluar la eficiencia de las operaciones de la empresa que se encuentra bajo anlisis. Sin embargo, en la elaboracin de tales comparaciones, los efectos de las diferencias en los mtodos contables usados por la empresa deberan ser considerados.

Reportes Corporativos Anuales


Las empresas normalmente emiten reportes anuales a sus accionistas y otras partes interesadas. Estos reportes resumen las actividades operativas del ao pasado y los planes a futuro de la empresa. Hay muchas variaciones en el orden y la forma para presentar las secciones principales de los reportes anuales. Adems, los reportes anuales suelen incluir una discusin de gestin y anlisis (MDA por sus siglas en ingls) y un reporte de auditoria externa.

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