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FUENTES DE FINANCIAMIENTO Identifican el origen de los recursos con que se cubren las asignaciones presupuestarias.

Por lo mismo son los canales e instituciones bancarias y financieras, tanto internas como externas por cuyo medio se obtienen los recursos necesarios para equilibrar las finanzas. Dichos recursos son indispensables para llevar a cabo una actividad econmica, ya que generalmente se trata de sumas tomadas a prstamo que complementan los recursos propios. as fuentes de financiamiento las podemos definir como los instrumentos internos y externos que utiliza una empresa para obtener dinero. as fuentes de financiamiento se dividen en dos! as fuentes de financiamiento interno, estas provienen principalmente de las aportaciones de capital que realizan los accionistas, ya bien pueden aportar al inicio del negocio o en un tiempo determinado durante la vida de la misma. as fuentes de financiamiento externo, son las hipotecas "prstamos bancarios#, los pagares, los prstamos quirografarios, y todos los prestamos de instituciones a$enas y%o externas a la empresa. a. Funcin Financiera &uando se trata de conceptualizar a la funcin financiera lo primero que se piensa es qu papel cumplen realmente los encargados de la parte financiera de las distintas empresas. ' uno se encuentra con que en el (rea financiera hay personas que hacen muchas veces funciones exclusivamente de custodia de fondos) es decir, controlan de que la ca$a se lleve en forma correcta, que los cheques se emitan con los correspondientes controles internos, que cada cheque tenga su respectiva factura. *sta funcin de custodia de los fondos de$a de tener, en muchos de los casos, influencia sobre la asignacin de los recursos. *n otras palabras, no tienen en cuenta el an(lisis de las compras, o quin va a financiar a dichas compras, sino que por el contrario, ya viene todo impuesto. +eneralmente esto se encuadra en la concepcin bastante
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antigua del +erente ,inanciero o como se lo denominaba normalmente antes, el -esorero. *s a su vez lo que ocurre en la peque.a y mediana empresa. *n otras empresas las personas encargadas de la ,uncin ,inanciera realmente hacen de todo) se lo llama com/nmente el contador y son los que realizan las planillas de ingresos y egresos, los libros de sueldos, realizan las gestiones bancarias etc., no tienen absolutamente ninguna funcin espec0fica pero s0 cumplen todas.

*ntonces, si se quiere definir cu(l es la funcin del gerente financiero o del encargado de la funcin financiera, en base a lo que se ve en la pr(ctica, es realmente imposible porque repetimos, o realizan todas las tareas o por el contrario, realizan solamente tareas muy restrictivas. 1simismo debemos tener presente que en general, la mayor0a de las empresas en nuestro medio son de origen familiar, son sociedades annimas de familias, en donde lo primero que realiz el due.o cuando comenz a crecer la empresa, es desprenderse de las tareas de produccin, qued(ndole el mane$o de las ventas y el dinero. *n el prximo crecimiento de la empresa deriv la parte de ventas a travs de la ocupacin de via$antes, pero obviamente continu l mismo, con el mane$o de los fondos) resulta muy dif0cil quitarle el mane$o del dinero y fundamentalmente, es muy dif0cil asesorarlo en qu hacer con el dinero cuando dicha persona conoce todas las actividades de la empresa.

2eiteramos la comple$idad desde el punto de vista emp0rico, de conceptuar a la funcin financiera. 3i se pretende encontrar una conceptualizacin terica de la funcin financiera, nos encontraremos que los diferentes autores describen los sistemas financieros, los procedimientos de obtencin de crdito, los instrumentos que se formalizan en las distintas operaciones, pero en la mayor0a de los casos no hablan de la funcin financiera en s0 misma.

4ay autores que dicen cu(l es el com/n denominador de toda transaccin de la empresa, es decir el dinero. 3i el dinero se mane$a en cualquier decisin de la
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empresa, 5cu(l deber( ser la funcin mas importante de la empresa6 obviamente la funcin financiera, la que mane$a el dinero.

*n general los diferentes autores se enrolan entre uno u otro extremo, por lo que la c(tedra entiende que ambos extremos est(n equivocados. Decimos que la funcin financiera es una de las tres funciones mas importantes de la empresa, $unto a las funciones de produccin y de comercializacin) entonces, la funcin financiera debe estar en el nivel e$ecutivo de la empresa pero sin decir que es la m(s importante de las funciones, como tampoco decir que es la funcin menos importante. De cualquier manera para tener en cuenta un concepto moderno de funcin financiera podemos decir que! la ,uncin ,inanciera es la encargada de evaluar las asignaciones de fondos o reasignaciones de fondos que se producen en la propia (rea de finanzas, o en las dem(s (reas de la empresa, tendiente a cumplimentar los ob$etivos b(sicos de toda empresa. Para ello habr( que tener en cuenta cu(les son los riesgos que se asumen en cada decisin de inversin) cu(l es la rentabilidad que se va a obtener y cual es el costo de los fondos empleados.

3iempre que se toma una decisin en la empresa es para ganar dinero y lgicamente, para ello habr( que tener en cuenta qu riesgos se asumen y cu(l es el costo del dinero que se tiene que invertir.

I.

Funcin Administrati a ! Financiera

a administracin financiera $uega un papel importante en la empresa, sus funciones y su ob$etivo pueden evaluarse con respecto a los *stados financieros 7(sicos. 3us tres funciones primarias son!

*l an(lisis de datos financieros


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a determinacin de la estructura de activos de la empresa a fi$acin de la estructura de capital

#a nue a $ers$ecti a em$resaria% !a n& se 'asa en %a ma(imizacin de %as uti%idades esta )a cam'iad& $&r un en*&+ue de %a ma(imizacin de %a ri+ueza 1. An,%isis de dat&s *inancier&s *sta funcin se refiere a la transformacin de datos financieros a una forma que puedan utilizarse para controlar la posicin financiera de la empresa, a hacer planes para financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar la capacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que se requiera.

2. Determinacin de %a estructura de acti &s de %a em$resa a administracin financiera debe determinar tanto la composicin, como el tipo de activos que se encuentran en el 7alance de la empresa. *l trmino composicin se refiere a la cantidad de dinero que comprenden los activos circulantes y fi$os. 8na vez que se determinan la composicin, el gerente financiero debe determinar y tratar de mantener ciertos niveles ptimos de cada tipo de activos circulante. 1simismo, debe determinar cu(les son los me$ores activos fi$os que deben adquirirse. Debe saber en que momento los activos fi$os se hacen obsoletos y es necesario reemplazarlos o modificarlos. a determinacin de la estructura ptima de activos de una empresa no es un proceso simple) requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras de la empresa, as0 como tambin comprensin de los ob$etivos a largo plazo.

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". Determinacin de %a estructura de ca$ita% *sta funcin se ocupa del pasivo y capital en el 7alance. Deben tomarse dos decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.

Primero debe determinarse la composicin m(s adecuada de financiamiento a corto plazo y largo plazo, esta es una decisin importante por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compa.0a. otro asunto de igual importancia es determinar cu(les fuentes de financiamiento a corto o largo plazo son me$ores para la empresa en un momento determinado. 9uchas de estas decisiones las impone la necesidad, peor algunas requieren un an(lisis minucioso de las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo. a evaluacin del 7alance por parte de la administracin financiera refle$a la situacin financiera general de la empresa, al hacer esta evaluacin, debe observar el funcionamiento de la empresa y buscar (reas problem(ticas y (reas que sean susceptibles de me$oras. 1l determinar la estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fi$ar la estructura de capital se est(n construyendo las partes del pasivo y capital en el 7alance. -ambin debe cumplir funciones especificas como! *valuar y seleccionar clientes *valuacin de la posicin financiera de la empresa 1dquisicin de financiamiento a corto plazo 1dquisicin de activos fi$os Distribucin de utilidades
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II. O'/eti & de %a Administracin Financiera

*l ob$etivo final que debe cumplir la administracin financiera, es que debe alcanzar los ob$etivos de los due.os de la empresa. ,rente a esto la funcin financiera, el administrador debe plantear una estrategia m(s viable que los esfuerzos para maximizar utilidades. *s una estrategia que hace hincapi en el aumento del valor actual de la inversin de los due.os y en la implementacin de proyectos que aumenten el valor en el mercado de los valores de la empresa. 1l utilizar la estrategia de maximizar la riqueza, el gerente financiero se enfrenta con el problema de la incertidumbre al tener en cuenta las alternativas entre diferentes tipos de rendimiento y los niveles de riesgo correspondientes. 8tilizando su conocimiento de estas alternativas previstas de riesgo : rendimiento, perfecciona estrategias destinadas a incrementar al m(ximo la riqueza de los due.os a cambio de un nivel aceptable de riesgo.

III. Acti idades de %a Administracin Financiera

administracin

financiera

se

ocupa

sobre

todo

de

donde

obtener

el

efectivo"actividades de financiamiento# y de cmo utilizarlo"actividades de inversin#. 7asicamente las actividades financieras consisten en obtener los recursos para capitalizar o mantener estable la econom0a de la empresa.

b. C%asi*icacin de %as Fuentes de Financiamient& 3eg/n las fuentes de financiamiento se dividen en dos!
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as fuentes de financiamiento interno, estas provienen principalmente de las aportaciones de capital que realizan los accionistas, ya bien pueden aportar al inicio del negocio o en un tiempo determinado durante la vida de la misma. as fuentes de financiamiento externo, son las hipotecas "prstamos bancarios#, los pagares, los prstamos quirografarios, y todos los prestamos de instituciones a$enas y%o externas a la empresa.

3eg/n el plazo el financiamiento se puede clasificar como a &orto y argo Plazo. ,inanciamiento a &orto P azo *l crdito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada dentro de un a.o ya que generalmente es me$or pedir prestado sobre una base no garantizada, pues los costos de contabilizacin de los prstamos garantizados frecuentemente son altos pero a su vez representan un respaldo para recuperar 1 continuacin se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas por las empresas! ,uentes de ,inanciamiento sin garant0as especificas consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos fi$os espec0ficos como garant0a.

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,inanciamiento a argo Plazo #&s $restam&s a %arg& $%az& usua%mente s&n $agad&s de %as ganancias. *l proceso que debe seguirse en las decisiones de crdito para este tipo de financiamientos, implica basarse en el an(lisis y evaluacin de las condiciones econmicas de los diferentes mercados, lo que permitir( definir la viabilidad econmica y financiera de los proyectos. *l destino de los financiamientos a largo plazo debe corresponder Dentro ; ; ; ;
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a las

inversiones fuentes de

que

tengan a

ese largo

mismo se

car(cter. encuentran! 1vio

de

financiamiento de &rdito &rdito

plazo

&rdito

4abilitacin

2efaccionario. 4ipotecario. ,ideicomisos.


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; ; ;

1rrendamiento *misin *misin de <bligaciones. de

,inanciero. 1cciones.

+arantia 3eg/n la garant0a se pueden clasificar en! FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA FIDUCIA4IA 5 *ste tipo de financiamiento consiste en que una m(s personas ya sean individuales $ur0dicas, se comprometen a ser fiadores y codeudores, solidarios y mancomunados de una obligacin crediticia, en respaldo a otra persona individual $ur0dica que asume la obligacin directamente. 3e garantiza /nicamente con la firma de los que participan en el contrato respectivo. *n algunos casos los bancos aceptan como garant0a la firma de la entidad deudora, en el caso de las personas $ur0dicas, cuando stas gozan de suficiente credibilidad para atender sus compromisos con terceros. =ormalmente, los requisitos para optar a un financiamiento de ste tipo son ! En e% cas& de una $ers&na indi idua% 5 ,otocopia de cdula de vecindad " completa #. *stado Patrimonial 2ecibo de luz, agua telfono. 2eferencias &omerciales. *stos documentos son indispensables tanto para deudor como para codeudor. En e% cas& de una $ers&na /ur6dica 5
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*scritura de constitucin de la empresa. =ombramiento del representante legal de la empresa. ,otocopia de cdula de vecindad del representante legal. *stados ,inancieros de los /ltimos tres per0odos contables. ,lu$o de ca$a. FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA 8IPOTECA4IA 5 1 diferencia del financiamiento fiduciario, ste se caracteriza porque el crdito se garantiza con 7ienes de 2a0ces, ya sean stos inmuebles o /nicamente terrenos, los cuales, se hipotecan a favor de la institucin que otorga el crdito. *l traslado del bien se realiza en el registro de la propiedad, los cuales se encuentran en la ciudad capital de >uetzaltenango, seg/n la $urisdiccin de la finca ofrecida en garant0a. 3eg/n la pol0tica de cada institucin, pueden otorgar m(s all( del ?@ A del valor del bien inmueble a gravar. Para tal fin, es necesario, que adicional a los documentos que se solicitan tanto para persona individual como $ur0dica, se agregue un aval/o, que no es m(s que una valuacin del bien, realizado por una persona entidad calificada para tal fin. *n base a dicho aval/o, la institucin bancaria aplica el porcenta$e que podr(n financiar. FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA P4ENDA4IA 5 *ste tipo de financiamiento se diferencia del anterior, porque el mismo se garantiza con bienes muebles, tales como equipo, cultivos, maquinaria, mercader0a, veh0culos, ganado y otros, los cuales se dan en prenda a la entidad que confiere el crdito. 1l igual que el financiamiento hipotecario, cada institucin de acuerdo a sus pol0ticas aplicar( el porcenta$e establecido sobre el valor de cada bien mueble. FINANCIAMIENTOS CON 3A4ANTIA MI9TA 5

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De los financiamientos indicados anteriormente, puede existir una combinacin entre s0. o anterior, en virtud de que en algunas ocasiones, es necesario complementar las garant0as para optar a un financiamiento mayor, seg/n la necesidad de la empresa.

<b$eto C%asi*icacin de cr;dit&s seg<n destin&. C&nsum&! su ob$eto es financiar la compra de bienes de consumo o pagar servicios. "Por e$emplo! gastos familiares, alimentos y vestidos, prstamo hogar, compra de veh0culo familiar, electrodomsticos, vacaciones, etc.# Sa%ud! su ob$eto es financiar la compra de medicamentos y servicios mdicos. =i ienda! su ob$eto es financiar la compra, ampliacin, reparacin o construccin de viviendas por parte del socio, as0 como la compra de terrenos para tal efecto. Micr& ! P!mes! su ob$eto es financiar actividades en peque.as escalas de produccin, comercializacin o servicios, cuya fuente principal de pago la constituye el producto de las ventas o ingresos generados por dichas actividades. "Prstamos profesionales, negocios comerciales, capital operativo, compra de insumos, inversiones#. Educacin! su ob$eto es financiar la compra de bienes o pagar servicios relacionados a la educacin "por e$emplo! compra de /tiles escolares, uniformes, pago de cursos o seminarios#. Otr&s! se refiere a los diversos crditos no especificados con anterioridad. "&itar crditos incluidos en esta clasificacin#.

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Destino +2B,I&< =C D

& 13I,I&1&IE= D* ,I=1=&I19I*=-< P<2 * <2I+*= ' 38 D*3-I=<

*ntidad

d. 7olsa de Falores 8na >&%sa de =a%&res es una organizacin privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan rdenes y realicen negociaciones de compra venta de valores, tales como
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acciones de sociedades o compa.0as annimas, bonos p/blicos y privados, certificados, t0tulos de participacin y una amplia variedad de instrumentos de inversin. a negociacin de los valores en los mercados burs(tiles se hace con base a unos precios conocidos y en tiempo real, en un entorno seguro para la actividad de los inversionistas, donde el mecanismo de las transacciones est( totalmente regulado, lo que da garant0a de legalidad y seguridad. as bolsas de valores fortalecen al mercado de capitales e impulsan el desarrollo econmico y financiero en la mayor0a de los pa0ses del mundo, donde existen en algunos casos desde hace muchos a.os, a partir de las primeras entidades de este tipo creadas en los primeros a.os del siglo GFII. os participantes en la operacin de las bolsas son b(sicamente los demandantes de ca$ita% "empresas, organismos p/blicos o privados y otras entes#, los &*erentes de ca$ita% "ahorradores, inversionistas# y los intermediari&s. a negociacin de valores en las bolsas se efect/a a travs de los miembros de la 7olsa, conocidos usualmente con el nombre de corredores, sociedades de correta$e de valores, casas de bolsa, agentes o comisionistas, de acuerdo a la denominacin que reciben en las leyes de cada pa0s, quienes hacen su labor a cambio de una comisin. *n numerosos mercados, otros entes y personas tambin tienen acceso parcial al mercado burs(til, como se llama al con$unto de actividades de mercado primario y secundario de transaccin y colocacin de emisiones de valores de renta variable y renta fi$a. Para poder cotizar sus valores en la 7olsa, las empresas primero deben hacer p/blicos sus estados financieros, puesto que a travs de ellos se pueden determinar los indicadores que permiten saber la situacin financiera de las compa.0as. as bolsas de valores son reguladas, supervisadas y controladas por los *stados nacionales, aunque la gran mayor0a de ellas fueron fundadas en fechas anteriores a la creacin de los organismos supervisores oficiales.
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*xisten varios tipos de mercados! el mercado de dinero o mercado monetario, el mercado de valores, el mercado de opciones, futuros y derivados, y los mercados de productos. 1simismo, pueden clasificarse en mercados organizados y mercados de mostrador. 2. Mercad& de deuda *n el mercado de deuda se efect/an las operaciones con instrumentos emitidos por el gobierno, como son los &ertificados de la -esorer0a de la ,ederacin "&etes#, los 1$ustabonos, los 7onos de Desarrollo "7ondes#, los 8dibonos, los 7onos 7rady y los 893. -ambin se negocian los t0tulos de deuda emitidos por empresas, tales como el papel comercial, los certificados de participacin ordinaria y los pagars) al igual que las aceptaciones bancarias emitidas por los bancos. *n virtud de las reformas a la legislacin correspondiente que fomentan un mercado m(s abierto y competitivo, la 79F constituy, en DHHI, la subsidiaria 3I, +arban Intercapital, para operar y administrar sistemas para la negociacin de t0tulos del mercado de deuda. Desde entonces, 3I, +arban Intercapital opera el sistema 79F:3*=-21 -0tulos de Deuda y ha generado servicios adicionales como el correta$e telefnico para intermediarios burs(tiles y bancarios que participan en este mercado "7roJer -elefnico#. Instrumentos de deuda

os instrumentos de deuda son t0tulos que representan un compromiso por parte del emisor, en el que se obliga a restituir el capital m(s intereses pactados y establecidos previamente, en una fecha de vencimiento dada. a colocacin de los Instrumentos de Deuda

os tipos de colocacin en el 9ercado de los instrumentos de deuda son!

<ferta p/blica! *s la declaracin unilateral de voluntad que se haga por alg/n

medio de colocacin masiva o a persona indeterminada que generalmente se lleva a cabo entre los intermediarios financieros y las instituciones emisoras. 3on susceptibles de este tipo de colocacin los instrumentos emitidos por las empresas, las Instituciones 7ancarias y las *ntidades ,inancieras.

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: 3ubasta! *s la propuesta de venta de valores que se asigna al me$or postor. *n 9xico, los valores gubernamentales se colocan ba$o el procedimiento de subasta. -ipos de operacin

*xisten dos tipos de operacin de los instrumentos de deuda!


De &ontado! &uando el tenedor de los t0tulos vende los mismos al vencimiento. De 2eporto! &uando el intermediario "reportado# entrega al inversionista

"reportador# los t0tulos a cambio de su precio actual, con el compromiso de recomprarlos en un plazo determinado, anterior a su vencimiento, reintegrando el precio m(s un premio. &lasificacin de los instrumentos de deuda

os instrumentos o t0tulos del 9ercado de Deuda clasificados de acuerdo al emisor que los suscribe, se distinguen de acuerdo a su Plazo de 2edencin "plazo en el que el emisor se obliga a pagar el t0tulo# como sigue! &<2-< "L:MN? d0as#

P 1K< 9*DI1=< "D:M a.os#

P 1K< 12+< "9(s de M a.os#

P 1K<

Papel &omercial

Pagar 9ediano plazo 7onos Denominados en de Inversin

8nidades

&ertificados de

de

-esorer0a

"8DI7<=<3# la 7onos de Desarrollo +obierno ,ederal 7onos 7P1O3 la del "7<=D*3# 7onos de 2egulacin

,ederacin "&*-*3#

9onetaria del 7anco de 9xico "72*93# Pagar con &ertificados de &ertificados de Participacin <rdinarios &ertificados de Participacin
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2endimiento

iquidable al Depsito 7ancario

Fencimiento "P2 F#
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Inmobiliaria 1ceptaciones 7ancarias 7onos 7ancarios 7onos de Prenda Pagar ,inanciero

Para detallar los bonos bancarios vamos a continuacin a hablar de los tipos de estos! 7onos 7ancarios para el Desarrollo Industrial "7<=DI3#

7onos 7ancarios a largo plazo para otorgar financiamiento de proyectos industriales y por los cuales el +obierno ,ederal se compromete a travs de =acional ,inanciera, para liquidar una suma de dinero a su vencimiento. 1nte estas condiciones, =acional financiera emiti los 7<=DI3 a un plazo de D@ a.os, como un instrumento idneo para financiar los programas de desarrollo industrial del pa0s. Para emitir este instrumento se buscaron las siguientes caracteristicas!

*ncontrar el equilibrio entre el costo y plazo de los recursos que captar0a

=acional ,inanciera y el rendimiento esperado de sus inversiones en programas de desarrollo del pa0s.

>ue los t0tulos se redimieran siguiendo el mtodo de Ppagos al valor presenteP, a

fin de ofrecer a los ahorradores una renta creciente similar al flu$o de recursos que se obtiene al financiar las inversiones.

>ue su rendimiento estuviera ligado a la tasa de &*-*3 a QI d0as y al 7<=D*

de un a.o. Para entender su funcionamiento, puede decirse que es un instrumento con DM@ cupones, pagaderos cada QI d0as. *n cada uno de los DM@ per0odos vence uno de los cupones y los a/n vigentes capitalizan sus rendimientos al final de cada per0odo, hasta la cupones fecha a/n vigentes y de sus su rendimientos redencin. capitalizados. 1s0 el valor nominal var0a en cada per0odo y se calcula como la sumatoria de los a tasa de inters es igual al D@@.?A de la tasa de &*-*3 a QI d0as y se aplica al valor
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nominal

actualizado.

1dicionalmente se paga un premio al principio de cada a.o "cada DM per0odos# sobre el valor nominal actualizado, que es igual al promedio ponderado de las tasas de descuento de los 7<=D*3 a un a.o, determinado en las subastas de las /ltimas cuatro semanas anteriores al pago del premio multiplicado por el factor D@@.?A. os 7<=DI3 se colocan mediante subasta para que el precio sea determinado por la relacin oferta:demanda. De esta manera el mismo mercado determina el rendimiento a obtener por la colocacin de sus recursos a largo plazo. *l premio correspondiente a los primeros DM per0odos queda incluido dentro del descuento en la subasta. 9ercado de &apital os mercad&s de ca$ita%es son un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o medios de financiacin a mediano y largo plazos. ,rente a ellos, los mercados de dinero son los que ofrecen y demandan fondos "liquidez# a corto plazo Ti$&s de mercad&s de ca$ita%es ReditarS *n funcin de los que se negocia en ellos!

9ercados de valores
o o

Instrumentos de renta fi$a. Instrumentos de renta variable.

9ercado de crdito a largo plazo "prstamos y crditos bancarios#.

*n funcin de su estructura!

9ercados organizados 9ercados no:organizados "P<ver -he &ounterP#

*n funcin de los activos!

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9ercado primario! el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador "e$! <ferta P/blica de Fenta en el caso de renta variable, emisin de bonos en el caso de renta fi$a#

9ercado secundario! los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos t0tulos y para la fi$acin de precios..

<btenido de Phttp!%%es.TiJipedia.org%TiJi%9ercadoUdeUcapitalesP ME4CADO DE CAPITA#ES *l 9ercado de &apitales en Fenezuela, como cualquier otro mercado internacional, est( conformado por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para las empresas. os mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento por medio de la emisin de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura de capital de la empresa. *n Fenezuela el mercado de capitales est( regulado por la &omisin =acional de Falores, a travs de la ey de 9ercado de &apitales 1 los mercados de capitales concurren los inversionistas "personas naturales o $ur0dicas con exceso de capital# y los financistas "personas $ur0dicas con necesidad de capital#. *stos participantes del mercado de capitales se relacionan a travs de los t0tulos valores, estos t0tulos valores pueden ser de renta fi$a o de renta variable. os T6tu%&s de 4enta Fi/a son los que confieren un derecho a cobrar unos intereses fi$os en forma peridica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipacin. Por el contrario, los T6tu%&s de 4enta =aria'%e son los que generan rendimiento o prdida dependiendo de los resultados o circunstancias de la sociedad emisora y por tanto no puede determinarse anticipadamente al cierre del e$ercicio social. 3e denominan as0 en general a las acciones. 1dem(s los t0tulos valores pueden ser de emisin primaria o secundaria. a emisin $rimaria es la primera emisin y colocacin al p/blico que realiza una empresa que

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accede por vez primera a financiarse a los mercados organizados, estos t0tulos son los negociados en el mercado primario. a emisin secundaria comienza cuando los instrumentos financieros o t0tulos valores que se han colocado en el mercado primario, son ob$eto de negociacin. *stas negociaciones se realizan generalmente en las 7olsas de Falores os inversionistas del mercado de capital realizan an(lisis de las posibilidades de inversin mediante dos tcnicas! *l an(lisis fundamental y el an(lisis tcnico. An,%isis Fundamenta%. *sta tcnica de an(lisis para predecir las cotizaciones futuras de un valor se basa en el estudio minucioso de los estados contables de la empresa emisora as0 como de sus expectativas futuras de expansin y de capacidad de generacin de beneficios. *l an(lisis fundamental tiene tambin en cuenta la situacin de la empresa en su sector, la competencia, su evolucin burs(til y del grupo en que se ubica y, en general, las perspectivas socioeconmicas, financieras y pol0ticas. &on todos estos componentes, el analista fundamental llega a determinar un valor intr0nseco de la empresa en torno al cual debe cotizar la accin en bolsa. An,%isis T;cnic&. *s la denominacin aplicable a un con$unto de tcnicas que tratan de predecir las cotizaciones burs(tiles desde su vertiente histrica, teniendo en cuenta tambin el comportamiento de ciertas magnitudes burs(tiles como volumen de contratacin, cotizaciones de las /ltimas sesiones, evolucin de las cotizaciones en per0odos m(s largos, capitalizacin burs(til, etc. *l an(lisis tcnico se apoya en la construccin de gr(ficos que indican la evolucin histrica de los precios de los valores, pero tambin en tcnicas anal0ticas que pueden predecir las oscilaciones burs(tiles. 3e le denomina tambin an(lisis chartista o gr(fico, aunque el an(lisis tcnico es m(s amplio porque incorpora actualmente modelos matem(ticos, estad0sticos y economtricos que van m(s all( de la pura teor0a gr(fica.

E#EMENTOS DE# ME4CADO DE CAPITA#ES *n el 9ercado de &apitales los participantes que llevan a cabo el funcionamiento de mercado son!
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C&misin Naci&na% de =a%&res. <rganismo creado por la

ey de 9ercado de

&apitales de fecha DN de mayo de DHLM, modificada en DHL? y DHHI, que tiene por ob$etivo la promocin, regulacin, vigilancia y supervisin del mercado de valores, con personalidad $ur0dica, y patrimonio propio e independiente del ,isco =acional, est( adscrita al 9inisterio de ,inanzas, a los efectos de la tutela administrativa. Ca/a de =a%&res. 3istema de compensacin y liquidacin de valores que provee simult(neamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidacin que se acuerde. *n la fecha de liquidacin, los valores se transfieren de la cuenta del vendedor a la cuenta de valores del comprador. 9ediante este sistema no tiene lugar ning/n movimiento f0sico de valores o sumas en efectivo. *sta *ntidad que facilita la r(pida transferencia de fondos y de valores depositados por las personas naturales o $ur0dicas que participan activamente en el mercado de valores, otorg(ndole a stas la consiguiente seguridad $ur0dica en la e$ecucin de las operaciones pactadas, a la vez que permite la inmovilizacin f0sica de dichos valores, minimizando los riesgos por robo, extrav0o, falsificacin, entre otros. >&%sa de =a%&res. 3on mercados secundarios oficiales, destinados a la negociacin exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen el derecho de adquisicin o suscripcin. a 7olsa de Falores no constituye mecanismos directos para la obtencin de capitales, sino m(s bien provee un lugar f0sico y los servicios necesarios, para que vendedores y compradores de t0tulos valores, a travs de &orredores P/blicos, 1ccionistas o sus apoderados, efect/en sus transacciones con tales t0tulos. os miembros de la 7olsa asisten a reuniones denominadas 2ueda de &orredores, para realizar las operaciones que les han sido encomendadas. 1ll0 los &orredores hacen sus ofertas de venta o compra indicando la especie de valores, la cantidad, precio y la clase de operacin que propone. Entidades emis&ras 3on las instituciones que emiten y colocan sus t0tulos valores en los mercados organizados para financiarse Intermediari&s

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C&rred&r de T6tu%&s =a%&res. *l &orredor P/blico de -0tulos Falores es definido

en las =ormas relativas a la 1utorizacin de los &orredores P/blicos de -0tulos Falores en su art0culo DV como la persona natural o $ur0dica que tiene entre su ob$eto principal realizar operaciones de correta$e con valores, previa autorizacin de la &omisin =acional de Falores para actuar como tal.

Casa de >&%sa. 3ociedad o casa de correta$e autorizada por la &omisin

=acional de Falores para realizar todas aquellas actividades de intermediacin de t0tulos valores y actividades conexas. &uando una sociedad de correta$e es admitida en una bolsa de valores puede emplear la denominacin casa de bolsa. 1 la 7olsa de Falores de &aracas pertenecen NM casas de bolsa, siendo cada una propietaria de una accin y habiendo sido aprobado su ingreso como miembro por la institucin. -itulos Falor os t0tulos de crdito son una institucin que se incorpora tard0amente a la ciencia del Derecho, pues su funcionamiento no es concebible sino en una econom0a de cierto desarrollo. *stos constituyen el mecanismo $ur0dico destinado a resolver de manera simple y segura los problemas propios de la circulacin de los derechos. 3i se examina el diverso contenido del t0tulo, f(cilmente se llega a la conclusin de que es m(s adecuado usar las expresiones papel valor o t0tulo valor por ser estas m(s comprensivas que la de t0tulo de crdito TE4MINO#O3?A 9essineo prefiere la utilizacin de la expresin papel valor y explica que papel alude al documento y valor al diverso derecho, siempre de contenido patrimonial, que puede contenerse en el, agregando que papel por otra parte, es m(s cercano que titulo. C#ASIFICACI@N DE #OS T?TU#OS =A#O4ES 1. Por la forma de creacin de los t0tulos son singulares o en serie. D. os primeros se caracterizan por su individualidad.

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Q.

os segundos, llamados igualmente t0tulos en masa, se distinguen por su

fungibilidad. -eniendo todos las mismas caracter0sticas, son intercambiables y corresponden todos al mismo negocio. 7. Por el su$eto que los crea, los t0tulos son p/blicos o privados. *n el primer grupo entran los t0tulos de deuda p/blica o los t0tulos emitidos por las diversas personas de derecho p/blico. 1l segundo grupo corresponden los creados por las personas de derecho privado. &. Por el ob$eto del derecho incorporado, los t0tulos valores son personales, reales y obligacionales.
1.

os t0tulos personales representan la participacin del titular en una os t0tulos reales confieren al poseedor legitimo un derecho real sobre

sociedad, razn por la cual tambin se les llama t0tulos de participacin. Q. una cosa. *stos t0tulos tambin reciben el nombre de t0tulos representativos de mercanc0as, para indicar que las cosas a las cuales se refieren se encuentran incorporadas en los t0tulos.
3.

os t0tulos obligacionales incorporan crditos de car(cter pecuniario. 3on

llamados tambin t0tulos de pago. *l hecho de que incorporen una promesa incondicional de pagar una suma de dinero, es decir, que representen un crdito, ha dado lugar a la denominacin de t0tulos de crdito. D. Por los efectos de la causa en la vida de los t0tulos, estos pueden agruparse en causales y abstractos. D. Q. *n los t0tulos causales, la causa esta deliberadamente expresada en el *n los t0tulos abstractos, la causa es desvinculada del t0tulo, aunque est

documento y no se separa de l para ning/n propsito. indicada en l, y no tiene ninguna relevancia ulterior en la vida de ste. *. Por su forma de circulacin, los t0tulos valores se dividen en nominativos, a la orden y al portador. *s la clasificacin que lleva a cabo la propia ley.

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1.

os t0tulos normativos o directos son aquellos que se.alan como titular a

una persona determinada. Para la transmisin del t0tulo es necesario que se cumplan las reglas de cesin de crditos. *l t0tulo nominativo m(s usado en Fenezuela es el de la accin de la sociedad annima, forma obligatoria en razn de disposiciones provenientes de los acuerdos de integracin econmica.
2.

os t0tulos a la orden son los que se.alan como beneficiario a una a transmisin de los

persona determinada o cualquier otra que sta indique.

t0tulos a la orden se verifica por medio del endoso y por la entrega del documento. *ste puede ser ob$eto de negociacin por medio distinto al endoso. M. os t0tulos al portador son aquellos que designan como titular al portador o aquellos en que la falta de designacin implica atribucin al portador. E# C8EAUE a palabra cheque est( indisolublemente unida al vocablo ingls exchequer, que significa tablero "de a$edrez o de damas#. *l soberano ingles libraba ordenes contra su tesorer0a, las cuales llamaban exchequer bills, por la forma que adoptaba el tapiz que cubr0a la mesa de la tesorer0a inglesa. De la expresin exchequer bill surgi la palabra cheque. ,ueron los ingleses los padres adoptivos del cheque "7onelli# y los promotores de su divulgacin, la cual se extendi al mundo entero. *n Fenezuela, la legislacin sobre cheque fue introducida en D.H@W. *l &digo de &omercio de ese a.o adopt las normas del &digo de &omercio italiano de D.IIQ, a las cuales se hizo insensible. *l descuido del legislador venezolano en materia de cheque ha sido tan grande, que al producirse la incorporacin de la reglamentacin de la reglamentacin de la letra de cambio en D.HDH, ni siquiera se tom el traba$o de revisar las normas de revisin cuando en materia de letra de cambio no existen dispositivos sobre el particular. *l cheque es el medio m(s utilizado para disponer de los fondos de una cuenta corriente bancaria, pero no la /nica forma. Por la relativa independencia del cheque y de la cuenta corriente bancaria, la doctrina prevaleciente habla de la existencia de un pacto accesorio de cheque, superpuesto a los contratos bancarios de una cuenta
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corriente. *l convenio de cheque no es un contrato autnomo, sino un acuerdo accesorio de la cuenta corriente. *l cheque, como t0tulo de crdito, es el documento necesario para e$ercitar el derecho literal y autnomo indicado en el mismo. #ET4A DE CAM>IO 3u funcin es la de permitir la circulacin y la realizacin del crdito en forma particularmente r(pida y segura. &umple esencialmente la funcin econmica de ser instrumento de crdito a corto plazo, tanto en el campo comercial como en el financiero. 3u funcin t0pica es la de diferir el pago de una suma de dinero, dando al mismo tiempos al beneficiario la posibilidad de convertir el crdito en moneda mediante la transferencia del t0tulo. 8na letra de cambio es el t0tulo de crdito formal y completo que contiene la promesa incondicionada y abstracta de hacer pagar a su vencimiento al tomador o a su orden una suma de dinero en lugar determinado, vinculando solidariamente a todos lo que en ella intervienen. a letra de cambio no nace de improvisto, la actual letra de cambio es el producto de una lenta evolucin a travs de la cual fueron precis(ndose sus rasgos y sus reglas propias. as letras de cambio se popularizaron con el florecimiento del comercio, cuyas manifestaciones m(s importantes ocurr0an en las ferias, hacia donde mercaderes y se.ores se dirig0an, transportando el dinero en forma de letras de cambio. 1ntes de la fecha indicada en la letra para recibir su monto se acostumbraba presentar est( al librado, quien verbalmente manifestaba estar dispuesto a cumplir la orden o reten0a el documento y tal retencin equival0a a aceptacin. E% end&s& 1ntes de la utilizacin del endoso, la letra era empleada para el pago de deudas rec0procas entre los comerciantes, a travs de mecanismos diferentes! el acreedor libraba una letra contra su deudor y por cuenta de su propio acreedor) el tomador que quer0a pagar con la letra a un tercero, firmaba como avalista, el t0tulo acordaba al
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representante del tomador la facultad de ser sustituido por otra persona para el cobro de la letra. a letra pasa a constituirse en un instrumento de pago entre los extra.os al primitivo contrato de cambio trayecticio que le hab0a dado origen y su uso sin la intervencin de los banqueros se vuelve frecuente. *l endoso permitir( que la cambial se transforme, con el tiempo, en instrumento para la circulacin de un crdito independiente de la relacin de emisin, en el papel moneda de los comerciantes. E% a a% Durante la poca en que la letra de cambio constituy la representacin del contrato de cambio trayecticio y, en consecuencia, era un t0tulo expedido por un banquero, el documento estaba dotado de una gran seguridad en cuanto a su pago. a palabra aval ha dado lugar a discrepancias en cuanto a su origen. *l aval puede definirse como una institucin t0picamente cambiaria, que tiene por finalidad garantizar el pago de la letra de cambio. *sa garant0a tiene como funcin, entre oras, reforzar la capacidad circulatoria de la letra de cambio. E# PA3A4B *l pagar cambiario nace en la ba$a edad media con la fisonom0a propia de otros documentos notariales que conten0an el reconocimiento de haber obtenido una suma de dinero y la consiguiente promesa de restituirla. *l pagar se mantuvo en las legislaciones como lo que fue desde su origen, como una promesa de pago! el emitente del pagar no ordena a nadie que pague sino que se obliga l mismo a pagar. *l pagar es un t0tulo por medio del cual una persona se obliga a pagar a la orden de otra persona una cantidad de persona en una fecha determinada. *l pagar es una promesa de pago y siendo un t0tulo a la orden es transmisible por medio de endoso. #as #i'ranzas a funcin de la libranza era la de hacer posibles ciertas formas de giro que entonces no estaban autorizadas valindose de la letra de cambio. Por otra parte, la letra deb0a
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librarse a cargo de una persona distinta del librador. -ales limitaciones quedaban superadas con la libranza, la cual era concebida como un t0tulo que pod0a cumplir las mismas funciones de la letra, pero tambin como un t0tulo en el cual librador y librado pod0an ser la misma persona, y el lugar del pago pod0a ser el mismo de la emisin. a expresion titulos:valores, designa una serie de documentos mercantiles distintos pero con una caracteristica comun! contienen la declaracion unilateral de una persona que se obliga a realizar una prestacion determinada a favor de otra identificada por la tenencia legitima del documento. Desde el punto de vista comercial los mecanismos previstos para el desarrollo del trafico patrimoniaal son lentos y burocraticos. a circulacion de los derechos exige la notificacion de transferencia al deudor. *l derecho comun introduce un elemento de inseguridad, ya que al quedar apoyada una operacin en la novacion sub$etiva pierden solided determinadas garantias accesorias. Por otra parte el e$ercicio de los derechos se realiza con procedimientos $udiciales comple$os, dificultosos y lentos. *stos inconvenientes son los que dan lugar a la aparicion de los titulos:valores. a

clave de su operatividad descansa en la incorporacion de los derechos de credito a un soporte documental que delimita sus caracteristicas y permite trasmitir el derecho incorporado mediante la simple circulacion del documento. De esta forma se produce una relacion entre el titulo "cosa corporal# y el derecho que refle$a "cosa incorporal#. *l poseedor del documento esta legitimado para e$ercitar el derecho incorporado. 1demas como el titulo refle$a la fisonomia del derecho documental, la actividad probatoria necesaria para su e$ercicio se simplifica bastante, reduciendose a la presentacion del titulo. os procedimientos declarativos ordinarios se sustituyen por los procedimientos e$ecutivos, mas rapidos.

2.C CONCEPTO DE TITU#OC=A#O4

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3e denomina titulo:valor a todo documento necesario para el e$ercicio del derecho refle$ado en el. Para el cumplimiento de la prestacion refle$ada en el titulo:valor es necesaria su presentacion. *sto se debe a la conexin entre derecho y titulo. *s lo que graficamente se denomina incorporacion del derecho al titulo, por cuya virtud la circulacion y el e$ercicio del derecho cartularizado queda ligada a la posesion del documento. as propiedades normativas de esta categoria $uridica son! la autonomia, la literalidad y la funcion legitimadora.

A) 1utonomia! *l adquirente del documento adquiere la titularidad de los derechos que

incorpora de tal manera que su posicion $uridica es independiente de la que tenia su transmitent, es decir se adquiere a titu%& &riginari& "3e dice a titulo derivativo cuando la posicion $uridica del adquirente depende de la del transmitente#. a autonomia facilita mucho la circulacion del titulo, ya que protege incluso a quien hubiera adquirido el titulo de quien no fuera su legitimo due.o "adquisicion a non domino#.

7#

iteralidad! as menciones contenidas en el titulo son absolutamente decisivas para determinar el contenido del derecho documentado. *l derecho se adquiere en los terminos indicados en el documento. a literalidad beneficia al titular del derecho de$andola inmune frente a cualquier excepcion que el deudor pudiera oponer. *sta propiedad no aparece por igual en todos los titulos) es mas fuerte en los titulos completos y menos en los incompletos. a literalidad tambien se denomina a veces abstraccion.

&# ,uncion legitimadora! 8nicamente el poseedor del titulo puede transmitir y exigir el derecho documentado. Identifica la persona del acreedor eximiendole de la prueba de su derecho. *sta posicion lleva apare$ada la obligacion del deudor de cumplir la
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prestacion que se le exige. apariencia $uridica. DD P&rta*&%i& de In ersin

a propiedad normativa $uega sobre la base de la

E) -ambin llamado &artera de Inversin, es una seleccin de documentos o valores

que se cotizan en el mercado burs(til y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero.
F)

os portafolios de inversin se integran con los diferentes instrumentos que el inversionista haya seleccionado. Para hacer su eleccin, debe tomar en cuenta aspectos b(sicos como el nivel de riesgo que est( dispuesto a correr y los ob$etivos que busca alcanzar con su inversin. Por supuesto, antes de decidir cmo se integrar( el portafolio, ser( necesario conocer muy bien los instrumentos disponibles en el mercado de valores para elegir las opciones m(s convenientes, de acuerdo a sus expectativas.

3D P&rta*&%i& Mercanti% de In ersin


H) *s una alternativa de inversin, dise.ada para ofrecer al p/blico venezolano la

oportunidad de participar de los beneficios de los mercados de capitales nacionales e internacionales. 1 travs del P9I, los peque.os y medianos inversionistas tienen a su disposicin una familia de ,ondos mutuales donde cada fondo integrante tiene ob$etivos de inversin diferentes

-ipos de inversio IN=E4SI@N &ontrario al ahorro, se encuentra lo que com/nmente se denomina Inversin. incrementar el stocJ de capital de la econom0a. *l gasto de inversin trae como consecuencia un aumento en la capacidad productiva futura de la econom0a.
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inversin, es el flu$o de producto de un per0odo dado que se usa para mantener o

a inversin bruta es el nivel total de la inversin y la neta


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descuenta la depreciacin del capital. *sta /ltima denota la parte de la inversin que aumenta el stocJ de capital. *n teor0a econmica el ahorro macroeconmico es igual a la inversin. *l inversionista, es quien coloca su dinero en un t0tulo valor o alguna alternativa que le genere un rendimiento futuro, ya sea una persona o una sociedad. a inversin es cualquier sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir alg/n beneficio en el futuro. *stas inversiones pueden ser temporales, a largo plazo, privada "gasto final del sector privado# y p/blica "gasto final del gobierno#. Por su parte, la inversin fi$a es la incorporacin al aparato productivo de bienes destinados a aumentar la capacidad global de la produccin "computadoras, nuevas tecnolog0as, etc.#. a inversin de capital humano es por e$emplo el pago de estudios universitarios, cualquier curso de capacitacin que hacen las empresas para sus empleados, entre otros. *xisten distintos tipos de inversin! E In ersin E(tran/era De P&rta*&%i& FO IndirectaD 1quella inversin que hacen agentes de una econom0a en bonos, acciones y otras participaciones internacionales. E In ersin E(tran/era Directa a define el ,9I como Pla inversin cuyo ob$eto sea adquirir una participacin permanente y efectiva en la direccin de una empresa en una econom0a que no sea la del inversionista.P a inversin debe contemplar los cambios en la participacin efectiva en el capital de las empresas, incluidas las utilidades que se reinvierten. que no constituyen inversin extran$era directa ni reservas

&.-ipos de financiamiento =A#O4ES EN CI4CU#ACI@N 5

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-ales como bonos pagars, constituyen una fuente de financiamiento que puede utilizar la empresa y que, con el desarrollo del mercado de valores en +uatemala, ha empezado a popularizarse. *l costo de estos valores se obtiene calculando la fianza interna de retorno de los mismos, tomando en cuenta el valor neto obtenido al colocar los mismos en el mercado, los pagos de intereses y las amortizaciones al capital. gicamente, esa tasa interna de retorno ser( igual a la tasa de inters anual efectiva de los t0tulos, si los mismos son colocados en el mercado a la par y adem(s no se incurre en ning/n gasto comisin de colocacin. &omo lo anterior slo en muy raras ocasiones es posible, se hace necesario efectuar los c(lculos para determinar la mencionada tasa interna de retorno. 1dicionalmente, como el pago de intereses constituye un gasto deducible, a la tasa encontrada habr( que hacerle un a$uste para compensar el efecto reductor que tiene obtener este tipo de financiamiento sobre el pago anual de impuesto sobre la 2enta. *s decir, como el pago de intereses se aplica como un gasto deducible, por cada quetzal de inters pagado, se reducen las utilidades antes de impuesto de la empresa en igual cantidad y consecuentemente, el pago de Impuesto sobre la 2enta es veinticinco centavos " dada la tasa de I32 aplicable actualmente #. *ste efecto puede aplicarse f(cilmente a la tasa empleando la formula siguiente ! &osto =eto <bligaciones X&osto 1ntes I32 Y "D::tasa I32 #

FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA FIDUCIA4IA 5 *ste tipo de financiamiento consiste en que una m(s personas ya sean individuales $ur0dicas, se comprometen a ser fiadores y codeudores, solidarios y mancomunados de una obligacin crediticia, en respaldo a otra persona individual $ur0dica que asume la obligacin directamente. 3e garantiza /nicamente con la firma de los que participan en el contrato respectivo. *n algunos casos los bancos aceptan como garant0a la firma de la entidad deudora, en el caso de las personas $ur0dicas, cuando stas gozan de suficiente credibilidad para atender sus compromisos con terceros.
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=ormalmente, los requisitos para optar a un financiamiento de ste tipo son ! En e% cas& de una $ers&na indi idua% 5 ,otocopia de cdula de vecindad " completa #. *stado Patrimonial 2ecibo de luz, agua telfono. 2eferencias &omerciales. *stos documentos son indispensables tanto para deudor como para codeudor. En e% cas& de una $ers&na /ur6dica 5 *scritura de constitucin de la empresa. =ombramiento del representante legal de la empresa. ,otocopia de cdula de vecindad del representante legal. *stados ,inancieros de los /ltimos tres per0odos contables. ,lu$o de ca$a. FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA 8IPOTECA4IA 5 1 diferencia del financiamiento fiduciario, ste se caracteriza porque el crdito se garantiza con 7ienes de 2a0ces, ya sean stos inmuebles o /nicamente terrenos, los cuales, se hipotecan a favor de la institucin que otorga el crdito. *l traslado del bien se realiza en el registro de la propiedad, los cuales se encuentran en la ciudad capital de >uetzaltenango, seg/n la $urisdiccin de la finca ofrecida en garant0a. 3eg/n la pol0tica de cada institucin, pueden otorgar m(s all( del ?@ A del valor del bien inmueble a gravar. Para tal fin, es necesario, que adicional a los documentos que se solicitan tanto para persona individual como $ur0dica, se agregue un aval/o, que no es m(s que una valuacin del bien, realizado por una persona entidad calificada para tal fin. *n base a dicho aval/o, la institucin bancaria aplica el porcenta$e que podr(n financiar.
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FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA P4ENDA4IA 5 *ste tipo de financiamiento se diferencia del anterior, porque el mismo se garantiza con bienes muebles, tales como equipo, cultivos, maquinaria, mercader0a, veh0culos, ganado y otros, los cuales se dan en prenda a la entidad que confiere el crdito. 1l igual que el financiamiento hipotecario, cada institucin de acuerdo a sus pol0ticas aplicar( el porcenta$e establecido sobre el valor de cada bien mueble. FINANCIAMIENTOS CON 3A4ANTIA MI9TA 5 De los financiamientos indicados anteriormente, puede existir una combinacin entre s0. o anterior, en virtud de que en algunas ocasiones, es necesario complementar las garant0as para optar a un financiamiento mayor, seg/n la necesidad de la empresa. FINANCIAMIENTO P4ENDA4IO CON >ONO DE P4ENDA 5 a garant0a de ste crdito la constituyen las mercader0as que pignoran a traves de la utilizacin de dos t0tulos de crdito denominados ! &ertificado de Depsito y &ertificado de 7ono de Prenda. &ertificado de Depsito, tiene la calidad del t0tulo representativo del depsito de las mercader0as por l amparadas. &ertificado de 7ono de Prenda, incorpora un crdito prendario sobre dichas mercanc0as. *l plazo m(ximo que se concede a ste tipo de crdito es de un a.o, llegando a representar el bono de prenda, hasta una L@ A del valor de las mercader0as. *s utilizado con mucha frecuencia en la liquidacin de crditos documentarios " &artas de &rdito #. FINANCIAMIENTO CON 3A4ANTIA DE O>#I3ACIONES P4OPIAS 5 *ste tipo de financiamiento lo constituyen t0tulos representativos de obligaciones emitidas por los bancos, como lo son bonos, depsitos de ahorro a plazo fi$o y otros. *l porcenta$e a financiar puede llegar hasta un D@@ A del valor de dichos t0tulos. *s conocido tambin como ,inanciamiento 71&Z -< 71&Z.
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FINANCIAMIENTO A T4A=ES DE DESCUENTO DE DOCUMENTOS 5 *n ste tipo de financiamiento intervienen dos personas, una llamada Descontatario y otra llamada Descontador. *l Descontatario, transfiere al Descontador, un crdito no vencido y ste otorga la disponibilidad de los fondos de crdito a cambio del valor en efectivo que representa, previa deduccin de una suma fi$ada por ambos, conocida en los bancos como tasa de descuento, que se cobra en forma anticipada. *l Descontatario es responsable ante el Descontador, del pago del crdito transferido o sea que el t0tulo descontado se traslada con resposabilidad, salvo pacto en contrario. De esta manera el Descontatario logra obtener un financiamiento inmediato, ya que al descontar un t0tulo valor, no tendr( que esperar a que venza el plazo del mismo, para utilizar los fondos. os documentos descontados se traba$an a corto plazo, mediante documentos expresados en moneda nacional o extran$era, entre los que podemos mencionar, &artas de &rdito, 1ceptaciones 7ancarias y otros. FINANCIAMIENTO PO4 MEDIO DE #EASIN3 5 *sta modalidad consite en un contrato por el cual una empresa adquiere, a peticin de su cliente, determinados bienes que le entrega a t0tulo de alquiler, mediante el pago de una remuneracin y con la opcin para el arrendatario, al vencimiento del plazo, de continuar el contrato en nuevas condiciones o de adquirir los bienes en su poder. *l easing es un contrato a largo, mediano plazo, lo que limita a los bancos de depsito a celebrarlos. *n el easing intervienen tres personas ! 1rrendatario ! *s la persona que decide qu bien quiere. 3ociedad de leasing ! *s el soporte financiero, adquiere los bienes, pero transfiere las responsabilidades sobre el mismo a los otros dos en lo posible.

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Proveedor ! 1 veces hay un intermediario, que hace contacto con sus clientes y una sociedad easing y celebra el contrato, asumiendo la responsabilidad por los bienes. C4EDITOS DOCUMENTA4IOS 5 3on conocidos tambin como &artas de &rdito. *n ella intervienen un &omprador " <rdenante, -omador 1plicante #, un Fendedor " 7eneficiario #, *l 7anco *misor y el 7anco =egociador Pagador. 3e conceptualizan como una P <rden &ondicionada de Pago P, en la cual, un 7anco " 7anco negociador #, actuando a peticin de un <rdenante " &omprador #, se compromete a efectuar pago hasta por un monto determinado a un 7eneficiario " Fendedor #, contra documentos " ,actura, &onocimiento de embarque, &ertificado de 3eguro, ista de *mpaque #, siempre que stos cumplan con ciertos trminos y condiciones establecidas en el crdito documentario. as cartas de crdito pueden ser ! 1 la Fista y 1 Plazo o -rmino. &artas de &rdito 1 la Fista, *l banco efect/a el pago al 7eneficiario contra la presentacin de documentos de embarque en <rden. &artas de &rdito 1 Plazo, *l banco extiende una garant0a de pago al 7eneficiario, contra la presentacin de documentos de embarque en orden. *sta garant0a promesa de pago, puede ser a M@, N@, H@, DI@ y hasta MN@ d0as, fecha del conocimiento de embarque o seg/n lo establecido en la &arta de &rdito. FINANCIAMIENTOS DE E9PO4TACI@N 5 *ste tipo de financiamiento es utilizado con mucha frecuencia, principalmente, por exportadores de 1z/car, &af, &ardamomo, 7anano, y otros productos tradicionales y no tradicionales de *xportacin. Pueden ser de Pre:exportacin o de Post: *xportacin . ,inanciamiento de pre:exportacin ! *ste tipo de financiamiento, consiste en el otorgar capital de traba$o, regularmente en dlares, a una persona, con la finalidad de preparar su futura exportacin. 'a sea,
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procesando 9ateria Prima o comprando Producto -erminado. *sto permite realizar la *xportacin, recuperar los fondos y devolverlos a la institucin financiera. =ormalmente, son otorgados a plazos de M@, N@, H@ y DI@ d0as, tienen la venta$a de operar con una tasa de inters en dlares, lo que le permite operar con ba$a carga financiera. ,inanciamiento de Post:*xportacin ! 1 diferencia del anterior, ste financiamiento es otorgado posterior a la realizacin de la exportacin. *n la cual, generalmente el vendedor otorga un plazo de crdito al comprador, para que ste comercialice el producto exportado. *l vendedor, obtiene el pago en forma anticipada por parte del 7anco. Posteriormente, el comprador, realiza el pago, por medio del banco, quien toma el valor correspondiente al financiamiento y la diferencia se le entrega al 7eneficiario vendedor.

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