8- RENTABILIDAD

ECONMICA Y
FINANCIERA
Debemos incluir un anlisis de la rentabilidad del proe!to, pues hemos de tener en
cuenta, que adems de conocer nosotros nuestra rentabilidad esperada, el estudio o
plan econmico financiero, p"ede debe ser#ir, como carta de presentacin frente a
otros posibles interesados en el $roe!to. Y hablamos tanto de futuros o posibles
inversores, como de bancos, sociedades de capital riesgo.etc.
Los ratios de rentabilidad %s e%pleados a estos e&e!tos son'
$ERIODO DE REC($ERACIN DE LA IN)ER*IN
Determina el tiempo que se tardar en recuperar la inversin realizada para la puesta
en marcha del negocio.
$ERIODO DE REC($ERACION DE LA IN)ER*ION
)ALOR ACT(AL NETO +)AN,
TA*A INTERNA DE REC($ERACION +TIR,
RENTABILIDAD ECONMICA
$ERIODO DE REC($ERACIN - IN)ER*IN INICIAL . CA*/ FLO0 AN(AL
Una inversin inicial de 1. !, con unos ingresos anuales de " ! # unos
gastos de $ !, quiere decir que tiene un %&'( )*+, &-U&* D. 1 !.
.llo supone que el periodo de re!"pera!i1n de esta inversin es de 1
a/os.
0osteriormente vamos a ver un e1emplo ms comple1o # que de alguna manera
ampliar el concepto de periodo de recuperacin de una inversin.
& menor periodo de recuperacin 2a veces lo encontrars denominado como
pa#3bac45, ma#or ser la liquidez del pro#ecto # menor el riesgo, e6presado en
el n2%ero de a3os ne!esarios para recuperar la inversin.
)ALOR ACT(AL NETO +)AN,
%onsiste en determinar el #alor a!t"ali4ado de todos los !as5 &lo6s generados por
el pro#ecto, es decir, es igual a la diferencia entre el valor actualizado de los cobros #
los pagos
)ALOR AN--In#ersi1n7 +Cas5 Flo6 periodo,.+87i, 7 97:+Cas5 Flo6,.+87i,
n
.l pro#ecto es %s rentable cuanto ma#or sea el valor actual neto, # si tengo que
hacer la comparacin entre varios pro#ectos ser el ms rentable el que tenga un )AN
s"perior:
$roe!to 8'
In#ersi1n ini!ial' ;<<
$ri%er periodo
In=resos' 8><
?astos 8<
Cas5 Flo6 @<
*e="ndo periodo
In=resos' ;<<
?astos' 8A<
Cas5 Flo6 @<
Ter!er periodo
In=resos' A<<
?astos' ;B<
Cas5 Flo6 C<
C"arto periodo
In=resos' A><
?astos' ;D<
Cas5 Flo6' C<
EEe%plo N"%Fri!o'
$ara *aber Ms'
'i otra alternativa que estudiramos de este pro#ecto, o de un pro#ecto alternativo,
nos diera un 7&- 27&*+8 &%9U&* -.9+5, superior a :,;, podr<amos concluir que
este segundo pro#ecto es ms rentable que el primero.
'i otra alternativa que estudiramos de este pro#ecto, o de un pro#ecto alternativo,
nos diera un 7&- 27&*+8 &%9U&* -.9+5, inferior a :,;, podr<amos concluir que
este segundo pro#ecto es menos rentable que el primero.
TA*A INTERNA DE RENTABILIDAD +TIR,
.s el tipo de des!"ento +tasa de a!t"ali4a!i1n, G"e 5a!e !ero el #alor a!t"al neto
del proe!to
< --In#ersi1n7 +Cas5 Flo6 periodo,.+87i, 7 97:+Cas5 Flo6,.+87i,
n
En &"n!i1n de la tasa obtenida, se decidir la realizacin o no del pro#ecto.
*gicamente esta tasa 2representa la rentabilidad del pro#ecto5 deber ser s"perior a
7amos a calcular el )ALOR ACT(AL
NETO 27&-5 de este pro#ecto=
7&->3$?:@21?,15?:@
21?,15
$
?A@21?,15
"
?A@21?,15
;
>
@HB
la tasa libre de ries=o del %er!ado +remuneracin de instrumentos t<picos del
mercado5
%on la finalidad de aclarar los conceptos e6puestos vamos a poner un
e1emplo, que en realidad es un caso concreto de la vida real, # que
pensamos puede a#udar a fi1ar los conceptos necesarios para un buen
anlisis de variables tan determinantes en la viabilidad del pro#ecto.
Bueremos hacer la advertencia de lo si%pli&i!ado del %odelo, que puede
complicarse, cuanto se quiera, pero que lo ms importante del mismo es el estudio #
anlisis de la metodolog<a seguida para la determinacin del 7&- # del 9C8H
esen!iales para la deter%ina!i1n de la de!isi1n de in#ertir, # en cul pro#ecto o
empresa es me1or o ms adecuado hacerlo.
En Miles de E"ros'
Nota= .n la columna correspondiente al periodo 1, # en el apartado 8:- FONDO*
IN)ERTIDO* se refle1a la cantidad de -;>;. Dicha cantidad corresponde al #alor de
re!"pera!i1n de las inversiones realizadas hasta el momento. + sea ser<a el valor
que, en principio podr<a obtener si se vendieran todos los activos o inversiones
realizadas hasta el momento, lgicamente deduciendo el valor de lo amortizado.
El periodo de re!"pera!i1n, como puede verse en el cuadro anterior, estar entre el
;D # ED a/o, en que el %ash )loF operativo acumulado, se !on#ierte en !ero.
Del cuadro anterior podemos obtener otra in&or%a!i1n, que ser BI*ICA para
nuestra futura planificacin financiera # obtencin de recursos. 'e trata de la !antidad
%Ji%a de re!"rsos G"e #an a ser ne!esarios a lo lar=o del proe!to. -os lo da la
PERIODOS 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1.- FONDOS
INVERTIDOS
131,8 67,5 14,1 16,
2
60,
9
20,
5
8,2 8,6 63,
3
9,7 -252
2.- INGRESOS 181,3 219,3 263 312
,5
367
,8
389
,8
413
,2
438 464,3 492,2
3.- GASTOS 161,8 164,2 193
,4
230
,7
268
,2
282
,8
301 317
,4
336,6 357,3
4.- INGRESOS
GASTOS
19,4 55,2 69,
6
81,
7
99,
5
107 112
,2
120
,6
127,7 134,8
5.- BENEFICIO
ANTES DE
IMPUESTOS
19,4 55,2 69,
6
81,
7
99,
5
107 112
,2
120
,6
127,7 134,8
6.- BENEFICIO
DESPUES
DE IMPUESTOS
17,8 41 50,
5
53,
1
69,
8
69,
6
72,
9
78,
4
89,6 87,6
7.-
AMORTIACIONES
15 15 15 19 19,
5
19,
5
22,
2
22,
2
24 26,3
8.- BENEFICIO D.I. !
AMORTIACIONES 32,8 56,1 65,
6
72,
1
89,
4
89,
1
95,
1
100
,6
113,6 113,9
9.- FONDOS
GENERADOS
32,8 56,1 65,
6
72,
1
89,
4
89,
1
95,
1
100
,6
113,6 113,9
FONDOS
GENERADOS
FONDOS
INVERTIDOS
-
131,8
-34,7 41,9 49,
4
11,
3
68,
9
80,
9
86,
5
37,
4
103,9 366
10.- CAS"-F#O$
OPERATIVO -
131%8
-34%7 41%9 49%
4
11%
3
68%
9
80%
9
86%
5
37%
4
103%9 366
CAS"-F#O$
OPERATIVO
ACUMU#ADO -
131%8
-
166%5
-
124%6
-
75%
2
-
63%
9
5 85%
9
172
%4
209
%8
313%7 680
PERIODO
RECUPERACION ***
**
***
**
!i&ra %aor del !as5 &lo6 operati#o a!"%"lado. .n nuestro caso esta cifra es
-8CCH>, lo que quiere decir que N(E*TRA $(NTA MIKIMA DE TE*ORERIA O
NECE*IDAD MIKIMA DE FONDO* ALENO* E* DE E*E IM$ORTE. .sta cifra ser
un ob1etivo a cubrir, porque como veremos posteriormente de ello depende la
viabilidad financiera del pro#ecto.
1 2 3 4 5 6
PERIODOS TASA
20 &
'1!() '1!() C*+,--./0
/123*4(5/
564
0 -131%8 -131%8
1 (1+ i) 1%20 -34%7 -28%92
2 (1+ i)
2
1%44 41%9 29%10
3 (1+ i)
3
1%73 49%4 28%55
4 (1+ i)
4
2%07 11%3 5%46
5 (1+ i)
5
2%49 68%9 27%67
6 (1+ i)
6
2%99 80%9 27%06
7 (1+ i)
7
3%59 86%5 24%09
8 (1+ i)
8
4%31 37%4 8%68
9 (1+ i)
9
5%17 103%9 20%10
10 (1+ i)
10
6%20 366 59%03
0!1!2!3!4!5!6!7!8!9!1
0
69%02
VAN
69.020 7
Deber<amos mediante !l!"los %ate%ti!os, que no son de este lugar, obtener el
MiNH que haga que la frmula del 7&-, sea igual a cero. 'e trata de una forma
complicada, # para ello e6isten %"ltit"d de pro=ra%as o de mquinas de clculo,
para obtenerlo.
.n nuestro caso, sabemos por una apro6imacin inicial, que el 9C8 se encuentra entre
el ;>O el A<O: 'i seguimos calculando, mediante un proceso de interpolacin,
llegar<amos a una 9C8 29&'& C-9.8-& D. 8.-9&GC*CD&D5 DE ;@HADO:
*o cual en principio, cumple con el criterio determinado de ser s"perior al !oste
%edio de !apital del in#ersor: .n definitiva, como di1imos antes, si conseguimos, por
otros procedimientos una 9C8, superior, debemos abandonar el 0ro#ecto, siempre #
cuando el factor riesgo sea el mismo.
&l igual que al hablar del 7&-, si una 9C8, es s"perior al ;@HADOH es un pro#ecto de
una ma#or rentabilidad # por tanto, prioritario a la hora de seleccionar entre ambos.
0or el contrario si un pro#ecto tiene una 9C8, in&erior a ;@HAD, diremos que el primer
pro#ecto es prioritario, de acuerdo con este criterio.
RENTABILIDAD ECONMICA
%onocido como R:O:I: +Rentabilidad de las in#ersiones,H nos da una perspectiva de
anlisis de TODO* LO* FACTORE* G"e inter#ienen en la rentabilidad e!on1%i!a:
RENTABILIDAD ECONOMICA - MAR?EN P ROTACION
MAR?EN - BENEFICIO ANTE* INTERE*E* E IM$(E*TO*+BAII, . )ENTA*
ROTACION - )ENTA* . ACTI)O TOTAL
BENEFICIO ANTE* INTERE*E* E IM$(E*TO*+BAII, - )ENTA* NETA* Q CO*TE
TOTAL
ACTI)O TOTAL - ACTI)O FILO 7 ACTI)O CIRC(LANTE
)ENTA* $RECIO*
NETA*
B:A:I:I:
%enos CANTIDADE*
MAR?EN *.
)ENTA* di#idido por CO*TE
TOTAL MATERIA*
)ENTA* $RIMA*
NETA*

?A*TO* DE
$ER*ONAL

COMERCIALE*
RENTABILIDAD %"ltipli!ado
ECONOMICA por
AMORTIRACION

?A*TO*
?ENERALE*

)ENTA*
NETA*

ROTACION CALA Y
ACTI)O BANCO*
di#idido por
ACTI)O
CIRC(LANTE C(ENTA* $OR
ACTI)O COBRAR
TOTAL

EKI*TENCIA*
%s
INM: MATERIAL

ACTI)O
FILO
I: FINANCIERO

De acuerdo con las definiciones, que incluimos en el cuadro anterior, de rentabilidad,
margen.etc, anali4a 9+D+' *+' %+H0+-.-9.' G"e inter#ienen en la
deter%ina!i1n de la RENTABILIDAD: Y adems obser#aH # para ello "tili4a el
!"adro si="ienteH %IH+ '. H+DC)C%& *& 8.-9&GC*CD&D, H+DC)C%&-D+
%U&*BUC.8& D. *+' )&%9+8.'. O si pre&ieres'
J0ara obtener una cierta rentabilidad superior a la inicial, quK factores puedo o
debo modificarL
.n nuestro caso la rentabilidad es 1M. JBuK factores puedo, porque la estructura de
la empresa # los dems condicionantes me lo permiten, o debo modificarL
Hira el =r&i!o de i4G"ierda a dere!5a de dere!5a a i4G"ierda
responde' J%mo se %odi&i!a la Rentabilidad, si todos los dems factores no
var<an, al subir el precio de $! a "!L JBuK Fa!tores del A!ti#o, deber<an o podr<an
modificarse para incrementar nuestra rentabilidad del 1M al 1$ML...
Es i%portante desta!ar lo si="iente=
%omo puedes comprobar las $osibilidades son !asi In&initas # dependern,
de las estrategias, de las pol<ticas, de tus ob1etivos, del mercado... $ero la
5erra%ienta, de una forma grfica, te permite, simular todas las posibilidades
que creas son viables o realizables.
Un Cnstrumento al alcance de Don LosF para una me1or 9oma de Decisiones,
viendo la interrelacin entre todos los elementos econmicos # financieros de la
.mpresa.
'i adems confeccionar un C"adro de Rentabilidad $res"p"estada o sea
que quieres conseguir como ob1etivo, # lgicamente incorporas a todos los
elementos de la empresa a su consecucin, en cada cierto periodo puedes
analizar, donde te encuentras, si vas consiguiendo o acercndote al ob1etivo,
quK factores se han desviado, quK factores puedes 8econducir, quK factores
puedes variar o modificar...
Con!l"si1n'
.n fin que es un =ran Instr"%ento de Anlisis ?esti1n de uno de los
Fa!tores F"nda%entales de la E%presa= *a 8entabilidad .conmica.
)ENTA* $RECIO*
NETA* $
B:A:I:I: 1
; %enos CANTIDADE*
MAR?EN *. E
)ENTA* di#idido por CO*TE
;,M TOTAL MATERIA*
)ENTA* A $RIMA*
NETA* E
1
?A*TO* DE
$ER*ONAL

COMERCIALE*
RENTABILIDAD %"ltipli!ado
ECONOMICA por
1,M AMORTIRACION

?A*TO*
?ENERALE*
1
)ENTA*
NETA*
1
ROTACION CALA Y
ACTI)O BANCO*
,$E di#idido por
ACTI)O
CIRC(LANTE C(ENTA* $OR
ACTI)O " COBRAR
TOTAL $
;
EKI*TENCIA*
%s 1
INM: MATERIAL
1
ACTI)O
FILO
1 I: FINANCIERO