Caso Sadia

- derivativo
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-queda da empresa, conjunto de erros, omisses, as vazes aes intencionais
- que da Sadia
- opo de investimento atraente situao favorvel, grande porte e tradio, lucros em
todos os 64 anos de sua historia
- patrimnio liquido de 25% nos quatro exerccios anteriores ao da quebra, em 2008
- modelo de governana exemplar
- cons de adm possua comit de auditoria desde 1994
- famlia controladora separada da gesto diria desde 2004
- Cia tinha uma poltica de regras de gesto para riscos
- sendo exportadora, Sadia precisava proteger sua receita em moeda estrangeira contra
variaes cambiais

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Derivativo um contrato no qual se estabelecem pagamentos futuros, cujo montante calculado com base no valor
assumido por uma varivel, tal como o preo de um outro ativo (e.g. uma ao ou commodity), a inflao acumulada
no perodo, a taxa de cmbio, a taxa bsica de juros ou qualquer outra varivel dotada de significado econmico.
Derivativos recebem esta denominao porque seu preo de compra e venda deriva do preo de outro ativo,
denominado ativo-objecto.
No incio do desenvolvimento dos mercados financeiros, os derivativos foram criados como forma de proteger os
agentes econmicos (produtores ou comerciantes) contra os riscos decorrentes de flutuaes de preos, durante
perodos de escassez ou superproduo do produto negociado, por exemplo.
Atualmente, no entanto, a ideia bsica dos agentes econmicos, ao operar com derivativos, obter um ganho
financeiro nas operaes de forma a compensar perdas em outras atividades econmicas. Desvalorizao
cambial e variaes bruscas nas taxas de juros so exemplos de situaes que j ocorreram na economia, nas quais os
prejuzos foram reduzidos ou at se transformaram em ganhos para os agentes econmicos que protegeram os seus
investimentos realizando operaes com derivativos.
Entre os derivativos mais populares encontram-se as opes e, sobre estas, existem diversos modelos tericos de
valorizao. Dentre estes modelos, um dos mais difundidos o Modelo de Black & Scholes, publicado por Robert C.
Mertone denominado em honra a Fischer Black e Myron Scholes, cuja formulao rendeu o Nobel de Economia aos
seus autores, Merton e Scholes (Black j tinha falecido quando o prmio foi dado). Os mercados futuros e
de opes so extremamente importantes no mercado financeiro. Utilizados por hedgers, especuladores e
arbitradores, a sua formao de preos deriva de mercadorias e de ativos financeiros.

- por que a empresa se envolveu em situaes de operaes especulativas dessa magnitude?
Sete fatores de governana
Estrutura organizacional disfuncional. Pres. Do conelho de adm tinha um papel
confuso, gozava de poderes especiais, conforme reconhecido por todos interrogados
pela CVM, exceto o proprio
Inefetividade dos comits de conselho
Compliance no funcionava falta de mecanismos internos
Derivativos poderiam ter sido apresentados de forma mais transparente

Papel da regulao e de agentes externos na queda da empresa Sadia
- operaes especulativas no mercado de derivativos
- regras de contabilizao de derivativos ate 2008 eram relativamente frouxas. opacidade
das operaes com derivativos da Sadia. Instrucao 235 da CVM no exigia padronizao da
forma como esses instrumentos deveriam ser reportados pelas cias
Sadia lanava grande parte dos ganhos com derivativos como receita
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operacional e adotava um regime de caixa
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em vez do de competncia
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nessas

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A receita/despesa operacional so todas aquelas que provm diretamente da atividade principal da
empresa, ou seja, se uma empresa de vender calados, ento a receita/despesa operacional aquela que
vem da venda do sapato exclusivamente.
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Regime de caixa o regime contbil que apropria as receitas e despesas no perodo de seu recebimento ou
pagamento, respectivamente, independentemente do momento em que so realizadas.A regra geral a seguinte:
1) A despesa s considerada Despesa Incorrida quando for paga, independente do momento que esta foi realizada.
O que considera aqui o momento que foi paga.
2) A receita s considerada Receita Ganha quando for recebida, independente do momento que esta foi realizada.
O que considera aqui o momento que foi recebida.
Exemplos:1) Vamos supor que a assinatura anual de um jornal custou R$ 120,00 e esta quantia foi paga para a editora
em 4 vezes sem juros de R$ 30,00. No regime de caixa os valores pagos sero considerados Despesas Incorridas no
momento de seu pagamento, ou seja, R$ 30,00 por ms. J no regime de competncia a despesa dever ser apropria
R$ 10,00 por ms perfazendo um total de R$ 120,00 (perodo de um ano de assinatura), independente de como ela foi
paga.
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Regime de competncia (do ingls accrual-basis) o que apropria (ou seja, considera ocorrido o fato
gerador) receitas e despesas ao perodo de sua realizao, independentemente do efetivo recebimento das
receitas ou do pagamento das despesas. Sua principal vantagem a possibilidade de previso, ou seja, o futuro
tambm passa a fazer parte da contabilidade da entidade.Como exemplo podemos citar uma compra de mercadorias a
prazo:
operaes . A falta de padronizao dificultou a visualizao correta de sua
exposio nesses invest.
Apresentacao clara desses nmeros poderia ter alertado investidores sobre a
enorme exposio da Cia a esses contratos
- CVM Instrucao 475 2008 exigindo da Cia informaes mais detalhadas sobre os
derivativos contratados, incluindo quadro de analise de sensibilidade
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- CPC 14, aprovado em dez de 2008 pela deliberao da VM 566 elevou padro de regulao
sobre tema no Brasil.
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Papel de entidades que deveriam atuar como guardis dos investidores
- auditores : permitiram que a emresa no contabilizasse os resultados no realizados com
contratos derivativos, pratica questionvel e condenave conforme os princioios ocntabeis
geralmente aceitos nos EUA (US Gaap) aos quais a Sadia estava sujeita. Houve um processo
adm sancionador no qual a auditoria foi acusada perante a CVM por descumprir varias normas
tcnicas em seus trabalhos, inclusive no divulgao de notas explicativas em relao a
possibilidade de perda em dobro
- bancos de invest propuseram instrumentos excessivamente complexos e especulativos,
colaborando para o problema, atuando como predadores. Conduta amoral
- analistas de aes maioria apostava para o bom resultado da empresa para o exerccio de
2008. Resultado do terceiro semestre no seria prejudicado pela alta no cambio graas as
operaes de hedge realizadas para as dividas em dlar
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Deve-se se perguntar se os analistas


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V - elaborar o demonstrativo de anlise de sensibilidade em forma de tabela, considerando os
instrumentos financeiros relevantes, inclusive os derivativos, e os riscos selecionados, em linhas, e os
cenrios definidos, em colunas
http://www.cvm.gov.br/port/snc/inst475.pdf


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http://www.cvm.gov.br/port/infos/press566.asp
A Comisso de Valores Mobilirios CVM edita hoje a Deliberao CVM n 566/08 que aprova
o Pronunciamento Tcnico CPC 14 emitido pelo Comit de Pronunciamentos Contbeis
intitulado "Instrumentos Financeiros: Reconhecimento, Mensurao e Evidenciao".
O objetivo do Pronunciamento CPC 14 disciplinar a contabilizao e a evidenciao de operaes com
instrumentos financeiros, incluindo derivativos, visando atender ao disposto no art. 183 da Lei 6.404/76
modificado pela Lei 11.638/07 e deve ser aplicado para os exerccios sociais iniciados a partir de 1 de
janeiro de 2008.
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A palavra "hedge" pode ser entendida como "proteo". Hedge uma operao que tem por finalidade
proteger o valor de um ativo contra uma possvel reduo de seu valor numa data futura ou, ainda,
assegurar o preo de uma dvida a ser paga no futuro. Esse ativo poder ser o dlar, uma commodity, um
ttulo do governo ou uma ao. Os mercados futuros e de opes possibilitam uma srie de operaes de
hedge. Por exemplo, atravs de mercado futuro de dlar (negociado na BM&FBovespa), uma entidade
que possui dvidas em dlar pode reduzir o risco de uma perda provocada por uma elevao da cotao da
analisaram com cuidado os demonstrativos contbeis
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da Cia e questionaram em
profundidade os riscos aos quais exposta um empresa que vinha computando ganhos
financeiros como operacionais durante anos
- agencias de classif de risco de credito poderiam ter oferecido Sinai de alerta aos
investidores (S&P)
Conclusao
- prejuizo enorme para os stakeholders
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da Cia
- para acionistas, destruio liquida de 60%
- punio na esfera adm de alguns administradores
- diretor financeiro inabilitado por 3 anos para o exercicio de caargo de adm de Cia aberta
- CVM puniu, de maneira indita, conselheiros de adm individualmente (4 deles multados em
400 mil e 5 deles multados em 200 mil. O primeiro grupo participava de comits que deveriam
monitorar o cumprimento da poltica financeira da Cia)
- ex presidente do conselho de adm foi multado pela CVM, mas permaneceu no Cons da BRG
(Sadia e Perdigao)
Lies:
1. Governana corporativa deve ser continua
2. Funcioanmento da governana mais importante do que composio dos rgos de
adm
3. Conselheiros devem fazer questionamentos, devem ser ativos na diligencia. Papel
essnencial de evitar a destruio. Devem buscar mais informaes. Deveriam ter
questionado a falta de diviso clara de funes em alguns cargos

moeda norte-americana, desde que compre contratos futuros de dlar em valor equivalente sua dvida.
Protees semelhantes podem ser feitas para reduzir riscos de outros mercados, com taxas de juros,
Bolsas de Valores, contratos agrcolas e outros, dependendo das necessidades da instituio que est
procura do hedge.
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As Demonstraes Contbeis so o conjunto de informaes que devem ser obrigatoriamente
divulgadas, anualmente, segundo a lei 6404/76, pela administrao de uma sociedade por aese
representa a sua prestao de contas para os scios e acionistas. A prestao anual de contas composta
pelo Relatrio da Administrao, as Demonstraes Contbeis e as notas explicativas que as
acompanham, o Parecer dos Auditores Independentes (caso houver) e o Parecer do Conselho fiscal (caso
existir). As demonstraes contbeis so relatrios extrados da contabilidade aps o registro de todos os
documentos que fizeram parte do sistema contbil de qualquer entidade (empresa) em um determinado
perodo.Essas demonstraes serviro para expressar a situao patrimonial da empresa,auxiliando assim
os diversos usurios no processo de tomada de deciso.As demonstraes contbeis devero obedecer aos
critrios e formas expostos naLei 6404/76, onde esto estabelecidas quais as demonstraes que devero
ser elaboradas pelas empresas, sejam de capital aberto ou no.A Lei 6404/76 estabelece que as empresas
de capital aberto devero publicar assuas demonstraes contbeis ao final de cada exerccio social
(01/01/x1 31/12/x1).

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De maneira mais ampla, compreende todos os envolvidos em um processo, que pode ser de carter
temporrio (como um projeto) ou duradouro (como o negcio de uma empresa ou a misso de
uma organizao )
4. Cumprimento de polticas corporativas por meio de controles internos e eficazes deve
ser pauta-chave no conselho de adm. Programa efetivo de compliance
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5. Boa governana deve ser refletida na vontade de presta contas ao investidor,
transparentemente, sobre resultados e riscos incorridos na empresa. Mesmo atuando
dentro da legalidade, a Cia deixou de lado esse principio, j que poderia ter
apresentado com mais nitidez suas operaes com derivativos






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Nos mbitos institucional e corporativo, Compliance o conjunto de disciplinas para fazer cumprir
as normas legais e regulamentares, as polticas e as diretrizes estabelecidas para o negcio e para as
atividades da instituio ou empresa, bem como evitar, detectar e tratar qualquer desvio ou
inconformidade que possa ocorrer.
O termo compliance tem origem no verbo em ingls to comply, que significa agir de acordo com uma
regra, uma instruo interna, um comando ou um pedido.
Compliance muito presente em instituies e empresas. Originada no mercado financeiro, tem se
estendido para as mais diversas organizaes privadas e governamentais, especialmente aquelas que esto
sujeitas a forte regulamentao e controle.
Com as atividades de compliance, qualquer possvel desvio em relao poltica interna identificado e
evitado. Com isso, scios e investidores tm a segurana de que suas aplicaes e orientaes sero
detalhadamente geridas segundo as diretrizes por eles minuciosamente estabelecidas.
No existe compliance se no houver segregao de funes: por exemplo, quem determina um
investimento no pode ser a mesma pessoa a fiscaliz-lo;quem cria uma norma interna no pode nomear a
si prprio como fiscalizador dessa norma.