Вы находитесь на странице: 1из 16

O Dficit Pblico de Alto Emprego: uma Aplicao para o Caso Brasileiro

Dissertao final de curso apresentada como


requisito obteno ao ttulo de mestre em
Economia da Universidade Federal Fluminense,
sob a orientao do Prof. Carlos Pinkusfeld
Bastos.
Niteri, Dezembro de 2004.
SUMRIO
RESUMO .........................................................................Erro! Indicador no definido.
LISTA DE QUADROS ....................................................Erro! Indicador no definido.
INTRODUO................................................................Erro! Indicador no definido.
Captulo 1 - Medidas de Dficit Pblico e uma Introduo
Metodologia de Clculo do Dficit de Alto EmpregoErro! Indicador no
definido.
1.1 Evoluo das Finanas Pblica:
breve histrico e a contribuio de Abba Lerner.Erro! Indicador no definido.
1.2 Finanas Funcionais...............................................Erro! Indicador no definido.
1.3 A Importncia do Dficit de Alto Emprego.........Erro! Indicador no definido.
1.4 Medidas de Dficit Pblico................................................................................ 1
1.4.1 Dficit Convencional Nominal .................................................................. 5
1.4.2 Dficit Real e Dficit Operacional ........................................................... 7
1.4.3 Dficit de Alto Emprego......................................................................... 11
Captulo 2 - Metodologias de Clculo do Dficit de Alto EmpregoErro! Indicador no
definido.
2.1 Dficit Oramentrio de Alto Emprego do
Bureau of Economic Analysis (BEA) ....................Erro! Indicador no definido.
2.1.1 Receitas de Alto Emprego ........................Erro! Indicador no definido.
2.1.1.1 Clculo das Receitas de Alto Emprego........Erro! Indicador no
definido.
2.1.1.2 Clculo das Elasticidades.............Erro! Indicador no definido.
2.1.2 Despesas de Alto Emprego.......................Erro! Indicador no definido.
2.2 Dficit Oramentrio de Alto Emprego da
Organization for Economic Co-Operation and Development (OECD)... Erro!
Indicador no definido.
2.2.1 Receitas de Alto Emprego ........................Erro! Indicador no definido.
2.2.1.1 Elasticidade do Imposto () .........Erro! Indicador no definido.
2.2.2 Despesas de Alto Emprego.......................Erro! Indicador no definido.
2.2.2.1 Elasticidade das Despesas Correntes ()......Erro! Indicador no
definido.
Captulo 3 - Adaptao para o Caso Brasileiro:
Receitas e Despesas de Alto Emprego .......Erro! Indicador no definido.
3.1 Hiato entre o Produto Interno Bruto Potencial e o Efetivo
para a Economia Brasileira ...................................Erro! Indicador no definido.
3.2 Receita de Alto Emprego para o Caso BrasileiroErro! Indicador no definido.
3.2.1 Elasticidade das Receitas ...........................Erro! Indicador no definido.
3.2.2 Estimando a Receita de Alto Emprego .....Erro! Indicador no definido.
3.3 Despesas de Alto Emprego para o Caso BrasileiroErro! Indicador no definido.
3.3.1 Elasticidades das Despesas do Governo CentralErro! Indicador no definido.
Captulo 4 - Adaptao para o Caso Brasileiro:
O Dficit Operacional de Alto Emprego...Erro! Indicador no definido.
4.1 Dficit Primrio de Alto Emprego para o Governo CentralErro! Indicador no
definido.
4.2 Comparando o Dficit de Alto Emprego com o Dficit EfetivoErro! Indicador
no definido.
CONCLUSO..................................................................Erro! Indicador no definido.
BIBLIOGRAFIA..............................................................Erro! Indicador no definido.
ANEXO A PIB de Alto Emprego (BEA e OECD) .....Erro! Indicador no definido.
ANEXO B Elasticidade da Taxa Mdia do Imposto com Respeito Renda. Erro!
Indicador no definido.
ANEXO C Dados do PIB Brasileiro............................Erro! Indicador no definido.
ANEXO D Dados do Total das Receita Administradas pela SRFErro! Indicador no
definido.
ANEXO E Dados do Total das Contribuies............Erro! Indicador no definido.
ANEXO F Dados sobre os Impostos sobre Produtos IndustrializadosErro! Indicador
no definido.
ANEXO G Dados sobre o Imposto de Renda .............Erro! Indicador no definido.
ANEXO H Dados sobre o Imposto sobre Comrcio Exterior.. Erro! Indicador no
definido.
ANEXO I Dados sobre as Receitas da STN e do INSSErro! Indicador no definido.
ANEXO J Dados sobre as Despesas da STN ..............Erro! Indicador no definido.
ANEXO L Taxas de Crescimento do Dficit de Alto Emprego e do Efetivo. Erro!
Indicador no definido.

1.4 Medidas de Dficit Pblico
A mensurao do dficit pblico parte da idia de que o Estado possui uma
restrio oramentria, isto , as despesas e receitas pblicas agregadas, caso estejam em
dficit, tm como contrapartida uma elevao da riqueza lquida privada (no pas e/ou no
exterior no caso de uma economia aberta), ocorrendo o inverso para o caso de supervit.
Partindo dessa identidade deriva-se o conceito das NFSP. Entretanto, alguns autores como
Tanzi (1999) e Ize (1999), numa coletnea de textos editada pelo prprio FMI levantam
algumas crticas a este conceito. Tanzi
1
destaca trs limitaes: uma seria a no
identificao de diferentes impactos provocados por diferentes categorias de despesas e
receitas sobre a demanda agregada; a outra seria a caracterstica endgena de algumas
receitas e despesas e a ltima seria o impacto das diferentes fontes de financiamento do
dficit.
Na primeira limitao levantada por Tanzi, as variaes nas receitas teriam
impactos sobre a demanda agregada diferentes dos impactos provocados por variaes nas
despesas (em sentido contrrio) na mesma proporo, isto porque, enquanto as despesas
afetam diretamente a demanda agregada, mudanas nas receitas afetaro primeiro a renda
do contribuinte para depois afetar a demanda, logo, este processo depender da propenso
marginal a poupar destes contribuintes
2
. A segunda limitao est fundamentada na dupla
causalidade entre mudanas em variveis macroeconmicas e variao nas contas do
governo. Da mesma forma, que aes discricionrias do governo afetam a demanda
agregada e, por conseqncia, a renda, mudanas na renda tambm provocam variaes em
algumas receitas e em algumas despesas. Um exemplo desta dupla causalidade pelo lado da
receita o imposto de renda se a renda est aumentando (diminuindo) o total arrecadado
com tributo estar aumentando (diminuindo) e pelo lado das despesas o seguro
desemprego se a renda est caindo (subindo) a quantidade de desempregados na
economia estar subindo (caindo) e, por conseguinte, as despesas com seguro desemprego

1
Tanzi (1999, p. 16 e 17).
2
Algumas tentativas de mensurar tais impactos foram realizadas, contudo, segundo Tanzi, estes resultados
no conseguiram chegar a um consenso sobre a atribuio de pesos especficos e objetivos dos impactos
dos vrios tipos de receitas e despesas na demanda agregada. Para verificar referncias a respeito do assunto
ver Tanzi (1999, p. 16).
estaro subindo (caindo). Para este tipo de limitao, vrias metodologias foram criadas
com o intuito de resolve-la, neste captulo e no seguinte ser dada uma ateno especial a
algumas destas metodologias. A terceira limitao , para Tanzi, o fato de que as fontes de
financiamentos tero impactos diferentes sobre a demanda agregada, porm, como visto
no tpico anterior e seguindo a teoria desenvolvida nas finanas funcionais, a nica forma
de o governo financiar seus gastos atravs da emisso de moeda, depois, conciliando
polticas monetria e fiscal, que se buscar, conforme a necessidade da economia, reduzir
ou aumentar a quantidade destas moedas em circulao, pouco influenciando o
comportamento de quem for trocar moeda por ttulo
3
.
Alain Ize (1999) coloca praticamente as mesmas limitaes para o dficit
convencional, apenas acrescentando que este indicador no informa a possibilidade de
inadimplncia da dvida pblica interna, e aqui, esta dificuldade tambm pode ser deixada
de lado se for seguida a idia das finanas funcionais, visto que a preocupao principal da
teoria est no fluxo das contas do governo e no no estoque (que se representa em dvida)
destacando que esta despreocupao com estoque da dvida se d apenas para a dvida
interna.
Esse tipo de argumentao segue a mesma linha das crticas levantadas por
Blanchard (1990) citadas na introduo, na qual no se deve exigir de apenas um indicador
do dficit que responda ao grande nmero de perguntas que o impacto do dficit na
economia suscita.
A seguir ser apresentada de forma breve a metodologia de medida fiscal do
governo partindo da restrio oramentria do governo, comeando com a NFSP nominal,
que depois corrigida para resultar nos dficits real e operacional. Por fim, ser destacada a
existncia de metodologias que tentam eliminar o carter endgeno das contas do governo,
o chamado dficit de alto emprego ou o dficit ciclicamente ajustado.
1.4.1 Dficit Convencional Nominal

3
O comportamento destes agentes ao demandar ttulos e/ou moedas depender da taxa de juros como dito
no tpico anterior, dada exogenamente. Esta utilizada justamente para compartilhar a necessidade de se
manter uma determinada quantidade de moeda em circulao e o objetivo da economia ficar o mais perto
possvel do alto emprego.
A restrio oramentria do governo o ponto de partida para se obter a
metodologia de clculo das medidas fiscais recomendadas pelo FMI. Para facilitar o
desenvolvimento ser assumido, como pressupe a teoria, que a ao do governo est
limitada restrio oramentria (lembrando que a restrio oramentria do governo
uma identidade) e que existem trs formas do governo estar cobrindo seus gastos:
tributando os outros agentes, endividando-se
4
e emitindo moeda. A forma direta do
governo se financiar atravs do tributo, caso este no seja suficiente para cobrir todos os
gastos, o governo se endividar e/ou a emitir moeda. Dessa maneira, partindo da suposio
de uma economia fechada e que o governo possui dvida de perodos anteriores ao atual, a
restrio oramentria do governo no perodo atual dada como segue:
( ) ( )
1 1 1
+ = +
t t t t t t t
DI DI M M iDI R G (9)
onde, G
t
= Total de gastos realizados pelo governo no perodo t, tanto em bens de consumo
como em investimentos e tambm transferncias (exceto pagamento de juros).
R
t
= Total de receitas obtida pelo governo no perodo t atravs da tributao.
i = Taxa de juro nominal interna.
DI = Dvida interna.
iDI
t 1
= Montante de juros pagos referente dvida interna no perodo t 1.
M = Moeda emitida.
(M
t
M
t 1
) = Variao da base monetria entre os perodos t e t 1.
(DI
t
DI
t 1
) = Variao da dvida interna entre os perodos t e t 1.
O lado esquerdo da equao (9) a medida fiscal do governo freqentemente
chamada acima da linha. Nesta, as contas do governo so estimadas atravs de todos os
itens desagregados, isto , todas as receitas e despesas, item por item. J o resultado das
contas do governo obtido pelo lado direito da equao chamado abaixo da linha e
estimado atravs da variao da dvida do governo, incluindo variaes na base monetria
5
.
Esses resultados so obtidos com seus valores nominais e efetivos e por isso so chamados
de dficit nominal corrente. No Brasil, a apurao dos dados do dficit nominal feita pelo
Banco Central que os divulga, com o nome de Necessidade de Financiamento do Setor

4
Como s uma exposio terica s levaremos em conta a possibilidade de dvida interna, esta suposio
no atrapalhar o desenvolvimento dos mtodos de clculo do dficit.
5
Ser visto no captulo 4 a dificuldade de se compatibilizar essas duas formas de medir o dficit pblico.
Pblico (NFSP)
6
, para todo o setor pblico no-financeiro e estimado pelo conceito abaixo
da linha. O resultado acima da linha s divulgado em nvel de governo federal e das
empresas estatais, no apresentando resultados para os estados e municpios.
O dficit nominal tem por objetivo demonstrar o comportamento da dvida do
setor pblico com os outros agentes privados e da base monetria. Na teoria das finanas
saudveis esta medida imprescindvel, uma vez que para esta teoria, a principal causa da
inflao a emisso de moeda e este instrumento fornece tal informao. Alm do mais,
com o dficit nominal, consegue-se acompanhar o comportamento da dvida pblica,
verificando se o governo estaria aumentando ou diminuindo sua dependncia com outros
setores e se esta dependncia sustentvel em determinado prazo de tempo. Entretanto,
esta forma de medida sofre, como visto, dois problemas de causalidade. Um o problema
da renda, o dficit pblico afeta, necessariamente, o comportamento da renda, mas
variaes na renda tambm afetam o comportamento do dficit a tentativa de resolver este
problema ser visto mais adiante. O outro, o fato de que, apesar da teoria marginalista
alegar que o dficit geraria inflao, variaes nos preos tambm fazem com que haja
mudanas no dficit nominal
7
. Ser vista, a seguir, a sada utilizada para se tentar eliminar
do dficit nominal o efeito da inflao, para isto sero apresentados os chamados dficits
real e operacional.




1.4.2 Dficit Real e Dficit Operacional
A variao nos preos afeta as contas do governo, os dficits operacional e real
tm como objetivo justamente excluir este efeito do clculo das contas pblicas. O
operacional tenta retirar da despesa o componente inflacionrio dos juros nominais da

6
Traduo para o Portugus de public sector borrowing requirement.
7
Todavia, bom ressaltar que qualquer variao no preo afeta a mensurao do dficit independente do
dficit estar provocando inflao ou no.
dvida pblica
8
, pois o montante de juros pagos por dvidas acumuladas em perodos
anteriores uma das variveis que capta o efeito de variaes no nvel de preos. J o
dficit real tenta estimar a variao da dvida do governo em termos reais para todos os
componentes desta dvida, ele mais eficiente em termos de eliminar o efeito da inflao
do que o dficit operacional. Para se chegar a ambos os dficits, seguem-se os mesmos
caminhos, por isso, sero apresentados os passos seguidos para se obter dficit real e no
decorrer deste processo ser apresentado o dficit operacional. O dficit real ou, como
chamou Ramalho(1997), dficit ajustado da inflao ser obtido calculando-se o aumento
real da dvida do governo, isto , o aumento em termos reais da dvida que o governo
possui de um perodo para outro. Ento, levando em conta o lado direito da equao (9) o
dficit real (DR) ser:
|
|

\
|
+
|
|

\
|
=

1
1
1
1
t
t
t
t
t
t
t
t
P
DI
P
DI
P
M
P
M
Dr (10)
Entretanto, como colocou Bastos e Serrano (1989), para se calcular a variao
em termos reais de componentes da dvida do governo que um estoque com os outros
agentes da economia necessrio que se inclua a variao total destes estoques ao nvel do
preo atual mais a perda de valor que o estoque inicial desta dvida sofreu devido a
mudanas no preo. Vejamos como isto fica para cada um dos componentes em parnteses,
primeiro a variao da base monetria. A expresso exposta na equao inclui toda a
mudana provocada pela inflao variao da quantidade de moedas ao nvel do preo
atual mais a perda de valor do estoque , se for somado e diminudo do primeiro termo
entre parnteses da equao (10) a razo entre a quantidade de moedas do perodo anterior
(M
t1
) e o nvel de preos do perodo atual (P
t
), a variao total do estoque de moeda em
termos reais no mudar, logo:
|
|

\
|
+
|
|

\
|
=
|
|

\
|

1
1 1 1
1
1
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
P
M
P
M
P
M
P
M
P
M
P
M

Agora, multiplicando e dividindo o primeiro membro do segundo colchete do
lado direito da equao acima por P
t 1
e organizando os termos chega-se a expresso a
seguir:

8
Ramalho (1997, p. 86).
|
|

\
|
+
|
|

\
|
=
|
|

\
|

1
1
1
1 1
1
1
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
P
P
P
M
P
M
P
M
P
M
P
M

Como a inflao ( ) por definio
( )
1
1

t
t t
P
P P
, tem-se que
( )(

+
=
(


1
1
1
1
P
P
t
, com isso chega-se finalmente a equao desejada
( )
|
|

\
|
+

|
|

\
|
=
|
|

\
|

1
1
1 1
1
1

t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
P
M
P
M
P
M
P
M
P
M
(11)
Onde o primeiro termo entre colchetes do lado direito da equao acima a
variao do estoque de moeda a preo do perodo atual e o segundo termo a variao do
estoque inicial provocada pela mudana no nvel de preos, isto , a perda de valor do
estoque da quantidade de moeda. O mesmo processo pode ser feito para a variao da
dvida interna, que ficar da seguinte forma:
( )
|
|

\
|
+

|
|

\
|
=
|
|

\
|

1
1
1 1
1
1

t
t
t
t
t
t
t
t t
P
DI
P
DI
P
DI
P
DI
P
DI
(12)
Todavia, a perda do valor real da dvida interna do governo em mos de outros
agentes compensada com o pagamento de juros aos detentores destas obrigaes, estes
juros so dados pela taxa nominal que pode ser maior ou menor que a inflao do perodo,
caso seja maior, os possuidores de ttulos pblicos estaro recebendo uma remunerao real
positiva referente ao montante emprestado ao governo, por outro lado, se a taxa de juros
nominal for menor que a inflao estes agentes no estaro obtendo tal remunerao. Na
parte da dvida expressa em moeda o governo no estar remunerando este ativo com juros,
por isso, toda a perda de valor referente ao efeito da inflao no estoque inicial de moeda
deve ser considerada um pagamento de juros real negativo aos seus detentores, logo, um
recebimento para o governo. Esta remunerao conhecida como imposto inflacionrio.
Pode-se agora incluir as equaes (11) e (12) na equao (10) e arrumar os
termos que a exposio do dficit real se tornar mais completa.
( ) ( )
|
|

\
|
+

|
|

\
|
+

|
|

\
|
+
|
|

\
|
=


1 1
1
1
1
1 1 1

t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
P
DI
P
M
P
DI
P
DI
P
M
P
M
DR (13)
Se for considerada a equao (9) em valores reais do perodo atual tem-se que:
( ) ( )
(

=
(

+ +

t
t t
t
t t
t
t
t
t
t
t
P
DI DI
P
M M
P
iDI
P
R
P
G
1 1 1
(9`)
A equao (9`) pode ser substituda em DR. Fazendo isto, arrumando os termos
e considerando que por definio ( ) + =

1
1 t t
P P chega-se ao dficit ajustado pela inflao.
( )
( )
1
1 1
1


|
|

\
|
+

|
|

\
|
+
|
|

\
|
=
t
t
t
t
t
t
t
t
P
M
P
DI i
P
R
P
G
DR


(14)
O primeiro componente entre colchetes da equao (14) o valor real da
diferena entre as receitas e despesas, o segundo a transferncia real que o governo
realizou aos agentes detentores da dvida do governo expressa em ttulos, que o
pagamento de juros reais que dado pela dvida do perodo anterior multiplicada pela
diferena entre a taxa de juros nominal ( ) i e a taxa de inflao ( ) , e o ltimo termo
capta a perda patrimonial dos agentes que retm moeda devido a desvalorizao desta
frente ao nvel de preos, isto , o imposto inflacionrio. Desta equao pode-se chegar ao
dficit operacional (DO), que como dito acima, tenta retirar da despesa o componente
inflacionrio dos juros nominais da dvida pblica
9
. Logo, este fica:
( )
|
|

\
|
+
|
|

\
|
=

t
t
t
t
t
t
P
DI i
P
R
P
G
DO
1

(14)
Percebe-se claramente que, em termos de considerar o efeito da inflao sobre
as contas do governo, o dficit real muito mais abrangente que o dficit operacional, visto
que este s considera a variao no valor do estoque inicial das obrigaes do governo que
remuneram os agentes possuidores destes ativos isto , os ttulos que rendem juros. J a
perda no estoque inicial das obrigaes do governo expressa em moeda no so captadas
pela metodologia, ao passo que, como dito, o dficit real engloba ambos os efeitos. Apesar
da diferena metodolgica o dficit operacional foi bastante utilizado no Brasil no perodo
de inflaes altas e at hoje o seu resultado calculado pelo governo brasileiro.
No entanto, apesar do dficit real ser um estimador mais eficiente que o dficit
nominal e operacional, ele no consegue determinar por completo as aes arbitrrias do
governo, pois s elimina o efeito que a inflao provoca no dficit. Entretanto, da mesma

9
Idem.
forma que o dficit nominal, ele registra as transaes fiscais do governo ao nvel efetivo o
que acaba captando o efeito de variaes da renda, prejudicando, desta forma, a anlise da
discricionariedade do governo frente a demanda agregada. Ou seja, o dficit real consegue
excluir o efeito da inflao sobre as contas do governo, contudo, no consegue eliminar o
efeito da influncia de variaes na renda. Para uma melhor resposta a este problema
alguns economistas desenvolveram metodologias que tentam excluir das contas do governo
o efeito desta causalidade. A partir de agora nos concentraremos em apresent-las, no
prximo tpico ser feito um breve comentrio a respeito do seu desenvolvimento histrico
e no captulo seguinte sero mostradas duas metodologias de clculo deste estimador.
Porm, antes de prosseguir interessante comentar que dentro dos mtodos derivados do
dficit convencional, ainda existe o dficit primrio, que o dficit convencional excludo
o pagamento de juros da dvida pblica. Este instrumento muito utilizado para se verificar
a sustentabilidade da dvida no longo prazo
10
, no entanto, como exposto acima, para as
finanas funcionais a preocupao maior est inerente ao fluxo da dvida e no a dvida
propriamente dita.
1.4.3 Dficit de Alto Emprego
Um dos principais propsitos para se estimar o tamanho da participao do
governo na economia verificar, ao utilizar a poltica fiscal, de que forma o governo est
influenciando na demanda agregada seja expandindo ou contraindo-a e, por
conseqncia, a renda total do pas. No dficit convencional, que calculado ao seu valor
efetivo, esta avaliao feita no sentido de analisar se o resultado obtido superavitrio ou
deficitrio. Se as receitas efetivas forem maiores que despesas efetivas o governo est
agindo de forma contracionista e, por outro lado, se receitas efetivas estiverem abaixo das
despesas efetivas a poltica fiscal expansionista. Entretanto, fazer estas afirmaes
utilizando tal metodologia certamente acarretar problemas, visto que existe o fato de que
se a renda agregada estiver variando as contas do governo tambm estaro se modificando.
Como o dficit convencional medido atravs das receitas e despesas efetivas,
e estas, por sua vez, podem ser originadas, alm das aes arbitrrias do governo, de

10
Ver Ramalho (1997, p. 89 a 95).
variaes ocorridas no produto (renda) total da economia, ento, o simples registro de um
dficit/supervit oramentrio corrente no significar necessariamente que a poltica fiscal
adotada pelo governo seja expansionista/contracionista. Percebe-se, assim, que o dficit
convencional no um bom medidor para se verificar qual a caracterstica da poltica
fiscal que o governo est adotando. Para tentar resolver este problema os economistas
desenvolveram instrumentos de anlise que tentam excluir do resultado do governo os
efeitos provocados pela variao da renda em suas contas. Estes instrumentos, inicialmente,
ficaram conhecidos como dficit de alto emprego ou dficit estrutural.
Com o dficit oramentrio de alto emprego, tenta-se mensurar as receitas e
despesas do governo considerando a economia funcionando ao seu nvel potencial, o que
excluiria as mudanas no resultado fiscal provocadas por variaes no produto total da
economia, captando, desta forma, apenas aes diretas do governo ou mudanas na
legislao tributria.
A figura abaixo demonstra de forma mais clara a utilizao desta
metodologia
11
. Esta relaciona a razo entre o produto interno bruto efetivo e o produto
interno bruto potencial ao dficit oramentrio do governo, sendo que aquela a varivel
independente est representada no eixo horizontal e este a dependente representado no
eixo vertical, onde valores acima de zero significam supervit e abaixo dficit. A curva do
programa fiscal, que inclui tanto as aes ordinrias do governo quanto as provocadas por
variaes no produto efetivo, possui uma inclinao positiva, pois, como comentado,
quando o produto est crescendo o dficit efetivo est diminuindo e, por outro lado, quando
o produto se retrai o dficit aumenta. Por fim, tem-se uma linha vertical que caracteriza a
igualdade entre o produto efetivo e o produto potencial.
A anlise da figura comear a partir do ano 1, neste ano a curva programa
fiscal ano 1 registrou um dficit oramentrio corrente caracterizado no ponto A
1
, nesta
mesma curva tem-se o ponto B
1
, neste ponto registra-se o dficit oramentrio de alto
emprego do ano 1, ou seja, o dficit oramentrio de alto emprego ser dado quando a
curva do programa fiscal intercepta a curva do produto corrente igual ao produto potencial.
Suponha, que no ano seguinte, ano 2, o governo resolva adotar uma poltica fiscal

11
Semelhante ao grfico apresentado em Leeuw et al (1980).
expansionista, a curva programa fiscal se deslocar para direita, de programa fiscal ano 1
para programa fiscal ano 2. Suponha tambm que por algum motivo, uma poltica
monetria ou o crescimento das exportaes, por exemplo, faam com que o PIB efetivo
cresa. Com essa nova caracterstica a curva do programa fiscal apresentou um supervit
efetivo, conforme ponto A
2
, enquanto que o supervit de alto emprego cai de B
1
para B
2
.
Se, por acaso, algum considerar como medida de anlise da poltica fiscal o dficit
oramentrio corrente, interpretar de forma errada que a poltica fiscal do pas foi
contracionista, pois se saiu de uma situao deficitria no ano 1 para uma superavitria no
ano seguinte. Entretanto, se a ferramenta de anlise considerada for o dficit oramentrio
de alto emprego, perceber que a poltica fiscal adotada pelo governo foi expansionista,
pois o supervit oramentrio de alto emprego caiu de um perodo para o outro.








Figura 1 Relao do Dficit Convencional e Dficit de Alto Emprego com
o PIB Efetivo e Potencial

O dficit de alto emprego a metodologia que busca excluir o efeito de
variaes da renda nas contas do governo, cujo objetivo, como dito, estimar as receitas e
despesas do governo considerando a hiptese da economia estar ao seu nvel potencial e,
para isto, se faz necessrio a estimativa do produto ao nvel de alto emprego. Neste mtodo,
o verdadeiro impulso fiscal do governo sobre a economia seria medido pelo valor do
dficit de alto emprego.
Uma outra medida para mensurar o carter discricionrio da ao do governo
o indicador de poltica fiscal desenvolvido por Olivier Blanchard em 1990
12
. Para
Blanchard, no h a necessidade de se utilizar parmetros to complexos, como o produto
potencial ou a tendncia do produto efetivo, que carregam consigo vrias discusses a
respeito de suas eficincias. Segundo ele, bastaria, para excluir do dficit o efeito das
mudanas nas variveis macroeconmicas, considerar as varveis que influenciam na
determinao do dficit efetivo e um valor de referncia destas variveis que poderia ser
os valores do ano anterior ou uma mdia dos ltimos anos mais um conjunto de
elasticidades que captem as sensibilidades das receitas e despesas do governo com respeito
a tais variveis.
As variveis macroeconmicas seriam o produto interno, a inflao, o
desemprego e a taxa de juros, que ele considera como sendo as principais variveis que
afetam as contas do governo. Por fim, considerando as variveis nos seus valores de

12
Blanchard (1990).
referncia ano anterior ou mdia dos ltimos anos , se obtm o indicador de mudanas
discricionrias, que ser a diferena entre o valor do dficit pblico que prevalecer se
utilizadas as variveis macroeconmicas no valor do perodo anterior caso seja o perodo
anterior escolhido como referncia menos o valor do dficit pblico no ano anterior.
Formalmente tem-se:
) , ( ) , (
1 1 1 1
=
t t t t t t
E P D E P D IF (15)
onde, P
t
a poltica fiscal (receitas e despesas) do perodo atual e para t 1 o perodo
anterior.
E
t-1
o ambiente macroeconmico que se deseja analisar (renda, inflao, taxa de
juros, etc...)
Logo, Blanchard obtm o impulso fiscal (IF) que, somado ao dficit efetivo,
resulta em dficit ajustado. Essa metodologia foi utilizada pelos autores brasileiros nos
trabalhos citados no captulo 4. As variveis do ambiente econmico consideradas nestes
trabalhos foram a renda agregada e a inflao. No entanto, independente de se levar em
conta o dficit primrio ou convencional para o clculo do indicador proposto por
Blanchard, tal metodologia no considera a variao patrimonial do estoque inicial das
obrigaes do governo conforme feito pelo dficit real descrito acima.
Robert Eisner utiliza uma medida com o objetivo de resolver este problema.
Para excluir o efeito dos preos sobre as obrigaes do governo que ele chamou de price
effect Eisner sugere multiplicar a taxa de inflao do perodo pelo valor da dvida
federal mantida pelo pblico. Este processo semelhante ao feito no clculo do dficit real
e operacional, pois, Robert Eisner considera a mudana do estoque da dvida devido
inflao e, tambm, que o pagamento do montante de juros est incluso no total dos gastos
do governo. Com isso, ele est levando em conta o pagamento de juros taxa real o
dficit operacional, ver equao (14) e (14) , entretanto, ele est deixando de considerar o
efeito da inflao sobre o estoque de moeda na mo do pblico, ou seja, no considera o
imposto inflacionrio equao (14).
Calculado o price effect (ou pagamento do montante real de juros) ele
considera tambm o problema da variao da renda com o dficit e, para isto, leva em conta
as metodologias descritas acima, quais sejam: dficit de alto emprego ou o dficit
ciclicamente ajustado. Ento, para se obter o real valor do efeito do dficit sobre a
economia basta diminuir o price effect do dficit de alto emprego ou do dficit
ciclicamente ajustado que se computaria o que ele chamou de Price-Adjusted High
Employment Deficit (PAHED). Com isso, se teria o verdadeiro impacto das aes do
governo sobre a economia. Talvez este verdadeiro impacto ficaria mais bem mensurado
se, alm da variao no estoque da dvida pblica devido a inflao, se considerasse o valor
referente ao imposto inflacionrio do dficit de alto emprego (ou do dficit ciclicamente
ajustado). No prximo captulo, a ateno deste trabalho se concentrar nas metodologias
que tentam estimar o dficit excluindo o efeito da renda.