EL MERCADO EN GENERAL

1. - Qu es el mercado de valores?
2. - Qu t!os de mercados "a#?
$. - Qu es la %olsa de valores?
&. - Qu es el 'uevo mercado?
(. - Qu t!os de valores "a#?
). - Qu es u' *'dce?
+. - Estructura 'sttuco'al de la %olsa
,. - Qu es la CNM-?
.. - /'0ormac1' !rvle2ada
13. -Qu es el !rotector al 'versor?
11. - Re4ustos !ara 4ue u'a socedad cotce e' %olsa
C5E67/ONE6 GENERALE6 6O8RE LA /N-ER6/ON DE 5N 9AR7/C5LAR
12. - Es 0:cl 2a'ar d'ero e' la %olsa?
1$. - 7odo el mu'do 2a'a d'ero e' la %olsa?
1&. - Cu:'to "a# 4ue a"orrar !ara 'vertr e' %olsa?
1(. - 9or 4u la %olsa su%e o %a;a?
1). - E' 4u valores de%o 'vertr s'o 4uero 2ra'des res2os?
1+. - La 'vers1' e' %olsa te'e l4ude<?
1,. - 8lue c"!s= c"c"arros.
1.. - Es lo msmo 'vertr 4ue es!ecular?
23. - >o'do de 2ara't*a de 'verso'es
21. - Qu !asa co' los t!os de 'ters # la %olsa?
22. - Co'dco'es # t!os de orde'es.
ANAL/6/6 DE 5N -ALOR
2$. - Qu t!o de a':lss se !uede "acer de u' valor?
2&. - Qu es el a':lss tc'co?
2(. - Qu es u' so!orte # u'a resste'ca?
2). - Qu es el a':lss 0u'dame'tal?
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
2+. - Qu es u'a acc1'?
2,. - Qu es u' %o'o?
2.. - Qu es u' 0o'do?
$3. - Qu es ' >/AMM?
$1. - Qu es u' >/M
$2. - 7!os de >/M
$$. - E' 4u co'sste' los dervados?
$&. - Qu so' los 0uturos?
$(. - Qu so' las o!co'es?
ACC/ONE6 COR9ORA7/-A6
$). - Qu es u'a O9A?
$+. - C1mo se desarrolla u'a O9A?
$,. - Qu es u'a co'tra-O9A?
$.. - Qu es u' O9A de e?clus1'?
&3. - Qu es u'a O9-?
&1. - C1mo 0u'co'a u'a O9-?
&2. - Qu es el !rorrateo?
&$. - C1mo se 0;a el !reco e' u'a O9-?
&&. - C1mo te'e' lu2ar las !rvat<aco'es de Em!resas 9@%lcas?
&(. - Qu so' las Golde' s"ares?
&). - Qu es el '@cleo duro?
&+. - Qu es u'a am!lac1' de ca!tal?
>/6CAL/DAD
&,. - Cu:l es la 0scaldad de la 'vers1' e' %olsa?
&.. - Cu:l es la 0scaldad e' u' 0o'do de 'vers1'?
(3. - C1mo tr%uta' los valores e' el m!uesto de socedades?
Mercado en General
1 -. Qu es el mercado de valores?
Es una pieza esencial del sistema financiero, donde acuden desde el Estado hasta las
principales compaas del pas para poder financiar sus necesidades de consumo e
inversi!n. "or e#emplo, si una empresa espaola $uiere financiar una compra en %rasil,
acudira a este mercado.
El Estado emite &onos ' o&li(aciones, ' las empresas acciones) por otra parte, las
personas $ue consumen estos productos son inversores $ue est*n aportando su dinero a
estas entidades a cam&io de 1+ un inters pactado en &onos ' o&li(aciones ,+ una
participaci!n en el &eneficio -dividendos de las empresas+ la posi&le revalorizaci!n en el
precio del valor, en el caso de acciones.
, -. Qu tipos de mercados ha'?
"odramos dividir el mercado de valores en dos partes.
Mercado primario, en donde tanto el Estado como las empresas emiten estos productos
por primera vez -%onos, o&li(aciones, acciones...+.
Mercado secundario, en donde se ne(ocian estos valores anteriormente emitidos.
El mercado secundario lo podramos a su vez su&dividir en.
%olsas de /alores.
Mercado de 0euda "1&lica anotada.
Mercados de opciones ' futuros.
Mercado de 2324 -2sociaci!n de 3ntermediarios en 2ctivos 4inancieros+.
Mercado de opciones ' futuros so&re mercaderas -ctricos+.
5 -. Qu es la %olsa de /alores?
Es el mercado en el $ue se ne(ocian -compran ' venden+ acciones, 6arrants ' derechos
de suscripci!n.
7a' cuatro %olsas de valores en Espaa -Madrid, %arcelona, /alencia ' %il&ao+ $ue han
desarrollado el llamado 8mercado continuo8) mercado unificado en el $ue se concentra la
pr*ctica totalidad de las operaciones nacionales, ' en donde cotizan nuestras principales
compaas Endesa, %9:7, etc.+
0e reciente creaci!n es el 8;uevo Mercado8, en el $ue cotizar*n compaas cu'a
actividad principal se enmar$ue en el sector tecnol!(ico.
< -. Qu es el ;uevo Mercado?
Es el mercado donde se inclu'en .las compaas pertenecientes al sector tecnol!(ico. =as
empresas $ue coticen en este mercado no perder*n su situaci!n actual ->erra podr* estar
en el 3&e? 5@ ' en el ;uevo Mercado al mismo tiempo+.
=as empresas $ue coticen en el ;uevo Mercado de&er*n informar una vez al ao, como
mnimo acerca de.
=a evoluci!n de su ne(ocio.
"lanes de inversi!n ' financiaci!n previstos para su futuro desarrollo o e?pansi!n.
=os limites de oscilaci!n m*?imos para este mercado son del ,@A diario, o sea, un valor
$ue cotice a 1B euros, podra su&ir como m*?imo en un da hasta los 1, euros - frente al
1@A $ue se est* aplicando en la actualidad a los mercados tradicionales+.
@ -. Qu tipos de valores ha'?
=os tipos de valores se podran dividir en.
Centa fi#a.
"1&lica. D&li(aciones ' %onos del Estado, =etras del >esoro...
"rivada. o&li(aciones, &onos ' cdulas.
/alores intermedios.
D&li(aciones converti&les ' D&li(aciones can#ea&les.
Centa varia&le.
2cciones ' derechos de suscripci!n
4ondos de inversi!n.
432MM -nacional o internacional+
43M -con distintas variedades+
;uevos instrumentos financieros.
Dpciones, futuros ' 6arrants.
E -. Qu es un ndice?
Es un indicador financiero $ue refle#a la variaci!n media de los precios de determinados
valores cotizados. 9irve para compro&ar la economa del comportamiento de las &olsas
en perodos determinados -tomando dos fechas como referencia podemos compro&ar la
evoluci!n de la &olsa en ese tiempo+. "or e#emplo, si el 3%EF hu&iera a&ierto el ao a
11.BBB, ' ho' se encontrase a 1,.1BB, la &olsa espaola se ha&ra incrementado un 1BA.
:ada %olsa de /alores tiene uno propio, conocido como ndice (eneral -3GM seria la
denominaci!n del ndice de la %olsa de Madrid+.
El m*s relevante es el 3&e?- 5@ -ela&orado por el mercado continuo+, $ue toma como
referencia el comportamiento de las 5@ compaas m*s importantes por su capitalizaci!n
&urs*til ' li$uidez.
G -. Estructura institucional de la &olsa
=as %olsas de /alores en Espaa se or(anizan de la si(uiente forma.
H Dr(anos de control.
Ministerio 4inanzas o de Economa ' 7acienda
=as :omunidades 2ut!nomas
=a :omisi!n ;acional del Mercado de /alores
H Dr(anos de (esti!n ' direcci!n.
=as 9ociedades Cectoras de las %olsas de /alores
El 9ervicio de :ompensaci!n ' =i$uidaci!n, 9.2.
=a 9ociedad del 9istema de intercone?i!n &urs*til -9ociedad de %olsa+
H =os intermediarios.
Miem&ros del mercado -1nicos $ue pueden contratar+
;o miem&ros del mercado -varias funciones pero sin poder contratar+
I -. Qu es la :;M/?
=a :omisi!n ;acional del Mercado de valores es un ente p1&lico $ue de&e supervisar e
inspeccionar los mercados de valores ' las personas $ue se relacionan con ellos, adem*s
de sancionar a estos se(1n la le' vi(ente.
=as funciones principales de la :;M/ son velar por la transparencia en la informaci!n
so&re compaas cotizadas -todos los inversores han de tener acceso a la misma
informaci!n+, as como por el &uen funcionamiento ' la (aranta de los intermediarios $ue
operan en el mercado. -9e puede consultar toda la informaci!n de las empresas cotizadas
desde la p*(ina 6e& de la :;M/ en la direcci!n 666.cnmv.es+
J -. Qu es la informaci!n privile(iada?
9e considera informaci!n privile(iada toda informaci!n $ue no se ha'a comunicado a la
:;M/ e influ'a de manera considera&le en la cotizaci!n del valor - por e#emplo, el
:onse#ero 0ele(ado de >elef!nica, sa&e antes $ue el mercado, cu*les son los resultados
de su compaa. Mientras dicha informaci!n no se comuni$ue a la :;M/, ' por tanto a
todos los inversores, tal informaci!n se considera informaci!n privile(iada+.
0ependiendo del &eneficio o&tenido por el infractor o terceras personas relacionadas con
el mismo -la informaci!n puede no ser usada por el directivo, sino por un ami(o+ la :;M/
puede sancionar este hecho con multas $ue superen hasta cinco veces el importe de la
infracci!n, ' hasta con penas de prisi!n de entre uno ' cuatro aos.
1B -. Qu es el protector del inversor?
4i(ura instituida por la %olsa de Madrid $ue tiene como funci!n e?aminar las $ue#as '
reclamaciones de los particulares as como preparar informes, su(erencias ' propuestas a
la :;M/ $ue redunden en &eneficio de los inversores.
9us servicios son (ratuitos ' sus decisiones no son vinculantes, aun$ue se suelen acatar
por las partes implicadas.
El procedimiento es mu' sencillo, comunicaci!n por escrito al "rotector indicando 0;3 '
resumen de la reclamaci!n.
11-. Ce$uisitos para $ue una sociedad cotice en &olsa
0e&emos distin(uir entre dos tipos de re$uisitos -formales ' econ!micos+.
Ce$uisitos formales.
2portaci!n de documentaci!n #urdica - los estatutos de la compaa, etc.+
2uditoria de cuentas
"resentaci!n de un folleto informativo
Ce$uisitos econ!micos.
:apital social mnimo de ,BB millones de pesetas.
El n1mero de accionistas con participaciones menores del ,@A ha de ser un mnimo de
1BB. 9i no se alcanza esta cifra se puede efectuar una D"/ para conse(uirlo.
7a&er o&tenido &eneficios en los dos 1ltimos aos consecutivos -JI ' JJ+ o en tres de los
1ltimos cinco $ue sean suficientes para repartir un dividendo del EA tras ha&er realizado
las dotaciones correspondientes e impuestos. En el ao JJ, compaas como 9o(eca&le '
>erra fueron e?imidas de este re$uisito) para evitar estas e?cepciones se ha creado el
llamado ;uevo Mercado, donde cotizar*n estas compaas de nuevas tecnolo(as.
=a sociedad de&e tener una anti(Kedad mnima de dos aos.
>odos estos re$uisitos han de ser confirmados ' apro&ados por la :;M/.
Sobre la Inversin
12 -. Es fcil ganar dinero en la bolsa?
Ganar dinero en &olsa no es f*cil. 0istin(uiremos entre tres tipos de inversores.
- 3nversores $ue prefieren hacer operaciones en el corto plazo. 9on conocidos
como traderso especuladores, asumen mucho ries(o ' &uscan las m*s altas
renta&ilidades - aun$ue en ocasiones sufriendo cuantiosas prdidas -.
- 3nversores $ue compran acciones a m*s lar(o plazo, &uscando renta&ilidad va
dividendos, ampliaciones de capital, etc.., estos asumen menor ries(o 'a $ue por lo
(eneral, la &olsa a lar(o plazo -de cinco a diez aos+ tiene una renta&ilidad superior a la
renta fi#a.
- 3nversores $ue prefieren no asumir pr*cticamente ries(os ' $ue diri(en sus inversiones
a productos como =etras del >esoro ' %onos del Estado -Centa 4i#a+.
13 -. Todo el mundo gana dinero en la bolsa?
;o todas las personas $ue invierten en &olsa (anan dinero. ;ormalmente en cual$uier
operaci!n de &olsa ha' una parte $ue sale per#udicada. 9i el valor si(ue su&iendo, la
persona $ue ha vendido, ' si &a#a, l!(icamente la $ue ha comprado. =a &olsa es un #ue(o
de suma B, donde uno compra ' otro vende) si uno compra &arato es por$ue el vendedor
tam&in vendi! &arato.
14 -. un!o "a# $ue a"orrar an!es de inver!ir en bolsa?
=a inversi!n en &olsa de&e realizarse con a$uella parte de tu capital $ue, en principio, no
necesites en un plazo apro?imado de dos aos, $ue fiscalmente es el periodo m*s
conveniente para mantener una inversi!n. "or e#emplo, si compraste 1 acci!n de %9:7
a1B euros hace 1 ao, la acci!n cotiza a 1, euros ho'.
9i vendo la acci!n ho' -' mi tipo mar(inal en el 3C"4 es el <IA+, 'o pa(ara ,
euros -1,-1B+ L B,<I, o B,JE euros.
9i espero un ao para vender la acci!n, 'o pa(ara , -1,-1B+ L B,,, o B,, euros.
Mn horizonte de inversi!n lar(o, nos permite asumir posi&les perodos de &a#adas en
&olsa, 'a $ue ha' $ue recordar $ue en &olsa no se pierde hasta $ue no se vende.
1% -. &or $u' la bolsa sube o ba(a?
En la su&ida o &a#ada de la &olsa influ'en muchos factores. "or un lado est* el dinero $ue
entra en el mercado. :uando ha' muchos compradores -demanda+ el precio de las
acciones su&e, 'a $ue los poseedores de las mismas -$ue son escasas+ pueden
venderlas cada vez m*s caras. =o mismo sucede en el caso contrario, si la ma'ora de los
accionistas $uieren vender, el precio &a#ar*, 'a $ue los compradores se aprovechar*n del
e?ceso de vendedores ' cada vez lo podr*n hacer a un precio inferior. "or otro lado est*
la oferta de papel -acciones a la venta+. En periodos en los $ue ha' muchas ampliaciones
de capital, D"/s, privatizaciones, los inversores tienen $ue estar dispuestos a comprar
todas estas nuevas acciones en el mercado. 0e no ser as la &olsa &a#ar*. En definitiva es
el #ue(o de la oferta ' la demanda.
1) -. En $u' valores debo inver!ir si no $uiero asumir grandes riesgos?
El ries(o $ue asumimos al invertir en &olsa, podemos limitarlo se(1n
$u valores compremos.
=os menos vol*tiles, o sea, a$uellos valores con menor ries(o -a$uellos $ue tienen
menores variaciones diarias tanto al alza como a la &a#a+ son los m*s l$uidos -un valor es
m*s l$uido cuanto m*s se compra ' vende+. 0ichos valores suelen ser los $ue forman
parte de los ndices principales. En Espaa estaramos ha&lando de los valores $ue
conforman el 3&e? 5@.
"ara entenderlo me#or, tiene menor ries(o un valor $ue ha&itualmente su&e un 5A o &a#a
un 5A en un da, $ue uno $ue lo hace N-,BA -en un da podras lle(ar a perder hasta un
,BA de tu dinero invertido+.
Dtra acotaci!n $ue podramos hacer sera por sectores. 7a&itualmente los sectores m*s
esta&les son Elctricas ' 2utopistas. 9e trata de sectores en los $ue no encontraremos
altos crecimientos de &eneficio, pero $ue por el contrario, tienen e?ceso de li$uidez. 0icha
li$uidez se la devuelven a los accionistas va dividendos.
1* -. +a inversin en bolsa !iene li$uide,?
;o todas las empresas tienen la misma li$uidez -posi&ilidad de vender los ttulos
r*pidamente+. =a li$uidez del valor depender* de la frecuencia ' volumen de contrataci!n,
ser* m*s li$uido cuantas m*s sesiones cotice -se compre ' venda al(1n ttulo+ ' m*s
volumen mueva en ellas.
=os valores m*s l$uidos suelen ser los m*s se(uros, 'a $ue permiten ser vendidos con
ma'or a(ilidad, evitando con ello poder $uedarnos con los ttulos en una posi&le &a#ada.
3ma(inemos $ue tenemos 1BBB ttulos de un valor $ue ha su&ido un @BA en tres das.
"ero supon(amos tam&in $ue el volumen diario de este valor es de 1B ttulos al da,
tardaramos casi cinco meses en poder vender nuestras acciones.
1- -. ./lue c"i0s.1 .c"ic"arros...?
9e conoce como 8%lue chips8 a las compaas m*s importantes de las &olsas, por ser las
$ue m*s li$uidez ' ma'or capitalizaci!n &urs*til tienen. =as variaciones de precios en
estas compaas suelen ser menores. El termino 8%lue chip8 proviene de una de las
empresas m*s importantes en EEMM, 3%M.
El nom&re de esta compaa vena dado por el 8chip8 ' el color corporativo de la marca
era el azul -8&lue8 en in(les+ de lo cual se deriv! este termino. En Espaa consideramos
8%lue chips8 a compaas como >elef!nica, %9:7, %%/2, Cepsol .
"or el contrario los 8chicharros8 son a$uellas compaas con menor li$uidez en el
mercado. El ries(o $ue se asume es ma'or 'a $ue en un momento dado podemos
$uedarnos sin posi&ilidad de vender. =as oscilaciones de precios en estos valores son
ma'ores de&ido a esta falta de li$uidez.
%lue :hip
8:hicharro8
En el (r*fico podemos apreciar $ue aun$ue la tendencia es similar, am&os si(uen la
evoluci!n del mercado, las oscilaciones son ma'ores ' el volumen es menor en Ercros
-8chicharro8+ $ue en Cepsol -8%lue chip8+.
12 -. Es lo mismo inver!ir $ue es0ecular?
;o, llamamos inversi!n al hecho de comprar acciones con la intenci!n de mantenerlas un
tiempo prolon(ado, en torno a los dos aos. :on esta compra &uscamos el &eneficio de
las compaas va consolidaci!n del ne(ocio de la compaa, dividendos, ampliaciones de
capital ' con la propia tendencia alcista de la &olsa a lar(o plazo.
Mientras $ue conocemos como especulaci!n operaciones a m*s corto plazo, incluso
operaciones intrada -comprar ' vender dentro de la misma sesi!n+ &uscando
renta&ilidades ma'ores, aun$ue asumiendo tam&in ma'or ries(o.
23 -. 4ondo de garan!5a de inversiones.
=os 4G3 son instrumentos de protecci!n al inversor. ;o (arantizan los resultados
econ!micos de una inversi!n, sino $ue cuando no podamos o&tener directamente de una
entidad adherida a un 4G3 el reem&olso del dinero o la devoluci!n de los valores,
podemossolicitar a la sociedad (estora del 4G3 la e#ecuci!n de la (aranta $ue presta en
los si(uientes casos.
Quie&ra de la entidad
9uspensi!n de pa(os de la entidad
:uando la :;M/ declare $ue la empresa de servicios de inversi!n no puede, por
causa de su situaci!n financiera, cumplir sus compromisos con los inversores.
Est*n o&li(adas a adherirse a un 4G3 las empresas de servicios de inversi!n espaolas.
21 -. 6u' 0asa con los !i0os de in!er's # la bolsa?
El tipo de inters es el precio del dinero, ' en la actualidad lo marca el %anco :entral
Europeo. 9i el tipo de inters vara, se producen una serie de reacciones en los
mercados.
Mna su&ida en los tipos de inters suele implicar una &a#ada de los precios de las
acciones, 'a $ue los inversores venden sus acciones para suscri&ir %onos ' o&li(aciones
a precios m*s atractivos, con ma'or renta&ilidad ' asumiendo muchos menos ries(os. "or
e#emplo, si la &olsa me da el 11A de renta&ilidad ' los &onos el <A, asumo el ries(o de
estar en &olsa. 9i de repente, los &onos su&en al IA, vendo en &olsa ' compro &onos.
9i los tipos &a#an, se produce la reacci!n contraria. =os inversores retiran su dinero de
%onos ' o&li(aciones para invertir en &olsa, lo $ue produce un aumento de precios en las
acciones -a ma'or demanda de acciones, ma'ores precios para las mismas+. =a
renta&ilidad $ue ofrece la renta fi#a 'a no es atractiva ' el inversor est* dispuesto a asumir
m*s ries(o acudiendo a la &olsa a la espera de ma'ores &eneficios. Esta re(la,
des(raciadamente, no siempre se cumple.
22 -. ondiciones # !i0os de rdenes
"ara tramitar una orden de valores ha' $ue facilitar los si(uientes datos.
9i es compra o venta.
El ttulo con el $ue se $uiere operar ->elef!nica, Cepsol, %9:7...+.
;1mero de ttulos a ne(ociar.
=mite de precios u otras condiciones de la orden.
"lazo de validez de la misma.
=os distintos tipos de !rdenes son.
=imitadas. con precio m*?imo de compra o mnimo de venta - por e#emplo, compra
de 1BB acciones de Cepsol limitadas a ,B O, orden v*lida hasta 5BP1,PBB+.
"or lo me#or. !rdenes sin precio, para e#ecutar al precio al $ue se encuentre en
ese momento -compra 1BB acciones de Cepsol por lo me#or+.
E#ecuci!n mnima -all or nothin(+, especifica la cantidad mnima de unidades a
contratar - compra 1BB acciones de Cepsol limitadas a ,BO, cantidad mnima a
contratar G@ validez 51P1,PBB+.
Anlisis de Inversin
23 -. Qu tipo de anlisis se puede hacer de un valor?
Los principales tipos de anlisis que existen son el anlisis tcnico y el anlisis fundamental.
Estas tcnicas establecen pautas para determinar qu valores hay que comprar y vender y en
qu momento.
Se considera al anlisis tcnico o chartista como el mejor para el corto plazo, siendo el
fundamental el ms vlido para el medio y laro plazo.
24 -. Qu es el anlisis tcnico?
El anlisis tcnico es el sistema ms utilizado entre los !traders! "inversores a corto plazo# y
est basado en rficos de los valores e $ndices que detallan la evoluci%n de los precios a lo
laro de un per$odo. Estos rficos dibujan fiuras predeterminadas "hombro&cabeza&hombro,
banderas etc..# que en principio marcan tendencias futuras. 'odas las decisiones que proceden
de estos rficos "comprar, vender# hay que compararlas lueo con elvolumen de contrataci%n
"n(mero de t$tulos neociados por sesi%n# que es la otra parte importante para los analistas
tcnicos y que reafirmar las posibles tendencias reflejadas por los rficos.
En el rfico
podemos observar un
anlisis tcnico sobre el
)bex*+. Las l$neas verdes
muestran la resistencia
"arriba# y el soporte "abajo#,
y en la parte inferior vemos
los vol(menes.
25 -. Qu es un soporte y
una resistencia?
Los rficos ms habituales
en el anlisis tcnico tienen
dos partes, en la parte
inferior, con barras verticales, fiuran los vol(menes de contrataci%n diarios, y en la superior,
con puntos se miden losprecios de cada d$a. Lueo se unen estos puntos con una l$nea para
determinar la evoluci%n de los precios.
La resistencia se dibuja uniendo los puntos mximos de los preciosdiarios y nos indica el limite
hacia el cual tiende el precio de las acciones. -uando se alcanza este nivel se reduce la
demanda "%rdenes de compra# y el precio desciende.
El soporte se tomar$a con los precios m$nimos de cada sesi%n y representar$a lo contrario.
Se(n nos vamos acercando van desapareciendo las %rdenes de venta y el precio sube. .ase
rfico de anlisis tcnico.
2 -. Qu es el anlisis !unda"ental?
El anlisis fundamental es el ms utilizado por los inversores de medio y laro plazo, se basa
en los datos fundamentales de las compa/$as "balance, cuenta de perdidas y anancias.#.
El valor fundamental de una acci%n ser$a el precio justo o valor objetivo, considerando la
estructura financiera y los beneficios presentes y futuros esperados para la compa/$a. 0 este
anlisis se suman otras consideraciones como la posici%n competitiva de la compa/$a con
respecto a su sector econ%mico y la calidad de su equipo estor. 'odo anlisis fundamental
deber$a completarse con una comparativa de ratios burstiles con el mercado en el
que cotiza y sus competidores sectoriales. Esto incorpora a la valoraci%n una de las variables
ms importantes en el anlisis1 la percepci%n del mercado "inversores# sobre una empresa
"psicolo$a del mercado#.
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Instru"entos #inancieros
2$ -. Qu es una accin?
3na acci%n es una parte del capital social de una empresa. Los poseedores de las mismas
"socios o accionistas# tienen los siuientes derechos en la sociedad1
4 5erecho al dividendo, parte del beneficio neto de la compa/$a que ha de ser repartido entre
los socios " ej. 6ed Elctrica pa% un dividendo de 78 ptas. por acci%n#.
4 5erecho preferente de suscripci%n, cuando una sociedad decide ampliar capital emitiendo
nuevas acciones, sus accionistas tienen preferencia a la hora de suscribir dichas acciones "ej.
6epsol realiza una ampliaci%n de capital de 7 nueva por cada + antiuas, los accionistas
pueden acudir directamente al canje y los que no lo son deben esperar que al(n accionista
quiera vender sus derechos#.
4 5erecho de transmisi%n de sus acciones, las acciones pueden neociarse en bolsa sin
restricci%n aluna.
4 5erecho a voto, un accionista tiene la posibilidad de acudir a la 9unta :eneral de 0ccionistas
y votar, aunque en ocasiones se exie tener un numero m$nimo de acciones "ejemplo, en la
junta eneral de ;;; se decide si se compra 000 o no, y todos aquellos que tenan 8<
acciones pueden ir a votar en esta propuesta, o delear su voto en aluien#.
4 5erecho a la cuota de liquidaci%n de la sociedad "si una sociedad se disuelve, vende sus
activos, paa a los acreedores y el resto se reparte entre sus accionistas#
2% -. Qu es un &ono?
Es una de las formas que tienen las empresas o el Estado de buscar financiaci%n. Si una de
estas entidades necesita dinero, emite bonos con un vencimiento determinado por la cantidad
que necesita y se compromete a paar un inters previamente pactado.
=or ejemplo, una entidad necesita un mill%n de pesetas durante un a/o, y para financiarlo
emite 7 bono por valor de 7.<<<.<<< ptas., comprometindose a paar un 7<> de inters en
un a/o. La persona que compra este bono, dentro de un a/o recibir 7.7<<.<<<ptas "7<<.<<<
ptas. de inters y 7.<<<.<<< de ptas. del capital invertido#, siendo durante este per$odo
acreedor de la compa/$a.
2' -. Qu es un !ondo?
3n fondo de inversi%n es un conjunto de inversores que re(nen sus capitales e invierten este
patrimonio en distintos activos financieros. Estos fondos son estionados por entidades
profesionales. Los inversores se juntan para1
pagar menos comisiones
diversificar el riesgo.
0ntiuamente, se distinu$an en funci%n de d%nde invert$an entre ?)0@@ y ?)@.
Los componentes de los fondos se conocen como part$cipes, y cada una de las partes en las
que se divide el fondo se conoce como participaciones. El precio de cada una de esas
participaciones se conoce como valor liquidativo..
3( -. Qu eran los #IA))?
Los ?)0@@ "?ondo de )nversi%n en 0ctivos del @ercado @onetario# eran fondos que pod$an
invertir, (nicamente, en valores de renta fija a corto plazo "duraci%n menor a 7A meses#, con
lo que no pueden invertir ni en acciones, ni en derechos de suscripci%n.
La mayor$a de sus inversiones se diri$a a Letras del 'esoro, paars de empresa y activos
financieros similares. Lo ms importante de los ?)0@@ era su liquidez.
3* -. Qu eran los #I)?
Los ?)@ "?ondo de )nversi%n @obiliaria# ten$an mayor flexibilidad a la hora de realizar sus
inversiones, ya que pod$an invertir en todo. Los ?)@ ten$an valoraci%n diaria, y por Ley estaban
obliados a mantener una parte del patrimonio en dinero, para poder hacer frente a posibles
reembolsos. 0ctualmente, esta distinci%n a desaparecido y todos se llaman fondos de
inversi%n, s%lo distinuindose en funci%n del tipo de activos en los que inviertan.
32 -. +ipos de #ondos de inversin
En funci%n de d%nde se destine la inversi%n los ?ondos se dividen en1
Fondos monetarios o de Dinero (renta fija a menos de 28 meses
Renta Fija (a largo plazo, ms de 18 meses)
Mito de Renta Fija (!asta "#$ de la inversi%n es en RF)
Mito de Renta &aria'le (!asta "#$ de la inversi%n en R&)
Renta &aria'le (ms de (n "#$ en R&)
Fondos )ectoriales (s(elen ser de R& espec*fica, por ejemplo de +nternet)
Fondos ,lo'ales (conocidos como fondos de fondos, -(e invierten
directamente en otros fondos)
Estos fondos pueden a su vez ser nacionales o internacionales.
En el rfico pueden observarse los distintos niveles de rieso B rentabilidad para cada familia
de fondos. 0s$, en un fondo de renta variable, se puede anar "y tambin perder# ms que en
uno de dinero.
33 -. ,n -u consisten los derivados?
Son contratos de compra&venta sobre bienes "metales, oro, plata.#, moneda extranjera,
acciones, obliaciones, deuda p(blica e incluso sobre $ndices. 'ienen
como funciones principales1
6educir el rieso de una inversi%n. Ej. Cecesitamos financiaci%n para dentro de un a/o, y
podemos esperar hasta entonces " con el rieso de que suban los tipos de inters# o pactar
hoy un tipo de inters para ese momento.
4 6ealizar operaciones de especulaci%n. Ej. -reo que 'elef%nica, que cotiza hoy a 7< euros,
estar dentro de un a/o a 78. En tal caso compro una opci%n de compra sobre la acci%n a 78,
que tan solo me costar 7 euros hoy. 0s$, si teno D< euros, tan solo podr$a comprar D
acciones de 'elef%nica, mientras que comprando opciones de compra puedo comprar D<.

4 6ealizar operaciones de arbitraje, permitiendo el acercamiento de los precios. "Ej.
'erra cotiza en el Casdaq "mercado tecnol%ico americano# y en el mercado continuo espa/ol.
=or operaciones de arbitraje entendemos el poder comprar en el mercado que este ms barato
para vender en el que est ms caro.
Estos mercados se componen de futuros y opciones.
34 -. Qu son los !uturos?
Los futuros son contratos de compra&venta sobre activos financieros en los que se fija un
plazo, el activo sobre el cual se realizan yel precio al cual se realizar la operaci%n. "Ejemplo,
yo pacto hoy la venta de mi cosecha de naranjas dentro de un a/o a 8<E. 5epende de donde
se encuentre el precio dentro de un a/o anar o perder#. Lleado el vencimiento, el
comprador paa lo pactado y el vendedor entrea el activo, sea cual sea el precio en el
mercado.
Se consiue que haya mercado, desde el momento en el que ambos pueden vender su
contrato a una tercera persona en las mismas condiciones. El rieso de estas operaciones es
alto y suelen ser realizadas s%lo por especialistas.
35 -. Qu son las opciones?
Fay dos tipos, opciones de compra "call# y opciones de venta "put#. -on las opciones,
mediante el pao de una prima, nos aseuramos la posibilidad de decidir en un per$odo de
tiempo pactado la ejecuci%n de las mismas. =or ejemplo nosotros compramos un !call! "opci%n
de compra# de 'elef%nica con vencimiento en ?ebrero del 8<<7 a 8+E, y ahora est cotizando a
8GE. -uando venza el plazo, en funci%n del precio de la compa/$a veremos si nos interesa
ejecutar la opci%n y comprar a 8+ o no. Si est por debajo de 8+E no nos interesa ejecutar la
opci%n y perdemos la prima que hab$amos paado por ella. =or el contrario si el precio de
'elef%nica es A<E, nos interesa ejecutar la opci%n y anaremos A<E "precio actual de venta por
acci%n# menos 8+E "precio que debemos paar por cada acci%n# menos la prima que en su
momento paamos por la opci%n.
Acciones .orporativas
3 -. Qu es una /0A?
3na H=0 es una oferta p(blica de adquisici%n de acciones. Se produce cuando una sociedad
anuncia p(blicamente que quiere comprar una parte de las acciones de una sociedad a un
precio determinado. =or ejemplo, 6epsol lanza una H=0 sobre I=? para tomar el control de la
compa/$a. Las acciones de )=? estn cotizando a 8+J. 6epsol tendr que ofrecer un precio
superior a los accionistas para que estos le vendan sus t$tulos, como podr$a ser K<J. El fin de
una H=0 suele ser tomar el control de la compa/$a. El comprador fija el precio al cual est
dispuesto a paar las acciones y son los accionistas los que deciden si le venden sus t$tulos o
no.
3$ -. ."o se desarrolla una /0A?
El primer paso es comunicar por parte del oferente " persona que lanza la H=0# a la -C@. las
condiciones de la oferta. 3na vez recibida la comunicaci%n, la -C@. procede a la suspensi%n
cautelar de la cotizaci%n de las compa/$as afectadas.
El oferente tiene que aportar arant$as que aseuren el cumplimiento de las condiciones
ofrecidas "el aval bancario es la ms utilizada#. H sea, que si prometo alo, teno la capacidad
de cumplirlo.
Si la H=0 cumple todos los requisitos, la -C@. debe aprobarla. 3na vez aprobada debe
hacerse p(blica y, en ese momento, se abre el plazo de aceptaciones por parte del accionista.
Si los accionistas estn de acuerdo, venden sus acciones al oferente, si no estn de acuerdo no
venden sus t$tulos y contin(an siendo accionistas de la compa/$a, y si no se manifiestan, se
entiende que no aceptan la H=0.
3na vez concluido el per$odo, suman las aceptaciones y si alcanzan el m$nimo, la H=0 ha tenido
xito, si no es as$ la H=0 fracasa y no se producen las operaciones de compraventa.
3% -. Qu es una contra-/0A?
Se entiende como contra&H=0, la presentaci%n de una H=0 sobre valores que ya tienen una
H=0 anterior pendiente de conclusi%n.
La contra&H=0 debe cumplir una serie de requisitos1
.o p(ede ser presentada por el mismo oferente, ni por (na empresa de s(
gr(po.
/a de ser a(torizada por la 0.M&.
1iene -(e mejorar la anterior en alg(na de s(s condiciones (mejora del #$
en el precio o (n #$ ms de valores c('iertos -(e la previa).
3na vez aprobada la contra&H=0, los accionistas que hubieran aceptado la primera H=0
pueden revocar su orden.
El oferente de la primera H=0, puede retirarse, mantener e incluso mejorar su primera
propuesta.
3' -. Qu es una /0A de e1clusin?
Solicitar la admisi%n a cotizaci%n por parte de una compa/$a es voluntario. Lo mismo sucede
cuando una empresa quiere dejar de cotizar. La -C@. suele condicionar la exclusi%n de una
empresa en bolsa a la realizaci%n de una H=0 sobre sus propios t$tulos "H=0 de exclusi%n#. Es
la (ltima oportunidad que tienen los accionistas de vender sus t$tulos antes de que la compa/$a
pase a ser una empresa no cotizada. 3na vez no cotizada, dichos t$tulos dejan de ser l$quidos,
por eso, en eneral, a los inversores particulares les interesa acudir a las H=0s de exclusi%n.
La H=0 de exclusi%n tiene una serie de condiciones, como son1
2tenderse so're la totalidad de los t*t(los.
Realizar el pago 3nicamente en dinero.
2l precio a pagar por acci%n de'e ser apro'ado por la 0.M&.
4( -. Qu es una /02?
3na H=. es una oferta p(blica de venta de acciones. -uando una entidad quiere sacar a bolsa
un paquete de acciones a un precio fijado, normalmente por subasta, esa entidad est
realizando una oferta p(blica de venta de esas acciones.
=or ejemplo, 'elef%nica para sacar 'erra a bolsa, realiz% una H=. sobre la parte de la
compa/$a que quer$a sacar a bolsa.
4* -. ."o !unciona una /02?
4a sociedad de'e dirigirse a la 0.M& 5 aportar doc(mentaci%n de
la oferta con las caracter*sticas de la misma.
6na vez registrada la oferta (7Registro del Folleto7), comienza el periodo
de colocaci%n o venta de las acciones entre el p3'lico, p(diendo !acerse
p('licidad en los medios de com(nicaci%n. 2n esta fec!a se indica (n
precio para el valor, -(e seg3n las ocasiones p(ede ser vinc(lante o no.
4os inversores -(e lo deseen realizan s(s peticiones en este periodo.
0on el conocimiento de la demanda -(e eiste por el valor, se fija el
precio definitivo de la operaci%n.
6na vez concl(5e el periodo de colocaci%n se s(man todas las peticiones
5, si como s(ele s(ceder, se s(pera el n3mero de acciones ofertado, se
realiza (n prorrateo. 8or ejemplo, si se piden 1999 acciones, 5 tan solo
sacamos a cotizar 199, nos tocar*a a cada (no (n d:cimo de lo -(e
!('i:ramos pedido (199;1999).
42 -. Qu es el prorrateo?
Es la forma de asinar acciones en una H=. cuando la demanda "peticiones# supera
la oferta "acciones a la venta#. El sistema para realizar el prorrateo lo decide libremente el
oferente "quien realiza la H=.# y puede ser1
por orden de llegada< solo se les da a los 199 primeros
temporal< las reci'idas en los tres primeros d*as de =8&
(n sorteo< por ejemplo en la =8& de 1erra, ten*an preferencia las %rdenes
-(e primero llegaran. )in em'argo, como el primer d*a laoferta s(per% la
demanda, t(vieron -(e realizar (n sorteo entre las peticiones reci'idas ese
primer d*a, asignando las mismas por orden alfa':tico.
6n sistema lineal< a todos los inversores, pidan lo -(e pidan, se les
garantizan 199 acciones.
43 -. ."o se !i3a el precio en una /02?
Los criterios para fijar el precio en una H=. son libres para el oferente. Se admiten varios
sistemas1
)istema de precio fijo, lo determina el oferente 'asndose en los est(dios
previos realizados.
)istemas de s('asta, son a-(ellos en los -(e el precio se determina en
f(nci%n de las %rdenes de compra reci'idas.
)istemas de indeterminaci%n a priori del precio (a(n-(e en el mercado
espa>ol es o'ligatorio fijar (n mimo), con el fin de adaptarse a las
circ(nstancias del mercado al final de la =8&. 8rimero se fija (n rango
de precios (por ejemplo m*nimo 19? 5 m. 12?), 5 al final de la =8& se
da el precio definitivo.
44 -. ."o tienen lu4ar las privati5aciones de e"presas p6&licas?
El Estado, para poder sanear parte del dficit p(blico y mejorar la esti%n de la empresa,
mediante H=., privatiza empresas anteriormente p(blicas " 6epsol, 'elef%nica, 0rentaria,
Endesa.#.
Existen dos formulas principales de privatizaci%n1 7# neociaci%n directa con entidades
privadas que estn interesadas, por ejemplo -0S0 y 8# mediante H=. colocaci%n en ;olsa de
las acciones de la compa/$a "EC5ES0, 0rentaria#. Esta colocaci%n puede ser total o parcial.
En caso de ser parcial, el Estado buscar momentos posteriores, se(n se encuentre el
mercado, para continuar con la colocaci%n del papel "acciones#.
45 -. Qu son las 4olden shares?
Cormalmente el Estado, tras una privatizaci%n, quiere mantener cierto control sobre la
compa/$a, principalmente cuando se trata de compa/$as que afectan a sectores tan relevantes
como petr%leo, as, telefon$a. =ara ello, apareci% la fiura de las olden shares "acciones de
oro#, que atribuyen al Estado, incluso despus de vender todos los t$tulos, la posibilidad de
votar e incluso vetar determinadas decisiones de la compa/$a. "Ej. si una compa/$a extranjera
quisiera comprar 'elef%nica el Estado, haciendo uso de la olden share, podr$a oponerse a
est oferta#.
4 -. Qu es el n6cleo duro?
Htra de las formas con las que el Estado puede aseurarse una parte del control es
contactando directamente con randes entidades ";ancos, 'elef%nica.#, que asuman una
participaci%n importante en esta compa/$a. -on ello, el Estado se aseura que la compa/$a
privatizada tendr al menos un control nacional, con lo que podr mantener cierta influencia
sobre la misma. Sin embaro, la formaci%n de un n(cleo duro no arantiza que en futuro,
la estructura de capital de la compa/$a se mantena.
4$ -. Qu es una a"pliacin de capital?
Es la emisi%n de nuevas acciones de la compa/$a.
0nte dicha emisi%n de acciones, los accionistas tienen derecho preferente de suscripci%n.
=ueden tomar dos decisiones 7# acudir a la ampliaci%n y suscribir los t$tulos que le
corresponden paando el precio estipulado, o 8# no acudir a la ampliaci%n y vender estos
derechos de suscripci%n para obtener una compensaci%n econ%mica, ya que est permitiendo a
otros inversores acceder a estos nuevos t$tulos. 5urante las ampliaciones de capital se enera
un mercado de derechos "duraci%n m$nima 7+ d$as# donde se neocia el precio de lo mismos
en funci%n de la oferta y la demanda.
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#iscalidad
4% -. .ul es la !iscalidad de la inversin en &olsa?
Se ha de tributar por los dividendos de las acciones, por los intereses de la renta fija y por las
plusval$as o minusval$as "anancias o perdidas provenientes de las operaciones con acciones y
derivados#.
4 Los dividendos y los intereses de la renta fija tributan como rendimientos de capital
mobiliario al tipo de la base imponible del ahorro, el 7A>.
4 Las plusval$as tributan como anancias patrimoniales. 'ambin al 7A>.
4' -. .ul es la !iscalidad de un !ondo de inversin?
En la fiscalidad de un fondo de inversi%n, al iual que las acciones, las plusval$as tributan en la
base imponible del ahorro al 7A>.
5( -. ."o tri&utan los valores en el i"puesto de sociedades?
Se aplica el rimen eneral del impuesto, y no hay un rimen espec$fico para las operaciones
de valores.
El tipo es fijo y su importe es del *<> de beneficios obtenidos.
Estn sujetos a retenci%n todos los rendimientos enerados por valores
neociables, dividendos, intereses.
Las minusval$as se compensan, no s%lo con plusval$as, sino tambin con rentas ordinarias
del ejercicio.