En las finanzas internacionales se estudian los flujos de efectivo a travs de las fronteras nacionales. Desde la perspectiva de un economista, las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economa internacional y la parte macroeconmica de la economa internacional desde el punto central del anlisis, es la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de cambio. Segn su origen, los tpicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos grupos.
Economa Internacional Finanzas Corporativas Internacionales Regmenes cambiarios. Mercados financieros internacionales. Sistema Monetario Internacional. Especulacin con divisas. Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos. Evaluacin y administracin del riesgo cambiario. Factores que determinan el tipo de cambio. Financiamiento de las diferentes actividades tanto a corto como a largo plazo. Condiciones de paridad. Inversin en portafolios internacionales.
El estudio de las finanzas internacionales, es parte de la formacin internacional de los ejecutivos y los empresarios, en vista de la creciente globalizacin de la economa. El conocimiento de las finanzas internacionales permite al ejecutivo financiero entender la forma en que los
4 acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa y qu medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. La formacin internacional permite a los ejecutivos y empresarios anticipar los eventos y tomar las decisiones pertinentes antes de que sea demasiado tarde. Aun las empresas que operan exclusivamente dentro de las fronteras nacionales no pueden escapar a los cambios en el entorno internacional. Una apreciacin de la moneda nacional aumenta la competencia extranjera en el mercado interno. Una poltica monetaria restrictiva en Estados Unidos aumenta las tasas de inters en dlares y consecuentemente los costos de financiamiento en otros pases. Todas las variables econmicas son influenciadas por los desarrollos en los mercados internacionales: tipos de cambio, tasas de inters, precios de los bonos, precios de las acciones, precios de las materias primas, presupuesto del gobierno y cuenta corriente. La globalizacin es un proceso de integracin que tiende a crear un solo mercado mundial, en el que se comercien productos idnticos, producidos por empresas cuyo origen es difcil de determinar, ya que sus operaciones estn distribuidas en varios pases. Entre los factores que conducen a la globalizacin de los mercados financieros se encuentran: La desregulacin y liberalizacin de los mercados nacionales. El progreso tecnolgico: seguimiento o monitorizacin de los mercados mundiales, ejecucin de rdenes, anlisis de riesgos y oportunidades financieras Creciente institucionalizacin de los mercados financieros.
5 Una de las primeras empresas transnacionales que tiene como objetivo explcito convertirse en una empresa global es Ford Motor Co. Esto quiere decir que en el futuro cercano Ford pretende comercializar autos globales (casi idnticos en todos los mercados), diseados globalmente (por centros de desarrollo ubicados en varios pases y conectados mediante telecomunicaciones) y producidos globalmente (cada centro regional se especializa en la produccin de algunas partes y el proceso de ensamble se efecta de acuerdo con un plan global). Tal vez la visin de la Ford sea un tanto prematura, pero el mero hecho de que fue concebida es la mejor prueba de que el proceso de globalizacin ya es una realidad. No sabemos cunto tiempo transcurrir antes de que se configure un mercado realmente global, pero la tendencia es inconfundible. En algunas reas el proceso de globalizacin es ms avanzado que en otras. Una de las industrias ms globalizadas es la de computadoras y software, una industria con un alto grado de competitividad y con el progreso tcnico ms rpido. Estamos sin lugar a dudas en el umbral de un nuevo mundo. Un mundo que posiblemente satisfar mejor las aspiraciones de la humanidad. Sin embargo, el proceso de ajuste no es nada fcil. Tenemos que pagar un precio bastante elevado para dar un salto importante en productividad, eficiencia y creatividad. La tarea para los pases en vas de desarrollo es doblemente difcil. Por un lado tienen que salvar la brecha que los separa del mundo desarrollado, por otro deben reestructurar sus economas de tal manera que sean competitivas en la nueva economa global. La globalizacin es un proceso con mltiples facetas. Las estadsticas que la reflejan son: El volumen del comercio mundial. Las transacciones en los mercados financieros internacionales.
6 La transnacionalizacin de las empresas. La internacionalizacin de las inversiones. El proceso de globalizacin se inici despus de la Segunda Guerra Mundial, pero se aceler en la dcada de los ochenta y sobre todo en los noventa. Tambin aument la interdependencia a travs de los flujos internacionales de capital. Entre 1980 y 1990 el volumen mundial de las transacciones internacionales de compraventa de acciones creci a una tasa anual de 28%, llegando a $1.4 billones por ao en 1990. En todo el periodo de posguerra, el comercio mundial de bienes creca dos veces ms rpido que el PIB mundial. En consecuencia, la participacin comercio internacional en la produccin mundial se elev de 7% en 1950 en 1996. Nada ms en 1995 las exportaciones mundiales de mercancas crecieron 16%, rebasando el volumen de 6 billones de dlares. Esta cantidad equivale al PIB anual de Estados Unidos. En ese mismo ao las exportaciones de equipo de oficina y de telecomunicaciones crecieron 25%. La mayor parte de las exportaciones mundiales corresponde a los principales pases industrializados: Estados Unidos, Alemania, Japn, Francia y Reino Unido. Durante los ltimos aos las exportaciones de Mxico crecieron ms rpidamente que las de cualquier otro pas en la historia. Desde que se inici el proceso de la apertura econmica en 1986, las exportaciones mexicanas se cuadruplico. En ese periodo la tasa anual de las exportaciones fue de dos dgitos, promediando 15% anual. En 1995 las exportaciones mexicanas crecieron a una tasa rcord. 32/o. En 1996, alcanzaron 96 mil millones de dlares, por lo que nuestro ocup el decimoquinto lugar en el mundo, adelante de pases tradicionalmente exportadores como Espaa, Suiza y Suecia. Las exportaciones de Mxico
7 dos veces mayores que las de Brasil. Si bien mantener este ritmo en el futuro puede ser difcil, est claro que el crecimiento de las exportaciones constituir motor de la economa mexicana en el futuro previsible. El crecimiento sin precedentes de la inversin extranjera directa (IED) parece indicar que el proceso de globalizacin productiva se est acelerando. En 1995 haba en el mundo 38 mil empresas multinacionales y transnacionales con 250 mil filiales y sucursales establecidas en muchos pases y con activos global 2.6 billones de dlares. La mayor parte de las inversiones transnacional se concentran en la Unin Europea, Estados Unidos y Japn. Sin embargo, la inversin en las economas emergentes como las de China, Indonesia, Mxico, Malasia y Tailandia crece cada vez ms rpidamente. Durante los ltimos 15 aos las finanzas internacionales realmente se globalizaron. Una empresa es internacional si est involucrada en las exportaciones o las importaciones. En ese sentido, en Mxico, la gran mayora de las empresas medianas y grandes es internacional ya que importan por lo menos algunos insumos, maquinaria y equipo. Una empresa es multinacional si traslada a otro pas una parte de sus operaciones (diseo, investigacin, publicidad o produccin). Existe una clara distincin entre la matriz donde se toman todas las decisiones importantes y las filiales o sucursales ubicadas en otros pases, donde se ejecutan las decisiones del centro. Una empresa es transnacional si sus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta difcil determinar el pas de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales. Algunos ejemplos de empresas transnacionales son Unilever, Philips, Ford, Sony, Royal Dutch Shell.
8 Una de las manifestaciones importantes de la globalizacin es el creciente nmero de empresas que adquieren el carcter multinacional e incluso transnacional. Las investigaciones empricas indican que las empresas multinacionales tienen en promedio mayores tasas de utilidad que las empresas puramente nacionales. Adems tienen una menor variabilidad de los rendimientos y mayores tasas de crecimiento. Segn algunos analistas, una empresa que crece ms all de cierto tamao se convierte en una multinacional. La creciente globalizacin crea oportunidades sin precedentes para el crecimiento y el progreso. Sin embargo, aumenta tambin el riesgo. El principal riesgo es el cambiarlo, relacionado con la volatilidad de los tipos de cambio en el rgimen de tipos de cambio flotantes. Adems existe el riesgo econmico y el riesgo poltico. Los ejecutivos actuales deben tener capacidad para evaluar los diferentes tipos de riesgo y saber administrarlo. El lado oscuro de la globalizacin incluye: Excesiva volatilidad de precios, sobre todo los tipos de cambio, lo que dificulta la planificacin econmica a largo plazo. Efecto de contagio. Si un pas en vas de desarrollo sufre una fuga de capitales, los especuladores internacionales retiran tambin sus capitales de otras economas emergentes, que no tienen nada que ver con el pas afectado. Tendencia hacia la deflacin. Para mejorar su capacidad de competir, las empresas construyen un exceso de capacidad. Sin embargo, el afn de reducir los costos reduce el poder adquisitivo de los consumidores, lo que genera crisis de sobreproduccin (exceso de oferta) y una trampa de liquidez. Incremento de la desigualdad distributiva. La globalizacin produce tanto ganadores como perdedores. La brecha entre los dos grupos se
9 ensancha constantemente, lo que puede provocar un resentimiento por parte de los perdedores e incluso intentos de dar marcha atrs en la globalizacin. Exacerbacin de conflictos a nivel regional e internacional. Una lucha sin cuartel por los limitados mercados agudiza los conflictos y puede conducir a guerras (comerciales y militares). En este sentido, es de resaltar que las finanzas internacionales y la globalizacin incorporan con prontitud los adelantos en computacin y telecomunicaciones. El uso del Internet, de la telefona mvil, por ejemplo, no solo facilita la forma de expeditar los negocios, sino que ya no es necesario que las personas se desplacen a otro lugar. De tal manera el mundo globalizado crea nuevas oportunidades y nuevos peligros y el estudio de las finanzas internacionales no slo permite entender mejor el mundo en que vivimos, sino tambin contribuye a mejorar la calidad de las decisiones econmicas y financieras que tomamos.
10 2. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL. REGMENES CAMBIARIOS. Regmenes Cambiarios. Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempea el Banco Central en la determinacin del tipo de cambio. Es decir, se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de divisas. O tambin como ste influye en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo. El Fondo Monetario Internacional clasifica los Regmenes Cambiarios en ocho categoras: 1. No existe moneda nacional legal. El pas utiliza como medio de pago la divisa de otro pas como el dlar o el euro. 2. Consejo Monetario. La moneda nacional es modificable, a una tasa fija, a una moneda slida. 3. Moneda Nacional pegada a una moneda o canasta de monedas. Las monedas de ms de 30 pases van pegadas de una sola moneda. 4. Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales. 5. Tipo de Cambio de ajuste gradual. 6. Tipo de Cambio ajustable dentro de una banda. 7. Flotacin administrada sin una ruta anunciada. 8. Flotacin libre. En un rgimen cambiario existen dos tipos de cambio el Fijo y el Flexible. El Tipo de Cambio Fijo es cuando el Banco Central determina el valor y luego interviene en el mercado monetario para mantenerlo. Y el Tipo de Cambio Flexible es cuando no se interviene en el mercado cambiario, permitiendo de
11 esta manera que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas. El funcionamiento prctico de un rgimen cambiario puede ser diferente de las intenciones de sus creadores, ya que los tipos de cambio pueden presentar diferentes variaciones o ser relativamente estables con el pasar del tiempo. El objetivo de controlar el tipo de cambio es el de determinar un mayor margen de maniobra en la poltica macroeconmica. Para la gran mayora de las naciones, el tipo de cambio es el precio ms transcendental en la economa. Recuerden que Ningn rgimen cambiario funciona adecuadamente si no est acompaada de polticas fiscales y monetarias responsables y prudentes. La Unin Monetaria Europea y el Euro. Para 1979 las naciones de las Comunidad Econmica Europea (CEE) crean el Sistema Monetario Internacional (SME), la cual tena como propsito: Establecer una zona de estabilidad monetaria en Europa. Coordinar polticas cambiarias frente a los pases fuera de la CEE y proporcionar el camino para la Unin Econmica Europa. Para 1991, 12 naciones miembros de la CEE firman un tratado que estableca la creacin de la Unin Europea (UE) con el uso de una moneda comn: el euro y un banco central comn; cada pas se comprometi a: 1. Mantener el dficit presupuestario por debajo de 3% del PIB. 2. Mantener la deuda pblica por debajo de 60% del PIB. 3. Lograr una baja inflacin. 4. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido.
12 Para el momento de su lanzamiento, el valor del euro era de USD 1.18. Entre las ventajas del euro se encuentra: Reduce los precios y los costos de transaccin, que se estimaron en 0.4 % del PIB en la UE. Suprime la incertidumbre cambiaria, impulsando as la competencia y la inversin. Subvenciona una mayor cooperacin poltica. Impulsa el desarrollo de mercado de capital del continente. Entre las desventajas nos encontramos: Los gobiernos nacionales pierden su soberana monetaria y cambiaria. Los pases que tenan monedas dbiles ganaron ms que los pases que tenan monedas fuertes. Historia del Sistema Monetario Internacional. El Periodo del Patrn Oro El Sistema Monetario Internacional ha tenido a lo largo de su historia diferentes tipos de funcionamiento, el ms antiguo es el conocido como "patrn oro", este tena la ventaja de proveer estabilidad a las monedas, ya que el oro genera confianza lo cual a su vez determinaba que el sistema funcione en forma automtica; las desventajas de manejar la economa internacional bajo este sistema es que solo beneficiaba a los pases poseedores de oro y estimulaba por tanto el desequilibrio entre pases que tienen oro y los que no lo poseen. Otra de las formas de funcionamiento que se adopt despus del patrn oro es el manejo empleando una moneda fuerte de referencia, se consider a la libra esterlina, la cual paso a ser la unidad de cuenta aunque el oro sigue siendo la unidad de referencia, bajo
13 este esquema se solucionaron los problemas de liquidez pero con el inconveniente de que Inglaterra deja de poder suministrar parte de los bienes y servicios de los pases que los compraban en el exterior, apareciendo otros pases capaces de suministrar dichos productos de forma ms ventajosa promoviendo el cambio en las polticas internacionales de comercio y el rechazo de la libra por no tener un respaldo real en oro. Por ltimo se emple el sistema de funcionamiento del patrn cambios dlar, por el cual se establece un tipo de cambio de dlares en oro, este sistema tuvo como resultado que EEUU ya no suministra todos los bienes que proporcionaba, pues otros pases comienzan a exportar ms que a importar y trajo como resultado el aumento del coste del oro debido a que su extraccin se torn costosa. En forma de resumen el Patrn Oro se caracteriza por lo siguiente: El comercio es relativamente libre. Hay movimientos de capital sin restricciones. Londres - centro de las Finanzas y el Comercio. Convertibilidad garantizada. Oro = base monetaria La oferta monetaria = cantidad de oro El oro es garanta de valor estable de dinero. Ajuste a los desequilibrios en la Balanza de Pagos bajo el Patrn Oro Se facilita el ajuste con un conjunto de reglas que el Banco Central estaba obligado a seguir. o Dficit: vender activos internos contraer ms la base montera. o Supervit: comprar activos internos aumentar ms las base monetaria El Patrn Oro, sacrifica el equilibrio interno por el externo.
14 Hay una oferta monetaria constante e independiente de la Balanza de Pagos. Suben las Exportaciones. Se reduce la inversin, aumentando las tasas de inters y por lo tanto disminuye los ingresos. El Periodo de Entreguerras (1918 1939) Primera Guerra Mundial, se interrumpe el funcionamiento eficaz del Patrn Oro. La mayora de los pases lo abandona, utilizando la emisin del papel moneda para financiar sus actividades blicas. Se interrumpe el flujo internacional de bienes y capitales y el oro convirtindose en el nico medio de pago externo. Despus de la guerra prevalecieron condiciones caticas, tanto para el comercio como para las finanzas internacionales. En el periodo de 1918 1923, algunos pases sufren episodios de hiperinflacin. Los pases que pretendan volver al patrn oro no saban que paridad garantizara el equilibrio externo. El periodo 1929 1939 es conocido como la Gran Depresin, ya que fue el peor descalabro del sistema capitalista que ocurri hasta la fecha. Con el colapso del sistema bancario, las principales naciones abandonaron el patrn oro. Todo esto trajo como consecuencia recesin e inestabilidad poltica, donde los problemas de desequilibrio interno de las naciones las resolvan recurriendo a Devaluaciones Competitivas con el objeto de exportar el desempleo y empobrecer al vecino pas.
15 Sistema de Bretton Woods (1944-1971). Este importante sistema tena como objetivo principal, el crecimiento econmico, el intercambio comercial y la estabilidad del pas. La cooperacin monetaria internacional, facilitar el crecimiento del comercio, la estabilidad de los tipos de cambio, establecer un sistema multilateral de pagos y crear una base de reserva. La herramienta importante se basa en tres instituciones, las cuales son: El Fondo Monetario Internacional, que garantiza el cumplimiento de las normas pactadas con referencia al comercio y a las finanzas internacionales estableciendo facilidades de crdito en los pases con dificultades. El Banco Mundial, que se funda para financiar el desarrollo a largo plazo. Y el (GATT) Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, que tiene como objetivo la liberacin del comercio mundial. El sistema de Bretton Woods tuvo un gran auge econmico de la post guerra lo que fomento el crecimiento del comercio internacional, sin embargo el sistema tenia algunas fallas lo que provoc un colapso. Generando problemas monetarios con algunos pases. La institucin Fondo Monetario Internacional fue la que sufri ms cambios para contrarrestar los inconvenientes accediendo a la ampliacin de capacidad de prstamos, flexibilidad en modificar los tipos de cambio y crear reservas mundiales. Las escases de oro en 1969 fue una situacin imprevista es por ello que se crea los derechos especiales de giro (DEG), conformando por las cuatro monedas; el dlar, el euro, el yen japons y la libra esterlina.
16 El Problema de la Balanza de Pagos de Estados Unidos. Luego de la 2da Guerra mundial los pases se encontraban en una situacin econmica difcil, pero no as los Estados Unidos, ya que el dlar se convertira en una moneda mundial, utilizndola como un componente estratgico para su economa y para la defensa del pas. Estados unidos pas a dominar la economa con el trmino el seoreaje debido al poder que posea su moneda y la facilidad para comprar cualquier cosa en el mundo. El pas abuso de su poder y se colaps de dlares, y se hizo presente un dficit en la balanza de pagos, perdiendo considerablemente ya que los pases le cambiaron el dlar por oro. Actual Sistema Monetario Internacional. El Sistema Monetario internacional (SMI) es el conjunto de instituciones, normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de carcter internacional entre los pases. El SMI regula los pagos y cobros derivados de las transacciones econmicas internacionales. Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activos financieros de algn pas, activos financieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se desarrollen en forma fluida. Debido a que en el mundo se experimenta un proceso de cambio profundo, la opcin a llevar a cabo es el sistema de tipos de cambios flexibles. Producindose varios cambios a nivel mundial, como: El poder econmico de los distintos pases y continentes, est en constante transformacin.
17 El peso de la economa estadounidense decrece debido al auge que han tenido pases como Japn, los cuatro tigres, China e India. La modificacin de los precios relativos: el petrleo, metales, caf, semi-conductores. La creacin de bloques econmicos regionales: Europa, Amrica del Norte y Asia. Los pases que formaban el Bloque Comunista se estn integrando a la economa global. Luego de la debacle del Sistema de Bretton Woods en el ao de 1973 el FMI tuvo que realizar innumerables cambios para evidenciar de presencia. Promoviendo polticas fiscales monetarias responsable. Impulsando el desarrollo del sector privado y de los mercados libres. Sealando los puntos dbiles de la economa nacional. Promoviendo reformas de los sistemas financieros de los pases miembros Regularizar los esfuerzos internacionales para lograr la perfeccin y exactitud del sistema monetario internacional. El FMI de cara al futuro El Fondo Monetario Internacional o FMI (en ingls: International Monetary Fund) fue, como idea, planteado el 22 de julio de 1944 en los acuerdos de Bretton Woods, una reunin de 730 delegados de 44 pases aliados de la Segunda Guerra Mundial, conflicto todava en curso en aquel momento. Los acuerdos fueron firmados en Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) el 22 de julio de 1944 pero el FMI no entr en vigor oficialmente hasta el 27 de diciembre de 1945. El FMI debe de tener como objetivo, un aspecto importante para el desarrollo econmico de cualquier pas el cual es, la liquidez debido a que este herramienta te permite no solo el crecimiento econmico sino tambin
18 el intercambio de bienes y servicios entre pases, as les permita solventar una crisis financiera. La economa mundial es muy voltil es por ello que se dificulta hoy en da afrontar las barreras que se presentan a nivel monetario, el FMI ha tenido muchas propuestas de cambios como: Fortalecer su base capital. Otorgar ms votos a los pases de Asia, Amrica Latina y frica. Reestructurar el Directorio Ejecutivo ya que Europa tiene 10 representantes y Asia solo 5. Convertir el FMI en Consejo de Seguridad Econmica, con la idea de que se utilice para resolver situaciones de crisis de liquidez a corto plazo, eliminando prstamos a largo plazo para reformas estructurales. Tipos de Cambio Fijos versus Flexibles Hay dos formas en la que puede establecerse el precio de una moneda determinada en relacin a otra. Un tipo de cambio fijo, es la tasa a la que el gobierno (Banco Central) establece y mantiene el tipo de cambio oficial. Un precio fijo se determinar en relacin a una gran moneda mundial (por lo general el dlar de EE.UU., u otras divisas importantes como el euro, el yen o una cesta de divisas). A fin de mantener el tipo de cambio local, el Banco Central compra y vende su propia moneda en el mercado de divisas a cambio de la divisa a la que est vinculado.
Existen desventajas en cuanto a este rgimen algunas son: I. Las economas menos desarrolladas. Este tipo de cambio conducen a la especulacin desestabilizadora.
19 II. Para que una inversin en pesos a corto plazo resulte lucrativa, es que su rendimiento en pesos sea ms alto que su rendimiento en dlares. III. A diferencia del tipo de cambio fijo, un tipo de cambio flexible es determinado por el mercado privado a travs de la oferta y la demanda. Un tipo de cambio variable a menudo se denomina "auto- correctivo", ya que las diferencias en la oferta y la demanda automticamente se corregirn en el mercado.
Existen ventajas en cuanto a este rgimen algunas son: I. Estimulan el desarrollo de los mercados financieros y mejoran la calidad del anlisis de riesgo. II. La libre flotacin del dlar es una gran ventaja, ya que evita la acumulacin de presiones inflacionarias o Inflacin, sobre el tipo de cambio, minimizando la posibilidad de problemas cambiarios. Esto indica que el tipo de cambio flote libremente en el mercado e implica que el gobierno se abstendr de manipularlo, de tal manera que el precio del dlar se fije por la interaccin entre la oferta y la demanda. Ya que de un da para otro y conforme a los indicadores econmicos y lo que ocurra en la bolsa de valores, se mantendr la libre flotacin.
Algunas ventajas son: I. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo. II. Exclusin de las devaluaciones graves aumenta la confianza en el aspecto econmico.
Algunas desventajas: I. Posibilidad de sobreajuste (overshoot) del tipo de cambio, fluctuaciones excesivas y mayor incertidumbre.