Por qu mantener Graa y Montero

en el 2013?
Martes, 12 de marzo del 2013
Mercados
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04:54
La accin del da. El buen dinamismo del sector construccin respalda a GRAMONC1 en la bolsa local. Kallpa SAB
destaca la diversificacin de sus ingresos y el respaldo de los contratos que tiene firmados. Sin embargo, las expectativas
ya habran sido asimiladas por el mercado.





Kallpa SAB inici su cobertura de Graa y Montero, el holding de infraestructura y construccin ms grande de Per, y
recomend mantener sus acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. La casa de bolsa
estableci un precio estimado (valor fundamental) por accin de S/. 10.60, 9.43% por debajo de su precio de mercado de
S/. 11.60, al cierre de hoy.
La valorizacin de GRAMONC1 se realiz bajo la metodologa de Flujo de Caja Descontado a la Firma, a una tasa de
descuento de 10.87%. Kallpa SAB proyect sus actividades en un horizonte de cinco aos y asumi un crecimiento
perpetuo de 5%, en lnea con el crecimiento potencial de sus utilidades. Sin embargo, las buenas proyecciones ya habran
sido internalizadas por el precio de su accin.
El estimado de Kallpa SAB responde a los siguientes fundamentos:
1. Exposicin a la economa local. Ms del 80% de sus ingresos se generan en el Per. Graa y Montero participa en
diversos proyectos pblicos y privados, en casi todos los sectores de la economa. El sector construccin es muy dinmico
y crecera 9.6% este ao, segn el BCR, dado el dficit habitacional y la cartera de proyectos de inversin, sobre todo
mineros.
2. Diversificacin de ingresos. Si bien la unidad de negocios de construccin tiene la mayor participacin en el holding
(48% del EBITDA en el 2012), sus otras unidades tambin son atractivas para el inversionista, dado sus mayores
mrgenes, lo que mitigara los efectos de una contraccin econmica.
3. Backlog como sustento de ventas futuras. En el cuarto trimestre del 2012, los contratos firmados por la empresa,
cerraron en US$ 4,573, 2.3x veces las ventas de todo el ao. Kallpa SAB estima que, en el 2013, el backlog cerrar en
US$ 5,341 millones, es decir, 2.2x veces las ventas esperadas del ao.
4. Potencial internacional. La participacin de las ventas internacionales de la empresa representa ms del 15% de su
actividad. La casa de bolsa espera que represente ms del 20% en el 2013, dada la consolidacin de la recientemente
adquirida Vial y Vives en sus estados financieros. Aunque no est considerado en la valorizacin, Graa y Montero
continuara con su expansin.
En su anlisis de riesgos, Kallpa SAB destaca el comportamiento cclico del sector construccin, ante una desaceleracin
de la economa peruana. De otro lado, los conflictos sociales podran afectar la ejecucin de algunos proyectos mineros en
los que participa, dado que ms del 30% del backlog al cierre del 2012 corresponde al sector minero.
http://gestion.pe/mercados/que-mantener-grana-y-montero-2013-2061269