AUSCULTANDO Y ANALIZANDO

ESPAA 2013
ENTRE LA INESTABILIDAD FINANCIERA
Y LA PRECARIEDAD ECONMICA
Jos M Gay de Libana y Saludas

Profesor Titular de Economa Financiera y

Contabilidad, Universidad Barcelona
Doctor en Ciencias Econmicas
Doctor en Derecho

SMART ECONOMIC THINKING

Como las Smart Cities ayudarn a la recuperacin econmica
Com les Smart Cities ajudaran la recuperaci econmica
How Smart Cities can help the economic recovery

NUESTRA REALIDAD ECONMICA:

CMO Y DNDE ESTAMOS
CRISIS DE DEUDA.
RIESGOS EN EL PLAT
DE LA ECONOMA
ESPAOLA
TROIKA
DIXIT

LA DEUDA
DE FAMILIAS
Y HOGARES

DE LA SOLIDEZ DE NUESTRO
SISTEMA FINANCIERO, A POCO
MENOS QUE LA HECATOMBE

INSEGURIDAD JURDICA
Y CACHONDEO LEGAL

FINANZAS PBLICAS
COMETIMOS 2
ERRORES

HBITAT
EMPRESARIAL

CIUDAD EMPRESA
RECUPERACIN ECONMICA
2

CRISIS DE DEUDA
RIESGOS EN EL PLAT DE
LA ECONOMA ESPAOLA
3
3

EL FATDICO CUADRADO DE LA
CRISIS ACTUAL CRISIS DE DEUDA

CRISIS
SISTMICA

CRISIS CONTABLE
CRISIS ECONMICA
INGRESOS versus GASTOS

NO ANLISIS CONTABLE +
CONTABILIDAD CREATIVA +
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
RAROS

CRISIS PBLICA
CRISIS FINANCIERA
ENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA

EL SECTOR PBLICO APECHUGA

CON PARTE DEL DFICIT DEL SECTOR
PRIVADO (FINANCIERO)
+ CUENTAS PBLICAS
DESCUADRADAS
+ DESPILFARRO
4
4

ESPAA: EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO

A PRECIOS DE MERCADO (en millones )
1.100.000

1.087.788

1.080.000
1.060.000

1.063.355
1.053.161

1.040.000

1.051.204

1.048.060 1.048.883

1.035.436

1.020.000
1.000.000
980.000

985.547

960.000
940.000

920.000

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013 PREV.

5
5

CONTABILIDAD REGIONAL. PIB ESPAA. MILES DE EUROS CORRIENTES. 2008-2012

A PRECIOS DE MERCADO

6
6

ESPAA: NMERO DE PARADOS Y %

EN ESPAA 2006 2013 (Previsin)
7.000.000

6.000.000

5.000.000

5.274.000
4.697.000 22,85%
4.326.500 20,33%
18,83%

4.000.000

3.000.000

3.207.900
13,91%

2.000.000

1.000.000

6.213.362
5.965.400 26,9%
26,02%

1.765.000 1.927.600
8,6%
8,4%

0
2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013-prev.

7
7

2012-2013: HABITANTES Y OCUPADOS

TRABAJADORES
ACTIVOS
OCUPADOS

16.957.100
(36%)
HABITANTES ESPAA

46.815.900
(100%)

8
8

PIB 2011

PIB 2012

ALEMANIA

FRANCIA

ITALIA

ESPAA

GRECIA

PORTUGAL

163.595

158.993

165.387

171.040

193.749

208.532

1.051.339

500.000

1.063.355

1.565.916

1.000.000

1.579.659

2.045.833

1.500.000

1.996.583

2.000.000

2.645.000

2.500.000

2.592.600

3.000.000

IRLANDA

TASA PARO 2011

TASA PARO 2012

30,00%

26,80%

26,20%

25,00%
23,20%
20,00%

19,70%
16,50%

15,00%
14,60%
10,00%
9,90%
5,00%

14,70% 14,70%

11,20%

10,60%
9,30%

5,60% 5,30%

0,00%

ALEMANIA

FRANCIA

ITALIA

ESPAA

GRECIA

PORTUGAL IRLANDA

10
10

PERSPECTIVA
REDUCCIN DE
GENERAL DE LA
LA DEMANDA
ECONOMA:
EN MERCADOS
INCERTIDUMBRE
LOCALES Y
+
NACIONALES
PESIMISMO
COMPETENCIA
DE PRECIOS Y
MRGENES
REDUCIDOS

PRINCIPALES
LIMITACIONES AL
CRECIMIENTO DE
NUESTRAS EMPRESAS
(PYMES)

ALTOS COSTES
LABORALES

11

FALTA DE INCENTIVOS
FISCALES
+
ESFUERZO FISCAL

FINANCIACIN
INSUFICIENTE

PRINCIPALES
LIMITACIONES AL
CRECIMIENTO DE
NUESTRAS EMPRESAS
(PYMES)

NUEVOS
COMPETIDORES
EN LOS
MERCADOS

APOYO POR PARTE

DE LA
ADMINISTRACIN?

12

RIESGOS DE LA ECONOMA ESPAOLA EN 2013

DFICIT DE LAS CUENTAS PBLICAS: MAYOR ESFUERZO DE
CONSOLIDACIN FISCAL
DEUDA PBLICA + PRIVADA
CRDITO BANCARIO: NO FLUYE
CONSUMO EN CADA LIBRE
EXPORTACIONES: POCO CRECIMIENTO
PETICIN DE RESCATE ACTIVACIN DE MS CONDICIONALIDAD
PARO + RECORTES TENSIN SOCIAL
DUDAS SOBRE EL EURO, EURO S O EURO NO?
FALTA DE ESTMULOS AL EMPRESARIO
EXCESO DE REGULACIN SEGANDO INICIATIVAS EMPRESARIALES
ESPAA IMPUTADA

13
13

LA DEUDA DE FAMILIAS
Y HOGARES
14
14

DEUDA HOGARES/FAMILIAS (MILLONES )

200.000

2009

2010

835.342

2008

870.987

902.110

300.000

906.684

400.000

451.148

500.000

541.924

600.000

653.503

700.000

780.763

800.000

876.648

900.000

912.816

1.000.000

100.000

2003

2004

2005

2006

2007

2011

dic-12
15
15

PRSTAMOS Y CRDITOS ADQUISICIN/REHABILITACIN VIVIENDAS

700.000
600.000

623.540
548.739

500.000
400.000

655.144 654.566 662.798 656.531 642.043

448.687

300.000
200.000
100.000
0
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

AO 2012
16
16

FINANZAS PBLICAS
COMETIMOS 2 ERRORES
ENTRE EL DFICIT GALOPANTE Y
LA DEUDA SIN FRENO
17
17

INGRESOS versus GASTO PBLICO EN ESPAA: 2008-2012*

(*estimacin) (millones euros)

-48.870
-117.098
2008

2009

-101.469
2010

-100.440
2011

494.056

383.900

DFICIT PBLICO

480.111

379.671

485.467

383.998

GASTO PBLICO TOTAL

484.759

367.661

450.948

402.078

INGRESOS

-110.156
2012*
18
18

DFICIT PBLICO (MILLONES )

RESCATE BANCARIO (MILLONES )

0
-20.000

-48.870
-76.556

-40.000

-101.469

-100.440

-117.098

-60.000
-80.000

-33.600
-100.000

-110.156

-120.000

DFICIT ACUMULADO 2008-2012: 478.033 MM

-140.000

2008

2009

2010

2011

2012 PREV.
19
19

DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PBLICAS 2007-2012, EN MILLONES DE

EUROS (actualizacin datos a 15 de marzo de 2013)
DEUDA ADMINISTRACIONES PBLICAS
1.000.000

2011-2012: + 147.948 MM

900.000
800.000
700.000
600.000

736.468
644.692

565.082

500.000
400.000
300.000

884.416

AUMENTO DE LA DEUDA PBLICA

2007-2012: + 502.109 MM

382.307

436.984

200.000
100.000
0

2007

2008

2009

2010

2011

dic-12
20
20

ADMINISTRACIONES PBLICAS: PASIVOS EN CIRCULACIN (CUENTAS FINANCIERAS

DE LA ECONOMA ESPAOLA) 2007-2012, EN MILLONES DE EUROS
(actualizacin datos a 15 marzo 2013)
DEUDA ADMINISTRACIONES PBLICAS: PASIVOS FINANCIEROS EN CIRCULACIN
1.200.000

INCREMENTO DE DEUDA 2007-2012: + 510.225 MM

1.000.000

943.556
800.000

740.124

1.014.307

811.489

600.000

588.605
400.000

504.082

200.000

2007

2008

2009

2010

2011

2012 3er TRIM.

21
21

ADMINISTRACIONES PBLICAS: PASIVOS EN CIRCULACIN Y DEUDA TERCER

TRIMESTRE 2012 (MILLONES )
1.200.000

1.000.000

800.000

SEGURIDAD
SOCIAL; 26.654
CORPORACIONES
LOCALES; 64.408

COMUNIDADES
AUTNOMAS;
205.225

600.000

400.000

200.000

ADMINISTRACIN
CENTRAL;
718.020

TOTAL
DEUDA;
1.014.307

DEUDA POR ADMINISTRACIONES

DEUDA TOTAL
III 2012
ADMINISTRACIONES PUB. III.2012
22
22

DEUDA TOTAL ADMINISTRACIONES PBLICAS versus PIB AO 2012 y

DFICIT 2012 (MILLONES )
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000

PIB 2012;
1.051.204

200.000

TOTAL
DEUDA
AA.PP;
1.014.307
96,5% DEUDA S/PIB

DFICIT
PBLICO
2012;
-110.156

0
-200.000

PIB 2012

DEUDA TOTAL
ADMINISTRACIONES
30.9.12

DFICIT 2012

23
23

TROIKA
DIXIT
RECORTE DEL GASTO PBLICO
GASTOS CORRIENTES
GASTOS DE INVERSIN
SUBIDA DE IMPUESTOS (IVA +)
REDUCCIN DEL DFICIT
FRENO EN EL CRECIMIENTO DE LA DEUDA
REFORMAS ESTRUCTURALES
MEJORA DE LA COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMA
ESPAOLA
POTENCIACIN DEL CRECIMIENTO

24
24

REAJUSTE FISCAL: INGRESOS AL ALZA Y RECORTE DE GASTO PBLICO (MM). BASE AO 2011
600.000

500.000

400.000

300.000

200.000

100.000

A
U
M
E
N
T
O
I
M
P
U
E
S
T
O
S

DFICIT PBLICO 2011:

100.440 MM

OTROS/TRANSFERENCIAS;
17.767

CAPITAL; 44.597
SUBVENCIONES; 11.820

INTERESES; 26.120

OTROS; 33.054

SS; 140.035

IRPF+IS+IP; 101.626

PRESTACIONES
SOCIALES; 163.809

CONSUMOS; 92.448

IMPUESTOS
INDIRECTOS;
104.956

PERSONAL; 123.550

INGRESOS PBLICOS 2011

GASTOS PBLICOS 2011

INGRESOS 2011: 379.671 MM

R
E
D
U
C
C
I

N
G
A
S
T
O
S

GASTOS 2011: 480.111 MM

25

DFICIT PBLICO 2011

DEUDA PBLICA 2011

2.500.000

2.087.998
1.906.738

2.000.000

1.716.966
1.500.000

1.000.000

736.468
500.000

355.658
184.699

-20.230

-103.324

-61.758

-100.402

-19.686

-7.525

169.232

-21.256

-500.000

ALEMANIA FRANCIA

ITALIA

ESPAA

GRECIA PORTUGAL IRLANDA

26
26

PRESUPUESTO 2013:
26.994 Millones euros

27
27

PRESUPUESTO 2013:
121.697 MM

BASE DE REPARTO/CONTRIBUCIN
vs
SISTEMA DE CAPITALIZACIN
28
28

Inversin del Fondo

en Deuda
Extranjera;
1.712.891.084
(2,76%)

INVERSIN DEL FONDO DE RESERVA DE LAS PENSIONES

en 2012: 62.026.606.283 Millones

Inversin del
Fondo en Deuda
Pblica
Espaola;
60.313.715.199
(97,24%)

29
29

PLAN DE CHOQUE DE LA TROIKA

RECORTE DE PENSIONES
RETRASO EDAD DE JUBILACIN
NO PREJUBILACIONES NI JUBILACIONES
ANTICIPADAS
RECORTE DE PRESTACIONES Y
POSTERIOR CONGELACIN (NO
REVALORIZACIN IPC)

RECORTE DE LA PRESTACIN DEL PARO

REDUCCIN DEL SUBSIDIO EN CANTIDAD

Y TIEMPO

AUMENTO EN TASAS DE
EDUCACIN
RECORTES SALARIALES A
EMPLEADOS PBLICOS
DESPIDOS DE EMPLEADOS
PBLICOS (SIN OPOSICIN)
CONGELACIN DE NUEVAS
PLAZAS LIMITANDO
PROMOCIN INTERNA

COPAGO SANITARIO
DE MOMENTO, COPAGO FARMACUTICO
SISTEMA DE COPAGO EN SERVICIOS
SANITARIOS (CONSULTAS, URGENCIAS,
HOSPITALIZACIN)

PARALIZACIN DE
INFRAESTRUCTURAS

MECANISMOS DE COLABORACIN
PBLICO-PRIVADA (CONCESIONES)
NUEVAS TASAS (AEROPUERTOS,
AUTOVAS, SUBIDA TRANSPORTE
PBLICO)

30
30

PLAN DE CHOQUE DE LA TROIKA

PRIVATIZACIN DE EMPRESAS PBLICAS
AENA, RENFE

VENTA DE PATRIMONIO
INMUEBLES
PARTICIPACIONES INDUSTRIALES Y EMPRESARIALES DEL SECTOR PBLICO

REESTRUCTURACIN DE LA ADMINISTRACIN DEL ESTADO

FUSIONES DE AYUNTAMIENTOS
ELIMINACIN DE DUPLICIDADES
SUPRESIN DE ORGANISMOS PBLICOS
CAMBIOS EN LA EJECUCIN DE COMPETENCIAS DE LAS ADMINISTRACIONES TERRITORIALES
(AYUNTAMIENTOS, COMUNIDADES AUTNOMAS, ESTADO)

AUMENTOS DE IMPUESTOS

SUBIDA DEL IVA

IRPF: SUPRESIN DE DEDUCCIONES
IS: SISTEMA DE PAGOS A CUENTA
PLAN CONTRA EL FRAUDE FISCAL
AUMENTO COTIZACIONES SEGURIDAD SOCIAL Y OTRAS
SUBIDA DE IMPUESTOS ESPECIALES
CREACIN DE MS FIGURAS TRIBUTARIAS (MEDIOAMBIENTE, ENERGAS)

31
31

DE LA SOLIDEZ DE NUESTRO
SISTEMA FINANCIERO, A POCO
MENOS QUE LA HECATOMBE
32
32

SECTOR FINANCIERO (BANCOS + CAJAS), NUESTRO

NICO PROBLEMA ECONMICO?
DNDE EST EL DINERO DEL BCE?
CREDIT CRUNCH versus CROWDING OUT

RIESGOS

EXCESO DE CREDITO
DETERIORO DE ACTIVOS
SOLVENCIA
MOROSIDAD
EXPOSICIN AL MERCADO INMOBILIARIO
PROBLEMAS DE LIQUIDEZ
SUSCRIPCIN DE DEUDA PBLICA
RIESGO DE DEUDA SOBERANA
DUDAS PARA INCREMENTAR SUS RECURSOS
PROPIOS

MS RIESGOS
MUCHO CRDITO A
GRANDES
COMPAAS DEL
IBEX35
LO DEVUELVEN O LO
REFINANCIAN?

33
33

BALANCE DEL SECTOR DE CAJAS DE AHORROS 31 DICIEMBRE 2010

(MILLONES )
RESTO DE ACTIVOS
171.000

CRDITO
A LA CLIENTELA
870.000
CALIDAD DEL CRDITO?
MOROSIDAD?
ACTIVOS CAJAS

FINANCIACIN
MAYORISTA
< 1 AO: 129.000

FINANCIACIN
MINORISTAS

PARTICIPACIONES
PREFERENTES

590.000

FINANCIACIN
MAYORISTA
> 1 AO: 273.000
FONDOS PROPIOS: 47.000

PASIVOS CAJAS
34
34

ENTIDAD FINANCIERA
BBVA (UNNIM CAIXA SABADELL)
BANKINTER
CAIXABANK (GIRONA+ BANCA CVICA (CAJA NAVARRA + CAJA
CANARIAS) + CAJASOL + GUADALAJARA+ BANCO VALENCIA)
KUTXABANK (CAJASUR + CAJA VITAL)

SABADELL (CAM)

AYUDAS EN EFECTIVO
MILLONES
953
6.477
-

5.249

GRUPO SANTANDER

UNICAJA (CAJA JAN)

BANCO POPULAR (BANCO PASTOR)

IBERCAJA (CAJA3, CAI, CAJA CRCULO BURGOS, CAJA BADAJOZ)

407

BANCO CEISS (CAJA ESPAA + CAJA DUERO)

1.129

BANCO MARE NOSTRUM (CAJA MURCIA + CAIXA PENEDS + SA

NOSTRA + CAJA GRANADA)

1.645

35
35

ENTIDAD FINANCIERA

AYUDAS EN EFECTIVO MILLONES

LIBERBANK (CAJASTUR + CCM + CAJA CANTABRIA +

CAJA EXTREMADURA)

1.774

BFA BANKIA (CAJAMADRID + BANCAJA + CAJA

VILA + CAJA SEGOVIA +
CAJA RIOJA + CAIXA LAYETANA + CAJA INSULAR DE
CANARIAS)

22.424

CATALUNYA BANC (CAIXA CATALUNYA + CAIXA

TARRAGONA + CAIXA MANRESA)

12.052

NCG BANCO (CAIXA GALICIA + CAIXANOVA)

9.052

SUMA
ENTIDAD

61.162 + Ayudas Contingentes

SOLICITUD FORMAL DE FONDOS: RESCATE (MILLONES )

BFA BANKIA

17.960

CATALUNYA BANC

9.080

NCG BANCO

5.425

BANCO VALENCIA

4.500

SUMA

36.965

+ AVALES
+ SAREB

36
36

ENTIDADES DE CRDITO. BALANCE AGREGADO DICIEMBRE

2012 (Millones )
4.000.000

ACTIVO = PASIVO = 3.422.616 MM

3.500.000

3.000.000

2.500.000

EFECTIVO Y OTROS;
426.357

PATRIMONIO NETO;
212.568
PROVISIONES; 191.508

ACCIONES y
PARTICIPACIONES; 258.605

PERIODIFICACIONES
y OTROS PASIVOS; 326.447

INV.FINANCIERAS; 508.982

DEUDA FINANCIERA;
394.300

CRDITOS;
2.228.673

DEPSITOS ;
2.297.793

2.000.000

1.500.000

1.000.000

500.000

(Morosos: 135.917)

2012. ENTIDADES CRDITO ACTIVO

MILLONES
Fuente: Banco de Espaa

2012. ENTIDADES CRDITO PASIVO

MILLONES

37

ESTRUCTURA CUENTA RESULTADOS ENTIDADES DE DEPSITO EJERCICIO 2012 (MILLONES )

RESULTADO EXPLOTACIN
20.000

17.249

DETERIOROS Y OTROS RTDOS

14.367 12.956 13.200

9.837 9.673

BAI

BENEFICIO NETO

4.189

-2.882

-3.363
-14.717
-17.436

-20.000

-21.625

-29.605
-40.000

-54.899

-60.000

-70.655
-80.000

-84.504
-100.000

2009

2010

2011

2012
38
38

ESTRUCTURA CUENTA RESULTADOS ENTIDADES DE DEPSITO 2011-2012

Concepto

2011. Millones

2012. Millones

Productos financieros

83.963

79.557

Costes financieros

-54.398

-47.392

MARGEN DE INTERESES

29.565

32.165

Rendimientos instrumentos capital y otros

productos y gastos

+27.561

+27.261

MARGEN BRUTO

+57.126

+59.426

Gastos explotacin

-16.889

-15.588

Dotaciones

-1.805

-6.394

Prdidas deterioro activos

-22.668

-80.978

RESULTADO ACTIVIDAD DE EXPLOTACIN

+4.189

-54.899

Prdida por deterioro de resto de activos

-21.738

-31.106

+113

+1.501

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS

-17.436

-84.504

IMPUESTOS SOCIEDADES

+2.743

+13.864

-24

-14

-14.717

-70.655

Otros resultados

Dotaciones obras y fondos sociales

BENEFICIO CONTABLE (DESPUS IMPUESTOS)

39

SISTEMA FINANCIERO: EMPLEADOS, OFICINAS,

EFICIENCIA (GASTOS/INGRESOS)

N EMPLEADOS

N OFICINAS

EFICIENCIA EN %

ENTIDAD

2011

2012

2011

2012

2011

2012

BANKINTER

4.210

4.068

366

367

52,59%

46,22%

SANTANDER

189.766

186.763

14.756

14.392

45,7%

46,1%

CAIXABANK

26.993

32.625

5.196

6.342

51,32%

52,93%

BBVA

110.645

115.852

7.457

7.978

48,6%

48,1%

POPULAR

14.062

16.501

2.203

2.475

45,67%

46,6%

SABADELL

10.675

15.596

1.339

1.853

50,89%

56,42%

FUENTE: Michela Romani. Expansin.

40

HBITAT EMPRESARIAL

41
41

DEUDA SOCIEDADES NO FINANCIERAS (MILLONES )

2009

2010

1.155.350

1.476.546

2008

1.258.006

1.460.032

400.000

951.842

600.000

706.253

800.000

802.601

1.000.000

1.191.218

1.200.000

1.385.686

1.400.000

1.481.430

1.600.000

200.000
0

2003

2004

2005

2006

2007

2011

AO
2012
42
42

BALANCE SINTTICO DE LAS 29/28 EMPRESAS NO FINANCIERAS DEL

IBEX 35: CRECIMIENTO APALANCADO 2008-2012
ACTIVO TOTAL

EXIGIBLE TOTAL

PATRIMONIO NETO

263.610
243.119

230.657

213.964

902.479

574.045

2008

846.677

801.407

788.010

638.869

570.751

2009

2010

241.354

839.430
603.558

2011

598.077

2012
43
43

EMPRESAS ACTIVAS (1 ENERO 2012): 3.199.617. CON 20 O MS ASALARIADOS: 67.127 (Fuente:INE)

DEUDA 28 EMPRESAS NO
FINANCIERAS DEL IBEX 35, A
31.12.2012, MILLONES EUROS

DEUDA EMPRESAS NO
FINANCIERAS EN ESPAA
2012, MILLONES EUROS

598.077
DEUDA RESTO TODAS
EMPRESAS NO FINANCIERAS
DE ESPAA, A 31.12.2012,
MILLONES EUROS

1.155.350

557.273
2012

2012
44

DEUDA TOTAL DE EMPRESAS NO FINANCIERAS EN ESPAA

2008-2012
DEUDA TOTAL EMPRESAS NO FINANCIERAS

DEUDA EMPRESAS IBEX 35

DEUDA RESTO EMPRESAS

1.600.000

598.077 557.273

1.155.350

603.558 654.448

1.258.006

889.281

837.677
638.869

200.000

1.476.546

400.000

570.751

600.000

1.460.032

800.000

574.045

1.000.000

1.481.430

1.200.000

907.385

1.400.000

2008
TOTAL

2008

2009
TOTAL

2009

2010
TOTAL

2010

2011
TOTAL

2011

2012
TOTAL

2012
45

IBEX 35: 2012

Compaa

ABENGOA
ABERTIS
ACCIONA
ACERINOX
ACS
AMADEUS
ARCELORMIT.
BME
DIA
ENAGAS
ENDESA
FCC
FERROVIAL
GAMESA
GAS NATURAL
GRIFOLS
IAG
IBERDROLA
INDITEX
INDRA
MAPFRE
MEDIASET
OHL
RED ELECTRICA
REPSOL
SACYR
TEC.REUNIDAS
TELEFONICA
TOTAL

ACTIVO TOTAL

PATRIMONIO NETO

DEUDA TOTAL

TOTAL PAT. NETO+PASIVO

MM

MM

MM

MM

20.545
29.087
19.819
4.216
41.563
5.155
86.837
36.582
3.405
8.083
58.778
19.738
22.217
5.114
46.888
5.627
19.838
96.816
12.890
3.756
56.983
1.767
12.207
9.215
64.921
14.961
2.646
129.773
839.430

100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

1.832
6.961
5.508
1.713
5.712
1.531
41.835
413
148
2.005
26.369
1.722
5.762
1.029
14.879
1.881
5.056
34.085
8.482
1.110
10.136
1.421
2.721
1.992
27.472
1.476
444
27.661
241.354

9%
24%
28%
41%
14%
30%
48%
1%
4%
25%
45%
9%
26%
20%
32%
33%
25%
35%
66%
30%
18%
80%
22%
22%
42%
10%
17%
21%
29%

18.714
22.126
14.311
2.503
35.852
3.624
45.002
36.169
3.257
6.079
32.409
18.016
16.455
4.086
32.009
3.747
14.783
62.732
4.408
2.646
46.847
346
9.485
7.224
37.449
13.485
2.203
102.112
598.077

91%
76%
72%
59%
86%
70%
52%
99%
96%
75%
55%
91%
74%
80%
68%
67%
75%
65%
34%
70%
82%
20%
78%
78%
58%
90%
83%
79%
71%

20.545
29.087
19.819
4.216
41.563
5.155
86.837
36.582
3.405
8.083
58.778
19.738
22.217
5.114
46.888
5.627
19.838
96.816
12.890
3.756
56.983
1.767
12.207
9.215
64.921
14.961
2.646
129.773
839.430

100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

46

ESTRUCTURA DEL PASIVO DE LAS 28 EMPRESAS NO FINANCIERAS DEL

IBEX 35, AL CIERRE DE 2012 (EN MILLONES EUROS)

RECURSOS PROPIOS

241.354
ACTIVO TOTAL

DEUDA FINANCIERA

839.430

318.733
(53% s/DEUDA TOTAL)

DEUDA NO FINANCIERA

DEUDA TOTAL
28 EMPRESAS
NO
FINANCIERAS
IBEX 35
598.077

279.343
(47% s/DEUDA TOTAL)

ACTIVO 2012

PASIVO 2012

47

Millones

DEUDA
FINANCIERA
Millones

DEUDA CON
ENTIDADES DE CREDITO
Millones

18.714
22.126
14.311
2.503
35.852
3.624
45.002
36.169
3.257
6.079
32.409
18.016
16.455
4.086
32.009
3.747
14.783
62.732
4.408
2.646
46.847
346
9.485
7.224
37.449
13.485
2.203
102.112
598.077

12.147
17.231
9.048
1.239
12.166
2.025
19.936
36.059
1.134
5.113
10.860
9.431
9.857
1.424
20.432
2.887
4.959
34.430
6
714
11
0,3
5.701
5.755
19.090
10.125
54
66.853
318.733

11.694
16.849
9.048
1.164
11.071
1.895
19.936
966
5.076
9.158
8.392
8.225
1.372
20.058
2.775
4.799
32.884
6
703
151
0,226
5.323
4.962
18.794
9.374
34
66.662
271.371

IBEX 35: 2012

ACTIVO TOTAL

DEUDA TOTAL

Compaa

Millones

ABENGOA
ABERTIS
ACCIONA
ACERINOX
ACS
AMADEUS
ARCELORMIT.
BME
DIA
ENAGAS
ENDESA
FCC
FERROVIAL
GAMESA
GAS NATURAL
GRIFOLS
IAG
IBERDROLA
INDITEX
INDRA
MAPFRE
MEDIASET
OHL
RED ELECTRICA
REPSOL
SACYR
TEC.REUNIDAS
TELEFONICA
TOTAL

20.545
29.087
19.819
4.216
41.563
5.155
86.837
36.582
3.405
8.083
58.778
19.738
22.217
5.114
46.888
5.627
19.838
96.816
12.890
3.756
56.983
1.767
12.207
9.215
64.921
14.961
2.646
129.773
839.430

48

BALANCE GLOBAL DE LAS EMPRESAS DEL IBEX 35 (MM )

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE

PATRIMONIO NETO

PASIVO CORRIENTE

1.000.000

900.000
800.000

263.610

700.000
600.000
500.000

643.896
556.233

400.000

243.119

230.657

213.964

241.354
575.390

592.212

602.568

398.713

362.052

372.667

388.051

370.008

300.000

200.000
100.000

231.776 211.994 198.839 182.699 258.583 240.156 254.465 230.891 264.040 228.069

dic-08

dic-08

dic-09

dic-09

dic-10

dic-10

dic-11

dic-11

dic-12

dic-12

49

IBEX 35:
2012
Compaa
ABENGOA
ABERTIS
ACCIONA
ACERINOX
ACS
AMADEUS
ARCELORMIT.
BME
DIA
ENAGAS
ENDESA
FCC
FERROVIAL
GAMESA
GAS NATURAL
GRIFOLS
IAG
IBERDROLA
INDITEX
INDRA
MAPFRE
MEDIASET
OHL
RED ELECTRICA
REPSOL
SACYR
TEC.REUNIDAS
TELEFONICA
TOTAL

ACTIVO NO
CORRIENTE
MM %
14.772
25.282
13.971
2.308
15.173
4.384
62.740
176
2.202
5.978
44.487
10.578
16.638
1.411
35.191
3.693
14.811
80.877
6.198
1.325
41.137
1.455
8.622
8.488
39.368
9.787
162
104.177
575.390

72%
87%
70%
55%
37%
85%
72%
0%
65%
74%
76%
54%
75%
28%
75%
66%
75%
84%
48%
35%
72%
82%
71%
92%
61%
65%
6%
80%
69%

ACTIVO
CORRIENTE
MM
%
5.774
3.805
5.848
1.907
26.391
772
24.097
36.406
1.203
2.106
14.291
9.160
5.580
3.703
11.696
1.935
5.028
15.939
6.692
2.431
15.846
312
3.585
728
25.553
5.174
2.484
25.596
264.040

28%
13%
30%
45%
63%
15%
28%
100%
35%
26%
24%
46%
25%
72%
25%
34%
25%
16%
52%
65%
28%
18%
29%
8%
39%
35%
94%
20%
31%

ACTIVO
TOTAL
MM
%
20.545
29.087
19.819
4.216
41.563
5.155
86.837
36.582
3.405
8.083
58.778
19.738
22.217
5.114
46.888
5.627
19.838
96.816
12.890
3.756
56.983
1.767
12.207
9.215
64.921
14.961
2.646
129.773
839.430

PATRIMONIO PASIVO NO
NETO
CORRIENTE
MM % MM %

100% 1.832
100% 6.961
100% 5.508
100% 1.713
100% 5.712
100% 1.531
100% 41.835
100% 413
100% 148
100% 2.005
100% 26.369
100% 1.722
100% 5.762
100% 1.029
100% 14.879
100% 1.881
100% 5.056
100% 34.085
100% 8.482
100% 1.110
100% 10.136
100% 1.421
100% 2.721
100% 1.992
100% 27.472
100% 1.476
100% 444
100% 27.661
100% 241.354

9%
24%
28%
41%
14%
30%
48%
1%
4%
25%
45%
9%
26%
20%
32%
33%
25%
35%
66%
30%
18%
80%
22%
22%
42%
10%
17%
21%
29%

12.000
19.201
8.871
1.178
10.917
2.412
26.950
21
769
5.210
21.644
7.572
11.473
1.585
24.111
3.154
7.218
48.545
923
700
41.419
31
6.384
5.186
24.139
7.724
71
70.601
370.008

58%
66%
45%
28%
26%
47%
31%
0%
23%
64%
37%
38%
52%
31%
51%
56%
36%
50%
7%
19%
73%
2%
52%
56%
37%
52%
3%
54%
44%

PASIVO
TOTAL PAT.
DEUDA TOTAL
CORRIENTE NETO+PASIVO
MM %
MM
%
MM %
6.713
2.925
5.440
1.325
24.935
1.212
18.052
36.149
2.488
868
10.765
10.444
4.982
2.501
7.897
593
7.565
14.186
3.485
1.946
5.428
315
3.102
2.038
13.310
5.761
2.132
31.512
228.069

33%
10%
27%
31%
60%
24%
21%
99%
73%
11%
18%
53%
22%
49%
17%
11%
38%
15%
27%
52%
10%
18%
25%
22%
21%
39%
81%
24%
27%

20.545 100% 18.714

29.087 100% 22.126
19.819 100% 14.311
4.216 100% 2.503
41.563 100% 35.852
5.155 100% 3.624
86.837 100% 45.002
36.582 100% 36.169
3.405 100% 3.257
8.083 100% 6.079
58.778 100% 32.409
19.738 100% 18.016
22.217 100% 16.455
5.114 100% 4.086
46.888 100% 32.009
5.627 100% 3.747
19.838 100% 14.783
96.816 100% 62.732
12.890 100% 4.408
3.756 100% 2.646
56.983 100% 46.847
1.767 100% 346
12.207 100% 9.485
9.215 100% 7.224
64.921 100% 37.449
14.961 100% 13.485
2.646 100% 2.203
129.773 100% 102.112
839.430 100% 598.077

91%
76%
72%
59%
86%
70%
52%
99%
96%
75%
55%
91%
74%
80%
68%
67%
75%
65%
34%
70%
82%
20%
78%
78%
58%
90%
83%
79%
71%
50

COBERTURA DE LA DEUDA TOTAL MEDIANTE CASH FLOW: 2008, 2009,

2010, 2011 Y II SEMESTRE 2012
IBEX 35

2008

2009

2010

2011

2012

CASH-FLOW ECONMICO
DEUDA TOTAL (DEUDA LP + DEUDA CP)
CASH-FLOW s/ EXIGIBLE O DEUDA TOTAL

MM
65.737
574.045
11,5%

MM
57.187
570.751
10,0%

MM
69.281
638.869
10,8%

MM
58.138
603.558
9,6%

MM
50.700
598.077
8,5%

NMERO AOS DEVOLUCIN DE LA DEUDA

TOTAL EN FUNCIN DEL CASH FLOW ACTUAL

8,7 aos

10,0 aos

9,3 aos

10,4 aos

11,8 aos

Cobertura de la Deuda Total

700.000

638.869
574.045

600.000

603.558

570.751

598.077

500.000
400.000
300.000
200.000
100.000

65.737

57.187

69.281

58.138

50.700

0
dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12
51

IBEX 35 ACUMULADO: INGRESOS, GASTOS Y RESULTADOS DE

EXPLOTACIN 2008, 2009, 2010, 2011 Y II SEMESTRE 2012 (MM)
INGRESOS DE EXPLOTACIN

GASTOS DE EXPLOTACIN

RESULTADO EXPLOTACIN

500.000
450.000
400.000

456.966

437.513
403.550

392.470

350.816

345.794

350.000

418.071

392.365

334.990

305.305

300.000
250.000
200.000
150.000
100.000

52.734

40.489

57.480

45.148

38.895

50.000
0

dic-08

1 SMART ENERGY.
Eficiencia Energtica
dic-09 Sesin
dic-10
Sessi 1 SMART ENERGY. Eficincia Energtica
Session 1 SMART ENERGY

dic-11

dic-12

52
52

IBEX 35 ACUMULADO: ESTRUCTURA DE LOS RESULTADOS, 2008, 2009,

2010, 2011 Y II SEMESTRE 2012 (MM)
70.000

60.000

57.480
52.734

50.000

45.148
38.54440.489

40.000

28.494

30.000
20.000

38.895

38.502

26.492
46.818

39.774
27.525

10.000

14.676

32.119

21.006

0
-10.000
-20.000

-12.960

-12.964

-10.662

-13.029
-17.889

-30.000

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

RESULTADO EXPLOTACIN

RESULTADO FINANCIERO

RESULTADO ORDINARIO

RESULTADO NETO IMPUESTOS (BDI)

53

IBEX 35
II Semestre 2012

INGRESOS
EXPLOT.

GASTOS DE
EXPLOT.

RESULTADO RESULTADO RESULTADO

OTROS
EXPLOT.
FINANCIERO ORDINARIO RESULTADOS

BAI

RESULTADO
CONSOLID.

IS

MM

MM

MM

MM

MM

MM

MM

MM

MM

ABENGOA

8.333

100

7.574

91

759

-729

-9

31

18

49

-123

-1

172

ABERTIS

4.038

100

2.546

63

1.492

37

-177

-4

1.315

33

-139

-3

1.176

29

93

1.083

27

ACCIONA

7.510

100

6.827

91

683

-401

-5

282

-36

246

61

184

ACERINOX

4.586

100

4.541

99

44

-66

-1

-22

-19

13

-32

-1

ACS

38.825 100 37.250

96

1.576

-4.446

-11

-2.870

-7

463

-2.408

-6

-1.003

-3

-1.405

-4

AMADEUS

3.185

73

846

27

-93

-3

753

24

-27

-1

725

23

229

496

16

-4

-2.074

-3

-4.519

-7

147

-4.372

-7

-1.459

-2

-2.913

-5

64

192

65

-1

192

65

56

19

136

46

100

2.340

ARCELORMITTAL 63.827 100 66.272 104 -2.445

296
100
107
36
189
BME
DIA

10.261 100

9.953

97

308

-33

275

-27

248

102

146

ENAGAS

1.214

595

49

618

51

-77

-6

542

45

543

45

163

13

380

31

ENDESA

33.832 100 29.400

87

4.432

13

-683

-2

3.749

11

75

3.824

11

1.053

2.771

FCC

11.656 100 11.543

99

113

-508

-4

-395

-3

-861

-7

-1.256

-11

-164

-1

-1.092

-9

FERROVIAL

7.703

100

6.995

91

708

-290

-4

418

336

754

10

108

646

GAMESA

2.767

100

2.663

96

104

-85

-3

19

-766

-28

-747

-27

-88

-3

-659

-24

GAS NATURAL

25.154 100 22.141

88

3.014

12

-874

-3

2.139

64

2.203

546

1.657

GRIFOLS

2.675

75

673

25

-271

-10

402

15

-14

-1

388

15

133

255

10

IAG

18.149 100 18.419 101

-270

-1

-401

-2

-671

-4

-364

-2

-1.035

-6

-111

-1

-923

-5

IBERDROLA

35.301 100 30.623

87

4.678

13

-1.114

-3

3.564

10

-489

-1

3.075

207

2.869

INDITEX

15.946 100 12.829

80

3.177

20

14

3.131

20

3.131

20

764

2.367

15

INDRA

3.019

2.816

93

203

-53

-2

150

13

163

36

128

MAPFRE

21.471 100 19.819

92

1.652

1.652

-293

-1

1.359

397

963

100

100

100

2.002

887

100

838

95

49

-5

-1

44

52

50

OHL

4.678

100

3.978

85

701

15

-387

-8

314

1.129

24

1.443

31

342

1.101

24

RED ELECTRICA

1.788

100

894

50

894

50

-181

-10

713

40

-32

-2

681

38

188

11

492

28

REPSOL

59.696 100 55.552

93

4.144

-857

-1

3.287

538

3.825

1.581

2.244

SACYR

3.807

100

3.870

102

-63

-2

-450

-12

-514

-13

-849

-22

-1.363

-36

-386

-10

-977

-26

TEC.REUNIDAS

2.658

100

2.510

94

149

157

158

21

136

TELEFONICA

63.703 100 53.175

83

10.528

17

-3.659

-6

6.870

11

-1.005

-2

5.864

1.461

4.403

456.966 100 418.071 91 38.895

-2.106

18.900

4.224

14.676
54

MEDIASET

TOTAL

-17.889 -4 21.006

54

IBEX 35
AO 2011
ABENGOA
ABERTIS
ACCIONA
ACERINOX
ACS
AMADEUS
ARCELORMITTAL
BME
EBRO FOODS
ENAGAS
ENDESA
FCC
FERROVIAL
GAMESA
GAS NATURAL
GRIFOLS
IAG
IBERDROLA
INDITEX
INDRA
MAPFRE
MEDIASET
OHL
RED ELECTRICA
REPSOL YPF
SACYR
TEC.REUNIDAS
TELEFONICA
TOTAL

BAI
MM
245
1.044
224
133
1.290
944
2.431
219
222
520
4.180
30
1.329
70
2.024
80
542
3.454
2.559
233
1.635
151
544
684
4.058
-2.142
155
6.488
33.346

IS
MM
-29
250
53
66
181
213
682
64
71
156
1.159
27
61
18
496
30
-41
549
613
52
415
38
195
223
1.514
-539
20
301
6.841

BDI
MM
274
795
170
66
1.108
730
1.749
155
152
365
3.021
3
1.268
52
1.527
50
583
2.905
1.946
181
1.220
113
349
460
2.544
-1.602
135
6.187
26.505

IBEX 35
AO 2012
ABENGOA
ABERTIS
ACCIONA
ACERINOX
ACS
AMADEUS
ARCELORMITTAL
BME
DIA
ENAGAS
ENDESA
FCC
FERROVIAL
GAMESA
GAS NATURAL
GRIFOLS
IAG
IBERDROLA
INDITEX
INDRA
MAPFRE
MEDIASET
OHL
RED ELECTRICA
REPSOL
SACYR
TEC.REUNIDAS
TELEFONICA
TOTAL

BAI
MM
49
1.176
246
-19
-2.408
725
-4.372
192
248
543
3.824
-1.256
754
-747
2.203
388
-1.035
3.075
3.131
163
1.359
52
1.443
681
3.825
-1.363
158
5.864
18.900

IS
MM
-123
93
61
13
-1.003
229
-1.459
56
102
163
1.053
-164
108
-88
546
133
-111
207
764
36
397
3
342
188
1.581
-386
21
1.461
4.224

BDI
MM
172
1.083
184
-32
-1.405
496
-2.913
136
146
380
2.771
-1.092
646
-659
1.657
255
-923
2.869
2.367
128
963
50
1.101
492
2.244
-977
136
4.403
14.676

55

Nmero Concursos Acreedores tramitados en Espaa

Nmero Concursos Acreedores
9.000

7.988

8.000
7.000

6.056

6.000

4.644 4.512

5.000
4.000
3.000

2.444

2.000
1.000

837

817

894

2005

2006

2007

0
2008

2009

2010

2011

2012
56
56

AO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

N EXPEDIENTES
4.329
4.405
3.977
3.481
3.794
6.249
19.434
17.269
21.168
33.075

BANKIA: 4.500
IBERIA: 3.807
ORIZONIA: 3.500
SANTANDER: 3.000
CAIXABANK: 3.000
NOVAGALICIA: 1.850
VODAFONE: 900
TELEMADRID: 861
CANAL 9: 843
BANCO VALENCIA: 795

TRABAJADORES AFECTADOS
83.481
60.276
72.563
51.952
58.401
148.088
549.282
302.746
343.629
451.893

EXPEDIENTES DE
REGULACIN DE
EMPLEO EN ESPAA

ISOFOTON: 380
PARADORES: 350
ALSTOM: 337
ARBORA AUSONIA: 261
RACC: 194
ERCROS: 156
KIDER: 147
GENERAL ELECTRIC: 135
COMSA EMTE: 134
GISA: 100

57
57

INSEGURIDAD
JURDICA Y
CACHONDEO
LEGAL

EL BOE ESTATAL Y LOS

AUTONMICOS PRODUCEN MS DE
UN MILLN DE PGINAS AL AO
LABERINTO DE LEYES

ESPAA ES UN PAS MUY PELIGROSO DESDE UN PUNTO DE VISTA JURDICO"

EN ESPAA HAY MS DE 200.000 NORMAS VIGENTES, LOS BOLETINES OFICIALES DE LAS
COMUNIDADES AUTNOMAS Y DEL ESTADO PUBLICAN CADA AO CERCA DE UN MILLN
DE PGINAS Y TAN SLO EL BOLETN OFICIAL DEL ESTADO PUBLIC EL AO PASADO 65
NORMAS TRIBUTARIAS, LO QUE SUPONE UNA CADA SEIS DAS. AEDAF

INFORME CEOE
2008: Diarios Oficiales de las regiones publicaron 697.344 pginas
2010: Diarios Oficiales de las regiones, 867.466 pginas
2012: sobre 1.000.000 pginas
Gobierno central: el Boletn Oficial del Estado (BOE) publicaba al comenzar la crisis
68.506 pginas, muy por debajo de las 258.068 de 2010, segn datos de CEOE.

2012: Ley del IRPF = 55 modificaciones

Uso y abuso del Decreto-Ley
Fabricacin de leyes cada viernes + leyes + leyes +

58

INSEGURIDAD JURDICA PARA LA CIUDADANA Y EL

CONTRIBUYENTE: LABERINTO DE LEYES
Cuanto ms corrompida est una nacin, ms se multiplican sus
leyes (Tcito, aos ha ...)
Para reducir la corrupcin, hay que cortar las alas a los gobiernos.
El origen del problema es siempre el mismo: grandes gobiernos
con mucho poder para repartir prebendas (Gary Becker)
Los Estados mejor organizados son los que dictan pocas leyes,
pero de rigurosa observancia (Descartes)
Las leyes son como el papel moneda; cuanto mayor es el nmero
de las que hay en circulacin, menos valor tienen (alguien dixit)
59

INSEGURIDAD JURDICA PARA LA CIUDADANA Y EL

CONTRIBUYENTE: LABERINTO DE LEYES

El Padrenuestro - en versin inglesa contiene 56 palabras.

Los Diez Mandamientos, 297.
La declaracin de independencia
americana, 300.
Las normas de la CEE sobre exportacin
de huevos de pato, 27.000 palabras
60

CIUDAD
EMPRESA
RECUPERACIN
ECONMICA
61
61

62
62

63
63

FTBOL Y ECONOMA: FINANZAS DEL FTBOL

DEL FTBOL DE BARRIO

A LA INDUSTRIA DEL FTBOL
CAMBIO DE ESCENARIO FUTBOLSTICO Y REMODELACIN DEL DECORADO ECONMICO

64

FC BARCELONA vs RCD ESPANYOL 1999/2000-2011/2012: INGRESOS (MM)

550
500

483
451

450
400

398
366

350
300

290
259

250

208

200

170

150
100

119 110

139 123

50
0

309

18
2000

22
2001

23
2002

28
2003

25
2004

39

30
2005

2006

FC BARCELONA

46
2007

43
2008

41
2009

49
2010

46
2011

48
2012

RCD ESPANYOL

65
65

LIGA DE LAS ESTRELLAS: CRECIMIENTO

2006/07-2010/11 (Millones )
REAL MADRID

FC BARCELONA

RESTO CLUBES

1.800
1.600
1.400
1.200
1.000

690

755

742

810

800
600
400
200

290

309

366

398

754

451

351

366

401

438

479

2006/07

2007/08

2008/09

2009/10

2010/11

+ 9%

+ 56%

+ 36%

0
ESPAA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. AUSCULTANDO Y DIAGNOSTICANDO...JMGay de Libana

66

REPLANTEAMIENTO DE LOS CLUBES DE FTBOL: QU QUIEREN SER Y CMO QUIEREN SER?

OPORTUNIDADES PARA LOS CLUBES

CLUBES MULTINACIONALES

EXPANSIN INTERNACIONAL

CLUBES LOCALES

DESARROLLO LOCAL

SEMBRAR
RECOGER

TV

MK

MARCAS GLOBALES

TV

MK

MATCHDAY

MARCAS DOMSTICAS
67

ADMINISTRACIN CENTRAL

PAP
ESTADO

ADMINISTRACIN
AUTONMICA
ADMINISTRACIN LOCAL

EMPRESAS

ECONOMA QUE
CHUTE
TRABAJO

CIUDADANOS

PRESENTE
+
FUTURO

BIENESTAR

68
68

HBITAL
FAVORABLE
PARA EL
DESARROLLO
ECONMICO
EMPRESAS +
CIUDADANOS

ADMINISTRACIN
CENTRAL

PAP
ESTADO

ADMINISTRACIN
AUTONMICA
ADMINISTRACIN
LOCAL

69
69

7 AOS DE VACAS GORDAS Y

7 AOS DE VACAS FLACAS
2009-2010: supervivencia econmica. Capitalizacin y deuda moderada.
Recorte y poda de gastos. Potenciacin de ingresos de calidad. Plan de choque y urgencia
2011: sigue el ajuste. Tranquilidad. Paz y buenos alimentos. Plan de relanzamiento

1975

1982 1985

1992 1993

2000

2007 2008

2014
2009-2012

2012: impera el raciocinio econmico. Atisbos de lenta recuperacin

2014: fin de la etapa recesiva! Se inicia el nuevo ciclo expansivo hasta 2020/21!
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