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Matemticas Financieras
Objetivo del curso:
Profundizar en los fundamentos del clculo financiero, necesarios para su aplicacin
en posteriores asignaturas.
Adquisicin de los principales conceptos matemticos requeridos para la valoracin
de operaciones financieras.
Adquirir la habilidad de analizar situaciones reales relacionadas con el clculo de
leyes, rentas financieras, tipos de inters y operaciones financieras.
Francisco Prez Hernndez
Departamento de Financiacin e Investigacin de la
Universidad Autnoma de Madrid
2
Departamento de Financiacin e
Investigacin Comercial
Contenidos del Programa:
Tema I. Valoracin del dinero en el Tiempo
I.1 Capitales financieros.
I.2 Leyes financieras.
I.3 Capitalizacin simple y compuesta.
I.4 Descuento Simple Comercial y Racional. Descuento Compuesto.
I.5 Tipo de Inters Anual y Tipo de Inters Fraccionado.
I.6 Suma y desdoblamiento de capitales.
Tema II. Rentas Financieras
II.1 Concepto y clasificacin de rentas.
II.2 Valor capital de una renta.
II.3 Valoracin de rentas constantes.
II.4 Valoracin de rentas variables.
II.5 Rentas fraccionadas.
Tema III. Operaciones Financieras
III.1 Concepto y clasificacin de las operaciones financieras.
III.2 Equivalencia financiera.
III.3 Saldo Financiero.
III.4 Operaciones financieras simples.
MF
3
Departamento de Financiacin e
Investigacin Comercial
Tema IV. Operaciones Financieras Compuestas
IV.1 Operaciones de amortizacin.
IV.2 Estudio de las principales modalidades de prstamos.
IV.2.1 Sistema francs.
IV.2.2 Cuotas de amortizacin constantes.
IV.2.3 Sistema americano.
IV.2.4 Trminos variables.
IV.3 Prestamos a tipo de inters variable.
IV.4 Operaciones de constitucin de un capital.
Tema V. Coste y Rentabilidad de las Operaciones Financieras
V.1 Coste o rendimiento de las OF Simples.
V.2 Coste o rendimiento de las OF Compuestas.
V.3 Operaciones con caractersticas comerciales.
V.4 Tipo Anual Equivalente (TAE).
EE
4
Departamento de Financiacin e
Investigacin Comercial
Tema IV.
OPERACIONES FINANCIERAS COMPUESTAS
5
Valoracin Financiera de Operaciones de Financiacin
La financiacin es la obtencin de capital de una parte de una
operacin financiera que tiene dficit de fondos, de otra parte
de la operacin que tiene supervit.
La financiacin es la operacin financiera en la que se recibe
un capital y se entregan pagos futuros en distintos momentos
del tiempo.
Operaciones Financieras Compuestas
Existen dos formas de financiacin empresarial
A CORTO PLAZO A LARGO PLAZO
6
Formas de Financiacin Empresarial a Largo Plazo
Operaciones Financieras Compuestas
PROPIA AJENA
Capital Social
Reservas
Bonos
Obligaciones
Prstamos
Leasing
7
Coste de la Financiacin
Recordemos los tipos de inters utilizados en operaciones
valoradas en leyes compuestas:
i : tipo de inters efectivo anual
i
m
: tipo de inters para periodos inferiores al ao.
Ejemplos:
Tipo de inters mensual: i
12
Tipo de inters trimestral: i
4
j
m
: tipo de inters nominal anual para operaciones que
se realizan en perodos de tiempo inferiores al ao..
Operaciones Financieras Compuestas
Ecuacin de
equivalencia de i en
leyes compuestas
8
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
Es inevitable mencionar que los PRSTAMOS son la principal forma
de financiacin empresarial. De hecho, forma parte elemental de una
operacin de inversin extranjera directa (IED).
Pueden ser de dos tipos:
A tipo Fijo: cuando estamos ante una operacin a corto
plazo.
A tipo Variable: Tipo de referencia + diferencial. En este
tipo de prstamo se realiza una revisin peridica utilizando
un mtodo.
Los prstamos tienen costes de carcter administrativos: comisiones
de apertura, estudio etc.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
9
En la operacin financiera de prstamo intervienen dos partes:
Prestatario:
- recibe un efectivo
- se financia con un coste
- tiene un pasivo financiero
- es el deudor
- tiene la obligacin de entregar una contraprestacin
equivalente al efectivo recibido
Prestamista:
- entrega el efectivo (prestacin)
- invierte con una rentabilidad
- tiene un activo financiero
- es el acreedor
- tiene el derecho a recibir la contraprestacin equivalente al
efectivo entregado
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
10
Los prstamos debern documentarse en un contrato en el que se
reflejarn todas las condiciones en cuanto a los compromisos de las
dos partes (Prestatario-Prestamista).
As, los principales puntos que deben contener cualquier contrato
de un prstamos son:
Tipo de inters nominal.
Periodicidad que producir el devengo de los intereses.
Comisiones de aplicacin.
Derechos del prestatario ante un posible reembolso
anticipado
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
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Es importante destacar que en cualquier operacin financiera de
prstamo en la que intervienen dos partes, los capitales que entregan
ambas partes debern de ser equivalentes.
Dicha equivalencia se plantea para un tipo de inters de valoracin, el
tipo de inters efectivo anual "i", aplicando leyes financieras
normalmente compuestas.
La ecuacin de equivalencia financiera en el origen de la
operacin, cuando se entrega el nominal del prstamo C
o
, es la que
iguala en el momento actual los capitales que entregan las dos
partes, prestamista y prestatario:
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
s
i
n
s
s
a C
) 1 (
1
0
Entrega el Prestamista
Recibe el Prestatario
Recibe el Prestamista
Entrega el Prestatario
12
Las leyes financieras que normalmente se utilizan en operaciones
financieras de prstamos son las compuestas, ya que generalmente
son de largo horizonte econmico.
En este tipo de operaciones compuestas, los trminos de renta (vistos
en el tema II) se conocen como cuotas a pagar o trminos
amortizativos (C
s
). (Este es el origen de los trminos financieros que
se utilizan en la prctica: mensualidades, trimestralidades
semestralidades,)
Ms conceptos:
El origen del prstamo: es cuando el prestamista entrega el
primer capital (C
0
).
El final del prstamo: momento en el cual el prestatario
entrega el ltimo capital con lo que salda la deuda (C
n
).
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
13
El esquema grfico que representa los pagos peridicos a
s
y de la
deuda viva o saldo financiero del prstamo en cada momento del
tiempo C
s
(s=1,2,...n) es:
Siendo:
C
0
=Capital prestado
C
s
=Capital vivo o deuda pendiente en cada perodo.
a
s
=Cuotas a pagar o trminos amortizativos.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
t
0
a
2
t
2
a
1
t
1
t
3
a
3
a
s
t
s
C
0
C
1
C
2
C
3
a
n
t
n
C
s
C
n


14
En la valoracin de operaciones financieras de prstamos son
distintas las incgnitas por calcular:
Cuotas a pagar (a
s
).
Cuotas de amortizacin (A
s
).
Cuotas de inters (Is).
Cuadro de amortizacin del prstamo (Incluye a
s
, A
s
, I
s
ms
la deuda viva (C
s
) y el capital amortizado en cada momento
(M
s
).
TAE.
Coste efectivo del Prestatario.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
15
En operaciones compuestas, en las que el prestatario entrega varios
capitales para la amortizacin del prstamo, la valoracin financiera
del prstamo se puede realizar con los siguientes mtodos:
Mtodo francs o de pagos constantes o de trminos
amortizativos a
s
constantes.
Mtodo de cuotas de amortizacin A
s
constantes
Mtodo americano (Simple y Sinking Fund)
Mtodo alemn
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2 Principales Modalidades de Prstamos
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Mtodo Francs:
El mtodo francs se caracteriza porque los trminos amortizativos
a
s
son CONSTANTES:
y la operacin se valora con un solo tipo de inters.
***Ecuacin de equivalencia:
Obsrvese que la contraprestacin es una renta de cuanta constante,
temporal y pospagable. As, conociendo el capital prestado (C
0
), el
tiempo del prstamo (n) y el tipo de inters (i), podemos obtener el
trmino amortizativo (a
s
).
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.1 Mtodo Francs
a a a a
n
...
2 1
a
a
i n
i n
C
a a C
0
0
*
17
***Capital vivo:
El capital vivo o cuanta pendiente de amortizar una vez transcurridos
n perodos se halla por la derecha del horizonte temporal. Es decir,
una vez entregado el primer trmino amortizativo se le resta al capital
superviviente de pago.
As, el resultado al aplicar distintos mtodos sera:
Ojo, la contraprestacin futura forma una renta constante temporal
con n - s capitales.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.1 Mtodo Francs
a
i s n
s
a C *
s
i s
s
s
a i C C * ) 1 ( *
0
Mtodo prospectivo
Mtodo reprospectivo
18
Mtodo de Cuotas de Amortizacin Constantes:
En este caso particular se analiza cada cuota a pagar o trmino
amortizativo:
Efectundose la valoracin a tanto constante i. As, cuando los datos
que conocemos C
0
, n e i, la obtencin de las cuotas de amortizacin,
el capital vivo y el capital amortizado son simples de calcular.
***Cuota de amortizacin, capital vivo y capital amortizado:
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.2 Mtodo de Cuotas de Amortizacin Constantes
A A A A
n
...
2 1
n
C
A A n C
0
0
*
0
* * ) ( C
n
s n
A s n C
s
19
***Cuota de intereses:
Sabemos que en cualquier modalidad de prstamo la cuota de
intereses se obtiene multiplicando los trminos amortizativos por el
tipo de inters, lo siguiente se comprobara con esta expresin
matemtica de funcin NO lineal:
***Trminos amortizativos:
Dado que cada trmino amortizativo es igual a la suma de la cuota de
intereses y cuota de amortizacin ( ).
En este tipo de mtodo se verifica as:
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.2 Mtodo de Cuotas de Amortizacin Constantes
i C
n
s n
i C I
s s
* *
1
*
0 1
s s s s s s
A I C C i C a ) ( *
1 1
i s n
n
C
A i C a
s s
* ) 1 ( 1 * *
0
1
20
Mtodo americano simple :
Este tipo de mtodo, durante los primeros perodos de maduracin se
pagan nicamente el saldo de los intereses, efectundose as la
amortizacin del prstamo en el LTIMO PERODO. Por tanto:
y
Este mtodo es el ms sencillo de todos, ya que al NO amortizarse
nada en los n-1perodos, el capital vivo al final de cada perodo es
igual a C
0
y por tanto, el capital amortizado es 0 Por qu?
Sin embargo, tiene un inconveniente (desde el punto de vista del
prestatario) y es que al final de la operacin financiera de prstamo
tendr que devolver el total prestado, lo que puede originar un
problema de Tesorera. Solucin: crear un fondo para prevenirlo.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.3 Mtodo Americano
0 ...
1 2 1 n
A A A
0
C A
n
21
Mtodo americano Sinking Fund:
Este mtodo, a diferencia del anterior, combina dos operaciones:
1 Amortizacin del prstamo utilizando el mtodo
americano simple.
2 Constitucin de un capital mediante aportaciones a un
FONDO que permitan obtener C
0
en la primera operacin.
Este mtodo, utilizado en Estados Unidos, viene a solucionar el
problema del mtodo simple y se le conoce como Sinking Fund.
Una ventaja del Sinking Fund es que el fondo puede concretarse
con otra entidad financiera y el tipo de inters normalmente suele ser
diferente a la baja para poder brindar linea.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.3 Mtodo Americano
22
Mtodo alemn:
En Alemania es usual la amortizacin de prstamos con el pago
anticipado de los intereses, logrando que stos se paguen al
principio de cada perodo en vez de al final como ocurren en los
anteriores mtodos analizados. En general, el mtodo alemn se
utiliza en pases europeos.
La relacin entre el tipo de inters anticipado (i*) y el tipo de inters
que vence en cada perodo (i), se obtiene a partir de la siguiente
equivalencia matemtica:
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
* 1
*
1
*
) 1 ( * 1
1
i
i
i
i
i
i
i i
23
Recordando que la ley financiera de descuento compuesto puede
expresarse de dos formas: siendo el tanto
anticipado e i el tanto ordinario.
Una particularidad del mtodo alemn es que los trminos
amortizativos son cosntantes.
La ecuacin de equivalencia financiera en el punto de origen C
0
, se
comprueba as:
despus de sacar factor comn a y simplificando y
sumando los trminos de progresin geomtrica de razn
que hay dentro de los corchetes, obtenemos:
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
n n
i d ) 1 ( ) 1 ( * i d
n
i i i a i C *) 1 ( ... *) 1 ( *) 1 ( * *) 1 ^*(
2
0
*) 1 ( i
*) 1 ( i
n
n
i
i C
a C
*) 1 ( 1
* .
* ^
0
24
***Capital vivo:
C
s
por el mtodo prospectivo, se obtiene as:
***Cuotas de amortizacin Con razn geomtrica :
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
*
*) 1 ( 1
* *
i
i
a C
s n
s
n
i*) 1 (
s n
n s n
i i
A A A
*) 1 ( * ... *) 1 ( *
* *
1
*
25
Casos prcticos.
Ejemplo 21:
El BBVA concede un prstamo de 100.000 euros a amortizar en 6
aos a la elctrica Iberdrola. Se aplica el mtodo alemn a un tipo
de inters anticipado del 14% anual. Se pide:
A) Calcular la anualidad constante que lo amortiza.
B) Obtener el Capital vivo antes de abonar la cuarta anualidad.
C) Calcular la cuota de amortizacin de la tercer perodo.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
26
A) Calcular la anualidad constante que lo amortiza.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
6
0
) 14 , 0 1 ( 1
14 , 0 * 000 . 100
?? ^ a C
n
n
i
i C
a C
*) 1 ( 1
* .
* ^
0
404567 , 0 1
000 . 14
euros 31 , 512 . 23
27
B) Obtener el Capital vivo antes de abonar la cuarta anualidad:
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
euros 60 , 122 . 61
*
*) 1 ( 1
* *
i
i
a C
s n
s
14 , 0
) 14 , 0 1 ( 1
* 31 , 512 . 23
3 6
14 , 0
636056 , 0 1
* 31 , 512 . 23
28
C) Calcular la cuota de amortizacin de la tercer perodo.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.2.4 Mtodo Alemn
euros 15 , 955 . 14
s n
n s
i
A A
*) 1 ( *
* *
3 6
*
3
) 14 , 0 1 ( * 31 , 512 . 23
A
636056 , 0 * 31 , 512 . 23
*
3
A
29
Son prstamos cuya caracterstica principal consiste en que el
prestatario (el que asume la deuda) hipoteca bienes inmuebles
como garanta de la operacin financiera de financiacin.
Por tanto, el riesgo de impago para el prestamista cae
significativamente por lo que el tipo de inters deber decrecer
tambin Por qu?
Para la amortizacin de este tipo de prstamos se pueden utilizar
cualquiera de los mtodos vistos anteriormente para calcular las
incgnitas de ste.
Actualmente, los prstamos hipotecarios concedidos en Espaa
superan los 200.000 millones de euros (un 25% del PIB espaol).
Por ello, existe un mercado hipotecario especfico regulado por el
Estado en la que participan constantemente entidades financieras.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.3 Prstamos a Tipo de Inters Variable
IV.3 Prstamos Hipotecarios
30
Las principales caractersticas de un prstamo hipotecario son:
Una elevada cuanta respecto a la capacidad financiera del
prestatario.
Duracin a largo plazo, normalmente superior a 10 aos.
Los trminos amortizativos pueden ser constantes o en
progresin geomtrica.
El tipo de inters puede ser fijo o variable, siguiendo a un
benchmark, por ejemplo el Euribor.
Est sujeto al impuesto de Transmisiones Patrimoniales.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.3 Prstamos a Tipo de Inters Variable
31
Existen dos tipos de prstamos hipotecarios:
Prstamos Hipotecarios a Tipo Fijo:
i tasa fija (normalmente nominal).
Trminos amortizativos constantes o crecientes en progresin
geomtrica.
El mtodo francs es el ms utilizado.
Se puede cancelar anticipadamente el prstamo
(Penalizacin: entre 1% y 3% de C
s
)
Operaciones Financieras Compuestas
IV.3 Prstamos a Tipo de Inters Variable
32
Prstamos Hipotecarios a Inters Variable:
El tipo de inters a aplicar en t
0
, t
1
, t
2
, ,t
n
no se conoce en el
momento inicial de la operacin financiera.
As, i est en funcin de la evolucin de distintos benchmarks:
Euribor (a 1 ao). EURopean InterBank Offered Rate.
Media de los tipos de inters ofertados por una muestra de
bancos con el mayor volumen de negociacin en la eurozona
TIR. Tasa interna de rentabilidad de la deuda pblica.
TAE. Tasa anual equivalente de los prstamos hipotecarios
de vivienda libre que aplican los bancos o las cajas de ahorro.
Tipos de inters internacionales:
LIBOR (London Interbank Offered Rate) y Primate Rate
Operaciones Financieras Compuestas
IV.3 Prstamos a Tipo de Inters Variable
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El tipo de inters del prstamo hipotecario en cada perodo se obtiene
sumando al tipo de referencia un margen o diferencial (spread) que
se fija en el momento inicial de la operacin. ste tipo de inters suele
oscilar entre un 0,25% y un 1,5%.
Matemticamente:
donde:
Tipo de inters de referencia (el que vara cada perodo)
Margen o diferencial (que siempre es fijo)
Operaciones Financieras Compuestas
IV.3 Prstamos a Tipo de Inters Variable
i i i
d s R s ,
i
s R,
i
d
34
Para calcular los trminos amortizativos de cualquier perodo:
En conclusin:
El prstamo hipotecario con inters variable es una operacin
posdeterminada, ya que los tipos de inters que se debern de aplicar
no se conocen en el momento inicial de la operacin.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.3 Prstamos a Tipo de Inters Variable
A i C a
s s s s
*
1
35
Este tipo de operaciones compuestas estn caracterizadas por ser de
prestacin mltiple y contraprestacin nica al final del horizonte
temporal.
Su nico objetivo es la formacin de UN CAPITAL (C
n
), mediante la
entrega de n cuantas peridicas que se denominan TRMINOS
CONSTITUTIVOS.
Existen dos modalidades de constitucin de capitales:
Imposiciones prepagables: slo transcurre un perodo desde
la ltima imposicin hasta la retirada de C
n
.
Imposiciones pospagables: aquellas en las que coincide la
ltima imposicin con la retirada de C
n
.
Operaciones Financieras Compuestas
IV.4 Operaciones de constitucin de un capital
IV.4 Operaciones de Constitucin de Capitales
36
De Pablo Lpez, Andres (2002). Valoracin Financiera. Editorial
Centro de Estudios Ramn Areces, S.A. Tercera Edicin.
Mendoza Resco, Carmen (2009). Matemticas Financieras. UAM
Ediciones.
Navarro, Eliseo y Nave, Juan (2001). Fundamentos de
Matemticas Financieras. Editor Antoni Bosch.
Bibliografa: