EXAMEN FINAL DE TEORIA FINANCIERA

ALUMNO: Henry Richard Charca Len

CODIGO: 1213969
MAF-2012-2


Pregunta 1









Financiada solo con acciones ordinarias
acciones 1,000.00 circulacion
Ro 20% Rendimiento requerido del capital no apalancado
10% 40% 50%
EBIT 1,000.00 2,000.00 4,200.00
/Mundo Perpetuo/
1.1 El valor de la empresa es:
10% 40% 50%
Valor 5,000.00 10,000.00 21,000.00
Precio por accin 5.00 10.00 21.00
1.2 Se analiza la posicion de los accionistas deciendose mejor si los porcentajes de B y S sean iguales
B 7,500.00
Tasa 10%
Con la deuda se comprar 500 acciones, por tanto
Precio por accin 15.00
Deuda (B) 7,500.00
Capital (S) 7,500.00
V = B + S 15,000.00
Para calcular el nuevo valor de la empresa se deberia descontar a una tasa promedio dado que su estructura ha cambiado
%B 0.50
%S 0.50
Utilizando la proposicin II de Modigliani Miller (Sin Impuestos)
Rs=Ro+(B/S)*(Ro-Rb)
Si la con 7,500 se compraron 500 acciones, el valor del mercado de la accion en ese momento es de 15 dolares,
por lo que si la empresa cuenta con 1,000 acciones, la estructura de capital es la siguiente:
Por tanto segn lo propuesto por el director general, la posicion de los accionistas seria la mejor si la empresa tuviese
porcentajes iguales de deuda y capital

























Rs 30.00%
Por tanto el Rwacc en un mundo sin impuestos es: WACC = [S/(B+S)]*Rs + [B/(B+S)]*Rb
Rwacc 20.00%
El nuevo valor de la empresa es:
10% 40% 50%
EBIT 5,000.00 10,000.00 21,000.00
1.3 Si se tomara en efecto un mundo sin impuestos se utilizaria la siguiente formula
Rs=Ro+(B/S)*(Ro-Rb)*(1-tc) Tc= 40%
Rs= 26.00%
Vl = Vu + Btc
Vl= 18,000.00
Vu= 15,000.00
Btc= 3,000.00
El escudo fiscal es la estrategia para reducir los impuestos mediante desgravaciones fiscales. Por
ejemplo, como el pago de los intereses de la deuda es un gasto desgravable, endeudarse puede
servir de escudo fiscal.
Se debe de recordar que todo efecto de deuda genera valor por efecto del escudo fiscal por
tanto el apalancarse es provechoso debido a que este genera valor en la empresa.

Pregunta 2



















Rs 16%
Rb 22%
Prestamo 5 aos
Cuotas trimestrales que incluyen capital e intereses
Capital (S) 200,000.00 %S 59%
Deuda (B) 140,000.00 %B 41%
V 340,000.00
Wacc 18.47%
Traigo el prestamo mas intereses al valor presente
Tasa 22.00%
Trimestral 5.10%
VA deuda S/. 378,379.14
En este caso existe una controversia dada por el asesor debido a lo siguiente:
Es importante sealar que el rendimiento esperado del negocio siempre debera ser superior al costo de la deuda.
Esto es debido a que el accionista exige una mayor rentabilidad por lo que a mayor rentabilidad mayor riesgo
toda vez que la retribucin de la empresa a sus inversores esta en funcin a los resultados del negocio, los inversionistas, por su
aporte, exigen mayor rendimiento porque perciben un mayor riesgo, a pesar que ellos conducen el negocio. Asimismo, al
financiar una empresa con deuda, el riesgo del negocio para los inversionistas aumenta, porque ante el eventual fracaso no
deseado del negocio los dueos tienen que responder por la deuda, no slo con su capital y sus propiedades, segn el tipo de
sociedad empresarial, sino tambin con su prestigio o imagen.
En tal sentido, para la empresa, el costo del capital de los inversionistas resulta mayor que el costo neto de la deuda. Es posible,
que bajo determinadas condiciones, el costo neto de la deuda sea mayor que el costo del capital propio, esto generalmente
ocurre cuando no es posible hacer uso del escudo fiscal y/o el inversionista dispone de poco capital y por lo tanto no tiene muchas
opciones para maximizar el rendimiento de su dinero.


Pregunta 3




























3.1 Segn el grafico propuesto, se analiza las graficas de la siguiente manera:
3.2
La empresa extractora de Oro con relacion al mercado presenta un Beta menor a 1, debido a que el rendimiento del activo se
ubicaria arriba de su promedio cuando el rendimiento del mercado se situe por debajo de su promedio y viceversa
La empresa electrica con relacion al mercado tambien tendria un Beta menor a 1, no obstante esta correlacion se acercaria a 0
debido a que la correlacion del rendimiento de la empresa electrica seria un valor negativo mas cercano a 0 de lo que podria ser
la empresa de Oro
Nota. En caso se analizara las betas en su conjunto, se tendria que hallar el promedio ponderado de ella y compararlos entre si, lo
que daria un beta negativo debido a que no guardarian relacin.
Debido a que los inversionistas estan diversificados, el rendimiento esperado de un valor debe estar positivamente relacionado
con su beta, se debe recodar que una empresa que se financia por completo con capital accionariado debe aceptar un proyecto
cuya tasa de rendimiento sea mayor que el costo del capital accionariado y rechazarlo si este es menor, por tanto, dado que el
costo de capital de la empresa es de 10% como indica la linea horizontal de la figura, se puede inferir que el proyecto B tiene un
nivel de riesgo bajo y por tanto se descuenta a una tasa baja, si se utilizara el costo de capital de la empresa, es probable que la
empresa rechace varios proyectos de bajo riesgo, por lo que se debe de descontar los proyectos a una tasa que sea proporcional
al riesgo de los flujos de efectivo del proyecto.


Pregunta 4


Rendimientos de las acciones de Neon
Covarianza 0.031
Varianza 0.16 CAPM = Rf +b*(rm-rf)
Beta 0.19375
Rm-Rf 8.50%
Rf 5%
CAPM (Rs) 6.65%
Bonos (Rb) 11% rinden
B 24,000,000.00
acciones 4,000,000.00 circulacion
Precio acc. 15.00
S 60,000,000.00
V 84,000,000.00 V = B + S
%S 71.43%
%B 28.57%
Tc 34%
Rwacc 6.82% WACC = [S/(B+S)]*Rs + [B/(B+S)]*Rb*(1-tc)
0 1 2 3 4 5
Compra de equipo -27,500,000.00
UCF 9,000,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00
-27,500,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00 9,000,000.00
Utilizamos el WACC para descontar los flujos de efectivo no apalancado, lo cual nos da un VAN de:
VAN 9,578,266.28