VALORACIN DE EMPRESAS, FUSIONES Y ADQUISICIONES

Ejercicio Guiado Nro. 1 (*)

Profesor: Jorge F. Chumpitaz
jchumpitaz16@gmail.com
Basndose en los estados financieros 2012, 2011 y 2010 de CORPORACIN ACEROS AREQUIPA
S.A.A. (CAASA) y sus correspondientes notas, ms la informacin de la empresa y del sector
econmico y los conocimientos adquiridos en los diferentes cursos de la Maestra, desarrolle lo
siguiente:
1. Usted es uno de los representantes de la Alta Direccin de CAASA y ha observado que en el ao
2012 los indicadores de rentabilidad han tenido variaciones desfavorables.
a. Indique tres probables situaciones que afectaron a los indicadores de rentabilidad en el
ao 2012 respecto a los aos anteriores (2011-2010). Debe identificar las partidas
involucradas con hechos o situaciones concretas que generaron dichos resultados.
b. Qu medidas o polticas correctivas adoptara Ud. (indique al menos tres) para que en el
ao 2013 recupere los niveles de los aos 2011-2010?. Debe indicar qu partidas
estaran involucradas en las medidas o polticas propuestas.
NOTA: Al desarrollar tanto la parte a) como la b) deber subrayar la situacin presentada o
medida propuesta y luego explicarla debidamente.
El precio de venta local de los productos siderrgicos est condicionados a los precios
internacionales, y?
a consecuencia de la crisis financiera y econ icas que afrontan los EE.UU y Europa, las
principales
Acer s de estas zonas redujeron su nivel de producci haciendo que el precio internacional se
Redujera por la poca demanda en estas zonas. Cosa contrar ocurri?con el costo de venta o de
Producci ya que el costo de las cargas met icas que emplea la compa a no redujeron sus precios
de
Manera equivalente al precio de venta internacional, y como consecuencia ello a pesar que las
ventas
Registraron un incremento del casi 1.68% (S/27,703) respecto a las ventas al 31.11.2011 el margen
Bruto de la compa a se ubic?en 12.5%, cifra marcadamente inferior al ejercicio anterior (22.1%).

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

2. Haga el anlisis FODA de CAASA.

a. Indique y explique, tres oportunidades y tres amenazas a las que se enfrenta CAASA.
Sustente su respuesta.
b. Indique y explique, tres fortalezas y tres debilidades de CAASA. El anlisis puede hacerlo a
partir de la empresa o del sector.

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

3. De acuerdo a los reportes contables adjuntos, el Flujo de Caja Operativo (FCO) tuvo un
incremento en el 2012 respecto al ao anterior:
a. Identifique y explique cuatro medidas o polticas que adopt la empresa para lograr ese
resultado. El sustento de su respuesta (si fuera el caso), puede incluir factores externos
que llevaron a ese resultado.
b. Cmo se explica que el mencionado incremento del FCO no tuviera impacto en los
indicadores de rentabilidad? Qu ocurri? El desarrollo de su respuesta debe
sustentarse con hechos concretos e indicando las partidas contables involucradas.

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

4. Los estados financieros incluyen la partida CONTINGENCIAS al 31 de Diciembre del 2012 y se

indica que se espera que se resuelvan a favor de la empresa.
Simulando un escenario pesimista, en el que no se resuelvan las contingencias a favor de la
empresa, usted deber responder lo siguiente:
a) Es posible que los resultados obtenidos en el ao 2012 estn expuestos de manera
desfavorable e impacte a la solvencia de la empresa?. Sustente su respuesta.
b) Qu medidas recomendara usted (mencione por lo menos tres) para fortalecer la solvencia
de la empresa?
a) Definitivamente, ya que al no ser contabilizados contablemente los pasivos,

Indicadores de Solvencia

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

CORPORACIN ACEROS AREQUIPA S.A.

Estado de Situacin Financiera (BG)

Al 31 de diciembre de 2012-2010
(en miles de soles)
2012
S/. 000

2011
S/. 000

2010
S/. 000

Activo Corriente
Efectivo y equivalente efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales
Ctas por Cobrar a Relacionadas
Otras ctas. por cobrar
Existencias
Gastos contratados por anticipado
Total Activo Corriente

178,836 7%
165,113 6%
35,083 1%
76,043 3%
900,397 33%
1,538 0%
1,357,010 50%

160,456
91,484
35,165
67,531
1,132,144
7,242
1,494,022

6%
4%
1%
3%
44%
0%
59%

93,657
93,768
29,404
76,525
967,954
6,504
1,267,812

4%
4%
1%
3%
44%
0%
58%

Activo No Corriente
Impuesto a la renta diferido
Inversiones en subsidiarias y asociadas
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
Otras cuentas por cobrar
Activos Intangibles
Otros Activos
Total Activo No Corriente

0 0%
94,270 3%
1,147,068 42%
31,091 1%
55,726 2%
31,622 1%
1,359,777 50%

0
94,270
885,829
31,754
17,413
27,355
1,056,621

0%
4%
35%
1%
1%
1%
41%

0
94,270
800,601
13,812
4,362
20,342
933,387

0%
4%
36%
1%
0%
1%
42%

TOTAL ACTIVO

2,716,787 100% 2,550,643 100% 2,201,199 100%

Pasivo Corriente
Obligaciones Financieras
Cuentas por Pagar Comerciales
Ctas. Pagar a relacionadas
Otras cuentas por pagar
Impuesto a la renta
Total Pasivo Corriente

669,329 25%
201,023 7%
11,338 0%
98,972 4%
0 0%
980,662 36%

595,187
188,935
22,175
70,495
3,827
880,619

23%
7%
1%
3%
0%
35%

600,172
250,396
20,148
41,525
0
912,241

27%
11%
1%
2%
0%
41%

Pasivo No Corriente
Obligaciones Financieras
Cuentas por Pagar Comerciales
Impuesto a la renta diferido
Total Pasivo No Corriente

347,968 13%
139 0%
102,716 4%
450,823 17%

322,160
999
85,488
408,647

13%
0%
3%
16%

161,577
0
59,058
220,635

7%
0%
3%
10%

TOTAL PASIVO
Capital social
Acciones de inversin
Reserva legal
Resultados Acumulados
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

1,431,485

53%

897,023 33%
191,367 7%
119,143 4%
77,769 3%
1,285,302 47%

1,289,266

51%

640,705 25%
136,685 5%
100,712 4%
383,275 15%
1,261,377 49%

1,132,876

51%

589,168 27%
125,690 6%
87,504 4%
265,961 12%
1,068,323 49%

2,716,787 100% 2,550,643 100% 2,201,199 100%

Var. 2012/2011
S/. 000
%
18,380
73,629
(82)
8,512
(231,747)
(5,704)
(137,012)

11%
80%
0%
13%
-20%
-79%
-9%

0
N/A
0
0%
261,239
29%
(663) -2%
38,313 220%
4,267
16%
303,156
29%
166,144

7%

74,142
12%
12,088
6%
(10,837) -49%
28,477
40%
(3,827) -100%
100,043
11%

25,808
(860)
17,228
42,176

8%
-86%
20%
10%

142,219

11%

256,318
54,682
18,431
(305,506)
23,925

40%
40%
18%
-80%
2%

166,144

7%

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

CORPORACIN ACEROS AREQUIPA S.A.

Estado de Resultados (EGP)

Al 31 de diciembre de 2012-2010
(en miles de soles)

Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operativos
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
Otros ingresos
Otros egresos
Total Gastos Operativos

2012
S/. 000
%
2,165,900 100.0%
-1,895,949 -87.5%
269,951 12.5%

2011
S/. 000
%
2,064,760 100.0%
-1,609,534 -78.0%
455,226 22.0%

2010
S/. 000
%
1,941,246 100.0%
-1,530,859 -78.9%
410,387 21.1%

Var. 2012/2011
S/. 000
%
101,140 4.9%
-286,415 17.8%
-185,275 -40.7%

-150,724
-73,753
43,612
-8,267
-189,132

-7.0%
-3.4%
2.0%
-0.4%
-8.7%

-113,440
-83,012
6,980
-8,671
-198,143

-5.5%
-4.0%
0.3%
-0.4%
-9.6%

-99,791
-74,613
6,669
0
-167,735

-5.1%
-3.8%
0.3%
0.0%
-8.6%

-37,284 32.9%
9,259 -11.2%
36,632 524.8%
404 -4.7%
9,011 -4.5%

80,819

3.7%

257,083

12.5%

242,652

12.5%

-176,264 -68.6%

Otros Ingresos (Gastos)

Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencia de Cambio, neta
Total Otros Ingresos (Gastos)

4,367
-35,632
42,214
10,949

0.2%
-1.6%
1.9%
0.5%

2,447
-35,526
28,053
-5,026

0.1%
-1.7%
1.4%
-0.2%

2,491
-39,969
16,481
-20,997

0.1%
-2.1%
0.8%
-1.1%

1,920 78.5%
-106 0.3%
14,161 50.5%
15,975 -317.8%

Uti. antes de Impto a la Renta

91,768

4.2%

252,057

12.2%

221,655

11.4%

-160,289 -63.6%

-45,887

-2.1%

-68,183

-3.3%

-72,876

-3.8%

22,296 -32.7%

45,881

2.1%

183,874

8.9%

148,779

7.7%

-137,993 -75.0%

Utilidad Operativa

Impuesto a la Renta
Utilidad (Perdida) Neta

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

CORPORACIN ACEROS AREQUIPA S.A.

Estado de Flujo de Efectivo (EFE)

Aos 2012-2010
(en miles de soles)
2012
S/. 000
Actividades de Operacin (AO)
Venta de bienes
Pagos a Proveedores
Pagos al Personal
Pago por impuesto a la renta
Otros cobros relativos a actividades de operacin
FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO o CFO)

2011
S/. 000

2010
S/. 000

Var. 2012/2011

S/. 000

2,092,353 100%
-1,642,535 -79%
-184,681 -9%
-41,658 -2%
91,471 4%
314,950 15%

2,425,459 100%
-2,143,907 -88%
-183,818 -8%
-37,468 -2%
20,139 1%
80,405 3%

2,247,477 100%
-1,974,569 -88%
-144,931 -6%
-5,998 0%
-1,546 0%
120,433 5%

-333,106
501,372
-863
-4,190
71,332
234,545

-14%
-23%
0%
11%
354%
292%

Actividades de Inversin (AI)

Cobranza por dividendos recibidos
Cobranza por venta de propiedades, planta y equipo
Reduccin de capital de subsidiaria
Aporte de capital en asociada
Pagos por compra de inmueble, maquinaria y equipo
Pago de activos intangibles
Efectivo Proveniente de las AI

2,003 1%
1,292 0%
0 13%
0 0%
-125,966 -17%
-42,740 -6%
-165,411 -53%

2,875 4%
382 0%
42,137 52%
0 0%
-53,099 -66%
-20,118 -25%
-27,823 -35%

489 0%
2,200 2%
0 0%
-11,425 -9%
-68,640 -57%
-4,171 -3%
-81,547 -68%

-872
910
-42,137
0
-72,867
-22,622
53,724

-178%
41%
N/A
0%
106%
542%
-66%

FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL o FCF)

287,127

174,157 145%

288,269 -25242%

Actividades de Financiamiento (AF)

Obtencin de obligaciones bancarias
Amortizacin de obligaciones bancarias
Pago de intereses
Dividendos
Efectivo Proveniente de las AF
AUMENTO (DISMINUCIN) DEL EFECTIVO
Saldo Inicial de Caja
SALDO FINAL DE CAJA

1,012,138
-1,088,995
-32,346
-21,956
-131,159
18,380

91%

321%
-346%
-10%
-7%
-42%
6%

160,456 51%
178,836 57%

-1,142

1,314,338
-1,237,699
-29,422
-33,000
14,217
66,799

-1%

1635%
-1539%
-37%
-41%
18%

957,215
-938,331
-32,439
-12,000
-25,555

795%
-779%
-27%
-10%
-21%

-302,200
148,704
-2,924
11,044
-145,376

-23%
-12%
10%
-33%
-1023%

83%

13,331

11%

-48,419

-72%

93,657 116%
160,456 200%

80,326
93,657

67%
78%

66,799
18,380

71%
11%

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

CORPORACIN ACEROS AREQUIPA S.A.

RATIOS FINANCIEROS

Unidad de
Medida

2012

2011

2010

Variacin
2012-2011

FORMULA DE CLCULO

Rentabilidad
ROE
ROA
Margen Bruto
Margen Operativo
Margen Neto
EBITDA
Margen EBITDA

%
%
%
%
%
Miles de S/.
%

3.6%
2.1%
12.5%
3.7%
2.1%
91,935
4.2%

15.8%
9.4%
22.0%
12.5%
8.9%
303,197
14.7%

16.1%
11.3%
21.1%
12.5%
7.7%
273,316
14.1%

-77%
-77%
-43%
-70%
-76%
-70%
-71%

Veces
Miles de S/.
Miles de S/.
Miles de S/.
Miles de S/.
Das
Das
Das
Das
Veces

1.4
864,487
449,818
(170,206)
279,612
171
27
44
155
0.8

1.7
1,034,693
281,552
223,367
504,919
253
16
33
237
1.1

1.4
811,326
272,908
(207,294)
65,614
228
17
45
200
1.3

-18%
-16%
60%
-176%
-45%
-32%
72%
34%
-35%
-24%

53%
1,017,297
44%
66%
3.7%
8
3
11.1

51%
917,347
42%
65%
4.2%
14
9
3.0

51%
761,749
42%
79%
5.4%
2
7
2.8

4%
11%
5%
1%
-13%
-45%
-70%
266%

Utilidad Neta/Patrimonio Promedio

Utilidad Operativa (1-t)/Activo Total Promedio
Utilidad Bruta/Ventas
Utilidad Operativa/Ventas
Utilidad Neta/Ventas
Ut. Operat. + Deprec. + Amortizaciones
EBITDA/Ventas Netas

Liquidez y Gestin
Prueba Corriente
Capital de Trabajo Operativo (CTO)
Flujo de Caja Operativo (CFO o FCO)
Variacin del CTO
Flujo Generado por las Operaciones (FFO)
Periodo del Inventario (PI)
Periodo de Cuentas por Cobrar (PCC)
Periodo de Cuentas por Pagar (PCP)
Ciclo del Efectivo
Rotacin del Activo Total

Activo Corriente/ Pasivo Corriente

CCC + Existencias - CPC
Cobzas. de Operac. - Pagos de Operacin
CTO ao actual - CTO ao anterior
FFO = CFO + Variacin del CTO
Existencias/(Costo de Ventas/360)
CCC/(Ventas/360)
CPC/(Compras/360)
PI + PCC - PCP
Ventas/ Activo Total Promedio

Estructura de Capital y Endeudamiento

Grado de Endeudamiento Total
Deuda Financiera
Relacion Deuda/Capital
Composicin de la Deuda
Costo Estimado de la Deuda
Cobertura de Intereses del FFO
EBITDA/Gastos Financieros
Deuda Financiera/EBITDA

%
Miles de S/.
%
%
%
Veces
Veces
Veces

(*) Caso preparado por el Profesor Jorge F. Chumpitaz para uso exclusivo del presente curso.

Pasivo Total/Activo Total

Dda. Financ. CP + Deuda Financiera LP
Dda. Financ./(Deuda Financ. + Patrimonio)
Dda. Financ. de CP/Deuda Financiera Total
Gasto Financ./(Deuda Financiera Promedio)
FFO/Gastos Financieros
EBITDA/Gastos Financieros
Deuda Financiera/EBITDA