1

A arte de ensinar Economia de uma maneira simples,

sem mistrios. De Maria Eullia, uma ex- aluna.


AULA 1: INTRODUO S TEORIAS DA
INFLAO

Um observao importante: Este Curso online de
Economia II praticamente uma continuao de nosso curso
online anterior de Economia I. Seu contedo se constituir
de tpicos de Macroeconomia no abordados naquele curso
e que constam do Edital do concurso da AFRF. Por isso, para
um melhor aproveitamento, importante que o aluno
inscrito neste curso tenha feito o Curso online de Economia
I.
Esta nossa Aula n 1 versar sobre inflao, suas
causas e modelos explicativos do processo inflacionrio. Para
um melhor entendimento deste tpico, principalmente
quando estivermos tratando dos modelos analticos da
inflao, importante que voc d uma revisada na Aula 10
de nosso curso online de Economia I sobre A Oferta e a
Demanda Agregadas, ok?
Ento, vamos l, j que o tempo de vocs curto,
alis curtssimo!



1 . Introduo: o conceito de inflao

Ocorre inflao quando h um aumento continuado,
permanente, do nvel geral de preos - o que, em conseqncia,
provoca uma perda do poder aquisitivo da moeda.
Pela definio acima, v-se que inflao um processo de
aumento contnuo dos preos ao longo de um certo perodo.
Tecnicamente, se houver um aumento sbito do nvel de preos,
que tenha sido provocado, por exemplo, por uma medida
governamental que objetivasse a correo de alguns preos que
estavam atrasados mas que no tenha continuidade no tempo,


2
tal fenmeno no seria considerado inflao e, sim, um fenmeno
isolado e temporrio que se esgota em si mesmo.
Da mesma forma, h que se distinguir num processo
inflacionrio os aumentos de preos por efeito de, digamos,
quebras de safras ou de aumento exagerado da demanda, de
aumentos de preos de um determinado produto, frutos de
melhoria tecnolgica ou de qualidade do produto. claro que, um
novo modelo de automvel, com novas tecnologias (vidro eltrico,
ar condicionado, etc.) deve ter seu preo elevado em relao a um
modelo anterior, porm mais simples. Este aumento de preo por
melhoria tecnolgica ou por melhor qualidade no pode ser
considerado inflao.


2 Principais Distores Provocadas pela Inflao

Muito embora a inflao, em qualquer grau e circunstncia, seja
vista, nos pases mais desenvolvidos, como um mal a ser evitado
por todos os meios, muitos economistas so de opinio que, nas
economias em desenvolvimento, uma inflao moderada, suave,
digamos de 10% ao ano, pode at ser benfica atividade
econmica na medida em que pode servir de estmulo a aumentos
da produo e do emprego.
No entanto, ponto pacfico que um processo inflacionrio
agudo e crnico provoca distores e desarranjos de toda ordem
no sistema econmico, podendo ser citados os seguintes principais
efeitos perversos:

i) Efeitos sobre a distribuio de renda

Este talvez seja a pior distoro provocada por um processo
inflacionrio acelerado ao reduzir drasticamente o poder aquisitivo
de todos os indivduos que vivem de rendas fixas como o caso
dos assalariados, pensionistas, aposentados, ou daqueles que
vivem de aluguis. O mesmo no se pode dizer daqueles que tm
renda varivel, com possibilidades de reajustes peridicos (preos)
ou de aplicao financeira com proteo contra a corroso
inflacionria.


3

ii) Efeitos sobre pagamentos de dbitos e de impostos

Ganham com a inflao todos aqueles que tm dvida de longo
prazo, mesmo que haja previso de correo monetria o que
dificulta o fornecimento de crdito para investimentos, crdito este
geralmente de longo prazo. A concesso de emprstimos, limitada
ao curto prazo, impossibilita os investimentos produtivos que, por
natureza, so de longo prazo. Da mesma forma, com a inflao
perde o governo na arrecadao de impostos dada a defasagem
temporal entre o momento do fato gerador do imposto e seu
recolhimento aos cofres do governo.

iii) Efeitos sobre o mercado financeiro e de capitais

A inflao provoca um desestmulo aplicao de recursos no
mercado primrio de aes, dada a perda acentuada do valor da
moeda. Tambm desestimula a poupana, estimulando, isto sim, a
aplicao em imveis, fazendas, lotes, etc., de natureza no-
produtiva.
O instituto da correo monetria, ao mesmo tempo em que
procurou reduzir estes efeitos desestimulantes sobre a poupana,
acabou por criar outros problemas, como a chamada inrcia
inflacionria, transferindo para hoje a inflao de ontem. Este foi
um mecanismo utilizado pelo Brasil desde a segunda metade dos
anos 60 at meados da dcada passada, mas que, agora, com o
Plano Real, parece felizmente ter se tornado coisa do passado.

iv) Efeitos sobre o balano de pagamentos

O aumento continuado dos preos domsticos acaba por
desestimular as exportaes do Pas pois compensa mais ao
exportador vender seus produtos internamente do que no exterior.
Da mesma forma, o aumento dos preos internos termina por
estimular um aumento das importaes.
A soluo, no caso, uma correo permanente da taxa de
cmbio, com desvalorizao da moeda domstica. Tal como no
caso da correo monetria, a desvalorizao cambial, se resolve o


4
problema do balano de pagamentos, acarreta mais inflao na
medida em que todos os produtos importados (equipamentos,
petrleo, produtos farmacuticos, etc.) se tornam mais caros.

v) Efeitos sobre as expectativas e incertezas

Um processo inflacionrio crnico e agudo, como o caso
brasileiro dos anos 80 e incio dos anos 90, acaba por gerar
expectativas pessimistas dos empresrios quanto ao futuro da
economia e quanto a eventuais medidas drsticas que o governo
pode vir a adotar.
O aumento do grau de incertezas da decorrente passa a
desestimular os investimentos produtivos e a economia entra num
processo de stagflao ou seja, estagnao com inflao.


3 Tipos ou Causas Clssicas de Inflao

Um processo inflacionrio pode ter diversas origens ou causas.
Costuma-se classificar os diversos tipos de inflao de acordo com
suas causas principais. Assim, temos:

3.1 I nflao de demanda

Diz-se que a inflao de demanda quando a demanda
agregada excede a oferta agregada de bens e servios.
Normalmente, a inflao de demanda interpretada como sendo o
resultado de dinheiro demais em circulao procura de bens e
servios de menos!
Tecnicamente, a probabilidade de surgimento de inflao de
demanda ocorre quando a economia estiver no ou prxima do
pleno emprego. Isto porque, caso haja desemprego em larga
escala, a demanda tende a ser relativamente pequena. Se, por um
motivo qualquer, houver um incremento ou excesso de demanda
agregada, e estando a economia com capacidade ociosa no setor
produtivo, o efeito inicial ser estimular um aumento da produo,
sem que os preos se alterem. Caso esteja a economia prxima do
pleno emprego, e havendo um aumento da demanda agregada,


5
no h como aumentar a oferta de bens para satisfazer esta
demanda extra. A, ento, o ajuste ou equilbrio se dar atravs de
aumentos nos preos, caracterizando um tpico caso de inflao
de demanda.
As principais causas de inflao de demanda so:
i) gastos do governo em excesso suas receitas tributrias,
gerando os conhecidos dficits fiscais, tal como ocorreu
sistematicamente trs ltimas dcadas e que desaguou
na atual absurdamente elevada dvida interna pblica e
que tanta dor de cabea tm causado s autoridades
econmicas;
ii) emisses monetrias acima da taxa de crescimento do
produto interno um fenmeno em grande parte
associado aos dficits governamentais; e,
iii) vendas a crdito que aumentam o consumo presente,
relativamente renda dos indivduos.

3.2 Os choques de oferta e a inflao de custos

Quando se fala de inflao de custos, est-se falando de
inflao cuja causa principal se origina do lado da oferta. Neste
caso, o nvel de demanda agregada permanece praticamente o
mesmo, enquanto os custos de produo dos bens e servios se
elevam e so repassados aos preos.
Estes aumentos de custos, extemporneos e abruptos,
decorrem dos chamados choques de oferta e esto geralmente
associados ao poder de mercado de grupos de empresas, ou de
sindicatos trabalhistas, de fornecedores de matrias-primas, ou
no raras vezes esto associados a algum aumento dos impostos
sobre as firmas. Como se v, trata-se, na maioria dos casos, de
distores de mercado, a chamada concorrncia imperfeita.
Os choques de oferta surgem das seguintes situaes:
i) Se as empresas, atuando num mercado monopolista ou
oligopolista, julgam baixas suas margens de lucro (mark-
up), elas sero capazes de aument-las atravs de uma
elevao dos preos dos bens e servios que produzem
o que termina por extrapolar para todos os setores
econmicos.


6
ii) Da mesma forma, se os sindicatos trabalhistas mais
organizados e com maior poder de barganha so capazes
de forar um aumento dos salrios acima do aumento da
produtividade, haver um aumento dos custos de
produo o que, fatalmente, ser repassado aos preos
dos produtos, gerando inflao.
iii) A partir da observao anterior, surge uma questo que
est sempre sendo objeto de discusso: Afinal de contas,
os reajustes de salrios so ou no causa de inflao? A
resposta a esta questo bastante simples: tecnicamente,
os reajustes de salrios s sero causa de mais inflao se
eles se situarem acima da taxa de aumento da
produtividade mais a taxa de inflao corrente. Em outras
palavras, se o aumento da produtividade foi de 4% e a
taxa de inflao corrente foi de 10%, os salrios devero
ser aumentados em, no mximo 14% (numa conta
aritmtica!). Se o reajuste superar esta taxa, ento, pode-
se dizer que os salrios esto causando um aumento da
inflao pelo lado dos custos.
iv) Uma outra fonte de inflao de custos pode ser a chamada
inflao importada um aumento de preos de origem
externa e que acaba por se transmitir a toda a economia
tal como ocorreu com o aumento dos preos do petrleo
em 1973/74 e em 1979/80, que elevou no s os preos
dos derivados deste produto, mas, tambm, das matrias-
primas e insumos bsicos em geral.
v) Tambm ocorre inflao de custo quando h uma quebra
de safra agrcola. Isto porque, dado um custo do plantio,
medida que a produo esperada se reduz (devido a
geadas, secas ou pragas), o custo unitrio de produo
aumenta o que faz elevar o preo do produto no
mercado.
Estas so, em sntese, as principais fontes ou causas de
surgimento de inflao do lado dos custos, conhecidos na literatura
econmica como choques de oferta.

3.3 I nflao estrutural



7
Apenas para registro histrico, uma explicao ou justificao
para o surgimento do processo inflacionrio crnico por que
passou a maioria dos pases da Amrica Latina nos anos 60/70 do
sculo passado, foi a chamada inflao estrutural.
A verdade que muitos dos pases desta regio
experimentaram, naquelas duas dcadas, um processo de rpido
crescimento econmico, associado relativamente a altas taxas de
inflao no perodo. Da, surgiram inmeras explicaes para o
fenmeno, que veio a ser denominado de escola estruturalista a
qual raciocinava do seguinte modo:
A inflao uma caracterstica tpica dos pases que
experimentam um rpido processo de crescimento econmico
porque:
Primeiro, os pases subdesenvolvidos apresentam uma
estrutura setorial produtiva desbalanceada ou desequilibrada,
coexistindo, lado a lado, setores bastante dinmicos e
modernos (o setor urbano e a indstria, por exemplo) com
setores ortodoxos, atrasados (como a agricultura, a indstria
txtil, etc.). Neste contexto, ao se iniciar um processo de
rpido crescimento econmico, os setores modernos e
dinmicos da economia tendem a pressionar os demais
setores, com um acentuado aumento de suas demandas por
mais matrias-primas, mais alimentos, etc. Estes ltimos
setores, no entanto, no tm capacidade de pronta resposta,
isto , de satisfazer prontamente este aumento da demanda
por seus produtos e, em conseqncia, sua resposta via
aumento de preos.
Outra explicao residia no papel de liderana desempenhado
pelo Estado neste processo de crescimento econmico. Na
maioria dos casos, o governo se tornou a verdadeira
locomotiva da economia, puxando atrs de si o processo de
crescimento econmico, seja atravs de grandes projetos de
eletrificao, de telefonia, de siderurgia, de abertura de
estradas, portos e hidroeltricas; seja atravs de concesso
de subsdios ao setor privado. Ocorre, no entanto, que, sendo
o pas pobre, a arrecadao de impostos era baixa, e a nica
forma de o governo financiar seus elevados gastos era
atravs de emisso macia de moeda e/ou atravs de
endividamento o que s fez gerar inflao.


8
Uma outra explicao do fenmeno residia na necessidade de
o pas importar matrias-primas e equipamentos para atender
ao desenvolvimento econmico. Isto exigiu endividamento
externo e/ou desvalorizaes cambiais que estimulassem as
exportaes cujas receitas se destinam ao pagamento das
importaes. Tais desvalorizaes s fizeram gerar inflao
interna.

3.4 Estagflao

Trata-se de um estado da economia em que se tem recesso
econmica concomitantemente com inflao.
O fenmeno se deve ao fato de que, com a recesso econmica
e conseqente reduo da demanda, as empresas com poder de
mercado (caso tpico dos oligoplios) aumentam seus preos para
compensar as quedas nas vendas, mantendo com isso suas
margens de lucro sobre seus custos.
Em sntese, na estagflao os preos sobem enquanto a
produo e o emprego esto caindo ou, pelo menos, no esto
crescendo.

4. A funo oferta agregada e a determinao dos
preos

Conforme foi visto e analisado na nossa Aula 10, do Curso online
de Economia I, a funo oferta agregada indica quais as
quantidades ofertadas de produto pelo conjunto das empresas do
pas para cada nvel de preos.
Embora intuitivamente parea que a curva de oferta agregada
deva ser positivamente inclinada ou seja, quando os preos
sobem, a oferta agregada tambm se eleva e vice-versa, na
realidade ela pode tambm ser vertical isto , no se altera com
o aumento dos preos e pode at mesmo ser horizontal. Neste
ltimo caso, se, por qualquer motivo, houver um aumento da
demanda agregada, o produto ofertado se expande sem que os
preos se elevem.


9
A bem da verdade, o formato da curva de oferta agregada um
dos temas mais controversos entre os macroeconomistas.
Dependendo deste formato, os efeitos da poltica econmica sobre
os preos e o produto de equilbrio podem ser os mais diferentes
possveis. Vejamos isso com um pouco mais de detalhe:
J foi visto na nossa Aula 10 do curso online de Economia I que
a hiptese de uma curva de oferta vertical est diretamente
associada com a Escola Clssica. Os economistas desta Escola
argumentam que tanto a oferta como a demanda por mo-de-obra
funo do salrio real. Assim, dado um salrio nominal e um
nvel de preo vigentes num certo momento que determinam o
nvel do salrio real encontra-se o nvel de emprego da
economia e, da, o nvel de produto agregado de equilbrio.
Neste contexto, qualquer tentativa do governo para aumentar
o nvel de emprego e da o nvel do produto via aumentos na
demanda agregada - ter como nica conseqncia um aumento
dos preos. Este aumento dos preos provocaria, em princpio, um
aumento no emprego, mas como a mo-de-obra percebe a perda
real de sua renda, exigir aumentos nominais de salrio
proporcionais taxa de inflao, retornando, assim, o salrio real
ao seu nvel anterior. Com isso, o emprego no cresce e, em
conseqncia, o produto ofertado tambm no cresce.
A Figura 1 ilustra este raciocnio, mostrando a curva de oferta
agregada (OA) na posio vertical e a curva de demanda agregada
inicial (DA
1
). Como sabemos, a curva de demanda agregada
determinada no mercado de produtos e no mercado monetrio
(Curva IS-LM). Observe que o cruzamento da DA
1
com a curva de
oferta agregada determina simultaneamente o nvel do produto de
equilbrio (Y) e nvel de preos vigente na economia (P
1
).
Supondo que o governo resolva, por exemplo, aumentar seus
gastos na tentativa de criar mais empregos na economia, a curva
de demanda agregada se desloca para cima para DA
2
. Como a
curva de oferta agregada vertical (isto , totalmente inelstica a
preo) o produto de equilbrio no se altera, mas os preos se
elevam para P
1.
Ou seja, no caso da oferta vertical (dos clssicos) o efeito da
poltica fiscal expansionista do governo foi somente sobre o nvel
de preos.


10

P OA P P

DA
0
DA
1
OA DA
0
DA
1

P
1
P
1

P
0
P
0
P
0
OA

DA
1

DA
0

Y Y Y
0
Y
1
Y Y
0
Y
1
Y
Figura 1 Figura 2 Figura 3

J na hiptese de uma curva de oferta positivamente
inclinada esta associada com a escola keynesiana onde se
supe que os trabalhadores sofrem um pouco de iluso monetria,
exigindo aumentos nominais de salrio quando h aumento de
demanda por trabalho, porm sem associ-los com a taxa corrente
de inflao uma poltica fiscal expansionista , ao aumentar a
demanda agregada, provoca um aumento do nvel de preos
corrente. Este aumento no nvel de preos no repassado
inteiramente aos salrios, gerando da um aumento do emprego e,
por conseqncia, o produto de equilbrio cresce de Y
0
para Y
1
,
conforme ilustrado na Figura 2, assim como os preos que passam
de P
1
para P
2
.
Alm dessas duas verses sobre a curva de oferta agregada,
existe uma terceira verso que argumenta que, em pocas de
crise econmica com muito desemprego, a curva de oferta
agregada horizontal at prximo do pleno emprego. Esta verso
conhecida como keynesiano extremo. De acordo com esta
escola, em poca de desemprego desenfreado na economia tal
como ocorreu na grande depresso de 1929/33, - havendo um
aumento na demanda agregada por bens e servios, os
empresrios tm condies de aumentar o emprego sem
necessidade de conceder aumentos salariais, elevando, assim, o
produto ofertado sem que haja presso sobre os preos, tal como
ilustrado na Figura 3. Feitas estas consideraes, vamos analisar,
agora, a questo da inflao X desemprego.



11

5. Um modelo simples de inflao de demanda

Os modelos de inflao de demanda atribuem a elevao de
preos a um excesso de demanda no mercado de produtos. Os
preos se elevam porque a demanda agregada de consumo
privado, de investimentos e de gastos governamentais excedem a
oferta agregada potencial da economia, definido essa ao nvel do
pleno emprego.
Tomando-se por hiptese um modelo simples tipicamente
keynesiano onde os salrios e preos so rgidos no sentido
descendente e a oferta de mo-de-obra funo do salrio
nominal vigente no mercado a curva do produto ofertado
agregado perfeitamente elstica ao nvel de preos vigentes (P
0
)
at prximo ao nvel de pleno emprego (Y
f
), quando se torna
perfeitamente inelstica s variaes nos preos, como mostra a
Figura 4, onde OA representa a curva de oferta agregada e DA
representa a curva de demanda agregada.


P OA

P
2


P
1

DA
3

P
0
DA
2

DA
1

DA
0


Y
0
Y
f
Y

Figura 4

Sob essa hiptese, e supondo que a economia encontre-se
numa situao de desemprego, ao nvel de Y
0
, um aumento da
demanda agregada de DA
0
at DA
1
seja por elevao dos gastos
do governo, seja por um aumento autnomo dos investimentos
no dever provocar uma elevao do nvel de preos. Quando, no


12
entanto, a economia atingir o nvel de pleno emprego (Y
f
),
qualquer aumento da demanda agregada, de forma a deslocar a
curva DA para DA
2
, DA
3
, etc., provocar aumentos no nvel de
preos para P
2
, P
3
, etc.
Em termos dinmicos, a proposio de que a taxa de
inflao (dP/P) uma funo do excesso de demanda sobre a
oferta agregada, tratando-se de uma funo descontnua, no se
verificando qualquer mudana no nvel de preos at que o pleno
emprego seja alcanado.
Ocorre que, na prtica, difcil se medir com exatido o
excesso (percentual) de demanda agregada sobre a oferta
agregada. O procedimento comum, nesse caso, tomar-se o
mercado de trabalho como proxy do grau de excesso de
demanda, verificando-se particularmente a taxa de desemprego
existente naquele momento.
Assim, um nvel baixo de desemprego indicaria um nvel alto
de demanda, e vice-versa. No entanto, a verdade que no existe
uma simetria precisa entre o estado da demanda agregada por
bens e servios e o nvel de desemprego na economia. Essa
questo se torna mais problemtica ainda quando se tenta aplicar
esse critrio a uma economia em desenvolvimento, como a
brasileira, com elevado desemprego estrutural
1
que, de forma
alguma, devido a uma deficiente ou fraca demanda agregada.
Nesses pases, muito do desemprego aberto, observado nas reas
urbanas, explicado claramente pelos desequilbrios estruturais
dessas economias.
De toda forma, o teste clssico para se verificar a existncia
de excesso de demanda agregada seria dado pela Teoria
Quantitativa da Moeda que mostra o elo de ligao entre
variaes na quantidade de moeda existente num dado momento
na economia e o nvel de preos. Se, ao nvel de renda de pleno
emprego, os preos variam proporcionalmente s variaes na
quantidade de moeda, obtm-se um razovel indicador da
presena de inflao de demanda
2
.

1
Tecnicamente, desemprego estrutural ocorre quando as pessoas desempregadas no dispem da
qualificao necessria para ocupar as vagas oferecidas (h, por exemplo, vagas de professor universitrio,
mas o desempregado pedreiro ou enfermeiro). Nos pases em desenvolvimento, o desemprego estrutural
tambm surge do simples fato de que a economia incapaz de absorver toda a mo-de-obra existente.
2
Veja no anexo a esta Aula 1 uma verso detalhada da Teoria Quantitativa da Moeda.


13
Antes, porm, de passarmos adiante, vale a pena observar o
seguinte: at aqui, consideramos um modelo simples keynesiano
em que a funo oferta agregada da economia se apresentava em
forma de L invertido, com uma poro horizontal at atingir o
pleno emprego. Sob tal hiptese, qualquer aumento da demanda
agregada causaria um aumento no produto real (pelo
deslocamento da curva de demanda agregada ao longo da poro
horizontal da curva de oferta agregada), sem afetar o nvel de
preos. Os preos s comeariam a subir a partir do nvel de pleno
emprego.
Essa funo foi derivada da chamada verso keynesiana
extrema que argumenta que, em poca de grave crise
econmica, com amplo desemprego, os trabalhadores esto
preocupados com seus salrios nominais e resistem firmemente a
qualquer reduo desses salrios (um posio, diga-se, totalmente
contrria opinio dos clssicos at ento predominante). Desse
modo, uma reduo na demanda por trabalho no deve resultar
numa queda dos salrios nominais dada a sua inflexibilidade no
sentido descendente. Havendo desemprego em larga escala e
sendo a oferta de trabalho horizontal ao nvel do salrio nominal
vigente, mais e mais trabalhadores podero ser contratados sem
que aquele salrio se altere.
Essa interpretao, no entanto, foi posteriormente retificada,
levando a uma verso um pouco mais complexa da funo oferta
agregada keynesiana
3
. Isso ocorreu por uma razo bastante
simples: dizer-se que a taxa salarial ser constante (at o pleno
emprego), em face de variaes na demanda por trabalho, no
implica necessariamente que o nvel geral de preos ser estvel
diante de variaes na demanda agregada.
Em outras palavras, preciso deixar claro que o fato de a
curva de oferta de trabalho apresentar uma seo horizontal no
significa que a funo oferta agregada da economia tambm
apresentar esta poro horizontal. Isso se explica pelo simples
fato de que, quanto mais se empregar mo-de-obra, menor o
produto marginal de trabalho o que, associado a um salrio
nominal constante, W, exigir um aumento dos preos para que a
receita marginal (=PxPMgL) se iguale ao custo marginal (W). Em

3
Confira: Wonnacott, P., Macroeconomics, R.D. Irwin Inc., Illinois, 1988, cap. 13.


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conseqncia, a curva de oferta agregada mostrar, no grfico Y-
P, uma inclinao positiva antes de se atingir o pleno emprego.
Feitas essas consideraes, vejamos, agora, um modelo de
inflao de demanda mais completo e analtico utilizando o
instrumental desenvolvido na Aula 10 de nosso curso online de
Economia I, relativo derivao das curvas de oferta e de
demanda agregadas.

6. Inflao de demanda: um modelo mais analtico

Para desenvolver um modelo de inflao de demanda de
forma mais exaustiva, vamos recuperar as equaes do sistema
IS-LM, isto , que definem o equilbrio no mercado de produtos e
no mercado monetrio, conforme visto na Aula 10 do curso de
Economia I, ou seja:
i) Mercado de produtos (Curva IS): Y = C + I + ir + G (1)
ii) Mercado monetrio (Curva LM): Ms/P = kY + hr (2)

Como j foi visto, a combinao desses dois mercados
determina os valores de equilbrio do nvel de produto demandado
(Y) e da taxa de juros (r), a um dado nvel de preos. Se fizermos
variar os preos, obtemos a curva de demanda agregada (DA) da
economia, no grfico Y-P.
De outra parte, vimos tambm que a oferta agregada da
economia, no curto prazo, era funo do nvel de emprego da
mo-de-obra, tendo, para tanto, derivado uma funo de produo
da forma:
Y = f(K, L) (3)
onde, K = estoque de capital, considerado constante; e,
L = quantidade de mo-de-obra (varivel).

O nvel de emprego era determinado no mercado de
trabalho, atravs da interao da oferta de trabalho (S
L
) e da
demanda por trabalho. Na ocasio, ficou claro que a demanda por


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trabalho, da parte das firmas, era sempre funo do salrio real (w
= W/P), enquanto a oferta de mo-de-obra podia ser funo ou do
salrio real (hiptese dos clssicos) ou do salrio nominal (W)
que a hiptese associada escola keynesiana.
Para desenvolver nosso modelo de inflao de demanda,
vamos adotar a hiptese keynesiana
4
, ou seja, a quantidade de
trabalho que os trabalhadores esto dispostos a oferecer funo
do nvel do salrio nominal (W). Em outras palavras, caso haja um
aumento na demanda por trabalho, os trabalhadores s oferecero
mais horas de trabalho caso o salrio nominal (W) aumente.
A diferena entre esta hiptese e a dos clssicos est em
que, na hiptese clssica, variaes de preos provocam, num
grfico de salrio nominal, deslocamentos da curva de oferta de
trabalho para a esquerda em idntica proporo. Ou seja, havendo
uma elevao de preos, exige-se uma idntica elevao do salrio
nominal para que a quantidade ofertada de trabalho permanea no
mesmo nvel anterior. Com essa correo salarial, o salrio real
retorna ao seu valor original e, com isso, no se altera a
quantidade de trabalho demandado pelas firmas.
J na hiptese que adotamos, os trabalhadores tm uma
certa iluso monetria, no exigindo, a curto prazo, aumentos de
salrios devido a aumentos de preos. Dessa forma, pode-se
definir a funo oferta agregada de trabalho como:
S
L
= f(W) (4)

Enquanto a funo demanda agregada de trabalho
expressa por:

D
L
= f (W/P) (5)

Pela forma como aparecem, as equaes (4) e (5) dizem
coisas bem diferentes. A equao (4) quer significar que P no
influi na oferta de trabalho, enquanto na equao (5) a influncia
de P sobre a demanda por trabalho to importante quanto o
nvel do salrio nominal.

4
Para os nossos propsitos aqui, indiferente adotarmos a hiptese clssica ou keynesiana.


16
A visualizao grfica dessas duas funes exige uma certa
concesso do estudioso. A rigor, tecnicamente, seria difcil
justificar a incluso dessas duas funes num grfico de duas
variveis, de vez que elas esto medindo coisas diferentes. Mas,
para fins de anlise, a verificao do efeito combinado de uma
alterao no nvel de preos sobre a curva de demanda e de oferta
de trabalho torna-se mais evidente quando colocadas as duas
funes num mesmo grfico.
A Figura 5 retrata as duas funes, de demanda e de oferta
de mo-de-obra, de acordo com as hipteses descritas acima,
estando o mercado de trabalho em equilbrio ao nvel do salrio
nominal W
0
, havendo L
0
homens empregados. Se, por qualquer
razo, houver um aumento de preos para P
1
, as firmas vero
suas receitas aumentarem e aumentaro sua demanda por mo-
de-obra para qualquer nvel de salrio nominal o que implica um
deslocamento da curva de demanda para a direita.

W

S
L



W
2

W
1

W
0

D
L
(P
2
)
D
L
(P
1
)
D
L
(P
0
)
L
0
L
1
L
2
L
Figura 5

Para atender a este aumento na demanda por trabalho, os
trabalhadores, conforme nossa hiptese, exigiro um aumento de
salrio de W
0
para W
1
e o emprego cresce para L
1
. Note-se que, se
os trabalhadores no exigissem aumentos de seus salrios
nominais o novo nvel de emprego, ao nvel do salrio W0,
chegaria a L
2
.


17
Caso o nvel de preos se eleve a P
2
, o mesmo processo se
repete, e o salrio nominal sobe para W
2
, e o nvel de emprego
aumenta at L
2
.
Observe-se que embora tenha havido um aumento do
salrio nominal em W
1
e W
2
, estes dois salrios representam um
salrio real menor que o inicial, j que houve um aumento no nvel
de emprego. Esse aumento do nvel de emprego provocar um
aumento no nvel do produto ofertado da economia.
Temos, agora, todo o instrumental mo necessrio para
analisarmos o processo inflacionrio com origem do lado da
demanda. Assim, vamos considerar que a economia se encontra
em equilbrio no sentido de que a oferta agregada igual
demanda agregada aos nveis de P
0
, W
0
, L
0
, r
0
, Y
0
, conforme
aparece na Figura 6.
Suponha, agora, que o produto corrente de equilbrio (Y
0
)
situa-se abaixo do nvel do produto de pleno emprego e que o
governo decida adotar uma poltica fiscal expansionista
aumentando seus gastos, digamos, em G no intuito de reduzir
a taxa de desemprego da economia. Como resultado, a curva IS se
desloca para a direita at, digamos, IS
1
. Conseqentemente, a
curva de demanda agregada se desloca para DA
1
e, agora, ao nvel
de P
0
, h um excesso de demanda agregada sobre o produto
ofertado igual a Y
1
Y
0
o que faz com que os preos comecem a
subir. J vimos, na Aula 10 do curso online de Economia I, os
desdobramentos desse processo: o aumento de preos reduz a
oferta real de moeda, deslocando a curva LM para LM
1
, elevando a
taxa de juros e da reduzindo o nvel dos investimentos e,
conseqentemente, o novo nvel da demanda agregada at Y
2

(Figura 6a). No mercado de trabalho, o aumento dos preos reduz
o salrio real, provocando um aumento da demanda por trabalho
(deslocamento da D
L
para a direita). Esse deslocamento da curva
D
L
provoca uma aumento do salrio nominal, e o emprego
aumenta at L
1
a um salrio nominal (mas no o real) mais alto
Figura 6b). Esse aumento do emprego elevar, por sua vez, o nvel
do produto ofertado, implicando um deslocamento ao longo da
curva de oferta agregada, OA, no grfico Y-P, conforme se pode
ver na Figura 6c.
r IS
1

LM
1



18
IS
0

LM
0

r
2

r
1

r
0





(a) Y
0
Y
1
Y
2
Y

W

S
L


W
2

W
0

D
L2
(P
2
)

D
L1
(P
0
)

(b) L
0
L
2
L

P
OA



P
2

P
0


DA
1

DA
0

(c) Y
0
Y
2
Y
1
Y

Figura 6
Vale observar que o nvel de preos continua se elevando
enquanto houver excesso de demanda, ou seja, at que os preos


19
atinjam P
1
. Ao final desse processo de ajustamento, o aumento
exgeno inicial da demanda agregada ter provocado um aumento
no nvel de preos, o nvel de emprego se elevou (como queria o
governo, alis), o salrio nominal (mas no o real) estar mais
alto, a taxa de juros estar, tambm, mais alta e o produto de
equilbrio ter-se- elevado para Y
2
.
Esses, em sntese, os efeitos de um processo inflacionrio
originrio do lado da demanda agregada. Vejamos, agora, uma
inflao originria do lado da oferta, tambm, chamada inflao de
custos.

7. Inflao de custos

Diz-se que uma economia enfrenta uma inflao de custos
quando os preos se elevam independentemente de presses da
demanda por bens e servios. Esse fenmeno decorre,
geralmente, como j foi visto, dos chamados choques de oferta,
traduzidos na inflao importada, ou em quebras de safras
agrcolas, sendo tambm um fenmeno bastante comum numa
economia onde existem grupos monopolsticos ou oligopolsticos
com razovel poder barganha, como o caso da indstria
automobilstica, do cimento, etc e de sindicatos trabalhistas
fortemente organizados.
Nessas situaes, a inflao debitada s atividades desses
grupos que so capazes de obter, conforme o caso, aumentos de
salrios ou de lucros, sem que se verifiquem presses de demanda
no mercado de trabalho e no mercado de produtos. No caso dos
salrios, os aumentos obtidos so transmitidos aos preos atravs
de um mark-up de preos sobre os custos salariais por unidade de
produto; no caso dos lucros, a inflao provocada pelo aumento
do prprio valor do mark-up
5
.

A hiptese mais simples do mark-up pode ser algebricamente
definida por:

5
Mark-up corresponde, na prtica, a um percentual de lucros calculado sobre os custos diretos de produo
(basicamente mo-de-obra e matrias-primas).


20
P = W/m (1 + ) (6)
onde, P o preo por unidade de produto
W o nvel do salrio
m a produtividade mdia do trabalho (= Q/L)
w o custo salarial por unidade de produto (= W/m)
o percentual de mark-up sobre os custos salariais.
Da equao acima, tem-se que
6
:
dP/P = dW/W dm/m + d/1+ ) (7)
A expresso (7) diz simplesmente que a taxa de variao dos
preos igual taxa de variao dos salrios menos a taxa de
variao da produtividade do trabalho mais a taxa de variao de
(1 + ). Se o percentual do mark-up fixo, ento a taxa de
inflao ser simplesmente a diferena entre a taxa de variao
salarial e a taxa de crescimento da produtividade do trabalho.
Para se descrever o processo de uma inflao de custos,
imagine-se que os trabalhadores, por uma razo qualquer, exijam
um reajuste salarial o que se traduz num deslocamento da curva
de oferta de trabalho para a esquerda, at, digamos, S
L1
(Figura
7b). Ao nvel de preos P
0
, o nvel de emprego ser reduz de L
0
para
L
1
provocando, em conseqncia, uma queda no produto
ofertado para Y
1
, traduzido no deslocamento da curva de oferta
agregada para S
L1
, conforme ilustrado na Figura 7c.
Agora, ao nvel de preos P
0
, verifica-se um excesso de
demanda agregada sobre o produto ofertado igual a Y
0
Y
1
, o que
causa uma elevao dos preos. Esse aumento dos preos, por sua
vez, reduz a oferta real de moeda (Ms/P), deslocando a curva LM
para LM
1
e elevando a taxa de juros para r
1
(Figura 7a). Da, a
demanda por investimento se reduz, diminuindo a demanda
agregada ao longo da curva D
0
(Figura 7c).



r LM
1



6
Sabendo que a maioria de nossos alunos no tm boa formao matemtica, temos evitado ao mximo o uso
de clculos em nossas Aulas. Mas, vez por outra, isso se torna inevitvel...


21
LM
0

r
o

r
2

r
1


IS

(a) Y
1
Y
0
Y

W S
L1



S
L0

W
1

W
0


D
L1

D
L(
P
0
)

(b) L
1
L
2
L
0
L



P
OA
1

OA
0


P
1


P
0


DA
0


(c) Y
1
Y
2
Y
0
Y

Figura 7
Do lado da oferta, a elevao dos preos provoca um
aumento na demanda das firmas por mo-de-obra, deslocando a
curva D
L
para a direita. Haver, assim, um acrscimo no nvel de


22
emprego, de L
1
para L
2
, implicando um aumento na oferta
agregada de bens e servios de Y
1
para Y
2
.
Desse modo, a elevao de preos reduz o excesso de
demanda ao longo da curva DA, ao mesmo tempo em que
aumenta a oferta agregada ao longo da curva OA
1
. Ao nvel de
preos P
1
, o excesso de demanda foi eliminado, os produtos
ofertado e demandado esto novamente em equilbrio ao nvel Y
2
,
enquanto o nvel de emprego situa-se, agora, em L
2
.

8. Algumas observaes finais

Este aumento de preos provocado por um deslocamento
para a esquerda da curva de oferta agregada da economia
comumente associado inflao de custos. Como se pode
verificar, ao contrrio da inflao de demanda, a inflao de custos
reduz o nvel de emprego e o nvel de produto de equilbrio.
Um ponto importante a observar que, tanto do lado da
demanda como do lado dos custos, a inflao possui uma natureza
auto-eliminadora, se deixada por conta das foras de mercado. Em
ambos os processos, a elevao de preos ocorreu, a rigor, devido
ao excesso de demanda sobre a oferta. Ora, a anlise aqui descrita
mostrou que a prpria elevao de preos desencadeia uma srie
de mudanas nas variveis que afetam tanto os componentes da
demanda agregada (r, Ms/P), como a oferta agregada (W, P, etc.)
de tal modo que um novo equilbrio alcanado com a eliminao
do excesso de demanda.
Se isso fato, resta a pergunta: por que, em geral, uma vez
desencadeado o processo inflacionrio, a inflao tende a se
perpetuar, s vezes at se agravando?
A resposta residiria no que se tem denominado poltica de
validao, adotada quase sempre pelos governos. Essa poltica se
materializa em adoo pelo governo de polticas fiscal e monetria
expansionista, na tentativa de elevar o nvel de emprego da
economia. Tais polticas, como j sabemos, deslocam as curvas IS
e LM para a direita, provocando aumentos contnuos dos preos.
Esses aumentos de preos deslocam a curva de oferta de trabalho
para a esquerda, causando desemprego, o que exigir novas


23
medidas fiscais e monetrias expansionistas por parte do governo,
entrando-se no crculo vicioso de preos e salrios em permanente
elevao.
Ao adotar tal poltica, o governo estar sancionando a
elevao dos preos e criando obstculos cada vez maiores ao
controle da inflao.
* * *
Com essas consideraes, encerramos esta nossa Aula 1, sobre inflao. Os
pontos mais importantes analisados aqui foram: as principais causas de inflao de
demanda, os choques de oferta e a inflao de custos, um modelo simples de
inflao de demanda e dois modelos mais analticos de inflao de demanda e de
custos.
Na prxima Aula, a de n 2, o tema ser, de certa forma, uma continuao
deste, quando abordaremos o tpico Inflao e desemprego: a Curva de Phillips
que mostra um modelo de inflao hbrida que incorpora elementos causais tanto
do lado da demanda como do lado dos custos.
A seguir, no Anexo 1, e como complemento, apresentamos uma abordagem
da inflao de demanda vista analisada atravs da Teoria Quantitativa da Moeda.
_________________________

A N E X O 1:
A Teoria Quantitativa da Moeda e a Inflao de Demanda

O teste clssico para se verificar a existncia de excesso de demanda agregada seria
dado pela Teoria Quantitativa da Moeda que mostra o elo de ligao entre variaes na
quantidade de moeda existente num dado momento na economia e o nvel de preos. Se, ao
nvel de renda de pleno emprego, os preos variam proporcionalmente s variaes na
quantidade de moeda, obtm-se um razovel indicador da presena de inflao de demanda.
Essa relao entre quantidade de moeda ou de meios de pagamento e o nvel de
preos derivada da conhecida equao das trocas clssica, que pode ser assim expressa:
MV =PY (1)
onde, M =quantidade de moeda ou de meios de pagamento existente na economia;
V =velocidade-renda de circulao da moeda;
P =nvel mdio dos preos; e
Y =renda real ou produto fsico.



24
Como est expressa, a equao (1) nos diz meramente que o valor das compras
igual ao valor das vendas. Nesses termos, dir-se-ia que a equao das trocas uma
tautologia, isto , est afirmando o bvio. Para transformar essa equao numa teoria de
determinao dos preos em geral, os clssicos foram adiante e supuseram que V e Y so
constantes no curto prazo, sob o argumento de que a velocidade da moeda reflete os hbitos
de compra da populao e a tecnologia de compensao bancria fatores estes que no
no mudam no curto prazo, digamos, em seis meses enquanto Y reflete a capacidade
instalada da economia o que tambm no muda no curto prazo estando a economia, na
suposio, no pleno emprego.
Assim, com essas duas restries a respeito dos valores de V e de Y, a teoria
quantitativa clssica torna-se a melhor representao de um modelo puro de inflao de
demanda, predizendo que o nvel de preos subir proporcionalmente a um aumento da
oferta monetria. A expanso monetria torna-se, ento, o fator causal do processo
inflacionrio.
Observe-se que a hiptese de V constante implica supor que a demanda por moeda
uma funo constante ou pelo menos estvel do nvel de renda, isto ,
Md =kPY (2)
onde,
k =1/V
No entanto, uma corrente de economistas, geralmente associados teoria
keynesiana, costuma fazer restries essa associao direta entre expanso monetria e
aumentos automticos dos preos, argumentando que a hiptese de uma demanda por
moeda estvel tinha uma certa lgica numa poca em que a nica funo da moeda era a de
servir como meio de pagamento. No entanto, com o desenvolvimento do mercado de ttulos
e o posterior reconhecimento de que parte da demanda por moeda explicada por motivos
especulativos ( feio keynesiana), dificilmente se poderia sustentar a tese de uma funo
demanda por moeda estvel e conseqentemente de V estvel. Isso porque, sendo a
demanda por moeda para especulao uma funo da taxa de juros, a demanda agregada
por moeda oscilaria toda vez que a taxa de juros se alterasse. Assim, para se manter a
igualdade expressa na equao (1), a velocidade , V, da moeda teria que se alterar.
Esse ponto pode ser facilmente verificando que o equilbrio do setor monetrio
ocorre quando

Ms =Md =M (3)
onde,
Ms a oferta monetria e,
Md a demanda total por moeda.
Substituindo Md (dado pela equao (3)) na equao (1), temos:

MdV =PY


25
ou,
V =PY/Md (4)

Assim, sendo Md varivel em funo das alteraes na taxa de juros, V torna-se
altamente adaptvel. Nesse sentido, concluem aqueles crticos, a relao direta entre
aumentos na oferta monetria e conseqentes aumentos no nvel geral de preos deixa de
ser to automtica como previsto pela teoria clssica.
De toda forma, essa apenas uma questo preliminar neste modelo introdutrio de
inflao de demanda. Na realidade, um processo inflacionrio, seja qual for sua origem,
exige um tratamento mais abrangente e mais analtico, enfocando no s suas causas mas,
tambm, seus principais efeitos nos vrios setores da economia. Os modelos analticos de
inflao de demanda e de custos apresentados anteriormente mostraram justamente isso.
_________________________