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TRABAJO DE INVESTIGACION

Empresa: ENERSIS S.A.



1.- Introduccin

En este documento hablaremos sobre la falta de lealtad en parte del directorio de la empresa
ENDESIS, donde Jos Yuraszeck Gerente General y accionista vendi de forma oculta un gran
porcentaje de la empresa a otra extranjera, ENDESA ESPAA, a escondidas del resto de los
accionistas obteniendo mayores beneficio de esta venta que el resto del directorio y dejando
el control en manos de la empresa espaola. Especficamente hablaremos del Caso Chispas.

El 10 de octubre de 1997 sorpresivamente el Directorio de Enersis S.A. se entera que Endesa
Espaa (EE) haba informado a la Securities and Exchanges Commision (SEC) de Estados Unidos
no slo el contrato de alianza estratgica firmado entre Endesa Espaa y Enersis, sino que
tambin una serie de contratos suscritos por el Gerente General de la compaa, Jos
Yuraszeck, de los cuales no tena conocimiento.

A los pocos das, en reunin extraordinaria, el Directorio manifest el inters y la conveniencia
de celebrar una alianza estratgica entre Enersis y EE, pero seal que el seor Yuraszeck se
haba extralimitado en los poderes otorgados para la celebracin del contrato.
Posteriormente, en una nueva sesin extraordinaria, y a solicitud de los directores, el
Presidente de Enersis junto con el Gerente General entregaron al Directorio la totalidad de los
contratos firmados. Finalmente, en sesin extraordinaria del 22 de octubre, el Directorio tom
ladecisin de cesar en su cargo al Gerente y sustituir al Presidente de la empresa.

2.- Descripcin de la empresa considerada

Enersis es una empresa chilena nacida en 1987 producto de la privatizacin de la Compaa
Chilena Metropolitana de Distribucin Elctrica S.A. (Chilectra Metropolitana S.A.), dedicada a
la generacin y distribucin de energa elctrica.

Actualmente posee participacin directa e indirecta en el negocio de generacin, transmisin y
distribucin de la energa elctrica, y reas relacionadas. Cuenta con operaciones en cinco
pases de la regin: Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Per.

Las compaas generadoras del Grupo Enersis suman una capacidad instalada de ms de
14.851 MW, y a travs de sus empresas distribuidoras suministra electricidad a cerca de 12,8
millones de clientes.

El accionista controlador de Enersis es Endesa, multinacional espaola que posee el 60,62% de
la propiedad.

Para esa poca, Enersis era una compaa que participaba con mucho xito en los mercados de
Chile y Latinoamrica. Si bien es cierto, la buena gestin de su administracin la haba llevado
a tener un crecimiento elevando su valor de mercado de US$517 millones en 1990 a US$4.951
millones en julio de 1997. presentaba limitaciones para crecer a gran escala debido a su
elevado endeudamiento.

Fig. n 1 : Evolucin del Valor de Mercado de Enersis, Aos 1990-1997 (Millones de Dlares).

Fuente: Bloomberg System, Bolsa de Comercio de Santiago y Superintendenciade Valores y
Seguros de Chile.

En este perodo, la compaa se haba expandido a distintos pases de
Latinoamrica, creando una estructura financiera que haba elevado de manera importante su
nivel de endeudamiento, el cual era mayor al de otras empresas del sector.
Su estructura de activos estaba financiada en un 50% con capitales propios de los accionistas y
en un 50% con deuda de bancos y pago de bonos

Fig. n 2: Evolucin de la Relacin Deuda Patrimonio de Enersis, Aos 1994-1997.

Fuente: Balances Enersis y Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.

A pesar de su endeudamiento Enersis haba obtenido una rentabilidad promedio sobre
patrimonio de 19%, lo cual la haca muy atractiva para los inversionistas , aspecto que, sin
duda, fue fundamental cuando Endesa Espaa observ la posibilidad de iniciar una expansin
regional a travs de una asociacin estratgica.

Ambas empresas ya haban participado en forma conjunta en Amrica Latina y deseaban
continuar expandindose en la zona. Enersis tena un mayor conocimiento fundamental del
rubro elctrico en Chile , especialmente su grupo ejecutivo, por lo que la complementacin
con el financiamiento que entregaba Endesa Espaa haca muy atractiva la inversin para las
dos compaas.

Estructura de la empresa
Para 1997 la empresa presentaba muchos accionistas que se dividan en distintos grupos y con
distintos porcentajes de participacin.
Fig. n 3 : Estructura de Propiedad de Enersis,Agosto 1997.

Las Sociedades Chispas
Dentro de estos grupos Sociedades Chispas tambin estaba subdividida de la siguiente forma:

Fig. n 4: Estructura Accionaria Sociedades Chispas, Ao 1997.


Las Sociedades Chispas fueron creadas en 1987 por un grupo de ex ejecutivos y empleados de
la ex Chilectra Metropolitana S.A., que decidi tomar parte en la propiedad de la empresa en la
cual trabajaban, a travs del aporte de las indemnizaciones que recibiran producto de la
privatizacin de la compaa por parte del Estado. Este grupo de empresas estaba conformado
por cinco sociedades annimas de inversin: Compaa de
Inversiones Luz S.A., Compaa de Inversiones Luz y Fuerza S.A., Compaa de Inversiones Los
Almendros S.A., Compaa de Inversiones Chispa Uno S.A. y Compaa de Inversiones Chispa
Dos S.A.

El capital de las empresas estaba conformado por acciones serie A y B, teniendo cada una de
ellas grandes diferencias, tanto en la propiedad accionaria como en los derechos polticos de
las sociedades. Los Gestores Clave posean slo un 0,06% de la propiedad de las Sociedades
Chispas a travs de las acciones serie B y, sin embargo, tenan el control y la administracin de
las empresas, en tanto que los tenedores de la serie A slo disfrutaban de los dividendos
obtenidos fruto de la inversin de sus indemnizaciones en estas compaas.

La principal diferencia en los derechos polticos de estas sociedades radicaba en el nmero de
directores que cada una de lasseries poda elegir. De acuerdo a los estatutos, en la sociedad de
Inversiones Luz S.A. cada una de las series elega a cuatro de los ocho miembros del directorio,
en tanto que en el resto de las sociedades la serie B elega a cuatro de los nueve miembros del
directorio, siendo un derecho de las acciones serie A elegir a los otros cinco miembros

Los Gestores Clave
Los llamados Gestores Clave, quienes a mediados del ao 1997 detentaban el 100% de la
propiedad de las acciones serie B de las Sociedades Chispas, eran siete profesionales que,
adems de ocupar altos cargos ejecutivos en Enersis, participaban en todos los directorios de
las Chispas. El grupo lo conformaban Jos Yuraszeck (Gerente General Enersis), Luis Fernando
Mackenna (Presidente Directorio Enersis), Marcos Zylberberg (Gerente General Chilectra S.A.,
filial de Enersis ), Marcelo Brito (Subgerente General Enersis), Arsenio Molina (Gerente de
Desarrollo Enersis), Eduardo Gardella (Gerente Contralor de Enersis) y Alfonso Torrealba
Ugarte (Gerente General de Edesur S.A., filial de Enersis).

Los Gestores Clave, artfices de la buena gestin que haba conducido a Enersis a ser la
empresa ms importante del sector elctrico latinoamericano, contaban con la confianza del
resto de los inversionistas de la compaa y detentaban lo que en los contratos por ellos
suscritos con Endesa Espaa se llamaba el esquema de control. En efecto, el control de la
empresa, es decir, la capacidad de poderelegir a la mayora de los miembros del directorio no
era posible obtenerla en 1997 porque, de acuerdo a sus estatutos, ningn accionista poda
tener ms del 32% de la propiedad. Por lo tanto, el esquema de control que ellos detentaban
era precario, sin embargo, dicho esquema, sumado al control que ejercan en las Sociedades
Chispas, las que posean el 29% de la propiedad de Enersis, constituan para EE un modelo
econmicamente atrayente para tomar el control sobre la empresa y para los Gestores Clave
era una manera de lograr capitalizar su gestin en la compaa, a travs de la obtencin de
beneficios privados.

3.- Problema tico de la empresa.

Falta de lealtad entre parte de los directivos de ENERSIS donde los gestores clave de la
empresa recibieron ms beneficios del acuerdo entre ENERSIS y ENDESA ESPAA vendiendo
sus acciones a un valor mas alto que los de la serie A y donde crearon contratos de compra
venta sin el consentimiento de los accionista siendo que solo se haba acordado un acuerdo
comercial entre las dos empresas.

Este acuerdo se llev a efecto entre los Administradores Clave (Jos Yuraszeck, Marcos
Zylberberg, Marcelo Brito, Arsenio Molina Alcalde, Luis Fernando Mackenna, Alfonso
Torrealba, Eduardo Gardella), las CPA o Vendedores (Inmobiliaria Luz y Fuerza, Ca. Sociedad
en Comandita por Acciones e Inversiones Los Almendros, Ca.
Sociedad en Comandita por Acciones), representadas por Jos Yuraszeck, Marcos Zylberberg y
Luis Fernando Mackenna, y Endesa S.A. (Endesa Espaa).Comienzos del problema
Los gestores clave presentaron ante todo el directorio la idea de una alianza estratgica con
ENDESA ESPAA solicitando que se aprobara con el fin de poder lograr tener los poderes
legales necesarios para realizar sus transacciones ocultas.

Antecedentes del problema
Con fecha 30 de julio de 1997, el Directorio de ENERSIS celebr una reunin extraordinaria
convocada por el Gerente General, Jos Yuraszeck, donde ste inform sobre conversaciones
sostenidas con ENDESA ESPAA para estructurar una alianza estratgica destinada a
materializar en forma conjunta inversiones en el sector elctrico latinoamericano.
Yuraszeck record la buena experiencia que haban significado en la expansin internacional
de ENERSIS las asociaciones con ENDESA ESPAA en las empresas Edelnor en Per y Cerj en
Brasil. Manifest que la alianza se realizara a travs de una nueva sociedad llamada Endesis,
en la que ENDESA ESPAA tendra una participacin de un 55% y ENERSIS de un 45%. El capital
sera del orden de los US$1.000 millones. Adems, seal que, de acuerdo a los
procedimientos diseados por el Directorio para la aprobacin de transacciones entre partes
relacionadas, se haba formado una comisin compuesta por los directores independientes
Felipe Montt Fuenzalida y Rodrigo Errzuriz Ruiz-Tagle, de la que se haba excusado el
Presidente, Luis Fernando Mackenna Echaurren. Comunic que haba informado a la comisin
detalladamente sobre la alianzaestratgica, cuya aprobacin solicitaba, y que dicha comisin
recomendaba su aprobacin.

En esa oportunidad, el Directorio de Enersis resolvi aprobar la materializacin de una alianza
estratgica entre Enersis y Endesa Espaa, y facultar al Gerente General para negociar y firmar,
en representacin de
la empresa, todos los documentos necesarios para el debido cumplimiento de este acuerdo, y
para informar la alianza a la Superintendencia de Valores y Seguros una vez suscrita.

En virtud de los poderes otorgados por el Directorio, el 2 de agosto de 1997, el Gerente
General suscribi con Endesa Espaa el contrato de alianza estratgica acordado. Firm,
adems, sin conocimiento por parte del Directorio de Enersis, contratos adicionales en los
cuales
venda a Endesa Espaa el esquema de control que el grupo de Gestores Clave tena sobre la
empresa

Con fecha 5 de agosto, Endesa Espaa, a travs de su filial chilena Elesur S.A., public en la
prensa nacional su intencin de tomar el control de las Sociedades Chispas y tambin una
oferta pblica de acciones (OPA) para adquirir el control sobre las acciones serie A de las
Sociedades Chispas, sin imponer un lmite o monto mximo a adquirir. Esta oferta pblica de
acciones
OPA diferenciaba las acciones de la serie A que estaban en manos de empleados de Enersis,
otorgando un precio menor a las acciones de esta serie que eran de propiedad del pblico en
general.

El 2 de agosto, Yuraszeck habasuscrito un contrato de compraventa por el 51% de las acciones
serie B de las Sociedades Chispas, sujeto a que Endesa Espaa declarara exitosa la OPA por las
acciones de la serie A. Por esta transaccin, los Gestores Clave recibiran poco ms de
US$249,2 millones.

En esa misma oportunidad, los Gestores Clave haban firmado con Endesa Espaa un contrato
de promesa de compraventa por el 49% de las acciones de la serie B de las Sociedades Chispas,
por un total de US$ 256,8 millones, pagadero en cinco cuotas anuales de US$ 39,6 millones
cada una (en un monto equivalente en acciones de Endesa Espaa) y una cuota de US$ 60
millones, sujeta a que las utilidades de Enersis entre los aos 1997 y 2001 superaran los US$
600 millones.

Por ltimo, los Gestores Clave haban firmado un contrato de gestin que regulaba el traspaso
a Endesa Espaa del esquema de control detentado por ellos. Para esto, los ex ejecutivos se
comprometan a permanecer en Enersis en sus cargos, por un plazo de cinco aos, durante el
cual le traspasaran en forma paulatina y gradual el control que ellos posean.
Este contrato facultaba a los Gestores Clave para oponerse a Endesa Espaa frente a
decisiones de despido de ejecutivos de la compaa, como tambin de polticas de dividendos,
inversiones y financiamiento.

Nada se coment de los contratos suscritos con Endesa Espaa en las reuniones de directorio
del 28 de agosto y del 9 de septiembre. Recin en la sesin realizada el 25 de
septiembre,Yuraszeck entreg a los miembros del Directorio el texto de la alianza estratgica,
quienes decidieron encargar a dos directores de la compaa, en conjunto con el Presidente, el
Gerente General y el Comit de Auditora , un estudio profundo de los contenidos del contrato
suscrito por el Gerente General y Endesa Espaa el 2 de agosto.

Cuando el 10 de octubre el Directorio de Enersis tom conocimiento de la informacin que
Endesa Espaa haba entregado a la SEC de Estados Unidos, en la cual se mencionaba no slo
el contrato de alianza estratgica, sino que la totalidad de los contratos firmados, cit a
reunin extraordinaria para el 14 de octubre. En esa reunin, junto con manifestar el inters y
la conveniencia de celebrar una alianza estratgica entre Enersis S.A. y Endesa Espaa, el
Directorio consider que el Gerente General se haba extralimitado en los poderes otorgados
para la celebracin del contrato. Posteriormente, a solicitud de los directores, en sesin
extraordinaria celebrada el 20 de octubre, el Presidente junto con el Gerente General
entregaron al Directorio la totalidad de los contratos firmados. Finalmente, en reunin
extraordinaria del 22 de octubre, el Directorio decidi cesar en su cargo al Gerente General y
sustituir al
Presidente del Directorio, Luis Fernando Mackenna, por el seor Carlos Cceres, ex Ministro de
Hacienda y destacado profesional.
Al perder los Gestores Clave el esquema de control, EndesaEspaa lleg a un acuerdo con el
grupo de ex ejecutivos en el que se dej sin efecto el contrato de gestin y el contrato de
compraventa por el 49% de las acciones serie B de las Sociedades Chispas por un valor de
US$256,8 millones, sustituyndolo por uno de compraventa de esta serie a un precio de US$36
millones.

Debido a que, tanto para Endesa Espaa como para Enersis era de especial inters el contrato
de alianza estratgica, ambas empresas llegaron a un acuerdo en el texto final.
Sin embargo, dado que la elctrica espaola tena el inters adicional de controlar la compaa
y tan slo contaba con el 29,06% de su propiedad, a travs de la inversin que ya haba
efectuado al adquirir las Sociedades Chispas, logr modificar el lmite de propiedad del 32%
por parte de un accionista y efectu dos OPAS, en las cuales tuvo que invertir US$3.593
millones adicionales para lograr el control de la empresa (un 32% de
Enersis por US$1.443 millones y un 34,7% de Endesa Chile, filial de Enersis, por US$2.150
millones).

4.- Consecuencias para el entorno.

Quienes mas salieron perdiendo son los de las Sociedades Chispa serie A quienes no recibieron
los beneficios que les corresponda por todo este acuerdo siendo que contaban con una mayor
cantidad de acciones que la serie B, no se respetaron adecuadamente los principios de
gobierno corporativo que dicen relacin con la igualdad de condiciones, la negociacin
incompatible (conflicto de intereses) y la transparencia en laentrega de informacin al
mercado
Como se muestra en el siguiente cuadro la cantidad de acciones de la serie A son mucho
mayores que las de la serie B

Fig n 5: Cuadro Comparativo del Precio de Acciones Serie A de las Chispas, Julio 1997
(Dlares)*.

Pero las acciones de la serie B fueron mucho mejor pagadas que las de la serie A vendiendo
estas ltimas a un precio menor que el establecido en el mercado.
Fig. n 6: Cuadro Comparativo del Valor de las Acciones Serie B versus la Serie A, Agosto 1997
(Dlares)*.

De esta forma a los accionista de la serie B se les pago de manera encubierta los servicios
prestados a Endesa Espaa al entregarle el control de la empresa haciendo abuso del cargo de
confianza que tenan los implicados en este fraude y dejando en manos de Endesa Espaa a
Enersi, pasando a ser la nueva controladora en desmedro de los accionistas minoritarios.

Antecedentes
El grupo de Gestores Clave negoci condiciones preferenciales para la venta de las acciones de
su propiedad. El proceso de negociacin fue poco equitativo y transparente, donde las
acciones de la serie B recibieron un premio por control mucho mayor que la serie A. Esto
ocurri porque la serie B tena mayores derechos polticos que la serie A y siempre el mercado
lo haba considerado as.
Enersis tena una propiedad atomizada, pero con un grupo que ejerca un control fctico.
Tal como se ha indicado, el grupo de los Gestores Clave, encabezados por el Gerente General
de Enersis, haba administrado exitosamente lacompaa subiendo en varias veces su valor
burstil en pocos aos, pero tena un esquema de control que le permita tener mayora en la
mesa del directorio de Enersis a pesar de tener un 29,06% de la propiedad accionaria.

Los Principios de Gobierno Corporativo que hoy se conocen no estaban suficientemente
cubiertos en la Ley de Sociedades Annimas y del Mercado de Valores de la poca y, adems,
no exista una eficiente regulacin de las ofertas pblicas de adquisicin de acciones. Estos
principios, que estaban cada vez tomando mayor importancia en los mercados desarrollados,
posteriormente sirvieron de base para la modificacin de la ley chilena (Ley 19.705 o Ley de
Opas: Regula las Ofertas Pblicas de Adquisicin de Acciones y Establece Rgimen de
Gobiernos Corporativos; promulgada el 14/12/200; modifica la Ley 18.045 (Mercado de
Valores) y la Ley 18.046 (Sociedades Annimas). El cuerpo legal se denomina Ley de Opas,
pero las modificaciones implementadas abarcaron mucho ms que el evento Oferta Pblica
de Adquisicin de Acciones).

5.- Que modifico la empresa para superar este problema.
El directorio lo nico que pudo hacer fue destituir al Gerente General Yuraszeck y sustituir al
Presidente del Directorio, Luis Fernando Mackenna e intentar llegar a un acuerdo con Endesa
Espaa por los dineros de la venta de acciones y quienes se encontraran dentro del
directorio.
Adems se logro terminar los contratos de aquellas partes que no haban alcanzado a
ejecutarse

6.-Situacin final del caso.

En noviembre de 1997, la SVS impuso cuantiosas multas al grupo de Gestores Clave, las que
superaban los US$60 millones.

De acuerdo a lo informado por la SVS, el grupo de ex ejecutivos, al firmar los contratos de
alianza estratgica, compraventa del 51% de las acciones serie B de las Sociedades Chispas,
promesa de compraventa por el 49% de las acciones serie B de las Chispas y contrato de
gestin, actu con notable conflicto de inters.

Posteriormente, en un anlisis del 24 de julio del 2004, la SVS resuma las faltas cometidas por
el grupo de Gestores Clave sealando que en el precio de venta de las acciones serie B de las
Chispas se haba pagado de modo encubierto el servicio que Endesa Espaa estaba
contratando de los reclamantes, es decir, ejercer y detentar el esquema de control de
Enersis; los contratos de gestin con clusula de confidencialidad, de promesa
de compraventa de acciones y dems, haban sido una operacin comercial nica e indivisible
efectuada el 2 de agosto de 1997, que el Directorio de Enersis conoci recin los primeros das
de octubre de 1997; haban ocultado informacin a los restantes directores y accionistas de las
compaas respecto del inters de Endesa Espaa de ingresar a la
propiedad de Enersis y de sus intenciones de venderle las acciones de las que eran titulares;
haban ocultado su compromiso de ejercer influencia decisiva en la administracin de
Enersisen beneficio del nuevo accionista controlador Endesa Espaa; y que los reclamantes
hicieron prevalecer su inters personal por sobre sus deberes y obligaciones
como Presidente del Directorio, Directores y Gerente de Enersis y de las Chispas, resolviendo
el conflicto de intereses que enfrentaban en forma que contravena abiertamente las
disposiciones legales vigentes.

El grupo de Gestores Clave reclam ante los tribunales de justicia la multa impuesta por la SVS,
en la cual invocaba conflictos de inters mal resueltos por parte de los ex ejecutivos.

En julio del 2002, el Quinto Juzgado Civil de Santiago decidi acoger las reclamaciones de los
Gestores Clave, dejando sin efecto las multas aplicadas por la Superintendencia.
Posteriormente, en julio del 2004, un fallo de segunda instancia, emanado de la Corte de
Apelaciones de Santiago, revoc la sentencia de primera instancia y confirm en todas sus
partes la sancin de multa aplicada por la SVS a los Gestores Clave, sentencia que
definitivamente fue confirmada por la Excelentsima Corte Suprema en julio del 2005.
Comunicado de Prensa SVS
Caso Chispas
CORTE DE APELACIONES CONFIRMA PLENAMENTE
RESOLUCIONES DE LA SVS EN CASO CHISPAS

La SVS confa que la I. Corte Suprema ratificar la decisin y seguir perfeccionando las
normas sobre Gobiernos Corporativos para prevenir este tipo de acciones.
La Segunda Sala de la Corte de Apelaciones determin hoy que el empresario Jos Yuraszeck y
cinco de sus socios debern pagar al Estadochileno las multas aplicadas por la SVS por
contravenir las normas de la Ley de Sociedades Annimas (LSA) en el marco del denominado
caso Chispas.
Con este fallo, el Tribunal integrado por los ministros Cornelio Villarroel, Sonia Araneda y el
abogado Francisco Tapia revoca la decisin que haba tomado el Quinto Juzgado Civil al anular
las multas interpuesta por la SVS en 1997 y confirma la correcta aplicacin de la LSA por parte
de esta entidad fiscalizadora.
La SVS confa que Corte Suprema ratificar la decisin contenida en este categrico fallo,
enviando as una contundente seal al mercado. Este organismo fiscalizador sigue trabajando
en perfeccionaron las normas sobre Gobiernos Corporativos precisamente para prevenir este
tipo de acciones.

Las acusaciones
Los cargos formulados por la Superintendencia de Valores y Seguros a los gestores claves
(Yuraszeck, Zylberberg, Mackenna, Brito, Molina y Gardella) , segn se establece en las
resoluciones sancionatorias que en su oportunidad emiti la SVS, consisten en haber resuelto
indebidamente los conflictos de inters que enfrentaron desde sus respectivos cargos al
promover, negociar y cerrar, a travs de la suscripcin de un conjunto de contratos (Alianza
Estratgica, Compraventa del 51% de Acciones Serie B de las sociedades Chispas; Promesa de
Compraventa del 49% de Acciones Serie B de Las Chispas, Contrato de Gestin y contratos
instrumentales conexos), la operacin comercial destinada a materializar el ingreso de la
sociedad espaola Endesa S. A. (Endesa Espaa) como nuevo accionistacontrolador de Enersis,
pero permaneciendo los "Gestores Clave" encabezados por el seor Yuraszeck al frente de la
administracin del grupo Enersis, pero ahora administrndola y ejerciendo su control en
funcin y defensa de los intereses del nuevo accionista controlador, Endesa Espaa.
En sntesis, la SVS actu con la certeza que los reclamantes, en tanto gestores clave en la
negociacin y suscripcin de los contratos, actuaron indebidamente, anteponiendo y
privilegiando su inters personal y el de Endesa Espaa, al inters del conglomerado de
empresas que conforman el grupo Enersis y de sus accionistas, por el cual deban y estaban
obligados legalmente a velar y defender en funcin de los cargos directivos y/o ejecutivos que
respectivamente ocupaban. Lo mismo ocurre respecto de las sociedades Chispas, en las cuales
todos los reclamantes detentaban cargos directivos.
Los compromisos recprocos de que dan cuentan los hechos antes descritos, prueban y
evidencian claramente los conflictos de inters con que actuaron los gestores clave y que
malamente resolvieron en su beneficio personal y en el de Endesa Espaa. No en vano las
propias personas que actuaron como negociadores y/o partcipes por Endesa Espaa en los
contratos de esta operacin, han declarado expresamente y por separado, que a los gestores
clave se le haba encomendado ni ms ni menos que la gestin de los intereses que Endesa
Espaa iba a tener en relacin con el grupo Enersis, debiendo estos gestores cuidar de ellos
actuando a nombre y por cuenta de Endesa Espaa.

Instanciasfuturas
Las slidas argumentaciones de hecho y de derecho contenidas en el fallo emitido por la
Segunda Sala de la I. Corte de Apelaciones de Santiago, la correcta interpretacin que hace de
las normas contenidas en la LSA y su extraordinaria contundencia jurdica, nos permite confiar
en que sea ratificado en la prxima instancia judicial, y por ello no nos cabe duda que el fallo
va ser confirmado por la Exma. Corte Suprema

Santiago, 8 de julio de 2004

7.- Conclusiones y opiniones personales.
Por todo lo anteriormente expuesto, podemos concluir que quienes tienen cargos relevantes
de confianza, no pueden creer que pueden hacer lo que se les venga en gana con ella, la
confianza no es una venia, todo lo que se realiza debe estar dentro de los marcos tico, donde
no se pasen a llevar derechos de otras personas, y los dineros de otras personas por mucha
confianza que se tenga no son propios son de otros, an cuando en una sociedad estn sus
propios fondos involucrados y son sus propios dueos quienes deciden que hacer con ellos.
Como en este caso, donde los Gestores Claves hicieron valer sus inters personal por sobre sus
deberes y obligaciones como presidente del directorio, directores y gerente de Enersis y
Chispas, resolvieron el conflicto de intereses por sobre las disposiciones legales vigentes en
desmedro de todos los otros accionistas minoritarios que adems recibieron un menor valor
en la venta de sus acciones.
Son cosas as las que no deben repetirse bajo ningn concepto y que son ejemplos de cmo no
se debe controlar una


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A 10 aos del caso Chispas, an hay un
fallo pendiente
domingo, 01 de julio de 2007
Enfoques, Economa y Negocios

Germn Maldonado Caerols
El negocio ms grande del siglo pasado, la cada de uno de los
grupos ms poderosos y las multas ms millonarias de la
historia fueron parte de la herencia de este caso que remeci al
pas hace ya una dcada. El caso se volvi una verdadera
avalancha cuando se supo que el propio gerente general de
Enersis, Jos Yuraszeck, haba negociado y suscrito los
acuerdos. Como l era accionista de la serie B, haba sido arte
y parte en este negocio.


El terremoto fue grado 10. Derrib a uno de los grupos ms
poderosos del pas y pioneros en la internacionalizacin de las
empresas chilenas, y sus rplicas siguen sintindose hasta el da de
hoy.

Nada ms directo que el nombre como se conoci: el caso
"Chispas" que se encendieron en agosto de 1997 cuando se
anunci la venta de las acciones de las sociedades controladoras -
las famosas Chispas- de Enersis (y por ende de Endesa y Chilectra)
a Endesa Espaa. Hasta ah todo bien.

El escndalo estall cuando se supieron las condiciones de la
venta: US$ 1.000 millones por las acciones serie A de las
sociedades Chispas y US$ 500 millones por las serie B. Lo indito
era que stas ltimas eran el 0,06% de la sociedad y las otras, el
porcentaje restante.

El valor de las B era por sus controladores, los cuales manejaban la
empresa, y de acuerdo a los trminos de la negociacin, se
consideraba que ellos eran los que haban dado el valor a la
empresa a los niveles que exhiba en esos momentos cuando se
extenda por toda Amrica Latina y era la gran transnacional
chilena.

El caso se volvi una verdadera avalancha cuando se supo que el
propio gerente general de Enersis, Jos Yuraszeck, haba
negociado y suscrito los acuerdos. Como l era accionista de la
serie B, haba sido arte y parte en este negocio.

Llovieron las demandas, todos opinaron, todos levantaron su dedo
acusador, y Endesa Espaa, que haba querido cerrar el negocio
con esta operacin, se vio obligada a lanzar una OPA por otros US$
1.000 millones y negociar acuerdos separados con otros accionistas
minoritarios.

Hoy, diez aos despus, el caso est a las puertas de cerrarse -por
lo menos en la parte judicial-. La corte Suprema debera resolver el
asunto pendiente entre este mes y el prximo. Se trata del caso que
la Sper de Valores lleva adelante contra Elesur, la filial de Endesa
Espaa, que concret la operacin. Cul es la acusacin? Uso de
informacin privilegiada para realizar la compra.

Qu habra pasado si todo sala como estaba previsto?
El acuerdo involucraba no slo pago sino que poder. Poder para los
gestores claves, puesto que los integraba a la estructura de
propiedad de Endesa Espaa con el 5 por ciento de la empresa.

Y continuar trabajando dentro de la compaa, todo lo cual qued
en nada tras impugnarse la alianza estratgica.

Pero qu pasara si hubiese resultado como estaba previsto?
Pocos se atreven a hacer el ejercicio. Pero un analista seala que
un 5% de participacin en Endesa Espaa representa un muy
escaso poder y agrega que adems hay que considerar que los
espaoles son bastante proteccionistas con sus empresas tal y
como se ha visto ahora cuando han intentado por todos los flancos
proteger a Endesa de la llegada de la alemana E.ON y por ltimo de
los italianos de Enel que sin Acciona no lo hubiesen logrado. El
propio Yuraszeck seala que en caso de que todo hubiese salido
como estaba previsto, hubiesen seguido invirtiendo en nuevas
centrales elctricas en Chile, algo que se detuvo cuando Endesa
puso en operaciones Ralco.

Yuraszeck: "No administramos bien el xito"
Hace una dcada, Jos Yuraszeck estaba en Espaa negociando la
venta del control de Enersis. Este ao est tambin en ese pas
viendo su nuevo negocio, el de los vinos, al cual ingres tras
comprar Undurraga.

Le cuesta hablar del caso Chispas. Y agrega que "ha ido borrando
del disco duro" las cosas malas del proceso.

Pero hace hincapi en que ese proceso slo se puede analizar en el
contexto en el que se dio recordando que cuando los gestores
claves llegaron al negocio elctrico, eran los inicios de los "80 y
ellos no tenan ms de 30 aos y que 15 aos despus, cuando se
produce la venta, el sector elctrico haba tenido una fuerte
generacin de valor. "La empresa, dice, pas de un valor burstil de
US$ 100 a 5.000 millones; de 2.000 empleados en Chile a 17 mil en
cinco pases de Amrica Latina y de generar electricidad slo en
Chile pasamos a controlar el 17% de la regin".

Agrega que "sin duda, ese proceso no fue simptico para todo el
mundo y probablemente fuimos poco cuidadosos en la forma en
que comunicbamos nuestros xitos".

Yuraszeck seala que "no cabe duda de que nuestro xito fue
dejando heridos en el camino, y no lo percibimos a tiempo.
Mirndolo en retrospectiva, nuestro entusiasmo, nuestra dedicacin
y nuestro xito nos jugaron una mala pasada. Probablemente no lo
supimos administrar".

Seala que tras la operacin, los accionistas obtuvieron enormes
ganancias liderados por las AFP que tuvieron una enorme
valorizacin de sus activos como tambin los minoritarios,
principalmente los ms pequeos.

Finalmente y sobre cmo quedaron las relaciones entre los ex
gestores claves, el ejecutivo fue tajante al definirlas como "muy
buenas".


ANALIZAN CASO CHISPAS
El Superintendente de Valores y Seguros (SVS), Alejandro Ferreiro, hizo
un anlisis del Caso Chispas, las normas que se trasgredieron, el fallo
judicial y las sanciones a los responsables del llamado Caso del Siglo.
A modo de introduccin Alejandro Ferreiro explic que los mercados de
capitales funcionan en base a la confianza, las personas confan sus
ahorros futuro a una AFP, por tanto, los inversionistas deben velar por
los intereses de las personas que invierten y por en el bienestar propio.
Si se da el caso contrario los millones de personas que estn invirtiendo
se ven seriamente afectadas. Por eso el caso Chispas provoco un
remezn en el Sistema Financiero. Las normas infringidas estaban
vigentes desde el ao 97.
Asimismo destac las inversiones realizadas por estos ejecutivos,
quienes realizaron contratos de confidencialidad para vender acciones de
Enersis a un precio menor al establecido en el mercado, a Endesa
Espaa. Una vez que fueron conocidos estos contratos la reaccin por
parte de Enersis fue fuerte.
Las sanciones fueron dictadas por la Corte de Apelaciones a Luis
Fernando Mackenna, Jos Yuraszeck, Marcos Zylberberg, Eduardo
Gardella, Arsenio Molina, Marcelo Brito con una multa total de
2.220.000 UF, que sern destinadas al Estado siempre y cuando la Corte
Suprema ratifique el fallo.
En el precio de venta de las acciones de Chispas B, se pag de modo
encubierto el servicio que Endesa Espaa estaba contratando de los
reclamantes: ejercer y detentar el esquema del control de Enersis. El
contrato de gestin con clusula de confidencialidad, el de promesa de
compraventa de acciones y los dems contratos, fueron una operacin
comercial nica e indivisible efectuada el 2 de agosto de 1997, que el
directorio de Enersis conoci recin los primeros das de octubre del 97.
Ocultaron informacin a los restantes directores y accionistas de las
citadas compaas respecto al inters de Endesa Espaa de ingresar a la
propiedad de Enersis y sus intenciones de venderle las acciones de las
que eran titulares, indic.
Los reclamantes hicieron sentir su inters personal por sobre sus
deberes y obligaciones como presidente del directorio, directores y
gerente de Enersis y Chispas, resolvieron el conflicto de intereses por
sobre las disposiciones legales vigentes, finalizo.