FINANZAS III OTOO 2009

PAUTA EXAMEN # 1
Profesor: Marcelo Gonzlez A.
Ayudantes: Daniela Huerta Z.
Paola Lara A.
Pregunta 2 (30 puntos)
La via Don Agustn genera con sus vinos actuales flujos de MM$525 al ao en perpetuidad.
A t=0 se le presenta la oportunidad de desarrollar un nuevo vino para el mercado nacional,
Javeriano, que requiere de una inversin en t=1 de MM$40 y que retorna a partir de t=2
prdidas de MM$35 al ao durante 6 aos, luego retorna MM$105 al ao por 15 aos, para
posteriormente tener en perpetuidad flujos de MM$50 al ao.
En t=2 se presenta la posibilidad de desarrollar otros vinos, para comercializar en el mercado
asitico y del medio oriente, Copihue Rojo y Gran Navo respectivamente. Por un lado,
Copihue Rojo, cuya inversin sera de MM$60 realizarse en t=4, originara flujos a partir de t=5
de MM$10 durante 10 aos. Por su parte, Gran Navio requerira una inversin de MM$80 a
realizarse en t=5, generara flujos a partir de t=6 de MM$30 durante 8 aos, posteriormente
generara flujos de MM$45 por 10 aos y finalmente entregara ingresos de MM$20 por ao en
perpetuidad.
Las inversiones requeridas se financiarn en un 100% emitiendo nuevas acciones.
Considerando una tasa de descuento de 15% para todo t. Complete la siguiente tabla:
MM$

22

ION(t)
D(t)
I(t)
V(t)
N(t)
M(t)
p(t)
Div por Accin(t)

525 (1)
525 (1)

490 (1)
490 (1)

675 (1)
675 (1)

40 (1)

0 (1)

0 (1)

3.596,25 (1)

3.650,69 (1)

3.799,85 (1)

3.988,41 (0,5)

100.000

101.107,8 (1)

101.107,8 (1)

104.673 (0,5)

1.107.8 (1)

0 (1)

0 (1)

35.962,5 (1)

36.106,9 (1)

37.582,2 (1)

38.688 (0,5)

5.250 (1)

4.846,3 (1)

6.547,6 (0,5)

Javeriano:

VAN j
+

( t =0 )

40
35
1
1
+
1
1
6
1
(1 + 15%) 15% (1 + 15%) (1 + 15%)

50

1
1
1
105
+
= $ 96,25
1

15
7
22
15% (1 + 15%) (1 + 15%) 15% (1 + 15%)

(2 Ptos).

Copihue Rojo:

VAN CR

( t =0)

60
10
1
1
+
= $ - 5,61
1
4
10
4
(1 + 15%) 15% (1 + 15%) (1 + 15%)

(2 Ptos.)

Gran Navo:

VAN GN
+

(t =0)

80
30
1
1
+
1
5
8
5
15% (1 + 15%) (1 + 15%)
(1 + 15%)

20

45
1
1
1
+
= $ 69,23
1

10
13
23
15% (1 + 15%) (1 + 15%) 15% (1 + 15%)

Perodo 0:
V(0) = 525/0.15 + VAN(t=0) Javeriano
V(0) = 3.500 + 96,25
V(0) = 3.596,25
V(0) = 3.596.250.000
p = 3.596.250.000/100.000 = 35.962,5
Perodo 1:
V(1) = 525/0.15 + VPTE(t=1) Javeriano
V(1) = 3.500 + 150,6875
V(1) = 3.650,6875
V(1) = 3.650.687.500
Emitir acciones por MM$40
Pat = n*p + m*p
3.650.687.500 = 100.000*p + 40.000.000
p = 36.106,875
m*36.106,875 = 40.000.000
m = 1.107,8223
n = 101.107,8223
Div por acc = 525.000.000/100.000 = 5.250
3

(2 Ptos.)

Perodo 2:
V(2) = 525/0.15 + VPTE(t=2) Javeriano + VAN(t=2) Gran Navo
V(2) = 3.500 + 208,2944 + 91,5567
V(2) = 3.799,8516
V(2) = 3.799.851.600
p = 3.799.851.600/101.107,8223 = 37.582,1723
Div por acc = 490.000.000/101.107,8223 = 4.846,3115
Perodo 5: (Momento de emisin de nuevas acciones por la inversin en Gran Navo)
V(5) = 525/0.15 + VPTE(t=5) Javeriano + VPTE(t=5) Gran Navo
V(5) = 3.500 + 438,3279 + 219,2226
V(5) = 4.157,5505
V(5) = 4.157.550.500
Emitir acciones por MM$80
Pat = n*p + m*p
4.157.550.500 = 101.107,8223*p + 80.000.000
p = 40.328,7343
m*40.328,7343 = 80.000.000
m = 1.983,6973
n = 103.091,5196
Periodo 22:
V(22) = 525/0.15 + VPTE(t=22) Javeriano + VPTE(t=22) Gran Navo
V(22) = 3.500 + 50/0.15 + VPTE(t=22) Gran Navo
V(22) = 3.500 + 333,3333 + 155,0724
V(22) = 3.988,4057
V(22) = 3.988.405.700
p = 3.988.405.700/103.091,5196 = 38.688,01
Div por acc = 675.000.000/103.091,5196 = 6.547,5803

Pregunta 3 (20 puntos)

La empresa NOVA SAO BRAS S.A., genera flujos a los accionistas de $40 millones al ao en
perpetuidad. El valor de mercado de su deuda es de $300 millones, deuda que es libre de riesgo
con una tasa asociada de 5% (y que se transa 100% a la par). La rentabilidad propia del negocio al
que se dedica la empresa es de un 8%. El nmero de acciones de la empresa es de 800 mil.
a) Calcule el valor de la empresa NOVA SAO BRAS S.A., el precio de la accin, su costo
patrimonial y su costo de capital promedio ponderado.

Datos :
Flujo a los accionistas = 40.000.000
B = 300.000.000
K B = 5%

= 8%
n = 800.000
Por enunciado se daba el flujo a los accionistas, por lo que se deba despejar el valor de los ION de
la siguiente forma:

ION K B B = 40.000.000
ION 0, 05 300.000.000 = 40.000.000
ION = 55.000.000
(1,5 ptos.)
Obtenido los ION se continuaba con los siguientes procedimientos:

V C/D =

55.000.000
0, 08

V C / D = 687.500.000
(1 pto.)

Pat = 687.500.000 300.000.000

Pat = 387.500.000
Pat = nacciones Pacciones

387.500.000 = 800.000 Pacciones

Pacciones = 484,375
(2,5 ptos.)

KP = + ( KB )

B
P

K P = 0, 08 + (0, 08 0, 05)

300.000.000
387.500.000

K P = 0,103 = 10,3%
(2,5 ptos.)

P
B
+ KB
V
V
387.500.000
300.000.000
= 0,103
+ 0, 05
687.500.000
687.500.000
= 0, 08 = 8%

KWACC = K P
KWACC
KWACC

(2,5 ptos.)
b) Suponga que la empresa NOVA SAO BRAS S.A. decide cambiar su estructura objetivo de
financiamiento y para ello emite nueva deuda, que tambin es libre de riesgo, por un total de $200
millones (la cual es usada en un 70% para recomprar acciones y en 30% para pagar dividendos).
Determine el nuevo precio por accin, nmero de acciones final, el costo patrimonial y el nuevo
costo de capital promedio ponderado de la empresa despus del cambio de estructura.
Se deba considerar la nueva estructura de financiamiento, donde la deuda corresponda a
$500.000.000.

Pat = 687.500.000 500.000.000

Pat = 187.500.000

Pat = (naccionesorig . m) Pacciones

187.500.000 = 800.000 Pacciones 140.000.000
Pacciones = 409,375
(2,5 ptos.)

140.000.000
409,375
m = 341.985
m=

naccionesfinales = 800.000 341.985

naccionesfinales = 458.015
(2,5 ptos.)

KP = + ( KB )

B
P

K P = 0, 08 + (0, 08 0, 05)

500.000.000
187.500.000

K P = 0,16 = 16%
(2,5 ptos.)

P
B
+ KB
V
V
187.500.000
500.000.000
= 0,16
+ 0, 05
687.500.000
687.500.000
= 0, 08 = 8%

KWACC = K P
KWACC
KWACC

(2,5 ptos.)