Dissertação Alessandra

UNIVERSIDADE FEDERAL DE PERNAMBUCO
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ENGENHARIA DE PRODUO

ANLISE DE LEILES NO SETOR ELTRICO:
ENERGIA E TRANSMISSO
DISSERTAO SUBMETIDA UFPE
PARA OBTENO DE GRAU DE MESTRE
POR
ALESSANDRA PRAZERES CEZARIO

Orientador: Prof. Francisco S. Ramos, Docteur

RECIFE, AGOSTO / 2007

ii

iii
AGRADECIMENTOS

Agradeo ao Deus Todo Poderoso, Senhor da minha vida e da minha histria, por poder estar
aqui hoje.
A minha famlia, meus pais, meus irmos e irms, sobrinhos e sobrinhas pelo apoio
incondicional em todos os momentos.
A Fbio Andr pelo amor, presena companheirismo e a sua famlia pela acolhida.
Ao meu orientador, Francisco S. Ramos por sua orientao, incentivo, apoio e compreenso
nos momentos difceis.
Aos professores do Programa de Ps-Graduao em Engenharia de Produo pelos
ensinamentos.
A Juliane pela boa vontade e disposio em ajudar.
Aos amigos que fiz ao longo do mestrado: Andreza, Diana, Rebeca, Afrnio, Heldemarcio,
Mrcio, Adiel, Isis, aos alunos de grupo de pesquisa do prof. Fernando Campello, os amigos
desde a poca da graduao, de modo especial, Leane e Fernanda e as amigas da ETFPE,
Lydia, Suzana, Karine, enfim a todos que mantive contato ao longo do tempo.
Aos amigos da comunidade, das misses.
Ao Dr. Antonio Trindade, Dra. Dolores Assuno, sua famlia e todos do Hospital Portugus.
A todos aqueles que rezaram, pensaram positivamente, torceram e contriburam para a minha
pronta recuperao.

iv
RESUMO

Diversos pases no mundo inteiro j passaram por um processo de reforma e reestruturao do
setor eltrico. No Brasil, alm de introduzir competio buscava-se investimento, eficincia e
segurana no setor. Neste contexto, a principal forma de compra e venda de energia tem sido
os leiles. Este um mecanismo dinmico e eficiente na formao de preos. Diversos leiles
j foram realizados no Brasil movimentando investimentos de milhes de reais e contribuindo
para o desenvolvimento do pas. De modo especial, os leiles de transmisso que tm como
objetivo a licitao de concesses para a prestao do servio pblico de transmisso de
energia pela menor tarifa por um perodo pr-determinado tm despertado um grande
interesse por parte de investidores nacionais e estrangeiros. Apenas no ltimo leilo do ano de
2006, realizado em dezembro, foram movimentados mais de R$ 60 milhes com a licitao
dos lotes de energia. A escolha do tipo de leilo e sua formatao podem alterar
significativamente o resultado do mesmo, assim como a concentrao do mercado pode
influenciar a forma como os agentes participantes se comportam na hora de ofertar. Tambm
conceitos como o de averso a perda, a principal caracterstica da Teoria dos Prospectos
desenvolvida por Kahneman e Tversky, que diz que os indivduos tendem a valorar mais uma
perda do que um ganho, impactam sobre o resultados dos leiles. O objetivo deste trabalho
observar como os resultados de leiles podem ser afetados pela concentrao de mercado e
pela presena de agentes aversos perda.

Palavras-chave: setor eltrico, leiles, concentrao de mercado, averso perda.

v
ABSTRACT

Several countries in the entire world had already experienced for a process of reform and
reorganization of the electric sector. In Brazil, besides introducing competition, investment,
efficiency and security in the sector were searched. In this context, the auctions have been the
main way of purchasing and selling energy. This is a dynamic and efficient mechanism
towards the developing of prices. Several auctions had already been carried through in Brazil
putting into motion investments of millions of reais and contributing for the development of
the country. In a special way, the transmission auctions that has as objective the licitation of
concessions for the installment of the public service of energy transmission of for the lesser
tariff for a daily pay-definitive period have raised a great from national and foreign investors.
Only in the last auction of the year of 2006, carried through in December, had been put into
motion R$ 60 million with the licitation of the lots of energy. The choice of the kind of
auction and its formatting can modify significantly the result from themselves. The market
concentration can influence the way the agents participant behave at hold at the moment of
the offering. Also concepts like loss aversion, the main characteristic of the Theory of the
Prospects developed by Kahneman and Tversky, that says that the individuals tend to value
more a loss than the profit, their impact on the results of the auctions. The objective of this
work is to observe the results of auctions can be affected by the market concentration and the
presence of loss averse agents.

Key words: electric sector, auctions, market concentration, loss aversion.

vi
SUMRIO

1 INTRODUO......................................................................................1
1.1 Objetivo geral ............................................................................................................... 3
1.2 Objetivos especficos ................................................................................................ 4
2 REFERENCIAL TERICO....................................................................5
2.1 Teoria dos Leiles ...................................................................................................... 5
2.2 Principais tipos de Leiles ....................................................................................... 7
2.3 Classificao dos Leiles....................................................................................... 10
3 HISTRICO DOS LEILES DO SETOR ELTRICO.........................15
3.1 Introduo................................................................................................................... 15
3.2 Comercializao de Energia Eltrica................................................................... 16
3.2.1 Experincias Internacionais ............................................................................... 17
3.2.2 Experincia Brasileira .......................................................................................... 19
3.2.2.1 O Sistema Eltrico ......................................................................................... 19
3.2.2.2 Principais tipos de leiles j realizados no Brasil ................................ 24
4 CONCENTRAO DE MERCADO E AVERSO A PERDA.............67
4.1 Concentrao de mercado ..................................................................................... 67
4.2 Averso a perda ........................................................................................................ 69
5 CONCENTRAO NO MERCADO DE TRANSMISSO SOB A
TICA DOS LEILES REALIZADOS...................................................75
5.1 A concentrao de mercado.................................................................................. 79
5.2 A averso a perda nos leiles de transmisso................................................. 80
6 CONCLUSES E SUGESTOES PARA TRABALHOS FUTUROS....84
7 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS...................................................86
ANEXO 1................................................................................................91
ANEXO 2................................................................................................94
ANEXO 3................................................................................................95

vii
LISTA DE FIGURAS

Figura 2.1: Leilo de oferta sem a presena do leiloeiro..........................................11
Figura 2.2: Leilo de oferta com a presena do leiloeiro..........................................12
Figura 2.3: Leilo de venda sem a presena do leiloeiro.........................................12
Figura 2.4: Leilo de venda com a presena do leiloeiro.........................................12
Figura 2.5: Leilo duplo sem a participao do leiloeiro...........................................13
Figura 2.6: Leilo duplo com a presena do leiloeiro...............................................13
Figura 3.1: Contratao de energia..........................................................................21
Figura 3.2: Comercializao de energia...................................................................22
Figura 3.3: Status do participante do leilo..............................................................25
Figura 3.4: Preo uniforme.......................................................................................26
Figura 3.5: Preos de reservas leilo de venda.......................................................29
Figura 3.6: Incio do leilo de venda.........................................................................29
Figura 3.7: Novo valor do preo de lance.................................................................30
Figura 3.8 (a): Valor de PL =PC..............................................................................30
Figura 3.8 (b): No valor de PL ..................................................................................30
Figura 3.9: PC=PL=R2.............................................................................................31
Figura 3.10: Preos de reserva leilo de compra.....................................................42
Figura 3.11: Inicio do leilo de compra.....................................................................42
Figura 3.12: Novo valor de PL..................................................................................43
Figura 3.13: valor de PL=PC=R2.............................................................................43
Figura 3.14: Incio leilo de empreendimentos existentes........................................52
Figura 3.15: 1 fase rodada 1 Insero de Lance..................................................52
Figura 3.16: 1 fase rodada 1 Processamento......................................................53
Figura 3.18: 1 fase rodada 2 Processamento......................................................53
Figura 3.20: Final da 1 fase....................................................................................54
Figura 3.21: 2 fase Insero de Lance....................................................................55
Figura 3.22: 2 fase Processamento........................................................................55
Figura 3.23: 2 fase Processamento........................................................................55
Figura 3.24: Encerramento leilo de empreendimentos existentes..........................56
Figura 3.25: Resumo das etapas do 3 leilo de energia nova................................61
Figura 3.26: QO >QD..............................................................................................62
Figura 3.27: Decremento no preo...........................................................................63
Figura 3.28: Novo preo de lance............................................................................63
Figura 4.1: Funo valor ..........................................................................................69
Figura 4.2: Mltiplos pontos de referncia para escolhas entre x e y.......................70
Figura 4.3: Leilo ingls x leilo fechado de segundo preo....................................74
Figura 5.1: Evoluo das Linhas de Transmisso....................................................75

viii
LISTA DE TABELAS
Tabela 3.1: Comparao entre os modelos atual e pr-existente............................23
Tabela 3.2: Montante envolvido nos leiles de certificados realizados ....................27
Tabela 3.3: Resumo leilo de venda........................................................................31
Tabela 3.4: Exemplo numrico leiles excedentes - preo inicial vendedores.........33
Tabela 3.5: Exemplo numrico leiles excedentes - preo reserva vendedores......34
Tabela 3.6: Exemplo numrico leiles excedentes - lances caso 1 ........................35
Tabela 3.7: Exemplo numrico leiles excedentes - quantidade demanda superior
a quantidade ofertada .............................................................................................35
Tabela 3.8: Exemplo numrico leiles excedentes - quantidades a participar do
rateio dos lotes.........................................................................................................36
Tabela 3.9: Exemplo numrico leiles excedentes - proporo 95%.......................36
Tabela 3.10: Exemplo numrico leiles excedentes - Insero dos lances dos
compradores ...........................................................................................................37
Tabela 3.11: Exemplo numrico leiles excedentes - proporo dos 95% .............37
Tabela 3.12: Exemplo numrico leiles excedentes- lances caso 2 .......................38
Tabela 3.13: Exemplo numrico leiles excedentes- encerramento pela retirada
de ofertas ................................................................................................................39
Tabela 3.14: Exemplo numrico leiles excedentes-quantidade a participar do
rateio dos lotes ........................................................................................................39
Tabela 3.15: Exemplo numrico leiles excedentes- proporo 95% .....................40
Tabela 3.16: Exemplo numrico leiles excedentes- Insero dos lances dos
compradores ...........................................................................................................40
Tabela 3.17: Exemplo numrico leiles excedentes- proporo dos 95% ..............40
Tabela 3.18: Exemplo numrico leilo compra - instante 1.....................................44
Tabela 3.26: Exemplo numrico leilo compra - encerramento do leilo................49
Tabela 5.1: Desgios vencedores e desgios mdios .............................................76
Tabela 5.2: Participao das empresas por origem de propriedade........................77
Tabela 5.3: RAP mdia previsto e realizada dos leiles de transmisso.................81

ix
GLOSSRIO
ACL: Ambiente de Contratao Livre
ACR: Ambiente de Contratao Regulado
ANEEL: Agncia Nacional de Energia Eltrica
CBLC: Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia
CCEAR: Contratos de Comercializao de Energia Eltrica no Ambiente Regulado
CCEE: Cmara de Comercializao de Energia
MME: Ministrio de Minas e Energia
ONS: Operador Nacional do Sistema
SUBMERCADO: subdivises do mercado de energia eltrica, correspondentes a reas do
sistema interligado nacional, para as quais so estabelecidos preos especficos, de acordo
com as Regras do Mercado (Norte, Nordeste, Sul, Sudeste, Centro-Oeste)

Introduo
1
1 INTRODUO
Desde a dcada de 1990 diversos pases passaram por um processo de reforma e
reestruturao do setor eltrico, entre os quais Inglaterra, Alemanha, Espanha, Chile e Estados
Unidos. O propsito da estruturao foi, principalmente, de introduzir competio.
Segundo Dutra & Menezes (2005), a economia mundial est agora face segunda onda
de reforma da indstria de eletricidade. A primeira onda de reforma viu a separao vertical
dos segmentos competitivos (comercializao e gerao) e monopolista (transmisso e
distribuio). Na primeira onda de reforma o uso dos leiles se concentrou na privatizao de
ativos e na criao da comercializao de curto prazo em mercados atacadistas. A segunda
onda de reformas foi proveniente dos problemas que surgiram na fase anterior. A formatao
dos leiles de curto prazo e a introduo de outros tipos de leilo foram formas de resolver os
problemas encontrados.
No Brasil, alm de introduzir competio buscava-se investimento, eficincia e
segurana no setor. Neste novo contexto, os processos de comercializao de energia
passaram a despertar grande interesse para as empresas, e a forma mais usual para a compra e
venda tem sido o leilo. No Brasil, a Lei 10.438 de abril de 2002 estabeleceu o leilo como
principal meio de comercializao de energia no pas, deixando livre sua formatao.
Segundo Correia et al. (2003), leilo um mecanismo dinmico e eficiente utilizado
para comercializar bens em mercados complexos, principalmente quando no h uma
referncia estvel de preo.
Wolfstetter (1999) destaca trs razes pelas quais os leiles so utilizados:
rapidez na negociao;
revela informaes a respeito do valor que o bem possui para o comprador;
previne comportamento desonesto entre vendedor e comprador, uma vez que as regras
do leilo podem restringir a participao e a aceitao de lances, assim como impor
regras de comportamento.
Klemperer (1999) afirma que a Teoria de Leiles importante por razes prticas,
empricas e tericas e justifica sua afirmao baseando-se no fato que um grande nmero de
transaes econmicas realizado atravs de leiles. O governo de diversos pases utiliza-os
para vender ttulos do tesouro, direitos minerais, incluindo campos de petrleo, e tambm em
privatizaes de empresas e concesso de servios.
Aps a reforma do setor eltrico no ano de 2003. O Governo Federal instituiu as bases
de um novo modelo para o Setor Eltrico Brasileiro, que possua trs grandes objetivos:
Introduo
2
Assegurar segurana de suprimento de energia eltrica;
Promover a modicidade tarifria,
Prover acesso universal eletricidade (insero social no setor eltrico).
Dois ambientes de contratao de energia foram criados neste novo modelo do setor
eltrico: o Ambiente de Contratao Regulada (ACR) e o Ambiente de Contratao Livre
(ACL) em ambos os ambientes a comercializao se d atravs de leiles.
Diversos leiles no setor eltrico j foram realizados no Brasil movimentando milhes
de reais: leiles de compra e de venda de energia, energia nova, transmisso, de ajuste. Em
cada um deles pode ser adotado um ou mais modelos bsicos de leiles: leiles fechados,
abertos, com ofertas, ascendentes ou descendentes.
Os leiles de transmisso de energia tm despertado o interesse de investidores
nacionais (estatal e privado) e estrangeiros. O objeto de disputa neste leilo o direito a
concesso para a construo, operao e manuteno das instalaes de transmisso por um
perodo definido, em geral 30 anos.
Desde o ano de 2000 j foram a leilo mais de 5.000 km de linhas de transmisso em
230 kV e mais de 11.000 km em 500 kV com o objetivo de interligar todas as regies do pas.
S no ltimo leilo de linhas de transmisso, ocorrido em dezembro de 2006, foram
movimentados R$ 60.470.696,00 em 10 linhas de transmisso e 3 subestaes com
investimentos previstos de cerca de R$ 700 milhes (ANEEL, 2007).
Apesar do grande interesse dos investidores no setor de transmisso muitos resultados
tm sido questionados por apresentarem altos desgios em relao aos valores de receita anual
estipulada pelo governo no edital de cada leilo. Nos anos de 2005 e 2006 os desgios mdios
ficaram acima de 40%. Para o governo estes altos desgios so positivos, pois implicam em
uma menor tarifa ao consumidor final e reflexo da competio no mercado entre as
empresas estatais, privadas e estrangeiras.
Um questionamento levantado se o mercado de transmisso est concentrado nas
mos de algumas empresas ou de algum grupo de empresas, que poderiam impor os altos
desgios.
A formatao de cada tipo de leilo varia de acordo com os objetivos dos mesmos e
cada uma dessas formataes vai definir a forma como cada um dos participantes vai agir e
tambm definir quem o vencedor do leilo, o quanto ele deve pagar ou ganhar.
Durante um leilo os participantes esto submetidos a diferentes situaes, uma dada
escolha pode levar a uma perda ou a um ganho. Diversos estudos comprovam que os
indivduos so muito mais susceptveis a perdas do que a ganhos. A averso a perda, presente
Introduo
3
na maior parte dos indivduos, a principal caracterstica da Teoria dos Prospectos
desenvolvida por Kahneman & Tversky (1979). Segundo esta teoria a utilidade proveniente
de um ganho w menor do que a desutilidade advinda da mesma perda w. Assim os
indivduos valoram mais uma perda do que um ganho para a mesma situao.
A execuo de um leilo de transmisso se d em duas fases: a primeira fechada, onde
os lances so entregues em envelopes lacrados e na segunda aberta, que s ocorrer se existir
uma diferena inferior a 5% entre as melhores ofertas. De acordo com os estudos de
Dodonova e Khoroshilov, a primeira fase dos leiles de transmisso eliminaria as diferenas
entre agentes neutros e aversos a perda e os ofertantes tenderiam a ofertar de forma no
agressiva. No entanto o que se v nos ltimos leiles justamente o contrrio. A maior parte
dos leiles se encerram na primeira fase com ofertas bastante agressivas. Para os lotes de
energia que passam para a segunda faz a disputa ainda maior.
A importncia do estudo dos leiles se deve ao fato deles serem a principal forma de
comercializao de energia do pas. Diversos agentes esto envolvidos no processo: governo,
distribuidores, comercializadores. O negcio atrai investimentos estrangeiros e nacionais. Os
impactos so imensos sobre a economia e o desenvolvimento do pas. A populao
(consumidor final) tambm afetada diretamente quer seja pelo preo da tarifa a ser paga
(modicidade tarifria) ou pelo acesso mais facilitado (universalizao da energia).
Assim, esta dissertao ir abordar os principais tipos de leiles encontrados na
comercializao de energia do pas e verificar a influncia da concentrao de mercado e da
averso a perda. Sua estrutura consta dos seguintes captulos: o Captulo um esta breve
introduo, o Captulo dois aborda o referencial terico, apresentando os principais tipos de
leiles; o Captulo trs faz um levantamento histrico da utilizao de leiles no setor eltrico;
o quatro apresenta conceitos de concentrao de mercado e averso a perda, no quinto
Captulo so feitas algumas anlises e o sexto Captulo apresenta as principais concluses
deste trabalho.
1.1 Objetivo geral
Analisar os leiles de energia eltrica, de modo especial os de transmisso, sob o ponto
de vista da concentrao de mercado e da averso perda.

Introduo
4
1.2 Objetivos especficos
Como objetivos secundrios propem-se um estudo dos principais tipos de leiles
existentes na comercializao de energia eltrica; levantamento bibliogrfico dos principais
estudos de averso a perda em leiles; clculo do ndice de Hirschman-Herfindahl (IHH) e da
razo de concentrao k maiores empresas (CRk) para verificar se h concentrao no
mercado de transmisso de energia.

Referencial Terico
5
2 REFERENCIAL TERICO
Neste Captulo so apresentados os principais conceitos da Teoria dos Leiles, tipos de
leiles e classificaes.
2.1 Teoria dos Leiles
A Teoria dos Leiles tem se mostrado importante por razes prticas, empricas e
tericas. Para Klemperer (1999) o leilo um ambiente econmico simples e bem definido e
por isso fornece uma boa base de teste para a teoria econmica, principalmente nos jogos com
informao incompleta. Alm disso, a Teoria dos Leiles tem ajudado a entender outros
mtodos de formao de preo, em sua maioria com preos fixados e negociaes nas quais o
comprador e o vendedor esto envolvidos na determinao do preo.
Laffont (1997) afirma que existem duas razes pelas quais os leiles so interessantes:
As regras do jogo so bem definidas e existem caractersticas disponveis para definir
o modelo estrutural;
Os dados so mais ricos e mais fceis de torn-los pblicos do que os dados
necessrios para a anlise de mercados oligopolistas.
Para Klemperer (2002), um dos teoremas mais importantes da Teoria dos Leiles o
teorema das receitas equivalentes. Este teorema prova matematicamente que todos os tipos de
leilo produzem a mesma receita esperada quando as quatro condies abaixo citadas so
atendidas simultaneamente:
Nenhum agente capaz de influenciar no preo de mercado do bem, ou seja, os
agentes so incapazes de exercer poder de mercado;
Existncia de simetria de informaes entre os agentes;
Os compradores devem ser indiferentes ao risco;
A valorao privada do bem a ser negociado a mesma para todos os compradores.
Como nem sempre possvel atender a todos estes requisitos, uma vez que uma das
caractersticas marcantes dos leiles, segundo o prprio autor, a assimetria de informao, a
escolha do tipo de leilo poder afetar o resultado final dos mesmos.
Faz-se necessrio definir quais so os principais agentes envolvidos no leilo:
Leiloeiro: pessoa ou entidade responsvel pelo andamento do leilo. Normalmente,
no est comprando nem vendendo, apenas encaminha e facilita as negociaes entre
o possuidor do bem e os licitantes. funo do leiloeiro definir o formato do leilo, as
Referencial Terico
6
regras de realizao (como so aceitos os lances, como determinado o vendedor).
Por ser o condutor ele faz com que os participantes revelem o valor de oportunidade
do bem para desta forma conseguir que o leilo obtenha o mximo benefcio. Em um
leilo duplo, o leiloeiro ser o responsvel por determinar os pares vendedor-
comprador que iro realizar negcio segundo o objetivo do leilo.
Licitante: pessoa ou entidade envolvida que oferece lances/ofertas em um leilo. Em
leiles de venda so os compradores e em leiles de compra so vendedores. Como as
regras do leilo j foram estabelecidas supe-se que eles aceitem as regras e desejam
vencer o leilo. Os participantes procuram arrematar o bem desde que o preo no
supere o valor de oportunidade que eles possuem para o bem. Os lances so feitos de
modo que o leilo seja ganho com a mnima diferena possvel com relao a seu
concorrente imediato.
Observador: Os leiles devem ser pblicos, o que abre a possibilidade de qualquer
pessoa interessada em observar o procedimento e a realizao do leilo poder
acompanh-lo como observador.

Para Rasmusen (1994) os leiles podem ser classificados a partir de diferentes
avaliaes que os compradores tm acerca do bem que est sendo leiloado: valor privado,
valor comum e valor correlato. No leilo de valor privado cada participante tem um valor
definido para o bem, que foi formado sem a interferncia dos outros participantes.
Normalmente, o bem adquirido ser para uso prprio e no para revenda. O valor para um
participante neste tipo de leilo equivale a sua avaliao. No leilo de valor comum, os
participantes possuem valores idnticos, mas cada participante forma sua avaliao baseada
em informao privada. Um participante pode mudar sua avaliao caso possa conhecer a
avaliao dos outros participantes, porque todos os participantes esto tentando estimar o
mesmo valor verdadeiro do bem. No leilo de valor correlato as avaliaes dos diferentes
participantes so correlacionadas, mas eles possuem valores diferentes para o bem.

Referencial Terico
7
2.2 Principais tipos de Leiles
Para Klemperer (1999) e Rasmusen (1994) os tipos mais comuns de leiles so os
seguintes:

2.2.1 Leilo de oferta ascendente
Tambm conhecido como leilo ingls ou leilo aberto, oral. Neste tipo de leilo os
lances so feitos pelos licitantes de forma crescente. O leilo termina quando nenhum licitante
tencione dar um lance maior e ganha o objeto quem efetuou o maior lance. possvel que o
leiloeiro anuncie um preo mnimo (preo de reserva) que seria o preo a partir do qual os
lances poderiam ser dados. Os lances podem ser pblicos ou apenas o melhor lance
divulgado. Existe ainda outra variao onde todos os lances so apresentados exceto o lance
vencedor.
Estratgias: A estratgia de um jogador a srie de ofertas como uma funo de (1) seu valor,
(2) sua estimativa a priori acerca das avaliaes dos outros jogadores e (3) as ofertas passadas
de todos os jogadores. Sua oferta pode ento ser alterada a partir da mudana do seu conjunto
de informaes disponveis.
Payoff: O payoff do ganhador seu valor menos sua mais alta oferta.
Segundo Rasmusen (1994) a estratgia dominante de um jogador num leilo ingls com
valores privados permanecer ofertando uma pequena quantidade a mais do que a mais alta
oferta anterior at que este valor alcance sua avaliao, quando ento ele pra. Isto timo
porque ele sempre quer comprar o objeto se o preo menor do que seu valor/sua avaliao
mas ele quer sempre comprar ao menor preo possvel. Todas as ofertas terminam quando o
preo alcana a avaliao do jogador com a segunda mais alta avaliao. A estratgia tima
independe da neutralidade ao risco se os jogadores conhecem seus prprios valores com
certeza em lugar de ter que estim-los, embora jogadores aversos ao risco so mais
conservadores ao ofertar quando tm que estimar seus valores.
Em leiles abertos com valores correlacionados o procedimento mais comum (1) o
leiloeiro aumentar os preos a uma taxa constante ou (2) aumentar os preos a qualquer taxa
que ele ache apropriada, (3) os ofertantes aumentarem os preos como especificado pelas
regras anteriores. O quarto procedimento freqentemente o mais fcil de modelar: o leilo
open-exit no qual os preos sobem continuamente e os jogadores tm que anunciar
publicamente que eles esto saindo de leilo (e no podem reentrar) quando o preo torna-se
inaceitavelmente alto. Neste tipo de leilo os jogadores tm mais evidncias disponveis
Referencial Terico
8
acerca de cada uma das avaliaes dos outros jogadores do que quando eles podem sair
secretamente.

2.2.2 Leilo de oferta descendente
Tambm chamado de leilo holands pelo fato de ser utilizado por vendedores de flores
na Holanda. O leiloeiro comea com um alto preo pelo bem a ser leiloado e vai baixando at
que um dos participantes (o ganhador) se manifeste a aceitar aquele preo.
Estratgia: A estratgia de um jogador parar os lances em funo de sua avaliao e de sua
crena a priori sobre a avaliao dos outros jogadores.
Payoff: O payoff do vencedor sua avaliao menos sua oferta.
De acordo com Rasmusen (1994) o leilo holands estrategicamente equivalente ao de
primeiro preo de oferta selada. O que significa que existe uma relao biunvoca entre o
conjunto de estratgias e o equilbrio dos dois jogos. A razo para essa equivalncia de
estratgias que informaes relevantes no so divulgadas do curso do leilo, apenas no
final, quando muito tarde para algum mudar de comportamento. Em leiles de primeiro
preo a oferta dos jogadores irrelevante a menos que seja a mais alta e no leilo holands o
preo de parada irrelevante a menos que ele seja o mais alto. O preo de equilbrio
calculado da mesma maneira para ambos os leiles.

2.2.3 Leilo de oferta selada e primeiro preo
Cada licitante submete simultaneamente seus lances em envelopes lacrados e cada
licitante tem direito a apresentar um nico lance. Ganha o leilo aquele que fez o melhor lance
e o ganhador paga seu prprio lance.
Estratgia: A estratgia do participante ter sua oferta como funo de seu valor/avaliao e
sua crena acerca das outras avaliaes.
Payoff: O payoff do vencedor sua avaliao menos sua oferta.
De acordo com Rasmusen (1994) o jogador avalia o tradeoff entre ofertar mais (o que
lhe d uma maior chance de ganhar) e ofertar menos (sendo mais beneficiado se sua oferta
ganhar). A estratgia tima, o que quer que seja, depende da neutralidade ao risco e da crena
acerca do outros jogadores; logo, este equilbrio menos robusto do que o leilo ingls e do
que os leiles de segundo preo.
O Equilbrio de Nash pode ser encontrado mais especificamente no leilo de primeiro
preo. Suponha que existem N jogadores neutros ao risco e que a Natureza associa a eles
valores independentes usando uma densidade uniforme de 0 a uma quantidade v
-
. Chamando
Referencial Terico
9
o valor do jogador i de
i
v e considerando a estratgia para o jogador 1. Se algum outro
jogador tem valor mais alto, ento num equilbrio simtrico, o jogador 1 ir perder o leilo de
qualquer maneira. Ento possvel ignorar a possibilidade de encontrar sua oferta tima. A
estratgia de equilbrio do jogador 1 ofertar sobre suas expectativas do segundo valor mais
alto, condicionando sua oferta a ser a mais alta, isto , assumindo que nenhum outro jogador
tem valor acima de
1
v .
Se assumido que
1
v o mais alto valor, a probabilidade do valor do jogador 2, que
uniformemente distribuda entre 0 e
1
v , ser igual a v
1
/ 1 v ; j a probabilidade de
2
v ser
menor ou igual a v
1
/ v v . A probabilidade de
2
v ser igual a v e ser o segundo maior valor
) ( Prob ) ( Pr ) ( Prob ) ( Prob
4 3 2
v v v v ob v v v v
N
= K ) 1 . 2 (
que igual a :
2
1 1
1

N
v
v
v
) 2 . 2 (
Desde que existem N 1 jogadores alm do jogador 1, a probabilidade de que um deles
tenha o valor v, e que v seja o segundo maior valor N 1 vezes a expresso (2). A
expectativa (esperana) do valor de v a integral de v sobre a faixa de 0 a
1
v .
dv
v
v
v
N v v E
N
v
2
1 1
0
1
) 1 ( ) (
1
(2.3)
=
1
0
1
1
1
1
) (
v
N
N
dv v
v
N
v E (2.4)
( )
N
v N
v E
1
1
) (

= (2.5)

Ento se encontra que o jogador 1 deve ofertar uma frao (N-1)/N de seu prprio valor
mais .

2.2.4 Leilo de oferta selada e segundo preo (leilo Vickrey)
semelhante ao leilo de oferta selada e primeiro preo com a diferena que o
ganhador do leilo paga o segundo maior lance. Foi criado por William Vickrey em 1961.
Apesar de ser pouco utilizado, apresenta caractersticas (propriedades) tericas interessantes.
Estratgias: A estratgia do jogador ter seu momento de parar de ofertar como funo de seu
valor de sua avaliao e sua crena a priori acerca das outras avaliaes.
Referencial Terico
10
Payoff: O payoff do ganhador seu valor menos a segunda mais alta oferta que foi feita.
Os leiles de segundo preo so similares aos leiles ingls. Eles raramente so usados
na realidade mas so teis para modelagem. Ofertar sua prpria avaliao a estratgia
dominante: o jogador que oferta menos mais provvel que ele perca o leilo mas ele paga o
mesmo preo se ele ganhar. No equilbrio do leilo cada jogador oferta seu prprio valor e o
ganhador termina pagando o segundo mais alto valor. Se os jogadores conhecem seus
prprios valores, o resultado no depende da neutralidade ao risco.
Os leiles ingls e holands em geral so leiles abertos. De acordo com Silva (2003)
uma caracterstica importante do leilo aberto a possibilidade de cada participante modificar
sua expectativa de lance em funo do comportamento dos demais. Algumas dificuldades
encontradas dizem respeito assimetria de informao entre os participantes, outras seriam
em relao assimetria de poder dos participantes. possvel que um dos participantes tente
inibir os demais atravs de sua estratgia, o que conhecido por preempo por Milgrom &
Weber (1982). Uma forma de contornar este problema fixar um incremento mximo para
cada lance no leilo.
A estratgia bsica em leiles abertos melhorar o lance seqencialmente at que o
leilo seja ganho ou o valor de oportunidade alcanado. Havendo competio, o leilo aberto
tende a ser eficiente. Isto , o preo de liquidao tende para o custo de oportunidade do
ganhador. Ser competitivo em um leilo aberto exige um bom valor de oportunidade. Para o
leiloeiro quanto mais competitivo melhor ser o leilo (Silva, 2003).
Os leiles fechados induzem cada participante a fazer um lance igual ao seu valor de
oportunidade, e assim aumentar sua probabilidade de vitria em detrimento do seu lucro.
Neste tipo de leilo no h possibilidade de se aprender com os demais. Cada lance definido
pelo valor de oportunidade dado ao bem por cada um dos licitantes. O lance definido
exclusivamente pelo valor de oportunidade que o participante atribui ao bem. A estratgia
seria, ento, fazer um lance igual ao valor de oportunidade. Para o leiloeiro pode ser
interessante quando existe assimetria de informao entre os participantes, desde que nem
todos consigam avaliar essa assimetria.
2.3 Classificao dos Leiles
Diversas classificaes podem ser encontradas para os leiles, uma delas classific-los
como simples ou duplos, conforme Silva (2003). No leilo simples, o leiloeiro representa uma
pessoa ou instituio, que se denomina parte e a contraparte so os participantes interessados
em comprar ou vender um bem. No leilo duplo, tanto as partes quanto as contrapartes
Referencial Terico
11
oferecem seus lances e o leiloeiro atua como intermediador/mediador, identificando os pares
nos quais possvel realizar o negcio. Caso os participantes tomem conhecimento dos lances
uns dos outros se tem um leilo de participantes identificados, caso contrrio o leilo de
participantes no identificados.
De acordo com Krishna (2002), os leiles podem ser classificados em leiles de objeto
simples, onde apenas um objeto leiloado, e leiles de objetos mltiplos, onde mais de um
objeto leiloado, nesse caso os objetos poderiam ser idnticos, semelhantes ou distintos. Uma
das classificaes de Dekrajangpetch & Shebl (1999) so em leiles de bens homogneos
(bens com as mesmas caractersticas, sendo impossvel distinguir um bem do outro) e
heterogneos ( possvel distinguir os bens).
A classificao dos leiles ainda segundo Krishna (2002) pode ser feita em relao
natureza, quanto a forma e quanto ao preo de fechamento.

a) Natureza do leilo
Leiles de compra ou de oferta: vendedores (v
1
,...,v
m
) ofertam seus produtos ao leiloeiro ou
diretamente aos compradores (c) que desejam adquirir o bem ao menor preo possvel.
possvel que exista um preo reserva acima do qual o bem no adquirido, pois o comprador
no estaria disposto a pagar. Vence o leilo o ofertante que fizer o menor lance, desde que
esse lance seja menor que o preo de reserva.

Figura 2.1: Leilo de oferta sem a presena do leiloeiro
Fonte: Silva (2003)

Referencial Terico
12

Figura 2.2: Leilo de oferta com a presena do leiloeiro
Fonte: Silva (2003) )

Leiles de venda ou de demanda: compradores (c
1
, ..., c
n
) fazem lances de demanda por um
produto ao leiloeiro ou diretamente aos vendedores (v). Pode existir um preo de reserva
abaixo do qual o produto no vendido. Ganha o leilo o participante que oferecer o maior
lance, desde que seja respeitado o lance mnimo.

Figura 2.3: Leilo de venda sem a presena do leiloeiro
Fonte: Silva (2003)

Figura 2.4: Leilo de venda com a presena do leiloeiro
Fonte: Silva (2003)
Leiles duplos: os lances de compra e venda so feitos simultaneamente e pode haver ou no
a participao do leiloeiro. O preo de fechamento definido no intervalo entre os lances
vencedores de oferta e demanda. Neste tipo de leilo no necessrio um preo de reserva.
Referencial Terico
13

Figura 2.5: Leilo duplo sem a presena do leiloeiro
Fonte: Silva (2003)

Figura 2.6: Leilo duplo com a presena do leiloeiro
Fonte: Silva (2003)
b) Forma do leilo
Leilo aberto: os lances so feitos de forma aberta. Pode ser, como j mencionado, de oferta
ascendente (leilo ingls) ou de oferta descendente (leilo holands).
Leilo fechado: os lances so feitos em envelopes lacrados de forma simultnea e uma nica
vez. Como visto anteriormente, podem ser de primeiro preo ou de segundo preo.

c) Preo de fechamento
Leilo com preo de fechamento uniforme: todos os participantes vencedores, compradores
e/ou vendedores negociam ao mesmo preo, independentemente do valor de seus lances,
segundo Hudson (2000). O rendimento de cada participante calculado pelo produto da
quantidade negociada pela diferena entre seu lance e o preo de fechamento. Para aplicaes
em comercializao de energia Ethier et al. (1999) afirmam que este tipo de leilo poderia,
potencialmente, elevar os preos da energia e reduzir a eficincia abaixo dos nveis
teoricamente atingveis. Os leiles de preo uniforme podem ser primeiro-preo e de segundo-
preo.
Referencial Terico
14
No de primeiro-preo ganha o participante que fizer o maior lance e o preo de liquidao
igual ao lance ganhador. Segundo Shebl (1999) este tipo de leilo preferido pelos
vendedores pois tende a gerar preos superiores ao valor timo.
J no leilo de segundo-preo vence o participante que fizer o melhor lance porm o preo de
liquidao ser igual ao maior lance perdedor. Este tipo de leilo pode ser manipulado
utilizando-se lances fantasmas prximos ao maior lance submetido.

Leilo com preo de fechamento discriminatrio: definido um preo para cada uma das
negociaes realizadas no leilo. Cada participante vencedor pagar o seu valor de lance. Este
tipo de leilo desencoraja a utilizao de poder de mercado por parte dos participantes para a
fixao dos lances.
Segundo Silva (2003) os leiles com preo de fechamento discriminatrio podem ser: preo
nico para as duas partes envolvidas, podendo ser, por exemplo, a mdia dos lances do
vendedor ou do comprador; preo diferenciado para as duas partes, cada parte pode, por
exemplo, pagar ou receber seus prprios lances (pay as bid).

Histrico dos Leiles do Setor Eltrico
15
3 HISTRICO DOS LEILES DO SETOR ELTRICO
Neste captulo so apresentados os principais tipos de leiles utilizados no setor eltrico,
detalhando quais so os agentes envolvidos, quais as regras que definem como devem ser
efetuados os lances, quem so os vencedores.
3.1 Introduo
Existem diversos trabalhos na literatura acerca dos vrios tipos de leiles e de suas
aplicaes, como o de Armstrong (2000) e Avery & Hendershott (2000) que analisam os
leiles multi-objetos timos; Elmaghraby (2005) fala sobre leiles multi-unidades com
aplicaes nos leiles de eletricidade; Mikoucheva & Sonin (2004) discutem sobre revelao
de informao e eficincia nos leiles.
A comercializao de energia atravs de leiles vem recebendo grande interesse por
parte dos estudiosos. Fabra et al. (2002) dissertam sobre modelagem de leiles para a energia
eltrica, Ethier et al. (1999) falam sobre o design de leiles para os mercados de energia
eltrica competitivos.
Dekrajangpetch & Shebl (1999) desenvolveram alguns modelos de leiles para o setor
eltrico. Segundo os autores os modelos so estabelecidos de acordo com os seguintes
critrios:
- Tipos de produtos: homogneos (so indistinguveis uns dos outros) e heterogneos (quando
possvel observar alguma distino);
- Quem determina o preo e/ou quantidade: vendedores, compradores ou ambos;
- Com ou sem preo de reserva;
- Participantes especificados (quando os outros participantes sabem quem esta realizando as
ofertas) ou no especificados (quando os participantes no se conhecem).
Tambm aqui no Brasil diversos estudos tm sido feitos no campo de aplicaes de
leiles no setor eltrico. No trabalho de Silva (2003) so analisados os leiles de certificados
de energia, tanto do ponto de vista da maximizao dos excedentes financeiros quanto da
maximizao da quantidade de energia negociada. Masili (2004) trabalhou uma metodologia e
um software para simulao de leiles de energia eltrica no Brasil enquanto que Munhoz
(2004) desenvolveu uma metodologia e um software para fixao de lances num leilo de
energia eltrica.
16
O trabalho de Fittipaldi (2005) prope um modelo para leiles de energia eltrica no
mercado regulado do Brasil e realiza uma anlise comparativa entre o modelo atual e o
modelo proposto.

3.2 Comercializao de Energia Eltrica
A reestruturao do setor eltrico em vrios pases do mundo ocorreu e vem ocorrendo
de forma distinta e visa, em sua maioria, a introduo da competio no mercado. O setor
eltrico de suma importncia para o desenvolvimento e crescimento do pas, uma vez que o
grau de desenvolvimento de uma economia est intimamente relacionado ao grau de
utilizao da energia eltrica per capita.
De acordo com Masili et al. (2003) para a comercializao de energia eltrica as
negociaes entre os agentes poderiam ser feitas atravs de contratos bilaterais (contratos de
longo prazo) ou no mercado spot (contratos de curto prazo). Outra forma tambm interessante
so os leiles. O agente regulador determinaria a melhor modelagem de leilo. Lanzotti et al.
(2002) ainda apontam o mercado futuro ou de derivativos para a comercializao de energia.
Estes seriam como uma garantia e um meio de gerenciar o risco nas transaes comerciais
com a energia.
A seguir ser feita uma breve descrio dos principais tipos de mercado de
comercializao de energia baseado em Fittipaldi (2005).

Mercado bilateral
Caracteriza-se por contratos de longo prazo firmados entre compradores e vendedores.
Os contratos firmados podem ser livremente negociados entre os interessados ou
determinados como produto de leilo, que modelado de acordo com o que se deseja
conseguir. Pode existir ou no a presena de leiloeiro. Os leiles podem ser, inclusive, feitos
via internet, com lances sendo dados eletronicamente. Esses leiles podem ser formatados
livremente ou regulamentada pelo rgo regulador.

Mercado spot
Corresponde a contratos de curto prazo onde a energia negociada em uma ou vrias
bolsas de energia a partir das diferenas verificadas entre os valores contratados e os
valores efetivamente consumidos. Normalmente leiloado um nico produto com lances de
oferta e de demanda, onde as regras so bem definidas e iguais para todos os participantes.
17
Mercado Futuro / Derivativos:
Os mercados futuros so utilizados, normalmente, para a proteo do preo e para o
gerenciamento dos riscos envolvidos nas transaes comerciais. Alguns mercados de energia
admitem a negociao de derivativos de energia com a fixao de lotes de compra com preos
e datas fixadas no futuro. Diferentes tipos de mercado aceitam alguns esquemas especficos
para a cobertura, reduo ou minimizao dos variados riscos envolvidos nos processos.

3.2.1 Experincias Internacionais
Diversos pases utilizam o leilo com principal forma de comercializao de energia
eltrica. A seguir so relatadas as experincias de alguns desses pases segundo Masili (2004).

Reino Unido
A reestruturao e privatizao do setor eltrico foram feitas a partir de 1990. Em 2000,
o governo britnico deu incio a um programa de reforma para a indstria de energia (Reform
The Electricity Trading Arrangements RETA). O governo acreditava que caso o mercado se
auto-regulasse haveria competio e reduo de preos. O tipo de leilo adotado era fechado
com preo de fechamento uniforme, as ofertas de quantidade e preo para o dia seguinte por
parte dos geradores ao governo era o que determinava o preo da energia.
Em maro de 2001 surge o New Electricity Trading Arrangements (NETA) substituindo
o anterior que falhou nos objetivos de promover a competio e reduo dos preos. O
principal objetivo do NETA providenciar mecanismos para liquidao e determinao, dos
desequilbrios entre posies fsica e contratual das partes envolvidas (compradores,
vendedores, produtores e consumidores) no mercado de energia eltrica. No novo mercado, os
leiles passaram a ter preo de fechamento discriminatrio.

Califrnia
Com o objetivo de reestruturar o setor eltrico e incentivar a competio no mercado
foram criados o mercado atacadista spot, o California PX e o novo operador do sistema,
California ISO. At o ano de 2001, quando suspendeu suas operaes por falta de crdito, o
California PX era responsvel pela comercializao nos mercados do dia seguinte, da hora
seguinte (lances eram realizados 2 horas antes de a usina estar disponvel) e em tempo real
18
(lances realizados at 45 minutos antes de cada hora). A partir deste ano os consumidores no
poderiam escolher seu fornecedor no mercado spot, eles teriam agora que comprar a energia
do Departamento de Recursos Hdricos da Califrnia (California Departament of Water
Resources).
O mercado do dia seguinte funcionava como um leilo duplo fechado com agentes no
identificados, pois os agentes enviavam seus lances de oferta ou demanda para cada hora do
dia seguinte e o California PX validava as ofertas e determinava o preo de fechamento do
mercado.
No mercado da hora seguinte (hour-ahead) no havia interao entre os lances, o que se
pretendia era ajustar o planejamento para o dia seguinte. No mercado em tempo real se tem as
caractersticas de um leilo de oferta fechado com preo de fechamento uniforme.

Alemanha
O European Energy Exchange (EEX) o mercado de energia eltrica na Alemanha que
regula os mercados spot e futuro do pas. No mercado spot so realizados dois tipos de leiles:
leiles fechados e leiles abertos. Os leiles fechados so para contratos horrios e de blocos
de energia. Nos leiles abertos so negociados contratos de cargas de base e pico. No mercado
futuro os contratos divididos em relao ao tipo de carga (carga de base ou de pico), sendo
possvel negociar por perodos mensal, trimestral ou anual.

Noruega
No final da dcada de 80 o preo da energia era diferente em cada regio geogrfica e
em sua maioria a base era hidrulica. O mercado de comercializao de energia da Noruega
o Nord Pool, ele composto por um mercado spot (o Elspot) e um mercado de futuros (o
Elternim). O Elspot o mercado para negociao fsica de energia eltrica para uma hora. As
negociaes so feitas atravs de leiles duplo, fechado e de preo uniforme (as ofertas de
compra e venda so enviadas eletronicamente para realizao de transaes no dia seguinte).
No Elternim os agentes podem gerenciar riscos e realizar contratos de hedge.

Espanha
A Campaia Operadora del Mercado Espaol de Electricidad S.A o rgo
responsvel pelo desenvolvimento do mercado de produo de energia eltrica na Espanha.
19
As negociaes eram realizadas por meio de leiles duplos fechados de primeiro preo com
agentes no identificados e preo de fechamento uniforme para cada hora do dia. Os negcios
de comercializao de energia se do tanto no mercado dirio quanto no intradirio.

3.2.2 Experincia Brasileira
Influenciado pelas experincias realizadas nos mercados de energia em outros pases e
diante da necessidade de investimentos no sistema eltrico, no comeo da dcada de 1990, o
governo deu incio ao primeiro processo de reforma e reestruturao do setor.

3.2.2.1 O Sistema Eltrico
A reforma do Setor Eltrico Brasileiro comeou em 1993 com a Lei n 8.631, que
extinguiu a equalizao tarifria vigente e criou os contratos de suprimento entre geradores e
distribuidores, e foi marcada pela promulgao da Lei n 9.074 de 1995, que criou o produtor
independente de energia e o conceito de consumidor livre.
Em 1995 com a publicao da Lei 8.987, a Lei Geral de Concesses estabeleceu-se as
regras para licitao de concesses em diversos setores ligadas a infra-estrutura, inclusive no
setor eltrico. O Projeto de Reestruturao do Setor Eltrico Brasileiro (Projeto RE-SEB) foi
desenvolvido pelo Ministrio de Minas e Energia com ajuda da consultoria da Coopers &
Lybrand entre os anos de 1996 e 1997. Com a implantao do projeto as atividades de
gerao, transmisso, distribuio e comercializao seriam realizadas de forma independente
(desverticalizao das empresas de energia eltrica). As reas de gerao e comercializao
foram privatizadas com o objetivo de introduzir competio no mercado enquanto que os
setores de transmisso e distribuio permaneceram, a princpio, sob controle do governo. O
governo seria responsvel pela regulao do setor como um todo.
Durante esse primeiro processo de reforma e reestruturao trs rgos importantes
foram criados: ANEEL Agncia Nacional de Energia Eltrica com a finalidade de regular e
fiscalizar a produo, transmisso, distribuio e comercializao de energia eltrica, de
acordo com a legislao e em conformidade com as diretrizes e polticas do governo federal;
ONS Operador Nacional do Sistema Eltrico tendo como objetivo/finalidade executar as
atividades de coordenao e controle da operao e da transmisso de energia eltrica e
garantindo livre acesso rede bsica; MAE Mercado Atacadista de Energia Eltrica era o
20
ambiente onde ocorriam a compra e a venda de energia eltrica, por meio de contratos
bilaterais e negociaes de curto prazo.
O setor eltrico sofreu uma grave crise de abastecimento em 2001, o que determinou um
plano de racionamento de energia eltrica. Em 2002 o Comit de Revitalizao do Modelo do
Setor Eltrico props um conjunto de alteraes no setor eltrico brasileiro.
Uma nova reforma para o setor eltrico foi proposta a partir do ano de 2003. O Governo
Federal amparado pelas Leis n 10.847 e 10.848, de 15 de maro de 2004; e pelo Decreto n
5.163, de 30 de julho de 2004 instituiu as bases de um novo modelo para o Setor Eltrico
Brasileiro
O novo modelo institucional possua trs grandes objetivos:
Assegurar segurana de suprimento de energia eltrica;
Promover a modicidade tarifria, por meio de contratao eficiente de energia para os
consumidores regulados;
Prover acesso universal eletricidade (insero social no setor eltrico).
Dois ambientes de contratao de energia foram criados no novo modelo do setor
eltrico: o Ambiente de Contratao Regulada (ACR) e o Ambiente de Contratao Livre
(ACL).
No ACR a contratao de energia realizada atravs de contratos bilaterais regulados,
denominados Contratos de Comercializao de Energia Eltrica no Ambiente Regulado
(CCEAR), feitos entre vendedores (comercializadores, geradores, produtores independentes
ou autoprodutores) e compradores (distribuidores) que participam dos leiles de compra e
venda de energia eltrica.
J no ACL h a livre negociao entre agentes geradores, comercializadores,
consumidores livres, importadores e exportadores de energia, sendo que os acordos de compra
e venda de energia so realizados por meio de contratos bilaterais.
O modelo prev um conjunto de medidas a serem observadas pelos agentes, como a
exigncia de contratao de totalidade da demanda por parte das distribuidoras e dos
consumidores livres; nova metodologia de clculo do lastro para venda de gerao,
contratao de usinas hidreltricas e termeltricas em propores que assegurem melhor
equilbrio entre garantia e custo de suprimento, bem como o monitoramento permanente da
continuidade e da segurana de suprimento, visando detectar desequilbrios conjunturais entre
oferta e demanda.
Com relao modicidade tarifria, o modelo prev a compra de energia eltrica pelas
distribuidoras no ambiente regulado por meio de leiles, observado o critrio de menor tarifa,
21
objetivando a reduo do custo de aquisio da energia eltrica a ser repassada para a tarifa
dos consumidores cativos.
A insero social busca promover a universalizao do acesso e do uso do servio de
energia eltrica, criando condies para que os benefcios da eletricidade sejam
disponibilizados aos cidados que ainda no contam com esse servio, e garantir subsdio para
os consumidores de baixa renda, de tal forma que estes possam arcar com os custos de seu
consumo de energia eltrica.
O novo modelo institudo definiu a criao de algumas instituies:
Empresa de Pesquisa Energtica (EPE): entidade responsvel pelo planejamento do
setor eltrico a longo prazo;
Comit de Monitoramento do Setor Eltrico (CMSE): instituio que avalia
permanentemente a segurana do suprimento de energia eltrica;
Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE): responsvel por dar
continuidade s atividades do MAE (Mercado Atacadista de Energia), relativas
comercializao de energia eltrica no Sistema Interligado.
Os agentes de gerao (concessionrios de servio pblico de gerao, produtores
independentes de energia ou autoprodutores) e os comercializadores, podem vender energia
eltrica nos dois ambientes, mantendo o carter competitivo da gerao. O registro dos
contratos servem de base para a contabilizao das diferenas entre o que foi produzido ou
consumido e o que foi contratado. As diferenas positivas ou negativas so liquidadas no
Mercado de Curto Prazo e valorado ao PLD (Preo de Liquidao das Diferenas),
determinado semanalmente para cada patamar de carga e para cada submercado, tendo como
base o custo marginal de operao do sistema, este limitado por um preo mnimo e por um
preo mximo.
Sendo assim o mercado de curto prazo (mercado Spot) o mercado das diferenas entre
montantes contratados e montantes medidos, conforme ilustrao a seguir:

Figura 3.1: Contratao de energia
Fonte: CCEE (2006)
22
No mercado de longo prazo, tanto regulado quanto livre, comercializa-se a energia para
os vrios perodos atravs de leiles nas mais variadas formas com lances de demanda e/ou
oferta pelos vendedores e compradores.
Na figura 3.2 temos uma viso geral da comercializao de energia, envolvendo os dois
ambientes de contratao:

Figura 3.2: Comercializao de energia
Fonte: CCEE (2006)
As diversas mudanas pelas quais passaram o setor eltrico podem ser sumarizadas na
tabela 3.1.
O governo brasileiro estabeleceu em 2004 um novo marco regulatrio para o setor
eltrico, visando garantir estabilidade, transparncia e tranqilidade para o mercado de
energia no pas, pr-requisitos para a viabilizao de investimentos, indispensveis ao
desenvolvimento econmico e social.
Fruto dessa regulamentao, a Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE)
comeou a operar em 10 de novembro de 2004 - regulamentada pelo Decreto n 5.177, de 12
de agosto de 2004, sucedendo ao Mercado Atacadista de Energia (MAE). Associao civil
integrada pelos agentes das categorias de Gerao, de Distribuio e de Comercializao, a
instituio desempenha papel estratgico para viabilizar as operaes de compra e venda de
energia eltrica, registrando e administrando contratos firmados entre geradores,
comercializadores, distribuidores e consumidores livres.

Contratos livremente
negociados
Ambiente de
Contratao Livre
(ACL)

Consumidores Livres,
Comercializadores
Ambiente de
Contratao Regulada
(ACR)

Distribuidores
(Consumidores Cativos)
Contratos resultantes de
leiles
Vendedores
Geradores de Servio Pblico, Autoprodutores,
Produtores Independentes e Comercializadores
23
Tabela 3.1: Comparao entre os modelos atual e pr-existente
Modelo Antigo (at 1995) Modelo de Livre Mercado
(1995 a 2003)
Novo Modelo (2004)
Financiamento atravs de
recursos pblicos
recursos pblicos e privados
recursos pblicos e privados
Empresas verticalizadas Empresas divididas por
atividade: gerao,
transmisso, distribuio e
comercializao
Empresas divididas por
atividade: gerao,
transmisso, distribuio,
comercializao, importao
e exportao.
Empresas
predominantemente Estatais
Abertura e nfase na
privatizao das Empresas
Convivncia entre Empresas
Estatais e Privadas
Monoplios - Competio
inexistente
Competio na gerao e
comercializao
Competio na gerao e
comercializao
Consumidores Cativos
Consumidores Livres e
Cativos
Consumidores Livres e
Cativos
Tarifas reguladas em todos
os segmentos
Preos livremente
negociados na gerao e
comercializao
No ambiente livre: Preos
livremente negociados na
gerao e comercializao.
No ambiente regulado: leilo
e licitao pela menor tarifa
Mercado Regulado Mercado Livre
Convivncia entre Mercados
Livre e Regulado
Planejamento Determinativo
- Grupo Coordenador do
Planejamento dos Sistemas
Eltricos (GCPS)

Planejamento Indicativo pelo
Conselho Nacional de
Poltica Energtica (CNPE)
Planejamento pela Empresa
de Pesquisa Energtica
(EPE)
Contratao: 100% do
Mercado
Contratao : 85% do
mercado (at agosto/2003) e
95% mercado (at dez./2004)
Contratao: 100% do
mercado + reserva
Sobras/dficits do balano
energtico rateados entre
compradores
energtico liquidados no
MAE
energtico liquidados na
CCEE. Mecanismo de
Compensao de Sobras e
Dficits (MCSD) para as
Distribuidoras.
Fonte: CCEE (2006)

A CCEE tem por finalidade viabilizar a comercializao de energia eltrica no Sistema
Interligado Nacional nos Ambientes de Contratao Regulada e Contratao Livre, alm de
efetuar a contabilizao e a liquidao financeira das operaes realizadas no mercado de
curto prazo, as quais so auditadas externamente, nos termos da Resoluo Normativa
ANEEL n 109, de 26 de outubro de 2004 (Conveno de Comercializao de Energia
Eltrica). As Regras e os Procedimentos de Comercializao que regulam as atividades
realizadas na CCEE so aprovados pela ANEEL.
24
Os leiles so a principal forma de comercializao de energia. Para se definir quem o
vencedor do leilo utilizado o critrio da menor tarifa: os vencedores so aqueles que
ofertarem a energia eltrica pelo menor preo por MWh para atendimento da demanda
prevista pelas Distribuidoras. Os Contratos de Comercializao de Energia Eltrica em
Ambiente Regulado (CCEAR) sero ento celebrados entre os vencedores e as distribuidoras
que declararam necessidade de compra para o ano de incio de suprimento da energia
contratada no leilo.

3.2.2.2 Principais tipos de leiles j realizados no Brasil
No Brasil, diverso tipos de leiles j foram e continuam sendo utilizados para a
comercializao de energia. As principais fontes utilizadas neste levantamento so os editais
de cada tipo de leilo que podem ser encontrados nos sites da CCEE e da ANEEL.

Leilo de certificados

Durante os anos de 2001 e 2002 o pas passou por um perodo de crise no abastecimento
de energia eltrica o que gerou a necessidade de racionamento. Todos os consumidores de
baixa e alta tenso deveriam cumprir metas de reduo de consumo que foram estipuladas
com base no consumo mdio dos meses de junho, julho e agosto de 2000. Para os
consumidores de baixa tenso a meta foi 20% enquanto que para os consumidores de alta
tenso a meta variava entre 15 e 25%. O no cumprimento da meta implicaria na suspenso
do fornecimento por um perodo de trs dias consecutivos e em caso de reincidncia o corte
seria de seis dias.
Para os consumidores ligados em alta tenso era permitida a compra e venda de metas
de consumo. Um consumidor que no conseguisse reduzir seu nvel de consumo para atingir a
meta poderia comprar a cota de outro consumidor que no a utilizou totalmente. Essas
transferncias de metas de energia entre consumidores durante o perodo de racionamento
eram feitas atravs de leiles de certificados.
A responsabilidade pela realizao dos leiles foi atribuda ao MAE em parceria com a
Bovespa e a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), o ambiente
desenvolvido deveria proporcionar a transferncia das metas de energia entre os consumidores
de forma segura, transparente e eficaz.
25
Os leiles eram realizados todos os dias excetos sbados domingos e feriados. O incio
da realizao desses leiles se deu no dia 25 de junho de 2001 e terminou no dia 28 de
fevereiro de 2002, ao ser decretado o fim do racionamento.
De acordo com Silva (2003) o mecanismo utilizado nos leiles de certificados era o de
leilo duplo. Os participantes efetuavam lances pela manh e o resultado do leilo e os lances
efetuados eram divulgados no incio da tarde. Os lances constitudos de quantidade (em
MWh) e preo (em R$/MWh) eram entregues em envelopes lacrados. Ao trmino deste tempo
o leiloeiro era responsvel pela formao dos pares comprador-vendedor e pela determinao
do preo de fechamento do leilo. O resultado ento era divulgado na pgina do MAE. Os
participantes vencedores deveriam ento realizar seus depsitos ou retiradas junto cmara de
liquidao, a CBLC.
Durante realizao do leilo, no perodo da manh, cada agente deveria informar ao
MAE se era vendedor ou comprador e o seu lance (quantidade de energia e preo por MWh).
Cada participante poderia ento assumir trs status: ativo, quando seu lance de quantidade for
integralmente aceito numa rodada especfica, ou seja, se o trmino de leilo fosse determinada
para aquela rodada o participante teria seu lance integralmente comprado/vendido;
parcialmente ativo, quando apenas parte do seu lance em uma determinada rodada for aceito;
inativo se nenhuma parcela do seu lance for aceito.
Nas figuras a seguir tem-se uma ilustrao de participante ativos, inativos e
parcialmente ativos:

Figura 3.3: Status do participante do leilo
Fonte: Silva (2003)
C5
C4
C3
C2
C1
V5
V4
V3
V2
V1
Quantidade
Preo Os compradores C1, C2
seriam ativos, os C4 e C5
seriam inativos enquanto o C3
seria parcialmente ativo.
Os vendedores V1, V2, V3 so
ativos e os V4 e V5 so
inativos.
26
Como dito anteriormente o preo de fechamento utilizado neste tipo de leilo
uniforme, ou seja, todos os vencedores negociam a um mesmo preo. Na figura a seguir
temos uma ilustrao de como obtido este preo de fechamento.

Figura 3.4: Preo uniforme
Fonte: Silva (2003)

Para a determinao do preo de fechamento uniforme pode-se utilizar uma das seis
regras vista a seguir, segundo Silva (2003):
1. lance de preo do participante parcialmente ativo e, na inexistncia de um participante
parcialmente ativo, o preo de fechamento ser o maior lance de preo dos vendedores ativos.
2. lance de preo do participante parcialmente ativo e, na inexistncia de participante
parcialmente ativo, o preo de fechamento ser o menor lance de preo dos compradores
ativos.
3. lance de preo do participante parcialmente ativo e, na inexistncia de participante
parcialmente ativo, o preo de fechamento ser mdia aritmtica entre o menor lance de preo
dos compradores ativos e do maior lance de preo dos vendedores ativos.
4. maior lance de preo dos vendedores no inativos.
5. menor lance de preo dos compradores no inativos.
6. a mdia aritmtica entre o menor lance de preo dos compradores ativos e do maior lance
de preo dos vendedores ativos.

Ainda de acordo com Silva (2003) pelo fato de o perodo do racionamento ser uma fase
temporria no se justificaria a utilizao desta forma de fechamento de leilo para fornecer
A altura de cada degrau
representa o patamar de preos
ofertados enquanto que a
largura do degrau representa o
nmero de blocos de energia
que o participante deseja
vender ou comprar. O ponto de
interseo das curvas
representa o preo de
fechamento uniforme P e a
quantidade a ser negociada Q.
27
sinal de preo ao mercado (como era feito no mercado de curto prazo) ou premiar os
compradores dispostos a pagar altos valores pelo certificado, assim como premiar os
vendedores de quotas que estivessem dispostos a receber baixos valores pelo certificado.
Durante o perodo do racionamento foram realizados 155 leiles, ocorrendo sucesso em
77 deles, nos 78 em que no ocorreram negociaes, a motivao pode ter sido devido a
divergncia entre as expectativas entre os participantes ou a falta de lances por parte dos
participantes.
A tabela a seguir resume o resultado final dos leiles onde o volume total negociado
chega a quase nove milhes de reais. No anexo 1 os valores envolvidos em todos os leiles de
certificados, os realizados e os no realizados.
Tabela 3.2: Montante envolvido nos leiles de certificados realizados
Resumo Leiles do MAE Quantidade Total (MWh)
Preo Mdio
(R$/MWh)
Volume Total
Negociado (R$)
28/2/2002 51.470 168,83 8.689.819,50
Fonte: CCEE (2006)

Leiles de venda

A lei 10.438 de 26 de abril de 2002 determina a utilizao de leiles pblicos para a
comercializao de energia eltrica das geradoras de servios pblicos sob controle federal.
Este leilo tem como objeto lotes de energia de 0,5 MW cada um. Atravs dos avisos de
vendas todas as informaes relativas ao produto eram adquiridas: vendedor, local de entrega
(submercado: Nordeste, Norte, Sudeste, Centro-Oeste, Sul), quantidade de lotes a serem
ofertados, potncia mxima e mnima associadas, prazo do contrato de compra e venda a ser
firmado. Esses avisos de venda possvel considera-los como uma primeira fase do leilo.
Os vendedores no processo foram CGTEE, CHESF, ELETRONORTE E FURNAS
(participao obrigatria) e demais geradores e/ou importadores que concordassem com os
termos do edital. Poderiam ser compradores: distribuidoras de energia eltrica,
comercializadoras de energia e consumidores livres.
Os contratos de comprar e venda deveriam ter prazo de 2, 4 e 6 anos, com o incio do
recebimento da energia a partir de janeiro de 2003.
28
Os vendedores deveriam informar previamente a realizao do leilo o preo mnimo
cada lote de energia. O leilo era realizado via sistema. Os compradores apresentam lances de
preo/quantidade para cada produto em que houvesse o interesse em aquisio.
Conforme o edital de leilo 001/2002 os lances so processados pelo sistema da
seguinte forma:
Para cada produto ofertado, o vendedor deveria especificar no mnimo 1 (um) e no
mximo 5 (cinco) preos de reserva. Para cada preo de reserva havia uma quantidade
ofertada correspondente. Quando o preo corrente atingisse ou superasse o prximo preo de
reserva daquele produto, a quantidade ofertada correspondente a este preo de reserva era
acrescida quantidade ofertada at ento vlida.
O total de lances ativos de um proponente comprador para um mesmo produto no
poderia ser superior quantidade ofertada multiplicada pelo fator de restrio. O fator de
restrio para todos os produtos ser igual a 0,7 (sete dcimos), exceto para os produtos em
que o total de quantidades ofertadas, conforme disponibilizado nos avisos de venda, for menor
que 100 (cem) lotes, cujo fator de restrio ser 1 (um).
Quando do incio do leilo o preo corrente de cada produto igual ao seu menor preo
de reserva. Alm disso, o sistema deve ser inicializado de forma que o preo corrente de cada
produto seja igual ao preo corrente.
Sempre que a quantidade demandada por um produto for igual ou superar a quantidade
ofertada, o preo corrente deve ser alterado para o preo de lance e o novo preo de lance
calculado acrescendo um incremento (estipulado no edital) no valor anterior. O novo preo de
lance ao atingir o preo de reserva no ser mais necessrio calcular um novo preo de lance.
A quantidade ofertada referente quele preo de reserva dever ser acrescida a quantidade
ofertada atual. Nesta situao, o preo de lance e o preo corrente so iguais at que a
quantidade demandada superar esta nova quantidade ofertada.

29
Exemplo

Figura 3. 5: Preos de reservas leilo de venda
Fonte Munhoz (2004)

Figura 3.6: Incio do leilo de venda
Fonte: Munhoz (2004)

Q
1
Q
2
Q
3
Q
4
Q
5
Lotes
R
1

R
5
R
4
R
3
R
2

R$/MWh
Os preos de reserva de cada
vendedor o valor mnimo que o
vendedor esta disposto a negociar
sua energia.
No incio do leilo o primeiro preo
de reserva (R1) igual ao preo
corrente (P
c
) que igual ao preo
de lance (P
l
).
30

Figura 3.7: Novo valor de lance

So realizados ao preo de lance atual at que a quantidade demandada se iguale a
quantidade ofertada (Q1) e novamente o preo de lance acrescido.

Figura 3.8 (a): Valor de Pl=Pc Figura 3.8 (b): Novo valor de Pl
Fonte: Munhoz (2004) Fonte: Munhoz (2004)

Na figura 3.8 (a) estariam negociando energia os compradores C4, C5 e C3. Como a
quantidade demandada atingiu a quantidade ofertada ao preo R1 dado um novo incremento
no preo. E o comprador C1 efetua um novo lance a este preo conforme figura 38 (b)

Quando a quantidade demandada
pelos compradores ao preo R1 (a
quantidade disponvel pelos
vendedores Q1) for atendida o
sistema especifica um novo preo de
lance.
31

Figura 3.9: PC=PL=R2
Para este exemplo se no for inserido mais nenhum lance, negociaram com o vendedor
os compradores C1, C2, C3 e C4 ao preo que corrente que nesta situao igual ao preo
corrente e ao preo de reserva 2 (R2).
Em setembro de 2002 foi organizado pelo MAE um leilo de venda no qual a
sistemtica desenvolvida buscava assegurar clareza, agilidade, eficcia e segurana e
igualdade de acesso aos interessados. Trs outros leiles estavam previstos para 2003, 2004 e
2005, mas foram cancelados pelo MME. Na tabela a seguir so apresentados os resultados
deste leilo de vendas.
Tabela 3.3: Resumo leilo de venda
LOTES Total MWh VOLUME R$ PREO
ARREMATADOS ARREMATADO
2.635 4.138.152 257.269.049,52
Fonte: CCEE (2006)

Em suma, formatao do leilo de venda duplo ascendente de preo uniforme com
agentes identificados.

Leilo de excedentes

O Leilo de Excedentes, regulamentado pela Resoluo ANEEL n 353 de 22 de julho
de 2003, teve como objetivo a venda dos excedentes de energia eltrica das concessionrias e
autorizadas de gerao decorrentes da liberao dos 25% da produo agregada aos Contratos
Iniciais e Equivalentes, bem como os montantes estabelecidos nas Resolues ANEEL n
Prosseguem-se os lances at que
novamente a quantidade demandada se
iguala a quantidade ofertada. O preo
corrente se iguala ao preo de lance e
tambm neste momento se atinge o
preo de reserva R2. A quantidade
ofertada pelo vendedor acrescida para
Q2.
32
267/98, 450/98 e 451/98, compreendidos como energia de gerao prpria, em montantes
previamente informados pelo MAE.
Neste leilo foram comercializados lotes de energia com um valor mdio de 0,1 MW
mdio cada. Antes do leilo, o MAE disponibiliza aos interessados informaes referentes
quantidade de lotes de energia a serem ofertados na forma de energia de ponta e de energia de
base, o submercado indicado pelos vendedores referentes aos produtos agregados a serem
ofertados bem como a durao do contrato de compra e venda de energia eltrica. Os lances
dos proponentes compradores ocorrem para os produtos agregados ofertados no submercado
onde sua carga esteja localizada.
O leilo, que realizado via sistema, iniciado simultaneamente para todos os produtos
agregados com seus respectivos preos iniciais. Este preo a mdia ponderada dos preos
iniciais, informados pelos vendedores para cada produto que compe produto agregado.
Os proponentes compradores apresentam seus lances, atravs do sistema, os quais
contm as quantidades de lotes de energia que desejam adquirir para um determinado produto
agregado tendo como referncia o preo de lance (preo calculado pelo sistema para o qual
um lance ser aceito como vlido pelo sistema, disponvel na tela do proponente comprador
no momento de submisso do lance). O primeiro lance dever ser feito para uma quantidade
mnima de 10 lotes e os proponentes compradores s visualizam seus prprios lances.
O sistema calcula automaticamente o decremento de preo, para cada produto agregado
e aplica-o sempre que o tempo de inatividade de 5 minutos atingido. O clculo do
decremento feito da seguinte forma:
- O leilo dividido em duas etapas: a primeira etapa correspondente a primeira metade
do tempo de realizao do leilo e a segunda etapa correspondente a segunda metade;
- definido que o valor do decremento de preo na primeira etapa do leilo o dobro
do valor do Decremento de Preo na segunda etapa do leilo;
- O valor do decremento calculado de acordo com a seguinte frmula:
2 * 2 1 DP DP = onde
1 / 60
2 ) 2 * 1 (
2
T
T T
E
DP
+
=

PI = preo inicial do produto agregado em R$/MWh
PMAE
min
= Valor estabelecido atravs da Resoluo ANEEL n 377/2003
T1 = Tempo correspondente primeira etapa do leilo em horas
T2 = Tempo correspondente segunda etapa do leilo em horas
33
TI = Tempo de inatividade em minutos
E = diferena entre o preo inicial (PI) e o PMAE
min
em R$/MWh
E = PI PMAE
min

As quantidades de lotes associados a um preo de reserva, cada vendedor pode
apresentar at 5 preos de reserva relacionando a quantidade de lotes de energia a serem
retiradas de oferta a estes preos, igual ou superior ao preo inicial do produto agregado, sero
automaticamente subtradas do aviso de venda. No caso do preo de lance de um determinado
produto agregado ser igual ou menor do que um dos preos de reserva informado pelo
vendedor, a quantidade ofertada correspondente ser reduzida.
O leilo de um determinado produto agregado ser encerrado quando:
a) a demanda superar a oferta deste produto agregado;
b) for encerrada a oferta, ou seja, quando o preo de lance atingir todos os preos de reserva
dos produtos componentes do produto agregado;
c) o tempo total decorrido atingir a durao mxima estipulada para o leilo.
Aps o fechamento do leilo, dever ser executado entre os vendedores, o rateio dos
lotes de energia, por produto agregado, na proporo do total de suas ofertas, subtraindo as
quantidades de lotes associadas aos preos de reserva superiores ao preo de fechamento.
Apenas um leilo de excedentes foi realizado um leilo em setembro de 2003.

Exemplo numrico: O exemplo seguinte para um produto em leilo e considerando um
tempo total para o leilo de 6h.

1) Cada vendedor indica um preo inicial para o produto

Tabela 3.4: Exemplo numrico leilo excedentes preo inicial vendedores

Fonte: CCEE (2006)
A mdia ponderada de todos os Preos
Iniciais informado pelos Vendedores
de R$ 102,00/MWh, este ser o Preo
Inicial para este Produto Agregado
34
2) Cada vendedor pode apresentar at 5 preos de reserva relacionando a quantidade de lotes
de energia a serem retiradas de oferta a estes preos.
Tabela 3.5: Exemplo numrico leilo excedentes preo reserva vendedores

Fonte: CCEE (2006)

3) Clculo do Decremento do Preo
2 * 2 1 DP DP = onde
1 / 60
2 ) 2 * 1 (
2
T
T T
E
DP
+
=

Considerando:
PI = 102 R$/MWh
PMAE
min
= 16,95 R$/MWh
T1 = 3h
T2 = 3h
TI = 5 min
E = 85,05 R$/MWh

MWh R DP / $ 79 , 0
5 / 60
3 ) 2 * 3 (
05 , 85
2 =
+
=

MWh R DP / $ 58 , 1 79 , 0 * 2 1 = =

Ou seja, quando decorrido o tempo de inatividade durante as 3 primeiras horas do
Leilo, o Decremento de Preo ser R$ 1,58 / MWh (DP1). A partir da 4 hora o decremento
ser R$ 0,79 / MWh (DP2).

Cada Vendedor informou apenas um
Preo de Reserva.
35
4) CASO 1 Encerramento do Leilo quando a demanda supera a oferta
Tabela 3.6: Exemplo numrico leilo excedentes lances caso 1

Fonte: CCEE (2006)

a) O sistema acabou de ser aberto para lances. O Preo de Lance inicial R$ 102,00.
b) Ao Preo de Lance de R$ 102,00 os Proponentes Compradores inseriram lances com a
quantidade de 200 lotes.
c) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 100,42 e os Proponentes Compradores inseriram Lances com quantidade de
300 lotes. Neste instante a Quantidade Demandada de 500 lotes.
d) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 98,84. Os Proponentes Compradores inseriram Lances com a quantidade de
200 Lotes.
e) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 97,26. A Quantidade Ofertada associada ao Preo de Reserva do Vendedor
V1 excluda do Leilo, pois o seu Preo de Reserva foi atingido pelo Preo de Lance.
f) Um Proponente Comprador insere um Lance com a quantidade de 250 Lotes. A Quantidade
Demanda 950 Lotes.
g) Leilo encerrado, pois a Quantidade Demandada superou a Quantidade Ofertada.
Tabela 3.7: Exemplo numrico leilo excedentes Quantidade demandada superior a quantidade ofertada

Fonte: CCEE (2006)
36
Aps o encerramento temos:
- O Preo de Lance de R$ 97,26.
- O Preo Corrente de R$ 97,26, pois o menor Preo de Lance para o qual existe
um Lance Ativo.
- O Preo de Fechamento de R$ 98,84, pois o Preo de Lance imediatamente
superior ao Preo Corrente.
- Como o Preo de Reserva do Vendedor V1 menor do que o Preo de Fechamento a
Quantidade Ofertada que participa do Rateio 1000 lotes.
Tabela 3.8: Exemplo numrico leilo excedentes Quantidades a participar do rateio dos lotes

Fonte: CCEE (2006)

Para efetuar o rateio aps a finalizao do leilo temos que transformar as quantidades em
lotes para quantidades em MW mdio. Cada oferta ser vendida na proporo de 95% da
quantidade descrita nos avisos de venda para o preo de fechamento.
Tabela 3.9: Exemplo numrico leilo excedentes Proporo de 95%

Fonte: CCEE (2006)

Supondo que seis Proponentes Compradores inseriram Lances para o produto conforme tabela
seguinte.

37

Tabela 3.10: Exemplo numrico leilo excedentes Insero dos lances dos compradores

Fonte: CCEE (2006)

A quantidade ofertada de preo de fechamento, considerando os 95% proporcionais
(quantidade vendida), deve ser ofertada entre todos os Proponentes Compradores na
proporo dos Lotes comprados.
Tabela 3.11: Exemplo numrico leilo excedentes Proporo dos 95%

Fonte: CCEE (2006)

38
5) CASO 2 Retirada de ofertas em funo do preo do lance
Tabela 3.12: Exemplo numrico leilo excedentes lances caso 2

Fonte: CCEE (2006)

a) O sistema acabou de ser aberto para lances. O Preo de Lance inicial R$ 102,00. Os
Proponentes Compradores inseriram lances com a quantidade de 100 lotes.
b) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 100,42 e os Proponentes Compradores inseriram Lances com quantidade de
150 lotes. Neste instante a Quantidade Demandada de 250 lotes.
c) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 98,84. Os Proponentes Compradores inseriram Lances com a quantidade de
200 Lotes.
d) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 97,26. A Quantidade Ofertada associada ao Preo de Reserva do Vendedor
V1 excluda do Leilo, pois o seu Preo de Reserva foi atingido pelo Preo de Lance.
e) Um Proponente Comprador insere um Lance com a quantidade de 100 Lotes. A Quantidade
demandada 550 Lotes.
f) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 95,68. A Quantidade Ofertada associada ao Preo de Reserva do Vendedor 2
excluda do Leilo, pois o seu Preo de Reserva foi atingido pelo Preo de Lance.
g) Os Proponentes Compradores inseriram Lances com a quantidade de 100 Lotes. A
Quantidade Demandada 650 Lotes.
h) Como o tempo de inatividade deste Produto Agregado foi atingido, o Preo de Lance
passou para R$ 94,10. A Quantidade Ofertada associada ao Preo de Reserva do Vendedor 3
excluda do Leilo, pois o seu Preo de Reserva foi atingido pelo Preo de Lance. Neste
momento o Leilo encerrado pela retirada de oferta pelos Vendedores
39
Tabela 3.13: Exemplo numrico leilo excedentes encerramento pela retirada de ofertas

Fonte: CCEE (2006)
Aps o encerramento teremos:
- O Preo de Lance de R$ 94,10.
- O Preo Corrente de R$ 95,68, pois o menor Preo de Lance para o qual existe
um Lance Ativo.
- O Preo de Fechamento de R$ 97,26, pois o Preo de Lance imediatamente
superior ao Preo Corrente, assim a Quantidade Ofertada pelo Vendedor V1 no participar
do rateio, pois seu Preo de Reserva maior ou igual o Preo de Fechamento.
Para efetua-se o rateio tem-se que transformar as quantidades em lotes para quantidade em
MW mdio.
Tabela 3.14: Exemplo numrico leilo excedentes Quantidade a participar do rateio dos lotes

Fonte: CCEE (2006)

Cada oferta ser vendida na proporo de 72,22% da quantidade descrita nos Avisos de
Venda, a exceo a oferta do Vendedor V1, pois o Preo de Lance j atingiu o seu Preo de
Reserva.
40
Tabela 3.15: Exemplo numrico leilo excedentes Proporo de 95%

Fonte: CCEE (2006)
Supondo que dez proponentes Compradores inseriram Lances para este produto, conforme
tabela seguinte.
Tabela 3.16: Exemplo numrico leilo excedentes Insero dos lances dos compradores

Fonte: CCEE (2006)

A Quantidade Ofertada ao Preo de Fechamento, considerando os 72,22% proporcionais
(Quantidade Vendida), deve ser rateada entre todos os Proponentes Compradores na
proporo dos Lotes comprados.
Tabela 3.17: Exemplo numrico leilo excedente s Proporo dos 95%

Fonte: CCEE (2006)
41
Leiles de compra

O leilo de compra teve por finalidade criar um mecanismo competitivo para que os
compradores (empresas concessionrias de servio pblico de distribuio e empresas de
comercializao de energia eltrica;) adquirissem energia eltrica dos vendedores (empresas
concessionrias de servio pblico de gerao, produtores independentes de energia eltrica,
empresas de comercializao de energia eltrica e empresas concessionrias de servio
pblico de distribuio) assegurando publicidade, transparncia e igualdade de acesso, preo
justo da energia destinada ao consumidor cativo e incentivo a expanso da gerao.
Foi objeto deste leilo a energia eltrica demandada pelas empresas concessionrias de
servio pblico de distribuio e empresas de comercializao de energia eltrica. A compra
dos lotes de energia se deu em lotes de 0,5 MW mdio, onde cada produto demandado deveria
especificar o tipo de lote, local de entrega, quantidade de lotes, prazo do contrato e prazo de
incio de suprimento.
O comprador poder definir at cinco preos de reserva para cada produto, que seria o
preo abaixo do qual o comprador reserva-se o direito de comprar uma determinada
quantidade de lotes.
O sistema cria uma lista em ordem decrescente de preos dos lances para cada produto,
para lances com o mesmo preo so ordenados pelo horrio de insero do lance no sistema.
A cada lance vlido a ordem de classificao atualizada pelo sistema.
A quantidade acumulada dada pela soma de todos os lances vlidos, respeitando a
ordem de classificao. Se a quantidade acumulada superar a quantidade ofertada as
quantidades de cada lance devem ser atualizados de forma que a demanda seja igual a oferta.
Lances antes ativos podem passar a ser parcialmente ativos ou inativos.
Para um determinado produto enquanto a quantidade acumulada for inferior
quantidade demandada, o preo corrente e o preo de lance sero iguais
Se a quantidade ofertada igualar ou superar a quantidade demandada, o sistema altera o
preo corrente para valor do preo de lance.
O leilo ter continuidade e duas situaes sero possveis:
o preo corrente no atinja o preo de reserva: um novo preo de lance deve ser
calculado atravs de um decremento no preo do preo de lance atual.
preo de lance atinja um valor menor ou igual ao preo de reserva: a quantidade
demandada associada a este preo de reserva dever ser acrescida. O preo de lance e
42
o preo corrente permanecem iguais at que a quantidade ofertada supere esta nova
quantidade demandada
A quantidade demandada de um determinado produto ser equivalente somatria de
todas as quantidades demandadas associadas aos diferentes preos de reserva maiores ou
iguais ao preo corrente daquele momento.

Exemplo

Figura 3.10: Preos de reserva leilo de compra

Figura 3.11: Incio do leilo de compra
O preo de reserva o valor mximo
pelo qual o comprador est disposto a
pagar por uma quantidade de lotes.
O leilo se inicia ao preo de reserva R1
que igual ao preo corrente e ao preo
de lance.
43

Figura 3.12: Novo valor de PL

Figura 3.13: Valor de PL=PC=R2
Exemplo numrico

Seja um agente comprador AGEBA0630SE com as seguintes caractersticas: tipo de
lotes : base, tempo de supriemento 6 meses e incio de supimento: 30 dias, submercado:
Sudeste. Ele possui um quantidade demandada total de 2000 lotes e possui 2 preos de
reserva: R$ 50,00 1000 lotes e R4 49,00 1000 lotes, o fator de restrio (70%): 1400 lotes
Como configuraes do sistema do leilo tem-se um tempo de prorrogao de 5 minutos
e o decremento de 3%.
Considera-se a realizao do leilo em instantes
Quando a quantidade demandada se iguala
a quantidade ofertada alterado o preo de
lance ( dado um decremento no preo).
Novos lances so feitos a esse preo de
lance atual at que a novamente a
quantidade demandada seja igual a
quantidade ofertada. O novo preo
corrente igual ao preo de lance. Ento
novamente dado um decremento no
preo de lance.
Isso continua at que o preo de lance
atinja o preo de reserva R2 o que faz
com que a quantidade requerida pelo
comprador aumente
44

Instante 0: Incio do leilo

Quantidade demandada: 1000 lotes
Preo corrente: R$ 50,00
Quantidade ofertada: 0
Preo de lance: R$ 50,00
Decremento de preo: 3% (R$1,50)

Instante 1: Durao mnima no atingida
Tabela 3.18: Exemplo numrico leilo compra instante 1

Fonte: CCEE (2006)

- O sistema acabou de ser aberto para lances.
- O proponente vendedor PV2 fez um lance de 200 lotes, que est ativo e com status A
(atendido). Como ele foi o primeiro lance submetido, tem prioridade na ordem de
classificao.
- O proponente vendedor PV17 fez um lance de 700 lotes e tambm est com status A.
- O proponente vendedor PV8 fez um lance de 300 lotes e est com status PA (parcialmente
atendido) pois com o lance dele, a quantidade acumulada supera a quantidade demandada.
- O proponente vendedor PV8 teve a quantidade de seu lance alterada automaticamente pelo
sistema para que a quantidade acumulada ficasse exatamente igual quantidade demandada.
- O proponente vendedor PV15 tenta fazer um lance de 650 lotes porm no atendido pois
ele submeteu o lance aps a quantidade acumulada ter superado a quantidade demandada.
- Uma vez que a quantidade ofertada superou a quantidade demanda, o preo de lance dever
ser diminudo.

45

Fonte: CCEE (2006)

- No momento que o preo de lance alterado para R$ 48,50, os primeiros lances submetidos
ao preo de lance anterior (R$ 50,00) continuam com status A at que novos lances sejam
efetuados e desloquem os lances atendidos no instante 1.
- A quantidade ofertada neste momento ainda zero. O controle de quantidade ofertada deve
ser efetuado sempre em relao ao preo de lance e no em relao aos lances ativos que esto
vlidos com o preo corrente.


Fonte: CCEE (2006)

- Ao novo preo de lance, o proponente vendedor PV15, que ao preo de R$ 50,00 no estava
atendido, fez um novo lance de 650 lotes e ficou com status A e deslocando o proponente
vendedor PV17 para status PA e o proponente vendedor PV8 para status NA, pois estes
eram os ltimos lances na ordem de classificao.
- Neste momento, o proponente vendedor PV2 ainda continua com status A.
- As quantidades de lotes dos proponentes vendedores PV17 (550 lotes) e PV8 (100 lotes)
que, em virtude do lance do proponente vendedor PV15, deixaram de ser atendidas ficam
disponveis para novos lances, liberando tambm as garantias financeiras referentes a estes
lances.
46
- A quantidade ofertada neste momento de 650 lotes.

Ainda no instante 3

Fonte: CCEE (2006)

- O proponente vendedor PV15 ainda tem preferncia em relao ao PV8 pois submeteu o
lance antes. Neste momento, o proponente vendedor PV2 ainda continua com status A.
- Neste momento, o proponente vendedor PV17 passa a ficar com status NA. No instante
anterior ele estava com status PA.
- A quantidade ofertada neste momento de 800 lotes. Desta forma,o preo corrente e o preo
de lance no podem diminuir, pois para que esta condio seja possvel a quantidade ofertada
deve ser maior que a quantidade demandada. Deve-se lembrar que a quantidade ofertada a
soma de todos os lances submetidos pelos proponentes vendedores a um determinado preo
de lance.
- Na transio do instante 3 para o instante 4, o leilo atinge o perodo mnimo de durao e o
horrio de encerramento definido para dali a 5 minutos.


Fonte: CCEE (2006)

47
- O proponente vendedor PV9 agora conseguiu fazer um lance de 100 lotes e est com status
A. Anteriormente o lance dele havia sido recusado pelo sistema pois j havia outro lance
ativo em outro produto atingindo o limite das garantias financeiras depositadas (o
encerramento prorrogado em 5 minutos, com isso o tempo para Encerramento retorna para
05:00). O proponente vendedor PV47, que at ento no havia participado do leilo, fez um
lance de 700 lotes que foi parcialmente atendido e ficou com status PA(o horrio de
encerramento prorrogado em 5 minutos, com isso o tempo para Encerramento retorna para
05:00). Neste momento, o proponente vendedor PV2 passa a ficar com status NA. No
instante anterior ele estava com status A. A quantidade ofertada neste momento de 1.600
lotes. Uma vez que a quantidade ofertada superou a quantidade demandada, o sistema dever
diminuir o preo de lance ou aumentar a quantidade demandada (se um novo preo de reserva
tiver sido atingido).

Instante 5: tempo de encerramento prorrogado

Fonte: CCEE (2006)

- O preo corrente igualado ao preo de lance.
- Para este produto, o comprador havia divulgado que, se o preo corrente atingisse o valor de
R$49,00 (ou menor), ele disponibilizaria/acrescentaria uma nova quantidade quantidade
demandada (+ 1.000 lotes).
- Neste momento, ao invs de diminuirmos o preo de lance, aumentamos a quantidade
demandada. A quantidade demandada passou de 1.000 lotes para 2.000 lotes. Quando a
quantidade ofertada superar esta nova quantidade demandada, devemos diminuir o preo de
lance.
- A quantidade ofertada ajustada 1.000 lotes.

Tempo para encerramento: 5:00
48
Instante 6

Fonte: CCEE (2006)

- O proponente vendedor PV17 insere um lance de 1.440 lotes, o sistema aceita o lance de
1.400 lotes (novo limite de 70%) e ficou com status PA (o horrio de encerramento
prorrogado em 5 minutos, com isso o tempo para Encerramento retorna para 05:00).
- A quantidade ofertada neste momento de 2.400 lotes. Uma vez que a quantidade ofertada
superou a nova quantidade demandada, o sistema dever diminuir o preo de lance.
- O proponente vendedor PV17 tem a quantidade de seu lance alterada automaticamente pelo
sistema para que a quantidade acumulada fique exatamente igual quantidade demandada.

Instante 7

Fonte: CCEE (2006

- O proponente vendedor PV46 fez um lance de 200 lotes e passa a ficar com status A (o
horrio de encerramento prorrogado em 5 minutos, com isso o tempo para Encerramento
retorna para 05:00).
- A quantidade ofertada neste momento de 200 lotes. O PV17 tem a sua quantidade de lance
reduzida automaticamente para 800 lotes.
49
Encerramento do leilo
Tabela 3.26: Exemplo numrico leilo compra encerramento do leilo

Fonte: CCEE (2006)

- Considerando que no houve insero de lance em um intervalo de 5 minutos depois da
ltima prorrogao do Leilo, esse encerrado com o seguinte resultado:
- Vendedor PV46 arrematando 200 lotes ao preo de R$ 48,50/MWh.

Durante os anos de 2003 e 2004 foram realizados 11 leiles de compra de energia. Os 2, 3,
6 e 9 leiles de Compra de Energia Eltrica no apresentaram compradores interessados o
que levou a no realizao destes leiles. No anexo 2 so listados as 11 possveis datas de
realizao destes leiles.

Leilo de Energia Empreendimentos Existente

Os leiles foram realizados por fora de disposio constante do art. 2o da Lei n
10.848, de 15 de maro de 2004, que determina que as concessionrias, as permissionrias e
as autorizadas de servio pblico de distribuio de energia eltrica do Sistema Interligado
Nacional SIN devero garantir o atendimento totalidade de seu mercado, mediante
contratao regulada, por meio de licitao, conforme regulamento (...). Dessa energia
eltrica de empreendimentos existentes eram vendidas s distribuidoras de forma a atender
suas necessidades de mercado.
Quantidade vendida: 2000
Preo de fechamento: R$ 48, 50
50
Os compradores no leilo so os agentes distribuidores enquanto que os vendedores so
os agentes titulares de concesso, permisso ou autorizao para gerar importar ou
comercializar energia eltrica.
At o momento j foram realizados cinco leiles desse tipo. As informaes constantes
nesta dissertao so relativas ao 5 leilo de empreendimentos existentes (leilo 006/2006),
realizado em 14 de dezembro de 2006. Foi objeto do leilo a energia para atender as
necessidades de mercado dos agentes distribuidores. O montante de energia era dividido em
produtos diferenciados pelo incio do suprimento e pelo prazo de suprimento. Os lotes eram
constitudos em unidades de 1 MW mdio cada.
Este leilo foi composto de duas fases com as seguintes caractersticas:
Primeira fase: negociao em mltiplas rodadas com um preo corrente e um preo de
lance em cada rodada.
Segunda fase: negociao em nica rodada a preos discriminatrios.

Primeira fase
Para cada rodada, o sistema disponibilizava o preo de lance e dava incio ao tempo
para insero de lance, sendo que na abertura da primeira fase o preo corrente e o preo de
lance so iguais ao preo inicial.
Cada vendedor s poderia fazer um nico lance a cada rodada. Este lance consiste na oferta de
quantidades de lotes ao preo de lance. A quantidade a ser ofertada em cada lance est
limitada ao lastro de venda do vendedor, para a primeira rodada e para as rodadas seguintes,
ao menor valor entre o lastro de venda e o somatrio dos lotes de seu lance vlido na rodada
anterior.
As rodadas sero encerradas por:
decurso do tempo para insero de lance, ou
um minuto aps todos proponentes vendedores enviarem seus lances, o que ocorrer
primeiro
Ao final da rodada, o sistema compara a quantidade total ofertada com a oferta de
referncia, resultando em duas situaes possveis:
(1) se a quantidade total ofertada for maior ou igual a oferta de referncia, o sistema
iniciar uma nova rodada;
(2) se a quantidade total ofertada for menor que a oferta de referncia, o sistema
concluir a primeira fase, e dar incio a segunda fase.
51
A primeira fase continuar com novas rodadas sempre que a situao 1 se verificar, no
entanto o novo preo de lance ser calculado aplicando-se um decremento de preo sobre o
preo de lance da rodada anterior e o novo preo corrente ser o preo de lance da rodada
anterior.
Sero passveis de negociao os lotes associados aos lances vlidos na penltima
rodada da primeira fase.

Segunda fase
Na segunda fase, cada vendedor dever submeter seu lance ao preo pelo qual est
disposto e apto a ofertar a totalidade de seus lotes, a qual poder ser segregada em at duas
quantidades a preos distintos, que devem ser iguais ou inferiores ao preo corrente .
Caso o proponente vendedor no insira preo ou no oferte a totalidade de lotes
classificados para a segunda fase, o sistema considerar o preo corrente para toda a
quantidade de lotes classificada.
A segunda fase tambm ser encerrada pelas seguintes situaes:
decurso do tempo para insero de lance, ou
um minuto aps todos proponentes vendedores enviarem seus lances, o que ocorrer
primeiro
Aps o trmino da segunda fase, os lances so ordenados pelo sistema por ordem
crescente de preo e classificados como lotes atendidos (vencedor da segunda fase) ou lotes
no atendidos (no classificado como vencedor na segunda fase), com base na quantidade
demandada.
Havendo empate no preo de lance o critrio de desempate ser randmico e aplicado
automaticamente pelo sistema.
Sero consideradas vencedoras, total ou parcialmente, somente as propostas relativas s
quantidades de lotes que atenderem at a quantidade total demandada.
Eram considerados vencedores aqueles que ofertavam o menor preo pelo lotes,
respeitando a quantidade total demandada do produto. Os preos de fechamento eram
discriminatrios, cada ofertante pagava o valor ofertado pela quantidade de lotes total ou
parcialmente atendidos.

52
Exemplo

1 fase abertura

Figura 3.14: Incio do leilo de empreendimentos existentes
Fonte: CCEE (2006)

1 fase rodada 1

Figura 3.15: 1 fase rodada 1 Insero do lance
Fonte: CCEE (2006)

Legenda:
PI = Preo Inicial
PC = Preo Corrente
PL = Preo de Lance
QD = Quantidade Demandada
OR = Oferta de Referncia
1- Insero de Lance:
Os Proponentes Vendedores definem a
quantidade de lotes que desejam vender
ao preo de lance definido pelo sistema
(PL1)
53

Figura 3.16: 1 fase rodada 1 Processamento
Fonte: CCEE (2006)

1 fase rodada 2

Fonte: CCEE (2006)

Figura 3.18: 1 fase rodada 2 Processamento
Fonte: CCEE (2006)
2 - Processamento:
Como a quantidade total ofertada foi
superior Oferta de Referncia, o
Sistema define:
- novo Preo Corrente (PC2), onde
PC2 = PL1
- novo Preo de Lance (PL2), onde
PL2 = PC2 - decremento
1 Insero de Lances:
Os Proponentes Vendedores definem a
quantidade de lotes que desejam vender
ao preo de lance definido pelo sistema
(PL2).
Na 2 rodada em diante o lance dever
respeitar, cumulativamente, o limite
mximo correspondente:
- s garantias financeiras aportadas;
- ao somatrio dos lotes de seu lance
vlido na rodada precedente
2 - Processamento:
superior Oferta de Referncia, o
Sistema define:
- novo Preo Corrente (PC3), onde PC3
= PL2
- novo Preo de Lance (PL3), onde PL3
= PC3 - decremento
54

1 fase rodada 3

Fonte: CCEE (2006)

Final 1 fase

Figura 3.20: Final da 1 fase
Fonte: CCEE (2006)

1 Insero de Lances:
Os Proponentes Vendedores definem
a quantidade de lotes que desejam
vender ao preo de lance definido
pelo sistema (PL3)
2 - Processamento:
inferior Oferta de Referncia, o
Sistema retorna a situao dos lances
ao final da rodada anterior
(rodada 2) e encerra a 1 fase
Com isso, sero classificados para a 2
fase os lances submetidos com preo de
lance igual ao preo corrente a ltima
rodada (PC3)
55
2 fase

Figura 3.21: 2 fase Insero do lance
Fonte: CCEE (2006)

Figura 3.22: 2 fase Processamento
Fonte: CCEE (2006)

Figura 3.23: 2 fase Processamento
Fonte: CCEE (2006)
1 Insero de Lances:
Nessa fase, cada proponente vendedor
define o preo pelo qual est disposto e
apto a ofertar a totalidade do lances
classificados para a 2 fase
Essa quantidade de lotes poder ser
segregada em at duas quantidades a
preos distintos.
Os preos dos lances devero ser
menores ou iguais ao Preo Corrente
(PC3).
2 - Processamento:
O sistema classificar os lotes
associados ao produto em ordem
crescente de preos
Em caso de empate o critrio de
desempate ser seleo randmica ou
aleatria e aplicado automaticamente
pelo sistema.
Sero consideradas vencedoras, total ou
parcialmente, somente as propostas
relativas s quantidades de lotes que
atenderem at a quantidade demandada.
56

Figura 3.24: Encerramento leilo de empreendimentos existentes
Fonte: CCEE (2006)

No primeiro leilo (dezembro de 2004) participaram 53 empresas, sendo 35
compradoras e 18 vendedoras. Os vendedores comprovaram lastro para a venda da energia
eltrica, garantindo o suprimento durante todo o perodo contratual (8 anos), para os trs
produtos: 2005-08, 2006-08 e 2007-08.
No segundo leilo, o perodo contratual tambm foi de 8 anos e os produtos tinham
incio de suprimento em 2008 e 2009 (2008-08 e 2009-08 respectivamente). Foi realizado em
02 de abril de 2005, porm s se concretizaram vendas para o produto 2008. Participaram do
Leilo 50 empresas, sendo 34 compradoras e 16 vendedoras.
Os terceiro e quarto leiles foram realizados em 11.10.2005, no terceiro leilo o produto
2006-03 possua 3 anos de contrato enquanto que no quarto leilo o produto 2009-08 era de
durao de 8 anos de suprimento.
Como dito anteriormente em dezembro de 2006 ocorreu o quinto leilo, onde o produto
comercializado foi (2007-08) com incio de suprimento em 01.01.2007.

Leilo de Energia Nova

Os leiles de compra de energia eltrica proveniente de novos empreendimentos de
gerao tm por objetivo o atendimento s necessidades de mercado das distribuidoras
mediante a venda de energia eltrica proveniente de novos empreendimentos e,
excepcionalmente, at dezembro de 2007, tambm dos empreendimentos existentes que
preencham alguns os requisitos especficos.
O primeiro leilo, realizado em 16 de dezembro de 2005 foi composto por trs fases:
Aps o fechamento do leilo, dever
ser executado o rateio do produto para
fins de celebrao dos respectivos
CCEARs entre cada vendedor e todos
os compradores na proporo dos lotes
atendidos e das quantidades declaradas
respectivamente.
57
Primeira Fase: nesta fase foram licitados os direitos de participao na segunda e
terceira fases do leilo, atrelados eventual outorga de concesso para construo e
explorao de novas hidreltricas pelo critrio de menor preo nas hipteses previstas
no edital,
Segunda Fase: etapa em que se realizou a comercializao dos produtos ou montantes
de energia relativos:
- s novas usinas arrematadas na fase anterior;
- s usinas novas a serem autorizadas pela ANEEL (termeltricas e pequenas centrais
hidreltricas);
- aos empreendimentos que, observada a regulamentao existente, atendam aos
requisitos constantes do art. 22 do Decreto n 5.163/04.
Terceira Fase: nesta etapa ocorreram as ofertas de lances pelo menor preo para venda
da energia eltrica, aps o que foram assinados os Contratos de Comercializao de
Energia Eltrica no Ambiente Regulado - CCEARs e tambm outorgadas as
concesses e autorizaes correspondentes.
O segundo leilo foi realizado em 29 de junho de 2006 via Sistema, e foi composto por
duas etapas:
Etapa Inicial: na qual os proponentes vendedores submeteram um nico lance por
empreendimento com preo de lance igual ou inferior ao preo inicial; e
Etapa Contnua: na qual os proponentes vendedores que possussem lotes no
atendidos poderiam submeter novos lances.
O terceiro leilo de energia nova foi realizado em 10 de outubro de 2006 tendo como
objetivo a contratao de energia de novos empreendimentos, com posterior outorga de
concesso e de autorizao, e dos empreendimentos enquadrados nos termos do art. 17 da lei
n10.848, de 2004, para o sistema interligado nacional SIN, no ambiente de contratao
regulada ACR.
Como objetos desse leilo foram colocados:
1) Fonte hidro incio de suprimento em 01/01/2011, com 30 anos de durao e
contrato de quantidade de energia;
2) Fonte termo incio de suprimento em 01/01/2011, com 15 anos de durao e
contrato de disponibilidade de energia;
58
Puderam participar do leilo empresas nacionais e estrangeiras, bem como fundos de
investimento em participaes, isoladamente ou reunidos em consrcio.
O leilo foi realizado via sistema e era composto por duas fases. Na primeira fase
puderam concorrer empreendedores interessados em obter a concesso para construo e
explorao de novos empreendimentos hidro e na segunda fase, os vendedores davam lances
em lotes de energia.
As fases so subdivididas como descrito abaixo:

(1) Primeira fase
a. Etapa inicial da primeira fase
i. Lance: os empreendedores submetem um nico lance, para cada
empreendimento, com preo de lance igual ou inferior ao preo inicial
da primeira fase;
ii. Encerramento: essa etapa ser encerrada por decurso de tempo e ser
declarado com detentor do direito de participao na segunda fase do
leilo o empreendedor que oferecer o menor preo de lance para o novo
empreendimento em licitao, se no houver preo de lance submetido
por outro empreendedor com diferena igual ou inferior a 5% do menor
preo de lance;
b. Etapa contnua da primeira fase
i. Lance: o empreendedor que ofertou o menor preo de lance e os
empreendedores cujas propostas sejam superiores a 5% do menor preo
de lance, podero submeter novos lances com preo de lance igual ou
inferior ao preo corrente (menor preo ofertado), subtrado o
decremento mnimo da primeira fase, que passar a ser o novo preo
corrente;
ii. Encerramento: a etapa ser encerrada por decurso de tempo para
insero de lance sem que haja alterao do preo corrente. Ser
declarado com detentor do direito de participao o empreendedor que
oferecer o preo de lance correspondente ao ltimo preo corrente para
cada novo empreendimento hidro;

Ao trmino da licitao de todos os novos empreendimentos, cada empreendedor
detentor de direito de participao dever informar a frao da energia assegurada do novo
59
empreendimento hidro a ser destinada ao Ambiente de Contratao regulada (ACR),
respeitado o percentual mnimo, independentemente do cronograma de entrada em operao
de suas unidades geradoras.
O empreendedor detentor do direito de participao passar a ser considerado como
proponente vendedor desse novo empreendimento na Segunda Fase do leilo com a totalidade
de lotes correspondente frao destinada a ACR.

(2) Segunda fase
a. Etapa inicial da segunda fase onde os proponentes vendedores dos
produtos submetem simultaneamente seus lances com quantidades de lotes
associada ao preo inicial da segunda fase de cada produto.
i. Lance: Para produto hidro o preo inicial o menor valor entre o preo
teto do produto hidro definido pelo MME e o maior preo de lance dos
empreendedores que detiveram o direito de participao. J para o
produto termo, o preo de teto do produto termo definido pelo MME;
ii. Encerramento: o encerramento se d por decurso de tempo;
b. Etapa trmica dividida da seguinte forma:
i. Rodadas uniformes:
1. Lance: em cada rodada desta etapa, os vendedores podero
submeter lance para os empreendimentos de fonte termoeltrica
com quantidade associadas ao preo de lance definido pelo
sistema, sendo que na primeira rodada o preo de lance ser o
preo inicial da segunda fase para o produto hidro menos o
decremento da segunda fase do produto;
2. Encerramento: o enceramento poder acorrer por:
a. Decurso de tempo ou 1 minuto aps todos os
proponentes vendedores classificados submeterem seus
lances, o que ocorrer primeiro. Aps o encerramento o
sistema far a seguinte anlise:
i. Quantidade ofertada for igual a oferta de
referncia do produto. Neste caso o sistema
iniciar uma nova rodada onde o novo preo de
lance ser calculado mediante a aplicao do
60
decremento da segunda fase sobre o preo de
lance da rodada anterior;
ii. Quantidade ofertada for menor que a oferta de
iniciar a rodada discriminatria da etapa termo
para qual sero classificados os lances vlidos da
rodada anterior.
ii. Rodada discriminatria:
1. Lance: Nessa rodada nica, os proponentes vendedores devero
submeter lance respeitando as seguintes condies:
a. Quantidade de lotes ofertada igual quantidade ofertada
na penltima rodada uniforme da etapa trmica
b. Preo de lance igual o ou inferior ao ltimo preo
corrente, ou seja, o preo de lance da penltima rodada
uniforme da etapa trmica
2. Encerramento: O encerramento dessa etapa se dar por
decurso de tempo para insero de lance. Aps a submisso dos
lances, o sistema os ordenar por ordem crescente de preo de
lance e classificar os lotes associados como lotes atendidos ou
lotes no atendidos, com base na quantidade demandada do
produto;

c. Etapa hdrica dividida da seguinte forma:
i. Rodadas uniformes:
1. Lances: em cada rodada, submisso de lances para os
empreendimentos de fonte hidroeltrica com quantidades
associadas ao preo de lance definido pelo sistema;
2. Encerramento: o encerramento de uma rodada poder ocorrer:
a. Por decurso de tempo ou 1 minuto aps todos os
proponentes vendedores classificados confirmarem seus
lances. Aps o encerramento o sistema far a seguinte
anlise:
i. Quantidade ofertada igual a oferta de
referncia do produto. Neste caso, o sistema
61
iniciar uma nova rodada onde o novo preo de
lance ser calculado mediante a aplicao do
decremento da segunda fase sobre o preo de
lance da rodada anterior;
ii. Quantidade ofertada menor que oferta de
iniciar a rodada discriminatria da etapa hdrica
para o qual so classificados os lances vlidos da
rodada anterior;
ii. Rodada discriminatria:
1. Lance: nesta rodada nica h submisso de um nico lance com
preo de lance associado quantidade de lotes classificada para
essa etapa;
2. Encerramento: o encerramento se dar por decurso de tempo
para insero de lance. Aps a submisso dos lances, o sistema
os ordenar por ordem crescente de preo de lance e classificar
os lotes associados como lotes atendidos ou lotes no atendidos,
com base na quantidade demandada do produto.
Na figura a seguir so resumidas as fases constituintes do leilo de energia nova:

Figura 3.25: Resumo das etapas do 3 leilo de energia nova
Fonte: Documentos da CCEE (2006)
62
Leiles de Ajuste

Os leiles de Ajuste so realizados em consonncia com a Lei no 10.848/2004. Os
compradores so distribuidores e os vendedores so geradores de energia eltrica. O objeto do
5 leilo de ajustes foram lotes de energia com 0,5 MW mdio cada um, com preo inicial
fixado pelos compradores.
Os proponentes vendedores deveriam apresentar os seus lances de quantidade para cada
produto que desejavam fornecer, para o preo estabelecido pelo sistema. O sistema ordena por
ordem decrescente de preo os lances para cada produto e, no caso de lances com o mesmo
preo, os mesmos so ordenados pela ordem cronolgica e insero no sistema.
Calcula-se a quantidade acumulada mediante a somatria de todos os lances vlidos at
o limite que atenda a quantidade de lotes de energia demandados. Os lances atendidos e
considerados ativos so aqueles em que o preo ofertado e igual ou menor que o preo
corrente. O preo corrente o maior preo entre os lances considerados na apurao da
quantidade acumulada.
Aps cada novo lance, calcula-se o novo preo corrente e estabelece-se a nova relao
de lances ativos. medida que o preo corrente diminui, os lances previamente enviados a
preos superiores ao preo corrente, passam a ser lances no atendidos; novos lances s
podero ser submetidos ao preo de lance, que determinado pelo sistema por meio da
aplicao de um decremento de preo.

Exemplo

Figura 3.26: QO>QD
Fonte: CCEE (2006)

1 - O lance adicionado ao conjunto de
lances ativos e ordenado:
- primeiro por preo de lance inserido;
- por ordem de entrada no sistema, se o
preo de lance inserido for o mesmo;
2- Quando o Lance L6 inserido,QO>QD:
- a quantidade de lotes do lance L6 e
truncada para que QO = QD;
- a quantidade truncada ser considerada
livre e pode ser ofertada (nesse ou em
outro produto);
63

Figura 3.27: Decremento no preo
Fonte: CCEE (2006)

Figura 3.28: Novo preo de lance
Fonte: CCEE (2006)

Leiles de Transmisso

Os leiles de transmisso tm como objetivo a licitao para a contratao das
concesses para a prestao do servio pblico de transmisso de energia eltrica, pela menor
tarifa, de forma individualizada para cada lote, incluindo a construo, a operao e a
manuteno das instalaes de transmisso da rede bsica do Sistema Interligado Nacional.
No ano de 1999 ocorreram duas concorrncias nas quais trs linhas de transmisso.
Uma outra concorrncia aconteceu em 2000 para licitar uma subestao. A partir de 2000 as
3 - Uma vez que a quantidade ofertada
superou a demandada aplicado um
decremento de Preo;
4 - O Preo de Lance diminui para PL2
dado o decremento 1;
5 - Os lances nos produtos Decremento de
preo permanecem com os mesmos status
(Atendido, Parcialmente Atendido ou No
Atendido) at que seja efetuado um novo
lance vlido que altere a configurao de
lotes atendidos;
6 - Os prximos lances (L7, L8 e L9)
validado para este produto ter um preo de
lance de PL2;
7 - Esses lances passam a ter prioridade na
ordem de classificao, pois seu preo
inferior ao preo dos demais lances ativos.
8 - O Leilo encerrado quando
processamento dos lances no houver novos
lances vlidos dentro de um determinado
perodo de tempo;
9 - Caso o leilo seja encerrado, a quantidade
dos 6 lances ativos ser negociada ao Preo
Corrente (PC);
64
licitaes das linhas de transmisso e subestaes se deram atravs de leiles. No leilo
002/2000 foram licitadas trs linhas e no leilo 004/2000 mais trs. Em 2001 nos dois leiles
realizados trs linhas foram licitadas no leilo 001/2001, no entanto para uma delas no houve
proponente. J no leilo 003/2001 quatro lotes foram licitados com cinco linhas e uma
subestao e novamente uma das linhas no teve proponente sendo relanada num leilo
posterior. No leilo de 2002 (n002/2002) oito lotes foram levados a leilo com oito linhas.
As concesses de sete linhas foram a leilo em 2003 (n 001/2003). Em 2004 dois leiles
foram realizados. No primeiro leilo (001/2004) o nmero surpreendente de 11 lotes com 12
linhas foram licitados enquanto que no segundo (002/2004) as concesses de oito linhas
foram ofertadas em sete lotes. Em 2005(001/2005) foram leiloadas oito linhas de transmisso.
O primeiro leilo de 2006 deveria ter sido realizado em 18 de agosto de 2006, porm
vrios recursos levaram a sua no realizao, sendo adiado para 24 de novembro de 2006
(leilo 005/2006). Este leilo foi composto por 7 lotes com 14 linhas de transmisso e 3
subestaes
Este leilo foi conduzido pela Bolsa de Valores de So Paulo BOVESPA e foi
realizado no recinto da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro BVRJ, com a participao das
proponentes (empresas ou fundos de investimentos que participam do leilo) que tinham sido
pr-qualificadas e constitudo as garantias de proposta nos termos do Edital.
Em 15 de dezembro aconteceu o ltimo leilo de linhas de transmisso do ano de 2006.
Foram leiloados seis lotes contendo 10 linhas de transmisso e 03 subestaes.

Sistemtica dos leiles de Transmisso

Puderam participar do leilo empresas nacionais e estrangeiras e fundos de
investimentos (constitudos conforme as Instrues CVM N 391, de 16 de julho de 2003, e n
409, de 18 de agosto de 2004, notadamente o art. 109 desta), isoladamente ou reunidas em
consrcio, que atendam as condies de pr-qualificao descritas no edital.
A licitao, conforme estabelecido no Edital, dever dar origem contratao de
concesses para prestao do servio pblico de transmisso, incluindo a construo,
operao e manuteno das instalaes de transmisso que compem os lotes, cada uma
regida pelo respectivo contrato de concesso.
A empresa ou consrcio que apresentar proposta correspondente menor receita anual
permitida, para cada lote, pela prestao do servio pblico de transmisso ter expectativa de
direito contratao da concesso e a celebrar o contrato de concesso.
65
Na data, local e horrio indicados no Edital, o diretor do leilo receber os envelopes
lacrados contendo a proposta financeira das proponentes que tenham sido pr-qualificadas e
tenham constitudo a garantia de proposta para cada um dos lotes.
O leilo se d em etapas correspondentes a cada um dos lotes. Primeiro so recebidos os
envelopes referente ao primeiro lote e ento apurado o resultado e divulgado. O recebimento
dos envelopes do segundo lote s se d aps o anncio do resultado do leilo do primeiro lote;
o do terceiro lote, aps o anncio do resultado do leilo do segundo lote e assim por diante,
at que sejam anunciados os resultados de todos os lotes leiloados.
Todas as propostas devem ser apresentadas em envelope lacrado, no leilo do lote para
o qual a proponente tenha sido habilitada a participar.
Vence o leilo (de cada lote) o participante que ofertar, em envelope lacrado, o menor
valor para a tarifa de transmisso, ou de forma equivalente aquele que apresentar a menor
receita anual permitida pela contratao de concesso do servio pblico de transmisso,
desde que os valores ofertados pelas demais participantes, em cada lote, sejam superiores a
5% (cinco por cento).
Se houver empate em um mesmo lote entre os menores lances contidos nos envelopes
ou caso a diferena entre o menor lance e os demais lances seja igual ou inferior a 5% (cinco
por cento), o leilo de cada lote ter continuidade por lances sucessivos efetuados a viva-voz.
O lance a viva-voz dever ter valor inferior ao da menor oferta apurada nos envelopes
para cada lote.
No leilo a viva-voz, os lances so decrescentes e possvel fixar valores mnimos a
serem ofertados pelos participantes entre um e outro lance. A proposta vencedora do leilo a
viva-voz de cada lote ser aquela que apresentar o lance de menor valor.
Caso no sejam efetuados lances a viva-voz, ser vencedor o participante que
apresentou o menor valor em sua proposta na parte fechada do leilo.
Havendo empate entre as propostas de menor valor apresentadas nos envelopes, e no
sendo efetuados lances a viva-voz para o lote, a proponente vencedora ser definida atravs de
sorteio, promovido pelo diretor do leilo.
Aps o trmino do leilo em que houver lances a viva-voz, a proponente vencedora de
cada lote dever ratificar a sua proposta mediante apresentao do documento presente no
anexo do edital do leilo contendo o lance vencedor.
A receita anual permitida da transmissora pela prestao do servio para os primeiros
quinze anos em operao ser o valor da proposta vencedora do leilo. A partir do 16 ano at
o final da concesso a receita anual permitida ser de 50% da receita do 15 ano.
66
Em suma, os leiles de transmisso so constitudos de duas fases: a primeira fase um
leilo fechado de primeiro preo onde ganha o ofertante com a melhor oferta (neste caso o
menor valor) e a segunda fase um leilo aberto com ofertas descendentes, porm neste leilo
os participantes que apresentam as ofertas e no o leiloeiro.

Concentrao de Mercado e Averso Perda
67
4 CONCENTRAO DE MERCADO E AVERSO A PERDA
Neste captulo so apresentados os principais conceitos de concentrao de mercado,
alguns ndices utilizados para medir a concentrao e conceitos de averso perda, as
hipteses assumidas e qual o impacto no resultado de leiles.
4.1 Concentrao de mercado
Segundo Rosental et al (2006) a maioria dos mercados encontra-se entre os extremos de
concorrncia perfeita e monoplios. Para identificar as empresas que esto mais prximas de
um extremo ou de outro, se as empresas so todas do mesmo tamanho, seria necessrio apenas
considerar o nmero de empresas. No entanto, as empresas tendem a ter dimenses variadas.
Neste sentido, as medidas de concentrao tm como objetivo medir a proximidade da
estrutura de mercado relativamente situao de monoplio ou concorrncia perfeita.
Ferguson (1992) estabelece que quanto menor o nmero de firmas e/ou mais dispersas
suas quotas, mais concentrado o mercado e consequentemente menos competitivo.
Resende & Boff (2002) sugerem que o poder de mercado de uma firma pode ser medido
por seu market-share, ou seja, pela sua participao no mercado. Um indicador utilizado para
isso o ndice da razo de concentrao (CRk) que consiste no somatrio do market-share das
k maiores empresas:
=
=
k
i
i
m CRk
1
(4.1)
Este ndice apresenta o inconveniente de ignorar a presena das n - k empresas do
mercado.
Para a descrio do grau de concentrao de um mercado dois aspectos devem ser
considerados: o nmero de firmas e a distribuio das suas quotas de participao. Quanto
maior a disperso da distribuio das quotas e quanto menos firmas houver no mercado maior
ser a concentrao.
O ndice de Herfindahl Hirschman (IHH) dado pelo somatrio do quadrado das quotas
(market-share) de todas as empresas do mercado
=
=
n
i
i
m IHH
1
2
(4.2)
onde 1 / 1 IHH n .
68
O ndice pode ser reescrito em funo do nmero de firmas e da varincia da
distribuio das quotas de participao (Equao 4.3) ou como funo do nmero de firmas e
do coeficiente de variao (Equao 4.4):
n
n IHH
1
2
+ = (4.3)
n
c
IHH
1
2
+
= (4.4)
Este ndice funo decrescente do nmero de firmas no mercado e funo crescente da
disperso das quotas conforme Oliveira (1999).
Algumas propriedades desejveis para a medida de concentrao so listadas a seguir de
acordo com Jacquemin (1987):
1. Carter no ambguo: Na comparao entre dois mercados, a medida deve indicar de
forma clara qual o mais concentrado.
2. Invarincia a escala: A medida deve depender apenas da dimenso relativa de cada
empresa.
3. Transferncia: A medida deve aumentar sempre que a cota de mercado de uma firma
crescer s custas de uma outra firma menor.
4. Monotonicidade do numero de empresas: Se todas as n firmas estabelecidas no
mercado tiverem participaes idnticas, ento a medida deve ser decrescente em n.
5. Cardinalidade: Dividindo cada empresa em k empresas iguais, a medida deve
diminuir na mesma proporo.
O ndice de Herfindal Hirschman obedece a todas essas propriedades de acordo com
Oliveira (1999). Alm disso a medida uma funo monotnica do nmero de firmas.
De acordo com Rocha (2007) o IHH mede a desigualdade de distribuio do poder de
mercado entre as empresas e no apenas o poder de mercado das k maiores empresas. Quanto
menor o valor do ndice mais o mercado concorrido. Alguns valores adotados pela Federal
Trade Comission dos Estados Unidos servem como parmetro para classificar se h ou no
concentrao no mercado: entre 0 e 0,1, o mercado desconcentrado; entre 0,1 e 0,18 o
mercado moderadamente concentrado; entre 0,18 e 1 o mercado altamente concentrado.
De posse dos resultados dos leiles de transmisso dos ltimos anos possvel verificar
se o mercado concentrado. No prximo Captulo so apresentados alguns resultados
interessantes.

69
4.2 Averso perda
De acordo com Dodonova &Koroshilov (2004) o efeito dotao refere-se a situaes
onde as pessoas no gostam de mudanas e preferem permanecer com o que tem. Este foi um
dos vises comportamentais que influenciaram ao desenvolvimento da Teoria dos Prospectos
formulada por Daniel Kahneman e Amos Tversky, uma teoria alternativa sobre como so
feitas escolhas em situaes de incertezas. Kahneman & Tversky (1979) definem um
prospecto ) , ;...; , (
1 1 n n
p x p x como sendo um contrato que fornece como resultado
i
x com
probabilidade
i
p .
A averso perda a principal caracterstica da Teoria dos Prospectos. Segundo essa
teoria, os indivduos apresentam comportamentos diferentes frente a situaes de ganhos e
perdas: a utilidade proveniente do ganho w menor que a desutilidade ) ( w proveniente da
mesma perda w, com 1 > , violando desta maneira os axiomas da teoria da utilidade
esperada proposta por von Neumann e Morgenstern. Desta maneira se uma pessoa decide
comprar um objeto, o preo que ela est disposta a pagar por ele menor do que o preo pelo
qual ela estaria disposta a vender o mesmo objeto, caso j fosse a proprietria.
Em Kahneman & Tversky (1991) so apresentadas trs caractersticas principais da
funo valor dos indivduos. Na primeira, a magnitude de ganhos e perdas avaliada
relativamente a um dado ponto de referncia, tipicamente assumido como preo de aquisio
ou a dotao inicial. Na segunda, as mudanas de valor so assimtricas, a funo valor
decresce mais para uma dada perda do que cresce para um ganho de mesma quantidade. E na
terceira, para ganhos e perdas o valor marginal decresce com a magnitude da escolha. Essas
escolhas fazem com que a funo valor assuma a forma vista na figura 4.1, cncava a partir
do ponto de referncia e convexa abaixo deste ponto.

Figura 4.1 Funo valor
Fonte: Kahneman & Tversky (1991)
70
Uma conseqncia imediata da averso perda que perda de utilidade associada a
desistncia/renncia de um bem maior do que a utilidade do ganho associado ao
recebimento do bem.
Uma srie de experimentos comprovam a existncia da averso perda. Num deles,
desenvolvido por Kahneman, Tversky e Thaler e relatado em Kahneman & Tversky (1991),
um grupo de pessoas (grupo 1) recebe uma caneca decorativa e outro grupo no (grupo 2).
Posteriormente no experimento dada a opo para aqueles que possuem a caneca vend-la
ou permanecer com ela e ao grupo que no a possui de compr-la ou receber uma certa
quantia em dinheiro. O valor estimado para a caneca pelo grupo 2 foi de $3.50 enquanto que
para o grupo 1 foi de $7.0.
Ainda com relao ao experimento, os autores observam as escolhas sob diferentes
pontos de referncia atravs da figura 4.2, para as pessoas pertencentes ao grupo 2 tem-se que
o ponto de referncia t onde se est em face a uma escolha positiva entre duas opes: (x)
vender o objeto e receber a soma em dinheiro ou (y) receber a caneca e permanecer com ela.
J os indivduos do grupo 1 avaliam as escolhas sob o ponto y de referncia, eles devem
escolher entre permanecer o status quo (caneca) ou desistir da caneca em troca do dinheiro.
Assim a caneca avaliada com um ganho para os do grupo 2 e como uma perda para os do
grupo1.

Figura 4.2 Mltiplos pontos de referncia para escolhas entre x e y
Fonte: Kahneman & Tversky (1991)
A averso perda introduz o vis de preferir a permanncia/reteno do status quo
sobre outras opes.
Voltando a observar a figura 4.2, Kahneman & Tversky (1991) afirmam que as
avaliaes das opes x e y sob ponto de vista das referncias em r e r so bem diferentes.
71
Quando as opes so avaliadas sob o ponto de referncia r a opo x um ganho (melhoria)
na dimenso 1 enquanto que a opo y combina um ganho na dimenso 2 com um perda na
dimenso 1. Quando so avaliadas sob o ponto de referencia r estas mesmas opes
apresentam relaes reversas. O que leva a concluir que as consideraes sobre averso
perda sugerem que a opo x mais provvel ser preferida se o ponto de referncia for r do
que r.
A averso perda implica que a mesma diferena entre duas opes ser dado um
peso maior se for vista como a diferena entre duas desvantagens (relativas a um ponto/estado
de referncia) do que se vista como a diferena entre duas vantagens. Na figura 4.2, x mais
provavelmente preferida do que y sob o ponto de vista do ponto de referncia em s do que em
s porque a diferena entre x e y na dimenso 1 envolve desvantagens relativas a s e vantagens
relativas a s. Um argumento semelhante se aplica dimenso 2.
Diversos estudos tm sido feitos acerca da influncia da averso perda nos resultados
dos leiles. A maior parte da literatura, no entanto, concentra-se no leilo ingls.
Num leilo de primeiro preo todas as possveis escolhas podem provocar um sucesso
(produzindo um ganho) ou um fracasso (indicando uma perda) pelo menos em retrospectiva.
Segundo Dittrich et. al. (2005)num leilo de primeiro preo, uma oferta abaixo de sua prpria
avaliao (underbid) pode trazer um lucro positivo em caso de compra, porm tambm pode
causar sentimentos de perda caso o objeto no tenha sido comprado, embora o preo tenha
sido mais baixo que o seu valor/avaliao. Mesmo quando ganhando o leilo, sentimentos de
perda podem ser evocados por achar que tambm seria possvel ganhar com uma oferta mais
baixa e assim ento ter alcanado um lucro maior.
Dittrich et al. (2005) testam experimentalmente o impacto da averso perda em
dinmicas de aprendizagem. Segundo os autores, o comportamento das pessoas no apenas
influenciado pelas perdas e ganhos atuais, mas tambm pelas perdas e ganhos passados. Alm
disso, eles afirmam que uma perda atual ir mudar a disposio em ofertar mais do que um
ganho em igual magnitude. No experimento, o ofertante e o vendedor tm valores
correlacionados ou, dito de outra forma, a avaliao do vendedor sempre constante e uma
parte apropriada do valor do ofertante. A oferta do potencial comprador determina o preo e
se o objeto ser vendido. Neste experimento o vendedor capturado por uma estratgia
robtica aceitando apenas ofertas que excedam sua avaliao. Ento o ofertante deve se
antecipar que sempre que sua oferta foi aceita deve, ter excedido a avaliao do vendedor.
Har et al. (2006) relatam experincias do mercado imobilirio em Singapura, onde as
transaes so feitas atravs de leilo ingls com ofertas ascendentes e com preo de reserva
72
entre instituies e indivduos. A partir da anlise de dados percebeu-se que as instituies so
menos sujeitas averso perda do que os indivduos e que existe uma relao positiva entre
perda potencial e os preos transacionados, alm de constatar que a averso perda no se
encontra presente em todos os vendedores.
Genesove & Mayer (2001) tambm abordam a averso perda no mercado imobilirio,
eles usam dados da cidade de Boston. O trabalho mostra que a averso perda serve para
explicar o comportamento do vendedor no mercado residencial. Quando os preos das casas
caram aps o boom, como em Boston, algumas tiveram o valor de mercado abaixo do preo
corrente que os proprietrios pagaram por eles. Proprietrios que so aversos perda tero um
incentivo para atenuar as perdas decidindo por um preo de reserva que exceda o nvel que
eles gostariam de ajustar na ausncia de perda. As evidncias de averso perda no so
apenas confinadas ao preo de compra e tambm no apenas dirigido para vendedores sem
sucesso. Os autores utilizam uma abordagem economtrica.
Dodonova & Khoroshilov (2004) analisam o leilo ingls quando dois ofertantes so
aversos perda e possuem valores privados e independentes para os bens. Cada ofertante tem
sua avaliao do objeto 0 v , ou seja, o ofertante est disposto a pagar v pelo objeto. Como
so aversos a perda o ofertante requer v para ser compensado pela perda do objeto, com
1 > . Alm disso, o vendedor pe um preo de reserva para o bem que, segundo Myerson
(1981), deve ser superior a avaliao do objeto, no entanto em algumas situaes possvel
verificar a existncia de preo de reserva nulo.
O primeiro ofertante decide entrar no leilo se sua avaliao do bem ) (
1
v maior do que
o preo de reserva ) (r determinado pelo vendedor. O segundo decide entrar submetendo uma
oferta que igual oferta corrente acrescida de um incremento se sua utilidade esperada aps
a entrada positiva, ou seja, se ocorre;
) 5 . 4 ( 0 ) ( ) (
2
1 1 1 2
>
v
r
dv v f v v
onde
2
v a avaliao do segundo ofertante e f a funo distribuio de probabilidade
(conhecida) sobre as avaliaes (Dodonova & Khoroshilov, 2004). O leilo continua at que a
utilidade marginal da perda do objeto seja menor do que a oferta/preo corrente.
O vendedor deseja maximizar sua utilidade esperada, que igual ao preo do objeto ou
sua avaliao do objeto u. Cada ofertante tambm deseja maximizar sua utilidade esperada.
No entanto, a funo utilidade dos ofertante apresenta valores diferentes antes e depois da
entrada no leilo. Antes da entrada os ofertantes tratam o leilo como o ganho da compra de
73
um objeto e sua deciso de entrada baseada na sua funo utilidade p v U
ante ex
=
, onde v
sua avaliao do objeto e p o preo que ele paga. Aps a entrada suas novas preferncias so
determinadas pela funo utilidade p v U
post ex
=
, onde >1. Um ofertante racional

levando em conta seu comportamento futuro, prevendo a possibilidade de ter que apresentar
uma super oferta (overbid) pode decidir no entrar no leilo mesmo com sua avaliao
sendo inferior ao preo de reserva.
Os autores tambm mostram que ofertantes com mais alto grau de averso a perda so
mais dispostos a fazer uma super oferta (overbid) depois de entrarem no leilo. No entanto
esse alto grau de averso perda faz com que os ofertantes estejam menos dispostos a entrar
num leilo, uma vez que eles prevem o comportamento futuro. Ento para incentivar a
participao dos participantes o vendedor pe um preo de reserva abaixo de sua avaliao e
algumas vezes colocado preo de reserva zero.
Neste tipo de leilo os ofertantes se sentem emocionalmente presos ao bem e ofertam
mais para no perd-lo, o que implicar num lucro esperado maior para o vendedor. No
entanto, pode ocorrer tambm que o ofertante decida no entrar no leilo prevendo seu
comportamento futuro, como dito anteriormente, o que seria prejudicial ao vendedor.
Enquanto que no leilo ingls ofertantes aversos perda tendem a ofertar mais do que
os que so neutros a perda, no leilo fechado de segundo preo essa diferena no existe, uma
vez que a oferta submetida uma nica vez.
A escolha entre o tipo de leilo (aberto ou fechado) depende de como a averso a perda
afeta a utilidade esperada do vendedor. Se por um lado, agentes aversos perda tendem a
ofertar mais do que os neutros a perda e essa super oferta (overbid) vantajosa para o
vendedor podendo influenci-lo a escolher o leilo aberto. Por outro lado, quando agentes
aversos perda se deparam com um leilo aberto e precisam tomar uma deciso com relao
a entrada ou no no leilo eles levam em conta o comportamento futuro e acabam no
entrando no leilo. Esse problema trs um efeito negativo sobre o lucro esperado para o
vendedor e pode lev-lo a escolher o design do leilo fechado.
A escolha de um tipo de leilo ou de outro depende da funo de distribuio de
probabilidade das avaliaes dos ofertantes, do grau de averso perda e da avaliao do
vendedor (Dodonova & Khoroshilov, 2004).
A figura 4.3 apresenta as escolhas entre o design para diferentes valores de avaliao do
vendedor (u) e graus de averso a perda (). Na regio cinza o leilo ingls o mais indicado
a ser implementado enquanto que na regio branca recomendado o leilo fechado.
74

Figura 4.3 leilo ingls x leilo fechado de segundo preo
Fonte: Dodonova & Koroshilov (2004)
Pela figura acima o vendedor deve implementar o leilo ingls em trs situaes:
(1) Quando sua avaliao do objeto muito baixa e/ou ele deva vender o objeto e deseja
maximizar o rendimento esperado (avaliao do vendedor baixa).
(2) Os ofertantes so apenas moderadamente aversos perda (grau de averso baixo),
por exemplo, eles so negociantes que desejam negociar o objeto depois
(3) Os ofertantes so extremamente aversos perda (grau de averso alto) e o vendedor
tem uma baixa ou moderada avaliao do objeto (avaliao do vendedor no to
alta).
Nas outras situaes melhor para o vendedor escolher o leilo fechado de segundo
preo.
Knetsch et al. (2001) fazendo uso do leilo Vickrey constatam que a averso perda
diminui com a experincia dependendo do contexto da avaliao. Haigh & List (2005)
demonstram tambm que a averso perda diminui com a experincia de mercado.
Apesar da intensa utilizao dos leiles no setor eltrico nenhum estudo foi encontrado
relatando a participao de agentes aversos perda. Ignorar este fenmeno pode alterar
significativamente os resultados dos leiles. Empresas com diferentes experincias de
mercado e porte apresentam graus distintos de averso perda. Alm disso, a sistemtica
desenvolvida para cada tipo de leilo, na qual definido se o leilo aberto, fechado,
ascendente ou descendente, preo de reserva, incrementos ou decrementos de ofertas, ir
determinar como os participantes se comportaram perante o bem e como sero alcanados os
objetivos determinados para cada leilo.

Concentrao no Mercado de Transmisso sob a tica dos Leiles Realizados
75
5 CONCENTRAO NO MERCADO DE TRANSMISSO SOB A
TICA DOS LEILES REALIZADOS

A ANEEL licitou e autorizou, desde 1998, 28.263,10 quilmetros de extenso de linhas
de transmisso. Desses, 20.410,38 quilmetros esto em operao comercial. Em 2005 foram
energizados 3.035,70 quilmetros de linha. Em 2006 j foram energizados 475,80 quilmetros
em linhas e estavam previstos mais 3.523,22 quilmetros at o final do ano, totalizando
3.999,02 novos quilmetros de linhas construdas em 2006. Atualmente esto em operao
82.995,876 quilmetros de linha no Sistema Interligado Nacional - SIN (ANEEL, 2007).

Rede Basica de Transmisso
20
707
623
109
648
2047
916
628
861
3077
2080
1150
2437
4979
2313
3035
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
Anos
A
c
r
s
c
i
m
o

a
n
u
a
l

d
e

l
i
n
h
a
s

(
e
m

K
m
)

Figura 5.1 Evoluo das Linhas de Transmisso
Fonte: ANEEL (2007)
O segmento de transmisso interliga geradoras, distribuidoras e consumidores. Sua
importncia est no fato de que o sistema eltrico caracterizado pela predominncia da
gerao hidrulica e as bacias fluviais que as originam, na maior parte das vezes esto longe
dos centros de consumo. Essa caracterstica do sistema eltrico enfatiza a necessidade
crescente de novas linhas de transmisso com alta eficincia tcnica para que o Sistema
Interligado Nacional (SIN) seja bem aproveitado.
A interligao da regio Norte (Acre, Rondnia, Mato Grosso) ao Sistema Interligado
Nacional (SIN) de energia eltrica, atravs das linhas de transmisso que foram a leilo em
76
novembro de 2006, dever diminuir a Conta de Combustveis Fsseis (CCC) a partir do incio
da prxima dcada.
Nos leiles de transmisso, como j visto anteriormente, ganha aquele que apresentar
como proposta a menor receita anual permitida, o que implica uma menor tarifa para o
consumidor final.
Os leiles de transmisso tm apresentado altos desgios e a competio tem sido muito
acirrada. A partir do ano de 2003 os desgios mdios tm sido superior a 10%, chegando nos
dois ltimos leiles realizados em 2006 oscilarem em torno de 50%. No ltimo leilo de 2006,
um dos lotes atingiu a marca de quase 60% de desgio.
A seguir na tabela 5.1 so listados os menores, os maiores e os desgios mdios dos
ltimos leiles.
Tabela 5.1 Desgios vencedores e desgios mdios
Menor desgio (%) Maior desgio (%) Desgio mdio (%)
Concorrncia 007/1999 - 8,02
Concorrncia 011/1999 - 30,75
Concorrncia 003/2000 - 32,85
Leilo 002/2000 0,91 3,34 2,78
Leilo 004/2000 0 8,02 1,06
Leilo 001/2001 0 9,77 7,62
Leilo 003/2001 0 1,01 0,87
Leilo 002/2002 0,01 15,09 9,82
Leilo 001/2003 22,5 49,01 39,24
Leilo 001/2004 0,59 53,7 34,8
Leilo 002/2004 11 47,5 45,55
Leilo 001/2005 0,5 49,7 43,32
Leilo 005/2006 33,22 58,22 51,13
Leilo 003/2006 24,11 59,45 49,36
Fonte: Elaborao prpria com dados da ANNEL

O nvel de desgio pode ter relao com a participao de empresas estatais o que
estimula a concorrncia e todos os segmentos ganham. Segundo o ex-ministro de Minas e
Energia Silas Rondeau, em entrevista a Agncia Brasil, com os altos desgios ganham as
empresas por terem a oportunidade de aprimorar seus critrios de competitividade e
eficincia, ganha o consumidor final/a sociedade por pagar uma tarifa menor (Brasil, 2005).
Ainda segundo o ex-ministro a sociedade sai ganhando porque esse resultado inibe o aumento
de tarifas e d condies mais competitivas s empresa.
77
A participao de empresas estrangeiras tem sido crescente nos leiles, de modo especial
das espanholas. Isso tem contribudo para a concorrncia do setor porque estas entram na
disputa oferecendo desgios altos, uma vez que em sua maioria j esto instaladas no Brasil e
atuando no setor de transmisso, podendo desta forma obter ganho em escala conforme dito
por Jos Castellana Ybaura da Elecnor. (Oliveira, 2004).
A tabela a seguir possvel observar esse crescimento na participao das empresas
estrangeiras.
Tabela 5.2 Participao das empresas por origem de propriedade
Empresas por origem de propriedade
Ano
Lotes
Ofertados
Pblicas
Nacionais
Privadas
Estrangeiras Total
Maro - 1999 1 2 8 4 14
Dezembro - 1999 1 1 6 - 7
Fevereiro - 2000 3 1 3 - 4
Agosto - 2000 3 - 7 7 14
Junho - 2001 3 2 2 5 9
Setembro - 2001 4 1 2 4 7
2002 8 6 14 2 22
2003 7 6 29 6 41
Setembro - 2004 11 6 18 5 29
Novembro - 2004 2 4 7 6 17
2005 7 6 19 5 30
Novembro - 2006 7 6 11 9 26
Dezembro - 2006 6 6 12 9 27
Fonte: Castro & Bueno (2006)

O Segmento de transmisso apresenta dois grandes atrativos: a rentabilidade e o fato da
receita ser definida j no momento da assinatura do contrato.
Segundo Adriano Pires, diretor do Centro Brasileiro de Infra-Estrutura (CBIE) em
entrevista ao Valor Econmico (Capela, 2006) mesmo com as mudanas feitas pelo governo
Lula, h clareza nas regras, o que d segurana aos investidores. As regras do setor so
estveis de acordo com o diretor executivo da Associao Brasileira das Grandes Empresas de
Transmisso. Para as empresas estatais o negcio interessante porque no h a necessidade
de se obter altos retornos/lucro. O leilo de transmisso se tornou competitivo no apenas pela
participao estrangeira mas tambm pelo interesse do capital privado.
78
A principal preocupao que o desgio presente nos ltimos leiles possa aumentar a
fatia da tarifa no custo total do leilo e que com isso ocorra a transferncia desse custo para o
consumidor final.
A maior parte dos envolvidos nos leiles fazem uso de financiamento junto ao
BNDES. Para conseguir o financiamento os investidores devem apresentar boa viabilidade
econmico-financeira dos empreendimentos.
Algumas empresas da rea de transmisso tm perdido o interesse nos leiles por conta
dos altos desgios, o que implica uma reduo nas taxas de retorno. A participao de
empresas privadas, estatais, empresas sem tradio na rea e empresas estrangeiras
contribuem para a acirrada disputa. A competio acaba reduzindo a atratividade para novas
empresas.
Com cerca de sete anos da abertura do mercado a empresas estrangeiras j possuem
mais de 15% das linhas de transmisso. A maior agressividade de empresas estrangeiras se
deve ao fato de elas j estarem atuando no mercado. As empresas nacionais levam
desvantagens em relao s estrangeiras por conta de exigncias como nvel de
endividamento. Muitas empresas estrangeiras tm endividamento alto em seus pases de
origem em ndices menores no Brasil e aqui no Brasil elas contam com o apoio
(financiamento) do BNDES para construo das linhas de transmisso.
O leilo de transmisso que seria realizado em agosto de 2006 foi adiado porque
algumas empresas entraram com uma representao pedindo o adiamento do leilo para que
que as regras de reviso tarifria constassem do edital do leilo e no estar ainda em anlise.
No edital estava previsto a ocorrncia da reviso tarifria mas no estavam claros quais os
critrios adotados. A ANEEL alega que os critrios j estavam definidos pela norma tcnica
067/2006.
O Tribunal de Contas da Unio (TCU) exigiu que o critrio de reviso tarifria estivesse
expresso nos contratos de concesso por duas razes. Primeiro, por lei todas as concesses
pblicas devem ser sujeitas a avaliaes peridicas de ganhos de produtividade ou eventuais
desequilbrios, uma forma de proteger o consumidor de elevao repentina de tarifas e
assegurar no investidor uma remunerao condizente com os servios prestados. Segundo, os
contratos de transmisso prevem pedidos de revises extraordinrias de tarifas por parte das
empresas caso estas tenham dificuldade de remunerar seus investimentos, mas no
estabelecem qualquer procedimento que implique rebaixamento de tarifas em caso de ganhos
excessivos dos investidores.

79
Estudos feitos pela FGV (Fundao Getlio Vargas) deram suporte a Abdib
(Associao Brasileira da Infra-estrutura e Indstria de Base) sugerir que a reviso tarifria
no seja aplicada sobre as transmissoras, afirmando que no apresenta garantias de que a
modicidade seja alcanada. Segundo ambas a reviso tarifria s deve ser aplicada em casos
de monoplio natural.
O Plano Decenal 2006-2015 de Expanso do Setor Eltrico prev investimentos de R$
40 bilhes neste perodo destinados a ampliao de interligaes entre as regies, a incluso
dos sistemas isolados no Sistema Interligado Nacional e a construo de novas linhas para
atender os requisitos fixados pelos estudos de gerao de energia no pas. Segundo a
Associao Brasileira de Grandes Empresas de Transmisso de Energia Eltrica, do total de
investimentos 31 bilhes sero somente para linhas de transmisso e 9 bilhes para
subestaes e transformadores. O Plano Decenal prev mais de 40 mil quilmetros de
extenso de novas linhas e mais de 88 mil MVA de novas subestaes.
O plano decenal exerce um papel fundamental no planejamento do setor eltrico porque
indica uma srie de empreendimentos necessrios para garantir a estabilidade do sistema
eltrico nacional.

5.1 A concentrao de mercado
Como forma de observar a competio no mercado de transmisso de energia
interessante verificar a existncia de concentrao de mercado. Com base nos resultados dos
leiles de transmisso anteriores possvel calcular o IHH para o mercado de transmisso. No
anexo 4 esto listados os valores dos lances vencedores de todos os leiles j realizados, o
market-share de cada vencedor e o valor do IHH do mercado.
Foi encontrado um valor de IHH = 0,033672 para o setor de transmisso que, de acordo
com a comparao feita com os valores americanos para medir competio, indica que o
mercado no concentrado, confirmando as consideraes feitas por Rocha (2007).
Olhando-se o a razo de concentrao das cinco empresas/consrcios com maior
market-share encontrou-se CR(5) = 0,301862. Dentre essas cinco empresas/consrcios, duas
delas eram empresas espanholas (Elecnor e Abengoa) e trs eram consrcios constitudos por
empresas brasileiras.
Rocha (2007) relata em seu trabalho que alguns motivos que justificam os altos ndices
de desgios comparados aos dos primeiros leiles seriam: a entrada de novos agentes, o alto
80
grau de liquidez vivenciado pelo setor e pela permisso da participao das empresas estatais
em consrcios privados.

5.2 A averso a perda nos leiles de transmisso.
Conforme visto no Captulo 4, a sistemtica utilizada nos leiles de transmisso
constituda de dois formatos bsicos de leiles. Na primeira fase utilizado um leilo fechado
de primeiro preo, onde o que interessa o menor lance e no o maior como de costume
acontece no leilo de fechado de primeiro preo. Ganha o leilo j na primeira fase o ofertante
que apresentar a menor oferta desde que todas as outras ofertas sejam superiores a 5% da
menor proposta. Este o critrio de corte para selecionar os participantes da fase seguinte,
caso no seja possvel encerrar o leilo na primeira fase. As ofertas que apresentarem valores
5% superiores a menor proposta so impedidas de participarem da segunda fase. Na segunda
fase o leilo aberto e os lances so dados a viva-voz sequencialmente e de forma
decrescente, o que pode ser visto como um leilo ingls reverso. Ganha o leilo o participante
que apresentar a menor proposta.
Levando em conta as consideraes feitas por Dodonova & Koroloshilov para a
primeira fase do leilo de transmisso, a averso perda no influenciaria na participao dos
agentes uma vez que a deciso de participar do leilo estaria baseada na sua funo utilidade
ex-ante p v U
ante ex
=
que depende apenas de sua avaliao e do preo estimado do seu lance.

Sempre que sua avaliao for superior ao preo de reserva ocorreriam lances
J na segunda fase em que os lances so efetuados a viva-voz, a existncia de agentes
participantes aversos perda pode alterar significativamente o resultado dos leiles.
Participantes aversos tendem a ofertar mais e justamente por isso aqueles que forem racionais
podem vir a no ofertar no leilo.
A maior parte dos leiles de transmisso foram encerrados na 1 fase. Nesta 1 fase por
conta do formato do leilo, agentes aversos e neutros perda tenderiam a no apresentar
grandes diferenas em suas ofertas. A estratgia dos ofertantes seria ofertar a sua avaliao do
bem e assim o vendedor no teria a possibilidade de obter uma super oferta (overbid) e sim
o preo justo pelo bem. No entanto o que se quer justamente uma super oferta, o governo
deseja que as ofertas sejam as menores possveis. E o que se tem observado que os
ofertantes, mesmo diante deste formato, tm apresentado super ofertas (ofertas muito baixas
para o caso desse tipo de leilo). Os desgios em relao ao preo de reserva (preo
81
informado pelo governo como sendo a RAP Receita Anual Permitida) nos dois ltimos anos
tm ficado em torno de 50%.
Poderia se pensar que o preo estipulado pelo governo estaria super estimado e as
empresas participantes do leilo tendo noo do valor real do investimento ofertariam sempre
muito abaixo do valor estabelecido. Alguns especialistas afirmam que isso ocorre e outros
afirmam que no.
Castro & Bueno (2006) fizeram uma anlise comparativa entre um indicador dado pelo
valor do RAP por km (determinado pela diviso entre o RAP total e a extenso dos lotes) de
vrios leiles j realizados. Os valores deste indicador para o leilo de novembro de 2006
foram inferiores aos dos anos mais recentes. Para as Linhas de transmisso) de 500 kV este
indicador foi o menor de toda a histria e para as linhas de 230 kV foi o segundo menor
ficando apenas atrs do leilo de junho de 2001. Na tabela 5.3 encontra-se reproduzida a
tabela do artigo de Castro & Bueno (2006) com os valores do RAP de previstos e reais.
Tabela 5.3: RAP mdia prevista e realizada por leilo de LT
Extenso
(em km)
RAP Edital
(em R$/km)
RAP Leilo
(em R$/km)
Desgio
(em %) Data do leilo
230 kV 500 kV 230 kV 500 kV 230 kV 500 kV 230 kV 500 kV
fev/00 - 1575 - 242.104 - 239.542 - 1,06
ago/00 - 2903 - 177.046 - 172.119 - 2,78
jun/01 137 212 63.252 145.031 63.252 130.860 0,00 9,77
set/01 374 200 127.585 1.800.697 126.619 178.864 0,76 1,01
2002 1004 861 90.420 232.637 89.355 200.690 1,18 13,73
2003 193 698 203.766 281.703 124.600 176.662 38,85 37,29
set/04 925 1135 107.069 211.760 76.983 129.088 28,09 39,04
nov/04 65 937 193.802 237.758 172.484 124.820 11,00 47,50
2005 305 2428 189.517 174.143 103.749 96.319 45,26 44,69
nov/06 1369 892 66.400 126.060 - - - -
Fonte: Castro & Bueno (2006)

Com a diminuio do valor deste indicador segundo os autores, esperava-se que para o
leilo de novembro de 2006 os desgios fossem menores, o que no se confirmou na prtica.
Tanto no leilo de novembro quanto no leilo de dezembro de 2006 os desgios atingiram
valores muito altos.
A averso a perda estaria presente nos investidores mais antigos pois ele j possuem
capacidade tcnica, tem experincias anteriores no negcio, eles apresentam medo de perder o
bom negcio por isso se submetem a aceitar ganhar menos porm com a certeza do ganho. O
82
setor de transmisso considerado por muitos quase um investimento de renda fixa. J se
sabe no momento de assinar o contrato quanto se vai ganhar pelos prximos 30 anos.
Uma das premissas quebradas nos teoremas mostrados por Dodonova e Koroshilov
justamente com relao formao dos valores. No artigo cada participante tem valores
privados para o bem, a formao dos valores se deu sem a interferncia dos outros
participantes, no foi feita nenhuma suposio que os participantes tinham diferentes
capacidades de ofertar.
J nos leiles de transmisso de energia eltrica do Brasil esses valores so formados
com informao comum. Todos os participantes tm acesso a como se comporta o mercado,
quem so seus concorrentes, qual a capacidade que o oponente tem de ofertar.
Observando-se os mais de perto resultados dos leiles de transmisso (Anexo 3) do
ltimo ano, tenta-se identificar razes para os altos desgios.
Para o leilo de novembro de 2006 dos sete lotes que foram a leilo, em cinco deles
havia a possibilidade do leilo entrar para a 2 fase. No lote A, A ELECNOR S.A (Espanha)
venceu a Control Y Montajes Industriales (Espanha) aps uma disputa acirrada a viva-voz.
Para o lote B o leilo tambm foi a 2 fase com disputa entre a espanhola Cobra Instalaciones
y Servicios e a colombiana Interconexin Elctrica (Isa), onde venceu a empresa espanhola.
No lote C a diferena entre as duas melhores propostas tambm era inferior a 5% (Cobra-
Espanha e Isolux-Espanha) o que levou o leilo a realizao da 2 fase porm no
aconteceram lances a viva-voz sendo declarada vencedora a Cobra Instalaciones y Servicios
S.A. O lote D foi arrematado pela colombiana Interconexin Elctrica (Isa) j na 1 fase. As
empresas espanholas vencedoras apresentaram sempre desgios superiores a 50% enquanto
que a colombiana apresentou desgio de 40%
Os trs ltimos lotes foram arrematados por empresas brasileiras. A CHESF levou o lote
E e Cia. Tcnica de Engenharia Eltrica venceu a disputa nos lotes F, G, sendo este ltimo
muito disputado nos lances a viva-voz, sendo apresentados 30 lances aberto. No entanto a
vencedora no apresentou interesse em firmar o contrato, nem a 2 colocada a CME
Construo e Manuteno Electromecnica, S.A. Foi convocada a 3 colocada a ABENGOA
S.A que aceitou assumir o lote e ratificou a proposta vencedora.
No leilo de dezembro de 2006, ocorreram lances a viva-voz nos lotes A e D. No lote A
participaram da 2 fase as empresas espanholas Control Y Montajes Industriales, Isolux
Ingenieria e Abengoa. Venceu a Isolux depois de mais de 50 minutos de disputa com desgio
recorde de 59,45%. No lote D, a estatal CHESF venceu a Terna Participaes S.A, subsidiria
83
da italiana Terna SpA com desgio de 58,75%. Apenas no lote E observa-se um desgio
inferior a 40% (24,11%) vencido pela Abengoa.

Concluses e Sugestes para trabalhos futuros
84
6 CONCLUSES E SUGESTOES PARA TRABALHOS FUTUROS
Devido a importncia que o setor de energia eltrica tem para o crescimento e
desenvolvimento, diversos pases j passaram ou vm passando por reformas e
reestruturaes de seus mercados energticos.
Atualmente os leiles de energia eltrica tm se mostrado um mecanismo eficiente na
comercializao de energia pois atravs deles os mercados se tornam mais competitivos e
mais eficientes. No Brasil, uma de suas utilizaes se deu numa situao emergencial, no
perodo de racionamento de energia, onde era possvel negociar quotas de consumo de
energia. Desde ento os leiles vm sendo utilizados para compra e venda de energia de
empreendimentos novos e de j existente de origem hidrulica ou trmica. Tambm j foram
realizados no Brasil leiles de excedentes de energia, leiles de ajuste com o intuito de ajustar
a carga requerida pelas concessionrias de energia e leiles de transmisso.
Os leiles de transmisso objetivam a licitao do direito a concesso para construo,
operao e manuteno das linhas de transmisso e subestaes durante perodos pr-
determinados em contrato. Sua formatao e forma de conduo levam ao atendimento do
objetivo de modicidade tarifria, institudo no modelo proposto pelo governo em 2003 para o
setor eltrico, uma vez que ganha o leilo o participante que apresentar a menor Receita anual
permitida (RAP), ou de forma equivalente a menor tarifa a ser repassada ao consumidor final.
O que se tem sido observado so altos desgios nos ltimos leiles de transmisso, o
que positivo do ponto de vista do governo porque o consumidor pagar uma tarifa menor e
porque as empresas se tornam mais competitivas.
Diversos fatores podem estar influenciando esses resultados. A participao de
empresas estrangeiras, j consolidadas no mercado e com incentivos em seus pases de
origem, alm de apoio e financiamento aqui no pas; a participao de empresas estatais que
no possuem uma grande presso por lucros; alm de o investimento apresentar um bom
retorno e o setor ser estvel.
A partir dos resultados dos leiles de transmisso foi possvel verificar que o mercado
no concentrado, foi encontrado IHH = 0,033672. Decorrente das observaes dos
resultados dos leiles de transmisso possvel dizer que os agentes participantes so aversos
a perda por conta da forma agressiva que os agentes tm ofertado, mesmo a formatao do
leilo tentando prevenir situaes desse tipo. Na 1 fase do leilo os lances so feitos em
envelopes lacrados o que levaria aos ofertantes ofertarem valores prximos a sua avaliao do
Concluses e Sugestes para trabalhos futuros
85
bem, uma vez que no possvel aprender como o comportamento do oponente. Apenas na 2
fase onde os lances so proferidos a viva-voz num leilo ingls reverso que seria possvel
esperar um comportamento de averso. No entanto o que se tem observado que os agentes
aparentam possuir um certo grau de averso a perda pois independente do leilo ir ou no para
a 2 fase as disputas tm sido acirradas. As ofertas nos dois ltimos leiles tm apresentado
desgios em mdia acima de 40%.
Diversos motivos poderiam ser apontados para presena da averso a perda nos leiles
de transmisso. Todos os participantes tm conhecimento de que o bem em disputa apresenta
um bom retorno por um tempo fixo j desde o incio do contrato, o mercado ser estvel, alm
de ser possvel conseguir linhas de financiamento para a execuo do projeto, o que faz com
que os agentes tendam a aceitar receber menos pelo investimento, porm com a certeza do
ganho.
A leitura de leiles sob o conceito de averso perda introduz um novo ponto de vista
do comportamento de cada indivduo frente s perdas e ganhos. Os participantes dos leiles
esto submetidos a diferentes graus de averso perda, o que altera a sua forma de ofertar e
determina qual o tipo de leilo mais adequado para se atingir os objetivos traados.
Muitos estudos tm sido feitos, mas o assunto no se esgota. Muitos mercados ainda
no foram explorados, como o da energia eltrica, por exemplo. Alm disso, a literatura
tambm no explora a averso a perda em todos os tipos de leiles. Um melhor entendimento
da influncia da averso a perda no comportamento dos participantes dos leiles ajudar a
projetar as regras e sistemticas mais adequadas para se atingir os objetivos determinados dos
leiles.
Como sugestes para trabalhos futuros:
Medida do grau de averso ao qual os participantes esto submetidos.
Observar o comportamento de averso em outras formataes de leiles.

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Anexos
91
ANEXO 1
Resultados dos leiles de certificados

Data
Quantidade
(MWh) Preo (R$)
Volume
Negociado
28/2/2002 120 80 9.600,00
22/2/2002 400 100 40.000,00
20/2/2002 100 50 5.000,00
7/2/2002 100 50 5.000,00
28/1/2002 50 83,5 4.175,00
22/1/2002 950 88 83.600,00
17/1/2002 500 100,45 50.225,00
15/1/2002 550 101 55.550,00
11/1/2002 500 106 53.000,00
10/1/2002 1.250 115 143.750,00
8/1/2002 1.550 110 170.500,00
20/12/2001 400 115 46.000,00
18/12/2001 260 105 27.300,00
14/12/2001 2.000 108 216.000,00
12/12/2001 2.400 109 261.600,00
10/12/2001 1.700 110 187.000,00
7/12/2001 1.000 110 110.000,00
5/12/2001 950 100 95.000,00
4/12/2001 310 114 35.340,00
3/12/2001 450 99 44.550,00
30/11/2001 1.300 110 143.000,00
29/11/2001 140 115 16.100,00
28/11/2001 250 115 28.750,00
27/11/2001 50 106 5.300,00
23/11/2001 200 93,51 18.702,00
21/11/2001 330 95 31.350,00
20/11/2001 300 94,9 28.470,00
19/11/2001 300 90 27.000,00
14/11/2001 500 80,5 40.250,00
9/11/2001 400 105,5 42.200,00
29/10/2001 100 79,89 7.989,00
24/10/2001 100 79,9 7.990,00
22/10/2001 50 100 5.000,00
18/10/2001 410 110 45.100,00
17/10/2001 800 130 104.000,00
16/10/2001 800 130 104.000,00
15/10/2001 250 139 34.750,00
11/10/2001 2.000 145 290.000,00
10/10/2001 100 145 14.500,00
9/10/2001 150 149,7 22.455,00
Anexos
92
2/10/2001 500 119,76 59.880,00
28/9/2001 300 133 39.900,00
26/9/2001 800 140 112.000,00
25/9/2001 100 141,12 14.112,00
24/9/2001 2.000 145 290.000,00
21/9/2001 1.000 164 164.000,00
20/9/2001 990 155 153.450,00
19/9/2001 2.840 152 431.680,00
18/9/2001 450 149,11 67.099,50
17/9/2001 1.360 147 199.920,00
14/9/2001 300 145 43.500,00
13/9/2001 250 155 38.750,00
12/9/2001 560 159 89.040,00
11/9/2001 850 171 145.350,00
10/9/2001 550 177,77 97.773,00
31/8/2001 70 199 13.930,00
24/8/2001 300 209,77 62.931,00
22/8/2001 500 205 102.500,00
21/8/2001 150 228,5 34.275,00
16/8/2001 2.300 228,5 525.550,00
15/8/2001 1.100 244 268.400,00
13/8/2001 500 245 122.500,00
10/8/2001 2650 258 683.700,00
9/8/2001 1000 267,99 267.990,00
7/8/2001 680 279,97 190.379,60
31/7/2001 1710 279,99 478.782,90
26/7/2001 700 304 212.800,00
25/7/2001 200 340 68.000,00
24/7/2001 400 345 138.000,00
17/7/2001 700 250 175.000,00
16/7/2001 350 299 104.650,00
13/7/2001 350 335 117.250,00
28/6/2001 250 539 134.750,00
26/6/2001 540 597 322.380,00
25/6/2001 100 595 59.500,00

Resumo Leiles do MAE
Quantidade
Total
(MWh)
Preo
Mdio
(R$/MWh)
Volume Total
Negociado (R$)
28/2/2002 51.470 168,83 8.689.819,50

Anexos
93
Negociaes no concludas
Quantidade
Total
(MWh)
Preo
Mdio
(R$/MWh)
Volume Total
Negociado (R$)
12/12/2001 50 109 5.450,00
26/9/2001 200 140 28.000,00
20/9/2001 10 155 1.550,00
27/8/2001 800 219 175.200,00
17/8/2001 400 228,5 91.400,00

Anexos
94
ANEXO 2
Leiles de compra

1 leilo: 31.07.2003
2 Leilo: 28.08.2003 (*)
3 Leilo: 25.09.2003 (*)
4 Leilo: 30.10.2003
5 Leilo: 27.11.2003
6 Leilo: 23.12.2003 (*)
7 Leilo: 29.01.2004
8 Leilo: 20.02.2004
9 Leilo: 25.03.2004 (*)
10 Leilo: 29.04.2004
11 Leilo: 27.05.2004

Os 2, 3, 6 e 9 leiles de Compra de Energia Eltrica no apresentaram compradores
interessados o que levou a no realizao destes leiles.
Anexos
95
ANEXO 3

Resultados dos leiles de Transmisso

Anexos
96

Anexos
97

Anexos
98

Anexos
99

Anexos
100

Anexos
101

Anexos
102

Anexos
103

Anexos
104

Anexos
105

Anexos
106

Anexos
107

Anexos
108

Anexos
109

Anexos
110

Anexos
111

Anexos
112
ANEXO 4

Clculo dos ndices de Concentrao de mercado

Leilo Empresa/Consrcio
Proposta
vencedora
mi mi
2

1
007/1999
*
CONSRCIO
MULTISERCE/AMP, constitudo
pelas empresas:
Multiservice Engenharia Ltda.
(54%); e AMP do Brasil
Conectores Eltricos Eletrnicos
Ltda. (46%)
R$ 41.657.760,00 0,0210 0,000441
2
011/1999
*
CONSRCIO
SCHAHIN/ALUSA/CELESC,
constitudo pelas empresas:
Schahin Engenharia Ltda.(40%);
ALUSA - Companhia Tcnica de
Engenharia (40%); e Centrais
Eltricas de Santa Catarina S.A. -
CELESC (20%)
R$ 23.964.000,00 0,0121 0,000146
3
003/2000
*
Companhia Energtica de Minas
Gerais - CEMIG
R$ 10.260.359,16 0,0052 0,000027
4 002/2000
CONSRCIO NOVATRANS
ENERGIA-GC, constitudo pelas
empresas:
Civilia Engenharia Ltda.;
Construes e Comrcio
Camargo Corra S.A.; e Camargo
Corra Equipamentos e Sistemas
S.A.
R$ 140.950.000,00 0,0711 0,005049
5 002/2000
CONSRCIO EXPANSO,
Instalaciones Abengoa, Inabensa,
S.A., Cobra Instalaciones y
Servicios, S.A., Elecnor S.A. e
Isolux Wat S.A.
R$ 52.000.000,00 0,0262 0,000687
6 002/2000
CONSRCIO
INEPAR/ENELPOWER,
Inepar Energia S.A. e Enelpower
S.p.A.
R$ 128.200.000,00 0,0646 0,004177
7 004/2000
FURNAS CENTRAIS
ELTRICAS S.A.
R$ 81.531.000,00 0,0411 0,001689
8 004/2000
CONSRCIO TUC-2001,
ALUSA-Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica e Schahin
Engenharia Ltda.
R$ 28.636.800,00 0,0144 0,000208
9 004/2000
CONSRCIO TUC-2001,
ALUSA-Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica e Schahin
Engenharia Ltda.
R$ 123.333.000,00 0,0622 0,003866
10 001/2001
Companhia Paranaense de
Energia - COPEL
R$ 5.812.188,00 0,0029 0,000009
Anexos
113
11
No houve proponente
Observao: Relanado no Edital
e Leilo n 002/2002-ANEEL
0,0000 0,000000
12
PEM ENGENHARIA S.A.
Observao: A Proponente no
assinou o Contrato de Concesso
e o Despacho ANEEL n 36, de
31 de janeiro de 2002, tornou sem
efeito a adjudicao concedida a
PEM Engenharia S.A.
0,0000 0,000000
13 003/2001
Hot Line Construes Eltricas
Ltda.
R$ 2.750.952,00 0,0014 0,000002
14 003/2001
Companhia de Transmisso de
Energia Eltrica Paulista -
CTEEP
R$ 6.910.010,00 0,0035 0,000012
15
No houve proponente
Observao: Relanado no Edital
e Leilo n 002/2002-ANEEL
0,000000
16 003/2001 Instalaciones Inabensa S.A. R$ 47.350.000,00 0,0239 0,000570
17 002/2002
Companhia Estadual de Energia
Eltrica - CEEE
R$ 8.011.980,00 0,0040 0,000016
18 002/2002 Asa Investment AG R$ 25.800.000,00 0,0130 0,000169
19 002/2002
CONSRCIO PLANALTO
TRANSMISSO, formado pelas
empresas:
Companhia Estadual de Energia
Eltrica - CEEE; Alcoa Alumnio
S.A.; CPFL Gerao Energia
S.A.; Camargo Cimentos S.A. e
DME Energtica Ltda.
R$ 12.320.000,00 0,0062 0,000039
20 002/2002
CONSRCIO SA - VILA DO
CONDE, formado pelas
empresas:
Schahin Engenharia Ltda. e
Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica
R$ 12.882.794,31 0,0065 0,000042
21 002/2002
CONSRCIO ELECNOR-
ISOLUX, formado pelas
empresas:
Elecnor S.A.. e Isolux Wat S.A..;
e
R$ 27.840.000,00 0,0140 0,000197
22 002/2002
CONSRCIO S.A. - C4, formado
pelas empresas:
Schahin Engenharia Ltda. e
Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica
R$ 72.900.000,00 0,0367 0,001351
23 002/2002
CONSRCIO INTER
EXPANSION, formado pelas
empresas:
Cobra Instalaciones y Servicios
S.A.., Elecnor S.A.., Isolux Wat
S.A.. e Instalaciones Inabensa
S.A..;
R$ 26.250.000,00 0,0132 0,000175
24 002/2002
Hotline Construes Eltricas
Ltda.
R$ 6.917.000,00 0,0035 0,000012
25 001/2003 Abengoa S.A. R$ 64.395.000,00 0,0325 0,001054
Anexos
114
26 001/2003
Consrcio Paran, formado pelas
empresas:
Empresa Transmissora de Energia
Eltrica do Sul do Brasil S.A.
ELETROSUL; Santa Rita
Comrcio e Engenharia Ltda. e
Control y Montajes Industriales
Cymi S.A.
R$ 41.649.996,00 0,0210 0,000441
27 001/2003
Consrcio AC Transmisso,
formado pelas empresas:
Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica ALUSA e
Companhia Hidro Eltrica do So
Francisco CHESF
R$ 77.850.000,00 0,0392 0,001540
28 001/2003
Consrcio Alhambra, formado
pelas empresas:
Control y Montajes Industriales
Cymi S.A e Fluxo Engenharia
Ltda.
R$ 15.742.020,00 0,0079 0,000063
29 001/2003
Consrcio Lumitrans, formado
pelas empresas:
Luminar Montagens Eltricas
Ltda e Luminar Comrcio e
Indstria Ltda.
R$ 11.505.696,00 0,0058 0,000034
30 001/2003
Consrcio Amaznia/Eletronorte,
Centrais Eltricas do Norte do
Brasil S.A. ELETRONORTE,
Mastec Brasil S.A., Alubar Cabos
S.A, Encomind Engenharia
Comrcio Indstria Ltda., Linear
Participaes e Incorporaes
Ltda. e Bimetal Indstria e
Comrcio de Produtos
Metalrgicos Ltda.
R$ 20.496.000,00 0,0103 0,000107
31 001/2003
Consrcio Transleste, formado
pelas empresas:FURNAS
Eltricas S.A., Companhia
Energtica de Minas Gerais
CEMIG, Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica ALUSA e
Orteng Equipamentos e Sistemas
Ltda.
R$ 17.635.740,00 0,0089 0,000079
32 001/2004 Elecnor S.A. R$ 98.747.358,00 0,0498 0,002478
33 001/2004
Consrcio Uirapuru, formado
pelas empresas:
Control Y Montajes Industriales
Cymi S.A., COPEL
PARTICIPAES S.A.,
ELETROSUL - Centrais Eltricas
S.A. e Santa Rita Comrcio e
Engenharia LTDA.
R$ 14.376.000,00 0,0072 0,000053
34 001/2004
CONSRCIO GRALHA AZUL,
Copel Participaes S.A. e
ELETROSUL Centrais Eltricas
S.A.
R$ 11.068.081,00 0,0056 0,000031
35 001/2004 Isolux Wat S.A. R$ 34.500.000,00 0,0174 0,000302
Anexos
115
36 001/2004
CONSRCIO CENTRO OESTE
DE MINAS, formado pelas
empresas:
FURNAS CENTRAIS
ELTRICAS S.A.e Companhia
Energtica de Minas Gerais -
CEMIG
R$ 8.160.000,00 0,0041 0,000017
37 001/2004
CONSRCIO SUDESTE DE
MINAS, formado pelas empresas:
FURNAS Centrais Eltricas S.A.,
Orteng Equipamentos e Sistemas
LTDA., Companhia Energtica
de Minas Gerais CEMIG e
Companhia Tcnica de
Engenharia Eltrica;
R$ 11.700.000,00 0,0059 0,000035
38 001/2004
FURNAS Centrais Eltricas S.A.
R$ 8.840.184,00 0,0045 0,000020
39 001/2004
Francisco CHESF
R$ 6.396.828,00 0,0032 0,000010
40 001/2004
Francisco CHESF
R$ 3.584.940,00 0,0018 0,000003
41 001/2004 Isolux Wat S.A. R$ 43.711.286,00 0,0220 0,000486
42 001/2004
CONSRCIO CABUR,
Schahin Engenharia Ltda.,
ENGEVIX ENGENHARIA S.A.
e ELETROSUL Centrais
Eltricas S.A.
R$ 39.399.996,00 0,0199 0,000394
43 002/2004 Abengoa S.A. R$ 107.571.000,00 0,0542 0,002941
44 002/2004
CONSRCIO TRANSLESTE 2,
Cia Tcnica de Engenharia
Eltrica, Furnas Centrais Eltricas
S.A., Companhia Energtica de
Minas Gerais CEMIG e Orteng
Equipamentos e Sistemas Ltda
R$ 10.311.756,00 0,0052 0,000027
45 001/2005 ABENGOA S.A. R$ 54.114.000,00 0,0273 0,000744
46 001/2005
Consrcio INTEGRAO,
Centrais Eltricas do Norte do
Brasil S.A. - ELETRONORTE
(37% - lder), Companhia Hidro
Eltrica do So Francisco -
CHESF (12%), ENGEVIX
Engenharia S.A. (3%) e FUNDO
DE INVESTIMENTO em
Participaes Brasil Energia
(48%);
R$ 65.349.096,00 0,0329 0,001085
47 001/2005 ISOLUX WAT S.A. R$ 66.900.000,00 0,0337 0,001137
48 001/2005
Consrcio BANDEIRANTE,
LT BANDEIRANTE
Empreendimentos Ltda. (75% -
lder), EMPA S.A. Servios de
Engenharia (15%) e FUAD
RASSI Engenharia Indstria e
Comrcio Ltda. (10%).
R$ 55.200.000,00 0,0278 0,000774
Anexos
116
49 001/2005
Consrcio CABUR, formado
pelas empresas:
ELETROSUL Centrais Eltricas
S.A. (49% - lder), SCHAHIN
Engenharia S.A. (41%) e
ENGEVIX Engenharia S.A.
(10%)
R$ 21.000.000,00 0,0106 0,000112
50 001/2005 ALUSA Engenharia Ltda. R$ 17.796.000,00 0,0090 0,000080
51 001/2005 FURNAS R$ 9.570.168,00 0,0048 0,000023
52 005/2006
ELECNOR S.A. R$ 32.390.000,00
0,0163 0,000267
53 005/2006
COBRA INSTALACIONES Y
SERVICIOS, S.A. R$ 23.430.000,00
0,0118 0,000140
54 005/2006
COBRA INSTALACIONES Y
SERVCIOS, S.A. R$ 18.499.800,00
0,0093 0,000087
55 005/2006
INTERCONEXION
ELECTRICA S.A. R$ 10.769.868,00
0,0054 0,000029
56 005/2006
Francisco CHESF
R$ 3.751.428,00
0,0019 0,000004
57 005/2006
Cia. Tcnica de Engenharia
Eltrica R$ 4.750.000,00
0,0024 0,000006
58 005/2006
Cia. Tcnica de Engenharia
Eltrica R$ 5.780.000,00
0,0029 0,000008
59 003/2006 ISOLUX INGENIERIA, S.A. R$ 17.000.000,00 0,0086 0,000073
60 003/2006 ABENGOA, S.A; R$ 11.480.700,00 0,0058 0,000033
61 003/2006 ABENGOA S.A. R$ 9.790.000,00 0,0049 0,000024
62 003/2006
Francisco CHESF
R$ 4.880.000,00 0,0025 0,000006
63 003/2006 ABENGOA S.A. R$ 10.665.000,00 0,0054 0,000029
64 003/2006
Francisco CHESF
R$ 6.654.996,00 0,0034 0,000011
SOMATORIOS R$ 1.983.690.780,47 1,0000 0,033672

IHH = 0,033672

CR5= 0,301862

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