PROBLEMA DE INTEGRACIN 6-31:

Suponga que la fecha de su graduacin acerca y que ha presentado una

solicitud de empleo en un banco local. Como parte del proceso de
evaluacin, a usted se le ha pedido que presente un examen, el cual
cubrir varias tcnicas de anlisis financiero. La primera seccin de la
prueba se refiere al anlisis del valor del dinero a travs del
tiempo. Cmo se sentir usted si tuviera que realizar las siguientes
tareas? :

a) Dibuje lneas de tiempo de flujo de efectivo de:
1) un flujo de efectivo por una suma acumulada de $100 al final
del ao 2
0 1 2
|____________|____________|
100

2) una anualidad ordinaria de $100 por ao durante 3 aos
0 1 2 3
| _______|________|________|
100 100 100 (1+i)
0

|

|______ 100 (1+i)
1


|______________ 100 (1+i)
2

VPA
3



3) Una corriente desigual de flujo de efectivo de -50, 100, 75 y
50 dlares al final de los aos 0 a 3

0 1 2 3
| _______|________|________|
-50 100 75 50

b)
1) Cul ser el valor futuro de una suma inicial de $100 despus de 3
aos si estas se invierten en una cuenta que paga 10% anual de
inters?

VF = VP (1+i)
n
= 100 (1+0,010)
3
= 100 (133,1) = $ 133,1

2) Cual ser el valor presente de $100 que se vayan a recibir
dentro de 3 aos, si la tasa de inters apropiada es de 10%

VP = VF = 100 = 100 = $ 75,13
(1+i)
n
(1+0,10)
3
1,331



c) Algunas veces necesitamos determinar el tiempo que se requiere
para que una suma de dinero (o cualquier otra cosa) crezca hasta
alcanzar una cantidad. Por ejemplo, si las ventas de una compaa
estn creciendo a una tasa de 20% anual. Cunto tiempo se
necesitara para que las ventas se tripliquen?

VP = X VF = VP (1+i)
n
(1,20)
n
= 3
VF = 3X 3X = X (1+ 0,20)
n
n = Ln 3 = 6
aos
N = ? (1 + 0,20)
n
= 3X Ln1.20
I = 0,20 X



d) Cual es la diferencia que existe entre una anualidad ordinaria y
una anticipada? Qu tipo de anualidad es la que se muestra en la
siguiente lnea de tiempo de flujo de efectivo? Cmo la cambiaria
usted al otro tipo de anualidad?

0 10% 1 2 3
| _______|________|________|
100 100 100

- En la anualidad ordinaria los pagos ocurren al final de cada
periodo, en la anticipada ocurren al inicio de cada periodo.
- La lnea de tiempo corresponde a una anualidad ordinaria
-
0 10% 1 2 3
|
_______|________|________|
100 100 100

e) 1) Cual ser el valor futuro de una anualidad ordinaria a 3 aos de
$100, si la tasa de inters apropiada es de 10%
2) Cual es el valor presente de la anualidad?
3) Cuales serian los valores presentes y los valores futuros si la
anualidad fuera una anualidad anticipada?

1) VFA
3
= PA { [ (1 + I )
n
- 1] / i}

= 100 { [ (1,10)
3
1] / 0,10} = 100 (3,31) = $ 331
2) VPA
3
= PA [1- 1 ]
(1 + i )
n

i

= 100 (2,4868) = $ 248,68

3) VPA(ANT)
3
= PA [1 - 1 ] X (1 + i)
(1 + i )
n

i

= 100 [ (2.4868) x 1,10 ]

= $ 273,55


VFA(ANT)3 = PA { [ (1 + I )
n
- 1] / i} x ( 1 + I )


= 100 [(3,31) x 1,10 ]
= $ 364,1

f) Cual ser el valor presente de la siguiente corriente desigual de
flujos de efectivo? La tasa de inters apropiada es de 10%,
anualmente compuesta.


0 10% 1 2 3
4
|
_______|________|________|__________|
100 300 300 -
50
n
VP = FE
t
[ 1 ]
T=1 (1 + i )
t


= 90,90 + 247,93 + 225,39 + (-34,15)
= $ 530,06


g) Que tasa anual de inters ocasionara que $100 crezcan hasta $
125,97 dentro de 3 aos ?

VF = VP ( 1 + i )
n


125,07 = 100 ( 1 + i )
n



(1 + i)
n
= 125,97
100
(1 + i) = (125,97 )

100
(1 + i ) = 1,079
I = 1,079 1
= 0,07
7%

h) 1) ser el valor futuro mayor si capitalizamos un monto inicial con
una frecuencia mayor a la de 1 ao. Por ejemplo, cada 6 meses o
semestralmente, manteniendo constante la tasa de inters
cotizada? Explique la respuesta.
- Si ser mayor ya que el inters o los intereses se suman con
mayor frecuencia.

2) Defina tasa de inters simple estipulada o cotizada, tasa
peridica y tasa anual efectiva (TAE)
Tasa de inters simple o cotizada es la que se utiliza para
determinar la tasa ganada durante cada periodo de
capitalizacin.
Tasa peridica: tasa cargada por un prestamista o pagada por
un prestatario, cada periodo de intereses, sea mensual,
trimestral anual o en forma sucesiva.
Tasa anual efectiva: tasa que se gana o se paga considerando
una capitalizacin de intereses durante el ao.

3) Cual es la TAE correspondiente a una tasa de inters simple
de 10% semestralmente compuesta? Trimestralmente
compuesta? Diariamente compuesta?

Semestral: Trimestral:
TAE = ( 1 + 0,10 )
2
1 TAE = ( 1 + 0,10 )
4
- 1
2 4
= 0,1025 = 0,1038

Diaria:
TAE = ( 1 + 0,10 )
365

365
= 0,1051

4) Cual ser el valor futuro de $100 despus de 3 aos, bajo una
capitalizacin semestral de 10%? Y bajo una capitalizacin
trimestral?

VF
2
= VP ( 1 + i simple )
m x n
VF
4
= VP ( 1 + 0,10 )
12

M 4
= 100 ( 1 + 0,10 )
6
= 100 (1 + 0,14 )
12

2
= $ 134 = $134,48


i) Alguna vez la tasa efectiva anual ser igual a la tasa de inters
simple (cotizada) ? Explique su respuesta.

- Solamente cuando la capitalizacin se realice una vez al ao, la
tasa efectiva anual ser igual a la tasa de inters simple cotizada.

j) 1) Cual ser el valor de la siguiente corriente de flujo de efectivo
al final del ao 3, si la tasa de inters cotizada es de 10%,
semestralmente compuesta?

0 10% 1 2 3
| ___|___|____|____|____|____|
100 100 100

VFA
6
= PA [ ( 1 + i )
n
- 1]
I

= 100 [ (1,05)
6
1 ]
0,05

= $ 680,19

2) Cual ser el valor presente de la misma corriente?

VPA
6
= PA [ 1 - 1 ]
(1+i)
n

i

= 100 [ 1 - 1 ]
(1,05)
6

0,05

= $ 507,56

3) Ser la corriente de efectivo una anualidad?

- Siempre y cuando el monto del pago sea igual para cada
periodo.

4) una regla importante es que usted no debera nunca mostrar
una tasa de inters simple sobre una lnea de tiempo o utilizarla
en los clculos, a menos de que se mantengan ciertas
condiciones. Cuales son esas condiciones? Indicacin de
importancia: piense en una capitalizacin anual, cuando i
simple = TAE .

- Que el monto de los pagos dentro de un mismo periodo sean
constante
- Qu estara mal respecto a sus respuestas a las preguntas j-1 y
j-2 si usted aplicara la tasa de inters simple de 10% en lugar de
la tasa de inters peridica i simple 2 = 5%?
- No se estn sumando los intereses sino anualmente.

k) 1) Elabore un programa de amortizacin para un prstamo de $
1000 cotizados a una tasa anual de 10% sujeto a 3 pagos iguales?

VPA = 1000 PA = VPA___ = $402,11
N = 3 aos 1 - 1___
I = 0,10 (1,10)
3
_
0,10


AO MONTO
INICIAL (1)
PAGO (2) INTERES (3) REEMBOLSO
DE CAPITAL
(4) = (2) (3)
SALDO
INSOLUTO
(5) = (1)
(4)
1 1.000 402,10 100 302,10 697,90
2 697,90 402,10 69,79 332,31 365,59
3 365,59 402,10 36,55 365,55 0,04


2) Cual ser el gasto anual para el prestatario y el ingreso anual
por intereses para el prestamista durante el ao 2

- Para el ao 2 el gasto anual de inters para el prestatario es el
mismo monto que corresponde por ingreso por intereses para el
prestamista =
- $ 69,79









PROBLEMA DE INTEGRACION 7-23:


Robert Campbell y Carol Morris son vicepresidentes seor de la empresa
Mutual of Chicago Insurance Company. Son codirectores de la divisin
de administracin del fondo de pensiones de la compaa. Campbell es
responsable de los valores de renta fija (principalmente bonos) y Morris
de las inversiones de capital contable. Un nuevo cliente de gran
importancia, california League of Cities, desea que Mutual of Chicago
presente un seminario de inversiones a los directores de las ciudades
representadas, por lo que Campbell y Morris, quienes harn la
presentacin real, le han solicitado a usted que les ayude respondiendo
las siguientes preguntas:
a) Cules son las principales caractersticas de un bono?
1.- monto de capital, valor de vencimiento o valor a la par que es el
monto del prstamo.
2.- pago de cupn: monto en dinero que se paga cada periodo
3.- tasa de inters de cupn: tasa anual de inters que se paga
sobre un bono

b) Cmo se determina el precio de cualquier activo, cuyo valor de un
bono en los flujos de efectivo esperado?

^ ^ ^
Valor Activo = V = FE
1
__ + FE
2
+ + FE
n

(1+k)
1
(1+k)
2
(1+k)
n



c) Como se determina el valor de un bono? Cul es el valor de un
bono a la par de $1000 a un plazo de 1 ao con un cupn
anual de 10%, si su tasa requerida de rendimiento es de
10%? Cul es el valor de un bono similar a 10 aos?
- Calculando la suma de los intereses como una anualidad mas el
reembolso del valor a la par del vencimiento.

Vd = ?
M = 1.000
INT = 0,10 x 1.000 = 100
K = 0,10


V
d
= 100 [ 1 - 1 __ ] + [ _1_ ] = 90,90 + 909,09 = $
1.000
(1,10) 1,10
0,10
V
d
= 100 [ 1 - 1 __ ] + [ _1_ ] = 614,45 + 385,54 = $
1.000
(1,10)
10
(1,10)
10

0,10
d) 1) Cul seria el valor del bono descrito en el inciso c),
si despus de su emisin, la tasa de inflacin esperada
aumenta en 3 puntos porcentuales, ocasionando con ello
que los inversionistas requieran un rendimiento de 13%?
en este caso, tendramos un bono con descuento o un
bono con prima? (Indicacin de importancia: PIVF
13%,1
=
0,8850; PIVF
13%,10
= 0,2946; PIVFA
13%,10
= 5,4262).

V
d
= 100 (0,8850) + 1000 (0,8850) = $ 973,50

V
d
= 100(5.4262) + 1000(0,2946) = $ 837,22

Tendramos un bono con descuento.

2) que le sucedera al valor del bono si la inflacin
disminuyera y k
d
declinara hasta 7%? Tendramos un
bono con prima o con descuento?
PIVFA
7%,1
= (0.9345) PIVFA
7%,10
= (7,0235)
PIVF
7%,10
= (0,5083)

V
d
= 100(0,9345) + 1000(0.9345) = $ 1.027,95

V
d
=100 (7,0235) + 1000(0,5083) = $ 1.210,65

Tendramos un bono con prima

3) Qu le sucedera al valor del bono a 10 aos a lo
largo del tiempo, si la tasa requerida de rendimiento
permaneciera en 13% o en 7%.

- Su valor se aproximara su valor a la par a medida que se acerca
su fecha de vencimiento.

e) 1) Cul sera el rendimiento al vencimiento de un bono a 10 aos
con un cupon anual 9% y un valor a la par de $ 1000, que se
vence en $ 887? y si se vende en $ 1.134,20? Qu indica el
hecho de que un bono se venda con un descuento o una
prima, respecto a la relacion que existe entre k
d
y la tasa de
cupon del bono?

90 + [ (1000 887) ]
10 101,3
RAV = ------------------------------------ = ----------- = 0,1095 11%
2 ( 887) + 1000 924,66
3


Vd = 90 [ 1 - __1__ ] + 1000 [ __ 1 __ ] = 530,03 + 352,18 = $
882,21
_ (1,11)
10
(1,11)
10

0,11




90 + [ (1000 1134,20) ]
10
RAV = ------------------------------------ = 0.070 7%
2 ( 1134,20) + 1000
3



Vd = 90 [ 1 - __1__ ] + 1000 [ __ 1 __ ] = 632,12 + 508,34 = $
1140,46
_ (1,07)
10
(1,07)
10

0,07

La relacion entre k
d
y la tasa de cupon del bono (su producto) da origen
al interes a ganar; si se quiere conservar el mismo margen de ganancias
en los intereses entonces se debera comprar el bono con un aumento o
una disminucin segn sea el caso.


2) Cules son los rendimientos actuales, por ganancias de capital y total
en cada caso?

Rendimiento actual = 90/882,21 = 0,1020 = 10,20%
Rendimiento por ganancia de capital = -479/882,21 = 0,55
-03
= -0,55%
Tasa total de rendimiento = 85,21/882,2 = 0,096 = 9,65%


Rendimiento actual = 90/1140 = 0,0789 = 8%
Rendimiento por ganancia de capital = 6,26/1140 = 5,48
-03
= - 0,54%
Tasa total de rendimiento = 96,26/1140 = 0,0844 = 8,44%


f) Cul es el riesgo del precio de la tasa de interes? En el inciso c)
Qu bono tiene un mayor riesgo de precio de la tasa de interes: el
que es a un ao o el que es de 10?

- No hay riesgo puesto que la tasa de interes no varia en los 2
ejemplos. La exposicin al riesgo del precio de la tasa de interes
es mas alta en el caso de los bonos de vencimiento mas
prolongado.

g) Qu es el riesgo de reinversion de la tasa de interes? En el inciso
c) que bono tiene mas riesgo de reinversion de la tasa de
interes, suponiendo un horizonte de inversion a 10 aos .
-es el riesgo de que el ingreso proveniente de una cartera de
bonos varie como resultado de que los flujos de efectivo tengan que ser
reinvertidos segn la tasa de mercados actuales.
- el bono de un ao tendria un mayor riesgo de reinversion.

h) Resuelva nuevamente los incisos c) y d), suponiendo que los bonos
tienen cupones semestrales en lugar de anuales.

Indicacion de importancia:

PIVF
6,5%,2
= 0,8817 PIVFA
6,5%,2
= 1,8206 ; PIVF
6,5%,20
= 0,2838

PIVFA
6,5%,20
= 11,0185 ; PIVF
3,5%,6,2
= 0,9335 PIVFA
3,5%,6,2
=
1,8997 ;

PIVF
3,5%,20
= 0,5026 PIVFA
3,5%.20
= 14,2124


V
d
= 100 (1,8206) + 1000(0,8817) V
d
= 100(11,0185) +
1000(0,2838)
= 182,06 + 881,7 = 1.101,85 + 283,8
= $ 1.036,76 = $ 1.385,65


V
d
= 100(1,8997) + 1000(0,9335) V
d
= 100(14,2124) +
1000(11,0185)
= 189,97 + 933,50 = 1.421,24 + 11.018,50
= $1.123,47 = $ 12.439,74



i) Suponga que por un precio de $1000 usted pudiera comprar un
bono con una tasa de 10% a un plazo de 10 aos, el cual
proporciona pagos anuales, o un bono a 10 aos con
pagos semestrales de 10%. Estos dos bonos son
igualmente riesgosos. Cul de ellos preferiria usted? Si
los $ 1000 son el precio adecuado del bono semestral.
Cul sera el precio adecuado del bono sujeto a pagos
anuales?




Vd =
INT = 100
M = 1000
Kd = 0,10
N = 10 aos


Vd = 100 [ 1 - __1__ ] + 1000 [ __ 1 __ ] = 614,45 + 385,54 = $
1000
_ (1,10)
10
(1,10)
10

0,10


Vd = 100 [ 1 - __1__ ] + 1000 [ __ 1 __ ] = 851,35 + 148,64 = $
1000
_ (1,10)
20
(1,10)
20

0,10


Vd = 100 [ 1 - __1__ ] + 1000 [ __ 1 __ ] = 1.246,22 + 376,88
= $ 1623
__ (1,05)
20
(1,05)
20

0,05


- Preferiria el bono a 10 aos, con una tasa del 10% pagaderos
semestralmente.

j) Cul sera el valor de un bono perpetuo o con cupon anual de $100, si
su tasa requerida de rendimiento es de 10%? y de 13%? y de
7%. Evalue la siguiente afirmacin:Debido a que los bonos a
perpetuidad se ajustan a un horizonte infinito de inversion, tienen un
pequeo riesgo de precio de la tasa de interes