Empresas La Polar S.A.

Resea Anual de Clasificacin

Agosto 2013



Resumen de Clasificacin 2
efinicin de Categor!as 3
An"lisis #$A %
Antecedentes &enerales %
irectorio ' E(ecuti)os *
Plan de +egocios ,
Estados #inancieros -
Caracter!sticas de los
.nstrumentos
/
Ane0os 13
Contenido1
Analista responsa2le1
Leonardo S"nc3e4 .
lsanc3e45icrc3ile.cl

2
Clasificacin
Instrumento Clasificacin Tendencia
Lneas de Bonos
Lnea de Efectos de Comercio
Ttulos Accionarios
C
N4/C
Segunda Clase
Estable
Estable
Estable

6istoria Clasificacin
Actual Anterior
Lneas de Bonos
Lnea de Efectos de Comercio
Ttulos Accionarios
C
N4/C
Segunda Clase

N4/
Segunda Clase



RES78E+ E CLAS.#.CAC.9+

IC! ratifica en Categora C tendencia "Estable#$ las lneas de bonos de Em%resas La &olar S'A'( en Categora N4/C$ la lnea
de efectos de comercio( ) en Categora Segunda Clase los ttulos accionarios de la com%a*a'

El %roceso de aumento de ca%ital$ finali+ado en octubre$ fue considerado e,itoso %or la Com%a*a$ recaudando -./2'012
millones$ cifra mu) su%erior a lo demandado en el Con3enio 4udicial &re3enti3o'

Le3antado el ca%ital$ ) 5abiendo cum%lido cabalmente los t6rminos del Con3enio 4udicial &re3enti3o$ se concretaron 5itos
im%ortantes como la autori+acin %ara emitir nue3as tar7etas de cr6dito 8lo 9ue %ermitir: la afiliacin a nue3os comercios
) la oferta de m:s beneficios a los clientes;$ ) en Colombia$ en no3iembre de 22.2 se inaugur la 9uinta tienda La &olar
en ese %as$ en el centro comercial Caci9ue de la ciudad de Bucaramanga.

Adem:s de lo anterior$ se autori+ en la Su%erintendencia de <alores ) Seguros la inscri%cin de nue3os bonos$ series = )
> 8serie senior ) serie 7unior res%ecti3amente; 9ue reem%la+ar: las antiguas deudas$ de acuerdo a los t6rminos )
condiciones del Con3enio 4udicial &re3enti3o a%robado' e acuerdo a dic5o Con3enio$ a %artir del 0 de 7unio de 22./$ los
acreedores de Em%resas La &olar S'A'$ contaban con un %la+o de /2 das %ara manifestar su intencin de %roceder al
can7e de sus acreencias %or bonos de las series = ) > seg?n corres%onda$ %la+o 9ue 3enci el 0 de 7ulio de 22./

Con el ob7eto de otorgar una garanta a los acreedores res%ecto a las obligaciones asumidas %or la Com%a*a$ se
suscribieron contratos de %renda ) %ro5ibicin de ena7enar el .22@ de las acciones de la filial La &olar SAS$ sociedad
constituida en Colombia' La suscri%cin de este contrato$ dice relacin con el otorgamiento de garanta a los acreedores
de la deuda senior' e igual manera$ se suscribi un contrato de %renda ) %ro5ibicin de ena7enar la Cartera !e%actada
Anilateralmente Ano de In3ersiones SC> S'A'$ filial de La &olar$ con el fin de garanti+ar a los acreedores de la deuda
7unior'

=inalmente cabe se*alar 9ue durante el mes de 7unio de 22./$ el =ondo de In3ersin &ri3ada 8=I&; Bai%o$ administrado
%or In3ersiones Bai%o S'A' >estin de Acti3os materiali+ una o%eracin de com%ra de Bonos Serie >$ re%resentati3a de
deuda 7unior de la Em%resa'

La Em%resa$ en calidad de %ro%ietaria de cuotas del =ondo 8destin - .0'122 millones$ a la com%ra de cuotas del =ondo$
lo 9ue e9ui3ale al 0C@ de las cuotas suscritas ) %agadas; inform 9ue dic5o =ondo ad9uiri A'=' 2'CC/'C01 8monto 9ue
corres%onde al 2D@ del total de deuda 7unior; del Bono BLA&EF>$ a un .2@ del 3alor %ar$ %agando %or ellos un total de -
D'1G2 millones' !es%ecto a los efectos de esta o%eracin en los EE== de Em%resas La &olar$ 6stos se anali+an m:s
adelante en el informe'




Estados =inancierosH /. de mar+o de 22./


/

E#.+.C.9+ E CA:E&$R;AS1

CA:E&$R;A C
Corres%onde a a9uellos instrumentos 9ue no cuentan con una ca%acidad de %ago suficiente %ara el %ago del ca%ital e
intereses en los t6rminos ) %la+os %actados$ e,istiendo alto riesgo de %6rdida de ca%ital e intereses'

+.<EL +%
Corres%onde a a9uellos instrumentos cu)a ca%acidad de %ago del ca%ital e intereses en los t6rminos ) %la+os %actados$
no re?ne los re9uisitos %ara clasificar en los ni3eles antes definidos'

SE&7+A CLASE
Ttulos accionarios con una inadecuada combinacin de sol3encia ) estabilidad de la rentabilidad del emisor ) 3olatilidad
de sus retornos'
































La o%inin de IC! C5ile Clasificadora de !iesgo$ no constitu)e en ning?n caso una recomendacin %ara com%rar$ 3ender o mantener un determinado
instrumento' El an:lisis no es el resultado de una auditora %racticada al emisor$ sino 9ue se basa en informacin %?blica remitida a la
Su%erintendencia de <alores ) Seguros$ a las bolsas de 3alores ) en a9uella 9ue 3oluntariamente a%ort el emisor$ no siendo res%onsabilidad de la
clasificadora la 3erificacin de la autenticidad de la misma'

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E8PRESAS
LA P$LAR


#ec3a informe1
Agosto.2013














































SEC:$R RE:A.L
A+=L.S.S #$A

#$R:ALE>AS

irectorio in3olucrado en la gestin diaria de la Com%a*a
Se contrataron e7ecuti3os de reconocida tra)ectoria
Se%aracin del negocio financiero en Cr6dito$ Cobran+a ) Clientes
Terceri+acin de gran %arte de la funcin de cobran+a' Cum%limiento de metas %or 5ora
Se 5an reali+ado me7oras sustanciales en el >obierno Cor%orati3o de la com%a*a
A %esar de todo lo ocurrido$ clientes siguen com%rando en La &olar
No e,istieron %roblemas con los %ro3eedores
E,celentes ubicaciones de las tiendas
Situacin com%ensatoria aclarada

$P$R:7+.AES

Cambiar el %aradigma del negocio retail en C5ile
Crecimiento en Colombia
Cambios en la gestin de cr6dito ) cobran+a
Consolidacin del :rea de auditora interna
Tasa de %ago al al+a
Cambio en la cultura organi+acional

E?.L.AES

Com%a*a con re%utacin cuestionada
Ba7os indicadores financieros
Alto ni3el de deuda
No cuenta con sistemas inform:ticos de %rimera calidad %ara la gestin del cr6dito
!eestructuraciones se encuentran en fase de desarrollo
Cartera de clientes riesgosa

A8E+A>AS

A%aricin de nue3as contingencias legales
Crisis econmica internacional
Ba7a de la Tasa B:,ima Con3encional
Cambios regulatorios
Inflacin

A+:ECEE+:ES &E+ERALES

Em%resas La &olar S'A' desarrolla el negocio de retail a tra36s de la cadena La &olar' La com%a*a com%ite en el
segmento de las multitiendas en C5ile ) Colombia$ ) el segmento ob7eti3o abordado son los sectores socioeconmicos
C/F'

Los inicios de la com%a*a se remontan al a*o .G22$ naciendo como una sastrera en el sector de Estacin Central' En
el a*o .G1/ e,%ande su oferta de %roductos ) comien+a a ser conocida como La &olar$ mientras 9ue la tar7eta de
cr6dito se im%lementa en el a*o .GCG'

En el a*o .GGG$ entra a la %ro%iedad el fondo de in3ersin Sout5ern Cross' &osteriormente$ durante el 2222 se reali+a
la a%ertura de la com%a*a a la Bolsa ) en el a*o 222D$ Sout5ern Cross 3ende sus acciones de La &olar'


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E8PRESAS
LA P$LAR


#ec3a informe1
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SEC:$R RE:A.L
En el a*o 2220$ la com%a*a alcan+a las 42 tiendas$ comen+ando el 222C con el anuncio de su e,%ansin internacional$
actualmente en desarrollo'

El G de 7unio de 22..$ el irectorio de la com%a*a comunic$ a tra36s de un 5ec5o esencial$ 9ue durante los das D ) C
de 7unio se 5aban efectuado reuniones e,traordinarias de irectorio$ en las cuales se "tom conocimiento de
%r:cticas en la gestin de su cartera de cr6dito$ 9ue se 5abran efectuado en una forma no autori+ada %or el irectorio
) en disconformidad con los criterios ) %ar:metros establecidos %or la com%a*a#' Estas consistan en la re%actacin
unilateral de los clientes$ es decir$ se renegociaban las deudas a los clientes morosos$ sin su consentimiento'

En esa o%ortunidad$ se estim 9ue el efecto en el ni3el de %ro3isiones re9ueridas$ de acuerdo a las estimaciones de la
com%a*a$ oscilara en un rango entre -.12 a -222 mil millones' A %artir de estos antecedentes$ se tomaron las
siguientes medidasH

Contratacin de un nue3o >erente >eneral'

ar inicio a una reestructuracin del Irea de Cr6ditos ) Cobran+a de la com%a*a'

is%oner de una inmediata ) e,5austi3a e3aluacin e,terna de la cartera de cr6dito$ 9ue in3olucrara la
re3isin de %rocedimientos ) %r:cticas tanto en sus as%ectos comerciales$ o%eracionales ) de riesgo$
inclu)endo un informe acerca de la calidad de la cartera ) el ni3el de %ro3isiones re9uerido'

Se resol3i designar como auditores e,ternos de la sociedad a la em%resa auditora Ernst J Koung'

En esta misma lnea$ con fec5a .0 de 7unio de 22..$ se inform a tra36s de un 5ec5o esencial 9ue la %ro3isin total
estimada de clientes ascendera a -1/C'202 millones$ corres%ondiendo registrar una %ro3isin adicional de -422'202
millones' e acuerdo a este 5ec5o esencial$ de un total de .'22D'4.. deudores$ un /4$0@ %erteneca a cartera con
renegociaciones unilaterales$ los cuales eran %resentados al irectorio como clientes 3igentes'

Adicionalmente$ se inform 9ue la com%a*a se encontraba traba7ando en un %lan destinado aH i'; llegar a acuerdo con
los bancos acreedores %ara obtener una %rrroga en el %la+o de %ago$ ) ii'; alcan+ar un acuerdo con los tenedores de
bonos ) de efectos de comercio de la com%a*a$ tendiente a 9ue estos renuncien a las cl:usulas de aceleracin %or
incum%limiento de co3enants$ cross acceleration ) cross default'

Con fec5a 22 de 7unio de 22..$ la em%resa inform al mercado el acuerdo de aumentar el ca%ital de la sociedad en
-.22 mil millones$ su7eto a ciertas condiciones$ como la creacin de un %lan de negocios %ara la com%a*a$ ) la
%resentacin de un %reFinforme reali+ado %or eloitte con el fin de establecer el rango de recu%erabilidad de la
cartera'

El .. de 7unio de 22.2$ se inform a tra36s de 5ec5o esencial$ la decisin de de7ar sin efecto el aumento de ca%ital de
la sociedad acordado en 7unta de accionistas celebrada el 22 de 7unio de 22..' Adicionalmente$ se informa acuerdo
%ara aumentar el ca%ital social en -.22 mil millones'

El %roceso de aumento de ca%ital$ finali+ado en octubre$ fue considerado e,itoso %or la Com%a*a$ recaudando
-./2'012 millones$ cifra mu) su%erior a lo demandado en el Con3enio 4udicial &re3enti3o'

Le3antado el ca%ital$ ) 5abiendo cum%lido cabalmente los t6rminos del Con3enio 4udicial &re3enti3o$ se concretaron
5itos tan im%ortantes como la autori+acin %ara emitir nue3as tar7etas de cr6dito 8lo 9ue %ermitir: la afiliacin a
nue3os comercios ) la oferta de m:s beneficios a los clientes;$ 9ue La &olar 5a)a sido reincor%orada al Lndice de
&recios Selecti3os 8I&SA; de la Bolsa de Comercio de Santiago$ ) en Colombia$ en no3iembre de 22.2 se inaugur la
9uinta tienda La &olar en ese %as$ en el centro comercial Caci9ue de la ciudad de Bucaramanga.

Adem:s de lo anterior$ se autori+ en la Su%erintendencia de <alores ) Seguros la inscri%cin de nue3os bonos$ series
= ) > 8serie senior ) serie 7unior res%ecti3amente; 9ue reem%la+ar: las antiguas deudas$ de acuerdo a los t6rminos )

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#ec3a informe1
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SEC:$R RE:A.L
condiciones del Con3enio 4udicial &re3enti3o a%robado' e acuerdo a dic5o Con3enio$ a %artir del 0 de 7unio de 22./$
los acreedores de Em%resas La &olar S'A'$ contaban con un %la+o de /2 das %ara manifestar su intencin de %roceder
al can7e de sus acreencias %or bonos de las series = ) > seg?n corres%onda$ %la+o 9ue 3enci el 0 de 7ulio de 22./'

Con el ob7eto de otorgar una garanta a los acreedores res%ecto a las obligaciones asumidas %or la Com%a*a$ se
suscribieron contratos de %renda ) %ro5ibicin de ena7enar el .22@ de las acciones de la filial La &olar SAS$ sociedad
constituida en Colombia' La suscri%cin de este contrato$ dice relacin con el otorgamiento de garanta a los
acreedores de la deuda senior' e igual manera$ se suscribi un contrato de %renda ) %ro5ibicin de ena7enar la
Cartera !e%actada Anilateralmente Ano de In3ersiones SC> S'A'$ filial de La &olar$ con el fin de garanti+ar a los
acreedores de la deuda 7unior'

=inalmente cabe se*alar 9ue durante el mes de 7unio de 22./$ el =ondo de In3ersin &ri3ada 8=I&; Bai%o$ administrado
%or In3ersiones Bai%o S'A' >estin de Acti3os materiali+ una o%eracin de com%ra de Bonos Serie >$ re%resentati3a
de deuda 7unior de la Em%resa'

La Em%resa$ en calidad de %ro%ietaria de cuotas del =ondo 8destin - .0'122 millones$ a la com%ra de cuotas del
=ondo$ lo 9ue e9ui3ale al 0C@ de las cuotas suscritas ) %agadas; inform 9ue dic5o =ondo ad9uiri A'=' 2'CC/'C01
8monto 9ue corres%onde al 2D@ del total de deuda 7unior; del Bono BLA&EF>$ a un .2@ del 3alor %ar$ %agando %or
ellos un total de - D'1G2 millones'

!es%ecto a los efectos de esta o%eracin en los EE== de Em%resas La &olar$ se destaca lo siguienteH

Al consolidarse dentro del gru%o econmico los bonos com%rados %or el =ondo$ la deuda 7unior nominal se
reduce en A'=' 2'CC/C01$ 9ue al 2C de 7unio de 22./ e9ui3alan a%ro,imadamente a - D1'G24 millones'
La tasa efecti3a en %esos de dic5a deuda 7unior$ corres%onde al .C$.@ anual' &or ende al traer al 3alor
%resente el nue3o monto de deuda consolidada a esa tasa$ se obtiene una reduccin de un 2D@ de la deuda
7unior en el balance consolidado'
e la misma forma$ se %roduce una %6rdida no o%eracional durante el segundo trimestre del a*o$ de
a%ro,imadamente - .'122 millones$ e,%licada %or el diferencial entre la 3alori+acin contable de la deuda
7unior 80@ del 3alor %ar;$ 3ersus el 3alor efecti3o de su com%ra 8.2@ de su 3alor %ar;'
Como consecuencia de la reba7a consolidada de la deuda 7unior$ la Em%resa incurrir: en menores gastos
financieros en un 2D@ 8es decir$ en un monto e9ui3alente a la reba7a consolidada de la deuda;'

.REC:$R.$ @ EAEC7:.<$S

A %artir de 7unio de 22..$ La &olar reali+ un im%ortante cambio a ni3el organi+acional$ disminu)endo el n?mero de
e7ecuti3os %rinci%ales de 42 a 21$ 9uedando slo tres e7ecuti3os de la antigua administracin' El 2G de 7ulio de 22..
asume como >erente >eneral de la com%a*a &atricio Lecaros$ comen+ando la conformacin de una nue3a
administracin' Se contrataron %rofesionales de reconocido %restigio$ reali+ando la b?s9ueda a tra36s de 5ead 5unters
es%eciali+ados'

Adicionalmente$ se form un nue3o irectorio$ m:s com%enetrado en el da a da del negocio' Se defini un sistema
de traba7o en base a comit6s$ creando los comit6s de irectores$ !iesgo$ !etail$ Colombia ) =inan+as'
Entre los %rinci%ales cambios a ni3el organi+acional$ se destacanH

Se reestructur el :rea de Contralora 8antes 3acante;$ creando la figura del Controller$ 9uien re%orta
directamente al irectorio de la com%a*a' Este tiene a cargo las :reas de cum%limiento normati3o$
%roteccin al cliente ) auditora interna$ entre otras$ antes de%endientes de la gerencia de administracin )
finan+as'

Se disol3i la gerencia de %roductos financieros ) se crearon las gerencias de riesgo$ cobran+a$ ) de clientes )
medios de %ago$ se%arando las / %artes del negocio financiero' Adicionalmente$ la gerencia de riesgo re%orta
al Comit6 de !iesgo$ conformado %or el irectorio'

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E8PRESAS
LA P$LAR


#ec3a informe1
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SEC:$R RE:A.L
En el :rea de cobran+a no e,ista una cultura de cobro' Con la llegada del nue3o gerente ) la reestructuracin
del :rea$ se e,ternali+ gran %arte del %roceso de cobro$ monitoreando 5ora a 5ora el cum%limiento de
metas$ ) creando com%etencia entre las distintas com%a*as de cobran+a'

Adem:s de lo anterior$ recientemente se cre una >erencia de !etail =inanciero$ a cargo del se*or <ctor
Mi%e' K se 5a seguido %erfeccionando la estructura de la Com%a*a' A continuacin se %resenta el directorio
de la Com%a*a$ adem:s del listado de %rinci%ales e7ecuti3os de la misma'





















=uenteH Su%erintendencia de <alores ) Seguros

IC! destaca el %roceso de cambio lle3ado a cabo %or las distintas :reas de la organi+acin de la com%a*a$ as como
tambi6n la labor reali+ada %or el irectorio durante los ?ltimos meses'

No obstante$ las restructuraciones se encuentran a?n en desarrollo$ ) sus resultados ser:n tangibles en el mediano
%la+o'

PLA+ E +E&$C.$S

Al cierre del %rimer trimestre del a*o 22./$ La &olar C5ile cuenta con 42 tiendas' Al cierre del mismo %eriodo del a*o
anterior$ la com%a*a contaba con 4/ tiendas en C5ile$ sin embargo$ a lo largo del a*o$ ) %or decisiones estrat6gicas$ se
cerraron las tiendas Alameda$ Irarr:+a3al ) Conce%cin 2' A su 3e+$ en no3iembre del 22.2$ se inaugur en Colombia la
9uinta tienda de La &olar$ ubicada en el centro comercial Caci9ue en la ciudad de Bucaramanga'

La nue3a administracin dio a conocer su %ro)ecto 5asta el 22.4 a tra36s del &lan Aconcagua' Accionistas$ acreedores$
clientes ) nue3os accionistas 9ue ingresaron a la com%a*a luego del e,itoso aumento de ca%ital$ fueron informados
de este %lan ) sus tiem%os de e7ecucin'

Con esta estrategia$ La &olar 5a fi7ado metas concretas %ara el corto ) mediano %la+o$ las 9ue la administracin es%era
alcan+ar %ara el a*o 22.4' entro de los lineamientos es%ecficos m:s im%ortantes de este &lan de Negocios$ se
encuentran los siguientesH

.' Lograr 3entas de .2 A=/m2
!emodelar .22'222 m2 de tiendas$ e9ui3alentes al D2$1@ del total'
+om2re Cargo
CNSA! 4E!>E BA!!ES BENTE!E &residente del irectorio
>EE!>ES ANTEINE E BEA!>AI>NEN A!NT <ice%residente del irectorio
BE!NA!E =ENTAINE TALA<E!A irector
ALBE!TE BA!!ACCINI <ALENOAELA irector
4E!>E I SANCPEO irector
4AAN &ABLE <E>A MALQE! irector
ALE BETTA CAB& irector
+om2re Cargo
&AT!ICIE 4AAN LECA!ES &AAL >E!ENTE >ENE!AL
AL<A!E &AT!ICIE A!AKA OABE!ANE >E!ENTE E ABINIST!ACIRN K =INANOAS
>INE BAN!ISAEO ESSANEN >E!ENTE CENT!ELLE!
4E!>E EN!ISAE <ITA! =A4!E >E!ENTE E CEB!ANOAS
<ICTE! BI>AEL MI&E TALA >E!ENTE !ETAIL =INANCIE!E
4ESE TEBAS LA!!AIN CENTAE! >E!ENTE E &LANI=ICACIEN
SE!>IE LE&EO CA!!ASCE >E!ENTE E !IES>E =INANCIE!E
BA!IA ELI<IA B!ITE BAPABENE >E!ENTE !ECA!SES PABANES
=!ANCISCE AN!ES BA!TINEO BA!TINEO >E!ENTE >ENE!AL EB&!ESAS LA &ELA! SAS 8CELEBBIA;

C
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#ec3a informe1
Agosto.2013













































SEC:$R RE:A.L
Trans3ersalidad de clientesH am%liar el target actual de la tienda a otros nue3os'

2' Ebtener un margen en 3entas retail de /2@H
esarrollo de marcas %ro%ias'
Alian+as estrat6gicas con %ro3eedores nacionales'
Be7oras en el %roceso de com%ra 8im%ortaciones;'

/' isminuir el gasto de administracin ) 3entas inferior al /2@ del ingreso retail
Control de gestin'
Estructura organi+acional eficiente ) con talentos'
>estin de %ersonas e incenti3os alineados con las metas'

4' Ebtener ingresos financieros no su%eriores al /2@ en 3entas retail
Tar7eta La &olar como medio de %ago ) fideli+acin de clientes'

1' Tasa de !iesgo .2@
Be7ora del %roceso de cobran+a'
Nue3a %oltica de riesgo'

D' Alcan+ar EBITA en torno al .2@ de las 3entas retail'

ES:A$S #.+A+C.ER$S

Al anali+ar la situacin financiera de la Com%a*a$ se a%recia 9ue los ingresos del %eriodo de / meses terminado al /. de
mar+o 22./$ alcan+aron a - G2'110 millones$ lo 9ue re%resenta un incremento de un .2@$ com%arado con el a*o anterior'

En %articular$ las 3entas Same Store Sales 8SSS; se incrementaron un .1@ durante el %rimer trimestre 22./ con res%ecto al
mismo %eriodo del a*o anterior' Al mismo tiem%o$ los ingresos del negocio retail$ se incrementaron en un ./@$ totali+ando
ingresos de AS-.42$D millones' El crecimiento en los ingresos se debe en gran medida al rol cada 3e+ m:s %rotagnico de las
marcas %ro%ias$ las cuales crecieron un /D@ en com%aracin al mismo %eriodo del a*o anterior'

e igual manera$ a mar+o 22./ se destaca el 5ec5o 9ue el margen retail C5ile aument un /@ res%ecto a mar+o 22.2$
alcan+ando un 2/@$ totali+ando en el trimestre una contribucin de AS- /2$0 millones' El crecimiento en la %artici%acin de
las marcas %ro%ias ) las me7oras en su %roceso de com%ra$ 5an sido los %rinci%ales factores 9ue im%ulsan el incremento en el
margen'

Adem:s de lo anterior$ se 5a obser3ado un incremento en los resultados del negocio financiero$ en es%ecfico$ el
Ebitda del negocio financiero finali+ con un resultado %ositi3o$ im%ulsado %rinci%almente %or un menor ndice de
riesgo 8.2$/@ a mar+o 22./; 9ue 5a im%licado un menor gasto en %ro3isiones$ ) %or la estabilidad de los ingresos
financieros'

En la misma lnea de los %:rrafos anteriores$ %roducto de la a%ertura de la tienda ubicada en la ciudad de Bucaramanga$ los
ingresos del negocio retail en Colombia se incrementaron durante el %rimer trimestre del a*o 22./ en un 22@ con res%ecto
al mismo %eriodo del a*o anterior'

&roducto de lo anterior$ en t6rminos de margen Ebitda$ durante el %rimer trimestre 22./$ se consigui un margen de FD@$
mientras 9ue en el mismo %eriodo del a*o anterior$ este alcan+aba F42@' Es im%ortante se*alar 9ue los costos financieros
del %rimer trimestre del a*o 22.2 inclu)en la %ro3isin e,traordinaria de -2.'222 millones %roducto del acuerdo con el
SE!NAC ) la =undacin C5ile Ciudadano$ sin embargo$ ob3iando solamente este efecto$ el margen Ebitda alcan+aba F.4@'

!es%ecto al balance$ se a%recia 9ue el Total Acti3os al /. de mar+o de 22./ alcan+ a - 4.C'GC4 millones' La 3ariacin de
los Acti3os$ con res%ecto a mar+o 22.2$ %or - ..2'0GG millones se e,%lica %rinci%almente %or el incremento de los Acti3os
Corrientes en -.2.'22C millones' Lo anterior se e,%lica %or el aumento de los Etros acti3os financieros corrientes en -

G
E8PRESAS
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#ec3a informe1
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SEC:$R RE:A.L
GG'CGD millones$ %roducto de las in3ersiones en cuotas de fondos mutuos$ donde el G0@ de ellas corres%onden a C5ile'

&or otro lado$ el Total de &asi3os al /. de mar+o de 22./ alcan+ los - //D'2.C millones' La disminucin de los &asi3os en -
2/2'1DC millones se e,%lica %or el efecto neto de la disminucin de los %asi3os corrientes en - 4/0'./2 millones ) el
incremento de los %asi3os no corrientes en - 224'1D2 millones' Esto se e,%lica %or el rec:lculo de la deuda financiera$ lo 9ue
im%lic una disminucin de los %asi3os financieros a corto %la+o ) una utilidad en intereses' Lo anterior gener un cambio en
la estructura de la deuda$ la 9ue actualmente arro7a 9ue el /1@ de 6sta sea corriente ) el D1@ restante sea no corriente'

CARAC:ER;S:.CAS E L$S .+S:R78E+:$S

:!tulos Accionarios

La com%a*a %osee una Serie Tnica de acciones$ con %resencia burs:til al /2 de 7ulio de un GC$//@' No obstante$ el
%recio de la accin$ 5a %resentado una alta 3olatilidad$ tal como se %uede obser3ar en el gr:fico'


















L!neas de ?onos













UEl monto m:,imo de colocacin entre las lneas D10 ) D4C es de A= 1'222'222'







L!neas de ?onos
N?mero de Inscri%cin 1.2 D40 D4C
=ec5a de Inscri%cin Ectubre 2220 Ectubre 22.2 Ectubre 22.2
Series Inscritas A ) B C ) E
Bonto 8A=; 0'222'222 1'222'222 1'222'222
&la+o .2 a*os .2 a*os 21 a*os
>arantas No tiene No tiene No tiene
2
122
.222
.122
2222
2122
/222
/122
4222
4122

.2
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LA P$LAR


#ec3a informe1
Agosto.2013













































SEC:$R RE:A.L















Con fec5a 0 de 7unio de 22./$ se inscribieron en la Su%erintendencia de <alores ) Seguros$ dos Bonos %or monto fi7o
de la Com%a*a$ indi3iduali+ados %or los n?meros de inscri%cin 014 ) 011$ cu)o ob7eti3o a%unta a %agar todas las
acreencias anteriores a estos mismos$ incluidos las lneas de bonos anteriormente se*aladas ) las lneas de efectos de
comercio' Las %rinci%ales caractersticas de estas emisiones$ se %resentan a continuacinH

?ono +B ,C% DSerie #E seniorF
.' BontoH El emisor emitir: Bonos %or un monto fi7o m:,imo de - .GD'C.2'G22'2C.'
2' &la+oH El 3encimiento final ser: el /. de 7ulio de 2222'
/' Bonos al %ortador ) desmateriali+ados'
4' <alor NominalH Cada Bono corres%ondiente a una serie tendr: el 3alor nominal de -.'222'222'
1' Tasa de Inter6sH Los Bonos de3engar:n los siguientes intereses sobre su ca%ital insolutoH .; desde el .D de
octubre de 22.2 ) 5asta el /. de 7ulio de 22.4$ un inter6s de 4@ nominal anual( 2; desde el . de agosto de
22.4 ) 5asta el /. de 7ulio de 22.1$ un inter6s de D@ nominal anual( ) c; desde el . de agosto de 22.1 )
5asta el /. de 7ulio de 2222$ un inter6s de .2@ nominal anual
D' Cada bono com%render: .G cu%ones %ara el %ago de intereses ) amorti+aciones del ca%ital$ de los cuales los
/ %rimeros ser:n %ara el %ago de intereses ) los .D restantes %ara el %ago de intereses ) amorti+aciones de
ca%ital'
0' !escate antici%ado 3oluntario %ara el emisor ) obligatorio %ara los tenedoresH El emisor %odr: rescatar los
Bonos antici%adamente ) en forma total o %arcial$ slo en las fec5a de 3encimientos de intereses ) a
%rorrata de todos los tenedores$ siem%re 9ue monto total destinado al rescate antici%ado conforme al
Con3enio sea igual o su%erior al e9ui3alente en %esos a A'=' .22'222'
C' !escate antici%ado obligatorio %ara el emisorH El emisor deber: rescatar antici%adamente$ en cual9uier
momento$ en el caso 9ue 3enda la totalidad de las acciones de la filial en Colombia' &ara estos efectos$ en la
res%ecti3a 3enta se deber: acordar 9ue el %recio ser: %agado de contado ) en dinero en efecti3o$
destinando el 12@ del dinero as %ercibido al %re%ago de los Bonos ) los dem:s %asi3os conforme al
Con3enio$ a %rorrata de los acreedores del Con3enio'
G' !escate antici%ado 3oluntario %ara los tenedoresH El emisor %odr: ofrecer una o%cin de rescate 3oluntario a
cada uno de los tenedores de Bonos$ en id6nticas condiciones %ara todos ellos$ res%ecto de todo o %arte de
los Bonos'
.2' >arantasH La emisin contem%la como garanta la %arte 9ue le corres%onde en la %renda ) %ro5ibicin de
gra3ar ) ena7enar del .22@ de las acciones de la filial en Colombia'
..' Los Bonos no ser:n con3ertibles en acciones'
.2' Aso de los =ondosH No e,iste uso de fondos %ara esta emisin$ dado 9ueH .; conforme al Con3enio$ los Bonos
tienen %or ob7eto instrumentali+ar acreencias anteriores al mismo$ corres%ondientes a obligaciones
re%rogramadas mediante el Con3enio ) de conformidad a sus t6rminos( ) 2; el %ago de la colocacin de los
mismos ser: 5ec5o en es%ecie$ mediante can7e de deuda ) no en dinero'
./' Ebligaciones$ Limitaciones ) &ro5ibicionesH .; Endeudamiento m"0imo' En forma trimestral seg?n la
Colocaciones <igentes
Serie A B C E
N?mero de
Inscri%cin
1.2 1.2 D40 D40 D4C
Bonto BB -/C'122 A= 1'222'222 A= 1'222'222 A= 1'222'222 A= 1'222'222
<encimiento Ectubre 22.2 Ectubre 22.0 iciembre 22.D iciembre 2222 iciembre 22/.
Tasa Anual D$C@ /$C@ /$C.1@ 4$21@ 4$11@
=ec5a Inicio
&ago Ca%ital
Al
3encimiento
Al
3encimiento
4unio
22.4
Al
3encimiento
4unio
222.

..
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SEC:$R RE:A.L
informacin %ublicada en los estados financieros del Emisor$ 6ste cum%lir: conH a; Pasta el treinta de 4unio
de dos mil diecis6is$ mantener una relacin euda sobre Ca%ital menor o igual a dos coma cuatro 3eces' b;
esde el treinta de se%tiembre de dos mil diecis6is$ mantener una relacin euda sobre Ca%ital menor o
igual a dos coma una 3eces( 2; $2ligaciones de 6acer' El Emisor estar: obligado aH Ano; Entregar Estados
=inancieros Consolidados auditados a m:s tardar el treinta de abril de cada a*o ) Estados =inancieros
Consolidados$ trimestralmente$ conforme a lo e,igido a las sociedades annimas abiertas ) dem:s
informacin sobre la marc5a de la com%a*a' os; Cum%lir en todos los as%ectos con las le)es$ reglamentos
dis%osiciones ) rdenes a%licables$ inclu)6ndose es%ecialmente en dic5o cum%limiento$ sin limitaciones$ el
%ago integro ) o%ortuno de todos los im%uestos$ gra3:menes ) cargas fiscales 9ue afecten al Emisor ) dar
o%ortuno cum%limiento a las obligaciones munici%ales$ ambientales$ aduaneras$ laborales ) %re3isionales a
9ue %udiera estar afecta' Tres; Bantener en %lena 3igencia todos sus derec5os$ concesiones$ %ermisos$
licencias$ %atentes$ marcas o fran9uicias$ 9ue sean necesarias %ara el normal funcionamiento de su giro
comercial' Cuatro; Bantener los acti3os de la com%a*a debidamente asegurados' Cinco; Etorgar todas las
facilidades %ara 9ue %or decisin de la 4unta de Tenedores se efect?en tasaciones o actuali+acin de
tasaciones cada dos a*os$ sobre las acciones ) %atrimonio sub)acente de la filial colombiana Em%resas La
&olar SAS$ de cargo ) costo de los Tenedores( ) /; $2ligaciones de +o 6acer' El Emisor no %odr:H Ano;
Etorgar cual9uier clase de garantas %ersonales o reales %ara caucionar obligaciones de terceros$ sal3o 9ue
se trate de %ersonas o entidades ba7o su control$ en cu)o caso deber: contar con las autori+aciones 9ue
establece la le)' os; Etorgar ning?n ti%o de endeudamiento originado en saldos de %recio$ cr6ditos de
cual9uier naturale+a$ mutuos o %r6stamos de dinero %or montos 9ue considerados en su totalidad o
consolidados su%eren el e9ui3alente a cinco mil A=$ medidos indi3idualmente$ a cual9uier accionista del
Emisor o %ersona relacionada al referido accionista' Esta obligacin de no 5acer tambi6n recaer: sobre
cual9uier filial del Emisor( Tres; i3idirse$ fusionarse o reali+ar modificaciones esenciales en sus estatutos
sociales 8slo se considerar:n como tales a9uellos 9ue constitu)an menciones obligatorias en el e,tracto de
la res%ecti3a modificacin$ con e,ce%cin de los aumentos de ca%ital 9ue %ara estos efectos$ no se
considerar:n una modificacin esencial;$ sal3o 9ue las di3isiones$ fusiones o reestructuraciones societarias )
modificaciones estatutarias esenciales$ sean a%robadas %re3iamente %or la comisin de acreedores$
mediante acuerdo ado%tado con 9urum calificado de cinco 3otos' Sin %er7uicio de lo anterior$ 9uedan
desde )a autori+adas ) no re9uerir:n acuerdo de la comisin de acreedores$ las siguientes o%eracionesH i;
fusiones ) di3isiones de filiales del Emisor$ siem%re 9ue como resultado de esos %rocesos$ a9uella mantenga
el control absoluto de las sociedades o entidades resultantes de los mismos o ad9uiera el %atrimonio de las
sociedades disueltas o fusionadas( ii; la creacin de filiales dentro del giro del negocio$ ) ( iii; la fusin del
Emisor con terceras em%resas$ 9ue %resenten %re3io a la fusin$ un rating de clasificacin de su deuda no
inferior a "A#$ otorgado %or al menos dos clasificadoras de riesgo del %as'

?ono +B ,CC DSerie &E (uniorF

.' BontoH El emisor emitir: Bonos %or un monto fi7o m:,imo de A'=' ..'2D.'4./'
2' &la+oH El 3encimiento final ser: el /. de 7ulio de 22/2'
/' Bonos al %ortador ) desmateriali+ados'
4' Cada Bono corres%ondiente a una serie tendr: un 3alor nominal de A'=' .'
1' Tasa de Inter6sH Los Bonos no de3engar:n intereses'
D' Cada Bono com%render: un cu%n %ara el %ago del ca%ital'
0' !escate antici%ado 3oluntario %ara el emisor ) obligatorio %ara los tenedoresH El emisor %odr: rescatar los
Bonos antici%adamente ) en forma total o %arcial$ slo en las fec5a de 3encimientos de intereses ) a
%rorrata de todos los tenedores$ siem%re 9ue monto total destinado al rescate antici%ado conforme al
Con3enio sea igual o su%erior al e9ui3alente en %esos a A'=' .22'222'
C' !escate antici%ado obligatorio %ara el emisorH El Emisor deber: rescatar antici%adamente los Bonos$ en
cual9uier momento$ a su 3alor %ar$ con el %roducto del cincuenta %or ciento de la recaudacin$ neta de
gastos o costos directos$ %ro3eniente deH i; la recu%eracin de la Cartera !e%actada( ) ii; el %recio de 3enta
total o %arcial de la Cartera !e%actada$ el 9ue %ara estos efectos$ en la res%ecti3a 3enta deber: %actarse
ntegramente %agadero de contado ) en dinero efecti3o' En el caso de 3enta total o %arcial de la cartera

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re%actada$ el emisor deber: acreditar 9ue el %recio de 3enta sea el me7or resultado de una licitacin %ri3ada
en la 9ue 5a)a obtenido al menos tres coti+aciones ) se %ague de contado ) en dinero en efecti3o' El monto
9ue el emisor destinar: %ara este %re%ago$ ser: el 9ue corres%onda a la %ro%orcin 9ue re%resente el monto
colocado de esta emisin dentro del total de la deuda 7unior'
G' !escate antici%ado 3oluntario %ara los tenedoresH El emisor %odr: ofrecer una o%cin de rescate 3oluntario a
cada uno de los tenedores de Bonos$ en id6nticas condiciones %ara todos ellos$ res%ecto de todo o %arte de
los Bonos'
.2' >arantasH La Emisin contem%la como garanta la %renda ) %ro5ibicin de gra3ar ) ena7enar el .22@ de los
cr6ditos 9ue com%onen la cartera re%actada$ cu)o 3alor contable neto es igual a - 2$ estimada al /. de 7ulio
de 22.. en - 1.2'CC. millones' La cartera re%actada est: com%uesta %or o%eraciones de cr6dito 9ue se
relacionan con 41D'GC clientes'
..' Los Bonos no ser:n con3ertibles en acciones'
.2' Aso de los =ondosH No e,iste uso de fondos %ara esta emisin$ dado 9ueH .; conforme al Con3enio$ los Bonos
tienen %or ob7eto instrumentali+ar acreencias anteriores al mismo$ corres%ondientes a obligaciones
re%rogramadas mediante el Con3enio ) de conformidad a sus t6rminos( ) 2; el %ago de la colocacin de los
mismos ser: 5ec5o en es%ecie$ mediante can7e de deuda ) no en dinero'
./' Ebligaciones$ Limitaciones ) &ro5ibicionesH .; Endeudamiento m"0imo' En forma trimestral seg?n la
informacin %ublicada en los estados financieros del Emisor$ 6ste cum%lir: conH a; Pasta el treinta de 4unio
de dos mil diecis6is$ mantener una relacin euda sobre Ca%ital menor o igual a dos coma cuatro 3eces' b;
esde el treinta de se%tiembre de dos mil diecis6is$ mantener una relacin euda sobre Ca%ital menor o
igual a dos coma una 3eces( 2; $2ligaciones de 6acer' El Emisor estar: obligado aH Ano; Entregar Estados
=inancieros Consolidados auditados a m:s tardar el treinta de abril de cada a*o ) Estados =inancieros
Consolidados$ trimestralmente$ conforme a lo e,igido a las sociedades annimas abiertas ) dem:s
informacin sobre la marc5a de la com%a*a' os; Cum%lir en todos los as%ectos con las le)es$ reglamentos
dis%osiciones ) rdenes a%licables$ inclu)6ndose es%ecialmente en dic5o cum%limiento$ sin limitaciones$ el
%ago integro ) o%ortuno de todos los im%uestos$ gra3:menes ) cargas fiscales 9ue afecten al Emisor ) dar
o%ortuno cum%limiento a las obligaciones munici%ales$ ambientales$ aduaneras$ laborales ) %re3isionales a
9ue %udiera estar afecta' Tres; Bantener en %lena 3igencia todos sus derec5os$ concesiones$ %ermisos$
licencias$ %atentes$ marcas o fran9uicias$ 9ue sean necesarias %ara el normal funcionamiento de su giro
comercial' Cuatro; Bantener los acti3os de la com%a*a debidamente asegurados' Cinco; Etorgar todas las
facilidades %ara 9ue %or decisin de la 4unta de Tenedores se efect?en tasaciones o actuali+acin de
tasaciones cada dos a*os$ sobre las acciones ) %atrimonio sub)acente de la filial colombiana Em%resas La
&olar SAS$ de cargo ) costo de los Tenedores( ) /; $2ligaciones de +o 6acer' El Emisor no %odr:H Ano;
Etorgar cual9uier clase de garantas %ersonales o reales %ara caucionar obligaciones de terceros$ sal3o 9ue
se trate de %ersonas o entidades ba7o su control$ en cu)o caso deber: contar con las autori+aciones 9ue
establece la le)' os; Etorgar ning?n ti%o de endeudamiento originado en saldos de %recio$ cr6ditos de
cual9uier naturale+a$ mutuos o %r6stamos de dinero %or montos 9ue considerados en su totalidad o
consolidados su%eren el e9ui3alente a cinco mil A=$ medidos indi3idualmente$ a cual9uier accionista del
Emisor o %ersona relacionada al referido accionista' Esta obligacin de no 5acer tambi6n recaer: sobre
cual9uier filial del Emisor( Tres; i3idirse$ fusionarse o reali+ar modificaciones esenciales en sus estatutos
sociales 8slo se considerar:n como tales a9uellos 9ue constitu)an menciones obligatorias en el e,tracto de
la res%ecti3a modificacin$ con e,ce%cin de los aumentos de ca%ital 9ue %ara estos efectos$ no se
considerar:n una modificacin esencial;$ sal3o 9ue las di3isiones$ fusiones o reestructuraciones societarias )
modificaciones estatutarias esenciales$ sean a%robadas %re3iamente %or la comisin de acreedores$
mediante acuerdo ado%tado con 9urum calificado de cinco 3otos' Sin %er7uicio de lo anterior$ 9uedan
desde )a autori+adas ) no re9uerir:n acuerdo de la comisin de acreedores$ las siguientes o%eracionesH i;
fusiones ) di3isiones de filiales del Emisor$ siem%re 9ue como resultado de esos %rocesos$ a9uella mantenga
el control absoluto de las sociedades o entidades resultantes de los mismos o ad9uiera el %atrimonio de las
sociedades disueltas o fusionadas( ii; la creacin de filiales dentro del giro del negocio$ ) ( iii; la fusin del
Emisor con terceras em%resas$ 9ue %resenten %re3io a la fusin$ un rating de clasificacin de su deuda no
inferior a "A#$ otorgado %or al menos dos clasificadoras de riesgo del %as'


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L!nea de Efectos de Comercio













A+EG$S

Ane0o 11 C"lculo Co)enant euda Senior

urante el %la+o %re3isto %ara el %ago de la euda Senior$ Em%resas La &olar deber: cum%lir el siguiente co3enant
financiero$ 9ue ser: la ra+n entre euda ) Ca%ital$ de acuerdo a la siguiente definicinH

DeudaH
euda Senior
V euda del &atrimonio Se%arado NW 20
V Nue3as eudas sin >arantas
F Efecti3o ) E9ui3alentes
F e%sitos a &la+o
F =ondos Butuos de !enta =i7a
V Ba)or 3alor entre 8Cual9uier acti3o securiti+ado( Bonto de la deuda caucionada %or dic5o acti3o securiti+ado;
V Ba)or 3alor entre 8Cual9uier acti3o entregado en garanta( Bonto de la deuda garanti+ada %or dic5o acti3o$
e,clu)endo las deudas de la filial de Colombia 9ue no tengan garantas reales de la matri+ ) e,cluidas
o%eraciones de comercio e,terior$ de leasing ) de leasebacX;

CapitalH
Bonto del total del aumento de ca%ital 9ue se obtenga con moti3o del cum%limiento de la Condicin
Sus%ensi3a$ m:s otros aumentos de ca%ital 9ue efect?e la Com%a*a con %osterioridad'

Ane0o 21 Con)enio Audicial Pre)enti)o

El da 0 de no3iembre de 22..$ se a%rob el Con3enio 4udicial &re3enti3o$ cu)os ob7eti3os eranH .; la continuacin de
las acti3idades industriales$ comerciales ) econmicas de la com%a*a( ) 2; la sus%ensin del %ago ) el otorgamiento de
un nue3o %la+o %ara el %ago de la totalidad del %asi3o' entro del %asi3o financiero$ destacan los %r6stamos bancarios$
bonos cor%orati3os ) efectos de comercio$ adem:s$ se considera el %ago a BCI Securiti+adora %or la 3enta de una
cartera de clientes %ara la estructuracin de un bono securiti+ado'

!es%ecto a la sus%ensin en los %agos$ se estableci el cum%limiento de una "Condicin Sus%ensi3a#$ es decir$ una
condicin 9ue debe ser 3erificada' Esta condicin consiste en 9ue est6 a%robado ) enterado el aumento de ca%ital de
-.22'222 millones al /. de 7ulio de 22.2'

El /2 de 7ulio de 22.2 se inform al mercado 9ue la Comisin de Acreedores del Con3enio 4udicial &re3enti3o de
Em%resas La &olar S'A'$ acord otorgar una %rrroga de G2 das %ara el cum%limiento de esta condicin sus%ensi3a' En
consecuencia$ el cum%limiento de la condicin sus%ensi3a 9ue establece el Con3enio 4udicial deber: ser 3erificada a
L!nea de Efectos de Comercio
N?mero de Inscri%cin D/
=ec5a de Inscri%cin Ba)o 222G
Series Inscritas A/$ BD$ B0$ BC ) BG
Bonto 8A=; /'222'222
&la+o .2 a*os
>arantas No tiene

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#ec3a informe1
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SEC:$R RE:A.L
m:s tardar el da 2G de octubre de 22.2'

El con3enio %ro%one di3idir la deuda en 2 %artes$ deuda senior ) 7unior' Como deuda base$ se tom el saldo ca%ital de
los cr6ditos al /2 de 7unio de 22..$ cu)o 3alor asciende a -422'4C1 millones' Estos cr6ditos de3engan una tasa de
inter6s del 4@ anual 8en %esos; a %artir del /. de 7ulio de 22..'

























!es%ecto al %ago de la deuda con BCI Securiti+adora %or -2/'C22 millones$ la securiti+adora renuncia al %ago de las
remesas de la cartera de clientes com%rada a La &olar$ no obstante se reconoce como due*a de los cr6ditos' Al
res%ecto$ el con3enio establece las siguientes condicionesH



















euda Senior euda Aunior
Saldo Ca%ital al /2/2D/22.. BB- .C1'2./ BB- 2./'402
<encimiento .2 a*os 22 a*os
Amorti+acin
8cuotas semestrales$ se
%agan el /. de enero ) /. de
7ulio de cada a*o;
<alores con res%ecto al Saldo
Ca%ital Inicial
F22.1H 2$1@ semestral
F22.DH .@ semestral
F22.0H .$1@ semestral
F22.CH 2@ semestral
F22.GH 1@ semestral
F2222H 1@ semestral
F222.H .2@ semestral
F2222H 21@ semestral
Se %aga en . sola cuota
el /. de 7ulio de 22/2
Intereses 8tasa anual$
%rimera cuota se %agara el
/. de 7ulio de 22./;
F4@ 5asta 7ulio 22.4
FD@ entre agoY.4 ) 7ulZ.1
F.2@ entre agoZ.1 ) 7ulZ22
2@ 8se rea7ustar:
seg?n el 3alor de la A=;
>aranta F.22@ de las acciones de
Em%resas La &olar SAS
8Colombia;
Cr6ditos 9ue
com%onen la cartera
!.
Co3enant
8<er Ane,o .;
Feuda/Ca%ital [\ 2$4
3eces 5asta 7unio de 22.D
Feuda/Ca%ital [\ 2$.
3eces$ en adelante
N/A
Patrimonio Separado +B 2,
Saldo Ca%ital al /2/2D/22.. BB- 2/'C22
<encimiento .2 a*os
Amorti+acin Cuotas semestrales a %artir del /. de enero
de 22.C
Calendario de &ago FEntre los a*os 22.C ) 2222H 1@ semestral
FEntre los a*os 222. ) 2222H 0$1@ semestral
FEntre los a*os 222/ ) 2224H .2@ semestral
Intereses BC& .2 V .@
&rimera cuota se %aga en 7ulio 22./

.1