Una Revisi on de los ultimos Avances en

Macroeconoma
Por Hebert Suarez Cahuana
Universidad Nacional de San Agustn
Departamento de Economa
Marzo 2008
Resumen
En este documento se hace una revisi on de los recientes desarrollos en
macroeconoma, destacando los cambios que ha experimentado la macroe-
conoma en las ultimas decadas.
Introduccion
Hace treinta a nos era mas facil iniciar a un estudiante de macroeconoma.
Los macroeconomistas estaban mas seguros de las respuestas que daban a cues-
tiones tales como, Que causa que el desempleo y el producto uct uen? y Como
debera responder la poltica economica a estas uctuaciones?
A nivel de un libro de texto, era por lo general aceptado el modelo IS-LM
como un modelo economico coherente. Este se origino de la interpretacion hecha
por John Hicks (1937) del trabajo de John Maynard Keynes(1936) que propor-
ciono una vision revolucionaria de la economa. Puesto que el modelo IS-LM
tomaba los precios como dados, la curva de Phillips fue a nadida para explicar
el ajuste de los precios. La curva de Phillips implica la propiedad de la tasa
natural, y conduce a que la economa se autocorrige en el largo plazo.
De una manera aplicada, este consenso tomo cuerpo en los modelos econometri-
cos de gran escala (MEGE). El trabajo de renamiento de estos modelos era
fuente de una profunda investigacion. Los tomadores de decision tanto privados
como p ublicos utilizaban los modelos para predecir importantes series de tiempo
economicas y para evaluar los efectos de las polticas economicas.
Hoy, los macroeconomistas estan menos seguros de sus respuestas. El modelo
IS-LM raramente encuentra respaldo en las revistas especializadas de economa,
algunos economistas ven el modelo como una reliquia del pasado y no se toman
mas la molestia de ense narlo. Los MEGE. son mencionados ocasionalmente en
las conferencias academicas, muchas veces con cierta burla.
Al contrario de este cambio radical en el ambito de los macroeconomistas
academicos, los macroeconomistas aplicados (asesores economicos) no han cam-
biado de manera importante la manera en que analizan la economa. El modelo
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IS-LM aumentado con la curva de Phillips continua proporcionando la mejor
manea de interpretar las discusiones de poltica economica en la prensa y en-
tre las autoridades economicas (policymakers). Economistas tanto del sector
privado como del sector publico contin uan usando los MEGE. para predecir y
analizar las polticas. El desarrollo teorico de los ultimos treinta a nos ha tenido
relativamente un peque no impacto en la macroeconoma aplicada.
Por que existe una gran distancia entre la macroeconoma academica y la
macroeconoma aplicada? La opinion de los academicos es que sencillamente las
autoridades economicas se han quedado a la zaga, esto es que ellos contin uan
utilizando modelos obsoletos pues no mantienen una estrecha correspondencia
con el avance del campo de estudio. Pero, esta opinion se sirve a si misma
y es sospechosa, por que ella viola una propiedad fundamental del equilibrio
economico: Supone que existen oportunidades de ganancia sin aprovechar. Si los
recientes desarrollos en la macroeconoma fueran utiles para el trabajo aplica-
do, estos habran sido adoptados. La observacion de que los recientes desarrollos
han tenido peque no impacto sobre la macroeconoma aplicada, crea al menos
la presuncion de que estos desarrollos son de peque na utilidad para los macroe-
conomistas aplicados.
Se podra estar tentado a concluir que, como la investigacion macroeconomi-
ca en los ultimos treinta a nos ha tenido poco impacto sobre los economistas
aplicados, dicha investigacion no tiene valor. Esta conclusion tampoco es valida.
Los ultimos treinta a nos han sido una etapa muy fertil para la macroeconoma.
Aunque efectivamente los recientes avances no son faciles de ser adoptados rapi-
damente por los economistas aplicados.
A Una Analoga de la Macroeconoma con la Astronoma
Un recuento de la historia de la ciencia es util para el entendimiento del
estado actual de la macroeconoma. Debido a que no soy un historiador de la
ciencia, no puedo garantizar la exactitud historica, no obstante, si es o no cierta
la informacion proporcionada por la historia, podemos utilizarla como una ale-
gora para la macroeconoma de hoy.
Aproximadamente hace cinco centurias, Nicolas Copernico sugirio que el sol
en lugar de la tierra, era el centro del sistema planetario. Tambien pensaba, de
manera erronea que los planetas seguan orbitas circulares, ahora sabemos que
estas orbitas son elpticas. Comparado con el sistema aceptado en la epoca, el
de Ptolomeo que era geocentrico, el sistema de Copernico era mas elegante y
posteriormente probo ser mas util. Pero al tiempo de ser propuesto y por mu-
chos a nos despues, no predeca la posicion de los planetas con tanta exactitud
como lo hacia el sistema de Ptolomeo. En terminos de prediccion de la posicion
de los planetas el sistema de Ptolomeo era superior.
Ahora bien, imagnese usted mismo, en el papel de un astronomo academico
y un astronomo aplicado cuando Copernico expona su teora. Si hubiera sido
un astronomo academico hubiera dedicado sus esfuerzos a investigar el sistema
de Copernico. El sistema de Copernico signicaba una gran promesa para en-
tender los movimientos de los planetas de una manera simple e intelectualmente
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satisfactoria.
De otra manera, si usted hubiera sido un astronomo aplicado hubiera contin-
uado usando el sistema de Ptolomeo. Hubiera sido peligroso para un capitan de
navo, guiar su barco por las mas prometedoras pero menos exactas predicciones
del sistema de Copernico. Dado el estado del conocimiento inmediatamente de-
spues de que Copernico formule su teora, se produjo una separacion funcional
entre los astronomos academicos y aplicados que era razonable y adecuada.
En este documento se revisa algunos de los mas recientes desarrollos en la
macroeconoma. Esta dirigido a los economistas aplicados, hombres de negocios
y autoridades economicas que los ven con desden,y escepticismo . El objetivo
es mostrar como algunos desarrollos recientes conducen hacia una manera de
entender mejor la economa, justamente como Copernico sugirio el sistema he-
liocentrico como una forma de entender mejor el movimiento planetario. As co-
mo Copernico no vio su vision totalmente realizada en su vida, esperariamos
que estos desarrollos recientes importasen como promesas, a ser de gran utilidad
practica en el futuro proximo. En el largo plazo, sin embargo, muchos de estos
desarrollos cambiaran profundamente la manera de pensar de los economistas
sobre la economa y la poltica economica.
B. El Derrumbe del Consenso
El consenso en macroeconoma que prevalecio hasta inicios de las setenta se
origino de dos defectos, uno emprico y otro teorico. El defecto emprico fue que
la teora aceptada (consenso) no poda combatir adecuadamente las altas tasas
de inacion y desempleo experimentada durante los setentas. El defecto teori-
co era que la teora generalmente aceptada tena un vaco entre sus principios
microeconomicos y la practica macroeconomica que sea satisfactoria intelectual-
mente.
Estos dos defectos se hicieron mas dramaticos y profundos con la famosa
prediccion de Milton Friedman (1968). De acuerdo a la sencilla curva de Phillips,
se poda realizar y mantener un permanente nivel bajo de desempleo solo acep-
tando un nivel permanente de inacion alta. En la decada del sesenta cuando la
teora de consenso estaba a un en su apogeo, Friedman y Phelps argumentaron
sobre principios microeconomicos que la relacion emprica entre inacion y de-
sempleo se derrumbara si los policymakers seguan explotandola.
Ellos sostuvieron que el equilibrio, o tasa natural de desempleo dependera
de la oferta laboral, demanda laboral, tiempo de b usqueda optima y crecimien-
to monetario. Los eventos posteriores probaron que Friedman y Phelps estaban
en lo correcto: La inacion surga sin una permanente reduccion en el desempleo.
El derrumbe de la curva de Phillips y la prediccion de Friedman y Phelps,
allano el camino para Robert Lucas (1976) e hizo mas comprensible el ataque
a la teora del consenso. Lucas sostuvo que muchas de las relaciones empri-
cas que hacan los modelos macroeconomicos de gran escala no estaban bien
fundamentadas sobre principios microeconomicos. En particular las decisiones
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que determinan muchas variables macroeconomicas, tales como el consumo e
inversion, dependen crucialmente de las expectativas sobre el curso futuro de la
economa. Los modelos macroeconometricos tratan a las expectativas muy su-
percialmente, muchas veces recurriendo a variables proxys bastante arbitrarias.
Lucas se nalo que los cambios de poltica economica, cambia la manera individu-
al de formacion de las expectativas sobre el futuro. As las variables proxy para
la formacion de expectativas utilizadas en los modelos macroeconometricos fal-
laban al no tomar en cuenta este cambio en la formacion de expectativas.

El
concluyo por tanto que estos modelos no deberan ser usados para evaluar el
impacto de polticas alternativas.
La crtica de Lucas se volvio el golpe mas certero de aquellos primeros
intentos de destruir el consenso. Los defensores del consenso argumentaban que
los usuarios de las modelos macroeconomicos estaban enterados del problema
que Lucas sostenia, y que los modelos si eran utilizados con cuidado y juicio
eran utiles, la critica de Lucas era logica en principio pero no era importante en
la practica. Estos defensores no fueron escuchados.
Como he mencionado, el consenso en macroeconoma se rompio por dos
defectos. Ambos fueron cruciales. Ni el defecto emprico, ni el defecto teorico
eran sucientes para causar por si mismos el rompimiento. Como un ejercicio
tomado de la historia es instructivo considerar dos contra ejemplos: Suponer que
los modelos macroeconometricos hubieran fallado en explicar los hechos de los
setentas, pero los macroeconomistas se hubieran sentido conados en el armazon
teorico de estos modelos. Indudablemente los hechos podan haber sido explica-
do de otra forma. Como los defensores del consenso frecuentemente armaban,
mucha de la estanacion de los setentas poda ser atribuido al shock de ofer-
ta de la OPEC. El resto podra haber sido atribuido a alg un residuo signicativo.
De manera alterna suponga que las modelos macroeconometricos tuvieran
una performance admirable en los setentas, pero que Friedman, Phelps y Lucas
pusieran de relieve, no obstante sus inadecuados microfundamentos. En este ca-
so, los debiles fundamentos habran perturbado a los teoricos. La prediccion de
Friedman y Phelps habra sido olvidada y nunca habra sido probada. La crtica
de Lucas podra haber obsesionado a los teoricos excentricos, pero la respuesta
general habra sido : Somos erraticos, no precisos.
Como sucedio. sin embargo los modelos macroeconometricos y el consen-
so fallo tanto emprica como teoricamente. Esta falla produjo a un periodo de
confusion, division y excitacion en la macroeconoma que contin ua hasta el da
de hoy.
C) Direccion de la Investigacion
Mucha de la investigacion macroeconomica en los ultimos treinta a nos in-
tenta orientarse hacia los problemas que causaron el rompimiento del consenso.
Los economistas han enfocado un renovado y mas intenso esfuerzo hacia la edi-
cacion de una macroeconoma que descanse sobre solidos fundamentos microe-
conomicos. Muchas veces la relevancia de los problemas economicos actuales se
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pasan por alto. Para los recien iniciados, mucha de la investigacion puede pare-
cer esoterica e in util. En realidad, para nes practicos, as es.
Divido los desarrollos recientes en tres categoras. Algunos desarrollos caen en
mas de una de las tres categoras y algunos naturalmente en ninguna de ellas.
As la clasicacion es util por que nos ayuda a entender la motivacion y el objeti-
vo de los progranas de investigacion emprendidos por muchos macroeconomistas
academicos en los a nos recientes.
Una primera categora de investigaciones tratan de modelar de expectativas
de una forma mas satisfactoria que hace treinta a nos. Una atencion mas cuida-
dosa al tratamiento de las expectativas puede muchas veces extraer nuevas y
sorprendentes implicaciones de los modelos convencionales. El amplio margen
de aceptacion de las expectativas racionales es quiza el mas grande cambio en
la macroeconoma en las pasadas tres decadas.
Una segunda categora de investigaciones intenta explicar los fenomenos
macroeconomicos utilizando los nuevos modelos clasicos. Estos modelos mantienen
el supuesto de que los precios se ajustan instantaneamente para equilibrar la
oferta y la demanda. Hace veinte a nos, los macroeconomistas com unmente
suponan que las teoras de no vaciamiento del mercado de alguna forma,
eran necesarias para explicar las uctuaciones economicas. Las investigaciones
han mostrado que los modelos de vaciamiento de mercado tienen importantes
implicancias que no pueden ser facilmente refutadas.
Una tercera categora de investigaciones intenta reconstruir la macroeconoma
utilizando los nuevos modelos keynesianos. Esta ultima categora es la mas
compatible con los modelos de los libros de texto que combinan el modelo IS-LM
con la curva de Phillips moderna. Esta investigacion puede ser vista como un
intento de poner el analisis keynesiano de los libros de texto sobre fundamentos
microeconomicos mas rmes.
Expectativas
La nocion de las expectativas racionales tiene sus races en un excelente tra-
bajo de John Muth(1961). Los economistas en general suponen que las empresas
racionales maximizan benecios y que los consumidores racionales maximizan
su utilidad. Seria un acto muy audaz suponer que los agentes economicos no
act uan racionalmente cuando ellos forman sus expectativas del futuro.
Mucha de la investigacion macroeconomica una vez derrumbado el consenso
ha explorado el supuesto de las expectativas racionales. Por si mismo, el supuesto
de las expectativas racionales no tienen una implicacion emprica, as cono el
supuesto de la maximizacion de la utilidad no tiene una implicancia emprica
directa. As, conjuntamente con otras hipotesis auxiliares, muchas de las cuales
antecedan la introduccion de las expectativas racionales y parecan inobjetables,
el supuesto de expectativas racionales demostro tener poderosas implicancias.
A. Irrelevancia de la Poltica
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Una de las principales y mas controvertidas aplicaciones de la Expectativas
Racionales fue hecha por Thomas Sargent y Neil Wallace (1975). Ellos arma-
ban que la poltica monetaria sistematica es irrelevante para la trayectoria del
producto y el empleo. Para llegar a esta conclusion Sargent y Wallace solo apli-
caron las expectativas racionales a la curva d Phillips aumentada con expectati-
vas de Friedman y Phelps. La curva de Phillips arma que la inacion esperada
no inuye en la tasa natural de desempleo, pero que la inacion no esperada
temporalmente disminuye la tasa de desempleo por debajo de la tasa natural.
El supuesto de expectativas racionales, sin embargo. implica que el p ublico no
puede ser sorprendido de manera sistematica por polticas que son aplicadas en
una forma uniforme y consistente. Sargent y Wallace armaron que la poltica
monetaria sistematica puede generar solo inacion que es esperada; ella no
puede producir inacion no esperada y por tanto no puede afectar la tasa de
desempleo. Si esto es correcto, como descripcion del mundo, implicara desechar
las reglas de poltica tales cono: Incrementar el crecimiento monetario cuando
la economa parece acercarse a una recesion son inecaces.
Mucha confusion a un prevalece sobre el signicado del resultado de Sargent
y Wallace. La irrelevancia de la poltica fue algunas veces vista como una im-
plicancia de las expectativas racionales en s misma. Ahora sabemos que las ex-
pectativas racionales no lo son todo. Como Stanley Fischer (1977) demostro, es
posible construir modelos con expectativas racionales en los cuales las polticas
monetarias sistematicas pueden estabilizar la economa. El modelo de Fischer
en el que el supuesto de los salarios pegajosos juegan un rol crucial, da origen a
las recetas keynesianas, a pesar de las expectativas racionales. Lo que no explica
Fischer es por que se produce el escalonamiento de salarios y precios.
El trabajo de Sargent y Wallace fue importante no por su resultado de la
irrelevancia de la poltica, sino porque ayudo a familiarizar a los macroeconomis-
tas con el uso de las expectativas racionales. Mostro que los modelos podran ser
resueltos sin recurrir a variables proxys arbitrarias para las expectativas, y que
la solucion con expectativas racionales podra hacerse de manera muy distinta
al procedimiento convencional. El trabajo de Sargent y Wallace fue el primero
en aplicar expectativas racionales a la teora macroeconomica y demostro el po-
tencial de su aplicacion.
Una vez que la atencion de los macroeconomistas se dirigio hacia el rol de
las expectativas, muchas cuestiones tomaron una nueva apariencia. La teora
macroeconomica se modico para tomar en cuenta como los tomadores de de-
cision privados forman sus expectativas apropiadas en su entorno, exigiendo una
mayor tarea para los macroeconomistas academicos. Se reemplazo el trabajo en
los modelos macroeconometricos de gran escala como punto principal de inves-
tigacion.
B. Reglas versus Discrecion
De las muchas cuestiones que han sido reexaminadas, quiza la mas impor-
tante es si la poltica p ublica debera ser conducida por reglas o por discrecion.
Varios autores han dado nuevas y algunas veces argumentos validos sobre el
escepticismo de las polticas discrecionales cuando el resultado depende de las
expectativas de los tomadores de decision privada, (Finn kydland y Edward
Prescott 1977, Guillermo Calvo (1978), Fischer (1980), Robert Barro y David
Gordon (1983)).
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El argumento contra la discrecion es ilustrada de manera graca con un
ejemplo que no tiene que ver con la economa sino con la poltica, especica-
mente con la poltica p ublica en una negociacion con terroristas en la liberacion
de rehenes . La poltica anunciada del Per u y muchas naciones es que el go-
bierno no negociara con terroristas sobre la base de rehenes secuestrados. Tal
anuncio es un disuasivo a los terroristas: Si no se obtiene nada del secuestro, los
terroristas racionales no tomaran rehenes.
Pero no obstante, los terroristas son lo sucientemente racionales y saben que
una vez tomados los rehenes, el anuncio de poltica podra tener poca fuerza, que
la tentacion de hacer alguna concesion para obtener la liberacion de los rehenes
se vuelve importante. La unica manera de disuadir a los terroristas es eliminar
de alguna forma la discrecionalidad de los tomadores de decision y sujetarlos a
la regla de no negociar. Si los tomadores de decision fueran verdaderamente
incapaces de hacer concesiones, el incentivo de los terroristas para tomar rehenes
se reducira de manera importante.
El mismo problema (pero menos dramatico) se da en la conduccion de la
poltica monetaria. Considere el dilema de la autoridad monetaria referente a
aceptar inacion o desempleo en un mundo regido por la curva de Phillips au-
mentada con expectativas de Friedman y Phelps. La autoridad requiere que la
expectativa sea de baja inacion, as enfrentaran un favorable trade-o en-
tre inacion y desempleo. Pero un anuncio de poltica de baja inacion no es
creble. Una vez que las expectativas han sido formadas, la autoridad tiene in-
centivos para cambiar su anuncio de poltica para lograr el objetivo de reducir
el desempleo. Los agentes economicos privados comprenden los incentivos para
cambiar su poltica de las autoridades economicas y por lo tanto no creen en
el anuncio en un primer momento, as como el presidente que enfrenta la crisis
de los rehenes, siente la tentacion de negociar la liberacion de los rehenes, la
autoridad monetaria discrecional siente la tentacion de generar inacion para
reducir el desempleo. Y as como los terroristas no creen en el anuncio de no
negociacion, el p ublico no cree en el anuncio de una poltica de baja inacion.
La implicacion sorprendente de este analisis es que las autoridades economi-
cas podran conseguir mejor sus objetivos mediante reglas en vez de discrecional-
idad. En el caso de los rehenes, habran menos rehenes secuestrados y muertos
si el gobierno se limita a seguir la poltica de no negociar con los terroristas. En
el caso de la poltica monetaria, habra baja inacion sin alto desempleo, si la
autoridad monetaria es obligada a seguir una poltica de cero inacion.
Esta teora de la poltica monetaria tiene una conclusion importante, bajo
ciertas condiciones, una autoridad monetaria que rechaza la inacion logra el
mismo resultado que una autoridad sujeta a una regla ja de cero inacion. Si
la autoridad rechaza la inacion mas que el desempleo, la inacion bajo discre-
cion sera cercana a cero, porque la autoridad monetaria tiene pocos incentivos
para generar inacion. Este hecho proporciona alguna gua para aquellos quienes
tienen la tarea de designar a los miembros de los bancos centrales. Una alternati-
va a la imposicion de reglas jas es designar a personas que tienen una marcada
aversion por la inacion.
El tema planteado en el conicto de los rehenes se conoce como la incon-
sistencia temporal de las polticas optimas. Este se origina en muchos otros
contextos. Por ejemplo, el gobierno anuncia que no cobrara impuestos al capital
con el objeto de alentar la inversion, pero una vez que el capital es invertido
el gobierno esta tentado a renunciar a su promesa puesto que la fabrica ya ha
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sido instalada. Otro ejemplo, el gobierno anuncia que perseguira a los evasores
de impuestos vigorosamente,pero una vez que los impuestos han sido evadidos,
el gobierno esta tentado a declarar una amnista tributaria para recaudar
algunos ingresos extra. Un tercer ejemplo, el gobierno anuncia que dara un
monopolio temporal a los inventores de nuevos productos para alentar la inno-
vacion, pero una vez que el producto ha sido inventado el gobierno esta tentado
a revocar la patente para eliminar la distorsion del precio de monopolio. En cada
caso. los agentes racionales comprenden los incentivos del gobierno para echarse
atras y esta expectativa afecta su conducta. En cada caso, la solucion es tomar en
cuenta el poder discrecional de gobierno y la sujecion a una regla ja de poltica.
C. Las Expectativas Racionales en el Trabajo Emprico
Hemos descrito los desarrollos en la teora macroeconomica. Pero el am-
plio margen de aceptacio de la Hipotesis de las Expectativas Racionales (HER).
como metodologa, ha tenido tambien profunda inuencia en el trabajo empri-
co. Enfocando la atencion en como se conduciran los actores economicos bajo
incertidumbre, la HER. ha cambiado la forma en que los macroeconomistas for-
mulan sus teoras y la forma de utilizar los datos as como la prueba de los
mismos.
Un ejemplo de los temas que han sido reexaminados a la luz de la HER., es
la teora del ingreso permanente. En un importante trabajo Robert Hall (1978)
llego a una simple y sorprendente implicacion de la teora: Los cambios en el
consumo serian impredecibles. De acuerdo a la teora del ingreso permanente, los
consumidores enfrentan una restriccion presupuestaria intertemporal. tratando
de lograr una trayectoria suave de consumo a traves del tiempo. Como resultado.
las expectativas de los consumidores sobre su ingreso futuro inuyen sobre su
consumo. El consumo cambia solo cuando los consumidores revisan esas expec-
tativas. Si los consumidores estan utilizando optimamente toda la informacion
disponible , la revision de sus expectativas seran impredecibles, y as los cambios
en el consumo. Es esencia Hall aplica la logica de la hipotesis de los mercados
ecientes, el cual los economistas han usado por mucho tiempo para explicar la
impredecibilidad de los precios, en la hipotesis del ingreso permanente.
Formulado de esta forma, la hipotesis del ingreso permanente es facilmente
comprobable. Solo una regresion del cambio en el consumo sobre alg un conjunto
de variables rezagadas para ver si estas variables pueden predecir los cambios
en el consumo. Cuando Hall corrio estas regresiones encontro, para sorpresa de
muchos economistas, que la teora superana la prueba, al menos en una primera
aproximacion. Los cambios en el consumo agregado de trimestre a trimestre
son claramente impredecibles. Parece que de manera similar a los precios de las
acciones, el consumo es muy parecido a un camino aleatoro.
Para ver cuan revolucionario fue el enfoque de Hall, considere como un inves-
tigador emprico mide los hechos. Hace treinta a nos, los investigadores empri-
cos del consumo por lo general, formulaban una ecuacion como una funcion
consumo y la estimaban. La estimacion se juzgaba sobre que tan bien se ajusta-
ba la ecuacion a los datos; esto es, que tan alto era el R
2
. Hall deshizo esta
regla, argumentando que la teora de ingreso permanente era valida precisa-
mente porque el encontro un bajo R
2
. Esta diferencia si origino porque Hall no
estimo una funcion consumo, en su lugar examino la condicion de primer orden
intertemporal de un consumidor representativo para vericar si este consumidor
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cometa errores sistematicos en la optimizacion
En retrospectiva, esta claro que la contribucion de Hall fue mas metodologica
que sustantiva. Hall concluyo que la evidencia favoreca fuertemente la hipoteses
del ingreso permanente. Posteriores investigaciones, algunas de las cuales han
seguido el enfoque de Hall, han encontrado que el ingreso corriente tiene una
marcada inuencia en el consumo, mayor a la que predice la hipotesis del ingreso
permanente (Marjorie Flavin 1981, Hall y Frederic Mishkin 1982, John Camp-
bell y Gregory Mankiw 1989, 1999, Chris Carroll y Lawrence Summers 1989).
Hay al respecto mucha controversia sobre la validez de la hipotesis del ingreso
permanente, pero existen peque nas dudas sobre si Hall cambio para siempre los
terminos del debate.
Ahora, el revolucionario enfoque de la HER. aplicado al trabajo emprico es
la norma. Encuentra desarrollos mas avanzados en los metodos de la ecuacion
de Euler que incluye el trabajo de Hall sobre el consumo. Los investigadores han
aplicado este metodo para estudiar la oferta laboral, demanda laboral, gasto en
bienes durables y acumulacion de inventarios. Aunque esta nueva tecnica no
reemplace la antigua forma econometrica completamente, ella merece un lugar
permanente en las herramientas empricas del economista.
La Nueva Macroeconoma Clasica
Una vez que Lucas inicio el ataque hacia la forma convencional de la practica
macroeconomica, enfatizando la manera inadecuada de tratar a las expectati-
vas, la primera tarea de los macroeconomistas fue , Como aprender a tratar
las predicciones con agentes economicos racionales?.
Al principio de la era de la nueva revolucion clasica, algunos economistas con-
aban en que los modelos macroeconometricos podan mantenerse de manera
sencilla. Las variables proxys imperfectas para las expectativas solo necesitaban
ser reemplazadas por expectativas racionales. Esta opinion sembro un optimis-
mo. haba mucho trabajo por hacer. El objetivo de la revolucion neoclasica fue
reconstruir la macroeconoma comenzando con los principios primigenios de las
preferencias y la tecnologa. Los economistas clasicos perseguan este objetivo
mientras mantenan los axiomas de que los individuos siempre optimizan y de
manera mas controversial, que los mercados siempre estan en equilibrio.
A. La Informacion Imperfecta
Los modelos neoclasicos iniciales tuvieron como n generar ciclos economicos
monetarios. Para conseguirlo, ellos se apartaron ligeramente del paradigma wal-
rasiano, asumiendo informacion imperfecta respecto a los precios (Lucas 1972,
1973). Asuman que los individuos estaban bien informados de los precios de lo
que ellos producan, pero no de los demas precios de la economa. Por lo tanto
tendan a confundir movimientos en el nivel general de precios con movimientos
en los precios relativos. Una inacion no esperada conduca a los individuos a
inferir que los precios relativos de los bienes que ellos producan son temporal-
mente altos, lo que los inducia a incrementar la cantidad ofrecida. Esta historia
pues, implica que el producto depende del desvio de la inacion esperada de
la inacion efectiva. De esta forma el supuesto de la informacion imperfecta
era usado para generar las expectativas aumentadas de la curva de Phillips de
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Phelps y Friedman.
Aunque esta teora de los ciclos economicos recibio mucha atencion en los
setenta, ha atrado algunos partidarios en los ultimos a nos. La razon por la cual
declino en popularidad no es clara. Los crticos argumentaron que la confusion
entre el nivel de precios no puede generar grandes cambios en el producto y en
el empleo observados durante los ciclos economicos. La evidencia emprica ha
sido tambien desfavorable (Barro y Zvi Hercowitz 1980, Mishkin 1983). Pero,
no hay una razon clara por la cual se haya abandonado este enfoque.
B. Los Ciclos Economicos Reales
Los que trabajan en la tradicion neoclasica han desarrollado la teora de
los ciclos economicos reales (John Long y Charles Plosser 1983, Barro y Robert
King 1984, Prescott 1986). Esta teora se basa en el supuesto de que hay grandes
uctuaciones aleatorias en la tasa de cambio tecnologico. Puesto que las uc-
tuaciones en la tecnologa conduce a uctuaciones en los precios relativos,los
individuos racionales alteran su oferta laboral y consumo. El ciclo economico es,
de acuerdo a esta teora, la respuesta natural y eciente de la economa a los
cambios en la tecnologa de produccion disponible.
La gama de modelos de los Ciclos Economicos Reales (CER). son altamente
consistentes y al mismo tiempo, rigurosamente fundamentados en principios mi-
croeconomicos, las mas de las veces son modelos de equilibrio general intertem-
poral, comunes en el estudio del crecimiento economico, modicados solo para
incluir cambios aleatorios en la tecnologa. Estos modelos, reproducen de manera
notable el comportamiento de series de tiempo importantes. Edward Prescott
concluye que los ciclos economicos no son un enigma, en vez de ello, las uctua-
ciones economicas son una natural implicacion de los modelos convencionales
de crecimiento, sera un enigma si no observariamos los ciclos economicos.
La teora de los CER. contrasta fuertemente con la opinion aceptada durante
los setenta. Mencionare brevemente tres supuestos de estos modelos que hace
treinta habran sido considerados ridculos y que hoy siguen siendo controver-
siales.
Primero, la teora de los CER. supone que la economa experimenta grandes
e inesperados cambios en la tecnologa de produccion disponible. Muchos mod-
elos de CER. explican las recesiones como una regresion tecnologica, esto es,
la capacidad tecnologica de sociedad disminuye. Los crticos argumentan que
grandes cambios en la tecnologa y especialmente la regresion tecnologica, son
poco probables (Summers 1986. Mankiw 1989). Es mas logico suponer que el
progreso tecnologico ocurre gradualmente.
Segundo, los CER. suponen que las uctuaciones en el empleo reejan cam-
bios en la cantidad ofrecida que el p ublico desea hacer. Puesto que el empleo
uct ua sustancialmente mientras que los determinantes de la oferta laboral el
salario real, la tasa de interes real varan solo lentamente, estos modelos re-
quieren que el ocio debe ser altamente sustituible en el tiempo. Este supuesto
esta en conicto con muchos estudios econometricos sobre la oferta laboral uti-
lizando datos de individuos, estos estudios encuentran una peque na elasticidad
de sustitucion del trabajo intertemporal (Joseph Altonji 1986) . Tambien esta
en conicto con la fuerte impresion de que el desempleo en las recesiones es
ampliamente involuntario.
Tercero, lo CER. supone y este es el supuesto del cual deriva el nombre de
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la teora que la poltica monetaria es irrelevante para las uctuaciones economi-
cas. Antes de que los CER. entren al debate a inicios de los ochentas, casi todos
los macroeconomistas estaban de acuerdo en una proposicion: El dinero impor-
ta. Aunque hubo controversias sobre si la poltica podra estabilizar la economa,
se aceptaba que una mala poltica podra ser desestabilizadora. Los teoricos de
los CER. han desaado la opinion general usando el viejo argumento keynesiano
de cualquier correlacion del dinero con el producto se originaba porque la oferta
monetaria era endogena (King y Plosser).
C. El Cambio Sectorial
Otro enfoque neoclasico sobre los ciclos economicos es la teora del cam-
bio sectorial, la cual enfatiza los costos de ajuste del trabajo entre sectores
(David Lilien 1982, Fischer Black 1987). A semejanza de los (CER.) la teora
del cambio sectorial mantiene la dicotoma clasica, no dando importancia a las
perturbaciones monetarias. Pero a diferencia de los (CER.) diere ligeramente
del paradigma walrasiano suponiendo que cuando un trabajador se mueve de
un sector a otro, un perodo de desempleo es necesario, quizas para dedicarse
a la b usqueda. De acuerdo a la teora del cambio sectorial, las recesiones son
perodos en los cuales hay grandes shocks sectoriales y as grandes necesidades
de ajuste sectorial.
Aunque mucho trabajo emprico esta haciendose, la evidencia no apoya de
una manera concluyente la teora del cambio sectorial. Si los trabajadores estan
desempleados voluntariamente en las recesiones es porque ellos es estan de-
splazando a nuevos empleos en otros sectores,esperariamos encontrar un alto
desempleo coincidiendo con gran numero de empleos vacantes. Pero, las uc-
tuaciones observadas justamente describen el patron apuesto: Altas tasas de
desempleo coinciden con bajos niveles de anuncios de empleos (Katherine Abra-
ham y Lawrence Katkz 1986). Ademas, aunque la teora del cambio sectorial
sugiere que los trabajadores se mueven entre sectores durante las recesiones, lo
opuesto parece ser el caso: El movimiento medio de los trabajadores es mar-
cadamente pro-cclico (Kevin Murphy y Robert Topel 1987). Estos hallazgos
sugieren que la teora de cambio sectorial es poco probable que se ajuste a las
uctuaciones economicas observadas.
Los defensores de la teora del cambio sectorial argumentan que la evidencia
de este tipo no es concluyente. Es posible que los procesos de ajuste sectorial
requieran de un perodo de alto desempleo y bajos ingresos, ello disminuye la
demanda de los productos de todos los sectores. As, podemos observar pocas
vacantes y bajo movimiento durante las recesiones, igualmente, si las recesiones
son en principio, causadas por la necesidad de reasignar el trabajo entre los
sectores. De esta forma, no es claro como distinguir empricamente la teora del
cambio sectorial de los CER. que enfatiza amplias uctuaciones en la tecnologa
o teoras keynesianas que enfatizan las uctuaciones en la demanda agregada.
La Macroeconoma Neokeynesiana
Al mismo tiempo que muchos macroeconomistas haban intentado explicar las
uctuaciones economicas dentro del paradigma walrasiano, muchos otros macroe-
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conomistas estaban trabajando dentro del enfoque no walrasiano que se origino
de la Teora General de Keynes. El apelativo keynesiano es amplio y am-
biguo que muchos investigadores han aplicado el termino a sus teoras. Si hay
un sencillo tema que unica a la economa keynesiana es la creencia de que las
uctuaciones no reejan la respuesta pareto-eciente de la economa a cambios
en los gustos y tecnologa, sino a un tipo de falla del mercado a gran escala.
La imperfeccion del mercado a la que se recurre frecuentemente en la teora
keynesiana es la falla de los salarios y los precios en ajustarse de manera in-
stantanea para equilibrar la oferta y demanda. Ciertamente, el ajuste lento de
los salarios y los precios fue el supuesto clave de la opinion de consenso de los
sesentas. Y la ausencia de una justicacion teorica adecuada para el supuesto
de rigidez, fue un defecto fatal que mino el consenso. Aqu, reviso brevemente
el desarrollo historico de tres lneas de investigacion, cada una tiene su propia
forma de enfatizar las fallas de los precios para equilibrar el mercado. Mucha
de esta investigacion puede ser vista como intentos de resucitar la opinion de
consenso, con algunas modicaciones, mejoradas con convincentes y solidos ra-
zonamientos microeconomicos.
A. Precios Fijos y Desequilibrio General
Comenzando con un trabajo pionero de Barro y Herschel Grossman(1971) muchas
de las investigaciones de los setentas usaron las herramientas de la teora de
equilibrio general para examinar como interact uan los mercados cuando los pre-
cios son jos a un nivel en el que los mercados no se aclaran. Este programa
de investigacion fue especialmente popular entre los macroeconomistas europeos
(Edmond Malinvaud 1977, John Muellbauer y Richard Porter 1978, Jean Pascal
Benassy 1982),ellos mostraban en terminos mas rigurosos como se ajustan las
cantidades cuando los precios no lo hacen y como la poltica economica inuye
en el producto y empleo bajo precios jos.
Un signicativo resultado de estos modelos es que el comportamiento de la
economa depende en forma crucial, de que mercado esta experimentando exceso
de demanda y que mercado esta experimentando exceso de oferta. El desempleo
-exceso de oferta laboral- se origina en dos formas. En la primera forma llamada
desempleo clasico, las empresas pueden vender todo lo que desean en el mercado
de bienes, el desempleo se origina porque el salario real es demasiado alto para
que toda la fuerza laboral sea provechosamente empleada. En la segunda forma,
llamada desempleo keynesiano, las empresas son incapaces de vender todo lo
que desean al precio corriente, el desempleo se origina por la restriccion cuanti-
tativa en el mercado de bienes. La diferencia entre estas formas es claramente
un tema importante que se presenta en la teora keynesiana,Lo que causa el
desempleo son las rigideces en el mercado laboral o en el mercado de bienes?
Si existen imperfecciones en ambos, como interact uan estos? Estas preguntas
han recibido atencion recientemente por los teoricos keynesianos que siguen un
programa de investigacion bastante deferente, retorno a ellas posteriormente.
Puesto que estos modelos de desequilibrio general fueron propuestos antes
de que se rompa el consenso de los sesentas, ellos no consiguen subsanar las
fallas que originaron la ruptura. Para concentrarse en las implicaciones de los
precios jos, estos modelos dan por sentado que los precios no se ajustan para
equilibrar el mercado. Era el despertar de la revolucion neoclasica. Los keyne-
sianos americanos estuvieron menos preocupados con los detalles del ajuste de
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las cantidades bajo precios jos. Dirigan sus esfuerzos y modelizaban el proceso
de ajuste de los precios.
Una vez que la atencion se torno hacia el asunto del ajuste de los precios,
la incongruencia de estos modelos de desequilibrio general se hizo evidente. Es-
tos modelos imponan precios jos a diferencia de las economas walrasianas.
No obstante analizaban la cuestion de como se ajustan los precios, para lograr
ello era necesario admitir que algunos agentes economicos tenan control sobre
los precios. De este modo. se eliminaba el supuesto de precios dados o precio-
aceptante de la teora del equilibrio general y se incorporaba explcitamente la
jacion de precios por el p ublico, como sucede cuando existe poder de mercado.
El concebir una economa con jadores de precios, no obstante parece improb-
able que el subastador de walras, por alguna razon no especicada, falla en la
eleccion de los precios de equilibrio. Por tanto, los modelos de desequilibrio gen-
eral van en contra de lo que sostienen Barro y Grossman en el sentido de que lo
proporcionan una mejor estructura para analizar la cuestion para la que fueron
dise nados, es decir explicar el ajuste de las cantidades bajo precios jos. De
manera que, parece imposible separar la cuestion del ajuste de las cantidades
des ajuste de los precios.
B. Contratos Laborales y Salarios Pegajosos
Muchos de los intentos de explicar por que la economa diere de la idea
walrasiana se han centrado en el mercado laboral. El mismo keynes enfatizo el
ajuste lento de los salarios. Por tanto, cuando las economistas escepticos de la
revolucion neoclasica trataron de defender la economa keynesiana, el mercado
laboral fue fundamental para iniciar la defensa.
Una importante lnea de investigacion, modela las fallas del mercado laboral
para lograr el equilibrio, basada en los contratos laborales que especican un
salario nominal por encima del cual las empresas seran capaces de contratar
trabajadores (Jo Anna Gray 1976, Fischer 1977, John Taylor 1980). El punto
principal de estos modelos es que ellos reejan las instituciones y procedimientos
legales observadas. Muchos trabajadores son contratados por contratos formales
que determinan un salario nominal y otros son contratados mediante convenios
informales con el empleador. Incorporado en el modelo macroeconomico, esta
observacion tiene importantes implicaciones para la conducta de la poltica mon-
etaria. Una de estas implicancias es que la proposicion de la irrelevancia de la
poltica de Sargent y Wallace no se cumple: Si el salario nominal es incapaz de
responder a las perturbaciones economicas, entonces la poltica monetaria que
responde en forma sistematica a las perturbaciones es una herramienta potente
para estabilizar la economa, a pesar del supuesto de expectativas racionales.
En esencia, un salario nominal jo da a la autoridad monetaria control sobre el
salario real y de esta manera control sobre el empleo.
Estos modelos que se basan en los contratos de salario nominal fueron criti-
cados en tres puntos. Primero, la existencia de tales contratos no son explicados
por los principios microeconomicos. Si los contratos salariales nominales son re-
sponsables de las grandes e inecientes uctuaciones en el producto y en el em-
pleo Porque los trabajadores y las empresas rman estos contratos? Ha habido
mucho trabajo emprico que estudia la optima division del riesgo , as como su
difusion entre empresas y trabajadores. Es claro que los contratos optimos no
deben producir las rigideces en el salario nominal con los cuales estos modelos
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keynesianos se relacionan. Puesto que los trabajadores desempleados valoran el
ocio menos de lo que valoran las empresas su trabajo, estos contratos tienen
importantes y obvias ganancias del comercio que no son aprovechadas.
Segundo, a pesar de la existencia de los contratos que determinan los salarios
nominales por adelantado, es obvio que estos salarios juegan un importante rol
en la determinacion del empleo, como estos modelos suponen. Muchos traba-
jadores restringen su vida familiar al disponer de menos ocio, En un contexto
de largo plazo, el salario pagado en cualquier perodo de tiempo no es nece-
sario que se iguale al producto marginaldel trabajo, como seria en un mercado
convencional. En su lugar , el salario puede ser pagado en un plazo de tiempo.
Por ejemplo, algunas empresas pagan un salario anual equivalente a 14 meses,
mientras otras pagan un salario anual equivalente a 16 meses, seguramente esta
diferencia no tiene relacion con el esfuerzo del trabajador o el producto marginal
de los trabajadores a lo largo del a no. De esta forma, el hecho de que un salario
sea rgido no signica que se asigne de manera ineciente.
Tercero, El comportamiento cclico del salario real no parece consistente con
los modelos que incorporan un salario nominal pre-establecido y movimientos a
lo largo de una demanda de trabajo mormal de pendiente negativa. En muchos
de estos modelos un shock negativo de la demanda agregada baja el nivel de
precios, sube el salario real (puesto que el salario nominal es jo) y as reduce la
cantidad de trabajo demandado. Por extension si estas uctuaciones se deben
a la demanda agregada, los salarios reales deberan ser contracclicos. Pero, los
datos muestran que el salario real es pro-cclicos y esta entra en contradiccion
con la teora, es decir que la prediccion de que los salarios reales contracclicos
no es compatible con la evidencia emprica.
C. La Competencia Monopolstica y Salarios Rgidos
La insatisfaccion con los modelos que se centran en la rigidez de los salarios
nominales desviaron la atencion de los macroeconomistas keynesianos de los
ochentas fuera del mercado laboral enfocandose en el mercado de bienes. Mu-
cho esfuerzo se ha hecho al examinar el comportamiento de la competencia
monopolstica, ademas las empresas enfrentan costes de men u cuando quieren
cambiar sus precios (Mankiw 1985, George Akerlof y Janet Yellen 1985, Michael
Parkin 1986, Olivier Blanchard y Nobuhiro Kiyotaki 1987, Julio Rotemberg y
Garth Saloner 1987, Lawrence Ball, Mankiw y David Romer 1989). Tomados
literalmente, estos costos de men u son los recursos necesarios para anunciar una
nueva lista de precios. De manera mas practica, incluye el tiempo que toma
informar a los clientes, la molestia que causa en el cliente el cambio de precios
y el esfuerzo en calcular los nuevos precios.
Esta lnea de investigacion es demasiada nueva para considerarla como im-
portante en la explicacion de los hechos, Ahora es claro que , al centrarse en el
mercado de los bienes puede evitarse los tres problemas que se presentaban en
los modelos keynesianos basados solo en la rigidez de los salarios.
Primero, estos nuevos modelos pueden explicar en terminos microeconomi-
cos rigurosos la falla de la jacion de los precios para alcanzar el equilibrio. Las
empresas que estan en la competencia monopolstica no tienen mucho incentivo
para reducir sus precios cuando la demanda de sus bienes disminuye, Esto por la
distorsion pre-existente del precio de monopolio, los benecios de la sociedad de
un precio menor puede ser grande al mismo tiempo los benecios de la empresa
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es peque no . Si las empresas enfrentan asimismo un peque no costo de men u,
ellas podran mantener sus precios antiguos, a pesar de la perdida social impor-
tante de la rigidez de los precios.
Segundo, a pesar de los salarios nominales, mucho de los precios rgidos que
observamos claramente tienen una importante funcion en la asignacion de re-
cursos. Por ejemplo, el precio d revistas permanecen sin cambio durante muchos
a nos (Stephen Cecchetti 1986). Esto es suciente para sostener que estos precios
son exibles en un perodo de tiempo muy extenso.
Tercero, estos modelos con costos de men u no implican un salario real contra-
cclico.Una vez que la rigidez de los precios es introducida como un importante
elemento en la explicacion de la respuesta de la economa a los cambios en la de-
manda agregada, los salarios reales pueden ser pro-cclicos o a-cclicos, Ademas,
si la rigidez de los precios es combinada con la opinion de que los salarios son
rgidos en un plazo relativamente grande de tiempo, ello nos conduce a resulta-
dos keynesianos, y la trayectoria de los salarios es irrelevante,
Por estas razones, la investigacion de las rigideces nominales ha cambiado el
enfasis del mercado laboral hacia el mercado de bienes. Sera incorrecto inferir,
no obstante, que los keynesianos ahora admiten que el mercado laboral se equili-
bra. A su vez, es mas com un explicar el desempleo por varias clases de rigideces
reales que impiden que los salarios reales equilibren el mercado laboral. Solo
explican las rigideces nominales y la no neutralidad del dinero cuyo enfasis se
ha orientado hacia el mercado de bienes.
De las clases de rigideces en el mercado laboral que ha recibido atencion,
los modelos de los salarios de eciencia son probablemente los mas populares
(Yellen 1984, Jeremy Bulow y Summers 1986, Katz 1986, Joseph Stiglitz 1986).
La caracterstica com un de estos modelos es que las empresas no reducen los
salarios cuando existe un persistente desempleo puesto que esto reducira la pro-
ductividad. Una explicacion sociologica es que al pagar menos los trabajadores
se identican menos con la empresa. Una explicacion basada en la seleccion ad-
versa es que, bajar los salarios reduce la calidad media del trabajador puesto
que los mejores trabadores abandonan la empresa. La explicacion mas popular
de los salarios de eciencia es la la desatencion. Puesto que el esfuerzo de con-
trol por parte de la empresa es imperfecto, los trabajadores a veces desatienden
sus responsabilidades, un salario reducido ocasiona que el costo de desatencion
disminuya. En toda la teora de lossalarios de eciencia, el impacto del salario
sobre la productividad, disminuye el incentivo para que una empresa reduzca
los salarios, en respuesta a una oferta laboral excesiva. Si los efectos sobre la
productividad son lo sucientemente grandes, las fuerzas de la competencia que
mueve el mercado de trabajo hacia el equilibrio entre la oferta y demanda estan
ausentes.
En un importante trabajo, Lawrence Ball y David Romer (1990) han mostra-
do que las rigideces nominales causados por los costos de men u, son reforzados
por las rigideces reales como los salarios de eciencia. Los costos de men u impi-
den que los precios se muevan en respuesta a una reduccion en la demanda
agregada. Las rigideces en el salario real impiden que los salarios se muevan
como consecuencia del desempleo. La falla de los salarios para reducir el costo
de las empresas y as asegurar que tengan incentivos para reducir sus precios.
De aqu que. aunque la rigidez de loa salarios reales solo sea peque na nos ayuda
en el entendimiento de las uctuaciones economicas, pues nos conduce a revisar
el desempleo clasico y no dar un rol a la demanda agregada, la rigidez de los
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salarios reales conjuntamente con los costos de men u proporciona una nueva y
poderosa explicacion del desequilibrio keynesiano.
Conclusion
Comence sugiriendo que los desarrollos recientes en macroeconoma son
analogos a la revolucion que produjo Copernico en la astronoma: En el cor-
to plazo ellos pueden tener poco valor practico pero posteriormente tienen una
poderosa inuencia en la forma de ver las cosas. Quiza la analoga es demasia-
da optimista: Copernico tuvo una vision que rompio con el paradigma reinante
de la epoca y avizoro un nuevo paradigma. En la decada pasada, los macroe-
conomistas han realizado solo el primer paso en este proceso; existe a un mucho
desacuerdo sobre como realizar el segundo paso. Es indudable que es mas facil
criticar el estado de una ciencia que mejorarla.
Pero en perspectiva, algunos desarrollos de las ultimas decadas ahora son
ampliamente aceptados. Aunque algunos economistas a un dudan de que las ex-
pectativas sean racionales, a pesar de la gama de evidencias sobre el examen
de las expectativas, el axioma de las expectativas racionales esta rmemente
establecido en la metodologa de la economa, as como el axioma de que las
empresas maximizan benecios y las familias maximizan su utilidad. El debate
sobre las reglas y la discrecionalidad continua, pero la inconsistencia temporal
es reconocida por lo general como un problema con la poltica discrecional. Casi
todos los macroeconomistas estan de acuerdo en fundamentar la macroeconoma
sobre principios microeconomicos, este punto es mas importante en la agenda
de investigacion de lo que fue el el pasado.
Sobre el asunto crucial de la teora de los ciclos economicos, hay muestras de
que se esta llegando a un nuevo consenso (al menos de una manera preliminar).
Los neoclasicos y los neokeynesianos hacen avances sustanciales dentro de
sus propios paradigmas. Para explicar las uctuaciones economicas, los teori-
cos neoclasicos ahora enfatizan las perturbaciones tecnologicas, sustitucion in-
tertemporal del ocio y los ciclos economicos reales. Los teoricos neokeynesianos
ahora hablan de la competencia monopolstica, costos de men u y salarios de
eciencia. De forma mas general los clasicos contin uan conando en que los
ciclos economicos pueden ser comprendidos dentro de un modelo de mercado
sin fricciones, mientras que los keynesianos creen que las fallas del mercado de
distinta clase, son necesarias para explicar las uctuaciones en la economa.
Los desarrollos recientes en la teora macroeconomica, son juzgados por su ca-
pacidad de ser empleados por los macroeconomistas aplicados. La validez que
obtendran los salarios de eciencia, los ciclos economicos reales y otras
teoras de las ultimas decadas es a un prematura.
La atencion de los investigadores academicos se dirigira seguramente a otras
areas. De esta forma es probable que algunos de estos desarrollos recientes cam-
bien la forma en la cual los economistas de todas las escuelas piensen y conciban
la economa y la poltica economica. Desde este momento y transcurridos, veinte
a nos a partir de ahora, conoceremos entonces cual de estos desarrollos tuvo la
capacidad de sobrevivir al debate y aanzarse en la concepcion que tienen los
economistas sobre la forma en que funciona el mundo.
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