Ses 06 Ge437 PG Fiis Uni

woriach@uni.edu.
pe
William Oria
Curso:
Finanzas Corporativas
(GE-437)
Docente:
Dr (c), MBA, Ing. William Oria Chavarra
UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA
Facultad de Ingeniera Industrial y de Sistemas
Seccin de Posgrado
MAESTRIA EN INGENIERIA INDUSTRIAL
Curso: Finanzas Corporativas (GE-437) Docente: MBA William Oria Chavarra
2
Fuente: Elaboracin Propia
SESION
06
ADMINISTRACION DEL
CAPITAL DE TRABAJO
3
Fuente: WEB
Problema de la Realidad
Una cosa es tener un negocio prspero, otra tener efectivo para
cancelar las obligaciones a diario. Tom Buschman, propietario y CEO
de una empresa manufacturera avaluada en US$ 3 millones que
fbrica partes para mquinas enrolladoras de papel, crey que tena
bastante efectivo. As que decidi ampliar sus instalaciones de
produccin. Pamplinas!. Ese ao su empresa calculo los impuestos a
ltima hora y descubri que deba como impuesto a la renta US$
15,000. La empresa no contaba con el efectivo porque haba invertido
el dinero en la expansin. Para empeorar las cosas, su cliente ms
importante se declar en bancarrota.
En verdad estaba aterrorizado. No tenamos una lnea de crdito. No
sabamos cmo pagar esa obligacin tributaria. Finalmente, la
empresa fue salvada por un fuerte flujo de pedidos, pero l aprendi la
dura leccin de tener suficiente capital (capital de trabajo) disponible
para poder cumplir con los gastos y emergencias cotidianas.
4
Fuente: Grfico WEB
Capital de Trabajo
Cantidad de dinero que se necesita para trabajar diariamente sin tener
deuda.
Se refiere a los activos circulantes (corriente) de una empresa. Los
activos circulantes incluyen el efectivo, el inventario y las cuentas por
cobrar.

Diferencia entre los activos y pasivos circulantes:
CTN = Activo Corriente Pasivo Corriente
Parte del activo corriente que es financiado con
pasivos permanentes.
Capital de Trabajo Neto
5
Fuente: Grfico WEB
Capital de Trabajo
Lo queda del Activo Corriente, luego de cubrir las deudas de corto
plazo menores de 365 das (Pasivo Corriente) y que se utilice para
financiar las operaciones de da a da.
6
Fuente: Grfico WEB
Gestin del Capital de Trabajo
Es un proceso permanente que comprende
numerosas operaciones y decisiones diarias
que tengan que tener determinar:

El nivel de activos circulantes de la empresa
(Planificar).
Las proporciones de deuda a corto y largo
plazo que la empresa financiar para
financiar sus activos (Actuar).
El nivel de inversin de cada tipo de activo
circulante (Hacer).
Las fuentes y combinaciones especficas de
crdito a corto plazo (pasivos circulantes) a
las que debe recurrir la empresa (Actuar).
Nivel de dinero para las operaciones de da
a da. (Verificar)
7
Fuente: WEB
8
Fuente: Grfica WEB
Cobranzas
Poltica de Crdito
Inventarios
Pagos
Consumos
Poltica de Pagos
9
Fuente: WEB
Capital de Trabajo su Origen
El capital de trabajo se origina en el ciclo financiero de la empresa, al
cual tambin se denomina ciclo dinero-mercadera (proceso)-dinero.

Ejemplo: Suponga que una empresa comercializadora compra 1,000
unidades de producto X a S/.0.10 c/u.
El proveedor entrega 7 das despus de colocada la O/C.
El crdito de proveedores es de 23 das.
El precio de venta del producto es S/. 0.12 c/u y utiliza
aproximadamente 18 das para venderlos, desde que recibe la
mercadera.
Vende a crdito pagadero en 15 das.
10
Fuente: WEB
Capital de Trabajo su Origen
Capital de Trabajo
11
Fuente: WEB
Capital de Trabajo: Problema
Cmo calcular el Capital de Trabajo
Proyectado?
Cmo lograr menor necesidad de Capital de
Trabajo?
Cmo se relaciona el Capital de Trabajo con
los resultados de las operaciones?
Qu tipo de financiamiento necesito para el
Capital de Trabajo?
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Capital de Trabajo: Componentes
Caja Mnima Cuentas por Cobrar Inventarios Cuentas por Pagar
Cantidad de
dinero que debo
tener siempre
como mnimo.
Saldo mnimo que debo
considerar para que no
afecte la liquidez de la
empresa.
Saldo mnimo
que debo
considerar para
que no se
genere rotura de
stocks.
Saldo mnimo que debo
considerar para que no
afecte el
aprovisionamiento de
los recursos para seguir
operando.
13
Caja
Fuente: Elaboracin propia, Grfico WEB
14
Fuente: WEB
Calculo de la Caja Mnima

Caja Mnima = %Caja mnima * Ventas anuales

Caja Mnima=
* Ventas anuales
Das de caja mnima
360
Se puede estimar la Caja Mnima de acuerdo a lo siguiente
15
Cuentas por Cobrar
Resultado de la poltica de crditos y la gestin de cobranza.
Si la poltica se mantiene constante, el saldo de cuentas por cobrar
seguir la estacionalidad de las ventas.
Los plazos dependen principalmente del poder de negociacin de la
empresa y sus clientes, as como la intensidad de la competencia.
La evaluacin de los plazos y el seguimiento en la efectividad de la
cobranza deben ser permanentes.
Relacin Ventas - Cobranza - Cuentas por Cobrar
-1 0, 000
-
1 0, 000
20, 000
30, 000
40, 000
50, 000
60, 000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 20 2 22 23 24 25 26 27 28 29 30 3 32 33 34 35 36 37 38 39 40 4 42 43 44 45 46 47 48 49
M e s e s
S
o
l
e
s
Ventas
Cuentas por Cobrar
Flujo de Caja
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Cuentas por Cobrar, Efectos
Posibles efectos de la venta al crdito y mayor plazo del crdito:
Incremento en el nivel de ventas.
Mayor nmero de clientes dispuestos a comprar.

Mayores costos administrativos y otros costos fijos.
Mayor participacin de mercado.
Acceso a un mercado ms amplio.
Cundo es conveniente cambiar una poltica de crdito?
17
Fuente: Elaboracin Propia, Grfico, WEB
Cuentas por Cobrar, Calculo

CC = Periodo promedio de cobro * Ventas anuales
360

Es el periodo promedio de cobro por las ventas anuales entre 360 das.

Periodo promedio de cobro = # das * % ventas en ese plazo de das

18
Fuente: Elaboracin Propia, Grfico WEB
Inventarios (Existencias)
Son una interface que relaciona la funcin abastecimiento con la
funcin demanda. El tamao del inventario depende de las polticas de
abastecimiento y cmo se consume.
INVENTARIO
g
(abastecimiento)

Cmo me abastezco?
f
(demanda)

Cmo funciona el
mercado?
19
Fuente: WEB
Caso Real
Phil Theibert decidi comenzar un pequeo negocio de publicaciones
llamado Ascendix Publishing. Con autoedicin y composicin tipogrfica
como soporte, l crey que sera relativamente fcil. En verdad, sacar la
fotocomposicin y el diseo computarizado de su primer libro, Kids Cook
Microwave, fue una tarea sencilla. Pero, luego comenzaron las
decisiones difciles. Una cosa muy diferente era tener un libro en la
pantalla del computador y otra sacar su impresin y comercializarlo,
especialmente con un presupuesto tan limitado de US$ 10,000.
Phil se dio cuenta que podra tener el libro impreso por un valor
aproximado de US$ 2 cada uno. Sin embargo, para hacer que este costo
fuese tan bajo, tena que comprometerse a imprimir 4,000 ejemplares. El
costo de la impresin, entonces, sera de US$ 8,000. Para complicar las
cosas, tena que almacenar los libros, adems de pagar impuestos
sobre los ejemplares en inventario. Este almacenamiento y los
impuestos le representaban un costo adicional de US$ 500.
20
Fuente: WEB
Caso Real
Por consiguiente, US$ 8,500 del limitado presupuesto de Ascendix se
invertiran en costos de produccin para generar un inventario de 4,000
libros, los cuales requeran dinero adicional para colocar en bodega. Eso
apenas le dejara US$ 1,500 para una campaa de marketing.
Obviamente, los costos de produccin y el inventario se devoraran una
gran parte del efectivo de Ascendix para poder comercializar el libro en
forma intensiva. Phil investig profundamente y descubri que una gran
cantidad de ejemplares se podran imprimir bajo pedido. El texto de su
libro se podra guardar en un computador de reproducciones digitales,
para luego imprimirlos cuando llegaran las rdenes. El costo de cada
ejemplar sera de US$ 3 comparado con los US$ 2 de la otra opcin,
pero casi todo el presupuesto de US$ 10,000 de Phil se podra invertir en
una campaa de comercializacin dirigida a potenciales compradores
objetivo. Luego, cuando llegaran los pedidos, los libros se podran
imprimir y despachar.
21
Fuente: Grfico WEB
Caso Real
Esta impresin justo a tiempo, finalmente, le ayudo a Ascendix a
abrirse paso para lanzar su primer libro, y le permiti a Phil utilizar el
efectivo donde era ms importante: conseguir compradores para su
libro. La decisin que enfrento Ascendix, de llevar inventario o no, junto
con los gastos asociados a esa decisin, son los mismos problemas
que enfrentan a diario las pequeas y grandes empresas.
22
Compras e Inventarios
Eleccin de Proveedor:
Se debe elegir a los mejores en trminos de CONFIABILIDAD, PLAZO
DE ENTREGA y PRECIO.

Costos asociados al nivel de inventarios:
Costo de almacenamiento: costos de almacenaje, seguros, impuestos,
costo del capital comprometido, depreciacin, obsolescencia.
Costo de ordenar: costo de colocar una orden, costo de embarque y
desembarque, manipuleo, manejo descuentos por cantidad tomados o
perdidos.
Costos relacionados con inventario de seguridad insuficiente:
prdidas de ventas, interrupcin de los programas de produccin.

23
Capital de Trabajo: Compras
Lote de compra:
Comprar en grandes volmenes: implica:
Mayor riesgo de obsolescencia.
Mayor inversin.
Mayor costo de almacenamiento.
Mayor costo de seguros, etc.
Comprar en pequeos volmenes implica:
Mayor riesgo por ruptura de stock.
La eleccin va a depender de su
capacidad de negociacin con los
proveedores y con los clientes.
Fuente: Grfico WEB
24
Fuente: ESAN
Inventario Materiales
25
Fuente: ESAN, WEB
Inventarios: Materiales
Tiene dos componentes:
Inventario mnimo, el cual a su vez depende de:
Confiabilidad en el abastecimiento, el cual
depende de la confiabilidad de los proveedores, y
la capacidad para abastecerse inmediatamente o
en plazos reducidos, con otros proveedores.
Predictibilidad del consumo de Materiales, el cual
depende de la volatilidad de la demanda, la
capacidad instalada y la flexibilidad de los
procesos de produccin.
Inventario operacional, el cual depende del
tamao de los lotes de compra y la tasa de
consumo. El inventario medio de este
componente se puede estimar como la mitad del
lote de compra.
26
Fuente: ESAN
Inventarios: Materiales Clculo

Inv. MAT = (Inv. Mnimo + compra/2)(%MAT*Ventas anuales)
360

Materiales: Inventario mnimo y lote de compra promedio anual
multiplicado por el costo de materiales.
%MAT: En la estructura de costos, el % que corresponde a materiales.
Inv. Mnimo: Inventario mnimo (en das)
Compra: Lote de compra (en das).
27
Fuente: ESAN, WEB
Inventarios: Productos en Proceso
La inversin en este componente depende
del proceso productivo que se emplee y
de la forma en que se utilizan los
materiales y la mano de obra.
La reduccin de la inversin en este
componente requiere de modificacin de
procesos (usualmente ms difcil) o la
mejora en la programacin de procesos
(usualmente ms fcil cuando es
aplicable). Debe prestarse especial
atencin a los cuellos de botella.
No debe desestimarse el impacto de este
componente de la inversin y su efecto
sobre la capacidad de la planta.
28
Fuente: ESAN
Inventarios: Calculo Productos en Proceso

Inv. PP = Duracin*((%MAT+%MO)/2 * Ventas anuales)
360

Productos en Proceso: Costo promedio de materiales y mano de obra
multiplicado por la duracin de los productos en proceso.
Supuesto: que se utiliza materiales y mano de obra progresivamente.
%MAT: En la estructura de costos, el porcentaje que corresponde a
materiales.
%MO: En la estructura de costos, el porcentaje que corresponde a mano
de obra.
Duracin: Duracin media del proceso productivo.
La frmula a utilizarse depende de cmo evoluciona el proceso
29
Fuente: ESAN
Inventarios: Productos Terminados
30
Fuente: ESAN, WEB
Inventarios: Productos Terminados
I. Inventario Promedio:
Depende de la relacin entre la cadencia de la
produccin y la entrega de productos
terminados. En el caso que la produccin y la
entrega son continuas y la produccin es
suficientemente flexible para ajustarse a la
demanda, este componente ser pequeo o
nulo.
II. Inventario Mnimo:
Depende de la capacidad para adaptarse a la
volatilidad del mercado. Esto depende de la
flexibilidad y confiabilidad del proveedor (en el
caso de comercializadores) o de la planta de
produccin de la empresa. Se estima que su
nivel depende, adems, del nivel de ventas
(demanda).
31
Fuente: ESAN
Inventarios: Calculo Productos Terminados

Inv. PT = Inv. Mnimo PT*((%MAT+%MO)*Ventas anuales)
360

Productos Terminados: Inventario mnimo de productos terminados
multiplicado por el costo de mano de obra y materia prima.
materiales.
%MO: En la estructura de costos, el porcentaje que corresponde a mano
de obra.
Inv. Mnimo PT: Inventario mnimo de productos terminados.
La frmula a utilizarse depende de cmo evoluciona el proceso
32
Fuente: WEB
Cuentas por Pagar
Crditos de proveedores.
Dependen de la poltica de inventarios, de
la poltica de compras y de pagos.
Los inventarios de Materiales, las cuentas
por pagar y el costo de Materiales se
definen al momento de la compra.

Las necesidades de capital de trabajo de
Cuentas por Pagar deben ser calculadas a
travs de flujos de caja.
Una forma de aproximada de calcular las
necesidades e inversiones de Cuentas por
Pagar es a travs de ratios:
Periodo promedio de pago (PPP).
33
Fuente: ESAN
Calculo de Cuentas por Pagar
Es el periodo promedio de pago por el costo anual de materiales entre
360 das.
materiales.

CP = Periodo promedio de pago * (%MAT*Ventas anuales)
360

Periodo promedio de pago = #das * %pagos a realizarse en ese plazo de das

34
Fuente: WEB
Capital de Trabajo: Calculo
Caja ms cuentas por cobrar ms existencias (inventarios de
materiales, productos en proceso y productos terminados) menos
cuentas por pagar.
Nec. Cap. Trab. = Caja + CxC + Inventarios CxP

Inversin cap. Trabajo
t
= Nec. Cap. Trab.
t-1
- Nec. Cap. Trab.
t
35
Fuente: ESAN
Decisiones Sobre Capital de Trabajo
Las decisiones de capital de trabajo implican una compensacin entre
rentabilidad y riesgo.
Cuanto mayor es la proporcin de capital de trabajo en el activo total,
a igualdad de otros factores, menor es el riesgo de caer en un dficit
de caja a costa de una menor rentabilidad.
Empleando conceptos probabilsticos, se puede determinar bajo
alternativas de mantener diferentes niveles de capital de trabajo, los
riesgos de solvencia inherentes en cada caso.
Dado el costo de oportunidad de la empresa y el grado de aversin al
riesgo, la gerencia de la empresa determinar el nivel de capital de
trabajo.

36
Fuente: ESAN
La administracin del capital de trabajo constituye un tema vital en las
finanzas de corto plazo.
El capital de trabajo constituye los recursos netos de corto plazo que
la empresa mantiene para sus fines operativos o de explotacin.
El concepto est vinculado a la capacidad que tiene la empresa para
asumir sus obligaciones de corto plazo.
Las necesidades de capital de trabajo dependern del ciclo de
explotacin que ser diferente para cada tipo de empresa.
La empresa deber tratar de optimizar el tiempo del ciclo de
explotacin y de minimizar el costo del financiamiento implcito en el.
Dependiendo del sector de actividad, las necesidades de capital de
trabajo sern diferentes: Industria, Comercio, servicios.
37
37
GRACIAS
woriach@uni.edu.pe
9-880-31960

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