UniversidadTcnicaFedericoSantaMara

CampusSantiago
DepartamentodeIndustrias

CONTROLN1FINANZASII
Profesor :JuanGraffignaB. Mircoles29deAgostode2007.
Ayudante :SebastinDuarteM.

Nombre : RolUSM:

PrimeraParte:LecturaDiarioFinanciero
1.Deacuerdoalsondeorealizadoaoperadoresdelmercadodevaloreslocal.Quroljuegala
volatilidad?Culessernlasaccionesestrellasdeloquerestadelao?Qupasarconel
riesgo?(20puntos).
Lavolatilidadjugarunrolimportante,yaquesecreequeelmercadopresentarfuertes
oscilacionesenloquerestadelao,ejemplodeestoeselcomportamientodelIPSA.
Conrespectoalasacciones,sedestacanaEnersis,LANyBancoSantander,apoyadosenfactores
comofuertesdemandas,mayorespreciosycoberturasantefluctuacionesdepreciosdeldlar.
Conrespectoalriesgo,elcolapsocrediticionorteamericano,producequelosinversionistas
tiendanaguardarmayoresprecaucionesquelasnormales,siendomsselectivosalahorade
colocarsusdineros.Estosedeberamantenerduranteelao,yaquenoexistelacreenciadeque
desaparezcanlasturbulenciasprontamente.

SegundaParte:Conceptos
2.Comente:UnordenamientodeproyectosdeacuerdoalcriterioTIRcoincideexactamentecon
el proporcionado por el criterio IVAN cuando estamos en presencia de razonamiento de capital.
(20puntos).

Falso,laTIRordenarlosproyectosdeacuerdoasurentabilidadinterna,encambioelndiceVAN
VAN,deacuerdoalcocienteentreelVAN,quedependedelcostodeoportunidaddela
Inversin,ylainversin.Losordenamientosnonecesariamenteserniguales,yaquelos
factoresinvolucradossondistintos.

3. Comente: A las empresas, en general, les he indiferente los impuestos en la eleccin de

fuentes de financiamiento para la constitucin de su costo de capital, ya que no le genera un
beneficiorelevante.(20puntos).
Falso.Debidoaqueladeudaposeeunaventajaimportante.Losinteresespagadosporlas
empresassondeduciblesdeimpuestos,loquereducelabaseimpositiva,loqueproduceun
ahorrofiscalporintereses.Loquesetraducefinalmenteenunatasadeendeudamientomsbaja

TerceraParte:Ejercicio(40puntos)
La Polar est en proceso de expansin y diversificacin de sus inversiones. Es por esto que
tiene en carpeta una serie de proyectos para construir su cartera de inversiones para el prximo
periodo. Debido a su experiencia en estas materias, se le ha pedido que analice las diferentes
alternativasquesepresentanacontinuacinyseleccionelacarteradeProyectosparaelprximo
aoparalacompaa.
En el siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos Flujos
NetosDeFondos(FNF)paralosprximos5aos:

Proyecto 0 1 2 3 4 5
A 6500 1380 2200 2970 4170 4600
B 10850 1950 2200 3250 3750 4950
C 7350 2100 2970 3750 5250 6000
D 8800 2150 2300 2600 3120 3610
E 8100 1350 1890 2670 5000 6500

Deacuerdoaloanterior,selesolicitalosiguiente:
a) HagaunanlisiscuantitativocompletoparacadaProyecto,determinandocualesseranlos
queUd.recomendaraconmayornfasis.(15puntos).

b) Suponga que la empresa tiene una Restriccin Presupuestaria que asciende a $25.000,
determine la cartera ptima para el prximo ao (incluyendo la inversin sobrante), y la
nuevatasadedescuentoparalaempresaparaelaosubsiguiente.(15puntos).

c) Suponga que el segundo mejor proyecto incluido en la cartera, tiene correlacin positiva
con el peor proyecto dejado fuera de esta, implicando que su no realizacin conjunta
disminuye los ingresos de estos en un 25 %. Cmo cambia su decisin sobre la eleccin
delacartera?(10puntos).

Datosrelevantes:
Latasadedescuentoactualparalaempresaesdel10%(paratodaslaspartesdelanlisis).
SesuponequelaempresatrabajaenunescenariodeCertidumbre.
LosProyectossonindependientesentres.(noaplicablepartec).

Resolucin
Deacuerdoalosdatosentregados,esposibleobtenerlossiguientesresultados:
Proyectos TIR FNF VAN IR
A 29,44% 11009 4509 1,6936
B 12,48% 11668 818 1,0753
C 36,73% 14492 7142 1,9718
D 15,42% 10181 1381 1,1570
E 23,78% 12246 4146 1,5119

Ranking Proyecto Inv.Inicial Inv.Acum.

1 C 7350 7350
2 A 6500 13850
3 E 8100 21950
4 D 8800 30750
5 B 10850 41600

a) SerecomiendaconmayornfasiselproyectoC,yaqueeselqueposeeunamayorTIR,y
que al ser contrastada con la tasa de descuento, genera una mayor creacin de valor.
Conjuntamente,serecomiendantodoslosproyectos,yaquetodosgeneranvalor.Elorden
deprioridadseencuentraenlaltimatabla.
b) Serealizaunanlisisdelasdiferentescombinacionesdecarterasdisponibles:
Carteras VAN Inv.Inicial Inv.Res.
C,A,E 15797 21950 3050
C,A,D 13032 22650 2350
C,A,B 12468 24700 300
C,E,D 12670 24250 750
C,E,B 12106 26300 1300
A,E,D 10036 23400 1600
A,E,B 9472 25450 450
RP 25000

SeescogecomocarteraptimaalacompuestaporlosproyectosC,AyE,yaquesonlasque
arrojanunmayorVAN,de$15797.Lainversinresidualseinviertealatasaactual,esdecir
un10%.
LanuevatasadedescuentocorrespondealaTIRdelmejorproyectodejadofueradela
cartera,siendolaTIRdelproyectoD,conun15,42%.
c) SeobtienenlosnuevosflujosasociadosalproyectoA,yaqueparaelproyectoBnoes
necesario,yaqueeslapeoropcin.
0 1 2 3 4 5 TIR FNF VAN IR
6500 1035 1650 2228 3128 3450 18,22% 8256 1756 1,2702

Deacuerdoaestosresultados,ladecisindecarteranocambia,yaquesemantieneelIR
delproyectoA,siguesiendomejorqueeldelproyectoD.Lacarterasemantiene,sloserotanen
ordendeimportanciaelproyectoAyE.Ademscomoefectodeestabajaenlosingresos,elVAN
disminuyea$13.044