Superintendencia de Bancos

Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador
Direccin Nacional de Estudios e Informacin

SUBDIRECCIN DE ESTUDIOS

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TASAS INTERNACIONALES DE INTERES
A MARZO 2012

Elaborado por: Mara Cecilia Paredes Loza
Revisado por: Edmundo Ocaa Mazn
Aprobado por: Xavier Villavicencio Crdova

RESUMEN EJECUTIVO

Las tasas de inters internacionales representan una importante variable
macroeconmica para la toma de decisiones por parte de los inversores y de los
pases donde el mercado financiero internacional es una de las principales fuentes
de financiamiento de los sectores pblico y privado.

Las tasas de inters son fijadas por los bancos centrales de cada pas y es
inversamente proporcional a la cantidad de circulante en la economa conforme a la
teora econmica. Las tasas altas estimulan el ahorro, disminuyen el consumo y
detienen el incremento de precios, en tanto que las tasas bajas promueven el
crecimiento econmico ya que estimulan el consumo an cuando pueden generar
inflacin.

Las tasas internacionales ms utilizadas a nivel internacional para las distintas
operaciones financieras son la libor y la prime. La tasa de inters interbancaria
ofertada en el mercado londinense sirve de referencia para la establecer el costo
del dinero en las operaciones a nivel mundial.

La tasa prime, registra una tendencia decreciente desde diciembre de 1998, dicho
ndice es la tasa referencial de corto plazo a la que los principales bancos conceden
crditos a sus mejores clientes en los Estados Unidos. Generalmente registra entre
dos y tres puntos ms que la tasa libor.

Pese a la tendencia decreciente de la tasa libor que podra motivar un incremento
de los crditos externos, la deuda externa privada ecuatoriana ha decrecido, lo que
podra evidenciar dificultades del sector privado de la economa, para financiar sus
operaciones con crditos externos o su decisin gerencial y operativa de evitar o
controlar este tipo de endeudamiento, sin embargo, la deuda externa pblica se ha
incrementado en el ltimo trimestre en el 1,2% y a nivel anual en el 14,7%.

Sin embargo parte del sector privado, el sector bancario privado no traduce similar
comportamiento, pues ms bien se constata un incremento del endeudamiento de
la banca privada con instituciones privadas del exterior en el 1,9% y con
organismos multilaterales, en 18,6%, en el ltimo trimestre.
A marzo de 2012, las tasas de inters pasivas (4,53%) que los bancos pagan a los
ahorristas son menores a la inflacin (6,12%), por tanto el rendimiento real es
negativo, situacin que tiende a desestimular el ahorro.


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1. ANTECEDENTES

El mercado financiero internacional es una de las principales fuentes de
financiamiento de los sectores pblico y privado. Las tasas de inters
internacionales representan una variable fundamental para la toma de
decisiones financieras por parte de los inversores o de los pases.

Un empeoramiento de las condiciones financieras en el exterior, reflejado en
mayores tasas de inters internacionales, dificultar el acceso tanto del sector
pblico como del privado al financiamiento externo y afectar a las tasas de
inters domsticas.

En trminos econmicos, la tasa de inters representa el precio del dinero en el
mercado financiero o el porcentaje al que se ha invertido un capital en un
perodo de tiempo.

La tasa de inters es fijada por el banco central de cada pas a los otros bancos
que, a su vez, la fijan a los sujetos de crdito por los prstamos otorgados.
Generalmente, si hay suficiente liquidez en la economa, la tasa tiende a
disminuir, en tanto que si existe escasez de dinero, la tasa tiende a aumentar.

Las tasas altas estimulan el ahorro y frenan la inflacin ya que disminuye el
consumo al incrementarse el costo de las deudas; no obstante tambin frenan
el crecimiento econmico. Las tasas bajas, por el contrario, promueven el
crecimiento econmico ya que estimulan el consumo; sin embargo, pueden
generar inflacin al inyectar mayor circulante en la economa.

2. CONCEPTUALIZACION

En el escenario internacional se conocen al menos 7 tipos de tasas de inters,
estas son (a) la tasa de descuento (Discount Rate); (b) la tasa de inters de los
fondos federales (Federal Funds); (c) la tasa de bonos del Tesoro (Treasury
Bond Rates) y de las letras del Tesoro (Treasury Bill Rates); (d) la tasa
preferencial de prstamos (prime rate); (e) la tasa de certificados de depsitos
(Certificates of Deposit Rate); (f) la tasa LIBOR (London Inter-bank Offered
Rate), y (g) las tasas de inters de los bonos corporativos (Corporate Bond
Rates).

a. Discount rate. La tasa de descuento es la tasa de inters que la
Reserva Federal (FED) le cobra a los bancos cuando les otorga un
prstamo. Esta tasa de inters es una de las referencias que usa la FED
para ajustar la velocidad de circulacin monetaria en la economa. Esta
tasa no flucta da a da, sino que es ajustada varias veces al ao. En
periodos de contraccin econmica, la FED disminuye la tasa de
descuento para estimular el crecimiento mediante prstamos de dinero a
negocios e individuos. De manera similar, si la economa est
demasiado acelerada, la FED aumenta las tasas de inters para enfriar
este comportamiento.

b. Fed Funds Rate. As como los bancos pueden pedirle prestado a la
FED, tambin pueden prestarse entre s. La tasa de inters interbancaria
a la cual los bancos se prestan entre s es la tasa de inters de Fondos

3
Federales. Los fondos federales constituyen excedentes de los saldos
de reserva (encaje legal) depositados por los bancos comerciales en la
FED. Como sus pasivos cambian diariamente, los requerimientos o
excedentes de dichos fondos tambin cambian. As, existe un mercado
en el cual estas instituciones de depsito compran y venden fondos.
Esta tasa tambin es controlada por la FED y utilizada como volante de
conduccin de los ciclos econmicos (vigila la liquidez del mercado de
dinero). Cuando desea inyectar liquidez, puede vender fondos federales,
reduciendo su tasa de inters. Asimismo, cuando desea elevar las tasas
de inters, puede disminuir las tasas comprando fondos federales. La
FED efecta estas operaciones contra valores gubernamentales.

c. Treasury Bond Rates. Los certificados de tesorera constituyen los
instrumentos ms comercializados en el mercado de dinero de Estados
Unidos. Los T-Bills son evaluados AAA por las agencias calificadoras,
fundamentalmente debido a que se consideran exentos de riesgo
crediticio para cualquier propsito prctico, lo cual es posible por el
respaldo de buena fe del Gobierno norteamericano y su capacidad de
imponer y cobrar impuestos. Los T-Bills son subastados semanalmente
por el departamento del Tesoro y sus intereses son muy cercanos a las
tasas de inters de descuento en el mercado. Sus funciones en los
mercados de dinero han servido como referencia para comparar otros
instrumentos ms riesgosos y de emisin ms espordica.

d. Prime rate. La tasa preferencial de prstamos Prime Rate es aquella
que los bancos estadounidenses cobran a sus mejores clientes sobre
sus prstamos. Constituye una referencia del nivel de las tasas activas
de ese pas. Obviamente, por muy buenos clientes que sean, esta tasa
siempre ser un poco ms alta que la tasa de descuento que le cobra la
FED al banco directamente. En los mercados internacionales de dinero
siempre son muy consideradas las tasas de inters de los depsitos a la
vista y a plazos dentro de cada pas.

La tasa prime constituye una tasa mundial que vara constantemente en
funcin de la demanda del crdito y de la oferta monetaria; pero tambin
en funcin de las expectativas inflacionarias y los resultados de la
cuenta corriente en la balanza de pagos de los Estados Unidos de
Amrica.

e. Certificates of Deposit Rate. En los Estados Unidos, dichos
certificados de depsito (CD), son documentos simples que funcionan
como recibo por un depsito determinado, y constituyen un compromiso
de pago de intereses y repago del principal al vencimiento por parte del
banco receptor. De igual forma, el certificado de depsito negociable
(NCD) es similar al CD, slo que, como su nombre implica, es
negociable o comerciable. En otras palabras, el comprador puede
revenderlo en el mercado secundario. Asimismo, la contrapartida de los
CDs pero en el sector no constituido por bancos es el papel comercial
(PC).

El PC representa una promesa de pago no garantizada con vencimiento
a muy corto plazo. En los Estados Unidos el PC es el mercado ms
grande del mundo por un margen sustancial, representando ms del

4
60% de todo el PC vigente de los mercados internacionales. El
comportamiento de las tasas de inters de los papeles comerciales
(Comercial Paper Rate) busca medir las emisiones de corto plazo de las
empresas, aunque tambin las de instituciones financieras y bancos. El
PC se emite normalmente sobre una base de descuento. Su rendimiento
depende del riesgo crediticio del emisor, el cual es casi siempre
evaluado por una agencia calificadora. Estas califican al papel comercial
en una escala de A (ms alta calidad, o menor riesgo) a D (con altas
probabilidades de incumplir sus obligaciones).

f. London Inter-bank Offered Rate. Los mercados de dinero offshore,
tambin conocidos como euromercados de dinero, tienen un papel
determinante en la integracin de los mercados nacionales e
internacionales. Tambin buscan hacer ms eficiente la conduccin de
los negocios y el sistema bancario internacional. El euromercado
comprende a las divisas y al papel negociable offshore de corto plazo.

Son eurodivisas aquellos mercados que llevan a cabo operaciones
crediticias en forma de depsitos y otros instrumentos de corto plazo
denominados en divisas que no corresponden a su jurisdiccin legal. De
esta manera, un dlar estadounidense depositado en Londres es un
eurodlar, y un marco alemn depositado en Pars es un euromarco.

La tasa es fijada por la Asociacin de Banqueros Britnicos (British
Bankers Association), y el resultado se libera alrededor de las 11.00,
hora local de Londres. Es un promedio filtrado de las tasas de inters
interbancarias por parte de bancos designados, para instrumentos con
una duracin de un da hasta un ao. Hay 16 bancos contribuyentes, y el
inters reportado es la mediana de los ocho valores centrales. Las tasas
ms cortas (hasta seis meses) son usualmente muy confiables y tienden
a reflejar con precisin las condiciones del mercado. Sin embargo, la
tasa real bajo la cual los bancos prestarn dinero unos a otros continua
variando a travs del da.

El mercado de eurodlares es tan grande que la tasa LIBOR (London
Interbank Offered Rate) sirve como buena referencia para gran parte de
los prstamos internacionales en dlares. Por ello, en la industria
bancaria es muy comn or de prstamos cotizados a LIBOR ms 1
3%.

El LIBOR de seis meses es utilizado como ndice en algunas hipotecas
en los Estados Unidos. En el Reino Unido, el LIBOR de tres meses es
utilizado para algunas hipotecas, especialmente para aquellas con malos
historiales crediticios.

g. Corporate Bond Rates. Las compaas emiten bonos para financiar su
crecimiento a unas tasas de inters de bonos corporativos (corporate
bond rates).


5
3. VOLATILIDAD DE LAS TASAS DE INTERES

La volatilidad en las tasas de inters internacionales tiene las mismas races
que la de los tipos de cambio: polticas fiscales y monetarias inconsistentes,
tanto en cada pas como entre ellos.

Tras un largo periodo de mantenerse fijas las tasas de inters internacionales, a
partir de 1979 la Reserva Federal dispuso que el Banco Central de Estados
Unidos dirija en adelante sus acciones de poltica monetaria mediante un control
de la oferta monetaria, ms que por medio del establecimiento de las tasas de
inters.

Ante una poltica monetaria restrictiva y una poltica fiscal expansiva, el dlar y
las tasas de inters internacionales se dejaron flotar libremente.

Las tasas de inters experimentan gran volatilidad registrando continuas alzas y
bajas. Tal volatilidad gener que los participantes de los mercados financieros
se refugiaran en nuevos instrumentos (futuros, opciones y swaps) que
incrementaron el volumen de operaciones y el rango de disponibilidades en
mercados dinero.

La crisis financiera internacional, entre otros aspectos, ha presionado a la baja a
las tasas de inters como mecanismo implementado por los gobiernos para
fomentar la demanda de recursos para el consumo de bienes y servicios, la
reactivacin de la produccin y el mantenimiento de las fuentes de empleo.

4. ESTADISTICAS

a. Evolucin de las tasas internacionales (prime, libor, fed funds,
prime) a marzo de 2012
i
.

El comportamiento de las tasas inters internacionales guarda una importante
correlacin, que explica su alta interdependencia. As por ejemplo, la tasa prime
es explicada en un 99,3% por el comportamiento de los fondos federales y en
un 97,1% por el de la tasa libor a 360 das.

TASAS DE INTERES INTERNACIONALES
Datos al final del perodo
Mes
TASAS DE
INFLACION
EEUU (1)
TASAS DE
INFLACION
ECUADOR
TASAS DE INTERES
Fondos
Federales
PRIME
New
York
LIBOR
30 60 90 180 360
ene-12 2,93 5,29
0,25
3,25 0,26 0,39 0,54 0,78 1,10
feb-12 2,87 5,53
0,25
3,25 0,24 0,36 0,48 0,75 1,06
mar-12 2,87 6,12
0,25
3,25 0,24 0,35 0,47 0,73 1,05
variacin
trimestral
-2,0% 15,7% -6,4% -4,5%
(1) Corresponde a la tasa promedio anual (variacin anual).
FUENTE: Banco Central del Ecuador


6

Desde diciembre de 2008, en promedio, la tasa prime se ha ubicado en 3,25
puntos porcentuales, en tanto que las tasas libor registran en promedio valores
entre 0,19 y 0,73 puntos porcentuales dependiendo del plazo de las tasas (entre
30 y 360 das), lo cual establece que la tasa prime sea superior a la libor en ms
de 2,58 puntos porcentuales.

Desde Enero de 1994;

La tasa libor (90 das) mxima se registr en mayo de 2000 (6,86%) y la
mnima entre diciembre de 2009-febrero de 2010 y entre mayo y junio de
2011. En el ltimo ao (septiembre/10 y septiembre/11), registr un
crecimiento del 27,6%.

La tasa prime (de corto plazo) tuvo sus valores mximos entre mayo y
diciembre del ao 2000 (9,5%) y el mnimo desde diciembre de 2009 y
marzo de 2012 (3,25%).

Por su parte la tasa de fondos fed registr su valor ms alto (7,13%) en junio
del ao 2000 y los ms bajos desde diciembre del 2008 mantenindose en
este nivel hasta la presente fecha.

5. TASAS REFERENCIALES PARA EL ECUADOR

Para el Banco Central del Ecuador y autoridades econmicas las tasas de
inters internacionales de mayor influencia en la economa son: la tasa de
inflacin de los Estados Unidos, los fondos federales, la tasa prime y la tasa
libor.

Conforme a lo establecido en le Ley de Reglamentacin del Costo Mximo
Efectivo del Crdito, el Directorio del Banco Central del Ecuador expidi el
reglamento para determinar el sistema de tasas de inters para operaciones
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TASA DE INTERES PRIME
Ene 1994 - Mar 2012 (En porcentaje)

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activas y pasivas. Para las operaciones con tasas de inters reajustables,
determina que las partes pactarn libremente un componente variable, que
corresponder a alguna de las tasas referenciales vigente a la fecha de inicio de
cada perodo de reajuste, o a las tasas Prime o Libor a un plazo determinado y,
un componente fijo, expresado en puntos porcentuales por encima o por debajo
del componente variable.

a. tasas referenciales. Son fijadas por el Banco Central del Ecuador, las
principales son:

Tasa Activa Referencial (8,17% a marzo de 2012) es igual al promedio
ponderado semanal de las tasas de operaciones de crdito de entre 84 y 91
das, otorgadas por todos los bancos privados al sector corporativo. Un ao
atrs, esta tasa fue del 8,65%.

Tasa Pasiva Referencial (4,53% a marzo de 2012) es igual a la tasa
nominal promedio ponderada semanal de todos los depsitos a plazo de los
bancos privados, captados a plazos de entre 84 y 91 das. Hace un ao,
esta tasa fue del 4,59%.

b. La tasa de inflacin de los EEUU y la inflacin ecuatoriana.

Los aos previos a la dolarizacin, la tasa inflacionaria del Ecuador, a ms de
ser superior a la estadounidense tena un comportamiento creciente.

Sin embargo, tal como se observa en el siguiente grfico, a partir de la adopcin
del dlar como moneda de curso legal, la inflacin del pas ha estado ms
ligada a los ciclos de precios de Estados Unidos.

-
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40,00
50,00
60,00
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INFLACION ANUAL A FIN DE PERIODO
Ene 1995 - Ene 2000 (En porcentaje)
Estados Unidos Ecuador

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An cuando permanece por encima de la inflacin de Estados Unidos, la
inflacin en El Ecuador tiende a estabilizarse y a acercarse a la inflacin del
pas del norte.

c. Los Fondos Federales y la Tasa Activa ecuatoriana

Conforme lo corrobora la grfica anterior as como el ndice de correlacin entre
la tasa activa ecuatoriana y la tasa de fondos federales (48,7%) desde el
establecimiento de la dolarizacin en el pas stos indicadores han tenido un
comportamiento similar.

0,00
20,00
40,00
60,00
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INFLACION ANUAL A FIN DE PERIODO
Feb 2000 - Mar 2012
(En porcentaje)
Estados Unidos Ecuador
-
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TASA DE INTERES FEDERAL RESERVE Y TASA ACTIVA
Feb 2000 - Mar 2012 (En porcentaje)
TASA FED EEUU TASA ACTIVA ECUADOR

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En marzo de 2000, la tasa activa ecuatoriana representaba 2,51 veces la tasa
FED, sin embargo, a marzo de 2012, represent 91 veces, lo cual se explica por
una reduccin mucho ms profunda de la tasa FED en Estados Unidos.

d. Prstamos de la banca privada con instituciones del exterior y
organismos multilaterales

En trminos anuales, a marzo de 2012, los prstamos de la banca privada con
instituciones financieras del exterior alcanzaron los 416,3 millones de dlares,
2,8 millones menos que lo registrado en marzo de 2011. Las obligaciones con
organismos multilaterales pasaron de 168 a 181 millones de dlares (7,7% de
crecimiento en ese perodo (marzo 2011-marzo 2012).

En trminos trimestrales, durante el primer trimestre de 2012, se aprecia un
incremento de prstamos a instituciones privadas en el exterior del 1,9% y un
crecimiento de 18,6% de los prstamos de la banca con organismos
multilaterales.

La tasa Libor a 90 das, pas de 0,29% a 0,30% entre marzo de 2011 a marzo
de 2012, por lo que se puede inferir que no hubo mayor estmulo va precios
(tasas) en la demanda por crditos externos por parte del sistema bancario
privado sino que primaron otras consideraciones en su comportamiento.

e. El endeudamiento pblico y privado externo

La tendencia decreciente de la tasa libor y las polticas de las autoridades
econmicas pblicas han ocasionado un incremento del endeudamiento
externo, pblico durante el ltimo ao.

La deuda externa pblica pas de 9.947 millones de dlares a 10.068 millones
de dlares entre marzo de 2011 y marzo de 2012, experimentando un
crecimiento del 14,9%, en tanto que la deuda externa privada se redujo desde
5.360 a 5.128 en igual periodo (decremento del 4,3%).

6. CONCLUSIONES

Tendencia decreciente de las tasas de inters internacionales. La crisis
financiera internacional, entre otros aspectos, ha presionado a la baja a las
tasas de inters internacionales con el fin de reactivar la produccin y fomentar
el consumo y el empleo.
Las tasas internacionales ms utilizadas a nivel internacional para las distintas
operaciones financieras son la libor y la prime, que registran una tendencia
decreciente desde la segunda mitad del ao 2007.
La tasa de inters interbancaria ofertada en el mercado londinense sirve de
referencia para la establecer el costo del dinero en las operaciones a nivel
mundial.

La tasa prime es la tasa referencial de corto plazo a la que los principales
bancos conceden crditos a sus mejores clientes en los Estados Unidos.
Generalmente registra entre dos y tres puntos ms que la tasa libor.


10
Para la mayor parte de los ahorristas, depositar en el exterior tampoco es una
opcin realista por los problemas de informacin y los costos de la transaccin.
Por otra parte, las tasas internacionales de inters estn tambin en niveles
muy bajos; las inversiones en acciones y ttulos-valor de renta fija rinden ms,
pero tambin son ms arriesgadas, sobre todo en estos momentos de gran
turbulencia en los mercados financieros internacionales. Por las razones
anotadas, el sistema financiero nacional cuenta con depsitos cautivos.

Dificultades del sector privado, para acceder a crditos en el exterior pese
a bajas tasas de inters. Pese a la tendencia decreciente de la tasa libor que
podra motivar un incremento de los crditos externos, la deuda externa privada
ha decrecido, lo que podra evidenciar dificultades del sector privado de la
economa, para financiar sus operaciones con crditos externos. Sin embargo,
como parte del sector privado la banca presenta un comportamiento diferente,
pues se constata un incremento del endeudamiento de la banca privada con
organismos multilaterales del 18,6% y con instituciones privadas del exterior del
1,9%, en el ltimo trimestre.

Tasas de inters pasivas estimulan el ahorro. Hasta julio del 2011, las tasas
de inters pasivas que los bancos pagan a los ahorristas son mayores a la
inflacin, por tanto el rendimiento es positivo, situacin que estimulara el
ahorro, sin embargo, desde agosto del 2011 las cifras establecen tasas de
inters pasivas inferiores a la inflacin y por se produce un rendimiento
negativo, lo cual ms que el ahorro estimulara el consumo.

FUENTES:
Banco Central del Ecuador. www.bce.fin.ec
Ministerio de Finanzas del Ecuador. www.mef.gob.ec
Juan Antonio Morales, Nuevamente las tasas de inters (Ex presidente Banco Central de
Bolivia). Bolivia.
Adolfo Mart Gutierrez, Las Tasas internacionales de inters. Negocios Diario Hoy,
Repblica Dominicana.

i
Correlaciones medidas en base a la data histrica de las cifras correspondientes al periodo enero de
1994 hasta septiembre de 2011

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