Unidad 6: Economa Abierta

6.1. Economa Abierta. Mercado de divisas. Tipos de cambio.

Economa Abierta
Los pases estn experimentando volmenes crecientes de intercambio producidos
por una economa abierta, a travs de 2 vas:
+ Intercambio de bienes y servicios.
+ Intercambio de capitales.
La tendencia mundial es a un mayor intercambio comercial en volmenes, para ello
se crea la Organiaci!n "undial del #omercio $O"#%, cuyo ob&etivo principal es impulsar el
intercambio o integraci!n comercial entre pases, a travs de la reducci!n de las barreras
'ue (renan el comercio.
)xisten dos doctrinas claramente di(erenciadas respecto al comercio exterior:
+ Librecambismo: basado en el liberalismo econ!mico y sostiene la teora de la
*ivisi!n Internacional del +raba&o $especialiaci!n de determinados pases, como
pases industrialiados y productores de materias primas%.
+ Proteccionismo: basado en el intervensionismo estatal, busca suprimir la
competencia externa.
,rgentina -asta la dcada del ./0, creci! -acia (uera, es decir, con el librecambismo.
, partir de la dcada del ./0, creci! -acia adentro, mayor proteccionismo -asta el .12
aproximadamente, con excepci!n del gobierno de 3rondii $sustituci!n de importaciones%.
*esde el .12 -asta el .4/ existi! librecambismo ingenuo, por'ue se implantaron polticas de
importaci!n con la gesti!n de "artne de O. *el .4/ -asta el .45 (ue una etapa con(usa,
pero principalmente proteccionista con el gobierno de ,l(onsn. , partir del 6 45 -asta el .55
exista una moneda sobrevaluada, tipo de cambio subvaluado, librecambismo y reducci!n de
aranceles $"enem 7 #aballo%. *el .55 al .08 no -ubo rumbo claro $*e la 9a%: pero desde
esa (ec-a -asta a-ora existe cierto proteccionismo, tipo de cambio alto, sostenido por el
;#9, y por el <obierno.
Mercado de Divisas
)l "ercado de *ivisas es todo tipo de Organiaci!n o Instituci!n donde entran en
contacto o(erentes y demandantes, en este caso compran y venden monedas de distintos
pases $divisas%. )l mercado cambiario cumple tres grandes (unciones:
O Permite transferir poder adquisitivo: los o(erentes y demandantes de divisas
convierten sus tenencias en moneda extran&era y permiten la moviliaci!n geogr(ica de
dic-os activos l'uidos a travs de trans(erencias, giros y letras de cambio, lo 'ue no implica
el movimiento material de divisas, las 'ue se neutralian en un sistema de compensaci!n
internacional, remesndose solo las di(erencias.
O Permite la obtencin de crditos para el comercio externo: dado 'ue la o(erta y la
demanda se encuentran distanciadas en el espacio, es normal 'ue una entidad bancaria
autoriada a operar en cambios, (inancie las transacciones internacionales.
O Protege contra riesgos cambiarios: como normalmente los tipos de cambio no son
(i&os, su modi(icaci!n puede alterar el precio en pesos, especialmente a los importadores, lo
'ue implica un riesgo: en el mercado de cambio y a travs de un contrato a trmino puede
asegurarse las divisas necesarias a (ec-a cierta, a un precio nominal dado, mediante el pago
de un plus o prima de riesgo.
Tipos de Cambio
Los tipos de cambio tienen una importancia en el comercio internacional, ya 'ue la
moneda de un pas no es aceptada como medio de pago en otros y de a- surge la
necesidad de proceder al intercambio de monedas.
)l tipo de cambio es el precio o valor de una moneda expresado en trminos de otra.
)s el nmero de unidades de moneda extran&era 'ue podemos obtener a cambio de una
unidad de moneda nacional y viceversa.
1 +ipo de #ambio =ominal $)%: precio de una moneda extran&era medido en
moneda nacional. >uede ocurrir:
Apreciacin Nominal: subida del precio relativo de la moneda nacional
expresado en moneda extran&era, genera una ba&a del tipo de cambio
nominal.
Depreciacin Nominal (devaluacin): descenso de precio relativo de la
moneda nacional expresado en moneda extran&era, corresponde una
subida del tipo de cambio nominal.
1 +ipo de #ambio 9eal $ %: precio relativo de los bienes extran&eros expresados en
bienes interiores. ?u (ormula es
+iene como ob&etivo medir la competitividad de un pas ya 'ue >@ representa los
> de los bienes extran&eros en moneda extran&era y el > el precio de los bienes
nacionales en moneda nacional.
Apreciacin eal: subida del precio relativo de los bienes interiores
expresados en bines extran&eros, corresponde una reducci!n del tipo de
cambio real.
Depreciacin eal: reducci!n del precio relativo de los bienes interiores
expresados en bienes extran&eros, corresponde una subida del tipo de
cambio real.
An estara dado por:
O #uando se da una devaluaci!n nominal, sin 'ue los pesos domsticos $>%
suban, o 'ue lo -agan en un porcenta&e menor 'ue la devaluaci!n nominal.
O Bue se mantenga estable ), y 'ue > ba&en.
O Bue se mantengan estables ) y >, y 'ue suben los pesos internacionales
$>@%.
)l tipo de cambio real tambin puede calcularse como:
+ipo de #ambio ;ilateral : en tal caso se considera ) $+.#.=% de un pas
especi(ico y como precio internacional >@ a la evoluci!n del nivel de precios del
pas 'ue se 'uiere cambiar.
+ipo de #ambio "ultilateral : es una media ponderada de los tipos de cambios
reales multilaterales, en la 'ue las ponderaciones son iguales a las proporciones
'ue representa el comercio de los di(erentes pases. )n este caso tanto ) como
>@ se calculan en base a una ponderaci!n de los di(erentes pases con los 'ue
opera comercialmente ,rgentina en la proporci!n de la importancia 'ue cada uno
tiene en la balana comercial.
Ana devaluaci!n de nuestra moneda -ace 'ue nuestros productos nacionales sean
mas baratos en el mercado internacional $variaci!n del precio C 0%.
Ana devaluaci!n (avorecera a los exportadores, a turistas extran&eros y a inversores
extran&eros.
Los demandantes de divisas son los importadores, turistas argentinos 'ue via&an al
exterior e inversores argentinos 'ue invierten en el resto del mundo: en cambio, los oferentes
de divisas son los exportadores, a turistas extran&eros y a inversores extran&eros 'ue invierten
en ,rgentina. )xisten otros agentes 'ue pueden ser o(erentes yDo demandantes, son los
llamados a-orristas 'ue no con(an en el tipo de cambio esperado.
Sistemas de Tipo de Cambio
)s el con&unto de reglas 'ue describen el papel del ;#9, en el mercado de divisas.
)xisten varios sistemas de tipo de cambio:
- +ipo de #ambio 3i&o : el ;#9,, a travs de una poltica monetaria determina el
valor 'ue va a tener el tipo de cambio, y no permite 'ue el mercado de divisas lo determine.
?e basa en una relaci!n (i&a entre las reservas de un pas y la cantidad de moneda emitida.
Las raones de la intervenci!n del ;#9, se (undamentan en 'ue las (luctuaciones del tipo
de cambio y de la moneda in(luyen sobre las E y las B, y por ende en la producci!n, el
empleo y la in(laci!n. )l ;#9, no puede utiliar una poltica monetaria, ya 'ue el pas debe
mantener un determinado tipo de cambio: sin embargo la poltica (iscal es ms e(ica, por'ue
C ) >@
>
desencadena una acomodaci!n monetaria y, por lo tanto, no provoca variaciones
compensatorias del tipo de inters y del tipo de cambio.
- +ipo de #ambio 3lexible : se determina en el mercado de libre cambio por el &uego
de la o(erta y la demanda de divisas. >uede ser:
O !on flotacin limpia: no interviene el ;#9,.
O !on flotacin sucia: el ;#9, interviene tratando de incidir en la cotiaci!n, para lo
cual establece lmites.
)n este sistema, una poltica (iscal expansiva provoca un aumento de la producci!n,
una subida del tipo de inters y una apreciaci!n. Ana poltica monetaria contractiva provoca
una reducci!n de la producci!n, una subida del tipo de inters y una apreciaci!n.
- +ipo de #ambio "ixto: tipo de cambio (i&o con banda de (lotaci!n. )l ;#,
expresamente lo mani(iesta.
>ara sostener el tipo de cambio, el ;#9, aumenta la *emanda y la desplaa -acia
la derec-a para obtener el e'uilibrio 'ue 'uiere o le conviene.
,l gobierno le interesa mantener un tipo de cambio alto para:
o 3avorecer las exportaciones.
o *isponer de mas dinero para pagar sus deudas.
+ipo de #ambio ,lto: existe mas )xportaciones, por lo tanto -ay supervit comercial,
y como consecuencia mas O(erta 'ue *emanda de *ivisas, 'ue provoca una tendencia del
tipo de cambio a la ba&a.
+ipo de #ambio ;a&o: -ay mas Importaciones, es decir, existe d(icit comercial, esto
genera mas *emanda 'ue O(erta de *ivisas, y como consecuencia el tipo de cambio tiende
a la suba.
)steriliaci!n de pesos: el ;#9, compra d!lares para evitar 'ue el tipo de cambio
ba&e, con este respaldo emite pesos y los coloca en el mercado, pero esto genera in(laci!n,
por lo 'ue emite +tulos >blicos a corto plao para compensar la misma y as sacar billetes
de circulaci!n.
#!mo se puede estimar la o(erta y demanda de divisasF ?e debe observar la
estimaci!n de la ;alana #omercial de (in de aGo, si se visualia un supervit comercial va a
existir mas O(erta 'ue *emanda y el tipo de cambio va a ba&ar. ?i se observa un d(icit
comercial, va a existir mas *emanda 'ue O(erta y por lo tanto el tipo de cambio tender a
subir.
6.2. Balana de pa!os: concepto " estr#ct#ra.
Balana de $a!os: concepto
)s un sistema de contabilidad ?ocial donde se incluyen todas las transacciones
e(ectivamente realiadas entre residentes de un pas y residentes del resto del mundo,
durante un periodo de tiempo determinado.
)s el registro sistemtico de las transacciones econ!micas ocurridas durante un
tiempo determinado entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo.
esidente: a'uellos individuos y empresas 'ue tiene su centro de inters econ!mico
en el pas emisor.
?e emplea el mtodo de la partida doble, lo cual -ace 'ue se producan dos e(ectos:
*esde el punto de vista contable, la ;alana de pagos siempre est e'uilibrada,
* C H.
La suma de todos los saldos es igual a cero, se agrupan a'uellos saldos cuyo
comportamiento 'ueremos analiar, y al resto lo examinamos como (inanciadores de los
primeros: es as 'ue surgen dos tipos de agrupaciones de transacciones: unas llamadas
aut!nomas, denominadas sobre la lnea: y las (inanciadoras, denominadas compensatorias o
ba&o la lnea. >uede decirse 'ue todas las transacciones registradas en #uenta #orriente y
#apital son aut!nomas, y las 'ue estn en #uenta 3inanciera son ba&o la lnea.
)l mtodo de registraci!n utiliado para las aut!nomas son de )gresos e Ingresos.
?e utilia el mtodo de ,ctivo y >asivo para las registraciones de la #uenta 3inanciera.
Estr#ct#ra
)st compuesta por cuatro subIbalanas:
%. CUE&TA C'((%E&TE
O "ercancas: incluye las exportaciones $generan entradas de divisas, se
debitan% e importaciones $generan egresos de divisas, se acreditan% de
bienes, todos valorados con clusula 3O;. *etermina el saldo de la ;alana
#omercial $EIB%, supervit o d(icit.
O ?ervicios 9eales: incluye exportaciones e importaciones de servicios como
(letes, transportes, gastos de mantenimiento de emba&adas y consulados,
seguros, etc. Los servicios 'ue se prestan al exterior generan ingreso de
divisas, y los 'ue se reciben generan salidas.
O ?ervicios 3inancieros: son las retribuciones a los (actores de la producci!n.
Las rentas del traba&o incluyen remuneraciones a traba&adores (ronterios,
estacionales y temporeros.
"raba#o
$nversin
O +rans(erencia #orrientes: es un movimiento de (ondos entre residentes, sin
contraprestaci!n, tienen como destino (inanciar el consumo. ?on
trans(erencias netas recibidas del resto del mundo. )&emplo: remesas de
emigrantes, impuestos, prestaciones y cotiaciones de a seguridad social,
donaciones destinadas a la ad'uisici!n de bienes de consumo, retribuciones
al personal 'ue presta servicios en el exterior, etc.
%%. CUE&TA CA$%TA)
O +rans(erencias de #apital: trans(erencias 'ue tienen como destino un bien de
capital, son tambin sin contraprestaci!n. =o modi(ican la 9enta =acional
;ruta *isponible. )&emplo: movimientos de (ondos por la li'uidaci!n del
patrimonio de los inmigrantes, condonaciones de deudas por acreedores,
etc.
O +rans(erencias Inmateriales o de ,ctivos no 3inancieros, no producidos:
ad'uisici!n o ena&enaci!n de patentes, derec-os de autor, llave de negocio,
marcas, tierras no explotables, etc.
El saldo de la C#enta Corriente mas el saldo de la C#enta Capital p#ede dar:
- $ositivo: capacidad de *inanciamiento.
- &e!ativo: necesidad de *inanciamiento.
%%%. CUE&TA +%&A&C%E(A
O Inversiones en #artera: son inversiones a corto plao, con el (in exclusivo de
obtener utilidades, sin mane&ar la economa con carcter especulativo.
O Inversiones *irectas: son inversiones a largo plao. ?e pretende mantener
una rentabilidad permanente, alcanando una grado signi(icativo de
in(luencia en la gesti!n de la economa o en sus !rganos de direcci!n.
O Otras Inversiones: crditos o dep!sitos tanto comerciales como (inancieros.
O Jariaci!n de 9eservas Internacionales: entrada yDo salida de moneda
extran&era, oro, ttulos pblicos de otros pases, etc., (undamentalmente de
disponibilidad inmediata para poder (inanciar los dese'uilibrios de la ;alana
de >agos o para regular indirectamente su magnitud a travs de inversiones
en los mercados de cambio.
IJ. E(('(ES , 'M%S%'&ES: es un mero a&uste contable de la di(erencia entre el
total de ingresos o de pagos, es decir, la partida de cierre de la ;alana de
>agos, 'ue recoge el valor de todas las operaciones no registrables por mltiples
raones y 'ue de -aberlo sido -ubieran permitido 'ue la suma de todos los saldo
(uese igual a cero.
A-#ste de la Balana de $a!os
(es#ltado de Balana de $a!os . Cta.Cte / Cta. Capital / Cta.+cia. / Er.'m. . 0
(es#ltado de Balana de $a!o sin %ncl#ir 1.(.% . 2 1ariaci3n de (eservas %nternac.
An d(icit permanente o constante de la ;alana de >agos signi(ica 'ue los pagos al
resto del mundo son mayores 'ue los ingresos, y sta es una situaci!n 'ue no puede
prolongarse.
An d(icit en la #uenta #orriente puede compensarse con entrada de capitales. La
;alana de >agos tendr un saldo cero pero es una situaci!n inestable en el largo plao, ya
'ue provocar una variaci!n en la situaci!n patrimonial del pas ya 'ue esto signi(ica venta
de activos a no residentes, o sea venta de ri'uea nacional, adems es una situaci!n
inestable por'ue toda entrada de capitales $prstamos% tendr su correspondiente salida de
intereses denominado servicios (inancieros.
6.4. Apert#ra de los mercados de bienes.
La apertura de los mercados de bienes es la oportunidad de los consumidores y de
las empresas de elegir entre los bienes interiores y los extran&eros. =o existe ningn pas en
el 'ue sta posibilidad est totalmente libre de restricciones: incluso los pases ms
comprometidos con el libre comercio tienen aranceles y cuotas sobre algunos bienes
extran&eros $los aranceles son impuestos sobre los bienes importados y las cuotas son
restricciones de las cantidades de bienes 'ue pueden importarse%.
)l volumen de comercio no es necesariamente un buen ndice del grado de apertura.
"uc-os sectores pueden estar expuestos a la competencia extran&era sin 'ue los e(ectos de
esta competencia se traducan en una aumento de las Importaciones: al ser competitivos y
mantener sus precios a un nivel su(icientemente ba&o, estos sectores pueden conservar su
cuota del mercado interior y mantener ale&adas las Importaciones. )so sugiere 'ue la
proporci!n de la >roducci!n agregada (ormada por los bienes comerciables, podra ser un
ndice de apertura me&or 'ue las tasas de )xportaciones e Importaciones.
>ueden ser las )xportaciones mayores 'ue el >;IF, y por lo tanto una tasa de
)xportaciones mayor a 8F
, primera vista, parece 'ue la respuesta es 'ue los pases no pueden exportar mas
de lo 'ue producen, por lo 'ue la tasa debe ser menor 'ue 8. >ero esta respuesta no es
correcta. La clave est en darse cuenta de 'ue las exportaciones y las importaciones pueden
ser de bienes intermedios.
Las )xportaciones pueden ser superiores al >;I: es lo 'ue ocurre en muc-os pases
pe'ueGos 'ue viven de las actividades portuarias y de Importaci!n 7 )xportaci!n, en los 'ue
stas son muy superiores a >;I. Ocurre incluso en pases en los 'ue la industria
manu(acturera desempeGa un importante papel.
)n 'u sentido nos obliga la apertura de los mercados (inancieros a revisar la (orma
de examinar el e'uilibrioF
#uando analibamos las decisiones de los consumidores en el mercado de bienes,
-asta a-ora nos centrbamos en 'ue la decisi!n era de a-orrar o consumir: pero cuando los
mercados de bienes est abiertos, los consumidores tienen 'ue tomar otra gran decisi!n:
comprar bienes interiores o bienes extran&eros. ?i deciden comprar mas bienes interiores,
aumenta su demanda y, por lo tanto, la producci!n interior. ?i deciden comprar mas bienes
extran&eros, entonces es la producci!n extran&era la 'ue aumentar.
)n las decisiones de los consumidores y de las empresas es (undamental el precio
de los bienes extran&eros expresados en bienes interiores, es decir el tipo de cambio real.
Demanda de Bienes %nteriores
)n una economa abierta est representada por:
K C # L I L < IB L E
La suma de los tres primeros trminos constituye la demanda nacional de bienes.
#omo estamos en una economa abierta existen dos a&ustes:
1 )n primer lugar, debemos restar las Importaciones, es decir, la parte de la
demanda =acional 'ue recae en los bienes extran&eros, en ste procedimiento -ay
'ue ser cautelosos, por lo tanto, debemos expresar primero el valor de las B en
bienes interiores $B%. es el tipo de cambio real, es decir, el precio relativo de
bienes extran&eros expresado en bienes interiores, por lo tanto B es el valor de las
B expresado en bienes interiores.
1 )n segundo lugar, debemos sumar las E $demanda de bienes interiores 'ue
procede del extran&ero%.
Determinantes de la Demanda de Bienes %nteriores
Los determinantes son: #, I y <. Lo 'ue decidan gastar los consumidores sigue
dependiendo de su renta y de su ri'uea. ,un'ue el tipo de cambio real a(ecta a la
composici!n del gasto de consumo en bienes interiores y extran&eros, no existe ninguna
ra!n por la 'ue deba a(ectar al nivel global de consumo.
Lo mismo ocurre con la Inversi!n, el tipo de cambio real puede in(luir en la decisi!n
de las empresas de comprar m'uinas interiores o extran&era, pero no debe a(ectar a la
Inversi!n +otal.
*e acuerdo con los dic-o anteriormente, podemos seguir utiliando las mismas
descripciones para los tres determinantes, entonces:
#$M 7 +% L I$M: r% L <
L L I
Determinantes de las %mportaciones
*e 'ue depende las cantidad de ImportacionesF
= >rincipalmente del nivel global de la *emanda =acional: cuanto mayor es la
*emanda =acional, mayor es la demanda de todos los bienes, tanto interiores
como extran&eros.
= +ambin depende claramente del tipo de cambio real: cuando mas alto es el precio
de los bienes extran&eros en relaci!n con los interiores, menor es la demanda
relativa de bienes extran&eros y menor la cantidad de importaciones.
)xpresamos a las Importaciones de la siguiente manera:
B C B$M:%
L I
An M provoca un B, y un encarece los bienes extran&eros, por lo tanto provoca
una B.
Determinantes de las E5portaciones
Las exportaciones de un pas son importaciones de otro. La cantidad de
exportaciones va a depender de:
= La actividad extran&era.
= *el precio relativo de los bienes extran&eros.
>or lo tanto, podemos (ormular:
E C E$M
@
:%
L L
,
6
: nivel de producci!n del resto del mundo o simplemente producci!n extran&era.
: tipo de cambio real.
?i M
@
, entonces demanda extran&era de todos los bienes. ?i , entonces los
bienes nacionales son mas atractivos y E.
** $*emanda =acional C # L I L <%
KK $*emanda de ;ienes Interiores%
)xp. $E%
Imp. $B% ,,
M M+; >roducci!n $M%
L
?upervit #omercial
0
=E *(icit #omercial
I
La lnea ** representa la demanda nacional, # L I L <, en (unci!n de la producci!n.
?u pendiente es positiva, pero menor a 8: un aumento en la producci!n eleva la demanda,
pero en una cuanta in(erior a dic-o aumento.
>ara -allar la demanda de bienes interiores, debemos restar primero las B. *e sta
manera obtenemos la lnea ,,: la distancia entre ** y ,, es igual a B. *ado 'ue la
cantidad de B aumenta con la renta, la distancia entre las 2 lneas aumenta con la renta.
>odemos -acer dos observaciones con respecto a ,,:
,, es mas plana 'ue **: cuando aumenta la renta, parte de la demanda nacional
adicional se una demanda de bienes extran&eros.
)n la medida en 'ue parte de la demanda adicional sea una demanda de bienes
interiores, ,, tiene pendiente positiva.
>or ltimo, debemos sumar las exportaciones. ,s obtenemos KK, 'ue se encuentra
por encima de ,,, por lo cual la distancia entre stas es igual a E. *ado 'ue stas no
dependen de la producci!n interior, la distancia entre KK y ,, es constante, por lo 'ue las
dos lneas son paralelas. KK es mas plana 'ue **.
)n el primer gra(ico, en el nivel M, las )xportaciones estn representadas por la
distancia ,# y las Importaciones por la distancia ,;, por lo tanto en el segundo gra(ico las
exportaciones netas estn representadas por la distancia ;#.
&7: relaci!n entre las exportaciones netas y la producci!n, las =E son una (unci!n
decreciente de la producci!n.
M B CE pero =E
,TB: nivel de producci!n donde el valor de las B es igual al de las E, por lo tanto las
=E C 0.
Los niveles de producci!n superiores a M+; provocan un B y por lo tanto un d(icit
comercial: los niveles in(eriores a M+; provoca B y por lo tanto un supervit comercial.
El &ivel de $rod#cci3n de E8#ilibrio " la Balana Comercial
)l mercado de bienes se encuentra en e'uilibrio cuando la producci!n interior es igual
a la demanda de bienes interiores, por lo tanto, cuando:
, . C9, : T; / %9,< r; / = 2 >9,?; / 79,
6
?;
*
e
m
a
n
d
a
)
x
p
o
r
t
a
c
i
o
n
e
s

=
e
t
a
s

$
=
E
%
#
;
,
;#

, KK
M >n $M%
;
M+;
# *e(. #omercial
=E
#!mo a(ectara un aumento del <asto >blico a la >roducci!n y a la ;alana #omercial F
)n cual'uier nivel de producci!n, la demanda es mayor, por lo 'ue la curva de
demanda se desplaa -acia arriba de KK a KKN. )l punto de e'uilibrio se traslada de , a ,N y
la producci!n aumenta de M a MN. )l aumento de la producci!n es mayor 'ue el incremento
del <asto >blico: se produce un e(ecto multiplicador. La ;alana #omercial resulta
a(ectada: como el <asto >ublico no entra directamente ni en la relaci!n de E, ni en la
relaci!n de B, la lnea 'ue representa =E en (unci!n de la producci!n no se desplaa: por lo
tanto un aumento de la producci!n de M a MN provoca un d(icit comercial igual a ;#.
KKO$< P 0%
,N
KK
M MN >n $M%

;
M+;
*e(. #omercial
*
e
m
a
n
d
a
)
x
p
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r
t
a
c
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n
e
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e
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s

$
=
E
%
,
*
e
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a
)
x
p
o
r
t
a
c
i
o
n
e
s

=
e
t
a
s

$
=
E
%
#
)l <asto >blico no solo provoca un d(icit comercial sino 'ue su in(luencia en la
producci!n es menor 'ue en la economa cerrada, cuanto menor es la pendiente de la
relaci!n de demanda, menor es el multiplicador, y como KK es mas plana 'ue la relaci!n de
demanda de la economa cerrada, el multiplicador es menor en la economa abierta.
)l d(icit comercial y el multiplicador menor se deben a la misma causa: a-ora un
aumento de la demanda no solo es un aumento de la demanda de bienes interiores, sino
tambin de la demanda de bienes extran&eros, por la tanto cuando aumenta la renta, el e(ecto
producido en la demanda de bienes interiores es menor 'ue en una economa cerrada, lo
'ue -ace 'ue el multiplicador sea mas pe'ueGo, y como parte del aumento de la demanda
es un aumento de la demanda de importaciones $y las exportaciones no varan%, el resultado
es un d(icit comercial.
#uanto mas abierta es la economa, menor es la in(luencia en la producci!n y mayor
es el e(ecto negativo producido en la balana comercial.
#!mo a(ectara un aumento de la *emanda )xtran&era a la >roducci!n y a la ;alana
#omercialF
)l aumento de la demanda extran&era, podra deberse a un incremento del gasto
>blico extran&ero $<
@
%.
)l e(ecto directo es un aumento de las E: dado un nivel de producci!n, este aumento
provoca un incremento de la demanda de bienes interiores en E, por lo 'ue la lnea 'ue
indica la demanda de bienes interiores en (unci!n de la producci!n se desplaa -acia arriba
en E de KK a KKN: como las exportaciones aumentan en E en un nivel de producci!n dado,
la lnea 'ue representa las exportaciones netas en (unci!n de la producci!n tambin se
desplaa -acia arriba en E, de =E a =EN.
)l aumento de la producci!n extran&era provoca un incremento de la producci!n
interior, lo 'ue a su ve provoca un incremento de las )xportaciones de bienes interiores, el
cual eleva, a su ve, la producci!n interior y la demanda nacional de bienes a travs del
multiplicador.
M MN >roducci!n $M%
*
e
m
a
n
d
a

$
K
%
)
x
p
o
r
t
a
c
i
o
n
e
s

=
e
t
a
s

$
=
E
%
,
,N
E #
KKN
=E **
KK
*
E
=E
=EN
=E
%u ocurre con la &alan'a !omercial(: cuando aumenta la demanda extran&era, la
demanda de bienes interiores se desplaa -acia arriba de KK a KKN, pero la lnea **, 'ue
indica la demanda nacional en (unci!n de la producci!n no se desplaa.
)n el nuevo nivel de producci!n de e'uilibrio MN, la demanda nacional est
representada por la distancia *# y la demanda de bienes interiores por *,N. Las =E por la
distancia #,N, 'ue es positiva. >or lo tanto, aun'ue aumenten las importaciones, stas
contrarrestan el E, por lo 'ue la ;alana #omercial me&ora.
#onclusi!n:
An de la *emanda =acional M y genera *(icit #omercial.
An de la *emanda )xtran&era M y genera ?upervit #omercial.
An pas 'ue incurre en un d(icit comercial acumula deuda (rente al resto del mundo.
Los pases pre(ieren 'ue aumente la demanda extran&era $lo 'ue provoca una me&ora de la
balaa comercial% a 'ue aumente la demanda nacional $lo 'ue provoca deterioro de la
balana comercial%.
?uponiendo 'ue existe un grupo de pases 'ue comercialian muc-o entre s, un
aumento de la demanda en uno cual'uiera de ellos se traduce en gran medida en un
aumento de la demanda de bienes producidos en los dems pases. ?upongamos 'ue todos
ellos atraviesan una recesi!n y 'ue la balana comercial de todos esta aproximadamente en
e'uilibrio. #ada uno puede mostrarse muy reacio a tomar medidas para aumentar la
demanda nacional. ?i lo -iciera, el resultado podra ser un pe'ueGo aumento de la
producci!n, pero tambin un d(icit comercial mayor. >or lo tanto, es posible 'ue cada pas
espere a 'ue los otros aumenten su propia demanda. >ero si todos esperan, n ocurre nasa y
la recesi!n puede perdurar.
?i todos los pases coordinan su poltica macroecon!mica con el (in de aumentar la
demanda nacional simultneamente, pueden aumentarla si aumentar su d(icit comercial. )l
aumento coordinado de la demanda provoca un aumento tanto en las exportaciones cono en
las importaciones en cada pas. ?igue siendo cierto 'ue el aumento de la demanda nacional
provoca un incremento de las importaciones: pero ste es contrarrestado por el de las
exportaciones, 'ue se debe al aumento de la demanda extran&era.
M#ltiplicadores
?upuesto: el #onsumo aumenta con la renta disponible y la Inversi!n aumenta con la
>roducci!n y disminuye con el tipo de inters real:
( ) T Y C C C
o
+ =
1
r d Y d d I
o 2 1
+ =
>ara simpli(icar el anlisis, prescindiremos de las variaciones del tipo de cambio real
y suponemos 'ue este es igual a 8. +ambin suponemos 'ue las importaciones son
proporcionales a la producci!n interior y 'ue las exportaciones son proporcionales a la
producci!n extran&era:
Y q Q
1
=
*
1
Y x X =
81 es la propensi!n marginal a importar.
9ecordando la condici!n de e'uilibrio:
K C # L I L < I B L E
M sabiendo 'ue es igual a 8, tenemos:
( ) [ ] ( )
*
1 1 2 1 0 1 0
Y x Y q G r d Y d d T Y C C Y + + + + + =
reagrupando los trminos:
( ) ( )
*
1 2 1 0 0 1 1 1
Y x G r d T C d C Y q d C Y + + + + + =
sacando (actor comn y despe&ando, obtenemos:
( )
( )
*
1 2 1 0 0
1 1 1
1
1
Y x G r d T C d C
q d C
Y + + +
+
=
la producci!n es igual al multiplicador por el ltimo trmino entre parntesis, 'ue
recoge el e(ecto de todas las variables 'ue consideramos dadas a la -ora de explicar la
producci!n.
#onsideremos el multiplicador: mas concretamente ( )
1 1 1
q d C + . ,l igual 'ue en la
economa cerrada, ( )
1 1
d C + indica la in(luencia de un aumento de la producci!n en la
demanda de consumo y de inversi!n: ( )
1
q recoge el -ec-o de 'ue parte del aumento de
la demanda no es un aumento se la demanda de bienes interiores sino de bienes
extran&eros, un aumento de la producci!n no in(luye en la demanda de bienes interiores: en
ese caso, el multiplicador es igual a 8. >ero es menor de lo 'ue sera en una economa
cerrada.
Atiliando esta ecuaci!n, podemos caracteriar (cilmente los e(ectos de un
incremento del gasto pblico. )l aumento de la producci!n es igual al multiplicador por la
variaci!n del <, por lo tanto:
( )
G
q d C
Y
+
=
1 1 1
1
1
)l aumento de las importaciones provocado por el incremento de la producci!n
implica una variaci!n de las exportaciones netas de:
Y q NX =
1
( )
G
q d C
q
NX
+
=
1 1 1
1
1
)a Depreciaci3n< la Balana Comercial " la $rod#cci3n
9ecordando la ecuaci!n de +ipo de #ambio 9eal: C ) >@
>
?egn nuestro supuesto de 'ue los niveles de precios estn dados, una depreciaci!n
nominal se traduce en una depreciaci!n real de la misma cuanta.
Condici3n de Mars@all : )erner
Las exportaciones netas estn dadas por:
Q X NX =
?ustituyendo E y B por sus expresiones tenemos 'ue:
( ) ( ) , ,
*
Y Q Y X NX =
#omo el tipo de cambio real (igura en tres lugares, la depreciaci!n real a(ecta a la
balana comercial a travs de tres vas:
,umenta E . La depreciaci!n, 'ue abarata relativamente los bienes locales en el
extran&ero, provoca un aumento de la demanda extran&era y, por lo tanto, un
aumento de las exportaciones locales.
*isminuye B . La depreciaci!n, 'ue encarece relativamente los bienes extran&eros
en nuestro pas, provoca un desplaamiento de la demanda nacional -acia los
bienes interiores, lo 'ue da lugar a una reducci!n de la cantidad de importaciones.
?ube el precio relativo de la importaciones. ,umenta . )sta subida tiende a elevar
la (actura de importaciones. ,-ora cuesta mas comprar la misma cantidad de
importaciones.
>ara 'ue la balana comercial me&ore tras una depreciaci!n, las exportaciones
deben aumentar lo su(iciente y las importaciones deben disminuir lo su(iciente para
compensar la subida del precio de las importaciones. La condici!n en la 'ue una
depreciaci!n real provoca un aumento de las exportaciones netas de conoce con el nombre
de condici3n Mars@all : )erner.
)fectos de una depreciacin: las variaciones de las exportaciones netas altera, a su
ve, la producci!n interior, lo 'ue a(ecta aun mas las exportaciones netas.
,l igual 'ue ocurre con un aumento de la producci!n extran&era, una depreciaci!n
provoca, cual'uiera 'ue sea su nivel de producci!n, un aumento de las exportaciones netas.
>or consiguiente, tanto la relaci!n de demanda como la relaci!n de las exportaciones netas
se desplaan -acia arriba: el e'uilibrio se traslada, la producci!n aumenta. La balana
comercial me&ora: el aumento de las importaciones provocado por el aumento de la
producci!n es menor 'ue la me&ora directa en la balana comercial provocada por la
depreciaci!n. >or lo tanto, la depreciacin provoca un despla'amiento de la demanda* tanto
extran#era como interior* en favor de los bienes interiores* lo cual provoca* a su ve'* un
aumento de la produccin interior + una me#ora de la posicin comercial,
,un'ue la depreciaci!n y un aumento de la producci!n extran&era provocan el mismo
e(ecto sobre la producci!n nacional y en la balana comercial, existe una di(erencia sutil,
pero importante: una depreciaci!n acta encareciendo relativamente los bienes extran&eros,
pero eso signi(ica 'ue, dada la renta de los individuos, empeora su bienestar, ya 'ue a-ora
tiene 'ue pagar mas por los bienes extran&eros. Los gobiernos 'ue tratan de conseguir una
gran depreciaci!n suelen encontrarse con -uelgas y disturbios, ya 'ue la poblaci!n reacciona
a la enorme subida de precios de los bienes importados.
Combinaci3n de $olticas de Tipo de Cambio " +iscal
Ob&etivo: reducir el dficit comercial sin alterar el nivel de produccin,
=o dar resultado una depreciaci!n: reducir el d(icit, pero tambin elevara la
producci!n. +ampoco dar resultado una contracci!n (iscal: reducir el d(icit comercial, pero
tambin la producci!n.
Lo 'ue tendra 'ue -acer el <obierno es utiliar una combinaci!n correcta de
depreciaci!n y contracci!n (iscal.
)l e'uilibrio se encuentra inicialmente en el punto , y va acompaGado de un nivel de
producci!n M: el d(icit comercial est representado por la distancia ;#. ?i el gobierno desea
eliminar el d(icit comercial sin alterar la producci!n , debe -acer dos cosas:
)n primer lugar, debe conseguir una depreciaci!n su(iciente para eliminar el d(icit
comercial en el nivel inicial de producci!n. >or lo tanto la depreciaci!n debe ser tal
'ue desplace la relaci!n de exportaciones netas de =E a =EN. )sta depreciaci!n y
el aumento correspondiente a las exportaciones netas tambin desplaa la relaci!n
de demanda de KK a KKN. )n ausencia de otras medidas, el e'uilibrio se
desplaara de , a ,N y la producci!n aumentara de M a MN. >ara evitar este
e(ecto, el gobierno debe:
9educir el <asto >blico con el (in de desplaar KKN de nuevo a KK.
)sta combinacin de depreciacin + contraccin fiscal provoca el mismo nivel de
produccin + me#ora la balan'a comercial,
Concl#si3n: en la medida 'ue el gobierno le preocupe tanto el nivel de producci!n
como la balana comercial, tiene 'ue utiliar simultneamente tanto poltica (iscal como
poltica de tipo de cambio.
)n el caso 'ue la producci!n inicial sea demasiado ba&a y la economa tenga un
d(icit comercial, una depreciaci!n ser til tanto (rente al comercio como a la producci!n:
reduce el d(icit comercial y eleva la producci!n. >ero no existe ra!n alguna para 'ue la
depreciaci!n consiga tanto el aumento correcto de la producci!n como la eliminaci!n del
d(icit comercial. ?egn la situaci!n inicial y la in(luencia relativa de la depreciaci!n en la
producci!n y en la balana comercial, es posible 'ue el <obierno tenga 'ue complementar la
depreciaci!n con un aumento o una reducci!n del gasto pblico.
M MN >roducci!n $M%
0
AnAlisis DinAmico: )A CU(1A BCD
Hemos a(irmado antes 'ue una depreciaci!n provoca u aumento de las
exportaciones y una reducci!n de las importaciones, pero estos e(ectos no se producen de la
noc-e a la maGana.
Los consumidores tardan un tiempo en darse cuenta de 'ue -an variado los precios
relativos, las empresas tardan un tiempo en optar por proveedores mas baratos, etc. por lo
tanto, una depreciaci!n puede muy bien provocar un empeoramiento inicial de la balana
comercial: aumenta, pero ni E ni B se a&ustan muc-o inicialmente, lo 'ue provoca una
disminuci!n de las exportaciones netas, E I B.
, medida 'ue pasa el tiempo, aumentan los e(ectos de las variaciones de los precios
relativos tanto de las exportaciones como de las importaciones. Las exportaciones aumentan
y las importaciones disminuyen. ?i (inalmente se cumple la condici!n "ars-all 7 Lerner, la
respuesta de las exportaciones y de las importaciones acaba siendo mas intensa 'ue el
e(ecto negativo relacionado con los precios y el e(ecto (inal de la depreciaci!n es una me&ora
en la balana comercial.
)l gr(ico recoge este a&uste representando la evoluci!n da la balana comercial en
respuesta de una depreciaci!n real.
)l d(icit comercial existente antes de la depreciaci!n es O,. )sta eleva inicialmente
el d(icit comercial a O;: aumenta, pero ni B ni E varan de inmediato. #on el paso del
*
e
m
a
n
d
a
,

K
)
x
p
o
r
t
a
c
i
o
n
e
s

=
e
t
a
s
,

=
E
KKN
#
,
KK
,N
;
=E
=EN
<
=E
=E
)
x
p
o
r
t
a
c
i
o
n
e
s

=
e
t
a
s
,

=
E
L
*epreciaci!n
, #
I
+iempo
O
;
tiempo, las exportaciones aumentan y las importaciones disminuyen, reduciendo el d(icit
comercial. 3inalmente, la balana comercial me&ora en comparaci!n con su nivel inicial: eso
es lo 'ue ocurre a partir del punto #. Los economistas llaman c#rva C a este proceso de
a&uste, por'ue la curva del gra(ico parece una &ota.
>asando a la balana comerc4ial, 'ue se expresa en porcenta&e del >;I, -ay dos
-ec-os evidentes:
Las variaciones del tipo de cambio real se tradu&eron, de -ec-o, en variaciones
paralelas de las exportaciones netas. La apreciaci!n (ue acompaGada de un gran
empeoramiento de la balana comercial y la depreciaci!n posterior (ue
acompaGada de una gran me&ora de la balana comercial.
?in embargo, -ubo un gran retardo en la respuesta de la balana comercial a las
variaciones del tipo de cambio real.
El A@orro< la %nversi3n " los DE*icit Comerciales
>artiendo de la condici!n de e'uilibrio:
M C # L I L < I B L E
9estando # L + de ambos miembros y basndonos en el -ec-o de 'ue el a-orro
privado es ? C M 7 # 7 +, tenemos 'ue:
? C I L < 7 + I B L E
;asndonos en la de(inici!n de exportaciones netas =E C E I B y reorganiando
tenemos 'ue:
=E C ? L $+ 7 <% 7 I
)sta condici!n establece 'ue en el e'uilibrio la balana comercial $=E% debe ser
igual al a-orro privado $?%, mas el a-orro publico $+ 7 <%, menos la inversi!n $I%. >or lo tanto,
un supervit comercial corresponde a un exceso de a-orro sobre inversi!n y un d(icit
comercial corresponde a un exceso de la inversi!n sobre el a-orro.
$mplicaciones:
C An aumento de la inversi!n debe traducirse en un incremento del a-orro privado o
publico o en un d(icit comercial.
C An aumento del d(icit presupuestarios debe traducirse en un aumento del a-orro
privado, una reducci!n de la inversi!n o un d(icit comercial.
C An pas 'ue tenga una elevada tasa de a-orro, privado y pblico, debe tener una
elevada tasa de inversi!n o un elevado supervit comercial.
,ntes -emos mostrado 'ue una depreciaci!n provoca $si se cumple "ars-all 7
Lerner% un aumento de la producci!n y una me&ora de la posici!n comercial. Ana
depreciaci!n a(ecta, en realidad, al a-orro y a la inversi!n, al a(ectar a la demanda de bienes
interiores y, por lo tanto, al elevar la producci!n. )l aumento de la producci!n provoca un
incremento del a-orro con respecto a la inversi!n o, en otras palabras, una reducci!n del
d(icit comercial.
El E8#ilibrio del Mercado de Bienes
La condici!n de e'uilibrio 'uedara dada por:
, . C9, : T; / %9,< r; / = / &79,<,
6
<;
9 / ; 9/<2 ; 9 2< /< /;
La implicaci!n importante de esta ecuaci!n es la dependencia de la demanda y de la
producci!n tanto del tipo de inters real como del tipo de cambio real:
= Ana subida del tipo de inters real provoca una reducci!n del gasto de inversi!n y,
por lo tanto, de la demanda de bienes interiores, lo cual reduce la producci!n a
travs del multiplicador.
= Ana subida del tipo de cambio real $depreciaci!n real% provoca un desplaamiento
de la demanda -acia los bines interiores y, por lo tanto, un aumento de las
exportaciones netas. )ste aumento de las exportaciones netas eleva la demanda y
la producci!n.
>ara simpli(icar el anlisis consideraremos a partir de ac dado el nivel interior de
precios, no existe in(laci!n, ni e(ectiva ni esperada, por lo tanto el tipo de inters nominal y el
real son iguales, y sustituiremos en la ecuaci!n r por i,
6.F. Apert#ra de los mercados *inancieros.
)s la oportunidad de los Inversores (inancieros de elegir entre los activos (inancieros
internos y los extran&eros. Hasta -ace poco, algunos pases tenan controles de capitales,
'ue son rigurosas restricciones de los activos extran&eros 'ue sus residentes podan tener,
as como de los activos (inancieros 'ue los extran&eros podan tener. )stas restricciones
estn desapareciendo rpidamente, por lo 'ue los mercados (inancieros mundiales estn
cada ve mas integrados.
La apertura de los mercados (inancieros permite a los inversores mantener tanto
activos nacionales como extran&eros, diversi(icar, pues, su cartera y especular sobre las
variaciones de los tipos de inters extran&eros (rente a los nacionales, los tipos de cambio,
etc.. *ado 'ue la compraventa de activos extran&eros implica como parte de la operaci!n, la
compraventa de monedas extran&eras $divisas%, el volumen de las transacciones realiadas
en los mercados de divisas da una idea de la importancia de las transacciones (inancieras
internacionales.
La mayora de las transacciones no estn relacionadas, pues, con el comercio sino
con la compraventa de activos (inancieros. )l volumen de transacciones realiadas en los
mercados de divisas, no solo es elevado sino 'ue tambin est aumentando rpidamente.
La apertura de los mercados (inancieros tiene otra importante implicaci!n, permite al
pas incurrir en supervit comercial y d(icit comercial.
)#emplo de un control de capitales: medida actual del ;#9, respecto a los dep!sitos
extran&eros en el pas con un enca&e del /0Q.
)a elecci3n entre los activo nacionales " los e5tran-eros
La apertura de los mercados (inancieros implica la decisi!n de tener dinero nacional
en lugar de extran&ero y la decisi!n de tener activos rentables nacionales en lugar de
extran&eros: si el ob&etivo es tener activos extran&eros, las divisas son claramente menos
rentables 'ue los bonos extran&eros, 'ue rinden intereses. >or lo tanto, la nica decisi!n 'ue
tenemos 'ue estudiar es la elecci!n entre los activos nacionales y los activos extran&eros 'ue
rinden intereses.
#uando valoramos el atractivo de los bonos extran&eros, no podemos observar
simplemente los tipos de inters extran&ero y nacional: tambin debemos valorar lo 'ue
creemos 'ue ocurrir con el tipo de cambio entre la moneda nacional y la extran&era entre
este aGo y el aGo 'ue viene.
?olo 'uerremos tener el activo 'ue rinden la tasa mas alta de rendimiento. >ara tener
tanto bonos extran&eros como nacionales, estos deben tener la misma tasa esperada de
rendimiento, por lo 'ue debe cumplirse la siguiente relacin de arbitra#e:
( )( )
e
t t
t
t
E i
E
i
1
*
1
1
1
1
+ +
+

= +
La ecuaci!n de denomina relaci3n de paridad desc#bierta de los tipos de interEs
o simplemente condici3n de la paridad de los tipos de interEs.
)l supuesto de 'ue los inversores (inancieros solo tendrn los bonos cuya tasa
esperada de rendimiento sea mas alta es claramente demasiado restrictivo por dos raones:
en primer lugar, no tiene en cuenta los costos de transacci!n, y por otro, lado no tiene en
cuenta el riesgo, el tipo de cambio de una aGo a otro es incierto, por lo 'ue tener bonos
extran&eros es mas arriesgado para un inversor nacional 'ue tener bonos nacionales.
Las pe'ueGas variaciones de los tipos de inters y los rumores de apreciaci!n o
depreciaci!n pueden provocar movimientos de dinero en unios minutos. )n el caso de pases
ricos, el supuesto de arbitra&e de la ecuaci!n recoge la realidad de una manera bastante
aproximada. Otros pases cuyos mercados de capitales son mas pe'ueGos y estn menos
desarrollados o tienen distintos tipos de controles de capitales tienen menos margen para
elegir su tipo de inters de lo 'ue implica la ecuaci!n.
>ara tener una idea me&or de los 'ue implica el arbitra&e, (ormulemos la ecuaci!n
anterior de la manera siguiente:
( )

+ + = +
+
t
t
e
t
t t
E
E E
i i
1 *
1 1 1
esta ecuaci!n indica la relaci!n entre el tipo de inters nominal nacional, el tipo de
inters nominal extran&ero y la tasa esperada de depreciaci!n. An aumento de ) es una
depreciaci!n, por lo 'ue
t
t
e
t
E
E E
+1
es la tasa esperada de depreciaci!n de la moneda
nacional $si se espera 'ue la moneda nacional se aprecie, este trmino es negativo%. )n la
medida en 'ue los tipos de inters o la tasa esperada de depreciaci!n no sean demasiado
altos, la siguiente ecuaci!n es una buena aproximaci!n de la anterior:
t
t
e
t
t t
E
E E
i i

+ =
+1 *
)sta relaci!n es la mas importante: el arbitra#e implica que el tipo de inters nacional
debe ser (aproximadamente) igual al tipo de inters extran#ero mas la tasa esperada de
depreciacin de la moneda nacional,
El E8#ilibrio de los Mercados +inancieros
*inero (rente a ;onos ( ) i YL
P
M
=
)n una economa abierta, al demanda de dinero interior sigue procediendo
principalmente de los residentes interiores.
La demanda de dinero por parte de los residentes interiores sigue dependiendo de
los mismos (actores 'ue antes: su nivel de transacciones, 'ue recogemos de una (orma
aproximada por medio de la producci!n real interior, y el costo de oportunidad de tener
dinero, 'ue es el tipo de inters nominal de los bonos.
-n aumento de la oferta monetaria provoca una reduccin del tipo de inters, -n
aumento de la demanda de dinero debido* por e#emplo* a un incremento de la produccin
provoca una subida del tipo de inters,
;onos =acionales (rente a ;onos )xtran&eros
>ara analiar la elecci!n ntrelos bonos nacionales y los bonos extran&eros, no
basamos en 'ue los inversores (inancieros, nacionales o extran&eros, apuestan por la tasa
esperada de rendimiento 'ue sea mas alta. )n condiciones de e'uilibrio, -ay 'ue tener tanto
bonos nacionales como extran&eros. >or consiguiente, ambos deben tener la misma tasa
esperada de rendimiento.
*ebe cumplirse la relaci!n de arbitra&e:
t
t
e
t
t t
E
E E
i i

+ =
+1 *
?i consideramos dado el tipo de cambio (uturo esperado y lo representamos por
medio de
e
E
la condici!n de paridad de los tipos de inters se convierte en:
E
E E
i i
e

+ =
*
>asando los trminos en el tipo de cambio actual, ), al primer miembro y dividiendo
los dos por ( )
*
1 i i + , obtenemos una expresi!n del tipo de cambio actual en (unci!n del
tipo de cambio (uturo esperado y los tipos de inters nacional y extran&ero:
*
1 i i
E
E
e
+
=
La ecuaci!n implica la existencia de una relaci!n negativa entre el tipo de inters
nacional y el tipo de cambio. *ados el (uturo tipo de cambio esperado y el tipo de inters
extran&ero, una subida del tipo de inters nacional provoca una reduccin del tipo de cambio
+* por lo tanto* una apreciacin, .imtricamente* una reduccin del tipo de inters nacional
provoca una subida del tipo de cambio +* por lo tanto* una depreciacin,
)
e
+ipo de #ambio, )
,preciaci!n *epreciaci!n
AnAlisis con-#nto de los Mercado de Bienes " los Mercados +inancieros
)l e'uilibrio del mercado de bienes implica 'ue la producci!n depende, entre otros
(actores, del tipo de inters y del tipo de cambio:
M C #$M 7 +% L I$M, i% L < L =E$M,M
@
,%
)l tipo de inters, a su ve, depende de la igualdad de la o(erta y la demanda de
dinero. La condici!n de paridad de los tipos de inters implica la existencia de una relaci!n
negativa entre el tipo de inters nacional y el tipo de cambio.
)stas relaciones determinan con&untamente la producci!n, el tipo de inters y el tipo de
cambio. >ero podemos reducirla a dos utiliando la condici!n de paridad de los tipos de
inters para eliminar el tipo de cambio de la relaci!n de e'uilibrio del mercado de bienes. *e
esa manera, tenemos las dos ecuaciones siguientes, 'ue son las versiones de I? y L"
correspondientes a una economa abierta:
%S:
( ) ( )

+
+ + + =
*
*
1
, , ,
i i
E
Y Y NX G i Y I T Y C Y
e
)M: ( ) i YL
P
M
=
9elaci!n I?: examinaremos los e(ectos de una subida del tipo de inters sobre la
producci!n:
= )l primero, 'ue ya estaba presente en una economa cerrada, es el e(ecto directo
sobre la inversi!n. Ana subida del tipo de inters provoca una reducci!n de la
inversi!n y, por lo tanto, una reducci!n de la demanda de bienes interiores.
= )l segundo, 'ue es nuevo, es el e(ecto 'ue tiene a travs del tipo de cambio.
#omo -emos visto antes, una subida del tipo de inters nacional provoca una
apreciaci!n. )sta, 'ue encarece relativamente los bienes interiores, provoca, a su
ve, una reducci!n de las exportaciones netas y, por lo tanto, un descenso de la
demanda de bienes interiores.
)l multiplicador es mas pe'ueGo 'ue en una economa cerrada, debido a 'ue una
parte de la demanda es demanda de bienes extran&eros y no de bienes extran&eros.
La relaci!n L" es exactamente igual 'ue en una economa cerrada.
)os e*ectos de la $oltica econ3mica en #na economa abierta
)(ectos de la poltica (iscal en una economa abierta
?upongamos, 'ue partiendo de un e'uilibrio presupuestario, el gobierno decide elevar
el gasto en de(ensa y, por lo tanto, incurrir en un d(icit presupuestario.
La economa se encuentra inicialmente en el punto ,. An incremento del gasto pblico
de < a <N eleva la producci!n, dado el tipo de inters y, por lo tanto, desplaa la curva I?
-acia la derec-a de I? a I?N. *ado 'ue el gasto pblico no entra en la relaci!n L", la curva
no se desplaa. )l nuevo e'uilibrio se encuentra en el punto ,N, en el cual el nivel de
producci!n es mayor y el tipo de inters es mas alto. La subida del tipo de inters provoca
+
i
p
o

d
e

I
n
t
e
r

s
,

i
i
@
una reducci!n del tipo de cambio, es decir, una apreciaci!n. >or lo tanto, una incremento del
gasto p/blico provoca un aumento de la produccin* una subida del tipo de inters + una
apreciacin,
Las exportaciones netas dependen la producci!n extran&era, de la producci!n interior y
del tipo de cambio. >or consiguiente, la apreciaci!n como el aumento de la producci!n
reducen con&untamente las exportaciones netas: la apreciaci!n reduce las exportaciones y
eleva las importaciones y el aumento de la producci!n eleva aun mas las importaciones. )l
d(icit presupuestario provoca un empeoramiento de la balana comercial. ?i el aumento
estaba e'uilibrado inicialmente, el d(icit presupuestario provoca un d(icit comercial.
)(ectos de la poltica monetaria en una economa abierta
!aso: contraccin monetaria, *ado el nivel de producci!n, una reducci!n de la
cantidad de dinero de "D> a "ND> provoca una subida del tipo de inters, por lo tanto, la
curva L" se desplaa -acia arriba de L" a L"N. #omo el dinero no entra directamente en la
relaci!n I?, la curva no se desplaa. )l e'uilibrio se traslada del punto , al ,N. La subida del
tipo de inters provoca una apreciaci!n de la moneda nacional.
>or lo tanto, una contraccin monetaria provoca una reduccin de la produccin* una subida
del tipo de inters + una apreciacin,
Apert#ra de los mercados de *actores
)s la oportunidad de las empresas de elegir el lugar en el 'ue 'uieren producir: y la
posibilidad de los traba&adores de elegir el lugar en el 'ue 'uieren traba&ar y de emigrar o no.
Las empresas piensan mas d!nde van a situar sus nuevas plantas. Las compaGas
multinacionales tienen plantas en muc-os pases y trasladan sus actividades por todo el
mundo para aprovec-ar los ba&os costes.
La emigraci!n de los pases de ba&os salarios a otros de salarios mas altos es una
cadente cuesti!n poltica en numerosos pases, desde ,lemania -asta ))AA.
)tapas del proceso de Integraci!n
8. Ac#erdos Comerciales $re*erenciales: otorgan barreras comerciales mas
ba&as a los pases 'ue integran la uni!n 'ue a los pases 'ue no participan.
+
i
p
o

d
e

I
n
t
e
r

s
,

i
+
i
p
o

d
e

I
n
t
e
r

s
,

i
i i
L"
I?
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2. Gona de )ibre Comercio: (orma de integraci!n en la 'ue se retiran todas las
barreras comerciales entre integrantes, aun'ue cada =aci!n conserva sus propias
barreras para comerciar con pases no integrantes. $")9#O?A9%
/. Uni3n Ad#anera: no permite la existencia de aranceles en las barreras
comerciales de los integrantes, y adicionalmente armonia las polticas comerciales
-acia el resto del mundo. $")9#O?A9%
R. Mercado ComHn: tiende a la uni!n aduanera al permitir el libre movimiento
del traba&o y del capital entre naciones miembros.
S. Uni3n Econ3mica " Monetaria: va mas le&os 'ue las anteriores, pues
armonia e incluso uni(ica las polticas monetarias y (iscales de los )stados
integrantes. )ste es el tipo mas armoniado de integraci!n econ!mica.