INFORME DE EVALUACIN

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INTRODUCCION

En este trabajo analizaremos el caso de Elctrica surfista.cl, que est estudiando instalar
una granja elica para generar electricidad para el pueblo de Pichilemu (Generacin
elctrica con el viento), para lo cual desean postular a una licitacin que ha llamado el
municipio. En esta ocasin se debe ofertar por precio.

Para esto tenemos dos posibilidades tcnicas para este proyecto, un proveedor Dans y
un proveedor Noruego, los cuales se analizaran con el criterio VAC, si bien es cierto
que en el caso ya se ha cerrado contrato con el Proveedor Dans.

SUPUESTOS BASE

A continuacin se detallaran los supuestos con que se trataron los distintos flujos y
cuentas en la evaluacin de las 2 empresas:

El flujo est creado sobre la base de precios y tasas reales, por lo que todo tipo
de ajustes por inflacin estn incluidos en el anlisis. La tasa de descuento usada
es 16%, que es la tasa real anual exigida por el inversionista.
Con respecto al mismo punto, se us la tasa exigida por el inversionista y no la
del riesgo del proyecto elctrico, que implica una tasa de descuento de un 12%
real anual. Entendiendo que la tasa exigida es subjetiva y depende de cada
inversionista y la tasa del riesgo del proyecto elctrico es una medida ms
objetiva, se opt por usar la tasa subjetiva ya que se asume que el inversionista
tiene un set de proyectos en su cartera y tiene que decidir donde coloca sus
recursos escasos.
El IVA se quit y no consider para ningn precio, porque se considera que la
empresa slo acta como intermediario de recaudacin para el Estado respecto
de este impuesto. Es por esto que el precio queda en 2,10 (2,5/1,19).
Se trabaj el flujo de capacidad de pago del proyecto y el flujo puro,
considerando un horizonte de evaluacin de 20 aos, considerando el supuesto
del enunciado que se estima que el proyecto puede operar a perpetuidad.
Se supone que el consumo elctrico proyectado para Pichilemu est bien
estimada.
La administracin del proyecto implica un gasto mensual de $1000 bruto. Esto
es comn para los 2 proveedores y por lo tanto no se tomara en cuenta para un
anlisis VAC.
Para calcular el valor de desecho, se us la metodologa de valor de desecho
econmico, dado que la empresa puede funcionar a perpetuidad. Para esto se
tom como flujo representativo el flujo de caja del periodo 19, adems de
considerar la mantencin anual de los equipos por $10.000 y la tasa del 16%.


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Siguiendo con el punto anterior, como consecuencia de usar el valor de desecho
econmico, no se debe recuperar el capital de trabajo al final del ao 20, porque
se asume que el negocio sigue en operacin.
Se debe depreciar las 2 partidas de mquinas, las que parte en el ao 1 y las que
parten en el ao 9, por constituirse como parte del activo fijo del proyecto,
excepto el terreno.
La instalacin de las maquinas se prorratean por seis meses para el caso danes y
siete para el caso noruego. El pago de estos costos se hace contra entrega y se
termina al momento del inicio de la operacin.
La puesta en marcha es un supuesto de momento cero.
El capital de trabajo se considera bien estimado y evoluciona durante los 20
aos, teniendo cambios en el ao cinco y nueve, para hacer frente al cambio de
demanda en los aos seis y diez, respectivamente.
Ahora veremos el desglose de los componentes de la evaluacin para finalizar con
las recomendaciones del caso.

COMPARACION DEL VAC DE LAS 2 OPCIONES

Para hacer el anlisis completo y aunque la decisin ya est tomada, se evalu a los 2
proveedores con el criterio VAC, para luego de esto elegir el proyecto que entregue un
menor VAC para ser elegido como el proveedor definitivo para ir adelante con la
licitacin.
Para este anlisis, como los ingresos son constantes, no se toman en cuenta. Tambin se
eliminaron los costos de administracin y el terrero, por no ser costos relevantes para la
decisin. La comparacin de los 2 resultados se ver a continuacin:



En este resumen se aprecia que el proyecto dans tiene un menor VAC que el proyecto
noruego, por lo que los siguientes anlisis se realizaran con los costos de este
proveedor.

INVERSIONES
Las inversiones condensadas, tras la activacin (usando la tasa de descuento real
compuesta para capitalizar en trminos mensuales, que es de 1,32%) y siguiendo los
datos de la preparacin en conjunto con los supuestos entregados son:



VAC DANS 877.706 -$
VAC NORUEGO 879.602 -$
PROYECTOS
activo mes-12 mes-11 mes-10 mes-9 mes-8 mes-7 mes-6 mes-5 mes-4 mes-3 mes-2 mes-1 mes-0 valor capitalizado
terreno 2.000 $ 2.320 -$
equipos 660.000 $ 719.688 -$
instalacion 6.000 $ 6.000 $ 6.000 $ 6.000 $ 6.000 $ 6.000 $ 6.000 $ 43.601 -$
total 2.000,0 $ - $ - $ - $ - $ 666.000,0 $ 6.000,0 $ 6.000,0 $ 6.000,0 $ 6.000,0 $ 6.000,0 $ 6.000,0 $ - $
704.000 $ 765.609 -$
61.609 -$ COSTO ALTERNATIVO INVERSION

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VALOR DE DESECHO

Se da como antecedente y fue calculado mediante el mtodo econmico, su monto es de
$ 634.286, el cual es asignado al ltimo perodo en el flujo de caja puro.
Para esta cifra se tom el flujo de cada del periodo 19 ($ 111.486), se le resto la
mantencin anual de $10.000 y se dividi por la tasa exigida (16%)


FLUJO DE CAPACIDAD DE PAGO

Es el flujo ms importante para la primera comprobacin del estudio, que es ver
si el proyecto es rentable operacionalmente en 5 aos. Este flujo no considera la
recuperacin de capital de trabajo del ltimo periodo ni el valor de desecho. La ltima
lnea queda as:


Lo que da un VAN de (-$205.394) y una TIR de 10,58%, sugiriendo que el proyecto
NO es rentable operacionalmente, por lo tanto no tendra capacidad de pago a una tasa
de descuento de 16% real.

FLUJO PURO CON VALOR DE DESECHO ECONMICO

El clculo de este flujo puede servir para convencer a un comprador para
comprar el proyecto hoy o mostrar lo que valdra el proyecto si siguiera operando sin
lmite temporal aparente y convencer hoy al comprador que podra comprar la empresa
en 20 aos para seguir operndola. El flujo representativo usado para el clculo de la
perpetuidad (que es el valor de desecho econmico) es el flujo de caja que habra en el
veinteavo ao (donde se estabiliza la demanda) sin depreciaciones ni amortizaciones
(luego del ao 20 los activos tienen valor libro igual a cero por las condiciones dadas y
se asume que no se necesita reinvertir en activo fijo para seguir operando el negocio).
No se debe recuperar el capital de trabajo al final, porque se asume que el negocio sigue
en operacin. As se obtiene:








ao 0 ao 1 ao 2 al 4 ao 5 ao 6 al 8 ao 9 ao 10 al 15 ao 16 al 19 ao 20
Flujo PURO 705.119 -$ 83.944 $ 83.944 $ 82.000 $ 95.561 $ 121.785 -$ 119.966 $ 111.486 $ 772.502 $
RESTA VD ECONOMICO 634.286 -$
FLUJO DE CAJA CAP PAGO 705.119 -$ 83.944 $ 83.944 $ 82.000 $ 95.561 $ 121.785 -$ 119.966 $ 111.486 $ 111.486 $
VAN 205.394 -$
TIR 10,58%

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As se obtiene un VAN de -$172.800,68 y una TIR de 12%, lo que hace suponer
que el proyecto con duracin indefinida no es rentable, pero esto debera ser
comprobado con un estudio ms detallado que el de perfil (al que corresponde esta
evaluacin).

Recomendaciones
Todas las evaluaciones dicen que el proyecto es malo, por lo que se
recomendara no hacerlo, pero al estar en etapa de perfil, lo que se puede recomendar es
seguir con los siguientes estudios y tratar de confirmar estas creencias antes de hacer
otros desembolsos.



Tasa Dcto. Anual 16%
VAN -$ 172.800,68
TIR 12,00%