Belfiore Fávero Angelo 2006 Analise-multivariada-para-Aval 26120

Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo
FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 73

ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS
PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS
MULTIVARIED ANALYSIS FOR ASSESSMENT OF THE MAIN
LATIN-AMERICANSECTORS
Patrcia Prado Belfiore
Poli-USP
Luiz Paulo Lopes Fvero
FEA-USP
Claudio Felisoni de Angelo
FEA-USP
RESUMO
Este trabalho estuda o comportamento dos principais setores que compem as 500 maio-
res empresas latino-americanas, atravs da aplicao de mtodos multivariados de anlise
fatorial e anlise de conglomerados, buscando determinar eventuais clusters existentes.
So analisadas as seguintes variveis: receita lquida, variao da receita lquida, lucro lqui-
do, variao do lucro lquido, ativos, variao de ativos, nmero de funcionrios e receita
lquida por funcionrio, segundo a Revista Latin Trade de 2005. As empresas foram classi-
ficadas em um ranking pela sua receita lquida e o tratamento dos dados se deu por meio
do software estatstico SPSS (Statistical Package for Social Sciences). O objetivo deste estu-
do consiste na anlise dos clusters formados, com o intuito de identificar caractersticas
comuns de cada agrupamento de empresas.
ABSTRACT
Aiming to turn possible study the behavior of the main sectors that compose the 500
biggest Latin American companies, we apply multivariate techniques of factorial analysis
and conglomerates analysis in order to determine eventual clusters. Therefore, in this
study, economic-financial database from these companies was used, as net income, net
income variation, net profit, net profit variation, assets, assets variation, number of em-
ployees and net income per employee, according to the magazine Latin Trade in 2005.
The companies are ranked according to their net income and dealing with their data
through SPSS (Statistical Package for Social Sciences), a statistics software. The aim of this
study is analyzing the formed clusters, trying to identify common characteristics for each
group of enterprises.
COMPETITIVIDADE
ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS
FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 74
PALAVRAS-CHAVE
Indicadores econmico-financeiros; Empresas latino-americanas; Anlise multivariada; An-
lise fatorial; Anlise de conglomerados.
KEYWORDS
Economic-financial database; Latin American companies; Multivariate analysis; Factor analy-
sis; Cluster analysis.
INTRODUO
Durante muitas dcadas os aspectos relacio-
nados administrao de operaes e servios
foram negligenciados e as vastas e rentveis pos-
sibilidades oferecidas pelo mercado financeiro
permitiam que as empresas compensassem com
grande facilidade seus problemas operacionais
(BLECHER, 2001: 32). Por outro lado, a estabili-
dade econmica alterou significativamente a for-
ma de atuao das empresas, abrindo espao para
questionamentos e aprimoramento do seu geren-
ciamento de indicadores financeiros, outrora pou-
co avaliados pela condio mais propcia ao seu
incremento.
Com o intuito de tornar possvel a determi-
nao de comportamentos semelhantes de atua-
o das maiores empresas latino-americanas, em
funo da utilizao de indicadores econmico-
financeiros, este artigo utiliza os mtodos multi-
variados de anlise fatorial e anlise de conglo-
merados para a determinao, respectivamente,
de fatores combinados de variveis correspon-
dentes a ndices financeiros e de eventuais clus-
ters existentes entre os players.
Para a realizao deste estudo, portanto, utili-
zaram-se como base de dados os indicadores
econmico-financeiros das 500 maiores empre-
sas latino-americanas, segundo a Revista Latin Tra-
de de 2005. As empresas foram classificadas em
um ranking pela sua receita lquida e o tratamento
dos dados se deu por meio do software estatsti-
co SPSS (Statistical Package for Social Sciences).
O objetivo deste estudo consiste na anlise dos
clusters formados, com o intuito de identificar ca-
ractersticas comuns de cada agrupamento de
empresas, em funo de setores especficos.
O ranking das 500 maiores empresas latino-
americanas engloba pases como Argentina, Brasil,
Chile, Colmbia, Costa Rica, Equador, Mxico, Pa-
nam, Peru, Uruguai e Venezuela e os seguintes
setores: ao, agronegcios, gua, alimentos, alum-
nio, automveis, autopeas, aviao, bebidas, celu-
lose, cermica, cimento, computadores, construo,
consumo, cosmticos, construo, eletricidade, ele-
trnicos, empresas areas, entretenimento, farma-
cutico, gs, holding, hospital, logstica, manufatu-
rados, metalrgico, mdia, minerao, papel, papel/
celulose, petrleo/gs, qumico/gs, qumicos, re-
florestamento, sade, servios, tabaco, telecomu-
nicaes, txtil, transportes, varejo e vidros.
O item 2 do artigo apresenta o objetivo do es-
tudo. Oitem3 apresenta a evoluo e o panorama
das empresas latino-americanas, descrevendo as
caractersticas dos principais setores. O item 4 des-
creve a composio da amostra em estudo e os
principais setores em que as tcnicas multivariadas
sero aplicadas. Esse item faz tambm uma revi-
so terica dos mtodos empregados no estudo.
O item 5 apresenta e analisa os resultados obtidos.
Finalmente, o item 6 contm as consideraes fi-
nais e sugestes para futuras pesquisas.
OBJETIVO DO ESTUDO
O objetivo deste trabalho avaliar, por meio
de tcnicas de anlise multivariada, como se com-
portamos principais setores que compemas 500
maiores empresas latino-americanas, em relao
combinao de oito variveis financeiras e de
performance (receita lquida, variao da receita
lquida, lucro lquido, variao do lucro lquido, ati-
vos, variao de ativos, nmero de funcionrios e
receita lquida por funcionrio), com o intuito de
verificar a existncia de algum padro de atuao
comum que possa indicar conglomerados espe-
cficos. Para tanto, so utilizados dados provenien-
tes da Revista Latin Trade de 2005.
Nesse tipo de estudo economtrico, poder-
se-ia considerar um grande nmero de indicado-
res financeiros, porm, para manter um critrio
mais parcimonioso, optou-se pela utilizao de
variveis referentes apenas a condies econmi-
co-financeiras.
PANORAMAE EVOLUODAS EMPRESAS DA
AMRICA LATINA
No final da dcada de 1970 e incio dos anos
1980, significativas mudanas econmicas passa-
ram a afetar as sociedades comercialmente de-
senvolvidas e industrializadas. De um lado, obser-
vou-se um desenvolvimento acentuado da tec-
nologia da informao e de comunicao, com
impactos na gesto empresarial e no mercado fi-
nanceiro. De outro lado, a crescente concorrncia
entre as empresas passou a se dar em nvel glo-
bal (NOVAES, 2004: 322).
Na fase que antecedeu a Segunda Guerra
Mundial, a reduo das barreiras alfandegrias e
no alfandegrias, o surgimento dos blocos eco-
nmicos e o desenvolvimento mais acelerado da
tecnologia da informao fizeram com que as or-
ganizaes se reestruturassem. Com o aumento
da competio global e os avanos tecnolgicos,
empresas de diversos setores passaram a exercer
um papel fundamental na gesto dos negcios
empresariais, provocando um grande crescimen-
to do mercado.
No ano de 2004, os investimentos estrangei-
ros diretos na Amrica Latina mostraram um au-
mento de 44%, o que representa cerca de 56.400
milhes de dlares. Esse importante incremento
decorreu de uma melhora nas condies econ-
mico-financeiras de muitos pases e foi influencia-
do por operaes de aquisio de empresas. Os
investimentos estrangeiros diretos representaram
cerca de 3% do PIB da Amrica Latina. Com rela-
o aos investimentos estrangeiros na Amrica do
Sul, o Brasil o maior receptor, com um montan-
te de 18.200 milhes de dlares em 2004, sen-
do que os principais setores foram as indstrias
alimentcias, de bebidas e telecomunicaes. No
setor de bebidas destaca-se a fuso da AmBev
com a belga Interbrew, uma operao que envol-
veu 400 milhes de dlares. No setor de teleco-
municaes destaca-se a compra da companhia
telefnica Embratel pela mexicana Telmex, por 360
milhes de dlares. No setor varejista, um dos
principais movimentos foi efetuado pelo Wal-Mart
(EUA), que adquiriu a cadeia de supermercados
Bompreo. Essa operao permitiu ao Wal-Mart
aumentar a concorrncia em relao a outras
empresas do setor, como a CBD (Central Brasilei-
ra de Distribuio) e Carrefour.
A lista das 500 maiores empresas inclui em-
presas privadas, de capital aberto e tambm esta-
tais. Incentivadas em parte pela forte demanda da
China por matrias-primas, as maiores empresas
de capital aberto vivem um ano de glrias: alta de
27% nas vendas e de 62% nos lucros lquidos. A
seguir sero descritas as principais empresas dos
setores mais relevantes, de acordo com a revista
Latin Trade 2005.
No setor de aos, a Gerdau tornou-se um gi-
gante global graas s aquisies no exterior, que
comearam com a compra, em 1980, da fabri-
cante de ao Laisa. Nas duas dcadas seguintes,
o grupo comprou a Aza do Chile, a Sipsa e a Sipar
da Argentina, e a Courtice Steel e a MRM Steel do
Canad. Foi emfrente e comprou tambma Ameris-
teel dos EUA, em 1999, por US$ 262 milhes. A
aquisio fez a Gerdau saltar para o 25 lugar entre
as fabricantes mundiais de ao (hoje est na 13
posio). A Gerdau planeja continuar a investir US$
740 milhes em operaes norte-americanas, en-
tre 2005 e 2007, e US$ 2,4 bilhes em operaes
brasileiras no mesmo perodo.
No setor de petrleo e gs, depois de dca-
das como verdadeira mquina de fazer dinheiro
no Mxico, a estatal Petrleos Mexicanos (Pemex)
pode estar prxima de um perodo de crise. A
empresa enfrenta duros desafios em termos de
infra-estrutura e vive uma crtica situao financei-
ra, entre outros problemas, e no tem condies
de fazer os investimentos necessrios em explo-
raes para enfrentar o declnio gradual da produ-
o nas atuais reservas.
A empresa Petrleos de Venezuela (PDVSA)
tem como plano criar uma central de energia para
atrair capitais privados e pblicos de todo o mun-
do, a fim de desenvolver vrias atividades de pe-
trleo e de gs, com destaque para os pases do
Mercosul e da Comunidade Indiana. Alguns pes-
quisadores acreditam que a Amrica Latina res-
ponder por cerca de um tero da produo glo-
bal de petrleo at o final desta dcada. Hoje a
empresa est entre as maiores produtoras de pe-
trleo do mundo.
A ExxonMobil da Colmbia tem interesse em
trabalhar com a Pemex se as portas forem abertas
para o investimento privado. Especialistas apon-
tam a Petrobras como modelo e citam a histria
de sucesso da estatal na cooperao com as gran-
des empresas privadas de petrleo do mundo.
Assim, a Pemex precisa apresentar um sistema
semelhante ao brasileiro sem deixar de lado o
controle do negcio. A Petrobras, como os gigan-
tes privados de petrleo, espera pela abertura do
mercado no Mxico para tirar vantagem da atual
alta dos preos do petrleo.
No momento, os dois maiores problemas da
Pemex, segundo analistas do setor, so o alto n-
vel de endividamento e a queda das reservas co-
nhecidas de petrleo. A Pemex , atualmente, a
menos lucrativa e mais endividada empresa de
petrleo no mundo.
No setor de bebidas, a Inbev, nome oficial da
companhia que surgiu depois da fuso, em 2004,
entre a gigante europia Interbrew e a brasileira
AmBev, acredita que pode criar uma tendncia
baseada na Brahma gelada. Em junho, a unidade
americana da Brahma comeou a vender a bebi-
da brasileira nos Estados Unidos, com o marke-
ting de Brasil na garrafa. A fuso da AmBev com
a Interbrew tornou possvel a entrada da Brahma
nos EUA. Outros lanamentos mundiais da marca
incluem o Reino Unido, Canad, Blgica, Frana,
Holanda, Portugal e Espanha. Alm da Brahma da
AmBev, a Becks e a Stella Artois da Interbrew se-
ro as outras marcas globais. A Skol e a Antarctica
da Ambev continuaro sendo marcas locais. A
Brahma tambm ser produzida na Blgica e en-
viada aos mercados europeus.
Com relao ao setor de telecomunicaes, a
NII Hodings, conhecida no passado como Nextel
International, uma pequena empresa de telefo-
nia mvel e concorre em toda a regio com gi-
gantes, como a mexicana Amrica Mvil e a espa-
nhola Telefnica Mviles. Apesar dessa briga com
as grandes, a empresa viu suas receitas chegarem
a US$ 1,28 bilhes em2004, comumcrescimento
de 36% em comparao com 2003. No Mxico,
a NII tem apenas 2% do total do mercado de
telecomunicao mvel. Com o objetivo de ex-
pandir seu mercado, a Nextel Mxico j destinou
US$ 100 milhes para investimentos. Alm disso,
a empresa planeja novas expanses ao longo da
fronteira com os EUA.
J a Empresa de Telecomunicaes de Bogo-
t, uma das principais telefonias da Colmbia, pas-
sou por uma reestruturao aps a chegada das
gigantes estrangeiras e o crescimento da telefonia
celular, oferecendo servios de longa distncia
nacional e internacional atravs da Internet, como
a tecnologia conhecida como VolP.
No setor varejista a disputa ocorre entre trs gran-
des redes supermercadistas. Uma delas a Almace-
nes xito na Colmbia, a outra a Carulla Vivero,
uma empresa nascida em 1905 na cidade de Bar-
ranquilla, na costa atlntica do pas, e a terceira a
rede francesa Carrefour. A cadeia de supermerca-
dos espera crescer apostandonas classes sociais mais
baixas do pas. O Carrefour foi a rede que mais au-
mentou o faturamento no ltimo ano, ao passar de
US$ 367,6 milhes em vendas em 2003 para US$
559,4 milhes em 2004. A Almacenes xito conti-
nua garantida na ponta da corrida, com vendas de
US$ 1,32bilho em2004, seguida pela Carulla, com
receitas de US$ 654,3 milhes. Para expandir seu
mercado, a Carulla diversificou seu portflio e com-
prou a Surtimax, uma rede que opera em 20 esta-
belecimentos nas regies mais pobres das grandes
cidades colombianas.
No setor de minrios, a Companhia Siderrgica
Nacional (CSN), maior siderrgica brasileira e lder
em aos planos na Amrica Latina, tem objetivos
ambiciosos: quer consolidar-se como a segunda
maior mineradora de ferro do pas, atrs apenas da
Companhia Vale do Rio Doce (CVRD), e entrar para
o time dos grandes fornecedores mundiais dessa
commodity. Embora hoje o foco prioritrio da CSN
seja o minrio de ferro, a empresa tem planos
ambiciosos para o ao. A companhia estuda novas
oportunidades de aquisio ou fuses no exterior
para expandir sua produo siderrgica.
No setor de montadoras, a Wolkswagen do
Brasil, quinta maior exportadora do pas, conquis-
tou US$ 1,485 bilho com vendas no exterior em
2004, na frente da GM, com US$ 1,16 bilho, e
da Ford, com US$ 786 milhes. Os maiores res-
ponsveis por essas vendas foram os modelos
compactos Gol e Fox.
Percebe-se, portanto, uma nova fase de cres-
cimento em diversos setores das empresas lati-
no-americanas. Assim, uma possibilidade de ex-
panso do faturamento dada pela otimizao
da operao e pelo gerenciamento da informa-
o, plausvel de ser obtida por mtodos estatsti-
cos e economtricos.
MTODO EMPREGADO NO ESTUDO E REVI-
SO TERICA DOS CONCEITOS
Composio da amostra
A amostra das 500 maiores empresas latino-
americanas coletada para este estudo compe
uma receita lquida anual de aproximadamente R$
1.127.682,70 bilhes, representando um ativo
total de R$ 1.547.030,55 bilhes. Essas 500 em-
presas so provenientes de onze pases latino-
americanos (Argentina, Brasil, Chile, Colmbia,
Costa Rica, Equador, Mxico, Panam, Peru, Uru-
guai e Venezuela), com a seguinte composio
geogrfica:
Grfico 1: Perfil da origem das empresas da amostra
Brasil, 41.8%
Mxico, 28.6%
Chile, 11.8%
Colmbia, 6.6%
Argentina, 5.6%
Equador, 0.4%
Costa Rica,
0.4%
Venezuela,
2.0%
Panam, 0.2%
Uruguai, 0.4%
Peru, 2.2%
Fonte: Dados da pesquisa
Conforme o grfico 1, o Brasil o pas com a
maior composio de empresas da amostra
(41,8%), seguido pelo Mxico (28,6%).
Em termos de receita lquida, o perfil das em-
presas passa a ser:
Grfico 2: Perfil de receita lquida das empresas da amostra
J em termos de receita lquida, o Mxico re-
presenta 43,3% da amostra, enquanto o Brasil
detm 35% da receita lquida total.
O grfico 3 apresenta a composio dos prin-
cipais setores das empresas da amostra.
Grfico 3: Perfil dos principais setores da amostra
Brasil, 35.0%
Chile, 7.3%
Argentina, 3.9%
Costa Rica,
0.2%
Colmbia, 2.5%
Uruguai, 0.1%
Mxico, 43.3%
Peru, 1.0%
Panam, 0.1%
Venezuela,
6.1%
Equador, 0.4%
Varejo,
12.2%
Outros,
56.6%
Telecom,
7.8%
Ao, 6.4%
Petrleo, gas,
7.0%
Eletricidade,
10.0%
Observa-se que o setor varejista compe 12,2%
da amostra (61 empresas), o setor de eletricidade
10% (50 empresas), o setor de telecomunicaes
7,8% (39 empresas), o setor de petrleo, gs (35
empresas), enquanto o setor de aos representa
6,4% (32 empresas). Os demais setores (agro-
negcios, gua, alimentos, alumnio, automveis,
autopeas, aviao, bebidas, celulose, cermica,
cimento, computadores, construo, consumo,
cosmticos, eletrnicos, empresas areas, entrete-
nimento, farmacutico, gs, holding, hospital, logs-
tica, manufaturados, metalrgico, mdia, minerao,
papel, papel/celulose, qumico/gs, qumicos, re-
florestamento, sade, servios, tabaco, txtil, trans-
portes e vidros) representam porcentagens inferio-
res, somando um total de 56,6%.
Em termos de receita lquida, o perfil dos se-
tores passa a ser:
Grfico 4: Perfil da receita lquida dos setores da amostra
J em relao ao perfil de receita lquida, o se-
tor de petrleo e gs representa 29,4%, o setor
varejista 9,4%, o setor de telecomunicaes 7,7%,
o de eletricidade 6,8%, o de ao 5,4%. Os demais
setores representam41,3%da receita lquida total.
A anlise fatorial e a de conglomerados sero
aplicadas, portanto, para os principais setores das 500
maiores empresas latino-americanas: ao, eletricida-
de, petrleo e gs, telecomunicaes e varejo.
Os dados so provenientes do ranking da Re-
vista Latin Trade de 2005, que possibilitou a cole-
ta de indicadores econmico-financeiros de cada
um dos setores listados acima. As variveis coleta-
das encontram-se na tabela 1:
Ao, 5.4%
Petrleo, gas,
29.4%
Telecom,
7.7%
Varejo, 9.4%
Outros,
41.3%
Eletricidade,
6.8%
Tabela 1: Variveis utilizadas no estudo
Fonte: Revista Latin Trade, 2005.
A Figura 1 apresenta o ranking das maiores
empresas latino-americanas no setor varejista.
1. Wal Mart de Mxico (Mxico)
2. CBD (Brasil)
3. U.S.Commercial (Mxico)
4. Carrefour (Brasil)
5. Organizacin Soriana (Mxico)
6. Bodega Aurrer (Mxico)
7.Sams Club (Mxico)
8. Wal Mart Supercenter (Mxico)
9. Comercial Mexicana (Mxico)
10. Falabella (Chile)
11. Grupo Gigante (Mxico)
12. Puerto de Liverpool (Mxico)
13. DyS (Chile)
14. Cencosud (Chile)
15. Grupo Elektra (Mxico)
16. Wal-Mart Brasil (Brasil)
17. Extra Hipermercados (Brasil)
18. Oxxo - FEMSA Comercio (Mxico)
19. Grupo Sanborns (Mxico)
20. Grupo Casa Saba (Mxico)
21. Carrefour (Argentina)
22. Casas Bahia (Brasil)
23. Sonae (Brasil)
24. Cencosud Supermercados (Chile)
25. Almacenes Coppel (Mxico)
26. Almacenes Exito (Colmbia)
27. Grupo Comercial Chedraui (Mxico)
28. Po de Acar (Brasil)
29. Bachoco Industriais (Mxico)
30. Makro Atacadista (Brasil)
31. Atacado (Brasil)
32. Organizacin Sahuayo (Mxico)
33. Fasa (Chile)
34. Sodimac (Chile)
35. Sears Roebuck (Mxico)
36. Globex (Brasil)
37. Sanborn Hermanos (Mxico)
38. Lojas Americanas (Brasil)
39.Cencosud Internacional (Chile)
40. Carrefour (Mxico)
41. Almacenes Paris (Chile)
42. CompreBem (Brasil)
43. El Palacio de Hierro (Mxico)
44. Superama (Mxico)
45. Corporativo Fragua (Mxico)
46. AGCO do Brasil (Brasil)
47. Altas Casas Pernambucanas (Brasil)
48. Organizacin Carulla Vivero (Colmbia)
49. Olmpica (Colmbia)
50. Suburbia (Mxico)
51. Supermercados La Favorita (Equador)
52. Carrefour (Colmbia)
53. Lojas Colombo (Brasil)
54. Farmacias Benavides (Mxico)
55. Coimex (Brasil)
56. Bompreo Bahia (Brasil)
57. Patagonia (Argentina)
58. Alkosto (Colmbia)
59. Sendas (Brasil)
60. Lojas Renner (Brasil)
61. La Polar (Chile)
Cdigo Varivel
RL Receita lquida
VRL Variao da receita lquida
LL Lucro lquido
VLL Variao do lucro lquido
Ativo Ativo
Vativo Variao de ativo
FUNC Nmero de funcionrios
RFUNC Receita lquida por funcionrio
Figura 1: Ranking do setor varejista
O Brasil representa 19 das 61 empresas
(31,1%), enquanto o Mxico representa 25 das
61 empresas (41%). O Chile, a Colmbia, Argen-
tina e Equador representam 14,8%, 8,2%, 3,3%
e 1,6%, respectivamente.
A figura 2 apresenta o ranking das maio-
res empresas latino-americanas no setor de
eletricidade.
Figura 2: Ranking do setor de eletricidade
1. Comisin Federal (Mxico)
2. Eletrobrs (Brasil)
3. Enersis (Chile)
4. Cia. Luz y Fuerza del Centro (Mxico)
5. AES ELPA (Brasil)
6. Eletropaulo Metropolitana (Brasil)
7. Cemig (Brasil)
8. CPFL Energia (Brasil)
9. Cia. Paulista Fora e Luz (Brasil)
10. Itaip Binacional (Brasil/Paraguai)
11. Endesa (Chile)
12. Furnas Centrais Eltricas (Brasil)
13. Neoenergia (Brasil)
14. Light (Brasil)
15. COPEL (Brasil)
16. CHESF (Brasil)
17. CGE (Chile)
18. VBC Energia (Brasil)
19. Caiua (Brasil)
20. Celesc (Brasil)
21. Coelba (Brasil)
22. CVG Edelca (Venezuela)
23. Tractebel (Brasil)
24. Chilectra (Chile)
25. CERJ (Brasil)
26. CESP (Brasil)
27. AES Gener (Chile)
28. Bandeirante Energia (Brasil)
29. Electricidad de Caracas (Venezuela)
30. CPFL Piratininga (Brasil)
31. Escelsa (Brasil)
32. CEEE (Brasil)
33. CELG (Brasil)
34. Celpe (Brasil)
35. Rio Grande Energia (Brasil)
36. Coelce (Brasil)
37. UTE (Uruguai)
38. AES Sul (Brasil)
39. CFLCL (Brasil)
40. Emgesa (Colmbia)
41. Transmisso Paulista (Brasil)
42. Cemat (Brasil)
43. Colbn (Chile)
44. Celpa (Brasil)
45. Edenor (Argentina)
46. AES Tiet (Brasil)
47. Edesur (Argentina)
48. ISA Interconection Elctrica (Colmbia)
49. Luz del Sur (Peru)
50. Edelnor (Peru)
No setor de eletricidade, dentre as 50 maio-
res empresas latino-americanas, o Brasil representa
66%, o Chile representa 12%, a Argentina, Co-
lmbia, Mxico e Peru representam 4%, enquan-
to o Uruguai representa 2%.
O ranking das maiores empresas latino-ameri-
canas no setor de telecomunicaes est apre-
sentado na figura 3.
Figura 3: Ranking do setor de telecomunicaes
1. Telmex (Mxico)
2. Amrica Mvil (Mxico)
3. Telcel (Mxico)
4. Tele Norte Leste (Brasil)
5. Telemar (Brasil)
6. Telesp (Brasil)
7. Vivo (Brasil)
8. Brasil Telecom (Brasil)
9. Telesp Celular (Brasil)
10. Embratel (Brasil)
11. CANTV (Venezuela)
12. Claro (Brasil)
13. Nokia do Brasil (Brasil)
14. Telecom Argentina (Argentina)
15. Telefnica CTC Chile (Chile)
16. Entel (Chile)
17. Telefnica del Peru (Peru)
18. Telefnica de Argentina (Argentina)
19. Telefnica Mviles Mxico (Mxico)
20. TIM (Brasil)
21. Colombia Telecom. (Colmbia)
22. Tele Centroeste Celular (Brasil)
23. Comcel (Colmbia)
24. Nextel de Mxico (Mxico)
25. Tele Sudeste Celular (Brasil)
26. ETB (Colmbia)
27. Telefnica Mviles Col. (Colmbia)
28. TIM Sul (Brasil)
29. Net Brasil (Brasil)
30. Biper (Mxico)
31. Grupo Herdez (Mxico)
32. Grupo Iusacell (Mxico)
33. CTI Mvil (Argentina)
34. Movistar (Argentina)
35. Celular CRT (Brasil)
36. Alestra (Mxico)
37. Telemig Celular (Brasil)
38. TIM Nordeste Telecom. (Brasil)
39. Operadora Unefon (Mxico)
1. Petrleos Mexicanos (Mxico)
2. Petrleos de Venezuela (Venezuela)
3. Pemex Exploracin (Mxico)
4. Petrobras (Brasil)
5. Pemex Refinacin (Mxico)
6. Petrobras Distribuidora (Brasil)
7. Repsol YPF (Argentina)
8. Ipiranga Petroqumica (Brasil)
9. Copec (Chile)
10. Ecopetrol (Colmbia)
11. Shell Brasil (Brasil)
12. ENAP (Chile)
13. ENAP Refineras (Chile)
14. Petroecuador (Equador)
15. Esso Brasileira Petrleo (Brasil)
16. Texaco Brasil (Brasil)
17. Petrleos del Peru (Peru)
18. Petrobras Energia (Argentina)
19. AGIP do Brasil (Brasil)
20. Refineria La Pampilla (Peru)
21. ExxonMobil de Colombia (Colmbia)
22. Refinaria Ipiranga (Brasil)
23. Shell CAPSA (Argentina)
24. Shell (Chile)
25. Recope (Costa Rica)
26. Esso Petrolina Argentina (Argentina)
27. ANCAP (Uruguai)
28. Transpetro (Brasil)
29. SHV Gas Brasil (Brasil)
30. BP Exploration Company (Colmbia)
31. Chevron Texaco Petroleum (Colmbia)
32. Gasco (Chile)
33. CEG (Brasil)
34. Petrleos Manguinhos (Brasil)
35. Transp.de Gas del Sur (Argentina)
A figura 4 apresenta o ranking das maiores em-
presas latino-americanas no setor de petrleo e gs.
Figura 4: Ranking do setor de petrleo e gs
No setor de telecomunicaes (figura 3), o
Brasil representa 43,6%, o Mxico 25,6%, a Ar-
gentina e Colmbia 10,3%, o Chile 5,1% e o Peru
e Venezuela 2,6%.
No setor de petrleo e gs (figura 4), o Brasil
representa 34,3% das empresas, a Argentina e
Chile representam 14,3%, Colmbia 11,4%, M-
xico 8,6%, Peru 5,7% e Costa Rica, Equador, Uru-
guai e Venezuela representam 2,9% cada. O
ranking das maiores empresas latino-americanas
no setor de ao est apresentado na figura 5.
Figura 5: Ranking do setor de ao
1. Gerdau (Brasil)
2. Usiminas (Brasil)
3. Tenaris (Argentina)
4. Gerdau Aominas (Brasil)
5. CSN (Brasil)
6. Grupo Imsa (Mxico)
7. Arcelor (Brasil)
8. Belgo Mineira (Brasil)
9. Hylsamex (Brasil)
10. Grupo Villacero (Mxico)
11. IMSA Acero (Mxico)
12. Hylsa (Mxico)
13. Cosipa (Brasil)
14. Cia. Siderurgica Tubaro (Brasil)
15. Altos Hornos de Mxico (Mxico)
16. TenarisSiderca (Argentina)
17. Mittal Steel (Mxico)
18. Siderar (Argentina)
19. Acesita (Brasil)
20. Sidor (Venezuela)
21. Deacero (Mxico)
22. Imsatec (Mxico)
23. Cap (Chile)
24. Acindar (Argentina)
25. Aos Villares (Brasil)
26. Belgo Bekaert (Brasil)
27. Cia. Siderurgica Huachipato (Chile)
28. Grupo Simec (Mxico)
29. Elecmetal (Chile)
30. Grupo Camesa (Mxico)
31. Grupo Collado (Mxico)
32. Tenaris Confab (Brasil)
No setor de aos, tanto o Brasil quanto o M-
xico representam 37,5%, a Argentina 12,5%, o
Chile 6,4% e a Venezuela 3,1%.
REVISO TERICA DE ANLISE FATORIAL
Foi elaborado primeiramente o mtodo de
anlise fatorial para a determinao de fatores que
compemas variveis apresentadas. Segundo Hair,
Anderson, Tatham e Black (1998: 89), um fator
representa uma combinao linear de variveis
originais. Segundo Aaker, Kumar e Day (1998:
582), a anlise fatorial serve para a combinao
de variveis que criam novos fatores. No mbito
da anlise fatorial, o que se pretende a identi-
ficao de possveis associaes entre as vari-
veis observacionais, de modo que se defina a
existncia de um fator comum entre elas. Assim,
pode-se dizer que a anlise fatorial ou anlise de
fator comum tem como objetivo a identificao
de fatores ou contructos subjacentes s variveis
observacionais, o que, sem dvida, contribui para
facilitar sobremaneira a interpretao dos dados
(RODRIGUES, 2002: 76).
Segundo Johnson e Wichern (1992: 396), na
anlise do fator comum as variveis so agrupa-
das em funo de suas correlaes. Isso significa
que variveis que compem um determinado fa-
tor devem ser altamente correlacionadas entre si
e fracamente correlacionadas comas variveis que
entram na composio do outro fator.
O modelo de anlise fatorial estima os fatores
e as varincias, de modo que as covarincias ou
as correlaes previstas estejam o mais prximo
possvel dos valores observados. Para tal, os m-
todos de estimao ou extrao mais usados so
o das componentes principais e o da mxima ve-
rosimilhana. Neste trabalho ser usado o mto-
do das componentes principais.
Antes de iniciar a anlise fatorial deve-se ex-
plorar individualmente cada varivel em termos
de outliers e do enviesamento da distribuio.
Embora a normalidade no seja um pressuposto
necessrio de anlise fatorial, tanto as distribuies
muito enviesadas como os outliers podem distor-
cer os resultados, uma vez que alteram as estima-
tivas das mdias e dos desvios padres, modifi-
cando as estimativas das covarincias e das corre-
laes. Deve-se igualmente analisar o nmero de
no respostas, pois, quando so elevadas (corres-
pondem pelo menos a 20% dos dados) e no
so aleatrias, podem distorcer os resultados da
anlise fatorial.
REVISO TERICA DE ANLISE DE CONGLO-
MERADOS
Com a determinao dos fatores obtidos na
anlise fatorial, parte-se para o mtodo multivaria-
do de anlise de conglomerados. A anlise de
conglomerados ou clusters visa ao agrupamento
no mais de variveis, mas de indivduos ou uni-
dades observacionais, segundo determinados cri-
trios de distncia entre os respectivos vetores de
dados. Como afirmam Johnson e Wichern (1992:
573), a anlise de clusters corresponde tambm
a uma importante tcnica exploratria, que busca
identificar uma estrutura de agrupamentos com o
intuito de avaliar a dimensionalidade dos dados,
identificar outliers e fornecer interessantes hip-
teses acerca de associaes.
A anlise de conglomerados tem como objeti-
vo principal neste estudo determinar o cluster em
que se insere cada uma das empresas de opera-
o logstica, permitindo avaliar algumas caracte-
rsticas semelhantes de atuao, em funo de
aspectos regionais.
APRESENTAO E ANLISE DOS RESUL-
TADOS
Anlise fatorial
O modelo foi implementado para cada setor,
por meio do programa de anlise estatstica SPSS.
Foram verificados todos os testes de adequao
da amostra, conforme mostram Pestana e Gageiro
(2000), para que a tcnica de anlise fatorial pu-
desse ser implementada. Os resultados descritos
abaixo foram obtidos para todos os setores.
Por meio da matriz de correlaes, analisada
em todos os setores, verificou-se que todas as va-
riveis oferecem correlaes altas entre si. Alm
disso, o teste KMO sugere que h adequao da
amostra quanto ao grau de correlao parcial entre
as variveis, uma vez que ofereceu um valor m-
dio de 0,7 entre os setores, considerando a anlise
fatorial boa. Por fim, o teste de esfericidade de
Bartlett permite rejeitar a hiptese nula de que o
modelo no adequado em razo das associa-
es verificadas, uma vez que o nvel de significn-
cia para todos os setores menor do que 5%.
No caso da matriz antiimagem, para todas as
variveis, os valores na diagonal so elevados,
mostrando que as variveis so adequadas para o
uso da anlise fatorial.
O mtodo de extrao ou estimao utilizado
foi o das componentes principais. Atravs dos re-
sultados das comunalidades, considerando todos
os setores analisados, verificou-se que todas as
variveis tm uma forte relao com os fatores
retidos, por terem comunalidades elevadas. As-
sim, a anlise fatorial pode prosseguir, incluindo
todas as variveis.
Com a aplicao da tcnica de anlise fatorial
para cada setor, foramobtidos trs fatores. Foi utili-
zado o mtodo de componentes principais para
extrao dos fatores com rotao varimax. Os re-
sultados desses fatores, com seus respectivos sco-
res, para o setor varejista, esto no quadro abaixo.
Quadro 1: Cargas fatoriais aps varimax
Componentes
Fator 1 Fator 2 Fator 3
RL ,938
VRL ,978
LL ,887
VLL ,843
Ativo ,753
Vativo ,924
FUNC ,912
RFUNC ,732
Mtodo de extrao: anlise dos componentes principais
Mtodo de rotao: varimax
Rotao convergida em quatro iteraes
Observa-se que o fator 1 compe as variveis
receita lquida, lucro lquido, ativos e nmero de
funcionrios, por apresentarem altas correlaes
entre si. O fator 2 formado pelas variveis varia-
o da receita lquida, variao do lucro lquido e
variao de ativos, enquanto que o fator 3 for-
mado apenas pela varivel receita lquida por fun-
cionrios. A composio dos fatores semelhan-
te para todos os setores, mudando apenas seus
respectivos valores.
O prximo passo a determinao dos clus-
ters para cada setor, em funo da utilizao de
trs variveis, que agora correspondem aos fato-
res 1, 2 e 3 determinados na anlise fatorial.
Anlise de conglomerados
Este item apresenta os resultados da anlise
de conglomerados para os principais setores lati-
no-americanos: varejo, eletricidade, telecomunica-
es, petrleo-gs e ao.
Setor varejista
Conforme o quadro 2, quatro clusters foram
formados em funo da utilizao dos trs fatores
definidos na modelagem da anlise fatorial.
Quadro 2: Clusters formados no setor de varejo
Cluster Empresa varejista
1 Wal-Mart de Mxico (Mxico)
2 Globex (Brasil)
3 Coimex (Brasil)
4 Empresas restantes
Um dos clusters formado apenas pela em-
presa Wal-Mart de Mxico, outro pela empresa
Globex, o terceiro pela empresa Coimex, ficando
as empresas restantes no outro cluster.
A empresa Wal-Mart de Mxico, primeira colo-
cada no ranking, apresenta um faturamento qua-
se trs vezes maior que a segunda colocada, o
que explica a formao do cluster.
A empresa brasileira Globex foi classificada iso-
ladamente em outro cluster. A empresa apresen-
tou uma variao de lucro lquido (entre os anos
de 2003 e 2004) muito acima da mdia, o que
explica a formao do cluster.
J a empresa Coimex do Brasil, 55 coloca-
da no ranking, tambm foi classificada isolada-
mente em um terceiro cluster. A empresa
apresenta uma receita lquida por funcionrio
(fator 3) bem acima da mdia, o que explica a
formao desse cluster.
As demais empresas esto agrupadas no lti-
mo cluster, por apresentarem caractersticas se-
melhantes de receita lquida, lucro lquido, ativos
e nmero de funcionrios (fator 1), de variao
de receita lquida e variao de lucro lquido (fator
2) e receita lquida por funcionrio (fator 3).
Setor de eletricidade
Conforme o quadro 3, cinco clusters foramfor-
mados em funo da utilizao dos trs fatores
Quadro 3: Clusters formados no setor de eletricidade
Cluster Empresa
1 Comissin Federal (Mxico)
2 Eletrobrs (Brasil)
3
Cia. Paulista Fora e Luz (Brasil)
Neoenergia (Brasil)
4 Itaipu Binacional
Um dos clusters formado apenas pela em-
presa Comissin Federal do Mxico, outro pela
Eletrobrs do Brasil, o terceiro pelas empresas Cia.
Paulista Fora e Luz do Brasil e Neoenergia do
Brasil, o quarto pela usina de Itaipu Binacional. As
empresas restantes esto agrupadas no quinto
cluster.
A empresa mexicana Comissin Federal, pri-
meira colocada no ranking, apresenta uma receita
lquida e um total de ativos bem acima da mdia,
o que explica a formao do cluster. J em termos
de lucro lquido, a empresa apresentou o maior
prejuzo.
A Eletrobrs, segunda colocada no ranking, tam-
bm apresenta um faturamento mdio bem aci-
ma da mdia, com exceo da primeira colocada,
o que explica a formao do cluster.
As empresas Cia. Paulista Fora e Luz e Neoe-
nergia apresentaram uma variao no lucro lqui-
do (entre os anos de 2003 e 2004) bem acima
da mdia, justificando a formao desse cluster.
Isolada no quarto cluster est a usina de Itaipu
Binacional, dcima colocada no setor de eletri-
cidade, por apresentar um total de ativos bem
acima da mdia, ficando atrs apenas das duas
primeiras colocadas no ranking (Comissin Fede-
ral e Eletrobrs).
As demais empresas esto agrupadas no lti-
mo cluster, por apresentarem caractersticas se-
melhantes de receita lquida, lucro lquido, ativos
e nmero de funcionrios (fator 1), de variao
de receita lquida e variao de lucro lquido (fator
2) e receita lquida por funcionrio (fator 3).
Setor de telecomunicaes
O quadro 4 mostra que cinco clusters foram
formados em funo da utilizao dos trs fatores
Quadro 4: Clusters formados no setor de telecomunicaes
A anlise de conglomerados mostrou a for-
mao de cinco clusters. O primeiro formado
pelas empresas Telmex e Amrica Mvil do Mxi-
co, o segundo pela empresa Telcel do Mxico, o
terceiro pela empresa Telefnica CTC Chile, o quar-
to pelas empresas brasileiras TIM Nordeste e TIM,
ficando as empresas restantes no quinto cluster.
As empresas Telmex e Amrica Mvil do M-
xico, primeira e segunda colocadas no ranking, res-
pectivamente, apresentamuma receita lquida, um
Cluster Empresa
1
Telmex (Mxico)
Amrica Mvil (Mxico)
2
Telcel (Mxico)
3
Telefnica CTC Chile (Chile)
4
TIM Nordeste (Brasil)
TIM (Brasil)
5
Empresas restantes
lucro lquido, um total de ativos e um total de fun-
cionrios (fator 1) bem acima da mdia, o que
explica a formao do cluster.
Da mesma forma que as empresas Telmex e
Amrica Mvil do Mxico, a empresa Telcel do
Mxico, terceira colocada no ranking, apresenta um
lucro lquido bem acima da mdia, porm os de-
mais indicadores no so semelhantes aos des-
sas empresas, o que explica a formao de um
cluster isolado.
J a empresa Telefnica CTC Chile, 15 colo-
cada no ranking, tambm foi classificada isolada-
mente em um cluster. A empresa apresenta uma
variao de receita lquida (entre os anos de 2003
e 2004) bem acima da mdia, o que explica a
formao desse cluster.
No quarto cluster esto as empresas TIM e
TIM Nordeste do Brasil, 20 e 38 colocadas no
ranking, respectivamente, por apresentarem uma
variao dos ativos (entre os anos de 2003 e
2004) bem acima da mdia.
No ltimo cluster esto agrupadas as demais em-
presas, por apresentarem indicadores semelhantes.
Setor de petrleo e gs
Conforme o quadro 5, trs clusters foram for-
mados em funo da utilizao dos trs fatores
definidos na anlise fatorial.
Quadro 5: Clusters formados no setor de petrleo e gs
O primeiro cluster formado pelas empre-
sas Petrleos Mexicanos e Pemex Exploracin
do Mxico, primeira e terceira colocadas no
ranking, respectivamente. As empresas apresen-
tam um total de ativos bem acima da mdia,
alm de indicadores de receita lquida e lucro
lquido semelhantes, o que explica a formao
do cluster.
A Petrobras do Brasil, quarta colocada no
ranking, est classificada isoladamente no segun-
do cluster. A empresa apresenta um lucro lquido
total de US$ 6728 milhes, enquanto a mdia
das empresas de US$ 289 milhes, o que expli-
ca a formao desse cluster.
No terceiro cluster esto as demais empresas,
por apresentarem caractersticas semelhantes dos
indicadores analisados.
Setor de ao
O quadro 6 indica que quatro clusters foram
formados, com base nos trs fatores obtidos na
anlise fatorial.
Cluster Empresa
1
Petrleos Mexicanos (Mxico)
Pemex Exploracin (Mxico)
2
Petrobras (Brasil)
3
Empresas restantes
Quadro 6: Clusters formados no setor de petrleo e gs
O primeiro cluster formado pelas empresas
Gerdau do Brasil, Usiminas do Brasil, Tenaris da Ar-
gentina e CSN do Brasil, 1, 2, 3 e 5 colocadas no
ranking, respectivamente. As empresas apresentam
caractersticas semelhantes relacionadas aos trs fa-
tores, o que explica a formao desse cluster.
A empresa brasileira Gerdau Aominas, quar-
ta colocada no ranking, est classificada isolada-
mente no segundo cluster. A empresa apresen-
tou a maior variao de receita lquida entre os
anos de 2003 e 2004 (318% contra uma mdia
de 58%), justificando a formao desse cluster.
O Grupo Camesa do Mxico, classificado na tri-
gsima posio no ranking, ficou isolado no terceiro
cluster. A empresa apresentou uma variao de ati-
vos entre os anos de 2003 e 2004 e um indicador
de receita lquida por funcionrio (fator 3) bem aci-
ma da mdia, o que justifica a formao do cluster.
As empresas restantes ficaram agrupadas no
ltimo cluster, por apresentarem indicadores eco-
nmico-financeiros semelhantes.
CONCLUSES E PERSPECTIVAS
Estudando o grupo das 500 maiores empre-
sas latino-americanas, este trabalho buscou, inicial-
mente, identificar os principais setores e, atravs
da, aplicar as tcnicas multivariadas de anlise fa-
torial e anlise de conglomerados para esses se-
tores (varejo, eletricidade, telecomunicaes, pe-
trleo-gs e ao).
Primeiramente, ressalta-se o poder explicativo
que as variveis relacionadas a indicadores eco-
nmico-financeiros tm sobre o comportamento
de cada setor. claro que no se pode ignorar
que muitos desses indicadores representam um
resultado da prpria operao organizacional, po-
rm o seu incremento ao longo do tempo ofere-
ce subsdios a essa anlise.
Esses resultados, embora restritos a um n-
mero limitado de empresas e pases, podem ofe-
recer algum subsdio em termos de alocao de
recursos e gerenciamento dos aspectos que com-
pem os indicadores financeiros. Para serem ge-
neralizados, deve-se coletar dados de empresas
que atuam em diversos pases do mundo.
O incremento exacerbado de competitividade
faz com que os players ofertantes de produtos e
servios apresentem diferenciao no nvel de ser-
vio, seja pelo gerenciamento de estoques, seja pela
Cluster Empresa
1
Gerdau (Brasil)
Usiminas (Brasil)
Tenaris (Argentina)
Cia. Siderrgica Nacional CSN (Brasil)
2 Gerdau Aominas (Brasil)
3 Grupo Camesa (Mxico)
REFERNCIAS
>
automaooupela melhora dos indicadores de aten-
dimento e prazo de entrega. Independentemente
de qual seja o principal atributo de diferenciao, os
ndices financeiros representam o sucesso da orga-
nizao no mdio prazo e, portanto, devem ser
modelados e avaliados para que se determinem
padres e tendncias de comportamento.
Novos estudos podem dar continuidade an-
lise dos impactos dos indicadores financeiros para
outros pases. Outras variveis tambm podem ser
includas na modelagem, como indicadores sociais
e capacidade de consumo da regio de atuao.
Assim, podem ser fornecidas respostas diferentes
do comportamento dessas variveis sobre a for-
mao de clusters de empresas, permitindo o al-
cance de resultados mais profundos.
Recebido em: jun. 2005 Aprovado em: nov. 2005
Patrcia Prado Belfiore
Doutoranda em Engenharia de Produo Poli-USP
Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar -
Cidade Universitria
05508-900 So Paulo - SP
Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467
e-mail: patricia.belfiore@poli.usp.br
Luiz Paulo Lopes Fvero
Doutor em Administrao FEA-USP
Cidade Universitria
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Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467
e-mail: lpfavero@usp.br
Claudio Felisoni de Angelo
Professor Titular FEA-USP
Cidade Universitria
05508-900 So Paulo - SP
Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467
e-mail: cfa@usp.br
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p. 75-89, jan-mar 2002.

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FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 73

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