UNIVERSIDAD AUTONOMA SAN FRANCISCO

CARRERA PROFESIONAL DE INGENIERIA

INDUSTRIAL


TEMA:
CREACION DE VALOR INDUSTRIAL

ASIGNATURA:
INGENIERIA ECONOMICA

ALUMNO:
MIGUEL ANGEL YEPEZ IDME

CICLO DE ESTUDIO:
V SEMESTRE

FECHA DE ENTREGA:
01 DE DICIEMBRE DEL 2013

RESUMEN
Es parte del da a da que las reas financieras de las empresas estn dedicadas
en generar valor para la misma, es por ello la gran importancia de que este tema
tenga una relacin constante con el mundo de las finanzas.
Sin embargo se tiene un antecedente, iniciar con los objetivos de la empresa, es
decir, preguntarnos Qu es lo que persigue la empresa?



ial (tema que ha tenido una gran relevancia en los ltimos
aos).
Podemos englobar los dos primeros apartados a los cuales nos hace mencin
una palabra interesante y que muchas veces la hemos escuchado desde el saln
de clases hasta en el mundo de los negocios, maximizacin, es decir, saber
aprovechar el patrimonio invertido en la empresa que a su vez nos gener
utilidades mismas a repartir dentro de los accionistas, es por ello la importancia de
creacin de valor, que como primer paso es maximizar todo aquello que integra la
empresa y brinde buenos resultados a los accionistas.
Pero usted se preguntar, Qu es la creacin de valor?, de una manera muy
consensual este trmino se remota desde el momento en que fue fundada la
empresa y existi la aportacin de recursos financieros para la misma, ya sea de
manera interna (accionistas) o de manera externa (instituciones financieras) y los
cuales fueron utilizados para su creacin.
En ese momento la empresa persigue de manera constante que el dinero invertido
redite en creces, es decir, se inicia la persecucin de la empresa para que
genere valor, pero no olvidemos que tambin puede darse el caso de la
destruccin de valor, pero vamos por partes.




INTRODUCCION
El valor se crea mediante inversiones de capital al aprovechar oportunidades de
lograr rendimientos en excedo, o sea, aqullos que proporcionan ganancias por
encima de las que exigen los mercados financieros para el riesgo involucrado. Los
caminos para evaluar la creacin de valor son el atractivo de la industria y la
ventaja competitiva de la misma.
Para determinar el riesgo sistemtico de un proyecto, uno puede ver compaas
similares con acciones que se negocian de manera pblica y derivar una tasa de
rendimiento requerida sustituta para el capital, utilizando las betas de las
compaas representativas.
Existen 2 componentes en un proyecto: su valor no apalancado y el valor neto del
financiamiento, pero la presencia de ciertas imperfecciones del mercado (como los
impuestos corporativos, costos de quiebra, etc.) oscurecen el asunto.
El enfoque de compaa representativa para determinar las tasas de rendimiento
requeridas es especialmente apropiado cuando se trata de divisiones de una
corporacin de negocios mltiples. Si los productos/proyectos de una divisin son
relativamente homogneos respecto del riesgo, el rendimiento requerido derivado
para la divisin se convierte en el precio de transferencia del capital.
Cuando los diversos negocios de una organizacin no se diferencian de manera
importante en cuanto a su riesgo sistemtico, no es necesario derivar los
rendimientos requeridos para el proyecto o la divisin individual. En su lugar se
puede utilizar el rendimiento requerido global de una empresa o su Costo
Promedio Ponderado de Capital como criterio de aceptacin para las inversiones
de capital. Al respecto, otra forma de medir el costo de capital de una compaa es
buscar la tasa de descuento que iguala la corriente de dividendos futuros
esperados con el precio actual por accin.
La probabilidad de insolvencia es una funcin del riesgo total (la suma de sus
riesgos sistemticos y no sistemticos) por lo que los inversionistas pueden
diversificarse por su propia cuenta y no necesitan que la empresa lo haga por
ellos. Si los costos de quiebra son considerables y existe algn problema de
insolvencia, una organizacin se diversificar, es decir, se escoger la mejor
combinacin de riesgo y rendimiento para la compaa como un todo, como una
estrategia valiosa de proteccin.
Una compaa debe enfocar su anlisis en la probabilidad de obtener economas
de operacin al estudiar las adquisiciones potenciales. Slo las economas de
operacin resultarn en una ganancia de valor incremental, pero al igual que
sucede con otras inversiones de capital, la diversificacin puede ser importante si
los costos de quiebra son considerables.














CREACIN DE VALOR INDUSTRIAL

I. CONCEPTO
La creacin de valor se identifica con la generacin de utilidad o riqueza por
parte de la empresa en un ejercicio o perodo de tiempo.
Tradicionalmente el objetivo de las empresas mercantiles ha pasado de ser la
consecucin del mximo beneficio a lograr la supervivencia. Actualmente, el fin
fundamental de la mayora de entidades se centra en la creacin de valor, siendo
la base de todas sus decisiones.
En un entorno altamente voltil como en el que vivimos, hay que buscar e
identificar aquellas oportunidades que constituyan creacin de valor. Esto exige
una constante renovacin de conocimientos y aptitudes, innovacin, bsqueda
de ventajas en el medio y largo plazo, y no slo ganancias a corto, todo ello
unido a la incorporacin a la empresa de los medios necesarios, que posibiliten
una adecuada toma de decisiones.
Sin embargo, la creacin de valor no es un concepto de fcil identificacin,
siendo comnmente confundido con el trmino valor y no existiendo adems
unanimidad a la hora de calcularlo. As, los conceptos valor de una empresa y
generacin de valor o valor creado por la misma estn muy relacionados,
aunque a veces se tienden a identificar pero no son idnticos. El primero es
asimilable a una variable fondo, mientras que el segundo correspondera a una
variable flujo, rendimiento o riqueza generada en un perodo. Si bien es cierto
que el primero debe aumentar para generar valor, o al menos mantener o
conservar su cuanta inicial para no destruirlo, al mismo tiempo, que el segundo
representa la generacin de valor continuada en el tiempo, que contribuye a la
supervivencia de la empresa en el largo plazo y se convierte en riqueza para el
ente generador (incrementa el valor de la empresa).
Una vez delimitados los conceptos y centrndonos en la creacin de valor, hay
dos cuestiones fundamentales de partida y que ya se han comentado, la primera
es que no existe acuerdo a la hora de determinar cul es la mejor o ms
adecuada forma para evaluar si una empresa crea o destruye valor, y la
segunda, la confusin existente alrededor de la percepcin de creacin de valor
o valor creado. El origen de la creacin de valor est siempre en la empresa (y
sus expectativas), sin embargo el destino no, y es ah donde se produce la
confusin, pues hay que distinguir entre:

Valor creado o generacin de valor para la empresa.

Valor creado como riqueza generada para sus partcipes y en concreto,
para el accionista.
II. CREACIN DE VALOR PARA LA EMPRESA
El valor creado para la empresa equivale al incremento o disminucin del valor
de la firma, o lo que es lo mismo, la variacin de la cuanta correspondiente a la
variable fondo o valor. En otras palabras, crear valor para la empresa se
identifica con generar utilidad con respecto a una situacin de partida.
De hecho uno de los muchos motivos que llevan a valorar una empresa es la
prctica comn de medir la generacin de valor en un perodo, valorando la
empresa en dos momentos consecutivos. La diferencia entre ambos valores, una
vez aadidas las cantidades entregadas a los socios y deducido el coste de
oportunidad ocasionado por mantener la inversin en la empresa, es entendida
como creacin de valor.
CVe= (VE
1
-VE
0
) (S+k)
Donde,
CVe: Creacin de valor para la empresa
VE: Valor de la empresa en el momento 1
VE
0
: Valor de la empresa al inicio de un perodo
S: Salidas de fondos para los accionistas
k: coste de oportunidad

Sin embargo, esta concepcin de creacin de valor no puede ser considerada
como la nica, y menos como la mejor, pues hay que tener en cuenta que
realmente la verdadera creacin de valor slo se consigue cuando una empresa
supera sus expectativas previas o previstas, y que le posibilita tener ventajas
competitivas con respecto al resto de empresas, lo cual a su vez le conducir a
lograr sus objetivos exitosamente. As, se podra decir que una empresa puede
generar valor, an cuando ha generado prdidas contables, si stas son
inferiores a las que se haban previsto, y una empresa que genera beneficios y
que tiene una buena situacin competitiva en el sector en el que opera, estar
destruyendo valor por no superar las expectativas previstas. Este aspecto es
tenido en cuenta por la otra concepcin de creacin de valor, que se analiza a
continuacin.
III. CREACIN DE VALOR PARA EL ACCIONISTA
Como ya se ha comentado previamente, para crear valor no es suficiente con
que la empresa crezca, lo cual hara que el valor de la empresa se incremente de
un perodo a otro, sino que es necesaria una mejora de las expectativas
previstas. En otras palabras, la verdadera creacin de valor se identifica con la
superacin de expectativas previas, con la generacin de utilidad para sus
partcipes, que en ltima instancia se medir a travs del valor creado para el
accionista. La justificacin de tomar como referencia al accionista radica en que
ste es el ltimo de todos los participantes de la empresa en recibir su
remuneracin. Hay multitud de agentes relacionados o interesados en la
empresa (acreedores, entidades financieras, estado, agentes de mercado de
capital, etc.). Sin embargo, a excepcin del accionista, todos ellos slo tienen
como fin el que se satisfagan sus intereses particulares. En cambio, la
contraprestacin de los accionistas, por invertir en la empresa y asumir riesgo, es
de carcter residual, es decir, slo se benefician una vez satisfechos los
intereses del resto. Por tanto, el valor creado para los accionistas tiene en cuenta
implcitamente la remuneracin del resto y, puede considerarse como una
medida de la gestin empresarial basada en la satisfaccin de los intereses de
todos los implicados en la empresa, y por ende de la generacin de valor.
CVa=Ra-Exa
Donde,
CVa: Creacin de valor para el accionista.
Ra: Riqueza transmitida a partcipes.
Exa: Expectativas puestas en la empresa.

Relacionado con el objetivo primordial de generar valor en la empresa surge una
estrategia degerenciamiento, o proceso de management denominado Value
Based Management (VBM) o gestin basada en el valor, que tiene como
objetivo orientar todas y cada una de las decisiones empresariales, involucrando
a toda la organizacin, en la bsqueda de creacin de valor. Esta estrategia se
ha implantado de forma generalizada en los ltimos aos, en los que
paralelamente se ha ido haciendo habitual el uso en el mbito empresarial, tanto
a nivel nacional como internacional, de la expresin creacin de valor para el
accionista, como puede observarse en multitud de Memorias e Informes Anuales
de empresas cotizadas.

IV. MEDICIN DE LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS BASADOS EN
EL MERCADO.
Suponemos que un proyecto es financiado enteramente con capital, que la
corporacin financia un proyecto slo con capital y que toda la informacin del
mercado financiero se relaciona con situaciones no apalancadas. Bajo stas
circunstancias, se puede expresar la tasa de rendimiento requerida como una
funcin de su beta, aunque el rendimiento sobre la inversin para proyectos de
capital suele expresarse en trminos de la TIR.

A. CLCULOS DE COMPAAS REPRESENTADAS.
Los pasos necesarios para derivar una TIR sustituta sobre el capital, son:
Determinar una muestra de compaas que duplican lo ms cercanamente
posible el negocio en que pensamos incursionar.
Obtener las betas para cada compaa representativa en la muestra.
Calcular la tendencia central de las betas de las compaas de la muestra.
Identificar la tasa de rendimiento requerida sobre el capital, comparndola
con la beta central de la muestra.
B. LA TASA LIBRE DE RIESGO Y EL RENDIMIENTO EN EL MERCADO.
Adems de la beta, es importante que los nmeros utilizados para calcular el
rendimiento en el mercado y la tasa libre de riesgo sean los mejores clculos
posibles del futuro. La tasa libre de riesgo es polmica no respecto del valor
que se debe utilizar, sino de su vencimiento.
C. EL USO DE BETAS DE CONTABILIDAD.
Otro enfoque para calibrar el riesgo es el desarrollo de betas para una
compaa, o parte de la misma, con base en los datos de contabilidad. Aqu
una medida contable de rendimiento para una empresa o proyecto, como el
rendimiento de activos, est relacionada con un ndice de rendimientos de
toda la economa, como el rendimiento promedio de los activos de
corporaciones no financieras. El atractivo de ste enfoque es que no se
requieren datos sobre rendimientos del proyecto en el mercado.
Preguntmonos si las betas contables son buenos sustitutos de las betas de
mercado. Probablemente no, pero en algunas ocasiones es ms fcil disponer
de informacin contable que de informacin financiera.



V. LA MODIFICACIN PARA EL APALANCAMIENTO.
Hasta ahora hemos supuesto que todo el financiamiento proviene del capital y
que la beta empleada pertenece a una situacin sin apalancamiento, pero qu
pasa si incluimos el apalancamiento? La beta y por tanto el rendimiento
requerido de un proyecto, es funcin tanto del riesgo del negocio como del grado
de apalancamiento. Cuando una organizacin incrementa su grado de
financiamiento mediante emisin de deuda, la beta del proyecto y el rendimiento
requerido aumentan considerablemente. Es decir, todo depende de quin preste
el dinero: los socios o gente ajena a la empresa, ya que en ste ltimo caso
debemos obtener mayores ganancias, pues el costo de usar dinero ajeno es
superior al costo de usar nuestro propio dinero.
AJUSTE DE BETA PARA EL APALANCAMIENTO.
Para efectos de comparacin, si el apalancamiento de la compaa representativa difiere
considerablemente del apalancamiento que nuestra compaa desea utilizar, es posible
ajustar la beta de la compaa representativa a efecto de no aparentar una diferencia muy
grande en nuestra contra.
Rendimiento:
Prima por riesgo financiero.
Prima por riesgo del negocio.
Uso del dinero en el tiempo
(Rendimiento libre de riesgos)
Apalancamiento (deuda / capital)
ADVERTENCIA IMPORTANTE:
Podemos calcular una beta ajustada para el valor de una accin si el costo del
endeudamiento es ms caro de lo esperado, pero el procedimiento de ajuste de beta es
burdo: Se supone que los mercados de capitales son perfectos excepto por la presencia de
impuestos corporativos. Diferentes imperfecciones afectan la frmula de ajuste de beta en
ste sentido, por lo que debido al pago de impuestos e intereses, en ocasiones beta puede
variar o podemos hacerla variar.
VI. RENDIMIENTO REQUERIDO DE PROMEDIO PONDERADO.
El ltimo paso es utilizar la beta ajustada para determinar el costo de capital
social para el proyecto y luego determinar un rendimiento requerido de promedio
ponderado. Todo depende de cmo financiar el proyecto: con dinero propio o
ajeno. El rendimiento requerido global es el costo mixto de adquisicin de los
diversos tipo de capital: de los acreedores y / o de los inversionistas.
A. COSTO DE LA DEUDA.
Una empresa no rentable que no paga impuestos, tendr un costo de deuda
igual al costo antes de impuestos. Puesto que los pagos por intereses pueden
no ser deducibles de impuestos, toda su costo de financiamiento recae sobre
el flujo de efectivo. En general, mientras mayor es el riesgo de negocio de una
compaa y ms se aproxima a la rentabilidad marginal, ms importante es
considerar la posibilidad de perder la ventaja del escudo contra impuestos
asociada con el empleo de fondos procedentes de deuda.
B. COSTO DE ACCIONES PREFERENTES.
El costo de las acciones preferentes es funcin de su dividendo declarado.
Este dividendo no es una obligacin contractual de la empresa, sino que es
pagadero a discrecin del consejo de administracin, por lo que a diferencia
de la deuda, ste dividendo no crea un riesgo de quiebra legal. Sin embargo,
para los tenedores de acciones comunes, las acciones preferentes son un
valor que tiene prioridad sobre el de ellos.
C. OTROS TIPOS DE FINANCIAMIENTO.
Las fuentes de financiamiento ms conocidas son: incrementar el capital
social, endeudarse o emitir acciones, pero existen ms: arrendamiento,
valores convertibles, warrants y otros ms con costo de inters. De igual
manera las cuentas por pagar e impuestos diferidos y en general ciertas
cuentas del pasivo son tambin fuentes de financiamiento, que por sus
caractersticas se estudian por separado, ya que el clculo de su costo tiene
un tratamiento diferente.
Cul es el verdadero costo del capital? Esto depende de muchos factores:
ponderaciones marginales, costos de flotacin, problemas con perodos
mltiples, etc. pero se justifica el empleo del costo promedio
ponderado porque al aceptarse proyectos que rinden ms que el rendimiento
requerido promedio ponderado, la compaa incrementa el precios de sus
acciones en el mercado.
VII. VALOR PRESENTE AJUSTADO.
Una alternativa ms al costo promedio ponderado de capital (WACC, en ingls) es
el mtodo del Valor Presente Ajustado, en el que se desglosan los flujos de
efectivo en 2 componentes: flujos de efectivo de operacin sin apalancamiento y
aqullos que estn asociados con el financiamiento del proyecto:
VPA = Valor sin apalancamiento + valor sin financiamiento.
Los flujos de efectivo se desglosan para que se puedan utilizar diferentes tasas de
descuento, lo nos permite diferenciar ms claramente los costos de usar dinero
propio o usar dinero ajeno. La diferencia son los costos de flotacin (honorarios,
abogados, comisiones, inversin, impresin y dems gastos en que se incurren
por una emisin de valores).
n n
VPA = * FEt + * Int t (Tc) - F
t=0 (1 + ku) t t = 0 (1 + k1) t
FE t = Flujo de efectivo de operacin despus de impuestos en el perodo t.
Ku = tasa de rendimiento requerida en ausencia de apalancamiento (todo
financiamiento es mediante capital).
Int t = Pago de intereses de la deuda en el perodo t.
Tc = Tasa de impuestos corporativos.
k 1 = Costo del financiamiento por medio de deuda.
F = Costo de flotacin despus de impuestos asociados con el financiamiento
(deuda, capital o ambos).
El primer trmino del lado derecho de la ecuacin representa el valor presente
neto de los flujos de efectivo de operacin descontados al costo no apalancado del
capital social. El segundo componente es el valor presente del escudo contra los
intereses de los impuestos en cualquier deuda que se utilice para financiar el
proyecto. La tasa de descuento es el costo corporativo de pedir prestado, donde la
idea es que la aplicacin del escudo contra impuestos conlleva un riesgo
comparable al que se incorpora en el costo de la obtencin de fondos mediante
deuda. Por ltimo, se restan todos los costos de flotacin de la suma de los
primeros 2 componentes.
VALOR PRESENTE AJUSTADO vs. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.
Considerando slo 2 mtodos para determinar la viabilidad de un proyecto (VPA y
CPPC) cul es mejor y porqu? Siempre que ocurre una inversin de capital,
existe una interaccin entre la inversin y el financiamiento. Ambos son buenos
parmetros si el riesgo financiero y el riesgo de negocio son relativamente
consistentes durante el paso del tiempo.
VIII. RENDIMIENTOS DIVISIONALES REQUERIDOS.
Suele ocurrir que las empresas se fraccionan en "divisiones" (reas, secciones,
lneas de produccin, etc.) que tienen necesidades diferentes y especficas de
crecimiento y desarrollo, por lo que es conveniente separar a cada una de ellas
para calcular sus costos y dems operaciones, especialmente las de inversin.
A. EL ENFOQUE DE LA COMPAA REPRESENTATIVA.
La tasa de rendimiento requerida apropiada para cierta divisin est
relacionada con el riesgo sistemtico de las compaas representativas. La
suma de las betas representativas para cada divisin, multiplicadas por las
ponderaciones del valor de las divisiones en el mercado, debe igualar la beta
de la compaa global. Una revisin de la consistencia interna compara las
sumas de las partes con el todo. En el caso de una divisin existe
ocasionalmente un fondo mutuo para una industria especfica. Aqu se podra
utilizar la beta del fondo mutuo para calcular el riesgo sistemtico de la
divisin.

B. COSTO DE LA OBTENCIN DE FONDOS MEDIANTE EMISIN DE
DEUDA.
La proporcin de financiamiento no de capital asignada a una divisin no debe
ser demasiado desalineado de la proporcin de la compaa externa
comparativa; de otra manera no se obtendr una representacin razonable del
riesgo sistemtico de la divisin. Un gran apalancamiento para una divisin
puede hacer que suba el costo de los fondos de deuda para la compaa
como un todo. Si las utilidades de la empresa se reducen de manera que se
posponga o se pierda la deducibilidad de los pagos de intereses de los
impuestos, se dispara radicalmente el costo de los fondos de deuda para la
empresa en forma global.
C. IMPLICACIONES PARA LA SELECCIN DEL PROYECTO.
Las compaas frecuentemente invierten dinero en aqullas divisiones que
proporcionan las mayores oportunidades de crecimiento y racionan el capital a
las dems divisiones para que acepten slo proyectos consistentes con los
objetivos globales de crecimiento y las divisiones de gran crecimiento tienen
licencia para hacer casi todo lo que desean, siempre que los rendimientos
esperados en los proyectos seleccionados estn por encima del rendimiento
requerido global de la compaa. Suelen rechazarse proyectos con bajo
rendimiento y bajo riesgo y aceptarse otros de alto rendimiento y riesgo sin
considerar otros factores determinantes para el desarrollo de una
organizacin.
IX. EL COSTO GLOBAL DEL CAPITAL DE UNA COMPAA.
Cuando los riesgos de diversos proyectos de inversin emprendidos por una
empresa no difieren mucho entre s, es necesario derivar tasas de rendimiento
requeridas por separado para los proyectos o las divisiones. Con un riesgo
homogneo en todas las inversiones es apropiado utilizar la tasa de rendimiento
requerida global de la compaa como criterio de aceptacin. El costo de capital
es la tasa mnima de rendimiento que debe obtener una compaa en la parte de
sus inversiones financiada mediante capital, con el fin de permitir que sus
acciones no disminuyan de precio en el mercado
A. ENFOQUE DEL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS.
Otra forma de calcular la tasa de rendimiento requerida sobre el capital para
una compaa, es utilizar el modelo de descuento de dividendos, en el cul
identificamos la tasa de descuento que iguala el valor presente de la corriente
de dividendos futuros esperados, con el precio actual de las acciones en el
mercado. Puesto que los dividendos son todo lo que reciben los accionistas de
su inversin, sta corriente de ingresos consiste en los dividendos en efectivo
pagados en perodos futuros y tal vez un ltimo dividendo de liquidacin. En el
momento cero, el valor de una accin es:
Pa = Dt .
t = 1 (1 + k) t
Pa = precio de la accin en el momento 0.
D t = es el dividendo por accin que se espera que sea pagado en el perodo t.
k = tasa apropiada de descuento.
B. DESCUENTO DE DIVIDENDOS COMPARADO CON ENFOQUES DE
MODELO DEL MERCADO
Evidentemente la medicin del costo de capital para una organizacin es una
tcnica inexacta y slo podemos aproximarla cuanto sea posible, pero
debemos vivir con la inexactitud involucrada en el procedo de medicin y tratar
de hacer un buen trabajo. Si las mediciones fueran exactas y ciertos
supuestos fueran inequvocos, la tasa de descuento determinada por
dividendos sera la misma que la tasa de rendimiento requerido determinada
pro un enfoque de modelo de mercado; no obstante, cuando los supuestos
subyacentes en un modelo de mercado no parecen apropiados, el descuento
de dividendos sirve como comparacin contra las mejores marcas para ajustar
la tasa de rendimiento requerida y puede ser determinante en la toma de
decisiones.
X. DIVERSIFICACIN DE ACTIVOS Y ANALISIS DE RIESGO TOTAL.
Ya sabemos que el riesgo total de una inversin es la suma de los riesgos
diversificables ms los riesgos no diversificables, pero aunque los inversionistas
pueden diversificarse al invertir en empresas cuyas acciones se negocian
pblicamente, no pueden diversificarse por conducto de los activos de capital
que tienen dichas empresas, es decir, compran acciones en la corriente de
ingresos de la compaa como un todo, no en las corrientes de ingresos de los
activos individuales de la empresa. Este principio de valor agregado indica que el
valor del todo es igual a la suma de las partes separadas de los activos.
A. IMPERFECCIONES Y RIESGO NO SISTEMTICO.
Sin embargo, la variabilidad de los flujos de efectivo de una compaa
depende del riesgo total, no slo del riesgo sistmico:
Riesgo total = riesgo sistemtico (o inevitable) + riesgo no sistemtico
(evitable)
La probabilidad de que una empresa sea insolvente es funcin de su riesgo
total. Los costos de una quiebra deben considerarse en ste aspecto, ya que
se puede proteger a los accionistas con activos que garanticen el pago de
deudas y un sobrante ms.
B. EVALUACIN DE COMBINACIONES DE INVERSIONES RIESGOSAS.
La seleccin de la combinacin ms deseable de inversiones depender de
las preferencias de utilidad de la administracin respecto del valor presente
neto y de la variacin o desviacin estndar. Si la administracin es adversa al
riesgo y lo asocia con la variacin del valor presente neto, deber diversificar
su portafolio de valores.


C. DOMINIO DE COMBINACIONES DE PROYECTOS.
La administracin puede determinar cules propuestas de inversin que se
estn considerando ofrecen la mejor contribucin marginal del valor presente
neto y la desviacin estndar a la organizacin como un todo. Al determinar la
desviacin estndar para un portafolio, la administracin toma en cuenta la
correlacin entre varias propuestas. Esta evaluacin implica que el riesgo total
de la empresa es lo importante, por lo tanto, las decisiones de inversin deben
tomarse sobre el impacto marginal del riesgo total.
D. CUNDO DEBEMOS TOMAR EN CUENTA EL RIESGO NO
SISTEMATICO?
Obviamente los mtodos propuestos no son perfectos desde el punto de vista
operativo, pero representan un medio para juzgar las inversiones riesgosas.
Se debe considerar la importancia del impacto de un proyecto sobre el riesgo,
si la empresa ha de tomar decisiones de inversin que maximicen la riqueza
de los accionistas.
XI. LA EVALUACIN DE LAS ADQUISICIONES.
Las adquisiciones se tratan en 2 partes: temas de evaluacin que rodean a una
inversin en activos, siguiendo los conceptos ya desarrollados, y por otro lado
estn las fusiones y adquisiciones hostiles, que por su naturaleza merecen un
estudio aparte.
A. IMPLICACIONES EN EL MODELO DE MERCADO.
La posibilidad de sinergias puede hacer que una adquisicin potencial sea
ms atractiva para una compaa que para otra, pero la diversificacin por s
misma no sera benfica. Las fusiones de conglomerados con el nico
propsito de lograr la diversificacin estaran sujetas a sospechas suspicaces,
pues no mejoraran la riqueza de los accionistas. Si una adquisicin vale la
pena, debe existir la posibilidad de sinergias ya que la empresa compradora
debe poder efectuar economas operativas, de distribucin u otras cosas de
este tipo, si es que la adquisicin ha de tener algn valor.
B. PRECIO DE COMPRA Y RENDIMIENTO REQUERIDO.
Si la adquisicin involucra asumir la deuda de la empresa que se vende, sta
deuda se debe considerar. El precio de compra que utilizamos para evaluar
una adquisicin potencial es el valor de su deuda en el mercado ms la
cantidad pagada a los accionistas de la empresa que se vende. Veamos un
ejemplo: Si Bimbo tiene un valor de 3 pesos en el mercado y una deuda de 2
pesos, el precio de adquirirla es 5 pesos.
C. LA IMPORTANCIA DE LAS EFICIENCIAS DE OPERACIN.
En un modelo de mercado, el valor presente de los flujos de efectivo exceder
el precio de compra slo si existen economas operativas y/o una mejor
administracin, es decir, en ausencia de mejoramientos en los flujos de
efectivo, o sinergias, que hagan 2 + 2 = 5, el rendimiento esperado que surge
de la adquisicin no ser ms que el rendimiento requerido. La clave de la
creacin de valor son las economas operativas.Al evaluar una adquisicin,
uno debe de concentrarse en la posibilidad de alcanzar economas operativas
y otras consideraciones que entran en juego: efectos de la informacin,
razones de impuestos, transferencia de riquezas, agendas personales, etc.
UN EFECTO DE LA DIVERSIFICACIN?
La modificacin de un enfoque de modelo de mercado depende de la
importancia del efecto de diversificacin, que a su vez depende de las
imperfecciones de los mercados de capital. Los mismos argumentos son
vlidos para adquirir una empresa en su totalidad o slo acciones de ella. Los
costos de quiebra son la principal imperfeccin que afecta las decisiones de
diversificacin de activos.




XII. ESTRATEGIAS DE LA CREACIN DE VALOR
Ahora bien, Qu tipo de estrategias podemos llevar a cabo para que las mismas
se vean reflejadas en la creacin de valor?, hablemos de algunas:
1. Proveer mayor resultado, es decir, desafiar las suposiciones en el tiempo, ser
ms productivos.
2. Tomar como propios los problemas del cliente, esto nos quiere decir cumplir
en tiempo y capacidad, las necesidades que tiene el cliente dentro del
mercado.
3. Conocer y entender el negocio, se refiere al dominio por reas de
responsabilidad, desde asignar las funciones correspondientes de los
colaboradores, hasta identificar a la competencia y los factores externos que la
aquejan, llmese econmicos.
4. Involucrar a los proveedores en las necesidades que tiene la empresa para
satisfaccin del cliente, este punto es vital ya que estamos hablando de una
parte de la cadena de valor, y por ende este eslabn se distingue por el
cumplimiento y calidad de insumos, mismos que se vern reflejados en la
satisfaccin de las necesidades del cliente.
Estos son algunos puntos a destacar y que forman parte fundamental de la
creacin de valor, pero hablemos del concepto de generacin y destruccin de
valor.
Conceptualmente la generacin de valor se puede dar de manera cuantitativa o
cualitativa, un ejemplo de este ltimo caso, es cuando una empresa realiza una
contratacin de un ejecutivo que ha mantenido una carrera exitosa en el mbito
profesional y mantiene un respeto dentro del sector industrial, por obvias razones
se espera que ese xito sea reflejado por la empresa que lo contrata, con el
objetivo de que este ltimo implemente estrategias que le permita generar valor a
la empresa y sean reflejadas de manera cualitativa (en primera instancia) y
cuantitativa (en el trascurrir del tiempo se deben presentar estos resultados). Por
otro lado, la destruccin de valor a las decisiones que se han tomado en la
empresa y no han reflejado de manera cuantitativa una utilidad.
Lo interesante en la creacin de valor son dos conceptos fundamentales, la parte
cualitativa y cuantitativa, uno lleva al otro ya sea a la generacin o destruccin de
valor.
Cuantitativamente podemos ver reflejada una herramienta financiera conocida
como Valor Econmico Agregado (Economic Value Added EVA),
histricamente podemos mencionar que fue desarrollada por Alfred Marshall en
1890, sin embargo, en los ltimos aos ha tomado gran relevancia gracias a que
la consultora Stern Stewart & Co, quien ha hecho grandes esfuerzos en estar
aplicando esta metodologa dentro de las finanzas corporativas del mundo de los
negocios, el EVA persigue lo siguiente:

Valor que mide la eficiencia financiera.
Refleja el monto absoluto del valor creado o destruido para los accionistas.
Herramienta til para la seleccin de alternativas y el control de
operaciones.
Medida muy relacionada con el valor de mercado de las acciones.
Buena base para fijar compensaciones a directivos.
Determinacin de una Utilidad Econmica.
Esta herramienta permite tener un contexto entre la relacin accionista
empresa. Por un lado los accionistas esperan que el valor de su capital se
incremente gracias a las decisiones que toma la gerencia, y por el otro, la alta
gerencia busca la forma de ser ms eficiente en su toma de decisiones.
Pero tambin existe otra herramienta importante dentro de la determinacin del
EVA que es el Costo de Capital Promedio Ponderado (Weighted Average Costo
of Capital WACC), que se define como la tasa de retorno que esperan los
accionistas recibir por su inversin.
Los componentes del costo de capital promedio ponderado son:
La tasa real de retorno que el inversionista espera recibir por arriesgar su
dinero.
La inflacin esperada, es la prdida del poder adquisitivo.
Riesgo, es la incertidumbre que el inversionista tiene sobre cunto va a
recibir.
Por ende, el Valor Econmico Agregado (Economic Value Added EVA), mide
la eficiencia de la operacin de la empresa durante un ejercicio. Su estructura es
la siguiente:

Podemos agregar que la estructura del Valor Econmico Agregado es la
diferencia entre la Utilidad Neta de Operacin despus de impuestos y el Costo
de Capital Promedio Ponderado.
Interpretando el resultado decimos:
Si el Valor Econmico Agregado es positivo, significa que la empresa ha
generado una rentabilidad por arriba de su Costo de Capital Promedio
Ponderado, lo que genera una situacin de generacin de valor.
Mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir
su costo de capital y por lo tanto est destruyendo valor para los accionistas.
Podemos concluir que el Valor Econmico Agregado es una herramienta que
permite evaluar la creacin de valor del negocio tomando en consideracin los
siguientes puntos:
La planeacin estratgica.
La toma de decisiones que se practica en la empresa de manera constante.
La evaluacin del desempeo por rea de responsabilidad.
Y como resultado nos lleva a la generacin o bien destruccin de valor, esto nos
permite saber si debemos de perfeccionar el rumbo de la empresa o bien dar un
giro que le permite retomar un rumbo ms adecuado.















BIBLIOGRAFIA

http://html.rincondelvago.com/creacion-de-valor.html

http://www.expansion.com/diccionario-economico/creacion-de-valor.html


http://www.ccpm.org.mx/veritas/septiembre2011/images/art_creacion/La%20cre
acion%20de%20Valor%20de%20las%20Empresas.pdf