UNIVERSIDAD NACIONAL DE

SAN AGUSTN
FACULTAD DE INGENIERA DE PRODUCCIN Y SERVICIOS
ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERA ELECTRNICA
ELABORACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS
TEMA: ANLISIS DE RIESGOS
DOCENTE : Ing. Jos Gon!"#s $%&'g( S)(*#
GRUPO : N+ ,-
INTEGRANTES :
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SEMESTRE: 78,, 9 B
A*#:)';( 9 P#*%
78,,
Elaboracin y evaluacin de proyectos
INDICE
_______________________________________________________________________
1. Anlisis y administracin de riesgos 2
2. Critica De La Teora Actual Del Riesgo 4
3. Objetios y generalidades del anlisis y administracin de riesgos !
4. Otros en"o#ues $ara anlisis de riesgos %
5. Toma De Decisiones Con &ncertidumbre ' (ajo Riesgo )
6. *iloso"a Del +n"o#ue ,ro$uesto )
7. -edicin Del Riesgo De -ercado ./
8. Riesgo "inanciero .2
9. Otros en"o#ues $ara el anlisis del riesgo .2
10. -edidas de ealuacin econmica #ue eliminan .4
Del anlisis el "actor in"lacionario 0Caso ,rctico1
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2
Elaboracin y evaluacin de proyectos
ANALISIS Y ADMINISTRACION DE RIESGOS
Anlisis de datos duros y blandos, creatiidad e innoaci!n
+l $rimero es el riego de mercado2 #ue consiste en #ue la demanda $otencial insatis"ec3a calculada
no sea de esa magnitud o #ue sea muc3o ms di"cil de $enetrar en el mercado de lo #ue se $ens en
un $rinci$io2 a $esar de las estrategias ado$tadas4
+l segundo riesgo eidente es #ue la tecnologa en uso no 3aya sido realmente o$timi5ada
+l tercer riego es #ue los costos y la inersin calculada no resulten en realidad2 iguales o menos
similares2 a la magnitud $reiamente determinada4
+l cuarto riego es una consecuencia de lo anterior y $ermite obtener una rentabilidad menor a lo
calculado4
Ca$acidad de innoacin su"iciente a "in de mostrar con 67ito el $roducto y la creatiidad su"iciente
$ara disminuye o incluso eliminar los riesgos4
"uentes de innoaci!n
,or iniciatia del cliente o distribuidor4 +n ocasiones2 es el $ro$io cliente o distribuidor el #ue
solicita un $roducto e7clusio #ue se $uede llegar a "abricar2 incluso2 con su $ro$ia marca
06ase marcas blancas14
,or necesidad4 ,or ejem$lo2 $ara cum$lir con la normatia igente4
,or iniciatia del de$artamento comercial o de mar8eting al detectar una nuea necesidad en
el mercado o un nueo nic3o de enta4
,or iniciatia del de$artamento de &nestigacin y Desarrollo4
"or#as de innoaci!n
A3orro de costes mediante9
Disminucin de los $rocesos de "abricacin4
O$timi5acin de los di"erentes $rocesos de "abricacin4
,roductiidad $or aumento de la mecani5acin4
Disminucin del gasto materia $rima4
-enor coste de mani$ulacin y trans$orte4
O$timi5acin del es$acio4
Reduccin del n:mero de re"erencias4
Distribucin y enta4
-ejora en el niel de e7$osicin del $roducto ante el consumidor4 -ejor calidad del
enase2 mayor am$litud de "acing2 caja e7$ositora4
-ejora en el acceso al $roducto4 -ayor "acilidad de a$ertura o cierre del embalaje4
-ayor comodidad de re$osicin en el lineal4
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
-enor tiem$o de reconocimiento2 a$ertura o traslado en el $unto de enta4
Logstica
-ayor "acilidad de a$ilamiento4
-enor es$acio de $aleti5ado4
-enor es$acio de almacenaje4
O$timi5acin de la carga4
Cambio de material4
-aterial de "abricacin ms ecolgico4
-aterial de "abricacin ms ligero4
-aterial de "abricacin ms barato4
-ano de obra de menor costo
-aterial de "abricacin ms lim$io o est6tico4
-ayor grado de in"ormacin al consumidor4
;isuali5acin del $roducto mediante anos2 entanas2 etc4
&n"ormacin ms clara de las entajas o $restaciones del $roducto4
Reclamo en $unto de enta mediante mensajes $ublicitarios im$resos en el embalaje4
-ejora est6ticas
-ejora de la imagen e7terna del $roducto o de la marca4
Di"erente $resentacin del enase4
+mbalaje ms atractio4
+cologa
Disminucin del $eso del embalaje 0menor tasa de ,unto ;erde1
+liminacin de com$onentes contaminantes4
<tili5acin de materiales biodegradables4
-ejor $roteccin del $roducto ante agentes e7ternos4
-ayor 3igiene $ara el consumidor "inal4
-ayor grado de conseracin 0$roductos alimentarios14
+rgonoma4
-ayor "acilidad de montaje y desmontaje4
-ayor ra$ide5 en la identi"icacin de sus "uncionalidades4
-ayor "acilidad de manejo4
-ayor n:mero de $restaciones4 ,ensemos $or ejem$lo en el aumento de "uncionalidades del
tel6"ono mil4
-ayor seguridad en su manejo4 Cierre de seguridad4 =ieles de $roteccin4
-ayor duracin4
O$%ETI&OS Y GENERALIDADES DEL AN'LISIS Y ADMINISTRACI(N DE RIESGOS)
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
- Determinar2 con alguna medida cuantitatia2 cual es el riesgo de reali5ar una inersin
monetaria4
- Administrar el riegos de tal manera eitar la bancarrota de la em$resa4
Generalidades)
+s real2 #ue cual#uier inersin $ara $roducir bienes llea un riesgo im$lcito4 +ste riesgo es
menor en cuanto se cono5can todas las condiciones econmicas2 de mercado2 tecnologa2 etc4
#ue lo rodean al $royecto4
CRITICA DE LA TEOR*A ACT+AL DEL RIESGO)
,robabilidad)
<n estado de la mente2 $or#ue considerar la $osibilidad de la ocurrencia de un determinado
eento4
La $robabilidad es $arte integral de la toma de decisiones4
+l alor monetario es$erado es 0
Donde >4 4 4 > ?on las $robabilidades de la ocurrencia de los eentos
res$ectios4
+stos conce$tos mas utili5ados $ara anali5ar y medir el riesgo2 tienen las siguientes
desentajas en sus a$licaciones4
a1 ?lo es :til al com$arar dos o ms $royectos2 en los #ue se $ueda obserar2 de entre arias
alternatias de inersin2 cual tiene menor dis$ersin y menos riesgo4
b1 Aun en el caso de com$arar las $ara dos o mas $royectos de inersin2 $ara #ue la
com$aracin sea directa2 todos los $royectos bajo anlisis deberan de tener el mismo monto
inicial de inersin2 de lo contrario se tiene #ue reali5arse un anlisis incrementar de
ealuacin econmica4
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
c1 +l clculo de de$ende los alores asignados a la $robabilidades2 su asignacin es
subjetia y el resultado $or ende es subjetio4
d1 La teora normalmente considera los tres estados9
- +conoma en e7$ansin o entas altas4
- +conoma estable o entas normales4
- +conoma en descenso o entas bajas4
OTROS EN"O-+ES ,ARA AN'LISIS DE RIESGOS
M.todo de Monte Carlo)/ ?imula $ara tomar decisiones2 en la cual las distribuciones de las
$robabilidades describen ciertos elementos econmicos4 +ste m6todo utili5a las
distribuciones2 #ue $ueden ser em$ricas o tericas2 $ara generar resultados aleatorios2 los
cuales a su e5 se combinan con los resultados t6cnico@ econmicos de un estudio de
"actibilidad $ara tomar decisiones res$ecto al $royecto4
'rboles de decisi!n)/ Anlisis de cmo las decisiones tomadas en el $resente a"ectan o
$ueden a"ectar las decisiones en "uturo2 ya #ue muc3as decisiones tomadas en el $resente
no consideran las consecuencias a largo $la5o2 $or lo #ue se utili5a cuando es im$ortante
considerar las secuencias de decisin y se conocen las $robabilidades de #ue sucedan en el
"uturo los eentos bajo anlisis4
?u$onga #ue se tiene las o$ciones de construir una $lanta $roductora de cierto alimento
enasado en tamaAos catalogados como $lanta $e#ueAa2 mediana o grandeB $ara cada una
o$cin e7iste la $osibilidad de #ue la demanda del $roducto sea alta2 regular o baja4
+ntonces se generan nuee situaciones2 como es una $lanta $e#ueAa con demanda alta2
regular o baja4 ,lanta mediana con demanda alta2 regular o baja4 ,lata grande con demanda
ala2 regular o baja4 ?e 3ace una ealuacin econmica de cada resultado y se asigna una
$robabilidad de #ue ocurra cada resultado4 ?e obtendrn tres alores es$erados2 uno $or
cada tamaAo de $lanta y se construir la $lanta con a#uel tamaAo #ue 3aya dado el mayor
alor es$erado4 +l m6todo se $uede com$licarse si de cada $unto de decisin o nodo se
generan nueas rami"icaciones y 3asta se 3an desarrollado2 t6cnicas como el rolling bac8
#ue2 obedeciendo ciertas reglas2 logran tomar la decisin o$tima2 a $esar de lo com$licado
#ue $ueda ser el rbol4
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
TOMA DE DECISIONES CON INCERTID+M$RE Y $A%O RIESGO
Matri0 de 1a2o)/ Cenera una serie de o$ciones #ue no se e7cluyen entre sB $ara cada
o$cin dan arios estados o eentos "uturos sobre los cuales #ui6n toma la decisin no tiene
control4
Re2la de la1lace) Cuando $or "alta de datos no se desea asignar un alor a la $robabilidades
de ocurrencias de eentos bajo estudio se Deduce #ue cada uno de los $osibles eentos
tiene la misma $robabilidad de ocurrir con los dems4
Ries2o e incertidu#bre)
+n $royectos de inersin las ariables #ue a"ectan a la rentabilidad de inersin son2 en
gran medida2 incontrolables2 $or tanto2 es im$redecible su com$ortamiento4
D Riesgo de inertir en un $as en as de desarrollo 3ay mayor riesgo #ue un $as desarrollado4
D +l en"o#ue de riesgo normalmente no "unciona $ara un inersionista mediano o $e#ueAo #ue
ie en Latinoam6rica4
"ILOSO"*A DEL EN"O-+E ,RO,+ESTO
+l n:mero de ariables #ue interienen y a"ectan la demanda de un $roducto son $oco controlables y
diersas $or lo tanto se $ueden $redecir con $oca e7actitud
?e clasi"ican en9 situacin econmica mundial2 situacin econmica interna del $as2 dis$osiciones
gubernamentales del $ro$io $as 2 com$ortamiento $ersonal de los consumidores 2etc
Ante la im$osibilidad de 3acer buenos $ronsticos es ms coneniente no intentar $redecir el "uturo2
sino tratar de eitar con tiem$o su"iciente cual#uier situacin inconeniente $ara la em$resa
+n la actualidad los en"o#ues administratios en la $laneacin 3an cambiado drsticamente
-ientras #ue en la d6cada de los sesenta era com:n $laneaciones en 3ori5ontes de tiem$o de die5 a
#uince aAos2 a3ora se considera #ue un aAo es un $la5o de $laneacin largo y los ajustes y reisiones
$resu$uestales se 3acen en tiem$os ms cortos debido al ambiente tan cambiante
Las conocidas eta$as del $roceso administratio como9 $laneacin2 organi5acin2 direccin y control
con todas sus rami"icaciones se 3an dinami5ado enormemente con el :nico objeto de ada$tarse y
sobreiir ante un medio muy inestable e im$redecible
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
La nuea "iloso"a del em$resario moderno es9 R+ACC&O=AR RA,&DO ' D+ -A=+RA
AC+RTADA ante los cambios "recuentes #ue se $resentan
<n nueo en"o#ue del anlisis debe contem$lar el 3ec3o real de #ue en la actualidad es in:til 3acer
$ronsticos a $la5os mayores de un aAo
La declaracin "undamental de la nuea "iloso"a es la siguiente9 LO? <=&CO? DATO?
;+R&D&CO? ?O= LO? DATO? O(T+=&DO? += +L ,R+?+=T+4
?i se considera #ue esta condicin es totalmente alida signi"ica9
Eue los :nicos datos #ue se utili5aran e el nueo en"o#ue son los datos reci6n recabados2 lo #ue
im$lica #ue adems #ue no se trabaja con $royecciones #ue como ya se mencion son inseguras $or
lo tanto $ueden inalidar una decisin tomada2 tambi6n se eita tomar decisiones basadas en
clculos de condiciones cambiantes
,or lo tanto la "iloso"a del nueo en"o#ue es LL+;AR A CA(O +L ,RO'+CTO ?&+-,R+ E<+
LA? CO=D&C&O=+? ACT<AL+? ' CO=OC&DA? TA=TO D+ -+RCADO CO-O
T+C=OLOC&A ' +CO=O-&CA? LO FACA= R+=TA(L+
+n seguida surge la $regunta las condiciones "uturas $ueden cambiar la rentabilidad de la inersin
+l estudio de mercado debe 3acerse lo ms com$leto $osible2 con $royecciones multiariadas2
?i este es un estudio #ue2 desde un $rinci$io da como resultado #ue no 3ay mercado "uturo2 la
inersin deber rec3a5arse de inmediato4
?i este estudio demuestra #ue e7iste un am$lio mercado $ara el $roducto lo #ue recomienda en
nueo en"o#ue es tomar tales $royecciones del mercado $ara $ronosticar entas e ingresos
La recomendacin sim$le seria llear a cabo la inersin $or#ue es econmicamente rentable con el
mercado actual
+l $roblema de muc3os $roductos no es la "alta de mercado ya #ue la necesidad real de consumo
e7iste lo #ue a"ecta al consumo es la disminucin del $oder ad#uisitio del com$rador #uien a su
e5 es a"ectado $or situaciones econmicas ajenas a el
+sta es una de las grandes di"erencias del nueo en"o#ue res$ecto del en"o#ue tradicional 2 en el
tradicional se 3acan $royecciones de mercado #ue $or muy com$letas #ue "ueran2 resultan
inca$aces de $redecir los cambios econmicos nacionales e internacionales a largo $la5o $ero #ue a
$esar de esto se tomaba como base $ara el clculo de las entas o ingresos
+l nueo en"o#ue 3ace las mismas $royecciones del mercado2 $ero sin tomarlas en cuenta $ara el
clculo de ingresos ya #ue esta consiente de la inutilidad de tal accin
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
+sto es aun#ue en teora2 aun#ue en teora e7ista demanda2 en realidad no 3ay demanda $or causas
ajenas al consumidor2 aun#ue si e7ista la necesidad del $roducto y $or lo tanto no se toman en cuenta
las $royecciones tericas
?i no se considera el "uturo es cuestionable el cmo a"ecta este en"o#ue a los otros dos as$ectos
$rinci$ales de todo $royecto #ue son es estudio t6cnico y la ealuacin econmica
Del estudio t6cnico se $uede decir lo siguiente9
+n la ealuacin de un $royecto tradicional la ca$acidad del e#ui$o y la tecnologa se seleccionan de
acuerdo a las condiciones del mercado en el momento de 3acer el estudio2 dis$oniendo la
distribucin "sica de la $lanta de manera #ue sea "le7ible a "uturas am$liaciones en el niel
$roductio2 ya #ue sera un error 3acer una inersin cuantiosa $ara una $lanta grande2 $ensando
siem$re en la certe5a de un "uturo $romisorio $ara la em$resa
+l nueo en"o#ue 3ace lo mismo #ue el tradicional en este caso de instalar la ca$acidad de
$roduccin de acuerdo con las condiciones de mercado igentes en este momento $reiendo
"uturas am$liaciones
Donde s e7iste una gran di"erencia es en la ealuacin econmica mientras #ue en los estudios
tradicionales se utili5a un estado de resultados $ro@"orma $ara obtener los "uturos "lujos de e"ectio
del $royecto $ara obtener la rentabilidad econmica e7$resada como ;,= o T&R y "inalmente se
3ace el llamado anlisis de sensibilidad $ara obserar el com$ortamiento de rentabilidad econmica
bajo ciertos $armetros cambiantes2 $rinci$almente $recios de insumos
+l nueo en"o#ue cambia totalmente esta metodologa
,rimero2 si no se toma en cuenta el "uturo2 entonces la in"lacin debe ser considerada como cero2 la
in"lacin es el $rinci$al $roblema a $ronosticar2 como ya se 3a mencionado y $uede ser eliminada
del anlisis seg:n $uede erse en el caso $ractico
,ara ellos debe seguirse todas las restricciones indicadas tomando en cuenta $rinci$almente #ue si se
considera cero a la in"lacin deben e7cluirse los $r6stamos del anlisis
?i se asume #ue la in"ormacin del $resente es conocida y alida y si se considera a la in"lacin
como cero en el anlisis las siguientes declaraciones son lidas4
. ?i la inersi!n resulta econ!#ica#ente rentable bajo las condiciones actuales y conocidas sin
im$ortar el niel de in"lacin en el "uturo el $royecto seguir siendo rentable siem$re #ue el niel de
entas se mantenga constante
2 La rentabilidad econ!#ica se e incrementada en automtico si se aumenta el niel de entas2
siem$re #ue $ermane5can constantes las otras condiciones #ue a"ectan la rentabilidad
! El 1r.sta#o a tasas 1re3erenciales siem$re es ben6"ico $ara la em$resa2 cual#uiera #ue sea el
niel de in"lacin igente y siem$re #ue las entas no disminuyan
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
El e#1leo de la t.cnica de in3laci!n cero im$lica ealuar el $royecto en condiciones ms bien
$esimistas2 esto es sin 3aber llegado a saturar la ca$acidad de los e#ui$os y sin considerar $r6stamos
a tasas $re"erenciales de este ti$o o aumentando las entas eleara de inmediato la rentabilidad
,or otro lado la rentabilidad econmica se mide como la di"erencia entre la T-AR y la T&R D+L
$royecto2 ?u$erando la T&R a la T-AR a mayor di"erencia mayor rentabilidad
A4u5 se tiene un 1ri#er 1ar#etro 1ara catalo2ar un 1royecto co#o ries2oso
?i el niel de $roduccin es tal #ue satura la ca$acidad instalada y a $esar de esto la T&R su$era $or
muy $oco margen a la T-AR se concluye #ue el $royecto es muy riesgoso
+sto signi"ica #ue a $esar #ue la $lanta o$ere a toda su ca$acidad2 la T&R con muc3a di"icultad
alcan5a el alor mnimo de rentabilidad y esto 3ace muy riesgosa la inersin2 $ues una baja ligera
en las entas la 3ara no rentable
<na inersin no es riesgosa justamente cuando no se en a"ectadas $or el niel de entas2 $ues es
a#u donde em$ie5a la administracin de riesgo
+jem$lo9 a un determinado niel de entas se a calculado #ue la T&R su$era la T-AR $or cierta
cantidad de $untos $orcentuales 2?i las entas em$ie5an a disminuir $or causas ajenas a la em$resa
como una crisis econmica nacional y su$oniendo #ue a calidad del $roducto y la $roductiidad
$ermane5can constantes 2entonces mientras ms di"erencia e7ista entre la T&R y la T-AR ms
tiem$o u o$ortunidad se tendr de administrar el riesgo #ue tiene la em$resa de olerse no rentable
al disminuir las entas $or debajo de determinado niel
En el anlisis de ries2o se deter#ina con 1recisi!n cual es el niel #5ni#o de entas 4ue
sie#1re se debe tener
En la ad#inistraci!n del ries2o, 1or4ue al notar una dis#inuci!n de las entas aun4ue lenta
1ero sostenida se 1uede calcular en cuanto tie#1o en cuanto tie#1o se dis1one 1ara
ad#inistrar ese ries2o
Administrar signi"ica elear la $roductiidad2 mejorar la calidad $ara conseguir ms $re"erencia de
los consumidores2 incrementar la red de entas2 o distribucin4 etc
Conclusi!n se trata 3inal#ente de deter#inar cundo y a 4u. niel de entas no se debe lle2ar y
ad#inistrar con tie#1o su3iciente la e#1resa eitar dic6a situaci!n
MEDICI(N DEL RIESGO DE MERCADO
+L riesgo tecnolgico $uede ser controlado $or la em$resa o$timi5ando todos los recursos #ue
utili5a en la $roduccin4 +l riesgo de mercado est "uera del control de la com$aAa 0riesgo no
sistemtico14
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
+n el estudio de mercado de la em$resa #ue se inestiga2 se determin la demanda $otencial
insatis"ec3a o$timista y $esimista4
A7o D,I
o1ti#ista
D,I
1esi#ista
G GGG4 )G2/
H ./.%/ )%H/
./ .22.! H/)I
.. .4I.!. 22%)
.2 2/%H4 .%!%)
,roduccin $laneada ./%/ toneladas anuales4
,ara anali5ar el riesgo de mercado nos interesa el escenario $esimista2 mientras ms se incremente la
in"lacin en el $as2 mayor ser el descenso en la demanda de mermeladas de todo ti$o4 Jcmo
a"ectara a las entas el #ue en el "uturo se $resente un escenario $esimista en la economa del $asK2
seguramente las entas disminuiran2 $ero el $roblema consiste en determinar si al subir la in"lacin
y bajar las entas2 6stas $odran llegar a un niel tal #ue se acer#ue o rebase el niel mnimo de
$roduccin en #ue la em$resa es a:n rentable4
+l niel de rentabilidad mnima es de IG/ toneladas anuales 0I%L de la $roduccin de un turno12
J#u6 $osibilidades 3ay de #ue las entas de la em$resa no sean su$eriores a IG/ toneladasK
,ero a3ora2 ante un incremento de la in"lacin2 Jtodas las em$resas #ue "abrican mermeladas
tendran una baja en sus entas de $or ejem$lo %LK2 la realidad nos dice #ue no2 ante 6sta situacin2
algunas em$resas se 3abrn 3ec3o ms "uertes y otras $robablemente no sobreiirn4 La teora
econmica dice #ue cual#uier crisis econmica siem$re tiene como resultado una concentracin de
ca$ital4 Las em$resas #ue se an a la #uiebra sim$lemente no saben manejar el riesgo no sistemtico
o riesgo de mercado4
+n nuestro ejem$lo4 Fay un niel de in"lacin tal #ue 3ar bajar las entas de mermelada lo
su"iciente $ara #ue2 en 3i$tesis2 la em$resa tenga una disminucin en sus entas $or debajo de su
niel mnimo de rentabilidad2 este niel de in"lacin se $uede calcular y en 6ste caso tendramos una
res$uesta $rctica4
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
?u$ongamos #ue la em$resa 3a determinado #ue si 3ay una in"lacin de %IL en un aAo2 las entas
bajarn y 3abrn serios $roblemas de rentabilidad4 Con 6ste dato la em$resa necesita es administrar
el riesgo $ara lograr sobreiir4
Administrar el riesgo de mercado signi"ica tomar arias acciones $reentias ante la bancarrota4 ,or
ejem$lo2 lan5ar cam$aAas $ublicitarias es$eciales2 contratar mejores endedores2 incrementar las
comisiones a los endedores o se 3acen o"ertas en la enta del $roducto4 Dic3as acciones son
administratias y no tecnolgicas4
?e debe inertir en cual#uier ti$o de accin una cantidad de dinero tal #ue se iguale al e7ceso de
rentabilidad #ue actualmente tiene la em$resa4 ,or ejem$lo2 nuestra em$resa tiene un e7ceso sobre la
rentabilidad mnima de M2 2.4 /// al $roducir ./%/ toneladas al aAo4 +sta cantidad es el ;,=
e7$resado en dinero y la rentabilidad mnima es cuando ;,= se 3ace /4 +ntonces cual#uier accin
administratia #ue se tome $ara elear las entas no deber rebasar esa cantidad a lo largo de % aAos4
La em$resa debe reali5ar un es"uer5o econmico $ara incentiar las entas2 $ero sin daAar su
rentabilidad econmica2 ello se $uede 3acer si se conoce a "ondo la estructura tecnolgica y de costos
de la em$resa su$oniendo #ue cual#uier riesgo tecnolgico se 3a su$erado4
RIESGO "INANCIERO
*inanciar signi"ica a$ortar dinero necesario $ara la creacin de una nuea em$resa4 La "inancian los
accionistas o una institucin bancaria en caso de un $r6stamo2 el riesgo es eidente en 6ste caso2 ya
#ue una eleaci!n en las tasas de inter.s2 obligara a la em$resa a reali5ar $agos no $rogramados2 lo
cual $uede llear a la em$resa a la bancarrota2 lamentablemente es un riesgo no sistemtico2 ya #ue
de$ende de la estabilidad econmica del $as4
Otro riesgo im$ortante es la dealuaci!n de la #oneda2 en caso de #ue se im$orten materias2 lo #ue
3ar nuestros costos de $roduccin mayores sin #ue $odamos eitarlo2 la dealuacin de la moneda
tambi6n in"luye en caso de #ue la em$resa tenga deudas en dlares o cual#uier otra moneda "uerte4
,ara $reenir o nuli"icar los e"ectos de los riesgos mencionados debemos conocer la in"ormacin
macroeconmica acerca de la dealuaci!n, las tasas de inter.s y la in3laci!n2 de 6sta manera se
$uedan $reer ciertos resultados o eentos en la economa de un $as4
+n resumen2 una em$resa no se $uede manejar e7itosamente si se desconoce lo elemental de dic3a
em$resa y del medio #ue lo rodea4
OTROS EN"O-+ES ,ARA EL ANALISIS DEL RIESGO
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
-edir el riesgo no es una tarea sencilla2 el en"o#ue descrito no mide2 sino #ue cali"ica el riesgo y da
una idea a$reciatia del mismo4 +n los mercados "inancieros este m6todo se a$lica sobre las acciones
#ue emiten las em$resas2 $ero es una medida indirecta del riesgo de la em$resa emisora4
La cali"icacin del riesgo de una em$resa sola la reali5a una em$resa autori5ada $or la Comisin
=acional de ;alores en -e7ico y $or la ?ecurities and +7c3ange Commission 0?+C1 en los +stados
<nidos 4
+n el ,er: las autori5a la Comisin =acional ?u$erisora de +m$resas y ;alores 0CO=A?+;12
algunas de las em$resas cali"icadoras de riesgo en el ,er: son9
A$oyo N Asociados &nternacionales
Class N Asociados ?4A4
,CR 0,aci"ic Credit Rating1
+#uilibrium
-icrorate Latin Am6rica ?4A4
Las em$resas cali"icadoras $ro$orcionan a la comunidad de inersionistas una o$cin $ro"esional y
actuali5ada re"erente a la ca$acidad de $ago o$ortuno de ca$ital e intereses de instrumentos
re$resentatios de deuda en el mercado de alores4 ?e es$era #ue las o$iniones sean im$arciales4 La
cali"icacin recibida $or la em$resa slo es lida $ara una emisin de acciones2 al emitir acciones
dentro de un aAo re#uerir otro estudio $ara obtener su cali"icacin4 Fay cali"icaciones a corto2
mediano y largo $la5o4
A continuacin mostramos algunos ejem$los9
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
,ara emitir una cali"icacin se anali5an a "ondo las $ers$ectias de enta de la em$resa2 la $osicin
tecnolgica2 y la e"iciencia de los $rocesos $roductios2 adems2 se reali5a un $ro"undo anlisis de
las ganancias y la rentabilidad "uturas2 $or tanto es un estudio muy costoso4
Algunas de las desentajas del m6todo son #ue solamente las solicitan las em$resas #ue coti5an en la
(olsa de ;alores2 es decir2 grandes em$resas 2 y el estudio es obligatorio $ara ellas cada e5 #ue
emitan acciones2 $or ellos las $e#ueAas y medianas em$resas no obtienen la cali"icacin4

MEDIDAS DE E&AL+ACI(N ECON(MICA -+E ELIMINAN DEL AN'LISIS EL
"ACTOR IN"LACIONARIO
0Caso ,rctico1
+l Objetio de este ejem$lo es demostrar cmo se deben manejar los m6todos de ealuacin
econmica bajo $roblemas de riesgo en $royectos nueos4 Cuando en un $royecto se reali5a el
clculo del alor $resente neto 0;,=1 sin tomar en cuenta in"lacin2 y el resultado de la ealuacin
nos seAala #ue el $royecto $resenta Rentabilidad econmica2 la $rimera $regunta #ue los $romotores
se 3acen es 8c!#o ser5a la Rentabilidad del 1royecto ba9o condiciones i#1reistas y ca#biantes
de in3laci!n en la econo#5a:
A continuacin se $resentarn una serie de demostraciones con clculos de rentabilidad tomando los
datos del caso $rctico $resentado4 ?lo se reali5arn determinaciones del ;,= ya #ue2 res$ecto al
m6todo2 este clculo $resenta ms consistencia #ue el clculo de la T&R 0tasa interna de rendimiento14
,ara tomar un $unto de com$aracin inicialmente se calcula el ;,= sin in"lacin con los datos
siguientes9
&nersin inicial O M % H!% 0miles1
;alor de ?alamento 0;?1 O M! .2H 0miles1
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
T-AR sin in"lacin O .%L
&n"lacin considerada O 2/L anual constante durante cada uno de los cinco aAos de anlisis4
*lujo =eto de +"ectio 0*=+1 sin in"lacin O M. H)I 0miles1
De 3ec3o se 3an de re$etir algunos clculos 3ec3os en la ealuacin econmica $ero a3ora2 y con
"ines de demostracin2 se reali5arn con mayor $recisin4 Los diagramas son los mismos2 $or lo #ue
ya no se olern a dibujar4 +l clculo del ;,= sin in"lacin y con $roduccin constante es el
siguiente9
A3ora se calcular el ;,= $ara una in"lacin de 2/L anual constante durante cada uno de los cinco
aAos4 ?e modi"ica la T-AR y el ;? 0alor de salamento1 tal y como muestran los siguientes
clculos9
,or las ra5ones ya e7$licadas en PClculo de la T&R con $roduccin constante y considerando
in"lacinQ en el tema P+aluacin +conmicaQ se toman en consideracin los alores de los *=+ de
la tabla a continuacin9
A7o; / . 2 ! 4 %
"NE; .H)I 2!)/44 2G!244G !!HG4HI) 4/IG4II.2 4GH44%2%44
De nuea cuenta se aclara #ue la ra5n de tanta $recisin en los clculos es la demostracin #ue se
reali5ar4 Las ci"ras se estn dando en miles de $esos2 $ero a3ora de manera e7acta4 Con los datos de
la tabla se calcula el ;,= con un niel de in"lacin del 2/L el resultado es e7actamente el mismo
#ue el ;,= sin considerar in"lacin9
A3ora se 3ar el clculo del ;,= con una in"lacin anual ms grande2 $ero a:n constante $ara cada
aAo de I/L anual4 ?e cambiarn los clculos de la T-AR2 del ;? y de los *=+9
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
Los *=+ in"lados se calculan a3ora con base en el *=+ del aAo cero2 #ue es M. H)I y multi$licando
cada ci"ra obtenida $or 0. >/4I1 O .4I
A7o; / . 2 ! 4 %
"NE; .H)I !!4!4H %)G44)! H))!4GI. .)42G4%G/I 2IH2G4%GI.H
+l clculo del ;,= a3ora es9
=otamos #ue el resultado num6rico es id6ntico a los dos resultados anteriores4 A3ora $ara obtener un
resultado un $oco ms cercano a la realidad2 amos a $lantear una tasa de in"lacin ariable cada
aAo4 Las tasas $ara cada aAo sern9 "
.
O 2%LB "
2
O !GLB "
!
O )%LB "
4
O .2L y "
%
O .GL4 A3ora no se
$uede obtener una T-AR igual $ara todos los aAos2 ya #ue la in"lacin es distinta $ara cada aAo4 +l
;? y los *=+ se modi"icarn de la siguiente "orma9
Los *=+ se muestran en la tabla9
A7o; / . 2 ! 4 %
"NE; .H)I 24%G4I% !!H!4/I% %%HG4%I!I% )2I/44/2) I!HH4/I%/)G
+l clculo del ;,= ser9
+l resultado oli a ser el mismo2 $ero esto no es sim$le mani$ulacin de datos4 +n realidad2
cuando se calcul2 $or ejem$lo 0.4!G1
4
O !4)2)I!H!)2 al descom$oner el e7$onente en las dos tasas
de inter6s #ue contiene2 #ue son .% y 2/L se $uede obserar #ue9
,odemos sacar como conclusiones de estos clculos9
?e demuestra #ue es $osible tomar decisiones de inersin inde$endientes del niel in"lacionario
#ue se $resente en el "uturo4 Al $romotor del $royecto le interesa er el com$ortamiento de la
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
Rentabilidad +conmica bajo condiciones de in"lacin2 $ues se e#uioca al creer #ue la in"lacin
a a alterar los resultados de la Rentabilidad4
Los m6todos de anlisis de rentabilidad son lidos bajo cual#uier ambiente in"lacionario2 el
cual a"ecta el $oder ad#uisitio de los consumidores2 $roocando una disminucin de las entas4
,or lo tanto2 lo #ue se debe anali5ar es la sensibilidad #ue tienen las entas a cambios en la
in"lacin o a cambios a cual#uier otra ariable macroeconmica4
Los resultados obtenidos en las determinaciones anteriores se deben bsicamente a #ue el niel
de entas siem$re se mantuo constante4 Las ci"ras a$arecen distorsionadas $or la in"lacin2
$ero no $or#ue las entas 3ayan subido o bajado $or causa de "luctuaciones en la $rimera4 +sto
conduce a aan5ar un $oco en el anlisis del riesgo de la inersin2 a3ora el siguiente $aso es
determinar el niel mnimo de entas en #ue el $royecto a:n es rentable4
=iel mnimo de entas en #ue el $royecto a:n es rentable y Riesgo Tecnolgico
La demostracin reali5ada en anteriormente sobre el 3ec3o de #ue la in"lacin $uede ser eliminada
de la ealuacin econmica2 orienta a #uien toma decisiones a sim$li"icar su trabajo4 A3ora sabe #ue
cual#uier clculo #ue 3aga sobre la rentabilidad econmica sin considerar in"lacin tiene alide5
su"iciente como $ara tomar decisiones acertadas4
+l anlisis de riesgo de un $royecto se re"iere a la $osibilidad de #ue la em$resa2 una e5 instalada2
aya a la #uiebra en $oco tiem$o4 ?in embargo2 e7isten arios ti$os de riesgo $ara la em$resa2 los
$rinci$ales son9 riesgo tecnolgico2 riesgo de mercado y riesgo financiero4 Lo #ue $resentamos a
continuacin es el Riesgo Tecnolgico4
Riesgo Tecnolgico9
?e re"iere a #ue la em$resa $uede irse a la #uiebra a causa de #ue la tecnologa de $roduccin #ue
$osee se est6 em$leando de manera de"iciente4 Dentro de estas anomalas se encuentra todo ti$o de
subo$timi5aciones4 <n ejem$lo de esto es #ue el e#ui$o costoso2 al cual 3abamos denominado
Equipo Clave en el +studio T6cnico2 se est6 subutili5ando2 lo cual se inter$reta como tener una
inersin alta sin a$roec3arB Otras subo$timi5aciones de recursos tambi6n se $resentan en mano de
obra e7cesia2 un alto $orcentaje de mermas o des$erdicios en el $roceso de $roduccin2 tener
e#ui$os como la caldera2 com$resores2 lneas de alta tensin2 etc42 conectadas o en "uncionamiento
sin un uso $ara el $roceso $roductio2 entre otras4
+ste Riesgo Tecnolgico se cuanti"ica al ariar el niel de $roduccin y obserar el com$ortamiento
de la rentabilidad de la inersin4 +stos clculos se e"ect:an sin considerar la in"lacin2 de acuerdo
con lo demostrado en el a$artado anterior y a lo comentado en el $rimer $rra"o de este a$artado4
Comen5amos el clculo del riesgo construyendo una gr"ica #ue muestre cmo ara la rentabilidad
de acuerdo con cambios en el niel de $roduccin4 ?e debe tra5ar una recta de la cual ya se tienen
dos $untos4 +l $rimero de ellos se calcul en el a$artado PCaso ,rcticoQ del tema P+aluacin
+conmicaQ2 donde se muestra la rentabilidad de la em$resa al trabajar un solo turno de $roduccin2
elaborando ./%/ toneladas anuales constantes cada aAo durante cinco aAos2 y considerando una
T-AR de .%L2 la rentabilidad econmica result ser9
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Elaboracin y evaluacin de proyectos
;,= O M2 2.4 y T&R O 2I4)IL
+l segundo $unto se tiene casi calculado en el a$artado de la $gina .HI del PCaso ,rcticoQ de
P+aluacin +conmicaQ4 Decimos #ue se tiene casi calculado $or#ue en la Tabla %442 en la !ra
columna2 se obsera cul es el "lujo neto de e"ectio #ue se tendra si se $roducen 2 .// toneladas
$or aAo4 La tabla %44 es la #ue se muestra a continuacin9
A3ora el
clculo es
$ara
determinar
el ;,= y
la T&R si
se
$roducen
2 .//
toneladas
cada aAo
durante cinco aAos4 =o olidemos #ue el clculo se 3ace sin in"lacin9
+l Tercer $unto de la recta se determina siguiendo e7actamente el mismo $rocedimiento mostrado en
el PCaso ,rcticoQ2 tambi6n del tema P+aluacin +conmicaQ2 $ero a3ora bajo la su$osicin de #ue
la nuea em$resa a a laborar tres turnos de $roduccin durante !// das al aAo4 ?e deber calcular
nueamente un estado de resultados con el nueo niel de $roduccin4 ?e debe decir #ue9 trabajar
dos turnos no du$lica e7actamente los "lujos netos de e"ectio2 tam$oco trabajar tres turnos tri$licar
los "lujos netos de un solo turno4
Reali5ar con $recisin el clculo de los costos $ara tres turnos de trabajo es muy discutible4 As como
e7iste una ariacin directa relacionada a la cantidad de $roducto $roducida y endida2 como el caso
de la mayora de costos relacionados directamente con $roduccin2 y algunos de entas 0comisin
$agada2 mantenimiento de e3culos de re$arto2 etc412 3ay otros costos #ue no tienen esta relacin
directa4 Tambi6n 3ay #ue considerar #ue es casi im$osible #ue si en un turno se logran $roducir !4%
toneladas en siete lotes de $roduccin2 en tres turnos se lleguen a $roducir ./4% toneladas en 2. lotes
de $roduccin2 aun#ue es ms $robable #ue dos turnos s du$li#uen e7actamente la $roduccin de un
turno4 +ntre las ra5ones de #ue esto se d62 tenemos9
Los cambios de turno consumen tiem$o4
Cual#uier contratiem$o #ue se genere en un turno a"ectar la $roduccin de los otros
disminuyendo el tiem$o e"ectio dis$onible $ara la $roduccin4
+l mantenimiento del e#ui$o se incrementar4
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A7os < a = > y ?
> &ngreso 2) %/2 %! //4
@ Costos totales 2! )2) 4% 2GH
O <tilidad antes de im$uestos 2 GI) I I.%
@ &m$uestos 4IL . !%2 ! )2)
O <tilidad des$u6s de im$uestos . %24 4 /GH
> De$reciacin 44! 44!
O "lu9o de e3ectio . H)I > ?=<
Elaboracin y evaluacin de proyectos
,or tanto2 se $uede su$oner #ue la $roduccin de un turno se tri$licar trabajando tres turnos2 $ero en
la $rctica se sabe #ue la cantidad real disminuir un $oco2 debido a los im$reistos no
contem$lados4
?in embargo2 estas su$osiciones no a"ectan el anlisis #ue se #uiere reali5ar2 ya #ue el $unto "ocal del
anlisis se centra en la $roduccin mnima #ue genera rentabilidad econmica y esta cantidad de
$roduccin es un $oco menor a la $roducida en un solo turno de trabajo4
Al tomar en cuenta consideraciones similares a las 3ec3as en el PCaso ,rcticoQ de P+aluacin
+conmicaQ2 en la Tabla a continuacin se construye el siguiente estado de resultados 0en miles1 $ara
una $roduccin de ! .%/ toneladas anuales4
Con los datos de nuestra Tabla se calculan el ;,= y la T&R2 considerando #ue la inersin no ara2
ya #ue el incremento de $roduccin se debe e7clusiamente al incremento de turnos de trabajo9
Con los tres resultados #ue ya se tienen en tres di"erentes nieles de $roduccin2 se obtiene la tabla a
continuacin9
Turnos ,roduccin
0toneladas1
;,= T&R L
. . /%/ M2 2.4 2I4)I
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A7os < a ?
> &ngresos MIH %/)
@ Costos totales )G I%2
O <tilidad antes de im$uestos ./ I%4
@ &m$uestos 4IL % /%4
O <tilidad des$u6s de los im$uestos % I//
> De$reciacin 44!
O "lu9o Neto de E3ectio @A <>=
Elaboracin y evaluacin de proyectos
2 2 .// ./ G/H I44//
! ! .%/ .) 2.! ./24//
Con esta :ltima Tabla es $osible construir la "igura a continuacin2 en la cual amos a encontrar
arios as$ectos #ue ejem$li"ican el riesgo tecnolgico4 ,rimero2 se gra"ica el ;,= o la T&R contra la
ca$acidad instalada y utili5ada4
Descri$cin de la Cr"ica9
La lnea de color a5ul es la lnea de riesgo tecnolgico del $royecto bajo estudio4 +l cruce de esta
lnea con la de rentabilidad mnima2 #ue es cuando el ;,= se 3ace igual a cero2 indica #ue la
em$resa tendra #ue $roducir a$ro7imadamente unas IG/ toneladas anuales $ara obtener al menos
.%L de rentabilidad2 es decir2 necesita trabajar menos de un turno $ara a:n ser rentable2 lo cual
cataloga a la em$resa como de riesgo tecnolgico bajo4 La lnea no es recta $or las ra5ones ya
e7$uestas4 +s mejor =o con"undir este resultado con el obtenido en la Cr"ica del ,unto de
+#uilibrio2 donde se dijo #ue el niel de $roduccin donde los ingresos y los costos se igualan es
a$ro7imadamente de %// toneladas al aAo2 $ero el 3ec3o de igualar los costos totales con ingresos no
#uiere decir #ue e7ista rentabilidad econmica4
?e 3a tra5ado2 com$aratiamente2 una lnea entrecortada $ara darnos una idea de cmo se era la
gr"ica de una em$resa de riesgo tecnolgico alto4 Obsere #ue si una em$resa tuiera una lnea
como la entrecortada en la "igura2 tendra #ue trabajar necesariamente $oco ms de dos turnos
diarios2 $ara a$enas obtener el mnimo de rentabilidad econmica4 La $endiente de esta 3i$ot6tica
em$resa es muc3o ms $ronunciada #ue la otra2 lo cual signi"ica #ue si deja de $roducir una $e#ueAa
cantidad o sus$ende su $roduccin $or un bree la$so2 su rentabilidad disminuye muy r$ido y esto2
traducido a un lenguaje de $roduccin2 signi"ica dejar ociosos recursos #ue son muy caros $ara la
em$resa2 $or ejem$lo2 #ue en la $roduccin se contrate mano de obra muy es$eciali5ada y cara2 y
#ue no tenga muc3o trabajo $or 3acer2 o #ue se rente e#ui$o muy caro #ue no se utilice $or#ue no
3ay entas2 etc4
,odemos darnos cuenta #ue la "orma en #ue se em$lea la tecnologa de $roduccin est en relacin
directa con la rentabilidad de una em$resa y 6sta es la ra5n $or la cual se dice #ue e7iste un Riesgo
Tecnolgico2 el cual es $osible medir $or el m6todo mostrado4
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Elaboracin y evaluacin de proyectos


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