En el Per el tipo de cambio nominal (nmero de soles por dlar) es determinado por

el mercado con intervencin del Banco Central (en adelante, BCR) para evitar
fluctuaciones bruscas. Si revisamos lo ocurrido desde 2000, podemos observar dos
tendencias generales: entre 2002 y 2012 la tendencia fue a la cada (apreciacin del
sol); cuando el BCR consideraba que la reduccin era brusca, compraba dlares que se
acumularon en reservas; a pesar de ello, el tipo de cambio disminua y muchos tomaron
prstamos en dlares aunque obtenan sus ingresos en soles. El negocio funcionaba
mientras se observase una disminucin del tipo de cambio. A mediados de 2004 los
exportadores reciban alrededor de 3.50 soles por dlar y en su momento ms bajo,
llegaron a recibir 2.60 soles por dlar (mayo 2013). Los ganadores, en general, fueron
dos grupos: en primer lugar, los importadores, pues cada vez era ms barato comprar
dlares; en segundo lugar, los deudores bancarios, pues necesitaban menos soles para
comprar un dlar y as cumplir con su pago de deuda bancaria mensual.
Dos razones determinaron la reduccin del tipo de cambio: por un lado, la abundancia
de dlares determinada por el aumento en exportaciones, en especial de metales, y por
otro, un fuerte ingreso de capitales. Ambos hechos inundaron la economa de dlares y
ello gener la disminucin en su precio.
Sin embargo, desde 2013, el panorama externo cambi, destacando dos hechos: por un
lado, la desaceleracin de China que redujo nuestras exportaciones y por otro el
tapering, que consiste en la reduccin del ritmo al cual inyecta dlares la Reserva
federal (FED) de los Estados Unidos. Ante ello, la tendencia natural debi ser hacia el
aumento en el tipo de cambio; sin embargo ello no ha ocurrido, porque el BCR vendi
dlares (y sigue hacindolo) para evitar el aumento. Note el lector que no evit que
subiera de manera brusca, sino que evit que subiera. Lo tap en un tipo de cambio de
aproximadamente 2.80 soles por dlar. El costo fue la prdida de reservas y la menor
competitividad de los exportadores no tradicionales.
Hace unas semanas hubo un debate a travs de la prensa entre el MEF y el
BCR. Mientras que el MEF seal que debera dejarse subir el tipo de cambio, el BCR
indic que no, pues se encontraba en su nivel adecuado. Quin tiene la razn y en
qu basan sus argumentos?
Comencemos por la postura del MEF que seala que debera subir el tipo de cambio.
Pienso que la postura est basada en el hecho que en 2013 y lo que va de 2014, Per
tiene una balanza comercial negativa, esto es, importa ms que lo que exporta. Si bien
es cierto que la mayora de las exportaciones responden a los precios mundiales de los
metales y otras materias primas, un aumento en el tipo de cambio puede bajar las
importaciones, incentivar las no tradicionales y asreequilibrar la situacin externa.
Por su parte, sospecho que el BCR seala que est en su nivel correcto (o lo que es lo
mismo, no debe subir) no necesariamente porque sea as, sino porque de hacerlo,
alentara la dolarizacin. La gente comprara dlares si observa que comienza a subir.
Otra razn es que existe una parte importante de los prstamos de los bancos en dlares
a personas que obtienen sus ingresos en soles, por lo que un aumento en el tipo de
cambio los pondra en problemas y de ser en gran escala, traera dificultades con el
sistema financiero.
Entonces, ambos tienen razn. Lo que est detrs del problema es la dolarizacin de la
economa; a pesar que la inflacin est bajo control desde hace bastantes aos e
inclusive el tipo de cambio baj entre 2002 y 2012, el coeficiente de dolarizacin
(porcentaje de los crditos en dlares) es un elevado 40%. Y digo elevado, porque a
pesar de los factores descritos, las personas prefieren tener dlares. Por qu ocurre eso?
La tenencia de una moneda es un asunto de confianza; es probable que la incertidumbre
poltica e institucional lleve a que mucha gente ahorre en dlares y se pregunte cosas
como la siguiente: Y si en 2016 gana las elecciones alguien que tenga un programa
diferente del actual? Y si deja el BCR de ser independiente o se vuelve
irresponsable? El temor, justificado por la historia de la dcada de los ochenta, est
detrs del problema. Desde mi punto de vista, tanto BCR como MEF saben que debe
subir el tipo de cambio; el problema es cmo y a qu ritmo.
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apreciacin del sol, bcr, dlar, sol, tipo de cambio