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FLUJO DE CAJA, DE INVERSIONES Y DE INVERSIONES OPORTUNIDADES

Cinthia Ponce

Resumen
La interpretacin de la correlacin entre el flujo de caja y de inversin es muy
controvertida. Algunos argumentan que es causada por las limitaciones financieras, otros
por la correlacin entre el flujo de efectivo y las oportunidades de inversin que no se
miden correctamente.
Palabras claves: inversin, flujo de efectivo, economa.
Abstract
This research is about how you connect the cash flow and the investment. This could be
caused by the financial limitations or by the correlation.
Keywords: investment, cash flow, economics.

Introduccion
La relacin entre la inversin y el flujo de caja ha tenido una historia turbulenta. Fue
ampliamente estudiada en los aos 1950 y 1960. Sin embargo, el flujo de caja,
posteriormente desaparecido de la literatura de inversin hasta su resurgimiento en la
dcada de 1980 tras el desarrollo de modelos de informacin asimtrica.
Se descubri que el flujo de caja tiende a tener un efecto mayor en la inversin de
las empresas, les da ms probabilidades de enfrentarse a limitaciones financieras y de
interpretar esto como evidencia de la existencia de imperfecciones del mercado de capital
basadas en la informacin obtenida.
La razn de por que es importante el de flujo de efectivo para la inversin sigue
siendo controversial. Algunos investigadores han argumentado que en lugar de ser causada
por las restricciones de financiamiento, la relacin entre el flujo de efectivo y las
inversiones podran derivarse de la correlacin entre el flujo de efectivo y las oportunidades
de inversin omitidas o mal medidas que no son capturados por las medidas estndar.
En consecuencia, varios intentos se han hecho en la construccin de medidas
alternativas de oportunidades de inversin para comprobar si, una vez que se miden ms
adecuadamente estas oportunidades, el flujo de caja sigue jugando un efecto significativo
en la inversin de las empresas. Otros investigadores han indicado que el aumento de la
sensibilidad de las inversiones al flujo de caja no puede ser visto como una prueba de que
las empresas se ven limitadas financieramente.
El uso de la teora Q se basa en la idea de que las oportunidades de inversin, que
estn esperando, pueden ser capturados por los participantes del mercado de valores, que
son tambin de futuro, y por lo tanto los precios de los mercados muestra una perspectiva
de inversin, la cual es una pieza clave en las investigaciones basadas en la teora Q.
La contribucin principal de este trabajo es clarificar el papel de los flujos de
efectivo en las ecuaciones de inversin mediante la introduccin, junto a la teora Q, un
nuevo indicador de expectativas que reflejan la evaluacin de las empresas, de las
oportunidades, y analizar las obligaciones contractuales de la empresa para futuros
proyectos de inversin.
Esta variable debe contener informacin sobre las previsiones de las oportunidades
de inversin de los gerentes. Para asegurarse de que se captura la informacin que no es
contenida en Q.
Se utiliza Q al principio del perodo, y se incluyen los gastos de capital que se
contrajeron y todo esto para mejorar el grado en el que se miden las oportunidades de
inversin. Si el flujo de caja sigue desempeando un papel significativo en la inversin de
las empresas, entonces se puede estar ms seguro de que esto es debido a la funcin que
desempea en el alivio de las fricciones de crdito.
Por qu es importante el flujo de caja para la inversin?
Los principales determinantes de los gastos de inversin son las tasas de inters
reales y los impuestos y las tasas de inters que se fijan en los mercados de seguridad
centralizados, y son, por tanto, independientes de la estructura financiera de la empresa. La
teora Q de la inversin se puede ver como una reformulacin de la teora neoclsica, segn
el cual la demanda de inversin puede ser explicada por la relacin entre el valor de
mercado del capital social de la empresa y su costo de reposicin. Ni la neoclsica, ni la
teora Q reconocen ningn papel de las variables financieras en la determinacin de la
inversin.
Por otra parte, ambas teoras se basaban en el supuesto agente representativo y, por
consiguiente pasa por alto todos los aspectos de la heterogeneidad de las empresas. La
importancia de cmo se financia la inversin fue revivido con el desarrollo de modelos
tericos de la informacin asimtrica. El flujo de efectivo podra afectar inversin porque
los mercados de capitales son imperfectos, y las finanzas interna es ms barato que la
financiacin externa, sin embargo se espera que el flujo de efectivo juegue un papel ms
importante en la inversin de las empresas que estn ms propensas a enfrentar
restricciones financieras.
En cuanto a la diferencia en el tamao de los coeficientes de flujo de caja de las
empresas, se puede entender o analizar las probabilidades de enfrentar dificultades
financieras, y por lo tanto se proporciona evidencia til sobre la existencia de limitaciones
financieras. Los factores financieros impulsan la relacin positiva entre el flujo de efectivo
y las inversiones, entonces se espera que esta relacin sea ms fuerte para las empresas ms
propensas a enfrentar restricciones financieras.

Conclusiones
Este trabajo arroja datos importantes sobre el papel altamente controversial
interpretado por el flujo de caja en las regresiones de inversin. El debate se centra en la
comprensin de si el flujo de caja es un importante determinante de la inversin debido a su
papel en el alivio de las fricciones de crdito o porque acte como su agente errneo o de
una mal medicin de las oportunidades de inversin. Para mejorar la medicin de las
oportunidades de inversin, se incluyeron las obligaciones contractuales de la empresa para
futuros nuevos proyectos de inversin como un proxy adicional. Esta variable es
importante, ya que recoge informacin sobre las oportunidades disponibles slo para los
iniciados y por lo tanto no se mide en Q.
Introduciendo las regresiones de inversin junto a Q, de hecho mejora el grado en el
que se miden las oportunidades de inversin. Se ha podido analizar que cuando Q y la
variable de los gastos de capital contratado de la empresa fueron incluidas en las
regresiones, el poder explicativo de flujo de caja se redujo para las grandes empresas, pero
se mantuvo sin cambios para las pequeas empresas.
Es importante tener en claro que la importancia del flujo de caja en las ecuaciones
de inversin se deriva de su papel en el alivio de las fricciones de crdito.

Trabajos citados
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