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Tema5.LOSMERCADOSFINANCIEROS
5.1.Eldinero:origen,funcionesytipologa
5.2.Lademandadedinero
5.3.Lacantidaddedineroylosagregadosmonetarios
5.4.Losbancoscomercialesyelprocesodecreacindedinerobancario
5.5.ElBancoCentralEuropeo:funcionesybalance
5.6.Eldineroylainflacin:laecuacincuantitativadeldinero
5.7.Labasemonetaria,laofertadedineroyelmultiplicadormonetario
5.8.Elcontroldelaofertamonetaria:instrumentosdepolticamonetaria
5.9.Elequilibrioenlosmercadosfinancieros.Ladeterminacindeltipodeinters.
Bibliografa:
Mochn,Cap.15pp.(317331)yCap.16(pp.339350)
Blanchard,Cap.4(pp.7385)
1
Macroeconoma
DerechoyAdministracinyDireccindeEmpresas
Eldinero:concepto,origen,funcionesytipologa
Dinero escualquiertipodebiengeneralmente
aceptadoporlacolectividadcomomediodepago
pararealizartransacciones(compradebienesy
servicios)oparacancelardeudas
Alolargodelahistorialamayorpartedelas
civilizacioneshanutilizadobienesconcretoscomo
mediodepago, queleshapermitidosuperarla
etapadel trueque:conchas,aceite,especias,tabaco,
metalespreciosos. Dineromercanca
2
2
Tiposdedinero:Evolucinhistrica
Dineromercanca:unactivoquetienevalorintrnseco(valoren
smismo)yqueesusadopararealizartransacciones
econmicas.Elvalordeldineromercancacoincideconsuvalor
real.
Ejemplos:eloro,laplataetc.,
Dinerosignoodinerofiduciario: Suvalorintrnsecoesinferiora
suvalorreal.Suvalorresideenlaconfianzaquetienenlos
agenteseconmicosenqueseaaceptadocomomediodepago.
Eldinerosignoofiduciarioestrespaldadolegalmenteporun
BancoCentralquedafedesuvalor
Ejemplo:losbilletesylasmonedasdecursolegal
DurantemuchotiempolosEstadosutilizaronbilletes
respaldadosporreservasdeoro,(SistemaPatrnOro)pero
estoenlaactualidadprcticamenteyanoexiste.
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Eldineroenelsistemamonetarioactual
Depsitosdeahorro: Depsitosbancariosdecortoymedio
plazo.Nopuedenmovilizarsemediantechequesnitarjetasde
dbito,aunquesonfcilmenteconvertiblesendepsitosala
vista.Ofrecenalgunarentabilidad.Disponibilidadmenorquelos
depsitosalavistay,portanto,menorliquidez.
Depsitosaplazo:Depsitosbancariosdemedioylargoplazo.
Eldepositantesecomprometeanoretirareldineroduranteun
plazodeterminado.Silohaceselepenaliza.AcambioelBancole
pagaunintersmayor.Sonactivosmenoslquidosperoms
rentables.
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3
Eldineroenelsistemamonetarioactual
Efectivo: sonlosbilletesymonedasenmanosdelpblico.
DINEROLEGAL
Depsitos: DINEROBANCARIO
Depsitosalavista: sonlascuentasdepositadasenlos
bancosalosquelosdepositantespuedenacceder
inmediatamenteatravsdelaextensindeunchequeo
rellenandounformulariooatravsdeunatarjetadedbito.
Tienenliquidezplena.Apenasofrecenrendimiento
Depsitosdeahorro
Depsitosaplazo
5
Billetes y monedas
(dinero efectivo)
Depsitos a
la vista
Depsitos de
ahorro
Depsitos a
plazo
Menos liquidez, ms rentabilidad
Ms liquidez, menos rentabilidad
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4
Funcionesquecumpleeldinero
Mediodepago:Eselactivoaceptadoparacomprarbienesy
servicios.
UnidaddeCuenta:Eselpatrnqueutilizanproductoresy
consumidoresparadeterminarpreciosyregistrarlasdeudas.
Depsitodevalor:Esunactivofinancieroqueutilizanlos
individuosparatransferirpoderadquisitivodelpresentealfuturo
(atravsdelahorro).
7
Caractersticaslosactivosfinancieros
Laliquidez eslafacilidadconlaqueunactivofinancierose
puedeconvertirendinero(Billetesymonedas)
Larentabilidad esaquellapropiedadporlaquealgunosactivos
financierosofrecenunvalorfuturosuperioralactual.
Normalmente,cuantomslquidoesunactivo,menoressu
rentabilidadyaquecuantomayoreslaliquidezmenoresel
riesgodetransformaloenmediodepago.
Solvenciadelemisor(riesgo)
8
5
Elmercadodedinero
Dinero
Demandadedinero:ladecidenlosagentes
econmicosatravsdesusdecisionesde
cartera
Ofertamonetaria:ladeterminaelBanco
CentralatravsdelaPolticamonetaria
Sedeterminaeltipodeinters
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Lademandadedinero
10
6
Lademandadedinero:lasdecisiones
decartera
Yd=C+S
Elahorro(variableflujo:ahorroporunidadde
tiempo)acumuladoalolargodeltiempoda
lugaralaRIQUEZA(variablestock)
LosagentesDECIDENcmodistribuirsu
riquezaentre:
Activosreales(inmuebles,obrasdearte,joyas,
etc)
Activosfinancieros(dinero,bonos,acciones,etc)
11
Lademandadedinero:lasdecisiones
decartera
Losactivosrealesnopuedenconvertirse
fcilmenteendinero,nosonlquidos
Losactivosfinancierosspuedenconvertirse
endineromsfcilmente
Lapartedelariquezaquelosagentes
destinanalacompradeactivosfinancierosse
denominaRIQUEZAFINANCIERA
Resumimoslosactivosfinancierosendos:
Dinero
Bonos
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7
Lademandadedinero:lasdecisiones
decartera
Dinero:dinerolegal(billetesymonedas)ydinero
bancario(depsitos)
Bonos:sonactivosfinancierosqueNOpueden
utilizarsedirectamentepararealizartransacciones,
esprecisovenderlospreviamente.Rindenuntipode
inters.Losbonostienenunriesgodeimpagoy
tambinunosgastosdegestin
LosagentesDECIDENcmodistribuirsuriqueza
financieraentredineroybonos:aestadecisinsele
denominadecisionesdecartera
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Lademandadedinero:lasdecisiones
decartera
Riquezafinanciera=Demandadedinero+Demanda
debonos
Dadaunariquezafinanciera,cuandolosagentes
econmicosdecidenquecantidaddedinerovana
mantener(sudemandadedinero),sudemandade
bonosyaquedadeterminada
Bastaconestudiarlademandadedineroola
demandadebonos:cuandoelmercadodedinero
estenequilibrio,elmercadodebonostambinlo
est
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8
Conceptosprevios:eltipodeinters
Eltipodeinters(nominal):eselpreciodeldinero.
Paraaquellosqueahorraneselpagoquerecibena
cambiodeahorraryparaaquellosquepiden
prestadoeseldineroquetienenquepagarporhaber
recibidounprstamo
Ejemplo1:
Tengoahorrados10.000euros
Realizoundepsitobancarioquemepagaun3.25%anual
Alcabodeunaotendr:
10.000+10.000(1+0,0325)=10.000*(1,0325)=10.325
10.325 10.000=325
Heobtenidounagananciade325euros(nominales)porahorrar
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Conceptosprevios:eltipodeinters
Eltipodeinters,Ejemplo2:
Quierocomprarunacasacuyoprecioes300.000
euros
Pidounprstamohipotecario
Durantexaostendrquepagarunosintereses
Sielinterses4.2%
Elprimeraopagarenconceptodeintereses:
300.000*0.042=12.600euros(1050eurosalmes
aproximadamente)
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9
Conceptosprevios:losbonos
Losbonos:quson?
Losbonossonactivosfinancierosquesuponenun
derechodecompraparaeltenedordelbono(elquelo
posee)yunaobligacindepagoparaelemisordelbono
Quinemitebonos?Aquellosagenteseconmicosque
necesitenfinanciacin:esunaformadepedirdinero
prestado
Emisoresdebonos:gobierno,empresas,entidades
financieras,etc.
Elcompradordelbono(ahorrador)cuandoadquiereel
bonoentregaundineroalemisordelbono(prestatario)y
stesecomprometeadevolverleeldinero(elprincipal)al
cabodeuntiempo(6meses,1ao,2aos,etc)ms
unosintereses
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Conceptosprevios:losbonos
Losbonos:
ElagentequecompraunbonoseconvierteenACREEDOR
delagenteemisordelbono,mientrasqueelemisordel
bonoseconvierteenDEUDOR
Caractersticasdelosbonos:mayorplazo(menorliquidez),
riesgodeimpago,etc.
Determinadasempresasevalanelriesgodeimpagodelos
bonos(porejemplo,StandardandPoors)
Aunquelosbonostenganunafechaespecficade
vencimiento,lostenedoresdelosbonospuedenvenderlos
antesdelvencimientoaotroagenteeconmico
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Conceptosprevios:losbonos
Losbonos:
Losbonossonactivosfinancierosemitidosaldescuento:el
agentequeemiteelbonoprometepagarunacantidadal
vencimiento
Portanto,larentabilidaddelosbonos:
Rentabilidad=Pvencimiento Pcompra
Losbonossecompranenelmercadodebonos
Demandadebonos(larealizanlosagentesquetienen
dineroparaprestar)
Ofertadebonos(larealizanlosagentesquenecesitan
financiacin)
Laofertaylademandadebonosdeterminaelprecio
(actual)delbono
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Conceptosprevios:losbonos
Losbonos:
Elpreciodelbonoalvencimientoesfijo
Slovariaelprecioactualdelbonosegnlaofertayla
demandadebonos
Ejemplo1:unaletradelTesoroqueprometepagar1.000euros
dentrodeunao
Larentabilidadqueobtengamosporestebono(laletradel
tesoro)dependerdelprecioquepaguemoshoy
Sielprecioquepagamoshoyporelbonoson900euros,
obtendremosunarentabilidadde100euros(1000 900=
100)
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11
Conceptosprevios:losbonos
Sielprecioquepagamoshoyporelbonoson950euros,
obtendremosunarentabilidadde50euros(1000 950=
50)
cmosecalculalarentabilidaddelbonode1000 en
trminosporcentuales?
P+P*i=1.000
P(1+i)=1.000
) 1 (
1000
i
P
b

Donde 1000 es el precio del bono al

vencimiento (Pv) e i es el tipo de
inters expresado en tanto por 1 (un
3% es 0,03)
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Conceptosprevios:losbonos
Delaanteriorexpresinpodemoscalculartambineltipo
deintersconocidoPbyPv
1 1
1000

b
v
b
P
P
P
i
Donde Pv es el precio del bono al
vencimiento y Pb es el precio actual
del bono e i es es el tipo de inters
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Conceptosprevios:losbonos
LarelacinentreelPreciodelbono(Pb)ysuinters:
ejemplosnumricos
SupongamosquePb=975culessurentabilidad?
i=1000/975 1=0.0256 2.56%
SiPb=980
i=1000/980 1=0.0204 2.04%
SiPb=970
i=1000/970 1=0.0309 3.09%
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Conceptosprevios:losbonos
Pv Pb i
1000 975 2.56%
1000 980 2.04%
1000 970 3.09%
Cuando aumenta el precio del bono (975 980), DISMINUYE el
tipo de inters (2.56% 2.04%)
Cuando disminuye el precio del bono (980 970), AUMENTA el
tipo de inters (2.04% 3.09%)
Relacin inversa entre el precio del bono y su tipo de inters
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Conceptosprevios:losbonos
Por qu varan los precios de los bonos?
Porque varan la Oferta y la Demanda de bonos
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Conceptosprevios:Elmercadode
bonos
Cantidad de
bonos
Pb
970
Demanda de
bonos
Oferta de
bonos
B
0
Aumento de
la demanda
de bonos
B
1
980
26
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Conceptosprevios:Elmercadode
bonos
Cantidad de
bonos
Pb
970
Demanda de
bonos
Oferta de
bonos
B
0
B
1
Aumento de
la oferta de
bonos
960
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Lademandadedinero
SUPUESTO:riquezafinanciera(RW)=dinero+bonos
Lademandadedineroeslapartedelariqueza
financieraquelosagenteseconmicosdeciden
mantenerenformadedinero(efectivoydepsitos
bancarios)
SupongamosRW=50.000euros,siunagente
econmicodecidemantener5000eurosendinero,
sudemandadedinerosern5000euros
Portanto,sudemandadebonossera50.000 5000
=45.000
28
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Lademandadedinero
Lademandadedinerodeunaeconomaeslasuma
delasdemandasdedineroindividualesdelos
agenteseconmicos
Silademandadedineroeslacantidaddedineroque
mantienenlosagenteseconmicosenformade
dinero,qufactoresdeterminanlademandade
dinero?
Losagenteseconmicosdemandandineroporqueesunmediode
pago(pararealizartransacciones):nopodemoscomprarbienesy
serviciosmediantebonos Demandadedineropormotivo
transaccin(MdT)
Sinembargo,mantenerdinerotieneuncostedeoportunidadpuesel
dineronorindeintereses:cuantomayorsealapartedelariqueza
financieraquesemantieneendinero,menorserlapartedela
riquezafinancieradelaquesepuedaobtenerunrendimiento(tipode
inters)
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Lademandadedinero
Lavariablefundamentaldeterminantedela
demandadedineroeslarenta(Y)
Cuandomayoreslarenta,mayoreselnmero
detransaccionesquerealizanlosindividuosy
portantomayordemandadedinero
Amenorrenta,menordemandadedinero
Demandadedineropormotivotransaccin
Losagentessuelendemandarmsdinerodelque
necesitan:demandadedineropormotivo
precaucin(MdP).Tambindependedelarenta.
30
16
Lademandadedinero
Ejemplonumrico:familiaconRW=30.000yrenta
mensualde3.000euros
Gastosmensualesdelafamilia:
Alquilervivienda:1000euros
Telfono,gas,agua,etc.:150euros
Alimentacin:300euros
Ropa:200
Ocio:200
Transporte:200
Otros:150
Totalgastos:2200
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Lademandadedinero
culserlademandadedineroalmesde
estafamilia?
Podraser2.200queesloquenecesita
realmenteenunmes
Enlarealidadlosagentesdemandanms
dinerodelquenecesitan:
Paraungastoimprevisto(unviaje,una
enfermedad,unaavera,etc):300(2200+300)
DemandadedineropormotivoPRECAUCIN
32
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Lademandadedinero
SupongamosahoraqueRW=30.000
culserlademandadedinero?
L=2500(dineroparalastransaccionesde1
mes)
L=5000(dineroparalastransaccionesde2
meses)
L=7500(para3meses)
Etc
33
Lademandadedinero
Mantenertodalariquezafinancieraendinero
enmuycmodopuessepuedeusaren
cualquiermomento
Simantienetodoendinero(L=30.000)nohay
ningunarentabilidad
SimantienetodoenbonosDB=30.000yL=0
obtendrlamayorrentabilidadperocadavez
quenecesitendinerotendrnquevender
bonosparaobtenerdinero
34
18
Lademandadedinero
enquproporcinmantenerdinero?
Dependerdelniveldetransacciones(denuestra
renta)
Dependerdeltipodeintersqueofrezcanlos
bonos:cuantomayorseaeltipodeinters,menor
serlademandadedinero
35
Demandadedinero
Demandadedineronominal(enunidades
monetarias)
Demandadesaldosreales(demandade
dineroentrminosreales:cantidaddebienes
yserviciosquepuedencomprarse):L/P
L=kY hi
36
19
Lademandadedinero
Saldos reales
i
5%
7500
L = f(Y
0
)
2500
10%
1%
10000 8500
L = f(Y
1
)
Un aumento de la renta aumenta la
demanda de dinero para cada tipo de
inters
37
LaOfertaMonetaria
38
20
LaOfertamonetaria
ques?
Eslacantidadtotaldedineroencirculacinquehayen
unaeconoma(dinerolegalydinerobancario)
cmosemide?
Atravsdelosagregadosmonetarios:losprincipalesson
M1,M2,M3
quinlaproduce?
LosBancosCentralesdelospases:produceneldinerode
basedelaeconoma(basemonetaria:BM).Esdinerofsico
(billetesymonedas)
Elsistemabancario:bancoscomerciales,cajasdeahorroy
cooperativasdecrdito.Producendinerobancario
Enlaofertamonetariatambininfluyenlosagenteseconmicos
cuandodecidenqucantidaddedepsitosbancariosdesean
mantener
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LaOfertamonetaria
ques?
Eslacantidadtotaldedineroencirculacinque
hayenunaeconoma(dinerolegalydinero
bancario)
Portanto:
OM=Efectivoenmanosdelpblico(billetesy
monedas)+Depsitosbancarios
OM=EMP+D
40
21
Medicin de la Oferta Monetaria: los
Agregados monetarios
M1= Oferta monetaria en sentido estricto
Efectivo: Billetes y Monedas emitidos por el Banco de Espaa por
delegacindel BCE
Depsitos a la vista
M2= Oferta monetaria ampliada
M1
Depsitos de ahorro
M3= Disponibilidades lquidas
M2
Depsitos a plazo
41
Elsistemabancario:losbancoscomercialesy
elprocesodecreacindedinerobancario
Elnegocioprincipaldelosbancoscomerciales es
captardinero(recibirdepsitos)deunosclientesy
utilizaresosdepsitosparaprestrseloaotrosclientes.
Losbancosrecibenunosdepsitos,partedeesos
depsitoslosmantienenenformadereservas
(reservasbancarias)yelrestoloutilizanpararealizar
prstamos
ReservasBancarias(R): activosquelosbancoscomercialesmantienen
inmovilizadospara1)hacerfrenteanecesidadesdeliquidezdiariasde
susclientes(reservasvoluntarias)y2)paracumplirexigenciaslegales
delBancoCentral(Reservaslegales).
LasreservasbancariassonunporcentajedelosDepsitos(D) recibidos
desusclientesR=%D
42
22
Elsistemabancario:losbancoscomercialesyel
procesodecreacindedinerobancario
ElBancoCentralestableceunmnimoparaelcoeficientede
reservas CoeficienteLegaldeCaja.Siesel2%,elcoeficiente
dereservasefectivosermayoral2%.
Losbancoscomercialesmantienenmsreservasdelas
legalmenteexigidasporley:cuandounclientequieresacar
dineroenefectivodesudepsitoesnecesarioquehayadinero
efectivoencaja.Estasreservassuelenllamarsereservas
voluntarias
Portanto:
RB=lD 0<l<1
SiendoLelcoeficientedereservas(incluyeelcoeficientelegalde
cajaylasreservasvoluntarias)yDlosdepsitosbancarios
43
Elprocesodecreacindedinero
bancario
Elbalancedeunbancocomercial
Activos Pasivos
Banco 1
Reservas bancarias Depsitos de clientes
Total Activos Total Pasivos
Prstamos recibidos
del Banco Central
Prstamos realizados
a clientes
Otras cuentas Otras cuentas
44
23
Elprocesodecreacindedinero
bancario
Supongamosqueun
particularrealizaun
depsitode1000 que
tenaenefectivoenun
bancocomercial
elpasivodelBanco1
aumentaen1000 y
tambinlasreservas
bancarias
Activos Pasivos
Banco 1
RB
+ 1000
Depsitos
+ 1000
Total Activos
+ 1000
Total Pasivos
+ 1000
45
Elprocesodecreacindedinero
bancario
AhoraelBanco1
comienzasu
negociobancario
Mantieneun%en
formadereservas
bancarias(p.e.20%)
Elrestoloprestaa
otrosclientes
Activos Pasivos
Banco 1
RB
200
Prstamos
800
Depositos
1000
Total Activos
1000
Total Pasivos
1000
46
24
Activos Pasivo
Primer banco
RB
200
Prstamos
800
Depsitos
1000
Total Activos
1000
Total Pasivos
1000
Activo Pasivo
2 banco
RB
160
Prstamos
640
Depsitos
800
Total Activos
800
Total Pasivos
800
Oferta Monetaria = 1000 + 800 + 640 = 2440
Elprocesodecreacindedinerobancario
El particular que recibe el prstamo de 800 lo utiliza para hacer un pago a
una empresa, que lo ingresa en su banco habitual (banco 2)
47
Culeselefectofinalde1000 yCoef=20%?
Los1000eurosinicialesdanlugara1000+800+640+......eurosenforma
dedinerobancario(depsitosbancarios).
1000eurosinicialesdedinerolegal=
1000+0.8*1000+0.8
2
*1000+0.8
3
*1000+.....dedinerobancario
Dinerobancario=1000(1+0.8+0.8
2
+0.8
3
+..........+0.8
n
)
Progresingeomtricacuyaraznes0,8
Ofertamonetaria=1000(1/10.8)=1000(1/0.2)=
=1000(1/l)=5000euros
Banco Depsitos Reservas bancarias
(20%)
Prstamos
Banco inicial (1 gen) 1000 200 800
Banco 2 generacin 800 160 640
Banco 3 generacin 640 128 512
Banco 4 generacin 512 102.4 409.6
n 0 0 0
TOTAL 5000 1000 4000
48
25
Multiplicadordeldinero
Cuntodinero(M)secreaenunaeconomacuandoel
bancocentralemiteoprestadineroalosbancos?:1000
(1/0,20)=5000euros
M=R(1/l)
Elmultiplicadordeldinerobancario(supuestoqueel
efectivoenmanosdelpblicoesiguala0)eslacantidad
dedineroqueelsistemafinancierogeneraporcadaeuro
enreservas.
1/leselmultiplicadordeldinerocuandolosagentesno
mantienendineroenefectivo
Qupasasil=100%...?;Ysies0?
49
ElBancoCentralylapolticamonetaria
Losbancoscentralesdelospasessonlos
responsablesdecontrolarlacantidaddedineroen
circulacindelaeconoma(ofertamonetaria)
Laformadecontrolarlaofertamonetariaesapartir
delapolticamonetaria.
Lapolticamonetaria sonlasdecisionestomadas
porlaautoridadmonetaria(BancoCentral)deuna
economarelativasalcontroldeunaseriede
variablesfinancieras(fundamentalmentelacantidad
dedineroencirculacinylostiposdeinters)
50
26
ElBancoCentralylapolticamonetaria
Espaa:
S.XVIIIhasta31dediciembrede1998:Bancode
Espaa
1deenerode1999:BancoCentralEuropeo(BCE)
EspaaformapartedelEurosistema
Eurosistema=BCE+BancosCentralesNacionales
delazonaeuro*
*verotromaterialdediapositivascomplementarioparaestacuestin
51
ElBancodeEspaa
Funciones:
EjecutarlapolticamonetariadecididaporelConsejode
GobiernodelBCE
Guardarygestionarlasreservasdedivisasymetales
preciosos(oro)
Emitiryponerencirculacinlosbilletesymonedas(la
cantidadquedigaelBCE)
SerBancodeBancos
Supervisarelfuncionamientodelasentidadesdecrdito
ylosmercadosfinancierosparagarantizarsubuen
funcionamiento
SerelBancodelEstado(tesorerayserviciosfinancieros,
nolepresta)
52
27
Instrumentosdepolticamonetaria*
(*ampliarconmaterialcomplementario)
Genricos: cualquier banco
central
Especficos Eurosistema
1) Operaciones de mercado
abierto
2) Tipo de inters de
referencia de la PM
3) Coeficiente legal de caja
1) OMA:
- Op. principales de financiacin
- Op. de financiacin a ms LP
- Op. de ajuste
- Operaciones estructurales
2) Tipo de inters de referencia
3) Facilidades marginales:
- Facilidad marginal de crdito
- Facilidad marginal de depsito
4) Reservas mnimas
53
Instrumentosdepolticamonetaria:
OMA
Sirvenparainyectarodrenarliquidezala
economa(aumentarodisminuirlaoferta
monetaria)
OMAdecompradebonos:inyectardinero
OMAdeventadebonos:drenardinero
Compraventadebonospblicos
preferentemente:activosdegaranta
EnelEurosistemahay4tiposdeOMA
54
28
Instrumentosdepolticamonetaria:
OMA
4tiposdeOMA:
1.Operacionesprincipalesdefinanciacin:
Principalinstrumentoparainyectarliquidez
Semanalmente
Vencimientoa2semanas
Pactoderecompra
Eltipodeintersestdeterminadoporeltipode
intersdereferenciadelapolticamonetaria
55
Instrumentosdepolticamonetaria:
lasOMA
4tiposdeOMA:
2.Operacionesdefinanciacinamslargoplazo
Parainyectarliquidez
Mensualmente
Vencimientoa4semanas
Pactoderecompra
Eltipodeintersestdeterminadoporeltipode
intersdereferenciadelapolticamonetaria
56
29
Instrumentosdepolticamonetaria:
OMA
4tiposdeOMA:
3.Operacionesdeajuste:
Serealizanocasionalmente pararegularlaliquidezde
laeconoma
Parainyectarodrenarliquidez
4.Operacionesestructurales:
Paramodificarlaposicinestructural delEurosistema
frentealsectorfinancieroenambossentidos
(aumentosodisminucionesdelaofertamonetaria)
57
Instrumentosdepolticamonetaria:el
tipodeintersdereferencia
Eseltipodeintersqueseaplicacomo
referenciaalasoperacionesdemercado
abierto*:
*(verarchivoenpdfcontiposdereferenciaactuales,enero2010)
EselprincipalinstrumentoqueutilizanlosBancos
Centralesparacontrolarlacantidaddedineroque
hayenlaeconoma
58
30
Instrumentosdepolticamonetaria:
lasreservasmnimas
Losbancoscomercialesdebenmantenerpor
leyunasreservasbancariasmnimasque
depositarnenelbancocentral
Lasreservasmnimassirvenparagarantizarla
liquidezdelsistema
2%deltotaldedepsitos
59
Instrumentosdepolticamonetaria:
lasfacilidadespermanentes
Unadelasfuncionesdelosbancoscentralesesser
bancodebancos
Objetivodelasfacilidadespermanentes:proporcionar
oabsorberliquideza1da
Facilidadmarginaldecrdito:elBCNprestadineroa1
da(tipodereferencia+1%)
Facilidadmarginaldedepsito:elBCNacepta
depsitosa1da(tipodereferencia 1%)
60
31
ElBalancedeunBancoCentral
ACTIVO PASIVO
Oro y divisas
Activos frente al sector bancario:
- Crditos netos al sector
bancario (facilidades
marginales)
- Activos financieros de garanta
frente al sector bancario
(operaciones de mercado
abierto: cesiones temporales)
Activos frente al sector pblico
Otras cuentas
Pasivo monetario (Base
monetaria):
-Efectivo en manos del pblico
(familias y empresas no
financieras)
-Reservas bancarias:
- Reservas legales (ACSB)
- Reservas voluntarias
(efectivo en caja de bancos)
Pasivos no monetario:
- Depsitos del Tesoro
- Otras cuentas
61
ElBalancedeunBancoCentral
Basemonetaria=dinerodebasedela
economaapartirdelcualsegeneratodala
ofertamonetaria
BM=EMP+RB
BM=ActivosBC Pasivonomonetario(PNM)
62
32
ElBalancedeunBancoCentral
BM=ActivosBC Pasivonomonetario
QupuedeaumentarlaBasemonetaria?
Losaumentosdelactivodelbalance(sinquevare
elpasivonomonetario)
Lasreduccionesdelpasivonomonetario(sinque
vareelactivodelbalance)
63
ElBalancedeunBancoCentral
FactoresdecreacindeBaseMonetaria
1. Lossupervitexteriores(Factornocontrolable:factorautnomo)
2. AumentosdeCrditosalSistemaBancario(FactorControlable)
3. ReduccindeDepsitosdelS.Pblico(Factornocontrolable)
FactoresdedestruccindeBaseMonetaria
1. Losdficitexteriores(Factornocontrolable:FactorAutnomo)
2. ReduccionesdeCrditosalSistemaBancario(FactorControlable)
3. AumentodeDepsitosdelS.Pblico(Factornocontrolable:Factor
Autnomo)
64
33
LaBM,laOMyelmultiplicador
bancario
BM=EMP+R
OM=EMP+D
OM>BMporquelosbancoscreandinerobancario
cuandorealizanprstamos
R EMP
D EMP
BM
OM

65
LaBM,laOMyelmultiplicador
bancario
D R D EMP
D D D EMP
BM
OM
/ /
/ /

l e
e
BM
OM

1
l e
e
BM OM

1
Siendo e el
coeficiente de
efectivo y l
el coeficiente
de reservas
Multiplicador
bancario
66
34
LaOMpuedevariarporaumentosenlaBM
(dadoelmultiplicador)oporaumentosenel
multiplicador(dadalaBM)
67
FACTORES QUE INCREMENTAN LA OFERTA
MONETARIA
Incrementos de la Oferta
monetaria originados por
cambios en la Base Monetaria
Factores controlables por el Banco Central:
- OMA consistentes en compra de bonos por
parte del BC
- Disminucin del tipo de inters de
referencia de la PM
Factores no controlables por el BC:
- Incremento de las reservas de divisas por un
supervit exterior
- Financiacin del dficit pblico (si estuviera
permitido)
Incrementos de la Oferta
monetaria originados por
cambios en el multiplicador
monetario
Factores controlables por el BC:
- Disminucin del coeficiente legal de caja
Factores no controlables por el BC:
- Disminucin del coeficiente de efectivo
- Disminucin de las reservas bancarias
voluntarias
68
35
Elequilibriodelmercadomonetario
Lademandadedinero
Laofertamonetaria
Eltipodeintersdeequilibrio
Laofertamonetariaesunavariableexgena:
ladeterminaelBC
Ofertamonetariaentrminosreales:Ms/P
69
Dinero: saldos reales
i=5%
L =f (Y
0
)
Tipo de inters i
El equilibrio del mercado
monetario se produce cuando
la oferta real monetaria es
igual a la demanda de saldos
reales
i=10%
i=2%
P
M
0
70
36
Dinero: saldos reales
P
M
0
i
0
=5%
L =f (Y
0
)
Tipo de inters i
i
1
=4.5%
P
M
1
Para el tipo de
inters i
0
, ahora hay
un exceso de oferta
monetaria (dado Y)
Un aumento de la oferta monetaria
71
Cmoseajustaelmercadomonetario
cuandoaumentalaofertamonetaria?
Paraeltipodeintersinicial,elaumentodelaofertamonetariaproduce
unexcesodeofertamonetaria
Losagenteseconmicoscanalizanelexcesodeofertamonetariahaciala
demandadebonos:lademandadebonosaumenta
Enelmercadodebonosseproduceunexcesodedemandadebonosque
haceaumentarelpreciodelosbonos
Elaumentodelpreciodelosbonosproduceunadisminucindesu
rentabilidad(recurdeselarelacinentreelpreciodelosbonosysu
rentabilidad)
Amedidaquedisminuyeeltipodeinterslosagentesvanaumentandola
cantidaddemandadadedineropuesahora,antemenorrentabilidadde
losbonos,losagentesprefierenactivosfinancierosmslquidos
Lacantidaddemandadadedineroaumentarhastaeliminarporcompleto
elexcesodeofertamonetaria
EnelnuevoequilibrioeltipodeintersDISMINUIR
Portanto,aumentosdelaofertamonetariaproducenDISMINUCIONESdel
tipodeintersdeequilibrio
72
37
saldos reales
P
M
0
i
0
=5%
L =f (Y
0
)
Tipo de inters i
i
1
=4.5%
P
M
1
Para el tipo de
inters i
0
, ahora hay
un exceso de
demanda de dinero
(dado Y)
Una disminucin de la oferta monetaria
73
Cmoseajustaelmercadomonetario
cuandodisminuyelaofertamonetaria?
Paraeltipodeintersinicial,ladisminucindelaofertamonetaria
produceunexcesodedemandadedinero
Losagenteseconmicos,paraobtenerlaliquidezquenecesitan
vendenbonos
Enelmercadodebonosseproduceunaumentodelaofertade
bonosquehacedisminuir elpreciodelosbonos
Ladisminucindelpreciodelosbonosproduceunaumentodesu
rentabilidad
Amedidaqueaumentaeltipodeinterslosagentesvan
disminuyendolacantidaddemandadadedineropuesahora,ante
mayorrentabilidaddelosbonos,losagentesprefierenactivos
financierosmsrentables
Lacantidaddemandadadedinerodisminuirhastaeliminarpor
completoelexcesodedemandadedinero
EnelnuevoequilibrioeltipodeintersAUMENTAR
Portanto,disminucionesdelaofertamonetaria,provocan
AUMENTOSdeltipodeintersdeequilibrio 74