DFI Agencias Universales S.A 2

2014
AGENCIAS
UNIVERSALES S.A.

ANALISTAS
DANIELLA ESCOBAR
ORTIZ
EDISON SINITAV
ESCOBAR
NANCY ZULEIMA
URREA RAMREZ

ASESOR
JAIME ANDRS CORREA
GARCA
DIAGNSTICO FINANCIERO
INTEGRAL DE AGENCIAS
UNIVERSLAES S.A.

DIAGNSTICO FINANCIERO INTEGRAL DE AGUNSA
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CONTENIDO
1.INTRODUCCIN......3
2.DIAGNSTICO FINANCIERO INTEGRAL.......4
2.1.ANLISIS ORGANIZACIONAL......4
2.1.1. ASPECTOS GENERALES DE AGUNSA S.A..4
2.1.1.1. RESEA HISTRICA.4
2.1.2. CARTA ORGANIZACIONAL DE AGUNSA S.A....5
2.1.2.1. MISIN Y VISIN..5
2.1.2.2. ACTUACIN CORPORATIVA.6
2.1.2.3. OBJETIVOS ESTRATGICOS..6
2.1.2.4. LINEAS DE NEGOCIO...7
2.1.2.5. ORGANIGRAMA....8
2.1.2.6. PRINCIPALES CLIENTES.....8
2.1.2.7. EQUIPO HUMANO...10
2.1.2.8. CADENA DE VALOR...10
2.1.2.9. PRCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO.11
2.2.ANLISIS DE LA ESTRUCTURA SOCIETARIA....12
2.2.1. ESTRUCTURA SUPERIOR E INFERIOR DE AGUNSA..12
2.3.ANLISIS ESTRATGICO Y DEL ENTORNO....16
2.3.1. ANLISIS DOFA.18
2.3.2. ANLISIS DE LAS CINCO FUERZAS DE PORTER...20
2.3.3. MATRIZ BCG...22
2.4.ANLISIS CONTABLE...23
2.4.1. REVELACIONES CONTABLES DE AGUNSA.23
2.4.2. POLTICAS CONTABLES......24
2.4.2.1. POLTICA DE INVERSIN Y FINANCIACIN24

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2.4.2.2. POLTICA DE DIVIDENDOS..24
2.4.3. VISIBILIDAD DE LA INFORMACIN.24
2.4.4. RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL..25
2.4.5. CERTIFICACIN Y DICTMEN...25
2.4.6. INFORMES DE GESTIN...25
2.4.7. CRITERIOS DE VALUACIN26
2.4.8. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS...27
2.5.ANLISIS FINANCIERO35
2.5.1. ANLISIS ESTRUCTURAL DE LOS EE.FF.35
2.5.1.1 ESTADO DE POSICIN FINANCIERA...35
2.5.1.2. ESTADO DE RESULTADOS40
2.5.1.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO.44
2.5.1.4. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO...47
2.6. INDICADORES DE GESTIN FINANCIERA.... 49

2.6.1. ANLISIS DE LIQUIDEZ..49

2.6.2. ANLISIS DE RENTABILIDAD54
2.6.3. ANLISIS DE ENDEUDAMIENTO...56
2.6.4. ANLISIS DE LOS INDICADORES DEL MERCADO DE VALORES..58

2.7. GENERACIN INTEGRAL DE VALOR..60

2.7.1. ANLISIS DE BALANCED SCORECARD...60

2.7.2. FLUJO DE CAJA LIBRE..61
2.7.3. PRODUCTIVIDAD DEL ANOCO..62
2.7.4. RELACIN CTNO/INGRESOS OPERACIONALES.63
2.7.5. MARGEN EBITDA..64
3. CONSIDERACIONES FINALES..65
4. BIBLIOGRAFA.67

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1. INTRODUCCIN
El mundo empresarial se caracteriza por manejar un ambiente de incertidumbre, riesgo,
adaptacin y competitividad; situacin donde se acta bajo constante amenaza a la
continuidad y sostenibilidad de los negocios. Es por ello que se hace necesario para las
empresa emplear herramientas de analsis que le permitan considerar todo tipo de
informacin cuantitativa y cualitativa, que den paso al conocimiento ntegro de los
acontecimientos, sucesos, normatividad y caractersticas que se relacionan con cada
compaa. Por consiguiente AGUNSA, como cualquier empresa, no es ajena a las mltiples
variaciones en los escenarios econmicos, sociales, ambientales, legales, tecnolgicos,
empresariales, entre otros; los cuales representan un reto a la hora de ejercer el objeto social
de la compaa. En base a esto, se realiza un Diagnstico Financiero Integral (DFI) de la
compaa Agencias Universales S.A. con el fin de obtener informacin relevante sobre su
desempeo financiero, social y ambiental y los factores internos y externos que intervienen
en el funcionamiento de AGUNSA, de modo que se evale si las decisiones administrativas
son acertadas y garantizan la permanencia en el mercado y la generacin de valor por parte
de la empresa.
El Diagnstico Financiero Integral realizado por la sociedad NED Auditores&Consultores
S.A. tiene por objeto entregar el detalle de los estudios y supuestos de la empresa Agencias
Universales S.A. sobre la evaluacin del desempeo financiero de la compaa en los
periodos comprendidos entre los aos 2008 y 2012 con base en los Estaos Financieros de
AGUNSA de estos aos, el informe de valorizacin del Grupo de Empresas Navieras S.A.
y la informacin que de la misma es de conocimiento pblico en su pgina web; basndose,
igualmente, en la informacin contable internacional, la normativa aplicable a la empresa y
dems datos que representan una fuente secundaria de informacin; de all se extrajo un
referente determinante para el estudio.
El informe inicia con el anlisis Organizacional y del Entorno de AGUNSA y finaliza con
un anlisis de la Gestin Integral del Valor en dicha compaa; en este sentido, el informe
se encuentra dividido en seis anlisis a saber: el anlisis organizacional y societario, el
estratgico y del entorno, el anlisis contable, el financiero, el particular y el de la
generacin de valor, todos ellos articulados para comprender a la empresa en cuestin y la
forma como se da el flujo de informacin organizacional. De ellos se extraen una serie de
conclusiones y recomendaciones; sin embargo, dichas declaraciones se encuentran
limitadas por el carcter externo de la informacin obtenida, sesgada por una serie de
supuestos que aunque racionales, no garantizan la total exactitud de los resultados.
Es de importancia sealar que la sociedad NED Auditores&Consultores no posee ninguna
clase de relacin contractual con AGUNSA, debido a que el trabajo realizado por esta
primera es independiente y de propsitos meramente informativos, con el fin de obtener un
DFI que permita a las personas, grupos o entidades interesadas en AGUNSA, comprender
la forma como dicha empresa toma sus decisiones, el comportamiento de los negocios y su
desempeo a los largo de un determinado lapso de tiempo, por ello La firma NED
Auditores&Consultores S.A., quien elabora este informe, se limita a dar una opinin
tcnica e independiente.

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AGENCIAS UNIVERSALES S.A.
Agencias Universales S.A. (AGUNSA) es una compaa multinacional de origen chileno
creada en 1960 y perteneciente al sector de servicios de transporte, carga y terminales;
capaz de hacerse cargo de todos los servicios que sus clientes requieren, ya sea la
representacin en pases de su red, la estructuracin de unidades de venta nicas y
especializadas en el producto del cliente, hasta la ejecucin o supervigilancia de las
actividades de operacin y ejecucin de sus servicios en terminales. Todo ello guiado por el
objetivo de salvaguardar los intereses de sus representados, convirtiendose en una de las
compaas ms distintivas de la industria. Adems, AGUNSA cuenta con la maquinaria,
infraestructura, centros de almacenaje, mano de obra capacitada, entre otros, para cubrir la
demanda creciente del medio. AGUNSA posee un excelente portafolio de servicios, entre
los que se incluyen: el agenciamiento y representacin, logstica portuaria y equipos,
logstica y distribucin de cargas, entre otros.
2. DIAGNSTICO FINANCIERO INTEGRAL
Mediante el Diagnstico Financiero Integral (DFI) se busca hacer una evaluacin integral e
histrica del desempeo de AGUNSA en el periodo comprendido entre los aos 2008 y
2012, utilizando informacin tanto cuantitativa basada en indicadores, como cualitativa que
permita analizar todos los aspectos operativos, sociales, medioambientales, legales,
estructurales, contables, entre otros. A partir de all, el DFI permite obtener una serie de
conclusiones analticas que dan una guia sobre los cursos de accin, ya sean correctivos o
preventivos, que se deben tomar para solucionar los problemas estructurales que puedan
afectar la rentabilidad, la liquidez o el nivel de endeudamiento de la compaa y/o que
tambin le permita fortalecer aquellos aspectos donde se puede dar una mejora
significativa.
2.1. ANLISIS ORGANIZACIONAL
El anlisis organizacional permite conocer las actividades que desempea AGUNSA, cmo
desarrolla dichas actividades y para qu las desarrolla, adems de su desemvolvimiento a lo
largo del tiempo y las estratgias que ha utilizado para mantenerse en el mercado. Todo ello
con el fin de entender el quehacer empresarial y, por tanto, conocer con mayor profundidad
el objeto de estudio y la manera como influye su actuar en los informes financieros.
2.1.1. ASPECTOS GENERALES DE AGUNSA S.A.

2.1.1.1. RESEA HISTRICA
Impulsada por el inters de contar con una agencia naviera capaz de proporcionar
servicios portuarios en forma eficiente, econmica, controlable y confiable, la Compaa
Chilena de Navegacin Interocenica S.A. cre en 1960 Agencias Universales S.A.
(AGUNSA S.A., 2012). El objetivo que inicialmente rigi el actuar de la compaa era
desempearse como agente general y portuario, para atender las operaciones de naves tanto
nacionales como extranjeras, ejercer las funciones de corredor de fletes y cargamentos y
participar en toda clase de actividades relacionadas al negocio martimo; consolidndose y

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posicionndose como una de las compaas lderes en actividades de agenciamiento.
Ya en el ao 1989 se produjo la divisin de CCNI e Inversiones Cabo Froward S.A., las
cuales controlaban el 99,95% de Agencias Universales S.A. Dicho proceso culmin en
1994, cuando los accionistas de ambas sociedades acordaron una fusin. As, la antigua
Agencias Universales S.A. aport el total de sus activos y pasivos a Inversiones Cabo
Froward S.A., quedando como Agencias Universales S.A.-AGUNSA. De all, su evolucin
y crecimiento fue trascendiendo a lo largo de los aos ya que en 1992 inici el proceso de
internacionalizacin que la convertira en la compaa ms importante del rubro logstico
en Amrica Latina; extendiendose a nivel global mediante la copra de empresas y logrando
establecer ms de 41 oficinas distribuidas en Argentina, Bahrain, Brasil, Chile,
China, Colombia, Corea, CostaRica, Ecuador, EE.UU, ElSalvador, Espaa, Guatemala,
Honduras, HongKong, Italia, Japn, Mxico, Panam, Per, Uruguay, Portugal y
Venezuela (AGUNSA, 2012).
Es importante destacar que a travs de los aos, la empresa ha invertido importantes
recursos financieros en embarcaciones, maquinaria, sistemas computacionales y equipos
especializados para permitir una adecuada atencin a naves y clientes, as como un eficiente
manejo de las cargas en terminales, todo ello con el fin de cumplir con excelencia su visin
y seguir siendo una de las compaas ms representativas de la industria. El hecho de que
AGUNSA contine manteniendose al pasar de los aos como una empresa slida y de
recomendada reputacin la hace merecedora del ttulo de empresa sostenible.
Como refuerzo de esta afirmacin, se hace pertinente mencionar que la empresa se ha
mantenido firme y en funcionamiento por aproximadamente 54 aos desde su creacin en
1960, cumpliendo, hasta donde es posible analizar, con los tres objetivos que una empresa
debe buscar, segn el administrador Jean-Paul Sallenave en su libro Gerencia y planeacin
estratgica (1990): primero, AGUNSA se mantiene en un ambiente que es por naturaleza
adverso, en donde la continuidad de las empresas se ve amenazada constantemente ya sea
por polticas econmicas o por condiciones sociales, con esto, la empresa est cumpliendo
con el objetivo de supervivencia; en segunda instancia, los estados financieros muestran
una empresa prspera, capaz de generar utilidades netas, en gran parte, como resultado de
sus actividades ordinarias, lo cual es fiel reflejo de una correcta generacin de resultados y
de la verificacin del objetivo de utilidades; por ltimo, AGUNSA ha utilizado dichos
rendimientos, que a lo largo del tiempo ha mantenido, en la reinversin y reproduccin de
su cremiento, llegando a convertirse en una empresa mundial de alta categora y renombre,
cumpliendo con el objetivo de crecimiento.
2.1.2. CARTA ORGANIZACIONAL DE AGUNSA S.A.

2.1.2.1. MISIN Y VISIN
Potenciar y expandir la red de prestacin de servicios a cargas, padajeros, medios de
transporte y terminales, con una oferta efectiva que agrega valor a clientes, proveedores,
empleados y accionistas. (AGUNSA, AGUNSA, 2006)
Con este efoque, la gestin de la compaa direcciona su actuar en pro de la diversificacin
en la red de negocios y el acomodamiento a las necesidades de sus clientes, ampliando la

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Desarrollar y estudiar
nuevos proyectos
que le permitan
incursionar en
nuevos segmentos
operativos.
Ampliar la gama de
servicios, mejorando
la participacin en el
mercado.
Generar y agregar
valor a sus clientes
y accionistas.
gama de servicios; junto con el respaldo de un equipo humano comprometido que busca
realizar su trabajo de manera eficiente y eficaz. Las directrices de la empresa comprenden
una amplia visin global, contemplando los caminos para avanzar y lograr los objetivos
planeados.
2.1.2.2. ACTUACIN CORPORATIVA
A medida que se desarrolla el objeto social, AGUNSA se enfoca en cumplir cieros tems
importantes para llevar a cabo una completa retroalimentacin y gestin adecuada de sus
labores. Para ello, AGUNSA se rige por una serie de actuaciones corporativas responsables
tanto con el personal y los clientes como con el medio ambiente en el que se desemvuelve;
entre las ms importantes estn:
Desarrollo humano integral de todos los trabajadores.
Lugares de trabajo seguros, saludables y armnicos.
Calidad, responsabilidad, cumplimiento y mejora contnua de todos los servicios
ofrecidos.
Atencin personalizada y humana para con el cliente.
Buen Gobierno corporativo.
Gestin de la innovacin y el conocimiento.
Desarrollo sostenible.
Respeto con el ecosistema.
Cumplir con responsabilidad a los requerimientos legales y tributarios a los que se
encuentra ligada.
Autonoma u coherencia estratgica.
Gestin adecuada de la informacin.

2.1.2.3. OBJETIVOS ESTRATGICOS

Uno de los compromisos ms significativos de la empresa radica en el cumplimiento de los
Fuente: Elaboracin propia con base en la
Memoria anual del 2012 de AGUNSA.

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altos estndares de seguridad exigidos por los clientes, los cuales son incorporados en los
procedimientos de trabajo, contando para ello con personal altamente calificado y equipos
que incorporan tecnologa de ltima generacin para dar un servicio eficiente, seguro y de
calidad. Con ello, AGUNSA demuestra el compromiso que tiene para con el cliente y
asume la responsabilidad para su fidelizacin y posterior satisfaccin.
2.1.2.4. LINEAS DE NEGOCIO
Dada la constante preocupacin de la empresa por innovar y mejorar la calidad de sus
servicios en todos los mbitos donde participa, la organizacin se encuentra integrada por
unidades de negocios complementarias entre s, que abarcan todos los eslabones de la
cadena de valor a las cargas. AGUNSA logra de este modo, focalizar su gestin hacia la
adaptacin continua a las crecientes necesidades de sus clientes y a la permanente
investigacin y desarrollo de nuevos negocios en el contexto de su misin. La
estructuracin de su lnea de negocio puede verse en el siguiente grfico:

LINEAS DE NEGOCIO
Agenciamiento y
representacin:
Representacin de
compaas de transporte
internacional.
Agenciamiento general.
Agenciamiento portuario.
Agentes protectores.
Agenciamiento areo
Bunkers trader.
Logstica portuaria y
equipos:
Estiba y desestiba de
cargas Liner
(contenedores y carga
general).
Estiba y desestiba de
cargas FIOS (graneles y
cargamentos masivos).
Consolidacin-
desconsolidacin de
contenedores.
Manipuleo de carga en
puerto.
Equipos terrestres.
Lanchas.
Operacin de terminales.
Logstica y distribucin de
cargas:
Logstica internacional.
Coordinacin y tramitacin
aduanera.
Terminal de contenedores.
Servicio de desconsolidacin y
consolidacin para cargas
internacionales.
Gestin global de transporte
martimo, areo, ferroviario y
rodoviario.
Almacenaje en modernas
bodegas especializadas que
cuentan con altos estndares de
seguridad y tecnologa.
Cross-docking y centros de
transferencia regionales.
Administracin de inventarios.
Preparacin de pedidos y
seguimiento del ciclo de la
orden.
Distribucin nacional a
clientes y usuarios finales.

Fuente: Elaboracin propia con base en la Memoria anual del 2012 de AGUNSA.

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2.1.2.5. ORGANIGRAMA
En cualqueier compaa, un enfoque basado en procesos es una excelente manera de
organizar y gestionar las actividades de trabajo para crear valor para el cliente y otras partes
interesadas. Dicho enfoque puede verse reflejado, principalmente, cuando la unidad
econmica desarrolla una eficiente planeacin estratgica junto con un organigrama que
conecte a todas las reas de la compaa como un todo y en constante comunicacin, donde
cada persona que labora en la empresa conozca sus responsabilidades y la forma en que
influye dentro del proceso productivo.
Fuente: Organigrama de AGUNSA S.A. (AGUNSA, 2006)
2.1.2.6. PRINCIPALES CLIENTES
Algunos de los principales clientes que mantienen contratos de servicios vigentes con
AGUNSA son:
AIR CANADA - AGENCIA EN CHILE
AMERICAN PRESIDENT LINE LTD.
ANGLO AMERICAN CHILE LTDA.
ANGLO AMERICAN NORTE S.A.

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ANGLO AMERICAN SUR S.A.
ASESORA E INVERSIONES EL ROSAL S.A.
AUSTIN INGENIEROS CHILE LTDA.
BROWNE-ESPINOSA CIA. LTDA.
CENCOSUD RETAIL S.A.
COMPAA CHILENA DE NAVEGACIN INTEROCENICA S.A.
CORPORACIN NACIONAL DEL COBRE DE CHILE
DAVID DEL CURTO S.A.
DISTRIBUIDORA MATCO S.A.
EINHELL CHILE S.A.
ENAP REFINERAS S.A.
HANJIN SHIPPING CO. LTD.
HASBRO CHILE LTDA.
HOUSEHOLD PRODUCTS CHILE COMERCIAL LTDA.
KAWASAKI KISEN KAISHA
KIMBERLY-CLARK CHILE S.A.
LG ELECTRONICS INC. CHILE LTDA.
MANUCHAR CHILE S.A.
MATERIALES Y SOLUCIONES S.A.
MULTITIENDAS CORONA S.A.
NYK SUDAMRICA (CHILE) LTDA.
ORAFTI CHILE S.A.
PHILIPS CHILENA S.A.
RAYTHEON POLAR SERVICES COMPANY
REPRESENTACIONES MARTIMAS KAWASAKI CHILE LTDA.
ROCKWOOD LITIO LTDA.
SAMSUNG ELECTRONICS CHILE LTDA.
SOCIEDAD DE PROCESAMIENTOS INDUSTRIALES LTDA.
SOUTH CAPE FINANCIAL AND MARITIME CORP
SUDAMERICANA AGENCIAS AREAS Y MARTIMAS S.A.
TERMINAL PUERTO ARICA S.A.
TIERRA DEL FUEGO ENERGA QUIMICA S.A.
TRANSPORTES FQP LTDA.
ULTRAMAR AGENCIA MARTIMA LTDA.
UNILEVER CHILE S.A
WHIRLPOOL CHILE LTDA. (AGUNSA, 2012)
Los anteriores como respresentacin de los clientes ms frecuentes y constantes de la
compaa, debido a que adicional a ellos, se presenta una cuanta significativa de clientes
ocasionales que demandan el excelente servicio de representacin de compaas prestado
por AGUNSA de transporte areo y martimo, agenciamiento, servicios de logstica
portuaria, equipos terrestres y a flote, servicios de logstica y distribucin de
cargas/mercaderas y de servicios de administracin, operacin y mantencin de terminales
de transferencia, tanto de pasajeros como de cargas.

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2.1.2.7. EQUIPO HUMANO
Para AGUNSA la responsabilidad social para con sus empleados representa un tem de
constante mejoramiento y seguimiento; por ello, velan por mantener una participacin
firme de las personas en actividades preventivas, como hecho fundamental para disminuir
en ellas la probabilidad de lesiones y tener una mejor calidad de vida. Adems, la empresa
realiza constantes estudios sobre nuevas tcnicas o disciplinas tecnolgicas que mejoren el
ambiente laboral y reduzcan los peligros como fuentes potenciales de lesiones o
enfermedades laborales.
La implementacin y posterior certificacin del sistema de gestin de seguridad y salud
laboral de AGUNSA y su grupo de empresas, bajo la norma OHSAS 18001:2007,
demuestran el compromiso de la gerencia para proteger a sus trabajadores, en un marco
donde el liderazgo en materia de prevencin de riesgos fluye a travs de la lnea de mando.
Para AGUNSA, la autonoma, la confianza y el respeto aportan en la construccin de
equipos slidos. Es por ello que el profesionalismo, la legalidad en las acciones, el
trabajando juntos y la empata con los clientes son valores que forman parte de sus
principios sociales y comerciales que estn integralmente presentes en el quehacer diario y
en las relaciones con las comunidades en las cuales opera.
2.1.2.8. CADENA DE VALOR

Fuente: Cadena de valor de AGUNSA S.A. (AGUNSA, AGUNSA, 2006)
En el mbito de servicios a los medios de transporte, AGUNSA representa tanto a
compaas de transporte martimo como areo, posee una estructuracin de unidades de
venta nica y especializada en el producto del cliente, al igual que una super-vigilancia de
las actividades de operacin y ejecucin de sus servicios en terminales.
Para el comercio internacional y domstico, AGUNSA comprende que la carga es el fruto
de los esfuerzos de un exportador o de un importador, por lo cual acta como intermediario

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en uno o todos los eslabones de la cadena de servicios al transporte multimodal,
desarrollando su conocimiento y experiencia para recibir, adaptar, transformar, transferir,
custodiar, almacenar, consolidar, transportar, distribuir y entregar la carga asignada. As, la
empresa desarrolla sus operaciones en la confluencia organizada de diversos actores, todos
jerarquizadamente comunicados. Conforma su talento humano trabajando en equipo con
clientes, proveedores, personal operante e inversionistas.
2.1.2.9. PRCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO
En cumplimiento a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y
Seguros de Chile, en su norma de carcter general N 341 del 29 de noviembre de 2012,
AGUNSA cumple con las prcticas de Gobierno Corporativo que abarcan:
Del funcionamiento del directorio: una adecuada y oportuna informacin del
directorio, acerca de los negocios y riesgos de la sociedad, as como de sus
principales polticas, controles y procedimientos.
De la relacin entre la sociedad, los accionistas y el pblico en general: proveyendo
la informacin que requieren los accionistas e inversionistas para la adecuada toma
de decisiones, y de los mecanismos que facilitan la participacin de los accionistas
en las juntas de accionistas.
De la sustitucin y compensacin de ejecutivos principales: poseen los
procedimientos de sucesin y de las polticas y planes de compensacin de los
ejecutivos principales.
De la definicin, implementacin y supervisin de polticas y procedimientos de
control interno y de gestin de riesgos en la empresa: con una administracin
adecuada de los riesgos inherentes a los negocios que realiza la entidad y de la
adopcin de las medidas que correspondan a objeto que los riesgos finalmente
asumidos por la misma, se enmarquen dentro de las polticas definidas al efecto.
(2013)
En conclusin, dcadas de experiencia, nuevas tecnologas y un grupo de profesionales con
formacin en las diferentes disciplinas del transporte, comercio exterior y negocios, se
conjugan en AGUNSA para ofrecer soluciones efectivas a las necesidades actuales y
futuras de la industria naviera.
El profesionalismo conjugado con una slida posicin financiera y cobertura geogrfica
que posee AGUNSA en los principales puertos y terminales martimos, le han permitido
ofrecer a sus clientes una variada gama de servicios:
Agenciamiento General
Agenciamiento Portuario
Asistencia de navegacin
AGUNSA, como miembro de la Compaa Britnica S5 Agency World Ltd., que rene a
las principales agencias lderes en los servicios de agenciamiento en el mundo, tiene la
ventaja de poder ofrecer una solucin global y transregional de servicios de agenciamiento.

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2.2. ANLISIS DE LA ESTRUCTURA SOCIETARIA
Permite visualizar la estructura superior y la estructura inferior de AGUNSA, es decir, las
empresas que la controlan y las compaas que son contraladas por ella; esto con el fin de
entender la estratgia estructural de la compaa, la forma en que fluyen las decisiones
dentro de las empresas relacionadas y el efecto que tienen dichas decisiones dentro de los
informes financieros.
2.2.1. ESTRUCTURA SUPERIOR E INFERIOR DE AGUNSA
En un anlisis de la estrutura superior, Agencias Universales S.A.-AGUNSA- es controlada
por GEN-Grupo Empresas Navieras S.A. la cual posee el 69,83% de la empresa en
mensin, porcentaje que representa 597.102.429 acciones pagadas hasta la fecha.
GEN es una sociedad chilena de inversiones, controladora de sus filiales directas:
Compaa Chilena de Navegacin Interocenica S.A., AGUNSA, Portuaria Cabo Froward
S.A.,Portuaria Mar Austral S.A. y Talcahuano Terminal Portuario S.A. A travs de ellas
participa en otras sociedades que en total suman 113 empresas, tanto nacionales como
extranjeras.
Con estas inversiones, GEN est en el negocio del transporte martimo a nivel global,
agente de naves, servicios a las cargas, representaciones de operadores de transporte, tanto
martimo como areo, inversiones en infraestructura portuaria y area, equipos terrestres y a
flote, transporte terrestre, almacenaje y distribucin de productos y, en general, en todo lo
relacionado con el transporte y servicios a las cargas, tanto de importacin como de
exportacin. De esta manera, GEN procura adquirir compaas que tengan un objeto social
relacionado con el transporte de carga y pasajeros, con el propsito de ejercer en ellas un
control y as participar en el mercado internacional.
En la estructura inferior de AGUNSA puede evidenciarse que la empresa tiene como
propsito integrarse horizontalmente, puesto que adquiere o establece subsidiarias que
poseen un objeto social que concuerda con el suyo; con la diferencia de que manejan
distintos medios de transporte. Adems, posee cierto grado de orientacin vertical, cuando
se apropia del control de puertos, estaciones areas y terrestres.

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Fuente: (AGUNSA, 2012)

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2.3. ANLISIS ESTRATGICO Y DEL ENTORNO
Debido a que el sector de la logstica y el transporte de carga martima, en el cual se
encuentra inmersa la compaa, es altamente competitivo, exige que AGUNSA desarrolle
una estrategia retadora que le permita posicionarse en el mercado y permanecer en el largo
plazo, generndole valor a sus accionistas.
Con el fin de comprender el actuar de la empresa, se hace necesario estudiar el ambiente
que la rodea a fin de conocer en qu tipo de situaciones debe desenvolverse y el tipo de
decisiones que le es pertinente tomar para sobrevivir en el mundo competitivo. Para ello es
importante conocer aquellos factores econmicos, polticos, sociales, laborales y
ambientales que pueden afectarle positiva o negativamente de manera que la empresa pueda
mitigar los riesgos inherentes al pas y a la industria en que se ubica, adems de que debe
conocer sus fortalezas para poderlas aprovechar y posicionarse as en el mercado, sus
debilidades para reforzarlas y no quedarse atrs, las amenazas que afecten su permanencia
en el mercado y las oportunidades para seguir creciendo y generarle valor a sus clientes y a
sus accionistas. A continuacin se identificaran dichos aspectos:
Factores polticos legales:
Explotacin de los juegos de azar: la sociedad puede operar y explotar juegos de
azar en aguas sometidas a la jurisdiccin nacional (Diario Financiero, 2012). De
esta manera puede brindarle un servicio ms completo al transporte de pasajeros.
Reeleccin de la presidenta Michelle Bachelet: Ello brinda un panorama poltico
y econmico esperanzador ya que la presidenta electa le dar continuidad a sus
polticas econmicas y financieras proactivas anti cclicas. (Recoleta, 2013)

Factores econmicos:
Cambios en la poltica de la FED y el Banco central de Chile: La nueva
presidenta de la FED Janet Yellen deja entrever un cambio en la poltica monetaria
que defenda las bajas tasas de inters (El Colombiano, 2014). Por otra parte el
Banco Central de Chile ha bajado las tasas en dos oportunidades y se espera que
podra continuar haciendo esto (CNN Chile, 2014) lo cual contribuye tambin al
alza del precio del dlar. Ambas polticas representan un estmulo a la economa
Chilena para que incremente sus exportaciones, vindose as beneficiado el sector
del al agenciamiento martimo y areo, el transporte y la logstica.
Crecimiento estable de la economa chilena: El FMI proyect una tasa de
crecimiento de 4,9% en 2013, lo anterior en consonancia con unas cifras estables en
los aos anteriores, lo cual atraera una mayor inversin extranjera. (emol, 2013)
Gran inversin extranjera en el sector de la infraestructura: Muchas de stas
oportunidades estn en proyectos del negocio aeroportuario. (CAPA, 2012). Lo
anterior indirectamente generar una mayor demanda de soluciones logsticas.
Solidez econmica del sector: A pesar de que el crecimiento esperado del
comercio internacional no es considerable, AGUNSA no se ver afectada
significativamente pues su crecimiento est ms ligado al PIB de Chile (entre 1,5%
y 2,5% veces lo que crece el PIB). (Agencias Universales S.A.)
Crecimiento en el mercado de la aviacin: Chile tiene un rpido incremento en la
propensin de viajes, que ya es la ms alta de Amrica Latina. Se espera que

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AGUNSA incremente sus ganancias gracias a la participacin como inversora en la
SCL Terminal Areo Santiago S.A., lo que al mismo tiempo le va a demandar
grandes inversiones para hacerle frente al crecimiento de la demanda.
El alto costo de las operaciones logsticas: La complejidad de la industria hace
que la prestacin de los servicios logsticos se tornen cada vez ms costosos y la
fuerte competencia en el sector presiona a las empresas a buscar factores
diferenciadores que le permitan ofrecer a sus clientes un mayor valor agregado al
mismo tiempo que se reducen los costos.
La ampliacin del canal de Panam: AGUNSA deber expandir su plataforma de
servicios y oportunidades de negocios (Mundo Martimo, 2013), con el fin de que
est a la vanguardia de los mercados internacionales y que tenga la capacidad
suficiente para atender el incremento esperado en la demanda de sus servicios en
Centroamrica.

Factores socio-culturales:
Tradicin en el mercado: AGUNSA hace ms de 50 aos est en el mercado
(Revista Logistec, 2013) logrndose consolidar como una de las empresas ms
importantes de Chile, tanto por su crecimiento como por la tradicin.
Mitos en torno al costo de los sistemas y dificultad de implementacin: La
implementacin de los sistemas robticos en otras industrias, como la logstica, no
ha tenido mayor acogida debido al alto costo que representa. Hoy, en cambio
pueden encontrar no slo distribuidores, sino tambin proveedores de soluciones
robotizadas (Revista Logistec, 2013). sta es una de las alternativas que tiene ahora
AGUNSA para mejorar sus procesos.

Factores tecnolgicos:
El desarrollo de tecnologas emergentes aplicadas a la gestin del
almacenamiento: Su implementacin puede hacer ms eficientes los procesos de
almacenamiento, disminuir los niveles de error, maximizar la seguridad de los
procesos y los productos y, en definitiva, ser ms competitivos. (Revista Logistec,
2013)
Nueva generacin de contenedores: Su principal ventaja est dada por su diseo,
orientado al movimiento de cargas especiales (Revista Logistec, 2013). stos
contenedores tienen mayor durabilidad, son ms livianos y con mayor capacidad de
carga y volumen a los que se utilizan hoy en Chile. Con estos avances se rompe esa
inercia asociada al alto costo logstico. (Revista Logistec, 2013).
Uso de sistemas robticos en la logstica de almacenamiento: En el sector de la
logstica la aplicacin de la robtica ha tenido una gran aceptacin debido al
positivo impacto que tiene en torno a la reduccin de costos por mano de obra y de
almacenamiento o la optimizacin de diferentes procesos logsticos. (Revista
Logistec, 2013).
Tecnologa GPS: A travs de esta tecnologa la compaa puede obtener un 15% de
ahorro en combustible; 40% de ahorro en costos de comunicacin; 13% de aumento
de la productividad y 18% de reduccin del tiempo de conduccin, (Revista
Logistec, 2011)

2014
18
Factores ambientales:
Restricciones ambientales y energticas: Al igual que cada industria y sector,
estas restricciones le obligan a ser cada vez ms eficiente. (Revista Logistec, 2013).

Factores laborales:
Protestas de los trabajadores paralizan los puertos; amenaza de ampliarse a
otros terminales: Los trabajadores sindicalizados amenazaron con extender la
huelga a los puertos del norte de Iquique, Tocopilla, Antofagasta, Chaaral y
Huasco (Lagorio, 2014).
2.3.1. ANLISIS DOFA
Oportunidades:
Homogenizar el equipo que se utiliza para movilizar cargas de la industria
minera: Muchas veces por razones climticas o del entorno los contenedores deben
permanecer horas en espera para ser cargados o descargados lo que se traduce en
costos por estadas y tiempos muertos (Revista Logistec, 2013). Una alternativa a
esta problemtica es homogenizar el equipo que se utiliza para movilizar estas
cargas (Revista Logistec, 2013).
Implementacin de sistemas robticos en la logstica de almacenamiento: An
se puede mejorar mucho en esta materia, obteniendo con ello importantes beneficios
como la mejora de la productividad, reduccin de costos, reduccin del nivel de
errores y la reduccin de los ndices de accidentalidad e incapacidad de los
operarios. Este proyecto implica comprometer muchos recursos para desarrollar
nueva tecnologa con capitales y profesionales nacionales (Revista Logistec, 2013)
Expansin internacional: AGUNSA puede continuar con su proceso de expansin
internacional, ofreciendo servicios a los armadores y a las cargas en toda la costa
chilena, y en muchos otros pases donde tendr una demanda creciente, abarcando
no slo las cargas martimas, sino que tambin las areas. (GEN, 2011)
Fusin con las otras filiales de GEN: La intencin de GEN es fortalecer la
"musculatura" de AGUNSA, que junto a la naviera CCNI sern las dos principales
filiales que tendr el grupo bajo su paraguas. (Mundo Martimo, 2013). De este
modo, la estructura de AGUNSA sera semejante a la de SAAM, que es controlada
por el grupo Luksic. (Mundo Martimo, 2013).
Innovaciones en las cadenas de abastecimiento: las innovaciones en los procesos
de las cadenas de abastecimiento sustentarn las que van a ser exitosas en el futuro
hacia el 2020. (Revista Logistec). Algunas de estas innovaciones no tienen que ser
tecnolgicas, ya que cosas tan simples como una utilizacin ms eficiente y efectiva
de los criterios de medicin claves del rendimiento o una planificacin ms
consistente y colaborativa de los clientes pueden marcar la diferencia a la hora de
hacer ms rentable la organizacin. (Revista Logistec)
Ampliacin del canal de Panam: El desafo de AGUNSA en Centroamrica es
expandir su plataforma de servicios y oportunidades de negocios (Mundo Martimo,
2013). Ello traer consigo un aumento en la demanda de sus servicios de transporte
de carga, y de sus servicios logsticos por lo que se espera tener la suficiente
capacidad para atender los cambios que se darn en la regin.

2014
19
Amenazas:
Finalizacin de las concesiones: Se prev para el 2020 como el principal riesgo de
largo plazo de AGUNSA la no re licitacin de las concesiones (LarrainVial, 2013)
del aeropuerto de Santiago (Humphreys: Clasificadora de riesgo, 2013) y, ms en lo
inmediato, El Tepual, de Puerto Montt. (Agencias Universales S.A.)
Incremento de los precios de los combustibles para aviones y mayores tasas de
impuestos: El crecimiento del trfico areo se suaviz en junio del 2011 por la
presin del aumento de los precios del combustible para aviones y mayores tasas de
impuestos en algunos pases, la IATA seal.
Baja de tarifas del flete martimo: En los ltimos aos se ha presentado una
contraccin del servicio en el Mercado del flete martimo, lo cual implica que
aunque no bajen los volmenes si lo hace las tarifas y por ende las comisiones.
(Humberto, 2013)
Fuerte competencia: En el caso de AGUNSA, sus riesgos estn relacionados
principalmente con la competencia que enfrenta por parte de otros operadores de
servicios portuarios, as como la concentracin de sus clientes. (Humphreys:
Clasificadora de riesgo, 2013)

Fortalezas:
Capacidad para atender las necesidades de sus clientes: AGUNSA es una
compaa capaz de hacerse cargo de todos los servicios que sus clientes requieren.
(Agencias Universales S.A.)
Integracin de sus operaciones: AGUNSA al poseer un servicio logstico
integrado evita el trasvasije del producto entre diferentes bodegas, tipos de
camiones, minimizando tiempos muertos. (Revista Logistec, 2013)
Posicionamiento en la industria: El posicionamiento de AGUNSA en la industria
de servicios al transporte de cargas y terminales, le permite desarrollar su capacidad
para explotar y operar medios de produccin. (Agencias Universales S.A.)
Conocimiento de la industria: La divisin AGUNSA L&D Logstica&
Distribucin cuenta con un alto grado de conocimiento de las industrias en las
cuales participa (EMB, 2005). AGUNSA tiene una alta especializacin en trabajos
de valor agregado y en servicios complementarios de configuracin de los
productos, know how que han desarrollado y que les ha transformado en un actor
relevante en el mercado nacional. (EMB, 2005)
Capacidad de atender una amplia diversidad de servicios: Actualmente,
AGUNSA integra toda la gama de servicios que contiene la cadena de transporte
multimodal, sus diversas actividades en torno a la carga y su distribucin. Esto
implica la cobertura a todo tipo de medios de transporte, a la variedad de cargas y
sus correspondientes embalajes (LANSA)
Buenas prcticas de gobierno corporativo: AGUNSA ha implementado las
instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores en su Norma de
Carcter General N 341 del 29 de noviembre de 2012.
Gestin en la prevencin de riesgos y enfermedades profesionales:
AGUNSA fue reconocida con el Premio a la Excelencia por el Instituto de
Seguridad del Trabajo (IST) entre las grandes empresas (ms de 100 trabajadores),

2014
20
en la entrega de las Distinciones Nacionales en Prevencin 2013, logrando mantener
la tasa de lesiones cercana a cero. (Minera Chilena, 2014)
Generacin de utilidades y solvencia: AGUNSA cuya generacin de utilidades y
EBITDA ha tenido en trminos comparativos una elevada estabilidad, incluso bajo
escenarios de crisis financiera mundial y del mercado de transporte martimo de
contenedores, como ha venido ocurriendo desde 2011. (Humphreys: Clasificadora
de riesgo, 2013).
Tecnologa informtica y de comunicaciones: Gracias al complejo sistema de
facturacin de su negocio naviero, para su rediseo empleando LANSA WEB sobre
una plataforma IBM iSeries, con la colaboracin de la consultora Ingeniera de
Software Ltda. para su implementacin (LANSA), garantizando as la necesaria
cobertura nacional e internacional que demandan sus variadas actividades (LANSA)

Debilidades:
Carencia de un enfoque: AGUNSA est tambin presente y muy activamente en el
sector de turismo y transporte de pasajeros de crucero y aerolneas (LANSA), lo
cual se distancia de su modelo de negocios.
Poca innovacin frente a sus competidores: SAAM se encuentra desarrollando,
en conjunto con la empresa Constructora Homebox, una vivienda nica en Chile,
por su calidad trmica y acstica, lo que la convierte en una construccin
tecnolgica, transportable, assmica y modular. (Revista Logistec, 2011). Es as
como SAAM, uno de los principales competidores de AGUNSA, aprovecha sus
conocimientos e infraestructura para desarrollar productos que trascienden el
esquema tradicional del modelo de negocios portuario.
Falta de polticas y controles sobre el manejo de las cuentas entre partes
relacionadas a las sociedades de GEN: La compaa Moneda S.A.
Administradora de Fondos de Inversin, la cual es una de las partes ms
representativas del inters minoritario en AGUNSA, manifest su inconformidad
respecto a la manera en que se beneficia a otras filiales de GEN en detrimento de la
rentabilidad de AGUNSA.

2.3.2. ANLISIS DE LAS CINCO FUERZAS DE PORTER
Amenaza de nuevos competidores:
Diferenciacin del servicio: Los servicios birndados en el sector de servicios de
transporte, carga y terminales son prestados de manera muy similar por las
empresas que enfocan su objeto social a este; razn por la cual hace que el sector no
sea muy atractivo para que nuevos competidores incursionen en l.
Costo cambio de proveedor: El cambio de proveedores tales como Avianca
representa un costo muy alto, lo que hace muy compleja dicha decisin y, por tanto,
menos atractivo el sector.
Acceso a canales de distribucin: Las empresas pueden acceder con facilidad al
sistema de canales de distribucin e incluso pueden establecer su propio canal con
transportes propios o por tercerizacin. Este factor resulta bastante atractivo para el
sector.
Curvas de experiencia: en este sector es bastante importante la experiencia pues

2014
21
permite obtener la confianza de los usuarios y, por tanto, las mximas ventajas con
relacin al proceso de servuccin, la diversificacin de los servicios, el
concocimiento del mercado, etc.. ste es un factor poco atractivo para la incursin
de nuevos competidores.
Tasa de crecimiento del sector: para AGUNSA, el crecimiento se ha dado de
manera acelerada denotando una expansin considerable de los negocios en lapsos
de tiempo medianos, manteniendo buenos niveles de rentabilidad; sto ocasiona que
el sector se vuelva llamativo.
Capacidad negociadora de proveedores:
Nmero de proveedores importantes: el sector cuenta con un nmero importante
de proveedores, sin embrago, la cantidad de los mismos que sea confiable y
atractiva para los clientes es muy limitada por lo que estos cuentan con mucho
poder de negociacin para amenazar con elevar los precios de transporte y manejo
de mercanca.
Amenaza de la industria de integrarse verticalmente hacia atrs: existen altas
posibilidades de que ello ocurra, debido a que las compaas del sector pueden crear
subisidiarias que se dediquen a administrar diversos medios de transporte. Dicha
razn, disminuye en gran proporcin la capacidad negociadora de los proveedores.
Amenaza de proveedores de integrarse verticalmente hacia adelante: asimismo,
las probabilidades de que esto ocurra son escasas, pues ello implicara grandes
inversiones en infraestructura y maquinaria, lo cual es una importante barrera de
entrada y de disminucin del poder negociador del proveedor.
Accin de los servicios sustitutos:
Este tem no tiene ninguna relevancia, debido a que AGUNSA cubre todos lo
servicios relacionados con el transporte, la carga y las terminales, desplegandose
por los medios martimos, areos, terrestres. Por esto, no existe en s un servicio que
pueda ser sustituto y que perjudique el actuar empresarial.

Posibilidad negociadora de los clientes:
Nmero de clientes importantes: las empresas del sector cuentan con un
importante repertorio de clientes, quienes contratan los servicios por grandes sumas
y de manera frecuente; esto hace que el usuario tenga la facultad de exigir ciertos
requerimientos y negociar los trminos de la transaccin.
Grado de estandarizacin del servicios: el servicio no es para nada estndar, ya
que se modifica y se presta de acuerdo a las necesidades expresadas por cada
cliente, lo que hace que los usuarios del mismo tengan el poder absoluto de decidir
cal es el alcance, limitacin y resultado que debe tener el proceso de servuccin.
Importancia o utilidad de los clientes: considerando que los clientes contratan por
sumas imortantes y de manera recurrente, tienen un alto poder de negociacin y, por
tanto, la capacidad de mercadear los precios y descuentos, adems de conseguir un
trato preferencial.
Amenaza de integracin hacia atrs por parte del cliente: es muy poco probable
que los clientes se conviertan en competidores, debido a que esto implicara para
ellos grandes inversiones en infraestructura, maquinaria y personal; lo cual
representa poco poder de negociacin en este sentido.

2014
22
Importancia de la calidad del servicio al cliente: gran parte de la demanda de
servicios est orientada hacia la calidad y oportunidad, ms que hacia el precio.
Intensidad de la rivalidad:
Nmero de competidores con recursos y capacidades similares: si bien no son
muchos los competidores con estas caractersticas, son importantes en tamao y
servicios; por lo que resulta una competencia intensa por la supremaca en el
mercado.
Competidores con distintos objetivos, estratgias o inters: todos los objetivos,
estratgias e intereses de los competidores son muy distintos debido a que, por la
personificacin de los servicios, todos buscan diferentes maneras de conseguir un
posicionamiento en el mercado.
Carctersticas del servicio: en el sector, la prestacin del servicio es diferente,
debido a que se presentan distintos niveles de calidad, oportunidad y satisfaccin;
por lo que la competencia se basa, pirncipalmente, en lograr diferenciar los servicios
prestados de los dems, aunque sean similares. Por ello, la competitividad es alta.

2.3.3. MATRIZ BCG
CRECIMIENTO PARTICIPACIN EN EL MERCADO

Agenciamiento areo (Gran crecimiento Gran participacin): El
agenciamiento areo se constituye en el servicio estrella de la compaa debido al
alto crecimiento de este mercado del 17% en 2011 y 2012, y la importante
participacin que la compaa tiene en l a travs de las concesiones en el
Aeropuerto de Santiago de Chile (SCL) y los aeropuertos Gustavo Rojas Pinilla en
la isla San Andrs, Colombia y El Embrujo en la isla Providencia, Colombia (ambos
CASYP), adems de la concesin del Terminal de pasajeros Aeropuerto Presidente
Carlos Ibez del Campo de Punta Arenas- Chile y el Aeropuerto de Calama Chile
(Agencias Univesales S.A.)
Cruceros de turismo (Gran crecmiento Poca participacin): AGUNSA desde
la sociedad Valparaso Terminal de Pasajeros S.A. constituida en el 2002 pretende
ganar participacin en la atencin de pasajeros de cruceros de turismo en el puerto
de Valparaso, lo cual abre una gran posibilidad de ampliar la gama de sus servicios
en un sector muy atractivo por su rentabilidad.
Agenciamiento martimo y portuario (Poco crecimiento Gran participacin):
El agenciamiento martimo y portuario se constituyen como el principal servicio
que presta AGUNSA, por ello ha adquirido un profundo conocimiento del mercado
de movimientos de cargas y una importante red de contactos en todas las industrias
nacionales que participan del comercio exterior, sin embargo, debido a la gran
competencia en el sector sus mrgenes de crecimiento son relativamente bajos.
(Agencias Universales S.A.), Por otra parte se encuentra el servicio de lanchas a
nivel nacional sobre el cual ha ganado una participacin que supera el 60% de los
arribos de naves que anualmente recibe Chile
Servicio de distribucin (Poco crecimento Poca participacin): El servicio de
distribucin no tiene un importante crecimiento ni es tampoco uno de los servicios
en que AGUNSA tenga una importante participacin en el mercado pero se

2014
23
constituye en el eslabn final de un servicio de logstica integrado.
Por todo lo anterior, puede inferirse que AGUNSA es una empresa que aunque se encuentra
inmersa en una economa competitiva y llena de amenazas de permanencia, ha sabido
aprovehar las oportunidades brindadas por la misma para constituir un cojunto de fortalezas
que le permiten desenvolverse en el entorno y posicionarse como una empresa lder en el
negocio de transporte. Gracias a ello, AGUNSA ha permanecido durante muchos aos
como una empresa lder que genera valor a sus accionistas y que es capaz de expandirse a
nivel mundial a pesar de los obstculos econmicos, polticos y sociales que son inherentes
al mundo empresarial.
2.4. ANLISIS CONTABLE
En esta etapa del anlisis integral de la empresa se busca evaluar la calidad del sistema de
informacin contable con base en la normatividad contable internacional aplicable a
AGUNSA, al igual que la forma como se captan los hechos econmicos que ocurren dentro
y fuera de la empresa pero que influyen en sus resutlados, todo ello con el fin de analizar la
razonabilidad de los informes financieros.
Dicho analisis contable fue elaborado con base en la Memoria anual perteniente al perodo
entre el primero de enero y el 31 de diciembre de 2012, en la cual se exponen todos los
tems relacionados con el proceder anual de la compaa.
2.4.1. REVELACIONES CONTABLES DE AGUNSA

Revelacin
contable
Publicacin
de los EE.FF
Consolidados
Memorias
anuales
Gobierno
corporativo
Informes de
gestin
Informacin
burstil
Informes de
valorizacin
Informes del
auditor
Informacin
adicional
Fuente: Elaboracin propia con base en la informacin presentada en el sitio web de AGUNSA.

2014
24

2.4.2. POLTICAS CONTABLES
Resulta importante conocer cules son las polticas contables que rigen el actuar de las
decisiones financieras principales, para entender la forma como se da el flujo de
informacin y la trascendencia de los hechos econmicos relacionados con dichas polticas;
con ello, resulta mucho ms sencillo entender cules son las intenciones financieras de la
administracin y la forma en que se muestran dichos resultados en los estados financieros.
2.4.2.1. POLTICA DE INVERSIN Y FINANCIACIN
AGUNSA, en cumplimiento a las disposiciones de la circular N601 de la Superintendencia
de Valores y Seguros de Chile, presenta algunos lmites en la autorizacin otorgada a los
directores de la sociedad para hacer operaciones de prstamo y crditos directos o a travs
de filiales. Dentro de estos lmites se encuentran, principalmente, los siguientes:
Inversiones o enajenaciones directas o a travs de filiales en acciones, derechos en
sociedades y otro tipo de activos que correspondan a un porcentaje no superior al
25% del total de sus activos consolidados.
Prstamos y crditos directos o por intermedio de subsidiarias a entidades
relacionadas con la sociedad, hasta un 25% de los activos consolidados.
No obstante, la sociedad mantiene como poltica el adoptar su endeudamiento de corto y
largo plazo fundamentalmente en moneda extranjera, mientras que otras modalidades de
financiamiento e inversin constituyen los crditos a largo plazo para los bienes races y
otras inversiones permanentes.
2.4.2.2. POLTICA DE DIVIDENDOS
En la Vigsimo Tercera Junta Ordinaria de Accionistas del 23 de abril de 2012, se acuerda
continuar con la poltica de dividendos que contempla una estratgia de desarrollo que
considera la reinversin de parte de las utilidades de la sociedad por un periodo de tres
aos. Esto tiene como objetivo mantener la eficiencia empresarial, en la medida que ello
sea recomendable, de acuerdo con la evolucin del mercado y que no signifique
limitaciones a las facultades de los directores para repartir dividendos provisorios ni para el
otorgamiento del dividendo mnimo obligatorio exigido por la ley.

2.4.3. VISIBILIDAD DE LA INFORMACIN
La compaa cuenta con una plataforma tecnolgica que permite la facilidad en el acceso a
los informes financieros, al Cdigo de Buen Gobierno, a los informes emitidos por la
compaa auditora y a las Memorias anuales que contienen el resmen de la informacin y
desempeo empresarial y social de AGUNSA, entre otros. En la pgina web
www.AGUNSA.com est contenida de manera electrnica la informacin sobre la empresa
que pudieren solicitar los agentes de inters, presentada con periodicidad y de forma
oportuna.

2014
25

2.4.4. RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
AGUNSA presenta una alto nivel de Responsabilidad Social para con sus empleados, esto
demostrado en la implementacin y posterior certificacin del sistema de gestin de
seguridad y salud laboral de AGUNSA y su grupo de empresas, bajo la norma OHSAS
18001:2007, demostrando el compromiso de la gerencia para proteger a sus trabajadores, en
un marco donde el liderazgo en materia de prevencin de riesgos fluye a travs de la lnea
de mando. Sin embargo, la empresa no incurre en desembolsos para el mejoramiento y/o
inversin de procesos productivos, verificacin y control del cumplimiento de ordenanzas y
leyes relativas a procesos e instalaciones industriales y cualquier otro que pudiere afectar en
forma directa a la proteccin del medio ambiente ya que considera que el tipo de
actividades que realiza no afecta en forma directa el medio ambiente.
2.4.5. CERTIFICACIN Y EXMEN DEL AUDITOR
Tanto los estados financieros bsicos como los consolidados son sometidos a una auditora
financiera, que es realizada por auditores independientes pertenecientes a la firma ERNST
& YOUNG LTDA. A travs del Informe de Auditora que se realiza de manera anual, se
habla acerca de la responsabilidad de los administradores y de los mismos auditores para
que la informacin contenida en los estados financieros se presente de acuerdo con las
Normas Internacionales de Informacin Financiera y dems normatividad aplicable a la
empresa; asegurando su razonabilidad, justificada en la bsqueda de Informes Financieros
libres de errores de importancia relativa atribuidos a fraude u error.
2.4.6. INFORME DE GESTIN
La compaa publica sin falta un informe de gestin anual en el cual da claridad sobre los
aspectos jurdicos, econmicos, operacionales y dems relacionados con la organizacin;
adems de revelar situaciones internas y externas que puedieren afectar su continuidad,
aspectos relacionados con la evolucin y crecimiento de sus categoras de negocio
(portafolio de servicios) y seala las inversiones que se han hecho, as como las que se
encuentran en curso.

2014
26
RUBROS CRITERIOS DE VALUACIN REFERENCIA
Efectivo y sus equivalentes Costo histrico ms intereses devengados. NOTA 2
Activos financieros con cambios en resultados Valor razonable. NOTA 2
Activos financieros disponibles para la venta Valor justo: costo de adquisicin vs valor razonable. NOTA 2
Deudores comerciales y cuentas por cobrar corrientes Costo amortizado: Valor de la factura. NOTA 2
Prstamos que devengan intereses
Inicialmente reconocidos al valor razonable menos
los costos de transaccin directamente atribuibles.
Posteriormente medidos al costo amortizado
usando el mtodo de tasa efectiva de inters.
NOTA 2
Instrumentos financieros derivados
Valor presente de flujos futuros netos generados,
dada una tasa de inters variable proyectada y
descontados por dicha tasa.
NOTA 2
Inversines en subsidiarias y asociadas
En el valor en libros se le incluye la plusvala
adquirida, la cual no es amortizable. Antes de
consolidar, son contabilizadas usando el mtodo de
participacin.
NOTA 2
Plusvala
Costo menos cualquier prdida acumulada por
deterioro.
NOTA 2
Propiedad, planta y equipo
Costo de adquisicin o construccin,
menos depreciacin acumulada y prdida por
deterioro cuando esta ltima corresponda.
NOTA 2
Propiedades de inversin
Modelo del costo, esto es valor de la inversin
menos depreciaciones acumuladas y, si hubiere, las
prdidas por deterioro.
NOTA 2
Inventarios
Al costo o al valor neto de realizacin, el que sea
menor. NOTA 2
Activos intangibles distintos de la plusvala
Inicialmente reconocidos al costo o al valor
razonable. Despus de su reconocimiento inicial,
son registrados al costo menos cualquier
amortizacin acumulada y prdida por deterioro
acumulada.
NOTA 2
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Valor nominal. NOTA 2
Arrendamientos de activos
Valor razonable de la propiedad arrendada o, si es
menor, al valor presente de los pagos mnimos del
leasing.
NOTA 2
Ingresos
Valor razonable del pago recibido, excluyendo
descuentos, rebajas y otros impuestos a la venta o
derechos que correspondan.
NOTA 2
Gastos Valor razonable del desembolso realizado. NOTA 2
2.4.7. CRITERIOS DE VALUACIN

Fuente: Elaboracin propia con base en los Estados Financieros del 2012 de AGUNSA.

2014
27
NOTA TEMA DETALLE
1
Informacin corporativa
(IAS 1)
La nota 1 hace referencia al tipo societario de la empresa, enunciando que es
una sociedad annima inscrita en el Registro de Valores de la
Superintendencia de Valores y Seguros de Chile con el nmero 360 y
registrada en la Bolsa de Comercio de Santiago. Igualmente, hace referencia
al domicilio social, las subsidiarias nacionales y extranjeras, la fecha de su
constitucin, el objeto social y la sociedad matriz que la controla.
En esta nota se llevan a cabo las siguientes revelaciones en cuanto a
reconocimiento y tratamiento:
Enuncia una declaracin de cumplimiento de los Estados Financieros
bajo las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF o IFRS)
y promulgan que los EE.FF representan la adopcin integral, explcita y sin
reservas de la referida norma. Adems, exponen de manera explcita la
razonabilidad y comparabilidad de los mismos.
2
Criterios contables (IAS 1 y
8)
Exponen que dichos Estados Financieros Consolidados son preparados en
su moneda funcional, que es el dlar estadounidense (establecido con base
en los factores indicados en la NIC 21).
2
8)
En dicha nota tambin se encuentra la declaracin de la base de
consolidacin de los EE.FF, la cual se lleva a cabo por el mtodo de
integracin global (integrndose la totalidad de los activos, pasivos, ingresos,
gastos y flujos de efectivo, una vez realizados los ajustes y eliminaciones
correspondientes a las operaciones entre las compaas del grupo
consolidado).
2
8)
El efectivo y equivalentes de efectivo reconocidos en los EE.FF
comprenden el disponible, los saldos bancarios, depsitos a plazo, fondos
mutuos y otras inversiones con vencimiento de 3 meses o menos y que estn
sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor.
2
8)
Sobre otros activos financieros corrientes, la empresa los clasifica en dos:
los primeros son los activos financieros a valor razonable con cambios en
resultados, refirindose a inversiones que se realizan con el objeto de obtener
rentabilidad a corto plazo dada la variacin de los precios del mercado. El
segundo tipo de activo financiero es el disponible para la venta que consisten
en una cartera de bonos compuesta en su mayora por Bonos Corporativos y
un mnimo de Bonos Soberanos.
2
8)
En lo referente a otros activos no financieros, la empresa promulga que
reconocen en este rubro a aquellos activos que son diferibles y/o amortizados
en el tiempo, como es el caso de los gastos anticipados.
8)
2
2.4.8. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

2014
28
NOTA TEMA DETALLE
2
8)
Expone el tratamiento de los deudores comerciales y cuentas por cobrar
corrientes, incluyendo nicamente en este rubro aquellos activos con pagos
fijos y determinables que no tienen cotizacin en el mercado activo. Los
deudores comerciales corresponden a ventas a crdito, siendo comn dar
como plazo prudencial de pago 30 das a contar de la fecha de facturacin y
que no devengan intereses. Otras Cuentas por Cobrar corresponden a
anticipos de proveedores, prstamos al personal y gastos recuperables de las
compaas de seguros por los siniestros que se han presentado en las
operaciones de estiba, desestiba, equipos, operaciones en terminales y/o
transportes que se encuentran pendientes de liquidacin por parte de las
compaas aseguradoras.
2
8)
Los pasivos financieros se dividen en prstamos que devengan intereses e
instrumentos financieros derivados. Clasificando estos ltimos como de
negociacin o de cobertura, segn sea su naturaleza.
2
8)
Las inversiones en subsidiarias generan control cuando AGUNSA tiene la
capacidad de manejar las polticas financieras y operacionales en ellas.
Dichas inversiones, segn las polticas contables de la empresa, deben ser
consolidadas desde la fecha de adquisicin hasta la fecha en que sean
transferidas o vendidas.
2
8)
Obligaciones por indemnizaciones por aos de servicios hacia los
empleados son, segn la NIC 19, las provisiones no corrientes con
beneficios a los empleados.
2
8)
En cuanto a la plusvala, representa el exceso de costo de la inversin en
asociadas sobre la participacin de la misma en el valor de los activos netos
identificables a la fecha de adquisicin. AGUNSA expone que se mide sobre
la participacin del inters del Grupo en el valor justo neto de los activos,
pasivos y pasivos contingentes identificables de la adquisicin. Igualmente,
expone su tratamiento y el de las cuentas relacionadas en los diferentes
estados financieros.
2
8)
En lo referente a la conversin de moneda extranjera, hace alusin a los
tipos de cambio aplicados durante el 2011 y el 2012 para la elaboracin de
los EE.FF, a la forma de tratamiento de las partidas asociadas y explica que
la conversin de modena extranjera se lleva a cabo de la siguiente manera:
Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda distinta del dlar
son traducidos al tipo de cambio de la moneda funcional a la fecha de cierre
de los Estados Financieros; mientras que los no monetarios valorados a su
costo histrico y las transacciones en el exterior, se convierten aplicando los
tipos de cambio vigentes en la fecha en la que tuvo lugar la transaccin.
2
8)
Para la propiedad, planta y equipo, son los activos tangibles destinados
exclusivamente a la produccin de servicios, tal tipo de bienes tangibles son
reconocidos como activos de produccin por el slo hecho de estar
destinados a generar beneficios econmicos presentes y futuros. AGUNSA
expone su tratamiento segn la IAS 16. Estos activos son depreciados en
forma lineal a lo largo de su vida til expresada en aos y a ellos no se les
determina valores residuales ya que el Grupo opina que no es posible obtener
una estimacin confiable de este valor al final de la vida til. De igual forma,
expresan que las estimaciones de vida til son revisadas anualmente y
presentan una descripcin de las estimaciones de vida til para los rubros de
Propiedades, Planta y Equipos.

2014
29
NOTA TEMA DETALLE
2
8)
Las Propiedades de Inversin corresponden a terrenos y oficinas de la
Subsidiaria Agunsa Europa S.A. las que son consideradas en su totalidad por
parte de esa subsidiaria para obtener rentas, vale decir, los ingresos por las
rentas que se obtienen fluyen directamente como beneficios econmicos para
la misma, considerando en todo caso que los contratos suscritos con las
partes arrendadoras le aseguran ingresos fiables en el corto y largo plazo, lo
que va en concordancia con la plusvala del lugar en que se encuentran tales
bienes.
2
8)
El Costo de los Inventarios se asigna usando el mtodo FIFO (primera
entrada, primera salida) o el Costo Promedio Ponderado (CPP).
El Costo de adquisicin comprende el precio de compra, los aranceles de
importacin y otros impuestos (que no sean recuperables posteriormente de
las autoridades fiscales), los transportes, el almacenamiento y otros costos
directamente atribuibles a la adquisicin de los inventarios. Los descuentos
comerciales, las rebajas y otras partidas similares son deducidas para
determinar el costo de adquisicin. El valor neto realizable, es el precio
estimado de venta en el curso normal del negocio menos los costos
estimados para determinar su produccin y los costos estimados necesarios
para llevar a cabo la venta. La empresa utiliza la misma frmula de costo para
aquellas existencias de naturaleza y uso similar, y podr utilizar frmulas de
costo diferentes para aquellos inventarios cuya naturaleza no sea similar. Los
bienes que conforman las clases de inventarios son adquiridos para ser
vendidos en el curso normal de las actividades comerciales.
2
8)
Para AGUNSA, los Activos intangibles distintos a la plusvala incluyen
programas informticos y valores pagados por derechos de patentes
municipales que pueden ser vendidas, adems de los activos intangibles
derivados de Contratos de Concesin de Aeropuertos. Las vidas tiles de los
Activos Intangibles son evaluadas como finitas o indefinidas. Los Activos
Intangibles con vidas finitas son amortizados durante su vida til econmica y
los con vida til indefinida, debe compararse con su valor recuperable en cada
cierre de ejercicio. La sociedad amortiza los activos intangibles linealmente
durante los aos de vida til asignados y anualmente efecta pruebas para
identificar que el activo pueda estar deteriorado.
2
8)
El deterioro para cada cuenta de activos financieros, deudores comerciales y
otras cuentas por cobrar y de los activos no financieros se evala en cada
fecha de cierre de perodo, presentando la forma de tratamiento para cada
caso.
2
8)
En cuento a las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por
pagar, se incluyen dentro del tem otras cuentas por pagar facturas por recibir,
cobro plizas por cuenta compaa de seguros, dividendos por pagar a
accionistas y otros. Dichas partidas no se encuentran afectas a intereses.
2
8)
Dentro de los Arrendamientos de activos, se encuentran los leasing
financieros, los operacionales y el retroarrendamiento. Los activos en leasing
capitalizados son depreciados por el perodo que resulte menor, entre la vida
til estimada del activo y la vigencia del leasing. La Sociedad ha efectuado
ventas de propiedades, planta y equipo con pacto de retroarrendamiento
financiero. El resultado obtenido en la venta se difiere durante la vida til
remanente del bien y se amortiza en porcin de su depreciacin.

2014
30
NOTA TEMA DETALLE
2
8)
Las provisiones corresponden a pasivos en los que existe incertidumbre
acerca de su cuanta o vencimiento. En este aspecto, AGUNSA provee una
pautas para reconocer la provisin.
2
8)
En el reconocimiento de ingresos y gastos, los ingresos son reconocidos
en la medida que es probable que los beneficios econmicos fluirn a la
sociedad y que stos pueden ser confiablemente medidos. Los ingresos de la
sociedad matriz y/o de sus subsidiarias provienen principalmente de la
prestacin de los servicios vinculados con la actividad martima, portuaria, de
logstica y distribucin de cargas, las cuales son realizadas tanto a nivel
nacional como internacional.
2
8)
En cuanto a los impuestos diferidos e impuestos a las ganacias, la
sociedad dice que el resultado por impuesto a las ganancias del perodo, es
determinado como la suma del Impuesto Corriente de la sociedad y resulta de
la aplicacin de la tasa de gravamen sobre la base imponible del perodo, una
vez efectuado los agregados y deducciones que tributariamente son
admisibles; mientras que los Impuestos Diferidos son determinados usando el
mtodo del pasivo sobre diferencias temporales a la fecha de cada cierre
comercial entre la base tributaria de activos y pasivos y sus valores libros para
propsitos de reporte financiero.
2
8)
En relacin con las contingencias o posibles hechos econmicos
favorables o desfavorables que pudieran ocurrir despus de la fecha de
balance, la sociedad matriz y sus subsidiarias, por la condicin de ser
empresas dedicadas a la prestacin de servicios por el sistema de
administracin o suma alzada previa celebracin de contratos con sus
respectivos proveedores, clientes nacionales y extranjeros no se ven
afectadas a riesgos financieros que ameriten considerar la ocurrencia de
prdidas futuras o posteriores al cierre de sus estados financieros, dejando
en claro que de ocurrir algn evento negativo o futuro que sea significativo
previo a la publicacin de los estados financieros ser reconocido contable y
financieramente, en el ao comercial respectivo.
2
8)
En cuento a la Responsabilidad de la informacin y estimaciones
realizadas, la informacin contenida en los estados financieros consolidados
es responsabilidad del Directorio de la Sociedad, que manifiesta
expresamente que se han aplicado en su totalidad los principios y criterios
incluidos en las NIIF.
Nuevas Normas:
IFRS 9 Instrumentos Financieros: clasificacin y medicin: Esta
Norma introduce nuevos requerimientos para la clasificacin y medicin de
activos financieros, permitiendo su aplicacin anticipada. Requiere que todos
losactivos financieros seanclasificados en su totalidad sobre la base del
modelo de negocio de la entidad para la gestin deactivos financieros y las
caractersticas de los flujos de caja contractuales de los activosfinancieros.
Los activos financieros bajo esta norma son medidos ya sea a costo
amortizado ovalor justo. La Sociedad se encuentra evaluando el impacto que
podra generar la aplicacin de lamencionada norma, estimando desde ya
que no afectar significativamente los estadosfinancieros.
Nuevos pronunciamientos
IFRS
3

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NOTA TEMA DETALLE
3
IFRS
IFRS 10 Estados financieros consolidados / IAS 27 Estados
financieros separados: IFRS 10 establece un solo modelo de
control que aplica a todas las entidades (incluyendo a entidades de propsito
especial, oentidades estructuradas). Los cambios introducidos por IFRS 10
exigir significativamente a laadministracin ejercer juicio profesional en la
determinacin cual entidad es controlada y quedebe ser consolidada,
comparado con los requerimientos de IAS 27. La Sociedad evalu el impacto
que podra generar la aplicacin de la mencionada norma,
concluyendo que no afectar significativamente los estados financieros.
3
IFRS
IFRS 11 Acuerdos conjuntos/ IAS 28 Inversiones en asociadas y
negocios conjuntos: habla slo de 2 formas de acuerdos conjuntos (joint
ventures y joint operations) cuando hay control conjunto y aunque usa el
principio de control de la IFRS 10 para identificar el control, la determinacin
del mismo puede cambiar. Adems IFRS 11 remueve la opcin de
contabilizar entidades de control conjunto (JCEs) usando consolidacin
proporcional. En lugar JCEs, que cumplan la definicin de entidades conjuntas
(joint venture) debern ser contabilizadas usando el mtodo de patrimonio.
Para operaciones conjuntas (joint operations), las que incluyen activos
controlados de manera conjunta, operaciones conjuntas iniciales (former jointly
controlled operations) y entidades de control conjunto (JCEs) iniciales, una
entidad reconoce sus activos, pasivos, ingresos y gastos deexistir. La
Sociedad se encuentra evaluando el impacto que podra generar la aplicacin
de la mencionada norma, estimando desde ya que no afectar
significativamente los estados financieros.
3
IFRS
IFRS 12 Revelaciones de participacin en otras entidades: Estas
revelaciones estn referidas a la participacin en relacionadas de una
entidad, acuerdos conjuntos, asociadas y entidades estructuradas. Un nmero
de nuevas revelaciones son tambin requeridas. La Sociedad evalu el
impacto que podra generar la aplicacin de la mencionada norma,
3
IFRS
IFRS 13 Medicin del valor justo: IFRS 13 establece una nica fuente de
gua sobre la forma de medir el valor razonable, cuando ste es requerido o
permitido por IFRS. No cambia cuando una entidad debe usar el valor
razonable. La norma cambia la definicin del valor razonable - Valor
razonable: El precio que podra ser recibido al vender un activo o el precio que
podra ser pagado al liquidar un pasivo en una transaccin habitual entre
participantes del mercado en la fecha de valorizacin (un precio de salida).
Adicionalmente incorpora algunas nuevas revelaciones. La Sociedad se
encuentra evaluando el impacto que podra generar la aplicacin de la
mencionada norma, estimando desde ya que no afectar significativamente
los estados financieros.
3
IFRS
IFRIC 20 Costos de desmonte en la fase de produccin de una mina a
cielo abierto: La Sociedad no participa en negocios de produccin minera
a cielo abierto, por lo que concluye que no es aplicable la mencionada norma
en los estados financieros.
Mejoras y Modificaciones:
IFRS 7 Instrumentos Financieros: Informacin a Revelar: requiere que
las entidades revelen en la informacin financiera los efectos o posibles
efectos de los acuerdos de compensacin en los instrumentos financieros
sobre la posicin financiera de la entidad. La Sociedad evalu el impacto que
podra generar la modificacin de la mencionada norma, concluyendo que no
afectar significativamente los estados financieros.
IFRS
3

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NOTA TEMA DETALLE
3
IFRS
IFRS 10 Estados financieros consolidados, IFRS 11 Acuerdos
conjuntos, IFRS 12 Revelaciones de participacin en otras
entidades: proporcionan excepciones transitorias adicionales en la
aplicacin de IFRS 10, IFRS 11 Acuerdos conjuntos y IFRS 12 Revelacin de
participacin en otras entidades, limitando el requerimiento de proporcionar
informacin comparativa ajustada solo al periodo comparativo anterior. Por
otra parte, para las revelaciones relacionadas con entidades estructuradas no
consolidadas, se eliminar el requerimiento de presentar informacin
comparativa de perodos antes de aplicar el IFRS 12 por primera vez. La
Sociedad evalu el impacto que podra generar la modificacin de la
mencionada norma, concluyendo que no afectar significativamente los
estados financieros.
3
IFRS
IFRS 10 Estados financieros consolidados, IFRS 12 Revelaciones
de participacin en otras entidades, IAS 27 Estados financieros
separados: Las modificaciones definen una entidad de inversin e
introducen una excepcin para consolidar ciertas subsidiarias pertenecientes
a entidades de inversin. Estas modificaciones requieren que una entidad de
inversin mida esas subsidiarias al valor razonable con cambios en
resultados de acuerdo con la IFRS 9 Instrumentos Financieros en sus estados
financieros consolidados y separados. Las modificaciones tambin
introducen nuevos requerimientos de informacin a revelar relativos a
entidades de inversin en la IFRS 12 y en la IAS 27. La Sociedad evalu el
impacto que podra generar la modificacin de la mencionada norma,
3
IFRS
IAS 1 Presentacin de Estados Financieros: Una entidad debe
incluir informacin comparativa en las notas relacionadas a los estados
financieros cuando la entidad voluntariamente proporciona informacin
comparativa ms all del perodo mnimo comparativo requerido. El perodo
comparativo adicional no necesita contener un juego completo de estados
financieros. Adems, los saldos iniciales del estado de situacin financiera
(conocido como el tercer balance) debe ser presentada en las siguientes
circunstancias: cuando la entidad cambia sus polticas contables; haga re-
expresiones retroactivas o haga reclasificaciones, y este es el cambio con un
efecto material sobre el estado de situacin financiera. El saldo inicial del
estado de situacin financiera sera al principio del perodo anterior. Sin
embargo, a diferencia de la informacin comparativa voluntaria, las notas
relacionadas no estn obligadas a acompaar el tercer balance. La Sociedad
evalu el impacto que podra generar la modificacin de la mencionada
norma, concluyendo que no afectar significativamente los estados
financieros.
3
IFRS
IAS 16 Propiedades, Planta y Equipo: La modificacin aclara que las
piezas de repuesto y el equipo auxiliar que cumplen con la definicin de la
propiedad, planta y equipo no son inventarios. La Sociedad evalu el impacto
que podra generar la modificacin de la mencionada norma, concluyendo que
no afectar significativamente los estados financieros.
3
IFRS
IAS 19 Beneficios a los empleados: Las modificaciones requieren el
reconocimiento de los cambios en la obligacin por beneficios definidos y en
los activos del plan cuando esos cambios ocurren, eliminando el enfoque del
corredor y acelerando el reconocimiento de los costos de servicios pasados.
Los cambios en la obligacin de beneficios definidos y los activos del plan
son desagregadas en tres componentes: costos de servicio, inters neto
sobre los pasivos (activos) netos por beneficios definidos y remediciones de
los pasivos (activos) netos por beneficios definidos. El inters neto se calcula
usando una tasa de retorno para bonos corporativos de alta calidad. Esto
podra ser menor que la tasa actualmente utilizada para calcular el retorno
esperado sobre los activos del plan, resultando en una disminucin en la
utilidad del ejercicio. La Sociedad evalu el impacto que podra generar la
modificacin de la mencionada norma, concluyendo que no afectar

2014
33
NOTA TEMA DETALLE
3
IFRS
IAS 27 Estados financieros separados: IFRS 10 Estados financieros
consolidados establece un solo modelo de control que aplica a todas las
entidades y los requisitos relativos a la preparacin de los estados financieros
consolidados. La Sociedad evalu el impacto que podra generar la
modificacin de la mencionada norma, concluyendo que no afectar
3
IFRS
IAS 28 Inversiones en asociadas y negocios conjuntos: prescribe la
contabilidad de inversiones en asociadas y establece los requerimientos para
la aplicacin del mtodo de la participacin al contabilizar las inversiones en
asociadas y negocios conjuntos. La Sociedad evalu el impacto que podra
generar la modificacin de la mencionada norma, concluyendo que no
3
IFRS
IAS 32 Instrumentos Financieros: Presentacin: La modificacin
elimina los requerimientos existentes de impuesto a las ganancias de IAS 32
y requiere que las entidades aplican los requerimientos de IAS 12 a cualquier
impuesto a las ganancias de las distribuciones a los accionistas de la entidad.
La Sociedad se encuentra evaluando el impacto que podra generar la
aplicacin de la mencionada modificacin, estimando desde ya que no
3
IFRS
IAS 34 Informacin financiera intermedia: La modificacin aclara los
requerimientos del IAS 34 relacionados con la informacin de los segmentos
de operacin de los activos y pasivos totales para cada de los segmentos de
operacin con el fin de aumentar la coherencia con los requerimientos de
IFRS 8 Segmentos de Operacin. El prrafo 16A modificado establece que
los activos y pasivos totales para un segmento de operacin particular slo se
revelarn cuando las cantidades son medidas por la alta administracin con
regularidad y hubo un cambio material en la comparacin con la informacin
revelada en los estados financieros anteriores para este segmento de
operacin. La Sociedad se encuentra evaluando el impacto que podra
generar la aplicacin de la mencionada modificacin, estimando desde ya
que no afectar significativamente los estados financieros.
4
Informacin Financiera por
Segmentos (IFRS 8)
La sociedad defini sus segmentos de explotacin considerando aquellos en
que: desarrolla actividades de negocio por las que pueda obtener ingresos e
incurrir en gastos, incluidos los ingresos ordinarios y los gastos de
transacciones con otros componentes de la misma sociedad. Los resultados
de explotacin son revisados de forma regular por la administracin superior
de la sociedad en la toma de decisiones y en la gestin que se debe realizar
de las operaciones. Se debe disponer de informacin financiera diferenciada.
Se ha determinado que la sociedad y sus subsidiarias se deben organizar
bsica e internamente con los siguientes segmentos: Agenciamiento,
Terminales Martimos, Equipos, Logstica y Distribucin, Concesiones,
Servicios de Bunkering, Otros
9
Saldos y Transacciones
con Entidades
Relacionadas (IFRS 24)
Las transacciones entre AGUNSA y sus subsidiarias corresponden a
operaciones habituales en cuanto a su objeto social y condiciones. Las
transacciones entre sociedades para efectos de consolidacin de los
Estados Financieros han sido debidamente eliminadas.

2014
34
NOTA TEMA DETALLE
AGUNSA, en su calidad de Sociedad Annima Abierta, considerando que a
partir del ao 2009 adopt la aplicacin de las Normas Internacionales de
Informacin Financiera, est obligada por las regulaciones de esas mismas
normas a elaborar Estados Financieros Consolidados, aplicando tambin
dichas normas a la contabilizacin de las inversiones en entidades asociadas
que se encuentran por ella controlada de acuerdo a los porcentajes de
participacin y/o de influencia significativa, considerando al respecto que el
control lo basa en dirigir las polticas financieras y de explotacin de las
entidades de cada asociada que participa de la consolidacin misma, esto
con el fin de obtener los mejores beneficios acorde al mercado en que cada
una de ellas se desempea. Para el grupo una subsidiaria es una entidad
controlada por AGUNSA, que es la matriz.
Los Estados Financieros Consolidados del grupo son los que contienen la
informacin financiera de todas las subsidiarias controladas conjuntamente,
reiterando que las inversiones correspondientes en las asociadas se han
contabilizado a partir de las cantidades directamente invertidas (mtodo del
costo), reconociendo sus resultados devengados a los porcentajes de
participacin y ajustando peridicamente cada inversin en relacin a la
misma medicin porcentual.
30 Medio Ambiente
AGUNSA declara que, considerando el tipo de actividades que realiza, no
afecta en forma directa el medio ambiente, no habiendo, por lo tanto, incurrido
en desembolsos para el mejoramiento y/o inversin de procesos productivos,
verificacin y control del cumplimiento de ordenanzas y leyes relativas a
procesos e instalaciones industriales y cualquier otro que pudiere afectar en
forma directa a la proteccin del medio ambiente
31
Poltica y Gestin de
Riesgo Financiero
La Poltica y Gestin del riesgo financiero del Grupo tiene por objeto
establecer los principios y directrices para asegurar que los riesgos
relevantes, que pudieran afectar a los objetivos y actividades del Grupo
AGUNSA sean identificados, analizados, evaluados, gestionados y
controlados, y que estos procesos se realicen de forma sistemtica y con
criterios uniformes.
Estados Financieros
Consolidados (IAS 27)
17

Fuente: Elaboracin propia con base en los Estados Financieros del 2012 de AGUNSA.
En cumplimiento a lo indicado por la IAS 1 y 8, AGUNSA declara explcitamente el
cumplimiento de los Estados Financieros bajo las Normas Internacionales de Informacin
Financiera (NIIF o IFRS) y promulga que los EE.FF representan la adopcin integral,
explcita y sin reservas de la referida norma; exponiendo, adems, la razonabilidad y
comparabilidad de los mismos. En adicin a lo anterior, la compaa presenta, conforme a
lo exigido en la NIC 1, los cuatro Estados Financieros exigibles (Estado de Posicin
Financiera, Estado de Resultados, Estado de Cambios en el Patrimonio y Estado de Flujos
de Efectivo), los cuales estn debidamente elaborados bajo Normas Internacionales y en
cada uno de ellos se especifica su nombre, se observan sus elementos bsicos, se indica en
debida forma la fecha de corte a la cual corresponde la informacin, estn expresados en la
moneda funcional y se presentan en forma comparativa con el periodo anterior; adems la
clasificacin de las cuentas se hace de manera apropiada y clara, permitiendo diferenciar y
analizar cada una de ellas, y revelan informacin adicional en las notas, lo que permite
entender la naturaleza de los rubros y el hecho econmico en s.

2014
35
2.5. ANLISIS FINANCIERO
En la etapa de anlisis financiero se pretende evaluar el desempeo financiero de la
compaa mediante el estudio de los Estados Financieros Consolidados de AGUNSA y
apoyados en herramientas y tcnicas como el anlisis vertical y horizontal a los Estados
Financieros Consolidados del AGUNSA, con lo cual se pretende conocer la estructura,
comportamiento y tendencias a largo plazo de las cuentas que componen dichos EE.FF.
Todo ello con el fin de reconocer y cuantificar los efectos de la toma de decisiones para dar
una opinin razonable sobre los resultados del estudio.
2.5.1. ANLISIS ESTRUCTURAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
CONSOLIDADOS
Este anlisis tiene como propsito fundamental la evaluacin de las decisiones de
inversin, financiacin y dividendos tomadas por la administracin y propietarios del ente
econmico. Dicha evaluacin se llevar a cabo a travs de un anlisis deductivo, con el fin
de estudiar la composicin, determinar las causas principales de las variaciones y establecer
posibles tendencias en las estructuras de los estados financieros para retroalimentar el
sistema de informacin contable e identificar riesgos de continuidad.
2.5.1.1. ESTADO DE POSICIN FINANCIERA
La estructura del Estado de Posicin Financiera corresponde al mtodo de Solvencia
contemplado en la NIC 1, debido a que clasifica tanto activos como pasivos en corrientes y
no corrientes, atendiendo a la rapidez con la cual pueden ser convertidas al efectivo, para
proporcionar a los usuarios informacin detallada sobre la liquidez de la empresa y su
capacidad para operar en el corto plazo. Dicho estado es el informe que refleja la situacin
financiera del ente econmico a travs de las estructuras de inversin (activos) y
financiacin (pasivos y patrimonio); por lo tanto, es fundamental hacer un estudio completo
y detallado de su composicin en los ltimos cinco aos que van desde el 2008 al 2012.
ESTRUCTURA DE INVERSIN
La estructura de inversin de la empresa est constituida por el conjunto de recursos que ha
obtenido el ente econmico y de cuya utilizacin se espera que fluyan beneficios futuros.
Esta estructura est compuesta por activos de corto y largo plazo, cuya composicin ptima
debe ser analizada para garantizar la operacin satisfactoria de la organizacin. Por tanto,
se procede a hacer el anlisis respectivo a travs de las tcnicas de anlisis vertical y
horizontal.
Anlisis vertical: Es una tcnica de anlisis esttico debido a que toma informacin de un
solo perodo de tiempo. Est asociado tanto al Estado de Posicin Financiera como al
Estado de Resultados.
Anlisis horizontal: Tcnica de anlisis dinmica porque considera informacin de dos o
ms perodos de tiempo. Debe integrarse al anlisis vertical para proveer una completa
interpretacin. Est asociado tanto al Estado de Posicin Financiera como al Estado de
Resultados.

2014
36
2008 2009 2010 2011 2012
Inversin Largo Plazo 65,72% 60,19% 61,81% 61,75% 60,11%
Inversin Corto Plazo 34,28% 39,81% 38,19% 38,25% 39,89%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
Estructura de Inversin- Enfoque
Liquidez
2008 2009 2010 2011 2012
Inversin Corto Plazo 100,00% 131,87% 131,97% 148,66% 169,04%
Inversin Largo Plazo 100,00% 103,99% 111,40% 125,17% 132,83%
100,00%
120,00%
140,00%
160,00%
180,00%
200,00%
Estructura de inversin- Tendencias
Grafico 1. Estructura de inversin
La inversin de largo
plazo en el periodo
de anlisis ha estado
alrededor de un 60%
del total de la
inversin, mientras
que la inversin de
corto plazo se
mantiene cercana al
40% restante de la
inversin.
Fuente: Elaboracin propia con
base en los EEFF de AGUNSA.
Al observar la composicin de la inversin de largo plazo se encuentra con que el rubro de
propiedad, planta y equipo es el ms significativo, debido a que la empresa es prestadora de
servicios de transporte. Ello significa que debe tener a su disposicin camiones, barcos,
bodegas, entre otras que le permitan desarrollar su objeto social; sin embargo se evidencia
que desde el 2008 la propiedad planta y equipo ha venido disminuyendo paulatinamente
pasando de 47,45% en 2008 a 33,18% en 2012; mientras que las inversiones por mtodo
de participacin han ido incrementando, en 2008 eran el 13.79% de los activos corrientes y
en el 2012 llegan a ser el 18,36%. Por su parte en la inversin de corto plazo se ve
concentrada en las cuentas por cobrar, las cuales son un 14,22% del total de los activos
La diferenciacin de la participacin de las inversiones de corto plazo (aprox. 40%) con
respecto a las de largo plazo (aprox. 60%) se explica principalmente por la estrategia de
expansin e incursin en otros mercados implementada por AGUNSA, la cual la ha
conducido a incrementar sus niveles de propiedad, planta y equipo desde el 2008 con 47,45
puntos porcentuales, hasta el 2010 con 41,51 puntos porcentuales. De all en adelante, la
PPyE ha disminuido aproximadamente 8% hasta llegar a 33,18% en 2012, debido a que la
empresa prefiri, durante los aos 2011 y 2012 contratar a otras empresas para que stas
utilizaran sus equipos y prestaran el servicio de transporte en representacin de AGUNSA.
Grafico 2. Estructura de inversin-Tendencias
De acuerdo con la
grfica 2, se puede
observar que tanto
en la inversin de
largo plazo como
en la de corto
plazo, su
tendencia ha sido
a la alza. Fuente:
Elaboracin propia con base
en los EEFF de AGUNSA.

2014
37
Este comportamiento se ve justificado en la necesidad expansiva que ha presentado la
empresa a los largo de los aos desde 1992. Se destaca que a travs de los aos, la empresa
ha invertido importantes recursos financieros en embarcaciones, maquinaria, sistemas
computacionales y equipos especializados para permitir una adecuada atencin a naves y
clientes, as como un eficiente manejo de las cargas en terminales, todo ello con el fin de
cumplir con excelencia su visin y seguir siendo una de las compaas ms representativas
de la industria. Adems, ha incrementado su nmero de clientes, por lo que las cuentas por
cobrar han tomado mayor extensin gracias al incremento tanto en la prestacin de
servicios como en el repertorio de los mismos.
ESTRUCTURA FINANCIERA
La estructura financiera est constituida por las obligaciones en las cuales incurre la
empresa con terceros o con sus socios para desarrollar sus operaciones. Esta estructura est
compuesta por los pasivos de corto y largo plazo y el patrimonio. Su anlisis puede
realizarse desde dos enfoques: el de los Agentes (Stakeholders) y el de la Liquidez.
Enfoque de los Agentes: La estructura de financiacin desde el enfoque de los agentes
clasifica las obligaciones de la empresa de acuerdo a los propietarios de las mismas. Para el
caso de AGUNSA los agentes estn clasificados en acreedores varios, patrimonio atribuible
a los propietarios de la controladora y participaciones no controladas.
Enfoque de liquidez: En el enfoque de la liquidez se analiza la composicin de la
estructura financiera de la empresa AGUNSA en estructura corriente (pasivos de corto
plazo) y estructura de capital (pasivos de largo plazo y patrimonio).
Grafica 3. Enfoque propiedad (Stakeholder)
Como se observa en la grfica
3, es en los pasivos en donde
se ve concentrada la propiedad
en el enfoque de los agentes,
con un porcentaje del 60%
aproximadamente desde 2008
hasta 2012, mientras que el
patrimonio no logra superar el
40% de participacin, siendo
el 2012 el ao con mayor
influencia patrimonial; esto
convierte al pasivo en el rubro
con mayor participacin en la
estructura financiera.
Mientras el apalacamiento
externo se mantiene en
Fuente: Elaboracin propia con base en los EEFF de AGUNSA.

2008 2009 2010 2011 2012
Pasivos 62,48% 64,05% 64,15% 62,93% 61,30%
Patrimomio 37,52% 35,95% 35,85% 37,07% 38,70%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
Estructura financiera -
Enfoque propiedad

2014
38
aproximadamente un 60% desde 2008 hasta 2012, el apalancamiento interno no supera el
40% en estos mismos periodos de anlisis, esto significa que la empresa utiliza
generalmente los crditos para sostener su operacin. Sin embargo, puede ocurir que la
empresa puede estar expuesta a riesgo de propiedad, es decir, que los terceros pueden tener
mayor influencia en las decisiones de la empresa porque su porcentaje de participacin en
la provisin de recursos es mayor.
Debido a que la estructura corriente respresenta el pasivo corriente mientras que la de
capital representa el pasivo no corriente y el patrimonio, puede observarse que los
acreedores de largo plazo y los socios son los que mayor influencia presentan sobre la
financiacin de la empresa y que sta no presenta riesgo de liquidez en el largo plazo, pues
aunque los pasivos de corto plazo tienen una tendencia a aumentar su participacin en la
estructura financiera, los activos de corto plazo son considerablemente mayores a los
pasivos de corto plazo, proporcionando as seales claras acerca del cumplimiento del
principio de conformidad financiera.
Al observar la grfica 4 es posible ver que la tendencia ha sido aumentar la financiacin
con capital propio, incluso en el 2012 se ve como el patrimonio tuvo un incremento
mayor al de los pasivos con respecto al ao anterior, explicado principalmente por el
incremento en las ganancias acumuladas en la empresa.
Grfica 4. Enfoque propiedad (Stakeholder)
Desde el enfoque de la
propiedad, el aumento
sostenido de los pasivos
con respecto al
patrimonio, genera
riesgos de propiedad y es
una seal alarmante de
un posible riesgo de
continuidad. Por tal
motivo, la pertinencia de
la composicin de la
estructura financiera del
ente econmico debe ser
evaluada por agentes
internos del mismo.
Fuente: Elaboracin propia con base en los EEFF de AGUNSA.

2008 2009 2010 2011 2012
Pasivos 100,00% 116,39% 121,61% 134,17% 142,50%
Patrimomio 100,00% 108,80% 113,19% 131,63% 149,80%
100,00%
120,00%
140,00%
160,00%
180,00%
200,00%
Estructura financiera -
Tendencias

2014
39
Grfica 5. Enfoque liquidez
Si se observa el grfico la
tendencia es a la estructura
de corto plazo contine
creciendo cada vez ms
mientras que la de largo
plazo se mantiene
relativamente estable sin
cambios significativos, a lo
cual debe poner cuidado la
empresa para evitar en el
largo plazo algn riesgo de
liquidez.
Fuente: Elaboracin propia con base en
los EEFF de AGUNSA.
CONCENTRACIN DEL ENDEUDAMIENTO
Grafico 6. Concentracin del endeudamiento En general, el endeudamiento
de la entidad muestra
que durante los
primeros tres aos, fue
mayor el
endeudamiento de largo
plazo que el de corto
plazo, este primero con
56,16% en 2008,
55,86% en 2009 y
51,06% en 2010, pero
para el 2011 y 2012 se
da una disminucin del
mismo con 46,06% y
42,43%
respectivamente.
Mientras que el
endeudamiento de corto
Fuente: Elaboracin propia con base en los EEFF de AGUNSA plazo se refleja en 43,84 puntos
porcentuales en 2008, 44,14 puntos porcentuales en 2009 y 48,94 puntos porcentuales en
2010; esta tendencia cambia a la alza en 2011, mostrando un incremento de casi 10% con
respecto al 2008. Esto supone que durante los ltimos 2 aos de anlisis, la empresa debe
mantener una capacidad de pago mayor puesto que ms del 50% de sus deudas
corresponden al corto plazo. Sin embargo, la empresa no presenta un posible riesgo de
liquidez pues aunque los pasivos de corto plazo tienen una tendencia a aumentar su
participacin en la estructura financiera, los activos de corto plazo son considerablemente
mayores a los pasivos de corto plazo, proporcionando as seales claras acerca del
2008 2009 2010 2011 2012
Estructura Corriente
(Corto Plazo)
27,39% 28,27% 31,39% 33,94% 35,29%
Estructura de Capital
(Largo Plazo)
72,61% 71,73% 68,61% 66,06% 64,71%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
Estructura financiera - Enfoque
liquidez
43,84%
44,14%
48,94%
53,94%
57,57%
56,16%
55,86%
51,06%
46,06%
42,43%
2008
2009
2010
2011
2012
Concentracin del
endeudamiento
Endeudamiento Largo Plazo Endeudamiento Corto Plazo

2014
40
cumplimiento del principio de conformidad financiera.
De acuerdo con las polticas de dividendo AGUNSA, durante el ejercicio 2012, la sociedad
continu aplicando las polticas de los ltimos aos, que dan cumplimiento a las
disposiciones de la circular N 601 de la Superintendencia de Valores y Seguros,.
sobre lmites a la autorizacin otorgada a los directores para hacer operaciones de prstamo
y crditos directos o a travs de filiales, facultndolos para realizar las operaciones
sealadas en la citada circular, dentro de los siguientes lmites:
- Inversiones o enajenaciones directas o a travs de filiales en acciones, derechos en
sociedades y otro tipo de activos que correspondan a un porcentaje no superior al 25% del
total de sus activos consolidados, y
- Prstamos y crditos directos o por intermedio de subsidiarias a entidades relacionadas
con la sociedad, hasta un 25% de los activos consolidados.
Dichos porcentajes se mantendrn mientras no sean modificados por una Junta de
Accionistas.
La sociedad mantiene como poltica el adoptar su endeudamiento de corto y largo plazo
fundamentalmente en moneda extranjera, mientras que otras modalidades de
financiamiento e inversin constituyen los crditos a largo plazo para los bienes races y
otras inversiones permanentes. (Santiago, 2013)
2.5.1.2. ESTADO DE RESULTADOS
La estructura del Estado de Resultados corresponde al mtodo de la Funcin de los gastos
establecido en la NIC 1, debido a que clasifica los gastos de acuerdo a su funcin, como
parte del coste de ventas o como gastos administrativos y de ventas. Dicho estado presenta
informacin relevante acerca de las operaciones desarrolladas por el ente durante un
periodo de tiempo determinado, por ende permite medir el desempeo del objeto social de
la compaa. Los diferentes rubros que se presentan permiten el clculo y posterior anlisis
de los mrgenes y el efecto en las estructuras de operacin.
Anlisis vertical: Para realizar el anlisis vertical del Estado de Resultados se toma como
base la cifra de los Ingresos Operacionales y se trabaja deductivamente para ampliar la
informacin.
MRGENES DE UTILIDAD
Los mrgenes de utilidad durante todos los aos tienen un comportamiento similar. El
margen bruto desde 2008 que es de 20,9% ha disminuido durante el periodo de anlisis ya
que llega a 20,7% en 2009, 16,8% en 2010, 15 en 2011 y sube a 17,3% en 2012; este
margen representa lo que queda disponible de los ingresos, despus de cubrir el costos,
para cubrir las dems erogaciones que surgen en la operacin. La disminucin del
margen bruto est justificada en que AGUNSA, como resultado de sus procesos de
expansin internacional, efectivamente incrementa sus ingresos gracias al mayor
cubrimiento de los mercados pero, igualmente, incrementa costos al tener que invertir en
maquinaria, mano de obra, materiales, entre otros; y as cumplir con su objeto social a
manera global. De esta manera, la utilidad bruta, que es la que se relaciona de manera
directa con el margen, disminuye por los costos crecientes.

2014
41

Margen operacional
2008 2009 2010 2011 2012
8,39% 6,12% 6,00% 5,31% 6,76%
Fuente: Elaboracin propia con base en los EE.FF de AGUNSA.
El margen operacional presenta una conducta regresiva, proveniente de un crecimiento
tanto en los ingresos, como en los costos y gastos de operacin, porque la expansin de un
negocio no puede dar resultados si no se invierte en ello para que funcione
satisfactoriamente. Sin embargo, se cuenta con un manejo eficiente, puesto que los ingresos
operacionales cubren los costos y gastos operacionales, y tiene US6,76 por cada US100
vendidos en el ao 2012, para cubrir los dems hechos representados en las cuentas que
estn en el Estado de Resultados, despus de la Utilidad Operacional. Desde 2008 se
presentan disminuciones con respecto al ao 2009, 2010, 2011 y 2012 de 2.27, 2,39, 3.08 y
1.63 puntos porcentuales respectivamente.
Grafico 7. Mrgenes de utilidad

Al margen antes
de impuesto
tambin presenta
una disminucin ya
que en 2008
muestra 6,8%, en
2009 un 6,7%, en
2010 un 5,5%, en
2011 un 5,9% y en
2012 incremente a
8,4%, sin embargo
en el 2012 se
evidenci el
porcentaje ms alto
lo que signific
para ese periodo
Fuente: Elaboracin propia con base en los EEFF de AGUNSA. una utilidad antes
de impuesto de 47.175 Dlares. De todas las partidas involucradas en el margen, como son
los gastos e ingresos financieros; las partidas ms significativas son los resultados de
unidades de reajuste y las diferencias de cambio, por lo que en realidad, este margen no
refleja un resultado de gestin de los negocios operacional o no operacional, sino un
resultado de cambio monetario.
El margen neto por su parte se ha incrementado de manera gradual en el periodo de
anlisis en un rango entre 4,6% y el 6,3%, siendo este el que representa una tendencia
ms marcada, esto debido a que la ganancia procedente de operaciones continuadas ha
incrementado cada ao, lo cual hace que se incremente la utilidad distribuible entre los
accionistas.
2008 2009 2010 2011 2012
Margen bruto 20,9% 20,7% 16,8% 15,0% 17,3%
Margen antes de
impuesto
6,8% 6,7% 5,5% 5,9% 8,4%
Margen neto 4,6% 5,4% 4,1% 4,5% 6,3%
Margen controlado 3,6% 4,8% 3,7% 4,2% 6,1%
Margen no controlado 1,0% 0,6% 0,4% 0,4% 0,3%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
Mrgenes de utilidad

2014
42
Fuente: Elaboracin propia con base en los EEFF de AGUNSA
En trminos generales se nota que los ingresos operacionales alcanzan a cubrir los
costos, los gastos de administracin y ventas, los ingresos y gastos no operacionales, y los
impuestos, es decir estos permiten compensar todos los agentes que intervienen en la
operacin y queda para distribuir entre los accionistas.
Ello debido a el posicionamiento de AGUNSA en la industria de servicios al transporte de
cargas y terminales, le permite desarrollar su capacidad para explotar y operar medios de
produccin.
EFECTOS EN LAS ESTRUCTURAS DE OPERACIN
Para efectuar un buen anlisis financiero del estado de resultados no basta con
examinar los mrgenes, hace falta analizar los efectos en las estructuras de operacin
haciendo una relacin del costo de venta, gastos de administracin y ventas, gastos
financieros e impuestos con los ingresos operacionales. Se muestra la informacin que
arroj dicha relacin.
Grafico 8. Efectos en las estructuras

Se puede observar que en la
estructura operativa durante
el 2008 y el 2009 tiene una
estabilidad de 79%, sin
embargo para el 2010 se
observa un incremento
porcentual de 4 puntos, para
el ao 2011 un inremento
adicional de 2 punto
porcetuales y en el 2012
volvi a disminuir dos puntos
porcentuales hasta llegar a
83%. Dicha estructura
operativa representa el peso
del costo operativo sobre las
ventas, por lo que, en los
ltimos 3 aos de anlisis,
dicho costo representa ms del 80% de las ventas. Al inferir sobre dicho dato, se concluye
que la empresa maneja costos de operacin muy elevados, que minimizan la capacidad
generadora de utilidad de la empresa, debido a que el proceso de servuccin de la compaa
implica el manejo de recursos de alto costo.
La estructura organizacional presenta un comportamiento inestable aunque sin muchos
cambios porcentuales que van de la siguiente manera: 13%, 15%, 11%, 10% y 11%
durante 2008, 2009, 2010, 2011 y 2012 respectivamente; lo que quiere decir que en
general los ingresos operacionales y los gastos de administracin y ventas
incrementaron de manera proporcional, es decir se destin la misma cantidad de las ventas
79%
79%
83%
85%
83%
13%
15%
11%
10%
11%
2%
2%
1%
1%
1%
2%
1%
1%
1%
2%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
2008
2009
2010
2011
2012
Presin tributaria
Efecto de la estructura financiera (GtosFros/Ventas)
Efecto de la estructura organizacional (GAV/Ventas)
Efecto de la estructura operativa (CMV/Ventas)

2014
43
a cubrir dichas erogaciones.
De otro lado, se evidencia que la estructura financiera es la que presenta mayores
variaciones, observndose una tendencia a la baja, pasando de un 13% al 11% en el
2012 con respecto al 2008. Debido a que la estructura financiera representa cunto de los
ingresos se destina a cubrir el costo de la deuda, dichas disminuciones se ocasionan por las
variaciones de pasivos de corto y largo plazo durante todo el periodo, pues para cumplir
con su objeto social, la organizacin utiliza como fuente de financiacin este recurso, por
lo cual se infiere que el porcentaje destinado de los ingresos operacionales para cubrir los
gastos financieros ha sido estable. Mientras tanto, la estructura impositiva tiene niveles
ms estables, presentando sus mayores datos en los aos 2008 y 2012 con 2% cada cual,
donde se infiere aplicaron las tasas efectivas de impuesto a la renta un poco ms altas, estos
hechos se pueden explicar por menores deducciones, mayores ingresos y una
estrategia tributaria que no pudo llevarse a cabo eficazmente para dicho aos.
Se puede decir que la creciente competitividad que se ha desarrollado en el mercado
naviero origina una constante presin por la disminucin de costos portuarios y de
agenciamiento, lo que afecta directamente los resultados de la empresa. Lo anterior, junto a
los cambios estructurales en el sector portuario, implica una revisin y optimizacin de los
procesos productivos y administrativos de AGUNSA con la finalidad de revertir
positivamente su efecto. (Santiago, 2013)
ANLISIS CORE BUSINESS
Por ltimo, para el estado de resultados es importante analizar en donde estn concentrados
sus ingresos, si a nivel operacional o a nivel no operacional, ello con el fin de analizar un
posible desvo del objeto social de la organizacin. Por lo tanto se utilizara el anlisis core
business.
Grafico 9. Core Business
Como se observa en la
grfica, los ingresos
operacionales tienen un alto
nivel de representatividad,
superando el 90% en todos
los periodos de anlisis desde
2008 hasta 2012.
Se puede ver que el ao
donde disminuy ms el
porcentaje de participacin de
lo operacional fue en el 2009
con 94% y aunque en el 2010
y 2012 tiene un
porcentaje representativo de
97% que con respecto al 2008
Fuente: Elaboracin propia con base en los EEFF de AGUNSA se evidencia una disminucin
del 2%, no se observa una desviacin del objeto social. Es por esto que AGUNSA se
2008 2009 2010 2011 2012
Ingresos no
operacionales
1% 6% 3% 2% 3%
Ingresos
operacionales
99% 94% 97% 98% 97%
80%
85%
90%
95%
100%
Core Business

2014
44
encuentra muy concentrada en la realizacin de su objeto social y gana ms por su parte
operativa que por la no operativa.
CRECIMIENTO DE VARIABLES OPERATIVAS
Grafico 10. Crecimiento de variables operativas
Para analizar las
variables operativas
se toma como base el
ao 2008. Se aprecia
que en general los
ingresos
operacionales y los
costos de ventas
tienen un
comportamiento
similar. En el ao
2009 ambos
disminuyeron en 19
puntos porcentuales,
a su vez para el 2010
aumentaron en
promedio el 50%
hasta que dar en el 2012
en -2% de ingresos y -5% de costos. De otro lado, los gastos operacionales tuvieron
incrementos en los aos 2010 y 2011 de 56% y 37% respectivamente, para 2012
disminuyen en 17%, lo cual es equiparable con los comportamientos de las otras variables
operativas que muestran que si disminuyen las ventas, disminuyen los costos y los gastos
operacionales.
2.5.1.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
El Estado de Cambios en el Patrimonio se presenta de manera matricial, la cual es la forma
ms adecuada de revelar la informacin patrimonial ya que en sta se muestra la variacin
y explicacin de cada una de las cuentas del patrimonio. Dicho estado refleja todas las
variaciones de las cuentas que componen el patrimonio del grupo econmico en un perodo
de tiempo determinado.
Como es posible observar en el grfico, la controladora tiene aproximadamente el 93% de
las participaciones, lo que significa que es quien tiene la mayora de votos en la asamblea
de accionistas de manera que puede tomar decisiones sobre los dividendos y dems temas
de relevancia; es decir, posee tanto control como influencia significativa, teniendo
AGUNSA la clasificacin de subsidiaria.

2009 2010 2011 2012
Ingresos operacionales -19% 47% 25% -2%
costo de ventas -19% 54% 28% -5%
Gastos operacionales 3% 56% 37% -17%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Crecimiento Variables Operativas

2014
45
Fuente: Elaboracin propia con base
en los EEFF de AGUNSA
Grfico 11. Atribucin de participaciones

CLASIFICACIN DEL PATRIMONIO
Grafico 12. Clasificacin del patrimonio
El patrimonio se puede
clasificar en partidas
reales; aquellas paridas
que obedecen a flujos
pasados o desarrollo de
la actividad y partidas
estimadas; que
obedecen a las partidas
que no ha generado la
empresa u obedece a
valuaciones. Como se
puede ver en el
grfico, el patrimonio de
AGUNSA solo est
compuesto por partidas
reales; significa que la
empresa tiene la
concentracin del patrimonio en ellas, lo cual es positivo para la organizacin.
POLTICA DE DIVIDENDOS
Apreciando el grfico 13, es de observar que no hay una tendencia marcada en la poltica
de dividendos ya que en cada periodo se da una relacin diferente entre los rubros
analizados. Sin embargo, es de resaltar que en el periodo 2009 fue el nico periodo donde
la destinacin a reserva es mayor a la de los dividendos; as mismo se observa que en el
2008 la cifra ms representativa es la de los dividendos, en el 2009 fue muy pareja la
2009 2010 2011 2012
Partidas reales 100% 100% 100% 100% 100%
Partidas estimadas 0% 0% 0% 0% 0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Clasificacin del patrimonio
2008 2009 2010 2011 2012
Participaciones no
controladoras
6,1% 5,5% 6,0% 7,9% 7,2%
Patrimonio atribuible
a los propietarios de
la controladora
93,9% 94,5% 94,0% 92,1% 92,8%
50,0%
55,0%
60,0%
65,0%
70,0%
75,0%
80,0%
85,0%
90,0%
95,0%
100,0%
Atribucin de participaciones

2014
46
distribucin, sin embargo fue un poco mayor la de las reservas, en cuanto a los periodos de
2010 y 2011 se da una relacin promedio de 45-55, siendo mayor en este caso los
dividendos.
Finalmente para el 2012 se presenta una distribucin de casi el 95% en dividendos.
En la Vigsimo Tercera Junta Ordinaria de Accionistas del 23 de abril de 2012, se acuerda
continuar con la poltica de dividendos que contempla una estratgia de desarrollo que
considera la reinversin de parte de las utilidades de la sociedad por un periodo de tres
aos.
Grfico 13. Polticas de dividendos
Esto tiene como objetivo
mantener la eficiencia
empresarial, en la medida
que ello sea
recomendable, de
acuerdo con la evolucin
del mercado y que no
signifique limitaciones a
las facultades de los
directores para repartir
dividendos provisorios ni
para el otorgamiento del
dividendo mnimo
obligatorio exigido por la
ley.

2.5.1.4. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
AGUNSA discrimina las actividades de operacin (las cuales develan la capacidad de la
compaa de generar efectivo mediante la operacin), las actividades de inversin y las de
financiacin de los recursos, permitiendo analizar el objeto social de la compaa y por
ende, concluir a cerca de la continuidad de la misma. En cuanto a las actividades de
operacin, stas se presentan de acuerdo al mtodo directo expresado en la NIC 1 y
mediante el cual se desglosan por separado las principales categoras y pagos que han
generado movimientos de efectivo y sus equivalente, en trminos brutos.
VARIACIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
Al analizar la composicin de los flujos de efectivo, se encontr lo siguiente: las
actividades de operacin muestran unos resultados positivos y una tendencia desde el 2010
a alza con 22.39 en 2010, 35,32 en 2011 y 44,35 en 2012; en las cuales se destaca
principalmente los importes cobrados a clientes. En las actividades de inversin se presenta
una variacin de efectivo negativa, motivada por adquisicin de propiedad planta y equipo
y a su vez las actividades de financiacin durante los periodos 2008 con -9.679, 2010 con -
2008 2009 2010 2011 2012
Reservas 16% 54% 42% 44% 6%
Dividendos 84% 46% 58% 56% 94%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Politicas de dividendos

2014
47
8.801, 2011 con -14.246 y 2012 con -12.308; fue negativa debido principalmente al pago de
prstamos, por su parte en el ao 2009 presenta una variacin negativa en menor cuanta de
-672 debido importes procedentes de los prstamos de largo plazo.
Grfico 14. Flujos de efectivo
Se puede concluir
entonces que
durante el periodo
de anlisis la
empresa genera el
flujo de efectivo
suficiente para
cubrir su operacin.

Fuente: Elaboracin propia
con base en los EEFF de
AGUNSA

Grfico 15. Remuneraciones pagadas
En las partidas de flujos de efectivo se hace imperante las remuneraciones pagadas, ya que
es el rubro ms representativo.
Como se observa en la
Grfica 15, durante el
2010 tuvo su mayor
descenso llegando a tener
una cuanta de US25.508.
No obstante a partir de
esa fecha de dio una gran
alza siendo el 2012 el
ao con mayor
destinacin de recursos
para las remuneraciones
que fue de 44.448, y es
de destacar que en el
2010 AGUNSA atraves
una crisis de protesta por
parte de sus empleados
que pedan un aumento salarial.
Para AGUNSA la responsabilidad social para con sus empleados representa un tem de
constante mejoramiento y seguimiento; por ello, velan por mantener una participacin
firme de las personas en actividades preventivas, como hecho fundamental para disminuir
2008 2009 2010 2011 2012
Variacin efectivo y
equivalentes
954 12.992 (11.168) 1.482 6.828
EAO 12.346 8.542 22.391 35.328 44.253
EAI (9.679) (672) (8.801) (14.246) (12.308)
EAF (3.513) 4.688 (24.653) (17.982) (24.955)
Otros 1.800 2.810 (105) (3.236) (270)
(30.000)
(20.000)
(10.000)
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
Flujos de efectivo
2008 2009 2010 2011 2012
Remuneraciones
pagadas
38.402 28.118 25.508 44.162 44.448
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
Remuneraciones pagadas

2014
48
2008 2009 2010 2011 2012
Cobertura del
servicio de la
deuda y de
dividendos
0,02 0,13 0,30 0,98 1,23
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
N
m
e
r
o

d
e

v
e
c
e
s

Cobertura del servicio de la deuda y
de dividendos
en ellas la probabilidad de lesiones y tener una mejor calidad de vida. Adems, la empresa
realiza constantes estudios sobre nuevas tcnicas o disciplinas tecnolgicas que mejoren el
ambiente laboral, incluyendo, por ejemplo, la ergonomia que ayuda a una notable
contribucin a la salud laboral de los trabajadores.
Adicionalmente, AGUNSA ha sido destacada por su gestin en la prevencin de riesgos y
enfermedades profesionales, logrando mantener la tasa de lesiones cercana a cero, con la
incorporacin de actividades innovadoras en esta materia y priorizando la calidad de vida
de sus trabajadores.
Grfico 16. Cobertura del SD Por ltimo en el 2012 la empresa
logra generar valor a sus
accionistas ya que con el
flujo de caja libre
operativo se poda cubrir
1,23 veces el servicio de
la deuda y el pago de
dividendos, es decir que
pudo cumplir con sus
obligaciones, distribuir
dividendos entre los
accionistas y ahorrar el
remanente.
Se concluye entonces
que la empresa en los
ltimos aos ha
presentado una
importante mejora hasta
llegar al punto de
generarle valor a sus accionistas por lo que no se determina que hay un riesgo de
continuidad para la empresa ya que el flujo de caja libre operativo siempre ha sido positivo
y ha tenido una tendencia creciente a travs de los aos.

En conclusin, AGUNSA presenta los signos financieros representativos de una empresa
prestadora de servicios; sobre todo, aquellos que dan cuenta que es una empresa que se basa
principalmente en la propiedad, planta y equipo y personal para el cumplimiento de su
objeto social. Es por ello que la compaa muestra mayores cuantas en lo referente al
desembolso de efectivo para compra de activos fijos, mayores prstamos tanto de corto y de
largo plazo para poder realizar la compra de activos y menor cantidad de inyeccin de
capital por parte de los accionistas; adems que tiene una gran inyeccin de efectivo para
pago de nmina y presenta una fuerte responsabilidad social con las personas.

2014
49
2008 2009 2010 2011 2012
Razn corriente 1,25 1,41 1,22 1,13 1,13
0,00
0,50
1,00
1,50
N
m
e
r
o

d
e

v
e
c
e
s

Razn corriente
2.6. INDICADORES DE GESTIN FINANCIERA

Los indicadores financieros constituyen una herramienta fundamental a la hora de realizar
un anlisis financiero debido a que stos relacionan dos o ms variables de los Estados
Financieros y dems informes de la empresa, permitiendo sealar los puntos fuertes y
dbiles de un negocio y establecer probabilidades y tendencias en los hechos econmicos.
Los indicadores pueden agruparse en tres grandes categoras: liquidez, rentabilidad y
endeudamiento; de esta manera, los resultados por ellos arrojados permiten monitorear el
valor de la empresa, por medio de una comparacin histrica de los datos empresariales, el
sector al que pertenece, competencias, polticas y metas, para determinar la salud financiera
de la empresa.
2.6.1. ANLISIS DE LIQUIDEZ
Los indicadores de liquidez tienen que ver con la gestin financiera en el corto plazo, es
decir, permiten establecer la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto
plazo, mediante la conversin a efectivo de sus activos corrientes. Dicho es anlisis, se
convierte en un tem de gran importancia al momento de evaluar integralmente a AGUNSA
en los perodos comprendidos entre 2008 y 2012; debido a que permite identificar las
fortalezas y principales debilidades que presenta la empresa en la gestin de su capital de
trabajo.
RAZN CORRIENTE:
Representa la relacin entre el activo corriente y el pasivo corriente de AGUNSA e indica
cual es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo mediante el
comprometimiento de sus activos corrientes.
Grfico 17. Cobertura
del SD
La razn corriente da
como resultado un
nmero de veces, por
lo que, como puede
apreciarse en el
grfico, en el ao
2008 AGUNSA pudo
cubrir 1,25 veces sus
pasivos corrientes,
con la utilizacin de
sus activos corrientes;
mientras que esta
relacin aument a 1,41 en el ao 2009. Ya en el ao 2010 y 2011, se presenta una leve
disminucin de la capacidad de pago de las obligaciones a corto plazo con activos de corto
plazo, debido a que la razn baja de 1,41 en 2009 a 1,22 en 2010, 1,13 en 2011 y
mantenindose estable en 2012 con 1,13, es decir, una disminucin de 0,19 y 0,28 en cada

2014
50
ao mencionado, respectivamente.
Aunque AGUNSA presente leves disminuciones en su razn corriente, sta sigue siendo
mayor que cero, inclusive, mayor que uno en todos los perodos de anlisis, lo cual indica
que la empresa ha contado con los recursos corrientes necesarios para cubrir sus
obligaciones de corto plazo, dndole la posibilidad de mantenerse en el tiempo y cubrir las
erogaciones necesarias para llevar a cabo su operacin. Adems, la empresa no muestra una
razn corriente tan alta que pruebe la existencia de recursos ociosos o inoficiosos.
PRUEBA CIDA:
La prueba cida verifica la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones
corrientes sin depender de la venta de sus existencias. Sin embargo, debido a que AGUNSA
es una empresa prestadora de servicios, los inventarios en su poder son principalmente
suministros para la prestacin del servicio; teniendo para la venta en el curso normal de las
actividades comerciales una pequea proporcin de los mismos en forma de contenedores
para la venta. Gracias a ello, la prueba cida no podra evidenciar que la compaa pudiere
poseer problemas de liquidez para pagar sus pasivos de corto plazo sin depender de la venta
de sus inventarios.
Prueba
cida
2008 2009
2010 2011 2012
1,23 1,39 1,19 1,10 1,10
En general, la empresa muestra que posee suficientes pesos de activo corriente,
descontando el inventario, para cubrir el pago de sus obligaciones a corto plazo, puesto que
en los aos de evaluacin que van desde 2008 a 2012, la prueba cida ha sido mayor que
uno; teniendo el nivel ms elevado en el ao 2009 con 1,39 veces y el ms bajo en los aos
2011 y 2012 con 1,1 veces. Con ello se puede determinar que la empresa es sostenible en el
corto plazo, y de ser necesario, los activos corrientes seran fcilmente convertibles en
efectivo.
En un comparativo entre la razn corriente y la prueba cida, se evidencia una cierta
dependencia de la venta los inventarios en el corto plazo para cubrir las obligaciones de
corto plazo, sin embargo, dicha dependencia no es muy relevante, puesto que la empresa
cuenta con activos corrientes suficientes para cubrir sus necesidades de corto plazo. Dicha
afirmacin se justifica en que con inventarios o sin ellos, la capacidad de cubrimiento de los
activos corrientes con relacin a los pasivos corrientes, es mayor a 1.

2014
51
2008 2009 2010 2011 2012
Prueba cida 1,23 1,39 1,19 1,10 1,10
Razn corriente 1,25 1,41 1,22 1,13 1,13
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
N
m
e
r
o

d
e

v
e
c
e
s

Razn corriente vs Prueba cida
2009 2010 2011 2012
Rotacin de cuentas
por cobrar
9,81 13,29 11,36 8,68
Rotacin de
inventarios
156,36 167,50 165,75 120,96
Rotacin de
proveedores
4,81 6,36 6,45 5,33
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,00
N
m
e
r
o

d
e

v
e
c
e
s

Rotaciones
Fuente: Elaboracin propia con
base en los EE.FF de AGUNSA.
Grfico 18. Razn
corriente Vs
Prueba cida.

ROTACIONES:
La rotacin de cuentas por cobrar indica el nmero de veces que la cartera es convertida en
efectivo durante el perodo de anlisis, que va desde 2009 a 2012. Este indicador es la
relacin entre las ventas a crdito y el promedio de cuentas por cobrar, sin embargo, para su
clculo en AGUNSA, fue necesario tomar las ventas totales de cada periodo puesto que se
desconocan las ventas a crdito de la empresa. Por otra parte, la rotacin de inventarios
supone el nmero de veces que el inventario es convertido en efectivo durante el perodo de
anlisis y relaciona el costo de la mercanca vendida de la empresa con el promedio de
inventarios.
Grfica 19.
Rotaciones.
Como indica el
grfico, el nmero
de veces que es
convertida en
efectivo la cartera
durante el ao
2009 es de 9,81;
durante 2010 es de
13,29, en 2011
descendi a 11,36
para terminar en
8,68 veces de
conversin de
cartera durante el ao
2012. Ello implica
que la empresa ha perdido capacidad de convertir su cartera en efectivo puesto que la
relacin ha venido disminuyendo desde 2010. Sin embargo, la capacidad de obtener
efectivo por medio de las cuentas por pagar no le impide a la empresa obtener liquidez de
corto plazo, como ya ha sido analizado en los indicadores de razn corriente y prueba
cida.

2014
52
2009 2010 2011 2012
Perodo de conversin
de cartera
36,70 27,08 31,69 41,47
Perodo de conversin
de inventario
2,30 2,15 2,17 2,98
Perodo de
aplazamiento de
cuentas por pagar
74,79 56,62 55,78 67,58
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
D
a
s

Perodos
Con respecto a la rotacin de inventarios, las veces en que ste es convertido en efectivo o
en cuentas por cobrar se presenta de manera ms dinmica que en lo relacionado con la
cartera, puesto que ste se encuentra por encima de las 100 veces de rotacin, mientras que
la cartera no logra superar 13 conversiones anuales. En el perodo contenido entre 2009 y
2012, la rotacin de inventarios logra realizarse, aproximadamente cada 2 o 3 das; esto, en
comparacin con la cartera la supera en 35 das en el ao 2009, en 25 das en el ao 2010,
en 30 en el 2011 y en 39 en el 2012.
Grfico 20. Perodos.
Con relacin a
la rotacin de
proveedores
ste indica el
nmero de
veces en que
se paga en
efectivo a los
proveedores
durante el
perodo de
anlisis (2009
a 2012). El
nmero de
veces que es
pagado en efectivo
las cuentas a
proveedores durante el ao 2009 es de 4,81; durante 2010 es de 6,36, en 2011 descendi a
6,45 para terminar en 5,33 veces de pago a proveedores durante el ao 2012. Ello implica
que la tendencia es positiva durante los aos 2011 a 2012 debido a que en este periodo la
rotacin ha disminuido y la compaa ha estado utilizando los recursos disponibles para el
desarrollo de su operacin en vez de entregrselos a terceros. Adems, el aspecto positivo
se justifica en que los das en que se paga a los proveedores son superiores a un mes, por lo
que AGUNSA tiene la posibilidad de usar menos efectivo en pago a proveedores al mes y
ms en el desarrollo de su operacin.
PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (CTNO):
El Capital de Trabajo Neto Operativo hace referencia a los recursos operativos con los que
cuenta la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo; es una forma de mostrar en
valores absolutos los resultados obtenidos en la razn corriente. Para la empresa AGUNSA
el valor negativo desde 2008 hasta 2012 de su Capital de Trabajo Neto Operativo podra
indicar que la empresa est empleando menores cantidades de recursos propios de la
compaa y mayores cantidades de recursos de terceros para el desarrollo de sus actividades
operativas, lo cual sera positivo, puesto que est postergando el pago (esto bajo la premisa
de que se hagan negociaciones financieras favorables y no de que se est incumpliendo con
los pagos e incurriendo en intereses de mora).

2014
53
2008 2009
2010 2011 2012
Productividad
del CTNO

(16,33)

(9,90)

(13,79)

(21,78)

(18,17)
CTNO (23.541,00) (31.414,00) (33.154,00) (26.298,00) (30.849,00)
Fuente: Elaboracin propia con base en los EE.FF de AGUNSA de 2008 a 2012.
La productividad del CTNO indica cunto debe vender la empresa de acuerdo a la inversin
que la misma mantiene en CTNO. Con relacin a esto, la empresa, en el ao 2008 debe
vender -16,33 pesos para mantener su CTNO y sostenerse en el corto plazo; en 2009 debe
vender -9,9, en el 2010 debe vender -13,79, en el 2011 -21,78 y en el 2012 -18,17. Lo
anterior es bueno para la empresa, puesto que no requiere generar unas ventas significativas
para mantenerse en el corto plazo y cubrir sus necesidades, por lo que no presenta riesgos
de liquidez o de continuidad.
CICLO OPERACIONAL Y CICLO DE CAJA:
El ciclo operacional indica el lapso de tiempo que tarda la empresa en convertir la inversin
realizada en capital de trabajo operativo a efectivo. Dicho lapso se puede ver reflejado en
39 das para el ao 2009, 29 das para el 2010, 34 das para el 2011 y 45 das para el 2012.
Esto quiere decir que AGUNSA tarda aproximadamente 1 mes en producir y vender y en
este lapso de tiempo debe financiarse en el corto plazo, sin tener en cuenta el
apalancamiento de los proveedores. Teniendo en cuenta que el periodo de conversin de
cartera era tan alto, mientras que el de conversin de inventario es tan bajo, se puede
deducir que la empresa se mantiene en el corto plazo ms con sus inventarios que con las
ventas efectivas que realiza.
Por otro lado, el ciclo de caja muestra el intervalo de tiempo durante el cual deben
obtenerse fuentes de financiacin adicionales, no espontaneas, de capital de trabajo para
continuar con la operacin. Entre menor sea ste ms alta ser la rentabilidad que obtiene la
empresa en el corto plazo, por lo que AGUNSA posee una alta rentabilidad debido a
presenta un ciclo de caja negativo desde 2009 hasta 2012, por lo que el lapso de tiempo que
tarda la empresa en convertir la inversin realizada en capital de trabajo operativo a
efectivo es menor que el tiempo promedio durante el cual la compaa puede permitirse
posponer el pago a sus proveedores. Ello indica que AGUNSA se encuentra apalancada por
sus proveedores ms que por sus recursos internos.

2009
2010 2011 2012
Ciclo
operacional
39,01 29,23 33,86 44,45
Ciclo de
caja
-35,78 -27,39 -21,92 -23,13
Fuente: Elaboracin propia con base en los EE.FF de AGUNSA de 2008 a 2012.

2014
54
2.6.2. ANLISIS DE RENTABILIDAD
Los indicadores de rentabilidad sirven para medir la efectividad de la administracin de la
empresa para controlar los costos y gastos, y de esta manera convertir las ventas en
utilidades. Desde el punto de vista del inversionista, lo ms importante de analizar con la
aplicacin de estos indicadores es la manera como se produce el retorno de los valores
invertidos en la empresa. La rentabilidad en una de sus formas de verla se entiende como
un macroinductor de valor, ya que permite analizar si se est creando o destruyendo valor,
tambin se puede ver como el potencial del negocio, debido a que si la empresa es rentable
se puede decir que es sostenible en el largo plazo.
RENTABILIDAD DEL ACTIVO NETA
Grfico 21.
Rentabilidad del
activo neta.
En promedio la
compaa ha obtenido
una rentabilidad del
activo neta del 6,4%,
ello quiere decir que
se estn generando
US5,9 de utilidad neta
por cada US100
invertidos en la
compaa, una vez se
han cubierto los
costos y gastos de
administracin y de
ventas, los gastos financieros y los impuestos sobre la utilidad del periodo. Para el ao 2009
present un descenso de un punto
porcentual, aun as en los aos
posteriores la compaa logr recuperarse hasta obtener una rentabilidad del 8,5%, es decir,
un incremento de 3,3 puntos porcentuales desde el ao 2009 hasta el 2012.

2008 2009 2010 2011 2012
Rentabilidad del
activo neta
6,12% 5,10% 5,47% 6,74% 8,46%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
9,00%
Rentabilidad del activo neta

2014
55
RENTABILIDAD NETA DEL PATRIMONIO
Grfico 22.
Rentabilidad neta
del patrimonio.
En promedio los
socios obtuvieron
una rentabilidad del
17,2% en el periodo
comprendido desde
los aos 2009 y
2012, es decir que
los socios
obtuvieron US17,2
por cada US100
invertidos. El
comportamiento de dicho componente es similar al de la rentabilidad del activo neta puesto
que en 2009 tuvo su punto ms bajo en 14,19% y continu con una tendencia creciente
hasta llegar a un 21,86% en el 2012.
ANLISIS DE DUPONT
Grfico 23.
Rotacin Vs
Margen.
En cada uno de los
aos se puede
apreciar que la
rotacin de los
activos respecto a
las ventas es
mucho mayor que
el margen de la
utilidad respecto a
las ventas. Ello
quiere decir que la
rentabilidad de la
compaa est
explicada principalmente por la rotacin, es decir que el modelo de negocio se estructura
bsicamente en el costo como venta competitiva.
ANLISIS DEL VALOR AGREGADO EVA
El EVA es un indicador que da una idea de la capacidad que tiene la empresa para crear
riqueza, teniendo en cuenta la eficiencia y productividad de sus activos, as como la
estructura de capital y el entorno dentro del cual se mueve. En otras palabras, el EVA es
una medida de desempeo que pretende identificar cul es el nivel de riqueza que le queda
2008 2009 2010 2011 2012
Rentabilidad neta
del patrimonio
16,32% 14,19% 15,25% 18,17% 21,86%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
Rentabilidad neta del patrimonio
2008 2009 2010 2011 2012
Rotacin 132,87% 94,64% 133,40% 148,61% 133,37%
Margen 4,61% 5,39% 4,10% 4,53% 6,34%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
140,00%
160,00%
180,00%

2014
56
a la empresa despus de asumir el costo de capital, tanto de acreedores como de accionistas.
El EVA se halla restando de la utilidad operativa despus de impuestos el costo por el uso
del capital y representa la utilidad que queda despus de restar los costos y gastos
operacionales, los gastos financieros, el impuesto y el costo de oportunidad de los
accionistas, cuyo resultado se convierte en un mecanismo para definir las compensaciones
variables a los empleados y repartir bienestar.
Por otra parte, el margen EVA representa todas las unidades monetarias generadas en la
venta una vez se han cubierto todos los costos, gastos e impuestos y satisfecho una
rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.

2011 2012
EVA

16.460,21

20.139,18
Margen
EVA
2,87% 3,59%
Fuente: Elaboracin propia con base en (Damodaran)
Como se muestra en el cuadro, el EVA de AGUNSA en los dos periodos analizados
presenta un resultado positivo de US16.460 en 2011 y US20.139 en 2012, esto significa
que la empresa ha podido cubrir toda la rentabilidad mnima esperada de clientes,
proveedores, empleados operativos y administrativos, acreedores financieros, el Estado y
los socios; y aun as, le ha quedado un remanente para repartir bienestar reflejando que la
empresa ha tenido una correcta direccin estratgica en el manejo y toma de las decisiones
de inversin, financiacin y dividendos. Adems de ello, se puede decir que AGUNSA es
una empresa que genera valor y tiene la capacidad de desarrollar un manejo ptimo de los
negocios que le permitir mantenerse en el tiempo gracias a su obtencin creciente de EVA
desde 2011 a 2012, con US3.679 de adicin positiva a dicho indicador.
Con relacin al margen EVA, ste tambin muestra resultado por encima de 1, siendo
creciente de 2011 con 2,87 puntos porcentuales a 2012 con 3,59 puntos porcentuales. Con
ello se ratifica la capacidad generadora de valor de AGUNSA.
2.6.3. ANLISIS DE ENDEUDAMIENTO
Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma
participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera se
trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los accionistas y la
conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
El endeudamiento de la empresa se debe tener en cuenta al tomar decisiones de
financiacin tanto de corto como de largo plazo. Sin embargo los criterios complementarios
en este tipo de anlisis difieren segn el plazo. As, mientras en el corto plazo se mide el
riesgo por el grado de liquidez, en el largo plazo es ms importante analizar la capacidad de
la empresa para generar recursos internos, con los cuales pueda amortizar sus obligaciones.

2014
57
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Grfico 24. Nivel
de
endeudamiento
En promedio el
nivel de
apalancamiento o
endeudamiento
total ha estado en
un 63%
mostrando una
tendencia a la
baja para los
ltimos dos aos.
Dicha decisin de
reducir el endeudamiento es muy acertada ya que la compaa est expuesta a un riesgo de
propiedad importante ya que el grado de participacin de los acreedores en la financiacin
de la empresa supera al suministrado por los socios de la compaa.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Grfico 25. Apalancamiento financiero
Para todos los aos
el apalancamiento
financiero es mayor
a uno, es decir que
hay una mayor
proporcin de
pasivos que de
patrimonio, lo cual
se constituye en un
potencial riesgo para
la compaa ya que
como se evidenci
en los tres primeros
ao su cobertura de
la deuda y del pago
de dividendos no fue
suficiente, es decir que su flujo de caja libre operativo no alcanz a cubrir el servicio de la
deuda, por lo que la compaa debi recurrir cada vez ms a mayores fuentes de
financiacin externa para desarrollar sus operaciones. Para el ao 2011 la compaa logra
encontrar una posicin estable ya que pudo pagar con su flujo de caja libre de libre
operativo el servicio de la deuda y adems pagar los dividendos a los accionistas, por lo que
en este ao se aprecia una disminucin del apalancamiento financiero. Finalmente para el
ao 2012 se continu reduciendo el apalancamiento, en parte porque la compaa genero
2008 2009 2010 2011 2012
Nivel de
Endeudamiento
62,48% 64,05% 64,15% 62,93% 61,30%
59,00%
60,00%
61,00%
62,00%
63,00%
64,00%
65,00%
Nivel de Endeudamiento
2008 2009 2010 2011 2012
Apalancamiento 1,67 1,78 1,79 1,70 1,58
1,45
1,50
1,55
1,60
1,65
1,70
1,75
1,80
1,85
N
m
e
r
o

d
e

v
e
c
e
s

Apalancamiento fiananciero

2014
58
Fuente: Mltiplos de Global Securities Group (Group, 2012)
suficientes flujos de caja libre operativos con los cuales pudo responder por el servicio de la
deuda, pagar dividendos y generarle valor a los accionistas.
RELACIN DEUDA FINACIERA FCLO
Grfico 26. Relacin
deuda financiera-
FCLo
Ya que el flujo de caja
libre operativo no
permaneci constante
en cada uno de los
aos dentro del
periodo de anlisis se
logra entender por qu
de un ao para otro los
periodos que se
necesitaron para pagar
la deuda financiera
tienden a disminuir
abruptamente. En
este caso el FCLo tuvo importantes crecimientos a travs de los aos partiendo desde
US719 en 2009 hasta llegar a US44.377 en 2012, por lo cual cada vez se necesitaban
menores periodos de tiempo para pagar las deudas si se destinara todo el FCLo para esto.
2.6.4. ANLISIS DE LOS INDICADORES DE MERCADO

De manera global se hace la presentacin de los indicadores de mercado de valores de
2008 2009 2010 2011 2012
Relacin deuda
financiera-FCLOp
138,84 36,11 9,81 4,48 2,68
-
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
N
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r
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d
e

v
e
c
e
s

Relacin deuda financiera-FCLOp

2014
59
distintos pases durante el 2012, donde puede apreciarse que los indicadores financieros
nombrados IBOV en Chile muestran que dicho pas presenta un margen EBITDA que
aunque no se encuentra dentro de los rangos ms altos, con 21,35%, s es positiva, lo que
refleja que Chile posee un porcentaje de ingresos positivo que queda como utilidad
operativa de caja despus de los costos y gastos operativos para los impuestos, CTNO,
Inversin en ANOCO, Servicio de la deuda y Decisiones de los socios. Es decir, que el
operar en Chile resulta atractivo puesto que genera una cantidad de ingresos necesaria y
suficiente para subsistir.
Adems de lo anterior, el RPG de Chile o relacin precio-ganancia se encuentra ocupando,
dentro de los tres rangos ms altos, el tercer lugar con 21,08; sin embargo, este indicador es
liderado por Espaa con el 22,36. Lo anterior da como resultado que el sector econmico
chileno se encuentra dentro de los tres pases ms atractivos para invertir, puesto que los
rendimientos obtenidos por una inversin realizada en una empresa chilena, como socio o
accionista, son mayores al costo de dicha inversin.
Con relacin al indicador denominado PVL o QTOBIN, el cual resulta til para evaluar la
razonabilidad del valor de la accin debido a que muestra cual es la relacin entre el precio
de mercado de la accin y el valor en libros de dicha accin; nos permite deducir que al ser
2,07 el PVL de Chile, y al ser uno de los resultados ms altos de la lista de pases
analizados, quiere decir que el valor en libros de las acciones de las empresas chilenas es
menor al precio por el que se cotizan las mismas en el mercado de valores. Por dicha razn,
si una empresa chilena decide vender acciones, estara no solamente captando el valor de la
accin sino unas ganancias por las mismas.
De esta manera y segn los indicadores generales del mercado de valores en Chile,
AGUNSA sera una empresa atractiva para invertir puesto que se ha comprobado que las
empresas chilenas generan valor va acciones y obtienen una muy buena rentabilidad para
cubrir sus erogaciones.
AGUNSA se presenta, entonces, como una empresa con solidez operativa, financiera, de
inversin y de endeudamiento, donde se toman decisiones en pro del cumplimiento de sus
objetivos organizacionales. Con base a ello, AGUNSA ha luchado por obtener flujos de
caja libre operativa positivos, para poder cubrir todas sus necesidades y expandir su
capacidad generadora de valor.
En concordancia con el objetivo de expandir sus fronteras y ser una empresa sostenible en
el tiempo, AGUNSA demuestra resultados positivos emanados del anlisis de los
Indicadores de Gestin Financiera, puesto que ha demostrado tener liquidez o capacidad de
pago de las obligaciones de corto plazo, lo cual significa que ha sabido gestionar el capital
de trabajo para cumplir con los requerimientos tanto de los clientes como de los
proveedores y administradores. Adems de ello, la empresa en mencin ha logrado destacar
su rentabilidad mostrando un uso eficiente de los recursos y proyectando un nivel de
continuidad al largo plazo; todo ello logrado con una composicin de las fuentes de
financiacin basada en terceros, ms que en los accionistas, sin sobrepasar su capacidad de
pago.

2014
60
2.7. GENERACIN INTEGRAL DEL VALOR
2.7.1. ANLISIS DE BALANCED SCORECARD

El Cuadro de Mando Integral es una herramienta para gestionar la estrategia empresarial,
puede entenderse como una forma integrada, balanceada y estratgica que mide el progreso
actual y suministra direccin futura de la compaa, con el fin de convertir la visin en
accin a travs de un conjunto coherente de objetivos, indicadores e iniciativas agrupados
en perspectivas. El cuadro de mando integral de AGUNSA, permite mostrar de manera
simple e integral las principales dimensiones de la organizacin, principalmente dirigido a
la perspectiva financiera, con base, en un conjunto de indicadores que hacen posible
orientar, informar, evaluar, analizar y monitorear su gestin y el desempeo.
Los indicadores evaluados bajo la perspectiva financiera son comparados con base en los
indicadores de su principal competidor, SAAM y datos del sector.

Partiendo de la grfica anterior, AGUNSA tiene varias ventajas frente a su competidor
SAAM, no obstante presenta ciertas falencias en comparacin a la compaa antes
mencionada y el sector en los indicadores de liquidez y endeudamiento evidencia un
comportamiento que presenta tanto efectos positivos como negativos, mientras que en los
indicadores de rentabilidad tiene un comportamiento moderado.

Respecto a los indicadores de endeudamiento, la empresa necesita 0.97 veces el EBITDA,
este ltimo indicador corresponde a USD 98.838 miles con los que realmente dispone la
empresa en trminos de caja para pagar las deudas de la empresa, lo cual arroja un buen
sntoma para la compaa, dado que adems de ser el indicador mejor calificado entre los
competidores, por lo que la empresa no estara bajo un riesgo de continuidad en un futuro,
debido a que cuenta con fondos suficientes para pagar la deuda. Sin embargo, los

2014
61
2008 2009 2010 2011 2012
FLUJO DE CAJA LIBRE
OPERATIVO
719,00 3.481,0 12.158, 27.000, 44.377,
-
20.000,00
40.000,00
60.000,00
N
m
e
r
o

d
e

v
e
c
e
s

FLUJO DE CAJA LIBRE
OPERATIVO
acreedores son dueos del 61,30% de la compaa, mientras que para SAAM son
propietarios del 34,36%, lo que demuestra que la empresa puede tener riesgo de propiedad
y futuro riesgo de liquidez a la compaa.
Bajo los indicadores de rentabilidad, por cada 100 dlares invertidos en el activo total se
gener 8,46 dlares de la utilidad neta en el 2012 para AGUNSA, frente a SAAM que
gener 9 dlares por cada 100 invertidos, lo que evidencia que la capacidad del activo de
AGUNSA en comparacin a sus competidores para producir utilidades con independencia
de la forma como ha sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio ha sido bueno.
Adicionalmente, por cada peso invertido por los socios en el ao, se reportaron 21,86
centavos de rentabilidad y 20,9 centavos para SAAM, lo que permite determinar que el
grupo es un poco ms lucrativo que su competidor directo, pero debe planear estrategias
que le permitan obtener una rentabilidad que le permita alcanzar la meta de 24%.

En relacin con los indicadores de liquidez, la empresa convierte sus cuentas por cobrar
8,58 veces en el periodo, indicador que lo ubica en una muy buena posicin dentro de sus
competidores, con respecto al cubrimiento de sus obligaciones de corto plazo, a partir de su
activo corriente pero sin contar con los inventarios, se encuentra con que AGUNSA est en
un rango que lo ubica por debajo tanto de su competidor principal como de la meta, es decir
que la empresa debe poner especial cuidado a este tema para no presentar riesgo de
endeudamiento en el corto plazo.
2.7.2. FLUJO DE CAJA LIBRE
Con el flujo de caja libre se busca mostrar la capacidad que tiene la empresa para generar
efectivo en su operacin; evaluando la suficiencia de los montos obtenidos en funcin de
los aportantes de recursos: acreedores y propietarios. El flujo de caja libre se descompone
en dos partes, flujo de caja libre operacional y flujo de caja libre financiero, el primero
refleja la capacidad de la empresa para generar efectivo y cubrir su operacin, el segundo
representa la explicacin de cmo se gast el dinero o como se adquiri para poder realizar
la operacin en el periodo, con el anlisis del flujo de caja libre se puede monitorear si la
empresa si est encaminada al cumplimiento del objetivo bsico financiero.
Grfica 27. Flujo de caja libre operativo.
En los periodos analizados
se puede inferir que la
compaa no presenta
riesgos de continuidad
asociados con la
generacin de efectivo por
parte de las actividades
relacionadas con la
operacin del negocio,
puesto que en ninguno de
los aos el flujo de caja
libre operativo es negativo. Lo
anterior quiere decir que las
actividades de la operacin generan flujos de caja suficientes para la

2014
62
reposicin de los activos no corrientes operativos, garantizando as que la compaa pueda
seguir operando en el futuro.
Sin embargo para los tres primeros aos la empresa no obtuvo un buen desempeo ya que
su flujo de caja libre operativo no fue suficiente para pagar los prstamos con los intereses
respectivos y adicionalmente distribuir dividendos a sus accionistas. Para el 2011 la
situacin mejora mucho, hasta el punto en que su flujo de caja libre operativo alcanza a
cubrir casi en su totalidad el servicio de la deuda y el pago de dividendos, generando valor
para los accionistas puesto que les da la posibilidad de incrementar su patrimonio va
dividendos y mantiene una estabilidad en las operaciones de la empresa sin incurrir en
riesgos de continuidad como la falta de liquidez o el endeudamiento sin capacidad de pago.
2.7.3. PRODUCTIVIDAD DEL ANOCO
La productividad del ANOCO muestra la utilizacin adecuada del capital invertido en
activos netos operativos; la eficiencia se observa desde el punto de vista del logro de
mayores ventas con un determinado nivel de inversin en activos operativos.
Grfico 28. Productividad del ANOCO
En AGUNSA, el
activo no
corriente
operativo cada
vez se est
utilizando ms
adecuadamente,
ya que con un
nivel determinado
de inversin en
dichos activos se
est generando
cada vez mayores
ventas. Esto
quiere decir que
las decisiones
operativas que se estn tomando dentro de la compaa contribuyen al manejo adecuado de
los recursos, lo cual repercute en mayor productividad y por ende, mayores ingresos. Esto
se ve reflejado en resultados positivos e incrementales que van desde 2,26 en 2009, 3,32 en
2010, 4,03 en 2011 y 3,89 en 2012.
El hecho generador de valor radica en la obtencin de ingresos va desarrollo del objeto
social, en vez de la obtencin de ingresos va fuentes terciarias; esto se logra con el uso
eficiente y eficaz de los recursos en los que se ha invertido.

2009 2010 2011 2012
Productividad del
ANOCO
2,26 3,32 4,03 3,89
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
N
m
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d
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c
e
s

Productividad del ANOCO

2014
63
2.7.4. PALANCA DE CRECIMIENTO
La palanca de crecimiento permite determinar qu tan atractivo es para una empresa crecer,
desde el punto de vista del valor.
Grfico 29. Palanca financiero
Para AGUNSA,
en ninguno de los
casos la palanca
de crecimiento es
positiva, lo que
quiere decir que
en ninguno de los
aos analizados
era conveniente
crecer en las
mismas
condiciones. Sin
embargo, a lo
largo del anlisis
se ha logrado
determinar que la
empresa ha optado por expandir sus fronteras basndose en la financiacin por parte de
terceros y en la tercerizacin de algunas de sus lneas de negocio.
Lo anteriormente referido se considerara adverso al trmino de generacin de valor en el
caso de que AGUNSA no contara con indicadores de rentabilidad y liquidez positivos que
permitieran sustentar el crecimiento de la empresa, pero como los resultados de dichos
indicadores, conjugados con los resultados financieros y las situaciones beneficiosas del
ambiente econmico muestran resultados favorable; el hecho de crecer con PDC negativa
no es una gran amenaza para la generacin de valor de la empresa.
2.7.5. RELACIN CTNO/INGRESOS OPERACIONALES:
Debido a que dicho inductor de valor refleja la eficiencia con la que son aprovechados los
recursos corrientes de la empresa e indica cuantos pesos se deben mantener en el capital de
trabajo por cada peso vendido, teniendo como intensin la disminucin de la cuanta
resultado; en AGUNSA, dicho inductor se presenta negativo en todos los aos analizados,
siendo el ao 2009 el que presenta el resultado ms negativo con -10,10% y quedando
como resultado final en el ao 2012 un porcentaje de -5,50. Este resultado porcentualmente
negativo en cada uno de sus aos quiere decir que la compaa no ha tenido que invertir
ningn peso generado en la venta de sus servicios para mantener el capital de trabajo, o lo
que es lo mismo, la empresa ha financiado los recursos necesarios para desarrollar sus
actividades de corto plazo con dinero distinto al proveniente de la prestacin de servicios.
En cuanto al anlisis de la generacin de valor, estos resultados negativos son positivos
puesto que significa que los ingresos operacionales pueden ser destinados al pago de
erogaciones distintas a las pertenecientes al capital de trabajo, por lo que existe la gran
2008 2009 2010 2011 2012
Palanca de
Crecimiento
-1% -3% -1% -1% -1%
-3%
-3%
-2%
-2%
-1%
-1%
0%
Palanca de Crecimiento

2014
64
posibilidad de que quede un remanente potencialmente distribuible para los accionistas,
generando una imagen de empresa rentable para invertir.
Relacin
CTNO/Ingresos op
2008 2009 2010 2011 2012
-6,12% -10,10% -7,25% -4,59% -5,50%

2.7.6. MARGEN EBITDA:
Bajo este inductor se ve reflejado el porcentaje de los ingresos que queda como utilidad
operativa de caja despus de los costos y gastos operativos para los impuestos, CTNO,
Inversin en ANOCO, Servicio de la deuda y Decisiones de los socios; quedando como
dicho remanente 19,46% de los ingresos en 2008, 25,31% en 2009, 20,68% en 2011 y
21,96% en 2012. Esto quiere decir que la empresa, en cada uno de los periodos analizados
ha logrado obtener un remanente positivo despus de cubrir lo anteriormente mencionado,
quedando con efectivo para cubrir las dems erogaciones necesarias para el operar.
Margen EBITDA
2008 2009 2010 2011 2012
19,46% 25,31% 20,68% 17,06% 21,96%

Como idea cierre a lo anteriormente mencionado se puede inferir que AGUNSA es una
empresa generadora de valor puesto que es capaz de lograr que las inversiones renten ms
que el costo de capital promedio invertido en la empresa. Esto se debe a que AGUNSA ha
logrado integrarlos los cuatro procesos principales que rigen la adopcin de la GBV:
primero, desarrollar estrategias para maximizar el valor; segundo, traducir la estrategia
en metas de corto y largo plazo que se enfoquen en los principales inductores de valor;
tercero, desarrollar planes de accin y presupuestos enfocados al cumplimiento de las
metas de corto y mediano plazo; y cuarto, introducir sistemas de medicin de resultados y
esquemas de compensacin con el fin de monitorear e incentivar a los empleados para que
cumplan las metas establecidas. (Lpez)
Estos cuatro procesos se encuentran conectados en la empresa en el nivel corporativo, de
unidades de negocio y funcional, razn por la cual es capaz de generar valor y sostenerlo en
el tiempo.
En trminos tanto de desempeo, de mentalidad generadora de valor, de entendimiento y
compromiso con las metas, de comunicacin de los objetivos, de motivacin a los
empleados y de manejo eficiente de los costos; AGUNSA emprende el rol de ser una
empresa efectiva, rentable y atractiva.

2014
65
3. CONSIDERACIONES FINALES
Es importante destacar que a travs de los aos, la empresa ha invertido importantes
recursos financieros en embarcaciones, maquinaria, sistemas computacionales y equipos
especializados para permitir una adecuada atencin a naves y clientes, as como un eficiente
manejo de las cargas en terminales, todo ello con el fin de cumplir con excelencia su visin
y seguir siendo una de las compaas ms representativas de la industria.
Los servicios logsticos y de transporte de cargas y pasajeros a nivel nacional e
internacional se tornan cada vez ms costosos por varias razones, entre ellas la constante
presin del aumento de los precios del combustible para aviones y mayores tasas de
impuestos aduaneros en algunos pases; ello, acompaado de una contraccin del servicio
en el mercado del flete martimo, implica que aunque no suban los volmenes de ventas si
lo hacen las tarifas y por ende las comisiones. Lo anteriormente planteado le exige a la
compaa buscar factores diferenciadores que le permitan ofrecer a sus clientes un mayor
valor agregado con un servicio ms completo y costos competitivos ya que su tradicin en
el pas de Chile no le ser suficiente para sostenerse en un mercado tan adverso. Adems,
deber buscar hacer ms eficientes los procesos y para ello deber recurrir al desarrollo de
innovaciones en las cadenas de abastecimiento, aprovechando sus conocimientos e
infraestructura para desarrollar productos que trascienden el esquema tradicional del
modelo de negocios portuario, pues dichas innovaciones sern las que sustentarn las
compaas que van a ser exitosas en el futuro.
AGUNSA cuenta con una importante maquinaria, infraestructura, centros de almacenaje,
mano de obra capacitada, entre otros, pero deber expandir su plataforma de servicios para
tener la capacidad suficiente para atender el incremento esperado en la demanda de
soluciones logsticas, lo que le va a emplazar grandes inversiones. En relacin a lo anterior
las actividades de inversin de la empresa muestran una variacin decreciente, puesto que
pasan de 47,45% del total de los activos no corrientes en 2008 al 33,18% en 2012; esta
situacin se presenta debido a que AGUNSA ha tomado como tem empresarial tercerizar
varias de sus lneas de negocio, lo que quiere decir que en vez de invertir en infraestructura
y maquinaria naviera, terrestre y area, destinar recursos al pago por la prestacin de
servicios logsticos y de trasporte a un tercero. De esta manera, se espera disminuir el tope
de inversin que se vena presentando en el pasado.
En cuanto a las decisiones de finaciacin, la empresa presenta un mayor apalancamiento
por medio de terceros, centrndose en los prstamos de corto plazo. Esto representara un
riesgo de liquidez en la medida que la empresa no sea capaz de cubrir todo el servicio de la
deuda de corto plazo; sin embargo, AGUNSA presenta suficiente solvencia econmica para
sustentar dichos prstamos. A pesar de ello, la tendencia ltima de la compaa ha sido a
aumentar el apalancamiento con capital propio, para apaciguar, en parte, los riesgos de
propiedad a los que la compaa se ha visto expuesta por mantener mayor deuda financiera.
Con relacin a las decisiones de dividendos, los socios han utilizado los rendimientos que a
lo largo del tiempo han mantenido, en la reinversin y reproduccin de su cremiento,
principalmente por el incremento en las ganancias acumuladas en la empresa, lo cual va
acorde a su estratgia de desarrollo que considera la reinversin de parte de las utilidades
de la sociedad por un periodo considerable de tiempo.Lo anteriormente expuesto se

2014
66
encuentra fundamentado en los estatutos como poltica a llevar a cabo de manera
obligatoria.
Dentro del anlisis contable, AGUNSA presenta fortalezas en cuanto a la presentacin de
informacin financiera comparable debido a que sta es presentada bajo el cumplimiento
adecuado de las Normas Internacionales de Informacin Financiera que a ellas son
aplicables. Adems, las notas a los Estados presentan con detalle los eventos ocurridos en la
empresa para que los usuarios de la informacin conozcan con exactitud el transcurrir de
los negocios; sin embargo, en dichas notas no se hace revelacin de los riesgos de
continuidad o liquidez que afecten el negocio en marcha, representando un aspecto que
distorsiona la toma de decisiones de los usuarios de la informacin y limita la preparacin
de informes que muestren informacin fidedigna de la empresa.
En relacin a la liquidez la compaa, sta no presenta riesgos de continuidad asociados con
la generacin de efectivo por parte de las actividades relacionadas con la operacin del
negocio ya que los flujos de las actividades de operacin son suficientes para la reposicin
de los activos no corrientes operativos, adems su flujo de caja libre operativo ha venido
incrementando constantemente hasta el punto que alcanz en el ltimo ao a cubrir en su
totalidad el servicio de la deuda y el pago de dividendos.
Una verdadera GBV requiere un cambio de mentalidad para quienes toman decisiones en
todos los niveles, ya que generar valor representa un largo y complejo proceso que implica
dos etapas. Durante la primera etapa, el personal es entrenado para que aprenda a usar sus
herramientas, especialmente los inductores de valor. En la segunda etapa sus conocimientos
se hacen slidos y, cuando existe confianza en que realmente funciona a todos los niveles,
se puede hablar de un esquema de compensacin basado en la generacin de valor. De esta
manera, AGUNSA ha logrado crear una conciencia de generacin de valor, cuyos
resultados se ven reflejados tanto de manera cuantitativa mediante los inductores, como de
manera cualitativa mediante el esfuerzo conjunto y la buena imagen.
El xito o fracaso de una empresa depende de sus capacidades organizacionales que le
permiten competir y que le dan una ventaja competitiva difcil de imitar, de cmo
aprovecha, con su estrategia, las oportunidades que le presenta el entorno e incluso,
hablando ms proactivamente, cmo crea necesidades (cmo encuentra maneras ms
eficientes de satisfacer necesidades colmadas de modo limitado).

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