UNIVERSIDAD DE CHILE

FAC. DE CIENCIAS FSICAS Y MATEMTICAS

Departamento de Ingeniera Industrial
CURSO: IN41B ECONOMA II
SEMESTRE: OTOO 2004
PROFESOR: RAPHAEL BERGOEING
AUXILIAR: SILVIA TAPIA

MODELO MUNDELL FLEMING

Esta clase veremos el modelo de Mundell Fleming para analizar los efectos de la
poltica macro econmica en el contexto de una economa abierta. Primero
examinaremos estos efectos bajo un rgimen de cambio fijo y luego bajo un rgimen
de cambio flexible.
Mundell y Fleming identificaron un aspecto importante y que da pie a su modelo: la
velocidad de los flujos de capital es mucho mayor que la de los flujos comerciales , as
cuando hay diferencias en las tasas de inters entre dos pases, los inversionistas
generan flujos de capital masivos, con el fin de arbitrar las tasas y generar utilidades,
que hacen que las diferencias de tasas disminuyan o desaparezcan. Estos flujos
constituyen un elemento central en el anlisis de las polticas macro que estudiaremos
a continuacin.

1. Elementos centrales

Lo primero que debemos hacer es modificar el modelo IS LM de economa cerrada a
economa abierta:
a) Parte real: Modificacin de la IS
Supondremos una economa mundial con un solo bien, por ejemplo autos, que es el
mismo bien que se produce en el pas extranjero y el local, sin embargo ambos tipos
de autos (nacional y extranjero) sern sustitutos pero no perfectos, as existirn
precios relativos entre ellos. Adems supondremos P fijo, es decir no hay inflacin,
luego, variaciones en el tipo de cambio implicarn variaciones en las importaciones y
exportaciones a travs de los precios relativos : precios del bien domstico dividido por
el bien extranjero, que es la variable que afecta realmente a stas transacciones
(adems del nivel de actividad econmica)
1
.
Para entender mejor este concepto veamos esto con un ejemplo: supongamos que el
tipo de cambio aumenta un 5% (de 700 a 735), pero X=X(, Y), entonces si aumenta
el tipo de cambio y adems hay una inflacin tambin del 5%, las exportaciones no
variarn debido a que no se gener ninguna variacin de precios relativos . Ahora
bien, si no existe inflacin, la variacin del tipo de cambio se traducir en una variacin
de precios relativos y por ende de las exportaciones.

Ahora definimos las Exportaciones Netas

( ) ( + = + = = , , e N N M X NX )
entonces la IS tradicional, para economa cerrada se transforma as:



( ) ( ) ( ) + + + + + = , , , e NX G r I T Y C Y

IS Economa Abierta

1
En este contexto debemos notar que las exportaciones son funcin positiva del tipo de cambio y el nivel de actividad
econmica internacional y las importaciones funcin positiva del nivel de actividad econmica domstica y negativa del
tipo de cambio

Luego la IS no slo se desplazar mediante cambios en el ingreso disponible, la tasa
de inters o el gasto fiscal sino tambin, ante cambios en el tipo de cambio.

b) Parte Monetaria: LM
Esta curva se mantiene igual que antes, pero con P fijo

( ) ( + = = , , L r Y L
P
M
)

c) Existen Flujos de Capitales:
Llamaremos F
K
* a los flujos de capitales, funcin positiva de los diferenciales de tasa
de inters domstico e internacional. Adems como el pas domstico es un pas
pequeo, la tasa de inters internacional r* ser exgena, es decir dada.
Matemticamente:

( ) + = *, * r r F F
K



Flujo de capitales
As, una tasa de inters local mayor que la internacional generar un aumento de los
flujos de capitales hacia el pas y viceversa.

d) Definicin de Equilibrio externo: No existen variaciones de las reservas
Internacionales, as, se define:

0 * * = + =
K C
F B R


Equilibrio externo

Definimos tambin la Balanza de Pagos BP:

*
K C
F B BP =
Luego la balanza de pagos ser funcin negativa del diferencial de tasa de inters y el
nivel de actividad domstica y positiva del nivel de actividad internacional y el tipo de
cambio.

e) Supuesto comportamiento Banco Central: Supondremos que no existe
esterilizacin de R*. Luego si:

1
1
*
*
M R
M R




Por ejemplo, supongamos que no existe F
K
*, si aumenta el gasto de gobierno,
aumenta el nivel de actividad econmica, luego, aumentan las importaciones, lo que
genera un dficit de la balanza de pagos (ya que sin F
K
* la balanza comercial es igual
a la de pagos) que debe ser financiada con una disminucin de las reservas
internacionales, como no existe poltica de esterilizacin la cada de las reservas
internacionales implicar una cada de la cantidad de dinero desplazando la LM hasta
que la economa llega al mismo nivel de producto con una tasa de inters mayor.

2. Movilidad de Capitales y Balanza de Pagos

Definimos la curva MC, como los puntos de equilibrio de la balanza de pagos. Cuando
existe perfecta movilidad de capitales, la tasa de inters local ser igual a la
internacional, luego las familias tendrn perfecta sustitucin entre la moneda local y la
moneda extranjera y la curva se ver as:



MC=F
K
* , BP=0
Y
r


r=r*







3. Modelo M-F con Tipo de Cambio Fijo

Vemos entonces los efectos de las polticas macro que ya hemos estudiado para una
economa cerrada, ahora en una economa abierta con tipo de cambio fijo, es decir e
donde el BC puede usar e como herramienta de poltica.

3.1 Poltica Monetaria Expansiva:

Supongamos un aumento de M
1
(masa monetaria, le ponemos el 1 para diferenciarla
de las importaciones)
Como sabemos, un aumento de la masa monetaria implica un desplazamiento de la
curva LM hacia la derecha, pero en este punto la tasa de inters local es menor que la
tasa de inters internacional lo que se traduce en una disminucin de los flujos de
capitales y por ende de las reservas internacionales. Esto por el concepto de equilibrio
externo visto anteriormente, en el caso de tipo de cambio fijo, el banco central debe
intervenir disminuyendo las R* pero, como no existe poltica de esterilizacin esta
disminucin de reservas implicar una disminucin de la masa monetaria M
1
, es decir
la LM vuelve a su lugar de origen y la poltica es totalmente ineficiente, como se ve en
la figura 1.


LM
1

MC (BP=0)
Y
r
r=r*
IS
0
LM
0

MC (BP=0)
Y
r
r=r*
IS
0
LM
1

Figura 1

3.2 Poltica fiscal Expansiva

Supongamos ahora una expansin del gasto del gobierno, esta poltica, como
sabemos, afecta la IS, desplazndola a la derecha con un nivel de actividad econmica
mayor a una mayor tasa de inters domstica. Este diferencial de tasas generar un
incremento de los flujos de capitales y por ende de las reservas internacionales
(intervencin del banco central), por concepto de equilibrio externo. Al no existir
poltica de esterilizacin este aumento de las reservas se traducir en un aumento de
la masa monetaria desplazando la LM hasta el punto donde las tasas de inters
internacional y domstica se igualan.
Luego la poltica fiscal es sper eficaz, tal como se muestra en la figura 2.


IS
1

LM
1

IS
0
LM
0

MC (BP=0)
IS
1

Y
r
r=r*
LM
0

MC (BP=0)
Y
r
r=r*
IS
0
Figura 2

3.3 Poltica Cambiaria

Como estamos analizando una economa con tipo de cambio fijo, la autoridad maneja
esta variable, es decir no es exgena como en el caso de una economa con tipo de
cambio flexible. As podemos analizar una llamada poltica cambiaria.
Supongamos que el BC aumenta el tipo de cambio, es decir devala
2
. Esta operacin,
dada la IS para economa abierta, genera un desplazamiento de sta hacia arriba. Aqu
la tasa de inters domstica es mayor que la internacional lo que implica que
aumentan los flujos de capitales y por ende las reservas internacionales y la masa
monetaria, as la LM tambin se desplaza y la poltica es sper eficaz, tal como se ve
en la figura 3.











IS
1

IS
0
Y
MC (BP=0)
LM
0

r
Y
IS
1

MC (BP=0)
LM
1

LM
0

IS
0
r=r*
r=r*
r

Figura 3


2
Recordar que bajo tipo de cambio fijo un aumento de e se denomina devaluacin y bajo tipo de cambio flexible
depreciacin, la diferencia se hace porque en el primer caso es una herramienta para el BC y en el segundo es exgena
la variacin de e.
4. Modelo M-F Tipo de Cambio Flexible

Notemos que, en este contexto, las variaciones de la IS con respecto al tipo de cambio
sern exgenas, es decir, no podremos hacer poltica cambiaria en una economa con
tipo de cambio flexible pues no manejamos este instrumento. Sin embargo, como
veremos ms adelante, si bien el BC pierde control sobre e, gana control sobre la
poltica monetaria que, en el caso del tipo de cambio fijo, era completamente ineficaz.

Tambin hay que notar que con tipo de cambio fijo, el banco central deba intervenir
ante un aumento de los flujos de capitales o disminucin de los mismos aumentando o
disminuyendo las reservas internacionales, sin embargo, bajo tipo de cambio flexible
una variacin de F
K
* generar reacciones en el mercado cambiario variando el precio
de la moneda extranjera (tipo de cambio) segn flucte su oferta y el BC no deber
intervenir.



4.1 Poltica Monetaria Expansiva

Un aumento de la masa monetaria har que la LM se desplace hacia la derecha
generando un nivel de actividad econmica mayor a una tasa de inters menor que la
tasa de inters internacional. Entonces, disminuirn los flujos de capitales. Qu pasa
ahora?, para seguir con nuestro anlisis debemos ver que pasa en el mercado
cambiario:
Ante una fuga de capitales, salen dlares
3
de nuestra economa disminuyendo su
oferta. Cuando ocurre esto, como todos sabemos, el precio del bien (en este caso el
tipo de cambio) aumenta. As tendremos un desplazamiento de la IS. Tal como se ve
en la figura 4, la poltica monetaria, en este rgimen de tipo de cambio flexible es
sper eficaz.



LM
1

IS
0
LM
0

MC
IS
1

Y
r
S
0

S
1

Q
e
D
LM
0

MC
Y
r
IS
0
LM
1

r=r*
Figura 4










3
Suponiendo la economa Chilena, ms generalmente, sale moneda extranjera de la economa nacional.
4.2 Poltica Fiscal Expansiva

Como veremos a continuacin, la poltica fiscal es ineficaz en el sentido de querer
cambiar el nivel de actividad econmica. Supongamos un aumento del gasto de
gobierno, esta variacin generar un desplazamiento de la IS hacia arriba en donde la
tasa de inters domstica ser mayor que la internacional por lo que aumentarn los
flujos de capitales, es decir, entrarn ms dlares a nuestra economa por lo que
aumentar su precio
4
(tipo de cambio) y la IS volver a su lugar original en donde las
tasa de inters domstica e internacional son iguales, tal como se observa en la figura
5.

e
IS
1

MC
IS
0

LM
0

Y
r=r*
MC
IS
1

LM
0

Y
D
Q
S
0

r
S
1

r
Figura 5





4. Efectos de la poltica monetaria, fiscal y cambiaria en un pas pequeo con
perfecta movilidad de capitales, cuadro resumen:


Para concluir, resumamos los efectos de polticas macro en el producto, las reservas
internacionales y el tipo de cambio en el siguiente cuadro.

Expansin
monetaria
Expansin
fiscal
Efectos
sobre
E fijo E flex E fijo E flex
Devaluacin
e fijo
Producto 0 + + 0 +
R. Internac. - 0 + 0 +
Tipo de cambio 0 + 0 - +


Adems recordemos que existe una diferencia en el rol del BC bajo distintos regmenes
cambiarios: con tipo de cambio fijo, el BC debe intervenir variando las reservas
internacionales, bajo tipo de cambio flexible el BC no debe intervenir y las reservas
internacionales no se ven afectadas.


4
Este concepto se denomina depreciacin cambiaria