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La presente com unicacin pretende describir brevem ente lo ocurrido en

EEU U durante la G ran D epresin de la dcada de 1930. Q u pas verdaderam ente


en aquellos aos? H em os corrido el peligro de una catstrofe sem ejante? Se com e-
tieron entonces errores que se han evitado hoy? Las preguntas se agolpan angus-
tiosam ente. Q uiz no sea posible encontrar una respuesta satisfactoria y definitiva
a ninguna de ellas pero s vale la pena presentar un esbozo de los hechos de aque-
lla m tica recesin, por ver si arrojan alguna luz sobre la situacin presente.
RESUMEN DE UNA DCADA
La econom a am ericana haba em pezado a dar seales de enfriam iento en
junio de 1929, aunque el ndice D ow Jones sigui subiendo hasta alcanzar el 3 de
septiem bre un m xim o de 381. Poco dur la alegra de los inversores. El m artes
negroel 29 de octubre de 1929 el ndice cay en un solo da de 261 a 230.
Sigui el desplom e, hasta tocar el 50 en la prim avera del 33. A finales del 33, sin
em bargo, pareci reanim arse la Bolsa y el D ow volvi a alcanzar los 190. Apenas
pasados cuatro aos, el 27 de agosto de 1937, la Bolsa inici una nueva cada has-
ta tocar el 120 en enero del 38. (Vase el grfico 1)
La econom a real tam bin m ostr el m ism o desm ayo. En 1933, la pro-
duccin de EEU U se haba reducido nada m enos que en un 30% respecto del
nivel anterior a la crisis. Lentam ente fue subiendo el PIB durante los tres aos
siguientes, pero en 1937, coincidiendo con la recada de la Bolsa, sobrevino otra
455
LA GRAN DEPRESIN DE 1929 A 1940*
Por el Acadm ico de N m ero
Excm o. Sr. D . Pedro Schw artz G irn**
* Versin corregida de la disertacin presentada en la Real Academ ia el 3 de febrero de 2009. Agradezco
las crticas de m is com paeros acadm icos, que m e han llevado a aportar nuevas evidencias estadsticas. Espero que
esta nueva versin haga m s verosm il m i tesis de que el New Deal prolong la G ran D epresin innecesariam ente.
** Sesin del da 3 de febrero de 2009.
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recesin. H ubo que esperar a 1939 para superar el nivel de diez aos antes. El
rearm e para prepararse a la guerra que se avecinaba para EEU U ayud sin duda
a poner en m archa la econom a estadounidense. Sin em bargo, la recuperacin se
inici antes, gracias a un cam bio fundam ental que Roosevelt im prim i a su pol-
tica econm ica.
El grfico 2 m uestra con claridad la im portancia de la recesin de los aos
treinta as com o la vuelta a la tendencia secular a partir de 1939-40. Es una de m is
tesis que la recuperacin de la econom a am ericana al final de esa dcada no se
debe slo al rearm e en preparacin de la II G uerra M undial, sino a un cam bio de
poltica del Presidente Roosevelt. El que el eje vertical en que se m ide el ndice
est expresado en logaritm os significa que la lnea de puntos que recoge la ten-
dencia de crecim iento secular sera una parbola creciente vertida a nm eros natu-
rales: as de explosivam ente crecen las econom as capitalistas.
Las cifras de desem pleo revelan la tragedia hum ana de la G ran D epresin.
En julio de 1927, el paro era m nim o, slo el 3,3% . Todo cam bi tras el prim er vier-
nes negro: el desem pleo alcanz un quinto de la poblacin activa de EEU U . En
noviem bre del 34, la proporcin de parados haba aum entado hasta el 23% . H ubo
456
Fuente: Bolsa de N ueva York.
G RFICO 1
EVOLUCIN DEL NDICE DE LA BOLSA DE NUEVA YORK, 1926-1939
1926 1929 1928 1927 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1937 1938 1939 1936
I
n
d
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o
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N
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(
1
9
2
6

=

1
0
0
)
210
190
170
150
130
110
90
70
50
30
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breves m om entos de las presidencias de Roosevelt en que sloel 9% se encon-
traba en el desem pleo (lo que no aparece en el grfico 3 por alisam iento de la
serie), pero, por trm ino m edio, durante todo ese decenio la proporcin de para-
dos se m antuvo por encim a del 15% . N o haba entonces seguro de desem pleo, pero
s ayuda pblica, principalm ente las obras pblicas realizadas por la Works Progress
Adminstration. Segn el Secretario de Com ercio, H arry H opkins, en enero de 1935
haba 20 m illones de personas que reciban ayuda pblica, de las cuales 3,5 m illo-
nes eran parados dispuestos a trabajar.
Aunque estos datos son conocidos, lo prolongado de la recesin no ha
penetrado del todo en la m em oria colectiva, pues suele hablarse de tres aos de
G ran D epresin en EEU U , los que van de 1929 a 1933, cuando en realidad fueron
diez. An m enos cierta es la leyenda de que Roosevelt, al llegar al poder en 1933,
transform la situacin gracias a una poltica activa de intervencin pblica inspi-
rada en las ideas de K eynes, cuya Teora general slo se public en 1936. Para
EEU U , la dcada de 1930 fue toda ella una dcada perdida. Para contrarrestar el
457
Fuente: G onzalo Fernndez de Crdoba y Tim othy J. K ehoe: La crisis financiera actual: qu debem os aprender de
las grandes depresiones del siglo XX. Enero de 2009, www.econ,umn.edu. Inspirado en las investigaciones de
K ehoe y Prescott.
G RFICO 2
EEUU:PIB PER CPITA DE LA POBLACIN ACTIVA
(ndice 1900 =100 a escala logartmica)
1900 1960 1940 1920 1980 2000
800
400
200
100
PIB
Tendencia
I
n
d
e
x

(
1
9
0
0

=

1
0
0
)
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G RFICO 3
TASA DE PARO EN EEUU, 1929-1944
G RFICO 4
DESVIACIONES DEL PIB DE EEUU RESPECTO DE SU TENDENCIA, 1870-2008
1900 1880 1960 1940 1920 1980 2000
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
1929 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 1944
25%
20%
15%
10%
5%
0%
D
e
s
v
i
a
c
i
o
n
e
s

e
n

%
1929
1944
1982
1933
Fuente: Estadsticas histricas de EEU U .
Fuente: E. Lucas, Jr. para su uso por Edgard C. Prescott en Effective M easures Against Recession, Conferencia en el
Curso de Verano 2009 de FAES, en N avacerrada
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escepticism o de quienes atribuyan estas afirm aciones m as a m i poco aprecio por
el Roosevelt de sus dos prim eras presidencias, destaco en el grfico 4 de form a
m s clara las desviaciones del crecim iento de EEU U respecto de la tendencia secu-
lar que ya podan adivinarse en el grfico 2.
POR QU UNA CRISIS DE BOLSA TAN PROFUNDA
Volvam os a los inicios de la G ran D epresin. Las econom as capitalistas
son cclicas desde tiem po inm em orial, en el sentido de que, en vez de com portar-
se sus principales variables com o lo hacen los am ortiguadores de un vehculo,
que, com pensndose, m antienen un cierto equilibrio, hay perodos de desnim o
en los que todo se m ueve en el m ism o sentido. Si durante una recesin caen los
precios, debera aum entar la dem anda de los consum idores; si se reducen los tipos
de inters, sera norm al que aum entara la inversin; si hay un gran aum ento del
paro, debera seguirse una cada de los salarios que anim ara a las em presas a con-
tratar m s m ano de obra. En recesin, sin em bargo, todo se m ueve en una infer-
nal arm ona: rpecios, dem anda, tipos, inversin y paro caen juntos. La explicacin
m s corriente de tan desagradable correlacin suele ser que falta confianza y que,
en restaurndola, todo se arregla. Tal explicacin no explica nada: por qu ha ca-
do la confianza en prim er lugar? H ay razones m s profundas que las psicolgicas.
N uevas ideas, nuevos avances tecnolgicos desbancan las viejas form as de produ-
cir que, por obsoletas y caras, tienen que desaparecer y los que viven de ellas se
desconciertan y desesperan. Estos cam bios no suelen ser continuos y suaves. Fue
Schum peter (1939) quien llam la atencin sobre el arracim am iento o discontinui-
dad de las innovaciones productivas: por ello, la destruccin creadora, que
Schum peter vea com o tpica del progreso capitalista, tenda a ocurrir de form a
repentina. La destruccin creadora era an m s cruel si una poltica crediticia laxa
hubiera fom entado durante algunos aos inversiones equivocadas.
En 1927 haba culm inado en EEU U un extraordinario ciclo de innovacin.
Era norm al una corta recesin. En efecto, durante dos aos, un crdito dem asiado
barato haba conducido a inversiones m al concebidas. En especial, unos precios
artificialm ente altos de los alim entos, fom entados por el G obierno del presidente
H erbert H oover, haban conducido a una sobre-produccin agraria, que en algn
m om ento desem bocara en una brusca cada de los precios. En 1928 em pez una
cada de la dem anda internacional de alim entos, a la que se aadi una reduccin
de la dem anda m undial de autom viles. Los avances de productividad de aos
anteriores tenan que trasladarse a precios, vista la lim itacin de la dem anda.
Entonces cay la Bolsa.
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LOS LTIMOS MESES DE HOOVER
H oover reaccion lanzando una serie de program as para elevar an m s
los precios agrcolas, que fracasaron. Expandi el gasto pblico federal con la
construccin de pantanos y carreteras. Cre la Reconstruction Finance Corporation
(RFC) para financiar obras en m unicipios y estados y por com paas de ferrocarril.
La RFC continu su trabajo durante el New Deal de Roosevelt. Para crear em pleo,
fund la Em ergency Relief Agency (ERA), que sigui operando hasta 1935 com o
la Federal Em ergency Relief Agency. La continuidad entre H oover y Roosevelt fue
m ayor de lo que se cree.
La reaccin del Congreso y del presidente H oover, un ingeniero conser-
vador con poco instinto para la econom a, fue, por aadidura, la de intentar defen-
der la econom a de EEU U con la elevacin de las barreras arancelarias. As pues,
H oover firm la ley del Arancel Sm oot-H aw ley el da 17 de junio de 1930. El Aran-
cel elev la tarifa sobre m s de 20.000 bienes im portados hasta niveles desconoci-
dos. As com enz una guerra arancelaria, iniciada por EEU U y seguida de retorsio-
nes en el resto del m undo. As las exportaciones e im portaciones de EEU U cayeron
a m s de la m itad. El efecto puede verse en el grfico 5. Cuando Roosevelt quiso
corregir el efecto de este arancel, que com o todos los aranceles proteccionistas
tena tam bin elefecto de un im puesto sobre las exportaciones, lo hizo con trata-
dos de com ercio bilaterales. Com o bien ensea la teora econm ica, los tratados
bilaterales causan distorsiones en el com ercio m undial y no pueden resolver el
dao hecho por la proteccin.
DESAPARECE EL DINERO AL FINAL
DE LA PRESIDENCIA DE HOOVER
Fueron M ilton Friedm an y Anna Schw artz quienes, en el captulo 7 de su
libro La historia monetaria de los EEUU (1867-1960), destacaron un hecho crucial:
a lo largo de slo once m eses en 1931 y 1932, los dos ltim os de la presidencia
de H oover, la quiebra de cientos de bancos hizo que la cantidad de dinero en la
econom a am ericana se redujera en un 26% . A ese fenm eno lo llam aron La gran
contraccindentro de la G ran D epresin. H oy se acepta generalm ente que esa
repentina desaparicin de los m edios de pago agrav la recesin de la econom a
real iniciada en 1929 y la prolong innecesariam ente. La poltica m onetaria aplica-
da por la Reserva Federal no pudo ser m s contraproducente. Se desobedecieron
las reglas del patrn oro, pues, en vez de m onetizar el oro que entraba en el pas
y hacer circular su contrapartida, se esterilizaron esas entradas cuando faltaba
liquidez. Las operaciones de com pra de deuda pblica por la Fed, que tam bin
habran sum inistrado dinero al m ercado abierto, fueron escasas y tm idas. Por fin,
lo peor fue la aceptacin de que quebrara un banco tras otro, pese a que m uchos
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tenan un balance slido, porque el pnico de los depositantes les llev a sacar
fondos a la carrera. U n grave fallo del banquero central perm iti pues esa im plo-
sin m onetaria.
Friedm an y Schw artz distinguieron dos crisis bancarias. La prim era com en-
z en octubre de 1930 y afect sobre todo a bancos pequeos en las zonas agr-
colas (ya devastadas por la repentina cada de la dem anda y las torm entas de pol-
461
G RFICO 5
LA ESPIRAL DEL COMERCIO MUNDIAL AL FINAL DE LA PRESIDENCIA DE HOOVER
Importaciones totales de 75 pases,
valores mensuales en millones de dlares a la antigua paridad oro
August
Septem ber
N ovem ber
D ecem ber
January
February
M arch
July
June
M ay
August
O ctober
1929
2.998 1.839 992
1.206 2.739
1930
1931
1932
1933
Fuente: Charles P. K indleberger, The World in Depression 1929-1939, U niversity of California Press 1975. Com unicado
por J. Velarde
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vo). Al final de noviem bre haban quebrado bancos con aproxim adam ente $550
m illones en depsitos. En diciem bre suspendi pagos en N ueva York el Bank of
U nited States, con $200 m illones de depsitos la m ayor suspensin de un ban-
co com ercial hasta ese m om ento. El Bank of U nited States acab pagando el 83,5%
de sus pasivos, pese al efecto reductor del valor de los activos en una venta pre-
cipitada. La m era restriccin de la convertibilidad de los depsitos en billetes casi
seguram ente habra evitado las corridas y quiebras bancarias de los aos 1931,
1932 y 1933, com o ocurri en 1907 y 1921. El resultado de la prim era crisis fue
que los bancos sufrieron prdidas de reservas por dos vas: la exportacin de oro
y la dem anda interna de efectivo.
La segunda crisis bancaria tuvo lugar en los seis m eses de enero a julio de
1932. Suspendieron operaciones 1.860 bancos, con $1.449 m illones de depsitos.
Adem s, de los bancos que sobrevivieron fueron retirados depsitos por cinco veces
ese valor El resultado fue que se derrum b la confianza, y la cantidad de dinero cay
en un 12% en esos seis m eses la m ayor cada de la historia hasta entonces.
EL NEW DEAL DE ROOSEVELT:
EL PRIMER PERODO PRESIDENCIAL
La escritora Am ity Schlaes ha publicado hace dos aos un libro titulado
El hombre olvidado, sobre la sociedad am ericana durante lo m s duro de la G ran
D epresin, que nos hace cam biar la visin de la figura de Franklin D elano Roose-
velt. La buena im agen que Roosevelt tiene an hoy sin duda se explica por su con-
tribucin a la derrota de los fascism os durante su tercera presidencia. Sin em bar-
go, las polticas econm icas y sociales de sus dos prim eros m andatos m erecen
m uchas m s criticas que elogios, pues contribuyeron a ahondar y prologar la G ran
Crisis de EEU U y del m undo entero durante la dcada de 1930.
Franklin D elano Roosevelt ejerci la Presidencia de 1933 a 1945. Fue ele-
gido presidente cuatro veces: en 1932 (ocup el cargo en m arzo de 1933), en 1936,
en 1940 y en 1944. D urante sus prim eros cien das de presidente, en 1933, com e-
ti un prim er error al declarar cuatro das de vacaciones bancarias que dejaron la
econom a sin el dinero de los depsitos, slo con unos pocos billetes de dlar. En
el cam po m onetario, sin em bargo, tom la m edida, inevitable en aquellas circuns-
tancias, de devaluar el dlar respecto del oro, lo que alivi la situacin.
D urante su prim er m andato y los prim eros m eses del segundo, de m arzo
de 1933 a m ayo de 1937, volc sobre el pas una lluvia de m edidas, la m ayor par-
te de las cuales contribuyeron a subvertir, m s que a encauzar, el funcionam into de
los m ercados. D urante esos cien das, adem s de las fatdicas vacaciones bancarias,
lanz una inm ensa obra pblica, el sistem a elctrico del valle del Tennessee, que
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cre efm eros puestos de trabajo a costa de sem i-nacionalizar la energa; con la
N ational Industry Recovery Act, m ont un sistem a asfixiante de planificacin de
la industria y de regulacin de las condiciones del trabajo, e inm ediatam ente des-
pus fund el Consejo del Trabajo N acional, cuyo objeto era hacer obligatoria la
negociacin colectiva. Al firm ar la Ley N acional de Vivienda en 1934, intervino en
el m ercado hipotecario. En 1935 prom ulg la Ley W agner, con la que fom ent la
sindicacin obligatoria; instaur el sistem a de pensiones pblicas; cre nuevos
im puestos progresivos sobre el ingreso y grav la reinversin de beneficios en la
propia em presa. Tam bin persigui y encarcel a m illonarios y, con la am enaza de
crear m agistrados adictos, consigui rom per la resistencia del Tribunal Suprem o a
sus m edidas extra-constitucionales.
Aparte la devaluacin del dlar, hubo naturalm ente m edidas acertadas,
com o la creacin de la Securities and Exchange Commission para regular las Bol-
sas, o la de la Federal Deposit Insurance Corporation para el seguro de depsitos
bancarios. Tam bin apoy la separacin de la banca com ercial y la banca de nego-
cios con la Ley G lass-Steagall, una separacin en la que se vuelve a pensar hoy da.
LA SEGUNDA PRESIDENCIA DE ROOSEVELT:
SEGUNDA RECESIN Y CAMBIO DE POLTICA ECONMICA
Cuando pareca que la econom a em pezaba a salir de la sim a en la que
haba cado, se volvieron las tornas otra vez en 1937. La cada de la Bolsa y el
aum ento del paro sorprendieron a los new dealers. En el grfico 6 puede verse el
distinto cam ino de la produccin de EEU U respecto de otros grandes pases en el
37. La m archa ascendente de Alem ania se entiende por las polticas m ilitaristas y
dirigistas de H itler, pero lo ocurrido en EEU U contrasta incluso la m archa poco bri-
llante de pases dem ocrticos.
La nueva crisis de m ayo de 1937 a junio de 1938 cogi a Roosevelt por
sorpresa. Acababa de ser reelegido y se encontr con que sus polticas de gasto
pblico, creacin de agencias de intervencin, fom ento de precios altos, apoyo a
la accin sindical e indulgencia ante los crteles no estaban teniendo el efecto
deseado de reanim ar la econom a y reducir el paro de form a perm anente. Las opi-
niones sobre lo que pudo haber pasado divergen, pues son m uchos los que, qui-
z equivocadam ente, atribuyen ese contratiem po a una subida precipitada del tipo
bsico por la Reserva Federal. Sin em bargo, si se em plea un m todo de investiga-
cin m enos im presionista, las conclusiones pueden ser m uy distintas
1
. Los profe-
463
1
Es decir, la explicacin no ser satisfactoria si no es en el m arco de un m odelo de equilibrio general.
La etiqueta de equilibrio generalconfunde. Estos m odelos no se basan en el supuesto de que la econom a se
encuentre en una situacin de equilibrio o pueda alcanzarla. Son m odelos que intentan am pliar la investigacin m s
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sores Cole y O hanian (2004) han buscado la explicacin con m odelo que incluye
una visin de conjunto de la econom a con sus elem entos m s im portantes
2
. Se
fijan los autores en el hecho sorprendente de que la econom a de EEU U no hubie-
se vuelto de form a estable a la tendencia en 1936. Por el contrario, la produccin
real se m antuviera entre un 25 y un 30% por debajo de dicha tendencia secular
hasta nada m enos que 1944 (vase el grfico 2). Concluyen que la econom a reci-
bi un segundo choque real: a saber, el de las polticas del New Deal, favorables
a los m onopolios y tendentes a la redistribucin de los ingresos.
464
Fuente: K ehoe y Prescott (2007)-
G RFICO 6
EVOLUCIN COMPARADA DEL PIB DE EEUU Y OTROS GRANDES PASES
1928 1934 1932 1930 1936 1938
110
100
90
80
70
60
50
Francia
EEU U
Canada
Alem ania
I
n
d
e
x

(
1
9
2
6

=

1
0
0
)
all de los efectos inm ediatos y directos de una decisin cualquiera: tom an en cuenta sus repercusiones en todos los
sectores de una econom a y la retroalim entacin de estos cam bios indirectos en lo buscado por la m edida original.
U n cam bio de tarifa del arancel no slo influye en la partida de im portacin designada, sino tam bin, en m ayor o
m enos m edida, en todas las im portaciones y exportaciones, y en el consum o e inversin de toda la econom a (y del
m undo); lo que, a su vez, tiende a reducir el efecto final del prim er cam bio.
2
Se trata de la culm inacin de trabajos anteriores, com o el de esos dos profesores en 1999.Estas inves-
tigaciones se basan en un m odelo de equilibrio general dinm ico en el que la econom a est dividida en un parte car-
telizada y otra com petitiva. D adas unas elasticidades de sustitucin entre productos, inversiones y em pleos dentro de
y entre uno y otro sector, los parm etros del m odelo se ajustan con xito a las estadsticas reales; a saber, la produc-
cin; el em pleo en el conjunto de la econom a; salarios y em pleo en la seccin cartelizada; y la fraccin de la m ano
de obra que busca trabajo. Agradezco al profesor Edw ard Prescott que m e sealara la existencia de estos trabajos de
Cole y O hanian.
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El origen del m al es que el presidente Roosevelt cargaba la culpa de la
D epresin sobre el exceso de com petencia, pensando que haba llevado a una
reduccin excesiva de precios y salarios, y por tanto, segn la teora an defendi-
da hoy, a un exceso de oferta por haberse reducido la dem anda. El rem edio que
intent aplicar se com pona de tres elem entos. El prim ero fue continuar con la pol-
tica de precios agrcolas altos de H oover; el segundo, perm itir que las em presas
industriales practicaran la colusin sin m iedo a denuncias por conducta anti-com -
petitiva; el tercero, apoyar a la sindicacin, las ocupaciones de fbricas y las huel-
gas. El aum ento de la oferta de alim entos acab de arruinar a los agricultores. Cole
y O hanian, en su estudio de 11 sectores clave han m ostrado que, en ellos, los sala-
rios estaban un 25% por encim a de lo que un m ercado de trabajo con tantos para-
dos poda soportar; en cuanto a los precios en los 19 sectores industriales m s
im portantes, calcularon que estaban un 23% por encim a de lo que corresponda a
la situacin del m ercado: todo esto para el ao de 1935. La Nacional Labor Rela-
tions Act fom ent la sindicacin, que en 1935 se haba doblado respecto de 1929.
U na parte del entram ado legislativo sobre el que Roosevelt quiso basar
su poltica pro-sindical y contraria a la com petencia se vino abajo cuando el Tribu-
nal Suprem o declar inconstitucional la National Industrial Recovery Act. Sin em bar-
go, la Adm inistracin consigui que se prom ulgara una ley de salarios m nim os y
sigui fom entando los salarios altos, especialm ente en el em pleo pblico. Tam bin
continu la poltica de fair prices (precios justos) y se m antuvo la falta de entu-
siasm o del D epartam ento de Justicia en la persecucin de los acuerdos anti-com -
petitivos: de hecho, las adm inistraciones pblicas se quejaban de que en las subas-
tas de obra los precios de oferta se encontraran un 50% por encim a del de partida.
En 1938, Roosevelt cam bi de punto de vista y com enz a aplicar una
poltica econm ica m s pro-m ercado. Convencido ahora de que los crteles ten-
an parte de la culpa de la recada, coloc de 1938 a 1944 a Thrum an Arnold, un
convencido enem igo de las colusiones em presariales, a la cabeza de la divisin
antitrust del D epartam ento de Justicia: las denuncias de conducta anti-com petiti-
va pasaron de 57 entre 1935 y 1939 a 223 entre 1940 y 1944. Tuvo que m oderar
su poltica pro-sindical porque el Tribunal Suprem o declar ilegales las ocupacio-
nes de fbricas. Volvi a hablar con los grandes em presarios en vez de perseguir-
los. Es im portante subrayar que el principio de la recuperacin fue anterior al rear-
m e en previsin de la II G uerra M undial.
CONCLUSIONES
Ser una sorpresa para m uchos el que Roosevelt reconociera de hecho el
fracaso del New Deal por lo que se refiere a com batir los efectos de la D epresin
nacida en tiem pos de H oover. M as triunf en lo que de verdad le im portaba:
465
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aum entar el poder de la Presidencia y crear un sistem a populista de bienestar esta-
tal. En esto era tpico de los paternalistas de buena fam ilia que form aban, y form an,
la parte aristocrtica del partido D em crata. La II G uerra M undial le ayud en su
afn de acum ular poder, aunque pronto tuvo que abandonar la planificacin cen-
tralizada del esfuerzo de blico y confiar en a la em presa privada. Su sucesor, H arry
Trum an, pese a ser del m ism o partido D em crata, era hom bre del pueblo y, llega-
da la paz, volvi a la tradicin de libre em presa y com petencia laboral de su pas.
La recesin de 1929 era algo m s severa que las anteriores de 1907 y 1921
pero su aparicin entraba dentro de lo esperable, dada la excitada prosperidad de
los aos veinte. El presidente H oover y la Reserva Federal com etieron una serie
de errores que la transform aron en una depresin: principalm ente el de H oover,
firm ar la Ley que im puso el nuevo Arancel Sm oot-H aw ley y el de la Fed, no tom ar
las m edidas apropiadas para evitar las dos crisis bancarias de 1930 y 1932. Las
represalias hundieron el com ercio internacional; los EEU U vieron reducirse la can-
tidad de dinero a las tres cuartas partes todo ello para m al del m undo entero.
Elegido Roosevelt, y superados los efectos de las vacaciones bancarias que
decret durante los cien das, la situacin pareci m ejorar. Sin em bargo, com o
los profesores Cole y O hanian argum entan convincentem ente, las dos causas de la
recada de la econom a am ericana, aisladam ente de las dem s econom as, fueron
la cartelizacin em presrial y las m edidas redistributivas a favor de trabajadores sin-
dicalizados y em pleados pblicos.
Las lecciones de la G ran D epresin para la crisis presente no son tan
inm ediatas, com o podra pensarse. Es im periosa la necesidad de evitar un protec-
cionism o financiero y com ercial que podra hundir las econom as del Tercer M un-
do sobre todo. Por lo que se refiere a las finanzas, las autoridades de todos los
pases han tom ado variadsim as m edidas para sum inistrar liquidez al sistem a; la fal-
ta de m edios de pago fue uno de los problem as de la G ran D epresin, pero es
dudoso que haya sido el m ism o en 2008-2009. John B. Taylor (2007) no lo cree
as, pues sostiene que en la actualidad el m al era el deterioro de los balances de
la banca, para cuya correccin las m edidas han sido tardas. Por fin, la experien-
cia de la G ran D epresin, y la de Japn en la dcada de 1980, sugieren cierto
escepticism o ante los program as de estm ulo, dficit pblico y em pleo cosm tico.
Si an hoy discutim os sobre la G ran D epresin, quiz sea aconsejable
investigar m s antes de precipitarnos a dar una explicacin cientfica de lo que an
est ocurriendo en la actualidad.
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