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ANALISE EXTERNA
OPORTUNIDADES AMEAAS
Integrao Regional: com a integrao
regional significa que teremos o
alargamento dos mercados e o nmero de
investidores que possam fazer aplicaes
nesse processo vai aumentar.
Um outro beneficio que a integrao
regional pode trazer intensificao das
relaes com alguns pases da SADC,
Presena de outras instituies e
servios alternativos ao financiamento
das MPMEs.
Oferta regular de titulos pblicos com
taxas atractivas e com baixo risco.
Crise Econmica que poder ter
provocado certo cepticismo em
aplicaes financeiras por parte dos
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
como o caso da Africa de Sul e
Botswana, que j praticam o processo da
titularizao.
Ausncia de instituies provedoras
destes servios em Moambique.
Reduo dos custos de crdito s MPMEs
Aprovao da entrada em funcionamento
de um Banco de Investimento em
Moambique de capitais portugueses e
moambicanos que em alguns pases so
usados como entidades titularizadoras ou
de underwritting. Um outro ponto
importante disto a crena de que alguns
profissionais portugueses podero
participar nesse processo dada a pratica
do mesmo em Portugal.
Mercado no explorado
Existncia de necessidades de crdito
pelas MPMEs no satisfeitas.
investidores.
Riscos envolvidos no processo de
titularizao.
Concorrncia externa, com a integrao
regional das entidades titularizadoras
dos outros pases podendo dominar o
mercado e serem elas mesmas prem
em pratica este processo em
Moambique.
Olhando para a tabela 8 acima verifica-se que os pontos positivos internos e externos para a
implementao do processo de titularizao de receptveis superam os pontos negativos pelo
que, pode-se afirmar que a titularizao de receptveis um potencial mecanismo do
financiamento das MPMEs em Moambique.
O favoritismo destas operaes no esta apenas no nmero mas tambm pela importncia que o
financiamento s MPMEs significa para o desenvolvimento econmico e social do pas.
7.2. Demonstrao de como a Titularizao de Receptveis pode minimizar o
racionamento de Crdito s MPMEs
Na presente seco pretende-se demonstrar, atravs de dois estudos de casos, do Banco
Oportunidade de Moambique e Unio Geral das Cooperativas Agro-pecurios, como o
processo de titularizao de receptveis pode permitir o acesso do crdito s MPMEs em
Moambique. A razo da escolha destas duas instituies deveu-se sua disponibilidade em
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
fornecer informao e no caso concreto do BOM pesou tambm o facto de o seu publico alvo
ser, principalmente, as MPMEs.
7.2.1. Banco Oportunidade de Moambique (BOM)
Caracterizao
O Banco Oportunidade de Moambique (BOM) uma instituio de micro crdito fundada em
Maro de 2005 com sede na Cidade de Maputo com objectivo de conceder crdito segmentos
de mercado que no tm acesso ao financiamento bancrio e outras formas de Financiamento.
Recentemente o BOM lanou um projecto de micro crdito atravs de um Banco Mvel com o
objectivo de levar servios bancrios e financiamentos para lugares onde a populao no tm
acesso aos bancos comerciais ou servios de micro crdito.
O pblico-alvo do BOM so as MPMEs ou populaes de baixa renda mas economicamente
activa.
O BOM sendo uma entidade sem fins lucrativos para a sustentao das suas actividades conta
com o apoio de alguns doadores que so principalmente os seguintes: Agencia Canadense para
o Desenvolvimento (CIDA) e United Nations Capital Development Fund (UNCDF).
Anlise da Evoluo do Crdito Concedido, Disponibilidade Financeira e Carteira de
Crdito do BOM
O crdito que o BOM concede depende fundamentalmente dos valores desembolsados pelos
seus doadores e actualmente tambm, mas em parte nfima, dos resultados lquidos que a
instituio consegui resultantes da concesso de crdito e de outros servios bancrios.
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
Grfico 6: Evoluo do Credito Concedido no BOM (2006-2008)
0.00
20,000.00
40,000.00
60,000.00
80,000.00
100,000.00
120,000.00
140,000.00
160,000.00
2006 2007 2008
CrditoConcedido 35,342.70 95,862.71 141,746.61
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Fonte: Relatrio das actividades (2006-2008)
Uma anlise do grfico 6 acima verifica-se uma tendncia ascendente da concesso dos
emprstimos por parte do BOM. Do ano 2006 para 2007 o volume de crdito concedido
aumentou em cerca de 91% e de 2007 para 2008 aumentou em cerca de 41%.
Porm segundo o Administrador Financeiro do BOM, Toms Chaile, o crdito concedido at
ento ainda esta aqum do volume que eles gostariam de ter concedido. Apontou para a falta de
garantias, o elevado risco de operar com o seu pblico-alvo e ainda elevada dependncia dos
seus doadores em valores para a concesso de crdito como algumas das razes que levam ao
baixo volume de crdito concedido.
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
Grfico 7: Evoluo das Disponibilidades Financeiras do BOM (2006-2008)
5,000.00
10,000.00
15,000.00
20,000.00
25,000.00
30,000.00
2006 2007 2008
Disponibilidade
Financeira
8,999.76 11,145.75 29,573.86
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Fonte: Relatrio das actividades (2006-2008)
Olhando para o grfico 7 acima v-se uma relao entre as disponibilidades financeiras com o
volume de crdito total concedido pois ela cresce quase mesmas taxas com o crdito
concedido o que mostra claramente a dependncia que este tem com os desembolsos dos seus
doadores.
Grfico 8: Evoluo da Carteira de Credito do BOM (2006-2008)
0.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
50,000.00
60,000.00
70,000.00
2006 2007 2008
CarteiradeCrdito 24,227.42 46,237.14 65,415.86
V
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Fonte: Relatrio das actividades (2006-2008)
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
Comparando o grfico das disponibilidades financeiras com o da carteira de crdito verifica-se
que apesar de os dois mostrarem uma tendncia crescente as disponibilidades financeiras esto
abaixo da carteira total de crdito para todos os perodos em anlise. O que mostra que o BOM
tem muitos recursos a receber dos seus clientes e que se os mesmos pagassem poderia atender
um numero maior de clientes.
A falta de garantias, o elevado risco das operaes com as MPMEs e o baixo volume de
disponibilidades financeiras foram apontados por este banco como as razes que levam ao
baixo financiamento e consequentemente ao racionamento de crdito s MPMEs
38
. Porm,
claramente nestas circunstncias que vem a importncia do processo de titularizao como
mecanismo de financiamento.
Nestas circunstncias o BOM poderia resolver os seus problemas de disponibilidade financeira
transferindo a sua carteira de crdito no valor de 650.415.860 meticais (no caso do ano 2008)
para uma entidade titularizadora. E este por sua vez emitiria ttulos que teriam como suporte e
fonte de pagamento a carteira de crdito adquirida. Os recursos recebidos dos investidores so
usados para a entidade titularizadora pagar o originador (BOM).
Desta forma o BOM teria convertido e retirado do seu balano crditos a receber em dinheiro
aumentando deste modo a sua disponibilidade financeira e podendo deste modo conceder
financiamento mais MPMEs.
De modo a controlar o risco de mora e da falta de liquidez para a entidade titularizadora
cumprir com a sua obrigao em relao aos investidores, que basicamente o pagamento do
juro e do principal, aconselhvel que o valor dos ttulos a serem emitidos esteja abaixo do
valor da carteira de crdito da qual tomou posse. Estes mesmos ttulos so vendidos para
investidores no mercado de capitais.
38
Declarao do Dr. Toms Chaile Administrador Financeiro numa entrevista concedida ao autor.
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
Quanto questo de falta de garantias ou do elevado risco das MPMEs, era possvel tambm
via a titularizao de receptveis minimizar estes problemas. O BOM poderia sugerir as
MPMEs (seus clientes) que retirassem do balano os seus crditos e lhe vendessem e este por
sua vez os passaria uma entidade titularizadora para serem usados como colaterais dos ttulos
que fossem emitidos por esta. A entidade titularizadora colocaria os ttulos disposio dos
investidores e os valores recebidos seriam passados para o BOM e este por sua vez os passaria
para os seus clientes (MPMEs) e estes tendo, deste modo, acesso ao financiamento no mercado
de capitais sem piorar a sua situao financeira.
A vantagem desta operao, do ponto de vista do originador, da obteno das
disponibilidades financeiras substituindo financiamentos tradicionais. No caso dos investidores,
entre outras, existe a segregao de risco de crdito em relao ao originador.
7.2.2. Unio Geral das Cooperativas Agro-pecurias
Caracterizao
A UGC uma sociedade cooperativa de responsabilidade limitada, criada pela escritura de 17
de Novembro de 1993, com um capital de um milho de meticais.
A UGC tem como objecto a proporo do desenvolvimento cooperativo de produo agro-
pecuria, o desenvolvimento de actividade comercial e industrial, bem como a prestao de
servios nas reas de gesto, pesquisa e estudo de mercados para as cooperativas suas
associadas ou para outras entidades.
Analise da importncia da titularizao como instrumento da Captao de Recursos pela
UGC
Uma anlise do balano de 2003
39
da Unio Geral das Cooperativas constata-se que tem cerca
de 507,936,507.93 meticais de emprstimos de curto prazo e 322,007,051,438.35 meticais de
39
Vide a tabela 11em anexo do Balano de 2003 da UGC (o uso do balano de 2003 deve-se ao facto de ser o
balano que melhor se enquadra a demonstrao pretendida no presente trabalho)
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
emprstimos de longo prazo. Porm, tem cerca de 27,793,135,638.22 meticais de crditos a
receber de terceiros.
Pelo que, se invs de recorrer ao crdito bancrio tivesse recorrido ao mecanismo de
titularizao poderia ter evitado o emprstimo bancrio de curto prazo e uma parte do
emprstimo de longo prazo. Poderia vender os crditos a receber de terceiros uma entidade de
titularizao e este por sua vez emitiria ttulos lastreados por esses crditos e os colocaria a
venda no mercado de capitais aos investidores e os recursos recebidos seriam repassados pela
entidade titularizadora a disposio da UGC (originadora).
Uma preposio seria de a UGC ter tentado algum emprstimo bancrio e ser negado por ser
considerado bastante arriscado a sua concesso e ainda pela falta de garantias. Neste caso,
poderia obter financiamento para financiar as actividades de curto prazo e algumas de
investimento vendendo os seus crditos entidade titularizadora que emitiria ttulos lastreados
por estes crditos e os colocaria no mercado de capitais a venda aos investidores. As receitas
provenientes pela venda seria entregue UGC (originador).
Uma vantagem deste processo para a empresa originadora seria a antecipao das receitas,
evitar a onerosidade do financiamento bancrio. Viabiliza a captao de recursos externos sem
piorar as condies de passivos da empresa, ou seja, sem aumentar o seu nvel de
endividamento. A outra vantagem de melhorar a qualidade de Activo de duas maneiras:
aumenta o volume de recursos disponveis em sua caixa e elimina o risco de crdito,
transferindo-o para os investidores que adquiriram os VMs emitidos pela entidade emissora no
mercado de capitais.
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
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CAPITULO VIII: CONCLUSES E RECOMENDAES
8.1. Concluses
Ao longo trabalho ficou clara a importncia das MPMEs na economia de um pas e muito em
particular para Moambique em que o crescimento econmico sustentado por um pequeno
numero de mega projectos sujeitando-o vulnerabilidades externas devido a integrao
daqueles aos mercados internacionais. Dessa forma, de grande interesse que as MPMEs
possam crescer e contribuir mais activamente para o crescimento econmico.
Porm, apesar da importncia destas no desenvolvimento econmico de qualquer pas elas
sofrem racionamento de crdito devido, dentre outros factores, aos problemas de assimetria de
informao que ocasionam elevados custos de transaco pois os bancos tm grande
dificuldade em obter informaes relativas essas empresas para fazer uma boa anlise de risco
que representam. Dessa forma, as instituies preferem aumentar o spread para compensar a
alta do inadimplemento enfrentada ou ainda no concedem crdito este grupo de empresas.
No mercado de crdito, no caso concreto de Moambique, devido aos elevados custos das
transaces com as MPMEs os bancos comerciais concedem-lhes pouco credito e em
contrapartida concentram os seus investimentos em ttulos pblicos que para alm de terem um
risco nulo remuneram taxas bastante atractivos. No que concerne ao MVM as MPMEs no
so elegveis divido a rigidez dos critrios e a inexistncia do segundo mercado para as
empresas que no renam requisitos para o mercado das cotaes oficiais.
O mecanismo de titularizao amplia as possibilidades de captao dos recursos e acesso ao
financiamento s MPMEs duma forma eficiente, dando acesso directo ao mercado de capitais,
reduzindo os custos e riscos de captao. Alm disso, a possibilidade de desassociar a
qualidade dos crditos da qualidade das MPMEs faz com que os prprios custos de captao
sejam menores.
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
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Da anlise SWOT ficou claro que h mais aspectos positivos que negativos que podem
contribuir para a implementao do processo de titularizao com sucesso. A demonstrao
deste mecanismo, atravs do BOM e da UGC, mostrou que possvel montar uma estrutura de
titularizao em Moambique com o propsito de minimizar o racionamento de credito as
MPMEs.
Dessa forma, acredita-se que este processo possa servir com sucesso como alternativa vivel e
promissora no provimento de crdito s MPMEs na medida em que, por um lado, existiriam
investidores satisfeitos com as suas aplicaes e, por outro lado, empresrios tendo acesso ao
crdito fcil e mais barato, o que levaria de certa forma um melhor desempenho da economia
moambicana.
8.2. Recomendaes
As recomendaes que so apresentadas a seguir so baseadas, sobretudo, nos aspectos que
contriburam para que este processo tivesse sucessos nos outros pases.
Numa primeira fase, a montagem do processo de titularizao poderia se basear nas empresas
de factoring devido a sua capacidade de seleccionar bons papis proporcionando uma boa
rentabilidade aos investidores um risco menor.
Como VMs poderia se usar os papis comerciais e/ou aceites bancrios para permitir que outras
instituies para alm das instituies financeiras participem no processo.
Apoio governamental atravs do Instituto de Pequenas e Medias Empresas e/ou do Banco de
Moambique com intuito de criao de documentao, regulamentao que garantam o
funcionamento do processo e dos crditos envolvidos contra riscos de inadimplemento.
preciso ainda criar legislao que permita rpida recuperao dos crditos em caso de
inadimplemento e que autorize e incentive a criao de sociedades financeiras de titularizao.
Necessidade de se fazer pesquisas aprofundadas sobre este processo uma vez que ainda no
aplicado em Moambique.
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A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
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e Mdias Empresas em Moambique
Legislao e Relatrios
Decretos ns 48/98 e 49/98, ambos de 22 de Setembro
Banco de Moambique: Relatrios Anuais ( 1999- 2007)
Banco Oportunidade de Moambique: Relatrios de Actividades (2006-2008)
Bolsa de Valores de Moambique: Relatrio Plurianual da BVM-2004.
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Banco de Moambique: Relatrios Anuais ( 1999- 2007)
Banco Oportunidade de Moambique: Relatrios de Actividades (2006-2008)
Bolsa de Valores de Moambique: Relatrio Plurianual da BVM-2004.
Web sites
Securtization.net
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e Mdias Empresas em Moambique
ANEXOS
Tabela 8: Acesso das Empresas a Linhas de Crdito, e Emprstimos formais e informais
(%)
Estatuto de Crdito Micro Pequena Mdia Grande Total
N de
Empresas
Emprstimo Bancrio 17.9 16.7 38.5 42.9 25.5 39
Sem Emprstimo
Bancrio 82.1 78.8 61.5 57 72.5 111
Sem Resposta 0 4.5 0 0 2 3
Total 100 100 100 99.9 100 153
Linha de Crdito 7.1 19.7 32.7 28.6 22.2 34
Sem Linha de Crdito 89.3 77.3 67.3 57.1 75.2 115
Sem Resposta 3.6 3 0 14.3 2.6 4
Total
Emprstimo Informal 7.1 12.1 32.7 14.3 18.3 28
Sem Emprstimo
Informal 92.9 83.3 63.5 71.4 77.8 119
Sem Resposta 0 4.5 3.8 14.3 3.9 6
Total 100 100 100 100 100 153
Fonte: MPD (2007:35)
Tabela 9: Distribuio dos Emprstimos Obrigacionistas por Entidade Emitente (em
milhes de meticais)
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Total
OT's 60 745 700 1,990 1,867 3,950 3,591.50 1,571.85 1,500.0 15,975.35
OP's 40 180 48 238.0 150 223.3 336.0 135.0 260.0 1,610.30
Total 100 925 748 2,228 2,017 4,173.30 3,927.50 1,706.85 1,760.0 17,585.65
Fonte: Sistema de Negociao da BVM (2009)
Edson B. Manguinhane UEM/FE- Abril de 2010
80
A Titularizao de Receptveis como Alternativa ao Racionamento de Crdito s Micro, Pequenas
e Mdias Empresas em Moambique
Tabela 10: Distribuio do Crdito por Fonte de Financiamento (em milhes de meticais)
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Credito atravs do MVM 100 925 748 2,228 2,017 4,173 3,928 1,707 1,760
Credito atravs dos Intermedirios Financeiros 6,434 9,215 11,262 13,984 13,690 13,490 15,909 22,500 26,939
Crdito Total
6,534 10,140 12,010 16,212 15,707 17,663 19,837 24,207 28,699
Fonte: Sistema de Negociao da BVM (2009), Relatrio Plurianual da BVM (2004),
Relatrios do Banco de Moambique (1999-2007)
Tabela 11: Balano Geral da Unio Geral das Cooperativas (ano 2003)
A C T I V O T o t a i s P A S S I V O T o t a i s
1 . M E I O S C . F I N A N C E I R O S 4 . C R E D O R E S
C a i x a
8 3 , 8 2 0 , 5 0 0 . 0 0
C r e d i t o s P / M e i o s C i r c . M a t e r i a s
5 0 7 , 9 3 6 , 5 0 7 . 9 3
B a n c o s
1 4 , 3 7 2 , 1 1 3 , 1 0 6 . 7 3
C r e d i t o s P / I n v e s t i m e n t o s
3 2 2 , 0 0 7 , 0 5 1 , 4 3 8 . 3 5
C l i e n t e s
3 , 5 0 9 , 4 7 2 , 4 3 7 . 0 0
F o r n e c e d o r e s
0 . 0 0
D e v e d o r e s - E s t a d o
1 , 1 9 8 , 5 9 6 , 3 1 5 . 2 3
C r e d o r e s - E s t a d o
5 2 , 9 4 5 , 0 3 2 , 9 3 2 . 4 3
D e v e d o r e s - T r a b a l h a d o r e s
2 5 6 , 9 5 6 , 5 7 2 . 0 0
C r e d o r e s - T r a b a l h a d o r e s
1 , 5 6 1 , 6 3 7 , 0 0 2 . 3 0
D e v e d o r e s S c i o s
1 9 , 7 6 8 , 1 9 9 , 8 1 4 . 9 9
C r e d o r e s S o c i o s
3 , 5 4 8 , 7 4 2 , 3 5 2 . 4 0
L e t r a s a R e c e b e r
0 . 0 0
L e t r a s e L i v r a n c a s a P a g a r
0 . 0 0
O u t r o s D e v e d o r e s
3 , 0 5 9 , 9 1 0 , 4 9 9 . 0 0
O u t r o s C r e d o r e s
4 5 , 8 3 3 , 3 3 7 , 7 1 6 . 9 8
A n t e c i p a e s A c t i v a s
1 3 5 , 9 6 5 , 7 8 1 , 9 1 1 . 8 2
A n t e c i p a e s P a s s i v a s
1 , 3 4 1 , 6 0 5 , 9 2 2 . 9 6
2 . M E I O S C I R C . M A T E R I A I S 5 . F U N D O S P R O P R I O S
M e r c a d o r i a s
4 , 2 6 4 , 0 2 4 . 0 0
F u n d o s P / M e i o s I m o b i l i z a d o s
0 . 0 0
P r o d u t o s A c a b a d o s
3 , 8 3 1 , 5 3 9 , 6 6 9 . 6 6
F u n d o s P / M e i o s C i r c u l a n t e s
0 . 0 0
P r o d u t o s o u S e r v i c o s e m C u r s o
4 3 8 , 3 0 8 , 0 3 5 . 6 8
F u n d o s P / I n v e s t i m e n t o s
0 . 0 0
M a t e r i a s P r i m a s
2 , 8 4 8 , 7 8 6 , 5 0 1 . 6 2
F u n d o S o c i a l d o s T r a b a l h a d o r e s
0 . 0 0
M a t e r i a s A u x i l i a r e s
0 . 0 0
C a p i t a l
1 , 8 3 0 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0
M a t e r i a i s
9 2 5 , 0 1 9 , 2 9 6 . 8 3
R e s e r v a s
9 7 , 0 4 4 , 2 5 6 , 1 0 3 . 0 6
M e i o s C i r c . M a t e r i a i s T r a n s i t o
0 . 0 0
P r o v i s e s
3 , 3 6 6 , 8 9 6 , 2 7 3 . 1 5
C o m p r a s d e M C M
0 . 0 0 1 0 2 , 2 4 1 , 1 5 2 , 3 7 6 .
3 . M E I O S I M O B I L I Z A D O S
C o n s t r u e s
2 2 1 , 8 5 5 , 4 6 7 , 1 3 3 . 5 8
L u c r o s o u P r e j u i z o s A c u m u l a d o s
A m o r t i z a e s
( 3 6 , 2 5 2 , 7 2 8 , 2 3 5 . 2 8 )
R e s u l t a d o s T r a n s i t a d o s
( 3 0 , 8 3 8 , 8 7 6 , 2 2 7 . 6 6 )
E q u i p a m e n t o s
6 6 , 3 6 9 , 4 0 8 , 7 0 6 . 0 2
R e s u l t a d o s d o E x e r c c i o
( 1 2 , 8 4 2 , 4 0 7 , 0 5 1 . 1 0 )
A m o r t i z a e s
( 3 7 , 1 7 0 , 7 8 1 , 2 7 8 . 7 5 ) ( 4 3 , 6 8 1 , 2 8 3 , 2 7 8 . 7 6 )
O u t r o s M e i o s B s i c o s
2 0 , 1 7 0 , 9 3 4 , 7 0 2 . 7 7
A m o r t i z a e s
( 5 , 3 6 6 , 2 9 1 , 5 5 6 . 8 6 )
G r a n d e s R e p a r a e s
4 , 0 4 6 , 9 0 6 , 2 5 0 . 0 0
A m o r t i z a e s
( 1 , 2 1 4 , 0 7 1 , 8 7 5 . 0 0 )
E n c a r g o s P l u r i a n u a i s
5 , 4 0 0 , 0 0 0 . 0 0
A m o r t i z a e s
0 . 0 0
2 3 2 , 4 4 4 , 2 4 3 , 8 4 6 . 4 8
I m o b i l i z a e s F i n a n c e i r a s
5 5 5 , 8 0 0 , 0 0 0 . 0 0
I n v e s t i m e n t o s e m C u r s o 6 7 , 0 4 2 , 4 0 0 , 4 3 9 . 7 6
2 1
Edson B. Manguinhane UEM/FE- Abril de 2010
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