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Apalancamiento Operativo

Apalancar significa levantar, mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la
expresin: "dame un punto de apoyo y mover el mundo"). En la poltica si ue tiene
connotacin esta pala!ra: la astucia de los dirigentes "a "ec"o importante las "palancas"
como medio para conseguir muc"os de sus o!#etivos. $a!lando de negocios, y cuando
se comenta ue una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, mantenindose
constante todo lo dem%s, significar% ue un cam!io en sus ventas relativamente
peue&o, dar% como resultado un gran cam!io en sus utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
'e entiende por apalancamiento operativo, al impacto ue tienen los costos fi#os so!re la
estructura general de costos de una compa&a. (or e#emplo: al invertir la empresa en
activos fi#os se generar% una carga fi#a por concepto de depreciacin. )eneralmente
estas inversiones se "acen con el fin de actuali*ar la tecnologa de la empresa y, como
consecuencia de estas inversiones, algunos costos varia!les, como por e#emplo la mano
de o!ra directa, sufren una disminucin en la estructura de costos de la empresa.
El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la produccin, reducir el
desperdicio, me#orar la calidad. +uando los resultados son ptimos y los o!#etivos
fa!riles y empresariales se logran, los costos totales unitarios de!en disminuir y, en
consecuencia, la poltica de precios de la compa&a de!e reestructurarse con el fin de
"acerla m%s competitiva. ,odo este proceso es al ue se le conoce como
apalancamiento operativo: -nvertir en activos fi#os con el fin de incrementar ventas y
maximi*ar los resultados operativos de la firma.
(ero, .u "erramienta mide el efecto o impacto ue sufren las utilidades operacionales
cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fi#os
(tecnologa)/
Al despla*ar mano de o!ra directa (costo varia!le) por depreciacin (costo fi#o), la
estructura de costos de la empresa sufre cam!ios importantes, repercutiendo en el nivel
de las utilidades operacionales. Estos cam!ios son evaluados a la lu* del )rado de
Apalancamiento 0perativo, )A0, el cual mide el impacto de los costos fi#os so!re la
1A-- (1tilidad Antes de -ntereses e -mpuestos o 1tilidad 0peracional) ante un aumento
en las ventas ocasionado por inversiones en tecnologa. +on el siguiente e#emplo se
podr% dar mayor claridad al respecto:
'uponga ue las ventas corresponden a la persona de la
i*uierda del !alancn y ue las utilidades operacionales a las
personas de la derec"a del mismo. 1n aumento en las ventas
ocasionado por un aumento en los costos fi#os permitir% tener un mayor peso a la
i*uierda del !alancn. Esto origina ue la utilidad operacional se 2eleve3 a niveles
significantes. (ero en caso de no tener las ventas un peso significativo, las utilidades
operacionales sufrir%n descensos !ruscos ue a la postre afectar%n la utilidades netas.
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El grado de apalancamiento operativo (GAO), es entonces, la herramienta que mide
el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad
operacional y se define como la variacin porcentual en la utilidad operacional
originada por un determinado cambio porcentual en ventas.
Alge!raicamente el )A0 puede expresarse como: (4)
El margen de contri!ucin (5+) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los
costos varia!les totales.
6a utilidad operacional (1A--), es la diferencia entre el margen de contri!ucin y los
costos fi#os.
0tra formula ue tam!in puede utili*arse es la de (7)
8 cam!io 1A-- 9 variacin relativa (8) de las utilidades operacionales
8 cam!io ventas 9 variacin relativa (8) de las ventas
o e!puesto hasta ahora se podr" aplicar en el siguiente e#emplo$
'uponga ue se tiene la siguiente informacin de pronsticos para el a&o 7::;:
+apacidad de produccin 4<,::: unidades
=olumen de produccin y ventas 4:.::: unidades
(recio de venta unidad >4,<::.::
+osto varia!le unitario >?::.::
+osto y gastos fi#o de operacin >@, :<:,:::.::
El estado de resultados sera el siguiente
=entas (4:.::: A >4.<::) >4<.:::.:::
- +osto varia!le (4:.::: A >?:: ) > ?.:::.:::
= 5argen de contri!ucin > B.:::.:::
- +ostos y gastos fi#os de operacin > @.:<:.:::
= 1tilidad operacional 1A-- > 4.?<:.:::
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%i utili&amos la formula ' nos damos cuenta ue el )A0 para esta proyeccin es de
C.:DD.
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO =
MC / UAII =
6000,000.00
3.07692
1950,000.00
()u* significa este n+mero,
-uy f"cil, por cada punto de incremento en ventas (a partir de '..... unidades) la
utilidad operacional se incrementar" en /..00 puntos.
(1mo comprobarlo,
A15EE,0 EE 6A (F0G1++-HE I =EE,A':
4) ,omen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 4:.:::
unidades.
7) -ncrementen el nJmero de unidades producidas y vendidas en un 7<8 (u otro
porcenta#e si usted lo prefiere. Eo modifiue el precio de venta).
C) Fecuerde ue si incrementa el nJmero de unidades vendidas el valor total de los
costos variable sufrir%n tam!in incrementos en la misma proporcin. 6os costos
varia!les unitarios no de!en sufrir variacin alguna
@) 6os costos fi#os no se incrementan pues los nuevos niveles de produccin no superan
la capacidad instalada.
<) Geterminen el resultado de la 1A--.
G-'5-E1+-HE EE 6A (F0G1++-HE I =EE,A':
4) ,omen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 4:.:::
unidades.
7) Gisminuyan el nJmero de unidades producidas y vendidas en un 7<8 (o el mismo
porcenta#e elegido en el punto dos cuando increment ventas. Eo modifiue el precio de
venta por unidad).
C) Fecuerde ue si disminuyen el nJmero de unidades vendidas el valor total de los
costos variables sufrir%n disminuciones en la misma proporcin. E0 A6,EFE E6
(FE+-0 GE 60' +0',0' =AF-AK6E' 1E-,AF-0'.
@) 6os costos fi#os no se disminuyen ((or e#emplo: si la empresa tiene euipos estos se
depreciar%n, Jsense o no. 'i la empresa para su produccin tiene !odegas arrendadas,
se pagar% arriendo utilcense o no.
<) Geterminen el resultado de la 1A--.
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DISMINUCIN
!"#
$%ONOS&ICO
INICIA'
AUM(N&O
!"#
1nidades D.<:: 4:.::: 47.<::
=entas >44.7<:.::: >4<.:::.::: >4;.D<:.:::
L +osto varia!le B.D<:.::: ?.:::.::: 44.7<:.:::
= Mar)en de
contribuci*n
+,"--,--- .,---,--- /,"--,---
L +ostos y gastos
fi#os de operacin
@.:<:.::: @.:<:.::: @.:<:.:::
= Utilidad
operacional UAII
+"-,--- 0,1"-,--- 2,+"-,---

2mportante$ Deben tener muy en cuenta que los costos variables totales, como
dependen de produccin y ventas, tienen la misma variacin que ventas (25% o el
porcentaje por usted elegido). Los costos variables unitarios no deben surir cambio
alguno.
3tilicen ahora la formula 4.
+omo se puede apreciar el )A0 es igual a C.:DD
0tra forma de demostrar ue el )A0 es de C.:DD: (8 de -ncremento en ventas) A
()A0):
7<8 x C.:DD 9 DB.?78 de incremento en la utilidad operacional.
Gemostracin:
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1A-- M 4.DB?7 9 4.?<:.::: M (4N:.DB?7) 9 C.@<:.::: (-E+FE5EE,0)
1A-- M :.7C:DB 9 4.?<:.::: M (4L :.DB?7) 9 @<:.::: (GE+FE5EE,0)
1omo se puede apreciar, en caso de incrementarse las ventas en un 456, las 3A22 se
incrementar"n en un 07.846, es decir, llegar9an a :/.;5...... En caso de un
descenso en las ventas en un 456, las 3A22 se reducir9an en un 07.846, es decir,
llegar9an a un nivel de :;5...... o anterior nos lleva a concluir que el GAO se da
en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas.
<ambi*n se concluye que de no e!istir costos fi#os (algo casi imposible) el GAO ser"
igual a '. 3n alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa
est* pasando por buenos momentos, es simplemente una visin de lo e!celente que
pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en
ventas o por el contrario, los per#uicios que traer9a a la 3A22 el hecho de tener unos
altos costos fi#os comparado con un ba#o nivel de ventas.
Apalancamiento 3inanciero
(GA3)
6os gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fi#os. Es decir, en caso
de existir deudas se tendr%n ue pagar intereses "aya o no ventas. 6a capacidad
financiera podra decirse ue es la primera de las cinco capacidades ue tiene toda
$4M(S, las otras cuatro son inversin, produccin, comerciali*acin y generacin de
utilidades. 6as empresas se apalancan financieramente y utili*an los gastos fi#os
(intereses) con el fin de lograr un m%ximo incremento en las utilidades por accin
cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (1A--). El !uen uso de
la capacidad de financiacin, originada en el uso de la deuda aplicada en activos
productivos, de!er% traer como consecuencia un incremento en las utilidades
operacionales y, por consiguiente, tam!in un incremento en la utilidad por accin.
'i se toma nuevamente el e#emplo del !alancn utili*ado en el Apalancamiento
Operativo, la persona de la i*uierda vendra a ser la 1A-- y las personas de la derec"a
seran las utilidades por accin. +uando las utilidades operacionales tienen un !uen
2peso3, la utilidad por accin se 2eleva3 favoreciendo de esta manera a los intereses de
los accionistas. (or el contrario, cuando las 1A-- no tienen el peso esperado, las
utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual ue en el )A0, tam!in existen dos formas de encontrar el grado de
apalancamiento financiero: 6a primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional
entre la utilidad antes de impuestos. 6a segunda cosiste en calcular, ante un posi!le
cam!io de la 1A--, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la
variacin porcentual de las utilidades operacionales.
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)rado de Apalancamiento Oinanciero ()AO) 9 (Oormula 4)
)AO 9 (formula 7)
+ontinuando con el mismo e#emplo visto en el )A0, analicemos a"ora la formula 4 del
)AO:
Estado de resultados proyectado:
=entas >4<.:::.:::
+osto varia!le ?.:::.:::
5argen de contri!ucin B.:::.:::
+ostos y gastos fi#os de operacin @.:<:.:::
1tilidad operacional 1A-- 4.?<:.:::
'i suponemos ue la empresa tiene un nivel de endeudamiento del B:8 so!re la
inversin, y ue sta asciende a >4: millones de pesos, tendra un monto de deudas de
>B millones de pesos. El costo de la deuda (PG) o tasa de inters so!re prstamos la
calculamos en el 7@8 anual y se estima una tasa de impuestos del C:8. El patrimonio
de la empresa, >@ millones de pesos, est% representado en 4.::: acciones. 6a estructura
financiera del estado de resultados uedara as:
1tilidad operacional (1A--) > 4.?<:.:::
)astos financieros intereses 4.@@:.:::
1tilidad antes de impuestos <4:.:::
-mpuestos 4<C.:::
1tilidad neta C<D.:::
1tilidad por Accin L 1(A C<D
Aplicando la formula 4, se tendra un )AO de C.;7C< lo cual uiere decir ue por cada
punto porcentual de cam!io en las 1A-- generar% un cam!io de C.;7C< puntos en la
utilidad por accin. En otras pala!ras, si se incrementan o disminuyen las 1A-- en un
DB.?78, producir% una variacin porcentual de la utilidad por accin del 7?@.448.
-nc. 1A-- x )AO LQ DB.?78 x C.;7C< 9 7?@.448
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Comprobemos aora a !a conc!"si#n $"e se !!eg#%
$%ONOS&ICO
INC%(M(N&O
/.,1!
D(C%(M(N&O
/.,1!
1tilidad operacional 4.?<:.::: C.@<:.::: @<:.:::
-ntereses 4.@@:.::: 4.@@:.::: 4.@@:.:::
1tilidad antes de i <4:.::: 7.:4:.::: L??:.:::
-mpuestos 4<C.::: B:C.::: 7?D.:::
1tilidad neta C<D.::: 4.@:D.::: LB?C.:::
1(A C<D 4.@:D LB?C
Ge incrementarse las 1A-- en un DB.?78 la utilidad por accin se incrementar% en un
7?@.448 y si las 1A-- disminuyeran en un DB.?78 la utilidad por accin se reducir%
tam!in en un 7?@.448. En otras pala!ras y al igual ue en el )A0, el apalancamiento
financiero opera en am!os sentidos. Ge no existir deudas el grado de apalancamiento
financiero sera igual a 4 por la ausencia de intereses.
1n )AO de C.;7C< significa el !eneficio o peligro ue puede traer consigo en caso de
presentarse cam!ios importantes (favora!les o desfavora!les) a partir de un mismo nivel
de 1A--. ,enga en cuenta ue el )AO tam!in est% relacionado con el nivel de
endeudamiento de la empresa (comprue!e si se toma un nivel de endeudamiento
superior al B:8 o un nivel de deudas inferior al B:8). En teora se supone ue a mayor
nivel de endeudamiento mayor )AO y por lo tanto mayor 1(A de!ido a ue se emitir%,
para este caso, m%s deuda ue acciones o capital propio. En otras pala!ras una compa&a
puede elegir su financiacin a travs de emisin de deudas con terceros o a travs de
emisin de acciones. 'in em!argo es importante resaltar ue toda empresa tendr% un
nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la
misma. 'iempre existir% un riesgo implcito y para el caso del endeudamiento existir%
un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento
financiero.
Ki!liografa: Administracin Oinanciera (0scar 6en )arca)R Oundamentos de Administracin Oinanciera
(Seston y Krig"am).
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