ANALISIS FINANCIERO

Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras que
todo empresario o financista toma, aunque todas las decisiones referentes a las
inversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de
trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a
las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos,
maquinaria, tecnologa etc.
Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos
de evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de
fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de
retorno requerida.
En la mayora de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones
financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximizacin del
patrimonio" por medio de las utilidades, este eco en las condiciones actuales,
debe reenfocarse sobre un criterio de "maximizacin de la riqueza" y de la
creacin de "valor empresarial".
!rente a esto en las decisiones de inversin aparecen recursos que se asignan y
resultados que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios. Los criterios para
analizar inversiones acen un tratamiento de los beneficios y costos de una
propuesta de inversin, estos beneficios y costos en la mayora de los casos no se
producen instantneamente" sino que pueden generarse por periodos ms o
menos largos.
#l encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que
se van a utilizar para su evaluacin frente a la propuesta de inversin. Para ello el
presente trabajo le indicara una de tantas formas que ay para evaluar un
proyecto de inversin.
INTRODUCCION
En todas las empresas es necesario, en mayor o en menor medida, acer frente a
inversiones sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio. Por analizar la
viabilidad de una inversin puede entenderse el eco de plantearnos si los
ingresos derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes para
acer frente a los compromisos adquiridos con los agentes que ponen dinero para
financiarlo $accionistas y terceros suministradores de financiacin%, y en qu&
medida ese proyecto va a ser rentable.
La evaluacin para analizar proyectos de inversin se basan normalmente en el
anlisis de los ingresos y gastos relacionados con el proyecto, teniendo en cuenta
cundo son efectivamente recibidos y entregados 'es decir, en los flujos de caja
$cas flo(s% que se obtienen en dico proyecto' con el fin de determinar si son
suficientes para soportar el servicio de la deuda anual $principal ) intereses% y de
retribuir adecuadamente el capital aportado por los socios.
Para evaluar la viabilidad de un proyecto de inversin los indicadores ms
utilizados por los e*pertos son+ ,alor actual neto, tasa interna de retorno,
coeficiente beneficio costo, y periodo de recuperacin.
Estos indicadores de evaluacin permiten dar una medida, ms o menos ajustada,
de la rentabilidad que podemos obtener con el proyecto de inversin, antes de
ponerlo en marca. -ambi&n permiten compararlo con otros proyectos similares, y,
en su caso, realizar los cambios en el proyecto que se consideren oportunos para
acerlo ms rentable.
Por tanto este trabajo se basa en la evaluacin desde el punto de vista
empresarial utilizando los indicadores antes mencionados, para una mejor toma de
decisin. #unque es oportuno decir que para un mejor anlisis se puede acer
tambi&n una evaluacin social, un anlisis de sensibilidad u otros.
OBJETIVOS
.. El objetivo de la evaluacin es la obtencin de elementos de juicios
necesarios para la toma de decisiones de ejecutar o no el proyecto, respecto a
las condiciones que ofrece dico proyecto.
/. 0bjetivo general
1. 0bjetivo especifico
2anejar los resultados de una evaluacin empresarial, para la toma de
decisiones del inversionista sobre la ejecucin o no del proyecto de inversin.
2anejar los indicadores ms utilizados que brindan informacin necesaria
para el anlisis de las inversiones.
#plicar la evaluacin econmica, la evaluacin financiera y la evaluacin del
accionista, necesarios para determinar la rentabilidad del proyecto.
3dentificar los elementos que conforman el Estado de 4anancias y
Perdidas, con la finalidad de efectuar la proyeccin de las utilidades del
proyecto.
2anejar los elementos del flujo de caja para proyectar los ingresos en
efectivo y los egresos en efectivo, que generen siempre saldos mayores a cero.
3dentificar los componentes que integran el Estado de fuentes y 5sos de
!ondos, con el objeto de proyectar saldos de caja positivos que aseguren la
operatividad del proyecto.
CONCEPTO
La evaluacin de un proyecto es el proceso de medicin de su valor, que se basa
en la comparacin de los beneficios que genera y los costos o inversiones que
requiere, desde un punto de vista determinado.
E*isten / puntos de vista o evaluaciones de un proyecto+ evaluacin empresarial y
evaluacin social.
EVALUACION EMPRESARIAL
La evaluacin empresarial o evaluacin privada, corresponde al punto de vista de
la empresa y sus inversionistas privados, quienes efect6an contribuciones de
recursos en calidad de aportaciones necesarias para la realizacin del proyecto.
Este se realiza por lo general desde 1 puntos de vista+ Evaluacin econmica,
evaluacin financiera, y evaluacin del accionista" utilizando para ello el flujo de
caja proyectado.
Los indicadores ms utilizados son+ valor actual neto, tasa interna de retorno,
coeficiente beneficio costo, y periodo de recuperacin.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
7onsiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar
el proyecto, descontados a un cierto tipo de inter&s $8la tasa de descuento8%, y
compararlos con el importe inicial de la inversin. 7omo tasa de descuento se
utiliza normalmente el costo de oportunidad del capital $709% de la empresa que
ace la inversin.
,#: ; ' # ) < !7. = $.)r%>. ? ) < !7/ = $.)r%>/ ?)...) <!7n = $.)r%>n ?
@iendo+
#+ desembolso inicial
!7+ flujos de caja
n+ n6mero de aAos $.,/,...,n%
r+ tipo de inter&s $8la tasa de descuento8%
.=$.)r%>n+ factor de descuento para ese tipo de inter&s y ese n6mero de aAos
@i ,#: B C+ El proyecto es rentable.
@i ,#: ; C+ El proyecto es postergado.
@i ,#: D C+ El proyecto no es rentable.
# la ora de elegir entre dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor ,#:.
Este m&todo se considera el ms apropiado a la ora de analizar la rentabilidad de
un proyecto.
Ejemplo+
#Ao 7ostos y beneficios !actor de descuento !lujo actualizado
C '1E,CCC .=$.)C.1%C '1E,CCC
. .E,CCC .=$.)C.1%. ..,E1F
/ .E,CCC .=$.)C.1%/ F,FGH
1 .E,CCC .=$.)C.1%1 H,F/G
I .E,CCC .=$.)C.1%I E,/E/
E .E,CCC .=$.)C.1%E I,CIC
,#: .,E1I
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
@e define como la tasa de descuento o tipo de inter&s que iguala el ,#: a cero, es
decir, se efect6an tanteos con diferentes tasas de descuento consecutivas asta
que el ,#: sea cercano o igual a cero y obtengamos un ,#: positivo y uno
negativo.
@i -3J B tasa de descuento $r%+ El proyecto es aceptable.
@i -3J ; r+ El proyecto es postergado.
@i -3J D tasa de descuento $r%+ El proyecto no es aceptable.
Este m&todo presenta ms dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso
suele usarse como complementario al ,#:.
Ejemplo+
#Ao
7ostos y
beneficios
!actor actualizado
r ; 1/ K
!lujo actualizado
r ; 11 K
C '1E,CCC '1E,CCC '1E,CCC
. .E,CCC ..,1HI ..,/GF
/ .E,CCC F,HCL F,IFC
1 .E,CCC H,E// H,1GH
I .E,CCC I,LI. I,GLI
E .E,CCC 1,GI1 1,HCI
,#: .GF 'IHF
-3J ; 1/ K ) .GF = $.GF ) IHF% ; 1/.1 K
COEFICIENTE BENEFICIO COSTO (BC)
@e obtiene con los datos del ,#:" cuando se divide la sumatoria de todos los
beneficios entre la sumatoria de los costos.
@i M7 B .+ El proyecto es aceptable.
@i M7 ; cercano a .+ El proyecto es postergado.
@i M7 D .+ El proyecto no es aceptable.
Ejemplo+
#Ao 7ostos y beneficios
Meneficios
actualizados
r ; 1C K
7ostos
actualizados
r ; 1C K
C '1E,CCC 1E,CCC
. .E,CCC ..,E1F
/ .E,CCC F,FGH
1 .E,CCC H,F/G
I .E,CCC E,/E/
E .E,CCC I,CIC
,#: 1H,E11 1E,CCC
M7 ; 1H,E11 = 1E,CCC ; ..CI
PERIODO DE RECUPERACION (PR)
@e define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial a trav&s de
los flujos de caja generados por el proyecto. La inversin se recupera en el aAo en
el cual los flujos de caja acumulados superan a la inversin inicial.
@e efect6a por tanteos utilizando los valores del ,#: asta obtener un valor
negativo y uno positivo.
:o se considera un m&todo adecuado si se toma como criterio 6nico. Pero, de la
misma forma que el m&todo anterior, puede ser utilizado complementariamente
con el ,#:.
Ejemplo+
#Ao
7ostos y
beneficios
,alores
actualizados
t ; I aAos
,alores
actualizados
t ; E aAos
C '1E,CCC '1E,CCC '1E,CCC
. .E,CCC ..,E1F ..,E1F
/ .E,CCC F,FGH F,FGH
1 .E,CCC H,F/G H,F/G
I .E,CCC E,/E/ E,/E/
E .E,CCC I,CIC
,#: '/,ECG .,E11
PJ ; I ) /,ECG = $/,ECG ) .,E11% ; I.H/ aAos
EVALUACION ECONOMICA
La evaluacin econmica es aquella que identifica los meritos propios del
proyecto, independientemente de la manera como se obtengan y se paguen los
recursos financieros que necesite y del modo como se distribuyan los e*cedentes
o utilidades que genera. Los costos y beneficios constituyen el flujo econmico.
@u valor residual o valor de recuperacin, es el valor ipot&tico al que se
vendera el proyecto al final del orizonte planificado, sin considerar deudas por
prestamos de terceros" este se determina en el balance general proyectado
correspondiente al ultimo aAo, siendo igual al activo total $sin caja N banco% menos
el pasivo total $sin pr&stamo%.
EVALUACION FINANCIERA
La evaluacin financiera es aquella que toma en consideracin la manera como se
obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el proyecto, sin
considerar el modo como se distribuyen las utilidades que genera.
Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero" y su valor residual es igual
al valor residual de la evaluacin econmica.
EVALUACION DEL ACCIONISTA
La evaluacin del accionista es aquella que toma en consideracin la manera
como se distribuyen las utilidades a los accionistas, generadas por sus aportes
propios.
Los costos lo constituyen los aportes propios y los beneficios lo constituyen los
dividendos recibidos" y su valor residual es igual al patrimonio de la empresa del
ultimo aAo.
!UIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILI"AR LA EVALUACION
EMPRESARIAL PARA ANALI"AR LA VIABILIDAD DE PRO#ECTOS DE
INVERSION$
E%&resas de 'ual(uier )a%a*o + e, 'ual(uier se')or- La evaluacin
empresarial contribuye a evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin
realizado por cualquier tipo de empresa.
E%&resas de servi'ios &ro.esio,ales + .i,a,'ieros- Mancos comerciales
y de inversin, empresas de capital riesgo, asesores econmico'financieros,
bufetes de abogados, etc.
Pro%o)ores de ,uevos ,e/o'ios- Para una evaluacin inicial del proyecto
de inversin antes de incurrir en ms gastos. -ambi&n como apoyo num&rico de
calidad a la ora de buscar financiacin.
!UE VENTAJAS TIENE EL UTILI"AR UNA EVALUACION EMPRESARIAL
PARA ANALI"AR LA VIABILIDAD DE PRO#ECTOS DE INVERSION$
Es)os %odelos so, a&li'a0les a %ul)i)ud de &rodu')os + se')ores-
Pueden ser adaptados a las caractersticas especficas de un determinado
sector o producto.
A1orro de )ie%&o + di,ero- 5na evaluacin empresarial le aorra su
tiempo o deja tiempo libre a sus empleados para dedicarse a otras tareas ms
importantes.
Co,'e,)ra'i2, e, los as&e')os 03si'os de su ,e/o'io- 5na evaluacin
empresarial le permite dedicar su atencin a tomar la decisin de si invertir o no
en el proyecto, o de concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan
acer ms rentable. En lugar de perder el tiempo en diseAar complejos modelos
financieros, usted se limita a utilizarlos.
Me4ora e, el &ro'eso de )o%a de de'isio,es- 7uando sus decisiones
vayan a tener una alta repercusin financiera, una evaluacin empresarial le
permite cambiar los puntos claves de su inversin y evaluar m6ltiples
escenarios. 5sted ver inmediatamente los efectos de sus decisiones, y podr,
llegar a decisiones ptimas de una forma rpida y sencilla.
TE5TIL SAN CRISTOBAL S-A-
-e*til @an 7ristbal @.#. $en adelante la 7ompaAa% se constituy en el Per6, en la
ciudad de Lima, el L de julio de .LI/. -iene por objeto dedicarse a la e*plotacin
de la industria del ilado y tejido de punto, a la confeccin de prendas de vestir y a
la comercializacin de sus productos y de terceros.
#pro*imadamente el L/K de su venta total corresponde a e*portaciones a pases
de Europa, :orteam&rica y #sia. Por ello al cierre del cuarto trimestre del aAo
/CCI, se constituye dentro de las diez empresas con mayor nivel de e*portacin
te*til.
El /I de octubre de .LL., la 7ompaAa conjuntamente con 7onsorcio Peruano de
7onfecciones @.#. y con el auspicio de la 7mara de 7omercio de Lima,
suscribieron un 7onvenio de Jeestructuracin !inanciera con sus acreedores, que
incluyen entidades financieras y no financieras, mediante el cual se acord la
ejecucin de un programa de reflotamiento con el objeto de mantener su
estructura patrimonial.
-e*til @an 7ristbal @.#. se encuentra actualmente acogida a un procedimiento
concursal preventivo" $E*pediente ..'/CC1'7P=770'0O3'E@#:%. Este proceso
concluyo el ./ de :oviembre del /CCI feca en la cual la Punta de #creedores de
la empresa aprob el #cuerdo 4lobal de Jefinanciacin N #4J, documento que
contiene los t&rminos y condiciones de la refinanciacin de la deuda concursal de
la empresa.
La competencia es en nivel de comercio e*terior de acuerdo con las reglas de libre
mercado, al 1. de diciembre se mantiene y es bsicamente con empresas
asiticas y latinoamericanas y en algunos casos con empresas del pas, que
vienen incrementando sus ventas al e*terior aciendo que nuestra organizacin
mantenga el liderazgo.
La empresa sigue posesionada en el mercado e*terior en un lugar de privilegio ya
que cuenta con clientes potenciales que permanentemente estn realizando
pedidos que son atendidos por nuestra empresa a entera satisfaccin.
El n6mero de trabajadores promedio a Oiciembre /CCI es de CG funcionarios, ICH
empleados y .,FGG obreros es mientras que a Oiciembre /CC1 fueron CH
funcionarios, I// empleados y .,FLL obreros.
@u domicilio fiscal, as como una de sus plantas industriales, sus almacenes y
oficinas administrativas se encuentran en 7alle Los Jobles :Q II. N IIG, distrito
El #gustino N Lima. La otra Planta industrial se encuentra ubicada en el distrito de
Pueblo :uevo de la provincia de 7inca, en 3ca, al sur de Lima $ver #:ER0 . y
#:ER0 /%.
PRO#ECTO DE INVERSION
La empresa desea instalar un taller de confecciones para lo cual se a elaborado
el siguiente proyecto de inversin+
3nversin del Proyecto
7oncepto
,ida 5til
$aAos%
-otal $S%
A6 A')ivos .i4os 789:;;
Equipos de Produccin E /C,FCC
Equipos de #dministracin E I,CCC
3nfraestructura del Local E 1,CCC
B6 A')ivos I,)a,/i0les < 79=>; ?=I
3nvestigaciones y Estudios .,CCC
7onstitucin de la Empresa 1CC
Licencia de !uncionamiento 1CC
-ramites Oiversos 1HC
@eleccin de Personal /CC
Puesta en 2arca 1CC
3ntereses de 3mplementacin I 3
C6 Ca&i)al de Tra0a4o 89@;;
7aja ' Manco .,ECC
E*istencias+ 2ateriales I,CCC
4arantas del Local /,ICC
Valor To)al A:9B>; ? =I
@e estima que la venta neta es igual a .GC,CCC dlares anuales y el detalle de los
costos el aAo ., se muestra en el cuadro siguiente+
7ostos o egresos del aAo .
Jecursos
#ctividades
4asto
financiero
7osto
7osto 4astos 4astos -otal
Prod. de #dm. ,entas $S=aAo%
Bie,es dire')os >;9;;; >;9;;;
Car/as de &erso,al A89;;; @9;;; >9;;; <79;;;
2ano de obra directa 1/,CCC 1/,CCC
2ano de obra indirecta E,CCC L,CCC H,CCC /C,CCC
Servi'ios de )er'eros B;97=; B97:; 7977; BA98=;
@ervicios directos C
Energa /,ECC .CC .CC /,GCC
#gua 1CC 1C /C 1EC
-el&fono /IC 1EC /CC GLC
#lquileres H,CCC GCC ECC G,/CC
@ervicios varios .,/CC .CC .,ICC /,GCC
Tri0u)os B9;;; B7; :; B97;;
Car/as div- de /es)i2, >;; =;; <;; B9<;;
Car/as .i,a,'ieras @eg6n la tabla de pago de la deuda
Provisio,es
#ctivos fijos
#ctivos intangibles
Valor To)al
La inversin ser financiada por aportacin propia $S .C,CCC% con un 709 del 1CK
y la diferencia con un pr&stamo, a ser pagado en 1 aAos al rebatir al ./K anual y
con I trimestres de gracia por implementacin.
Los dividendos sern iguales al ECK de la utilidad neta en los dos primeros aAos y
en los dems aAos se repartir toda la utilidad a los accionistas.
7on esta informacin determinar lo siguiente+
a. El valor de los intereses de implementacin y la inversin total
b. La tabla de pago del pr&stamo o de servicio a la deuda
c. Las provisiones de los activos fijos e intangibles y los costos que se
obtendr en el aAo .
d. Estado de ganancias y perdidas y el de fuentes y usos de fondos
proyectado
e. !lujo de caja y balance general proyectado
@olucin+
f. Efectuar la evaluacin empresarial considerando su valor residual
1F,.HC ) I 3 ' .C,CCC ; /F,.HC ) I 3
@i la tasa es ./K anual entonces la tasa trimestral es 1K, entonces el valor del
inter&s de implementacin ser+
3 ; C.C1$/F,.HC)I3%
3 ; FIE ) C../ 3
3 ; LHC S = trimestre
Luego el pr&stamo seria /F,.HC ) I3 ; 1/,CCC
3nversin del Proyecto
7oncepto
,ida 5til
$aAos%
-otal $S%
A6 A')ivos .i4os 789:;;
Equipos de Produccin E /C,FCC
Equipos de #dministracin E I,CCC
3nfraestructura del Local E 1,CCC
B6 A')ivos I,)a,/i0les < >9A;;
3nvestigaciones y Estudios .,CCC
7onstitucin de la Empresa 1CC
Licencia de !uncionamiento 1CC
-ramites Oiversos 1HC
@eleccin de Personal /CC
Puesta en 2arca 1CC
3ntereses de 3mplementacin 1,FIC
C6 Ca&i)al de Tra0a4o 89@;;
7aja ' Manco .,ECC
E*istencias+ 2ateriales I,CCC
4arantas del Local /,ICC
Valor To)al =79;;;
a. El valor del pr&stamo ser+
b. El pago es+ J ; P i $.)i%t donde P; 1/,CCC " i;C.C1