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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.

El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Resumen Econmico y Financiero
(Desde el 25 de julio al 01 de agosto de 2014)



Debilidad de datos locales anticipa rebajas adicionales en la tasa de poltica monetaria

Los indicadores sectoriales dan cuenta de seales adicionales de debilidad tanto en actividad
como en demanda durante el mes de junio. Estos antecedentes nos llevan a proyectar un Imacec
en torno a 2,0%, influenciado por un menor crecimiento de la actividad minera, una cada en la
produccin manufacturera y una persistente desaceleracin en las ventas del comercio, a pesar
de la presencia de un da hbil adicional respecto de junio de 2013. De materailizarse un
crecimiento de 2,0% en junio, la actividad habra crecido 2,2% durante el segundo trimestre del
ao, por debajo del 2,6% registrado en el primer cuarto, y exhibiendo as su menor tasa de
expansin desde el ao 2009. Esto, como es de esperarse, llevara a una nueva correccin a
nuestra proyeccin de crecimiento para el ao, que bien podra ajustarse desde el 2,8% actual a
2,6%.

Por otro lado, la tasa de desempleo del trimestre mvil abril-junio lleg a 6,5%, desde un registro
de 6,3% durante el trimestre finalizado en mayo, en lnea con la expectativa de mercado y con la
nocin de un mayor deterioro en las condiciones del mercado laboral en lo que resta del ao. Este
resultado se debe a una cada en el nmero de ocupados superior a la cada experimentada por
la fuerza de trabajo, al tiempo que disminuyeron en torno a 30.000 los puestos de trabajo,
mientras que alrededor de 17.000 personas salieron de la fuerza laboral. Finalmente, se aprecia
una reduccin en el nmero de empleados por cuenta propia, revirtiendo la tendencia de los
ltimos meses, mientras que la categora asalariados nuevamente disminuye en el margen y
sigue exhibiendo un crecimiento anual prcticamente nulo. En este contexto, continuamos
proyectando incrementos adicionales en la tasa de desocupacin durante el segundo semestre
hacia valores en torno a 7,0% a diciembre.

Con todo, estos antecedentes ratifican la nocin de un escenario de crecimiento moderado al
cierre del primer semestre del ao, mayores holguras de capacidad en la economa local, y la
escasez de factores que puedan dar un impulso adicional a la actividad para el resto del ao, ms
all de una base comparativa baja y un mayor impulso fiscal, hacen cada vez ms probable que
veamos rebajas de tasa adicionales que podran llevar la TPM a valores cercanos a 3,0% a cierre
de ao.










Destacados de la Semana
Semana Econmica

Panorama Nacional
o Indicadores Sectoriales junio
2014
o Empleo abril-junio 2014
o Proyecciones Econmicas

Panorama Internacional

o Estados Unidos
o Europa
o Japn
o China

Mercados globales

Renta variable Local











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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Semana Econmica

Chile

Cifras sectoriales de junio anticipan Imacec en torno a 2,0%

Los indicadores sectoriales publicados por el INE durante esta semana dan cuenta de seales
adicionales de debilidad tanto en actividad como en demanda durante el mes de junio. Estos
antecedentes nos llevan a proyectar un Imacec en torno a 2,0%, influenciado por un menor
crecimiento de la actividad minera, una cada en la produccin manufacturera y una persistente
desaceleracin en las ventas del comercio, a pesar de la presencia de un da hbil adicional
respecto de junio de 2013. De materailizarse un crecimiento de 2,0% en junio, la actividad habra
crecido 2,2% durante el segundo trimestre del ao, por debajo del 2,6% registrado en el primer
cuarto, y exhibiendo as su menor tasa de expansin desde el tercer trimestre del ao 2009. Esto,
como es de esperarse, llevara a una nueva correccin a nuestra proyeccin de crecimiento para
el ao, que bien podra ajustarse desde el 2,8% actual a 2,6%.

En lo concreto, la produccin manufacturera retrocedi 0,7%, la produccin minera aument 1,3%
y el ndice de electricidad, gas y agua avanz 4,0%, con lo cual la produccin industrial subi
0,9%. El comercio, en tanto, evidencia signos adicionales de moderacin, al tiempo que las
ventas reales del retail aumentaron 2,3%, tras registrar un crecimiento de 4,9% durante mayo,
mientras que las ventas de supermercados subieron un dbil 1,6%.

Con todo, estos antecedentes ratifican la nocin de un escenario de crecimiento moderado al
cierre del primer semestre del ao, y la escasez de factores que puedan dar un impulso adicional
a la actividad para el resto del ao, ms all de una base comparativa baja y un mayor impulso
fiscal, hacen cada vez ms probable que veamos rebajas de tasa adicionales que podran llevar la
TPM a valores cercanos a 3,0% a cierre de ao.

Tasa de desempleo aumenta a 6,5% en el trimestre mvil finalizado en junio

La tasa de desempleo del trimestre mvil abril-junio lleg a 6,5%, desde un registro de 6,3%
durante el trimestre finalizado en mayo, en lnea con la expectativa de mercado y con la nocin de
un mayor deterioro en las condiciones del mercado laboral en lo que resta del ao. Este resultado
se debe a una cada en el nmero de ocupados superior a la cada experimentada por la fuerza
de trabajo, al tiempo que disminuyeron en torno a 30.000 los puestos de trabajo, mientras que
alrededor de 17.000 personas salieron de la fuerza laboral. Finalmente, se aprecia una reduccin
en el nmero de empleados por cuenta propia, revirtiendo la tendencia de los ltimos meses,
mientras que la categora asalariados nuevamente disminuye en el margen y sigue exhibiendo un
crecimiento anual prcticamente nulo. Con todo, continuamos proyectando incrementos
adicionales en la tasa de desocupacin durante el segundo semestre hacia valores en torno a
7,0% a diciembre.




Indice de Produccin Manufacturera INE
ndice promedio Ene01-Dic08=100
Fuente: INE, CorpResearch
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serie desestaci onalizada
serie tendencia-ciclo
Ventas Reales de Retail
Cifras en porcentaje
Fuente: INE, CorpResearch
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Var. 12 meses
PM3M Var. 12 meses
Evolucin Tasa de Desempleo
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral
Fuente: INE, CorpResearch
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Expansin Indicadores Mercado Laboral
Variacin anual de la serie
Fuente: INE, CorpResearch
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Empleo
Fuerza de Trabajo


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El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.















































Proyecciones Economa Local
2012 2013 2014(p) 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
Total PI B Real 5.4 4.1 2.8 4.9 3.8 5.0 2.7 2.6 -
Demanda Domstica 6.9 3.4 1.6 7.2 4.4 1.3 1.1 -0.3 -
Consumo privado 6.0 5.6 2.8 5.7 6.4 5.4 4.9 3.7 -
Consumo de gobierno 3.7 4.2 4.5 3.4 4.6 5.6 3.1 9.6 -
Formacin bruta de capital fijo 12.2 0.4 -2.6 8.2 10.2 -1.5 -12.3 -5.0 -
Const. y otras obras 9.0 3.3 0.2 4.8 4.5 4.0 -0.0 0.9 -
Maq. y Equipo 17.4 -4.2 -7.0 14.0 20.1 -8.3 -28.5 -16.9 -
Exportaciones de bienes y servicios 1.1 4.3 4.0 1.1 6.4 11.3 -0.9 5.4 -
Importaciones de bienes y servicios 5.0 2.2 0.5 7.0 8.1 0.5 -5.3 -3.6 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) -9.1 -9.5 -7.0 -1.9 -1.8 -3.4 -2.4 -0.8 -
como % PIB -3.4 -3.4 -2.7 - - - - - -
I PC (%, fin de periodo) 1.5 3.0 4.0 1.5 1.9 2.0 3.0 3.4 4.3
I PC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) 1.3 2.5 3.6 1.6 1.4 1.9 2.6 2.6 3.6
Precio promedio Cobre (/) 345 320 310.00 359.6 324.1 321.1 324.4 319.2 307.9
Precio promedio Petrleo (USD/bbl) 85 94 98 94.3 94.2 105.8 97.4 98.7 103.1
TPM (%, fin de periodo) 5.00 4.50 3.50 5.00 5.00 5.00 5.00 4.00 4.00
Balance Fiscal (CLP miles de millones) 726.9 -822.7 -2,600.0 - - - - - -
como % PIB 0.6 -0.6 -1.8 - - - - - -
Produccin Manufacturera 2.4 -0.4 1.2 0.6 -1.0 0.5 -1.5 -1.0 -1.5
Produccin Minera 3.6 5.6 4.0 5.8 2.7 8.4 5.4 1.9 4.0
Variacin en doce meses, porcentaje, salv o que se indique
Fuente: CorpResearch, INE, BCCh


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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.



Estados Unidos

Cifras macro del pas norteamericano dan seales robustas de recuperacin y mayor cabida a
una normalizacin monetaria.

Resultados a inicios de semana indicaban una recuperacin moderada para la mayor economa
del mundo. Las ventas pendientes de viviendas del mes de junio experimentaban una variacin
de -1,1% m/m situndose bajo las expectativas (0,5% m/m) y el PMI de servicios de julio se
ubicaba en los 61 puntos, sobre los 59,8 puntos esperado por los analistas. Sin embargo, el
ndice de confianza del consumidor sorprendi positivamente al mercado (analistas esperaban
85,4 puntos) ubicndose en los 90,9 puntos, alcanzando su mayor valor de los ltimos 7 aos.
Por otra parte, el indicador elaborado por S&P para las 20 mayores ciudades de Estados Unidos
registr una expansin de 9,3% a/a, el menor crecimiento anual desde febrero de 2013, debido a
condiciones ms restrictivas en el mercado hipotecario del pas. La gran noticia de la semana,
vino por parte de la expansin del PIB en el segundo trimestre del ao. ste registr una
variacin anual de 4%, ampliamente superior al 3% esperado por los especialistas. Los mayores
aportes a la expansin del producto vinieron por parte de la inversin empresarial y consumo,
contribuyendo con 2,57pp y 1,69pp respectivamente.

En relacin al mercado laboral, la creacin de empleos del sector privado result menor a lo
esperado (230 mil puestos) en el mes de julio, incrementando en 218 mil los puestos de trabajo
segn la encuesta ADP. Por otro lado, el departamento de Trabajo de Estados Unidos entreg el
dato oficial que se ubica 0,1pp por encima del registro previo, situndose en 6,2%, debido
principalmente al aumento de la fuerza laboral. As, si bien el mercado laboral completa su sexto
mes consecutivo creando ms de 200 mil puestos, se considera que an hay espacio de mejora
dada la existencia de una subutilizacin del recurso.

Finalmente, en base a lo anterior y en lnea con lo esperado, el Comit de Mercado Abierto de
julio decidi continuar recortando su programa de compras de activos hasta USD 25 billones
mensuales a partir de agosto. El ente percibe una leve disminucin del riesgo asociado a
inflaciones persistentemente por debajo de 2% lo que, sumado al repunte de actividad y
desempeo del mercado laboral, justificara la mantencin de la actual poltica acomodaticia.
Adems, el Comit mantuvo las tasas de inters en mnimos histricos (rango 0% y 0,25%)
reafirmando su compromiso con la estabilidad de precios y mximo empleo.

Europa

Confianza econmica y mercado laboral registran una leve mejora, mientras que los precios no
dan seales de mayor dinamismo.

La confianza empresarial en Italia retrocedi en el margen (-0,3% m/m) situndose en los 99,7
puntos, levemente por debajo de los 99,9 puntos esperados por el mercado, mientras que las
ventas minoristas espaolas para el mes de junio no registraron variacin en trminos anuales,
desacelerando respecto de la expansin de 0,8% registrada en mayo. Al contrario, la confianza
econmica en la eurozona registr una leve alza, ubicndose en los 102,1 puntos en julio. El
repunte fue liderado por Italia seguido de Francia y Pases Bajos con incrementos de 1,6, 0,5 y
Serie desestacionalizada, indice 1985= 100
Fuente: Conference Board
Estados Unidos: ndice de Confianza de los Consumidores
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Tasa de Desempleo de EE.UU.
Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada.
Fuente: Bureau of Labor Statistics
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ndice de Ventas de Viviendas Pendientes en EE.UU.
Serie original
Fuente: Asociacin Nacional de Agentes Inmobiliarios
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Evolucin del PIB de EE.UU.
Variacin trimestral anualizada, serie desestacionalizada
Fuente: Bureau of Economic Analysis
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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


0,4 puntos respectivamente, mientras que experimentaron retrocesos Alemania (-0,5 puntos) y
Espaa (-0,6 puntos) en dicho concepto. Sin embargo, destaca la expansin del producto en
0,6% m/m de Espaa, sumando un ao de crecimiento interanual.

Por otra parte, el mercado laboral contina mejorando a paso lento y los precios no dan seales
de mayor dinamismo. La tasa de desempleo del mes de junio retrocedi 0,1pp en la Eurozona
hasta 11,5% y la estimacin del IPC para el mes de julio se ubic por debajo del registro de
0,5% anual del mes de junio con una variacin de 0,4% en 12 meses, mientras que la variacin
del IPC central se mantuvo en 0,8% a/a, en lnea con lo esperado. Respecto al mercado laboral,
en particular en Italia la tasa de desempleo retrocedi hasta 12,3% desde 12,6%, mientras que
en Alemania la tasa de desocupacin se mantuvo en 6,7% en julio. Adems, en este ltimo, las
ventas minoristas de junio registraron un avance de 1,3% en el margen, beneficiadas en parte
por una baja base de comparacin. Sin embargo, las ventas al por menor alcanzaron una
expansin de tan slo 0,4% anual, muy por debajo del crecimiento de 1,3% estimado por el
mercado.

Japn

Indicadores de coyuntura se ubican en lnea con un escenario de alta incertidumbre respecto de
la capacidad de las autoridades de implementar el tercer pilar de medidas econmicas para
apuntalar y complementar el impulso monetario de 2013.

El mercado laboral da cuenta de un deterioro con un alza de la tasa de desempleo de 0,2pp en
junio hasta 3,7%, mientras que el consumo domstico registr una contraccin de 3,0% en
trminos anuales, cifra que super la expectativa de mercado de -4,0% e implica una
suavizacin respecto de la cada de 8,0% exhibida en mayo y el comercio minorista anot una
cada de 0,6% en trminos anuales equivalente a una expansin marginal de 0,4%, en un
contexto de mayor debilidad de la demanda interna, afectada an por el endurecimiento
impositivo.

Por su parte la produccin industrial experiment un retroceso de 3.3% m/m en junio,
sorprendiendo negativamente al mercado en tanto que los permisos de construccin registraron
una contraccin en junio de 9,5% en trminos anuales, moderando el ritmo de cada respecto de
mayo, en tanto que las rdenes de construccin alcanzaron una expansin anualizada de 9,3%.

Por otro lado, y totalmente en lnea con un escenario de alta incertidumbre respecto de la
capacidad de las autoridades de implementar el tercer pilar de medidas econmicas para
apuntalar y complementar el impulso monetario de 2013, la versin final el indicador PMI de
fabricacin del mes de julio retrocedi 0,3 puntos en el margen llegando a 50,5 puntos, cifra que
si bien se encuentra an en terreno expansivo, dista de manera importante de las cifras
registradas a comienzos de ao donde el indicador alcanz un mximo de 56,5 puntos, y da
cuenta de un cambio de tendencia respecto de lo experimentado en 2013, donde las
expectativas del mercado respecto del abenomics se mantenan altas.




Tasa de desempleo de Japn
Como porcentaje de la fuerza laboral, desestacionalizada
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones
3,0
3,5
4,0
4,5
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Indice Prom. 2005=100, serie desestacionalizada
Fuente: Ministerio de Economa, Comercio e Industria de Japn
Produccin I ndustrial en Japn
80
84
88
92
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Variacin anual, porcentaje
Fuente: Ministry of Economy Trade and Industry Japan
Japn: Ventas minoristas
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China: PMI manufacturero
Fuente:Bloomberg
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jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14
PMI Manufacturero HSBC
PMI Manufacturero oficial


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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


China

Economa del gigante asitico contina enviando seales de estabilizacin quitando presin al
mundo emergente

Indicadores de coyuntura continan dando cuenta de un escenario de estabilizacin, reduciendo
la percepcin de riesgo respecto de una desaceleracin abrupta de la actividad econmica
dando soporte a mejores perspectivas respecto de las economas emergentes altamente
relacionadas comercialmente con el gigante asitico. El indicador PMI de fabricacin elaborado
por las autoridades registr un alza de 0,7 puntos en julio, casi duplicando el incremento
esperado por el mercado, mientras que la versin final del PMI de fabricacin elaborado por
HSBC para el mismo perodo fue corregido a la baja en 0,3 puntos hasta 51,7, cifra que implica
un repunte mensual de 1,0 punto y aporta nueva evidencia en relacin a un cambio de tendencia
respecto de lo experimentado durante el primer trimestre del ao.



































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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Mercados Globales

Un mal cierre de semana experimentaron los mercados nacional, europeo y norteamericano. En
el caso del primero, las malas cifras sectoriales que alejan la idea de un repunte de la economa
en los meses siguientes- estimacin Imacec de julio en torno al 2%- y el deterioro del mercado
laboral con una tasa de desempleo esperada para el cierre de ao cercana al 7%, llevaron a que
el IPSA experimentara un fuerte retroceso durante la semana. As, el selectivo nacional cerr
plano el mes, con el panorama de los posibles efectos de la crisis de deuda de Argentina de
fondo. El mercado europeo, por su parte, tambin se vio fuertemente afectado por la situacin
argentina, adems del desplome del Banco Esprito Santo en Portugal dado sus malos
resultados reportados (3.577 millones de prdidas en el primer semestre del ao) y el conflicto
en Rusia. Este ltimo, provoca especial incertidumbre debido a las represalias que puedan
generarse de forma bilateral entre la Eurozona y dicho pas, afectando principalmente el precio
de combustibles. Finalmente, el da de ayer, las bolsas de Estados Unidos registraron fuertes
cadas. La mayor probabilidad de alza en las tasas tras la reunin de poltica monetaria, sumada
a los factores antes mencionados y el mal entorno en los mercados europeos, provocaron que el
Dow Jones y S&P 500 cedieran 1,88% y 2% respectivamente.






























Retorno Alternativas de I nversin en USD
Renta Variable 5D 1M 3M YTD 12M
Morgan Stanley Mundo -2,3 -1,3 2,2 3,5 13,6
EE.UU. - S&P 500 -2,7 -2,9 1,8 3,7 12,3
Morgan Stanley Europa -3,0 -3,8 -3,9 -0,5 12,8
Morgan Stanley Asia ex -1,4 1,4 7,1 6,3 12,5
Japn - NIKKEI -1,2 0,4 7,0 -2,0 7,8
Morgan Stanley Latin -4,3 0,7 4,4 6,2 5,8
IPSA en USD -2,7 -3,4 -2,2 -3,2 -8,0
IPSA en CLP -1,1 0,2 -0,8 4,8 1,2
Renta Fija
Soberanos Tesoro Americano 7-10 aos -0,5 -0,3 1,3 4,8 3,1
Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan -0,4 0,4 4,0 9,5 11,0
Renta Fija Chile BCU 5 aos en USD -1,2 -2,4 0,2 -1,8 -0,5
BCU 5 aos en UF 0,3 1,0 0,6 3,6 5,3
Monedas
Euro 0,0 -1,8 -3,2 -2,3 1,7
Yen -0,6 -0,9 -0,1 2,8 -2,8
** Libra Esterlina -0,8 -1,9 -0,4 1,7 11,3
Chile CLP -1,7 -3,7 -1,4 -8,3 -10,0
Datos al 1 de agosto 2014, 12:00 hrs.


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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relacin a
cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Renta Variable Local

Flash de Mercado

Parque Arauco report resultados correspondientes al 2T 2014.

Ayer despus del cierre del mercado Parque Arauco public los resultados trimestrales
correspondientes al 2T de 2014. A nivel operacional la compaa mostr un buen desempeo
como ha venido haciendo durante los ltimos trimestres. Los ingresos trimestrales aumentaron
18,1% a/a, tal como esperbamos en nuestras estimaciones y levemente superior al consenso
de mercado. Esto se debe principalmente al aumento en la superficie arrendable por nuevas
aperturas y expansiones de centros comerciales. El GLA creci 12,8% respecto al ao anterior.
Adems, las ventas de locatarios aumentaron 19,4%, y la tasa de ocupacin se mantuvo
estable.

El EBITDA trimestral creci 15,3% respecto al mismo perodo del ao anterior, debido a las
mismas razones explicadas anteriormente. Este pas de CLP 17.596 millones en 2T de 2013 a
CLP 20.292 millones durante el 2T de 2014, lo que representa un desvo de 2,4% respecto a
nuestras estimaciones. El margen EBITDA contina presionado por debajo del 70% debido al
fuerte plan de expansin y el bajo nivel de maduracin de las tiendas como consecuencia de lo
anterior.

Segn lo esperado por el mercado, la utilidad trimestral cay respecto al ao pasado, pasando
de CLP 11.204 millones en 2T de 2013 a CLP 7.707 millones en 2T de 2014, lo que representa
una disminucin de 31,2% a/a, un descenso mayor a nuestras estimaciones y las del consenso
de mercado. Esto se debe, como se esperaba, a la cuenta de resultados por unidades de
reajuste, afectada por la inflacin registrada durante el ao. Esta cuenta, el segundo trimestre de
2013 fue de CLP -332 millones, y el 2T de 2014 pas a CLP -4.081 millones.










Ingresos 29.779 25.206 18,1% 29.811 -0,1% 29.373 1,5%
Ebitda 20.292 17.596 15,3% 19.819 2,4% 19.874 2,1%
Margen Ebitda 68,1% 69,8% -1,7 ppt. 66,5% 1,7 ppt. 67,7% 0,5 ppt.
Utilidad 7.707 11.204 -31,2% 8.981 -14,2% 8.453 -8,8%
Margen neto 25,9% 44,4% -18,6 ppt. 30,1% -4,3 ppt. 28,8% -2,9 ppt.
Fuente: SVS, CorpResearch
Consenso
mercado
Var %
Parque Arauco - Resultados 2T 2014
CLP millones 2T 2014 2T 2013 Var % Corp Var %


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Resumen Econmico y Financiero viernes 01 de agosto 2014.
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cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.



Colbun: Resultados 2T14 en lnea con el consenso a nivel operacional

Este martes 29 y tras el cierre del mercado, Colbun public sus resultados al 2T14, que a nivel
operacional mostraron un alza anual de 8,0% en el EBITDA, que alcanz a USD141 millones,
cifra que estuvo 14,5% sobre nuestra estimacin de USD123 millones (por una moderada alza
de 3,1pp en el margen y 4,1% en ingresos, principalmente por mayores ventas al mercado spot).
El desempeo anual se explic a partir de un fuerte incremento de 9,4pp en el margen (por un
mix de generacin ms eficiente, dada la mayor produccin hidroelctrica debida a la entrada en
operacin de la central Angostura), lo que revirti los menores ingresos por ventas de energa e
ingresos no recurrentes por indemnizaciones de seguros percibidos en 2T13.

Por su parte, los ingresos operacionales estuvieron en lnea con nuestras estimaciones y el
consenso, y mostraron una cada anual de 21,3% hasta USD408 millones. Estos menores
ingresos se explicaron por los USD104 millones de menores ventas de energa a clientes
industriales e ingresos no recurrentes por USD64 millones percibidos por seguros en el segundo
trimestre del ao anterior, cifras que no fueron compensadas por los USD50 millones de
mayores ingresos por ventas de energa en el mercado spot (impulsadas por un alza en la
generacin trimestral, dada la mayor disponibilidad de GNL acuerdos con Enap y Metrogas-, un
mayor despacho con carbn en Santa Mara y el inicio de operaciones de Angostura).

Finalmente, la utilidad del controlador alcanz a USD71,6 millones y mostr un alza de 71,5%
a/a. Este desempeo se explic principalmente por un menor gasto en impuestos, dado que el
mejor resultado operacional ya mencionado fue prcticamente anulado por las mayores prdidas
no operacionales por diferencias de cambio.

Tras la entrega de estos resultados, podramos esperar una reaccin positiva en el precio de la
accin, aunque moderada por cuanto las cifras trimestrales estuvieron en lnea con el consenso
del mercado.


























































COLBUN: Resultados segundo trimestre 2014
I ngresos 408,0 518,4 -21,3% 392,1 4,1% 408,1 0,0%
Res Operacional 94,6 91,0 3,9%
Margen Operacional 23,2% 17,6% 5.6 pp
Ebitda 140,8 130,4 8,0% 123,0 14,5% 136,3 3,4%
Margen Ebitda 34,5% 25,2% 9.4 pp 31,4% 3.1 pp 33,4% 1.1 pp
Utilidad 71,6 41,7 71,5% 44,6 60,5% 51,5 38,9%
Margen neto 17,5% 8,1% 9.5 pp 11,4% 6.2 pp 12,6% 4.9 pp
UPA (CLP/acc) 2,3 1,1 1,4 1,6
Fuente: Informes de la Compaa y CorpResearch
Consenso
mercado
Var % USD millones 2T14 2T13 Var %
Corp
Research
Var %


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Mejores y peores desempeos del I PSA en la semana Seleccin de carteras
Cartera de 5 acciones
Banco Chile 25,0%
Andina -B 22,5%
Cencosud 20,0%
AntarChile 17,5%
IAM 15,0%
Desempeo Sectores Transables Rentabilidad Semanal ndices Sectoriales
Desempeo Sectores No Transables I PSA ltimos 12 meses
600
800
1.000
1.200
1.400
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Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA
Commodities
Industrial
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800
1.000
1.200
1.400
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Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA Consumo Retail
Construccin Utilities
-1,4%
-2,1%
1,3%
-1,7%
-1,2%
-4,0%
0,0%
-0,3%
-1,1%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
3.400
3.800
4.200
4.600
5.000
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1
4
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-3,3%
-3,2%
-2,6%
-2,6%
-2,4%
-1,4%
2,7%
2,8%
2,9%
3,6%
4,5%
-4% -2% 0% 2% 4% 6%
Lan
Endesa
Falabella
ILC
SQM-B
IPSA
Hites
Embonor
CFR
SK
CGE
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
M e j o r e s y p e o r e s d e s e m p e o d e l I P S A e n l a s e m a n a


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cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.








Precio
Monto
Trans.
31/07/14 YTD Sem 1M 12M Mayor Menor
USD mn
I ndices
IPSA 4.050 4,5% 3.875,44 4,8% -1,4% 0,1% 3,8% 3.985,8 3.369,6
Lan 8.300 23,2% Mantener 6.738 -18,4% -3,3% -9,5% -2,1% 8.879,6 5.896,1 3,9
Vapores 26 -5,5% -3,7% 18,2% -2,1% 35,6 21,5 0,3
SMSAAM 48 5,6% -0,4% 5,8% 11,4% 50,6 41,1 0,3
Enersis 215 193 27,2% 0,2% 4,3% 29,1% 197,0 140,9 9,9
Endesa 980 15,4% Comprar 849 11,6% -3,2% 2,4% 28,6% 886,0 673,2 7,0
Colbn 160 8,3% Mantener 148 23,7% 0,9% 6,3% 11,1% 150,0 114,0 3,8
Gener 450 57,5% Comprar 286 0,2% -0,9% -0,4% -10,6% 343,2 246,1 0,7
CGE -6,8% 4,5% 16,2% -13,3% 3.240,0 2.150,0 1,8
ECL 791 19,9% 1,5% 7,9% 1,8% 818,0 613,4 1,3
Santander 33 -9,2% Vender 36 24,4% -1,8% 0,9% 30,9% 37,5 26,6 6,7
Chile 84 18,1% Comprar 71 0,3% -2,4% -0,9% 4,1% 78,2 64,7 5,1
Corpbanca 7 -3,1% -1,1% -1,5% 37,2% 8,0 4,6 1,4
Security 10,1% -1,6% 0,0% 7,4% 201,9 168,6 0,3
BCI 34.500 7,3% Mantener 32.159 14,9% -0,7% 0,5% 18,6% 33.600,0 23.800,0 0,9
Copec 8.000 14,2% Comprar 7.007 0,5% -2,4% -2,9% 5,8% 7.680,0 6.290,0 5,3
CMPC 1.700 32,3% Comprar 1.285 0,7% -0,3% 4,2% -14,4% 1.686,1 1.104,1 6,4
Cencosud 2.400 34,2% Comprar 1.788 -4,9% -3,3% -1,8% -22,7% 2.480,0 1.442,0 5,2
Parauco 1.150 7,5% Mantener 1.069 14,5% 0,5% 5,0% 0,8% 1.217,6 893,6 1,3
Falabella 5.300 16,4% Comprar 4.555 -2,6% -2,6% -8,5% -12,2% 5.415,9 4.105,4 10,0
Ripley 450 31,1% Comprar 343 -6,9% -0,8% -5,1% -8,9% 463,4 296,4 0,6
Forus 2.750 5,7% Mantener 2.601 -0,5% 2,0% 16,1% -11,0% 3.201,0 2.165,0 0,3
Entel 7.700 11,1% Comprar 6.928 -0,8% -1,0% 0,8% -14,3% 9.123,3 5.917,4 4,2
Sonda 1.301 4,8% 0,0% 0,1% 0,3% 1.405,0 1.019,0 3,8
SQM/B 15.887 22,8% -2,4% 0,4% 14,5% 19.017,0 11.603,9 2,8
CAP 7.779 -20,9% -3,6% -1,2% -12,8% 12.656,2 7.619,0 3,5
AndinaB 2.800 38,1% Comprar 2.028 -14,9% -1,1% -1,3% -23,8% 3.025,3 1.888,5 1,4
CCU 7.500 16,0% Comprar 6.463 5,4% 1,6% -1,0% -2,9% 7.766,9 5.610,0 1,6
Embonor-B 1.300 26,2% Comprar 1.030 0,1% 2,8% 3,0% -16,3% 1.307,5 918,9 0,2
Conchatoro 1.120 14,8% 1,1% 0,8% 22,3% 1.250,0 900,0 3,2
Salfacorp 475 9,2% Mantener 435 -8,3% -6,5% 2,4% -10,9% 630,0 405,0 0,1
Besalco 455 14,7% Comprar 397 -28,9% -2,2% 9,6% -35,4% 774,7 362,0 0,0
CFR 192 62,7% 2,9% 6,0% 75,1% 192,0 103,5 1,3
Cruz Blanca 450 -7,2% Vender 485 6,8% 0,2% 2,1% 42,5% 490,0 269,1 0,1
SM-Chile B 175 -0,3% -1,9% -0,3% 0,3% 190,2 165,4 0,6
Aguas-A 390 8,1% Mantener 361 12,2% -0,5% 3,4% 4,3% 369,1 300,7 3,5
SK 860 10,8% 3,6% 8,9% 0,5% 950,0 735,0 0,3
IAM 1.190 31,7% Comprar 904 7,9% 0,1% 1,1% -1,4% 958,9 802,0 0,5
ILC 6.870 -3,3% -2,6% 4,1% 10,0% 7.745,1 5.894,0 0,8
AntarChile 8.600 16,2% Comprar 7.400 7,4% -0,4% 3,5% 4,5% 7.999,0 6.680,0 1,2
Banmedica 960 -1,2% -1,9% 5,5% -0,3% 1.000,2 784,4 0,5
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la accin para fines de 2014, ms retorno por dividendos esperado para 2014.
Fondo celeste indica empresas con cobertura.
Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la accin tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA
Compr ar , cuando el retorno esperado para la accin es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la accin es inferior al 5% esperado para el IPSA.
Precio ltimos 12M Precio
Objetivo
Rentabilidad
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Burstiles
Recom.
(1)
Retorno
Esperado


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CorpResearch

lvaro Donoso Director CorpResearch


Estudios Econmicos

Sebastin Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Econmicos
scerda@corpgroup.cl

Nicols Birkner Jefe de Anlisis Econmico y Financiero
nicolas.birkner@corpgroup.cl

Karla Flores Economista Senior
karla.flores@corpgroup.cl

Mauricio Carrasco Economista
mauricio.carrasco@corpgroup.cl


Estudios de Renta Variable

Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable
vicente.meschi@corpgroup.cl

Sergio Zapata Analista Senior Sector Energa y Utilities
sergio.zapata@corpgroup.cl

Cristbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte
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Patricio Acua Analista
patricio.acuna@corpgroup.cl

Martn Antnez Analista Sector Construccin & Inmobiliario y Telecomunicaciones
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