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http://www.miseshispano.org/2014/08/puede-la-flexibilizacion-cuantitativa-elevar-el-crecimiento-economico/
Puede la flexibilizacin cuantitativa elevar el crecimiento
econmico?
Algunos comentaristas, como Mohamed El-Erian, consejero
delegado de Pacific Investment Management (PIMCO),
opinan que la poltica de la Reserva Federal de compras
masivas de activos ha aportado muy poco al crecimiento
econmico. Un estudio publicado por el Banco de la Reserva
Federal de Kansas City explora varias vas mediante las
cuales las inyecciones monetarias pueden hacer crecer la
economa de EEUU. Sobre esto, el estudio indica que las
compras de la Fed de ttulos con respaldo hipotecario (MBS,
por sus siglas en ingls) pueden tener un fuerte efecto
beneficioso. Sin embargo el estudio sugiere que con
respecto a la compra de Bonos del Tesoro, el efecto en la
economa es mnimo.
Ahora, como resultado de la flexibilizacin cuantitativa (QE, por sus siglas en ingls) de la Fed, el tipo de inters
de las hipotecas a largo plazo cay del 6,32% en junio de 2008 al 3,3% en noviembre de 2012.
Consecuentemente, el ritmo de crecimiento del mercado inmobiliario ha tenido una fuerte respuesta a esta cada
de tipos con la tasa anual de crecimiento de inicio en la construccin de viviendas pasando de -55% en enero de
2009 a +42% en marzo de 2013. La tasa anual de crecimiento en las ventas de vivienda nueva subi de -46,4%
en enero de 2009 a +35,5% en enero de 2013.
Ahora bien, el rendimiento del Ttulo del Tesoro cay del 4,07% en mayo de 2008 al 1,615% en noviembre de
2012. Despus de ascender al 3,3% en el T1 de 2012 desde -4,1% en T2 de 2009, la tasa anual de crecimiento
del PIB real se ha ido suavizando, cerrando al 1,6% en T2 de este ao. De esto se deduce que sera mucho ms
eficaz para el crecimiento econmico que la Fed se enfocara en compras de MBS dada la fuerte respuesta de los
datos inmobiliarios a los tipos de inters a la baja.
Pero tiene todo esto algn sentido? Contrariamente al pensamiento popular y el estudio de la Fed de Kansas,
creemos que es errneo sugerir que haya algunas vas a travs de las cuales la inyeccin monetaria pueda
ejercer un efecto beneficioso en la economa.
Por ejemplo, los supuestos beneficios para la economa de la va de los tipos de inters se producen por una
rebaja artificial de los tipos de inters por parte del banco central. Esa rebaja no puede poner en marcha el
proceso de generacin de riqueza; este efecto es el que produce el crecimiento econmico real. Solo puede
llevar a la mala asignacin de capital escaso y al debilitamiento del proceso de generacin de riqueza.
Igualmente, la va de las balanzas reales (no explicada en el estudio pero popular en el pensamiento ortodoxo),
es decir, un aumento en la oferta monetaria en relacin con el aumento en la inflacin de precios, solo generar
un aumento en el consumo, no respaldado por la produccin de riqueza real, y esto lleva al consumo de capital y
al debilitamiento del proceso de generacin de riqueza.
Por tanto, mienten diversos estudios que supuestamente demuestran que la flexibilizacin cuantitativa de la Fed
puede hacer crecer la economa de EEUU. Sugerir que la inyeccin monetaria puede hacer crecer una
economa implica que aumentos en la oferta monetaria generaran aumentos en las existencias de riqueza real.
Sin embargo esto es una mentira, ya que todo lo que hace el dinero es servir como medio de intercambio.
Permite el intercambio de los productos de un especialista por los productos de otro especialista y nada ms. Si
imprimir dinero generara riqueza de alguna manera, entonces la pobreza en el mundo ya se habra eliminado.
Por el contrario, la inyeccin monetaria pone en marcha un proceso de empobrecimiento econmico al activar un
intercambio de algo por nada. Desva la riqueza real de las actividades generadoras de riqueza hacia actividades
improductivas.
Creemos que mientras la Fed contine con su agresiva inyeccin monetaria, existe el riesgo de que las
existencias de riqueza real, la clave para el crecimiento econmico, se estanquen o, peor, empiecen a disminuir.
Si ocurriera esto, el crecimiento econmico hara lo mismo y ningn truco monetario de la Fed ser capaz de
ayudar.
Por el contrario, cuanto ms agresiva se haga la inyeccin monetaria, ms rpido van a disminuir las existencias
y peores se harn las condiciones econmicas.
Al final incluso los propios datos del gobierno como el PIB empezaran a mostrar debilidad. Recordemos que los
cambios en el PIB son un reflejo de los cambios en la inyeccin monetaria: cuanto ms se inyecta, mayor es la
tasa de crecimiento del PIB.
Sin embargo una vez que las existencias de riqueza real quedan bajo presin, el prstamo bancario se resiente y
esto a su vez debilita la expansin del crdito a partir de la nada. Consecuentemente, la tendencia al crecimiento
de la oferta monetaria queda bajo presin, lo que a su vez, despus de un lapso de tiempo, pone presin a la
tendencia de crecimiento del PIB real.
La tasa anual de crecimiento del balance de la Fed (inyeccin monetaria) salt al 27,6% en agosto desde el 1,8%
en enero. La tasa anual de crecimiento del crdito inflacionista cay sin embargo al 2,3% en agosto desde el
14,4% en agosto del ao pasado.
La tasa anual de crecimiento de nuestra medicin monetaria AMS ha estado en acusado declive desde octubre
de 2011, con la tasa anual de crecimiento cayendo del 14,9% en octubre de 2011 al 7,1% en agosto de 2013.
Resumen y conclusiones
El estudio del Banco de la Reserva Federal de Kansas explora diversas vas a travs de las cuales la inyeccin
monetaria por parte de la Fed puede hacer crecer la economa de EEUU. Sobre esto, el estudio indica que frente
a la compra de bonos del Tesoro, las compras de ttulos con respaldo hipotecario (MBS) de la Fed pueden tener
un fuerte efecto beneficioso. Sostengo que es errneo concluir que haya algunas vas a travs de las cuales una
inyeccin monetaria puede producir un efecto beneficioso en la economa. Tambin sostengo que la inyeccin
monetaria es siempre una mala noticia para la economa, ya que lleva a debilitar el proceso de generacin de
riqueza y por tanto al empobrecimiento econmico.
Publicado el 17 de septiembre de 2013. Traducido del ingls por Mariano Bas Uribe. El artculo original se
encuentra aqu.
Los miles de jvenes que hoy en da descubren por primera vez las ideas de la libertad deben permanecer fuera
de la mquina del Estado y de todo su encanto y fascinacin letal. En lugar de tratar de infiltrarse en el Estado,
deben perseguir sus ideales a travs del comercio, la educacin, el espritu empresarial, las artes, la difusin de
ideas, el debate, etc. Liderar y ejercer influencia a travs del respeto alcanzado por sus logros. Estas son reas
que ofrecen promesas reales y altos rendimientos. Lew Rockwell.