ABC para el inversionista

Les cuento estas historias para ilustrar ciertos fundamentos de la inversin:

No es necesario ser un experto para lograr un retorno de inversin satisfactorio. Pero si no
lo eres, necesitas reconocer tus limitaciones y seguir un curso probado que funcione
razonablemente bien. Mantn las cosas simples y no te vayas a los extremos. Cuando te
prometan ganancias rpidas, responde con un rpido no.
Enfcate en la productividad futura del activo que ests considerando. Si no te sientes
cmodo haciendo una estimacin aproximada de los ingresos futuros del activo,
simplemente olvdalo y sigue adelante. Nadie tiene la capacidad de evaluar todas las
posibilidades de inversin. Pero la omnisciencia no es necesaria, slo es necesario
comprender las acciones que t emprendes.
Si en vez de eso te enfocas en el cambio de precio proyectado de una compra prevista,
ests especulando. No hay nada incorrecto en ello. Pero yo s que soy incapaz de
especular exitosamente, y soy escptico de los que afirman tener un xito sostenido
hacindolo. La mitad de los que arrojan una moneda ganarn la primera vez, ninguno de
esos ganadores tiene una expectativa de ganancia si sigue jugando el juego. Y el hecho de
que un determinado activo se haya apreciado en el pasado reciente no es una razn para
comprarlo.
Con mis dos pequeas inversiones, slo pens en lo que las propiedades podran producir y
no me importaron en absoluto sus valoraciones diarias. Los juegos son ganados por los
jugadores que se enfocan en el campo de juego; no por aquellos cuyos ojos estn pegados
al marcador. Si puedes disfrutar de los sbados y domingos sin mirar los precios de las
acciones, intenta hacerlo en los das laborales.
Formar opiniones a nivel macro o escuchar predicciones de mercado o de nivel macro de los
dems es una prdida de tiempo. De hecho, es peligroso porque puede empaar tu visin
de los hechos que son verdaderamente importantes.
Mis dos compras fueron hechas en 1986 y 1993. Lo que la economa, las tasas de inters, o el
mercado de valores haran en los aos inmediatamente posteriores -1987 y 1994- no era de
ninguna importancia para m al determinar el xito de esas inversiones. No puedo recordar lo que
los titulares o los expertos estaban diciendo en ese momento. Cualquiera que fuera el discurso, el
maz seguira creciendo en Nebraska y los estudiantes seguiran acudiendo a la NYU.
Bienes races vs. acciones
Hay una gran diferencia entre mis dos pequeas inversiones y una inversin en acciones. Las
acciones ofrecen valoraciones minuto a minuto de tus participaciones, mientras que yo nunca he
visto una cotizacin de mi granja o de mi propiedad en Nueva York.
Debe ser una enorme ventaja para los inversionistas en acciones tener esas valuaciones altamente
fluctuantes colocadas en sus participaciones; y para algunos inversionistas lo es. Despus de todo,
si un tipo malhumorado rondara mi granja gritndome un precio todos los das por el cual
comprara mi granja o me vendera la suya -y esos precios variaran ampliamente en cortos
periodos, dependiendo de su estado mental- cmo no habra de beneficiarme de su
comportamiento errtico? Si su grito diario fuera ridculamente bajo, y yo tuviera un poco de dinero
extra, comprara su granja. Si el nmero que gritara fuera absurdamente alto, podra venderle mi
granja o simplemente seguir cultivando.
Sin embargo, los propietarios de acciones permiten con demasiada frecuencia que el
comportamiento caprichoso e irracional de sus colegas propietarios provoque que se comporten
irracionalmente tambin. Debido a que hay tanta charla acerca de los mercados, la economa, las
tasas de inters, el comportamiento de los precios de acciones, etc., algunos inversores creen que
es importante escuchar a los expertos; y peor an, que es importante considerar actuar segn sus
comentarios.
Esas personas que pueden sentarse en silencio durante dcadas cuando poseen una granja o un
edificio de departamentos, con demasiada frecuencia se vuelven frenticos cuando se exponen a
una corriente de cotizaciones de valores y a los comentaristas que los acompaan y que dan un
mensaje implcito de No te limites a sentarte all: haz algo. Para estos inversores, la liquidez se ve
transformada del beneficio incondicional que debe ser a una maldicin.
Un flash crash o algn otro tipo de fluctuacin extrema en los mercados no puede afectar a un
inversionista ms de lo que un vecino errtico y hablador puede afectar mi inversin en la granja.
De hecho, los mercados en cada pueden ser tiles para el verdadero inversionista si tiene dinero
disponible cuando los precios divergen mucho de los valores. Un clima de miedo es tu amigo
cuando inviertes; un mundo eufrico es tu enemigo.
Durante el extraordinario pnico financiero que se produjo a finales de 2008, nunca pens siquiera
en vender mi granja o mis bienes races de Nueva York, a pesar de que una severa recesin
claramente se estaba gestando. Y si hubiera posedo el 100% de un negocio slido con buenas
perspectivas a largo plazo, habra sido absurdo para m siquiera considerar deshacerme de l.
As que por qu vendera mis acciones, que eran pequeas participaciones en empresas
maravillosas? Es cierto que cualquiera de ellas finalmente podra ser una decepcin, pero como
grupo, ciertamente se desempearan bien. Realmente alguien pudo creer que la tierra iba a
tragarse los increbles activos de produccin y el ingenio humano ilimitado que existe en Estados
Unidos?
Cuando Charlie Munger y yo compramos acciones -las cuales consideramos como pequeas
porciones de negocios- nuestro anlisis es muy similar al que utilizamos al comprar empresas
enteras. Primero tenemos que decidir si podemos estimar sensatamente un rango de ganancias a
cinco aos o ms. Si la respuesta es s, compraremos las acciones (o negocio), si se vende a un
precio razonable en relacin con el lmite inferior de nuestra estimacin. Sin embargo, si
carecemos de la capacidad para estimar los ingresos futuros -lo cual suele ser el caso-
simplemente pasamos a otros prospectos.
En los 54 aos que hemos trabajado juntos, nunca hemos renunciado a una compra atractiva a
causa del entorno macroeconmico o poltico, o los puntos de vista de otras personas. De hecho,
estos temas nunca surgen cuando tomamos decisiones.
Recomendaciones para no profesionales
Es de vital importancia, sin embargo, que reconozcamos el permetro de nuestro crculo de
competencias y permanezcamos dentro de l. Incluso entonces, cometeremos algunos errores,
tanto con las acciones como con las empresas. Pero no sern los desastres que se producen, por
ejemplo, cuando un mercado con un prolongado ascenso induce el aumento de compras basadas
en el comportamiento esperado de un precio y el deseo de estar donde est la accin.
Por supuesto, la mayora de los inversores no han hecho del estudio de las perspectivas de
negocio una prioridad en sus vidas. Si son sabios, concluirn que no saben lo suficiente sobre las
empresas especficas como para predecir su futuro potencial de ganancias.
Tengo una buena noticia para estas personas no profesionales: el inversor promedio no necesita
esta habilidad. En conjunto, las empresas estadounidenses se han desempeado
maravillosamente bien a travs del tiempo y seguirn hacindolo (aunque, con toda seguridad, con
altas y bajas impredecibles). En el siglo 20, el ndice industrial Dow Jones avanz de 66 a 11,497
puntos, pagando un flujo ascendente de dividendos adems.
El siglo 21 ser testigo de ms ganancias, que casi seguramente sern sustanciales. El objetivo de
los no profesionales no debe ser elegir a los ganadores -ni l ni sus ayudantes pueden hacerlo-
sino ms bien ser dueos de una muestra representativa de las empresas que en conjunto estn
destinadas a tener un buen desempeo. Un fondo de bajo costo que siga al ndice S&P 500
alcanzar este objetivo.
se es el qu de la inversin para el no profesional. El cundo" tambin es importante. El
principal peligro es que el inversionista tmido o principiante entre al mercado en un momento de
exuberancia extrema y luego se desilusione cuando se produzcan prdidas en papel. (Recuerda la
observacin del fallecido Barton Biggs: Un mercado alcista es como el sexo: se siente mejor justo
antes de terminar).
El antdoto para ese tipo de destiempo es que un inversor acumule acciones durante un largo
periodo y nunca venda cuando las noticias sean malas y las acciones estn muy lejos de sus
mximos histricos. Al seguir estas normas, es prcticamente seguro que el inversor
inexperimentado que diversifica y mantiene sus costos al mnimo obtendr resultados
satisfactorios. De hecho, el inversor sofisticado que es realista acerca de sus deficiencias
probablemente obtenga mejores resultados a largo plazo que el profesional bien informado que
est ciego incluso a una sola debilidad.
Si los inversionistas compraran y vendieran tierras agrcolas frenticamente entre s, no
aumentara ni el rendimiento ni el precio de sus cosechas. La nica consecuencia de esa conducta
sera una disminucin en los ingresos totales obtenidos por la poblacin propietaria de granjas
debido a los costos sustanciales en que incurriran a medida que buscan asesora e intercambian
propiedades.
Sin embargo, los individuos y las instituciones constantemente sern instados a estar activos por
aquellos que se benefician de dar consejos o efectuar transacciones. Los costos de friccin
resultantes pueden ser enormes y, para los inversores en su conjunto, carentes de beneficio. As
que, ignora la charla, mantn tus costos al mnimo, e invierte en acciones como lo haras en una
granja.
Y ahora, de vuelta a Ben Graham. Yo aprend la mayora de las ideas en esta discusin del libro de
Ben The Intelligent Investor, que compr en 1949. Mi vida financiera cambi con esa compra.
Antes de leer el libro de Ben, haba vagado mucho por el panorama de la inversin, devorando
todo lo escrito sobre el tema. Gran parte de lo que haba ledo me fascinaba: prob mi suerte al
utilizar grficos para predecir los movimientos de las acciones. Me sent en las oficinas de
corretaje para ver las operaciones, y escuch a los comentaristas. Todo esto fue divertido, pero no
pude evitar la sensacin de que no estaba llegando a ningn lado.
Por el contrario, las ideas de Ben eran explicadas lgicamente en una prosa elegante y fcil de
entender (sin letras griegas o frmulas complicadas). Para m, los puntos clave fueron presentados
en lo que las ediciones posteriores nombraron como captulos 8 y 20. Estos puntos guan mis
decisiones de inversin hasta ahora.
No recuerdo cunto pagu por ese primer ejemplar de The Intelligent Investor. Cualquiera que
haya sido el costo, subrayara la verdad del proverbio de Ben: El precio es lo que se paga, el valor
es lo que obtienes. De todas las inversiones que he hecho, comprar el libro de Ben fue la mejor
(con la excepcin de la compra de mis dos licencias de matrimonio).
Warren Buffett es el presidente ejecutivo de Berkshire Hathaway. Este ensayo es un extracto
editado de su carta anual a los accionistas.