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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

LO QUE DEBEMOS COMPRENDER



1. RESEA HISTORICA

Para poder desarrollar un comercio internacional coherente y seguro se
necesit de un SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL (SMI). Cuando se comenz a
generalizar el uso del papel moneda como medio de pago (1.870) fue el
momento en que se hizo necesario contar con unas reglas o normas para la
valoracin de las monedas.

El SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL es el conjunto de normas, acuerdos,
leyes e instituciones que regulan el intercambio de flujos de fondos (divisas)
entre diversos pases. Es necesario porque las relaciones financieras entre las
naciones del mundo deben ejecutarse dentro de un marco de seguridad, lo
menos incierto posible, es decir, lo menos riesgoso ya que cuando los lmites de
riesgo pasan de cierto punto, las relaciones no se efectan. Nadie est
dispuesto a asumir riesgos muy elevados.

Dentro de las normas que lleva a cabo el SMI, se considera como la ms
importante la de REGULAR EL VALOR DE LAS MONEDAS.

El sistema se bas en un principio en un patrn oro y se conoce como POCA
DEL PATRN ORO, iniciada alrededor de 1.870, fundamentada en los resguardos
o certificados de depsito en oro que respaldaban y daban un derecho de retirar
la cantidad de oro expresada en los billetes. La unidad de cuenta era el oro.

A partir de 1.922, debido a una serie de inconvenientes del sistema, evoluciona
hacia el SISTEMA DE PATRN DE CAMBIOS ORO, que ir hasta 1.944. En este
sistema, de una manera directa o indirecta, la unidad de referencia sigue siendo
el oro pero con base en una moneda patrn, LA LIBRA ESTERLINA. Por diversas
causas que se consolidan en la segunda guerra mundial, el sistema se volvi
inoperante y en 1.944 las naciones que se perfilaban como vencedoras deciden


reunirse para establecer un nuevo SMI que eliminara los problemas de los
sistemas anteriores.

El nuevo sistema recibe el nombre de SISTEMA DE PATRN DE CAMBIOS DLAR,
comienza en 1.944 con los acuerdos de BRETTON WOODS. Se fundamenta
principalmente en la toma del dlar de los Estados Unidos de Amrica
directamente como unidad de cuenta y en forma indirecta el oro, valorndose a
US$35 la onza de oro y el resto de las monedas seran valoradas en relacin
con el dlar.

El tipo de cambio es fijo. Se crea un organismo central de vigilancia y control: EL
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI).

Otras normas que se establecieron en el sistema fueron:

Slo los Bancos Centrales pueden realizar la convertibilidad del dlar en oro.

Todas las monedas de los pases que se acogieron al acuerdo son
convertibles entre s, pudindose cambiar unas por otras.

Este sistema funcion hasta los aos setenta. Se rompi definitivamente en
1973. En los aos sesenta se comenzaron a detectar movimientos relacionados
con el temor de que el dlar cambie su valor en oro. Francia toma la iniciativa y
a comienzos de 1.971 pide la conversin de sus dlares por oro, la cual es
atendida por los EE.UU., pero en agosto de 1.971 al hacer una segunda
solicitud los EE.UU. no acceden y suspenden temporalmente la conversin,
dicha suspencin termin hacindose en forma total.

Ante lo sucedido los principales pases occidentales se reunieron en el Instituto
Smithsoniano en Washington buscando unos acuerdos que fortalecieran el
sistema sin cambiarlo radicalmente y se decidi:

1. Ajustar el valor del oro fijando en US$38 la onza. Y,

2. Mantener el tipo de cambio fijo aumentndose la banda de fluctuaciones
hasta ms o menos un 4%.

Las medidas poco o nada lograron y es as como en marzo de 1.973 se
eliminan los tipos de cambio fijos y se pasa a un tipo de cambio de libre
fluctuacin, tambin se elimin la convertibilidad del dlar y esta moneda dej
de ser aceptada como la nica moneda fuerte del sistema.

Con el objeto de evitar los problemas que se haban tenido a lo largo de la
historia financiera con los sistemas monetarios internacionales adoptados, en
1.976 se tom la decisin de cambiar la unidad de cuenta. Esta no debe ser ni


el oro o algn otro bien no renovable o agotable, ni siquiera la moneda de
ningn pas.

Para solucionar el problema se recurri entonces a una moneda artificial
denominada DERECHOS ESPECIALES DE GIRO (DEG), que se conoce como una
cesta de monedas, es decir, se forma por medio de un conjunto de monedas.

El sistema propuesto se caracteriza por tener una unidad de cuenta: el DEG, un
tipo de cambio variable y una flotacin libre, tratando de resolver entre otros los
siguientes problemas:

La falta de liquidez. Por ser una moneda artificial se puede crear en las
cantidades que se requieran.

Ser controlado por un organismo independiente y aceptado por todos los
pases miembros del sistema: el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Mayor control. Se busca que un slo pas no controle los medios de pago
internacionales.

La variabilidad de la unidad de cuenta. Al ser una moneda artificial
compuesta por una cesta de monedas, se busca que su valor permanezca
estable debido a varias razones, que se explican en el concepto de
correlacin, existiendo entre muchas de las monedas correlaciones
negativas (Si el valor de una moneda se fortalece necesariamente otra u
otras se debilitan y viceversa), de acuerdo con la teora de carteras de
activos financieros.

En un principio (1.976) fueron 16 monedas las que conformaron la cesta y
fueron las de los siguientes pases: Estados Unidos, Alemania, Japn,
Inglaterra, Francia, Holanda, Blgica, Italia, Suecia, Noruega, Canad,
Australia, Austria, Espaa, Sudfrica y Dinamarca. A partir de 1.981 se acuerda
dejar slo cinco monedas en la cesta, debido a que muchas de las monedas no
cumplan con el requisito de la variabilidad. Las monedas que quedaron fueron:
el dlar de los EE.UU., El marco Alemn, la libra esterlina Inglesa, el yen
Japons y el Franco Francs, acordndose revisar su composicin cada cinco
aos.

En la actualidad, aunque se tiene confianza en el nuevo sistema, los negocios
son poco lo que se rigen por un convenio internacional nico, cada pas pone
sus propias reglas de juego. Cuando se pas a tasas de cambio flotantes el FMI
perdi mucho poder, conserv como funcin principal la de ser prestamista a
los pases miembros.



Los tipos de cambio en la actualidad son flotantes, dependen del mercado,
estn sujetos a las diversas divisas.

Europa tiene su propio mercado (SISTEMA MONETARIO EUROPEO). Tiene sus
tipos de cambio fijos y la moneda de ella se llamaba ECU la cual fue
reemplazada en el ao 1.999 por el EURO. Cada pas fija cual es su sistema de
cambio frente al EURO, aunque existe una banda reguladora.





2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS DEL S. F.I.

El ms importante es la banca privada, se agrupa en sindicatos y es
prestamista de gobiernos y de empresas, sta se divide en dos: la banca de
inversin y la banca comercial. Dentro del sistema aparecen la banca
multilateral y la bilateral.

2.1. BANCA MULTILATERAL

La banca multilateral se caracteriza principalmente porque los dueos de los
bancos multilaterales son pases (gobiernos). Aqu se encuentra el BANCO
MUNDIAL que es propiedad de todos los pases que pertenecen al FMI. El Banco
Mundial lo conforman tres instituciones principales:

BANCO INTERNACIONAL DE RECONSTRUCCIN Y FOMENTO (BIRF). Es propiedad
de los gobiernos que han suscrito sus participaciones sociales, y capta
recursos en los mercados financieros internacionales, que junto con los
aportes de los socios, constituye su capital bsico de operacin. Presta a los
gobiernos o entidades que influyen en el desarrollo de los pases. Ejemplo a
EE.PP. de Medelln, al gobierno, para un plan de desarrollo.

CORPORACIN FINANCIERA INTERNACIONAL (CFI). Tiene como objetivo
principal promover el crecimiento de la economa de los pases en
desarrollo, mediante la movilizacin de capital interno y externo, estimulando
el crecimiento del sector privado principalmente. Su operacin la suele
realizar en dos modalidades: otorgando crdito o participando en el capital
social de las empresas.

ASOCIACIN INTERNACIONAL DE DESARROLLO (AID). Conocida tambin como la
AGENCIA INTERNACIONAL DE FOMENTO (AIF). Su principal objetivo es el de
otorgar crdito a los pases ms pobres, en trminos y condiciones muy
ventajosas, con plazos hasta de cincuenta aos y perodos de gracia sin
inters hasta de diez aos. Normalmente Colombia no recibe crditos del AID.



Dentro de la banca multilateral aparecen otras instituciones tales como:

EL BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID). Los socios son EE.UU. y los
pases de Amrica Latina, financia proyectos de desarrollo de la regin con
lneas gubernamentales. Tambin tiene lneas para empresas privadas.
Capta sus recursos de los mercados financieros internacionales. No tiene
nada que ver con el FMI.

LA CORPORACIN ANDINA DE FOMENTO (CAF). Est formada por los pases del
Pacto Andino. Su objetivo es promover el proceso de integracin
subregional andino, a travs de la financiacin de proyectos de comercio
entre los pases miembros y de stos hacia los mercados mundiales.

BANCO DE FOMENTO DE EXPORTACIONES (EXIMBANK). Todos los pases del
mundo tienen este Banco. Financian a los compradores y vendedores
internacionales de los bienes del pas.

2.2. BANCA BILATERAL.

Es parte de la banca multilateral. Se establece por convenios entre dos pases.
Muchos gobiernos tienen establecidas agencias o bancos estatales que actan
como proveedores de fondos, en condiciones favorables de plazos y tasas de
inters, buscando con ello promover su sector exportador dentro de los
mercados financieros internacionales.

2.3. MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES.

Cuando se habla de mercados financieros nacionales, se habla de los
mercados internos de los pases, son los mercados fijos.

2.4. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES.

Aunque la operacin internacional es semejante a la nacional, alguien cede a
otro un determinado monto de recursos financieros a cambio de un determinado
tipo de inters, los mercados financieros internacionales son ms sofisticados.
Lo que ocurre es una cesin temporal, realizada entre dos pases distintos, se
lleva a cabo mediante unas normas determinadas, que son diferentes a las que
rigen en los mercados financieros nacionales. Estn compuestos por CDTs y
prstamos. No son mercados de moneda ni de divisas.

Los CDTs estn por fuera del pas en donde son la moneda legal. Ejemplo: son
los CDTs en dlares en Francia. Pierden control los bancos centrales de los
pases.



Los prstamos se hacen con el dinero captado por medio de los CDTs. Se
recurre al prstamo internacional cuando se requieren grandes cantidades de
dinero.
Todo el mercado internacional est enmarcado por el sistema financiero.







3. SEGMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES.

Los mercados financieros internacionales se segmentan en tres tipos
principales, a saber: el mercado internacional de crditos, el mercado
internacional de obligaciones y el mercado internacional de acciones.


3.1. MERCADO INTERNACIONAL DE CRDITO.

Son los prstamos entre empresas, instituciones o particulares de diversos pases.

Por crdito internacional, se entiende aquel que es concedido en una moneda
distinta de la del pas prestatario o en el que el prestamista est situado en el
extranjero. Se pueden, por lo tanto, distinguir dos modalidades:

CRDITO INTERNACIONAL SIMPLE

Es aquel que se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una
institucin colombiana acude a un banco japons para que le conceda un
prstamo un Yenes.

EUROCRDITO

Es un crdito en monedas diferentes a la del prestamista. Son monedas de un
pas depositadas en otro pas diferente al de la emisin de la moneda. El
eurocrdito se concede con base en estos depsitos, que pueden ser incluso la
moneda del prestatario. Ejemplo: una empresa colombiana acude a un banco
japons para que le conceda un prstamo en dlares americanos.







CARACTERSTICAS

Requiere avales y garantas.

Los prstamos son sindicados: los bancos se agrupan en sindicatos, para
grandes prstamos.

BANCO DIRECTOR: se encarga de organizar el prstamo y debe poseer gran
solvencia y prestigio. Se encarga de conseguir a los otros miembros del
sindicato, entre los que deber distribuir el prstamo. Su funcin termina con la
concesin del prstamo. Pueden asumir esta funcin ms de un banco.

BANCO AGENTE: se encarga de gestionar o administrar el prstamo. Es el
encargado de las relaciones entre el beneficiario y el sindicato. Es el nico
autorizado para recibir del deudor los pagos. Slo existe un banco agente y es
frecuente que sea el mismo banco director.
BANCO PARTICIPANTE: tambin se le conoce como banco prestamista. Es el
tpico integrante de un sindicato. Son quienes participan con montos especficos
en el total del prstamo.

Estos prstamos se negocian en tramos o fracciones de tal manera que no
todo el prstamo est sometido a las mismas condiciones.

Se pueden prestar en diferentes monedas, tasas de inters, divisas
diferentes.

Se negocian a las tasas internacionales. Prime rate o Libor rate.

Las tasas de inters, son en la gran mayora de los casos, variables debido
a la necesidad de las instituciones financieras de protegerse contra las
oscilaciones de los tipos de inters, ya que los recursos que respaldan el
crdito son conseguidos en el mercado del corto plazo. La variacin se
establece en funcin de una revisin del tipo de inters cada tres meses.
Sobre el tipo de inters se aade un diferencial (SPREAD).

Implican altos volmenes de recursos financieros.

Generalmente son crditos a largo plazo.

Son crditos respaldados por recursos financieros captados a corto plazo.



Prime rate Libor rate
(preferencial rate): (London interbank offered rate):
Es una tasa de colocacin. Es una tasa de captacin,
Es una tasa interbancaria. Es una tasa interbancaria.
Es la tasa interbancaria
estadounidense
Es la tasa interbancaria europea.

Se conceden generalmente a empresas o instituciones de gran importancia y
renombre. Tambin se pueden conceder a empresas que cuentan con avales
del gobierno o a gobiernos mismos.

Es un mercado pblico: se publica en los principales peridicos de todo el
mundo. En los anuncios aparecer el beneficiario, el importe o monto, as
como los nombres del banco director, del banco agente y de los bancos
participantes.




3.2. MERCADO INTERNACIONAL DE OBLIGACIONES

Es un mercado de ttulos, donde los ms negociados son los bonos, con
plazos, normalmente entre 7 y 20 aos.

Al igual que lo que ocurre con el mercado internacional de crditos, el mercado
internacional de obligaciones se puede dividir en dos tipos:

OBLIGACIONES INTERNACIONALES SIMPLES

Conocidas tambin como bonos simples. Es una emisin hecha en el extranjero
por una firma nacional en la moneda del pas donde se coloca. Se hace en la
moneda del pas en donde se van a vender, y debido a esto se le han dado
nombres conocidos internacionalmente. Ejemplo: un bono en dlares de una
empresa colombiana para colocar en los EE.UU. le llaman YANQUIS. Si se emite
en yenes para vender en Japn le llaman SAMURAIS. Si en pesetas en Espaa
le llaman MATADOR. En libras inglesas, BULLDOG. En dlares australianos,
CANGUROS. En florines en Holanda, REMBRAND.








EUROOBLIGACIONES

Conocidas tambin como EUROBONOS. La moneda en que se emite es distinta
de la del pas en donde se coloca. Por ejemplo, una empresa colombiana emite
obligaciones en dlares para ser colocados en Espaa, o una emisin en
Colombia para ser colocada en el extranjero, con lo que se obtendran
EUROPESOS.

Aqu las tasas de inters estn relacionadas con el nivel de riesgo.

CARACTERSTICAS

Son similares a las del mercado internacional de crditos.

En los bonos en general se tiene tambin un banco director y se forma un
sindicato de bancos para comprar la emisin de bonos. El sindicato es quien
toma la decisin. El sindicato slo esta formado por el banco director y los
bancos participantes. No hay banco agente ya que no se necesita, debido a
que los bonos suelen ser al portador y se encuentran repartidos por todo el
mundo.

Es tambin un mercado pblico. En el aviso debe aparecer el emisor, la
moneda, la cuanta, el tipo de inters, el vencimiento y los bancos que
participan y dirigen las operaciones.

Las condiciones especficas de cada obligacin se establecen entre el
emisor y el sindicato. Se relacionan principalmente con el tipo de inters y el
vencimiento.

Con relacin al tipo de inters se pueden presentar varias alternativas:
INTERS FIJO O VARIABLE. Si es variable se toma como base una tasa
internacional y se le aade un diferencial o SPREAD. Si el vencimiento del
pago de los intereses es en una fecha preestablecida se le denomina
STRAIGHT.

El vencimiento puede ser nico (pago total de la deuda emitida), se le da el
nombre de BULLET. Puede ser con amortizacin anticipada, la decide el
inversionista y se la llama PUT o puede ser forzosa, lo decide el emisor y se
le denomina CALL.



Las obligaciones pueden ser convertibles en acciones o en otro activo
financiero emitido por la empresa. En estos casos se incluye la forma de
como se van a valorar las acciones y el tipo de cambio que se va a utilizar al
momento de la conversin debido a que las acciones estn valoradas en la
moneda del pas emisor y las obligaciones en la del pas en donde se coloc
la emisin.

Existen obligaciones con cupones, se les denomina WARRANT, relacionada
con el derecho de adquisicin a un determinado monto de la obligacin del
emisor con separacin de pago o amortizacin de sta.

Su plazo normalmente suele ser de doce aos, sin embargo se determinan
desde los cinco hasta los treinta aos, y en la actualidad se estn poniendo
de moda obligaciones con plazos hasta de cien aos.

Los certificados y las liquidaciones se suelen llevar a cabo por medio del
EUROCLEAR o del CEDEL. El Euroclear es un sistema de depsito y
liquidacin que se utiliza para custodiar, entregar y realizar los pagos de los
eurobonos, administrado por la MORGAN GUARANTY con ms de cien
miembros y domiciliado en Bruselas. El CEDEL, funciona en forma similar al
anterior, est domiciliado en Luxemburgo y tiene ms de mil miembros.

Los Eurobonos se pueden vender en cualquier parte del mundo.

Otros ttulos que se negocian en los mercados internacionales de
obligaciones son las EURONOTAS, dentro de estas tenemos entre otras las
siguientes: los FCRs (Floating rate notes), los NIF (Note Issuance Facility), los
RUF (Revolving Underwriting Facility), los SNIF (Short term NIF), los TRUF
(Transferable RUF) y las lneas de crdito con diversas opciones. Estn de
moda los ADR (American Deposit Receipt) y los GDR (German Deposit
Receipt). Los plazos de estos ttulos normalmente son de un ao.

Las principales ventajas del mercado internacional de obligaciones son las
siguientes:

Se tiene un mercado ms amplio.

Generalmente los intereses son ms baratos que los de los mercados
nacionales.

Por ser emisiones de gran volumen los costos de la emisin suelen ser ms
bajos.

Los plazos para el vencimiento normalmente son ms amplios.



Generalmente no hay retenciones fiscales para el inversor.

Tienen una gran liquidez y son fciles de negociar.

Ofrecen un alto grado de seguridad para el inversionista debido a los
respaldos exigidos por el sindicato de bancos.

Cuando se quiere acudir al mercado financiero internacional a buscar
financiacin se debe tener en cuenta que los prestamistas lo primero que
analizan es el grado de riesgo de insolvencia que puede tener el prestatario,
dicho riesgo afecta el tipo de inters de los bonos, a mayor riesgo mayor
ser el inters exigido. Este riesgo es valorado por firmas calificadoras de
riesgo, siendo dos de las principales en el mundo la MOODYS Y el STANDARD
& POORS, cuyas principales calificaciones aparecen a continuacin.

Moodys Standard & Poors

1. Se puede invertir 1. Se puede invertir
Aaa Calidad superior AAA La mejor calificacin
Aa Alta calidad AA Alta calificacin
A Superior al grado medio A Por encima de la medida
Baa De grado medio BBB Calificacin media

2. No invertir 2. No invertir
Ba Posee elementos exclusivos BB Por debajo de la medida
B Le faltan caractersticas inversoras B Especulativa
Caa Riesgo de no pago CCC-CC Totalmente especulativa.
Ca Muy especulativa. Casi seguro el impago de intereses. C Reservado para bonos de renta.
C El grado ms bajo DDD-DD Impago.

Se puede observar de acuerdo con los grados de calificacin de riesgo
como los bonos son calificados como inversin o no inversin, estos
ltimos son llamados bonos de especulacin. Los bonos calificados por la
Moodys como Ca C equivalentes en la Standard a C DDD-DD se les
denomina tambin bonos chatarra.

Los principales factores que se tienen en cuenta para calificar una empresa
son:

Los directivos de la empresa (Gerente y Junta Directiva).

Tamao de la empresa.
Historial de la empresa. Situacin actual y perspectivas.
Posicionamiento en el mercado.



Posicin financiera: liquidez, acceso a financiacin, grado de
endeudamiento, pignoraciones.

Planes de actividades. Polticas, gestin.


3.3. MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES.

Aparte de los mercados internaciones de crdito y de obligaciones, se tiene el
mercado internacional de acciones.

Las acciones en principio tienen un carcter nacional no existiendo ninguna
diferencia al considerarlas dentro del mercado nacional o el internacional. Las
acciones se negocian generalmente en los mercados nacionales pero pueden
ser adquiridas por personas de pases diferentes al de la empresa que las
emiti, bien sea por adquirirlas en las bolsas nacionales o bien porque se
pueden vender, previa inscripcin, en bolsas de pases extranjeros.

El mercado internacional de acciones se rige por los mismos criterios de los
mercados nacionales.

Para su valoracin se tienen en cuenta dos caractersticas bsicas: la
rentabilidad y el riesgo.

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