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1 INTRODUCCIN
Hoy en da, toda iniciativa de inversin, debe ser evaluada
sistemticamente con las herramientas y tcnicas que el hombre ha
desarrollado, para que en un marco de competitividad y eficiencia, puedan
materializarse convenientemente.
En este captulo, se desarrollaran las materias concernientes a la temtica
evaluativa de proyectos, las cuales permitirn entender conceptos,
procedimientos y anlisis involucrados en toda iniciativa de inversin,
disminuyendo con ello, la incertidumbre que si!nifica la correcta asi!nacin de
los recursos.
"
2 QU ES UN PROYECTO?
Es un con#unto coherente e inte!ral de actividades
tendientes a resolver una o varias necesidades en forma
$inteli!ente%. Este con#unto de actividades permite alcanzar
ob#etivos especficos que contribuyen al lo!ro de un ob#etivo
!eneral o de desarrollo, en un periodo de tiempo determinado.
&odo proyecto busca me#orar una situacin o solucionar una necesidad !enerada o
un problema e'istente. (in embar!o, la definicin de proyecto depender de quien
sea el que de la respuesta. )ara el economista, un proyecto es la fuente de
costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo. Esta
concepcin lleva a la evaluacin econmica de proyectos. )ara un financista que
est considerando prestar dinero para su e#ecucin, el proyecto es el ori!en de
un flu#o de fondos provenientes de in!resos y e!resos de ca#a, que ocurren a lo
lar!o del tiempo.
)ara !enerar un proyecto es indispensable tener presente que
a* +econocer el problema o limitacin que se quiere solucionar.
b* ,nvesti!ar las alternativas para resolver dicho problema.
c* +ecolectar la informacin adecuada para la !eneralizacin del flu#o de
costos y beneficios en el horizonte de proyecto.
-
d* +ies!os implicados.
.abe entonces cuestionarse
/.ules son los verdaderos costos del proyecto0
/.ules son los verdaderos beneficios del proyecto0
/.mo se espera que ocurran estos costos y beneficios en el tiempo0
/.ules son las amenazas y fortalezas de las variables del proyecto0
2.1 Por Qu Evaluar los Proye!os?
El proceso de evaluacin consiste en emitir un #uicio sobre la bondad o
conveniencia de una alternativa de solucin, analizando en forma sistemtica un
con#unto de antecedentes econmicos que permiten #uz!ar cualitativamente y
cuantitativamente las venta#as y desventa#as de asi!nar recursos a una
determinada iniciativa.
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2a evaluacin econmica de proyectos compara sus costos
y beneficios econmicos. Esta, debe aplicarse a m3ltiples
decisiones 4menores4 5/subproyectos0* en la formulacin
de los mismos tales como conveniencia de traba#ar con
se!undos y terceros turnos, fuentes de ener!a, compra
de equipos nuevos o usados, reas de influencia, calidad del producto que se
entre!ar, publicidad, empleo de traba#adores especializados, capacitacin,
investi!acin y desarrollo, maestranza propia o contratacin de terceros, entre
las miles de opciones que debern analizarse para definir el proyecto.
2a evaluacin financiera de proyectos, determina si los flu#os de dinero son
suficientes para cancelar la deuda.
2.2 C"lo #e $"#a #e u% Proye!o
2a transformacin de las ideas de inversin si!nifica la utilizacin de
recursos 5humanos, materiales, financieros, entre otros* que van a!re!ando
valor a las mismas, a medida que se pasa de la identificacin a la formulacin,
evaluacin, e#ecucin del proyecto y lue!o, a su puesta en marcha. (i bien este
proceso de transformacin adquiere en la prctica matices distintos para cada
6
proyecto, es posible observar que en todos los casos se dan al!unas
caractersticas que permiten efectuar una cierta !eneralizacin de ste.
En otros trminos, se podra aseme#ar esta accin
transformadora a una serie de procesos de produccin, en
cada uno de los cuales el proyecto va revelando su
potencialidad, lo que permite tomar decisiones sobre
profundizar el estudio, modificarlo, poster!arlo,
abandonarlo, o e#ecutarlo y ponerlo en operacin.
2a trayectoria de todo proyecto, que se materializa !eneralmente en una obra
fsica, constituye su ciclo de vida. 7s especficamente, ciclo de vida de un
proyecto, es el proceso de transformacin de las ideas de inversin y el paso de
los proyectos durante su vida, a travs de los estados de preinversin,
inversin y operacin.
2.2.1 Es!a#o #e Pre"%vers"&%
En este estado se prepara y eval3a el proyecto de manera de, obtener
de l, el m'imo e'cedente econmico a lo lar!o de su vida 3til, realizando para
esto estudios de mercado, tcnicos, econmicos, financieros y otros, que
ase!uren al mismo tiempo ma'imizar beneficios y minimizar costos.
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2a seleccin de los me#ores proyectos de inversin, es decir, los de mayor
bondad relativa y hacia los cuales deben destinarse preferentemente los
recursos disponibles, constituye un proceso que si!ue etapas secuenciales.
Estas etapas son
i. 9eneracin y anlisis de la ,dea de )royecto.
ii. Estudio en el nivel de )erfil.
iii. Estudio de )refactibilidad.
iv. Estudio de :actibilidad.
.ada etapa busca reproducir el ciclo de vida del proyecto, de manera que al
avanzar en las etapas, los estudios van tomando mayor profundidad y se va
reduciendo la incertidumbre, respecto a los beneficios netos esperados del
mismo. 2a secuencia iterativa entonces, tiene por #ustificacin evitar elevados
costos de estudios, para as desechar en las primeras etapas los proyectos que
no son adecuados.
.ada etapa se presenta en la forma de un informe respectivo, cuyo ob#etivo
fundamental es presentar los elementos que intervienen orientados claramente
a la toma de decisin de abandonar la idea o prose!uirla.
2os informes, por lo !eneral, deben contener los si!uientes aspectos
;
a* D"a'%&s!"o( .onsiste en plantear, de que manera, la idea de proyecto
resolver las necesidades insatisfechas.
b* )e!o#olo'*a #e Evalua"&%( ,ndica paso a paso cmo se calcularn los
beneficios netos del proyecto< ello implica entre otros aspectos, definir
e'actamente qu ocurrir si no se realiza el proyecto. &ambin establecer
la separabilidad del con#unto de actividades que representa el proyecto,
dando paso as a subproyectos que deben evaluarse independientemente.
c* +%,l"s"s #e $"a-"l"#a#( )ersi!ue determinar claramente los beneficios netos
esperados del proyecto, proyectndolos en el tiempo, obtenidos del anlisis
de los aspectos de mercado, administrativos y le!ales, tecnol!icos y
financieros del proyecto.
d* Evalua"&%( (e valoran los beneficios netos del proyecto y conduce a
conclusiones especficas sobre el asunto, de modo que la decisin que se tome
sea clara respecto a sus limitaciones y=o ries!os.
>
2.2.1.1 .e%era"&% y +%,l"s"s #e la I#ea #e u% Proye!o
En esta primera etapa, es crucial emitir un buen
dia!nstico, de modo que la !eneracin de una idea de
proyecto de inversin, sur#a como consecuencia clara de
necesidades insatisfechas, de polticas !enerales, de un
plan de desarrollo, de la e'istencia de otros proyectos en
estudio o en e#ecucin que requieren complementacin mediante acciones en
campos distintos, entre otros. En el planteamiento y anlisis del problema
corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer, estableciendo su
ma!nitud y se?alar a quienes afectan las deficiencias detectadas 5!rupos,
sectores, re!iones o la totalidad del pas*.
(e requiere indicar los criterios que han permitido identificar la e'istencia del
problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la informacin utilizada.
@e tal anlisis sur!ir la especificacin precisa del bien que se desea construir o
el servicio que se pretende dar.
Asimismo, en esta etapa corresponde identificar todas las alternativas de
solucin del problema previamente detectado1.
1 7,@E)2AB $7aterializando la ,nversin%
C
+especto de la idea de proyecto definida en una primera instancia, el anlisis
deber servir para adoptar la decisin de abandonarla, poster!ar su estudio, o
profundizarla.
2.2.1.2 Es!u#"o a N"vel #e Per/l
En esta etapa corresponde estudiar todos los antecedentes que
permitan formar un #uicio respecto de la conveniencia y factibilidad
tcnicoeconmica
de llevar a cabo la idea del proyecto. El nfasis est en identificar
los beneficios y costos pertinentes, sin incurrir en mayores costos en recursos
financieros y humanos para medirlos y valorarlos.
2a elaboracin del perfil debe incluir un anlisis preliminar de los aspectos
tcnicos de los estudios de mercado y los de evaluacin. )ara su realizacin se
utilizarn cifras estimativas que incluyan cuando corresponda, una apro'imacin
!ruesa a los costos y beneficios. Este anlisis permitir elaborar el perfil de
proyecto y deber considerar un mnimo de elementos, de modo de evitar, el
rechazo de la idea a causa de la carencia o poca precisin de la informacin
aportada.
1D
En la etapa de perfil se usan los datos disponibles y eventualmente se !eneran
al!unos otros a partir de estudios preliminares, pero, en !eneral, no se incurre
en mayores costos en crear ni !enerar datos nuevos.
En la evaluacin se deben identificar y e'plicar los beneficios y costos del
proyecto, para lo cual se requiere definir la situacin $(in )royecto%, es decir,
prever que sucedera en el horizonte de evaluacin si ste no se e#ecutara.
El perfil permite, en primer lu!ar, analizar la viabilidad tcnica de las distintas
alternativas propuestas, descartando aquellas que no son factibles
tcnicamente.
En los proyectos que involucran inversiones peque?as y cuyo perfil muestra la
conveniencia de su implementacin, cabe avanzar de inmediato al dise?o o
anteproyecto de in!eniera de detalle, sin pasar por las otras etapas.
@ependiendo del resultado del estudio a nivel de perfil, es posible adoptar
al!unas de las si!uientes decisiones
i. )rofundizar el Estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. )ara
facilitar esta profundizacin conviene formular claramente los trminos de
referencia de tales estudios.
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ii. E#ecutar el )royecto con los antecedentes disponibles en sta etapa,
siempre que se haya lle!ado a un !rado aceptable de certidumbre respecto
de la conveniencia de materializarlo.
iii. Abandonar definitivamente la idea.
iv. )oster!ar la e#ecucin del )royecto.
2.2.1.0 Es!u#"o #e Pre1a!"-"l"#a#
En esta etapa se e'amina con ms detalle las alternativas viables desde
el punto de vista tcnico, econmico, y social que fueron determinadas en
!eneral en la etapa anterior, descartando las menos atractivas y seleccionando
la o las me#ores.
El nfasis en esta etapa es medir los beneficios y costos identificados en la
etapa de perfil. Es necesario estudiar con especial atencin el anlisis de
factibilidad, es decir, analizar los aspectos de mercado, la tecnolo!a, el tama?o,
la localizacin y las condiciones de orden institucional y le!al relevantes para el
proyecto.
1"
.onviene plantear el anlisis en trminos puramente
tcnicos, para despus se!uir con los econmicos. Ambos
anlisis permiten calificar las alternativas u opciones del
proyecto y, como consecuencia de ello, ele!ir la que resulte
ms conveniente con relacin a las condiciones e'istentes.
2a realizacin del estudio de mercado es la base para estimar los in!resos que
!enerar el proyecto. )rocede aqu un anlisis de demanda, o sea, proyectar
cunto ser la demanda del bien o servicio que el proyecto proveer, otro de
oferta para conocer la cantidad ofrecida por los dems oferentes, y un tercer
anlisis, de las condiciones de precios y comercializacin.
El anlisis tecnol!ico, que incluye las variables de equipos, materias primas,
procesos y servicios tecnol!icos, u otros, permite determinar los costos
asociados al proyecto. Entre estos sobresalen los costos de inversin y de
capital de traba#o. .onviene poner nfasis en el hecho que las variables de la
tecnolo!a aplicada al proyecto se interrelacionan, de modo que, optar por un
proceso o equipo particular e'i!e disponer de servicio tcnico y de los insumos
apropiados.
1-
+especto de los elementos condicionantes del tama?o y la
localizacin del proyecto cabe se?alar, entre otros, su
naturaleza 5construir, reponer, ampliar y modificar una
empresa o establecimiento*, la enumeracin y localizacin
de los insumos, de los centros de distribucin y consumo,
y los efectos del proyecto sobre el medio ambiente.
2os aspectos institucionales y le!ales afectan tambin a la naturaleza del
proyecto. 7ediante el anlisis administrativo le!al es posible determinar los
costos fi#os asociados a la operacin del proyecto. En su elaboracin conviene
determinar la or!anizacin que se dar a los factores que lo constituyen,
poniendo nfasis en las caractersticas del personal requerido y en el esquema
or!anizacional pertinente. Asimismo, es recomendable estudiar las
caractersticas #urdicas de la unidad de !estin que mane#ar el proyecto y
tambin la le!islacin vi!ente aplicable al proyecto, en temas especficos como
por e#emplo, en materia de contaminacin ambiental y eliminacin de desechos.
2os anlisis anteriormente se?alados son interdependientes entre s uno
condiciona al otro y viceversa. Ena vez determinados, permiten efectuar
estimaciones de los montos de inversin, costos de operacin y de los in!resos
que !enerara el proyecto durante su vida 3til. .on tales antecedentes se eval3a
desde el punto de vista econmico, determinando as la rentabilidad de cada una
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de las alternativas seleccionadas en la etapa de perfil. (e establece as cules
merecen un estudio ms profundo y cules se descartan.
.onviene sensibilizar los resultados de la evaluacin, especialmente respecto de
las variables que inciden directamente en la rentabilidad de las alternativas
consideradas ms favorables.
(e!3n los resultados de la evaluacin del proyecto, en esta etapa se recomienda
e#ecutar el proyecto, poster!arlo, abandonarlo definitivamente o continuar su
estudio. Este 3ltimo caso, se debe hacer e'plcitos todos los aspectos que se
estima conveniente abordar en la etapa de factibilidad.
2.2.1.2 Es!u#"o #e 3a!"-"l"#a#
El estudio de factibilidad debe enfocarse hacia el e'amen detallado y
preciso de la alternativa que se ha considerado ms viable en la etapa anterior<
es decir< poner el esfuerzo en medir y valorar, en la forma ms precisa posible,
sus beneficios y costos, y para ello, se requiere utilizar considerables recursos.
(e debe profundizar en el anlisis y el estudio de las variables que inciden en el
proyecto y, adems, minimizar la variacin esperada de sus costos y beneficios.
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.omo se piensa llevarlos a cabo, en esta etapa, toman importancia los flu#os
financieros y la pro!ramacin.
Ena vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido, debe ser optimizado.
)or optimizacin se entiende la inclusin de todos los aspectos relacionados con
la obra fsica 5tama?o, localizacin*, con el pro!rama de desembolsos de
inversin 5momento ptimo*, y con la or!anizacin adecuada para la
construccin, puesta en marcha y operacin del proyecto.
.on relacin a los aspectos referidos a la obra fsica cabe mencionar el proceso
de produccin, los tipos de insumos y la tecnolo!a que se emplear, distancia
desde los centros de abastecimientos de insumos y hacia los de consumo, etc.
En la determinacin del calendario de desembolsos para la inversin, hay que
considerar factores tales como las condiciones financieras y de los mercados
de capitales, tanto internos como e'ternos, el anteproyecto de in!eniera, la
disponibilidad de equipos y posibilidades de obtenerlos, las obras au'iliares y
complementarias, el efecto de dificultades tcnicas, el entrenamiento del
personal de operacin y de mantenimiento, como tambin, las etapas parciales
de puesta en servicio.
El anlisis de la or!anizacin que se requiere crear para la implementacin del
proyecto, debe considerar factores como el tama?o de la obra fsica, la
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capacidad empresarial y financiera del inversionista, el nivel tcnico y
administrativo que su operacin requiere y las fuentes y plazos para el
financiamiento.
El informe de factibilidad es la culminacin de la formulacin de un proyecto, y
constituye la base de la decisin respecto a su e#ecucin. (irve a quienes
promueven el proyecto, a las instituciones financieras y a los responsables de la
implementacin econmica !lobal, re!ional y sectorial.
2.2.2 Es!a#o #e I%vers"&%
En este estado se realizan todas las acciones tendientes a e#ecutar
fsicamente el proyecto o pro!rama tal como fue especificado en la
preinversin, a fin de concretar los beneficios netos estimados en la misma.
En este estado se distin!uen dos etapas principales la etapa de dise?o y la de
e#ecucin.
1;
2.2.2.1 D"se4o
En esta etapa se requiere elaborar la confi!uracin de las
caractersticas de arquitectura y de in!eniera de detalle 5planos de
enfierradura, de servicios bsicos, entre otros*, a#ustar detalles finales previos
a la e#ecucin, tales como disponibilidad y caractersticas del terreno o reas
de influencia con el ob#eto de reducir los ries!os inherentes a todo proyecto de
inversin.
2.2.2.2 E5eu"&%
En esta etapa corresponde la e#ecucin fsica del pro!rama o proyecto,
es decir, la construccin del bien capital definido en el estudio del proyecto.
2.2.0 Es!a#o #e O6era"&%
.onsiste en poner en marcha los proyectos y concretar los
beneficios netos y estimados en el estado de preinversin.
1>
Ilus!ra"&% 271 8C"lo #e $"#a #e u% Proye!o9
CIC:O DE $ID+ DE UN PROYECTO
EST+DO DE PREIN$ERSIN
IDE+
PER3I:
PRE3+CTI;I:ID+D
3+CTI;I:ID+D
EST+DO DE IN$ERSIN
DISE<O
E=ECUCIN
EST+DO DE
OPER+CIN
1C
0 +NTECEDENTES CONT+;:ES P+R+ :+ E$+:U+CIN DE
PROYECTOS
0.1 :a Co%!a-"l"#a#
.asi toda empresa tiene un sistema contable, es decir, un medio para
recolectar, sumariar, analizar y presentar, en si!nos monetarios, la informacin
disponible acerca de una or!anizacin.
Ena or!anizacin es un !rupo de personas que traba#an unidos,
para el lo!ro de uno o ms ob#etivos. )ara realizar el traba#o,
una or!anizacin debe proveerlas de recursos, tales como
materias primas, distintos tipos de servicios y bienes tan!ibles
de lar!o plazo.
.on la finalidad de obtener eficiencia y eficacia en el traba#o, los miembros de
la or!anizacin requieren de informacin acerca de los recursos y de los
resultados obtenidos como fruto de su utilizacin. 2a informacin que intenta
lo!rar este propsito es conocida como .ontabilidad.
El tipo de informacin requerido para lo!rar esta finalidad, se puede clasificar
en tres cate!oras
"D
a* ,nformacin Fperativa.
b* ,nformacin )roporcionada por la .ontabilidad :inanciera.
c* ,nformacin )roporcionada por la .ontabilidad 9erencial o Administrativa.
0.1.1 I%1or>a"&% O6era!"va
.orresponde a toda aquella informacin relacionada con la conduccin
de operaciones cotidianas, tales como nivel de cuentas por cobrar, de
inventarios, de tesorera, de cuentas por pa!ar, entre otros.
0.1.2 Co%!a-"l"#a# 3"%a%"era
&iene como ob#etivo principal, el de proveer
informacin a terceras partes a#enas a la or!anizacin, es
decir, a bancos, proveedores, acreedores, entidades
!ubernamentales, accionistas y p3blico en !eneral. En la
mayora de los casos, los terceros deben aceptar la
informacin que la empresa le suministra, la cual sera difcil de entender sin
conocer las re!las !enerales que !obiernan su estructura ya que las personas
que la requieren utilizan informacin contable proveniente de varias empresas
diferentes.
"1
Es indispensable conocer las re!las fundamentales aplicables a todas las
empresas, no slo para que la informacin de una, pueda ser comparada con la
informacin proveniente de otra, sino tambin para obviar la necesidad de
aprender #ue!os separados de re!las para cada empresa. Estas re!las bsicas o
principios de contabilidad !eneralmente aceptados son el tema obli!ado de la
contabilidad financiera.
0.1.2.1 Pr"%"6"os #e Co%!a-"l"#a# .e%eral>e%!e +e6!a#os
A travs de los a?os se ha desarrollado un con#unto de re!las,
conceptos, convenciones y lneas de accin usados en la preparacin de los
estados financieros.
El principal propsito de los ).9A consiste en minimizar el ses!o, ya sea en
forma voluntaria o involuntaria, en la preparacin de los estados financieros.
@ebe recordarse que los usuarios de la informacin contable dependen de la
!erencia para su obtencin, la que a su vez puede tener un serio impacto en la
percepcin de los usuarios sobre su desempe?o. @ada esta situacin, e'iste la
posibilidad de proporcionar informacin ses!ada.
""
Entre estos principios, se tiene
1. (e debe informar sobre las actividades que afectan a la empresa y no a sus
propietarios.
". (e debe suponer que la empresa tiene una vida indefinida.
-. 2os !astos incurridos para la !eneracin de in!resos deben compararse con
dichos in!resos para calcular la utilidad del periodo.
1. &oda la informacin contable debe e'presarse en trminos monetarios.
6. &odo re!istro contable debe basarse en evidencia ob#etiva verificable.
E)PRES+ EN )+RC?+
ENTID+D
RECONOCI)IENTO
)ONED+ CO)@N DENO)IN+DOR
COSTO CO)O ;+SE DE $+:U+CIN
"-
8. Es deseable la coherencia del tratamiento contable a travs del tiempo.
;. 2os in!resos y utilidades especiales son reconocidos slo hasta que se
realicen.
>. Es posible dividir la vida del ne!ocio en intervalos de tiempo.
C. El tratamiento de las transacciones contables depende de la materialidad del
concepto.
1D. 2os recursos de una empresa 5Activos* son i!uales a sus obli!aciones
hacia terceros 5)asivos* y hacia sus propietarios 5)atrimonio*.
E. 071 8Eua"&% Co%!a-le9
RE+:IA+CIN
PERIODO CONT+;:E
ECU+CION CONT+;:E
TOT+: +CTI$OS B TOT+: P+SI$OS C P+TRI)ONIO
)+TERI+:ID+D
CONSISTENCI+
"1
0.2 Es!a#os 3"%a%"eros
(on el resultado final de la contabilidad financiera, es decir, son el
ob#etivo hacia el cual se diri!e la totalidad del sistema. El con#unto de estados
financieros se denominan Galance 9eneral, Estado de +esultados y Estado de
:uentes y Esos de :ondos.
0.2.1 ;ala%e .e%eral
El Galance 9eneral informa sobre la situacin financiera de una empresa,
mostrando los recursos 5niveles o valores de activos* y las obli!aciones 5niveles o
valores de pasivos* en un momento del tiempo.
El balance est formado por tres !randes elementos que se ordenan en dos
columnas
a* :os +!"vos( (on los bienes o recursos que tiene una
or!anizacin, en un momento determinado. Ellos estn
vinculados, directamente, a la empresa y a su quehacer.
@ichos recursos tienen un valor en dinero y se ubican en el
lado izquierdo del balance, representados por su valor. 2os
activos ms conocidos que tienen las empresas son el dinero efectivo que se
"6
posee, los fondos que son de la empresa y que se van a recaudar, las
mercaderas, las herramientas, las maquinarias y los bienes inmuebles, entre
otros.
.on el ob#eto de ordenar y comprender me#or los activos de la or!anizacin, es
conveniente clasificarlos en
! 2a ca#a o disponible,
! 2as cuentas por cobrar,
! 2os inventarios,
! 2as mquinas,
! 2as herramientas y
! 2os bienes muebles 5que se pueden trasladar* y los
bienes inmuebles 5que no se pueden trasladar*.
2os activos se diferencian entre s por su !rado de cercana a transformarse en
dinero 5liquidez*, as la ca#a es el ms cercano a transformarse en dinero
efectivo y los terrenos son los ms le#anos, por la demora que involucra el
liquidarlos.
)or consi!uiente, tenemos activos circulante y activos fi#os. 2os activos
circulantes son la ca#a, cuentas por cobrar e inventarios< ellos se pueden
transformar en dinero en el corto plazo.
"8
El activo fi#o, no se transforma en dinero inmediatamente, sino en el lar!o
plazo, o bien, se !asta al ser usado, ya que su ob#etivo es servir en el proceso
productivo de venta de productos y servicios. Estos son las herramientas,
maquinas, muebles y terrenos.
b* :os Pas"vos 2os elementos del balance se ordenan de tal forma que se crea
un
equilibrio entre los recursos que la empresa tiene 5los activos* y los derechos que
e'isten sobre tales recursos 5a estos derechos se le llaman pasivos y patrimonio*.
As, para ordenarlos, los activos van anotados al lado izquierdo del informe o
balance y corresponde a la mitad del informe. 2a otra mitad la conforman los
pasivos y el patrimonio. (e podra decir, por tanto, que el balance es como una
moneda que tiene por un lado el 4sello4 y por el otro lado $la cara%. Ambos lados
son equivalentes y sus formas diferentes de mirar lo mismo. En consecuencia, se
puede definir los elementos del balance de la si!uiente manera 2os activos son
los bienes o recursos que se tienen, y los pasivos y patrimonio son las fuentes de
donde provienen dichos recursos. 2os pasivos son parte del
balance del ne!ocio y se pueden definir como $fuentes de
recursos utilizados para financiar los activos de la empresa
y que provienen de terceros, o sea, de a!entes e'ternos a
ella%. Ellos refle#an, por lo tanto, los derechos que tienen
sobre los recursos o sobre los activos de la empresa, personas o instituciones
diferentes al due?o o a los socios.
";
En anlisis, de la definicin de pasivos, indica que
2os pasivos son fuentes de recursos esto quiere decir que la empresa tiene
pasivos porque le sirven para adquirir recursos. (on una forma de financiar
ya sea la compra de materias primas, herramientas, equipamientos,
edificaciones, entre otros.
2os pasivos provienen de terceros es decir, son una fuente de recursos que
no est li!ada a los propietarios de la empresa, sino a otros a!entes con
quienes se ha creado una obli!acin.
2os pasivos son derechos sobre activos es decir, un pasivo nos indica que
al!una persona o institucin tiene al!o que e'i!irle a la empresa. Al tener un
pasivo e'iste una obli!acin que cumplir.
(e puede decir, entonces, que los pasivos son los diferentes tipos de deudas u
obli!aciones econmicas que tiene la empresa.
)or e#emplo Ena or!anizacin, en un momento dado, tiene dinero en efectivo
5H1DD* y mercaderas 5H8DD* las cuales suman un total de activos de H;DD. Este
total de activos proviene de dos fuentes de recursos por un lado, las
recaudaciones de sus socios, las que suman en los re!istros un total de H6DD< y
por otro lado, los H"DD restantes que fueron financiados por un proveedor que
dio la posibilidad de pa!ar las mercaderas en dos cuotas, una al contado y la
otra a tres meses.
">
)or lo tanto, el balance de esta or!anizacin debiera mostrarnos todos los
bienes que se poseen 5activos*< pero, adems, debiera mostrarnos que esos
bienes son derechos que se debe a cada uno de los socios 5patrimonio* y al
proveedor 5pasivos*.
c* El Pa!r">o%"o +epresenta todo lo que el due?o o los socios han invertido en el
ne!ocio as como las !anancias o prdidas que ste les !enera. El patrimonio se
ubica en el lado derecho del balance y deba#o de los pasivos.
E'isten tres !randes caractersticas que determinan el patrimonio
El patrimonio, al i!ual que los pasivos, es fuente de recursos esto quiere
decir que el patrimonio es el capital que aportaron los due?os para invertir en
los activos. .on l se obtiene el disponible, las materias primas, los
equipamientos, terrenos, entre otros.
El patrimonio proviene directamente de los due?os es decir, es una fuente de
recursos que est li!ada a los propietarios de la empresa, quienes la han
creado.
El patrimonio tambin representa derechos sobre los activos es decir, los
activos son recursos que se traba#an para hacer crecer el patrimonio de la
or!anizacin.
"C
Ilus!ra"&% 071 8EsDue>a #e u% ;ala%e .e%eral9
;+:+NCE .ENER+:
No>-re #e la E>6resa(
3eEa #e C"erre(
+CTI$OS
P+SI$OS
P+TRI)ONIO
TOT+: DE +CTI$OS TOT+: DE P+SI$OS C P+TRI)ONIO
-D
Ilus!ra"&% 072 8E5e>6lo #e ;ala%e9
0.2.2 El Es!a#o #e Resul!a#o
7uestra el cambio ocurrido en el patrimonio de la empresa en un
periodo, como resultado de todas aquellas transacciones que han si!nificado un
in!reso o un !asto contable, es decir, las utilidades o prdidas ocurridas en el
periodo. Estas se clasifican en dos resultados Fperacional y Bo Fperacional.
;+:+NCE .ENER+:
No>-re #e la E>6resa( )roductora de $Eventos%
3eEa #e C"erre( -1 de @iciembre de 1CC>
+CTI$OS P+SI$OS
P+TRI)ONIO
TOT+: DE +CTI$OS F GHH.HHH TOT+: DE P+SI$OS C P+TRI)ONIO FGHH.HHH
+CTI$OS DE CORTO P:+AO
.a#a H -DD.DDD
.uentas por .obrar H 16D.DDD
+CTI$OS DE :+R.O P:+AO
Activo :i#o H "6D.DDD
Aporte de .apital H ""D.DDD
Etilidad 5)rdida* H -"D.DDD
P+SI$OS DE CORTO P:+AO
.uentas por )a!ar H 1D.DDD
@euda de .orto )lazo H 1"D.DDD
P+SI$OS DE :+R.O P:+AO
@euda de lar!o )lazo H D
-1
En el resultado Fperacional, se incluyen
! Ientas 5.ontado o .rdito*.
! .ostos de las Ientas.
E. 072 8U!"l"#a# ;ru!a9
U!"l"#a# ;ru!a B $e%!as I Cos!os #e $e%!as
! 9astos Fperacionales
+emuneraciones.
9astos por Ientas.
9astos de Administracin.
9astos de @epreciacin
E. 070 8U!"l"#a# o Pr#"#a O6era"o%al9
Etilidad o )rdida Fperacional J Etilidad Gruta K 9astos Fperacionales
En el resultado Bo Fperacional, tenemos
! ,n!resos Bo Fperacionales
Etilidad por Ienta de Activos :i#os.
Ientas de Acciones o :ondos 7utuos.
-"
! 9astos Bo Fperacionales
)rdida por Ientas de Activos :i#os.
E. 072 8U!"l"#a# o Pr#"#a No O6era"o%al9
l O6era"o%a No .as!os l O6era"o%a No I%'resos l O6era"o%a No Pr#. o U!"l.
=
@eber considerarse la correccin monetaria, solamente en uno de ambos, ya
sea en el ,n!reso no Fperacional o en el 9asto no Fperacional, no en ambos.
E. 07J 8U!"l"#a# Ne!a9
U!"l"#a# Ne!a B U!"l"#a# o Pr#"#a O6era"o%al C U!"l"#a# o Pr#"#a No O6era"o%al I
I>6ues!os
--
Ilus!ra"&% 070 8E5e>6lo #e Es!a#o #e Resul!a#os9
0.2.0 Es!a#o #e 3ue%!es y Uso #e 3o%#os
El Estado de :uentes y Esos de :ondos o Estado de .ambio en la
)osicin :inanciera, complementa la informacin que se puede obtener de los
otros dos estados financiero 5Galance 9eneral K Estado de +esultados*. Este
EST+DO DE RESU:T+DOS
Per"o#o( 1 #e +'os!o #e 1KKG a 1 #e O!u-re #e 1KKL
IN.RESO OPER+CION+:
,n!reso por Ientas L H >.DDD.DDD
.ostos por Ientas M H -.6DD.DDD
9astos Fperacionales M H 1.-DD.DDD
IN.RESO NO OPER+CION+:
Ientas de Activos :i#os L H ".DDD.DDD
+entas de ,nstrumentos :inancieros L H 1."DD.DDD
9astos M H 6DD.DDD
UTI:ID+D ;RUT+ +NTES DE I)PUESTOS L H 6.CDD.DDD
I)PUESTOS 1JM M H >>6.DDD
RESU:T+DO F J.H1J.HHH
-1
informe muestra las principales $:uentes de :ondos% y los principales $Esos de
:ondos% habidos en una empresa durante un periodo de tiempo. (i bien para
entender en forma adecuada este tercer Estado :inanciero, se requiere de una
definicin ms concreta de lo que se entiende por $:ondos%, conviene indicar
desde ya, que ni el balance, ni el estado de resultado de la empresa, tiene como
ob#eto mostrar este aspecto.
El Estado de :uentes y Esos de :ondos es un resumen de todas las
transacciones que involucraron un movimiento de fondos y que por lo tanto,
afectaron la )osicin :inanciera de la empresa. Fbviamente esta definicin es
ms complicada que la del estado de resultado. (e incluirn en ste informe
todas aquellas transacciones que si!nificaron una :uente de :ondos 5entrada o
aumento* y un Eso de :ondos 5salida o disminucin* para la empresa en el
perodo a que se refiere el estado financiero. @ada sta definicin anterior, se
puede concluir que es un estado de $:lu#o% y no de (tocN.
(e define como fondos, al .apital de &raba#o 5.a#a* !enerada por la diferencia
entre los Activos .irculantes y )asivos .irculantes.
E. 07N 83o%#os9
C"rula%!e Pas"vo C"rula%!e +!"vo Tra-a5o #e Ca6"!al 3o%#os
= =
-6
Ilus!ra"&% 072 8Es!a#o #e 3ue%!es y Usos #e 3o%#os9
3UENTE Y USOS DE 3ONDOS
3UENTE DE 3ONDOS
O+u>e%!o #el Ca6"!al
#e Tra-a5oP
USO DE 3ONDOS
OD"s>"%u"&% #el
Ca6"!al #e Tra-a5oP
C+PIT+: DE
TR+;+=O
3UENTES DE :+
OPER+CIN
RESU:T+DO
DE: E=ERCICIO
E)ISION DE
DEUD+ DE :+R.O
P:+AO
CO:OC+CION DE
+CCIONES
:IQUID+CION DE
+CTI$OS
NO CIRCU:+NTE
CO)PR+ DE
+CTI$O NO
CIRCU:+NTE
+)ORTIA+CION
DE DEUD+ DE:
:+R.O P:+AO
DI$IDENDOS
-8
0.0 Co%!a-"l"#a# .ere%"al
2os e#ecutivos a cuyo car!o est la responsabilidad de la direccin de
una or!anizacin o empresa, es decir, la !erencia, tambin necesitan
informacin financiera para poder desarrollar sus tareas con 'ito. A3n cuando
!ran parte de la informacin es la misma que se obtiene de los estados
financieros, preparados para terceros, la !erencia necesita tambin una
cantidad considerable de informacin adicional, y la contabilidad !erencial
entre!a, la informacin contable necesaria, a la administracin para la toma de
decisiones.
2a !erencia de una empresa puede establecer las re!las que desee para reco!er
la informacin contable de uso interno. As, aunque las re!las de la contabilidad
financiera se aplican a todas las empresas, las re!las de la contabilidad
!erencial se dictan y se aplican de acuerdo con las necesidades de una empresa
determinada.
2a informacin proporcionada por las operaciones, la contabilidad financiera y
!erencial, es usada para cumplir las funciones !erenciales de control,
planificacin y toma de decisiones. 2a informacin contable que intenta cumplir
con estas funciones es denominada .ontabilidad 9erencial.
-;
En lo relativo al control, la informacin contable es 3til como medio de
a* Co>u%"a"&%( 2os informes contables ayudan ponen en conocimiento a la
or!anizacin acerca de los planes y polticas de la !erencia y, en !eneral, de
las medidas que sta desea que tome la or!anizacin.
b* )o!"va"&%( A menos que la empresa sea unipersonal, no corresponde a la
!erencia el desarrollo de las tareas. 7s bien, la responsabilidad de la
!erencia es hacer que los dems ha!an el traba#o. Esto requiere, en primer
lu!ar, que esas personas deban ser empleadas y formadas por la or!anizacin
y, en se!undo lu!ar, que esa or!anizacin deba ser motivada a realizar lo que
la !erencia desea que se ha!a. 2a informacin contable puede colaborar en
este proceso de motivacin o frenar, si no se la utiliza en forma correcta.
c* Evalua"&%( en forma peridica, la !erencia necesita evaluar la forma en que
los empleados llevan a cabo sus tareas, comparando los resultados esperados
con los reales. 2a informacin contable ayuda en este proceso de evaluacin,
aunque una base adecuada para #uz!ar el desempe?o de una persona no
descansa tan slo en la informacin !enerada por los re!istros contables.
->
0.2 Pro-le>as #e la Co%!a-"l"#a#
2os estados financieros son la fuente ms com3n para realizar los
anlisis financieros, ellos, son construidos basndose en informacin contable,
los cules se ri!en ba#o principios contables.
Al utilizar el balance, el estado de resultados y el estado de fuente y usos de
fondos, se debe tener claro, como han sido construidos. )or e#emplo, si tomamos
como base el balance, para un anlisis, se debe considerar que
El balance est confeccionado sobre la base de principios contables, los
cuales, aunque son ob#etivos y uniformes, no necesariamente se a#ustan a la
realidad financiera de la empresa.
El valor Econmico de un bien, depende de la capacidad de ese bien para
!enerar flu#os futuros. 7uchos activos estn e'presados en costos
histricos, el cul puede diferir sustancialmente de su valor econmico, por
tanto, el balance no pretende refle#ar el valor econmico de los activos de la
empresa.
El valor contable es distinto al valor econmico de un bien, y !eneralmente su
valor, es su costo histrico menos la depreciacin.
-C
En e#emplo )ara un activo fi#o, una maquinaria. (u valor contable y econmico
es
$alor Co%!a-le o :"-ro B $alor #e Co>6ra OCos!o E"s!&r"oP I De6re"a"&% OE.
07GP
$alor eo%&>"o B $alor Prese%!e #e 3lu5os 3u!uros Es6era#os OE. 07LP
2 P:+NI3IC+CIN 3IN+NCIER+
)lanificar es prever y decidir hoy las acciones que nos
pueden llevar desde el presente hasta un futuro
deseable. Bo se trata de hacer predicciones acerca del
futuro sino de tomar las decisiones pertinentes para
que ese futuro ocurra.
2a administracin es un procedimiento mediante el cul se distribuyen y asi!nan,
correctamente, los recursos de una empresa, con el fin de alcanzar una mayor
eficiencia en el lo!ro de los ob#etivos.
1D
2.1 Pla%"/a"&% Es!ra!'"a
2a )lanificacin Estrat!ica es una poderosa herramienta de
dia!nstico, anlisis, refle'in y toma de decisiones colectivas, en torno al
quehacer actual y al camino que deben recorrer en el futuro las or!anizaciones
e instituciones, para adecuarse a los cambios y a las demandas que les impone el
entorno y lo!rar el m'imo de eficiencia y calidad de sus prestaciones.
El concepto de planificacin estrat!ica est referido principalmente a la
capacidad de observacin y anticipacin frente a desafos y oportunidades que
se !eneran, tanto de las condiciones e'ternas a una or!anizacin, como de su
realidad interna.
.omo ambas fuentes de cambio son dinmicas, este proceso es tambin
dinmico. 2a planificacin estrat!ica no es una enumeracin de acciones y
pro!ramas, detallados en costos y tiempos, sino que involucra la capacidad de
determinar un ob#etivo, asociar recursos y acciones destinados a acercarse a l
y e'aminar los resultados y las consecuencias de esas decisiones, teniendo como
referencia el lo!ro de metas predefinidas.
@e este modo, podemos comenzar a definir la planificacin estrat!ica como un
proceso y un instrumento. En cuanto proceso se trata del con#unto de acciones y
tareas que involucran, a los miembros de la or!anizacin, en la b3squeda de
11
claridades respecto al quehacer y estrate!ias adecuadas para su
perfeccionamiento. En cuanto instrumento, constituye un marco conceptual que
orienta la toma de decisiones encaminada a implementar los cambios que se
ha!an necesarios.
En nin!3n caso es un recetario, ni constituye la solucin a todos los problemas o
preocupaciones de una institucin. (in embar!o, podemos describir el proceso
de planificacin estrat!ica como el desarrollo de una visin para el futuro de la
or!anizacin.
En principio esta visin de futuro debe contemplar dos aspectos
a* @escribir lo que la or!anizacin debera ser en el futuro, usualmente dentro
de los pr'imos dos a tres a?os. Esto implica identificar cul es la misin, el
tipo de administracin ideal, los recursos necesarios, entre otros.
b* @eterminar cmo se lo!rar que la or!anizacin alcance ese futuro deseado.
2a planificacin estrat!ica se convierte, de este modo, en una carta de
nave!acin sobre el curso que se estime ms apropiado para la institucin. Ena
de las funciones instrumentales de la planificacin estrat!ica es hacer un
balance entre tres tipos de fuerzas, que responden a su vez a distintas
pre!untas
1"
2a misin de la or!anizacin /.ul es el sentido de la e'istencia del servicio o
institucin0
2as oportunidades y amenazas que enfrenta la or!anizacin y que provienen
del medio e'terno /.ules sern las demandas que nos plantear el entorno0
/Ou tipo de dificultades y obstculos pueden entorpecer nuestra capacidad
de respuesta0
2as fortalezas y debilidades del ambiente interno de la or!anizacin /Ou es
lo que somos capaces de hacer0 /Ou elementos de nuestra estructura
interna podran mostrarse inadecuados a la hora de una mayor e'i!encia
productiva0
(i no hay suficiente coincidencia entre la misin de la or!anizacin, sus
capacidades y las demandas del entorno, entonces estaremos frente a una
or!anizacin que desconoce su real utilidad. )or el contrario, un claro sentido de
lo que es la misin, permite !uiar las decisiones sobre qu oportunidades y
amenazas considerar, y cuales desechar.
En efectivo plan estrat!ico ayuda a balancear estas tres fuerzas, a reconocer
potencialidades y limitaciones, a aprovechar los desafos y a encarar los ries!os.
1-
2.2 Presu6ues!os
En presupuesto es una e'presin cuantitativa de un plan de accin y un
au'iliar para la coordinacin y la e#ecucin. 2os presupuestos pueden ser
formulados para la or!anizacin, como un todo o para cualquiera de sus
subdivisiones. El presupuesto maestro resume los ob#etivos de todas las
subdivisiones de una or!anizacin=ventas, produccin, distribucin, y finanzas.
Adems, cuantifica las e'pectativas acerca de los in!resos futuros, del flu#o de
ca#a, de la posicin financiera, y de los planes en que se apoyan. Estas
e'pectativas son la culminacin de una serie de decisiones las cuales son el
resultado de una consideracin cuidadosa del futuro de la or!anizacin. En la
mayora de los casos, el presupuesto maestro es la apro'imacin prctica me#or
lo!rada de un modelo formal de la or!anizacin total de sus ob#etivos, de lo que
a ella entra, y de lo que ella produce.
2os presupuestos son dise?ados para llevar a cabo una variedad de funciones
planeacin, evaluacin de desempe?o, coordinacin de actividades, e#ecucin de
planes, comunicacin, motivacin y definicin de autorizaciones para la accin.
11
Ilus!ra"&% 271 8Co%!rol Presu6ues!ar"o9
CONTRO: PRESUPUEST+RIO
O;=ETI$OS
)ET+S ESTR+TE.I+S
PRO.R+)+S
I%vers"&% Pro#u"&% +#Du"s""o%es Perso%al Co>er"al
PRESUPUESTO
+CCIN
RESU:T+DOS
CONTRO:
16
Ilus!ra"&% 272 8Presu6ues!o .e%eral9
Presu6ues!o Presu6ues!o Presu6ues!o Presu6ues!o ...
PRESUPUESTO .ENER+:
PRESUPUESTO .ENER+:
PERIODO 1 2 0 2 N
3lu5o 731 732 730 732 73N
E'resos
.
.
.
.
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
.....................
18
2.0 :a I%vers"&% #e Ca6"!al #e Tra-a5o
(e define como la cantidad de recursos econmicos necesarios, para
financiar los desfases que normalmente se producirn entre la !eneracin de los
in!resos y la ocurrencia de los e!resos que se deben realizar anticipadamente a
los cambios en los niveles de operacin del proyecto.
En caso simple que sirve para e#emplificar esta situacin
es el de un nuevo vendedor de peridicos que, sin nin!3n
dinero, detecta la posibilidad cierta de vender mil
e#emplares al da a H"DD cada uno. El costo unitario de
cada peridico es de H16D, por lo que cada da podra obtener un e'cedente
total de H6D.DDD. (in embar!o, supon!amos que su proveedor no le otor!a
crdito. )or ello, al no disponer de H16D para comprar los peridicos, no puede
obtener la !anancia esperada.
(uponiendo que s pudiera conse!uir un prstamo, podra comprar los peridicos
y recaudar, en un mismo da, los H"DD.DDD de la venta. )ero, si para cubrir los
otros costos del ne!ocio y las propias utilidades por las que busc hacer el
ne!ocio, debe !astar todo el e'cedente diario, /con qu compra al da si!uiente
los productos que le permitiran obtener nuevamente el e'cedente deseado, si
devuelve el prstamo0
1;
(i pidiera nuevamente prestados los recursos requeridos y no tuviera capacidad
de ahorro /cundo podra devolver el dinero0 slo cuando se acabe su ne!ocio.
Es decir, necesita de un capital de traba#o, o de operacin, de H16D.DDD para
financiar el desfase entre la ocurrencia del !asto al comprar y los in!resos al
vender.
)or otra parte, si tuviera la capacidad para ahorrar parte de los e'cedentes
diarios y as formar su propio capital de operacin, para no tener que mantener
el endeudamiento, al recaudar los H"DD.DDD, todos suyos, slo podra !astar
H6D.DDD, ya que el resto debera destinarlo el da si!uiente a reponer sus
peridicos.
Ilus!ra"&% 270 8+#>"%"s!ra"&% 3"%a%"era9
1>
El anlisis y determinacin del monto que se deber invertir en capital de
traba#o de un proyecto crea, normalmente, ms de un problema a quienes deben
determinar su cuanta, ya sea para calcular correctamente la rentabilidad del
proyecto, como para determinar el monto total de la inversin en funcin del
cul deber !estionarse la consecucin de los recursos financieros que
posibiliten llevarlo a cabo.
El monto para invertir en capital de traba#o es, quizs, uno de los tems de la
inversin ms difciles de calcular y, tambin, uno de los ms determinantes en
el 'ito o fracaso en la operacin futura de un proyecto. En !eneral, el clculo
de las otras inversiones es posible de realizar con el respaldo de diversos
estudios de orden tcnico, sin embar!o, la inversin en capital de traba#o es el
resultado de un anlisis fundamentalmente de carcter financiero.
As entonces, independientemente de la forma de financiar el capital de
operacin, el proyecto deber considerar una inversin de lar!o plazo, como los
terrenos, edificios o maquinarias, en este tem, para !arantizar el normal
funcionamiento del proyecto durante todo el periodo de operacin.
(i el producto que elaborara la empresa que se creara con el proyecto fuese,
en vez de peridicos, queso o mantequilla, los recursos que se debern invertir
en capital de traba#o sern distintos, naturalmente, mayores.
1C
En el primer caso, el de los peridicos, la rotacin del
dinero se haca, como se vio en los prrafos anteriores,
dentro de un da, pero en el del queso o la mantequilla,
el plazo es bastante mayor, ya que la leche demanda 8D
das para transformarse en queso, -D das ms para
comercializarse y otros -D das en promedio para
recaudar los in!resos por la venta, puesto que el periodo de cobranza usual en
este rubro es de un mes. Es decir, en este caso se requerir financiar la
operacin de 1"D das promedio, ya que todos los das, durante ese periodo, se
requerir comprar la materia prima necesaria y pa!ar mensualmente las
obli!aciones en arriendos, remuneraciones, ener!a y todos los otros e!resos
que demande una operacin normal y eficiente. @e i!ual forma, si el proyecto
fuese un hotel, el capital de traba#o deber ser capaz de financiar todos los
!astos de los pasa#eros desde que lle!an hasta que se van 5siete u ocho das en
promedio*, puesto que lo usual es que estos pa!uen sus consumos, que han
debido ser financiados por el inversionista, al trmino de su estada.
En los tres casos se requiere invertir en capital de traba#o, pero la cantidad que
se deber cubrir es diferente en cada caso. Esto ocurre fundamentalmente por
el periodo de desfase que se debe financiar y por los costos ori!inados en ese
periodo.
6D
2.0.1 El )!o#o #el Per"o#o #e Des1ase
Este mtodo busca determinar la cuanta de los e!resos que deben
financiarse desde el momento en que se inicia el desembolso y hasta el momento
en que estos son recuperados. )ara ello, primero se remite a calcular el costo
promedio diario o mensual y lue!o el tiempo de desfase. 7ultiplicando ambos
factores, se determina la inversin necesaria.
)or e#emplo, en el caso del hotel, el costo anual se dividira por -86 das para
obtener el costo promedio diario y lue!o se multiplicara por los siete u ocho
das de permanencia promedio de los pasa#eros. En el caso del queso y la
mantequilla, el costo promedio diario se multiplicar por los 1"D das de desfase
a que nos referimos anteriormente.
En al!unos casos, al resultado obtenido se le resta el equivalente a los recursos
que podran esperarse de fuentes de financiamiento de corto plazo, como los
crditos promedios de corto plazo o lneas de sobre!iro automtico a las que
podra accederse con el proyecto.
&ambin es posible que, en vez de analizar el desfase como un solo factor, se
proceda definiendo, para cada tem involucrado, un tiempo de desfase y el costo
concreto que se debe financiar, determinndose posteriormente el total por
suma simple.
61
Ta-la 271 8)e!o#olo'*a #e C,lulo #el Ca6"!al #e Tra-a5o9
2.2 Clas"/a"&% #e Cos!os 6ara la To>a #e De"s"o%es
.omo se e'plic anteriormente, el traba#o de la !erencia se centra en
a* Pla%"/a"&%, que incluye la determinacin de ob#etivos y la delineacin de los
medios necesarios para su consecucin, y
b* Co%!rol, que incluye los pasos a se!uir o medios a utilizar para ase!urar que
los ob#etivos sean alcanzados.
.on el ob#etivo de asumir las responsabilidades de )lanificacin y .ontrol, el
e#ecutivo requiere de informacin acerca de su or!anizacin. En !ran medida,
las necesidades de informacin se refieren a datos de costos de la empresa.
En la contabilidad financiera, el trmino costo se define como el $sacrificio%
realizado para obtener al!3n bien o servicio. Este sacrificio se puede medir en
1D.DDD
.osto &otal Fperacional
Ca6"!al #e Tra-a5o
.osto &otal Fperacional
L00Q00 R 2 O>esesP B 1.NNNQNN
1D.DDD=1" J >--,--
6"
trminos del desembolso de efectivo, transferencia de propiedad, servicio
prestado, entre otros.
En la contabilidad !erencial, el trmino costo es usado en variadas y distintas
maneras. 2a razn de ello es que e'isten diferentes tipos de costos y estos son
clasificados de acuerdo a las distintas necesidades de la !erencia. A
continuacin, se analizar al!unos de estos distintos tipos de costos como a las
diferentes formas en que el e#ecutivo los clasifica para su propio uso.
2.J Clas"/a"&% .e%eral #e Cos!os
2os costos se relacionan con todo tipo de or!anizacin, privado, p3blico,
servicios, manufactura, comercial, etc. En !eneral, el tipo de costo en el cul se
incurre y la manera en que los costos sean clasificados depender del tipo de
or!anizacin que se est analizando.
2.J.1 Cos!os #e 3a-r"a"&%
El proceso de fabricacin involucra la transformacin de materia
primas en productos terminados mediante la utilizacin de mano de obra y
facilidades productivas. El costo de fabricacin de un producto est
conformado por los si!uientes elementos
6-
)a!er"a Pr">a D"re!a O).P.DP( Es aquella que se
convierte en parte inte!ral del producto terminado y que
puede ser fcilmente identificable con el producto. 2os
materiales incorporados al producto pero en difcil y
costosa identificacin se incluyen como materia prima
indirecta en los !astos de fabricacin 59.:*.
)a%o #e O-ra D"re!a O).O.DP( Este trmino se reserva para aquellos costos
de mano de obra, que se identifican directamente con la e#ecucin del producto.
Aquellos costos de 7ano de Fbra que no responden a la caracterstica anterior
se denominan 7ano de Fbra ,ndirecta y se tratan como !astos de fabricacin
59.:*.
.as!os #e 1a-r"a"&% O..3P( (e definen como 9asto de :abricacin e'cepto
la
7ateria )rima @irecta y la 7ano de Fbra @irecta. E#emplo .alefaccin,
Ener!a, (e!uros, entre otros.
2.J.2 Cos!os 3u%"o%ales
En la actualidad, los trminos de costos de productos se estn
aplicando con el ob#eto de contar con los datos necesarios para la determinacin
del precio en otros aspectos.
61
2a subclasificacin de .ostos :uncionales consiste en distin!uir entre
! .ostos de 7arNetin!.
! .ostos de Administracin.
2os primeros incluyen publicidad, distribucin, ventas, remuneracin de
vendedores, entre otros. 2os se!undos consideran remuneraciones a e#ecutivos
y personal de necesidades funcionales, e'ceptuando 7arNetin! y de servicios
!enerales.
2.J.0 Cos!os #el Per"o#o
Adems de la clasificacin de costos entre fabricacin y funcionales,
los costos tambin se pueden clasificar como costos del periodo o costo del
producto.
2os costos del periodo corresponden a aquellos que se identifican con
determinados intervalos de tiempo, en lu!ar de relacionarlos con la provisin de
bienes y servicios. El arriendo de un local comercial, constituye un buen e#emplo
de un costo del periodo, ya que en el monto mensual a pa!ar por ste concepto,
es independiente del volumen de operaciones habidas durante dicho periodo.
66
2a !ran mayora de los costos incorporados en la cate!ora de costos
funcionales sin considerar los costos de fabricacin, se tratan como costos del
periodo y se deducen de los in!resos correspondientes al periodo en que estos
ocurren.
2.J.2 Cos!os #el Pro#u!o
Al!unos costos se relacionan con los productos fabricados en ciertos
intervalos de tiempo. @ichos costos no deben ser tratados como !astos del
periodo en el cul se incurren< en cambio, deben considerarse como !astos del
periodo en el cul los productos son vendidos.
)ara ilustrar el concepto de costo del producto, asuma que una empresa cancela
la cantidad de H "D.DDD anuales por el arriendo de una fbrica. (i, los
productos fabricados durante el presente a?o en la fbrica, no son vendidos
hasta el pr'imo a?o, entonces el arriendo no debe ser car!ado como !asto del
actual periodo. El arriendo debe incluirse como !asto del periodo que los
productos son vendidos. .ualquier costo incurrido en la fabricacin de un
producto debe ser considerado como un costo del producto y no como costo del
periodo. En consecuencia, la materia prima directa, la mano de obra directa y los
!astos de fabricacin son costos del producto ya que tales costos se van
incorporando a las unidades de producto a medida que estos se van fabricando.
68
En el e#emplo anterior el arriendo de la fbrica es un costo del producto 5!asto
de fabricacin* ya que su ori!en se relaciona con la fabricacin del producto.
2.N Cos!os y Co%!rol
2a clasificacin de costos utilizados para la confeccionar los $Estados
:inancieros% no corresponde necesariamente a la clasificacin de costos
requeridos por la !erencia para propsito de control y planificacin.
)ara estos fines los costos se clasifican como Iariables y :i#os, @irectos e
,ndirectos, .ontrolables y Bo .ontrolables.
2.G Cos!os 3"5os y $ar"a-les
Ena de las formas tradicionales de clasificar los costos es por su
comportamiento. El comportamiento de los costos si!nifica, como un costo vara
con respecto a un cambio en los niveles de actividades.
a* Cos!os $ar"a-les (on aquellos que varan en proporcin directa a los cambios
en el volumen o nivel de actividad.
b* Cos!os 3"5os (on aquellos que en todo permanecen constantes
independientemente del volumen o actividad.
6;
2.L Cos!os D"re!os e I%#"re!os
En costo puede ser clasificado, como .@, ., en la medida que se puede
relacionar o no con el producto. )or e#emplo, la remuneracin del 9erente de
ventas representa un costo directo de la unidad de ventas de la empresa, pero
sera un costo indirecto de las lneas de productos comercializados por la unidad
de ventas.
A continuacin, los si!uientes criterios para distin!uir entre .@, .,.
a* (i un costo puede ser conveniente y fcilmente identificable con una unidad,
entonces ser un .@ con respecto a esa unidad.
b* (i un costo debe ser asi!nado para costear la unidad, entonces ste es un
costo indirecto, respecto a esa unidad.
2.K Cos!os Co%!rola-les e I%o%!rola-les
Al i!ual que los costos directos e indirectos, el que un costo sea
controlable o no depende del punto de referencia. &odos los costos son
controlables a al!3n nivel de or!anizacin.
6>
En costo se considera como controlable a un $nivel% determinado de la !erencia,
si ese $nivel% tiene poder para autorizar el costo.
2.1H O!ros Co%e6!os #e Cos!os
2.1H.1 Cos!o O6or!u%"#a#
Es el beneficio potencial sacrificado al rechazar un curso de accin.
.ada curso alternativo de accin posee una combinacin de caractersticas
positivas y ne!ativas. Al rechazar un curso de accin, las caractersticas
positivas netas de una alternativa rechazada representa los costos de
oportunidad de la alternativa seleccionada.
.uando no hay mercados donde se puedan comprar y vender libremente los
recursos, la estimacin del costo de oportunidad puede lle!ar a ser una tarea
bastante comple#a. En caso representativo es la estimacin del costo de
oportunidad del dinero para un inversionista.
Esando la definicin de costo de oportunidad, el costo de oportunidad del
dinero, o del capital, es el beneficio que se obtendra al colocarlo en el me#or
uso alternativo.
6C
Antes de recurrir al mercado de capitales, se!uramente el inversionista tiene
varios proyectos para colocar su dinero. (upon!amos que todos los proyectos slo
duran un periodo, que tienen i!ual ries!o que colocarlos en el mercado 5han sido
normalizados por el ries!o* y que el indicador de la conveniencia es la tasa de
rentabilidad sobre la inversin 5r J PGM,Q=,< donde G es el pa!o al final del perodo
e , es la inversin*. (upon!amos que tiene siete proyectos cuyas inversiones y
tasas de rentabilidad se indican en el cuadro si!uiente
Ta-la 272 8Cos!o #e O6or!u%"#a#9
PROYECTOS )ONTO DE IN$ERSION
O)FP
T+S+ DE
RENT+;I:ID+D
OMP
1 1.DDD "6
2 1.6DD "D
0 6DD 16
2 ".DDD 1"
J -.DDD C
N 1."DD 8
G >DD -
8D
(i no tiene preferencia especial por al!uno de los proyectos, el inversionista los
ordenar de mayor a menor rentabilidad y har todos los que pueda con el
dinero que dispone.
(upon!amos que e'iste un mercado de capitales perfecto, donde cualquiera
persona puede prestar o pedir prestado cualquier capital de dinero a la tasa de
inters de equilibrio vi!ente. En este mercado perfecto, no hay nin!3n tipo de
poder monoplico, no hay costos de transaccin y todos los a!entes son
confiables. (upon!amos que la tasa de inters vi!ente es 1DR para el periodo.
En esta circunstancia el costo de oportunidad del dinero para el inversionista es
1DR. (i el inversionista tiene mucho dinero, har todos los proyectos que le
rindan mas de 1DR y el sobrante lo pondr al mercado de capitales. Bo har
nin!3n proyecto que le rinda menos que la tasa de inters vi!ente. (i el
inversionista no tiene dinero, lo conse!uir en el mercado de capitales y podr
hacer todos los proyectos que le rindan ms de 1DR. Buevamente, no har
nin!3n proyecto que le rinda menos que el mercado. .uando hay costos de
transaccin y el sistema financiero diferencia entre la tasa de inters que se
pa!a a los ahorrantes 5tasa de captacin* y la que se cobra a los que piden
crditos 5tasa de colocacin*. En este caso, cuando al inversionista le sobra
dinero, el costo de oportunidad ser la tasa de captacin. .uando le falta dinero
para hacer sus proyectos, el costo ser la tasa de colocacin.
81
(upon!amos que el mercado de capitales es imperfecto. En cuyo caso, si no
tiene suficiente dinero, nuestro inversionista no podr conse!uir los fondos
para realizar los proyectos cuyas rentabilidades sean superiores a la tasa de
inters vi!ente. (upon!amos que se consi!ue 7H -.DDD. .on ello, podr hacer
slo los proyectos 1, " y -. (i el proyecto 1 es divisible, el costo de oportunidad
de los si!uientes 7H ".DDD ser la si!uiente posibilidad de colocar el dinero.
@e tal forma, cuando el mercado de capitales no es perfecto, el costo de
oportunidad del dinero para el inversionista ser, normalmente, superior a la
tasa de inters de colocacin vi!ente. Es importante destacar que la tasa del
costo de oportunidad del dinero es funcin de la cartera de proyectos
disponibles y de la situacin que enfrente el inversionista. )or lo que este valor,
en principio, ser diferente para cada inversionista e ir cambiando en el
tiempo.
2.1H.2 Cos!o Su>er'"-le
Es un costo el cul ya se ha incurrido, por lo tanto no puede ser
alterado por una decisin presente o futura. @ado que los costos sumer!idos no
pueden ser cambiados por una decisin presente o futura, stos no deben ser
considerados en el anlisis de cursos futuros de accin.
8"
Ilus!ra"&% 272 8Cos!os #el Pro#u!o $S. Cos!os #el Per"o#o9
COSTOS DE: PRODUCTO $S. COSTOS DE: PERIODO
)a!er"ales
D"re!os
)a%o #e O-ra
D"re!a
.as!os #e
3a-r"a"&
+#>"%"s!ra"&%
y $e%!as
Pro#u!os
e% Proeso
Pro#u!os
Ter>"%a#os
Cos!os #e
$e%!as
Pro#u!os +a-a#os
OCos!os #e Pro#u!os Ter>"%a#osP
Pro#u!os $e%#"#os
.+STOS
;+:+NCE .ENER+:
CUENT+S DE IN$ENT+RIOS
EST+DO DE
RESU:T+DOS
CUENT+S DE
.+STOS
COSTOS
INCURRIDOS
COSTOS DE: PRODUCTO
COSTOS DE:
PERIODO
8-
J E: +NS:ISIS 3IN+NCIERO DE UN PROYECTO
Es el estudio de la $salud% financiera de una empresa, a partir de los
antecedentes cualitativo y cuantitativos que se puedan obtener de ella y su
entorno. Este anlisis depender, de quin realice el anlisis y el ob#etivo que se
persi!a.
2os acreedores son los que prestan al!3n servicio o venden al!3n producto a la
empresa, y el inters de ellos, es la capacidad de pa!o que pueda tener sta, ya
sea al .orto )lazo 5.)*, 7ediano )lazo 57)* o 2ar!o )lazo 52)*.
2os accionistas estn preocupados por la rentabilidad de la empresa 52)*,
adems del ries!o financiero del ne!ocio. 2os funcionarios o traba#adores les
interesa la estabilidad laboral y el nivel de remuneraciones.
81
Ilus!ra"&% J71 93ue%!es #e I%1or>a"&% 6ara el +%,l"s"s 3"%a%"ero9
INTERIOR DE :+
E)PRES+
3ORT+:EA+S
DE;I:ID+DES
ENTORNO DE :+
E)PRES+
OPORTUNID+DES
+)EN+A+S
Ca6a"#a# Pro#u!"va
Pos""&% 3"%a%"era
N"vel Te%ol&'"o
)aras
l"e%"as
E%!or%o )aroeo%&>"o
Co%su>"#ores
Co>6e!e%"a
Provee#ores
I%#us!r"a
)era#os
IN3OR)+CIN P+R+ E: +NS:ISIS
86
J.1 Cara!er*s!"as #el +%,l"s"s 3"%a%"ero
El anlisis se debe hacer desde las si!uientes perspectivas
+P +s6e!os Cua%!"!a!"vos(
Endeudamiento
! +entabilidad
! Eficiencia Fperativa
! 2iquidez
! &endencia de Ientas
! &endencia de .ostos
! ,ncidencia de 9astos
:inancieros
! ,ncidencia de .ostos :i#os
! 7ane#o de E'istencia
! )erfil de Endeudamiento
88
:uentes de ,nformacin
Estados :inancieros
M Galances
M Estados de +esultados
M Estados de :uente y Eso de :ondos
+evistas y )ublicaciones &cnicas
Asociaciones 9remiales
)rospectos
,nformacin Fral, +euniones, Almuerzos, entre otros.
7uchos de estas fuentes son utilizados para el anlisis de aspectos cualitativos.
8;
;P +s6e!os Cual"!a!"vos(
! Anlisis 7acroeconmico
! +elacin con proveedores
! +elacin con .lientes
! +elacin con &raba#adores
! .ompetencia
! )otencial de .recimiento
! .iclo de vida del )roducto
! 7ercados
! )ropiedad
! Administracin
8C
Ilus!ra"&% J72 8+%,l"s"s 3"%a%"ero9
+NS:ISIS
3IN+NCIERO
+SPECTOS
CU+:IT+TI$OS
+SPECTOS
CU+NTIT+TI$OS
+evistas &cnicas
)rospectos
Almuerzos
,nformacin Fral
+euniones
.on!resos
Galance
Estados de +esultados
Estado de :uente y Esos de
:ondos
R+AONES
3IN+NCIER+S
;D
J.2 RaTo%es 3"%a%"eras
2as razones financieras, son una herramienta de utilidad, que entre!an
informacin de distintos aspectos de tipo financiero de una empresa. Ellas se
calculan, !eneralmente como el cuociente entre dos o ms cuentas de los estados
financieros, tales como Galance, Estado de +esultados y el Estado de :uente y
Esos de :ondos o combinaciones de cuentas de estos tres estados. .ada razn
entre!a informacin parcial, por lo que es necesario considerar varias razones
financieras en con#unto para un anlisis ms completo. .abe considerar que las
razones financieras, son un elemento de anlisis ms, entre un con#unto de
mtodos disponibles.
El anlisis de las razones financieras pueden ser dividido en cinco reas
1* :"Du"#eT( .apacidad para !enerar fondos que permitan hacer frente a
obli!aciones de corto plazo.
"* E%#eu#a>"e%!o( +elacin entre el nivel de pasivos y de patrimonio de la
empresa.
-* Re%!a-"l"#a#( +endimiento de los recursos invertidos en o por la empresa.
1* E/"e%"a y +!"v"#a#( 9rado de eficiencia en el uso de los recursos de la
empresa.
6* )era#o( +entabilidad para el accionista.
;1
J.2.1 RaTo%es #e :"Du"#eT
C"rula%!e Pas"vo
C"rula%!e +!"vo Corr"e%!e RaT&% = OE. J71P
C"rula%!e Pas"vo
ER"s!e%"a C"rula%!e +!"vo S"#o Tes!
= OE. J72P
Es el valor de los beneficios que se espera recibir dentro de los pr'imos doce
meses con relacin a las obli!aciones que vencen dentro de esos mismos doce
meses u otro periodo que se defina.
C"rula%!e Pas"vo
Co-rar 6or Cue%!as ;a%os y Ca5a
S"#o Tes! +
= OE. J70P
J.2.2 RaTo%es #e E%#eu#a>"e%!o
El ob#etivo es medir el !rado de compromiso de la empresa con sus
acreedores. Este compromiso puede calcularse respecto del patrimonio de los
socios, los activos de la empresa, entre otros.
Al!unas de ellas son
;"
( )
Pa!r">o%"o
Pas"vos To!al
DUV %!o E%#eu#a>"e #e RaT&% = OE. J72P
( )
+!"vos To!al
Pas"vos To!al DU+ %!o E%#eu#a>"e #e RaT&% = OE. J7JP
Pas"vos To!al
PlaTo :ar'o #e Pas"vo %!o E%#eu#a>"e #e PlaTo = OE. J7NP
Pa!r">o%"o PlaTo :ar'o #e Pas"vo
PlaTo :ar'o #e Pas"vo
PlaTo :ar'o #e %!o E%#eu#a>"e #e RaT&%
+
= OE. J7GP
To!al De>a%#a
ER!er%o )era#o e% De>a%#a
Deu#a #e &% De%o>"%a" = OE. J7LP
2a razn .obertura de !astos :inancieros permite medir la capacidad de la
empresa para !enerar recursos con su operacin que eventualmente se podran
usar para pa!ar !astos financieros.
s 3"%a%"ero .as!os
&% De6re"a" l O6era"o%a Resul!a#o
s 3"%a%"ero .as!os #e Co-er!ura +
= OE. J7KP
Al!unos problemas de las razones de
;-
a* 2iquidez
Bo considera el timin! ni ma!nitud de impases.
,nfluencia de estacionalidad.
Bo incluye recursos disponibles que no aparecen en el balance.
@iferencia en criterios contables afecta las razones.
Bo considera la calidad de los activos circulantes.
b* Endeudamiento
@efinicin de deuda y patrimonio no siempre es clara.
Est basada en valores contables y no de mercado.
)roblemas de estacionalidad.
Bo considera ries!o en los flu#os futuros.
J.2.0 RaTo%es #e Re%!a-"l"#a#
(on medidas de la eficiencia en el uso de los recursos de la empresa.
a* +azones de +entabilidad 5propiamente tal* En al!unos casos la eficiencia se
referir a la capacidad !eneradora de resultados con los recursos invertidos.
Entre estas medidas se debe considerar
;1
". +%!es #e ">6ues!os
"osP lesO6ro>e# O6era"o%a +!"vos
l O6era"o%a Resul!a#o les O6era"o%a +!"vos a# Re%!a-"l"# = OE. J71HP
"". Des6us #e I>6ues!os
"osP lesO6ro>e# O6era"o%a +!"vos
I>6ues!os l O6era"o%a Resul!a#o les O6era"o%a +!"vos a# Re%!a-"l"#
= OE. J711P
Pro>e#"o Pa!r">o%"o
E5er""o #el Resul!a#o Pa!r">o%"o #el a# Re%!a-"l"# = OE. J712P
En relacin a la medida anterior, se puede incluir
Pro>e#"os +"o%es NW
E5er""o #el Resul!a#o
+"&% 6or U!"l"#a# = OE. J710P
Al!unos problemas de las razones de rentabilidad son
@ifcil separacin de los activos operacionales y no operacionales.
Activos valorados a costos histricos y no a econmicos.
;6
J.2.2 RaTo%es #e ),r'e%es
2a eficiencia se define como la capacidad que tienen las ventas, para
!enerar resultados.
a* U!"l"#a# ;ru!a( (e desea medir la capacidad de las ventas para !enerar
Etilidad Gruta< es decir, por cada H 1 de venta /Ou porcenta#e de l, se
transforma en utilidad bruta0.
$e%!as
X % ER6lo!a"& #e ),r'e%
;ru!o ),r'e% = OE. J712P
S Bo incluye costos de administracin y venta.
b* )ar'e% O6era"o%al( se desea medir la capacidad de las ventas para
!enerar
utilidad operacional< es decir, por cada H 1 de venta /Ou porcenta#e se
transforma en utilidad operacional0.
les O6era"o%a $e%!as
l O6era"o%a Resul!a#o l O6era"o%a ),r'e% = OE. J71JP
Esta medida entre!a una mayor informacin acerca del !iro de la empresa.
;8
Ftra muy utilizada en el comercio, especialmente como un elemento para fi#ar
precios es
$e%!as #e Cos!os
$e%!as #e Cos!os $e%!as
Ta"&% Co>er"al" #e ),r'e%
= OE. J71NP
2as razones que calculan mr!enes no tienen mucho si!nificado en empresas tipo
Holdin! 5se mezclan realidades muy diferentes*.
2os mr!enes son una buena indicacin del nivel de eficiencia.
J.2.J RaTo%es #e +!"v"#a#
7ide en particular la eficiencia en el uso de los activos.
Pro>e#"os +!"vos To!al
To!ales $e%!as
+!"vos #e Ro!a"&% = OE. J71GP
Pro>e#"o Co-rar 6or Cue%!as
Per"o#o #el Cr#"!o al $e%!as
Co-rar 6or Cue%!as #e Ro!a"&% = OE. J71LP
Co-rar 6or Cue%!as #e Ro!a"&%
0NJ Co-ra%Ta #e Pro>e#"o Per"o#o = OE. J71KP
;;
2a razn anterior se puede tambin e'presar como
0NJ
Cr#"!o a $e%!as
Pro>e#"o Co-rar 6or Cue%!as
Co-ra%a #e Pro>e#"o Per"o#o = OE. J72HP
,ndica la velocidad con que los clientes pa!an sus cuentas.
En ba#o )eriodo promedio de cobranza, no necesariamente indica eficiencia.
s ER"s!e%"a #e Pro>e#"o
$e%!as #e Cos!os ER"s!e%"a #e Ro!a"&% = OE. J721P
s ER"s!e%"a #e Ro!a"&%
0NJ s ER"s!e%"a #e a Per>a%e%" #e Pro>e#"o Per"o#o = OE. J722P
Al!unos problemas
Activos valorados o costos histricos.
@ificultad de interpretacin.
J.2.N RaTo%es #e )era#o
El ob#etivo es combinar informacin contable con informacin de
mercado, particularmente referente al precio de mercado de la accin.
;>
En primer trmino, se debe tener presente que la me#or apro'imacin a la
verdadera $rentabilidad econmica de la accin% en un periodo, est dado por la
si!uiente relacin
"
" 1
P
D"v"#e%#os P P
+"&% la #e )era#o #e # Re%!a"l"#a +
= OE. J720P
@onde
)f precio de mercado de la accin al final del periodo 5venta*.
)i precio de mercado de la accin al inicio del periodo 5compra*.
Ftras razones que consideran valores de mercado son
+"&% 6or Es6era#o Ne!o Resul!a#o
+"&% la #e )era#o #e Pre"o l"#a# Pre"oUU!" RaT&% = OE. J722P
,ndica el n3mero de periodos que el inversionista demandara en recuperar la
inversin hecha en la compra de una accin, suponiendo que el flu#o a recibir
5dividendo* es la utilidad esperada por accin.
+"&% la #e :"-ro $alor
+"&% la #e )era#o #e $alor
+"&% la #e :"-ro $alor U )era#o #e $alor Rela"&% = OE. J72JP
;C
Pa'a#as +"o%es #e NW
Co%!a-le Pa!r">o%"o
+"&% la #e :"-ro $alor = OE. J72NP
)roblema
@ifcil interpretacin al mezclar valores contables y valores
burstiles.
J.0 )a!e>,!"as 3"%a%"eras
J.0.1 $alor #el D"%ero e% el T"e>6o
(i se invierte H1D.DDD hoy, /.unto obtendra al cabo de un a?o0
&enemos
i J 16R anual
.i J H1D.DDD 5.apital ,nicial*
F11.JHH F1H.HHH HQ1J F1H.HHH C1 = + = OE. J72GP
>D
Ilus!ra"&% J70 8$alor #el D"%ero a Travs #el T"e>6o9
2a relacin anterior se podra representar de la si!uiente forma
( )" 1 C C " 1 + = OE. J72LP
( )" 1
C
C 1
" +
= OE. J72KP
@onde
.i J .apital ,nicial
.fJ .apital :inal
i J ,nters mensual, anual, semestral, etc.
2as relaciones anteriores son vlidas tanto en moneda nominal 5H*, como en
moneda real 5E.:.*.
TIE)PO
>1
(i se fuera a recibir una cantidad de H1D.DDD en un a?o ms. /.ul sera la
cantidad hoy da equivalente a esa suma0
Aplicando las relaciones anteriores, se tiene
( ) FL.NKJQN
HQ1J 1
F1H.HHH C " =
+
= OE. J70HP
Esto quiere decir, que si se quiere invertir en el Ganco, una cantidad de H
>.8C6,86 al 16R, ste retornara al cabo de un a?o .f J H1D.DDD
J.0.2 Cos!o O6or!u%"#a#
Analicemos, la si!uiente situacin
E.:. L 1,6R ,nvertimos en el Ganco un capital en E.:.
E.:. L C,DR El Ganco se lo arrienda a un Empresario.
E.:. L "DR El empresario lo traba#a a un mayor inters.
En un instante cualquiera nos encontramos con distintos valores del mismo
capital inicial, en funcin de las e'pectativas de $inters% sobre ste. Al inters
se le denomina $.osto Fportunidad%. En !eneral, el .osto Fportunidad mnimo
>"
5e'pectativa mnima* que enfrenta un individuo para su capital es la tasa de
inters bancaria.
F sea, si al!uien invierte su capital, a un inters menor al que ofrece la banca
comercial, estara perdiendo su esfuerzo y dinero.
J.0.0 Tasa #e I%!ers e I%Ya"&%
El Ganco ofrece i J "DR &asa de ,nters Bominal
El Ganco ofrece E.:. L 6R &asa de ,nters +eal
F sea, si el inters opera sobre una moneda o capital +eal se denomina $&asa de
,nters +eal%.
(i se tiene una cierta tasa 5r R* sobre un capital real .r y otra tasa 5i R* sobre
una cantidad nominal. Al cabo de un perodo se tiene
( )r 1 C C "r 1r + = OE. J701P
)or otra parte, si la inflacin en el mismo periodo, ocurre a una tasa ( ), se
tiene
>-
( ) Z 1 C C " "r + = OE. J702P
@onde
.i J Ialor Bominal del .apital ,nicial.
+eemplazando 5Ec. 6M-"* en 5Ec. 6M-1*, se tiene
( ) ( )r 1 Z 1 C C " 1r + + = OE. J700P
3"sEer #e Rela"&% rP O1 ZP O1 "P O1 + + = + OE. J702P
(e!3n la relacin 5Ec. 6M--* y los valores entre!ados en el punto 5Ec. 6M-1*, se
podra encontrar cul fue la inflacin 5* estimada por el Ganco.
(upon!amos para el instante inicial, una paridad 1 E.:. J H 1D.DDD
( ) ( ) ( )r 1 Z 1 C " 1 C e
" " + + = + OE. J70JP
1
HQHJP O1
HQ2P O1
Ze
+
+
= OE. J70NP
12Q0M HQ120 Z e
>es = = OE. J70GP
>1
Fsea,
( ) HQ120P O1 12
>es Z 1 + = + OE. J70LP
1Q12M e
>es Z = OE. J70KP
En el e#emplo anterior, .i es moneda nominal y .ir J .i ' 51L*
5Ec. 6M-"* es moneda real, donde se considera el efecto de la inflacin.
(e podra entonces, indicar que
in &asa de inters Bominal.
ir &asa de inters +eal.
.i .apital inicial Bominal.
.ir .apital inicial +eal.
&asa inflacionaria.
@onde todas las tasas son referidas a un mismo periodo,
1
P " O1
P " O1
Z
r
%
+
+
= OE. J72HP
2a relacin 5Ec. 6.1D* permitir al Ganco, determinar y sensibilizar en funcin
de la inflacin esperada, el valor de la tasa nominal. En !eneral, sta se calcular
en forma conservadora.
Ftro aspecto que se podra inferir directamente es que, s
>6
I%Ya"&% s"% Caso H Z OE. J721P
r " "% = OE. J722P
J.0.2 3lu5os No>"%ales y Reales
En flu#o se denomina Bominal, si ste se encuentra e'presado en
moneda corriente, e#emplo el peso 5H*.
En flu#o se denomina +eal, si ste se encuentra e'presado en una moneda tal,
que mantiene el poder adquisitivo a travs del tiempo, e#emplo la E.:.
(e!3n lo analizado hasta ahora, el corolario que sur!e inmediatamente, es que
cualquier flu#o nominal puede e'presarse en trminos reales afectndolo por la
tasa inflacionaria que corresponda al periodo que considera dicho flu#o.
( ) Z 1 3 3 N R + = OE. J720P
En .hile, el efecto inflacionario, se representa a travs de los ,ndices de
)recios al .onsumidor 5,).*.
>8
Ta-la J71 8El E1e!o I%Ya"o%ar"o9
El proceso efectuado en la tabla anterior se denomina $deflactor%, que si!nifica,
llevar valores nominales posteriores a una moneda $real% base de un periodo
anterior.
(i se hubiese efectuado el proceso con respecto a una moneda real base
posterior se denominara ,nflactor.
Ilus!ra"&% J72 8:a I%Ya"&%9
DE3:+CT+R
IN3:+CT+R
Qu"!ar la I%Ya"&%
+'re'ar la I%Ya"&%
3EC?+ IPC RE)UNER+CION RE)UNER+CION
1=D1=CD 1"D 11D 118,8;
1=D1=>> 1DD 1"D 1"D
1=D1C" 1-" 18D 1"1,"1
>;
J.0.J I%!ers S">6le e I%!ers Co>6ues!o
El inters simple, es aquel que slo afecta al capital inicial, en cualquier
periodo que se calcule, as
( ) 11 s s " 1 C r 1 C ! = + OE. J722P
( ) 12 s "1 s " 2 C r C r 1 C ! = + + OE. J72JP
.
.
.
.
. . .
. . .
. . .
. . .
( ) 1% s s " % C r % 1 C ! = + OE. J72NP
E5e>6lo(
.i1 J H1D.DDD
rs J "DR
)eriodos J ; 5a?os, meses, u otro*
)or tanto
C1G B F1H.HHH R O1C GR HQ2P B F22.HHH OE. J72GP
>>
En !eneral ste tipo de inters no es usado, salvo raras e'cepciones.
El ,nters .ompuesto, es aquel que afecta al capital final del periodo anterior al
3ltimo periodo en anlisis.
( ) 11 "1 1 C r 1 C ! = + OE. J72LP
( ) ( ) ( ) ( )2
"1 "1 11 2 r 1 C r 1 r 1 C r 1 C ! + = + + = + OE. J72KP
! ! ! ! !
( ) ( ) 1%
%
"1 1 % C r 1 C r 1 C ! 1 %
= + = +
OE. J7JHP
(i aplicamos un inters compuesto para los ; periodos referidos anteriormente,
se tiene
( )G
"1 1G r 1 C C + = OE. J7J1P
( ) F0J.L01QL HQ2 1 1H.HHH C G
1G = + = OE. J7J2P
Haciendo un poco de historia $se dice que los ,n!leses en 1C"8 compraron lo que
hoy se conoce como 7anhatan en EH"1 a los ,ndios. (i stos 3ltimos hubiesen
colocado el dinero en el Ganco a un >R anual, hoy tendran en moneda Bominal
>C
( )( ) USF #e -"llo%es NJ HQHL 1 22 C 1N2N 1KKK
11KKK = + = OE. J7J0P
)ara resaltar el efecto e'ponencial de las tasas consideradas, veamos el si!uiente
e#emplo
Da!os(
-DD E.:.
H 1D.DDD cada E.:.
Ta-la J72 8E5e>6lo9
J.0.N +%ual"#a# y Per6e!u"#a#
@efnase por flu#o :i de un periodo i a todos los in!resos menos
e!resos, incurrido en el periodo. /.ul es el Ialor )resente del :lu#o0
E#emplo (upn!ase que durante un periodo se tiene un :lu#o
C"
[U.3.\
Tasa
M
C1 Ur M
[U.3.\
Ur M
[F\
-DD > ;66,16 1>8,D> 1.>8D.>DD
-DD 1D C11,6- 11-,-1 1.1--.1DD
-DD 1" 118>,;C
CD
( )1 1 1 r 1 $P 3 + = OE. J7J2P
Ilus!ra"&% J7J 8$alor Prese%!e Ne!o9
(i se afecta el valor presente por una tasa r1 se obtendr un retorno o flu#o en
el perodo i!ual a
( )1 1 1 r 1 $P 3 + = OE. J7JJP
( ) ( )2 1 2 2 r 1 r 1 $P 3 + + = OE. J7JNP
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
( ) ( ) ( )% 2 1 N N r 1 r 1 r 1 $P 3 + + + = " " " " OE. J7JGP
TIE)PO
31
$P1
rN r2 r1
3N 32
C1
( )1
1
1 r 1
3 $P
+
= OE. J7JLP
( ) ( )2 1
2
2 r 1 r 1
3 $P
+ +
= OE. J7JKP
( ) ( ) ( )% 2 1
N
N r 1 r 1 r 1
3 $P
+ + +
=
"
OE. J7NHP
( ) ( ) ( )
= = + + +
= =
N
1 ]
N
1 ] N 2 1
]
] r 1 r 1 r 1
3 $P $P
" "
OE. J7N1P
(i se considera r J .te. T flu#os distintos, tenemos
( ) ( ) ( ) ( )N
N
2
2 1
N
1 ]
]
]
r 1
3
r 1
3
r 1
3
r 1
3
$P
+
+ +
+
+
+
=
+
=
=
" " " OE. J7N2P
(i los flu#os y las tasas son constantes, se tiene
( ) ( ) +
=
+
=
=
]
N
1 ]
] r 1
1 3
r 1
3 $P OE. J7N0P
+ecordando que
( ) ( )
.
..
.
.

= =
=
N
N
1 ]
] , 1 ,
1
1 ,
1
,
1 $P OE. J7N2P
( ) ( ) ( )

.
.
.
.
.
+
=

.
.
.
.
.
+
=
= +
= N r 1
1 1
r
3
N r 1 r
1
r
1 3
N
1 ] ] r 1
3 $P OE. J7NJP
C"
@el supuesto :, r cte. (e deriva el concepto de Anualidad
.


Prs!a>o #el Prese%!e $alor ( $P
D"v"#e%#os #e Tasa ( r
D"v"#e%#os ( 3
D"v"#e%#os ( E5e>6lo
r
3 $P % S" = OE. J7NNP
(e desea saber /.unto ser la cuota mensual, para un prstamo de
H6.DDD.DDD, a "1 meses con una tasa de 1,;6R0
Aplicando la frmula de 5Ec. 6M86*, tenemos
( )
.
..
.
.
+
= N r 1
1 1
r
3 $P OE. J7NGP
( )
.
..
.
.
+
= 22 HQH1GJ 1
1 1
HQH1GJ
3 FJ.HHH.HHH OE. J7NLP
3 B F2JN.K2L OE. J7NKP
@el supuesto :, r constantes y n tendiente al infinito, se deriva el concepto de
)erpetuidad, representado en 5Ec. 6M;D*.
Iolviendo al concepto de inters compuesto, se tiene
( )( )12
>e%sual a%ual r 1 r 1 + = + OE. J7GH
C-
N TEOR^+ ECON)IC+
N.1 EsaseT y Ele"&%
2a escasez sur!e, debido a que las personas requieren de una cantidad
infinita de necesidades, por bienes y servicios, pero a su vez se dispone de una
cantidad de recursos $limitados% para llevar a cabo $acciones% 5)royectos* que
resuelvan dichas necesidades. @e la interaccin de necesidades ilimitadas y
recursos limitados se desprende el concepto de escasez que implica ele!ir o
desarrollar preferencias.
Ilus!ra"&% N71 8EsaseT9
C1
2as personas buscan ma'imizar su bienestar,
Ilus!ra"&% N72 8;"e%es!ar9
N.2 Es6e"al"Ta"&%Q I%!era>-"o y D"%ero
El si!lo UU ha asistido a un impresionante pro!reso econmico marcado
por un !ran crecimiento en la cantidad de capital y un aluvin de nuevas
innovaciones. 2a tecnolo!a ha proporcionado, a los traba#adores, ms
herramientas, ya sea en la A!ricultura, la 7edicina, la ,n!eniera, entre otros.
Ello ha permitido, incrementar si!nificativamente el !rado de especializacin,
me#orando as, la productividad del traba#ador.
)S_. 3 O;"e%es!arP
C6
N.2.1 El I%!era>-"o( el TrueDue y el D"%ero
2a especializacin si!nifica intercambio. El a!ricultor que se especializa
en producir hortalizas debe intercambiar el e'cedente sobrante sobre sus
necesidades familiares por muebles, ropa y otros bienes.
E'isten dos tipos de intercambio trueque e intercambio por dinero. En un
sistema del primer tipo no e'iste el dinero se intercambia directamente un
bien o servicio por otro. El a!ricultor anterior puede encontrar a un peluquero
hambriento y conse!uir un corte de pelo, o hallar un dise?ador de vestuario e
intercambiar las hortalizas por tra#es o entrar en contacto con un mdico
hambriento y obtener tratamiento mdico. Fbviamente el trueque es
ineficiente. Este requiere de una coincidencia de necesidades, adems, que
provoca un problema de indivisibilidad. /Ou pasa si el hambre del dise?ador de
vestuario, slo i!uala a una camisa, y la necesidad del a!ricultor requiere
tambin de un pantaln0 /@eber buscar a otro dise?ador hambriento para
conse!uir los pantalones0.
C8
Ilus!ra"&% N70 8El TrueDue9
.on dinero, el intercambio puede ser mucho ms fcil y ya no se requiere que las
necesidades coincidan. El a!ricultor para obtener su vestimenta, no necesita
encontrar a un dise?ador de vestuarios hambriento, sino slo a al!uien que este
dispuesto a pa!ar en dinero por las hortalizas y emplear el mismo para comprar
su vestimenta. @ebido a que el dinero representa un poder de compra
!eneralizado, es decir, puede utilizarse para comprar cualquiera de los bienes y
servicios puestos a la venta, su presencia posibilita transacciones comple#as
entre muchos individuos.
DISE<+DOR DE
$ESTU+RIO
?ORT+:IA+S
ROP+
+.RICU:TOR
C;
Ilus!ra"&% N72 8El D"%ero9
En la economa simple de trueque no e'iste una distincin clara entre el
vendedor y el comprador o entre el productor y el consumidor al intercambiar
hortalizas por ropa, el a!ricultor act3a, al mismo tiempo, como vendedor 5de
hortalizas* y comprador 5de ropa*. .ontrastando con esto, en una economa
monetaria, aparece una diferenciacin bien definida entre el vendedor y el
comprador. En el mercado de las hortalizas, el a!ricultor es el vendedor y el
dise?ador de vestuarios hambriento es el comprador< el primero es el productor
y el se!undo, el consumidor.
;IENES Y SER $ IC IOS D INERO
C>
N.2.2 :a $e%!a5a Co>6ara!"va( U%a RaT&% 6ara Es6e"al"Tarse
2a especializacin permite aumentar la eficacia. El concepto bsico de
la e'plicacin es el principio de venta#a comparativa. (in embar!o, es
conveniente considerar antes el concepto ms sencillo de la venta#a absoluta.
En trminos tcnicos, e'iste al!una tendencia a que un bien se produzca en el
rea que posee una venta#a absoluta en su produccin. E#emplo El .af en
tierras altas de .olombia, los pltanos en tierras tropicales, etc.
El mismo principio se aplica a la especializacin entre
individuos dentro de una ciudad o pueblo. .onsidrese el
caso de un ,n!eniero y del Vardinero profesional. El primero
est me#or capacitado para dise?ar proyectos de ,n!eniera
y el se!undo, para arre!lar #ardines, de modo que es del
inters de cada cual el especializarse en la ocupacin en la cul tiene una
venta#a absoluta.
CC
)ero las cosas son, por lo !eneral, ms complicadas. El
anlisis de las complicaciones nos conducir a la idea de
venta#a comparativa. (upn!ase que el ,n!eniero
aventa#a al #ardinero en el cuidado de los #ardines, es ms
rpido y efectivo y, en suma, posee mayor $habilidad%.
&iene una venta#a absoluta tanto en la ,n!eniera como en la #ardinera. (i la
venta#a absoluta fuera lo fundamental, practicara tanto la ,n!eniera como la
#ardinera, pero esto no sucede necesariamente. A menos que el ,n!eniero
disfrute realmente de la #ardinera como un pasatiempo, la de#ar en manos de
un profesional. /)or qu0 Aunque el ,n!eniero, siendo un #ardinero e'celente,
pueda hacer en una hora lo que a un #ardinero le llevara dos. Analicemos, lo
si!uiente
Ta-la N71
Pla%!as y 3lores Cos!o
I%'e%"ero 2H 1UEr JH FUEr
=ar#"%ero 1H 1UEr J FUEr
1DD
Ta-la N72
)or consi!uiente, la venta#a absoluta no es necesaria para especializarse. El
,n!eniero posee una venta#a absoluta en las dos actividades y el #ardinero, una
desventa#a absoluta en ambas. )ero, el ,n!eniero tiene una venta#a comparativa
en las ciencias de la ,n!eniera, mientras que el #ardinero la posee en la
#ardinera. .uando tanto el ,n!eniero como el #ardinero se vinculan a sus
venta#as comparativas, ambos se benefician de la especializacin.
C&>o #e-er*a el I%'e%"ero se>-rar 2H Yores?
O6"&% 1 Hacerlo l mismo, en lo que invertir una hora.
.osto +enunciar a los H6D que podra recibir e#erciendo
la ,n!eniera durante esa hora.
Co%lus"&% El ,n!eniero tiene ve%!a5a o>6ara!"va en la ,n!eniera.
De"s"&%
Esco!e la Fpcin ". 9asta la hora disponible e#erciendo la
,n!eniera, recibe H6D
Emplea al #ardinero para sembrar las flores por H1D.
Ienta#a neta sobre la
Fpcin 1 H1D
O6"&% 2 @edicarse a su profesin y emplear un #ardinero
.osto @os horas de tiempo del #ardinero a H6 por hora,
un total de H1D
1D1
N.0 :a Es!ru!ura #el )era#o
En la teora econmica se plantean tres interro!antes fundamentales que
dan ori!en a un proceso de especializacin de la produccin y al consecuente
mercado en donde ellos se transarn con ob#eto de lle!ar a quienes los demanda
para su consumo. Estas interro!antes plantean los si!uientes problemas
1* /Ou )roducir0 /.mo esco!er entre las diversas opciones de produccin de
bienes y servicios0
"* /.mo )roducir0 /Ou tecnolo!a se utilizar para producir los bienes y
servicios0 /(e producir con pocos traba#adores y mucha maquinaria o
viceversa0
-* /.unto )roducir0 /Ou cantidad de bienes y servicios deben producirse y
quines los consumirn una vez producidos0
Estas pre!untas obli!an a una refle'in que permita establecer al!3n mecanismo
que d respuesta a las interro!antes planteadas. (ur!e, sin embar!o, la
posibilidad de que las interro!antes se?aladas ten!an ms que una respuesta y que
e'ista ms de un solo mecanismo que sea capaz de contestarlas.
Hoy en da se conocen principalmente dos !randes modelos de concepcin de la
economa que dan respuesta a las pre!untas fundamentales que se han
1D"
planteado. )or una parte, se conoce la economa liberal, la que a travs del
mecanismo de mercado y la interaccin de la Fferta y la @emanda, sin
interferencia de nin!3n ente previamente or!anizado, permitira dar respuesta
a las interro!antes bsicas. @e esta forma, el zapatero producir los zapatos
que necesita y demanda la !ente< el panadero, el pan< el pastelero, los pasteles<
el carpintero, los muebles, y as sucesivamente.
)or otra parte, puede ser el Estado a travs de la planificacin central de la
economa el que establezca los bienes y servicios que se deben producir, cmo y
cunto producir, y tambin puede definir para quin se producirn. ,nclusive
ms, el Estado puede diri!ir absolutamente el consumo de las personas
obli!ando a la sociedad a consumir aquello que el !obierno decidir producir
mediante su planificacin. 2as tar#etas de racionamiento en .uba son un claro
e#emplo de lo anterior.
(in embar!o, sera errneo concluir que las 3nicas respuestas posibles a las
pre!untas bsicas estaran dadas por la aplicacin r!ida de los dos mecanismos
se?alados. .ada vez ms, y a pesar de las diferentes concepciones polticas que
se encuentran involucradas en uno u otro mecanismo, la mezcla de decisiones de
mercado y de !obierno dan respuestas compartidas en torno a qu producir,
cmo producir y para quin producir.
1D-
2a posibilidad de conocer como interact3an las decisiones de mercado y de
!obierno resulta clave para la correcta determinacin de la @emanda y el
estudio de mercado en la evaluacin de un proyecto.
2a transaccin de los bienes y servicios que se producen en la economa se
efect3an en el mercado y la comple#idad de los requerimientos, obli!a a la
comunidad, a valerse de mecanismos re!uladores que permitan la e'istencia de
una correcta informacin, de un ordenamiento bsico y de incentivos tales que
apunten a que el mercado funcione correctamente.
En la economa liberal de mercado, el precio act3a como !ua principal en el
proceso interactivo entre compradores y vendedores, permitiendo que a travs
de l se obten!a la informacin que ase!ure un determinado ordenamiento y
!enere los incentivos necesarios para que el mecanismo de mercado funcione
correctamente.
El !obierno tambin podra producir el ordenamiento deseado a travs de
al!unos mecanismos de poltica se!3n los cuales se interviene el mercado, ya sea
fi#ando precios o creando poderes compradores o vendedores, el trmino
poderes compradores o vendedores hace referencia a los precios de
sustentacin que un !obierno fi#a para la compra o venta de un producto
1D1
determinado a fin de estimular su produccin o mantener un precio razonable,
se!3n sea el caso.
/.ul es la me#or manera de lo!rar un correcto funcionamiento del mercado0
2a economa liberal requiere que e'ista un mercado de competencia perfecta, el
que se caracteriza por la e'istencia de muchos vendedores y compradores, de
manera que nin!uno de ellos pueda influir individualmente en los precios. El
monopolio 53nico productor* o el monopsdio 53nico demandante* impiden que sea
el precio de mercado el que produzca el correcto ordenamiento y funcionamiento
de la economa.
N.2 Teor*a #el Co%su>"#or
El comportamiento de los individuos, se ha elaborado en base a un
mtodo cientfico que se caracteriza por necesitar de unos pocos supuestos
simplificadores, con el ob#eto de realizar predicciones. Ella debe ser #uz!ada no
por el realismo de sus supuestos, sino que por la solidez de sus predicciones.
(u principal supuesto es que los individuos se comportan de acuerdo al criterio de
racionalidad basado en el e!osmo. Esta teora dice que las personas racionales
toman decisiones de acuerdo con el criterio costoMbeneficio, pero considerando
1D6
3nicamente los costos y los beneficios que los afectan directamente a ellas. El
se!undo supuesto, se basa en los precios relativos, es decir, cul es el poder de
compra que se tiene en relacin a determinados bienes.
N.2.1 :a U!"l"#a#
2os economistas suponen que, en sus distintos roles, los individuos
toman sus decisiones eli!iendo las alternativas que son ms favorables para
ellos. En otras palabras, que los individuos ma'imizan su utilidad.
7s concretamente, consideremos un individuo que debe ele!ir en un momento
dado entre el consumo de n bienes distintos. (upon!amos que el individuo busca
ma'imizar una funcin del tipo
( )osas O!ras _ _ U UTI:ID+D % 1 < ., ,......... = OE. N71P
@onde Un es el consumo del bien n, y otras cosas incluye los !ustos personales.
2o normal es que los anlisis se ha!an considerando variaciones en un n3mero
menor de variables de#ando el resto constante 5 .eteris )aribus u otras cosas
constantes*.
1D8
)or e#emplo, con slo dos variables tendremos
( ) Y _Q U UTI:ID+D = OE. N72P
@onde, implcitamente hemos de#ado constantes los consumos de los bienes que
no son U e T, como tambin otros factores como !ustos y realidad cultural.
2a funcin de utilidad ser utilizada para indicar como priorizar los ar!umentos
de la funcin que es considerada. )or e#emplo, un individuo tiene dos
alternativas de consumo
Alternativa 1 " Gebidas y 1 )astel
Alternativa " 1 Gebida y " )asteles
(i E5" Gebidas, 1 )astel* W E51 Gebida, " )asteles*, entonces la alternativa 1 es
preferida a la ".
N.2.2 I%!er6re!a"&% Or#"%al y Car#"%al #e la 3u%"&% U!"l"#a#
2os primeros economistas dieron a la funcin de utilidad una
interpretacin cardinal en la que E representa el !rado de satisfaccin. @e
1D;
acuerdo a esta interpretacin, si E5A* J 8D T E5G* J "D, entonces A es - veces
me#or que G. .on esta interpretacin se desarroll, la teora del consumidor.
Esta interpretacin !enera una serie de pre!untas complicadas como
a* /Ou es una unidad de Etilidad0
b* /.mo comparar Etilidades entre distintas personas0
En verdad, la funcin de utilidad nos dice poco respecto al !rado en que A es
preferido a G, por lo que la interpretacin cardinal en ri!or no tiene mucho
sentido.
2a interpretacin ordinal es que si E5A* W E5G*, entonces A es preferible a G.
Esta interpretacin no dice nada respecto al !rado en que A es preferible a G.
Afortunadamente, se comprob que utilizando la interpretacin ordinal se
podan obtener conclusiones equivalentes a las alcanzadas utilizando la
interpretacin cardinal.
As, lo 3nico que requerimos es que el individuo sea capaz de hacer un $ranNin!%
y la funcin de utilidad posea medida ordinal, de manera que si E5A* J 8D y E5G*
J "D, entonces slo decimos que A es me#or que G para el individuo.
1D>
N.2.0 Curvas #e I%#"1ere%"a
Es aquella en que varias combinaciones de bienes que el consumidor lo
de#an indiferente. (upon!amos una funcin utilidad E5U,T*. En sta, un nivel
particular de E puede ser alcanzado con muchas combinaciones distintas de U e
T. una curva de indiferencia se encuentra considerando todos estos puntos.
3"'ura N71 8Curvas #e I%#"1ere%"a9
En la fi!ura 8M1 se muestran dos curvas de indiferencia. Al moverse de A a G,
2a disminucin de T es compensada con el aumento en U, de manera que la
utilidad no cambia.
1DC
(uponiendo que el consumidor siempre prefiere ms que menos de un bien, las
curvas de indiferencia deben satisfacer las si!uientes propiedades
a* (i U e T son bienes, entonces E1 W E", ya que E1 puede ser alcanzada
partiendo en un punto de E" a travs de aumentar ambos U e T.
b* Bo es posible que las curvas de indiferencia se corten como muestra la fi!ura
8M".
Esto se puede probar notando que de la fi!ura 8M" tenemos E5A-* W E5A1*,
porque A- implica ms consumo de U e T que A1.adems, de la fi!ura y de la
definicin de curvas de indiferencia se tiene que E5A-* J E5A"* J E5A1* lo que
contradice lo dicho anteriormente. As, las curvas de indiferencia no se pueden
cortar.
2a &asa 7ar!inal de (ustitucin 5&7(*, se puede medir !rficamente como la
pendiente de la tan!ente a cualquier punto de la curva de indiferencia.
11D
3"'ura N72 8:as Curvas #e I%!er1ere%"a %o se I%!ere6!a%9
3"'ura N70 8Tasa )ar'"%al #e Sus!"!u"&%9
111
2a pendiente de la curva de indiferencia dT=dU es la razn por la cual un
consumidor estara dispuesto a sustituir T por U, manteniendo su nivel de
utilidad constante.
En e#emplo es el de un individuo que consume comida y diversin. En un punto
como el A, el individuo est aburrido y tiene mucha comida por lo que est
dispuesto a renunciar a bastante comida por un poco de diversin. En un punto
como el G el individuo esta un poco cansado de tanta diversin y tiene hambre,
por lo que est dispuesto a renunciar a muy poca comida por tener ms
diversin.
3"'ura N72 8$ar"a"&% #e la Tasa )ar'"%al #e Sus!"!u"&%9
11"
N.2.2 Co>6or!a>"e%!o #el Co%su>"#or
El consumidor enfrenta los precios en el mercado con un in!reso dado,
el cual no puede !astar ms que este. (uponiendo solo dos bienes en economa, U
e T, a los precios )U y )T respectivamente, con un in!reso dado i!ual a ,, la
restriccin presupuestaria sera
I P Y P _ Y _ + OE. N70P
3"'ura N7J 8Res!r""&% Presu6ues!ar"a9
11-
/.mo el consumidor obtiene el ptimo0
2a ma'imizacin de la utilidad requiere que el consumidor alcance la curva de
indiferencia ms alta posible. Esto sucede solamente cuando la &asa a la cual el
consumidor se encuentra dispuesto a sustituir un bien A por otro G, es i!ual a la
tasa a la cual el consumidor puede efectivamente sustituir el bien A por el G, y
donde
I P Y P _ Y _ = + OE. N72P
Y
_
_Y P
P T)S = OE. N7JP
Esto sucede en el punto E, sobre la curva de indiferencia ,,,, donde la mayor
curva de indiferencia que se puede obtener es tan!ente a la lnea de restriccin
presupuestaria.
111
3"'ura N7N 8Tasa #e Sus!"!u"&% #e )era#o9
El ptimo del consumidor viene dado por
Y
_
Y _Q P
P T)S
_
Y = =
OE. N7NP
(i
U)'_ Y = OE. N7GP
U)'Y _ = OE. N7LP
+eemplazando Ec.8M6 y Ec.8M8, en Ec.8M1, obtenemos, el ptimo del consumidor
116
Y _ P
U)'Y
P
U)'_ = OE. N7KP
El consumidor recibe la misma utilidad mar!inal por peso 5H* !astado.
N.2.J :a De>a%#a
El trmino demanda se puede definir como el n3mero de unidades de un
determinado bien y servicio que los consumidores estn dispuestos a adquirir
durante un periodo determinado de tiempo y se!3n determinadas condiciones de
precio, calidad, in!resos, !ustos de los consumidores, entre otros.
D B 1 OPre"osQ Cal"#a#Q I%'resosQ .us!osQ e!.P
3"'ura N7G 8:a De>a%#a9
118
Es de vital importancia definir como el n3mero de unidades de un determinado
bien que el proyecto producir, as como las variables que la modifican y la
ma!nitud de la reaccin ante los cambios en ciertos parmetros relevantes.
2a teora de la demanda se deriva de la teora de las preferencias, que trata de
e'plicar cmo es que los consumidores !astan su in!reso entre los artculos que
tienen a su disposicin para comprar". @el anlisis de las preferencias del
consumidor se deriva una funcin de demanda de un individuo por un artculo
especfico. 2ue!o, y mediante un proceso de adicin de las funciones de
demanda individuales, se obtiene la demanda total por el artculo.
3"'ura N7L 8De>a%#a To!al9
" Evaluacin (ocial de )royectos. Autor Ernesto +. :ontaine.
11;
N.2.J.1 Pre1ere%"as #el Co%su>"#or
&oda vez que una persona desea obtener al!3n bien o servicio que no
tiene, y conse!uirlo le e'i!ir al!3n esfuerzo o sacrificio, debe hacer una
comparacin entre el valor del aumento del bienestar personal, o beneficio, que le
reportar conse!uir lo que quiere y el valor del sacrificio o costo, que deber
realizar para alcanzarlo.
(i la persona estima que el beneficio 5,n!reso 7ar!inal* es mayor al costo
5.osto 7ar!inal*, har el esfuerzo necesario para conse!uir lo que quiere. (i
estima que el costo es mayor al beneficio preferir quedarse sin lo que desea.
Ilus!ra"&% N7J 8El I%'reso versus el Cos!o9
IN.RESO )+R.IN+: ` COSTO )+R.IN+:
IN.RESO )+R.IN+: B COSTO )+R.IN+:
IN.RESO )+R.IN+: a COSTO )+R.IN+: CON$IENE
INDI3ERENTE
NO CON$IENE
11>
N.2.J.2 D"s6os""&% a Pa'ar
En economa se llama @isposicin a )a!ar al valor del m'imo sacrificio
que una persona hara, o al m'imo precio que una persona pa!ara en un
intercambio comercial, por obtener lo que desea. .ualquier sacrificio, o precio,
superior a ese m'imo har que la persona prefiera quedarse sin el bien o
servicio que desea.
)or la forma de definir la disposicin a pa!ar, se puede decir, que ella, refle#a el
valor del aumento del bienestar que producir en una persona, obtener el bien o
servicio que desea.
(i se ordenan de mayor a menor las disposiciones a pa!ar de todas las personas
de una cierta comunidad por cada unidad adicional de un determinado bien o
servicio, obtendremos una .urva de @emanda. Esta es una relacin que establece,
para una cierta comunidad, la cantidad del bien que las personas estarn
dispuestas a comprar a cada nivel de precio. Este es el precio de demanda.
.uando el precio que las personas pa!an a un tercero por un cierto bien o
servicio es inferior a su disposicin a pa!ar, se dice que esas personas estn
obteniendo una !anancia neta que se denomina E'cedente del .onsumidor.
11C
3"'ura N7K 8ERe#e%!e #el Co%su>"#or9
N.2.J.0 3a!ores De!er>"%a%!es #e la D"s6os""&% a Pa'ar
2a disposicin a pa!ar de una persona por un determinado bien o servicio,
en un momento dado y en un lu!ar dado, es el resultado de un proceso en que
intervienen, a lo menos, los si!uientes factores
a* 2os !ustos o preferencias individuales del momento por los diferentes bienes
de consumo final,
1"D
b* El in!reso disponible de las personas,
c* 2os precios de los dems bienes y servicios.
2a demanda de una comunidad, que corresponde a la suma de las demandas
individuales, depende tambin, al menos, de
a* 2a cantidad de miembros de la comunidad y la composicin por se'o y edad,
b* 2a distribucin de los in!resos entre los miembros de la comunidad,
c* 2a distribucin !eo!rfica de la poblacin.
.uando el comprador es un industrial o un comerciante, la disposicin a pa!ar
estar determinada, fundamentalmente, por el beneficio neto que pueda
obtener con la transformacin del bien intermedio y la venta del producto
resultante.
@e este proceso de ma'imizacin, se obtienen las distintas cantidades que los
consumidores estn dispuestos a comprar, a los distintos precios del bien. )or
otra parte, para evaluar un proyecto, el cual producir un determinado bien, es
necesario estudiar la relacin que e'iste entre ese bien o servicio y otros bienes.
2a relacin de uno con otros estar dada por los factores se?alados.
1"1
2a teora econmica indica que la relacin funcional entre precio y cantidad
demandada es inversa, es decir, al subir el precio disminuye la cantidad
demandada. 2os estudios econmicos han sido determinantes en se?alar la
evidencia de esta relacin para la !ran mayora de los bienes llamados
$superiores% con otro tipo de bienes la relacin puede ser directa y es el caso de
los bienes de lu#o-.
N.2.N :a Elas!""#a#
En todo proyecto es de vital importancia conocer la ma!nitud de la
reaccin de la cantidad demandada ante un cambio en el precio< esto se conoce
como la elasticidad de la demanda o elasticidadMprecio, que se define como el
porcenta#e en que vara la cantidad demandada como consecuencia de los cambios
porcentuales que se producen en el precio, mantenindose constantes los valores
de todas las dems variables de la funcin de demanda.
2a determinacin de la elasticidad de la demanda o elasticidadMprecio permitir
cuantificar el cambio relativo en las cantidades vendidas ante una variacin en los
- Apuntes Evaluacin de )royectos. Autor 9abriel :ierro ..
1""
precios y se mide como el cambio porcentual en la cantidad demandada dividido
por el cambio porcentual en el precio. Esto es
P
P
Q
Q
= OE. N71HP
El si!no ne!ativo permite e'presar la elasticidad como positiva, ya que los
cambios en las cantidades y precios tienen comportamientos opuestos. )or
e#emplo, si un incremento del 6R en el precio de las naran#as hace que la cantidad
demandada se reduzca en un -R, la elasticidadMprecio sera
N H
J
0 Q
M
M
=

= OE. N711P
@e todas maneras en la aplicacin de este instrumento debe tenerse en cuenta
que, aunque el dato se e'presa positivo, su interpretacin debe ser inversa, o
simplemente mantener el si!no ori!inal1.
El mismo instrumento sirve para analizar el efecto de un cambio en los precios
sobre el in!reso total. @ado que el in!reso total es i!ual al producto del precio por
la cantidad vendida, una ba#a en los precios no necesariamente llevar a una
disminucin del in!reso total. (i, por e#emplo, el precio ba#a en un 1R y la
1 )reparacin y Evaluacin de )royectos Autores Bassir y +eynaldo (apa! .hain.
1"-
elasticidadMprecio es i!ual a 1, la cantidad demandada aumentar en un 1R,
de#ando sin variacin al in!reso total. (in embar!o, si la elasticidadMprecio fuese
menor que 1, la cantidad demandada aumentar menos que 1R si el precio ba#a un
1R. En este caso, el in!reso total que se deriva de un aumento en la cantidad, no
alcanza a compensar la reba#a en el que ocasiona la reduccin del precio, haciendo
que el in!reso total ba#e. )or otra parte, si el precio ba#a un 1R y la
elasticidadprecio
fuese mayor que 1, el aumento en la cantidad demandada ser mayor que
1R, haciendo que el in!reso total suba.
En una curva de demanda inelstica, un aumento proporcional de 1 en el precio
provocar un cambio menor que 1 en las cantidades demandadas, de tal forma que
el !asto total de los consumidores en el bien aumenta para mantener la misma
cantidad demandada.
En una curva de demanda elstica, la reaccin de la cantidad demandada ser
mayor que 1 ante el aumento de una unidad en el precio, as que el !asto total en el
bien por parte de los consumidores disminuir, porque la reduccin en la cantidad
demandada es proporcionalmente mayor al aumento del precio.
2a fi!ura que se presenta a continuacin, representan la idea !eneral de curvas de
demanda inelstica, elstica y de elasticidad unitaria. 2a elasticidad cambia a
medida que nos movemos sobre una curva de demanda, de tal manera que no es
1"1
posible afirmar, sin realizar previamente un clculo numrico, si un punto dado
sobre una curva de demanda, es relativamente elstico o inelstico.
Adicionalmente, la pendiente de una curva de demanda no es i!ual a la
elasticidadprecio
de la demanda, por lo tanto, lo que se presenta en la fi!ura, se hace
3nicamente con el propsito de definir y resumir las distintas cate!oras de
elasticidadMprecio de una funcin de demanda.
3"'ura N71H 8T"6os #e Elas!""#a#es9
(i la empresa est operando en condiciones de competencia perfecta, es decir,
e'isten muchas empresas que producen el mismo bien o ste es importado, de
manera que el precio del bien est determinado e'ternamente, se estima que la
1"6
elasticidadMprecio de la demanda relevante para la empresa es infinita, es decir,
si la empresa sube el precio, los consumidores no demandarn nada.
A la inversa, si la empresa constituye un monopolio 5es la 3nica oferente del bien
en el mercado* la elasticidadMprecio de la curva de demanda relevante para la
empresa ser la curva de demanda del mercado respecto de ese bien.
@e acuerdo con lo se?alado anteriormente, la curva de demanda se obtiene
suponiendo constantes una serie de parmetros. (e vern a continuacin las
alteraciones que sta sufre si los parmetros se modifican.
El analista debe intentar predeterminar los posibles cambios seculares en los
!ustos de los consumidores del bien que ofrece y la estabilidad de la demanda del
bien.
En cambio en los !ustos de los consumidores producir un desplazamiento de la
curva de demanda. En efecto, si aumenta la preferencia por el bien, la curva de
demanda se desplazar de tal manera que al mismo precio los consumidores
estarn dispuestos a comprar una cantidad mayor del bien. (i disminuye la
preferencia por el bien, la curva de demanda se desplaza de tal forma que, a un
precio dado, las cantidades que los consumidores estn dispuestos a comprar son
menores.
1"8
)or otra parte, e'isten bienes que se caracteriza por tener una demanda
pasa#era< en un periodo estn $de moda%, pero posteriormente, al cambiar los
!ustos, de#an de ser demandados. En otros casos se produce un efecto similar por
una alta rotacin, derivada del avance tecnol!ico que !enera bienes sustitutos de
me#or calidad. El evaluador del proyecto debe ser capaz de prever la lon!itud
temporal de la demanda que est utilizando para evaluar el proyecto.
Adicionalmente, e'isten cambios seculares en los !ustos, que puedan desplazar
levemente pero en forma continua la curva de demanda. En este punto es
importante que el producto ten!a un cierto mar!en de ductilidad que le permita
adaptarse a los cambios en las preferencias de los consumidores, de manera que
evite esa tendencia.
En un pas en crecimiento, el nivel de in!reso de los consumidores aumenta
secularmente y dentro de esta tendencia los in!resos relativos de los distintos
individuos sufren modificaciones. 2a forma en que se distribuye este in!reso
tendr tambin influencias en la demanda. )or esta razn, el analista del proyecto
debe e'aminar la tendencia esperada en el nivel de in!reso de los consumidores
potenciales del bien.
.ualquier cambio en el nivel de in!reso tambin desplazar la curva de demanda.
(in embar!o, este anlisis debe considerar lo que en teora econmica se
1";
denomina tipos de bienes. Entre stos se distin!uen los bienes superiores, que se
definen como aqullos cuya cantidad consumida aumenta #unto con el nivel de
in!reso del consumidor 5el efecto in!reso es positivo*. )or otra parte, e'isten los
bienes inferiores, que se definen como aquellos cuya cantidad demandada
disminuye al aumentar el nivel de in!reso del consumidor.
SI UN +U)ENTO DESP:+A+ :+ CUR$+ ES UN ;IEN
EN :+ RENT+ DE DE)+ND+ DE UN SUPERIOR
;IEN + :+ DEREC?+
SI UN +U)ENTO DESP:+A+ :+ CUR$+ ES UN ;IEN
EN :+ RENT+ DE DE)+ND+ DE UN IN3ERIOR
;IEN + :+ IAQUIERD+
Ilus!ra"&% N7N 8El ;"e% Su6er"or e I%1er"or9
1">
3"'ura N711 8Des6laTa>"e%!o #e Curva #e De>a%#a9
2a ma!nitud de la reaccin de la cantidad demandada ante un cambio en el in!reso
puede medirse a travs de la elasticidadMin!reso de la curva de demanda. Este
cambio es mesurable dividiendo el cambio porcentual en la demanda por el cambio
porcentual en los in!resos, mantenindose constantes todos los otros parmetros.
(i el valor de esta operacin resulta positivo, el bien queda incluido en el !rupo de
los bienes superiores. (i, por el contrario, el resultado de la divisin fuera
ne!ativo, el bien ser considerado inferior.
.abe se?alar que la cuantificacin de este fenmeno permitir predecir con
mayor precisin la evolucin de la demanda.
1"C
Es preciso tener en cuenta que la evolucin de otros precios de otros bienes
distintos a los del proyecto puede tener una !ran influencia sobre la demanda del
bien ob#eto de la evaluacin. @e sta forma, se distin!uen tres tipos de bienes,
los cuales son
a* Gienes (ustitutos (on aquellos bienes que satisfacen una necesidad similar y
por lo tanto el consumidor podr optar por el consumo de ellos lu!ar del bien del
proyecto, si ste subiera de precio.
En e#emplo de la situacin anterior se aprecia entre el bien mantequilla y el bien
mar!arina. 2a mantequilla es diferente a la mar!arina, y as lo entienden los
consumidores que optan por uno u otro bien, pero si la mantequilla sube de precio,
un sector de los consumidores preferir cambiar de bien y adquirir mar!arina.
Este movimiento puede !raficarse como un desplazamiento de la curva de
demanda de mar!arina, provocado por un cambio en el precio de un bien distinto.
As, al mismo precio, la cantidad vendida de mar!arina aumenta, porque se han
incorporado a su mercado nuevos consumidores.
El analista de proyectos debe analizar la estructura de demanda de bienes
sustitutos del bien que e'iste en el mercado. (i el bien no tiene sustitutos de
nin!3n tipo, la empresa podr fi#ar el precio del bien y modificarlo se!3n le
1-D
conven!a con mucha ms libertad. El efecto de ello estar determinado
e'clusivamente por la elasticidadMprecio de la demanda. (i el bien, en cambio,
tiene sustitutos cercanos, un cambio en el precio tendr efectos mayores.
2a elasticidad permite analizar tambin la relacin de sustitucin entre
productos. )or e#emplo, si se desea investi!ar la competencia entre tres
productos )a, )b y )c, podra hacerse un e'perimento de prueba en un !rupo de
establecimientos que ofrezcan los tres productos y permitan efectuar cambios en
sus precios para ver el efecto en la cantidad demandada durante un periodo
determinado de tiempo. (upn!ase que el resultado de esta investi!acin permiti
concluir las relaciones de demanda que se muestran a continuacin.
Ta-la N70 8Elas!""#a#9
C+);IO DE
1M EN
E: PRECIO
DE
C+);IO PORCENTU+: EN :+S $ENT+S
Pa P- P
Pa M 1,D1 L ",1> L D,D-
P- L ",1; M -,1" L D,1"
P L D,-1 L D,1D M ","8
1-1
2a elasticidadMprecio aparece en la dia!onal del cuadro anterior< los n3meros
restantes corresponden a las elasticidades cruzadas de los productos. En el
e#emplo, las elasticidadesMprecio de los tres productos es muy alta, aunque el
producto )c manifiesta una respuesta de su demanda inferior a las de )a y )b ante
las fluctuaciones de precio. 2as elasticidades cruzadas entre )a y )b son positivas
y si!nificativas, mostrando que los consumidores opinan que ambos productos son
sustitutos seme#antes y que ante un cambio en el precio de uno de ellos trasladan
su consumo a otro. (in embar!o, las elasticidades cruzadas con )c son muy
peque?as, mostrando que los consumidores no las consideran sustitutos
seme#antes.
b* Gienes .omplementarios (on aquellos que se consumen en forma con#unta, y,
por lo tanto, si aumenta la cantidad consumida de uno de ellos, necesariamente
aumenta la cantidad consumida de otro.
En e#emplo de la situacin anterior lo constituye el caso
de los autos y la bencina. (i ba#a el precio de los autos, los
consumidores comprarn ms autos. Esto desplaza la
curva de demanda de bencina. Es decir, al mismo precio
los consumidores demandarn una cantidad mayor de
bencina, porque han aumentado los requerimientos de bencina en la economa.
1-"
(e aprecia entonces que es necesario proyectar la evolucin de las cantidades
consumidas de los bienes complementarios al definir la evolucin de nuestra
propia curva de demanda.
Fbviamente, la e'istencia de bienes sustitutos y complementarios afecta tanto al
movimiento de las curvas como la elasticidad.
c* Gienes ,ndependientes (on aquellos que no tienen nin!una relacin entre s, de
tal forma que un cambio en el precio de un bien independiente no afectar a la
demanda del otro bien.
El anlisis que se ha efectuado hasta el momento muestra el comportamiento que
tradicionalmente se les atribuye a los consumidores de acuerdo con la teora
econmica. E'isten, sin embar!o, una serie de reacciones adicionales como
consecuencia de la interaccin social de los distintos individuos que conforman el
con!lomerado social. )or ello es que debern estudiarse todos aquellos factores
que necesariamente deben considerarse por el analista del proyecto, el cual debe
definir el comportamiento del mercado del bien para el cual se est efectuando la
evaluacin.
As, considerar 3nicamente la conducta actual de los individuos es un error que
frecuentemente se comete. )ara solucionar este problema, se debe tomar en
1--
consideracin las tendencias de las personas al comprar, consumir o usar bienes o
servicios tal como lo hace el resto y las tendencias de al!unos consumidores a ser
e'clusivos en lo que compran, consumen o usan.
En todo proceso de evaluacin de proyectos es muy importante poder desarrollar
el estudio analtico de la demanda. En muchos aspectos el factor ms importante
para determinar la rentabilidad de un proyecto estar dado por la demanda de los
bienes y servicios que se desea producir. 2a proyeccin de la demanda de un bien
constituye un elemento clave en la planificacin de mediano y lar!o plazo, por lo
que el conocimiento conceptual del comportamiento de la demanda constituye un
caudal terico necesario que debe comprenderse por el evaluador.
N.J Teor*a #el Pro#u!or
En a firma o empresa es la unidad tcnica donde los bienes son
producidos. El empresario, due?o o !erente de la empresa decide cunto y cmo
producir de uno o ms bienes, y !ana las utilidades o enfrenta las prdidas que
resultan de su decisin.
1-1
En empresario transforma materias primas e insumos en
productos terminados, cumpliendo con las re!las
tcnicas especificadas en su funcin de produccin. 2a
utilidad o prdida del empresario est dada por la
diferencia entre los in!resos recibidos por la venta de
los productos y los e!resos !enerados por el pa!o de los insumos utilizados en la
produccin.
Ena empresa ser ms eficiente mientras mayor sea el in!reso neto que !enere,
de ah que el ob#etivo de la firma sea la ma'imizacin de sus !anancias o
utilidades< estas !anancias son la diferencia entre el in!reso total y el costo
total. @onde
a* ,n!reso &otal 5,&* Entradas que recibe la empresa por concepto de ventas.
Equivale al precio de venta 5)v* multiplicado por la cantidad vendida 5Ov*.
v v Q P IT = OE. N712P
b* .osto &otal 5.&* .orresponde a la suma de la multiplicacin de los precios de
los factores por las cantidades usadas de los mismos factores.
% % 2 2 1 1 _ P _ P _ P CT + + + = " " " OE. N710P
1-6
@onde
U1,U",.........,Un representa las cantidades usadas de los factores 1,",........,n y
)1,)",.....,)n sus precios respectivos.
c* 9anancias J ,n!reso &otal K .osto &otal
3"'ura N712 8.a%a%"as9
2ue!o, la empresa ma'imiza utilidades minimizando sus costos totales y
ma'imizando los in!resos totales. Esta ma'imizacin se obtiene cuando la
brecha entre el in!reso total y el costo total en la fi!ura anterior es m'ima.
1-8
N.J.1 Pro#u"&%
a* Cos!os Eo%&>"os
En economa nos interesa el costo de oportunidad de los factores o
costo econmico que equivale al valor de#ado de percibir de los recursos
utilizados en su me#or uso alternativo< una alternativa disponible hoy que es
sacrificada.
b* E/"e%"a T%"a versus E/"e%"a Eo%&>"a
2a eficiencia tcnica es la relacin entre la produccin y los insumos, se
mide en trminos de unidades fsicas de producto, comparadas con unidades
fsicas de insumos.
(e dice, en cambio, que e'iste eficiencia econmica si no e'iste nin!3n otro
proceso que pueda ser utilizado para obtener un cierto nivel de produccin a un
menor costo.
1-;
c* Clas"/a"&% #e I%su>os
Aunque los insumos utilizados en la produccin de un bien son muchos,
se simplifica separndolos en dos !rupos &raba#o 52* y .apital 5X*.
d* 3u%"&% #e Pro#u"&%
Establece una relacin entre la cantidad de insumos y la cantidad
producida. Esta relacin es eficiente desde el punto de vista tcnico. 2o que se
busca es determinar la eficiencia desde el punto de vista econmico.
2a funcin produccin se define como
VP 3O:Q Q = OE. N712P
H V H :
@onde
O .antidad &otal )roducida
2 .antidad Esada de &raba#adores
X (tocN de .apital Etilizado
1->
e* Cor!o PlaTo versus :ar'o PlaTo
El corto plazo es aquel periodo de tiempo donde e'isten factores fi#os
5suponemos que es el capital*. As, la produccin puede variar e'clusivamente
se!3n cambios en los factores variables 5traba#o*.
El lar!o plazo es definido como aquel periodo de tiempo donde todos los
factores son variables y donde la tecnolo!a de produccin tambin puede
variar.
f* 3u%"&% #e Pro#u"&% #e Cor!o PlaTo
.omo el nivel de capital est constante, la funcin de produccin puede
escribirse como
P V 3O:Q Q H = OE. N71JP
@onde XD refle#a un stocN de capital dado, constante a corto plazo en esa
cantidad.
1-C
De/%""o%es
)roducto &otal 5)&* )roduccin fsica que se obtiene como resultado de un
proceso de produccin.
P V 3O:Q Q PT H = = OE. N71NP
)roducto 7edio 5)7e* )roduccin fsica total dividida por la cantidad del
insumo variable utilizado.
:
Q P)e = OE. N71GP
)roducto 7ar!inal 5)7!* .ambio en el producto total relacionado a un
cambio de una unidad en el insumo variable. Equivale a la cantidad de
producto adicional que se obtiene por utilizar una unidad adicional del insumo
variable
:
Q P)'
= OE. N71LP
N.J.2 Cos!os #e Pro#u"&%
a* 3u%"o%es #e Cos!o #e Cor!o PlaTo
&enemos la funcin O J :52,XD*.
11D
El nivel de traba#o es fle'ible y el nivel de capital est dado. para la empresa,
entonces, el capital representa un costo fi#o y el traba#o un costo variable.
De/%""o%es(
Cos!o To!al OCTP( ,ncluye todos los costos asociados a la produccin de un determinado
bien.
Cos!o 3"5o To!al OC3P( El es costo que no se modifica con la cantidad producida. Equivale
al costo del capital.
Cos!o $ar"a-le To!al OC$P( Es el costo relacionado con la cantidad de produccin, es
decir, se modifica a medida que la cantidad vara. Equivale a la cantidad del factor
variable 52* por su remuneracin 5Y*, por tanto
: b C$ = OE. N71KP
Entonces
C$ C3 CT + = OE. N72HP
111
3"'ura N710 8Cos!os #e Pro#u"&%9
.osto &otal 7edio 5.&7e* .osto total dividido por la cantidad total
producida.
Q
CT CT)e = OE. N721P
.osto Iariable 7edio 5.I7e* .osto variable total dividido por la cantidad
total producida.
Q
C$ C$)e = OE. N722P
.osto :i#o 7edio 5.:7e* .osto fi#o total dividido por la cantidad producida.
11"
Q
C3 C3)e = OE. N720P
Es decir
C$)e C3)e
Q
C$
Q
C3
Q
CT CT)e + = + = = OE. N722P
.osto 7ar!inal 5.7!* .ambio en el costo total por producir una unidad ms.
Es i!ual al cambio del costo total por cada cambio en la produccin de una
unidad, es decir
Q
C$
Q
C3
Q
CT C)'
+
=
= OE. N72JP
)ero como .: J D,
Q
C$
Q
CT C)'
=
= OE. N72NP
@onde O J 1.
b* .eo>e!r*a #e las rela"o%es
i. +elacin entre la curva de costo total y costo total medio
11-
3"'ura N712 8Cos!o To!al y Cos!o To!al )e#"o9
)ara cualquier cantidad producida, podemos obtener la curva de .&7e midiendo
la pendiente del rayo trazado desde el ori!en hasta el punto correspondiente
sobre la curva de costo total. 2os costos totales medios alcanzan su mnimo en
el punto G ya que la pendiente de cualquier rayo trazado desde el ori!en
disminuye hasta el punto G y lue!o empieza a aumentar.
111
ii. +elacin entre la .urva de .osto &otal y .osto 7ar!inal
3"'ura N71J 8Cos!o To!al y Cos!o )ar'"%al9
Pro6"e#a#es #e las urvas #e os!os
1. El .osto 7ar!inal tiene forma de $E%
". El .osto 7ar!inal corta al .osto Iariable medio en el punto mnimo del .osto
Iariable 7edio.
116
-. El .osto 7edio :i#o es una hiprbola equiltera.
1. El .osto &otal 7edio y el .osto Iariable medio se van #untando a medida que
aumenta la cantidad, pero nunca lle!an a tocarse.
6. El .osto 7ar!inal corta al .osto &otal 7edio en el punto mnimo del .osto
&otal 7edio.
3"'ura N71N 8Curvas #e Cos!os9
118
c* Pro#u"&% y Cos!os e% el :ar'o PlaTo
2os +etornos de Escala se refiere, a cunto vara la produccin al
aumentar simultneamente y en la misma proporcin todos los recursos
productivos. )odemos encontrar retornos crecientes, constantes y decrecientes
a escala.
i. +etornos .recientes de Escala (i al aumentar simultneamente todos los
factores productivos en un porcenta#e dado, el producto total !enerado
aumenta en un porcenta#e mayor al aumento de los factores.
ii. +etornos .onstantes de Escala (i al aumentar simultneamente todos los
factores productivos en un porcenta#e dado, el producto total !enerado
aumenta e'actamente en el porcenta#e que aumentan los factores.
iii. +etornos @ecrecientes de Escala (i al aumentar simultneamente todos los
factores productivos en un porcenta#e dado, el producto total aumenta
menos que lo que proporcionalmente lo hacen los factores.
En el lar!o plazo, cada nivel de producto puede alcanzarse con una combinacin
de factores de mnimo costo, lo que lleva implcito un tama?o de planta. As, la
planificacin a lar!o plazo del nivel de producto comprende las posibilidades de
produccin de corto plazo asociadas a todos los posibles tama?os de planta para
la firma.
11;
2a curva de costos medios de lar!o plazo se define como el lu!ar !eomtrico de
puntos donde se obtiene el menor costo para !enerar cualquier nivel de
produccin.
3"'ura N71G 8Cos!os e% el :ar'o PlaTo9
(i tenemos todas las curvas de costos de .orto )lazo asociado a todos los
tama?os de plantas posibles, la curva de .ostos 7edios de 2ar!o )lazo ser una
curva tan!ente a todas las de .orto )lazo, es decir, la envolvente de todas las
curvas de .osto 7edio de .orto )lazo.
11>
N.J.0 :a O1er!a
El trmino oferta se puede definir como el n3mero de unidades de un
determinado bien o servicio que los vendedores estn dispuestos a vender a
determinados precios. Fbviamente, el comportamiento de los oferentes es
distinto al de los compradores. En alto precio les si!nifica un incentivo a producir
y vender ms de ese bien. A mayor incremento en el precio, mayor ser la
cantidad ofrecida.
2a curva de oferta de la industria o del mercado corresponde a la suma horizontal
de las ofertas individuales, es decir, a la suma de los costos mar!inales que van
por encima de los costos variables de cada empresa.
3"'ura N71L 8O1er!a #el )era#o9
11C
3"'ura N71K 8:a O1er!a9
2a con#uncin de las curvas de @emanda y Fferta, determinan el precio de
equilibrio y la cantidad de equilibrio. @e esta forma, el punto de con#uncin o
punto de equilibrio es aquel en que a un precio determinado se i!ualan las
cantidades ofrecidas y demandadas 5todos los que quieren comprar o vender lo
pueden hacer a ese precio*. Ante un aumento en el precio, la cantidad ofrecida
aumenta y la cantidad de demanda disminuye. Al ocurrir lo anterior, la
competencia entre los vendedores har que el precio cai!a hasta lle!ar a un nuevo
equilibrio. @el mismo modo, ante una ba#a en el precio, la cantidad ofrecida
disminuye y la cantidad demandada se incrementa por la presin de los
16D
compradores, lo que hace posible un aumento en el precio hasta lle!ar a un nuevo
equilibrio.
2a teora de la oferta es similar a la teora de la demanda. (e pretende mostrar
los efectos que tendrn los precios e'clusivamente sobre la cantidad ofrecida,
por lo que el supuesto .teris )ribus 5condicin de que no hay cambios en el
resto de las circunstancias* se utiliza tambin en este caso.
Al i!ual que en la demanda, e'isten al!unos factores que pueden producir cambios
en la oferta, a saber
a* El valor de los insumos,
b* El desarrollo de la tecnolo!a,
c* 2as variaciones climticas y
d* El valor de los bienes relacionados o sustitutos.
(e puede concluir, que si el precio de los insumos aumenta, los productores de un
determinado bien que requiera de esos insumos no querrn se!uir produciendo el
bien al mismo precio que lo ofrecan antes del alza en el precio de los insumos, por
lo que se producir un incremento en el precio del bien como consecuencia de este
hecho.
161
)or otra parte, el desarrollo de la tecnolo!a puede si!nificar una disminucin en
los costos de produccin. A diferencia del caso anterior, los productores estarn
dispuestos a entre!ar una mayor cantidad del bien al mismo precio que les
ofrecan antes del cambio tecnol!ico que les permiti ba#ar su costo productivo.
)ara el caso de la oferta de productos a!rcolas, la situacin se complica por el
hecho de que una vez efectuadas las plantaciones y obtenida la cosecha, la oferta
tiende a ser inelstica, afectando asimismo a la oferta para periodos posteriores.
@e esta forma, se produce un efecto intertemporal que slo podr corre!irse en
periodos futuros de plantacin.
2as condiciones climticas especialmente adversas, en el sector a!rcola llevan
apare#ada una disminucin en la cantidad ofrecida del bien que se vio afectado
por el fenmeno climtico. Ena sequa, inundaciones o heladas si!nifican la
disminucin de la oferta de los productos que se han visto afectados por los
fenmenos climticos.
@el mismo modo, la e'istencia de bienes complementarios o sustitutos en la
produccin puede si!nificar una disminucin en la cantidad ofrecida de uno con
respecto a otro. (i, por e#emplo, el precio de un bien sustituto aumenta, los
productores del otro bien relacionado que no subi de precio tendern a cambiar
su produccin por el sustituto que vari de precio. 2o anterior es especialmente
16"
vlido en el caso de cultivos a!rcolas en donde el precio de un bien sustituto vara
en el mercado. E'iste un sentido similar cuando el avance tecnol!ico !enera
bienes sustitutos de me#or calidad.
2a unidad bsica de produccin es la empresa, all los productores transforman los
insumos y los factores productivos en bienes y servicios destinados a satisfacer
las necesidades y la demanda de ellos. 2os productores suministran diferentes
bienes a distintos costos de produccin. )or lo tanto, la oferta refle#a los costos
y la curva de oferta refle#a el costo mar!inal que es el incremento que se
producen el costo total causado por la produccin de la unidad adicional.
2os costos totales de la empresa crecen a medida que su produccin aumenta. El
costo total de produccin es la suma de los costos fi#os, que se definen como
aquellos que no varan, cualquiera que sea la cantidad producida, y los costos
variables, que son aquellos que varan se!3n la cantidad producida.
2a curva de oferta de corto plazo de una empresa est dada por su curva de costo
mar!inal de corto plazo, siempre y cuando el precio sea de un nivel tal que le
permita cubrir sus costos variables de corto plazo.
El costo mar!inal no siempre determina la cantidad ofrecida, puesto que una
empresa no puede producir una cantidad ilimitada.
16-
)ara producir en forma eficiente, la unidad de produccin debe combinar sus
factores de una manera determinada. )or una parte, el mayor uso de cada factor
implicar un aumento en la produccin. )or otra, el uso de cantidades adicionales
de factores producir un aumento en el costo total de produccin. 2a empresa
estar utilizando una combinacin ptima de factores cuando el aumento en la
produccin, !enerado por cada peso !astado en contratar factores adicionales,
sea i!ual para todos ellos.
2a cantidad ptima de produccin ser aqulla que eleve al m'imo el in!reso neto
de la empresa< esto se producir en el punto en que el in!reso recibido por la
venta de la 3ltima unidad productiva sea i!ual al costo adicional de esa 3ltima
unidad.
2as !anancias empresariales, con la e'clusin del pa!o al capital, estarn
determinadas por la diferencia entre el costo de produccin y el in!reso
percibido por las ventas de ella. (in embar!o, no siempre vender ms, si!nifica
!anar ms.
)or e#emplo, supon!amos que en el !rfico de la fi!ura 8M"D, la diferencia entre
in!resos y e!resos refle#a el e'cedente que le queda al inversionista despus de
!anar todo lo que le e'i!e a su inversin y de recuperar la prdida de valor que
pudiera haber tenido su inversin durante la e#ecucin anual del proyecto.
161
)ara un nivel dD de produccin y ventas, el proyecto tendra el in!reso ,D para ese
nivel de ventas y los costos totales de .&D, que corresponden a la suma de los
costos fi#os 5incluidos el costo de oportunidad, los impuestos y la prdida de valor
anual de los activos* por .:D y los costos variables por .ID. 2a diferencia ,D M .&D
refle#a el e'cedente por sobre la rentabilidad deseada.
Fbservando el comportamiento de los costos, podramos decir que la conveniencia
de realizar el proyecto es afirmativa. (in embar!o, un anlisis ms cuidadoso de
este !rfico permite apreciar que hay dos cambios en las curvas de costos.
3"'ura N72H 8Cos!os versus Pro#u"&%9
166
A partir de un nivel de produccin y ventas de d1 se produce un incremento en el
nivel de costos fi#os, que se e'plicara por la necesidad de que por sobre ese
nivel de produccin se ha!a necesario contratar ms personal, arrendar ms
bode!as o enfrentar cualquier otro aumento de costos de fabricacin,
administracin o ventas.
)ara ese nivel de produccin se puede observar que la curva de costos variables
crece ms rpidamente que en el nivel dD, lo que se e'plicara por el hecho de
que los ba#os niveles de produccin no pueden aprovecharse ciertas economas
de escala que despus s pueden encontrarse. )or eso, al principio crece
suponiendo un costo unitario mayor que el que se empieza a enfrentar cuando la
curva .I se quiebra.
El aumento en los costos fi#os tiene un efecto ne!ativo para aumentar el tama?o
del proyecto. )ero al aumentar el tama?o, el costo variable decrece en trminos
unitarios. )or ello, si se analiza el e'cedente que recibira el inversionista si se
produce y vende slo d1 , se concluye que es mayor que el que obtendra si
satisface todos los requerimientos de compra refle#ados en dD.
.omo podemos apreciar, el conocimiento de la oferta y su comportamiento en
relacin con el bien o servicio que el proyecto desea producir constituyen
168
elementos de anlisis imperativos en el proceso de evaluacin de proyectos de
inversin.
N.N EDu"l"-r"o e% el )era#o( E/"e%"a Eo%&>"a
(i se de#an actuar libremente a los consumidores, para quienes el valor
del consumo se refle#a en la curva de demanda antes definida, y a los
productores de un bien o servicio, para quienes sus costos de produccin se
refle#an en las curvas de ofertas antes descritas, el mercado tender a
equilibrarse en un nivel de precios tal que la cantidad demandada y la cantidad
ofrecida sern i!uales.
Es posible que, como la oferta y la demanda estn evolucionando
permanentemente, el mercado se encuentre por momentos en desequilibrio. (in
embar!o, como los productores y los consumidores pueden a#ustarse a los
cambios en las condiciones, el mercado estar, salvo raras e'cepciones,
permanentemente tendiendo hacia el equilibrio.
El equilibrio competitivo, como se muestra en la fi!ura 8M"1, en ausencia de
distorsiones en la economa, es eficiente desde el punto de vista econmico.
16;
Eficiencia econmica quiere decir que se est produciendo el mayor beneficio
neto posible para la comunidad, sin tomar en consideracin la forma como se
estn distribuyendo los beneficios y los costos. El beneficio neto se refiere a la
diferencia entre el valor del aporte al bienestar de los consumidores y el costo
de la produccin.
Ena prueba de que el equilibrio en 5)D, OD* es eficiente en el sentido definido,
es la si!uiente si, por cualquier motivo, el equilibrio se produce en 5)", O1*, la
comunidad estar peor porque al pasar de OD a O1 el costo superar al valor del
aumento de bienestar< anlo!amente, si el equilibrio se produce en 5)", O"*, la
comunidad estar peor que en 5)D, OD* porque, al pasar de OD a O" el costo que
se ahorra es inferior al valor de la prdida de bienestar para los consumidores.
)or esta razn, el equilibrio en el mercado competitivo es un punto de
referencia de enorme importancia en economa.
16>
3"'ura N721 8EDu"l"-r"o e% el )era#o9
N.N.1 :os Pro-le>as o% el )ea%"s>o #e )era#o
En la economa los mercados pueden ubicarse en equilibrios diferentes
a los que se lo!ran en mercados competitivos. 2as causas reconocidas ms
importantes son
i. 2a e'istencia de poderes monoplicos y monopsdicos,
ii. 2a e'istencia de e'ternalidades,
iii. 2a e'istencia de bienes p3blicos,
16C
iv. 2a informacin incompleta en las decisiones de los consumidores
y de los productores.
2os impuestos indirectos establecidos para financiar las actividades del fisco, y
no para corre!ir distorsiones en la economa, tienen el efecto de alterar el
equilibrio. .on un impuesto a la produccin o al consumo, el precio que recibe el
productor es diferente al precio que pa!a el consumidor y la produccin tienden
a ser menor que en la situacin sin impuesto. &omando como referencia la fi!ura
8M 1C, si el impuesto fuera la diferencia 5)1 K )D* la produccin sera O1 en vez de
OD.
2os poderes monoplicos e'isten cuando los productores perciben que el precio
de venta de sus productos se altera cuando aumenta o disminuye su nivel de
oferta. En esta caso, para el productor que quiere ma'imizar sus utilidades, la
variacin de los in!resos por el aumento o la disminucin en la oferta no es
proporcional al precio de venta. Esto ocurre por que la reduccin en el precio
afecta tanto a las unidades que se vendan antes del aumento como a las nuevas.
(i el productor que tiene poder monoplico enfrenta una demanda como en la
fi!ura 8M;, al aumentar las ventas de OD a O1 debe ba#ar su precio de venta
desde )D a )1. El in!reso total pasa desde )D OD a )1 O1. El aumento del in!reso,
debido al aumento en las ventas, es 5)1 O1 K )D OD* J )1 5O1 K OD* K OD 5)DM )1*.
Esto es, la variacin de in!reso es menor al in!reso por las nuevas ventas en la
18D
ma!nitud equivalente a las ventas ori!inales por la variacin del precio. En el
lmite, la variacin de in!resos por cada unidad adicional se conoce con el
nombre de ,n!reso 7ar!inal.
(i la empresa monopolista tiene costos asociados a los cambios en la produccin,
le convendr establecer un nivel de produccin tal que el in!reso mar!inal sea
i!ual al costo mar!inal. .omo el in!reso mar!inal es inferior al precio de venta,
el costo mar!inal tambin lo ser. 2a diferencia entre el precio y el costo
mar!inal es el monto unitario de lo que se conoce como &ransferencia
7onoplica. (i una empresa monoplica puede vender su produccin en dos
se!mentos del mercado que tienen comportamientos diferentes de los
consumidores, y no es posible para terceros a!entes llevar productos de un
se!mento a otro, a la empresa le ser preferible @iscriminar )recios, esto es,
vender a precios diferentes en cada se!mento. En este caso, le convendr
distribuir su produccin entre los se!mentos del mercado haciendo que los
in!resos mar!inales que obtiene por la venta de la 3ltima unidad en cada
mercado sean i!uales.
En forma anlo!a, los )oderes 7onopsdicos e'isten cuando los compradores
perciben que el precio de compra de sus insumos se altera cuando aumenta o
disminuye su nivel de compras. En este caso, para el comprador que quiere
ma'imizar sus utilidades, la variacin de los costos por el aumento o la
181
disminucin en las compras no es proporcional al precio de adquisicin. Esto
ocurre porque la variacin en el precio afecta tanto a las unidades que se
compran antes del aumento como a las nuevas.
(i el productor tiene poder monopsdico y enfrenta una oferta como la fi!ura
8M1C, al aumentar las compras de OD a O1 debe pa!ar un precio que aumenta
desde )D a )1. El !asto total pasa desde )D OD a )1 O1. El aumento del !asto,
debido al aumento en las compras, es 5)1 O1 K )D OD* J )1 5O1 K OD* L OD 5)1 M )D*.
Esto es, la variacin del !asto en el insumo es mayor al !asto por las nuevas
compras en la ma!nitud equivalente a las compras ori!inales por la variacin del
precio. En el lmite, la variacin de !astos por cada unidad adicional se conoce
con el nombre de 9asto 7ar!inal. (e habla de !asto mar!inal para diferenciar al
costo para el comprador del costo para el productor 5que corresponde al costo
mar!inal*.
2as e'ternalidades son los efectos 5beneficios o costos* que, como consecuencia
del proceso de produccin y=o consumo, puede causar un a!ente econmico
sobre otros sin que el causante perciba in!resos por los beneficios que produce
ni ten!a que pa!ar cuando el efecto es ne!ativo. (e distin!uen dos tipos de
e'ternalidades las tecnol!icas y las pecuniarias.
18"
2as e'ternalidades pecuniarias ocurren cuando las actividades de un a!ente
econmico !eneran cambios en los precios de los activos, insumos o productos
de otras entidades. 2as e'ternalidades pecuniarias se ori!inan en las
interrelaciones que e'isten entre los diferentes mercados que forman una
economa. En el caso de proyectos que produzcan cambios importantes en varios
otros mercados puede lle!ar a ser necesario estudiar sus efectos sobre la
economa por medio de un modelo de equilibrio !eneral.
2as e'ternalidades tecnol!icas afectan directamente, sin pasar por el
mecanismo de mercado, el bienestar de las personas y modifican las opciones de
produccin o cambian la productividad de los recursos de otras entidades.
.omo las e'ternalidades no forman parte de los in!resos o costos del que la
!enera, sus decisiones de inversin y produccin, o consumo, tendern a hacerse
sin considerar los efectos sobre los dems miembros de la economa. @e sta
forma, cuando hay e'ternalidades presentes, aparecen diferencias entre el
costo y el beneficio individual 5privado* y el costo o beneficio para la comunidad
econmica 5social* de la produccin y consumo.
@os e#emplos usuales de e'ternalidades son la contaminacin del aire y la
con!estin vehicular. 2os conductores de vehculos que van por las calles
e'pulsando humos y !ases, que da?an la salud de otros, y no pa!an por el da?o
18-
que causan, act3an sin considerar en sus decisiones los costos que estn
!enerando a terceros. )or este motivo, se ha propuesto cobrar un monto
proporcional al costo del da?o causado por cada metro c3bico de humo y !ases
emitido al ambiente.
En el caso de la con!estin vehicular, la e'ternalidad corresponde al aumento
que causa al resto de los usuarios de una ruta la incorporacin de un nuevo
usuario al flu#o de vehculos. .omo ste costo no lo percibe el nuevo usuario, no
entra en sus decisiones. )ara re!ular la con!estin en las vas de transporte, la
primera propuesta de solucin de la economa es cobrar a cada usuario, durante
el tiempo que dura la con!estin, una tarifa equivalente al costo que le estn
causando a los dems usuarios. )or este mecanismo podra lo!rarse que el
beneficio mar!inal de via#e en una ruta sea equivalente al costo mar!inal de
via#e para el con#unto de usuarios.
2os bienes )3blicos son aquellos en que los propietarios o proveedores no pueden
e'cluir del consumo, o impedir el aumento del bienestar, a los consumidores que
no pa!uen por ellos. Este es el caso de las transmisiones de radio y televisin
por el aire, la defensa nacional, la limpieza del medio ambiente y la poltica
econmica.
181
@ebido a hecho que los productores de bienes p3blicos no pueden cobrar a los
beneficiarios por los servicios producidos, los empresarios privados tendern a
no producir o a producir menos de lo socialmente conveniente, es com3n que la
produccin de esta clase de bienes sea incentivada para que sea producida por
a!entes privados o realizada directamente por el estado. (e debe destacar que
el carcter de bien p3blico no se determina porque el estado lo produce.
2a informacin incompleta y el desconocimiento por parte de los a!entes
econmicos de las diversas opciones que disponen, de los beneficios y de los
costos asociados a la produccin y al consumo puede inducir a tomar decisiones
subptimas o ineficientes para la economa.
El efecto en los mercados de cada uno de los factores antes se?alados es que
introduce una discrepancia entre el precio de demanda competitiva o valor
mar!inal del consumo y el precio de oferta competitiva o costo mar!inal de
produccin. &odos ellos hacen que se produzcan diferencias entre el valor
privado y el valor para la economa nacional de las variaciones en la produccin y
en el consumo derivados de los proyectos.
Aquellos aspectos que no se transan en el mercado. +epresentativo de esto,
son el valor del tiempo, el valor de la vida humana, la biodiversidad y la belleza
escnica.
186
&ambin se produce problemas cuando la sociedad, por medio de sus
mecanismos de e'presin, considera que la distribucin de la riqueza e'istente
no es aceptable. Esto induce a alterar el funcionamiento del mercado para
corre!ir la $mala distribucin%. En esta misma cate!ora se ubica la
consideracin del bienestar de las futuras !eneraciones.
G E: PROCESO DE PREP+R+CIN Y E$+:U+CIN DE PROYECTOS
El ob#etivo, es presentar el esquema !lobal de la preparacin y
evaluacin de un proyecto individual como un proceso. Aunque no e'isten
probablemente dos proyectos de inversin i!uales, el estudio de su viabilidad o
conveniencia de realizarlo, puede enmarcarse en una cierta rutina metodol!ica,
que en !eneral, puede adaptarse casi a cualquier proyecto.
El estudio del proyecto pretende contestar el interro!ante de si es o no
conveniente realizar la inversin. Esta recomendacin slo ser posible si se
dispone de todos los elementos de #uicio necesarios para tomar la decisin. .on
este ob#eto, el estudio de viabilidad debe intentar simular con el m'imo de
precisin lo que sucedera al proyecto si fuese implementado, aunque difcilmente
pueda determinarse con e'actitud el resultado que se lo!rar en su
188
implementacin. @e esta forma, se estimarn los beneficios y costos que
probablemente ocasionara y, por lo tanto, que pueden evaluarse.
(e analizar el proceso !lobal y las interrelaciones entre las etapas de un estudio
de viabilidad.
G.1 +la%es #el Es!u#"o #e Proye!os
(i bien toda decisin de inversin debe responder a un estudio previo de
las venta#as y desventa#as asociadas a su implementacin, la profundidad con que
se realice depender de lo que aconse#e cada proyecto en particular.
En trminos !enerales, cinco son los estudios particulares que deben realizarse
para evaluar un proyecto. Ellos son los de la viabilidad comercial, tcnica, le!al,
or!anizacional y financiera, si se trata de un inversionista privado, o econmica, si
se trata de evaluar el impacto en la estructura econmica del pas. .ualquiera de
ellos que lle!ue a una conclusin ne!ativa determina que el proyecto no se lleve a
cabo.
Bormalmente el estudio de una inversin se centra en la viabilidad econmica,
tomando como referencia 3nicamente el resto de las variables. (in embar!o, cada
18;
uno de los cinco elementos se?alados puede, de una u otra forma, determinar que
un proyecto no se concrete en la realidad.
Ilus!ra"&% G71 8Es!u#"os #e $"a-"l"#a# I%!er#e6e%#"e%!es9
El estudio de la viabilidad comercial indicar si el
mercado es o no sensible al bien o servicio producido
por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su
consumo o uso, permitiendo, de esta forma,
ESTUDIOS
DE
$I+;I:ID+D CO)ERCI+:
TCNIC+
:E.+: OR.+NIA+CION+:
3IN+NCIER+
___________
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___________
18>
determinar la poster!acin o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los
costos que implica un estudio econmico completo.
El estudio de viabilidad tcnica estudia las posibilidades
materiales, fsicas y qumicas, condiciones y alternativas
de producir el bien o servicio que se desea !enerar con el
proyecto. 7uchos proyectos nuevos requieren ser
probados tcnicamente para !arantizar la capacidad de
su produccin, incluso antes de determinar si son o no
convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad econmica. )or e#emplo,
si la materia prima nacional permite la elaboracin de un determinado producto, si
el a!ua tiene la calidad requerida para la operacin de una fbrica de cervezas o
si e'isten las condiciones !eo!rficas para la instalacin de un puerto.
En proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado
ase!urado, como por ser tcnicamente factible. (in
embar!o, podran e'istir al!unas restricciones de
carcter le!al que impediran su funcionamiento en los
trminos que se pudiera haber previsto, no haciendo
recomendable su e#ecucin. )or e#emplo, limitaciones en cuanto a su localizacin,
tributacin, publicidad, uso del producto, entre otros.
_____
_____
18C
El estudio de la factibilidad or!anizacional es el que
normalmente recibe menos atencin, a pesar de que
muchos proyectos fracasan por falta de capacidad
administrativa para emprenderlo. El ob#etivo de este
estudio es principalmente, definir si e'isten las
condiciones mnimas necesarias para !arantizar la viabilidad de la implementacin,
tanto en lo estructural como en lo funcional.
El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en
3ltimo trmino, su aprobacin o rechazo. Este mide la
rentabilidad que retorna la inversin, todo medido en bases
monetarias.
2a profundidad con que se analice cada uno de estos cinco elementos depender,
como se se?al, de las caractersticas de cada proyecto. Fbviamente, la mayora
requerir de ms estudios econmicos o tcnicos. (in embar!o, nin!uno de los
tres restantes puede obviarse en el estudio de factibilidad de un proyecto.
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1;D
G.2 El Es!u#"o #e Proye!o o>o Proeso
El estudio de proyectos, cualquiera sea la profundidad con que se analice,
distin!ue dos !randes etapas la de preparacin y la de evaluacin. 2a etapa de
preparacin tiene por ob#eto definir todas las caractersticas que ten!an al!3n
!rado de efecto en el flu#o de in!resos y e!resos monetarios del proyecto. 2a
etapa de evaluacin, con metodolo!as muy definidas, busca determinar la
rentabilidad de la inversin en el proyecto.
En la preparacin del proyecto se reconocen, a su vez, dos subetapas una que se
caracteriza por recopilar informacin a travs de estudios especficos, de
mercadeo, de in!eniera, de or!anizacin y financiero, y otra que se encar!a de
sistematizar, en trminos monetarios, la informacin proporcionada por estos
tres estudios, mediante el mismo estudio financiero. Este 3ltimo proporciona
informacin financiera sobre aspectos no incluidos en los otros estudios, como los
relativos a financiamiento e impuestos entre otros. 2a si!uiente tabla,
esquematiza lo se?alado anteriormente.
1;1
Ta-la G71 8El Proeso #e Evalua"&% #e Proye!os9
.omo se se?al en la seccin anterior son m3ltiples los factores que intervienen
en un proyecto. El estudio de viabilidad financiera requiere de la cuantificacin de
los beneficios y costos monetarios que ocasionara el proyecto si fuese
implementado. .omo se ver posteriormente, la evaluacin del proyecto se realiza
sobre los flu#os de ca#a proyectados para una determinada cantidad de periodos.
El flu#o de ca#a responde a la asi!nacin en el tiempo de los in!resos y e!resos
que se hubieran proyectado. )ara esto se precisa definir las inversiones del
proyecto y los costos e in!resos de operacin realmente !enerados en el periodo
de evaluacin.
.on el ob#eto de evaluar el proyecto para el inversionista, se debe realizar un
estudio de las fuentes de financiamiento optativas y su incidencia en los flu#os
ESTUDIO DE PROYECTOS
PREP+R+CIN O 3OR)U:+CIN
O;TENCIN DE :+ IN3OR)+CIN
CONSTRUCCIN
DE: 3:U=O DE
C+=+
ESTUDIO
DE
)ERC+DO
ESTUDIO
3IN+NCIERO
ESTUDIO
+D)INISTR+TI$O
Y :E.+:
ESTUDIO
TCNICO E$+:U+CIN
1;"
de ca#a. @e i!ual manera, es preciso conocer las caractersticas del
financiamiento para definir la tasa de rentabilidad mnima e'i!ida al proyecto
5tasa de descuento*.
2as inversiones del proyecto slo se podrn determinar si los estudios &cnicos,
Fr!anizacional y de 7ercado 5.omercial* proveen de la informacin necesaria
para cuantificar el total de desembolsos previos y durante la puesta en marcha
del proyecto. En forma particular, la decisin del tama?o ser fundamental,
puesto que condicionar el dimensionamiento de todas las variables del proyecto
y, por lo tanto, el monto de sus inversiones.
2os costos e in!resos de la operacin posteriores a la puesta en marcha se
derivarn tambin de los estudios previos de in!eniera, tama?o, or!anizacin y
mercado. En este punto adquiere importancia la decisin de localizacin,
bsicamente por su influencia en los costos de transporte, tanto de la materia
prima como del producto terminado.
El estudio de la or!anizacin, a su vez, depende de los resultados de los estudios
de in!eniera, tama?o, mercado y le!al. .ada uno de estos estudios determinar
que la or!anizacin adquiera un papel y unas caractersticas especiales, tanto
estructural como funcionalmente y, en consecuencia, involucra inversiones y
costos de operacin acordes con ellos.
1;-
El tama?o del proyecto, a su vez, resulta de un anlisis interrelacionado de la
tecnolo!a del proyecto y del estudio del mercado. .uando, como normalmente
sucede, no coinciden en este respecto ambos estudios, ser el ms crtico el que
condicione al otro. F se de#a un mercado insatisfecho o se traba#a con capacidad
ociosa. 2a alternativa que permita un me#or resultado econmico ser a la cual se
opte, considerando no slo la situacin vi!ente, sino tambin las proyecciones
futuras al respecto.
2a localizacin del proyecto tiene una importancia especial en la preparacin del
mismo. (u definicin responde no slo a consideraciones de los mercados de
materias primas y de productos finales o a las e'i!encias tcnicas del estudio de
la in!eniera del proyecto, sino tambin a las condiciones le!ales. Estos, como los
estudios tcnicos y del mercado, son procesos propios de cada proyecto.
.omo puede apreciarse, el estudio de proyectos es ms comple#o de lo que parece.
2a necesidad de traba#os multidisciplinarios y la amplitud de interrelaciones entre
sus resultados manifiestan la comple#idad del anlisis, al mismo tiempo que
e'plican la importancia de su realizacin. En estudio en los trminos se?alados
!arantiza en cierta medida que la simulacin del proyecto sea lo ms efectiva
posible, lo que permite una evaluacin eficaz.
1;1
Ena vez finalizada la evaluacin cuantitativa del proyecto, se deben considerar
a3n dos etapas adicionales la sensibilizacin de los resultados 5a3n cuando la
evaluacin haya incluido la consideracin del ries!o* y el anlisis e interpretacin
cualitativa a los resultados.
El ries!o y la sensibilizacin del proyecto constituyen antecedentes
complementarios que ayudan a emitir mayores elementos de #uicio para tomar la
decisin de aprobacin o rechazo del proyecto. El primero incorpora la variable
del ries!o para medir proyectos sobre cuyos flu#os de fondos no se tiene certeza
de su ocurrencia, mientras que el se!undo mide los ran!os de variabilidad de
resultados de la evaluacin ante modificaciones en los valores de las variables que
son incontrolables por el proyecto.
El anlisis cualitativo incluye aquellos elementos no cuantificables que podran
incidir en la decisin de realizar o no el proyecto.
G.2.1 El Es!u#"o T%"o #el Proye!o
En el estudio de la viabilidad financiera de un proyecto, el estudio
tcnico tiene por ob#eto proveer informacin para cuantificar el monto de las
inversiones y costos de operacin pertinentes a esta rea.
1;6
&cnicamente pueden e'istir diversos procesos productivos opcionales, cuya
#erarquizacin puede diferir de lo que se pudiera realizar en funcin de su !rado
de perfeccin financiera. Bormalmente se estima que deben aplicarse los
procedimientos y tecnolo!a, ms modernos, solucin que puede ser ptima
tcnicamente, pero no serlo financieramente.
Eno de los resultados de este estudio ser definir la funcin de produccin que
optimice la utilizacin de los recursos disponibles en la produccin del bien o
servicio del proyecto. @e aqu se podr obtener la informacin de las necesidades
de capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha,
como para la posterior operacin del proyecto.
En particular, del estudio tcnico debern determinarse los requerimientos de
equipos de fbrica para la operacin y el monto de la inversin correspondiente.
@el anlisis de las caractersticas y especificaciones tcnicas de las mquinas se
podr determinar su disposicin en planta, la que a su vez permitir dimensionar
las necesidades de espacio fsico para su normal operacin, en consideracin de
las normas y principios de la administracin de la produccin.
El anlisis de estos mismos antecedentes har posible cuantificar las necesidades
de mano de obra por nivel de especializacin y asi!narles un nivel de remuneracin
para el clculo de los costos de operacin. @e i!ual manera, se debern deducir
1;8
los costos de mantenimiento y reparaciones, as como el de reposicin de los
equipos.
2a descripcin del proceso productivo har posible, adems, conocer las materias
primas y los restantes insumos que demandar el proceso. .omo ya se mencion,
el proceso productivo se eli!e a travs de un anlisis tanto tcnico, como
econmico de las alternativas e'istentes.
2a definicin del tama?o del proyecto es fundamental para la determinacin de las
inversiones y costos que se derivan del estudio tcnico. )ara un mismo volumen de
produccin se obtienen resultados econmicos muy diferentes si el tama?o
considera la operacin de dos plantas a un solo turno o de una planta o dos turnos.
Bormalmente, durante esta etapa del estudio puede optarse por una alternativa
de tama?o y proceso especficos, para el proyecto. (in embar!o, cuando e'isten
dudas entre dos o ms posibilidades, parece conveniente no tomar una decisin en
una etapa tan preliminar. )ara ello, debern desarrollarse los estudios de las
distintas posibilidades tcnicas de alternativa, poster!ando, si fuera preciso, la
decisin hasta la 3ltima etapa de su evaluacin.
Esto parece ms obvio cuando se consideran otras variables de efectos
interrelacionados con los anteriores. )or e#emplo, la localizacin. .uando sta no
se encuentra predeterminada, debe ele!irse mediante un proceso inte!ral de
1;;
anlisis que permita su compatibilizacin, entre otros factores, con el tama?o.
2os efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisin de
localizacin son ms comple#os de lo que parece, puesto que incorpora
restricciones tcnicas a un anlisis econmico ya influido fuertemente por los
costos del transporte, la cercana de las fuentes de materias primas y del
mercado consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las
e'pectativas de variaciones futuras en la situacin vi!ente y otros. &odo esto
debe analizarse en forma combinada con los factores determinantes del tama?o,
como por e#emplo, la demanda actual y esperada, la capacidad financiera, las
restricciones del proceso tecnol!ico, entre otros.
2as interrelaciones entre decisiones de carcter tcnico se complican al tener
que combinarse con decisiones derivadas de los restantes estudios particulares
del proyecto. )or e#emplo, al describirse la perecibilidad de la materia prima o
del producto terminado, no slo se proporciona informacin interna al estudio
tcnico, sino que se condicionan al!unas decisiones de mercado o financieras,
como las relativas a distribucin del producto final, adquisicin de la materia
prima o inversin en e'istencias.
1;>
Ilus!r
a"&% G72 8El
Es!u#"o T%"o
9
ESTUDIO TCNICO
T+)+<O
PROCESO
:OC+:IA+CIN
$O:@)EN DE
PRODUCCIN
IN$ERSIONES
OPER+CIN
! EQUIPAMIENTO (Vida til)
! OBRAS F SIAS
! MATERIAS PRIMAS
! APITA! "E TRABA#O
! MANO "E OBRA
! MATERIA!ES E INSUMOS
! SERVIIOS
! ASPETOS !E$A!ES
! TRANSPORTE % "ISTRIBUI&N
1;C
G.2.2 El Es!u#"o #el )era#o
Eno de los factores ms crticos en el estudio de proyectos es la
determinacin de su mercado, tanto por el hecho de que aqu se define la cuanta
de su demanda e in!resos de operacin, como por los costos e inversiones
implcitos.
El estudio de mercado es ms que el anlisis y determinacin de la oferta y
demanda o de los precios del proyecto. 7uchos costos de operacin pueden
preverse simulando la situacin futura y especificando las polticas y
procedimientos que se utilizarn como estrate!ia comercial. )ocos proyectos son
los que e'plican, por e#emplo, la estrate!ia publicitaria, la cual tiene en muchos
casos una fuerte repercusin, tanto en la inversin inicial, cuando la estrate!ia de
promocin se e#ecuta antes de la puesta en marcha del proyecto, como en los
costos de operacin, cuando se define como un plan concreto de accin.
El mismo anlisis puede realizarse para e'plicar la poltica de distribucin del
producto final. 2a cantidad y calidad de los canales que se seleccionan afectarn
al calendario de desembolsos del proyecto. 2a importancia de este factor se
manifiesta al considerar su efecto sobre la relacin ofertaMdemanda del proyecto.
Gasta a!re!ar un canal adicional a la distribucin final para que el precio final se
incremente en el mar!en que recibe este canal. .on ello, la demanda puede verse
1>D
disminuida con respecto a los estudios previos. Fptativamente, se podr ba#ar el
precio de entre!a al distribuidor, para que el producto lle!ue al consumidor al
precio previsto, con lo cual los in!resos del proyecto se veran tambin
disminuidos.
Bin!uno de estos elementos, que a veces pueden ser considerados secundarios,
puede de#ar de ser estudiado. @ecisiones como el precio de introduccin,
inversiones para fortalecer una ima!en, acondicionamiento de los locales de venta
en funcin de los requerimientos observados en el estudio de los clientes
potenciales, polticas de crdito recomendadas por el mismo estudio, etc., pueden
constituirse en variables pertinentes para el resultado de la evaluacin.
7etodol!icamente, tres son los aspectos que se deben estudiar
a* El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y
proyectadas.
b* 2a competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, actuales y
proyectadas.
c* .omercializacin del producto del proyecto.
El anlisis del consumidor tiene por ob#eto caracterizar a los consumidores
actuales y potenciales, identificando sus preferencias, hbitos de consumo,
1>1
motivaciones, entre otros, de manera tal, de obtener un perfil sobre el cual pueda
basarse la estrate!ia comercial. El anlisis de la demanda pretende cuantificar el
volumen de bienes o servicios que el consumidor podra adquirir de la produccin
del proyecto. 2a demanda se asocia a distintos niveles de precio, condiciones de
venta, etc., y se proyecta en el tiempo, independizando claramente la demanda
deseada de la esperada.
2a principal dificultad de esto radica en definir la proyeccin de la demanda
!lobal y aquella parte que podr captar el proyecto. (in embar!o, e'isten
diversas tcnicas y procedimientos que permiten obtener una apro'imacin, la
mayora de las veces confiable. Entre ellos, podemos mencionar
a* 7todos 7atemticos
7todo de 7nimos .uadrados.
7todos de (eries de &iempo.
7todo de (uavizacin E'ponencial.
b* 7todos (ub#etivos
Fpinin de e'pertos son profesionales que pro diversos
motivos tales como e'periencia, estudios, etc., saben ms
que el resto del tema en estudio, por lo tanto su opinin se
pondera con mayor importancia. :rente a diver!encias de
1>"
valores entre stos y los mtodos matemticos, prevalece
la opinin de e'pertos.
El estudio de la competencia es fundamental por varias razones. )or e#emplo, la
estrate!ia comercial que se defina para el proyecto no puede ser indiferente a
ella. Es preciso conocer las estrate!ias que si!ue la competencia, para aprovechar
sus venta#as y evitar sus desventa#as. Al mismo tiempo, se constituye en una
buena fuente de informacin para calcular las posibilidades de captarle mercado y
tambin para el clculo de los costos probables involucrados.
2a determinacin de la oferta suele ser comple#a, por cuanto no siempre es
posible visualizar todas las alternativas de sustitucin del producto del proyecto
la potencialidad real de la ampliacin de la oferta al desconocer la capacidad
instalada ociosa de la competencia, sus planes de e'pansin o los nuevos proyectos
en curso.
El anlisis de la comercializacin del proyecto es quizs uno de los factores ms
difciles de precisar, por cuanto la simulacin de sus estrate!ias se enfrenta al
problema de estimar reacciones y variaciones del medio durante la operacin del
proyecto.
1>-
7uchas son las decisiones que deben adaptarse al respecto, las cuales deben
basarse en los resultados obtenidos en los anlisis se?alados en los prrafos
anteriores. 2as decisiones aqu adoptadas tendrn repercusin directa en la
rentabilidad del proyecto por las consecuencias econmicas que se manifiestan en
sus in!resos y e!resos.
Ena de estas decisiones es la poltica de venta, que no slo implica la !eneracin
de in!resos al contado o a plazos, sino que tambin determina la captacin de un
mayor o menor volumen de ventas. Vunto a esto debe estudiarse la poltica de
plazos del crdito, intereses, monto del pie, entre otros. 2as combinaciones
posibles son m3ltiples y cada una determinar una composicin diferente de los
flu#os de ca#a del proyecto. &an importantes como sta, son las decisiones sobre
precio, canales de distribucin, marca, estrate!ia publicitaria, inversiones en
creacin de ima!en, calidad del producto, servicios complementarios, estilos de
venta, caractersticas e'i!idas y capacitacin de la fuerza de venta, entre otros.
.ada una de estas decisiones ori!inar una inversin, un costo o in!reso de
operacin que hace necesario su estudio para alcanzar las apro'imaciones ms
cercanas a lo que suceder cuando el proyecto sea implementado.
1>1
Ilus!ra"&% G70 8 El Es!u#"o #e )era#o9
ESTUDIO DE )ERC+DO
E: PRODUCTO
E: SRE+
DE)+ND+
! PRO"UTO PRINIPA! % SUBPRO"UTOS
! SUSTITUTOS
! PRO"UTOS OMP!EMENTARIOS
! POB!AI&N
! IN$RESOS
! !IMITAIONES
! MAR'ETIN$
! ESTRATE$IAS
O3ERT+
DETER)IN+CIN
DE PRECIOS
CO)ERCI+:IA+CIN
! SITUAI&N ATUA!
! PRO%EI&N
! SITUAI&N ATUA!
! OMPETENIA
! PRO%EI&N
! PREIO "E MERA"O
! INF!AI&N ESPERA"A
M(TO"OS "E PRO%EI&N)
! MNIMOS UA"RA"OS
! SERIES "E TIEMPO
! SUAVI*AI&N E+PONENIA!
a) Mat,-.ti/01)
2) S324,ti501)
! OPINI&N "E E+PERTOS
1>6
G.2.0 El Es!u#"o +#>"%"s!ra!"vo y :e'al
Eno de los aspectos que ms abandonados se presentan en el estudio de
proyectos es aquel que se refiere a los factores propios de la actividad e#ecutiva
de su administracin or!anizacin, procedimientos administrativos y aspectos
le!ales.
)ara cada proyecto es posible definir una estructura or!anizativa que ms se
adecue a los requerimientos de su posterior operacin. .onocer esta estructura
es fundamental para definir las necesidades de personal calificado para la !estin
y, por lo tanto, estimar con mayor precisin los costos indirectos de la mano de
obra e#ecutiva.
Al i!ual que en los estudios anteriores, es preciso simular el proyecto en
operacin. )ara ello debern definirse con el detalle que sea necesario los
procedimientos administrativos que podran implementarse #unto con el proyecto.
)ueden e'istir diferencias sustanciales entre los costos de llevar re!istros
normales versus computacionales, y mientras en unos proyectos conven!a la
primera modalidad, en otros puede ser ms adecuada la se!unda.
2a decisin de desarrollar internamente actividades que pudieran subcontratarse
influye directamente en los costos por la mayor cantidad de personal que pudiera
1>8
necesitarse, la mayor inversin en oficinas y equipamiento, el mayor costo en
materiales y otros insumos. .omo puede apreciarse, una decisin que pareciera
tambin ser secundaria lleva asociados una serie de inversiones y costos que
nin!3n estudio de proyectos podra obviar.
2os procedimientos administrativos influyen si!nificativamente sobre la cuanta
de las inversiones y costos del proyecto. 2os sistemas y procedimientos
contablefinancieros,
de informacin, de planificacin y presupuesto, de personal,
adquisiciones, crdito, cobranzas y muchos ms, van asociados a costos
especficos de operacin.
2os sistemas y procedimientos que definen a cada proyecto en particular
determinan tambin la inversin en estructura fsica. 2a simulacin de su
funcionamiento permitir definir las necesidades de espacio fsico para oficinas,
pasillos, estacionamiento, #ardines, vas de acceso, entre otros.
Bin!una de estas consideraciones puede de#arse al azar. @e su propio anlisis se
derivarn otros elementos de costos que, en suma, podran tomar no rentable un
proyecto que, se!3n estimaciones preliminares, haya parecido conveniente de
implementar.
1>;
.asos tpicos de esto son los mecanismos de comunicacin interna, el equipamiento
de implementos de prevencin 5incendios y ries!os en !eneral* o la inclusin de la
variable de retiro y recontratacin de personal, por nombrar slo al!unos. &an
importante como los aspectos anteriores es el estudio le!al. Aunque no responde
a decisiones internas del proyecto, como la or!anizacin y procedimientos
administrativos, influye indirectamente en ellos y, en consecuencia, sobre la
cuantificacin de sus desembolsos.
2os aspectos le!ales pueden restrin!ir la localizacin y obli!ar a mayores costos
de transporte, o bien pueden otor!ar franquicias para incentivar el desarrollo de
determinadas zonas !eo!rficas donde el beneficio que obtendra el proyecto
superara los mayores costos de transporte.
El efecto ms directo de los factores le!ales y re!lamentarios se refiere a los
aspectos tributarios. Bormalmente e'isten disposiciones que afectan en forma
diferente a los proyectos, dependiendo del bien o servicio que produzcan. Esto
se manifiesta en el otor!amiento de permisos y patentes, en las tasas
arancelarias diferenciadas para tipos distintos de materias primas o productos
terminados, o incluso en la constitucin de la empresa que llevar a cabo el
proyecto, la cual tiene e'i!encias impositivas distintas se!3n cual sea el tipo de
or!anizacin que se seleccione.
1>>
Ilus!ra"&% G72 8El Es!u#"o +#>"%"s!ra!"vo y :e'al9
ESTUD IO + D)INISTR+TI$O
Y :E.+:
O R.+NIA+C IN
PRO CE DI) IENTO S
+D)IN ISTR+TI$OS
+ SPECTOS
:E.+:ES
! PERSONA! A!IFIA"O
! SERVI IO S E +TERNOS
! OR$ANI*AI&N
! SISTEMA "E INFORMAI&N
! PROE"IMIENTOS
! !OA! I*A I&N PERMIT I"A
! FRANQ UISIAS
! !E%ES T RIBUTARIAS)
6 PATEN TES
6 PERMISOS
6 IM PUE STOS
1>C
Ilus!ra"&% G7J 83a!"-"l"#a#es Es6e*/as9
3+CTI;I:ID+DES ESPEC^3IC+S
ESTUDIO TCNICO
ESTUDIO +D)INISTR+TI$O Y
:E.+:
ESTUDIO DE )ERC+DO
ESTUDIO 3IN+NCIERO
PROYECTO
E$+:U+CIN
1CD
G.2.2 El Es!u#"o 3"%a%"ero
2a 3ltima etapa del anlisis de la factibilidad econmica de un proyecto
es el estudio financiero. 2os ob#etivos de esta etapa son ordenar y sistematizar
la informacin de carcter monetario que proporcionaron las etapas anteriores,
elaborar los cuadros analticos y antecedentes adicionales para la evaluacin del
proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad.
2a sistematizacin de la informacin financiera consiste en identificar y ordenar
todos los tems de inversiones, costos e in!resos que puedan deducirse de los
estudios previos. (in embar!o, y debido a que 5no se ha proporcionado* toda la
informacin necesaria para la evaluacin, en esta etapa, deben definirse todos
aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluacin, los debe suministrar
el propio estudio financiero. El caso clsico es el estudio de las fuentes y
condiciones del financiamiento, o el clculo del monto que se piensa invertir en
capital de traba#o.
2as inversiones del proyecto pueden clasificarse, se!3n corresponda, en terrenos,
obras fsicas, equipamiento, oficinas, capital de traba#o, entre otros. )uesto que
durante la vida de operacin del proyecto puede ser necesario incurrir en
inversiones para ampliaciones de las edificaciones, reposicin del equipamiento o
adiciones de capital de traba#o, ser preciso presentar un calendario de
1C1
inversiones y reinversiones que puede elaborarse en dos informes separados,
correspondientes a la etapa previa a la puesta en marcha y durante la operacin.
2os in!resos de operacin se deducen de la informacin de precios y demanda
proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de venta, de
las estimaciones de venta de residuos y del clculo de in!resos por venta de
equipos cuyo reemplazo est previsto durante el periodo de evaluacin del
proyecto, se!3n antecedentes que pudieran derivarse de los estudios tcnicos
5para el equipo de fbrica*, or!anizacional 5para el equipo de oficinas* y de
mercado 5para equipos de la or!anizacin de venta*. 2os costos de operacin se
calculan por informacin de prcticamente todos los estudios anteriores. E'iste,
sin embar!o, un tem de costo que debe calcularse en esta etapa el impuesto a las
!anancias. Esto es as porque este desembolso es consecuencia directa de los
resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de los resultados
efectivos obtenidos de la proyeccin de los estados contables de la empresa
responsable del proyecto. 2a evaluacin del proyecto se realiza sobre el flu#o de
ca#a. 2a e'istencia de diferencias en ciertas posiciones conceptuales, en cuanto a
que la rentabilidad del proyecto, puede ser distinta de la rentabilidad para el
inversionista por la incidencia del financiamiento.
El resultado de la evaluacin se mide a travs de distintos criterios que, ms
donativos, son complementarios entre s. 2a improbabilidad de tener certeza de
1C"
la ocurrencia de los acontecimientos considerados en la preparacin del proyecto
hace necesario considerar el ries!o de invertir en l. (e han desarrollado muchos
mtodos para incluir el ries!o e incertidumbre de la ocurrencia de los beneficios
que se esperan del proyecto. Al!unos incorporan directamente el efecto del
ries!o en los datos del proyecto, mientras que otros determinan la variabilidad
m'ima que podran e'perimentar al!unas de las variables para que el proyecto
si!a siendo rentable. Este 3ltimo criterio corresponde al anlisis de sensibilidad.
Evaluar un proyecto a un plazo fi#o puede llevar a conclusiones erradas respecto
al mismo. 7uchas veces se adopta como norma que un proyecto debe evaluarse a
diez a?os. (in embar!o, es posible que la rentabilidad de un proyecto sea mayor
si su puesta en marcha se poster!a al!unos periodos. Bo todos los proyectos
rentables se deben implementar de inmediato, aun cuando e'istan los recursos
necesarios, si se ma'imiza su rentabilidad poster!ando su iniciacin. (i!uiendo el
mismo raciocinio anterior, se puede concluir que un proyecto es ms rentable si se
abandona antes de la fecha prevista en la evaluacin. Es decir, i!ualmente como
debe analizarse la poster!acin de la puesta en marcha, as tambin debe
considerarse el abandono antes de la finalizacin prevista. ,ncluso ms< aun
cuando el proyecto haya sido evaluado, aprobado e implementado, es posible que
sur#a al!una alternativa de inversin que ha!a recomendable el abandono de la
inversin en marcha.
1C-
Ilus!ra"&% G7N 8El Es!u#"o 3"%a%"ero9
ESTUDIO 3IN+NCIERO
ESTUDIO DE )ERC+DO
ESTUDIO +D)INISTR+TI$O
Y :E.+:
ESTUDIO TCNICO
! FUENTE "E FINANIAMIENTO
! IMPUESTOS
! APITA! "E TRABA#O
3:U=O DE C+=+
PROYECT+DO
+ P O R T E S DE C O ST O S E IN . R E SO S
1C1
L 3:U=O DE C+=+ PROYECT+DO
2a proyeccin del flu#o de ca#a constituye uno de los
elementos ms importantes del estudio de un proyecto,
ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los
resultados que en ella se determinen. 2a informacin
bsica para realizar esta proyeccin est contenida en
los estudios de 7ercado, &cnico, 2e!al y
Fr!anizacional, as como en el clculo de las inversiones iniciales. Al proyectar
el flu#o de ca#a, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada,
principalmente, con los beneficios tributarios que aportan la depreciacin, el
valor libro y la amortizacin de los activos nominales.
L.1 Ele>e%!os #el 3lu5o #e Ca5a
El flu#o de ca#a de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos
bsicos
a* 2os e!resos iniciales de fondos,
b* 2os in!resos y e!resos de operacin,
1C6
c* El momento en que ocurren estos in!resos y e!resos, y
d* El valor de desecho o valor libro del proyecto.
2os e!resos iniciales corresponden al total de la inversin inicial requerida para la
puesta en marcha del proyecto. El capital de traba#o, si bien no implicar siempre
un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerar
tambin como un e!reso en el momento cero o inicial, ya que deber quedar
disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su !estin.
.omo sabemos, el capital de traba#o, tambin se puede diferir en varios periodos.
(i tal fuese el caso, slo aquella parte que efectivamente deber estar disponible
antes de la puesta en marcha, se considerar dentro de los e!resos iniciales.
2os in!resos y los e!resos de operacin constituyen todos los flu#os de
entradas y salidas reales de ca#a. Es usual encontrar en estudios de proyectos
clculos de in!resos y e!resos basados en los flu#os contables, los cuales, por su
carcter de causados o deven!ados, no necesariamente ocurren
simultneamente con los flu#os reales. )or e#emplo, la contabilidad considera
como in!reso el total de la venta, no reconociendo la posible recepcin diferida
de los in!resos si sta se hubiese efectuado a crdito. ,!ualmente, considera
como e!reso la totalidad del costo de ventas, que por definicin corresponde al
costo de los productos vendidos solamente, sin inclusin de aquellos costos en
1C8
que se haya incurrido por concepto de elaboracin de productos para
e'istencias.
2a diferencia entre deven!ados o causados y reales se hace necesaria, ya que el
momento en que se hacen efectivos realmente el in!reso y e!reso ser
determinante para la evaluacin del proyecto. (in embar!o, esta diferencia se
hace mnima cuando se traba#a con flu#os anuales, ya que las cuentas
deven!adas de un mes se hacen efectivas por lo !eneral dentro del periodo
anual.
L.2 :os Cos!os #el Proye!o
2os costos que componen el flu#o de ca#a se derivan de los estudios de
mercado, tcnico, 2e!al y or!anizacional analizados anteriormente. .ada uno de
ellos defini los recursos bsicos necesarios para la operacin ptima en cada
rea y cuantific los costos de su utilizacin.
2os e!resos que no han sido determinados por otros estudios y que deben
considerarse en la composicin de un flu#o de ca#a, sea directa o
indirectamente, son los impuestos y los !astos financieros. El clculo de los
1C;
impuestos, a su vez, requerir de la cuantificacin de la depreciacin, la cual, sin
ser un e!reso efectivo de fondos, condiciona el monto de los tributos por pa!ar.
2a @epreciacin, +epresenta el des!aste de la inversin en obra fsica y
equipamiento que se produce por su uso. En mtodo de clculo, aceptado por su
simplicidad es el si!uiente
@!"l $"#a
Co>6ra #e $alor &% De6re"a" = OE. L71P
2a vida 3til de un activo puede estar definida, en trminos contables, al n3mero
de a?os en que el activo ser depreciado. 2a entidad fiscal, permite depreciar los
activos de la si!uiente forma
Ta-la L71 8De6re"a"&%9
El n3mero de a?os que el fisco se?ala como plazo de depreciacin probablemente
no coincida con la vida 3til real que se podra esperar para los activos del
proyecto. (in embar!o, se presume que l corresponde a una buena apro'imacin
anticipada para un activo que a3n no se compra.
+CTI$O DEPRECI+CIN
O-ras 3*s"as 2M a%ual
EDu"6a>"e%!o 1HM a%ual
1C>
2os terrenos y el capital de traba#o no estn su#etos a depreciacin, ya que no se
produce un des!aste derivado de su uso.
2a depreciacin constituye un !asto no desembolsable para fines de tributacin,
los cuales son deducibles de la base imponible pero no constituye una salida de
ca#a. Al no ser salida de ca#a se resta primero para aprovechar su descuento
tributario y posteriormente se suman en el tem despus de impuestos.
(i bien, lo que interesa, al preparador y evaluador de proyectos, es incorporar la
totalidad de los desembolsos, independientemente de cualquier ordenamiento o
clasificacin, es importante en ocasiones disponer de una pauta de clasificacin de
costos, para verificar su inclusin.
Ena clasificacin usual de costos se a!rupa se!3n el ob#eto del !asto, en costos
de fabricacin, !astos de operacin, financieros y otros.
2os costos de fabricacin pueden ser directos o indirectos 5estos 3ltimos tambin
conocidos como !astos de fabricacin*. 2os costos directos los componen los
materiales directos y la mano de obra directa, que debe incluir la remuneracin, la
previsin social, las indemnizaciones, !ratificaciones y otros desembolsos
relacionados con un salario o sueldo. 2os costos indirectos, por su parte, se
componen por la mano de obra indirecta 5#efes de produccin, choferes, personal
1CC
de reparacin y mantenimiento, personal de limpieza, !uardias de se!uridad, etc.*<
materiales indirectos 5repuestos, combustibles y lubricantes, 3tiles de aseo, etc.*,
y los !astos indirectos como ener!a 5electricidad, !as, a!ua potable*,
comunicaciones 5telfono, radio, tle', intercomunicadores* se!uros, arriendos,
depreciaciones, entre otros.
2os !astos de operacin pueden ser !astos de venta o !astos !enerales y de
administracin. 2os !astos de ventas estn compuestos por los !astos laborales
5como sueldos, se!uro social, !ratificaciones y otros*, comisiones de ventas y de
cobranzas, publicidad, empaques, transportes y almacenamiento. 2os !astos
!enerales y de administracin los componen los !astos laborales, de
representacin, se!uros, alquileres, materiales y 3tiles de oficina, depreciacin de
edificios administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.
2os !astos financieros, lo constituyen los !astos de intereses por los prstamos
obtenidos.
En el tem $otros !astos% se a!rupan la estimacin de incobrables y un casti!o por
imprevistos, que usualmente corresponde a un porcenta#e sobre el total.
En costo que puede tener una alta influencia en la composicin del flu#o de ca#a es
el impuesto al valor a!re!ado, ,IA. En .hile, este impuesto es del 1>R sobre el
"DD
valor de las ventas antes de impuesto y se pa!a descontando el ,IA cancelado en
la compra de los insumos. )or e#emplo, si las compras de insumos ascendieron a
H8.DDD, el ,IA pa!ado en esa compra fue de HC16. 2ue!o si las ventas del
producto alcanzan a H1".DDD el ,IA incluido sera de H1.>-D< sin embar!o, como
ya se pa!aron HC16 al comprar, el monto diferencial pa!adero es de HC16.
Al comprar al!3n activo y pa!ar el ,IA incluido en su precio, se adquiere un
crdito fiscal. Al vender con ,IA, se !enera un dbito fiscal. 2a diferencia entre
ambos corresponde al desembolso que se hace efectivo al mes si!uiente de su
ocurrencia.
El tratamiento del ,IA en el flu#o, puede asumir diferentes formas. As, por
e#emplo, si!uiendo con el caso anterior, se tiene
Ta-la L72 8El I$+9
$e%!as o% I$+ F12.HHH
Co>6ras o% I$+ F N.HHH
ERe#e%!e F N.HHH
I$+ 6or Pa'ar F K1J
ERe#e%!e Ne!o F J.HLJ
"D1
El ,IA por pa!ar se obtiene de la diferencia entre ,IA recaudado en la Ienta
5H1.>-D* y el ,IA pa!ado en la compra 5HC16*.
En consideracin a que el desfase en la recuperacin del ,IA puede ser
importante y a que el e!reso inicial por este concepto debe financiarse hasta que
sea recuperado por la va de la recaudacin por venta, es conveniente elaborar un
cuadro que muestre dicho desfase para contemplar su financiamiento, lo cul
puede efectuarse incrementando el monto que se ha de invertir en capital de
traba#o.
.uando se hace la inversin inicial del proyecto, normalmente se adquiere un
crdito fiscal elevado que se recupera durante varios periodos, ya que l es
acumulativo, evitando un desembolso por este concepto durante esos periodos.
Ftra forma, es traba#ar con ventas y compras netas de ,IA. As, por e#emplo, las
ventas netas de ,IA seran, para el caso anterior, de H1D.DDD mientras que los
costos de H6.DDD lue!o, el e'cedente neto es de H6.DDD.
En la inversin inicial, al ocupar sta forma de traba#o, se debe incluir todos los
e!resos necesarios con el ,IA incorporado, debido a que es necesario cuantificar
realmente los recursos a ocupar. Bo considerarlos, creara una seria dificultad,
que al hacer efectiva la inversin, faltara un 1>R ms de lo presupuestado.
"D"
L.0 :os I%'resos #el Proye!o
2os in!resos ms relevantes que se deben considerar en el proyecto, son
aquellos que se derivan de la venta del bien o servicio que producir el proyecto.
(in embar!o, hay otros in!resos que necesariamente debern considerarse para
evaluar con mayor ob#etividad el proyecto, como los in!resos que se !eneran por
la venta de los activos de reemplazo, por la venta de subproductos o por la
prestacin de al!3n servicio complementario, como el arrendamiento de bode!a o
la venta de servicios computacionales.
Al i!ual que en el clculo de los costos, aqu interesa determinar el momento en
que se percibe el in!reso, y no el momento en que se efect3a la venta. )ara ello
ser imprescindible considerar los resultados del estudio de mercado en lo que
respecta a la variable precio, vale decir, condiciones de crdito, polticas de
descuento por volumen y pronto pa!o, entre otros.
En anlisis que se debe considerar, es el clculo del Ialor 2ibro, que corresponde
a la diferencia entre el valor de compra y la depreciacin acumulada del activo en
un momento determinado. Este criterio de valorizacin es independiente del
mercado y es utilizado con fines contables. En al!unos casos se utilizan como
sinnimos los trminos de valor contable y valor fiscal.
"D-
+u>ula#a &% De6re"a" Co>6ra #e $alor :"-ro $alor = OE. L72P
El valor libro queda refle#ado en el 3ltimo periodo de evaluacin, y al i!ual que la
depreciacin, constituye un !asto no desembolsable. 2ue!o, es restado antes de
impuestos y sumado despus de impuestos.
Es muy importante y clave, en la confi!uracin del flu#o de ca#a, la consistencia y
coherencia en los datos in!resados. (i el evaluador, proyecta el flu#o de ca#a en
semanas, meses o a?os, la tasa de descuento aplicada ser distinta, para cada tipo
de periodo. )or e#emplo, un flu#o de ca#a proyectado en meses, su tasa de
descuento corresponder a la proporcionada por el mercado, supon!amos un
1.;6R, y si se eval3a en a?os su tasa ser, supon!amos, un 1"R. .omo vemos una
equivocacin a este respecto, si!nificara serios trastornos en los resultados.
.omo tambin, saber la diferencia de las tasas de descuento utilizadas, ya sea
para moneda nominal 5H* o real 5E.:.*
"D1
Ta-la L70 8I%vers"&% I%""al9
Ta-la L72 83lu5o #e Ca5a9
I%vers"&% I%""al )o%!o OFP
Fbras :sicas
&erreno
2neas de )roduccin
.apital de &raba#o
8-.1>1
"6.6->
1D.8-D
11.C"D
To!al I%vers"&% F 111.JG2
PERIODO 1 2 0 2 J
IN.RESOS OPER+CION+:ES
Ientas
.ostos :i#os Anuales
.ostos Iariables
9astos :inancieros
IN.RESOS NO OPER+CION+:ES
Ienta de &erreno
Ienta de Fbras :sicas
Ienta 2neas de )roduccin
@epreciacin Fbras :sicas
@epreciacin de 2neas de )roduccin
Ialor 2ibro &erreno
Ialor 2ibro Fbras :sicas
Ialor 2ibro 2neas de )roduccin
"6".DDD
5-D.DDD*
58;.C68*
5;.DDD*
5-.DDD*
51.DDD*
"8;.DDD
5-D.DDD*
5;".DD1*
56.C11*
5-.DDD*
51.DDD*
">6.DDD
5-D.DDD*
5;8.>66*
51.;-1*
5-.DDD*
51.DDD*
-DD.DDD
5-D.DDD*
5>D.CDD*
5-.-6>*
5-.DDD*
51.DDD*
-16.DDD
5-D.DDD*
5>1.C16*
51.;>C*
"1.DDD
-D.DDD
-.6DD
5-.DDD*
51.DDD*
5"D.DDD*
516.DDD*
56.DDD*
Etilidad Antes de ,mpuestos
,mpuestos 16R
11-.D11
5"1.16;*
166.D6>
5"-."6C*
18C.111
5"6.11"*
1>1.;1"
5";."81*
1>1.;88
5";."86*
U!"l"#a# #es6us #e I>6ues!os
@epreciacin de Fbras :sicas
@epreciacin de 2neas de )roduccin
Ialor 2ibro &erreno
Ialor 2ibro Fbras :sicas
Ialor 2ibro 2neas de )roduccin
+ecuperacin .apital de &raba#o
,nversin .apital de &raba#o
1"1.6>;
-.DDD
1.DDD
5;DC*
1-1.;CC
-.DDD
1.DDD
5>61*
11-.CCC
-.DDD
1.DDD
5;DC*
161.1>1
-.DDD
1.DDD
5;DC*
161.6D1
-.DDD
1.DDD
"D.DDD
16.DDD
6.DDD
11.>CC
3:U=O NETO 122.LGL 102.K2L 12G.2KH 1JG.GG2 220.2HH
"D6
L.2 El ?or"To%!e #e Evalua"&%
Es el n3mero de periodos, ya sean a?os, meses, semanas, etc. en el cul
se proyectan los flu#os estimados.
El horizonte de evaluacin depende mucho de las caractersticas de cada
proyecto. (i es uno al que se le au!ura una vida 3til real de cinco, ocho o quince
a?os, por e#emplo, lo me#or ser construir un flu#o de ca#a a ese n3mero de
a?os. )ero, si la empresa que se creara con el proyecto pretende mantenerse en
el tiempo, hay una convencin no escrita que determina que la mayora de los
evaluadores usen un periodo de evaluacin de diez a?os.
L.J El +%,l"s"s #e Se%s"-"l"#a#
En la evaluacin de proyectos siempre est condicionada por la
certidumbre y el ries!o. En ambos casos, la evaluacin se realiza sobre la base de
una serie de antecedentes escasa o nada controlables por parte de la or!anizacin
que pudiera implementar el proyecto. Es necesario, entonces, que al formular un
proyecto se entre!uen los m'imos antecedentes, para que quien deba tomar la
decisin de emprenderlo, dispon!a de los elementos de #uicio suficientes para ello.
"D8
.on este ob#eto, y como una forma especial de incorporar el valor del factor
ries!o a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un
anlisis de sensibilidad que permita medir cun sensible es la evaluacin realizada
a variaciones en uno o ms parmetros decisorios.
El anlisis de sensibilidad trata de interpretar en trminos econmicos, el
impacto que se produce en el IAB 5Ialor Actualizado Beto*, al modificar el
valor de estado paramtrico que adopta una variable de los flu#os del proyecto,
manteniendo el resto de dichas variables de estado constante 5.eteris )aribus*,
es decir, que sucedera si una de las variables de anlisis toma un valor distinto
al esperado, en la proyeccin estudiada.
Iisualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos
!rados de error en su estimacin, permite decidir acerca de la necesidad de
realizar estudios ms profundos de esas variables, con el ob#eto de me#orar las
estimaciones y reducir el !rado de ries!o por error.
"D;
L.N I%#"a#ores Eo%&>"os
2a conveniencia de e#ecutar o no un proyecto puede determinarse
comparando los beneficios y costos de cada alternativa de proyecto, con los
beneficios y costos de la situacin sin proyecto.
@e este modo, para analizar cada alternativa de proyecto, se requiere construir
flu#os de beneficios netos diferenciales para cada periodo del horizonte de
evaluacin. .on esta informacin se calculan distintos indicadores de
rentabilidad como los que se mencionan a continuacin.
L.N.1 $alor +!ual Ne!o O$+NP
.omo ya sabemos que un proyecto de inversin, consiste, en sntesis, en
un flu#o de valores positivos 5in!resos* y de valores ne!ativos 5costos* que se
producen en diferentes momentos en el tiempo y, por lo tanto, no es vlido
compararlos directamente porque un peso 5H* dentro de tres a?os, por e#emplo,
no es i!ual a un peso 5H* de ahora. Aparte del problema debido a la inflacin, un
peso 5H* disponible en diferentes momentos en el tiempo tendr distintos
valores se!3n la preferencia temporal de la persona o del !rupo de personas
interesadas.
"D>
)ara comparar pesos 5H* disponibles en distintos momentos en el tiempo se utiliza
la tasa de descuento.
(i se desi!na como +t al in!reso neto, positivo o ne!ativo, que se obtiene al a?o
t y se representa la tasa de descuento por la letra i, entonces el valor hoy 5a?o
cero* del in!reso +t es i!ual a
( )!
!
" 1
R $+N
+
= OE. L70P
En !eneral, el valor actual hoy 5a?o cero* de un flu#o de in!resos netos que se
producir durante B a?os ser
( ) ( ) ( )N
%
2
2
1
1
H
H
" 1
R
" 1
R
" 1
R R $+N
+
+ +
+
+
+
+ = " " " OE. L72P
Esto puede ser e'presado en forma ms compacta como
( )
= +
=
N
H !
!
! H
" 1
R $+N OE. L7JP
"DC
El IAB, puede ser calculado a cualquier momento en el tiempo y la relacin
entre ellos es
IABV J IABD 51 L i*V en donde IABV es el valor actual neto al momento V y
IABD es el valor actual neto del mismo flu#o al momento cero.
(i 51 L i*V, es una constante positiva, entonces cuando IABD es ne!ativo,
tambin lo ser IABV y cuando IABD es positivo el IABV tambin ser positivo.
@ebe tenerse en cuenta que para todos los proyectos que se deseen comparar, el
valor actual neto procede calcularlo para un mismo momento en el tiempo, es
decir, para un mismo a?o, no importando el que se eli#a.
Esto es muy importante, porque si se computan los valores actuales netos de los
diversos proyectos a distintos momentos en el tiempo, esos valores no podrn ser
comparados al no tratarse de valores homo!neos. )or lo tanto, a pesar de que
los proyectos a comparar ten!an distintos periodos de construccin o sta
comience en a?os diferentes, siempre se debe actualizar el flu#o de in!resos
netos de esos proyectos a un a?o com3n.
"1D
Bo es necesario, ni a veces conveniente, que la tasa de descuento a utilizar sea la
misma para todos los periodos considerados. Ella puede cambiar de a?o en a?o y
la frmula para computar el IAB, ser entonces i!ual a
( ) ( )( ) ( )( )( ) " " +
+ + +
+
+ +
+
+
+ =
0 2 1
0
2 1
2
1
1
H
H
" 1 " 1 " 1
R
" 1 " 1
R
" 1
R
R $+N OE. L7NP
En donde i1, i", i- ........... pueden ser i!uales o tomar valores diferentes.
El mtodo del valor actual neto toma en cuenta, as, la forma como el flu#o de
in!resos y e!resos del proyecto se distribuye a travs del tiempo.
)ara calcular el IAB, a partir de un flu#o de in!resos netos, se debe ele!ir una
tasa de descuento, que es un dato e'terno al proyecto, y la proporciona el
mercado, a travs de la banca comercial.
&odo proyecto con IAB positivo es conveniente hacerlo. Al comparar proyectos
que son mutuamente e'cluyentes se debe ele!ir aquel con el mayor IAB, siempre
y cuando ste sea positivo.
$+N a H +e6!a"&% #el Proye!o
"11
L.N.2 Tasa I%!er%a #e Re!or%o OTIRP
(e llama tasa interna de retorno a aquella tasa de inters que hace el
valor actual neto de un proyecto i!ual a cero. Es decir
( )
H ! TIR 1
! R
=
+
OE. L7GP
@onde, &,+ es la &asa ,nterna de +etorno y es nada ms que el resultado del
clculo de la raz o races de un polinomio.
(e sabe que la &asa ,nterna de +etorno, &,+ , es la que hace el valor actual neto
de un proyecto i!ual a cero.
( )
( ) ! TIR 1 ! R
N
H " ! TIR 1
! R
H + =
= +
= OE. L7LP
7ultiplicando ambos miembros por 51 L &,+ *B , se tiene que
( ) ! N R TIR 1 ! R H

+ = OE. L7KP
"1"
(uponiendo que B J " y desarrollando la e'presin anterior, a!rupando
trminos
( ) ( ) 2 R TIR 1 1 R 2 TIR 1 H R H + + + + = OE. L71HP
( ) 2 R 1 R H R TIR 1 R H R 2 2 TIR H R H + + + + + = OE. L711P
2a solucin de este polinomio dar l o los valores de &,+ que lo i!ualan a cero.
Ello resulta de la o las races que hacen el polinomio nulo. )or lo tanto, la
solucin puede dar ms de una tasa interna de retorno.
.uando B es mayor que uno, e'iste la posibilidad de m3ltiples tasas internas de
retorno. .omo no se sabe cul es la relevante, este criterio no ofrece nin!una
ayuda en este caso.
(in embar!o, si los flu#os del proyecto son al comienzo ne!ativos y lue!o positivos
durante toda su vida 3til, habr una sola &asa ,nterna de +etorno.
Aunque las races del polinomio sean todas positivas, es decir, si el proyecto tiene
tres &asas ,nternas de +etorno positivas por e#emplo, cualquiera de ellas puede
llevar a una decisin errnea si nin!una coincide con la tasa de descuento. Esto
por cuanto en el clculo de la tasa interna de retorno est el supuesto implcito de
"1-
que los fondos netos que se obten!an en cada periodo se reinviertan a esa misma
tasa, a pesar que ellos se pueden reinvertir 3nicamente a la tasa de mercado.
2a &asa ,nterna de +etorno no toma en cuenta que los proyectos pueden tener
diferente tama?o, considerando ste como la inversin que el proyecto implica o
los a?os de duracin del mismo.
Adems, la &asa ,nterna de +etorno no puede usarse para decidir entre
proyectos mutuamente e'cluyentes, porque aunque el proyecto A ten!a una &asa
,nterna de +etorno superior a la del proyecto G, el valor actual neto de A puede
ser menor que el del proyecto G cuando se usa la tasa de descuento relevante.
Ta-la L7J 8+%,l"s"s #e I%#"a#ores 6ara Proye!os )u!ua>e%!e
ERluye%!es9
2o 3nico que dice este criterio es que la tasa interna de retorno de un proyecto es
aquella tasa de inters a la cual puede pedirse prestado fondos para invertir sin
incurrir en prdidas ni en !anancias.
2as razones por las cuales se utiliza ampliamente este criterio son las si!uientes
PROYECTO $+N O1HMP TIR
A ".8DD 1CR
G C.8DD 11R
"11
a* El concepto de una tasa de rendimiento es siempre muy atractivo para los
hombres de empresas y para los bancos que suministran fondos para
inversin.
b* En casos de racionamiento de capital es 3til para ayudar a ele!ir los
proyectos que deben llevarse a cabo.
.uando se usa este criterio hay que comparar la tasa interna resultante con el
costo de capital relevante 5&asa de @escuento*. El costo de capital relevante
desde el punto de vista privado es la tasa de inters que habra que abonar sobre
un crdito que se solicita para realizar el proyecto, o bien la rentabilidad de la
me#or alternativa de inversin e'istente cuando se emplea capital propio. (i la
&,+ es mayor que el costo del capital entonces el proyecto es bueno, pero si la
&,+ es menor que el costo del capital no es conveniente hacer el proyecto.
TIR a Tasa #e Desue%!o Co%v"e%e Real"Tar
OCos!o #e Ca6"!alP el Proye!o
"16
L.N.0 RaT&% #e ;e%e/"o7Cos!o
Este criterio indica que si la razn entre los beneficios y los costos del
proyecto es mayor que la unidad, el proyecto debe realizarse. Esto referido, por
supuesto, a beneficios y costos actualizados a un cierto momento en el tiempo,
pues, como se se?al anteriormente, si no se actualiza a un cierto a?o los
beneficios y costos que se producen en diferentes periodos, stos no pueden
compararse.
Este criterio puede usarse para decidir si un proyecto se lleva a cabo o no. (in
embar!o, no da buenos resultados cuando se trata de decidir entre proyectos
mutuamente e'cluyentes, porque no toma en cuenta la escala del proyecto< y,
adems, el resultado depender si los costos de operacin del proyecto son
deducidos de los in!resos brutos en el numerador o bien adicionados a los costos
de construccin en el denominador de la fraccin.
)ara dar un e#emplo de cmo este criterio i!nora la escala o tama?o del proyecto,
considrese el si!uiente caso los proyectos A y G con los valores actuales de
beneficios y costos indicados en la si!uiente tabla
"18
Ta-la L7N 8;e%e/"o7Cos!o9
2a razn beneficioMcosto del proyecto A es i!ual a 6, la del proyecto G es i!ual a
1,6< sin embar!o, el valor actual neto del proyecto A es de 7H 1DD y el del
proyecto G es de 7H 1.DDD.
+especto a este criterio la conclusin es que solamente es apropiado cuando se
quiere decidir si un proyecto se hace o no se hace. (i la razn es i!ual a la unidad
equivalente a un valor presente neto del proyecto i!ual a cero. (i la razn
beneficiosMcostos es mayor que la unidad, ello si!nifica que el valor presente neto
del proyecto es positivo.
L.N.2 Per"o#o #e Reu6era"&%
Este criterio lleva a ele!ir aquel proyecto que ms rpido recupere el
capital invertido. )ara calcular el tiempo requerido basta con dividir el costo de
la inversin por el promedio de las utilidades anuales estimadas durante la vida
PROYECTO + PROYECTO ;
$alor +!ual #e ;e%e/"os 7H 6DD 7H 1".DDD
$alor +!ual #e Cos!os 7H 1DD 7H >.DDD
"1;
del proyecto. Ftra forma de computarlo sera determinar el n3mero de a?os de
operacin requeridos para cubrir el capital inicial tomando en cuenta las
utilidades anuales y no el promedio de ellas. El si!uiente e#emplo ayuda a
e'plicarlo un proyecto con una inversin inicial de H";6.DDD que funcionar
durante seis a?os con las si!uientes utilidades anuales
Ta-la L7G 8Per"o#o #e Reu6era"&%9
2as utilidades promedio son H >6.>-- y el capital se recuperara en tres a?os y
tres meses apro'imadamente de acuerdo al primer mtodo de clculo y en cuatro
a?os de acuerdo al se!undo mtodo.
+4o #e O6era"&% )o%!o OFP Reu6era"&% OFP
1 -D.DDD -D.DDD
2 16.DDD ;6.DDD
0 >D.DDD 166.DDD
2 1"D.DDD 2GJ.HHH
J 1"D.DDD -C6.DDD
N 1"D.DDD 616.DDD
TOT+: J1J.HHH
"1>
Este criterio tiene la venta#a de su simplicidad pero adolece de una desventa#a
fundamental, comparar directamente valores producidos en distintos momentos
en el tiempo. Adems, no tiene en cuenta la rentabilidad del proyecto cuando se
emplea el se!undo mtodo ya que no considera toda la vida 3til del proyecto.
Bo sirve para comparar proyectos entre s ya que puede llevar a ele!ir el
proyecto que ms rpido recupere el capital aunque no produzca nin!3n aumento
neto al patrimonio.
El periodo de recuperacin no es un criterio econmico, sino una medida de
tiempo.
"1C
K 3IN+NCI+)IENTO DE PROYECTOS
En !eneral, la or!anizacin no es capaz de financiar todos sus proyectos
con recursos propios, ya que el $ahorro interno% proviene de la retencin de
utilidades, con el consi!uiente impacto sobre el valor de la inversin para sus
due?os. En efecto, la retencin de utilidades si!nifica una drstica reduccin de
los dividendos pa!ados a los due?os del capital, por lo cual stos podran no querer
invertir en la actividad.
En consecuencia, /.mo hace frente la or!anizacin a sus necesidades de
crecimiento0. Etilizando el financiamiento proveniente del 7ercado de .apitales.
2as principales modalidades de financiamiento de proyectos se presentan en la
si!uiente ilustracin
""D
Ilus!ra"&% K71 83or>as #e 3"%a%"ar u% Proye!o9
K.1 Co%#""o%es #e u% Cr#"!o
2as principales condiciones de un crdito, todas las cuales debern ser
ne!ociadas con el a!ente correspondiente dentro de amplios ran!os, son
! &asas de inters. )uede ser :i#a o Iariable.
! )lazo de Iencimiento. Est muy influenciado por la situacin econmica y por
el ries!o pas correspondiente.
! )eriodo de 9racia. )lazo que cubre la etapa de implementacin del proyecto.
Ca6"!al Pro6"o
Deu#a
Ca6"!al #e Tereros
Su-s"#"ar"as
:eas"%'
Co%es"o%es
$ENT+=+S
DES$ENT+=+S
)ayor Co%!rol
)e%or Cos!o
R"es'o Co%!rola#o
)ayor D"s6o%"-"l"#a#
)ayores PlaTos
)ayor R"es'o
;a5a
D"s6o%"-"l"#a#
)e%ores PlaTos
),s Caro
Proeso ),s
:e%!o
Co%!rol :">"!a#o
""1
! )ro!rama de Amortizacin. &ipos de cuotas, fi#as o variables, y pa!os
adicionales obli!ados.
! E'i!encias de cobertura y reservas. (e confi!uran se!3n la capacidad de
pa!o de los flu#os !enerados por el proyecto.
! 9rado de fle'ibilidad en los pa!os y mecanismos de cobertura de los dficit
de ca#a.
! E'i!encias de se!uros para cobertura del ries!o pas y de las fuerzas
mayores.
! .ondiciones de subordinacin de los pa!os.
K.2 Cara!er*s!"as #e u% ;ue% Cl"e%!e #e Cr#"!o
! )rofesionalismo y acuciosidad en el estudio de factibilidad y la planificacin
financiera.
! Etilizacin de contratistas e'perimentados y capaces.
! Ase!uramiento del mercado para los bienes y servicios producidos por el
proyecto.
! +ies!os polticos y de pas controlados.
! Guena autoridad, identidad y continuidad del due?o del proyecto.
! E'istencias de buenas relaciones de traba#o en la or!anizacin.
! 7otivacin e involucramiento del due?o por el 'ito del proyecto.
"""
K.0 I%s!"!u"o%es e% el )era#o
.omo una forma de apoyar el desempe?o de la 7icroempresa y
consciente de la importancia de esta en una economa de mercado se cre en
1CC1 el )ro!rama Bacional de Apoyo a la )eque?a y 7ediana Empresa, cuyos
ob#etivos apuntaban buena parte a hacer ms eficiente el proceso de acceso al
crdito.
)ara ello se dise?aron diversos pro!ramas de apoyo, los cuales a partir de 1CC",
pasaron a ser coordinados por la .orporacin de :omento de la
)roduccin. Estos pro!ramas fueron creados para disminuir las principales
dificultades que enfrenta la 7icroempresa.
2os instrumentos de apoyo desarrollados, buscaron me#orar el acceso al
mercado financiero y tecnol!ico de forma de aumentar la productividad de la
7icroempresa y con ello, su !rado de aporte en la economa nacional.
""-
K.0.1 Su-ve%"&% a la +s"s!e%"a 3"%a%"era OSU+3P
E, (EA: tiene por ob#etivo eliminar las dificultades que sufren los
peque?os y medianos empresarios al solicitar un crdito y no contar con la
informacin contable or!anizada o con la presentacin de un adecuado
proyecto de inversin.
.on el pro!rama, se busca que aquellos empresarios pertenecientes a la
7icroempresa y con caractersticas bancables 5sin protestos vi!entes ni
deudas morosas ni previsionales* y que efectivamente no ten!an un acceso
adecuado al crdito que no lo ten!an en absoluto, puedan optar a una subvencin
financiera para la contratacin de consultores especializados en la
7icroempresa, para que ellos preparen y presenten los antecedentes solicitados
por los bancos, sociedades financieras y compa?as de leasin!. 2a idea es que los
consultores apoyen la obtencin del crdito y que act3en como ne'o entre el
sistema financiero y los empresarios, tanto en la !estin de la empresa como en
el se!uimiento de la inversin. 2os consultores financieros deben ser
certificados por .F+:F, para lo cual e'iste un re!istro.
)ara crditos de corto plazo y operaciones de leasin!, los consultores deben
preparar Galances, Estados de +esultados y )resupuestos de .a#a< para
""1
proyectos de inversin se requiere, adems, de la evaluacin del proyecto por
parte de los consultores.
2os honorarios de los consultores son pa!ados en una parte minoritaria por el
empresario y el resto 5;6R* por la .F+:F, con un tope de 6D E: para
solicitudes de crdito menores a 16DD E: y un tope de ;6 E: para solicitudes
mayores a 1.6DD E: y de plazo superior a un a?o. E, monto de la solicitud de
crdito u operacin de leasin! debe ser superior a -DD E:.
Ta-la K71 8)o%!o #e la Su-ve%"&% SU+39
En aspecto muy importante es la estandarizacin en la elaboracin de los
informes, ya que, dada la no rivalidad en el uso de esta informacin, uniformar
los informes permite la pro!resiva conformacin de un banco de datos, que sea
accesible para cualquier institucin financiera.
)o%!o #el r#"!o sol""!a#o
OU3P
Bivel m'imo de subvencin
U3 M
De 0HH a 1JHH 6D ;6
)ayores #e 1JHH ;6 ;6
""6
K.0.2 Su-ve%"&% a las Pr">as #e Se'uros #e Cr#"!o
Eno de los problemas que mencionamos acerca de la 7icroempresa era
la falta de !arantas. )ara enfrentarlo se ha dise?ado el sistema de subvencin
a los se!uros de crdito. A travs del mercado de se!uros de crdito privados
lo que se busca es que las instituciones financieras puedan reducir la
e'i!encia de !arantas sin que ello si!nifique de#ar de evaluar la primera fuente
de pa!os. @e este modo, las instituciones financieras que contratan el se!uro de
crdito ven reducido el ries!o de no pa!o de sus deudores, ya que este se
encuentra cubierto en !ran parte por el se!uro.
As, el apoyo estatal consiste en el otor!amiento temporal de un subsidio a la
prima del se!uro, el cual ms que cubrir los costos de operar con el sector
busca estimular y promover las operaciones de la banca con el sector
7icroempresa para que se desarrollen plataformas comerciales especificas,
e#ecutivos especializados en la 7icroempresa, entre otros.
@entro de la subvencin a los se!uros de crdito uno de los principales
instrumentos son los .upones de Gonificacin de )rimas de (e!uro de .rdito
5.EGF(*. 2os .EGF( consisten en una subvencin o bonificacin al monto de las
primas de se!uro de crdito y de las comisiones de fondo de !aranta que
cobran las compa?as ase!uradoras y las administradoras de fondos de !aranta
""8
respectivamente, para cubrir los ries!os de no pa!o de las obli!aciones en
dinero emanadas de operaciones que los bancos comerciales, las sociedades
financieras y las compa?as de leasin!, conven!an con peque?os empresarios.
En este caso, la e'i!encia de !arantas reales es sustituida parcialmente 5caso
de la banca* o totalmente 5caso de leasin!* mediante este se!uro de crdito, el
cual cubre un porcenta#e de ries!o pactado directamente entre la institucin
financiera y la .ompa?a de (e!uro o el :ondo de 9aranta, pero que en todo
caso deber cubrir a lo menos el 6DR de ries!o de no pa!o de los deudores.
,nicialmente los .EGF( se licitaban en favor de aquellas instituciones que
ofrecan un mayor valor por ellos, es decir que requeran un menor monto de
subsidio. Esualmente eran instituciones orientadas a la 7icroempresa. En la
primera etapa el precio sur!a de la licitacin pero el sistema conver!i
rpidamente al ;"R y se consider ms eficiente un mecanismo de ventanilla
abierta, por lo que actualmente los .EGF( se venden al ">R de su valor par.
2os .EGF( tienen un valor de 1 E: y a partir del momento de su adquisicin,
las entidades financieras disponen de 1>D das para su colocacin entre las
peque?as empresas solicitantes del crdito.
"";
2os .EGF( son aplicables a operaciones de crdito o de leasin! que efect3en
las peque?as empresas o 7icroempresas 5es decir, las con ventas anuales no
superiores a "6.DDD E: sin ,IA* con instituciones que act3an ba#o el control y
la normativa de la (G,: o de la (I( bancos comerciales, financieras y
empresas de leasin!.
2as operaciones deben tener un plazo de pa!o entre 1" y 1> meses y su monto
no puede e'ceder de -.DDD E:.
@entro de la cate!ora de subvencin a los se!uros de crdito estn tambin los
orientados a las zonas en reconversin, a empresas e'portadoras y a peque?os y
medianos a!ricultores. (in embar!o, las colocaciones en estas cate!oras han
sido muy pocas ya que las empresas beneficiadas hasta fines de 1CC6 no
superan las cifras de un d!ito en cada cate!ora.
K.0.0 +"&% Cre#"!""a D"re!a #el ;a%o #el Es!a#o
A fines de 1CC1 y con el ob#etivo de focalizarse de manera especial a la
administracin de la cartera de clientes de la 7icroempresa y de disponer de
tratamiento preferencial hacia ellos, el Ganco del Estado cre la 9erencia de
)eque?as y 7edianas Empresas. Esta !erencia incluye dentro del pro!rama de
"">
crditos a las empresas cuyas ventas anuales no superen las 18D.DDD E:,
considerando peque?as a las que no superen las "6.DDD E: y como medianas a
las restantes.
.on la creacin de esta !erencia se implementaron las si!uientes lneas de
financiamiento hacia la 7icroempresa
a* :inanciamiento de capital de traba#o,
b* .rditos de fomento no rea#ustables a peque?as empresas,
c* :inanciamiento de inversiones,
d* :inanciamiento de bienes de capital va leasin!,
e* .rditos para importacin, y
f* .rditos para e'portacin.
K.0.2 Pro'ra>a #e I%!er>e#"a"&% 3"%a%"era
.onsiste principalmente en la sustitucin de la atencin directa del
Estado a travs de sus crditos directos, por una atencin y asi!nacin de
fondos a travs de los bancos e instituciones financieras que act3an como
intermediarios. Esto permite a la banca una asi!nacin ms eficiente de los
""C
recursos y al empresariado le permite acceso al financiamiento en me#ores en
me#ores condiciones y en ms lar!o plazo.
2os ob#etivos del pro!rama son proveer al sector empresarial, intermediado por
entidades especializadas, de recursos de mediano y lar!o plazo con periodos de
!racia y tasas de inters compatibles con el desarrollo de proyectos de
inversin rentables, minimizando as la e'posicin fiscal al ries!o del crdito.
Adems, se pretende simular y promover la conformacin de un mercado
capitales de lar!o plazo, que permita asi!nar eficientemente los recursos en
este mercado.
)ara ello .F+:F realiza peridicamente licitaciones o remates de fondos
obtenidos en el e'tran#ero 5bsicamente a travs del G,@*, abiertos a
los intermediarios de fondos ms solventes, aceptndose las ofertas con tasas
de inters similares a las de otras fuentes de financiamiento de lar!o plazo
como ser letras hipotecarias y emisin de bonos.
Acceden a estos fondos empresarios cuyos proyectos de inversin en activo fi#o
5e'cluida vivienda* de empresas nuevas o e'istentes no utilicen tecnolo!a
per#udicial para el medio ambiente. 2os empresarios deben financiar al menos el
16R del total del proyecto.
"-D
2os crditos son diri!idos a la adquisicin de bienes de capital por un m'imo de
E(H6D millones, por un plazo m'imo de 1" anos y periodos de !racia de tres
a?os.
K.0.J Tar5e!a #e Cr#"!o #e la Pro#u"&%
.onsiste en un crdito rotatorio que el Ganco otor!a al empresario
despus una evaluacin como a cualquier otro cliente, y que el empresario puede
usar indefinidamente pa!ando en forma mensual sus cuotas, y evitando adems
repetir la tramitacin de una nueva solicitud. Esta es una iniciativa impulsada
por (E+.F&E. en con#unto con el Ganco .oncepcin. (us operaciones
comenzaron en 1CC", y los cupos de crditos asi!nados han sido en promedio
H6>8.DDD para la +e!in 7etropolitana y de HC;D.DDD para las re!iones, por
lo que se deduce el carcter de 7icroempresarios de los beneficiarios.
(e ha tratado de incorporar a este pro!rama a otros bancos y a ms
proveedores para que utilicen esta tar#eta y se consolide la utilidad de este
instrumento.
"-1
1H +NS:ISIS OR.+NIA+CION+:
2as or!anizaciones constituyen parte fundamental de la vida humana.
(e!3n Etzion 51C86* son el fenmeno caracterstico de la sociedad moderna y
constituyen el instrumento por el cual se implementan las modificaciones,
cambios e intentos de planificacin de las sociedades. @e ah que haya un
profundo inters por conocer sus procesos y caractersticas.
En el mbito del desarrollo sustentable, para poder resolver los problemas y
dificultades que se presentan al abordar temas medios ambientales, deben
formarse !rupos interdisciplinarios de traba#o compuesto de diversos
profesionales de distintas formaciones tales como Eclo!os, (ocilo!os,
Economistas, A!rnomos, Antroplo!os y por supuesto ,n!enieros de todas las
especialidades.
Estos !rupos de traba#o deben ser capaces de tomar en consideracin todas las
posibles repercusiones, presente y futuras, que puede tener un proyecto de
cualquier ndole sobre el medio ambiente y la sociedad.
Ga#o estas consideraciones se hace necesario el estudio de al!unos aspectos
sobre la teora or!anizacional que ri!en el comportamiento y desempe?o de
estos !rupos de traba#o cientfico humanistas.
"-"
1H.1 De/%""&% #e Or'a%"Ta"&%
2as or!anizaciones son estructuras para la coordinacin social de la
accin, !eneradas por conversaciones que se basan en solicitudes y promesas.
2as solicitudes y promesas se transmiten a travs de las conversaciones. Estas
conversaciones son parte fundamental de la comunicacin desarrollada en el
interior de la or!anizacin< por conversacin se utilizara la si!uiente definicin
2a conversacin es la unidad mnima de interaccin social orientada hacia la
e#ecucin con 'ito de acciones.
Ilus!ra"&% 1H71 8Coor#"%a"&% #e la +"&%9
2a comunicacin se presenta en dos aspectos, el contenido y la relacin 5lo que
se dice y cmo se dice*. Esualmente en la or!anizacin trata de definir el
CON$ERS+CIONES
SO:ICITUDES
PRO)ES+S
COORDIN+CIN
DE :+ +CCIN
"--
len!ua#e verbal como el 3nico vlido, y se espera que el intercambio de
comunicacin !enere la reaccin invocada por sta.
Adems, la comunicacin puede ser efectiva 5cuando en emisor y el receptor
lo!ran entenderse* y eficiente 5cuando esto se realiza a mnimo costo*. Es
importante se?alar que no es posible siempre comunicarse personalmente con
todas las personas de la or!anizacin, por lo que se debe buscar un equilibrio
entre la efectividad y la eficacia.
.on sta idea, se debera subentender que cualquier or!anizacin en todo
instante y por siempre, debera funcionar eficientemente. (in embar!o, hasta el
momento, se ha considerado que las circunstancias en que se enfrenta la
or!anizacin si!uen un curso suave y sin sobresaltos, pero en realidad siempre
e'isten quiebres. En quiebre si!nifica cualquier interrupcin en el flu#o suave y
no e'aminado de la accin, donde se incluyen tanto acontecimientos ne!ativos
como positivos.
En resumen, una or!anizacin es una red conversacional, orientada a resolver los
quiebres por medio de conversaciones.
@e acuerdo con estas definiciones, es importante entender que al crearse una
or!anizacin, sur!e en forma natural el problema del poder.
"-1
1H.2 El Po#er
7anifestacin relacional, establecida por la propia naturaleza del ser
humano y sus diferencias de caractersticas. Est siempre presente, en mayor
o menor ma!nitud en funcin de la interaccin de los individuos al interior de la
or!anizacin.
Al respecto, cabe se?alar que e'iste la idea que postula que $slo e'iste el
poderoso en la medida que e'ista al!uien dispuesto a someterse%. (in embar!o,
se puede plantear que el sometimiento no siempre est presente en todas las
manifestaciones de poder.
E#emplo @os ami!os discuten acerca de dnde estudiar para la pr'ima prueba
de matemticas. Eno de ellos, el me#or del curso en la materia, plantea que
deber ser en su casa, pero el otro plantea que debe ser en otro sitio.
:inalmente, el ms e'perto decide irse para su casa y, frente a esto, su
compa?ero acepta dicha alternativa, porque la considera su me#or opcin.
2o anterior, demuestra que el poder e#ercido por el ms aplicado produ#o una
aceptacin voluntaria del compa?ero que especulaba con otra alternativa.
"-6
)or otra parte, el poder tambin se puede caracterizar se!3n su estabilidad.
Este criterio identifica cada cate!ora de poder con respecto a su continuidad
en el tiempo, a la le!itimidad y aceptacin por parte de la or!anizacin. 2a
estabilidad o inestabilidad de cada tipo de poder se pondr a prueba ba#o
condiciones especiales que se han definido como quiebres.
)ara :i#ar ideas, basta ima!inar una pelota ubicada en una de las dos situaciones
de la fi!ura 5representan dos situaciones de poder*. )ara la primera, es claro
ver que cualquier alteracin de las circunstancias habituales $desequilibrar% a
la pelota y el sistema de derrumba 5poder inestable*. En cambio, para la se!unda
fi!ura, vemos que la variacin alternar el sistema, pero este tender a retomar
a su posicin de equilibrio 5poder estable*.
Ilus!ra"&% 1H72 8:a Es!a-"l"#a#9
"-8
Adems de la caracterizacin se!3n estabilidad, las manifestaciones o formas
del poder, se pueden ordenar en 6 cate!oras arbitrarias, esco!idas slo ba#o
condiciones de diferenciacin
a* Po#er Coer"!"vo( de carcter represivo y naturaleza
altamente inestable, validado slo en especiales condiciones, las
cuales son difciles de determinar en forma consensual. E#emplo
El poder e#ercido por un asaltante al estar armado obli!a a la
vctima a actuar de forma involuntaria.
b* Po#er #e Reo>6e%sa( (e presenta en todo mbito, es validado
por la !ran mayora de los miembros de la or!anizacin, pudiendo
ser estable o inestable. E#emplo El patrn o Vefe puede e#ercer el
poder slo en la medida que pa!ue el sueldo.
c* Po#er :e'"!">a#o( Es validado por los miembros o elementos
de la or!anizacin a travs de !randes procesos histrico
sociales. 9eneralmente es de naturaleza estable. E#emplo El
)apa, El presidente, etc.
"-;
d* Po#er #e I#e%!"/a"&%( 2os miembros o elementos de la
or!anizacin, se proyectan a travs de la identificacin con
ciertos $dolos% a los cuales se les otor!a poder. E#emplo 2a
presencia de un artista de +ocN en un pas, produce como
consecuencia natural una serie de e'presiones y actividades de las diversas
subor!anizaciones y elementos al interior de ste, tales como televisin, la
i!lesia, !rupos polticos, etc. 2a naturaleza de este poder es de carcter
preferentemente inestable, ya que las caractersticas dinmica de los
individuos y subMsistemas que otor!an el poder con su identificacin, no
permiten crear $nichos% de poder.
e* Po#er ER6er!o( Ouien e#erce el poder, es validado sin
discrepancias importantes por todos los dems elementos y subsistemas
de la or!anizacin principal. 9eneralmente es de
naturaleza estable. E#emplo /Ouin discute la decisin del
dentista de taladrarnos una pieza dental, aunque sta nos
provoque en forma inmediata un intenso dolor fsico0. (e debe tomar en cuenta
que el poder esta ntimamente relacionado con el concepto de lideraz!o. En las
or!anizaciones siempre est presente el poder, pero no se sostiene por s
mismo, $no est en el aire%.
"->
1H.0 El :"#eraT'o
.uando se manifiesta o e#erce una relacin de poder entre distintos
elementos al interior de la or!anizacin se establece, como una consecuencia
l!ica, el lideraz!o. )or el lder se entender a quien sustenta el poder, el
$poderoso%. )uede ser establecido por un !rupo o un solo individuo de la
or!anizacin.
El lideraz!o depender principalmente de
a* .aractersticas 5carisma* del !rupo o individuo que lidera.
b* .aractersticas del !rupo que es liderado.
c* .ircunstancias que afectan al !rupo.
d* .aractersticas y circunstancias que afectan a toda la or!anizacin.
E#emplo
i. Estudiante de 3ltimo a?o de ense?anza media, lidera a su curso por
rendimiento escolar.
ii. ,n!resa a la universidad. En este nuevo entorno ya no es el lder, se encuentra
con !ente mas preparada.
"-C
iii. En el transcurso de su carrera inscribe ramos en los que consi!ue destacar
nuevamente.
iv. 2a Eniversidad es cerrada. Hecho que afecta a su !rupo y, naturalmente, a
toda la or!anizacin.
A3n cuando lideres pueden ser frecuentemente cuestionados por la
or!anizacin, son tambin reconocidos y atractivos para ella. (on necesarios
para el desarrollo e'itoso de las acciones.
En !eneral, el poder y el lideraz!o son caractersticas de la or!anizacin. )ero,
adems, se debe considerar que toda or!anizacin esta relacionada con otras
or!anizaciones 5en el caso mas !eneral, est inserta en la sociedad, en un
medio*. )or lo tanto, las variaciones del medio influirn en mayor o menor
medida en el flu#o de todas las or!anizaciones incluidas en l.
1H.2 El Ca>-"o
+epresenta variaciones de las condiciones de contorno o circunstancias,
que afectan a las diversas relaciones funcionales, que se establecen al interior
de la or!anizacin. Estas variaciones pueden ser !raduales o bruscas, donde
"1D
estas 3ltimas estn fuertemente relacionadas con lo que se denomina
usualmente como crisis.
El cambio, es una consecuencia l!ica a la naturaleza dinmica de los elementos
y subcon#untos or!anizacionales.
(in embar!o, la inercia propia de los sistemas u or!anizaciones por mantener las
condiciones iniciales produce la ne!acin natural al cambio, antes de evaluar las
venta#as o desventa#as asociadas a ste. 2ue!o, el cambio esta li!ado al
conflicto.
E#emplo Al incluir computadores en una empresa, los traba#adores que no estn
capacitados tendrn un rechazo natural, aunque su traba#o se vea aliviado.
1H.J El Co%Y"!o
7anifestacin propia del sistema cuando se contraponen dos o ms
ideas y e'iste un apremio en torno a la eleccin de una de ellas. )or lo tanto se
manifiesta casi sin e'cepcin en todos los procesos de la or!anizacin.
"11
En el conflicto se pueden observar dos etapas
a* Etapa latente cuando e'isten alternativas contrapuestas, pero no
e'iste el apremio en la decisin a adoptar.
b* Etapa de declaracin cuando se presenta el apremio sobre la
eleccin o resolucin.
&ratar de evitar el conflicto, es ne!ar la naturaleza propia de los elementos o
subsistemas al interior de la or!anizacin, los cuales son por definicin de
carcter dinmico. 2o que pareciera ser mas adecuado es el mane#o inteli!ente y
provechoso del fenmeno.
E#emplo si!uiendo el anterior e#emplo, el conflicto estar latente hasta que los
computadores lle!uen a la empresa. En ese momento el conflicto se declara. Ena
de las posibles soluciones sera la capacitacin adecuada del personal para
producir la aceptacin en vez del rechazo.
.uando el conflicto se declara, se deber esco!er entre al!unas de las
alternativas que estn en discusin. (e debe tomar una decisin.
"1"
1H.N To>a #e De"s"o%es
Ga#o el supuesto de la racionalidad del hombre, fue posible ima!inar
situaciones de decisin tales, que las alternativas eran e'cluyentes y conocidas
por quien deba decidir. El hombre enfrentado a alternativas e'cluyentes, poda
ordenarlas de acuerdo a su preferencia y, as, decidir. El problema se hace ms
comple#o si es necesario considerar en el propio decidir las decisiones eventuales
que ha!a otra persona.
Este es el problema de la doble contin!encia propia de todo sistema social y que
ha sido estudiado por 2uhmann. En hecho es contin!ente cuando puede ser visto
como producto de una seleccin entre alternativas. .uando dos personas
interact3an, cada una de ellas tiene disposicin sobre sus propias alternativas. (in
embar!o, slo adecuando mutuamente sus elecciones podrn lle!ar a hacer al!o en
com3n.
:estin!er ha permitido destacar la importancia de los elementos no racionales que
inciden en el comportamiento e incluso en decisiones que a posteriori aparecen
como e'tremadamente racionales. .uando una persona se encara a una decisin,
busca efectuar una evaluacin ob#etiva e imparcial de los mritos de las
alternativas. )ara esto, colecta informacin acerca de ellas, establece un orden
"1-
de prioridades que es evaluado hasta que e'iste cierta se!uridad de que debe ser
as y que no se modificara con nueva informacin.
Eno de los mayores problemas del dise?o or!anizacional es resolver quin y cmo
decidir. En sistema es comple#o cuando incluyen tantos elementos, que ya no
puede relacionarse cada uno de ellos con todos los dems, sin que las relaciones
deben producirse en forma selectiva. )ero la comple#idad de la or!anizacin no es
un obstculo para el decidir, sino que precisamente es la condicin para que los
sucesos puedan aparecer como decisiones selectivas y para que sean utilizados
como elementos en la construccin de sistemas. Ahora, ba#o la perspectiva
!eneral de la or!anizacin y sus principales caractersticas, se estudiarn
e#emplos de !rupos multidisciplinarios y su particular manera de resolver 5o
prevenir* los quiebres inherentes al sistema.
1H.G E5e>6los #e .ru6os )ul!"#"s"6l"%ar"os
(i se analiza a las empresas Vaponesas 5lideres en el tema*, se ver que
en ellas se desarrollan los llamados $lazos horizontales estrechos%. Esto si!nifica,
por e#emplo, que los tcnicos que traba#an en las industrias deben poseer
"11
conocimientos interdisciplinarios, lo que les permite conocer los problemas de sus
cole!as en otras reas y cooperar en con#unto por una me#or solucin.
El concepto de los lazos horizontales estrechos ha llevado a desarrollar la
$Escuela de +elaciones Humanas%, la que postula que para aumentar y me#orar la
productividad, las empresas actuales deben valorar la participacin del
traba#ador y privile!iar las caractersticas relativas a su personalidad.
Ftro de los !randes aportes a la prctica de !rupos multidisciplinarios hecho por
las empresas Vaponesas es la creacin de los llamados $.rculos de .ontrol de
.alidad%. Estos son los !rupos de entre seis y diez personas de distintos !rupos
de traba#o que se re3nen en forma quincenal para identificar, analizar y resolver
los problemas que sur!en del traba#o diario para lue!o poner en prctica las
soluciones encontradas y controlar los resultados. El plan de traba#o
utilizado por estos !rupos es muy preciso y peridicamente presentan un informe
a la direccin de la empresa, por lo que se convierte en un medio muy efectivo
para la comunicacin e inte!racin de los distintos !rupos de traba#o en las
actuales or!anizaciones.
"16
Ilus!ra"&% 1H70 8Or'a%"'ra>a9
1H.L D"a'%&s!"o Or'a%"Ta"o%al
&oda or!anizacin necesita conocer su situacin. El dia!nstico
or!anizacional se trata de una evaluacin del que hacer humano hecha por seres
humanos. El problema de esta evaluacin es el mismo que se presenta a todo
intento de usar el mtodo cientfico en ciencias sociales /.mo evitar que
interfieran los pre#uicios y preferencias del observador con aquello que observa0
El dia!nstico or!anizacional constituye una descripcin, una e'plicacin hecha
por el observador, del operar de una or!anizacin determinada. Esta e'plicacin
OR$ANI$RAMA
V,7ta1
0-,8/ial
B0d,9a
P80d3//i:7 Fi7a7;a1
07ta2ilidad
Ad-i7i1t8a/i:7
$ERENTE $ENERA!
"18
debe ser capaz de dar cuenta adecuadamente del operar de la or!anizacin, es
decir, permitir que otro observador pueda ser testi!o en su mbito de
e'periencia del funcionamiento or!anizacional descrito. Hay que a!re!ar que en el
dia!nstico el observador hace uso de esquemas de distincin. .on ellos, puede
confi!urar el ob#etivo observado 5al!3n proceso, un fenmeno or!anizacional,
etc.*. el dia!nstico debe ser un codia!nstico, en el cual un consultor e'terno
colabore con un consultor interno a la or!anizacin en la determinacin con#unta
de los problemas y las alternativas de la or!anizacin, con lo que se a!re!an
aspectos que para un observador fi#o 5tanto interno como e'terno* permanecen
invisibles.
Ftro punto importante es que el anlisis or!anizacional deber indicar cul es la
situacin de la or!anizacin, como se relacionan los individuos y los !rupos, y que
potencialidades pueden ser e'plotadas, as como cuales son las dificultades que
enfrenta el sistema or!anizacional.
(e sabe que las or!anizaciones son sistemas determinados estructuralmente,
nada puede ocurrirles que no est posibilitado por su estructura. E#emplo Ena
misma crisis econmica puede conducir a muchas empresas a la bancarrota, en
tanto otras podrn mantenerse y otras, finalmente, lo!rar incluso superar la
crisis obteniendo !randes venta#as de ella. Bo es la situacin econmica e'terna,
"1;
por lo tanto, la que determina la quiebra o el 'ito de las empresas, sino la propia
estructura de stas.
El sistema or!anizacional se halla en un proceso de modificacin constante
permanente, en adaptacin constante con su entorno. Ena or!anizacin no puede
ser cambiada, es la or!anizacin la que cambia.
El dia!nstico de una or!anizacin debe ser, por lo tanto, echo por la propia
or!anizacin. Esta debe asumirlo y aceptarlo como parte de su auto refle'in.
(lo as podr tener efectos prcticos, en el sentido intentado, como motor y
timn del cambio or!anizacional. (lo a partir de los elementos propios de la
or!anizacin podr sta cambiar, evolucionar, transformarse o permanecer
idntica a s misma.
2a or!anizacin funciona, por lo tanto, en estrecha cone'in con su ambiente y
con las demandas que ste pueda hacerle. Es interesante al respecto se?alar que
para 2aZrence y 2orsch, tal como para las modernas teoras de los sistemas
or!anizacionales, los miembros de la or!anizacin constituyen parte de sta.
"1>
11 ;I;:IO.R+3^+ Y +NE_OS
11.1 ;"-l"o'ra1*a
1* )reparacin y Evaluacin de )royectos. &ercera Edicin 1CC6. Autores
Bassir y +eynaldo (apa! .hain.
"* E.FBF7,A Autores )aul y +onald Yonnacott. Editorial 7c9raZMHill.
&ercera Edicin.
-* 7,.+FE.FBF7[A Autor )atricio del (ol 9. Ediciones Eniversidad
.atlica de .hile. )rimera Edicin.
1* Evaluacin (ocial de )royectos. Autor Ernesto +. :ontaine. (ptima
Edicin. Ediciones Eniversidad .atlica. ,nstituto de Economa. Eniversidad
.atlica de .hile.
6* Antecedentes 9enerales para la Evaluacin Econmica de )royectos de
+ie!o. 7inisterio de Fbras )3blicas. @ireccin de +ie!o. Autor Vuan
Alberto 9onzlez F. Fctubre, 1CC;.
"1C
8* Apuntes de la .tedra de Evaluacin de )royectos. Eniversidad .entral.
Acadmico (r. Vuan Alberto 9onzlez, 1CC;.
;* 2a .ontabilidad en la Administracin de Empresas. Autor +obert B.
Anthony, @...(.Editorial 2imusa, (.A. de ..I.
>* .riterios de Evaluacin de )royectos. Autor Bassir (apa! .hain. 7c9raZM
Hill. :ebrero 1CC;.
C* Evaluacin de )royectos. Autor 9abriel Gaca Erbina. &ercera Edicin.
7c9raZMHill. :ebrero 1CC;.
1D* Apuntes Evaluacin de )royectos. Autor 9abriel :ierro .. Eniversidad de
.hile. 7arzo 1CC6.
11* Evaluacin de )royectos no slo una cuestin de n3meros..... Autor Bassir
(apa! .hain.
1"* Evaluacin Econmica de )royectos de ,nversin con su ).. Autor Eduardo
\elaya e la )arra. 9rupo Editorial ,beroamericana.
"6D
1-* Evaluacin de )royectos. 9ua de e#ercicios )roblemas y (oluciones. Autor
Vos 7anuel (apa! )uelma. Ediciones .opy!raph.
11* (eminario de Especializacin Evaluacin Avanzada de )royectos. +elator
+icardo (erpell Gley. @,.&E..
16* Administracin y .ontabilidad en la 7icroempresa. Autores Eduardo
Veldes 7., .laudia 7ellybosNy I., 9ustavo (ilva I. &E2E@E..
18* 9ua para la )resentacin de )royectos. ,2)E(. C] Edicin. ,nstituto
2atinoamericano de )lanificacin Econmica y (ocial.
1;* 7anual de @esarrollo Econmico. Autor Vulio 7elnicN. Baciones Enidas.
1>* Evaluacin de )royectos. Anlisis y Administracin del +ies!o. Autor
9abriel Gaca Erbina. "] Edicin.
1C* ,ncubadora de 7icroempresas. (eminario de &itulacin. Autora 7arcela
:uenzalida (. 1CC;. Eniversidad .entral de .hile.
"61
11.2 +NE_O + 7 E=E)P:O PRSCTICO DE USO DE: PRO.R+)+ EPIC
(e evaluar la conveniencia de realizar un proyecto, cuyo ob#etivo es
aumentar el patrimonio econmico del empresario a travs de la
comercializacin de plantas ornamentales e insumos a!rcolas.
2a ubicacin comercial del establecimiento, se proyecta en la zona sur de la
re!in metropolitana, a orillas de la lon!itudinal sur a la altura del Nm. "6.
)uerta de entrada a (antia!o, re!istrndose en la zona una alta afluencia de
p3blico, debido a la frecuente circulacin vehicular.
El sector es reconocido por la e'istencia de establecimientos del rubro, donde
se pueden encontrar !ran cantidad y variedad de especies. El consumidor que
frecuenta dichos establecimientos, es de estrato social 7edioMAlto en los
cuales encontramos )aisa#istas, @ue?as de .asa, Eclo!os y empresas
preocupadas por la ornamentacin de sus entornos, tales como .ole!ios,
Empresas, ,nmobiliarias, entre otros. 2a mayor afluencia de p3blico se re!istra
los fines de semana y das festivos. 2os das 2unes se cierra.
Es importante mencionar que se cuenta, con un amplio y adecuado espacio para
estacionamiento, factor de suma relevancia para la facilidad de acceso de cada
consumidor, los cuales mayoritariamente se movilizan en vehculos.
"6"
E'isten en el sector seis establecimientos similares, en una e'tensin de 6 Nm.,
re!istrndose en todos una alta concurrencia de clientes. Esta demanda de
p3blico se puede dividir, se!3n las estaciones del a?o, donde e'iste una marcada
tendencia en los niveles de ventas.
Ierano "D R
Fto?o -D R
,nvierno 1D R
)rimavera 1D R
En cada estacin, la demanda en la variedad del producto es distinta, y se
traba#a con los denominados $de temporada%.
2os productos se dividen en tres !randes reas
1. )lantas de ,nterior :icus, Helechos, )alos de A!ua, entre otros.
". )lantas de E'terior Arboles, Arbustos, )almeras, entre otros.
-. ,nsumos .omplementarios ,nsecticidas, Abonos, &ierra &ratada,
:ertilizantes, semillas, entre otros.
2os )recios varan de acuerdo a las cantidades requeridas por cada tipo de
cliente, como tambin de su estado de conservacin, tipo de especie y tama?o.
2as preferencias, dependern del !usto de cada cliente, el que estar dispuesto
"6-
a pa!ar considerando cada factor mencionado anteriormente. 2os precios de la
competencia son pare#os y varan se!3n la temporada, no e'iste !ran rivalidad ni
diferencias, y depende en !ran medida de su estado de conservacin y especie,
por ello es clave implementar un buen pro!rama de cuidado y conservacin de
cada variedad.
Es indispensable para la conservacin adecuada de cada especie y su e'hibicin
al consumidor de un invernadero amplio, el cul va cubierto con un polietileno
estabilizado que permite condiciones de humedad y temperatura necesarias
para el desarrollo y crecimiento de las especies 5)lantas de ,nterior*. (e
deber habilitar otro sector, para las plantas de e'terior, debidamente acotado
y cubierto por una malla especial, llamada +aschel. Ena oficina, habilitada para
la !estin administrativa equipada con &elfono, :a', Estantes, Escritorios,
entre otros.
Ftro aspecto de importancia, es la validacin con que cuenta el sector por el
(ervicio A!rcola y 9anadero (A9, quien califica la zona como apta para la
operacin de dichos productos. 2a 7unicipalidad, tambin califica como zona
apta para la instalacin de establecimientos del tipo descrito.
+eferente a la provisin de productos, e'iste una !ran variedad, entre los
cuales, se destacan por sus menores costos, a los productores. E'iste, a la vez,
"61
la alternativa de intermediarios y comercializadores, pero sus precios muchas
veces no lo!ran ser competitivos.
En aspecto de importancia en la adquisicin, es la necesidad de contar con
personal e'perto, para la eleccin de los productos y su cuidado, fundamental
para cumplir con las e'pectativas de ventas.
2ue!o de una encuesta y conversaciones con personas vinculadas al ne!ocio a
Evaluar, se confeccion la si!uiente lista de costos y precios de
comercializacin en el mercado.
"66
ESPECIE Se Co>6ra a
F
Se $e%#e a
F
U!"l"#a# F M U!"l"#a#
IN$EN+DERO
D"1e%-a]"a U> 1."DD ".6DD 1.-DD 1D>
?eleEo +s6le%"u> >DD "."DD 1.1DD 1DD
Pal>era +re]a U> -DDD 8DDD -.DDD 1DD
Pal>era U> 1>DD -6DD 1.;DD C1
Drae%a V"c" 1>DD ->DD ".DDD 111
)asa5ea%a ".CDD 6.6DD ".8DD CD
?eleEos 1."DD ".6DD 1.-DD 1D>
SEeYera +ral"s ".CDD 6.6DD ".8DD CD
3"us $er#e )e#. 1.1DD ".>DD 1.1DD 1DD
bar%es]" 1."DD ".>DD 1.8DD 1--
S"sus 1"D 1DD ">D "--
Plu>oso 1"D -DD 1>D 16D
3"us $ar"a'a#o 1.6DD -.DDD 1.6DD 1DD
Palo #e +'ua ".>DD 6.DDD "."DD ;C
=ua 1.6DD ".>DD 1.-DD >;
S"%'o%"o Plu!ea#o >DD ".DDD 1."DD 16D
S6a!"/l"u> 1.16D -.DDD 1.66D 1D;
3"lo#e%#ro S">#a6su% "DD 6DD -DD 16D
)os!era 1."DD "."DD 1.DDD >-
Tur-a ;DD 1."6D 66D ;C
P:+NT+S DE E_TERIOR
:a-a%#a 1.8DD -.6DD 1.CDD 11C
CE"%as1ol"o 1"D "6D 1-D 1D>
Ore5as #e Oso 1DD ""D 1"D 1"D
Pe%sa>"e%!o 1"D "6D 1-D 1D>
Pr">avera 11D "6D 11D 1";
Re%u%leos 16D -DD 16D 1DD
+Talea >DD 1.>DD 1.DDD 1"6
$"ole!a Pers"a >DD 1.8DD >DD 1DD
Ca>el"as ".1DD 6.DDD ".8DD 1D>
P"%o )aroar6a 16D -6D "DD 1--
Tuyo O6"%oP >6D ".DDD 1.16D 1-6
Drae%as 1.CDD 1.DDD ".1DD 111
;"'ur%"o Ro!u%ol"1ol"a >DD ".DDD 1."DD 16D
Sal"!ol"%a 6DD 1."DD ;DD 11D
Rosas 1DD 1.DDD 8DD 16D
:"'us!r"%as "DD 6DD -DD 16D
;u#y 1."DD 1D.DDD 6.>DD 1->
Ca!us CE. ""D 16D "-D 1D6
PRECIOS Y UTI:ID+D DE
"68
Nara%5os Nec ?all >DD 1.CDD 1.1DD 1->
INSU)OS
Se>"llas O 1 ]'P 1.DDD ".CDD 1.CDD 1CD
+-o%os O1 ]'P ".DDD 1.6DD ".6DD 1"6
I%se!""#as O1 l"!roP ".DDD 1.>DD ".>DD 11D
)ae!eros 1DD -6D "6D "6D
T"erra #e ?o5a O1 ]'P -D "6D ""D ;--
"6>
1. (e le indica el Bombre y Fb#etivo del proyecto a implementar, para este
caso
Figura 2
". (e analizan las :actibilidades Especficas, para lue!o introducir en forma de
te'to, todos los antecedentes recabados para cada una de ellas.
Figura 3
.ada .ate!ora contiene tems, y en cada uno de ellos se escribe la informacin
aportada por cada clasificacin. Estos tems pueden ser modificados, creados o
eliminados de acuerdo a la necesidad.
"6C
Figura 4
-. :inalmente, en Iista )reliminar, se puede visualizar y leer toda la informacin
que ha sido introducida anteriormente en forma ordenada y continua.
Figura 5
"8D
B. Segunda Pantalla Parmetros Econmicos
Figura 5
1. En la primera parte se introducen y definen el n3mero y tipo de periodos que
constituirn el horizonte de evaluacin del proyecto, como tambin el tipo de
moneda y su unidad de traba#o. &ambin se in!resa la tasa de descuento 5en
porcenta#e* que representa el costo del capital invertido, el impuesto a la
renta 5en porcenta#e* que son los tributos que se pa!a al estado de acuerdo a
"81
las utilidades !eneradas en el e#ercicio. :inalmente, el n3mero de decimales
con los cuales se quiere traba#ar. Es importante saber dimensionar
correctamente, con cuantos decimales se traba#ar y que ser acorde con las
unidades definidas.
Figura 6
". En la se!unda parte, se introduce la ,nversin ,nicial, ms la inversin en
capital de traba#o. 2a inversin en .apital de traba#o, como sabemos
corresponde a la cantidad monetaria de desfase que se produce entre los
e!resos e in!resos esperados, producto de las polticas de crdito
adoptadas. )ara este proyecto, tenemos
Figura 7
"8"
En ,nversin ,nicial, se in!resan los montos de los activos necesarios para la puesta en marcha
del proyecto. .ada cate!ora contiene tems que pueden ser modificados, borrados o creados de
acuerdo a la necesidad. A cada activo que introduzca se le e'i!ir si su condicin lo hace un bien
depreciable o no. (i as lo fuere deber indicar su vida 3til.
Figura
"8-
!. "ercera Pantalla #ngresos $ Egresos
Figura %
1. En la primera parte se in!resan los valores correspondientes a la
amortizacin de crditos e'ternos. Estas cifras son in!resadas periodo a
periodo, deducido de los !astos financieros que corresponden a los intereses
pa!ados por la utilizacin del crdito. 2os !astos financieros son in!resados
en el tem de !astos en la cate!ora in!resos operacionales.
"81
)ara el proyecto, se utilizar un crdito e'terno de H 1".DDD.DDD a 8 a?os
con una tasa de inters anual del ""R, por tanto in!resamos
Figura &'
". En la se!unda parte se in!resan todos los costos y beneficios derivados del
desarrollo de la actividad, periodo a periodo, ac encontramos el in!reso por
las ventas de los bienes o servicios ofrecidos, los costos de dichos bienes, los
!astos administrativos, entre otros. En el in!reso por ventas, tenemos
Figura &&
"86
2os costos
Figura &2
2os 9astos de Administracin
Figura &3
"88
2os 9astos :inancieros 5intereses a pa!ar por el crdito*
Figura &4
(. !uarta )antalla Flu*o de !a*a
Figura &5
"8;
Al pasar a esta pantalla, se procesan internamente los datos previamente
in!resados, calculando los indicadores de rentabilidad, tales como el IAB y &,+,
adems de indicar en que periodo se recuperara la inversin. )ara el e#emplo
descrito, el proyecto es +entable.
Figura &6
En la parte inferior, sistematiza los datos in!resados previamente, elaborando
un flu#o de ca#a proyectado.
"8>
Figura &7
"8C
En el )anel de sensibilizacin, se eli!en los conceptos a sensibilizar, tanto en un
aumento, como en una disminucin, a travs de un porcenta#e positivo o
ne!ativo, respectivamente. )ara este caso sensibilizaremos un aumento en los
in!resos en un 16R.
Figura &
Apretando el botn recalcular, actualiza los indicadores econmicos, como
tambin el flu#o de ca#a proyectado. (i se quiere volver a la condicin inicial, sin
la sensibilizacin, slo basta apretar el botn &odo .ero
(i se ha traba#ado en E.: o @lares, es posible convertir los valores a )esos,
para ello, se debe tachar la opcin e indicar el valor de conversin, como lo
indica la fi!ura "D.
";D
Figura &%
(e debe tener presente la consistencia entre la moneda utilizada y el tipo de
inters respectivo. )ara ello, es posible volver a la carpeta parmetros
econmicos para modificar la tasa de descuento a utilizar, debido a lo dinmico
del pro!rama.
2os datos y resultados de la evaluacin pueden ser imprimidos, eli!iendo si se
quiere los elementos a incluir y su confi!uracin, como lo muestra la fi!ura "1.
Figura 2'
E),., tambin cuenta con una ayuda en lnea sobre el funcionamiento y
si!nificado de cada paso necesario para el adecuado uso del softZare.
";1
Figura 2&
";"
&&.3 +,E-. B / 0#S"+ (E !.1P2.B+!#., 3 !.,"2.0 (E0
!.,"E,#(. (E 4, P2.3E!".
(ES!2#P!#5, 6E,E2+0 (E0 P2.3E!".
a7 .8*eti9os del )ro$ecto
i. ,dentificacin del producto
< .alidad
< @estino
< 9rado de esencialidad
< @urabilidad
< Esuarios o consumidores
ii. .aracterizacin del proyecto
< Baturaleza
< ,mportancia
< Ebicacin sectorial y localizacin fsica
87 S:ntesis de las conclusiones
i. @el Estudio de 7ercado
< @emanda actual del producto y su proyeccin
";"
11.0 +NE_O ; I :IST+ DE CO)PRO;+CION Y CONTRO: DE:
CONTENIDO DE UN PROYECTO
DESCRIPCIN .ENER+: DE: PROYECTO
aP O-5e!"vos #el 6roye!o
i. ,dentificacin del producto
! .alidad
! @estino
! 9rado de esencialidad
! @urabilidad
! Esuarios o consumidores
ii. .aracterizacin del proyecto
! Baturaleza
! ,mportancia
! Ebicacin sectorial y localizacin fsica
-P S*%!es"s #e las o%lus"o%es
i. @el Estudio de 7ercado
! @emanda actual del producto y su proyeccin
";-
! Fferta actual y futura
! :raccin de la demanda que atender el proyecto
ii. @el Estudio &cnico
! .apacidad instalada
! ,nsumos crticos
! &ecnolo!a
! +endimientos fsicos
! 2ocalizacin
! Fbras fsicas principales o caractersticas
! .aractersticas principales de la empresa como or!anizacin
! :echas principales de la realizacin del proyecto
! .osto de produccin total y unitario en funcionamiento normal
iii. @el Estudio :inanciero
! Becesidades totales de capital
! .apital propio y crditos
! ,n!resos y !astos en funcionamiento normal
! )unto de nivelacin
";1
iv. @e la Evaluacin Econmica
! )rincipales relaciones del proyecto con la economa del pas, re!in y
sector
! .riterios adoptados para la evaluacin
! )rincipales indicadores y coeficientes utilizados
! (ntesis de las conclusiones de la evaluacin
v. @el plan de e#ecucin
! El :echas importantes de iniciacin y terminacin de las tareas de
e#ecucin del proyecto
! Alternativas de plazos de e#ecucin y sus costos
ESTUDIO DE )ERC+DO
aP El 6ro#u!o e% el >era#o
i. )roducto principal y subproductos
ii. )roductos sustitutivos o similares
iii. )roductos complementarios
-P El ,rea #el >era#o
i. )oblacin
";6
! .ontin!ente actual y tasa de crecimiento
! Estructura y sus cambios
ii. ,n!resos
! Bivel actual y tasa media de crecimiento
! Estratos actuales y cambios en la distribucin
iii. :actores limitativos de la comercializacin o distribucin
! Alterables 5plazo viable para alterarlos*
! ,nalterables
P Co>6or!a>"e%!o #e la #e>a%#a
i. (ituacin actual
! (eries estadsticas bsicas
! Estimacin de la demanda actual
! @istribucin espacial y tipolo!a de los consumidores
ii. .aractersticas tericas de la demanda
! .oeficientes de crecimiento histrico
! ,ndices bsicos y funciones y curvas de demanda
iii. (ituacin futura M )royeccin de la demanda
! E'trapolacin de la tendencia histrica
! Anlisis de 2os factores condicionantes de la demanda futura
! )revisin corre!ida y calificada de la demanda futura
";8
#P Co>6or!a>"e%!o #e la o1er!a
i. (ituacin actual
! (eries estadsticas bsicas
! Estimacin de la oferta actual
! ,nventario crtico de los proveedores principales
ii. Anlisis del r!imen de mercado
! Baturaleza y !rado de la intervencin estatal
! 9rado de competencia entre los proveedores
iii. (ituacin futura M Evaluacin previsible de la oferta
! Etilizacin de capacidad ociosa
! )lanes y proyectos de ampliacin de la capacidad instalada
! Anlisis de los factores que condicionan la evolucin previsible
! Estimacin corre!ida y calificada de la oferta futura
eP De!er>"%a"&% #e los 6re"os #el 6ro#u!o
i. 7ecanismos de formacin de los precios del producto
ii. 7r!enes de precios probables y su efecto sobre la demanda
! Anlisis de las series histricas de precios
! Hiptesis de evolucin futura de los precios
! ,nfluencia prevista de los precios en la cuanta de la demanda
";;
1P Pos"-"l"#a#es #el 6roye!o O6os""&% e% el >era#oP
i. .ondiciones de competencia del proyecto
ii. @emanda potencial del proyecto
ESTUDIO TCNICO
ESTUDIO ;SSICO
A. &ama?o
aP Ca6a"#a# #el 6roye!o
i. @efinicin del tama?o
ii. .apacidad dise?ada
iii. 7r!enes de capacidad utilizables
! El +eservas
! (obrecar!a posible
! :raccionamiento
-P 3a!ores o%#""o%a%!es #el !a>a4o
i. @imensin del mercado
ii. .apacidad financiera
iii. @isponibilidad de insumos materiales y humanos
iv. )roblemas de transporte
";>
v. )roblemas institucionales
vi. .apacidad administrativa
P =us!"/a"&% #el !a>a4o e% rela"&% o% el 6roeso y la
loal"Ta"&%
G. )roceso
1. @escripcin de las unidades de transformacin 5separando las e'istentes y
las proyectadas*
a* @escripcin del proceso de transformacin
i. ,nsumos principales y secundarios
ii. ,nsumos alternativos y efectos de su empleo
iii. )roductos principales, subproductos e intermedios
iv. +esiduos
v. ,dentificacin y descripcin de las etapas intermedias
vi. :lu#o!rama del proceso total
-P Desr"6"&% #e las "%s!ala"o%esQ eDu"6os y 6erso%al
i. @el proceso de transformacin
ii. @e los sistemas complementarios
";C
". .alificacin de las unidades e'istentes
aP Cal"/a"N% #el #"se4o O6roeso #e !ra%s1or>a"&% e
"%s!ala"o%esP
i. )roblemas de adecuacin
ii. )roblemas de escala de produccin
-P Cal"/a"&% #e la o6era"&%
i. En cuanto a insumos
ii. En cuanto a instalaciones
iii. En cuanto a productos
iv. En cuanto a mano de obra
v. En cuanto a economas e'ternas
P Pos"-"l"#a#es #e eR6a%s"&% #e la a6a"#a# u!"l"Ta#a
i. .apacidad ociosa
ii. ,nstalaciones incompletas
iii. (obredimensionamiento de dise?o
iv. E'pansin por cambios tecnol!icos
-. Vustificacin de las unidades nuevas
aP =us!"/a"&% !%"a #el 6roeso #e !ra%s1or>ar*a%
i. .ondiciones iniciales
! ,nsumos importados
">D
! ,nsumos nacionales disponibles en el mercado
! ,nsumos nacionales cuya produccin se desarrollar
! :actores restrictivos o condicionantes
ii. ,nventario crtico de los procesos e'istentes
iii. .riterios de seleccin de alternativas y orden de su aplicacin
iv. Anlisis de la escala de produccin
-P =us!"/a"&% #e las "%s!ala"o%esQ eDu"6os y 6erso%al
i. @el proceso de transformacin
ii. @e los sistemas complementarios
P Ca6a"#a# #e eR6a%s"&% #e las "%s!ala"o%es
#P =us!"/a"&% #el 6roeso e% rela"&% o% el !a>a4o y la
loal"Ta"&%
.. 2ocalizacin
1. @escripcin
aP )"roloal"Ta"&%
b* ,nte!racin en el medio
i. .ondiciones naturales, !eo!rficas y fsicas
ii. Economas e'ternas
iii. .ondiciones institucionales
">1
P Or#e%a>"e%!o es6a"al "%!er%o
i. @imensiones y caractersticas tcnicas del terreno
ii. @istribucin de las instalaciones en el terreno
iii. :lu#o!rama espacial
". .alificacin y=o #ustificacin
aP Co% rela"&% al >e#"o
i. +azones de !eo!rafa fsica
ii. Economas y deseconomas e'ternas
iii. +azones institucionales
-P Co% rela"&% a las ara!er*s!"as #el !erre%o
i. @el proceso productivo
ii. @el pro!rama de e'pansin
P D"s!a%"as y os!os #e !ra%s6or!e
i. @e los insumos
ii. @e los productos
#P Pos"-"l"#a#es #e o%eR"&% #e las u%"#a#es %uevas y o% las
eR"s!e%!es
i. En la solucin de los problemas actuales de localizacin
">"
ii. En la e'pansin de las instalaciones actuales
eP =us!"/a"&% #e la loal"Ta"&% e% rela"&% o% el !a>a4o y el
6roeso
ESTUDIO CO)P:E)ENT+RIO
@. Fbras fsicas
aP I%ve%!ar"o
i. +elacin y especificacin de las obras que se realizarn
ii. .lasificacin funcional y caractersticas especficas de las obras
-P D">e%s"o%es #e las o-ras
i. E'i!encias en terrenos
ii. @imensiones materiales y fsicas
P ReDu"s"!os #e las o-ras
i. 7ateriales
ii. 7ano de obra
iii. Equipos, maquinarias, herramientas e instalaciones para construccin
">-
#P Pro-le>as es6e*/os
i. +esultantes de condiciones !eo!rficas y fsicas
ii. +esultantes de problemas institucionales
eP Cos!os
i. .ostos unitarios de los elementos de obra
ii. .ostos totales de las obras
E. Fr!anizacin
aP Or'a%"Ta"&% 6ara la e5eu"&%
i. Entidades e#ecutoras
ii. &ipos de contratos de e#ecucin
iii. Administracin y control de la e#ecucin
-P Or'a%"Ta"&% 6ara la o6era"&%
i. Establecimiento pro!resivo de la or!anizacin
ii. )lanteamiento de la or!anizacin #uridcoMadministrativo
iii. )lanteamiento de la or!anizacin tcnicoMfuncional
iv. )lanteamiento del sistema de control
v. Fr!ani!rama !eneral
">1
:. .alendario
aP Co%lus"&% #el 6roye!o
i. +evisin del anteproyecto
ii. .ontactos finales con proveedores
iii. @ise?o definitivo y de detalles
-P Ne'o"a"&% #el 6roye!o
i. .onsecucin del financiamiento
ii. Fbtencin de autorizaciones le!ales
iii. .ontratacin de firmas e#ecutoras
P E5eu"&% #el 6roye!o
i. .onstruccin de obras fsicas
ii. Adquisicin de maquinarias y equipos y=o su fabricacin y entre!a
iii. 7onta#e de maquinarias y equipos
iv. .ontratacin y capacitacin del personal
v. Fr!anizacin e instalacin de la empresa
#P O6era"&% #el 6roye!o
i. )lazo para operacin e'perimental y puesta en marcha
ii. )eriodo para lle!ar a la operacin normal prevista
">6
+NS:ISIS DE COSTOS
aP Cos!o !o!al #e la "%vers"&% 1*s"a
i. @e la construccin d obras fsicas
ii. @e equipos y mquinas
iii. @e e'istencias
aP Cos!o !o!al #e la o6era"&%
i. @e la mano de obra
ii. @e los materiales
iii. @e los servicios
iv. @epreciacin
-P Cos!os u%"!ar"os
i. .ostos unitarios bsicos y su estructura
ii. .ostos unitarios mnimos y su comparacin con los de otras alternativas
analizadas en el estudio tcnico
iii. .lasificacin de los rubros de costo en fi#os y variables
">8
I$. ESTUDIO 3IN+NCIERO
aP Reursos /%a%"eros 6ara la "%vers"&%
i. Becesidades totales de capital
! )ara cubrir la inversin fi#a
! )ara cubrir las necesidades de capital de !iro
! .alendario de las inversiones
ii. .apital disponible
! .apital realizado a corto plazo
! .apital realizado a plazos mediano y lar!o
! Aportes en bienes intan!ibles
iii. .apacidad de inversin de la empresa
-P +%,l"s"s y 6roye"o%es /%a%"eras
i. )royeccin de los !astos
! 9astos de inversin
! 9astos de operacin
! 9astos totales por a?o
ii. )royeccin de los in!resos
! ,n!resos de capital
! ,n!resos de operacin y otros
! ,n!resos totales por a?o
">;
iii. :inanciamiento adicional
iv. )unto de nivelacin
P Pro'ra>a #e /%a%"a>"e%!o
i. Estructura y fuentes de financiamiento
! Fr!enes del financiamiento
! @istribucin en el tiempo
! :ormacin del capital propio
! 7odalidades de crdito
ii. .uadro de fuentes y usos de fondos
! Fri!en y cronolo!a de recaudacin de los fondos
! Eso de los fondos y su cronolo!a
! .ronolo!a de las disponibilidades
! )olticas financieras alternativas
#P Evalua"&% /%a%"era
i. &asa interna de retorno 5&,+*
ii. Ialor actualizado neto de los in!resos 5IAB*
iii. +elaciones financieras bsicas
iv. .onclusiones del estudio financiero

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