Helmut Hornstein

gy mkdik:
Tzsdepszicholgia
befektetknek
nyeresget elrni,
vesztesget elkerlni
Fordtotta: Liptk Mikls
Scannelte: Megyesi
Zoltn,
Javtotta: Nmeth Mikls
2003 mjus.
Tartalom
Bevezets
1. Az els hallos vtek:
Tzsdbe bonyoldni
alapismeretek nlkl 1. 1.
A tzsdzk hinyos
tudsszintjrl A
rszvnyrfolyamok
kvetse elegend-e a
tzsdei nyeresghez?
A legbutbb
fldmveseknek van a
legkvrebb krumplija?
Sigmund Freud
pontosabban
elmagyarzza ezt neknk
Mricka-lmok a
gazdagsgrl
Mirt nem akarjuk
kpezni magunkat A
spekulci magngy?
sszefoglals
1. 2. Az t fontos
tzsdetrvny Els
tzsdetrvny:
A tzsdei rfolyam
paradoxona - rvid s
kzptvon
kiszmthatatlan, hossz
tvon azonban
kalkullhat Msodik
tzsdetrvny:
Minden
rszvnyvsrlhoz
tartozik egy
rszvnyelad is
Harmadik tzsdetrvny:
A rszvnyek hossz
tvon a legmagasabb
hozam standard
befektetsek
Negyedik
tzsdetrvny:
A Fiffi-elv - a
rszvnyrfolyam kifejezi
a vllalkozs rtkt
tdik tzsdetrvny:
A bzistrend hossz
tvonfelfel mutat
sszefoglals
2. A msodik hallos
vtek:
Kontrkodni koncepci
nlkl
2. 1. Spekulns vagy
hossz tv befektet?
A trader (spekulns)
pozcija A hossz tv
befektetpozcija
Spekulns vagy
befektet? Mi vagyok n?
2. 2. Nvekedsi vagy
fundamentlis
rszvnyek?
Nvekedst rszvnyek
(Growth) Fundamentlis
rszvnyek (Value)
Hogyan nz ki a
fundamentlis/nvekedsi
hozam sszehasonltsa
sszefoglals
3. A pszicholgia alaktja
az rfolyamot 3. 1.
rfolyamingadozsok,
eufria s sszeomls A
bikapiac
A trendfordul: a
medvepiac irnyt A
tzsdehinta
Az ltalnos
alaphangulat irnytja a
gazdasgot sszefoglals
3. 2. Hogyan lthatjuk
elre a trendfordulkat?
Befektetk: az
rfolyamprognzisok nem
rnek semmit
Spekulnsok: csak az
idzts hoz igazi
nyeresget sszefoglals
4. Az rzelmeink
vesztesgekbe vezetnek
minket 4. 1. A jtk
paradoxon a legfontosabb
tzsdei szablynl A
tapasztalt befektet: a
pszich a nyeresget
szeretn bebiztostani
Vesztesgeket ne
realizlj!
A legfontosabb tzsdei
szably szmokban A
hrom modell elemzse
sszefoglals
4. 2. Az rzkelsnk
megbzhatatlan Szelektv
s rdekbefolysolt
rzkels A tudskosz
nem visz elre
A Monte-Carlo
effektus
Ezttal minden
mskpp van
A rossz paprokat
vlasztjuk
A termszet tesz
vesztess bennnket?
sszefoglals
5. Kezdk, nyugdjasok,
nk: A tzsde
gytltelkei?
5. 1. Tipikus kezd!
Csaknem termszeti
trvny: kezds
vesztesgekkel Hogyan
oldhatjuk meg az
idztsi problmt?
Az j tzsdzk tl
magas elvrsai A kezdk
albecslik a kockzatot
A Napleon-szindrma
A struccpolitika (a
homokba dugottfej) nem
vd meg az
rfolyamesstl
Klnbz reakcik az
rfolyamessekre
Legfontosabb tippek a
tapasztalatlanok szmra
sszefoglals
5. 2. A f befektetsi
cl a nyugdjellts A
megtakartsi fzis
Az id: a
takarkoskods
sikertnyezje A
betakarts ideje: a
jradkfzis
sszefoglals
5. 3. Emma jobban
spekull?
Tartzkodnak a nk a
rszvnyektl?
A vizsglatok azt
mutatjk: a nk legyzik
a frfiakat a tzsdn
Mirt spekull Emma
msknt?
A vagyongyarapts
asszonyi ktelessg
sszefoglals
6. A profit diktlja a
vlemnyt:
a bankokt, az alapokt, a
tancsadkt s a
mdikt 6. 1. A bankok
a-nagyi-jt-akar-nekem
jelensgbl profitlnak
A bank elsdleges clja
a sajt elnye A
szimpatikus
bankalkalmazottunk
olyan tancsot ad, ami
szmunkra elnys?
sszefoglals
6. 2. Az letbiztostk
Az alaphoz kttt
letbiztosts 6. 3. Az
alapmenedzsereknek is
van pszichjk 6. 4. Az
elemz - tvedhetetlen,
mint Sherlock Holmes?
6. 5. A tancsad:
gyakran van
flhomlyban, de mgis
nlklzhetetlen?
A tancsadknak is
vannak sajt rdekeik Az
gyfelek pszichikai
nyomsa A megfelel
tancsad
6. 6. A mdik szerepe
sszefoglals
7. Donald kacsbl
Dagobert bcsi
7. 1. Kulcs a Dagobert
magatartshoz a tzsdn
7. 2. Hat sikerrecept a
tzsdhez Prbljon meg
mindig sszeren
cselekedni Kszljnfel
Ksztsen egy tervet
Fegyelem, fegyelem
Csinlja meg a hzi
feladatait Legyen trelme
7. 3. Stratgik
rszvnyesek szmra A
hossz tv befektet
Stratgik spekulnsok
szmra 7. 4. Rszvnyek
hitelre - valban
kardinlis hiba?
7. 5. Stratgik
rszvnyalapokkal A
kltsgek elrgcsljk a
hozamot Informldjon
rszletesen az alaprl,
mieltt megvsrolja
Nefektessen be jonc
alapba
Tesztelje az
alapkezelk
teljestmnyt Ne keresse
a tkletes alapot
sszeren lltsa ssze
a portflijt 8. Tesztelje
az n befekteti
szemlyisgt Teszt:
flnk n vagy
kockzatvllal?
Klnleges szolgltats
Tovbbi irodalom a
tmhoz
BEVEZETS
Termszetesen a tzsde, a
nmet is, ltezett mr
1996 sze eltt.
Mindenesetre nem volt
kzkincs. Elszr, a
Deutsche Telekom
tzsdei bevezetse
jelentette az idk
fordulst, kitrt a
npvndorls.
Takarkoskodk, a
megtakartsaikkal
tolongtak rszvnyt
venni, hogy gyorsan s
fradozs nlkl sok
pnzt keressenek. A
rszvnyesek szma az
ezredfordulra
megktszerezdtt. A
hztartsok tbb mint
hsz szzalka szmtott
rszvnyesnek. 2000
tavaszn azonban a
rszvnyek egy enyhe
lejtmenetbe kezdtek; nem
gy, mint 1987-ben,
amikor a zuhans nagy
csinnadratta mellett,
nhny napra szlt. Most
gy tntek el az rtkek,
mint a leveg egy
kidurrant lggmbbl.
Egyttal eltnt az eufria
is. Ez nem is volt
meglep. ppen a
llegzetelllt nyeresge
miatt, klnsen kedvelt
Neue Markt*
(A technolgiai piac)
valsggal drmaian
sszeomlott.
Egy v alatt, ebben a
tzsdei szegmensben 100.
000 DM befektets,
tlagosan 20. 000 DM-ra
olvadt.
Mint ahogy az
rfolyamzuhansoknl
mindig, visszatekintve
minden rthetnek tnik.
Minden rtelmes
embernek, aki nyitott
szemmel jr, mr rgen
derengeni kellett volna,
hogy egy ilyen
sszeomls fenyeget. Erre
az rintett befektet is
rblint, nemtetszse
ellenre is. Az
rfolyamzuhans ta,
gyakrabban jelennek meg
olyan nyilatkozatok a
mdikban, amik a
befektett vgkpp
sszezavarjk. A
rszvnyeseknek csak 5
szzalka sikeres, rtk
egy cikkben, a tbbiek
eredmnye rosszabb,
kzttk soknak drmaian
rosszabb, mint az
sszehasonlthat
tzsdeindex.
Tbb rszvnyes, mint
ahogy azt ltalban
felttelezzk, a tzsdei
kiruccanst fjdalmas
vesztesggel fejezi be.
Messze nem olyan ersen
s biztosan n az gig a
vagyon, mg a
rszvnyalapokkal sem,
mint azt sok tlagos
befektet vrja. 1977
s 1990 kztt a legends
Peter Lynch ltal
kpviselt Fidelity
Magellan Fonds, vente
29, 2 szzalkos
nvekedst rt el. gy 13
v alatt egy 10. 000 USD
rtk befektets 2, 8
milli USD
rtkre duzzadt.
n is s n is irigylem a
szerencsseket, akik erre
a pnzgyrt gpre tettek.
A Fidelity megvizsglta
az egyes befektetsek
mozgst. Tudni akartk,
hogy mennyit keresett
tnylegesen egy tlagos
befektet ezzel az
alappal. Ugyanis csak
nagyon kevesen voltak,
akik az indulsnl az
alapba fektettek s 1990-
ig benne is hagytk a
pnzket.
Az eredmny sokkol. A
befektetknek, csak
mintegy 50 szzalka
keresett pnzt. A tbbiek
a takarkbettknyv
szintjn mozogtak, vagy
vesztesget knyveltek el.
Sajnos mr itt az elejn
meg kell llaptanunk: a
befektetk nagy rsze,
akik rszvnyekbe
invesztlnak, mint ahogy
sok rszvnyalap
tulajdonos is, abszolt
nem kielgt eredmnyre
tesz szert. Legtbbszr
mg az tlagos tzsdei
hozamot sem rik el. A
tzsde nem az lmok
beteljeslse, hanem
gyakran inkbb azok
temetje. Mirt is van ez?
A rszvnyrfolyamok a
nyugati ipari orszgokban
vente tlagosan 10-13
szzalkkal emelkednek,
a kzepes rszvnyalapok
ettl valamivel
kevesebbel nvekednek.
A rszvnyrak hossz
tvon felfel hznak.
Hogyan tudnak a
befektetk mgis
veszteni?
Ez a befektet
magatartsn mlik.
Rossz paprokat vlaszt ki
s azokat rossz
idpontban veszi, illetve
adja el. Ez nem vletlen.
A pszichnk irnytja a
felfogsunkat s a
viselkedsnket. A
sportolktl megszoktuk
ezeket a blcsessgeket:
Boris Becker gy
gondolja, hogy mentlis
erssgnek ksznheti a
sok szoros gyzelmt.
Ottmar Hitzfeld
futballedz f feladatnak
tartja, hogy a jtkosaival
kemnyen beszljen, s
ezltal az egsz csapat
nbizalmt megerstse.
Emberek, akik rettegnek a
replstl, szvdobogs
nlkl lnek autjukba s
mennek a reptrre,
mikzben tapasztalati
kutatsok szerint, ez az
autt az utazsuk
legkockzatosabb rsze.
A szomszd gymlcse
mindig desebb, mint a
sajtunk.
Azokat a dolgokat,
amikre vgyunk
tlbecsljk, a
veszlyeket tvesen
rtkeljk. Ezek mind a
pszichtl fgg
tvtletek.
A kzmondsok mr
rgen utalnak a pszich
befolysra: Btrak a
szerencse. Igen, az
egsz boldogsgunk a
pszichnkre vezethet
vissza. Az ember lelke
az sorsa, rta a grg
Herodot tbb mint ktezer
wel ezeltt. A rmai
filozfus Seneca
kijelentette, hogy a
boldog let forrsa az
nbizalom. Ms forrst
mig sem fedezett volna
fel.
Mi emberek nem
hasonltunk a robotokra,
akiket matematikailag
egzakt, rzelemmentes
clok vezrelnek. Nlunk
llandan emcik s
motivcik kapcsoldnak
be s irnytjk a
viselkedsnket. A hvs
gondolkodsnak csak
msodhegeds szerep jut.
Nem mindenki fogadja el
a pszicholgia
meghatroz szerept.
Nem vitatott azonban,
hogy a tzsdn kt
dimenzi ltezik,
amelyek klcsnsen
befolysoljk egymst:
- A gazdasgi jelensgek,
amiket tbbnyire
fundamentlis
tnyezknek neveznek.
Ezeket egy vllalkozsnl
az eredmnyessg,
termkpaletta, piaci
helyzet, tkeelltottsg
jelentik. A makro
tartomnyban, teht egy
npgazdasg keretein
bell, pedig a
fundamentlis tnyezk a
konjunktra, inflci,
ad- s pnzgyi politika.
- Az emberi pszicholgia.
A pszicholgiai
sszefggsek a tzsdei
esemnyek
magyarzatnl, a
kilencvenes vek elejig
alig jtszottak szerepet. A
homo conomicus
elmlete a
tanknyvekben,
exkluzvan mutatta be a
tzsdei trtnseket.
Eszerint a befektet oda-
vissza jl informlt, s a
viselkedsvel llandan
kveti kijellt cljait.
Vgyaitl s flelmeitl
befolysolva, soha nem
kvet el hibt. Egyre
vilgosabban kiderlt
azonban, hogy ez a
modell rajtunk
befektetkn nem segt.
gy nem tudjuk
magunknak utlag
megmagyarzni, a
technolgiai- s
internetpiac krl az
utbbi vekben kialakult
risi buborkkpzdst.
Mg vletlenl sem
krdeztk ezeket a
tanokat, amikor
dntennk kellett:
beszlljunk-e a TOnline-
ba? Megszabaduljunk-e a
DaimlerChryslertl, vagy
vsroljunk mg hozz?
Andr Kosztolny, az
1999-ben elhunyt
tzsdeguru, az elsk
kztt volt, aki jra s
jra utalt a pszicholgia
befolysra a tzsdn. A
tzsde pszicholgia, a
tzsdn nem az
akadmikus kzgazdsz,
hanem a filozfus sikeres.
Ezrt olvasni sem, a
Bevezets a
npgazdasgba trgy
irodalmat kell. Minden
tzsdz
ktelez olvasmnya kell,
hogy legyen viszont, Le
Bons: A tmegek
pszicholgija. Egyre
tbb pnzgykzgazdsz
is figyelembe veszi,
nyilatkozataiban a
pszicholgit. A
fiskolkon is
fokozatosan elterjed ez a
gondolkozs. Behavioral
f n a n c e * (behavoral:
viselkedsi,
magatartsi(behaviorizmus):
a lelki jelensgeket,
pusztn a szervezet
reakciival magyarz s
a viselkedsbl levezet,
polgr llektani elmlet)
egyike a legaktulisabb
fogalmaknak a
kzgazdasgtanban.
A legtbb befektetben
mra bizonyoss vlt,
hogy a tzsdei siker
nagyban sszefgg a
pszicholgival. A
szeminriumaimon
gyakran hallom: a tzsde
90 szzalkban
pszicholgia. Ezek a
szavak sajnos,
megmaradnak res
szlamnak. A befektetk
a gyakorlatban nem
trdnek azzal, hogy:
- nem ismerik azokat az
sszefggseket, amiket a
tzsdepszicholgia
feltrt.
- semmi esetre sem rzik
a nem-tudst
hinyossgnak.
Szeminriumi hallgatkat
krdeztem meg, hogy a
tzsdei jsgokban mely
cikkeket olvassk el s
melyeket ugorjk t. A
tzsdepszicholgit
teljesen htra soroltk,
mint tma elutastsra
kerlt. Ez els pillantsra
skizofrnnek tnik. A
befektet folyton azt
hallja, a pszicholgia a
tzsdei sikerek
szlanyja. Ezt a
vlemnyt
szajkzza is.
Magatartsban azonban
ebbl semmi nem
rzdik.
Tulajdonkppen nem is
akar errl tudomst venni.
Mirt van ez gy? Kedves
Olvas, ez a mi els
pszichikai esetnk.
A pszichikai
mechanizmus, nagyon
rafinltan dolgozik
bennnk. A
mlypszicholgia nzete
szerint, vdekezik attl,
hogy tlssunk rajta s
megzabolzzuk. Ezrt azt
parancsolja: ne rdekldj
a befektetspszicholgia
irnt. Ha a pszichjre
hallgat, elpuskzza a
sikert, de legalbbis
ersen lecskkenti az
eslyt.
A befektet legnagyobb
ellensge maga a
befektet, rta az
amerikai tzsdeszakr,
Ben Graham. A befektet
veszt, mert viselkedst
inkbb a pszich, mint az
rtelem irnytja. A
pszich a tzsdn viszont
tves tra terel
bennnket. A tragikus az:
valahnyszor a pszich
tartja a hatalmat a
kezben, a befektetsnk
a csd irnyba halad.
A pszichnk, szabotlja
tzsdei sikernket. jra
s jra elgncsol
bennnket, hagy minket
a pszichocsapdkban
botladozni.
Ez a knyv segteni akar
nnek abban, amire
minden tzsdeknyv
trekszik: a rszvnyeivel
tbb sikert elrni. Ne
vrjon azonban ksz
receptet. A knyv
elsdleges clja, hogy
felnyissa a szemeket s az
sszefggseket tudatoss
tegye. Jobbnak tartom, ha
megismeri azokat az
indtkokat s
mechanizmusokat,
amelyek a tzsdei
magatartsunkat vezrlik.
A dolgok httert a lehet
legvilgosabban kell
megrtenie. Ez jelents
elnykhz juttathatja
nt. Ha pldul, beszakad
a tzsde s n megrti az
okokat, akkor nem esik
olyan knnyen pnikba.
Ekkor inkbb sszeren
reagl s kevesebb
pszichikai hibt kvet el.
Ezrt kt lpsben jrunk
el:
- Elszr lerjuk s
megmagyarzzuk a
pszichikai
sszefggseket,
elemezzk a htterket.
- Egy msodik lpsben
az ismereteinket
tvisszk a befekteti
gyakorlatunkba.
Keressk, hogy a
tanultakat hogyan tudjuk
hasznoss tenni.
Mivel a pszicholgiai
jelensgek a pnzgyek
teljes terletn
thzdnak, visznk egy
durva osztlyozst a
lersunkba. Kt
dimenzit klnbztetnk
meg:
- A teljes piac fellete.
Megvizsgljuk, hogy a
pszichikai tnyezk
milyen mlysgig
befolysoljk az
rfolyamingadozsokat,
hogyan jnnek ltre
trendek s hogyan
fordulnak meg.
Termszetesen azt is
megkrdezzk, hogy
ezeket az ismereteket,
hogyan tudjuk a sajt
befektetsi stratginkban
alkalmazni.
- Az egyni befektet
fellete. Mely
magatartsi mdok
klnbztetnek meg egy
sikeres befektett, egy
Dagobertet, egy
knnyelmtl, egy
Donaldtl? Milyen
pszichocsapdk
fenyegetnek bennnket?
A legtbben kzlnk
Donaldok. Tudunk-e
Dagobertt vltozni? Mit
kell ehhez tennnk?
Ennek a knyvnek a
tmja nem a
rszvnypiac
fundamentlis, vagy
konmiai befolysnak
nagysga, ezek
messzemenkig
kimaradnak innen.
Amennyiben ezekbe a
krdsekbe mlyebben
bele akar merlni, akkor
kiegsztskppen
tanulmnyoznia kell a
rszvnyelemzst. Teht:
milyen ron kell
vsrolnom? Mikor kell
eladnom?
Knyvem, mint a cme is
mutatja, lnyegben a
tzsdei siker pszichikai
tnyezire korltozdik.
A fogalmakat, mint a
pszichikai s
pszicholgiai azonos
rtelemben hasznlom. A
pszichikai befolysok
sszesge alatt,
sszefoglalunk mindent,
ami az emberi viselkeds
fogalmba tartozik, teht
rzelmeket s indtkokat,
rzkelsi- s megtlsi
hibkat,
karaktererssgeket s
hinyossgokat.
Konkrtabban a
flelmekrl, remnyekrl,
hisgrl, nteltsgrl,
irigysgrl, becsvgyrl,
trelmetlensgrl s
kapzsisgrl van sz.
Mit is jelent a
tzsdepszicholgia?
Negatvan
megfogalmazva, az n
pszichjnek hadzenete
a befektetse ellen.
Milyen mdon gncsoljk
el az rzelmei? Pozitv
nzetbl a
tzsdepszicholgia
megmutatja, hogyan
tudjuk magunkat
megvdeni az rzelmeink
kros sugalmazsaitl s
j eredmnyeket
besprni.
Ez a knyv vdolts a
pszichocsapdk ellen,
mindenesetre ehhez
alaposan t kell
tanulmnyoznia.
Kiknek cmeztem ezt a
knyvet? Elszr is a
kevsb tapasztalt
befektetkhz,
rszvnyesekhez s
ktvnyesekhez fordul.
k klnsen
veszlyeztetettek, hogy
pszichikai felttel
hibkat kvessenek el. A
tzsdei tapasztalatt sok
ember drgn vsrolja.
St azon a vlemnyen
vagyok, hogy a legtbb
kezdt a pszichje
vesztesgbe knyszerti.
Termszetesen, ha egy
kezd
emelked trendben
startol, akkor a nyeresge
szinte
megakadlyozhatatlan.
Azonban mr az els
essnl rendszerint
teljesen beijed. Azonban,
ha ezt a knyvet alaposan
feldolgozza s a
pszichjt megfelelen
trningezi, szmos
vesztesget okoz hibt
elkerlhet.
Az reg rkkra is
rvnyes: csak aki a
hibit felismeri s
trenrozza magt, az
nveli idvel
eredmnyeit. Hossz
veken t vgzett
cselekvs sorn, bizonyos
magatarts bergzl.
Azonban, a rutin is lehet
teljesen hibs, gy, hogy
az ember szre sem veszi.
Ezrt is kell sajt
magatartsunkat jra s
jra fellvizsglni.
A knyv kritriumokat
knl ahhoz, hogy
nmagunkat elemezzk, a
sajt pozciinkat
tgondoljuk.
Vizsglatok megmutattk,
hogy ppen a profik
pontosan ugyanabban a
csapdban vannak. A
fontos befektetsi
dntseknl, nluk is
kzbelp a pszich, s
rltsgbe viszi ket.
Azok a befektetk reztk
meg ennek az
eredmnyt, akik az
ezredfordul eltti
aranylzban, a profikra
hallgattak. A bankok
befektetsi tancsadi, az
gyfeleiknek,
szerencstlen
befektetseket lltottak
ssze, az alapok
menedzsereinek nagy
rsze dszlpsben
masrozott rossz irnyba
anlkl, hogy szrevette
volna. Elemzk olyan
mrtkben tvedtek, hogy
ez a szakma a befektetk
eltt minden renomjt
elvesztette. letbiztostsi
gynkk, egyik naprl a
msikra megvltoztattk
felfogsukat, el a tke-
letbiztostsoktl a
divatos alapktvnyekbe.
Sok gazdasgi jsgr
sszekeverte a tzsdt a
sporthr ksztssel,
ltszlag anlkl, hogy a
tzsdei
alapsszefggseket
ismertk volna. ppen a
profik chnek szksges,
hogy a
tzsdepszicholgival
foglalkozzanak. Az
elmlt t vben tanstott,
gyakran katasztroflis
teljestmnyk, megtilt
nekik minden
nagykpsget.
Mi minst engem ennek
a knyvnek a megrsra?
1982 ta dolgozom, mint
nll pnzgyi
tancsad. De mr
1968ban, hszvesen, a
tanulmnyaim kzben,
elkezdtem
rszvnyalapokat rulni.
Munkm sorn sok
befektett ismertem meg.
n is tltem, mint
mardosnak a flelmek az
rfolyamessnl, hogy
definiltk irrelisan
magasan az elvrsokat s
azt is, hogy befektetk
megfontoltan s sikeresen
pnzt kerestek.
Termszetesen n is
szereztem fjdalmas
tapasztalatokat a tzsdn.
1982 ta vagyok ott, a
trsasg rszeknt.
Befektetseim nagyobb
rszt, mindenesetre
rszvnyalapokban
helyeztem el.
Az egyetemen
pszicholgit s
szociolgit tanultam s
zrvizsgztam. gy azt
hiszem, hogy elmleti
ismereteim alapjn,
eligazodom ebben a
tmban. n taln fl egy
szraz, szociolgiai
zsargonban megrt
rtekezstl, ami
nehezen, vagy egyltaln
nem rthet. Ezt a gondot
elre levehetem a
vllrl.
Karl R. Poppert, a nagy
filozfust, az rthet s
egyszer
rsmdjrt is csodlom.
gy vlte, aki a
gondolatait nem tudja
rtheten eladni,
hagyjon fel az rssal.
Megksreltem ennek a
jogos elvrsnak eleget
tenni.
Szeretnk ksznetet
mondani a csaldomnak.
Megengedte nekem, hogy
a rszvnyalapokrl
kszlt knyvem utn,
mg egyszer a csaldi
letbl messzemenkig
kivonjam magam.
Elviselte ezt, minden
kritika s panasz nlkl.
Nagyon ksznm!
Nem kevsb tartozom
ksznettel a
lektoromnak dr. Jrgen
Kronnak, a Societts-
Verlag-nl. A lektor
munkja, az olvask eltt
legtbbszr rejtve marad.
Dr. Kron munkja tette
azonban csak lehetv,
knyvem ebben a
formban trtn
megjelenst. Az rtkes
kritikkrt s
javaslatokrt, de a
harmonikus
munkalgkrrt is, nnek
dr. Kron hls
ksznet.
1. AZ ELS HALLOS
VTEK
Tzsdbe bonyoldni
alapismeretek nlkl
2001 els felben
tlagosan 13, 4 milli
nmet polgr birtokolt
rszvnyeket, vagy
rszesedst
rszvnyalapokban.
Mindamellett, ez az
sszes 14 v felettinek, a
21 szzalka. Mg hrom
wel ezeltt, ez a szm
kevesebb, mint a fele
volt. Mindnyjunkat
elragadott az ezredfordul
rszvnyeufrija. Taln
n is azok kz tartozik,
akiket ebben az idben
elszr fertztt meg a
tzsdelz.
Figyelemre mlt az,
hogy ma a rszvnyesek
fele jonc. Milyen
ismeretei vannak a
tzsdrl? Bebiflzta az
elmletet s a
gyakorlatot, mint a
jogostvnyhoz? Vagy n
egyszeren, csak gy
elkszts nlkl szdlt
be a tzsdeterembe? Van
egyltaln olyan
alapismeret, ami valban
segt rszvnyekkel
sikeresnek lennnk?
A gyakorlatban a
befektetk, a tapasztaltak
ppgy, mint az joncok
kevss trdnek a
tzsdeelmletekkel. A
vgn, gyis megrzsbl
fognak dnteni intuitvan.
Szksgesek-e ismeretek
a tzsdrl s
rszvnyekrl? Ezzel a
krdssel foglalkozunk az
els fejezetben.
1. 1. A tzsdzk hinyos
tudsszintjrl Az elmlt
kt vben sok
tzsdejonccal
beszlgettem. Egyik sem
tervezte meg gondosan a
rszvnyvsrlsba val
beszllst.
Mindegyikk klnbz
oldalrl fertzdtt meg:
A skatjtkosok*
(skat: ultihoz hasonl
krtyajtk) jtk kzben,
mr nem a nyri
szabadsgrl s a
futballrl, hanem
rfolyamnyeresgrl s
tzsdei eslyekrl
beszlgettek. Nmely
hziasszony teniszezs
kzben kevesebbet hallott
a divatrl s iskolrl,
ehelyett sokkal inkbb a
Neue Markt-rl. St, egy
ismers tanrn, az els
indttatst flig felntt
dikjaitl kapta. Hogy
voltak mindezek a
befektetk felkszlve?
Tbbnyire azonos minta
alapjn. A legtbbjk
szmra vilgos volt,
hogy informldniuk
kellene.
Informcik nlkl nem
jutna az ember sem a
megfelel
rszvnyekhez, sem a
remlt nyeresghez.
Euro, Welt am Sonntag,
Finanzen, Brse Online*,
(Brse Online:
Magyarorszgon Tzsdei
Figyel, Napi Gazdasg
stb.) s gy tovbb. Az
jsgokat bjtk, az n-tv
az rfolyamot mutat fut
svval ktelez volt.
sszehasonltottk a
technolgiai piac egyes
paprjainak alakulst.
Ezutn szvdobogva
kiadtk a megbzst s
izgultak a kedvenceikrt.
gy zajlott ez le a kezdk
nagy rsznl. A
fennmaradk tbbsge
nem ment bele ilyen
mlyen a rszletekbe.
Hallgatott egy ismers,
vagy a banki tancsad
tippjre, vagy pedig az
jsgok sikerjelentseire
reaglt.
Elegend-e ilyen mdon
felkszlni a kezdknek?
Az elegend alatt azt
rtem: rendelkezik-e az
ember elg tudssal, hogy
a tzsdn a siker
kiltsval
tevkenykedjen?
Erre egyrtelm nem-
mel kell vlaszolnom. A
kezd tzsdzk tuds s
kpzettsg szintjt, egy
kis trtnettel szeretnm
nnek megvilgtani. Egy
tizenht ves kamasz
odavan azrt, hogy autt
vezethessen. Vsrol
teht egy csom auts
jsgot, elmegy az
autkereskedkhz s
hazavisz egy tsknyi
autprospektust.
Ezeket nagy rmmel
ttanulmnyozza, a
ksbbi lvezet
remnyben. Ismer
minden auttpust, tud
minden technikai
rszletet. Elegend-e
mindez ahhoz, hogy egy
autval rszt vegyen a
kzlekedsben? A
kzlekedsi tblk
jelentst, a kzlekedsi
szablyokat nem tanulta.
A legfontosabb dolgok
ismeretlenek maradtak a
szmra. Ha gy indul el
autt vezetni, minden
bizonnyal katasztrfa lesz
a vge. Az llam ezrt
kveteli meg
mindnyjunktl a
kzlekedsi szablyok s
trvnyek elsajttst.
Nagyfok knnyelmsg,
st feleltlensg volna
jogostvny nlkl
forgalomban autzni. A
mi tzsdejoncaink
kvlrl fjjk a legutbbi
hnap hozamadatait,
ismerik a szp kpleteket,
taln mg a PS* (PS
(Pferdestarke): a
gpkocsi teljestmnye
lerben) szmokat is, de
a legegyszerbb
jobbkz szablyrl,
mg semmit nem
hallottak. Leginkbb a
tzsde s a rszvnyek
alapismeretei hinyoznak
nluk.
Hogy van ez a
tapasztalt
befektetknl? Vanguard,
a nagy amerikai alapok
egyike, egyszer meg
akarta tudni, hogy
befekteti mit tudnak a
rszvnyekrl s
ktvnyekrl. Egy
nagyszabs felmrst
ksztett kzttk.
Ekzben nyilvnvalan
kiderlt, hogy egyltaln
nem csak kezdkrl volt
sz.
Egy jelents rszknl
tisztn ltszott, hogy mr
t vnl rgebben
foglalkozik
befektetsekkel
rszvnyalapokba. Az
eredmny illzirombol
volt.
A megkrdezettek 3
szzalka tudta csak a
krdsek tbb mint 85
szzalkt helyesen
megvlaszolni. Olyan
krdseket, amik a
rszvnyalapok
alapismerethez tartoztak.
Szk 50 szzalk nem
tudta kb. a krdsek 40
szzalkra a helyes
vlaszt, k minden
egyszer vizsgn
megbuktak volna.
Meg vagyok rla
gyzdve, hogy ez
Nmetorszgban sincs
mskpp.
Egyszer megkrdeztem
egy ismers alapkezel
menedzsert, mi okozza
neki a tzsdn a legtbb
fejtrst: Tudja, azoknak
a dilettnsoknak az
llandan emelked
szma, akik a
rszvnyekbe nyomulnak.

A rszvnyrfolyamok
kvetse elegend-e a
tzsdei nyeresghez?
Tbb mint tz ve vezetek
tanfolyamokat a
pnzbefektetsekrl.
1999-ben a
rszvnyalapokkal
kapcsolatban
megkrdeztem a
rsztvevket, mely
tmkat szeretnk
alaposabban megismerni?
A krdsek s a
leggyakoribb vlaszok,
gy szltak: - Mely
rszvnyalapok fogjk az
elkvetkez vekben, a
legmagasabb hozamokat
elrni? (90 %, hrom
megnevezs volt
lehetsges)
- Mint befektet, hogyan
tudom az alapokba
trtn
befektetsnl,
kltsgeimet
cskkenteni? (80 %) -
Mely alapkezelk
ajnlatosak? (70 %) -
Szakmai, vagy
nagyvllalati alapok? (40
%) Csak 15 % voksolt a:
Tzsdei s rszvny
alapismeretek-re. Ez az
eredmny valsznleg
nnek sem meglep.
Taln n is gy szavazott
volna: azokat a
krdseket amik
segtenek az aktulis
rszvnyvsrlsnl,
sokkal fontosabbnak
tartjk.
Mirt nem trdnek a
befektetk egyltaln az
alapismeretekkel?
Egy tanfolyami rsztvev
tall vlaszt adott erre a
krdsre, amikor a
pldabeszdet mesltem a
kzlekedsrl s a
jobbkz
szablyrl, azt mondta:
Az a pr kzlekedsi
szably, a bankom zleti
szablyzata. Ezeket nem
kell kvlrl
megtanulnom. Az, amit
n nlklzhetetlen
alapismeretnek tart
ahhoz, hogy kpben
maradjunk, az az aut
technikja. Az, hogy
hogyan mkdik a motor
s a sebessgvlt. Ez
azonban nem segt az
autvezetsben. Mire j
akkor az alapismeret?
Elg, ha tudom, hogy
mely rszvnyek s
alapok rfolyama
emelkedik.
Taln megkrdezi, mit is
rtnk tulajdonkppen
alapismeretek alatt. Az
t fontos tzsdetrvny
cm fejezetben beszljk
meg a tzsde s
rszvnyek alapvet
ismereteit. Noha ez a
knyv,lnyegben ms
problmkat trgyal,
ezeket a pontokat itt sem
hagyhatjuk figyelmen
kvl. Mint ahogy cme is
mutatja, ez a knyv a
tzsdei magatartsrl s
rzelmekrl szl.
Ktsgtelenl, a
tzsdzk egyik
legnagyobb hibja
azonban az, hogy
felkszletlenl akarnak
tncolni a tzsde
parkettjn. A tzsde pedig
csszs terlet.
A legbutbb
fldmveseknek van a
legkvrebb krumplija?
Az amerikai r Mark
Twain rta 100 wel
ezeltt. Ahhoz,hogy az
letben sikeresek legynk
kt dolog kell:
tudatlansg s nbizalom.
gy mondjk, a tzsde
gyakran pontosan tkrzi
vissza az letet,
hullmvlgyeivel egytt.
Ezrt lehetne az
emberismer Mark Twain
tapasztalatt is
alkalmazni a tzsdn.
Nyilvnvalan sok sikeres
rsztvev van a tzsdn,
aki pontosan az emltett
tulajdonsgokkal br.
Ezzel keresik s
lthatlag meg is talljk
szerencsjket.
Van egyltaln szksg az
rtkpapr
kereskedelemben
ismeretekre?
Hasznl az nnek?
Mint egyetemista,
egyszer az
eladteremben hallottam
ezt a figyelemremlt
mondatot: Az egyetemen
megtanuljk a
pnzkeress mvszett.
Sok ksrlet nem mutatta
azt, hogy a legbutbb
fldmvesek termelik a
legkvrebb krumplit?
Egy gyfl, nhny hete
az orrom el tartott egy
jsgcikket, amely erre a
krdsre igennel felelt.
Az utcn, vletlenszeren
kivlasztott jrkelket
tzsdetippekrl
krdeztek. Egy gy
sszelltott portfli
eredmnyesebb volt, mint
a konkurens
professzionalista
elemzk.
Mg jobban rombolta a
profik hrnevt a rgi
mese a galambokkal.
Eszerint, a galambok
szakrtelmvel
kivlasztott portfli az
tlagost meghalad
eredmnyt rt el. A New
York Times tzsdei
oldalait a fldre tertettk
s magokat szrtak r.
Ahol a galambok
megszrtk az jsgot
mikor felcsptk a magot,
azt a rszvnyt
vlasztottk ki.
Ilyen, a professzionlis
befektetsi menedzserek
egsz csapatt
depressziba kerget
trtneteknek van egy
kzs vonsuk. Az
eredmnyeket, csak
nagyon rvid befektetsi
idre vonatkoztatva
hasonltottk ssze. Meg
vagyok rla gyzdve,
hogy a tuds s a
szorgalom hossz tvon
kifizetdik. A szerencse
csak a szorgalmasakra
mosolyog. Aki a tzsdn
tartsan akar sikeres
maradni, az nem kerlheti
el, hogy a tzsde
szablyait s trvnyeit
elsajttsa.
Mirt van ez gy? Mirt
kell megtanulnunk az
rtkpaprokkal val
bnsmdot? Mirt kell
fradsgos s kimert
munkval ismeretekre
szert tennnk? A
pszicholgia ad vlaszt
ezekre a krdsekre.
Sigmund Freud
pontosabban
elmagyarzza ezt neknk
Ha pszicholgirl
beszlnk, nem
kerlhetjk el, hogy
satyinak egyiknl
Sigmund Freud-nl
kezdjk. Freud 1856-ban
szletett, s mint
idegorvos s professzor
lt Bcsben. Ksbb
Angliba emigrlt s ott
halt meg 1939-ben. Freud
egy modellt alkotott,
amellyel az emberi
viselkedst rtheten
tudjuk megmagyarzni.
Ezt szeretnnk a
kvetkezkben
ttekinteni.
A viselkedsnl hrom
sszetev egyttesen hat:
sztnn:
Ez a rsz, minden velnk
szletett sztnt, vgyat
s flelmet tartalmaz.
Freudnl ezek mgtt
egyetlen hajter ll, a
szexulis sztn. A
ksbbi pszicholgusok
kibvtettk ezt a
motvumot.
Sokan abbl indulnak ki,
hogy az sztnn kt
tendencit rejt: a
vgykeres tendencit s
mint ennek a fordtottjt,
a flelemtl val
tartzkods tendencijt.
Ez a kt er velnk
szletett. Az ember
fejldse sorn ezek,
differencildnak s
finomodnak.
Egyik embernl a
szexualits dominl,
msiknl vgy a
presztzsre s elismersre,
vagy hajsza a pnz s
vagyon utn, esetleg a
vgy egy zenem vagy
knyv lvezetre. Az
sztnn azonban,
folyton az azonnali nz
vgyak utn fut. A
trelmet s msok
figyelembe vtelt nem
ismeri.
Felettes n:
A msodik sszetev az
letnk sorn alakul ki.
Klnsen hat erre, a
szli befolys. Az
pldjuk s nevelsk
formljk meg a Felettes
n alapjait. Ez tmrdek
parancs s tilts,
amelyeket szletsnktl
fogva sajttunk el. Lgy
szorgalmas, takarkos s
becsletes! Vegyl
figyelembe msokat! A
Felettes n, az a
lelkiismeretnk. Amint az
sztnn egy rabbitus
nz elem, gy a Felettes
n egy llandan
figyelmezteten feltartott
mutatujj. A mindenkori
emberekben azonban, ez
is nagyon eltren alakul
ki.
Egy gonosztevnl, aki
gtlstalanul fittyet hny
a trvnyekre nagyon
gyenge, egy aszktnl
pedig tlsgosan ers.
Az sztnn s a Felettes
n egyben kzs: gy
hatnak bennnk, hogy
nem vesszk szre, a
tudatalattinkban
dolgoznak. A
tudatalattink egy jelents
rszt az rzelmek, a
pszicholgia
terminolgija szerint, az
emcik teszik ki. gy az
sztnn, mint a Felettes
n rzelmeket
bresztenek bennnk.
Nyilvnval, hogy
mindkett ellenttes
irnyba hat. Ezltal egy
rzelmi konfliktusban
vagyunk.
Nos hogyan hat ez a
magatartsunkra?
Kvlrl inger r
bennnket.
Reggel felti az jsgjt
s tfutja benne a
gazdasgi rszt. Egy cikk
kerl a szeme el, az
Infineon AG* (AG: Aktien
Gesellschaft
(rszvnytrsasg))
tzsdei bevezetsrl.
Tegnap este, mr volt
errl sz a hrekben. Az
emberek tolonganak a
rszvnyekrt. Messze
tbb rszvnyre kapnak a
bankok megbzst, mint
amennyi kibocstsra
kerl. Mindenki zsros
nyeresget reml. Az
ilyen technolgiai
rszvnyek rfolyama az
elmlt kt vben,
formlisan kirobbant.
Alighogy ezt a cikket
elolvasta, mris
megszlal nben az
sztnn: Nyeresg,
pnzkereset munka
nlkl, ez mind nagyon
szp. Hm, csodlatos, ez
val neked. A legjobb, ha
azonnal felhvod a
bankot, hogy mg te is
kapjl a rszvnyekbl.
Ez a vgy, azonban rgtn
felbreszti bennnk a
Felettes n-t. Ne
spekullj a pnzeddel.
Apd, mindig tvol
tartotta magt a
rszvnyektl. A nehezen
megkeresett pnzed, ne
tedd fel knnyelmen
jtkra. A spekulnsok
mind szegnyen vgzik.
Tudatalattinkban
bejelentettk a
hadzenetet.
Mindkt tendencia
fellltja a hadseregeit.
Keresnek mg
szvetsgeseket. Az n
sztnn-je tovbbi
rvknt, a
csordaszellemet hvja
segtsgl: Minden
ember keres most a
tzsdn. Nem vagy te
bamba, neked is ott a
helyed. Amit ilyen sokan
jl csinlnak, az rossz
nem lehet.
A kt motvum, a pnz
utni svrgs s a
furfangos tbbsghez val
tartozs rzse tlert ad
az sztnn-nek, gy az
ideiglenesen csatt nyer.
Mi trtnik most? n
mg nem nyl azonnal a
telefonkagylrt, hogy a
bankjnl rszvnyt
jegyeztessen. A
rszvnyvsrlst, mg
nem kilthatjuk ki
gyztesnek. Ugyanis most
belp a harmadik
sszetevnk.
n:
Az n egy teljesen ms
szinten dolgozik, a tudat
skjn. Az n, maga az
rtelem. rtelmnket
minl jobban ersti a
tuds s tapasztalat, annl
jelentsebb a befolysa.
Mindkt tudatalatti
sszetevnek, azaz az
sztnn-nek s a
Felettes n-nek a f
fegyverei, mint ahogy azt
mr emltettk, az
rzelmek. Az rtelmes n
az ellenrzs pozcijt
tlti be. Mindenesetre
magatartsunk nem
mkdik ilyen
egyszeren. Az n nem
egy prtatlan dntbr,
hanem ellenkezleg,
inkbb megvesztegethet.
Az sztnn s a Felettes
n szrevtlenl
szrdnek be
gondolatainkba. Azt
gondoljuk, hogy jzanul
s objektven
mrlegelnk, a
valsgban azonban,
olykor mrlegelsnket
meghatrozzk az
rzelmek, amelyek
gondolatnak vannak
lczva. A flnk ember,
rszvnybefektetsein
elgondolkozva, ms
eredmnyekre jut, mint
egy vakmerbb. Az
sztnn gy viselkedik,
amint azt a filozfus
Friedrich Nietzsche vlte:
A gondolataink a lelknk
tkre.
A freudi
szemlysgmodell
kijzant: az sztnn s
a Felettes n gy hatnak,
mint titkos automatk s
nem bzhatunk meg, az
n ben sem.
Legtbb
cselekedetnkben a
dnts az sztnn s a
Felettes n kztt dl el.
Ez nagyon is clszer.
Amennyiben az n-t
bekapcsoljuk, akkor
jzanul mrlegelnk,
ezltal egy dntshez
idre van szksgnk.
Fontos dolgokban ne
hagyjuk viselkedsnket
az automata sztnn s
Felettes n ltal, kontroll
nlkl befolysolni. A
tzsdei dntsek
felttlenl ezek kz
tartoznak.
A hrom freudi sszetev
lland konfliktusban van
egymssal.
Hogyan olddnak fel ezek
a konfliktusok? Vagy,
milyen kritriumok
alapjn kerlnek ki a
gyztesek?
A rszvnyvsrlsi
pldnknl lttuk mr egy
megolds szempontjait.
Egy sszetev tbb
motvumot is aktivl.
Ezltal ez az sszetev,
sszessgben slyosabb
lesz. Olyan, mintha a
dntst mrlegels
alapjn hoznnk. Az az
sszetev nyer, amelyik
tbbet nyom a mrlegen.
Egyetlen motvum is
lehet egy szituciban
annyira kzponti, hogy a
tbbi sszetevt trdre
knyszerti. A tzsdei
vesztesgtl val ers
flelmek semmi eslyt
nem adnak a msik kt
sszetevnek. Ez a
befektet, valsznleg
soha nem fog
rszvnyekbe fektetni. Az
rzelmek, amennyiben az
n nem kielgten
kontrolll,
meghatrozhatjk tzsdei
dntseinket.
Hogy is keletkeznek ezek
a dntsek? Kt
klnbz helyzet ll
fenn:
1. A befektet, alig
rendelkezk tzsdei
ismeretekkel, nem ismeri
a tzsde sszefggseit.
Ezzel teljesen ki van
szolgltatva az
rzelmeinek. Az sztnn
s a Felettes n harcolnak
a hatalomrt. Felttlenl
vegyl rszvnyt, a
bartnd is olyan szpen
keresett vele, te is
szereted a sikert s itt, ezt
biztosan meg is kapod.
ppensggel ms
indtkok is vezrelhetnek
attl fggen, hogy kinek
milyen a lelkivilga. Ha
bartaidnak
rszvnynyeresgeidrl
meslsz, n a
tekintlyed.
Ezzel szemben jn a
Felettes n-tl: Biztosan
veszteni fogsz, ha az
ember nem dolgozott meg
valamirt, nincs is eslye
a sikerre. Ezen
konfliktus gyztesnek,
mr nem kell az n
dntstl tartania. Az n
sszetevn akadlytalanul
gzol t.
Mivel az n nem
rendelkezik rtkelhet
tudssal, gy ez az
szszetev nem
kapcsoldik be, s nem
aktivizldik. Minl tbb
szakmai tudssal
rendelkeznk azonban,
annl ersebben dnt
vgs
soron az rtelem, az n.
2. A befektetnek vannak
szakismeretei, nem tud
viszont azokrl az
okokrl, amik az
sztnn-t s a Felettes
n-t hajtjk.
Befektetnkre nzve ez is
veszlyes. Ugyan
bekapcsoldik az n, de
az sztnn s a Felettes
n nem vonulnak fel
nyltan.
Alattomosan beszrdnek
az n-be s a nem
egyrtelm
szitucikban, mgiscsak
k dntenek.
Az Infineon pldnkban,
az sztnn s a Felettes
n konfliktusa az n
ellenrz bizottsga el
kerl. A tudatalatti
rzelmek szorongatjk az
n-t. A dominns
rzelem, ennl az
embernl az optimizmus.
Bizonytalansg esetn ez
az ember gy a vsrls
mellett dnt. Amennyiben
a pesszimizmus
ersebben rvnyeslne,
az n az sszer rvek
mrlegelse alapjn a
tartzkodst tancsoln.
Az sztnn s a Felettes
n, teht az rzelmeink,
mg az nnket is
befolysoljk azltal,
hogy az egyes rvek
slyt meghatrozzk.
Hogyan kerlhetjk el ezt
a csapdt? Kt
intzkedssel ersthetjk
az n-nket a
tzsdzshez s
minimalizlhatjuk a
tudatalattink
megvesztegetsi sikereit:
- Minl tbbet tudunk s
minl meggyzbb ez a
tuds, annl ersebb lesz
az n-nk.
- Leleplezzk az
rzelmeinket, amelyek a
tzsdei dntseinknl
aktivldnak. Flnkek
vagyunk, vagy
vakmerek, kitartak,
vagy hirtelenek? Amint
az rzelmeket az n ltal
tisztn felismertk,
kirtkelhetjk ket.
Igaza volt apmnak a
rszvnyek
elutastsban, vagy
sszer okok szlnak a
vsrls mellett?
Ennek a knyvnek a
tmja a pszichocsapdk.
Most, hogy Freud
modelljt a hrom
sszetevrl
megismertk, a pszicho-
csapda fogalmt elvileg
mr pontosan rtjk.
Arrl van sz, hogy az
rzelmeink hogyan
befolysoljk
viselkedsnket akkor, ha
az rtelmnk nem
megfelelen kontrolllja
ket.
Az alapkrds szmunkra,
tzsdzk szmra
azonban az, hogy: mit
produklnak az
rzelmeink? Tzsdei
sikerhez vagy bukshoz
vezetnek minket?
Fjdalom, az rzelmeink
harcolnak a tzsdei
sikereink ellen.
Mskppen mondva: mi
emberek, az rzelmi
belltottsgunknl fogva
a tzsdn sikertelensgre
vagyunk tlve.
Pszichnk, llandan
csapdt llt neknk.
Ezeket a
pszichocsapdkat ismeri
n meg, ebben a
knyvben.
Az eredeti krdsnk az
volt: mirt szksgesek
szmunkra ismeretek a
tzsdhez? Vlaszunk
most mr vilgos:
Szakmai smeretek nlkl
az rzelmeink hatroznak.
Az rzelmek, a tarts
tzsdei sikerek rk
ellensgei. - A
pszichocsapdk ismerete
nlkl azt gondoljuk, az
rzelmeinket
kikapcsoltuk. A
valsgban azonban k
parancsolnak
gondolatainknak.
Mricka-lmok a
gazdagsgrl
Remlem, ezek utn
elfogadjk: a legnagyobb
mrtk szletsi hiba, ha
a tzsdei karrierjket,
tudsuk res htizskjval
akarjk elkezdeni. Mris
vessk el azon buta
felttelezsket, hogy az
nk rszvnyekkel elrt
sikerei magtl
rtetdek,
termszetesek. Sok
publikciban, mint egy
imamalom, jra s jra
megismtlik: Csak
nagyon keveseknek
sikerl a
meggazdagodsrl sztt
lmokat a tzsdn
megvalstani. A tbbsg
a vesztesek kz tartozik.
Azt, hogy az elkpzelsek
a biztos tzsdei
nyeresgrl, nem ppen
az lettapasztalatunk
alkalmazst bizonytja,
megmutatja neknk a
jzansz: ebben az
anyagiasan orientlt
trsadalmunkban,
mindenki szeretne
hirtelen meggazdagodni.
A tapasztalataink sajnos
azt mutatjk, hogy ez nem
olyan egyszer. A nagy
gretek hamar, mint
csals, vagy nagy kudarc
leplezdnek le.
Nos, a tzsdn kell
mindezeket az lmokat
valra vltani! Ott aztn
tudok:
- tapasztalatok nlkl
- tuds s mlyebb
ismeretek nlkl - munka
s rfordts nlkl
- biztosan, teht nem
vletlenszeren, mint a
lottn nyerni.
Ez egy Mricka-lom,
ami csak Eldordban
vagy vgylmainkban
valsul meg, de nem a
valsgban.
Aki azt vrja, hogy a
tzsdn tapasztalat,
alapismeretek s munka
nlkl biztosan
meggazdagodik, az naiv.
A tzsdn sokan
vesztenek azrt, mert kt
terleten hinyossgaik
vannak: a tuds s az
rzelemkontroll terletn.
Mirt nem akarjuk
kpezni magunkat
A tuds szksges, ez
elg elfogadhatan
hangzik. Mgis sokan
dzkodnak attl, hogy
tudsukat gyaraptsk. Ez
a problma lthatlag mr
az reg grg
filozfusnak
Szkratsznek is nagy
fejtrst okozott. Azt
kifogsolta, hogy ppen a
butk nem ismerik fel
sajt hinyossgaikat.
Ezrt nem is fradoznak
ezt a hinyt felszmolni
s tanulni. Szkratsz
egyike a trtnelem
legblcsebb embereinek,
mert elismerte:
Tudom, hogy nem tudok
semmit.
Magunknak sem szvesen
valljuk be
tudatlansgunkat. A
tudatlansg hibnak
szmt. Ennek az
elismerse felr egy
tmadssal az
nbecslsnk ellen. Az
pedig egy megalapozott
pszicholgiai kijelents,
hogy minden ember
figyel arra, hogy
nbecslst rendben
tartsa. Az ember kerli
nmaga megalzst,
mert ezltal ltszlag
kisebbti magt s
belsleg csorbtja az
nbecslst.
A tanuls legjobb
elfelttele mgis az, ha
beltjuk, hogy valamit
nem tudunk.
Ennek a knyvnek az
olvassnl, taln
gyakrabban fogja azt
gondolni, hogy a
bemutatott szitucik
igazak. Mindenesetre
ezek rm nem
vonatkoznak, gondolja
n esetleg, de az effajta
hozzlls, cskkenti a
nyeresget, amit ez a
knyv hozhatna nnek.
Ismerje el magban, hogy
legalbbis rszben, mg
nem teljes a tudsa s
ezzel megteremtette a
legjobb feltteleit, hogy
ebbl a knyvbl a
maximlis hasznot hzza.
Ha mindent magba akar
szvni, mint egy kiszradt
szivacs, legalbb rszben
tegye magv a
szkratszi magatartst.
Az nbecslse ellen
intzett tmads utn,
szeretnk nnek egy
cukorkt is adni: n mr
a befektetk elitjhez
tartozik. A legtbben
fggnek az
informciignykben
portflijuk llstl.
Amikor az rfolyamok
felfel ksznak, pozitvan
llnak paprjaikhoz s
szvesen foglalkoznak
velk: tanfolyamokat
ltogatnak a fiskolkon,
knyveket s sok tzsdei
jsgot vsrolnak. Ha az
rak hanyatlanak, vagy
akr sszeomlanak, akkor
a befektetk szinte alig
akarnak a paprjaikra
gondolni. A
pszicholgusok ekkor
elkerl magatartsrl
beszlnek, szemben az
emelked rfolyamok
idejre jellemz kzeled
magatartssal.
n kedves Olvas, a
jelenleg gyenglked
tzsdrl is informldik,
noha rzelmei ezt a tmt
tulajdonkppen kerlni
akarjk. Az n n-je s
az rtelme lnyegesen
ersebb, mint az
tlagbefektetk.
A spekulci magngy?
Ha vrz orral jn ki a
tzsdrl, mg ha az
egsz vagyont
elspekullta is, ez egyedl
az n problmja, nnek
kell elviselnie a
vesztesget. Senki nem
fog n mell llni, ez
eddig magngy.
Ennek ellenre a tzsdn
trtnteknek van egy
trsadalmi vonatkozsa,
ami mindnyjunkat rint.
2000 nyartl estek az
rfolyamok, a kvetkez
tavasszal vilgoss vlt,
hogy gazdasgunk letr az
elre jelzett nvekedsi
svnyrl. A tzsde
lejtmenett a relis
gazdasg hanyatlsa
kveti.
Szmtalan ilyen
kommentrt lehetett
hallani. Ennek ellenre
ezek nem helytllak,
sokkal inkbb rszben
igazak, rszben tvesek.
Ezek azt szuggerljk,
hogy a tzsde s a relis
gazdasg kt klnbz
dolog. A tzsde egy
kaleidoszkpra
hasonltana, ez lenne a
tzsdzk kedvence s
nem jelent semmit
azoknak, akiknek nincs
kzk a rszvnyekhez.
A tzsde azonban
egyltaln nem gy
viselkedik. A tzsde
lnyeges rsze a
gazdasgnak. A tzsde
gondoskodik a tkrl. A
tke pedig, minden
kzgazdasgi elmlet
szerint a klasszikus
termelsi tnyezk kz
tartozik: anyag, tke,
munka.
A tzsdekrach mindenkit
rint, mert ltala az egsz
gazdasg hanyatlsba
kezd, klnsen akkor, ha
a tzsde a
hullmvlgyben ragad. A
nagy deflcikat
tzsdesszeomlsok
elzik meg. 1929
Fekete Pntekje a
harmincas vek
vilggazdasgi vlsgt
okozta.
Japn szuper boomja
1990-ben
rfolyamzuhanssal
fejezdtt be. A gazdasg
a mai napig nem tallt
magra. A nvekedsi
rtnk cskkense,
kzvetlen sszefggsben
ll az rfolyamok
essvel.
Nmetorszgban a Neuer
Markt, Eurpa
legersebben felpumplt
tzsdei szegmense volt,
ezrt a tlzott
arnytalansgrt
klnsen gyenge
nvekedsi rtval
bnhdnk. Ennyiben, a
vesztesgekkel s
nyeresgekkel val
spekulcija nem marad
csak az n magngye. A
tzsdzk is
meghatrozzk gazdasgi
helyzetnket:
keletkeznek-e j
munkahelyek, cskken-e
a munkanlklisg,
megfizethetek
maradnak-e a szocilis
szolgltatsok.
Ha a tzsdeparkett olyan
dilettnsokkal van tele,
akik minden trendre
rmozdulnak s ezltal
erstik azt, risi
rfolyambuborkokat
produklnak, akkor ennek
kvetkeztben a
gazdasgi ciklusok is
nagyon nyugtalanul
mozognak. Optimlisak
az enyhn emelked
rfolyamok lennnek.
Hogy tudjuk ezt elrni?
Ehhez jrhat t az, ha a
tzsdei rsztvevk
felkszltebbek.
Minl kpzettebb s
tapasztaltabb a
tzsdepublikum, annl
racionlisabban fog
viselkedni. Ezrt
mindazoknak ktelessge,
akiken a jltnk mlik, a
befektetink
kpzettsgnek
sznvonalt emelni. Ehhez
szeretne ez a knyv is
hozzjrulni.
sszefoglals
Sok rszvnyes s
ktvnytulajdonos
tzsdvel sszefgg
ismeretei hinyosak.
Tapasztalati vizsglatok
altmasztjk ezt.
Nem elegend az aktulis
rfolyamok s az
ltalnos gazdasgi
adatok ismerete. Meg kell
rtenik az ltalnos
alapsszefggseket.
Rvid tvon, lehetnek
ilyen ismeretek nlkl
sikeresek. Hoszszabb
tvon azonban, tuds
nlkl nem fognak kvr
krumplit betakartani.
Tuds nlkl, a tzsdei
dntseiben az rzelmei
dominlnak. Az rzelmek,
a tzsdn vesztesgbe
sodornak bennnket.
Mricka-lom a
gazdagsgrl a tzsdt
olyan jtkkaszinnak
tartani, ahol a nyers
garantlt.
Az els lps a szksges
tudshoz az, ha beltja,
tbb tudsra van
szksge.
A tzsde is meghatrozza
a trsadalom gazdasgi
helyzett. Ha a parketten
a dilettnsok dominlnak,
ez mindnyjunkra nzve
kros.
1. 2. Az t fontos
tzsdetrvny
Ebben a fejezetben az t
fontos tzsdetrvnyt
akarjuk megismerni. Ez
az t llts alaptudst ad
nnek a rszvnyekhez s
a tzsdhez. Jelentsgk
miatt trvnyekrl
beszlek.
Szigoran vve
termszetesen nem
trvnyek, sem nem
termszeti, sem nem
megllapods szerintiek.
Nem is tfogak, de
segtenek nnek a
rszvnypiacot relisan
ltni. Az gyfeleimmel
val munkm sorn azt
tapasztaltam, hogy ezek
az lltsok
messzemenkig
ismeretlenek, noha
alapvet fontossgak.
Itt, ha nem lt
kristlytisztn, hibt
hibra fog a vagyona
krra halmozni.
Els tzsdetrvny.
A tzsdei rfolyam
paradoxona* (Paradoxon:
ltszlagos lehetetlensg,
kptelensg,
ellentmonds) - rvid s
kzptvon
kiszmthatatlan, hossz
tvon azonban
kalkullhat.
A rszvnyrfolyamok
2000 nyara ta, szinte
minden befektet
szmra teljesen msknt
alakultak, mint ahogy azt
szerettk volna, vagy
vrtk. Taln mg 2000
tavaszn pnzket a
nyeresg remnyvel
fektettk rszvnyekbe,
vagy rszvnyalapokba.
De ppen az ellenkezje
trtnt. A rszvnyek
essbe kezdtek, ugyan
egyik napon sem
fenyegetett a vilgvge,
azonban gy tnt, az ess
sohasem ll meg. Ki
szmtott erre? A
legkevesebben, hiszen
mg 1999 ks szn, egy
nmet nagybank, a Neuer
Markt indext 2000
vgre 10. 000 pontra
prognosztizlta az
emelkeds tovbbi
eslyvel. A valsgban
2001 kzepn az index,
ppen csak 1. 300
ponton llt. Az ilyen tves
prognzis a
rszvnyeknl nem
ritkasg. Rvid- s
kzptvon a
rszvnyrfolyamok nem
lthatak megbzhatan
elre.
Az idtartamot rvid
tvknt egy vig,
kzptvknt t vig
rtjk, e felett hossz
tvrl beszlnk.
Nem egy-egy vllalat
szmthat adatai
alaktjk rvid s
kzptvon a
rszvnyrfolyamokat,
hanem sokkal inkbb a
pszicholgia, a sok
tzsdei rsztvev, jvt
illet elvrsai.
Amelyeknl nem
felttlenl egy pozitv,
hossz tv belltottsg
a dnt. Atzsdt, a rvid
tv rfolyamnyeresg
remnyei, vagy az ettl
nem tvol ll ktelyek
mozgatjk. Ezek a
kedlyllapotok, csaknem
a tzsdei hangulattal
hasonlthatk ssze.
Gyakran a gazdasgi,
vagy politikai hrek
egyltaln nem dntek
az rfolyamok alakulsra
nzve. A befektetk
minden vals ok nlkl
pesszimistk, vagy
optimistk.
Nagyon szemlletesen
rja le ezt Ben Graham,
Mr. Market cm
cikkben: Mr. Market
zleti partnernk a
tzsdn; az egyetlen
lehetsges partnernk.
Vele akarunk
rszvnyekkel zletelni.
Minden nap megmondja
mennyit hajland a
vllalati
tulajdonrsznkrt fizetni
s mennyit kr az
rszrt. Sajnos Mr.
Market mgis mnikus
depressziban szenved.
Ez azt jelenti, hogy
hangulatt llandan s
elre nem lthatan, az
gig r
lelkesedstl a hallos
letrtsgig vltoztatja.
Hogy akar az ember gy
rtelmesen zletelni?
Hasonlan rja le John
Mayard Keynes, a
nemzetgazdasg
klasszikusa, s mint
magnember egy nagyon
sikeres tzsdei spekulns,
a tzsdei trtnseket. A
tzsde hasonlt egy
szpsgversenyhez. A
nzk vlasztjk a
legszebb nt. n is jelen
van. Ennek ellenre n
nem a legszebb lnyrl
dnt, nnek az eredmnyt
kell elre megjsolni. Az
n feladata eltallni,
hogyan szavaznak a
tbbiek. Rvid tvon
ugyanez jtszdik le a
tzsdn is.
A tzsdzk jra s jra,
aprlkosan kidolgozott
mdszerekkel prbljk
meg a piac rvid tv
koszt kihasznlni. A
mai tzsdetrtnelem
legltvnyosabb esete
1998-ban vgzdtt.
A Long Term Capital
Management Fonds
ismertebb nevn LCTM,
egy Hedge-alap* (Hedge-
alap: hatrids
gyletekbe fektet alap)
volt. Mint ilyen, nem
vsrolt rszvnyeket,
sokkal inkbb opcis
z l e t e k k e l * , (opcis
zlet: hatrids termkek
kereskedelme) a
rszvnyek jvbeni
alakulsra spekullt. Ha
helyesen talltk el az
alap menedzserei az
rfolyamalakulst, kis
befektetssel nagy
sszegeket nyertek. Ha
nem, akkor az egsz lett
teljesen elveszett. Itt a
kaszink,
szerencsejtkok
szablyai rvnyesek.
Az alap adatai, a bankok
szmos professzionlis
befektetjre
elfogadhatnak hatottak.
Az alap elemzi, tvesen
rtkelt vllalatokat
kerestek a piacokon.
Egyszeren fogalmazva,
arra fogadott az alap,
hogy ezek a tves
rtkelsek rvid-vagy
kzptvon, a tzsdn
korrigldnak. Ez 1994-
tl 1997-ig feltnst
kelten jl mkdtt.
Nem csak az, hogy kzel
az sszes neves
pnzintzet 1998-ig
mintegy ht millird
dollrt bzott az alapra,
hanem az is, hogy kett, a
hrom tancsadja kzl,
Myron Scholes s Robert
Merton a hedge- s
opcis-zletekkel
kapcsolatos elmleti
munkssgukrt, 1997-
ben megkaptk a
kzgazdasgi Nobel-djat.
Egy wel ksbb a
kalandnak hirtelen vge
lett. Nagy bankok mint a
UBS, befektetsi bankok
mint a Meryll Lynch s a
J. P. Morgan egyenknt
millirdos nagysg
sszegeket vesztettek.
Figyelemremlt volt,
hogy mg ezek a
nagytekintly profik sem
hittk el, hogy a tzsde
rvid tvon nem
kiszmthat.
Ha az rfolyamokat
megbzhatan, elre meg
lehetne mondani, ez a
tzsde vgt jelenten
ppen gy, mint egy
jtkasztal, amely ha
kiszmthatv vlik,
nem ltezhet tovbb.
Ugyanis ha minden
befektet megtudn a
tzsde jvbeni
alakulst, akkor minden
tzsdz azonosan
viselkedne. Ha az
rfolyamok emelkednek,
mindenki vsrolni
akarna. Az eladi oldalon
nem llna senki. A tzsde
pedig csak gy mkdik,
ha mindkt oldalon
llnak. gy logikus, hogy
a tzsde ssze van ktve
az elre nem kiszmthat
tulajdonsgokkal. Utlag
a tzsdei mozgsok
logikusan
magyarzhatak, a
jvbeni eredmnyeket
azonban nem tudjuk elre
megmondani.
ltalnosan az rvnyes:
Egy prognzis
bizonytalansga gy n,
ahogy a figyelembe vett
idszak hosszabbodik.
Idjrst egy vagy kt,
maximum hrom napra
lehet megbzhatan elre
jelezni. Minden tovbbi
nappal cskken az
rvnyessge. A
rszvnypiacon ez
pontosan fordtva
trtnik. Minl
hosszabbra vlasztjuk a
figyelembe veend
idszakot, annl
egzaktabb lehet a
prognzis.
Termszetesen ez nem
egy vgtelen messzi
idegysgre rvnyes, de
20-30 vre viszont igen.
Mr megllaptottuk,
hogy rvid tvon a
tzsdzk alig
kiszmthat lelkillapota
hatrozza meg a
rszvnyrfolyamokat.
Hossz tvon ezzel
szemben a fundamentlis
adatok diadalmaskodnak,
teht menynyire sikeresen
tevkenykedik egy
vllalat a piacon,
mindenek eltt: Hogy
nveli az eredmnyt?
Amennyiben ez
nvekedik, az rfolyam is
felfel kszik.
Termszetesen egy
sikeres vllalatnl is
kilendlnek az
rfolyamok felfel s
lefel. Az elvrt
rfolyamemelkeds egy
ven bell nem garantlt.
Hosszabb tvon azonban
egy sikeres vllalat
rszvnyei emelkedni,
egy rosszul gazdlkod
pedig cskkenni fognak.
Mit jelent ez a befektetk
szmra? Rvid s
kzptvon nem
tudhatjuk, hogy egy
befektets rszvnyekbe
vagy rszvnyalapokba
hogyan alakul. Ha csak
egy vre fekteti
rszvnyalapba pnzt,
mintegy 60 szzalk
mindssze a
valsznsge annak,
hogy n egy v mlva
pluszban lesz s, hogy az
n rszvnyalapja
nyeresgesen
gazdlkodott. A kiltsok
sokkal gretesebbek,
mint a kaszinban, de egy
kiszmthat jvbeni
befektetshez mg mindig
nem kielgtek.
t ves befektetsi
idtartam alatt, ez a
mrtk 80 szzalkra
emelkedik s csak 10 v
feletti idtartam esetn
nem mutatkoztak tbb a
mltban vesztesgek.
A rszvnyek s
rszvnyalapok nem
alkalmasak rvid s
kzptv befektetsekre.
A rszvnybefektets 10
ves idhorizontnl lesz
optimlis s minl
hosszabb ez az id, annl
kiszmthatbb. Az n
vlemnyem az, hogy a
rszvnybefektets
inkbb egy
ingatlanbefektetshez
hasonlt, mint egy
spekulcihoz vagy
fogadshoz.
Msodik tzsdetrvny:
Minden
rszvnyvsrlhoz
tartozik egy
rszvnyelad is Ha n a
rszvnyeket a bankjnl
jegyzi, honnan veszi a
bank a paprokat? Egy
biztos: a bank, nmaga
nem tudja ezeket
ellltani. A legkevesebb
befektet gondolkozott
mr el ezen.
Pedig nagyon fontos,
hogy n, ezeket az
sszefggseket
megismerje. Ahhoz, hogy
egy hasznlt autt
vehessen, kell valaki, aki
szabadulni akar az
autjtl. Egy hasznlt
autnak mindig van elz
tulajdonosa.
Termszetesen
kzremkdhet egy
autszalon, mint
kzvett keresked. De a
tny marad: kell, hogy
valaki eladja az autjt.
Az okok sokflk
lehetnek. Taln az elad
az, aki ennl a jobb
zletet kti, de lehetsges
az is, hogy n. Az els
pillantsra lehet, hogy
nem ltja, de pontosan gy
ll ez a rszvnyekkel is.
n a rszvnyeket nem a
tzsdtl vsrolja. A
tzsdn csak sszehozzk
az eladkat s a vevket.
n egy elz
tulajdonostl veszi a
rszvnyeket.
Fokozatosan rnk ennek
a tzsdetrvnynek a
lnyeghez: mirt akar
egy elad a rszvnyeitl
megvlni?
A vlasz egyszer: nem
hiszi, hogy ezzel a
paprral a tovbbiakban
nagy profitot r el. n
viszont meg van
gyzdve, ennek az
ellenkezjrl. A jv
mutatja meg azt, hogy ki
hzza a rvidebbet. Nem
fog tbb a
rszvnyvsrlsba vakon
belemenni, ha erre az
sszefggsre gondol.
Mieltt vsrol, mindig
jusson eszbe, hogy az
eladsnak is oka van.
Felttlenl keresse ezeket
az okokat! Mirt ad el a
msik?
Mieltt venne, krdezze:
ki a bolond? Ha nem
tallja, akkor
valsznleg n az!
Rszvnyeket hrom
szituciban vehet: - Egy
rszvnyes azrt ad el,
mert gy gondolja,
mssal jobb zletet tud
ktni. Taln becsli fel
a fejldst tvesen, de
taln n is.
- Egy vllalat emeli az
alaptkjt. Most nem
egy elz
tulajdonostl vsrolunk,
gondolja n valsznleg.
De ez a gondolat is tves.
Egy vllalat,
tkeemelsnl megvlik
tulajdonnak egy rsztl.
A cl, minl tbb pnzt
megszerezni.
Egy vllalat sem
ajndkoz csak gy,
valamit nnek.
- Eufrikus hangulat
uralkodik a tzsdn,
klnsen az j
kibocstsok, mint
hallbiztos tippek vannak
jelen. A legfktelenebb
indulst 2000
februrjban a Biodata
produklta.
Debtl rfolyama, az
els nap 430 szzalkkal
240 eurra szrnyalt,
majd 2001 jniusban 21,
70 eurra zuhant. A
TOnline 27
eurval lpett a parkettre,
felkszott 46, 80 eurra,
majd egy v mlva 8, 80
eurrt jegyzik. Semmi
sem lett a buss
nyeresgbl.
Az j kibocstsokba
ppen olyan kevss van
beptve egy nyersi
automatizmus, mint a
tbbi rtkpaprba. Itt
szintn rvnyes: A
tulajdonos, a vllalata egy
rszt eladja. Mirt
kellene a tulajdont,
elktyavetylni? Akr egy
hasznlt aut eladja, is
a lehet legtbbet akarja
magnak kicsiholni.
2000 tavaszn a Siemens,
a flvezetgyrtst egy
sajt rszvnytrsasgban
fogta ssze, s mint
Infineon AG bevezette a
tzsdre. A Siemens teht
eladta a vllalat egy
rszt. Az emberek
tlekedtek a
rszvnyekrt, csak
tredkt kaptk meg a
lejegyzett mennyisgnek.
Megkrdeztem egy partin
nhny befektett, mirt
jegyeztek Infineon
rszvnyeket?
Utaltak a technolgiai
zletgra s a vllalkozs
fnyes jvjre. Ezen
kvl meg voltak
gyzdve arrl, hogy az
rfolyamok rakta
mdjra fognak
elszguldani. Ezzel
igazuk is volt, legalbbis
az elejn.
Mit gondoltok, mirt
adja el a Siemens ezt az
zletgat?
krdeztem ezutn. Ezzel a
problmval komolyan,
senki nem foglalkozott,
noha ez lnyegi krds a
rszvny megtlshez.
Az nyilvnval: egy
konszern nem vlik meg
attl a rsztl, amit a
jvre nzve a
legjvedelmezbbnek
tart.
Az olyan szlamok, mint
az alaptevkenysgnkre
koncentrlunk s ez abba
nem illik bele, semmit
nem rnek. Ez rsze az j
rszvnyek
reklmkampnynak. Ok
nlkl nem ad ki az
ember a kezbl egy
kszert.
Egy indok arra, mirt
megy egy vllalat a
tzsdre a tketeremts,
akvizcihoz, kutatshoz
s fejlesztshez, j piacok
megnyitshoz. Ebben az
esetben is, az jonnan
kibocstott
rszvnyekkel, a vevk
megszerzik a vllalat egy
rszt. Itt sem akarjk a
rgi tulajdonosok
tulajdonukat potom ron
eladni. Ha nem rnnek el
j rat, ms utat
vlasztannak a szksges
tke megteremtshez.
Felvehetnnek
bankklcsnt.
Ha a msodik
tzsdetrvnyhez
fordulunk, a tzsde
mkdse is vilgosabb
lesz szmunkra.
Egy elad ksz a
rszvnyt, egy
meghatrozott, szmra
vonzrfolyamon eladni.
Ha a tzsdn tbb az
rdekld ezekre a
rszvnyekre, akkor
gyakorlatilag a papr
rversre kerl. Az
rfolyam emelkedik. Ha
nem mutatkozik
rdekld, akkor ezzel
szemben lpsrl lpsre
cskken az r, amg nem
jelentkezik egy vev.
Mint minden piac, a
tzsde is eladkbl s
vevkbl ll. Az rfolyam
folyamatosan tkrzi, az
aktulis kereslet-knlat
viszonyt. Ha egy
rfolyamot alacsonyan
jegyeznek, ki tudja
milyen okbl, de mindig
hinyoznak a vevk is.
Harmadik tzsdetrvny:
A rszvnyek hossz
tvon a legmagasabb
hozam, standard
befektetsek
A hrom standard
befektets kz
szmtanak a pnzrtkek,
mint a takarkbettknyv,
a fix kamatozs
rtkpaprok s
tkeletbiztostsok. A
msik kt standard
befektets az ingatlanok
s a rszvnyek, vagy ms
vllalati zletrszek.
sszehasonltsok
altmasztjk, hogy
hossz tvon a
legmagasabb hozam
befektetsek, a
rszvnyek. Ezt mutatjk
az albbi alapok adatai,
amelyek standard
befektetsekbe
invesztlnak: Hosszabb
tv befektetsi
eredmnyek: rszvnyek,
nyugdjalapok, ingatlanok
Az sszehasonltott
idszakok:
5 v 1996. 04. 01. -tl
2001. 03. 31. -ig 10 v
1991. 04. 01. -tl 2001.
03. 31. -ig 20 v 1981. 04.
01. -tl 2001. 03. 31. -ig 5
v 10 v 20 v
Rszvnyalapok 284, 84
% 454, 41 % 1. 517, 24 %
(30, 93 %) (18, 68 %)
(14, 93 %) Nyugdjalapok
60, 23% 117, 66% 485,
49%
(9, 89 %) (8, 09 %) (9,
24 %) Ingatlanalapok 23,
46 % 75, 61 % 246, 55 %
(4, 30%) (5, 79%) (6,
41%) Forrs: Tecis AG
Rszvnyek: DVG I, a
DWS nemzetkzileg
befektet rszvnyalapjai
Nyugdjak: Inter-Renta, a
DWS nemzetkzileg
befektet
nyugdjalapja
Ingatlanok: tulajdon-
befektets, a DGI
elssorban
Nmetorszgban
befektet nylt
ingatlanalapjai.
Ezeket az alapokat
vlasztottuk, mert a DWS
trsasgoknak s a DGI
lenyvllalatoknak
egyarnt a Deutsche Bank
az anyavllalata.
Kiindulhatunk abbl,
hogy ezek hasonl
szempontok alapjn
mkdnek. A zrjelben
lev szmok az egyes
alapok ves tlagos
nvekedst mutatjk. Az
osztalkokat mindig jra
befektettk, a folyamatos
kltsgeket levontk. A
felettk ll szmok, a
megadott befektetsi
idtartamra
vonatkoztatott kumullt
rtknvekedst mutatjk.
Mint ms
sszehasonltsok, a mi
tblzatunk is mutatja a
rszvnybefektetsek
hozamelnyt.
Amerikban Jeremy
Siegal az utols kt
vszzadra vonatkozan
sszehasonltotta a
rszvnyeket a
rizikmentes nyilvnos
klcsnktvnyekkel.
Eszerint a rszvnyek,
tlagosan vente ht
szzalkkal tbbet rtek
el, mint a jradkok. A
rszvnyeknek ezt az
risi elnyt ma nem
mindig vrhatja el. n
tartzkodan az albbi
adatokkal szmolok:
a rszvnyek 8 s 13 %
kztt rnek el, n 9 %-
kal szmolok, a
nyugdjalapok 6 s 8,5 %
kztt rnek el, n 7 %-
kal szmolok, az
ingatlanalapok 5 s 7 %
kztt rnek el, n 6 %-
kal szmolok.
Mirt vannak a
rszvnyek ennyire
nyilvnvalan ell?
Vletlen ez, vagy a jvre
nzve is szmolhatunk
hasonl eredmnyekkel?
Ha a bankjnl fix
kamatozs
rtkpaprokat vesz,
akkor az vek tlagban
kb. 7 % hozamot kap. A
bank ezt a pnzt, mint
klcsnt tovbbadja egy
vllalatnak.
Termszetesen egy
nagyobb sszeget,
mintegy 9 szzalkot
kasszroz be. Ehhez
tallnia kell egy
klcsnfelvevt, s
minden ezzel sszefgg
munkt el kell vgeznie.
Vgl is viseli, a
klcsnfelvev
fizetskptelensge
esetn a kvetels
kiessnek a kockzatt
is.
A klcsnfelvev vllalat
ezzel a pnzzel 12 %
hozamot tervez,
felttelezzk, hogy ezt el
is ri. Rgztsk: nnl,
mint befektetnl 7
szzalk marad.
A rszvnyekkel val
szmols teljesen
msknt nz ki. A vllalat
ugyanekkora sszegrt
rszvnyeket bocst ki.
Nem csinl teht
adssgot, hanem
megnveli a rszvnyei
szmt.
A vllalat a rszvnyesek
tulajdona. Nos a vllalat
ezzel a befektetssel
ugyanezt az eredmnyt ri
el, vagyis 12 szzalkot.
Hrom szzalkot kioszt,
mint osztalkot, a
maradk 9 szzalkot
beinvesztlja a vllalatba.
Ki lesz a tizenkt
szzalk? Egytl egyig a
rszvnyesek.
Aki rszvnyt vsrol,
kzvetlenl a vllalatba
fektet. Nem tesz kerlt a
bank fel. gy, a
befektetse rtheten a
magasabb hozamot ri el.
Ktsgtelenl, egy
vllalati csd a
rszvnyesnket szintn
kzvetlenl rinten.
A jvben is a
rszvnyesnek kell tbbet
keresnie, mint a bankban
takarkoskodnak. Ha a
takarkos ember otthon a
hintaszkben lhet s
semmilyen kockzatot
nem vllal, mgis
ugyanolyan jl keres,
mint egy vllalkoz vagy
rszvnyes, akkor aligha
akadna ember, aki a
pnzt egy vllalatban
kockztatn. A
gazdasgbl kivonulna a
tke, elmaradnnak a
beruhzsok. Nem
lennnek j termkek a
piacon, nem
teremtdnnek j
munkahelyek.
sszeomlana a
gazdasgunk.
Gazdasgi rendszernk
csak akkor mkdik, ha a
rszvny tbbet hoz, mint
a takarkbett. Minden
okos kormny szeme eltt
tartja a rszvnyesek
jltt.
Negyedik tzsdetrvny:
A Fiffi-elv - a
rszvnyrfolyam
ttifejezi a vllalkozs
rtkt.
Milyen sszefggsben
ll egy vllalat nyeresge
s rfolyama?
Egy trtnet nagyon
tallan brzolja ezt a
kapcsolatot. Egy ember, a
gazda, stlni megy a
kutyjval. A kutya
hossz przon szaladgl.
Ide-oda mozoghat, de
vgl is a gazdjhoz van
ktve.
ltalban a kutya nem lp
egyszerre a gazdjval.
Elrerohan, amg a prz
engedi. Akkor megll,
megfordul, rohan
visszafel s megint a
gazdjnak kell kzelebb
parancsolni. A gazda a
vllalat, a kutyus a
rszvnyrfolyam. A
kutyus ugyanabba az
irnyba tr, elri ugyanazt
a clt, az tja azonban
sokkal kuszbb. gy ll ez
a vllalatokkal s a
rszvnyrfolyamokkal
is. A
rszvnyrfolyamnak
nagy a szabadsgfoka.
Vgl azonban mgis gy
mozog, mint a vllalat.
Ezt az sszefggst
nevezem n a
tovbbiakban Fiffi-elv-
nek. Azrt Fiffi, mert ez a
sz egyik, a
leggyakrabban
hasznlatos kutya
becenevek kzl.
A rszvnyrfolyam
hossz tvon a vllalat
rtkt tkrzi vissza. Ez
tulajdonkppen a jzansz
kvetelmnye. A
szeminriumaimon
mindenesetre
megllaptottam, hogy ez
a tny s kvetkezmnye
nagyon sok rsztvevnek,
egyltaln nem volt
vilgos.
Ebbl az brzolsbl is
lthatjuk, hogy tbb v
figyelembe vtele alapjn
mirt cskkennek a
pszicholgitl fgg
kilengsek. A sikere az
ebbe a rszvnybe trtn
befektetsnek, egy ven
bell, 90 szzalkban a
pszicholengsektl
fgg.
Attl fggen, hogy
mikor szllunk be vagy
ki, ez a ciklus
befolysolja az
eredmnynket.
Egy tzves, vagy annl
hosszabb tv
befektetsnl, mg
mindig vannak
pszicholengsek. Viszont
a fundamentlis
mozgsok mr
rfolyamemelkedseket
rtek el s cskkentettk a
pszicholengsek hatst.
Minl hosszabb idszakot
tekintnk, annl
jelentktelenebb vlik a
pszicholgia hatsa.
Nvekedhet egy rszvny
hossz idn t vi 40
szzalkkal?
Igen, ha a vllalat vente
40 szzalkkal rtkesebb
lesz. A nyeresgt ehhez
minden vben mintegy 40
szzalkkal nvelnie kell.
Egy ilyen, szinte
robbansszer tarts
fejlds nagyon ritka. Ha
a rszvnyeinek egyike
ilyen raktaszer
gyorsasggal bontakozik
ki, akkor minden oka
megvan az rmre. Ilyen
szerencss pillanatok csak
ritkn addnak a
rszvnyesek letben.
Sikeres vllalatok
mintegy 10-13
szzalkkal nvekednek.
Mi trtnik, ha a
rszvnyrfolyam ktszer
ilyen gyorsan n? Minek
kell trtnnie? Vegyk
el a kutyatrtnetet
tancsadul. A kutyus
ktszer olyan gyors volt,
mint a gazda. Valamikor
aztn, tl messze futott
elre a gazdjtl. Az
meghzta a przt s
visszahzta a kutyt. Az
rfolyam leesik. Ez a
modell mindig
lejtszdik, ha egy
rfolyambubork
kpzdik. Ekkor az
rfolyamok felfvdnak,
tele lesznek levegvel. A
vllalat rtke nem r
ennyit. Elbb vagy utbb
a gazda visszahzza a
kutyt. A bubork
elpukkan.
Pontosan ezt ltk t az
amerikai NASDAQ
technolgiai piacon s a
nnet Neuer Markt-on. Az
rfolyamok
llegzetellltan
emelkedtek. A vllalatok
nyeresgei messze nem
ebben a tempban nttek.
Ahelyett, hogy arra hvtk
volna fel a figyelmet,
hogy a kutyus
hihetetlenl messze
szaladt a gazdjtl, sok
tancsad s elemz egy
j magyarz smt
lltott fel magnak. Az
rfolyamok nyugodtan
emelkedhettek gy, mert
ezek a vllalatok
klnlegesen kreatvak, a
vrhat nyeresg
llegzetelllt. A
szoksos mrsi
mdszerekkel ez a New
E c o n o m y * (New
Economy: j gazdasg)
nem mrhet. A
mechanizmusok,
amelyektl a konzervatv
befektetk vtak minket,
mr elavultak.
Ha el is rasztanak
bennnket az j
tallmnyok s termkek,
nhny sszefggs
tovbbra is rvnyes
marad, gy a Fiffi-elv is.
Nincs j a nap alatt.
Milyen mrtkben
emelkedhet az rfolyam
anlkl, hogy azonnal
bntetssel, gynevezett
rfolyamkorrekcival
kelljen szmolni?
Erre nem tudok teljesen
megnyugtat vlaszt adni.
Soha nem vrhatjuk el,
hogy a vllalat rtkvel a
rszvnyek rtkei
prhuzamosan
alakuljanak. A piac tloz
felfel s ppgy lefel is.
vek mltn
szmolhatunk azonban
10-13 szzalkos
nvekedsi rtkkel.
Hogyan passzol ez a nagy
internet-, computer- s
bio vllalkozsok, Cisco,
Microsoft, Amgen
fantasztikus
rtknvekedshez?
Ezeknl, egyrszt a
nyeresg valban messze
az tlag fl ntt.
Msrszt mg ersebb
emelkedsre szmtottak.
A valsgban azonban a
rszvnyrfolyamok
messze kerltek a
gazdjuktl.
A 2000/2001-es
sszeomls, mindezeket a
vllalatokat nagyon
kemnyen rintette, az
rfolyamaik rszben
messze 50 szzalk felett
vesztettek rtkkbl.
A vllalat rtke s a
rszvnyrfolyama
kztti sszefggs nem
csak egy felttelezs, egy
magyarzati modell,
amely egyltaln nem
meggyz? Vagy msknt
mondva: taln mgis az
gig nhetnek az
rfolyamok? Az elmlt
tven vben, a
nagyvllalatok (blue
chipek) rfolyamnyeresg
viszonya 14-tl 16-ig
ingadozott.
2000 kzepn, ez 22-n
llt. Nem kellett volna
ennek riaszt jelknt
hatnia? Mirt nem
kvetkeztettek ebbl a
rszvnyek tldrgulsra
s jsoltak
rfolyamkorrekcit?
Nhny vlemnyforml
ktsgbe vonta, vajon ez a
14-tl 16-ig terjed
rtk rkrvny-e?
Fellptek amellett, hogy a
rszvnyrfolyam a
nyeresghez viszonytva
drgbb lehet. Ekkor egy
nagyon ers nvekedsi
s innovatv fzisban
ltnk. Ezek a magas
rfolyamok, az elvrt
tlagfeletti nvekeds
ltal gyorsan
kiegyenltdnnek.
Hol van azonban a
korrekcis tnyez? Mi
gondoskodik arrl, hogy a
tl drga rszvnyeket
mr ne vegyk? A
rszvnyek vsrlsa, egy
a sok tkebefektetsek
kzl. Konkurenciban
llnak a msik kt
standard befektetssel,
vagyis a pnzrtkekkel,
mint a fix kamatozs
ktvnyek s
letbiztostsok, valamint
az ingatlanokkal.
Ha a rszvnyrfolyamok
tl magasak, a befektetk
elvndorolnak a
kedvezbb
pnzrtkekhez, vagy
ingatlanokhoz. Ha
albbhagy a rszvnyek
irnti rdeklds,
cskkennek az
rfolyamok is.
tdik tzsdetrvny:
A bzistrend hossz tvon
felfel mutat 1896 ta a
Dow Jones index mutatja
a nagy amerikai
vllalatok (blue chipek)
rtkalakulst. 40,94-es
rtkrl indult s elszr
1999-mrcius 29-n trte
t a 10.000 pontos
lomhatrt.
Els pillantsra ez a
fejlds fenomenlisan
hat. Lefordtva ez azt
jelenti, hogy az amerikai
Dow Jones rtkeibe
40,94 dollr befektets,
1998 vgig 9.181,99
dollrra emelkedett volna.
Ezt egyszer kiszmoltam
s nem hittem a
szememnek. A
fantasztikus Dow Jones
index rtknvekedse
vente csak 5,42 %-ot tett
ki. Teht a hres amerikai
nagyvllalatok, csak 5,42
szzalkos hozamot
hoztak az elmlt szz
vben? Akkor ma sem
vrhatunk el lnyegesen
mst. A befekteti
pszichnk szerencsjre
ez a szmts csak
rszben igaz. A Dow
Jones index ugyanis
szndkosan szmol
alacsonyabb rtkkel.
Egy rszvnybefektets
hozama kt forrsbl
szrmazik. Egyrszt az
rfolyam emelkedsbl,
msrszt az
osztalkfizetsbl. Az
vek alatti hozamok
szmtsnl, az
osztalkot ugyanannak a
vllalatnak a
rszvnyeibe invesztlja
az ember. Ezt a Dow
Jones indexnl nem gy
szmtjk. Az osztalkot a
vllalatbl kiveszik, s a
tovbbi szmtsokban
mr nem merl fel. Ha
azonban jra a vllalatba
fektettk volna, akkor a
Dow Jones 1998 vgn,
rd s mondd, 652.230
ponton llna. Ez az rtk
a tnyleges 9.181,99
ponthoz viszonytva
teljesen hihetetlen. A
fejlds 40,94-rl
652.230-ra 9,9 szzalkos
ves nvekedst tesz ki.
Figyelemremlt, hogy
nagysgrendileg megint
10 s 12 kztt mozgunk.
Ezt az rtket az
elbbiekben a rszvnyek
tlagos hozamaknt
feltteleztk. Mirt
mutattam be ilyen
rszletesen a legrgebbi
index ezen szmait?
A Dow Jones
altmasztja, hogy az
USA-ban az elmlt szz
vben a rszvnyek
trendje emelkedett. Ez
volt a helyzet 1929
tzsdekrachja s az azt
kvet vilggazdasgi
vlsg, a kt vilghbor
s a kltsges vietnami
hbor ellenre. A
rszvnyek hossz tvon
mindezek ellenre a
befektetk nagy
megelgedsre fejldtek.
Ezt a hossz tv, 20 v
s afeletti idszak
fejldst nevezzk
bzistrendnek. A
bzistrendet gy
jellemezhetjk:
- a rvid tv szakaszok
mutatnak lefel, felfel,
vagy tendencia nlkl
ingadoznak
- hsz ves vagy annl
hosszabb idszakokban
felfel emelkedett.
Ez minden nyugati ipari
orszgra rvnyes. A
nmet tzsdeindex a
DAX, csak 1987 vgn
lett kialaktva. 1000
pontrl indult s legjobb
napjaiban mr 8000 pont
felett is llt. Szp lenne,
ha nem lennnek
kivtelek. Mint a
bzistrend
megbzhatsga elleni
pards rv, azonnal
addik Japn. Ott a
gazdasg reprezentatv
indexe a Nikkei 225, 1989
vgn 38.915,87 ponton
llt. 2001
kzepn 12.000 s 13.000
kztt ingadozik. Tz v
utn az index az egykori
cscsnak csak
egyharmadt mutatja. Aki
1989-ben 100.000 DM-t
a Nikkei-vllalataiba
fektetett, az ma csak
30.000
DM-t mondhat
magnak. Ezrt a
bzistrendtl val
eltrsrt, a kt vben,
1988ban s 1989-ben,
esztelenl felhajtott
rfolyamok a felelsek.
gy lett egy telek Toki
belvrosban, amelynek
terlete akkora volt, mint
a csszri palota, gy
felrtkelve, mint
Kalifornia telkei
sszesen. Emlkeznek
mg a negyedik
tzsdetrvnynkre: a
rszvnyek kifejezik egy
vllalat rtkt.
Japnban a kutyus
teljesen elszabadult a
gazdjtl. Az a
vlemnyem, hogy mr
nem is volt
lttvolsgban. A
lgbubork gigantikus
mreteket lttt. A relis
rtkeknek jra vissza
kellett llni. Ez azonban
nagyon fjdalmas volt s
mg a mai napig sem
sikerlt teljesen
kiheverni. De a bubork
kidurranstl nem is telt
mg el 20 v.
A bzistrend hossz tvon
felfel mutat. Ennl, a
hossz tv mst jelent,
legalbb 20 vet. A
mltban ugyan egy
nvekedsi hullmvlgy
tbb mint tz vig tartott,
azonban hsz vig tart
mlypont, a tbb mint
szz v alatt nem volt.
Az elmlt 50 vben a
rszvnyek Amerikban
s Nyugat-Eurpban is
hanyatlsukat ltk. A
hbor utni emelked
rfolyamok trendje 1973-
ban megllt. Az els
olajvlsg az olaj
hordjt 3 dollrrl 11
dollrra drgtotta, ezzel
egyidejleg a vietnami
hbor alsta az
amerikai dollrt. A
Bretton-Woods
vilgvaluta rendszer
sszeroppant, csak 1982-
ben kezdtek jra a
rszvnyek igazn
emelkedni.
Hogy nz ez ki ma
nlunk? Az Indizes 1996
ta szintn nagyon ersen
emelkedett, ez azonban
ssze sem hasonlthat a
nyolcvanas vek vgi
Japnnal. A kzkedvelt
rtkek, amelyek alatt a
nagyvllalatokat s
kzepesen nagy
vllalatokat rtem, 2001
kzepn mr jra abban
az llapotban vannak,
ahol a kutyus lb a lb
mellett ksri a gazdjt.
Teljesen ms a helyzet
nhny, a technolgiai
szektorbl s Neuen
Markt-bl val
rszvnynl. Erre is egy
plda:
az EM.TV rszvnyeinek,
a legmagasabb
rfolyamnl 15 millird
eur sszrtke volt.
Ugyanebben az idben az
egsz VW
konszernnek, teht nem
csak a VW-nek, hanem
egyttvve az Audival, a
Seattal s a Skodval,
ugyancsak ennyi volt a
tzsdei rtke. Ha
sszehasonltjuk a
fundamentumaikat, akkor
a tzsde ilyen hibs
rtkelst tekintve csak a
fejnket foghatjuk. A
VW, egy az egsz vilgon
tevkenyked konszern,
zemekkel s rtkest
hlzattal. A vagyon
lthat s risi. Mi volt
ezzel szemben az EM.TV-
nek?
Az EM.TV alapzlete a
gyermekflmek jogaival
val kereskeds. A
negyedik trvnynk
szerint, a buborknak
elbb, vagy utbb ki
kellett durrannia s az
rtknek korrigldni
kellett.
Hogy trtnhetnek a
tzsdn ilyen hibs
rtkelsek? E mgtt a
pszicholgia, egy tipikus
pszicho-csapda bjik
meg. A knyv tovbbi
rszben ezeket pontosan
elemezni fogjuk.
A mlt bzistrendjrl
sszefoglalhatjuk: Az
emelked bzistrend jl
al van tmasztva. A
rszvnyrfolyamok
hossz tvon nnek, ha a
npgazdasg egszsges
llapotban van s a kutyus
nem kerl a gazda
ltkrn kvl.
Hogy nz ki ez a jvben?
A bzistrend
nvekedsben val hit
tbb mint egy placebo
nmagunk
megnyugtatsra? Olyan
szikla ez, amire a
befektetsi dntseinket
pthetjk? Az a
vlemnyem, hogy az
emelked bzistrend a
kvetkez vtizedekre is
megmarad.
Hrom szupertrend lesz
ezrt felels. Ezeket
mutatom be a
kvetkezkben.
1. A demogrfiai fejlds
- Az elmlt vekben
majdnem minden eurpai
ipari orszgban
problmv vltak az
llami
nyugdjbiztostsok.
Kevesebb
jrulkfizetnek kell,
mindig tbb s egyre
hosszabb ideig l
nyugdjasnak az eltartst
megkeresni. Vegyk
Franciaorszgot,
Olaszorszgot s
Nmetorszgot is.
Mindentt ugyanazzal a
recepttel prblkoznak.
Az llami mellett
mindenkinek fel kell
ptenie egy privt
nyugdjelltst. Milyen
hatsa lesz ennek a
rszvnypiacra? Az USA-
ban s Nagy-Britanniban
a nyugdjjradk mr
rgen sajt dolga minden
egynnek. Az USA-ban a
rszvnyesek s
alaptulajdonosok
rszarnya ktszerese,
mint nlunk. Angol
letbiztostk pnzk 80
szzalkt rszvnyekbe
fektetik; Nmetorszgban
a trvny szerint, erre
csak 30 szzalk a
megengedett. Alig akad
trsasg, amely
kihasznln mg ezt a
jtkteret is. Ezekbl az
adatokbl kvetkeztetnek
a pnzgytan tudsai:
minl tbb egynnek kell
magnak a
nyugdjelltsrl
gondoskodni, annl tbb
gondolkozik el azon,
annl tbb informldik a
klnbz lehetsgekrl,
hogy hogyan tudja a
pnzt befektetni. Tbbet
nzi a televzit,
knyveket olvas s
sszehasonltsokat az
jsgokban. Mivel
azonban a rszvnyek, az
elmlt vszzad legjobb
hozamot ad befektetsei
voltak, az elkvetkez
vtizedekben tovbbi
millirdok ramlanak
majd a tzsdre. mlik a
pnz a tzsdre, megn a
kereslet a rszvnyek
irnt, emelkednek az
rfolyamok.
- Ehhez jn mg, hogy
most a szletsben ers
vjratok, akik 1945 s
1960 kztt szlettek,
koruk legjobb
keresfzisban vannak.
Egyedl ezek a Baby-
boom-erek 2020-ig
getsben tartjk a
megtakartsaikkal az
rfolyamokat.
Pesszimistk ez utnra
stt idszakot jsolnak a
rszvnyek szmra.
Abbl indulnak ki, hogy
ezek a baby-boomerek a
nyugdjazsukkor, a
rszvnyeiket kicserlik
rfolyambiztosabb,
fixkamatozs
befektetsekre. A
gyakorlatom sorn mst
tapasztaltam: befektetk,
akiknek hossz ideje
vannak rszvnyeik,
semmi esetre sem
akarnak 60 vesen
teljesen a nyugdjalapokra
vltani. Hossz id alatt
kb. 10 vagy annl tbb
vet rtek. Ezek a
befektetk tltk a
rszvnyeik elnyt a
mltban, vagyis a
lnyegesen magasabb
hozamot, mint ms
befektetsi formknl. k
ezt tovbbra is szeretnk
lvezni. Az sszeomlstl
mr nem ijedeznek. A
baby-boomerek egy nagy
rsze, mint nyugdjas is,
megmarad a
rszvnyeknl, legalbbis
rszben.
- Tovbb az egsz
vilgon n a kzprteg.
Kzprteg alatt a
npessg azon rszt
rtem, akik az letk
tudatos alaktshoz a
szksgestl tbb
financilis eszkzzel
rendelkeznek: Az ember
pt egy hzat, elre
gondoskodik az
regsgrl s
gondoskodik arrl, hogy a
gyerekek lehetleg j
kpzst kapjanak.
Egyedl Indiban mr
most 80 millira becslik
a kzprteg szmt,
ersen nvekv
tendencival. Hasonlan
fejldik Kna s
DlAmerika, s sok ms
orszg. Nlunk cskkenni
fog a npessg, de ennek
ellenre lesznek
vilgszerte rszvnyesek
elegen.
- Az egyes befektetsi
alternatvk
konkurencija egyre
lesebb lesz. Ahogy a
fentiekben bemutattam, a
takarkoskod emberek
elnyben fogjk
rszesteni a magasabb
hozam befektetsi
formkat. A klasszikus
tke-letbiztosts, csak
megvltozott formban
tudja, a nyugdjelltsban
betlttt, dominns
szerept megtartani. Jval
nagyobb rszben kell az
gyfelei pnzt
rszvnyekbe fektetnie.
Mr ma megfigyelhetjk,
mint elzi meg az
alapokhoz kttt
letbiztosts, a
konvencionlis tke
letbiztostsokat a
sorban. gy tallom sok
befektet, aki most az
alapokhoz kttt
varicik mellett dnt a
rgi, bevlt formk
helyett, hibt kvet el. A
divat utn futnak s a rgi
termkek elnyeit,
tlsgosan albecslik.
Ezeket a taln hibs
vlasztsokat is,
nagyrszt a
pszichocsapdk diktljk.
Errl is tbbet beszlnk
ksbb.
- Sok pnzt tesznek a
jvben az zemi
nyugdjpnztrak is
rszvnyekbe. Az
angolszsz orszgok
pldja szerint nlunk is,
s ez rvnyes az egsz
EU-ra, az zemi
nyugdjelltst, egyre
inkbb
nyugdjpnztrakon
keresztl szablyozzk. A
tapasztalatok szerint ezek
is, nagyon
rszvnyorientltan
fektetik be a pnzket. Az
elkvetkez vtizedekben
nagy pnzek fognak
kszen llni, hogy
rszvnybe fektessk.
Ezen kvl, ppen azok a
befektetk llnak
pozitvan a
rszvnyekhez, akik a
nagy pnzeszskokon
lnek.
2. A harmadik ipari
forradalmat ljk t Hogy
nz ez ki a vllalatok
oldalrl? Lesz elg olyan
vllalat, amelyik a
jvedelmt nveli s
ezzel emeli az rtkt?
Tudja, ha nem ez az eset
ll fenn, akkor az
emelked rszvnyrak az
rfolyamban csak levegt
jelentenek. A buborkok
pedig mindig
sztpukkannak.
- Egy vllalat sikere
ersen egybekapcsoldik
a termkeivel.
Ezeknek minsgileg
jnak s lehetleg jnak
kell lennie. Minden
vllalat llandan j
termkeket tall, vagy
fejleszt ki. A rgi
termkeket
tovbbfejlesztik s ezzel
csbtjk a vevket
vsrlsra.
- Mg soha nem kutatott
ennyi ember.
Statisztikusok
kiszmtottk, hogy ma
tbb tuds l, mint a
mltban valaha sszesen
lt. Ez egy hatalmas
potencil, ami llandan
biztostja a vllalatoknak
az j termkekhez az
utnptlst. Ez ltal sok
vllalat a jvben is
sikeres lesz. Egsz
ipargak keletkeznek
jonnan, vagy hatalmasan
terjeszkednek.
Itt mindenekeltt hrom
terletre gondolok: -
Szmtgpek s
telemdik,
- gntechnolgia s
- kotechnolgia.
Az kotechnolgit mg
sokszorosan albecslik.
Az ltalunk elidzett
krnyezeti terhelseknek
s krostsoknak egy
rsze technolgiai
erfesztseket ignyel.
Ugyan hajlamosak
vagyunk az utols
pillanatig becsukni a
szemnket, de ezek a
problmk nem hagyjk
magukat rkre
elnyomni. Ebben a
terletben, mint ahogy a
Zldek mindig jra
jogosan felvetik,
figyelemre mlt
potencilok szunnyadnak
a kutatshoz s aztn az
zlethez is. Vilgosan
lthatjuk mr ezt, az
energiakinyers terletn:
cellagk, napenergia s a
szlgenertorok a
tengerekben mr a
startvonalnl llnak, s
hamarosan ezek
mindennapi letnk rszei
lesznek.
Egy roppant nnovcis
lendletet lnk t,
amelyet csak a mlt ipari
forradalmaival lehet
sszehasonltani.
Az els ipari forradalmat
a gzgp feltallsa
robbantotta ki, a msodik
az autval s az
ramosts elterjedsvel
jtt ltre.
3. A globalizci
A globalizci, ma a
vilggazdasgi rendszer
f jellemzje. Mr
ktszz wel ezeltt a
kzgazdsz David
Ricardo fellltotta a
komparatv* (komparatv:
sszehasonlt)
kltsgfeloszts
elmlett. A
munkamegoszts s az
rucsere minden
rsztvev
orszgnak hasznot hozott.
A gazdasg tudsai
lltjk, ma mg jobban
altmasztja Ricardo
minden tzist, hogy a
globalizci munkahelyet
s jltet teremt.
Orszgok, akik a
hatraikat kinyitottk a
vilgpiac szmra,
emeltk az
letsznvonalukat.
Msok, akik autark*
(autark: ms segtsgre
nem szorul, aproblmt
nllan megold) mdon
akartak fejldni, nem
mentek elre. Malaysia
Burmval ellenttben.
Mindazonltal ma ers,
st erszakos ellenllst
lnk t a globalizcival
szemben. Seattle, Davos
s Genova ennek az
llomsai. A
turbkapitalizmus, gy
vetik fel az ellenzk,
ppen a szegny
orszgokat zskmnyolja
ki. A konszernek
elnyomtk a
kormnyokat. A jvben
nem a jlt fel
emelkednk, hanem
ppen az apokalipszis fel
haladunk.
A globalizci hasznt ez
idig nem egyenlen
osztottk el. A gazdag
orszgok lnyegesen
tbbet profitltak belle,
mint a szegnyek. De
ezek letsznvonala is
emelkedett.
Az a vlemnyem, hogy a
globalizci mindnyjunk
szmra egy nagy
lehetsg. Mindazonltal
az llami szervek, mint
dntbrk, a
keretfeltteleket gy
lltsk ssze, hogy a
szegnyebb kereskedelmi
partnerek is mg tbbet
profitljanak belle.
A filozfiai rv a
bzistrend mellett.
Meddig megy ez tovbb
felfel? A futurolgus
Herman Kahn 2200-ra
teszi a folyamat vgt. Ez
a mi genercinknak tbb
mint elg lenne. Ennyire
messzire nem kell a
jvbe nznnk. Trjnk
t egy msik krdsre:
Mirt fogjk a vllalatok,
a jvben s nvelni
eredmnyket? Az
innovcis rvet mr
elmondtuk. Most egy
msik terletre megynk,
filozfikusok lesznk.
Az uralkod gazdasgi
rendszernkben, hasonl
hajterk vannak, mint a
termszetben. Az
evolciban, az
srobbanstl az
ambkon keresztl
jutottunk el az emberig. A
korbcsok, amelyek ezt a
fejldst elre hajtottk,
ahogy azt neknk az
angol kutat Darwin
tantotta, a szelekci s a
mutci voltak. Az
evolcis elnykrt val
harc egyeseket engedett
szaporodni s
tovbbfejldni. k jobban
tudtak a krnyezethez
alkalmazkodni, odkat
kerestek s elfoglaltk
azokat. Msok nem tudtak
a vltozsokra
megfelelen reaglni, k
vesztettek mint a
dinoszauruszok, s
kihaltak.
Hasonl kivlasztdsi
folyamat ll fenn a
gazdasgban is. Mint
hajter, itt a verseny
mkdik a piaci
rsztvevk kztt. Ez
knyszerti a vllalatokat
arra, hogy mindig
figyeljenek a
tkletestsre. Aktvnak
kell lennik,
lehetsgeket kell
kutatniuk, csak gy
lesznek kpesek a
tllsre. Aki pihen,
hossz tvon az eltnik. A
vllalatok nagy rsze
megllja a versenyt,
sikeres s emeli a vllalat
rtkt.
A versenyorientlt
gazdasgi formnkban, a
vllalatoknak akarniuk
kell a nyeresgk
nvelst. Ha ezt nem
teszik, eltnnek a
sllyesztben.
Mirt foglalkozunk ilyen
rszletesen a
bzistrenddel?
Meg vagyok rla
gyzdve, hogy minden
rszvnybe vagy
rszvnyalapba
befektetnek elnys, st
knyszeren szksges is,
hogy higgyen ebben a
bzistrendben. Csak gy
lehet n hossz tvon
sikeres:
- Aki a rszvnyek hossz
tv emelkedsben hisz,
megsprolja a befektetse
miatti idegessget.
Nyugodtabban alszik mg
az rfolyamessnl is.
- Befektetk, a
bzistrendbe vetett ers
bizalom nlkl,
vesztesgesebb vagy
ingadoz tzsde esetn
knnyebben esnek
pnikba. Kedveztlen
idben adnak el s
vesztesggel kereskednek.
n magam sziklaszilrdan
hiszek a hossz tvon
emelked
bzistrendben. Ezen hit
nlkl, egyltaln nem
tudnm, mint pnzgyi
tervez s tancsad, a
hivatsomat betlteni.
Szeretnm ezt egyszer
nnek vilgoss tenni.
A bevezetsben rtam,
hogy 1968ban, 20 vesen
kezdtem
rszvnyalapokat eladni.
Akkoriban egy dl-nmet
kis faluban laktam
Heilbronn mellett.
Termszetesen
lelkesedtem az alapokrt
s a mgtte lev tletrt.
gy meggyztem s
megnyertem nhnyakat a
falumban, mint
befektetket. Nos az vek,
a hetvenes vek kezdetn,
a rszvnyalapok szmra
katasztroflisak voltak.
Amikor a befektetim
hrom v utn mg
mindig vesztesgben
voltak, szemrehnysokat
tettem magamnak.
rltem, ha nem
tallkoztam az
gyfeleimmel.
Szerencsre csak
sznidkben mentem
haza a szlfalumba.
Ksbb az alapok mgis
emelkedtek s a
befektetk szp hozamot
rtek el.
Ma ezek az zletek
hivatsomm vltak.
llandan tallkozom az
gyfeleimmel.
Termszetesen vannak
fzisok, amikor a
portflijuk nem ll olyan
jl s a befektetk
csaldottak az alapjukat
tekintve. Ennek ellenre,
nem csinlok mr
magamnak ebbl gondot,
mert szilrdan hiszek az
emelked bzistrendben.
Meg vagyok rla
gyzdve, hogy a vllalati
rtkek s ezzel a
rszvnyrfolyamok is,
mindaddig emelkednek,
amg a gazdasgunk
piacgazdasgilag, a
verseny nyomsnak
szablyozsa alatt marad.
Biztos-e, hogy minden
gy trtnik, ahogy n itt
bemutattam? Egy
szeminriumi rsztvev,
egyszer kijelentette, hogy
ez a termszeti trvnyek
biztonsgval
bekvetkezhetne.
Az effajta vlemnyt
naivnak tartom. A
kijelentsnket a
bzistrendrl sokkal
inkbb t tudjuk helyezni
egy msik skra, amelyet
skt tlet-nek
neveznk. A bntet
eljrsban Skciban az
eskdtek nem csak a
bns s a nem bns
kztt dntenek, hanem
egy harmadik varinsra is
szavazhatnak: nem
bizonytott. Nagyon sok
minden szl a vdlott
bnssge mellett, de a
bizonytkok nem
elegendek a jogi
kvetelmnyhez: minden
ktsget kizran.
A mi felttelezsnkhz
az rvek valsznnek
ltszanak. Ez nem
vitathat. Mindenesetre
itt is, mint minden a
jvre vonatkoz
prognzisnl, az
emlkezetnkbe kell
idzni: a jvrl szl
kijelentsek soha nem
lehetnek biztosak. A
bizonytalansg bennk
van. Mgis hiszek benne
az elkvetkez idkre,
mert minden emellett
szl. Egyttal azonban
bekalkullok egy meglep
msfle forgatknyvet
is.
Ezrt nem kell, noha
szlrdan hisz a hossz
tvon emelked
bzistrendben, soha az
sszes pnzt
rszvnyekbe fektetnie.
Vlassza mindenkppen,
a klasszikus tke-
letbiztostsokat s
mindenekeltt a sajt
hasznlat ingatlanokat
is. A pnzeszkzeinek
diverzifiklsval, a
klnbz befektetsi
formkba, biztonsgot
nyer az sszvagyonra. Ez
kell, hogy a legfbb clja
maradjon.
sszefoglals
A rszvnyrfolyamokat
rvid tvon tlnyom
rszben a pszicholgia
hatrozza meg. Ezek nem
lthatak egyrtelmen
elre. Ezrt soha olyan
pnzeszkzt, amire rvid
idn bell szksge lehet,
ne fektessen rszvnybe,
vagy rszvnyalapba.
Ht ves befektetsi
idszaktl kezdden
vlnak a rszvnyek egyre
jobban kiszmthatv. A
rszvnyeknl az
elrejelzs lehetsge
ellentmondsos. Rvid
tvon rvnyes prognzis
alig lehetsges, a
rszvnybefektets
hossz tvon alakul
kiszmthatbb.
A rszvnyek, amiket
megvesz, nem az gbl
pottyannak. Az elz
tulajdonosa szabadul meg
tle, mert azt hiszi, mr
nem tud vele j zletet
elrni.
A rszvnyek s
rszvnyalapok hossz
tvon a legmagasabb
hozam befektetsek.
Ezekkel elrhet, akr 10-
13 szzalkos ves
hozamot, de a privt
kalkulciiban
mindenesetre, csak 9-10
szzalkkal szmoljon.
A rszvnyek kifejezik
egy vllalat rtkt. p
sszel, j megkzeltssel
meg tudja tlni, hogy egy
vllalat jelentsen
tlrtkelt-e. A tlrtkelt
rszvnyek rfolyambl,
egy napon egyszeren
elszll a leveg.
Minden egy tovbb
emelked bzistrend
mellett szl. Szilrdan
higgyen ebben. Hagyjon
nyitva azonban egy
kiskaput, ne tegyen fel
mindent egy lra, hanem
a pnzrtk
befektetsekre s
mindenekeltt a sajt
hasznlat ingatlanokra is
gondoljon.
Vsse be emlkezetbe a
trvnyeinket. A
gondolatainak egy rsze
legyen a rszvnyek.
Csak gy ri el, hogy ezek
az alaptrvnyek az
zleteit befolysoljk.
Tuds, ami az
elefntcsonttoronyba van
zrva, semmit nem r
nnek, mert komoly
helyzetben, nem
befolysolja az n
gondolatait s zleteit.
2. A MSODIK
HALLOS VTEK
Kontrkodni koncepci
nlkl
A legtbb befektet, a
rszvny- s rszvnyalap
befektetseiben, nem egy
meghatrozott koncepci
szerint jr el. Ekzben
nem utastjk el a
koncepcikat. Sokkal
inkbb, mg a fejket sem
trtk soha rajta.
Botorklnak a
tzsdeparketten azzal a
meggyzdssel, hogy
majd minden jl megy.
Ezt alapjaiban tvesnek
tartom.
Az ilyen befektetk, gy
lpnek fel, mint egy
futballcsapat, akiket
vilgos feladateloszts
nlkl kldenek plyra.
Hogy ki vdekezik, vagy
tmad, ez majd adja
magt. A jtkban gy a
kosz diadalmaskodik,
gy trtnik, mint egy
vodai csapatnl.
Mindenki fut a labda
utn. Az sztnn
uralkodik, az rzelmek
diadalmaskodnak, rtelem
isten veled, a
konzekvencia:
gytltelk az
ellenflnek. A
rszvnybefektetsre
vonatkoztatva ezt gy
hvjk: keser
vesztesgek. Ezt akarjuk
megakadlyozni.
Egy terv persze ezzel
szemben ismereteket
felttelez. Ismernnk kell
a lehetsges
alternatvkat, amelyek
kzl vlasztanunk
kellene. A befektetk
szmra a tervezsnl kt
alapvet
lehetsg van:
- spekulns vagy hossz
tv befektet, -
nvekedsi rszvnyek
vagy fundamentlis
rszvnyek.
A befektetsi dntseinl
ma mr, mindkt
fogalompr jelents
szerepet jtszik.
Valsznleg n azonban
nem vlasztott magnak a
kett kzl, majd rt a
hasra s egyszer gy,
egyszer gy dnt. Ezt
nevezem n
kontrkodsnak. Ebben a
fejezetben meg akarjuk
vilgtani mindkt
alternatvt gy, hogy el
tudja kezdeni, a sajt
befektetsi tervnek
felptst.
2. 1. Spekulns, vagy
hossz tv befektet?
Az Amszterdamban
kialakult tzsde kezdete
ta, a 17. szzad elejn a
befektetk kt klnbz
mdon prbltak meg
nyeresgre szert tenni:
- mint spekulns,
- mint hossz tvra
orientlt befektet.
Mindkt pozcit
szeretnm nnek a
kvetkezkben bemutatni.
A trader (spekulns)
pozcija
A nv a program. A trader
kereskedt, spekulnst
jelent. A legtbben, akik
felkszletlenl jnnek a
tzsdre, de sokan azok is
akiknek nincs is
rszvnyk azt hiszik,
hogy a spekulns
pozcijt elfoglalni
befekteti ktelessg,
ms lehetsg a tzsdn
pnzt keresni egyltaln
nincs. Egy spekulns a
tzsdn teljesen
meghatrozott stratgia
szerint jr el. Ktfle clt
kvet:
Egyrszt rszvnyeket
vlaszt ki magnak,
amelyektl az
elkvetkezend idben
tlagfeletti
rfolyamnyeresget vr.
Kitn
paprokat szr ki
magnak; az angol
szaknyelv szerint
StockPicking*-et (Stock-
picking: tzsdei
csipegets) hajt vgre.
Msrszt a tzsde
rfolyamingadozst
akarja kihasznlni.
Vegyl mlyponton, adj
el a cscson ez a
kortesbeszde. Az angol
szaknyelvnkben ezt
timing-nek, idztsnek
hvjuk. A legkedvezbb
idpontokat akarja a
tranzakcijhoz elcspni.
A piaci idzts teht azt
jelenti, a paprokat
lehetleg a
mlypontjukon vegyk
meg. Amikor
emelkednek, hagyja
magt az ember a
magasba vinni. A
spekulns, folyton az j,
indul trendek utn kutat.
Ha idben elkap egyet s
megy a trenddel felfel,
ragyogan keresett.
Valamikor aztn minden
trend kifut. Ez azt jelenti,
hogy idben bcst kell
venni a piactl. Optimlis
akkor lesz az eredmny,
ha a befektet a
cscsponton ad el. A
trseket, vagy lass
esseket, krrmmel
eltelve lvezheti a
hintaszkbl. Az
tkje fixkamatozs
szmljn pihen,
mikzben a konkurencia a
sajt befektetst olvadni
ltja.
Minl mlyebbre esnek a
rszvnyrak, annl
elnysebb ennek a
spekulnsnak, ha
vrakozsi pozciban
van. A hossz vrakozs
azonban nem npszer. A
spekulns folyton a
kezdd trendek utn
kutat. A jtk ellrl
kezddik.
Mindenekeltt a
fiatalabbak esksznek a
spekulns mdszerre. A
mdszer elbvl s
risi nyeresgeket is
gr. A piac tlagos
eredmnyeit az ember
ktszer is fell tudja
mlni. Jobb paprjaink
vannak, s rszvnyesknt
csak a nyerfzisokat
ljk t.
Azt, hogy ebben valami
sntt, az
lettapasztalatunk sejteti
velnk. Az ltalunk
Mricka-lom-nak
nevezett biztos s gyors
meggazdagods, nem fog
nnek a tzsdn ilyen
egyszeren teljeslni.
Attl mg n nem fog
nyerni a tzsdn, mert
emellett a pozci mellett
dnttt. A gazdagsgt
csak akkor nveli, ha ezen
a hangszeren kitnen
jtszik.
Hol vannak a nehzsgek?
Csak a tapasztalatlanok
becslik al annak a
nehzsgt, hogy mindig
elkapjuk a megfelel
idpontot.
Ugyanis soha nem
vilgos, hogy merre megy
a tzsde. Felfel, vagy
lefel? A cscsponton
vagyunk mr?
Emelkednek a
rszvnyrak, vagy
cskkennek? Kt nap
egyms utn estek a
rszvnyek, mire
kvetkeztet ebbl a
kvetkez napokra? Ez
egy cskken trend
kezdete, vagy csak egy
rvid szusszans jabb
cscsok megmszsa
eltt?
A trend mindig
bizonytalan marad. Egy
srgi tzsdei blcsessg
azt mondja: A tzsdn
nem csengetnek a fel- s
leszllshoz.
A valdi spekulnsok
mindig szolglatban
vannak. Nem szabad
egyetlen informcit sem
elmulasztaniuk, ami a
ciklust vagy akr az egyes
vllalatokat rinti.
Tzsdemagazinokat
olvasnak s megszakts
nlkl figyelik az n-tv
rfolyamszalagjt.
A spekulns kt
legfontosabb krdse gy
szl: - Melyik piacon,
vagy melyik paprnl
ltszik, hogy egy trend
indul?
- Mikor fordul egy trend?
Mikor kell eladnom?
Amelyek kzl az a
fontosabb, hogy ne
mulassza el a kiszlls
helyes idpontjt.
A bossz tv befektet
pozcija
Ezzel ellenttben a hossz
tv befektet pozcija
olyan, mint egy
lomszuszk. Ezeknek a
szempontoknak a
prominens kpviseli ezt
be is ismerik. Andre
Kostolany: Rszvnyt
vsrolni s
altattablettt bevenni,
majd nhny vig
semmivel sem trdni.
Vagy az ismert amerikai
sikertzsdz Warren
Buffet: Hossz tv
befektetnek tartom
magam. ves
sszehasonltsok, vagy
annl mg rvidebb
fejldsek rdektelenek
szmomra. Miutn
vsroltam, tlem a
tzsde akr hrom vre be
is zrhat.
Egyszer egy befekteti
rtekezleten tallkoztam
az ismert befektet
menedzserrel Allan Liu-
val. Allan Liu akkoriban,
nagyon sikeresen
menedzselt Hongkongbl
egy zsiai alapot. Egszen
addig, egy alapmenedzser
lett nagyon zrsnek s
idegesnek kpzeltem el.
Ha mr a norml
magnbefektetnek is az
n-tv folyton a szeme eltt
van, egy olyan
alapmenedzsert, mint
Allan Liu gy kpzeltem
el, hogy eltte az
informcifolyam
hatvnyozottan jelenik
meg; mindig elrhet,
folyton az eslyeket
latolgatja, llandan
megelzve az
sszeomlsokat.
Megkrdeztem Liu urat,
hogy brja ezt a nyomst.
A vlasza megdbbentett:
Tudja, a vsrls s
elads helyes idpontjt
n ppolyan kevss
ismerem, mint n. Hogy
szinte legyek: egyltaln
nem is rdekem, ezeket a
pontokat megtallni. Mint
alapmenedzser nem azrt
vagyok sikeres, mert a
fordulpontokat jobban
elkapom, mint msok.
Az n munkm abbl ll,
hogy vllalkozsokat
elemzek. A sok cg kzl
azokat vlogatom ki,
amelyektl a termkeik,
fejldsk, piaci
helyzetk s a vezetsk
alapjn a jvben tlagon
felli eredmnyek
vrhatk el.
A hossz tv befektetk
szinte teljesen
lemondanak az idztsrl
s az ezzel sszefgg
hozamforrsrl. Mirt
teszik ezt?
Peter Lynch az utbbi
huszont v legsikeresebb
alapmenedzsere gy
vlte, termszetesen
nagyon szp dolog lenne a
megfelel
idpontban beszllni s
optimlisan kiszllni.
Sajnos senki nem
rendelkezik megbzhat
mdszerrel arra, hogy
ezeket az idpontokat
eltallja. A vletlen
irnyt, attl azonban nem
szeretne fggeni. Tbb
pnz veszett el a mltban,
amg a befektetk az
rfolyamessre kszltek,
mint magnl az
sszeomlsoknl. Ezrt
maradt Peter Lynch
folyamatosan a
rszvnybefektetsekben.
Ha estek a rszvnyek ott
volt, vagy ha emelkedtek
ppgy ott volt, spedig
mr a kezdetektl.
Az zletnek lnyege a
vllalatelemzs.
Amennyiben meg van
gyzdve egy vllalat
sikeressgrl, akkor
vsrol a rszvnyeibl.
Figyelmen kvl hagyva a
ciklust. Az, hogy a tzsde
magasan ll, vagy
alacsonyan ez nem krds
szmra. Az n-tv
rfolyamszalagjnak egy
msodpercnyi figyelmet
sem szentel.
Mibl profitl a hossz
tv befektet? Rszese
egy vllalatnak, amely
sikeresebb, mint az tlag.
Ehhez jn a hossz tvon
emelked bzistrend.
Szinte gy rzi magt,
mintha ssze lenne a
rszvnnyel hzasodva,
kitart mellette jban-
rosszban. Persze
megszabadul tlk,
mihelyt azok mr nem
felelnek meg szigor
elemzsnek.
Amg a spekulns
elssorban egy trendet
akar tallni, a hoszsz
tv befektet a vllalat
gazdasgi adatait elemzi.
Minl tbb tnyt tud meg
a vllalatrl, az tlett
annl inkbb az rtelem
hatrozza meg.
Egy befektet minden
esetben felteszi az albbi
krdseket, mieltt
vsrol:
- Mirt ppen ennek a
vllalatnak a termkeit
vsroljk?
- Milyen ers a
konkurencia?
- Knnyen tudjk-e
veszlyeztetni a vllalat
piaci helyzett, a szakma
jonc vllalatai?
- Mennyire fgg a vllalat
a vevitl? Knlkoznak a
vevknek ms
alternatvk?
- Tudja hossz tvon ez a
vllalat az rait s az
rbevtelt emelni?
- Alkalmas a termkek
lecserlsre?
- Alkalmas-e a
vllalatvezets, szinte-e
s a tkt helyesen
hasznlja-e fel?
- A sajttke nvekedse
alapjn, hogy nz ki
kzptvon a jvedelem?
- Milyen magas a vllalat
rtke?
- Szmottev-e az rrs, a
vllalat rtke s a
rszvny ra kztt?
Ez a krdssor a hbor
utni idk legsikeresebb
befektetsi menedzsertl
Warren Buffettl
szrmazik. Ezzel a
mdszerrel sok befektett
vagyonoss, nmagt
pedig, a vilg egyik
leggazdagabb emberv
tette. Ha n 1965-ben
10.000 USD-al beszllt
volna az
pnzgyi holdingjba a
Berkshire Hathaway-be,
2000 vgre 36
milli USD-ja lehetett
volna.
Warren Buffet csak jl
pozcionlt termkekkel
s fggetlen piaci
helyzettel rendelkez
vllalatokat vsrol. A
Coca Cola s a Gilette
szmra ilyen vllalatok.
A Gilette mintegy
lenygzte: Hiszek a
szrnvekedsben a
frfiak arcn s a nk
lbn, s azt gondolom
mindkettjknek meg kell
szabadulnia tle. Soha
nem venne olyan
vllalatot amelynek a
termkt nem rten Ez
az
Credo*-ja.
(Credo: hitvalls)
Az internetboom elhzott
mellette, mert szerinte, az
internet nem rthet.
Emiatt nem is tudn a
vllalatokat megtlni.
Nagyon szvesen
szeretnm azt a hrom
vagy ngy internetcget
ismerni, akik a versenyt a
szzak kzl majd
megnyerik. De nem
ismerem ket.
Warren Buffetnek nem
New Yorkban van a
rezidencija. Az alv
Omahban lakik
Nebraskban. Azt
mondja, risi
gabonatblk kztt
jobban utna tud gondolni
dolgoknak, mint a
mozgalmas pnzgyi
metropolokban.
A hossz tv befektet
fontos krdsei gy
szlnak: - Melyik
rszvnyeket kell
megvennem?
- Mikor nem felel mr
meg az ignyeimnek?
Ahogy a spekulnsnak az
elads idpontja a fontos,
gy irnytja figyelmt a
befektet a rszvny
kivlasztsra, azaz a
vsrlsra.
Spekulns vagy
befektet? Mi vagyok n?
Sajt bevallsa szerint 60
szzalk kveti a
befekteti szempontokat,
csak 20 szzalk ismeri el
magt spekulnsnak, a
maradk 20 szzalk gy
vli, a kett keverke.
Ezeket a szmokat nehz
rtkelni. Hol hzza meg
a megkrdezett a hatrt?
Hova sorolna n egy
befektett, akit az
ltalnosan emelked
tzsde magval ragad?
A tapasztalatom szerint a
tzsdzk tbbsge a
hossz tv befektetk
kz szmtja magt, de a
gyakorlatban a legtbb
mgis gy viselkedik,
mint egy spekulns. Az n
gyfeleim is a befektetst
helyeslik. Ha a tzsde
azonban megindul lefel
s a rszvnyalapok egy
rsze is prhuzamosan
kveti ezt, akkor kapom a
hvsokat: Mirt fizetek
a sajt pnzemen
alapmenedzsert, ha az
nem szll ki idben? Ha
a tzsde egy ideje
emelkedik s magasak az
rak, akkor aggdnak:
Biztostsa be mgiscsak
ezt a szp kis nyeresget
neknk s sprjk csak
be a kamrba. El
szeretnk adni, s a
kvetkez essnl
fixkamat pnzben
ttelelni.
Az ilyen szndkok
tipikusak a
spekulnsoknl. A
tzsdzk azonban, soha
nem szmtank ezekhez
magukat. A vlemny s a
cselekedet nem egyeznek
egymssal.
Hasonlan, mint az t
tzsdetrvnynl sok
tzsdz, kztk olyanok
is, akik mr rgebben
rszvnyekbe vagy
rszvnyalapokba
fektettek, itt megbukik a
vizsgn. Mst gondolnak
s megint mst tesznek,
ez a bizonytk. Ez,
ahogyan n nevezem
kontrkods, nem hoz
nnek szerencst, vagyis
sikert a tzsdn. n gy
soha nem tudja a
viselkedst
fellvizsglni, vagy
korriglni, mert egy
kiszmthatatlan
cikcakkos rfolyamot
kvet. Helyzeti
dntsektl teszi magt
fggv. Ezeket azonban
gyakran az rzelmek
befolysoljk, ezltal nem
is a legrtelmesebbek.
Mit kellene tennie?
n engem mr
valsznleg a hossz
tv befektetk prtjhoz
sorolt. Ez helyes. n mr
sok wel ezeltt emellett
a pozci mellett
dntttem. Kt ok volt
nlam a dnt: - A
spekulnsok a tzsde
trendjnek megtlsbl
lnek. Ez nagyon nehz,
legtbbszr az
eredmnyek nem
megbzhatak.
Megrgztt befektetk
gy vlik, ez sszeren
nem is lehetsges, mert
rvid- s kzptvon a
tzsde alakulst a
pszicholgia hatrozza
meg, s ezrt
kiszmthatatlan. A
dntsek ersen fggnek
a vletlentl. Ezzel
szemben a befektetk a
vllalatelemzskben
bznak. Ez hosszabb tvon
lefektetett s
megbzhatbb
fundamentlis adatokon
alapul.
- A hossz tvon
legsikeresebb tzsdzk a
befekteti szempontokat
kvetik. A knyvben
gyakran emltett Peter
Lynch s Warren Buffet
abszolt hossz tv
befektetk.
Mirt ne tanulhatnnk a
legsikeresebbektl?
Mint spekulns, n
nagyon aktv, mindig
nyoms alatt van. Sokszor
tcsoportost, azonban
gyakran nem tl
kiemelkeden sikeres
szaldval. n szalad a
trend utn. Ide-oda
szalad, zsebe res
marad.
Sokan nem bznak a
vllalatelemzsben. Vagy
azrt, mert nem akarnak
olyan sok idt rfordtani,
vagy azrt, mert az
ismereteikben s a
tudsukban nem bznak
meg. Ha ezek kz
tartozna, akkor hrom
kit knlkozik nnek: -
A rszvnybefektetst
bzza egy bankra vagy
egy magn
vagyonkezelre. Ehhez
persze 50.000 eur feletti
sszegre van szksge.
- Bedolgozza magt a
rszvnyelemzs
elmletbe. Hogy hogyan
tudja ezt n a
legknnyebben elrni, azt
a Tipikus kezd cm
fejezetben mutattam be.
- Teljes befektetst
jszvnyalapba teszi.
Ha a spekulns koncepci
mellett dnt, mivel nem
bzik a hossz tv
befektetsben, rossz
dntst hozott a vagyont
illeten.
Csak nagy szerencsvel
fog a tzsdn a nyerk
kz szmtani.
Akkor is az a sors vr
nre, hogy
gytltelkknt szolgl,
ha koncepci nlkl jr
el. A kvetkez
fejezetekben tovbbi
szempontokat ismer meg,
amelyeket a
koncepcijnl
figyelembe kellene
vennie.
Nem keverhetjk a
ktfle szempontot?
Elvben, ettl srgsen
eltancsolom. A
legvalsznbb
kvetkeztets ugyanis
nem az, hogy n mindkt
rszbl a legjobbat
vlasztja. Sokkal inkbb
az, hogy megint tbb
befolyst enged az
rzelmeinek. Nagy a
veszlye annak, hogy a
kt koncepcibl mindig
a htrnyokat vlasztja ki.
Azt tancsolom nnek,
hogy a befektetseinek
bzist a hoszsz tv
befekteti szempontok
alapjn kezelje. Ha mgis
nagy rmet tallna a
kereskedsben s a rvid
tv spekulciban, akkor
egy kisebb rszt, kvzi a
piramis cscst gy
kezelheti. Mindenesetre a
kt rszt szigoran el kell
klntenie, hogy ne
essen a kevers
csbtsnak ldozatul.
2. 2. Nvekedsi vagy
fundamentlis
rszvnyek?
n dnti el, hogy
spekulnsknt vagy
befektetknt akar a piac
rsztvevje lenni.
Azonkvl vlasztania
kell, hogy mely
rszvnyek dominljanak
az n portflijban:
nvekedsi vagy
fundamentlis rtkek.
Ehhez meg kell nznnk,
hogy miben klnbzik a
kt rszvnytpus s
milyen elnyeik, illetve
htrnyaik vannak.
Nvekedsi rszvnyek
(Growtb)
A nvekedsi vllalatokat
gyakran Growth-
vllalatoknak is nevezik.
Rszvnyalapok, amelyek
ezen szempontokat
kvetik s ilyen
vllalatok rszvnyeit
vsrolnak, gyakran
hozztoldjk ezt a
kiegsztst a nevkhz.
Ezek a vllalatok voltak a
sztrok 1990-tl 2000-ig.
A befektetk, akik a
nvekedsi vllalatokat
rszestik elnyben, meg
vannak gyzdve, hogy
ezek nyeresg s
rbevtel szempontjbl
tlagon fell teljestenek.
Ezt sszekti az ember a
vllalat ers
rtknvekedsvel, s
ennek kvetkeztben a
rszvnyrfolyamnak
egyrtelmen emelkednie
kell.
Az elmlt vekben sok
befektet nem egyes
vllalatokat szrt ki, mert
azok egynileg klnsen
eslyesnek ltszottak.
Nem, az ltalnos
vlemny az egsz
szakmt nvekedsi
gazatnak kiltotta ki. j
technolgik, minden,
ami az automatizlssal,
szmtgppel,
szoftverrel, internettel s
biotechnolgival a
legtgabb rtelemben
kapcsolatos volt,
megkapta a kivl cmet:
Nvekedsi rtk.
Mivel a kzvlemny
ezekben a rszvnyekben
nyeresget ltott,
tolongtak rte. Ennek
kvetkeztben ersen
emelkedtek az
rfolyamok, ppgy, mint
a befektetk hozama.
A nvekedsi rszvnyek
alakulsa
A Microsoft 1986.
mrcius 13-n 21 dollros
kibocstsi rfolyamon
kerlt a tzsdre. Teljesen
letiszttva ez ma 15
centnek felel meg. Az
els tzsdenapon a papr
rtke 30
szzalkkal ntt.
2000 vgig a Microsoft
rszvnyek rtke tbb
mint 41.000
szzalkot emelkedett.
Egy 100 USD rtk
befektets ebben az
idszakban 4 milli USD
rtkre duzzadt.
Mg fantasztikusabban
fejldtt a Cisco. Az
1990-es, tzsdre
kerlse ta a rszvnyek
rfolyama 60.000
szzalkkal lett drgbb.
100 USD-bl mintegy 6
milli USD lett.
A nmet pards
nvekedsi rszvny az
SAP. A walldorfiak 1988.
11. 4-n ltk t els
tzsdenapjukat. Ezutn a
rszvnyeik
llegzetelllt
rtknvekedst rtek el.
Az 1990-tl 2000-ig tart
dekdban 2.998
szzalkot ugrott az
rfolyam felfel, vekre
tszmtva ez tlagosan
40,5 szzalk. Egy kis
10.000 DMs befektets
megntt 299.783 DM-ra.
Nagyon jl kerestek a
rszvnyalapok is,
amelyek nvekedsi
rszvnyekbe fektettek
(1996. 01. 01-tl 2000.
12. 31-ig tart 5
vnyi idtartam):
Threadneedle American
Select 407,4 %
rtknvekeds Baring
German Growth 394,0 %
rtknvekeds Invesco
Technology A 383,3 %
rtknvekeds DWS
Vermgensbildungsfond I
352,1 % rtknvekeds
Pictet Biotech 349,3 %
rtknvekeds Emellett
az risi hozamesly
mellett azonban, vannak a
nvekedsi
rszvnyeknek htrnyai
is: Mivel ers a kereslet
rjuk, ezrt folyamatosan
drgk. Azonban ez nem
ijeszti el a befektett, ha
meg van gyzdve az
rtknvekedsrl. Magas
ron is vsrol, szmtva
arra, hogy a jvbeni
nagymrtk
nyeresgnvekeds tbb
lesz, mintha csak
egyszeren kompenzlva
lenne.
De mi van akkor, ha a
magas rtknvekeds
nem kvetkezik be?
Akkor a kilts a
folyamatosan ersen
nvekv nyeresgre
tbbnyire nagyon
ingadoz, gyenge lbakon
ll. ltalban a
nvekedsi rszvnyek
alacsony
tkstettsgkkel tnnek
ki. A vagyon az Old
Economy- b l (Old
Economy: hagyomnyos
gazdasg)* szrmaz
vllalatokval
sszehasonltva nagyon
szerny. lltsa egyszer
llekben szembe az SAP
szoftverhzat, a Bayer
ipari vllalattal. A vegyi
risnak nagy zemei
vannak, az SAP-nak
nhny irodahza,
amelyek mg radsul
esetleg csak brlemnyek.
A Bayerrel konkurlni
hatalmas tkre van
szksg, az SAP-val
szemben elg egyszeren
nhny jobb tlet.
gy tudjk a nvekedsi
rszvnyek a
nyeresgket felfel
katapultlni, azonban a
varzslat gyorsan el is
mlhat, mivel a
konkurencia veszlye
fenyegetbb. Pldkat
tmegvel lehet sorolni:
IBM, Nixdorf, Baan. A
nvekedsi rszvnyeket
tbbnyire a gyorsan l
gazatokban talljuk,
amelyekre az ember
nehezen tud
prognzisokat fellltani.
A nvekedsi rszvnyek
kockzatosak. A magas,
de bizonytalan
nyeresgnvekeds
elvrsa a nvekedsi
rszvnyeket spekulatw
teszi.
Az elmlt vekben sok
nvekedsi vllalat
rajong nevetett a mi
negyedik
tzsdetrvnynkn, a
Fiffi-elven, vagyis hogy
az rfolyamnak, a vllalat
relis rtkt tkrznie
kellene. A nvekedsi
rszvnyek a Waterloo-
jukat 2000 kzeptl
tapasztaltk meg, amikor
sokukbl elszllt a
leveg. A tzsdzk a
portflijukat resre
futtattk, kzel az utols
cseppig.
Ami nvekedsi
rszvnynek mutatkozik,
a jvben is mindig
drgbb lesz valamivel.
Egy hatalmas fejlds
ppensggel
kiegyenltheti a
tbbletrat. nnek,
mgsem szabad
mindenron megvenni.
Az egy dajkamese, hogy a
nvekedsi rszvnyek
minden rfolyamot
elrnek, s hogy ezen
idvel mg tl is nnek.
1. Fzis
A rszvnyt kibocstjk.
A kibocstsi rfolyamba
egy mrskelt
nyeresgnvekedst
szmtanak be
(fundamentum). Az
elemzk magasabb
nvekedst
prognosztizlnak, a
prognzis idtartamra
egy bizonytalansgi
levonst kalkullnak be s
ajnljk a vtelt.
Az rfolyam olyan
magasra emelkedik, hogy
az elvrt
nyeresgnvekeds nagy
rsze az rfolyamban mr
most lecsapdik (elvrs).
2. Fzis
Egyre tbb befektet
akarja a rszvnyt. Az
rfolyam drmaian
emelkedik. Kpzdik egy
bubork, a rszvny
tlrtkeltt vlik (forr
leveg).
3. Fzis
A vllalat bejelenti a
legjabb adatokat. A jv
mr nem nz ki olyan
rzssnak. A
nyeresgfigyelmeztets
(profitwarning)
rfolyamzuhanst okoz.
Fundamentlis
rszvnyek (Value)
A nvekedsi stratgia
ant i pdusa* (Antipdus:
ellenfl, ellenlbas) a
fundamentlis vllalati
szempont. Itt a
befektetk, egy
befektetsi alap, de a
magnbefektetk is
teljesen mskpp jrnak
el. J vllalatok
rszvnyeit vsroljk,
keveset fizetnek rtk s
megtartjk addig, amg a
tzsde egy megfelel rat
knl rtk.
Legyen egy
biztosttrsasg rtke X
napon 20 millird eur,
azaz a tzsdei
kapitalizcija 20
millird eur. A
biztosttrsasgnak
vannak rszesedsei ms
vllalatokban, amelyek
mind pontosan
kiszmthatak. Pldul:
Bank X 3 millird eur
Gygyszeripari vllalat Y
2 millird eur Ms
zletrszek 25 millird
eur A rszesedsek
sszesen 30 millird eurt
tesznek ki. A
rszesedsek teht tbbet
rnek, mint az egsz
vllalat tzsdei rtke.
Ebben az esetben, a
vllalat tulajdonkppeni
rtkt mg figyelembe
sem vettk.
Kvetkeztets: a vllalat
tzsdei rtknek
magasabbnak kellene
lennie.
A rszvny ebben a
pillanatban alulrtkelt,
alkalmi ron vsrolhat
meg. n, mint rszvnyes
azt remli, hogy ez
hamarosan ki is derl, de
csak azutn, miutn mr
n kedvez ron
megvsrolta. Ez utn
kell, hogy a tbbiek a
paprra vetdjenek s a
rszvnyrfolyamot a
helyes, gy is mondjuk:
bels rtkhez hajtsk
fel. Ilyen tves
rtkelsek mindig
trtnnek a tzsdn.
A Karstadt Quelle egy 5
Mrd eur rtk
ingatlanvagyonnal
rendelkezik. Az egsz
vllalatnak a tzsdei
rtke 2001
augusztusban 4,2 Mrd
eurt tett ki. A
biztosttrsasg pldja
ersen egyszerst. A
problma az alkalmi
vtelek felkutatsa.
Ehhez szksg van
mreszkzre: mikor tl
olcs egy rszvny?
Gondolhatja, hogy ezt
nem knny
megllaptani. Tbb
elmlet is ltezik ehhez.
Itt ezt a tmt csak
rinthetjk: A
megkzeltshez egy
rszvny
rfolyamnyeresg-
viszonya (KGV=Kurs-
Gewin-Verhltnis)
mutatja be az egyik els
mdszert.
Ha ez az rtk 15 alatt
van, a rszvny ltalban
olcs. 25
feletti rtknl nagyon
sokat grnek kell lennie
a vllalat jvjnek.
Ebben a nagysgrendben,
n mr a nvekedsi
rszvnyek kztt tallja
magt, az ennek
megfelel rral; 50-nl a
nyeresgeknek mr
rendkvlien kell nnik,
Rszvnyeket 80
feletti KGV rtkkel
kezdetben tabuknt kell,
hogy kezelje. Itt a
pirosban van. Az els
nyeresgfigyelmeztetsnl
(profitwarning), sok pnzt
fog veszteni.
A KGV azonban csak egy
a jelzszmok kztt,
tovbbi kritriumok
jnnek mg hozz:
Itt jra felhasznlhatja a
krdseket a vllalatok
rtkelshez az 59.
oldalrl. Noha a
fundamentlis befektet
olyan alkalmi vtelekre
vadszik, mint az
alulrtkelt biztosts
pldnk, ezt a mdszert
sem tveszthetjk ssze,
az olcs bevsrlssal a
tzsde turklasztaln. A
sikerhez sszer eljrs s
gondos szelektls
szksges. A
fundamentlis befektetk
ppja a mr korbban
emltett Warren Buffet.
Nhny befektetsi alap
szintn ezen szempontok
alapjn mkdik.
Igaz, hogy 1996 s 1999
kztt a nvekedsi
rszvnyek virgzsa alatt
nehz dolguk volt. gy
tekintettk ket mint a
mlt relikviit. Ebben a
fzisban a nvekedsi
alapok eredmnyei,
amelyeket a technolgiai
cgek hajszoltak fel, nem
voltak legyzhetk. A
fundamentlis alapok
rszben nem mozdultak a
helykrl.
Egy neves alapmenedzser
Julian Robertson vlte:
Mr nem rtem a
tzsdt.
Az reakcija nagyon
szokatlan volt. Kifizette
az gyfelei kvetelseit,
akik az Tiger-Funds
alapjba fektettek. Ez
sszesen 16 millird
dollr volt, ezutn bezrta
a befektetsi trsasgt.
Mr egy wel ksbb,
vagyis 2000ben a
fundamentlis alapok jra
keresettek lettek. gy
gazdlkodott ki befekteti
szmra a Templeton
Growht Fund ebben a
rossz tzsdevben 9,1
szzalkos
rtknvekedst. A
Templeton Growth Fund,
nnek kiss zavaran
helytelen zszl alatt
vitorlzik. Pards alap,
fundamentlis
befektetsekkel, de
Growth cmkvel. Ez az
srgisgbl addk.
Amikor 1954-ben
alaptottk, mg senki
nem tett klnbsget a
Growth (nvekedsi) s a
Value (fundamentlis)
kztt. A Growth
mindssze azt kvnta
jelezni, hogy az alap
menedzsereinek a
szndka, a befektetk
vagyonnak ers nvelse
volt. Ezt a Templeton
menedzserei a mltban
meg is valstottk,
mgpedig mindig az
alkalmi vtelek
vadszatval. Azt
mesltk, hogy a
cgalapt Sir John
Templeton, a
menedzsereit erre a clra
fel is eskette. Ehhez az
els munkanapjukon egy
knyvet tett az
rasztalukra az albbi
elms cmmel: A
tmegek ltalnossgnak
s rltsgnek klns
elvakultsga, ami egy
trtnelmi ttekints a
pnzgyi buborkok
kipukkansrl.
Hogyan nz k a
fundamentlis/nvekedsi
hozam sszehasonltsa A
nvekedsi vllalatok
jobban megrintik a
befektetket, mert
legtbbszr egy elbvl
sztori-t is knlnak.
Minl jobban megy a
nvekedsi
rszvnyeknek, annl
nagyobb figyelmet
keltenek s tbb tkt
vonzanak, annl
magasabbra kszik az
rfolyamuk. A befekteti
pszich z ezekbe a
rszvnyekbe. Nem
szeretnnk kimaradni, ha
fradsg nlkl lehet
pnzt keresni. Ez a
dinamika azonban csak
egy ideig mkdik, addig,
mg a rszvnyek
tlrtkeltt nem vlnak
s a
nyeresgfigyelmeztets
(profitwarning), mint egy
villm csap bele a tzsdei
rfolyamokba.
Fundamentlis befektetk
ezzel szemben, az
alulrtkelt rszvnyeket
keresik. Az ilyen paprok
a mltban nem nyertesek
voltak, hanem
penszvirgok. A
befektetk azonban a
nyerteseket szeretik, ezrt
vannak ezek az r ellen
sz fundamentlis
befektetk legtbbszr
kisebbsgben.
Valsznleg meglepi,
hogy hossz tvra
tekintve, a modernnek s
dinamikusnak hat
nvekedsi filozfit, a
mi hzilagos
fundamentlis rtkelsi
szempontjaink tisztn
legyzik.
Amerikai rszvnyalapok
tlagos ves hozamai
1979 s 1998 kztt
Fundamentlis 14,9 %
Nvekedsi 11,6%
Csak 1990 s 1998 kztt
cserltek helyet az
llovasok Fundamentlis
17,2 %
Nvekedsi 20,1 %
Fundamentlis alapok
amelyek Nmetorszgban
is vsrolhatak Nv
Befektetsi slypont
Fleming European
Strategic Value
JPMoorganFleming
Eurpa European Growth
Trust Spngler Eurpa
Franklin Templeton
European Franklin Eurpa
DIT-Vermgensbildung
DIT Europa Eurpa
Pioneer Mid Cap Poneer
szak-Amerika Davies
Value Fund Davies
szak-Amerika Pioneer
Fund Pioneer szak-
Amerika DIT-
Vermgensbildung
Global DIT vilgszerte
Fiduka Universal
Universal vilgszerte
Templeton Growth Fund
Franklin vilgszerte
sszefoglals
A rszvnyekbe vagy
rszvnyalapokba trtn
befektetseihez mr az
elejtl fogva szksge
van koncepcira.
Koncepci nlkl, eltved
a tzsde kockzatos
vilgnak sr kdben.
Elszr is cljait kt
dimenziban kellene
tisztznia: - Spekulns
vagy hossz tv
befektet. A hossz tv
befektet
szempontjainak
vlasztst ajnlom
nnek. A spekulns
sikere a fordulpontok
eltallsn ll vagy bukik.
- Fundamentlis vagy
nvekedsi rszvnyek.
Mindkt fajta rszvny
kellene, hogy legyen a
portflijban.
Noha a fundamentlis
rszvnyek az utbbi
vekben majdnem
feledsbe merltek, fleg
a rszvnyalapokban, a
kiszmthatsguk ltal,
mgis meggyzek a
szempontjaik.
Hosszabb idszakot
tekintve a fundamentlis
alapokat minstik a
kitn eredmnyeik.
ltalban nem olyan
volatilisek (ingadoz
rtkek) mint a
nvekedsi alapok.
n azt ajnlom, hogy a
portflijban a
fundamentlis
rszvnyeket rszestse
elnyben.
3. A PSZICHOLGIA
ALAKTJA AZ
RFOLYAMOT
A tzsdepszicholgia kt
skot klnbztet meg:
elszr is a befektetk
skjt. A f tma itt az
emberek befektetsi
dntsei, ezek indtkai s
az ekzben elkvetett
hibk. A knyv msodik
rsze ezeket a
problmkat trgyalja. A
kvetkezkben a msodik
skkal foglalkozunk, ez a
rszvnypiac
megfigyelse.
Hogyan befolysolja a
pszicholgia az
rfolyamok alakulst?
Hogyan jnnek ltre
trendek, bikapiacok s
medvepiacok? Mindez
vletlenl trtnik, vagy
megllapthatk tipikus
fejldsek s
sszefggsek? Van a
mindennapi rletnek a
tzsdn mdszere?
Milyen hasznot
hzhatunk az
ismeretekbl?
3. 1.
rfolyamingadozsok,
eufria s sszeomls
Melyik tulajdonsgra
gondol elszr, ha ezt a
szt hallja, rszvnypiac?
Az n szeminriumaimon
az alapvlasz az
rfolyamingadozsok
volt. Minden nap
vltoztatja a piac az
rfolyamokat.
Gyakran egy bizonyos
ideig egy irnyba megy,
felfel vagy lefel A
harmadik alternatva sem
felfel, sem lefel, hanem
hintzva mozog.
Termszetesen ezeknek
az irnyoknak is
nyugtalan a lefolysuk,
belsejkben sok felfel s
lefel ingadozssal. Ha
egy irny bizonyos ideig
eltart, trendrl beszlnk.
Egy trend idtartama
ersen vltakozhat. A
felfel s a lefel tart
trendet is feloszthatjuk
hrom fzisra. Ahogy ez
szoksos, kezdjk a
felfel mozg trenddel.
A bikapiac
A hosszabb ideig tart
felfel hz trendet
bikapiacnak vagy
hossznak nevezzk, az
ellenkezje a medvepiac
vagy bessz. Az
ingadozsokat msfell
trendek sorozatai
alkotjk. A kvetkez
oldalakon a bikapiacot
nzzk meg pontosabban.
Ezt egy vllalat pldjn
konkretizljuk,
megvizsgljuk a Deutsche
Telekom rszvnyt (T-
rszvny), az 1996-os
kibocststl.
A T-rszvnyek
kibocstsa a tzsde s a
befektetk szmra,
egyarnt nagy
jelentsggel brt.
Egyrszt, mert egy elg
nagy vllalat jknt jelent
meg az rfolyamlistn,
msrszt, a vllalat
termkeivel mindenkinek
van dolga, hiszen
mindenki telefonl.
Mindenki tudta, hogy
mirl is van sz. gy
gytrtk a lakossgot
tvreklmokkal, ahogy
mg sohasem. Az ismert
sznsz, Manfred Krug
naponta tbbszr kzlte,
hogy t a Telekom
meggyzte.
gy lett a Telekom
tzsdre kerlse tma
mindenki szmra, aki
valaha takarkoskodott s
pnzt fektetett be. Mg
soha nem krdeztek meg
ennyien, hogy n mit
gondolok errl s mit
tennk.
A sajtnak nem volt
egysges kpe. Egyik
oldalrl a pesszimistk
prtjt formlta meg.
Ezek a kvetkez rveket
hoztk fel: - A Telekom
nagy adssgterhet cipel.
A nyudjasok
jradkelltsa s a
fennll ktelezettsgek
kinyomhatjk a
vllalatbl a szuszt.
- A Telekom egy
elhivatalnokosodott zlet.
Ezt a bna gebt
galopptempra brni
herkulesi munka. A
versenytemp pedig
szksges a privt
konkurencival, mint a
Mannesmann, E-plus s a
kapuk eltt ll
klfldiekkel val
kzdelemben.
Az optimistk prtja az
ilyen ktelyeket egy rwel
lesprte, ami gy szlt:
A jvt a telefon s az
internet jelenti. Ezen
piac risai kzl egy a
Deutsche Telekom,
hatalmas gyfltmeggel
s mszaki cscs know-
h o w* - v a l . (Know-how:
tuds, ismeret, mdszer,
gyrtsi eljrs)
Elsfzis: elindul a lavina
Ebben az idpontban mg
nem volt trendnk. Mg
nem volt vilgos, hogy az
optimistk, mint ahogy
ma mr tudjuk,
megtartjk tbbsgket.
Tipikus, hogy mr az
elejn kt prt ltezik,
mint a politikban. Taln
valamikor olvasta mr a
jv vzit, az 1984et.
George Orwell ebben
bemutatja, hogy mg a
diktatrkban is
folyamatosan ltezik
ellenzk. A tzsdn
ugyancsak minden
tmban kt prt
konkurl, pro s kontra. A
tlsly ritkn egyrtelm,
s soha nem tarts, mivel
minden prt mindig tbb
ramlatbl ll ssze.
Egyszer kzs
vlemnnyel koalcira
lpnek a csoportocskk,
mskor megint
vltoztatjk a frontokat.
Ezrt sem lland a
tzsdn a fejlds.
Ebben a fzisban azonban
a kereslet a Telekom-
rszvnyek irnt mr
nagyobb volt, mint a
knlat. Emiatt egy felfel
mutat tendencia
kpzdik.
A mdikban a vlemny,
elszr elg vitatottan, de
enyhn az optimistk
oldala fel hajlik.
Tapasztalt befektetk
vannak a piacon, s j
szimattal beszllnak,
rszben olyan emberek,
akik ezzel a tmval
foglalkoznak, rszben
akik vletlenl
belenyltak. Az alapok
ersebben vsrolnak, k
tlslyozzk az gazatot.
Mely rv adott a
Telekomnak zldutat?
Ehhez meg kell nznnk a
gazdasgi krnyezetet. Az
USA-ban a tzsde mr
vek ta felfel hzott.
Az internethvk
gyzelmi menete ppen
csak elkezddtt.
Az internetben
osztlyels Cisco
1995ben s 1996ban
llegzetelllt
rtknvekedst mutatott.
Az amerikai technolgiai
piacon (NASDAQ) az
optimistk laptoltk
portfliikba a pnzket.
Nmetorszgban kialakult
a Neue Markt.
Milyen volt a hangulat
1996ban?
Sokan hittek a
telekommunikcis piac
kzelg boom-jban, s
Nmetorszgban a
Deutsche Telekom llt
ennek a kzppontjban.
A mrleg mr a
kibocsts eltt az
optimistk javra billent.
A Deutsche Telekomnak
megvolt a maga sztori-
ja.
A bikapiac felttelez egy
sztorit. A tbbsg
szmra elfogadhat,
hogy meggyz okai
vannak, hogy egy papr
felfel mutat
tendencijban
higgyenek. Egy sztori
beindtja a fantzikat.
gy volt az egykori NDK-
nak az jraegyestsnl
egy csodlatos sztorija. A
virgz mezk vzija
elcsbtotta a gazdag
nmeteket, hogy
adkedvezmnyezett
ingatlanokba fektessenek
be.
Azt, hogy ekzben egy
dlibbnak ltek fel, mg
ma is sokuk fjlalja,
amikor a
szmlakivonatukra
rnznek. Legyen vatos
az ltalnosan elfogadott
sztorikkal kapcsolatban.
A tzsdn ezek gyakran
azonos sma alapjn
jtszdnak le: Egy
befektets, egy
cgvsrls, egy
tallmny brilins jvt
gr, gy gondolja a
tbbsg. A rszvnyeket
ersebben keresik, az
rfolyamok ksznak
felfel. A msodik
fzisban kiderl, hogy ez
az innovci rengeteg
kltsgbe kerl, s ezltal
cskkenti a nyeresget.
Bet a macskajaj, az
rfolyamok jra esnek.
Vissza a Telekomhoz. Az
gy elfogadott sztorihoz
jtt a pozitv hangulat
tzsde. Eredmny:
elkezddtt a tlekeds a
T
rszvnyekrt. Kzel
tszr annyi rszvnyt
jegyeztek, mint amennyi
kibocstsra kerlt. Az
emelked rfolyam
tovbbi befektetket
csalogatott, ez begyjtotta
a felfel hz trend
hajtmvt.
Termszetesen mg
ltezik az agglyos
pesszimistk prtja is.
Ahogy a nyilvnossgban,
gy nmagunkban is
kiterjed a konfliktus. Az
sztnn felttlen
vsrolni akar. Itt
nyeresget rhetek el,
msok mr megmutattk
ezt. A figyelmeztet
Felettes n szra
jelentkezik, br mr
nhnyszor vesztett az
engedkenysge miatt.
A startnl, a pro-prt
vilgosan nyert. Ez
gyengti az sszes
ktelkedt, kontraprtot
s a Felettes n-t is.
Eredmny: a hangulat a
Trszvnnyel szemben
egyre jobb s jobb. Akik a
startnl mg tartzkodak
voltak, vgl jegyeznek
k is.
Msodik fzis: itt van a
trend
Akinek mr az eleje ta
volt rszvnye, az azonnal
keresett ezen.
Most sajnljk a tbbiek,
hogy nekik semmi nem
jutott a j kis tortbl,
elgedetlenek a
helyzetkkel. Mohv
vlnak.
Aki azon szerencssek
kz tartozik, akik mr
nyertek a paprjaikkal, az
sem teljesen boldog. Ha
ugyanis tbb rszvnye
lett volna, most
rtkesebb lenne a
portflija. Teht mg
vsrol hozz. A prftk
most a piacra tippelnek.
Az alapoknak mr nem
elg a trendpiacokat
tlslyozni. Kizrlag az
emelked rszvnyekbe
akarnak befektetni.
gazati alapok tnnek fel.
Szemlyek, akik eddig
keveset fektettek
rszvnyekbe, vagy
alapokba most
felfigyelnek s
vsrolnak. Az elsk,
hossz viaskods utn,
miutn alaposan
informldtak, s
tverekedtk magukat a
dntsen, de egyre tbben
ugranak fel erre a vonatra
anlkl, hogy pontosabbat
tudnnak. k nem
krdeznek a vllalati
adatok utn, csak a
rszvny neve stimmeljen
s az gazat. Ebben a
fzisban sok tapasztalt
befektet mr elad. Nem
bznak tovbb a trendben
s szeretnk a
nyeresgket kivenni.
Egyenlegt nzve
azonban, a vevk tbora
messze ersebb, mint az
eladk.
A tbb kereslet
termszetesen tovbb
emelked rfolyamokat
eredmnyez. Minden
ptllagos
rfolyamemelkeds
tovbb rabolja a
kontraprt lendlett. Egy
drmai, pszichikai
mechanizmus veszi
kezdett.
Ismert, hogy szvesebben
olvassuk az jsgban
azokat a cikkeket,
amelyek a mi
vlemnynket igazoljk.
Ha egy tzsdemagazin
kzli: A T-rszvnyek
tovbb menetelnek elre,
ezt megveszik a
Trszvnyesek s a
szimpatiznsok. A
kontrk Kassandra*
(Kassandra: Az Ilisz
cm kor grg
hskltemnyben szerepl
kirlylny, akinek ksbb
beteljesed jslatait
elzetesen senki nem
hitte el.) jsokk vltak.
Senki nem akarja ket
meghallani, az jsgjaik a
trafikokban maradnak.
gy a pesszimistk
prtjnak nemcsak a
szkevnyek miatti
vrvesztesget kell
elviselnik, hanem a
korbbi egyetrtkt is,
akik csendben tbort
vltottak.
Az jsgok mr nem
knlnak nekik olyan sok
oldalt, s a televzi is
szkebb msoridt
szentel rjuk. A cikkeik
rvidebbek lesznek, mg a
konkurenci egyre
hosszabbak. A pro elemz
prt szilrdan megnyerte
a tbbsget.
A tzsde pedig igazolja
ket. Ebben a fzisban,
alig kellenek a bikapiac
mozgsban tartshoz
kls impulzusok. Aki
befektet, nyer, teht
sikeres. Mindenki
trekszik arra, hogy
sikeres legyen.
gy a trend nmagt
ersti. Semmi sem
olyan sikeres, mint a siker
maga, tantja a
htkznapi blcsessg.
A tmegpszicholgia,
avagy a csordaszellem Ha
egyre tbben nyernek egy
paprral, a nyoms a
tbbieken egyre nagyobb
lesz. A tbbsg
meghatrozza a trendet.
Minl tbb ember kveti
a trendet, annl ersebben
hat a kvlllkra, mint
szvhats. Azt is
magval ragadja, aki
eredetileg, mint kls
szemll flrellt. Az
ember csatlakozik a
tmegvlemnyhez. A
Felettes n, ugyan azt
mondja: Tulajdonkppen
azt hiszem, a Telekomnak
egyltaln nem olyan
biztos a jvje. Radsul
az rfolyam is elg
magas. De hatnak a
tmegpszicholgia
trvnyei.
Ilyen sokan nem
tvedhetnek. A jobb
tudsa ellenre, gy
viselkedik az ember. Mg
a szdt magassgban
lv
rszvnyrfolyamot is
elfogadjk. A tzsde
kzelmltbeli sikerei
fokozottan nvelik a
gondtalansgot. Egsz id
alatt jl ment, gy fog ez
tovbb is menni. A
borltkat, akik a
jtkban nem vesznek
rszt s kvl maradnak,
butnak kiltjk ki.
Fokozatosan elnmtjk
ket. Mg a mlt sztrjai,
akik a fundamentlis
rtkek szempontjait
favorizljk s nem
vesznek rszt a
tzsdemmorban, azok is
megzavarodnak. Vajon
nem k szalasztottk el,
mgis az idk szavt?
Zavaros jsgcikkek
kerlnek el, amelyeknek
lnyege azonos: A Hi-
T e c h * (Hi-tech:
cscstechnika,
cscstechnolgia)
gazatra, amelyhez a T-
rszvnyek is tartoznak,
ms szablyok
rvnyesek, mint a
gazdasg tbbi rszre. A
kutyus akrmilyen
messze lehet a gazdja
eltt, a robbansszer
fejlds majd hajtja a
gazdt utna. A
technolgiai vllalatok
immnisak a konjunktra
fel s le hullmaira, az
emelked kamatokra vagy
a hinyz nvekedsi
volumenre, gondolta sok
belsleg nem szilrd
madrjs s elemz.
Vgre eljtt Eldord.
Egy bikapiac ebben a
fzisban gynyr
idszak. Minden
tzsdz, akivel az
embernek csak dolga
akad, j hangulatban van.
Aki nincs benne a
buliban, elmegy
szabadsgra vagy
elsncolja magt a
laksban. A kontraprt
ltszlag megsznt
ltezni.
A DAX s a Dow Jones
egyik lomhatrt, a msik
utn trik t.
Pezsgs hangulat
uralkodik a tzsdzk
kztt.
Mirt nem veszik szre a
parkett-tncosok, hogy fel
vannak prgve? A piaci
hangulatnak ebben
jelents szerepe van. A
befektetk
megfertzdnek az
eufrijukkal, egy
influenzajrvnyhoz
hasonlan. Az orvosi
vilgnl maradva:
megfertzdnek s az
immunrendszerket
legyengti a
csoporthangulat. A
pszicholgia
megmagyarzza ezeket az
sszefggseket: ha
valamit nem egyedl
vllalok, hanem csak
msok dntseit veszem
t, akkor a felelssgnek
is csak tredke esik rm.
Elbjok msok dntse
mg. Ezzel
elhallgattatom a Felettes
n-emet, ami egybknt is
mindig csak el akarja
rontani a jtkomat.
Vgl is, nekem senki
sem rhat fel semmit. gy
a vlemnyek
uniformizltak lesznek; a
tzsdzk kilencven
szzalka ugyanazt
gondolja. Ezrt nehz az
egynnek az ltalnos
vlemnytl eltrni.
Tapasztalati
pszicholgusok
kiszmtottk, hogy azok
az emberek, akik gy
rzik, hogy egy
csoporthoz tartoznak,
kszek kockzatosabban
zletelni. Megveszik a
rszvnyeket
cscsrfolyamon is, mert
a tbbiek is ezt teszik. Ha
egy csoport, ezzel
szemben ijedt, akkor a
biztonsg ignye
ugyancsak tlzottan
megn.
Ha a tzsde a mlyponton
van s a kzhangulat
rossz, akkor a
csoporthangulat
visszatartja az egynt a
vsrlstl. A csoportban
hjk s galambok
uralkodnak, a vlemnyek
polarizldnak.
Andre Kosztolany, akit
mr gyakran idztem s
akit nagyra rtkelek,
minden tzsdznek
ktelez olvasmnyknt
ajnlotta Gustave Le Bon
A tmegek
pszicholgija cm
mvt. Kosztolany mr
vtizedekkel ezeltt
szksgesnek tartotta ezt.
Soha nem tallkoztam
azonban, olyan
tzsdzvel, aki ezt
valban elolvasta volna.
Ezrt akarom itt Le Bon
nhny alapgondolatt
sszefoglalni: A tmeg
llekkzssget alkot. A
sajt szemlyisgtudat
gyengl, rzelmek s
gondolatok azonos
irnyba orientldnak. Az
ember a tmegben olyan,
mintha egy ms lny
lenne. Ez hrom okra
vezethet vissza:
- A tmegben az egynt
legyzhetetlen hatalom
rzse jrja t.
- Eluralkodik a lelki
tvitel szitucija. Ez a
hipnzishoz hasonl
llapot, egybknt okos
emberek, hirtelen mind
azonosan kezdenek
gondolkozni. A tmegek
nagymrtkben
befolysolhatk.
Csordhoz hasonltanak,
akik csords nlkl nem
tudnak magukon segteni.
- A vezetk nem
gondolkodk, hanem a
tettek emberei. Kevss
lesltsak, s nem is
lehetnek msok, mert az
leslts ltalban
ktsgekhez s
ttlensghez vezet.
Hasonlan rja le ezt
Sigmund Freud is, amikor
azt mondja, az egyn a
tmegben visszafejleszti
a pszichjt, az shorda
primitv szintjre. A
konformits nyomsa
elnyom minden ms
rzst. Az sztnn
abszolt dominl a
Felettes n-el szemben.
Egyszerstve
mondhatjuk, egy bizonyos
ponttl az rtelem ki van
iktatva. Vagy a freudi
szemlysgmodellben:
az sztnn dagonyzik a
csoport egyetrtsben s
lerohanja az ellenrz
Felettes n-t. Az rtelem,
az n, hasonlan, mint
egy rszegnl nem
kapcsoldik be. Ebben a
fzisban egyszeren nincs
jelen.
Self-fulfilling-Propbecy*
(self-fulfilling-prophecy:
nmagt megvalst
jslat)
Most az abszolt eufria
fzisban vagyunk. A
kockzatokat lebecsljk.
A figyelmeztet hreket
nem vesszk komolyan. A
pszichnk az ilyen
jelentseket, mintha egy
szrn engedn t s
semmi nem marad fenn.
A rszvnyforgalom a
tzsdn a cscsra
emelkedik. ppen ebben a
fzisban jtszanak az
elemzk jelents
szlamot. Ezrt most
beszlnnk kell az
elemzk hatsrl.
A felfel hz trendben
kezdetben az elemzk is,
mint mindenki a tzsdn,
kt tborra szakadnak:
optimistkra s
pesszimistkra.
Minl ersebben tr t a
bikapiac, annl ritkbb
lesz a figyelmeztetk
szava. Optimista elemzk
szerepelnek a tvben s
rnak az jsgokban.
Az rdekld ltja ezt, s
mit csinl msnap? Egy
nagy rszk jegyez az
ajnlott rszvnybl. Az
ers kereslet azonnal
felfel hajtja az
rfolyamot. Teht: az
rfolyam nem azrt n,
mert az emberek
elemeztk a vllalat
adatait, s azok
meggyztk ket. Ez egy
egszen egyszer s
szoros sszefggs. Az
elemz ajnlja, a rajong-
kzssg vsrolja, az
rfolyam pedig valban
emelkedik.
Ezt az effektust nevezzk
self-fulfilling-prophecy-
nak, egy nmagt
megvalst jslatnak. A
befektetk szemben az
elemz
gyorsan guruv n, a
befektetk rajong-
kzssg alakulnak.
Amit mond, az
bekvetkezik. Helyesen
azonban, gy kellene
hangoznia: Mivel a
rajongk ezt hiszik,
befolysoljk is ezt. Csak
a jv
mutatja meg mennyire
volt j a tipp.
Alig van olyan
lethelyzet, ahol ez az
sszefggs ennyire
egyrtelmen kvethet.
A legismertebb plda a
banki szfrbl
szrmazik. Egy kis
pnzintzet gazdasgilag
makkegszsges.
Hirtelen elterjed a rmhr,
hogy a kis bank
sszeomls eltt ll.
Mindenki, akinek van ott
pnze, rohan a bankba.
Termszetesen az nem
tudja ilyen gyorsan, a
hitelknt tovbbadott
pnzeket elteremteni.
Nem tudja a
kvetelseket kielgteni,
s csdbe megy.
Ma biztonsgi
intzkedsek vannak arra,
hogy az ilyen csdket a
legmesszebbmenkig
megakadlyozzk. Az
nmagt megvalst
jslat azonban, sok
lethelyzetben
felfedezhet jelensg.
Mondd egy embernek:
Te kpes vagy erre, n
hiszek abban, hogy te ezt
a feladatot meg tudod
oldani. Mr n is az
nbizalom, ezzel egytt
az energiakifejts s
emelkedik a teljestmny.
Az edzk a
teljestmnysportokban,
de a j pedaggusok is
kihasznljk ezt az
sszefggst.
Tudjuk: ha emelkedik az
rfolyam, miutn az
elemzk a vsrlst
tancsoljk, ez ppen
olyan kevss mond
valamit az elemz
minsgrl, mint egy
rszvny jsgrl. Csak
a tvolabbi
rfolyammozgs mondja
ki majd az tletet.
A harmadik fzis: a
cseldlny-hossz Az
eufria egyre szlesebb
krben terjed. A
hgolyeffektus alapjn
n a rszvnyesek szma.
A rszvnyesek s
rszvnyalap
tulajdonosok szma
Nmetorszgban,
milliban sszesen
egytt
1997 1998 1999 2000
5,6 6,8 8,2 11,8
Ebbl csak rszvnyalap
tulajdonosok 1,7 2,3 3,2
5,6
Forrs: Deutsches
Aktieninstitut
Egy teljesen j gyflkr
lpett a tzsdeparkettre.
Emberek, akik korbban
soha nem foglalkoztak
rszvnyekkel, most k is
vkval akarjk a knny
s biztos pnzt mrni.
Mindenkppen ott
akarnak lenni k is a
problmamentes
pnzkeresetnl.
Amikor az Infineon 2000
tavaszn a tzsdre
kerlt, megint a
bankpnztrakhoz
nyomult egy hullm. Egy
ni gyflnek magn
nyugdjbiztostst
ajnlottam. Soha letben
mg nem volt dolga
rszvnyekkel.
Nem, mert a magn-
nyugdjbiztosts nekem
nem elg magas hozam.
Most Infineon
rszvnyeket fogok
venni. A bikapiac vgs
fzisban vagyunk, a
cseldlny-hosszt ljk
t. A lgkr feszlt.
Egy eufrkus
tmegpnik fertzte meg
az embereket, mikzben
ms rszvnyek szzainl
is az rfolyam ugyanabba
az irnyba viharzik.
Gyakorlatilag minden
papr emelkedik. Az
egyes rszvnyek kztti
konkurens viszony
elveszett. A vllalatok
fundamentlis adatai
mellkess vltak, az
emberek mr nem voltak
vlogatsak.
Emile Zola A pnz
cm regnyben lerta
ezt a fzist a prizsi
tzsdn a 19. szzad 60-as
veiben: Vgre
megkaptk a lnyok a
hozomnyukat, a
szegnyek hirtelen
gazdagok lettek s biztos
jradkuk lett, a gazdagok
gtek telhetetlen
rmkben, hogy mg
gazdagabb vltak. A
szerencsben val hit egy
rja, bizonyossg egy
vgtelen eslyben.
A rszvnyek most rik el
minden idk legmagasabb
rtkt. 2000
tavaszn a Deutsche
Telekomot 103,5 eur
ron jegyzik, ezzel 7,5
szr drgbb, mint hrom
s fl wel ezeltt. Mg
drmaibban lttek ki
felfel a csodarszvnyek
a Neuer Markt-on:
EM.TV, Consors,
Mobilcom s mg sok
msik.
Ezen rszvnyek
megfelel
rtknvekedsre szinte
mr minden nap hatott a
kirobban boom pards
trtnete. Mint a
tulipnmnia
Hollandiban. A 16.
szzad kzepn,
Konstantinpolybl
tulipnok kerltek
Hollandiba. Elszr
nagyon ritka volt a
tulipnhagyma s
csillagszati
magassgokba emelkedett
az rtke.
A hbort akkor rte el a
cscspontjt, amikor
egyetlen Semper
Augustus fajtj
hagymt 6.000 guldenrt
jegyeztek, ami egy kertes
hz ra volt
Amszterdamban.
Sokaknak sikerlt vgl
tulipnt termeszteni, s
mindenki el akarta adni.
Itt volt a trs, a piac
szszeomlott.
Hogy van ez ebben a
helyzetben a kt
prtunkkal? Ahogy a
bikapiac elkezdett jl
menni, gy zsugorodott
egyre sszbb a
peszszimistk tbora.
Most sokan, szinte
mindenki gy rzi, hogy
az rfolyamok nagyon
magasak. Ezt a
figyelmeztetst mgis
figyelmen kvl hagyjk,
a tmeg, amelyben az
egyes befektetk
biztonsgban tudjk
magukat gondtalansghoz
vezet. Tovbbra is csak
azoknak a jelentseknek
hisznek, amelyek a sajt
pozcijukat erstik.
Mg azok a jelentsek is,
amelyek tulajdonkppen
ktelyeket kelthettek
volna, gyzelmi
jelentsknt jelennek
meg.
gyesebb vllalatvezetk
kihasznljk ezt: Kamps
llandan j stipari
lncokat vsrol. Nveli
ez a nyeresget, ha az
ember belegondol, hogy
termszetesen ezek az
zletek drgn lettek
megvve? EM.TV szintn
fnyes marketingorientlt
lomzleteket jelent be. A
Forma-1 autversenyek a
vllalatot minden
bizonnyal az els sorba
vinnk. A Vodafone vesz
Mannesmannt. A pnz
gurul.
Minden akci, egy
gyzelmi jelents
jellemzit viseli magn.
ppen nhny reg
rknak jut klnsen
szomor szerep. k mr a
msodik fzis kzepn
elhagytk a fedlzetet.
Pontosan vgigkvettk,
hogy a piac milyen risit
emelkedett, mde
nlklk.
Minden tovbbi
rfolyamcscs ltszlag a
tapasztaltsgukat bnteti,
vgl nagyon drgn jra
vsrolnak.
A trendfordul: a
medvepiac irnyt A
tapasztalat azt mutatja,
hogy mindig akkor,
amikor extrm
optimizmus figyelhet
meg, a trend megfordul.
Hogy llnak az eufria
cscspontjn a kt
prtban a hatalmi
viszonyok?
Nhnyan elkezdik az
rtelmkkel az sztnn-
t megzabolzni. A
figyelmeztetsek
hangosak lesznek, de a
tbbsg nem veszi ket
komolyan. Elszr
kevesen, aztn egyre tbb
tzsdei befektet
ktelkedik a pillanatnyi
helyzetben. Kszb alatt
elterjed a bizonytalansg,
a tovbbi fejldssel
kapcsolatban. A ktsg
klnsen a
professzionlis
befektetkben n, a
pesszimistk tbora egyre
nagyobb lesz.
A befektetk nagy csapata
ezzel ellenttben, mg
mindig vesz s szmolja a
nagy nyeresget. Ebben a
fzisban viszont, j
befektet mr alig hagyja
magt besorozni. Minden
pnz, ami valamilyen
mdon a tzsde szmra
szabad volt, mr ott van
beinvesztlva. A sugrz
pezsgs hangulat ellenre
fordul a piac.
Halkan s csendben, alig
szreveheten tbb
rszvnyt knlnak, mint
amennyit keresnek.
Egy pillanatra a
zoolgihoz fordulunk: a
bikkat kvetik a medvk.
Mirt a bikk a pozitv
felfel mutat trend
jelkpei, s a medvk
pedig, a kellemetlen
vlgymeneti? A bikk
hatkony mozgsa, gy a
vdekezsben, mint
tmadsban a fej felfel
lkse. Egy bika az
ellenfelt a szarvra
veszi, mikzben fejt
felfel tasztja. A medve
fordtva viselkedik. A
mancsval fentrl lefel
csap. jabban mg
csirkkrl is beszlnek.
Ezek a nylszvek, akik
a kt front kztt ide-oda
ingadoznak, s a
kzeljvre nzve,
folyton korrekcival
szmolnak. gy ll a
helyzet a medvepiac
kezdetn. Minl
magasabbra hajtja a
kereslet az rfolyamot,
annl biztosabb a
beomls. A crash
(rfolyamtrs) a boom
szksgszer fordtottja.
Ha meg akarnnk
akadlyozni a kevsb
kedvelt rfolyamtrs
keletkezst, erre egy
lehetsg knlkozna:
meg kellene
akadlyoznunk a boom-ot
is.
Mindig, ha a
rszvnyrfolyamok egy
meghatrozott
magassgot elrtek, ami
mr semmilyen
sszefggsben nincs a
gazdasgilag adott
adatokkal, n az eslye a
trendfordulnak. Az t
tzsdetrvnynkkel mr
kidolgoztunk magunknak
egy elmleti koncepcit.
Be akarjuk a cseldlny-
hossz-t sorolni: nem
vits hogy a kutyus tl
messzire ment a
gazdjtl. A gazda
sokig, mintha megbnult
volna, tl jhiszem volt.
Ezrt a kvetkezmnyek
hamarosan nagyon
fjdalmasak lesznek. Az
sszefggs tovbbra is
egyrtelm: minl
magasabbra ksztak az
rfolyamok, annl
lesebben kell a
korrekcinak vgzdni.
Emlkezzenek csak! Ha a
kutya messze kerlt a
gazdjtl, hossz t
vezet a gazdjhoz vissza
is.
Ha a rszvnyrfolyamok
egy kzvetlen ezeltti
cscspontrl tbb mint 10
szzalkkal esnek vissza,
akkor
rfolyamkorrekcirl
beszlnk. Amerikban a
20. szzadban 54
korrekci volt, azaz
minden msodik vben
szmolnunk kell ezzel. Ez
nem jelenti azt, hogy
minden msodik v
negatv. Gyakran az
rfolyamkorrekci rvid
id mlva kiegyenltdik.
Az USA-bl knlok
szmokat nnek, mivel
ott az az idszak, amit
vizsglhatunk ktszer
olyan hossz, mint
nlunk. Ezen kvl a
rszvnypiac alakulst
sokkal intezvebben
kutatjk, mint Eurpban.
Ha a rszvnyrfolyamok
tbb, mint 25 szzalkkal
esnek viszsza ezt
rfolyamtrsnek crash-
nek vagy medvepiacnak
nevezzk.
Az 54 korrekcibl, 15
szlesedett ki
medvepiacc.
tlagosan minden hatodik
vben elfordul ilyen
mlyrepls.
A Dowjones index hrom
trse az elmlt 30 vben
1973/74 21 hnap alatt 60
%-ot vesztett az
rtkbl. 5 v s 8
hnapra volt szksge a
korbbi magassgnak
jbli elrshez.
1987 A DowJones
oktbertl decemberig 36
szzalkot slylyedt, 15
hnap mlva azonban jra
a rgi rtkn volt.
1998 Augusztusban az
index mintegy 30
szzalkot esett.
Ugyanannak az vnek
novemberben mr
megint cscsrfolyamon
llt.
Az rfolyamess 2000.
janurtl 2001. prilisig
csak 23
szzalkot rt el. A mi
definciink szerint a
Dow Jones a trs szln
llt. Messze
kemnyebben rintette ez
a DAX-ot: 2000.
mrciustl 2001.
szeptemberig 35
szzalkot esett. A
technolgiai piacokon, a
nnet Neue Markt-on s
az amerikai NASDAQ-on,
az rtkek ms
dimenzikba zuhantak le.
Hatvan s nyolcvan
szzalk kzttire rgott
az rfolyamtrs. A
DAX-nl s a New
Economy
nl 2001ben valdi crash-
t ltnk t.
A besszfzisok
egyrtelmen rvidebbek,
mint a hosszfzisok A
vizsglt idszak 1970-tl
2001. prilisig tart
Rszvnybzis Welt-
Index (MSCI)
Hossz/bessz Idtartam
(tl-ig) hnap
rtkalakuls Hossz 70.
jlius-72. december 30
+58,8 %
Bessz 73. janur-74
szeptember 21 -45,1 %
Hossz 74. oktber-81.
jlius 82 + 108,7 %
Bessz 81. augusztus-82.
jlius 12 - 20,1 %
Hossz 82. augusztus-87.
aug. 61 + 252,2 %
Bessz 87. szeptember-87.
nov. 3 - 25,7 %
Hossz 87. december-89.
dec. 25 + 54,2 %
Bessz 90. janur-90.
szept. 9 - 28,5 %
Hossz 90.oktber-98.
jlius 94 + 175,3 %
Bessz 98. augusztus-98.
szept. 2 - 23,1 %
Hossz 98. oktber-00.
mrcius 18 + 64,7 %
Bessz 00. prilis-01.
prilis 12 - 22,8 %
Az essi fzis ltalban
nem tart tl sokig,
legtbbszr az ess rvid
s fjdalmas, hangos
durranssal, mint 1987-
ben. A befektetket
azonban a hosszan tart
s ekzben folyamatos
vlgymenet sokkal jobban
szven ti.
A tovbbiakban
megfigyelnk egy
rfolyamtrst, klnsen
a befektetk pszichikai
terhelsvel s
reakciival akarunk
foglalkozni. A
bikapiaccal analg
mdon, a medvepiacon is
hrom fzist
klnbztethetnk meg:
Elsfzis: vgre megint
vsrlsi rfolyamok
Tbbnyire a tzsde nem
hirtelen veszt 20
szzalkot az rtkbl.
Hiszen a tzsde
htkznapjaiban,
llandan az rzelmek
vltakozst ltjuk,
egyszer fent, egyszer lent.
Az ess els
napjai nem sokban
klnbznek a tbbitl.
Csak a napi vesztesgek
nagyobbak valamivel,
esetleg egyms utn, tbb
napon keresztl.
rdekes mdon
amennyiben a korrekci
enyhe, azaz nem lpi tl
az 5-10 szzalkot,
semmi esetre sem terjed
el a pesszimizmus.
Sok tzsdz ezt a
helyzetet eslyknt li
meg. Magas rfolyamon
mr nem mertek
vsrolni. Most beszllsi
lehetsg knlkozik, gy
kzlik ezt a mdik is. Ott
mg mindig az optimistk
prtja irnyt: A
paproknak, amelyek az
elmlt hnapokban
klnsen sokat
emelkedtek, szabad egy
kicsit ersebben is kifjni
magukat.
Jegyzik a rszvnyeket,
de az eladi oldal
dominl. A ktsgtelenl
optimistk uraljk ugyan
a mezt, de a vsrlsaik
egyenlege kevesebb, mint
amennyitl a
pesszimistk
szabadulnnak.
Ezek nem csak
bizalmatlankodnak,
hanem cselekednek is,
azaz eladnak.
Kvetkezskppen lassan,
de llandan cskkennek
az rfolyamok.
gy jtszdott le ez a T-
rszvnyeknl is. 1999.
jnius 28-n egy msodik
szelet is a tzsdre kerlt.
Rszvnyenknti rknt
39,50
eurt krtek. Az 1996.
novemberi kibocstshoz
kpest, a Telekom
valamivel tbb, mint kt
v alatt, 171 szzalkot
emelkedett.
Ezutn szabadultak csak
el igazn a lovak. 9
hnappal ksbb 103,50
eurval elrte a T-
rszvny a
cscsrfolyamt.
Ezutn a rszvny rtke
kzel a felre esett vissza.
Rgtn azonban jra
elkezdett emelkedni.
Amikor a harmadik szelet
2000.
jniusban a tzsdre
kerlt, ezt sok befektet
soha vissza nem tr
alkalomnak rezte.
Kedvez ron 66,50
eurrt tudtak
bevsrolni. A cscsrl
mr egyrtelmen le
voltunk csszva.
Vrtuk, hogy a rgi
paprjaink jra elrjk a
cscsrtket s az jakkal
tovbbi pnzeket
keressnk. Az
alaphangulat tovbbra is
pozitv.
A krds nem gy szl:
hz az rfolyam felfel
vagy esik tovbb lefel?
A tma az volt: mikor
indul jra felfel? St,
sokak szmra teljesen
tvol a realitstl: hol fog
llni az rfolyam az v
vgn? Elri a 150 eurs
hatrt?
Msodik fzis: itt a
kivrs ideje
A vrakozssal
ellenttben nem ksznak
az rfolyamok azonnal
felfel. Nem kvetkezik
be az rfolyam
felfrisslse. Az rak
tovbb cssznak. Most
mr dereng a
befektetknek, hogy a
partinak egyelre vge.
Nos a papron ers
vesztesg van, de az
rfolyamok elbb vagy
utbb magukhoz trnek.
A mdik, fleg az
optimista oldalon, kiadjk
a kitarts jelszt. A
helyzet egyltaln nem
nyugtalant, csak ki kell
vrni a helyzetet. A
pesszimista prt hangja
ersdik. A befektetk
elbizonytalanodnak. A
hangulatkp
homlyosodik. Ennek
kvetkezmnyeknt
egyrtelmen cskkennek
a vteli megbzsok.
Ezzel szemben a
bizalmatlanok
szorgalmasan eladnak. Az
rfolyamok tovbb
cssznak lefel.
Nagyon hamar kiderlt,
hogy az
rfolyamcskkens nem a
tovbbi vsrls nagy
eslye volt. A Neuer
Markt (technolgiai piac)
rai drmaian omlottak
ssze. Az index 9.000
pontrl, 1300 pontra
zuhant. A New
Economy-vllalatok-at,
gy szltak a fcmek
megbntetik. A
Deutsche Telekom
paprjai pedig, ezek kz
tartoztak. Profitlt,
amikor egyik
rfolyamcscsot dnttte
a msik utn. Most
amikor a forr leveg
elszllt az rfolyambl,
ezt mr nem tudta
kiheverni.
Mi van a kt tborunkkal?
Egyik naprl a msikra j
helyzet llt el, de mg
nincs vlts az
irnytsban. A hangulat
mg pozitv, de a tnyeket
mr mskppen rtkelik.
Ahogy a drga UMTS*
(UMTS: Universal Mobile
Telecommunication
System) licenc
hnapokkal ezeltt olyan
volt, mint a jv kulcsa,
ma mr csak malomkvet
lttak benne, a Telekom
nyakn. Az egsz vilgra
kiterjed bemutats is a
globlis versenyben, a
konkurencival
sszehasonltva, nagyon
hinyos volt. Az
optimista tbor
felmorzsoldik. A forr
levegt felfedezik a
magas rfolyamban,
ltszlag logikus s
knyszer is a visszaess.
Eddig minden a tzsdre
korltozdott. A felfel
mutat trendnl a
gazdasg is remekl
mkdik. Az emberek sok
pnzt keresnek a tzsdn,
j autkat vsrolnak s
drga utazsokon vesznek
rszt.
A termelsi vonalak ki
vannak hasznlva, az ruk
magas ron is gazdra
tallnak. A vllalatok
nyeresget termelnek,
optimistk, beruhznak. A
bikapiacbl az egsz
gazdasg profitl.
A crash a konjuktra
motorjt hirtelen
akadozv vltoztatja. A
gazdasg tbbi rsze gy
tncol, ahogy a tzsde
ftyl. Ha a gazdasg
bizalma cskken, azonnal
visszafogja a
beruhzsokat.
Az sszes kltsget
fellvizsgljk,
utkalkulljk. Ami nem
felttlenl szksges, azt
kihzzk, vagy csak
nagyon alacsony ron
szerzik be. Mozgsba
lendl a domineffektus.
Kevesebb a nyeresg,
kevesebb a munka,
kevesebb az ru. Ahogy
azt egy gazdasgi vezet
mondta nekem egyszer,
ami a tzsdn
pszichohkuszpkuszknt
vgbement, az szles
krben elterjed az egsz
npgazdasgban is.
Ahogy felfel mutat
trendnl, ugyangy a
lefel vezet ton is, a
trend felersti nmagt.
Az rfolyamok
sllyednek, a hangulat
bezavarosodik, a
befektetk eladnak, az
rfolyamok tovbb
cskkennek, a hangulat
tovbb romlik
Harmadik fzis: aki tudja,
mentse magt A trelem
nem ppen egy nagyon
elterjedt erny.
Valamikor a kivrsnak is
vge kell, hogy legyen.
Ehelyett a tovbb es
rfolyamokkal eltnik a
helyzet javulsba vetett
bizalom. A gazdasgi
szakrtk egyre feketbb
kpet festenek. A partikon
mindenki kerli azt a
szt, hogy rszvny.
Legfeljebb annyit emlt,
hogy csak kis ttel
rszvnyt tart a
portflijban.
Hiszen tulajdonkppen
azzal a gondolattal
jtszott, hogy mg
utnavsrol. Ezt hla
istennek elmulasztotta.
Megkezddtt a
rszvnyekbl val
menekls. Jobb ma egy
kisebb sszeget
megkapni, mint holnap
mr semmit sem. Sokan
mr nem hisznek egy
belthat idn belli
trendfordulban.
Llekben az
rfolyamvesztesget,
mint valsgos
vagyonvesztst
knyveltk el.
Mr olyan sokat
vesztettek, hogy
minimlis nyeresgek
ezen mr nem javtottak.
Tiszta lappal kezdeni
vagy Inkbb a knos vg,
mint a vgtelen kn, gy
vltozott meg a
befektetk rzelmi
llapota. Ksbb megint
hallja az ember, hogy ez
az idpont mgiscsak
idelis lett volna a
beszllshoz. Azonban a
vals helyzetben ezt az
ember teljesen msknt
li t. Ki az, aki venne,
mikor lthatan az egsz
vilg boldog, ha nincs
rszvnye?
A tzsdehinta
A tzsde, a mr rgta
ismert tnclpst lejtette
a parketten, hrom lps
elre, kett htra. Mg
nyer szmokat runk. A
mozgsunk egyenlege
elremutat, az elmletnk
az emelked
bzistrendrl
beigazoldott. Erre a
jvben is tehetnk.
Ennyire azrt mgsem
egyszer a dolog.
Termszetesen sokan
nyertek. Aki a kezdettl
fogva meglovagolta a
trendet, s aki taln ehhez
mg az rfolyamcscson
ki is szllt, az gratullhat
magnak. Sokan azonban
akkor szlltak fel a
vonatra, amikor az mr
befutott az llomsra.
Nhnyan mg a
harmadik kibocstsnl is
a T-rszvnyre tettek s
drgn bevsroltak.
Hogy megy ez tovbb?
Mikor indul el megint
felfel?
A tzsde gyszban van
Most minden vesztes
gyszol. Tapasztalat
szerint az joncok ksn
szlltak be. k drga
tanulpnzt fizettek. A
msodik kocsim a tzsde
eltt parkol. Ezek a
befektetk biztosan nem
teszik flre azonnal az
emelt, s adnak gzt a
tzsdn.
Mg ha gazdasgi jsgok
soha vissza nem tr
alkalomrl rnak is, a
legtbb befektet most
sket a tzsdei
sugalmakra. Ha a mnusz
magas volt, akkor a sokk
mlyen l. Elszr fel
kell dolgozni a
vesztesget, elssorban
lelkileg. Ez gyszos
munka, de addig ktelez
a tzsdtl val
tartzkods. Ezt
meghatrozza a
figyelmeztet Felettes n,
de gyakran a felesg is.
St egy msik rsz gy
gondolja, elg volt
egyszer meggetni az
ujjt. A tzsdn szerzett
lmnyek mly nyomokat
hagytak.
Lefutott egy ismers
pszichikai mechanizmus,
sajnos a tzsde
htrnyra.
Gyakran megkrdeztek
embereket a tzsdhez s
a rszvnyekhez val
viszonyukrl. A vlaszok
folyton hasonlak voltak:
a tzsde spekulatv, az
zletek kimenetele
messzemenkig a
vletlenen mlik, sokan
ott hagytk mr a
vagyonukat. Mint a hres
ksrletben a pavlovi
kutyval, nlunk
embereknl is egy
bizonyos helyzetben tlt
rzelmek tartsan s
szilrdan ezzel a
helyzettel kapcsoldnak
ssze. A rszvnyekkel
tlt rzelmek
kellemetlenek voltak,
vesztesgtl val
flelemmel ksrve. Ez az
rzs valsznleg mr
korbban is ltezett. A
sajt tzsdei ksrletek
eltt leptettk, s most
jra megersdik: az
sztnn reflexszeren
kellemetlen, flelmes
rzseket kt ssze a
tzsdvel. Ezek az
gyfelek valsznleg
soha nem trnek vissza a
tzsdre.
Ne ismteld meg a
sikertelensget!
A legismertebb
pszicholgiai elvet, ami
A siker trvnye, az
amerikai Thorndike
formlta meg: a
magatartst, ami sikeres
volt, a jvben
gyakrabban
megismteljk. A
magatartst, ami
sikertelensget hozott
magval, elkerljk.
A magatartspszicholgia
ezen alaptrvnyt
hasznljuk llandan a
tbbi emberrel val
kapcsolatunkban.
Dicsrjk a gyerekeinket,
hogy a kvnt viselkedst
betartsk. Megbntetjk a
kutynkat, amitl majd
nem ugrik ki a forgalmas
tra. Nlunk is mkdik a
veresget elkerl
tendencia. Vesztettnk a
tzsdn,
kvetkezskppen kerlni
fogjuk ezt a mestersget.
Teht az emberek
elvndorolnak a
tzsdrl, ha ott nagy
vesztesgeket szenvedtek
el. Ha sok
rszvnybefektets elriad,
nem folyik annyi pnz a
tzsdre. Az rfolyamok
nem tudnak olyan gyorsan
magukhoz trni.
A tzsdehinta nem vonz
A tzsdehintn nincs
vilgos uralkod irny.
Megy felfel, majd jra
lefel. Ekzben alig lehet
pnzt keresni. A
mdikban a felsgjog is
instabil. Kezdetben a
pesszimistk adjk az
alaphangot. Boldog az,
akinek nincs rszvnye
hallatszik a tenor. Ezltal
nem keletkezik bizalom a
rszvnyek irnt. Idvel
javul a klma a
gazdasgban. Ez lehet
innovatv vonz
termkektl, ami
rbevtel nvel vagy
llami intzkedsektl,
amely az gyfelektl
kevesebb adt von el, s
gy tbbet hagy nekik
fogyasztsra. A hangulat,
a pszicholgiai
alapkritrium jobb lesz,
az emberek s klnsen
a tapasztalt befektetk
optimistbbak lesznek. A
krforgs jra kezddik.
Aki az elejtl a vonaton
akar lni, annak most kell
felszllnia. Fttyre nem
szabad vrni, mert akkor
mr ks.
Az ltalnos alaphangulat
irnyitja a gazdasgot
Engem mr megmart a
kgy, az els nyomot
hagy fzisom a
tzsdehinta volt. Ahogy
mr mesltem,
1968ban,mint
mellklls befektetsi
tancsad kezdtem.
Szinte ezzel egy idben
kezddtt Eurpban s
Amerikban a msodik
vilghbor utni
leghosszabb tzsdehinta.
Kt vben, 1973-ban s
1974-ben egy trst
ltnk t, s 1982-ig soha
nem indultak meg
rendesen az rfolyamok.
Hasonl eltt llunk?
A bzistrendrl szl
fejezetben bemutattam,
mely fundamentlis
adatok szlnak a hossz
tvon emelked tzsde
mellett, ezek a
nyugdjhelyzet, a
npessgnvekeds
vilgszerte, a tudomnyos
halads s a globalizci.
A gazdasg, mint ahogy
a tzsde is, mindenekeltt
pszicholgia. Ebben a
fejezetben azt szeretnm
lerni, hogyan
befolysolja az
alaphangulat a gazdasgi
fejldst. Ehhez
bemutatom a krzist a
hetvenes vekben, s
sszehasonltom a mai
idkkel. Ez a
szembellts segt
neknk a mai helyzet
tisztbb megtlsben.
A gyenge hetvenesek
vek: Vietnam, olajsokk
s j gondolkozs A
hatvanas vek vgn
Amerika hbort
folytatott Vietnamban. Ez
a hadjrat nemcsak, hogy
gyakorlatilag veresggel
vgzdtt az USA
szmra, hanem hatalmas
pnzbe is kerlt. A dollrt
alsta, az akkor mg
rvnyes Bretton-Woods
vilgvaluta rendszer, a
rgztett rfolyamokkal
sszeomlott.
A dollr gyengbb s
gyengbb lett. Az
olajzletek dollrbzison
voltak megktve. Az
olajsejkek nem akartk
elfogadni, hogy a forrn
szeretett olajuk
relrtken egyre olcsbb
lesz.
remelkedst tudtak
kiharcolni, ami nlunk
nyugaton aggaszt volt az
letsznvonalunkra nzve.
Az olaj hordnknti ra
rvid id
alatt 3 dollrrl 11
dollrra emelkedett.
Ezek fontos esemnyek
alapjai voltak. A vietnami
hborval s az
olajsokkal fejezdtt be a
gazdasg hbor utni
rzss idszaka.
Egyidejleg tltnk a
nyugati vilgban egy
intellektulis
hangulatvltst is. Mr
ms irnybl fjt a szl.
Ez tnik szmomra a
gazdasgi vltozsokkal
egytt a hetvenes vek
hanyatlsnak f oknak.
A hangulatvltozst kt
gondolkodsi irnyzatban
rgzthetjk, amelyek
rvnyre jutottak:
1. Kt knyv uralta a
vitkat. Az elsre a
Rmai Klub adott
megbzst, s Denis
Meadows fogalmazta
meg: A nvekeds
hatrai.
A msikat az amerikai
elnk Jimmy Carter
inicilta: Global 2000.
Mindkt tanulmny
kifejezte, hogy a
termszeti erforrsok
belthat idn bell
elfogynak, a
krnyezetszennyezs s
krnyezetkrosts
mrtktelen, s az emberi
trsadalom mr
rtelmesen alig
irnythat.
2. Az intellektulis
vezetket nyugaton
levltottk, jakat
vlasztottak a helykre:
Karl Marx renesznszt
lte, Marcuse sztr lett.
Sok jsgr s egyetemi
tanr csatlakozott ehhez
az ideolgihoz. A
kapitalizmust ostoroztk,
a profitot a
kizskmnyolssal
azonostottk. Az egsz
gazdasgi rendszernket
nemcsak talaktani,
hanem sokak vlemnye
szerint le kellene
rombolni.
Ebben az idben n kt
teljesen ellenttes
tborban lltam. A
konstanzi egyetemen s
Tbingenben fakultatvan
szociolgit hallgattam.
A szociolgia akkor, a
marxistk fellegvra volt.
Egyidejleg
meggyzdssel adtam el
a Neckermann-
AnlagenBeratung-nl
(Neckermann Befektets-
Tancsadsnl)
rszvnyalapokat.
Meadows, Marx s
Marcuse sokak
gondolkodst
befolysolta. A jv
sok szempontbl rosszabb
lesz, mint a mlt volt.
Mg ma is jl
emlkszem, milyen
meggyzen magyarzta
egy ismers, hogy
mekkora feleltlensg
egy ilyen rossz vilgba
mg gyereket is vilgra
hozni. Egy gondolkod
ember ilyet nem tehet egy
gyerekkel.
Ennyire pesszimista volt
az az id, de elvakult is.
Ezzel egytt a mai
optimizmusom nem
hatrtalan. Nagy,
elssorban kolgiai
problmink vannak. De
nincs trtnelmi
mechanizmus, ami
minket knyszerten
kiszolgltat a fejldsnek,
akr pozitv, akr negatv
irnyban. A filozfus Karl
Popper ragyogan
bemutatta, hogy mi
emberek vagyunk azok,
akik a jv irnyt
lnyegben
meghatrozzuk. ppen
ezrt nem fatalizmus,
hanem optimizmus
szksges, de ebbl
kvetkezen az akarat s
a tenni akars is.
Ha egy trsadalomban
ezek az rtkek vannak
tlslyban, az
mindenkinek hasznos.
Etnolgusok
altmasztottk, hogy
lnyeges klnbsg van
azon kultrk kztt,
amelyekbe a fatalizmus
beleivdott, illetve
amelyek az emberek
dntsi szabadsga s a
sorsukra val befolysuk
mellett szlnak. Az
utbbiak ltalnosan
magasabb
letsznvonalnak
rlhetnek. A szegnyek
s a gyengk is ltalban
egy szabadon szervezett
trsadalomban jobban
lnek, egy John F.
Kennedy szls szerint:
A dagly minden hajt
kiszabadt, de nem emeli
meg jobban a nagy
hajkat sem, mint a
kicsiket.
Az aktulis pszichikai
alaphangulatunk
Vilgszerte egy
megbzhat belltottsg
nyerte meg a 80-as vek
elejn a tbbsget. Ronald
Reagant vlasztottk
amerikai elnknek. Hogy
ez neknk eurpaiaknak
tetszik-e vagy sem, mg
mindig Amerika a
vilggazdasg motorja.
k diktljk az irnyt.
A gazdasgtudomnyban
korbban, az amerikai
Milton Friedman s az
osztrk Friedrich von
Hayek ellenforradalmat
robbantott ki, Keynes s a
szocildemokrcia ellen.
Az llami befolys
visszaszorul. Kevsb
szablyozottnak s
rugalmasabbnak kellene
azonban lennie. A szabad
piacgazdasg s a piaci
erk kzponti szerepben
llnak. Nem szeretnm
elhallgatni: 1982 ta a
nyugati gazdasg, s ezzel
egytt a tzsde is, a mai
napig egy olyan
fellendlst vett, amit a
prftk a hetvenes vek
hanyatlsakor
lehetetlennek tartottak.
Milyen lesz a gazdasgi
jvnk? Ezt a trtnelmi
kitrt tettk, hogy az
aktulis helyzetnkre
megoldsokat nyerjnk.
Ma az alaphangulatunk
teljesen ms, mint a
gyenge hetvenes vekben.
A vizsglatok szerint mr
az emberek 2/3 rsze nem
borlt, sokan akarnak
nllv vlni s
kockztatni. A
fiatalsgunk felnek mr
nem lma, hogy
hivatalnokknt biztos
pozciban ljn.
Amg a pozitv
pszicholgiai
alaphangulat dominl,
addig nem aggdok a
gazdasgi fejldsnk
miatt. Amennyiben
nnek is szmt ez,
jruljon hozz n is. Az
alaphangulat nem az
gbl pottyan, mint egy
meteor. Ez mindnyjunk
lelkillapotbl addik.
Think positiv
(gondolkodj pozitvan)*
mondjuk, de nem az
eufria rtelmben,
hanem azon meggyzds
alapjn, hogy mi vagyunk
azok, akik a jvnket
alaktjuk.
sszefoglals
Hogy befolysolja a
pszicholgia a rszvnyek
rfolyamnak alakulst?
Hogyan keletkeznek
trendek s
rfolyamingadozsok?
Ezzel foglalkozik a
tzsdepszicholgia egyik
rszterlete: a piac
pszicholgija.
Az ingadozsok a trendek
kvetkezmnyei. A
hosszabb ideig tart
felfel mutat trendet
bikapiacnak, az
ellenkezjt
medvepiacnak nevezzk.
A bikapiac egy sztori
keletkezsvel s
tzsdzk nvekv
helyeslsvel kezddik.
Az elvrsok homognn
vlnak, a
figyelmeztetseket
kevsb veszik komolyan.
Minl sikeresebben megy
a bikapiac, annl
ersebben diktlnak a
tmegpszicholgia
trvnyei: az egynek
rtelme kikapcsoldik, a
befektetk sznak a
tmeggel, a
kockzatvllal kszsg
n. Sok prognzis a self-
fulfilling-prophecy, az
nmagt megvalst
jslat elvn mkdik: a
befektetk a jslathoz
igazodnak, s ezltal
megvalstjk azt.
Az rfolyamtrsek
szksgszer fordtottjai
a bikapiacoknak,
egymssal
elvlaszthatatlanul ssze
vannak ktve (lsd Fiffi
elv).
Ha az rfolyamok 10
szzalk felett esnek,
akkor
rfolyamkorrekcirl
beszlnk. Ha pedig 25
szzalknl tbb a
visszaess, akkor
rfolyamtrsrl vagy
crash-rl. A statisztika
szerint ktvente
szmolunk korrekcival
s hatvente trssel.
A bikapiacot hrom
rszre oszthatjuk: - Ha
egy piac kiszmthatv
vlik, keletkezik egy
sztori. Az rfolyamok
tlag felett nnek.
- Itt a trend. Sok befektet
meggyzdssel fektet be
ezen a piacon. A
folyamatosan beraml
tke tovbb hajtja az
rfolyamokat felfel.
Ezltal mg ersebben n
ennek a piacnak a
vonzsa.
- j kznsg merl fel a
tzsdn. Mindenki
szeretne fradozs nlkl
pnzt keresni. Pezsgs
hangulat uralkodik, a
cseldlny hossz jelzi, a
lendlet lefel veszi
kezdett.
Az rfolyamtrsek is
hrom fzisban
jtszdnak le: - Elszr
egy egszsges
korrekcirl beszlnek.
Szakemberek is
elbagatellizljk a
vesztesgeket, s
tancsoljk a kedvez
ron val utnvsrlst.
- Tovbbi
rfolyamveszts utn az
rfolyamtrst, mint tnyt
elfogadjk. A tzsdn a
kitarts jelszava
uralkodik.
- Kialakul a rszvnyesek
kapitulcija. A negatv
jelentsek elbortjk a
pnzgyi piacokat. A
reszket befektetk
elgyenglve adjk el
paprjaikat. A tzsdehinta
fzisban a befektetk
idegeit tovbb fesztik.
Nem ltszik fny a
horizonton. Most
realizljk a
trelmetlenek a
vesztesgeiket.
n ma nem vrok hossz
tzsdehinta szakaszt. Ha
az rfolyamok a bikapiac
utn, a Fiffi-elv alapjn,
egy sszer magassgba
esnek vissza, az optimista
alapbelltottsg jra
gondoskodik az
eredmnyrl.
3. 2. Hogyan lthatjuk
elre a trendfordulkat?
Minden valdi jtkos
lmodik arrl, hogy
megismeri a lottszmok
titkait, vagy a monte-
carli kaszinban
valamilyen szisztmval
bankot robbant. Ez volna
a kulcs egy lomszer
gazdagsghoz.
Hasonlan van ez a
tzsdzknl. Ha lenne
egy eszkz, amivel
megbzhatan
meghatrozhatnnk a
trendfordult, hamarosan
a fld leggazdagabb
emberei kz
szmthatnnk. Szeretnm
megersteni: ha n ezt
tudn, hamarosan s
biztosan a fld
leggazdagabb embere
lenne. Ekkora jutalomnl
gondolnunk kellene
nhny dologra.
Minden befektetnek
elengedhetetlen, hogy
ezekkel a krdsekkel
foglalkozzon legalbbis,
hogy a gondolati
vilgossgot elrjk, s
kialakthassunk egy
vlemnyt. Ez a pozci
az n stratgijnak rsze
lesz, miutn n a tzsdn
akar eljrni.
Egyrtelm az: eddig mg
senki nem jtt r a
titokra. Legalbbis
nyilvnossgra mg nem
hoztak semmilyen
mdszert ehhez.
Tiltakozhat, hogy minden
crash-t mgis nhnyan
helyesen megjsoltak.
Ezzel szvesen egyetrtek.
Mindenesetre mg senki
nem tallt el kt
rfolyamtrst elre. Ha
egy mdszerrel nem lehet
ismtelten sikert elrni,
akkor annak az rtke
ktsges.
Nagyon nagy a
valsznsge annak,
hogy a prognzis csak
vletlenl tallt.
Egyetlen egy tall jslat
nem elg ahhoz, hogy egy
mdszert megbzhat
rvnynek
tekinthessnk. ppen gy,
kt jslat sem lenne elg.
Egy jslsi mdszer
megtlsnek mrcje, a
tallatok s a ksrletek
kztti arny kell, hogy
legyen. Az idjrsnl ez
azonnal vilgos: Ha
minden kvetkez napra
j idt jsol, akkor
minden napot, amikor j
id volt egzaktan eltallt.
Ennek ellenre nincs a
kijelentseinek semmi
rtke. Esik holnap, vagy
locsolnom kell a
kertemet? Ezen oknl
fogva, egy ismert
dsseldorfi
vagyonkezelsi tancsad
cg reklmszvegnek
sincs rtke: Mi elre
jeleztk az 1987-es
tzsdekrachot. Ezzel
szemben milyen gyakran
tvedtek? szlna erre a
megfelel
vlaszunk.
ppgy nem rnek semmit
a jslatok, amelyek
kdsek, nem egzaktan
lertak. A csirkk
viselkednek gy. Crash-t
vrnak, de hogy mikor
kell ezzel szmolni, az
bizonytalan marad.
Megtudja ezekbl a
kijelentsekbl, hogy
holnap vagy holnaputn
kell kiszllnia?
Taln a tzsde mg
egyszer jl nekilendl, s
akkor nnek az egsz
nyeresge elvsz.
1994. februrjban egy
nagy befektetsi cggel
rendeztem egy estet az
gyfeleknek. Az akkori
tzis gy szlt: szlljon ki
az US-alapokbl! A
tzsde ott nagyon drga.
Csoportostson t a japn
piacra. Mi trtnt? Japn
tovbb dlnglt s
vesztett. Az USA-piacon
azonban 2000-ig egy soha
nem ltott hossz alakult
ki.
A kds jslatok nagyon
gyakoriak, s mint mr
mondtuk teljesen
rtktelenek. Abbl a
kzhelybl indulnak ki,
hogy mint logikus
kvetkezmnynek, a
bikapiacot
rfolyamkorrekcinak
kell kvetni.
A kutyt a gazdnak jra
vissza kell hoznia. A
krds azonban gy szl:
mikor, pontosan mikor
lesz a fordulpont?
Elg a szbl mondja n
taln. Trelmetlenl
vrom a tiszta vlaszt.
Befektetk: az
rfolyamprognzisok nem
rnek semmit Egy
korbbi fejezetben
megklnbztettk a kt
befektetsi filozfit, a
spekulnst s a hossz
tv befektett. A
befektetk lltjk, ahogy
n is tudja, a
rszvnyrfolyamok
rvid- s kzptvon nem
lthatak elre. Logikus,
hogy ez kvetkezetesen
rvnyes a trendfordulk
prognzisaira is. Senki
nem tudja elre
megmondani, mikor
kvetkezik be egy
medvepiac, rta Peter
Lynch. teljesen
elvesztegetettnek tartja az
energikat, amiket erre
fordtanak. Hasonlan
ltja ezt Warren Bufett is,
aki rklt tke nlkl a
tzsdn, egyike lett a
hrom leggazdagabb l
embernek.
Mr az angol fizikus s
szenvedlyes tzsdz
Isaak Newton kzel
hromszz wel ezeltt
rezignltan mondta: Egy
gitest plyjt ki tudom
szmtani, de azt nem
tudom, hogy egy rlt
tmeg hova hajtja az
rfolyamokat.
Andre Kosztolany a
nmet tzsdeguru
ppensggel gy vlte:
Aki a tzsdei
rfolyamokat vagy
tendencikat tudomnyos
mdszerekkel akarja elre
megmondani, az vagy
sarlatn, vagy bolond,
vagy mindkett
egyszerre.
Ha szabad mint
ellenpozcira, arra a kt
Nobel-djasra
emlkeztetnem, akik
lehetsgesnek tartottak
rvid idej trendeket is,
matematikai formulkkal
prognosztizlni. Az
eredmny majdnem
sztrombolta a pnzgyi
rendszernket, olyan
csillagszati
vesztesgeket okoztak.
A hossz tv befektetk
azonban mg egy lpssel
tovbbmennek.
Nemcsak, hogy azt
mondjk a tzsdei
rfolyam nem mondhat
meg elre, hanem azt is,
hogy ezek a prognzisok
jelentsen nem
javthatak. A tnyezk
szma, amelyek az
aktulis tzsdei helyzetre
egyszerre hatnak
belthatatlanul magas.
Ezen kvl, az egyes
tnyezk hatsnak
erssgt mindig csak
utlag lehetne
meghatrozni. A sok-sok
tzsdz pszichjnek
egyttes hatsa a
gyakorlatban tl sszetett,
s egyes helyzetekben tl
szeszlyes.
Ezzel a rvid kis
megjegyzssel a
befektetk vlemnye
szerint lezrhatjuk ezt a
fejezetet:
Ne foglalkozzon ezzel
tovbb, mert ez nem hoz
nnek semmit.
Vannak sokkal
jvedelmezbb
krdsek. Elg! Most
valsznleg frusztrlt. A
szeminriumaimon a
rsztvevk folyton
morognak, emiatt a
vilgos beszd miatt.
Egyesek azt hiszik, nem
vagyok elgg idszer.
Mg az reg tzsderkk
is elvileg lehetsgesnek
tartanak egy effajta
meghatrozst. Csakis a
prognzisok nem egzakt
s mg nem kifejlesztett
eszkzei ezrt a felelsk.
Nmetorszgban
vlemnyem szerint, a
tlnyom tbbsg a
lelkben mlyen meg van
gyzdve arrl, hogy a j
tzsdei eredmnyekhez a
trendfordulkat kell
kihasznlni, azaz
tendencilisan a
cscspontokon bcst kell
venni a piactl s a
mlypontokon pedig, jra
be kell a rszvnyekbe
szllni. Amikor a piac
mlyponton ll, folyton
azt krdezik az
ismerseim, mikor indul
mr el felfel. A magas
rfolyamoknl azt akarjk
tudni, hogy vajon
kiszlljanak-e.
Szilrdan hisznek benne,
hogy elvileg, mg ha csak
kzelten is, de ez a
fordulpont kiszmthat.
Professzionlis
befektetk, teht a
konkurencia rendelkezett
ezekkel az
informcikkal.
Mirt vannak olyan
sokan, akik ezekrl a
vlemnyekrl ilyen
rendthetetlenl meg
vannak gyzdve? Mert a
mdikban mst sem
hallanak. Ksbb
bemutatjuk, mirt
kpviselnek ilyen pozcit
a mdik, s ezek a
pozcik mirt jelentenek
a befektetk szmra
vgzetes
kvetkezmnyeket.
Mr biztosan szrevettk,
hogy n a hossz tv
befektetk prtjhoz
tartozom. Lehetsges,
hogy nnek a rvid tv
prognzisoknak ez a rideg
elutastsa nem
szimpatikus. A szimptia,
az rzelmek kz tartozik.
A mi vitnk az sztnn
s a Felettes n
tartomnyban zajlik.
Elszr a rvid tv
prognzisok elutastst
az n skjn, azaz rtelmi
alapon szeretnnk
megfigyelni. Kt krdst
kell ekzben
megvlaszolni:
- Hogyan vizsglnak meg
egy ilyen elmletet?
Nincsenek elfogadhat
kritriumok: az eladsok
elfogadhatak s
meggyzek. A
tanknywlemnyek
gyakran olyan csbtak,
mint az antik sziriek.
Mirt voltak olyan sokan
Marx teriitl
elkprztatva? De
mkdtt az a
valsgban?
ppgy nem szmt, mint
az, hogy a terik hny
hadosztlya gylt a
zszlja al. Tartsa magt
inkbb Schillerhez, aki a
tbbsgrl azt rta, hogy
az az rtelmetlensg.
rtelem mindig csak a
keveseknl volt.
- Hogy llja meg a helyt
egy elmlet a
gyakorlatban? Sikeresek
voltak a gyakorlatban
azok a szemlyek, akik a
befekteti szempontok
alapjn jrtak el? A
vlasz egyrtelm. A
vilg leggazdagabb
emberei e szerint az elv
szerint zleteltek. A nagy
spekulnsoknl ezzel
ellenttben legtbbszr
gy szl: ebl szerzett
jszg, ebl vsz el.
Afundamentlis elemzs:
a hossz tv befektetk
prognosztizlsnak
eszkze
A fundamentlis
szempontokat nem arra
fejlesztettk ki, hogy a
trendfordulkat
meghatrozzuk, hanem
arra, hogy a j
rszvnyeket a rosszaktl
megklnbztessk. A
fundamentlis elemzs a
rszvnyek valdi vagy
bels rtkt keresi. Az
ingatlanrtkelshez
hasonlan, fontos egy
vllalat hozamrtke.
Milyen eredmnyt r el a
vllalat? Nvelni fogja a
jvben az eredmnyt?
Milyen viszonyban ll a
nyeresg s az rfolyam
(KGV)?
Az ilyen mennyisgi
mutatk mellett, a
minsgi mutatk is
szerepet jtszanak, mint a
menedzsment s az
imzs. A pszicholgiai
oldalnak nincs
jelentsge. Hova
tdulnak a rszvnyesek?
Mely sztori most az in.
(elfogadott, aktulis
(ellentte out: idejtmlt,
divatjamlt))*
Mivel rvid tvon a
pszicholgia befolysolja
az rfolyamokat, a
fundamentlis elemzs
nem alkalmas
trendfordulk, vagy
pszicholgiailag kivltott
rfolyamrobbansok
felismersre. Ha egy
elemz arra a
kvetkeztetsre jut, hogy
egy rszvny az
rfolyamt tekintve olcs,
azaz alulrtkelt, akkor
vsrol belle. ppen gy
jr el fordtott esetben is.
Ha egy paprt
tlrtkeltnek tall, akkor
megszabadul tle. Mindez
messzemenen a tzsde
fel s le ingadozsainak
figyelembevtele nlkl
trtnik.
A hossz tv befektett
nem hajtjk a piacfgg,
rvid tv prognzisok. t
a vllalat jvbeni
gazdasgi fejldse
rdekli.
Spekulnsok: csak az
idzts hoz igazi
nyeresget Ahogy ezt
gondolhatja is, a
befektet nem becsli
sokra a spekulnst. Olyan
valakinek tartja, aki nem
tudja, mirl is van sz
valjban. A spekulns az
szemben jtkos s
szerencselovag. Ha sikere
van, akkor leminsti
azzal, hogy rvid tv
s vletlen.
Fordtva, a befektet a
spekulns szmra olyan,
mint egy lomszuszk,
vagy mint valami
mltbli jvevny.
A kvetkezkben
szeretnm nnek a
spekulnsok klnbz
szempontjait bemutatni,
amelyekkel a
trendfordulk nyomra
akarnak bukkanni.
Technikai elemzsek
vagy grafikonos technika
A technikai elemzs
fogalom flrevezet.
Ennl az elemzsi
formnl nem hasznlnak
semmilyen technikai
segtsget, mint ahogy azt
esetleg gondolhatn.
ppgy a technikai
sznak sincs a
mechanikhoz fizikai
rtelmben kze. A
technikai elemzs, vagy
grafikonos technika is
abbl indul ki, hogy az
emberek a tzsdn
pszichikai
trvnyszersgek szerint
viselkednek. Teht
hasonl helyzetekben,
mindig hasonlan
viselkednek.
Ha az emberi informci
felvtel s feldolgozs
mindig ugyanazon minta
alapjn trtnne, az
rzelmek, mint a flelem
s az eufria, legtbbszr
hasonl alkalmakkor
terjednnek el. A
pszicholgusok stabil
magatartsrl beszlnek.
Nem kell egy vllalat
valdi rtkt vizsglni,
csak azt, hogy hol volt
hasonl szituci? Milyen
volt akkor a reakci? Az
ilyen szitucik szma
ttekinthet, lehet
tipizlni, s ezzel egy
kifundlt eszkzhz jut,
ami ppensggel
praktikus.
A grafikonos techniknak
az alapfelttelezse az,
hogy a trtnelmi
rszvnytrendek
ismtldnek, gy
felhasznlhatak
elrejelzshez. A tegnapi
viselkedsnkbl
levezethetjk, hogy mi
lesz holnap. A mdszer
kritikusai felrjk, hogy a
technikai elemzs a piaci
rsztvevk butasgra
alapoz: A befektetk
soha sem tanulnak. Mert
ha ezt tennk, akkor a
hibikbl
kvetkeztetseket
vonnnak le s
vltoztatnnak a
magatartsukon.
Ekkor azonban a
grafikonos technika
eszkze rtktelenn
vlna. A cl ismert. A
grafikonos technikval
akarunk a rszvnyeink
jvjnek valamennyire a
nyomra akadni. A bzis
az egyes rszvnyek
rfolyamnak vagy
indexek alakulsnak
grafikus bemutatsa. Az
rfolyamalakulsbl
mozgsmintkat lehet
leolvasni.
A grafikus technika
ezeket a mozgsmintkat
trendeknek nevezi. A
befektetk szmra ezek
nagy jelentsgek
lehetnek, mert aki egy
trendet idben felismer,
az tud a tzsdn a
legnagyobbat nyerni.
ppen gy kell sikerlnie
a fordulpontok, azaz a
trendfordulk korai
felismersnek is.
Hossz tvon neknk a
bzistrend mutatja az utat
felfel. Egy valdi
spekulns azonban rvid
tvon gondolkozik.
John Maynard Keynes-
szel tart, aki gy vlte:
Hossz tvon
mindnyjan meghalunk.
Segtenek nnek a
grafikonok a napi tzsdei
dntsek meghozatalban
venni, tartani, eladni?
Adnak nnek tmpontot
milyen magasra fog egy
rfolyam emelkedni,
vagy, hogy vajon egy
fordulpont eltt llunk-
e?
A 2000-es vre vonatkoz
megfigyelseim alapjn,
erre a krdsre nemmel
szeretnk vlaszolni. A
Neue Markt-on a
grafikonos technika
Waterloojt lte t. A
rengeteg mindennapi
grafikon az n-tv-ben nem
utalt idben a Neue Markt
risbuborkjaira.
Neknk, befektetknek
sem engedte sejtetni,
hogy mekkora hatalmas
ess eltt lltunk.
Ha egy grafikus formci
kezddik, csak sok
intucival s nagy adag
szerencsvel lehet ennek
a ksbbi lefutst elre
sejteni.
Ha a jslatok bevlnak
vatossgbl ezt elszr
az nmagt megvalst
jslat szmljra kell
rnia. Egy grafikonbra
nekem nem vteli vagy
eladsi rv. De egy
pillants r, gyorsan
megmutathatja a mltat
s gyakran egy tendencit
is. A grafikon illusztrl s
szemlltet. Gyorsabban s
vilgosabban ltjuk, hogy
egy rszvny rfolyama a
mltban, hogyan mozgott.
Ha szmoszlopokat
figyel, nem ismeri fel
olyan vilgosan milyen
nagyok voltak a fel s le
ingadozsok valjban.
Ez egy elny, amit a
grafikonoktl nem
akarunk elvitatni.
tmutatst a jvre nzve
azonban nem
tartalmaznak. A
tendencik csak utlag
vlnak lthatv a rgi
npi blcsessg szerint: a
prognzisok csak akkor
hasznlhatk, ha a mltra
vonatkoznak.
A hangulatelemzsek
Egysgesen mindenki
azon a vlemnyen van,
hogy a hangulat a tzsde
fejldsre nzve
meghatroz. Mi sem
volna knynyebb, mint
ezt a hangulatot
megksrelni mrni, s
a befektetsi dntsekben
felhasznlni. Ezek a
mdszerek mg
gyerekcipben jrnak, s
csak a professzionlis
befektetk, mint az
alapok menedzserei
hasznljk. Alapveten
megksrlik kivlasztott
csoportoknl az
optimizmus/pesszimizmus
helyzetet megllaptani.
gy pldul kvetik a
hatrids gyletek
forgalmt. A call*
(vtelipozci hatrds
instrumentumoknl) vagy
a put*
(eladsi pozci hatrids
instrumentumoknl)
opcik szma emelkedik?
Kik a vevk, a kis-vagy a
nagybefektetk? Hogy
viselkednek az
alapmenedzserek? Emelik
az alapok a
kszpnztartalkaikat,
ami a pesszimizmusra
utal? Milyen a
tzsdektvnyek
megtlse? Ezek persze,
messze nem mindig a
tendencinak megfelelen
llnak. gy volt ez az
1982-es hossz eltt a
tzsdektvnyekkel,
amelyeket az USA-ban
klnsen negatvan
rtkeltek.
Nmetorszgban is
hasonlaknak kellene
lenni az eredmnyeknek.
Azonban semmi esetre
sem szabad abbl
kiindulni, hogy ezek a
tippek ltalban tvesek.
A tzsde jvjnek
megjsolsnl a
hangulatelemzsekkel is
hasonl a helyzet, mint
ms eszkzkkel. Nem
ltezik olyan elre jelz
mdszer, amely
megbzhat.
Tzsdenaptr elmletek
Az emberek a
megmagyarzhatatlan
esemnyeket, mindig is
az idbeli befolysokra
vezettk vissza. A nmet
babonk kziknyve, mg
1927-ben is az emberek
szemlyisgnek
klnbzsgt, a htnek
annak a napjval
indokoltk, amikor
szlettek.
gy a vasrnapi gyerekek
boldogok, a kedden
szletettek okosak, a
szerdaiak gazdagok
lesznek. A ht msodik
felben szletettek eltt
kemnyebb sors ll: A
szerda fecsegv, a
cstrtk dhss s a
pntek szerencstlenn
tesz. A szombati gyerekek
a hall jelltjei.
Hasonlan tulajdont
nhny idpontnak az
ember meghatrozott
tulajdonsgokat a
tzsdn. Htvge s
szabadsgolsok eltt,
ltalban emelkedni kell a
rszvnyeknek.
Dolgokat, amiket rgta
tolunk magunk eltt,
szvesen oldunk meg egy
idbeli korlt eltt.
Ezeken a napokon ezrt
tbb pnz folyik a
tzsdre, az rfolyamok
tudnak emelkedni. A
htf azonban ppen
ellenkezleg, rossz nap a
portflija szmra.
Hasonlan nhz, a
pnznek is nnepnapok
eltt j a hangulata,
htfnknt pedig rossz. A
htf egybknt is a
htnek az a napja,
amelyik nem sok jval
kecsegtet szmunkra.
Ezen a napon, mg az
ngyilkossgok szma is
lnyegesen nagyobb, mint
ms napokon.
Sell in May and go
away volt az els tzsdei
szllige, amit
megismertem. Mjusban
add el az rtkpaprjaidat
s menj szabadsgra.
Vletlenszeren alakul-e
a tzsde az v sorn, vagy
valban vannak olyan
hnapok, amelyeket
neknk befektetknek
szeretnnk vagy
kerlnnk kell? Van
gynevezett naptri
rfolyamanomlia?
Igazoldik ez, vagy csak
szbeszd?
Amerikai
gazdasgkutatk 1949 ta
az sszes vet
megvizsgltk s
kidertettk, hogy a
rszvnyindexek, gy a
Dow Jones, mint az
S&P500 statisztikailag
figyelemremlt lefutst
mutattak.
Egyik hnap nem olyan,
mint a msik. Valban
meg lehet klnbztetni
egymstl az n
rszvnyeire nzve, a
szerencss s a
katasztroflis hnapokat.
Megalapozott
trvnyszersg mellett
szl, hogy ez a jelensg
ugyangy megfigyelhet
az eurpai s az zsiai
tzsdken is.
Eszerint oktber 27-e
fekete nap az n paprjai
szmra. Ezen a napon az
rfolyamok tbb ven
keresztl a gdrben
voltak. Mjus 4-n ppen
fordtva, a rszvnyek a
legjobban lltak.
Szigoran vve, az elmlt
tven vben a jelents
rfolyamemelkedsek
november eleje s prilis
vge kztt jtszdtak le.
Ez gy ltszik, mintha a
rszvnyek s a nap, de
klnsen a
gymlcsrlel idszak,
megfojtank egymst egy
kanl vzben. Az
augusztus s a szeptember
kevsb kedveltek,
oktber 27-ig a
vesztesg a jellemz.
Ezutn a lmpa mjusig
zldre vlt. Tudja: Sell in
May
November, december,
janur: az szi s a tli
rally fut.
Februr: a karnevlra a
tzsde sznetet tart.
Mrcius, prilis: tavaszi
rzsek a tzsdn.
Mjus 4-e karcsony az
n portflija szmra:
ettl nagyobbak mr soha
nem lesznek az rtkek.
Mjus, jnius: az
rtkpaprok szenvednek
a korai naptl.
Augusztus, szeptember: a
ksi nap elolvasztja a
portflit, mint a jeget.
Oktber 27-e: a fekete
pnteknk.
Ezeket a naptr
elmleteket altmasztja
a ngy legrosszabb nap is,
amelyet az amerikai Dow
Jones indexrl
feljegyeztek.
Mindegyik a veszlyes
tzsde fzisban volt:
1929. oktber 28/29. 24,6
% mnusz 1987. oktber
19. 22,6 % mnusz 1997.
oktber 27. 7,2 % mnusz
1998. oktber 31. 6,4 %
mnusz ppgy jegyeztk
az indexek pozitv
mrfldkveit a hideg
vszakban:
1906. oktber 12. a Dow
Jones tugorja a 100-at
1972. november 14. a
Dow Jones tugorja a
1.000-et 1999. mrcius
29. a Dow Jones tugorja
a 10.000-et Hogyan
rtelmezhetjk ezeket a
tnyeket? Karcsony
krl a befektetk friss
pnzek-hez jutnak,
karcsonyi pnz, kamatok
s ves prmiumok
formjban. Ennek a
pnznek egy rsze
rszvnyekbe ramlik. A
janur nemcsak
vilgszerte a
legnyeresgesebb hnap,
hanem egy klnsen
rdekes tzsdei hnap is.
A Wall Street-en janur-
baromterrl beszlnek.
Ezzel azt jelzik, hogy a
januri tzsde
tendencija, csodlatra
mlt tallati
biztonsggal
prognosztizlja az egsz
ves trendet. Ha a Dow
Jones janurban
emelkedik, egy j vnek
nznk elbe. Ha azonban
esik, akkor vesztesgre
kell magunkat
hangolnunk. 1950-tl
2000-ig ez az sszefggs
51 esetbl, 46-ban
rvnyes volt.
Mirt viselkedik a tzsde
nyron ilyen tragikusan?
Kt magyarzat is
knlkozik: a nyr a
szabadsgok ideje. Ekkor
a pnzek a drga
utazsokba ramlanak, a
tzsde httrbe szorul.
Ehhez jn, hogy a
rszvnyrfolyamok az
srgi ketts elv szerint
mozognak: fel s le,
feszltsg, elernyeds.
Mivel azonban a hideg
vszakban tbb tke ll a
rszvnyek
rendelkezsre,
emelkedik a tzsde. A
szksgszer lefel essre
nem marad csak a nyr.
Mit jelent ez az n
befekteti magatartsra
nzve?
A spekulnsnak a naptr
elmlet azt ajnlja, hogy
llandan oktber 27-e
utn fektessen be
mindent, s rviddel
mjus 4-e eltt adja el a
paprjait, s menjen
szabadsgra.
Ennek ellenre n,
Spekulns r legyen
vatos: - Ha a piaci
rsztvevk a naptr
elmlethez igazodnak, az
idpontokat folyton elre
hozzk. Nhnyan
ugyanis, hogy msok ne
lephessk meg ket,
vatosan mr korbban
bevsrolnak, s korbban
el is adnak. Ha tkeers
alapok tesznek gy, annak
mr jelentsge lehet.
- A megadott idpontok
statisztikai rtkek. Egyes
adatok teljesen msknt
alakulhatnak. gy pldul
a rszvnyek 2000
sztl, 2001 tavaszig
semmi esetre sem
kvettk ezt az elvet. A
Dow Jones is 1986.
augusztusban 7,1
szzalkkal, st 1982.
augusztusban 11,2
szzalkkal emelkedett.
sszegezve: Konkrt
idpontra nincs garancia.
- Ha llandan oktber
27-n invesztl, s mjus
5-e krl jra elad, akkor
magas vteli s eladsi
jutalkot fizet. Egy msik
bkt is le kell nyelnie,
ami ugyancsak elronthatja
az rmt: a szp
nyeresge adkteles
lenne, mivel nem tartan
be az egy ves
spekulcis hatridt.
Valsznleg a naptri
elmlettel Mark Twain-
hez kell tartanunk
magunkat. gy
figyelmeztetett: A
tzsdespekulci szmra
a legveszlyesebb hnap a
februr. Utna jnnek a
tbbiek a janur, mrcius,
prilis, mjus, jnius,
jlius, augusztus,
szeptember, oktber,
november s a
december. Nagyon
ksznjk Twain r ezt a
segtksz tippet.
sszefoglals
A hossz tv befektetk,
a befektetsi dntseiknl
nem a technikai
elemzsekhez igazodnak.
Hangulatelemzsek s
naptri elmletek
szmukra kvzacc
jslatok. Csak a
fundamentlis elemzs
szmt. A grafikonokat a
mlt rfolyam
alakulsainak egy
pillantssal val
ttekintshez hasznljk.
A spekulnsok
eszkztrba tartoznak az
intuci s a
fundamentlis elemzs
mellett, a bemutatott
technikk is. Egy gondos
spekulns kihasznlja
mindezen lehetsgeket,
ebbl az
elemzselegybl l.
Meg kell krdeznie
magt, hogy ezek a
technikk nnek
praktikusak-e. Ismeri-e a
grafikonos technikt?
Hogyan jut mindig
gyorsan a
hangulatelemzsekhez?
El tudja ezeket n
egyedl kszteni, vagy az
jsgokra, tvre s az
internetre hagyatkozik?
4. AZ RZELMEINK
VESZTESGEKBE
VEZETNEK MINKET
A kt utols fejezetben, a
pszicholginak az egsz
piacra gyakorolt
befolysval
foglalkoztunk. Azt
krdeztk, hogy a
tzsdzk tmege,
hogyan vltja ki s ersti
az rfolyamingadozsokat
felfel s lefel. Azutn,
ezeknek a szempontoknak
az alapjn vizsgltuk,
vajon felismerhetk-e a
trendfordulk idpontjai.
Ettl a fejezettl
tekintetnket az egyes
befektetkre irnytjuk.
Az els pillanattl
lltottam, hogy a pszich
a mi nagy ellensgnk a
tzsdei sikerekhez vezet
ton. A kvetkez
fejezetekben ezt a tzist
fogom altmasztani.
Milyen befekteti hibkat
provokl a pszich? Mirt
esnk bele ilyen
csapdkba?
Mindnyjan fenyegetve
vagyunk-e az ilyen
buktatk ltal? s:
hogyan tudjuk magunkat
ezek ellen vdeni, hogy
jobb eredmnyeket
rhessnk el?
4. 1. A jtk paradoxon a
legfontosabb tzsdei
szablynl A spekulns
legfontosabb tzsdei
szablya: vesztesgeket
lervidteni, a
nyeresgeket engedni
kifutni. A kvetkezkben
ttekintjk mirt olyan
fontos ez a parancs.
Csodlkozva ltjuk majd,
hogy a befektetk zme
llandan megszegi ezt,
s ezltal, gyenge
eredmnyeket produkl.
Ez mind mg nem is a
legjelentsebb.
Hallatlanul rdekes lesz
az a dolog, amikor meg
kell llaptanunk, hogy a
pszichnk llandan meg
akarja szegni ezt a
szablyt. A pszichnk gy
alakult ki, hogy a tzsdn,
a helytelen svnyt
mutassa neknk. Szeretne
folyton gncsot vetni
neknk a nyeresg fel
vezet utunk kzben.
A tapasztalt befektet:
apszich a nyeresget
szeretn bebiztostani
Kezdjk a bikapiaccal.
Maradjunk a korbbi
pldnknl a Deutsche
Telekomnl. Meier r
tapasztalt befektet, a
kibocstskor 1996.
11. 18-n kapott nhny
paprt. 1997-ben az
rfolyam nem fejldtt
izgalmasan. Nyron
rltnk egy kis
fellendlsnek, sszel
jra visszaestek kiss az
rak. 1998 tavaszn
alakult ki amiben
remnykedtnk,
elkezddtt egy
folyamatos emelkeds.
1999
tavaszn az rfolyam mr
megduplzdott.
Figyeljk meg a befektet
pszichikai llapott.
llapota folyton kt
rzelem, a nyeresg
remnye s a vesztesgtl
val flelem kztt
mozog. Korbban a
kapzsisgot a flelem el
helyeztk.
Idkzben a
pszicholgusok
megllaptottk, hogy a
tzsdn a kapzsisg
egyltaln nem annyira
elterjedt. A
lelkillapotunk a remny
s a flelem kztt
ingadozik. Persze az
emberek nem egyformn
rzkenyek. Egyik
ersebben tendl a
flelem fel, a msik
magabiztosabb. A tzsdn
a mlt meghatrozza az
rzelmi belltottsgot.
Vlasszuk kett a
tapasztalt befektetket s
a kezdket. Ebben a
fejezetben azt nzzk
meg, hogyan viselkedik a
tapasztalt befektet.
1999 tavaszn vagyunk, a
befektetink portflija
szpen fejldtt. Mg
akkor is ersen
nyeresges, ha nem az
elejtl volt Telekom
paprja. Nos ekkor jn a
furcsasg: minl nagyobb
a nyeresge a tapasztalt
befektetnek, annl
ersebben n a flelem,
nem pedig a remny.
A nyertesek a tzsdn
pesszimistk. Flnk
attl, hogy amit
megnyertnk jra
elvesztjk.
A vesztesgtl val
flelem egy si, emberi
tapasztalat. Erich Fromm-
nak a mlyllek
pszicholgusok
klasszikusai egyiknek
vlemnye szerint, ez az
rzelem az alapvet
motvum, ami a
viselkedsnket hajtja.
Elszr minden ember a
szletsnl li t ezt a
helyzetet. Ez mly
nyomot hagy bennnk,
flnk megvlni azoktl a
dolgoktl, amik kedvesek
s rtkesek szmunkra.
A tapasztalatunk megtant
arra is, hogy ez az
aggodalom nem ok nlkl
van. A tzsdn most egy
szp nyeresget rtnk el,
megduplztuk a
befektetsnket. Ezt a
mltban is tltk mr. A
nagy nyeresgek utn,
mindig ers vesztesgek
kvetkeztek. Emiatt
kerltnk gondba, hogy
ezt a nyeremnyt jra
elveszthetjk.
gyfelektl gyakran
hallottam ezt a
gondolatot: Ha az
rfolyamok emelkednek,
az nagyszer, de ezt a
nyeresget ksbb el is
veszthetem. Csak lefel
kell mennie a tzsdnek,
s minden jra befuccsolt.
A kamatoknl ez mskpp
van. Ha azt megkapom
akkor az enym. Az
biztos nekem.
A pszichikai mrleg
ebben a helyzetben, Meier
rnl, a flelem fel
hajlik. A rszvnyei
emelkedtek, a portflija
nyersben van. Fl a
vesztesgtl. Ezrt eladja
a paprjait 30 eurnl.
Mg egyszer: ezzel jl
keresett.
A T-rszvnyek
rfolyama azonban nem
esik. 1999. jnius vgn
jegyezhet a Telekom
msodik szelete. Meier r
nem vsrol.
Nemrgen adott el. Ha
most megint vsrolna, az
a sajt magatartsnak
kritikjval lenne
egyenl. Egy fl wel
ksbb azonban, a
rszvny igazi
cscshdtsba kezd.
Most Meier r nyugtalan
lesz. Ezzel a paprral szp
nyeresget rt el. A
vllalat ezrt szimpatikus
neki. Az n ltal mr
ismert A siker trvnye
jra vsrlsra sztnzi: a
viselkedst, ami sikeres
volt ismtlik. Vsrolni
fog? A valsznsge
nagy. A pszichje nem
hagyja nyugodni: eddig a
Telekommal szpen
kerestem.
Ezenkvl most tli a
trendet.
Tzsde s tzsdzk a
legjobb hangulatban
vannak. 60 eurnl jra
beszll a teljes kasszval.
Mert a Telekom csak
emelkedik s emelkedik.
Vesztesgeket ne
realizlj!
Kvessk tovbb a
ciklust. Meier r rl a
cscsnak 2000.
mrciusban. Semmi
esetre sem akarja az elz
vben elkvetett hibt
megismtelni, amikor tl
korn kiszllt. A rszvny
esik 10
szzalkot. Mi tegyek?
Semmikppen nem
szabad elvesztenem az
idegeimet s eladnom,
mondja magnak. Ez csak
egy rvid llegzetvtelnyi
sznet. Ezutn a papr
majd jra maghoz tr. A
csodlatos nyeresgtl
elgedett, s tovbbra is
optimista marad. Majd
megy megint felfel.
Minl mlyebbre esik a
rszvny, annl jobban
meg van gyzdve a
befektetnk, hogy majd
megy jra felfel.
Ebben a fzisban a
befektetknl, n az
rzelmi paradoxon
msodik fzist
tapasztalja. Amikor az
rfolyamok felfel
ksztak, Meier r
pesszimista volt. Fltette
a nyeresgt. Amint a
piac esik, a remny
dominl.
A befektet optimista.
Meier r rzelmei
mgiscsak tovbb
harcolnak. Gyz a
blcsessg, hogy aminek
nem szabad megtrtnni,
az nem trtnik meg.
Meier r marad a
befektetsben akkor is,
amikor az rfolyamok
tovbb esnek. Amikor a
70 eurs szintnl
vagyunk, gy vli, most
mr tl ks eladni. Ha
most kiszllna, akkor a
nyeresge nagy rszt
elveszten Vagy ami mg
rosszabb: ha nincs a
piacon, nem tudn a
visszaesst sem
kiegyenlteni. lne a
megkopasztott fix kamat
szmljn, s onnan
kellene nznie, hogy a
tzsde nlkle fordul jra
vissza felfel.
Ekkor vesztesget
realizlna. Ez azonban a
szemlyben kemnyen
rinten. A lelkileg
gyenge befektetknl ez
olyan, mint egy
villmcsaps. Ekzben
nem a vagyonveszts az,
ami nehezen rinti.
Terhelbb az nbecsls
rzelme. Amikor az
rfolyam emelkedett ez
az Ego-jnak mennyei
lvezet volt. A helyes
rszvnyt vlasztotta ki,
jra beszllt. Ezt mind a
szemlyisgnek a
kvetel-oldalra
szmolta. Amg nem szll
ki, addig mg minden jra
fordulhat. A tehetsgnek
jrartkelst csak akkor
akarja elkezdeni, ha
eladott.
Meier rnl egy
pszichikai mechanizmus
jtszdik le, ami hossz
tvon a portflijra
nzve, nem sok jt gr.
Az nbecsls rzst
portflijnak llstl
teszi fggv. Ez nem
vezet jra. Emiatt nem
fog eladni akkor sem,
mikzben a tzsde tovbb
esik. Majd emelkedik
jra, s akkor is ott lesz.
Ezek a pillanatok indtjk
el a legnagyobb
szerencstlensgeket.
Azok a befektetk, akik
trelmesen tovbb vrtak,
azok igazi jtkosok, a
nagy felszabadt tsrl
fantzilnak. Az egsz
pnzket felteszik a
pirosra. Sziklaszilrdan
meg vannak gyzdve a
nagy diadalrl. A tzsdn
most csdjelltek,
tovbbi rszvnyeket
jegyeznek, mindezt
pszichikai pnikbl.
Vesztesg realizlsa
csorbtja az
nbecslsnket. Sok
ember mindig vesztesg
nlkl akar kijnni egy
szitucibl, nekik
nehzsget okoz
beletrdni a
vesztesgekbe. A tzsde
ezt a hibt kegyetlenl
bnteti.
A legltvnyosabb eset
1995ben jtszdott le, s
Nick Leeson nevhez
fzdik. Leeson a
portflijt Nippon-
paprokkal trtnt,
hatrids spekulcival
nagyon nehz helyzetbe
hozta. Elvesztette az
ttekintst. Egy
magabiztos tzsdz azt
mondta volna: Most
elszr inkbb kiszllok.
Nick Leeson azonban meg
akarta menteni nyer-
imzst, ne mondjk az
emberek Hiszen
egyltaln nem is olyan
j! Teht a rossz pnz
utn, mg a jt is utna
vetette.
Ksbb azt lltotta azrt
jtszott a tzsdn, hogy
helyrehozza a hibjt s
megmentse a bankot. A
valsgban a
spekulcijval elvesztett
1,4 millird dollrt s
csdbe vitte a Barings
bankot, egy 232 ves,
neves pnzintzetet.
Itt tartanunk kell egy kis
sznetet, s meg kell
llaptanunk egy nagyon
figyelemre mlt dolgot.
A legfontosabb tzsdei
szably gy szl: a
vesztesget lervidteni
s a nyeresget engedni
kifutni. A pszichnk
lthatlag mgis tvesen
polarizlt. Ugyanis
llandan a nyeresget
akarja lervidteni, mert
fl az elvesztstl. A
msik oldalon meg
skraszll azrt, hogy a
vesztesget engedje
kifutni. Ez a jtk
paradoxon, a legfontosabb
tzsdei szablynl.
ltalnosan rvnyes:
befektetk, akik a
beszllskori
rfolyamhoz kpest
nyeresgesek,
pesszmistbbak s
inkbb eladnnak.
Befektetk, akik a
beszllskori
rfolyamhoz kpest
mnuszban vannak,
optimistbbak, meg
akarjk tartani
paprjaikat.
A legfontosabb tzsdei
szably szmokban
Nagyt al szeretnnk
tenni a spekulnsok
legfontosabb tzsdei
szablyt. Hogyan vlt
ki klnbz
viselkedseket?
1. Modell: a technikai
spekulnsn Ravaszn
teljesen tartja magt a
tzsdei szablyokhoz.
Mg akkor is a
befektetsben marad, ha
pszichje kzbeszl, s
szvesen biztostan a
nyeresgt. Ha esnek az
rfolyamok Ravaszn
lervidti a vesztesget.
Elad, amikor a
rszvnyek 20 szzalkot
vesztenek. Semmi esetre
sem szeretne tbbet
veszteni. Meghzza az
oldzsinrt, kinylik az
ejternyje. Lgyan
landol, a befektetse nem
tud mlyebbre csszni.
Ravaszn egy
Dagoberttpus, idelis
esete a sikeres
befektetnnek.
Ravaszn kibocstsi ron
kapott 686 rszvnyt
14,47 eurrt.
Fizetett rte 9.995,02
eurt. 2000. 06. 03-n a
rszvnyei elrtk a
cscsrfolyamot 103,50
eurt. A befektetse r
71.001,00 eurt. Ravaszn
nzte, ahogy a rszvnyei
20 %-ot esnek. Ekkor
meghzza zsinrt, a
vszerny kinylik.
Ravaszn kiszll 82,80
eurnl. A befektets
rtke a vgn 56.800,80
eur.
2. Modell: a sikertelen
befektet
Nincs terve, amihez
igazodik. Ugyan szeretne
llandan nyerni, mindig
ott is van, ahol pnzt
keresnek. Mindazonltal
Meier r vghezviszi azt
a mvszetet, hogy a
vgn mindig res
zsebbel ll.
Meier r egy Donaldtpus.
rk vesztes. Nla a
pszich dominl, az
emcik. Ezek pedig,
llandan torpedzzk a
befektetst.
Meier r kapott 686
rszvnyt kibocstsi
ron 14,47 eurrt.
Fizetett rte, gy mint
Ravaszn 9.995,02 eurt.
Eladott 30 eur
rfolyamnl s kapott
20.580,00 eurt.
60 eurs rfolyamnl jra
beszll s kap 343
rszvnyt. A befektetse
teht 20.580,00 eur.
2001. 02. 23-n
felrtkelteti a
befektetst. Az aktulis
rfolyam 24,55 eurn ll;
343
rszvnye van;
befektetsnek rtke
8.420,65 eur. Meier
rnak, a mdszervel
most is, mint oly sokszor
mr sikerlt mnuszt
elrnie.
3. Modell: a hossz tv
befektetn
Fejesn vsrol
ugyangy, mint kollgi
686 T-rszvnyt 14,47
eur ron. Neki is van egy
koncepcija, ami j
rszvnyt vsrolni s
hossz tvon megtartani.
Fizet 1996. 11. 18-n
9.995,02 eurt.
llandan megtartja a
befektetst, nem
foglalkozik
rfolyamokkal s
ciklusokkal. 2001. 02. 23-
n a T-rszvnyek 24,55
eurn llnak. Fejesn
befektetsnek rtke
16.841,30 eur.
A hrom modell elemzse
A hrom modell rangsora
automatikusan addik a
befektetsek klnbz
rtkbl a vgs
rtkelskor.
A 2. modellel a legbnbb
lra tesz.
Elszr a legkevsb
kedvelt modellel
foglalkozunk, Meier r 2.
modelljvel. A
legkevsb kedvelt, mivel
az eredmnye a
legrosszabb.
Termszetesen ilyen
elveket kvetve ez
magtl rtetd. Mr
korbban mondtuk, hogy
a legtbb rszvnyes a
hossz tv befektetk
kz szmtja magt.
Azonban mskppen
viselkednek. Sajnos a
msodik modellhez
orientldnak.
Megkrdezseknl
megllaptottam, hogy
mg a meggyzdses
hossz tv befektetk is,
mindenkppen a
nyeresgkivtel mellett
vannak. Mint majdnem
minden tzsdei
cselekedethez, ehhez is
van szllige: A nyeresg
realizlsa mg senkit
sem tett szegnny.
Ennek a blcsessgnek
mindenkppen van
igazsgtartalma. Azonban
a tzsdn a vesztesgek
soha nincsenek kizrva.
Aki azt hiszi, hogy ez
nem gy van, az a tzsdt
csak az otthoni, elmleti
Monopoly*bl (gazdasgi
trsasjtk) ismeri. Egy
tapasztalt tzsdz
tallan mondta errl:
Az zleteim 49
szzalkban vesztesget
csinltam, 51
szzalkban nyeresget,
ebbl a 2 szzalk
klnbsgbl lek.
A nyeresgkivtel egy j
dolog lenne, ha a
vesztesgeket a msik
oldalon viszont
egyrtelmen
cskkentennk. Ez
azonban, ahogy a
vizsglatok mutatjk nem
gy van.
Amennyiben az egyik
oldalon a nyeresget
vatos kiszllssal
lecskkenti, de a
vesztesg cskkentsre
nincs terve, akkor a
tzsdn ppgy a
vesztesek kz tartozik,
mint Meier r.
Ezt nehz elhinni. Mert
mindenki meg akarja
rizni a sajt pozitv
nkpt. Mg egyszer az
n lltsom: - A legtbb
befektet a 2. modellt
kveti.
- Ezzel a magatartssal
rossz eredmnyeket rnek
el. A rossz eredmnyek
alatt azt rtem: a
befektets hozama
roszszabb, mint az
sszehasonlthat index
hozama. A legjobb
esetben csak kiss marad
el az indextl, a
legrosszabb esetben a
teljes befektetett tkt
eljtsszk.
Mdszertanilag tiszta
vizsglat a
rszvnybefektetk
sikereirl, Nmetorszg
vonatkozsban, nem
ismert szmomra.
Figyelemre mltan kicsi
szmot sejtet a
szakirodalom is. Csak a
magnbefektetk 5 %-a
ri el, vagy haladja meg, a
megfelel index mrtkt.
Ez azt jelenti, hogy 95
szzalk rossz eredmnyt
produkl. Nagyrszt
elfrasztjk magukat,
mikzben sokkal
egyszerbben is
tehetnnek. Ha a
portflijukat pontosan az
index alapjn lltank
ssze, s csak akkor
vennnek, vagy adnnak
el rszvnyt, amikor az
index tvlt, ebben az
esetben a portflijuk
jobban llna. A
rszvnyalapokba
befektetknl
mindamellett ez az
sszehasonlt szm mg
mindig 15 szzalknl ll.
De az alapoknl is, a
legtbb befektetnek
rosszabb az eredmnye,
mint amit az unalmas
index nyjt.
Az amerikai
egyetemeken, ezt a
helyzetet ksrletekkel
pontosabban
megvizsgltk. A
gazdasgtudomnyi karok
hallgatinak
szmtgpen, a lehet
legsikeresebbnek kellett
lennik a tzsdn. Olyan
szemlykr lett teht
kivlasztva, amelyik
messze szleskrebben
elkpzett, mint a legtbb
tzsdz. A hallgatk
meg tudtk szerezni az
informcikat a
rszvnyekrl, elemeztk
az ltalnos gazdasgi
helyzetet. Elegend id
llt rendelkezskre, az
gy nyert adatok
mrlegelshez. Az
idhiny, ami a
valsgban gyakran
terhel, hinyzott. ppen
gy nem hatott rjuk a
tmeg nagy csbtsa
sem.
A rszvnyesek a
ksrletben optimlis
felttelekkel
rendelkeztek, ami a
valsgban alig fordul
el. Az eredmnyek
mgis csaldst keltek
voltak. Egyetlenegy
esetben sem tudtk az
indexet 30 szzalknl
tbbel meghaladni. 70
szzalk magasabb
rtket rt volna el, ha
csak az indexet kveti,
semmilyen informcit
nem olvas el, s soha mg
rszvnnyel nem lett
volna dolga. Ezek a lusta
dikok a menzn lhettek
kv s krtya mellett,
mgis jobb eredmnyeket
rtek el, mint aktv
rszvnyes partnereik.
A rszvnyesek zme,
mondjuk ki irgalmasan,
ugyangy nem r el
szuperhozamokat a
tzsdn, mint a hallgatk
a ksrletben. Az itt
bemutatott 2. modell
szerint jrnak el.
Mindegyik elutastja ezt,
legalbbis senki nem
vlasztja nknt ezt a
katasztroflis stratgit.
De mgis gy trtnik. Mi
erre az egszre a
magyarzat?
Meier r viselkedst az
rzelmei vezrlik. Els
pillantsra taln nem
fogadn ezt el. Meier r
nagyon meggondolta,
mieltt 30
eurn eladott volna. A
medvepiacon az rvei
helytllak voltak.
Mirt lltjuk, hogy az
rzelmek, azaz a
pszicholgia dominlt
nla s nem az rtelem? A
dntsnl kt rzelem
volt a meghatroz.
Amikor a tzsde felfel
ment a flelem volt, a
crash-nl a remny.
Termszetesen Meier r
vvdott a dntsnl.
Tnyeket hasznlt fel.
Amikor azonban a kockt
elvette, az rzelmei
titokban az egyes
tnyeket eltorztottk.
Ezt a magatartst Freud
dntsi modelljnl
megbeszltk. Az
rzelmek, a flelem s a
remny, a tudatalattiban
hatnak. Az rtelmes
rveinket szembelltjuk
ezekkel az rzelmekkel.
Ha a flelem nagyon ers,
akkor a remnyteljes
rveknek cskkenti a
slyt. Azt gondoljuk
rtelmesen dntttnk,
mert a tnyeket vettk
figyelembe. A valsgban
azonban az ersebb
rzelem gyztt.
Ez nem volna tragikus, ha
az rzelmeink sikerhez
vezetnnek.
Lttuk azonban, hogy
ppen fordtott eset ll
fenn. Ha a piacon maradni
volna elnys, az
rzelmeink kitrnak
onnan. Ha az szszer
mrce alapjn el kellene
adnunk a rszvnyeinket,
akkor az rzelmek a
megtartst hangoztatjk.
Kt kvetkeztetst kell
ebbl levonnunk: A
tzsdn nem
hatrozhatjk meg
rzelmeink a
magatartsunkat.
- Eszkzt s utat kell
tallnunk az rzelmeink
megfkezsre.
A 3. modell - csak
lomszuszkok szmra?
A modelljeink
mindegyiknl kt
hibaforrs van:
cskkenthetjk a
nyeresget s engedjk
kifutni a vesztesget. A 2.
modellnl a pszich z
ehhez a hibhoz. Mivel
mindig a szitucibl
dntnk nagy a veszly,
hogy mindkt csapdba
beleesnk. A 3. modellnl
semlegesen viselkednk.
Gynyren engedjk a
nyeresget nni. A
flelmnk hatsnak nem
adunk lehetsget, mivel
mr elre eldntttk,
hogy nem reaglunk a
tzsde fel s le
ingadozsaira.
A semmittevsnk hatsa
optimlis.
Mskppen nz ez ki a
lefel mozg trendnl.
Benne maradunk a
befektetsnkben, teht
vesztnk. A parancsra,
hogy vesztesget
lervidteni nem
figyelnk.
A tzsdeszablyunk
egyenlege gy: A
nyeresget s a
vesztesget is engedni
kifutni. Itt egyszer
igazunk van, egyszer
tvednk.
A 2. modellnl, ezzel
szemben mindktszer
tvednk. Ezrt az a
befektetsi szempont,
hogy invesztlni, azaz a
befektetsben maradni, a
folyton tvesen
cselekedni szemponttal
szemben megfontoland.
Nem lomszuszk a 3.
modell egy kicsit? Nem
vagyunk a pnzkkel egy
kicsit kevss
nyeresgorientltak? Nem
ajndkozunk gy ezreket
el magunktl? Ez a
spekulnsok rgi
szemrehnysa. n ismeri
a hossz tv befektetk
ellenvlaszt. A helyes
idzts messzemenkig a
vletlenen alapszik, ez
szerencse dolga. Erre
azonban nem szeretnm a
befektetsemet pteni.
Ezrt nem fogok eladni,
ha egy tzsdei cskkens
kzeledik.
sszehasonltva a sikeres
1. varinssal, ebben nincs
benne a hossz tv
befekteti stratgink.
Termszetesen nem
lennnek a befektetk
olyan sikeresek, ha ilyen
hzilagosan ltnnak neki
a dolgoknak. A hossz
tv befektet a ciklus
helyett, a vllalat
minsgt vizsglja. A
befektetnek ezt a f
fegyvert az
sszehasonltsokban
egyltaln nem
szerepeltettk. Taln a
kibocstskor, a befektet
is zldutat adott volna a
T-rszvny vsrlsnak.
A 70 eurs rfolyamnl
azonban megllaptotta
volna, hogy a papr a
bels rtkhez
viszonytva tl drga lett.
Ekkor Fejesn eladta
volna a rszvnyeit. A
szllige the trend is
your friend (a trend a
bartod)* a befektetnek
tudvalevleg semmit nem
jelent. Hogy nzett volna
ki ebben az esetben a
befektets rtke?
Fejesn eladta volna a
686 rszvnyt 70 eur
rfolyamon. A
befektetse gy llna
48.020 eurn.
sszehasonltva
Ravasznvel, Fejesn mg
mindig htrbb van.
Ebben az esetben a
befektetnek a fegyvert
mg bvtenie kell.
Szokatlan trendnl s itt
ezzel lltunk szemben, a
legsikeresebb stratgia az,
hogy a trendet lovagoljuk
meg s a crash-nl idben
ugorjunk ki.
Ktsgtelenl ez az
eljrs az idztsen ll
vagy bukik.
A technikai koncepci: 1.
Modell
Az indokls kzenfekv.
A befektets 56.000 eur
feletti rtke mohv
tesz. E szerint a szempont
szerint Fejesn, Meier
rhoz hasonlan,
megksrli a piaci
idztst. De ezt sokkal
gyesebben teszi. A
bikapiac kzben, amit az
elejtl fogva elkap
kvetkezetesen benne
marad a befektetsben.
Ezzel teljestette az els
kvetelmnynket a
nyeresget engedni
kifutni. A msodik
parancsrszt a
vesztesget lervidteni
a gyakorlatban mr
sokkal nehezebb
kivitelezni. gy is
mondjuk, a sikeres
spekulnst nem a
beszlls, hanem az
idben trtn elads
teszi.
Hogy ne dljnk be a
pszich sugalmazsainak,
egy technikai eszkzt
vetnk be. Ezrt is
nevezzk az ilyen eljrst
technikai koncepci-
nak. A tzsde alakulstl
s a hangulattl
fggetlenl rvnyes: Ha
egy korbban kivlasztott
mrka elri az
rfolyamtrst, el kell
adni. Itt mr korbban,
mg a bikapiac idejben
fellltottunk egy tervet,
hogy a vesztesget
engedni kifutni csapdjt
elkerljk. Elhatroztuk,
hogy 20 %-os
rfolyamtrsnl eladunk.
Erre aztn knyszertettk
is magunkat, noha ezltal
vesztesget kellett
realizlnunk. Az ilyen
nmagunkkal kttt
megegyezst Stop-Loss-
Ordernek (vesztesg-stop-
megbzsnak) nevezzk.
Ez az eljrs figyelemre
mlt s kiszmthat,
pontosan mint itt a
pldban elrt szmok. A
gyakorlatban azonban ez
nem ilyen egyszer. A
befektetseit llandan
figyelnie kell. Az n stop
lossmegbzsnak
passzolnia kell az
rfolyam alakulshoz.
Mihelyt egy rfolyam
emelkedik, a kiszllsi
pontot is utna kell
emelni.
Mikor szll aztn be jra?
Az is knnyen
megtrtnhet, hogy egy
rszvny a trs utn jra
ersen emelkedik. n
pedig nem lenne a piacon.
Korbban meghatrozott
beszllsi rtk nlkl
elmulasztan a boom
nagy rszt.
Az n jra beszllst, az
n kiszllshoz kell
igaztania. Mr akkor,
amikor a paprjaitl
megszabadul, rgztse azt
az rfolyamot, ahol jra
beszll. ltalban ezt
valamivel a kiszllsi
rfolyam fel szoktk
tenni, leginkbb 5
szzalkkal.
A kiszllsi rtknl
magasabb rtk ajnlatos,
mert klnben knnyen
kerlhet az ember
kzbens
rfolyammagassgba,
ahol minden hibavalv
vlhat. Pldul, ha az
ember kiszllsi rtken
jra invesztlna, s
megint 15 szzalkkal
esne az rfolyam.
Plda:
n a cscsrfolyam alatt
15 szzalkkal rgzti az
eladsi rtket, ahol
kiszll.
Cscsrfolyam 50 eur
Esik az rfolyam 42,5
eur
Meghzza az oldzsinrt,
az ejterny kinylik. n
kiszll.
Egyidejleg eldnti, hogy
az jra beszllsnak az
rtke 44,5
eur legyen.
Az rfolyam tovbb esik
35 eurra n rl, hogy a
kis brnykjt
bebiztostotta.
Most elrnk egy
kzbens
rfolyammagassgot, az
r 41 eur Nem szll be.
Az rfolyam leesik 30
eurra n nincs benne az
essben.
Felttlenl ajnlom, hogy
tartsa magt az gy
eldnttt jrabeszllsi
rfolyamhoz.
Nos megnztk az
rfolyamalakulst egy
paprnl. ltalban
azonban az n
portflijban t s tz
kztti fajta rszvny
van. Mindegyik paprral
kapcsolatban mindig el
kell vgezni ezt a munkt.
Ha mint spekulns ilyen
technikai koncepcit akar
hasznlni, akkor kt
dologra van szksge:
1. Energia s munka, a
vltoz hatrrtkek
lland aktualizlshoz.
Ez a modell a
tanknyvben nagyon
egyszernek ltszik, a
gyakorlatban azonban sok
energit ignyel.
2. Hatalmas fegyelem
kell, hogy a koncepcihoz
valban tartsuk is
magunkat. Az n
pszichje kritikus esetben
folyton sugalmazni fogja,
hogy jobb lenne a
koncepcit a szemtre
dobni.
A Stratgik
rszvnyesek szmra c.
fejezetben tovbbi ilyen
technikai koncepcikat
ismer majd meg.
Amint azt mr szrevette,
n a gyakorlatban az
lomszuszk 3.
modellel szimpatizlok.
Az okom nagyon
egyszer: meg vagyok
gyzdve, hogy ez a
modell a gyakorlatban
jobban mkdik. Nem
gyzm elgszer
ismtelni: az elmlt 50 v
legsikeresebb tzsdzi
hossz tv befektetk
voltak. A spekulnsok
ltvnyosabb
eredmnyeket rtek el, de
a szenzcis buksaik
miatt is sokat beszltek
rluk.
sszefoglals
A pszich szabotlja a
tzsdei sikernket. gy
szl a szllige: A
befektet legnagyobb
ellensge, maga a
befektet. Az rzelmeink
a tzsdn megrlnek: az
rfolyamemelkedsnl
megijednek, s szortanak
az eladsra. Az essnl
homokba dugjk a fejket
s remnykednek a
javulsban.
A pszichikai
mechanizmusok folyton
kapcsolatban akarnak
lenni az
nbecslsnkkel, st
nvelni akarjk azt: gy a
sikereket nmagunk
tudsra vezetjk vissza,
a sikertelensgeket pedig
kedveztlen kls
krlmnyekre fogjuk.
Vesztesgeket realizlni,
lland mernylet az
nbecslsnk ellen.
Az rzelmeinket gy
tudjuk legjobban
kordban tartani, ha tervet
ksztnk, s a tzsdn ez
alapjn jrunk el.
4. 2. Az rzkelsnk
megbzhatatlan Eddig
azzal foglalkoztunk, hogy
a tudatalatti rzelmek,
mint a flelem s a
remny, hogyan irnytjk
viselkedsnket a
tzsdn.
Mg a sajt sorsunk felett
sem uralkodunk, vlte
Sigmund Freud. A
dntseknl sokkal tbb
minden trtnik az
s z t n n Felettes n
skjn anlkl, hogy az
rtelem adn meg az
alaphangot. A dntseket
ersen befolysoljk az
elvrsok s rzelmek.p>
Hogy van ez az
rzkelsnknl? Ha
jsgot olvasunk, vagy
gazdasgi msorokat
hallgatunk, akkor objektv
adatokat s kpet kapunk.
Tudjk ezek az
informcik az
rzelmeinket korriglni,
meg tudjk mutatni
neknk az sszer irnyt?
Sajnos nem. Az objektv
kpet, a vals hrt nem
annak rzkeljk s
fogadjuk. Az
rzkelsnk nem gy
jtszdik le, mint egy
film vagy egy
hangfelvtel. Azoknl
mindent pontosan
felvesznek, semmit nem
takarnak, vagy torztanak
el.
Az rzkels az
embereknl ezzel
szemben nagyon komplex
folyamat.
Hogy a szmtalan
krnyezeti hats ne
frasszon el minket,
llandan szelektlunk. A
ltsnl s a hallsnl az
informciknak elszr
egy szrn kell
keresztlmennik.
Ekzben sok minden
fennakad rajta. Ezutn
csak a megmaradt
informcik kerlnek
tovbb. Ezeket
feldolgozzuk,
sszehasonltjuk a mr
ismertekkel, kapnak egy
rzelmi sznezetet. A
rossz hr azonnal
sszekapcsoldik a
flelemmel, a kellemes
pedig az rmmel. Az
agyban az informcik
tovbbhaladnak, s ott
vgrvnyesen
rtkeldnek, aztn vagy
a tudatalattiba kerlnek,
vagy mint tl
jelentktelenek
lecsengenek, s lassan,
vagy gyorsabban
eltnnek.
A fontos impulzusok az
agyba kerlnek, s az
rtelem rendelkezsre
llnak a feldolgozshoz.
Naivan mondva, olyannak
ltjuk a vilgot, amilyen
az valjban.
Tnylegesen azonban, az
emberi rzkels egy
nagyon kompliklt bels
folyamat, amelynl az
i nput * (bemen adatok)
mr feldolgozdik s
rtelmezdk.
A krdsnk ebben a
fejezetben az: mennyire
veszik a befektetk az
informcikat valsnak s
hogyan dolgozzk fel
azokat? Van erre
ltalnos minta?
Szelektv s
rdekbefolysolt
rzkels Ha egy ptsz
s egy fldmves egytt
utaznak a vidken,
teljesen klnbz
vilgot tapasztalnak.
Tudat alatt a fldmves a
rpamezket nzi,
berett-e mr a gabona, az
ptsz ezeket a
benyomsokat egyltaln
nem szleli.
rcsodlkozik a jl
sikerlt, vagy az elrontott
hzakra s ptmnyekre.
Mr az rzkelsnl
vlogatunk, szelektlunk.
Az rdekeink
meghatrozzk, mi az ami
eltnik, s mely
informcik haladnak
tovbb.
Egy tovbbi pszichikai
mechanizmus
megnehezti, hogy a
tnyeket indulat s dh
nlkl nzzk. Minl
tartsabban rint egy
esemny szemlyesen
minket, annl ersebben
aktivldnak az
emciink. A Felettes n
s az sztnn teljes
ervel lpnek fel.
gy az n-nek kevs
eslye marad, kdgzs
fejjel fogunk rzkelni s
tlni. Az gyvdek ezrt
nem vdik nmagukat a
brsg eltt, orvosok
ezrt nem operlnak
kzeli rokonokat.
A Kassandra-effektus
Vizsglatok
altmasztottk, hogy a
befektetk tlnyomrszt
ket igazol
informcikat keresnek.
Inkbb azokat a
jelentseket veszik
igaznak, amelyek a sajt
elkpzelseiknek
megfelelnek. Ha az
informcik
ellentmondanak a sajt
elvrsaiknak, akkor ezek
knnyen tesnek a
felfogs szrjn. Ez
megmagyarzza, mirt
tartjk meg olyan sokig
a vesztesges paprokat a
befektetk. A rossz
szmokat mg egyszer
sem vettk teljesen
komolyan.
Mivel a jelentsek
azonban mr eleve
megcsonktva jnnek,
nem is fogjk a normlis
kvetkezmnyeket
kivltani.
Amikor az ptcsszr
Schneider csdbe ment,
sokan eltndtek, hogyan
volt az lehetsges, hogy a
bankok veken keresztl
elfogadtk a
nyilvnvalan hamis
adatokat. Azonban a
klcsnk elbrlsnl a
kptelensgeken tnztek,
hogy ez ltal pozitv
sszkpet kapjanak. gy
engedhet meg magnak
egy, a kzvlemny
szerint kitn, vllalat
sokkal tbb rossz hrt,
mint egy tlagos vllalat.
Az agysejtjeink bizonyos
informcik rzkelst
elutastjk. Ezzel
megmaradhatunk a mr
megszokott rgi kpnl.
Mr 1999-ben voltak
hangok, amelyek az
egyrtelmen tlrtkelt
Neue Markt-ra utaltak, s
vtak egy
rfolyamtrstl.
Sivatagba kiltott sz
maradt, mikzben a
figyelmeztets helytll
volt, mgsem hallgattak
r, mint annak idejn
Kassandra kirlylnya. A
pozitv hreket mohn
szvjuk be, a negatvok
tesnek felfogsunk
szrjn.
Az j kiti a rgit
j informcik, amelyek
a befektetkre j
benyomsokat tesznek,
tendencilisan nagyobb
slyt kapnak. ppen gy
van ez a feltn
informcikkal is. Ezeket
az sszefggseket
hasznljk ki a reklmok
s a marketingosztlyok.
Az utbbi vekben a
rszvnyalapok szma
robbansszeren ntt.
Minden trsasg
llandan j varicikat
krel. Ha az ember
megkaparja a felletket,
gyorsan megllapthat,
hogy ugyanez a
rszvnyalap mr rgen
mkdtet egy kzel
azonos alapot. Amikor
ezen elcsodlkoztam, egy
marketinges-ember
felvilgostott: Az
emberek tdulnak az j
alapokba. Az, hogy
valami rgta mkdik,
st bemutathat sikerek
llnak mgtte,
korntsem olyan csbt,
mint az a minsts, hogy
j. Az j kiti a rgit. A
pldnknak a
rszvnyalapokkal
nincsen olyan nagy
jelentsge. Viszont
mskpp nz ez ki, a
valsgban egy vllalat
rtkelsnl. Mirt tdul
annyi befektet
paprokba, amelyeknek
nncs neves, vagy nincs
egyltaln semmilyen
tradcijuk.
A knnyed, j jelentsek
elnyomjk a rgi
smerteket.
Ezrt szaladtak sokan
nhny csbt papr utn
a Neue Markt-on.
Szolid, rgi vllalatok
nem kellettek. Sokan egy
kisebb vagyont jtszottak
el.
Egy informci formja
meghatrozza a tartalmt
Az informci
bemutatsnak a mdja is
befolysolja a belle
kvetkez dntseket. gy
tett nagy benyomst rm
is egyszer, egy amerikai
rszvnyalap a
prezentcijval. A
Power-Point*
(prezentcit elsegt
szmtgpes program)
technikt alkalmazta, ami
akkor mg nlunk
ismeretlen volt. A
szvegek s az brk,
mintha szellemkz ltal
varzsoldtak volna fel a
tblra. Magamon is
szleltem, ahogy ksz
voltam a prezentci ltal
bennem maradt j rzst a
termkekre magukra is
tvinni.
Mr a szavak
megvlasztsa is dnt,
hogy egy hrt az
rzkelsnk, azaz az
rtelmnk s az
rzelmeink, hogyan
dolgoznak fel.
A gyenge hetvenes
vekben feltalltk a
szpt nulla nvekeds
s a mg rosszabb
negatv nvekeds
fogalmakat. Ha a
kzvettse ennek
nmagban mies* (rossz,
vacak, silny) is volt,
mgis a nvekeds
fogalma kellemesebb
rzseket keltett.
pp gy breszt a negatv
takarkossgi kvta
fogalma is pozitv, a
takarkossggal
sszefgg rzelmeket.
Az, hogy ekzben
adssgrl s a
lehetsgek feletti
letsznvonalrl van sz,
csak akkor vlt tudatoss,
ha alaposabban
belegondoltak.
Mg ersebb befolysa
van a tartalomra a
forrsnak, ahonnan az
informci jn. Ezrt
reklmoznak mg a
pnzgyi szektorban is,
ismert sportolk s
tvsztrok. Az egykori
nemzeti vlogatott
jtkos Bonhoff az OVB
Strukturvertrieb-et
reklmozta. Michael
Schumacher sapkjt a
Deutsche
Vermgensberatungsgesellschaft
(Nmet
Vagyonbefektetsi
Tancsad Trsasg)*
felirat dszti.
Mindez eltrpl amellett,
ahogy Manfred Krug s
Thomas Gottschalk, a
befektetk tmegeit
tereltk a Trszvnyekbe
s a Gelbe rszvnyekbe.
Ezek a szemlyek
szimpatikusak neknk. Ez
egy kicsit a vllalatra is
tvettdik. Ilyen
knynyen hagyja magt
lv tenni az rtelmnk.
Egy dntsi folyamatban
jobban figyelembe
vesszk az informcit,
hamarabb elhisszk, ha
tbb forrs is terjeszti,
mg akkor is, ha ezek a
forrsok nem fggetlenek
egymstl, mint ahogy ez
a pnzgyi szfrban
gyakori eset. A klnbz
jsgokban, a rdiban s
a televziban, ugyanarrl
a mrlegbeszmol
sajttjkoztatrl
tudstanak. Ezzel a
jelents befolysa n.
Az rzkelsnk hagyja
magt megtveszteni a
hrekkel sszefgg
rzelmeinktl. Lpre
megy a klssgeknek.
Kellemes szitucik vagy
fogalmak, kedvelt vagy
neves szemlyek a
szimptia bnuszukat
tviszik a hrekre.
A tudskosz nem visz
elre
Mr kifogsoltuk, hogy
sok befektet egyszeren
szlva keveset tud a
tzsdrl. Olykor az
ellenkezje is igaz.
nknt teszik ki magukat
az informciradatnak.
Napilap gazdasgi
mellklettel, a napi
Handelsblatt,
httrinformcik a
tzsdei jsgokbl, ehhez
mg estnknt az n-tv, a
fut rfolyamcskkal. Ezt
mind szksgesnek
tartjk ahhoz, hogy
mindig kellkppen
informltak legyenek.
Gyakran ez mr sok a
jbl. Az
informcitmeg a vgn
inkbb sszezavar, mint
segti a tisztnltst. Mit
kell tennie?
Fontos, hogy a tzsdei
karrierjnek megkezdse
eltt, szert tegyen
alapismeretekre. Az, hogy
ezt szeminriumokon,
jsgokbl, tvbl vagy
egy knyvbl ri el, az
mindegy. Lefektet egy
alapot a bejv
informcik szmra.
Megtanulja a
legfontosabb
alapfogalmakat, s az
ismeretei a tzsdrl,
rendszert alkotnak.
Az els fejezetekben
taglalt tzsdei trvnyek
egy stabil kezdetet
knlnak ehhez:
- A rszvnyek csak
hossz tv befektetsre
alkalmasak.
- A tzsde gy mkdik,
mint egy hasznltaut-
piac.
- A rszvnyek hossz
tvon a legnagyobb
hozam befektetsek.
- A rszvnyek hossz
tvon kifejezik a vllalat
valdi rtkt.
- A hossz tvon
emelked bzistrend al
van tmasztva.
A lnyegi szempontok
vrv kell, hogy
vljanak. Csak gy hzhat
optimlis hasznot a
kiadvnyokbl. n
felrtam magamnak a
lnyegi szempontokat, s
mindig jra elolvastam,
gy megtanultam. A
kzpontban a dnt
fogalmak, az gynevezett
tmaszfogalmak llnak.
Minden ezek kr
csoportosul. Idvel gy
tartllvnyt nyer a
tudsa kr Ha elolvas
valamit, ezt ssze tudja
hasonltani az
ismereteivel, be tudja
pteni a meglv
ismereteibe, vagy
korriglni tudja azokat.
Ha az ismereteinek nincs
rendszere, akkor n
olyan, mint egy raktr,
amelyik nem
szisztematikusan van
berendezve. Minden
egyms hegyn-htn
van.
Ha rgebbi informcit
keres, nem fogja azt
megtallni. j ismeretek
jnnek hozz, s csak
nvelik a koszt. Az
ismeretek s informcik
csak akkor vlnak
hasznoss nnek, ha
folyton rendezi ket.
Sajnos ez legtbbszr
nem megy magtl. A
rendteremts egy idrabl
vllalkozs. Megri
azonban, mert utna az
informci egy
gombnyomsra
rendelkezsre ll. A
knyvek klnsen
megknnytik egy anyag
rendszerezst. Logikusan
vannak felptve, s a
tartalomjegyzk ad egy
vzlatot.
A szeminriumaimon
legtbbszr ezek a
javaslatok olyanok, mint
a falra hnyt bors. A
legtbben ezeket a
gondolatokat hbortosnak
s hzilagosnak tartjk.
De ebben minden
tanulspszicholgus szz
szzalkig az n
oldalamon ll. Sokkal
fontosabb, hogy
rendszerezett tudssal
rendelkezznk, mint,
hogy vgtelen sok
rszlettel frasszuk
magunkat. A sok fa
mellett meg kell ltnia az
erdt, azaz a nagyobb
sszefggseket.
Manapsg sokat
beszlnek a gondolkodsi
stratgikrl. Ezek
segtenek az embereknek
abban, hogy dntseket s
tleteket, gyorsan s
helyesen tudjanak
meghozni. Minl
nyitottabb egy problma,
annl tbb informcit
kell az embernek trlni.
A helyes dnts
mvszete abban ll,
hogy a fontos
informciknak kell jelen
lennik.
Teht: inkbb az
ismereteket
rendszerezzk, mint sok
informcit kaotikusan
mlessznk hozz.
Gyakran a kevesebb, de
rendszerezett
ismeretekkel tbbre jut.
Gyors lesz, s a lnyeges
dolgokra koncentrl. Ms
lnyegtelen rszletek nem
csbtjk tvtra.
A
gondolkodspszicholgusok
els kvetelmnye gy
szl: rendszerezze az
ismereteit. Csak ekkor
vannak kszenltben az
n-nek a tudatalattival s
az rzelmekkel val
motvum konfliktusban j
rvei, s csak gy tudja
megfkezni az
rzelmeket.
A Monte-Carlo effektus
A jtkosok is
elgondolkoznak, hogyan
tudjk a nyersi
eslyeiket nvelni. Mg a
lottszelvny kitltsnl
sem vletlen elvek
alapjn vlasztjk ki az
emberek a szmokat: a
szmoknak valamilyen
szinten, egyenletesen kell
eloszlaniuk a szmmezn,
vagy ppen ellenkezleg.
A szletsi adatokbl
kpzik ket, vagy
klnsen kellemes
lmnyekhez vannak
ktve.
A jtkkaszinban sincs
ez mskppen. Ha mr
tszr esett a goly
egyms utn a pirosra,
aligha lesz mg valaki,
aki a kvetkez
menetben mg ezutn is a
pirosra tesz. A piros s a
fekete normlis
eloszlsbl indulunk ki.
tszri piros utn kicsi
lesz a valsznsge
annak, hogy jra a
pirosnl ll meg a goly.
Egyetrt ezzel?
A gondolatmenet
termszetesen tves.
Minden gurtsnl a
valsznsg 0,5
mindegy, hogy a szmok
korbban hogy oszldtak
el. Azonban felttelezzk
a korbbi rtkek
valamilyen termszet
befolyst, s abbl
indulunk ki, hogy az
eredmny minden tovbbi
gurtsnl a statisztikai
valsznsghez
kzeledik. t piros utn
tvesen a fekett
favorizljuk. A korbbi
eredmnyek semmi esetre
sem adnak helyesbt
tmutatst a kvetkez
gurts eredmnyre
vonatkozan. Az ilyen
helyzet adja a Monte-
Carlo effektus alapjt.
Elvrjuk, hogy egy
jvbeni esemny a
statisztikai eloszlshoz
igazodjk. Az
intellektulis
rvidzrlatunk abban ll,
hogy azt gondoljuk, a
mlt eredmnyenek
hatssal kellene lennie a
jvbeniekre.
A kaszinban a feketre
tesznk, mert ezt -
tvesen persze
valsznbbnek tartjuk.
A Monte-Carlo sma
szerint mindenekeltt a
tapasztalt befektetk
kereskednek. ves 12
szzalkos hozambl
indulnak ki.
Ha kt vagy akr hrom
v is ennl jobb
eredmnyt hoz, akkor az
eredmny eltvolodik a
hossz tv ves tlagtl.
Ekkor a befektetk a
Fiffi-elv szerint a
regresszit kzpre
vrjk, ahogy a
statisztikusok, az tlaghoz
val visszatrst nevezik.
Ezrt kiszllnak.
A tzsdn nem rvnyes a
mikroszkp tisztasg
Monte-Carlo effektus,
mivel itt a mltban elrt
rfolyamok hatssal
vannak a jelenlegi
fejldsre. Persze a
befektetk ugyanabba a
hibba esnek, mint a
jtkosok: ha a goly
statisztikailag tl gyakran
ll meg a piroson, akkor a
feketre kell tennem. A
befektetk nem engedik a
nyeresget kifutni. Tl
korn vrjk el, hogy a
kutya felttlenl trjen
vissza a gazdjhoz. Ha
spekulnsok vagyunk,
hagynunk kell a kutyt
futni. Ha a
trendfordulkat a Monte-
Carlo effektus alapjn
akarjuk eltallni, akkor
sok pnztl
elbcszhatunk.
Ezttal minden mskpp
van
Aligha lehet terv s
stratgia nlkl sikereket
elrni a tzsdn.
Pszicholgiai
szempontbl ezt a freudi
szemlyisgmodellel
magyarzzuk. A
tudatalattinkban
szorgoskod rzelmeink
ellen, azzal fegyverezzk
fel a leghatsosabban
magunkat, ha egy terv
alapjn jrunk el. Ennek
ltrehozsa az els lps.
A futamot persze ezzel
mg messze nem nyertk
meg. Ahogy mindig, itt is
rvnyes: a trvnyek s
elrsok akkor jk, ha be
is tartjk s ellenrzik is
ket.
Mindenki tervezett mr
kzlnk nagy dolgokat,
amelyek a
megvalstsnl
elsikkadtak. A legtbb
dohnyos megregszik,
mire lland trekvssel
vget vet ennek a
szenvedlynek. Majdnem
minden pillants a
mrlegre, azzal a
szndkkal kapcsoldik
ssze, hogy holnap
hatrozottabban
ellenllunk a
csbtsoknak.
Az eredmny ismert:
Minden marad a rgiben.
Az vilgos, hogy n nem
ilyen tervekre gondoltam.
A terveink mrcjt nem
szabad olyan magasra
tennnk, hogy alattuk
vgan ljnk ugyangy
tovbb, mint eddig. A
szituci azonban ppen a
dohnyos s a tlslyos
ember szndkaihoz
hasonlthat.
Amint dntnk egy terv
mellett, szinte azonnal
kszen llnak az erk,
amelyek ezt a tervet fel
akarjk bortani. Ezek az
erk nagyon rafinltan
jnnek el, flttbb
behzelgen.
Figyeljk meg, hogy
zajlik ez a valsgban: a
rszvnyalapok mellett
dntnk, mert nem
akarjuk a szksges idt
rldozni, hogy a
rszvnyek rtelmes
menedzselst mi
vgezzk. gy soroljuk
be magunkat, myit hossz
tv befektet, s a
Metzler Wachstum
International-t vlasztjuk,
egy nemzetkzi alapot,
amely a mltban nagyon
j eredmnyeket rt el.
Az 1995-s v kezdetn
befizetnk 100.000 DM-
t az alapba. J vet
kapunk el, s az v vgn
113.150 DM-n llunk. A
kvetkez vben mg
jobban keresnk, sszesen
26,7 %-ot, s 1997-ben a
befektetsnk rtke
rmteli 24,58 %-ot
kszik fel. 1997 vgn
178.599 DM-n llunk.
Figyeljk meg a
befektetnk pszichikai
helyzett: a hossz tv
befekteti stratgia
mellett dnttt, teht
benne akar maradni az
alapban, azaz jjjn,
aminek jnnie kell. Csak
ha az alap hoszszabb idn
t az sszehasonlthat
alapok mgtt van, akkor
akar kiszllni, s egy
msik alapba
tcsoportostani. Ez a
szndka.
A befektetnk tapasztalt.
Tudja, hogy a rszvnyek
hossz tvon
visszatkrzik a vllalat
bels rtkt. Hrom
nyeresges v utn a
kutynak mr lnyegesen
elbbre kell lennie a
gazdjtl.
Kzeleg az
rfolyamkorrekci. gy
gondolkozik s attl fl,
hogy a nyeresgnek egy
jelents rsze jra
elveszik. Szeretne
kiszllni s a szp
nyeresgt kivenni. Ha a
goly hromszor a
pirosnl llt meg, most a
fekete kvetkezik. A
Monte-Carlo effektus hat.
Ez a gondolatmenet
kvethet, rtelmesnek
ltszik, racionlis. De
valban az?
Teljesen vilgosan nem
az, itt nem az rtelem hat,
hanem a flelmnk az
rzelmnk. Ezt nem lehet
olyan hirtelen felismerni.
Jindulat nagymamnak
van ltzve, aki Piroskt
meg akarja tveszteni. A
flelem, a Fiffi-elv
meggyzdse mg
bjik.
A tervnk azonban
szemben ll a kasszt
csinlni motvummal. Ez
alapjn semmi esetre sem
akarunk idzteni, azaz
eladni, ha a piaci trend
fordulni ltszik.
Kvetkezskpp nem ll
fenn a kiszlls veszlye?
Dehogyisnem, ilyen
knnyen nem hagyjk
magukat az ers rzelmek
legyzni. A flelem a
szp kis nyeresg miatt
motvum cselhez
folyamodik. Ha
frontlisan megtmadn
az n-nket, akkor az
azonnal agresszven
vden magt. A flelem
eslye rosszul llna.
Kvetkezskppen a
flelem az rtelmnket
dicsri. Milyen j, hogy
van egy ilyen tervnk.
Szigoran tartanunk is
kellene magunkat hozz.
Csak most az egyszer ne.
Most ugyanis a helyzet
egszen ms. Ez az
utols rv frontlis
tmads minden terv
ellen. Ezttal msknt
van, kivtelt kell tennnk.
Ha egyetrtnk, s
becsukjuk az egyik
szemnket, rkre
vesztettnk. Azonnal
kidobhatja a szemtbe a
tervt. A mi
alapbefektetnk
elgyengl, s kilp
178.599 DM-nl.
A tzsdei trtnelem tele
van az ezttal minden
mskpp van
rwel. gy j hsz ve
hallottam elszr a japn
rszvnyekkel
sszefggsben. Mirt
van japnban tlagosan
40-es KGV, st egszen
70-ig? Ezt krdeztem
jra meg jra. Elszr
jttek a racionlis
magyarzatok, hogy ott a
nvekedsi mutatk vek
ta lnyegesen
magasabbak. A
legslyosabb rv azonban
az volt, hogy ott minden
mskpp van.
ppgy volt 2000
tavaszig mindenki, aki a
magasan rtkelt
technolgiai
vllalatokban ktelkedett,
folyton ezzel az rwel
leszerelve: ezttal
minden mskpp van. A
New Economy ms
trvnyszersgek
alapjn mkdik, mint az
Old Economy. Az
ismereteket s
tapasztalatokat a mltbl
itt nem tudjuk
alkalmazni.
Ezt a motvumkonfliktust
azrt mesltem el ilyen
rszletesen, mert ez a
minta llandan
lejtszdik gy a kezd,
mint a tapasztalt
befektetknl. Ez a
legelegnsabb varici, az
egyik oldalon ugyan
rendelkezni egy terwel,
ennek ellenre teljesen
beleesni a
pszichocsapdba. Ezt a
szablyszegst, mint
egyszeri kivtelt
magyarzzk. Ezzel n a
Felettes n-je eltt
megkapja a
bnbocsnatot, n csak
knnyelmen vtkezett.
Az rv, hogy Ezttal-
minden-mskpp-van,
minden tervet hallra tl.
Ha kvetjk a befektetnk
portflijt a kvetkez
vekben, azonnal ltjuk,
hogy elnysebb lett
volna a befektetst
megtartani:
1997 vge 178.559 DM
1998 vge 218.842 DM
1999 vge 381.660 DM
2000ben a piac 3,5
szzalkot visszaesett, a
portfli 368.302
DM-n llt.
Ha elfogadja ezt az
ezttal-minden-
mskppen-van rvet,
akkor a valsgban nem
kvet semmilyen tervet.
tadja a portflija feletti
uralmat az rzelmeinek,
s ezzel nmagt
vesztesnek kiltja ki. gy
kvetkezetesen le fogja
rvidteni a nyerfzist,
s a medvepiacot nagy
valsznsggel az utols
cseppig kilvezi.
Megszegi a spekulnsok
legfontosabb tzsdei
szablyt. A mi
pldabefektetnk a
gyakorlatban pedig
ktsgtelenl egy
spekulns, noha elvileg
ms stratgit kvet.
A legtbb befektetvel ez
a helyzet, elvileg hossz
tv befektetk, a
gyakorlatban azonban
spekulnsok. Ezekkel a
kaotikus viszonyokkal
gyakrabban tallkozunk a
rszvnyeseknl, mint az
alapokba fektetknl.
A rossz paprokat
vlasztjuk
A rszvnyesek kt
alapkrdse gy szl:
melyik rszvnyeket
vegyk? Mikor adjunk el?
Aki alapba fektet, az csak
a megfelel
alapot keresi.
Mindkettnek azonban
vlasztani s dnteni kell.
Ilyen pillanatokban az
rzelmeink nagyon
knnyen meg tudnak
tmadni bennnket. Az
alapjn fogunk vlasztani,
hogy milyen ersen uralja
a helyzetet az n-nk,
mennyire vagyunk
optimistk vagy
pesszimistk.
Eladjuk a nyerket s
megtartjuk a veszteseket
A flelem, hogy a
nyeresgnket jra ki kell
adnunk, rbr minket a
mlt legjobb
rszvnyeinek az
eladsra. gy
szabadulunk meg sikeres
rszvnyektl, mikzben
ezek sikersztorija mg
tart. Ha 1986-ban a
Microsoftba beszllt
volna, s folyamatosan
benne maradt volna, vg
nlkl kereste volna a
pnzt. Vizsglatok
azonban altmasztottk,
hogy kzel az sszes
befektet tbbszr is
kiszllt, kivette a
nyeresgt, s aztn jra
visszajtt a piacra,
termszetesen egy
magasabb rfolyamon.
Szvesen bcszunk el a
nyer paproktl. A
gyengcskktl a
portflinkban nem
flnk gy, hiszen azokon
nincs mit vesztennk. Ott
bzunk a jobb idkben, s
benne maradunk a
paprokban. Azok a
befektetk, akik csak
megrzsbl kereskednek,
olyan rszvnyeket
vesznek, amelyek
rosszabbul alakulnak,
mint azok, amelyeket
eladnak.
Ha az rzelmeinkre
hallgatunk, a portflink
flelmetes kpet fog
mutatni: a sikeres
rszvnyeket eladtuk, a
gyengk pedig hossz
tartzkodsi joggal
rendelkeznek nlunk.
rzetemszeren fggnk
a rszvnyektl Az els
rszvnyeim egyike a
Mannesmann volt. Ezt
1982-ben vsroltam,
teht mg azeltt, hogy a
mobiltelefon licenc a
vllalatnak j tvlatokat
nyitott volna. A tbbi
papromhoz kpest
csaldtam a
Mannesmannban.
Eladtam, s ettl az
idponttl kezdve a
Mannesmann olyan volt
nekem, mint egy citrom.
Mr csak a sz hallsra
vagy ltsra az
rzelmeim elutastsra
kapcsoltak.
gy ksbb sosem tudtam
magam rvenni, hogy
Mannesmannt vsroljak,
noha krbe voltam vve
emberekkel, akik a
Mannesmannnl
dolgoztak, s ezzel a
rszvnnyel lomszer
nyeresgeket sepertek be.
Msoldalrl sok
rszvnyes, szemlyes
vonzalmat rez egyes
rszvnyek irnt, amelyek
a mltban szp
rtknvekedst hoztak
szmukra. k, ahogy ezt
trfsan mondjuk, a
rszvnyekkel ssze
vannak hzasodva. Ezek
aztn tl sokig tartjk
meg a lefel szll gban
is ezen rszvnyeiket. A
pszichnk itt is megtrfl
bennnket. Mr tbbszr
emltettem a siker
trvnye effektust.
Ez azt mondja ki, hogy
azokat a cselekedeteket,
amik a mltban sikert
hoztak neknk,
ismteljk. A jelen
megtlsben a mlt
tapasztalatait mrtken
tl vesszk figyelembe.
Rszvnyektl, amelyek a
mltban jk voltak, tl
hosszan fggnk a crash-
nl is. Nagyon
neheznkre esik itt a
vesztesgek
lecskkentse. Sokkal
inkbb mg ezekbl
vsrolunk be jra, mint
azokbl, amelyek a
mltban vesztesek voltak
szmunkra.
Tl benssgesen
szeretjk a nyertes
paprokat s a veszteseket
tlsgosan megvetjk.
A termszet tesz
vesztess bennnket?
Ha az rzelmeink tartjk a
hatalmat a kezkben,
veszlybe kerl a
portflink llsa. A
pszicholgia megnevezte
neknk ennek az indokait.
De mirt gy mkdnk?
A
magyarzatksrleteinkkel
szeretnnk mg egy
szinttel mlyebbre jutni.
A tzsdei kvalitsok a
termszetnk ellen valk
Az rzelmeink
sokszorosan velnk
szletett reakcik. Flnk
a villmtl, az
idegenektl. Az
vmilliink kzbeni
fejldsi trtnelmnk
sorn, bizonyos
magatartsi mdok s
rzelmek nagyon
hasznosnak bizonyultak
az emberi fajnak.
Valsznleg az sember
szmra elnys volt az
idegenekkel szembeni
bizalmatlansg. gy volt
ez a gyjtgetknl s
vadszoknl is, hamarabb
volt mit ennik, ha
megelgedtek egy j
nyeresggel, s nem
akartk azonnal a
legnagyobb elnyt.
Inkbb egy blnyt
leterteni, mint az egsz
csordt zni, s res
kzzel tvozni. Jobb ma
egy verb, mint holnap
egy tzok. A
tudatalattinkban be van
rgzlve, hogy a sikeres
dolgokat ismteljk,
bartokkal, akikkel j
tapasztalatokat szereztnk
hsget tartsunk.
Ez klns: a htkznapi
letnkben az rzelmek
gyakran tovbbsegtenek
bennnket. A tzsdn
lthatlag ppen fordtva
van. A legfontosabb
tzsdei szablyunknl,
azaz, hogy a
vesztesgeket
lecskkenteni s a
nyeresget hagyni kifutni,
a szelektv rzkelsnl
s a gazdasgi adatok
rtkelsnl, az
rzelmeink folyton
rtelmetlenl kzbe
vitatkoznak. Evolci
biolgusok, mint Konrad
Lorenz azt mondjk, a
velnk szletett
reflexeink kitnen
alkalmasak arra, hogy a
szavannban egy kis
csoportban sikeresek
legynk. A tzsdn
azonban egszen ms,
nem felttlenl jobb
kvalits, ami szksges.
Erre az rzelmeink mg
nincsenek berendezkedve.
A velnk szletett emberi
tulajdonsgok a
megvltozott
krnyezethez val
alkalmazkodsa, mint
pldul itt a tzsdn is, a
legnagyobb lasstsban
jtszdik le. Ebben nem
remnykedhetnk, ezrt
tanulnunk kell.
Nem kell ennyifnk?
Jval korbban
ksrleteket ecseteltem,
amelyek mindig
ugyanazokat az
eredmnyeket mutattk.
Ha tzsdei trtnseket
szimulltak, s a
rsztvevk spekulnsknt
cselekedtek, gy a
ksrleti szemlyek 30
szzalknl soha nem
volt tbb sikeres. A
legtbben, st tbb mint
80 szzalk vesztett.
Evolci-biolgusok gy
vlik, a gyztesek s a
vesztesek arnya a
termszetben legtbbszr
a gyztesek szmra
kedveztlen. A vesztesek
vannak tbben. A
sportversenyeken is kevs
gyztest hirdetnek. Csak
az els hrom ll a
dobogra.
Ez a trtnelmnk
rksge. Mi emberek
vek szzezreivel ezeltt
kis csoportokban ltnk.
Az egyes csoportok
kztti rivalizlsban a
jl mkd csoportok
diadalmaskodtak. Ha egy
csoport nagy
vitapotencilt hordozott,
akkor htrnyos
helyzetben volt. Az elsk
pozcija krli vitt
klnsen a
csoportsikerek szenvedtk
meg. Szemmel lthatan
jra s jra tlhetjk ezt
a politikai prtoknl. Ha
tbben harcolnak a
vezetsrt, tl kevs
energia marad a rivalizl
prtok kztti harcra.
Az evolciban ezrt
magatartsmintk
rgzltek, amelyek
szerint a vezet
szemlyisgek szmt
alacsonyan tartottk.
Ezzel elkerltk a vezeti
pozcirt val harcot.
Mindig tbb indinra lesz
szksg, mint fnkre.
Mi kze van ennek a
tzsdei nyeresgekhez?
Hadd spekulljunk:
vagyon s tulajdon egy
kritrium, ami jelentsen
meghatrozza a
trsadalmi rangot. Ha tl
sokan lesznek gazdagok,
nem mkdik
grdlkenyen a
trsadalom. Tl sokan
rendelkeznek a
fnksgre jogost
minstssel. Ne rtsenek
flre itt engem. Ezzel
csak azt akarom mondani,
hogy ezen oknl fogva
lehetsges, hogy a
mltban ilyen ers
vesztes magatartsmintk
kpzdtek. Egyltaln
nem szllok skra azrt,
hogy a gazdagsg csak
nhnyak privilgiuma
legyen.
Ha a tzsdn a nyertesek
kz akarunk tartozni,
lthatlag meg kell
kzdennk a
velnkszletett
magatartsmintkkal.
sszefoglals
Az rzkelsnk nem
semleges. Az rdekeink
szerint szelektlunk, hogy
mely informcikat
fogadjuk be. Elnyben
rszestjk azokat az
rzkelseket, amelyek a
mi pozcinkat erstik. A
rossz hrek hamarabb
tesnek az rzkelsnk
szrjn.
Az j informcikra
nagyobb slyt helyeznk,
mint a rgiekre.
Az informci formja
jelentsen meghatrozza
az rtkt.
Pozitvan altmasztott
fogalmak, pozitv
meghatrozottsgokat
adnak t, kedvelt
szemlyek tviszik a
szimptijukat az ltaluk
bejelentett hrekre is, a
gyakran ismtelt
informcik, nagyobb
jelentsget kapnak.
Gyakran a kevesebb
ismeret tbbet r. Az
ismeretek akkor
hasznosak, ha vilgosan
vannak rendszerezve.
A befektetk a tzsdn
gyakran a Monte-Carlo
effektus ldozatai.
Azaz tnyeket kapcsolnak
ssze, amelyeknek nincs
kzk egymshoz.
Minden tervezett eljrs
ellen, frontlis tmads az
rv ezttal minden
mskpp van. Ha
ldozatul esnk neki,
elbcszhatunk minden
tzsdei koncepcinktl.
Szeretni szabad a
felesgnket, de nem a
rszvnyeinket.
A pszichnk vesztesnek
nyilvnt minket. Tzsdei
tehetsget nem adott
neknk a termszet. Az
ember nem a tzsdei
sikerekre van konstrulva.
5. KEZDK,
NYUGDJASOK, NK:
A tzsde gytltelkei?
Ebben a fejezetben hrom
befekteti szitucit
klnsen
megvizsglunk: a
kezdkt, a nket a
tzsdn s a
nyugdjellts
problmjt. Jelenleg
ezek nagyon jelents
rszei a komplex
tzsdnek. Ma a nk s a
kezdk arnya a tzsdn
olyan magas, amilyen
mg soha nem volt, a
nyugdjellts problmja
pedig trsadalmunk egyik
legaktulisabb tmja.
5. 1. Tipikus kezd!
Minden kezdet nehz,
mondja a szjhagyomny.
rvnyes ez a tzsdbe
val beszllsra is? Sokan
ezt egyszernek talljk.
Elmennek a bankjukba,
rszvnyeket jegyeznek
s nyernek. Ez nem lehet
olyan nehz. Gyakran
azonban, ez csak az els
pillantsra tnik gy,
ksbb kilg a llb
vesztesgek formjban.
n azt hiszem, hogy a
tzsdbe val beszlls
nehz gy, s sok
befektet ezt flvllrl
veszi. Ezzel a kezdk
rendkvli akadlyokat
lltanak maguk el.
Ebben a fejezetben
megvizsgljuk a
tzsdejonc klnleges
helyzett. Megmutatjuk,
hol fenyegeti t a csd
veszlye, s hogyan tudja
ezeket az alattomos
pszichocsapdkat
hatstalantani.
Csaknem termszeti
trvny: kezds
vesztesgekkel
Vizsgljunk meg egy
tipikus beszllsi
helyzetet. A
rszvnyalapokrl szl
knyvem olvasi mr
ismerik ezt a pldt,
azonban itt egy msik
nzpontbl vesszk
szemgyre.
Mller r a nyolcvanas
vek kezdetn, a pnzt
elssorban lekttt
bettbe s fixkamatozs
rtkpaprokba fektette.
Abban az idben a magas
kamatok fzisa
uralkodott. Mller r
klcsnktvnybe vagy
takarkbettknyvbe
trtn kockzatmentes
befektetssel akr, 10
szzalk kamatot is el
tudott rni. 1982tl
lemorzsoldtak a
kamatok, 1984-ben elmlt
a pnzrtkekbe val
befektetsek dicssge.
Ezzel egy idben azonban
emelkedtek a
rszvnyrfolyamok.
Elszr Mller r 1984
elejn olvasott az
jsgjban a Templeton
Growth Fund-rl. Ez a
rszvnyalap az elmlt
vben 52,3 szzalkos
hozamot rt el befekteti
szmra.
Ha az ember ilyen hrt
olvas, megtorpan, s
sszehasonltja a sajt
eredmnyeivel. A
fixkamatozs
befektetsekben
takarkoskodkat ettl a
hozamtl egy vilg
vlasztja el. Fokozza ezt
mg az is, hogy a
rszvnyalapok ezen
risi hozama admentes,
szemben a fixkamatozs
befektets kamataival,
amit meg kell osztani az
adhivatallal. Ez a hr a
Templeton Growth Fund-
rl bogarat ltetett Mller
r flbe. Ez a
rszvnyalap a
tudatalattijban pozitv,
kellemes rzseket
breszt. Mivel Mller r
vatos ember, mg a
befektets nem kerl
szba.
Abban az vben, 1984-
ben is az alap jra
cscseredmnnyel
emelkedett ki. Az v
vgn a cg
rtkemelkedse 18,1
szzalkon llt. Nos ez
mr meggyzte Mller
urat is. Ebbl a pnznyer
automatbl is szeretn
kivenni a rszt. Vsrol
a Templeton Growth Fund
rszvnyalapbl. Hogyan
tli meg n Mller r
akcijt?
Ha a sajt magatartsunk
mrcjt melltesszk,
egyet kell rtennk
Mller rral. Nem
kapkodta el a dolgot,
felfigyelt valami
klnlegesre, de nem
esett azonnal kbult
lelkesedsbe,
megfontoltan kivrt. Egy
egsz ven t figyelt.
Ekzben az els
benyomsa megersdtt:
a Templeton Growth
Fundal az ember nyer.
Krem, ne rtse flre ezt a
mondatot, mintha ennek
az alapnak a reklmja
lenne. Ms hasonlan
mkd alapok azonos,
st nhnyan mg jobb
eredmnyeket is rtek el.
Mller r a higgadt
zletemberek elveit vette
figyelembe: Vizsgld
meg az eredmnyeket, ne
hagyd magad az
rzelmeid ltal
elragadtatni, azok mellett
dnts, amelyek mr a
mltban is jl dolgoztak.
Minden sszer,
elismersnk Mller
rnak.
Sajnos meg kell
llaptanunk, hogy Mller
r akcija 84 vgn
mgis egy csd volt.
tutalt 100.000 DM-t a
Templeton-nak. A 4,5
szzalknyi
jutalkkltsg levonsa
utn a befektetsnek
rtke 95.693,80 DM volt.
Ez elfogadhat, mert
normlis.
Ezutn azonban az
joncunk, mintha a pechet
fogadta volna rkbe.
A befektetsnek hozama
1985-ben -0,1 szzalk,
azaz vesztett 95,70 DM-t.
Ez gyakorlatilag nulla. De
nem is keresett semmit.
Mikzben az elvrsai
alapjn magas nyeresgre
volt beprogramozva. Egy
vet rtunk. Mi az?
Mller r szmra ez
azonban 365 nap volt,
amely kzben minden
egyes napon csaldott.
A kvetkez vben
tovbb romlott az
eredmny. Az alap 4,4
szzalk mnuszt csinlt,
a befektets
szreveheten olvadt.
Aztn ez, a befektetnk
szmra gy megy tovbb
drmaian lefel 1987.
oktberben bekvetkezik
egy crash, az v vgn a
bett rtke 76.769,10
DM. Hol volt a hiba?
Az alfejezetnk cme gy
szl: Csaknem
termszeti trvny:
Kezds vesztesgekkel.
A pldnk is igazolja ezt
a kijelentst.
De mirt van ez gy?
Mirt szll be Mller r
az alapba? Az jsgban az
alap rendkvli
eredmnyeirl olvasott.
Ha a Templeton Growth
Fund vesztesget csinlt
volna, a befektetnk
elsiklott volna felette,
vagy egyltaln nem
hajlott volna a Templeton
irnyba. A pozitv
hreket kellemes
rzelmek tmasztjk al,
a roszszak felett
elnznk, vagy rzelmileg
negatvan knyveljk el.
Az joncot a sikerszmok
csalogatjk a tzsdre.
Ezekbl a sikerekbl
azonban mr nem
rszeslhet, mert ezek a
mlthoz tartoznak.
Ha a piac ersen
emelkedett, akkor
megszlal bennnk a
riasztcseng, a jelsz
Fiffi-elv. 52 szzalkos
emelkedsnl a kutyusunk
valsznleg mr nagyon
messze a gazdja eltt jr.
Fjdalom, de a szably:
aki eddig nem fektetett
rszvnyekbe vagy
rszvnyalapokba, az a
nagy nyeresgekre figyel
fel. Aztn fektet be.
Mivel azonban az
rfolyamok, a mlt
figyelemre mlt
nyeresgeinl jelentsen
eltvolodtak a paprok
bels rtktl, az
rfolyamtrs elre be
van programozva. Ezrt
az joncok ltalban
vesztenek.
A fentieket a statisztikk
igazoljk. Az vek, 1997-
tl 1999-ig csodlatos
tzsdevek voltak.
1997 1998 1999
MSCI 14,30 % 22,82 %
23,45 %
Dow Jones 43,40 % 7,57
% 46,22 %
EuroStoxx50 36,84 %
32,00 % 46,74 %
DAX 47,11 % 17,71 %
39,10 %
Az alaptulajdonosok
szma, ahol alapok alatt,
csak rszvnyalapokat
rtnk, 1,5 millival
emelkedett. A 2000-es v
a befektetknek negatv
eredmnyeket hozott. Az
sszes jelents
rszvnyindex cskkent.
MSCI Welt - 6,4 %
Dowjones -6,7 %
EuroStoxx50 -5,6 %
DAX - 7,2 %
A rossz 2000-es vben,
teht egyetlen egy vben
2,4 millian elszr
dntttek a
rszvnyalapok mellett.
Az jonnan jvk nagy
rsze az els negyedvben
csatlakozott, amikor a
piacok mg magasan
lltak. Teht drgn
vsroltak be, s aztn
vesztettek.
Milyen kvetkeztetsek
vonhatk le ebbl?
Flresklott alapok ezek?
Tanulmnyozzuk ehhez a
Templeton Growth Fund
alakulst.
Mller r 1984 vgn a
legmagasabb rfolyamon
szllt be. A kvetkez
hrom vben csak
cskkens volt. Hogyan
alakultak a befektetsek a
tovbbi vekben?
1987 76.769 DM
1988 106.786 DM
1989 124.833 DM
1990 99.866 DM
1991 133.121 DM
1992 147.765 DM
1993 209.678 DM
1994 189.549 DM
1995 210.210 DM
1996 274.954 DM
1997 373.663 DM
1998 337.418 DM
1999 513-213 DM
2000 559.915 DM
Ebbl a fejldsbl
rdekessgeket vehetnk
szre: A kedveztlen
beszllsa ellenre,
Mller r ragyogan
keresett. Ebben az
idszakban semmilyen
ms befektetsi formval
nem rt volna el hasonl
eredmnyeket. tvihetk
ezek az eredmnyek a
jelenbe?
Taln Kedves Olvas, n
is azok kz szmt, akik
elszr 2000ben
vsroltak
rszvnyalapot, s most
2001ben a befektetsk
mlyponton van.
Megnyugtatjk nt ezek a
szmok?
A legtbb befektet
nevben szeretnm ezt
felttlenl igennel
megvlaszolni.
Hasonlan, mint a
nyolcvanas vekben,
2001ben is a Fiffi-
effektust ljk t. A
kutyusunknak jra vissza
kell trni a gazdja
kzelbe. A hossz tvon
emelked bzistrend majd
kiegyenlti ezt a
hullmvlgyet, s az
rfolyamokat mg a
mltbeli rtkek fl is
viszi. Nem kell teht
idegeskednie. Csak
egyszeren ki kell lni ezt
az idszakot. Emlkezzen
a korbbi kijelentsnkre:
csupn egy ciklikus
mlypont miatt, soha nem
szabad egy paprt vagy
egy rszvnyalap
tulajdonrszt eladni.
Ezzel szemben nhny
paprnl a technolgiai
szektorbl s a Neue
Markt-rl rosszabbul ll a
helyzet. Ha a rendkvl
magas rfolyam
tlnyomrszt csak forr
leveg volt, akkor ne
vrja, hogy a javuls
hamarosan bekvetkezik.
Mg egy megjegyzs a
Templeton Growth Fund-
hoz. Az alapnak az
elbbiekben bemutatott
fejldse nem futott
teljesen prhuzamosan az
indexekkel. 1998-ban
vesztett a piaci indexhez
kpest.
Majdnem minden alap
nyert; a Templeton azon
kevs alapok kz
tartozott, amelyek
visszaestek. A rossz
2000-es tzsdei vben
ppen fordtva trtnt,
jobb eredmnyt rt el,
mint a trend.
Ezt az eltrst a
Templeton Growth Fund
specifikus befektetsi
filozfija okozta. Az
alap, azon kevs
fundamentlis-alapok
kz szmt, amelyek a
kilencvenes vek msodik
felben is hek maradtak
ehhez a felfogshoz. Az
alapoknak, messze a
tlnyom rsze, ebben az
idben a nvekedsi
vllalatokat kereste. Ezek
a vllalatok 2000ben
mgis sszeomlottak, a
fundamentlis vllalatok
pedig, ezzel ellenttben
jl helytlltak.
Hogyan oldhatjuk meg az
idztsi problmt?
Ha a szeminriumaimon a
legfontosabb tzsdei
szablyrl krdezek,
legtbbszr nma csnd
lesz rr a termen. Ha
mgis btorkodik
valamelyik rsztvev
felelni, akkor a vlasz az
lesz, ami minden
zletember hitvallsa.
Olcsn vsrolni, drgn
eladni.
Ezzel a mondattal a
fejben, minden kezd
rendkvl fontosnak tartja
a kedvez ron trtn
vsrlst. Termszetesen
nagyobb profitot r el n
egy paprral, ha nem a
legmagasabb ron veszi
meg. szrevehette viszont
a Templeton pldban,
hogy a magas beszerzsi
rnak nem kell, hogy a
hozamra megsemmist
hatsa legyen. A
kvetkez szmok ezt
szintn altmasztjk:
1969. 12. 31. s 1997. 12.
31. kztt, n minden
vben azonos sszeget
fektetett egy, a Dow Jones
indexhez kttt, US-
Fond-ba (amerikai
alapba). A befektets
rtke - ha minden vben
a mlypontot elkapta
13,94 %-kal, - ha minden
vben a cscsponton
vsrolt 12,80 %-kal, - ha
minden vben v elejn
invesztlt 13,47 %-kal
ntt. Forrs: Fidelity
Investments
Felttlenl meg kell
jegyeznie, hogy az a
krds Mikor szlljak
be? nem klnsebben
fontos. Tovbb,
lehetetlen a legkedvezbb
idpontot
megfontolsokkal
eltallni. Rvid tvon a
piac mozgsai nem
lthatak elre, noha
ppen a tapasztalatlan
befektetk, mindig jra s
jra ennek az ellenkezjt
hiszik. Minden reg rka
egyetrt velem ebben.
Peter Lynch vagy Warren
Buffet a szupersikeresek
kifejezetten vnak a
knyveikben attl, hogy a
beszlls idpontjt
optimalizlni akarjuk.
Sajnos a lehetsges
legjobb beszlls
idpontjt mindig csak a
visszapillant tkrbl
ltjuk. A beszllshoz
soha nem fognak
csengetni. A tzsde
sajnos, soha nem knlja
neknk az ltalunk kvnt
helyzetet a beszllshoz.
Ha befizet egy sszeget,
ksbb megllaptja, hogy
lett volna egy mg sokkal
kedvezbb idpont. A
pillanatnyi helyzet
informcii alapjn
hozott dnts, utlag
gyakran hibsnak tnhet.
Egyszer a tzsde tl
magas, mskor a vltsi
rfolyamok tl
bizonytalanok.
Ezen az oldalon a
htrnytl flnk. A
padln hever rfolyamok
a legkevsb hvogatak a
vtelre. A kzhangulat
rossz, a tenor gy hangzik:
Boldog, akinek nincs
rszvnye. Ha az
optimlis beszllsi
idpontra vrunk, akkor
szksgszeren a
legroszszabb hibt
kvetjk el. Soha nem
fogunk rszvnyekbe
vagy rszvnyalapokba
fektetni. Ha nincsenek
rszvnyeink, akkor
mindenesetre nem is
fogunk velk nyeresget
elrni. Ha szabad mg
egyszer megismtelnem:
a Templeton plda
mutatja, hogy n a
legmagasabb
rfolyamokon beszllva is
gynyren profitlhat. A
mr sokat emlegetett
Warren Buffet, ebben az
rtelemben azt mondta:
ha n addig vr, amg a
piac egyrtelm trendet
mutat, mind az egyes
paprok, mind a ciklus
vonatkozsban, az sokba
fog kerlni nnek.
Folyton legyen a szeme
eltt, a jelsz: beszlls.
Elfogadjuk, hogy
lehetetlen biztonsggal
meghatrozni az
optimlis beszlls
idpontjt. Mit tehetnk
azonban azrt, hogy egy
elfogadhat idpontot
talljunk? Az elfogadhat
alatt azt rtem: az elmlt
vek tlaghoz mrten.
Ugyanis nem szeretnnk
mr a beszllskor
szksgtelenl pnzt
veszteni! A
lehetsgeket kt
kritrium befolysolja: -
az n befektetsi
stratgija oldalrl:
hossz tv befektet
n vagy spekulns?
- a krds oldalrl:
kzvetlenl fektet
rszvnyekbe, vagy
rszvnyalapokon
keresztl?
Amennyiben
rszvnyesknt
kvetkezetesen kveti a
hossz tv befekteti
szempontokat, akkor az
idzts nem tma.
n azrt vsrol
rszvnyeket, mert
elemezte a vllalatot s az
kivl jvt gr. A
hamistatlan hossz tv
befektet, a vtelnl s az
eladsnl nem foglalkozik
a ciklikus
ingadozsokkal. Ha van
teht kszenltben pnze
invesztljon, mindegy,
hogy a tzsde milyen
magasan ll.
Rvid tvon lehet, hogy
ez a magatarts nem
optimlis. Lehetnek a
paprjai akrmilyen jk,
ha egy ltalnos besszbe
kerl, akkor a paprjainak
cskken az rtke. n
azonban szilrdan hisz a
hossz tvon emelked
bzistrendben s a
kivlasztott paprjainak a
minsgben.
Ha n szintn hossz
tv befektet, azonban a
rszvnyalapokat rszesti
elnyben, akkor egy
differencilt eljrst
ajnlok: - Ha az indexek
jelentsen a trtnelmi
cscs alatt llnak,
invesztlja be a teljes erre
sznt sszeget. A jelents
nlam 10
%-ot jelent. Egy plda: a
DAX legmagasabb rtke
8.064,97 pontot rt el. Az
Index aktulis llsa
5.600 pont. Az n
letbiztostsa 100.000
eurt fizetett ki nnek.
n ezt a teljes tkt
rszvnybe vagy
rszvnyalapba akarja
fektetni. Hogyan jrjon
el? Azonnal beszllni,
vagy vrni? Az index
aktulis llsa, mintegy
20 szzalkkal alatta van
a trtnelmi cscsnak.
Teht mindent
beinvesztlni.
Mirt tancsolom ezt
nnek? Egyetrt velem
abban, hogy rvid tvon
nem lthatjuk elre az
rfolyamok alakulst.
Ha az indexek mr 20
szzalkot estek, akkor a
mltban sokkal nagyobb
volt annak a
valsznsge, hogy az
rfolyamok inkbb
emelkednek, mint, hogy
tovbb esnnek.
- Ha ppen a trtnelmi
cscson vagyunk, akkor a
problma nem ilyen
egyszer. A trtnelmi
cscs azt jelenti, hogy az
rfolyamok mg soha
nem lltak ilyen magasan.
gy a fejldsnek hrom
lehetsges tja van:
ha tovbb emelkednek,
akkor bikapiacon
vagyunk.
A msodik esetben fordul
a piac, az rfolyamok
visszaesnek.
A harmadikban, ami
azonban nagyon ritka
jelensg, marad a tzsde
magas szinten, nem esik,
de nem is mozdul el
felfel.
Ha a trtnelmi cscsnak
ebben fzisban kapjuk a
100.000 eurt az
letbiztostsunkbl,
akkor mit tegynk?
Nem hiszek a
tzsdejslatokban.
Legalbb a fele a
jslatoknak, amelyek
benyomst tettek rm,
teljesen tves irnyt
vettek. 1993.
jniusban a DAX rtke
1.600 volt. Hilmar
Kopper, a Deutsche Bank
akkori szvivje nyri
szabadsgra kldte a
befektetket, azzal a
prognzissal, hogy a
nmet tzsde egy
szakadk szln ll.
rfolyamtrst vrt. A
valsgban a kvetkez
vekben rfolyam
tzijtk kezddtt.
Tz ve ingadozik a japn
tzsde. A szakrtk
rfolyamjslataibl egy
rdekes knyvet lehetne
rni. Meg vagyok
gyzdve arrl, hogy
akkor az utols
jslathvk is elesnnek.
Hogyan viselkedjnk a
trtnelmi cscsoknl?
Kt lehetsg van: 1.
Mindent beinvesztl. A
tzsde emelkedhet
tovbb, akkor megttte a
fnyeremnyt. Ha beesik,
akkor egy napon majd
maghoz tr. A problmt
azonban az n idegei
jelentik. Ha a
trendfordul felfel
nagyon sokig vrat
magra, pnikba eshet,
elad, s gy veszt. Csak
tapasztalt tzsdzk
fektessenek be mindent
ilyen helyzetben.
2. Adagolva fektet be.
Ekkor a befektetend
tkjt kt rszre osztja.
Az els rszt fektesse
azonnal
rszvnyalapokba.
Felttlenl szksges,
hogy ezt a rszt
haladktalanul fektesse
be. A legrosszabb, amit
tehet, hogy vr az
optimlis rfolyamra.
A msodik rsszel,
pnzgyi alapokbl
vsroljon. Ez egy
alternatva a
fixkamatozs vagy
lekttt bettekkel
szemben. n brmikor
hozzjuthat a teljes
tkjhez. Ez rtktart,
s a hozama olyan, mint a
fixkamatozs papr.
Ezen a szmln a pnze
csak parkol egy, vagy
maximum kt vig. Ha
aztn a tzsde olcsbb
lesz, szlljon be.
Ha ebben az idben az
rfolyamok tovbb
ksznak felfel, vrjon,
amg a kutyus jra
viszszatr. Gondoljon
arra: tlagosan, minden
kt vben van egy kb. 10
szzalknyi korrekci, s
minden hat vben egy 25
szzalknyi
rfolyamtrs.
Mivel a tzsdn a lefel
tart mozgsok sokkal
gyorsabban zajlanak le,
trelmesnek kellene
lennie. Ezen a ponton kt
csapda csbt. Ha a
rszvnyalapja ebben az
egy vben vesztesges
volt, akkor sok
tapasztalatlan befektet el
akar trni az eredeti
tervtl, s a msodik
rszt nem akarja
beinvesztlni. Az
rtkveszts miatt inukba
szllt a btorsg. Nem
hisznek tbb a
rszvnyekben. A mai
verb, a mini-fxkamat
hozam tbbet r nekik,
mint a holnapi tzok,
vagyis a rszvnyalap.
Nem szabad meginognia,
felttlenl tartsa magt
szilrdan a tervhez.
A msik veszly az
emelked rfolyamok
oldalrl fenyegeti nt.
Megbnja, hogy nem
fektetett be mindent
azonnal.
Ha mg feljebb
emelkedik a trend, akkor
knnyen elveszti a
trelmt, s a msodik
rszt is befekteti. Most
pedig valsznleg mr a
cseldlny-hossz
uralkodik. n tl drgn
vsrol.
- Ha minden hnapban
egy fix sszeget fektet be
rszvnyalapba, nem kell
az idztssel
foglalkoznia. Ha az
rfolyamok magasak,
akkor automatikusan
drgn vsrol, ha
alacsonyak, akkor
ugyanakkora sszegrt
nagyobb hnyadot kap az
alapbl.
Egyenlegben valamivel
kedvezbben fog
vsrolni, mint az tlagr.
Ahogy mr megbeszltk,
a spekulnsok
munkjnak az alapja az
idzts. Azaz a helyes
be- s kiszlls
mvszete. Amelyek
kzl a rgi tzsdei
blcsessg szerint, helyes
kiszlls teszi a j
spekulnst. Ezt a
problmt A Donald
kacsbl Dagobert bcsi
cm fejezetben
trgyaljuk. Addig krem a
trelmt.
Az j tzsdzk tl magas
elvrsai Az j tzsdzk
mindegy, hogy
rszvnyekbe vagy
rszvnyalapokba, de
befektetnek akkor is, ha
az rfolyamok mr
rendkvl magasak.
Ekkor mr hallottak az
risi nyersi eslyekrl a
tzsdn. k hajtjk a
cseldlny-hosszt. Az
friss pnzk mg egyszer
ad egy lendletet a
rszvnyeknek felfel.
Sok szakrt, ezeknl a
vlemnyk szerint tl
magas rfolyamoknl,
mr nem rti a vilgot. Az
eufria elrte a
cscspontjt. Az joncok
tlbuzognak a
lelkesedstl. Ez egy
ltalnosan rvnyes,
emberi magatarts sma.
Ha egy j dolgot, egy j
szabadsgfokot, vagy egy
j lmnyt elszr lnk
t, akkor pszichikailag
kivteles llapotban
vagyunk. Az rzelmeink
ujjonganak. Most jn
valami, aminek mr
rgta rlnk, amit mr
rgta vrtunk. A Felettes
n-t s az n-t a
mrlegelend tletvel
egytt, elnyomja a
lelkeseds.
n is tltem ezt minden
rszletvel, amikor
nekifogtam a hzam
megvtelnek. ppen
megszletett az els
gyereknk, tl szk lett a
laks. Szmolgattunk, s
arra a vgkvetkeztetsre
jutottunk, hogy tudunk
venni egy hzat. Erre
felcsapott nlunk a
cscshangulat. Mr az
els hz, egy kis sorhz,
elbvlt minket.
Az risi hinyossgokat,
amik miatt ma erre
visszatrek, elnztk. A
hznak kszpincje volt.
Ez azt jelenti, hogy a
pince csak kb. 1 mter
magas volt. nnek a
pincben minden munkt
guggolva vagy fekve
kellett volna elvgeznie.
Szerencsre megelztt
minket egy msik vev.
Hasonl minta jtszdik
le az els szerelemnl is.
Alig jtszik szerepet,
hogy ki tulajdonkppen,
milyen
karaktertulajdonsgokkal
rendelkezik vagy, hogy
illik-e hozznk.
A tlfttt rzelmeink,
leblokkoljk a tiszta
gondolkodsunkat.
Teljes lelkesedssel
kezdtem a munkmat is,
mint befektetsi
tancsad. Mg nagyon
pontosan emlkszem erre.
Egy oktatsrl utaztam
haza. tkzben
tgondoltam, mely
szbajhet gyfeleimet
akarom mg ma felhvni.
Meg voltam gyzdve
arrl, hogy neki milyen
nagy elnyt jelenthet, ha
mg ma beszlhet velem
egy rszvnyalapba
trtn befektetsrl.
Minden nap, amit kihagy,
egy rszvnyhozam
nlkli nap lenne. Az
indulsi fzisokban
gyakran vagyunk ilyen
lelkesedsi mmorban.
gy jtszdik ez le az n
els rszvny, vagy
rszvnyalap vsrlsnl
is. A konkrt rszvnynl
fontosabb a tny, hogy
vgre van rszvnye.
Rszesv vlt a
gazdagok zletnek.
Nemsokra n is
rendelkezik kiegszt
jvedelemmel, munka
nlkl. Az lomhozamok,
amik a
rszvnyvsrlsba vittk,
most a befektetsvel
kapcsolatos elvrsait is
meghatrozzk. Magas tl
magas - hozamokkal
szmol.
Tapasztalatlan befektetk
lnyegesen magasabb
eredmnyeket vrnak a
portflijuktl, mint a
hossz tv befektetk,
akik mr rgen benne
vannak az zletben.
Az joncok mr hallani
sem akarnak a vagyonuk,
klnbz
befektetsi formk
kztti, megosztsrl.
Az ingatlanok,
nyugdjalapok,
letbiztostsok bna
kacsk. A lelkeseds
rzkcsaldsokhoz
vezet, a mrck
hasznlhatatlanok. gy
sokkolt engem egy
befektetsi tancsad, aki
57 vesen, mr rett
korban volt.
Kt wel azeltt, fleg
adzsi elnyeik miatt,
mg csak az ingatlanok
lteztek szmra.
Saulusbl Pauluss
vltozott, de micsoda
ignyekkel! Krdezte
tlem, hogy milyen
hozamokat vrhat el a
rszvnyalapjaimtl.
Elmondtam neki a
szoksos szmaimat: 9
s 11 szzalk kztt, de
csak akkor, ha hossz
tvon fektet be.
Ezeket a szmokat
egyltaln nem vette
komolyan. Az els Neuen
Markt paprjval, ppen
akkor lt t egy 60
szzalkos
rfolyamemelkedst.
Teljesen elvesztette a
realitsrzkt. Olyan
volt, mintha egy Porsche-
imdnak a VW Lupt,
mint egy jobb alternatvt
knltam volna.
Legalbb 50 szzalkot
vrok el.
Ez nem elrs, az eset
megtrtnt, s az illet
valban egy
zemgazdasgtani
kpzettsg, vllalati
tancsad volt. Hogy
vehetnnk akkor rossz
nven, egy tapasztalatlan
kezd befektet
befektetsi hibjt?
Nos, a kezd lelki
dilemmban van. Mi
tudjuk, hogy hol az
ellensgnk. Ha a tzsdn
az rzelmeink
dominlnak, akkor gy
olvad el a portflink,
mint a h a napon.
Mrpedig a kezdk
helyzetben az rzelmek
klnsen ersen hatnak.
Ha azonban kiterjedt
ismeretekkel vagy
tapasztalatokkal
rendelkeznnk, a
lelkesedst kordban
tarthatnnk. Tbbnyire
azonban nem gy van.
Az ismeret s a
tapasztalat teljesen
hinyoznak. Az
emciknak szabad tjuk
van. Beszllunk, s
eufrikusan vrunk a
cscshozamokra. Ez
rszben az egsz csaldot
magval ragadja. Egy
esetben ez klnsen
tlzsnak tnt szmomra.
Tancsadsi megbeszls
kzben, az apa meslte
nekem, hogy a
dolgozszobjba egy
nagy Flip-diagramot tett.
A koordinta-rendszert s
a beosztsokat mr
rrajzolta. Mindennap
regisztrlni s
diagramban rgzteni
akarja a rszvnytulajdon
aktulis rt. A garantlt
befektetsi siker, mint
csaldi nnep.
Sajnos ennl a csaldnl
is gy ment, mint oly
gyakran. A startfzis az
elvrsokkal ellenttben
zajlott le. Az
rtkalakuls nem sikert
mutat, hanem elrontja a
hangulatot: a vesztesg
vrhat volt.
A kezdknek mg
nincsenek hasznlhat
mrcik, legtbbszr
messze vannak a
realitstl. Tl optimista
a belltottsguk.
A kezdk albecslik a
kockzatot
Ez a tlzott optimizmus
megmutatkozik a
portflik
sszelltsban is. Tl
kockzatosan lltjk
ssze ezeket.
Kockzat alatt azt rtjk,
hogy egy hozam,
meghatrozott
valsznsggel
kvetkezik be. Minl
nagyobb a valsznsge,
hogy a prognosztizlt
hozam bekvetkezik,
annl kisebbnek tekintjk
a kockzatot. A
takarkbettknyveknl 3
szzalkos hozammal
szmolok. Kzel 100
szzalk a valsznsge
annak, hogy ez a
kalkulci be is jn.
Annak a valsznsge
azonban, hogy t v
befektetsi id mlva a
rszvnyeivel pluszban
lesz, csak 80 szzalk. A
mltban 100-bl 20
esetben, t ves
befektetsi idszakkal
vesztesges lett volna.
Csak 15 ves befektetsi
idszak esetn szmthat
kzel 100
szzalkos biztonsggal
nyeresgre. A
takarkbettknyvben
val takarkoskods
teht, legalbbis rvid
tvon, kevsb
kockzatos, mint a
rszvnyek, mivel az
elvrt eredmnyeket
nagyobb valsznsggel
hozzk.
A rszvnyeknl s a
rszvnyalapoknl a
kockzatot kt skon kell
megvizsglnunk:
- A lehetsges
rtkveszts, mint
kockzat. A
pnzeszkzeimet
befektetem egy
vllalatba. Ha a vllalat
csdbe megy, a
befektetsem rtktelenn
vlik.
- Az rtkingadozs, mint
kockzat. Az rfolyamok
emelkednek s esnek.
Ennek megfelelen hol
magasabb, hol
alacsonyabb rtk a
portflink.
A rszvnybefektets
kockzatt
cskkenthetjk,
amennyiben: - A
pnzeszkzeinket
klnbz vllalatokba
fektetjk. Nem csak egy
vllalat, vagy kevs
vllalat rszvnyeit
tartjuk, hanem fektetnk
gazatokba s nemzetkzi
paprokba is.
- Az nyilvnval, hogy a
rszvnyeket a
kockzatuk
megklnbzteti. Az
egyik oldalon vannak
azok a vllalatok,
amelyeket az gazat
joncai nem knnyen
tudnak veszlyeztetni.
Ezek a trsasgok
rendelkeznek azzal a
kpessggel, hogy a
hirtelen elavultt vlt
termkeket lecserljk.
Bankok, nagy vegyipari
vllalatok, szolgltat
cgek, mint az Eon, RWE
s a nagy biztostk
szmtanak ezek kz, a
stabil vllalatok kz.
Ezek rszvnyei kevsb
kockzatosak.
- Emellett lteznek
vllalatok, amelyeknek a
rvid let
termkei, az innovci
ltal villmgyorsan
kiszortdhatnak. Az
ilyen vllalatok risi
nyeresgeikkel egy vig
vagy egy vtizedig
ragyognak a cscson. A
rszvnyeik magasra
kilnek, mint a rakta.
Plda erre a Microsoft az
USA-ban, az SAP
Nmetorszgban.
Azonban ezek lland
veszlyben vannak, hogy
elmulasztanak egy
innovcit, s akkor az
egsz ragyogs elmlik,
termszetesen a
befektetk szmra is.
Ezen sma alapjn ment
tnkre a Nixdorf, s
kerlt nehzsgekbe az
IBM is.
- A rszvnyek, amelyek
a msodik krbe
tartoznak
kockzatosabbak.
Gyorsabban hozhatnak
nyeresget, de mlyebbre
is zuhanhatnak az raik. A
tapasztalatlan befektetk,
optimizmusukbl
addan elnyben
rszestik a
kockzatosabb paprokat.
A Neue Markt, a
dinamikus technolgiai
vllalatok a kezdk
legkedveltebb
tallkozhelyei. Azt, hogy
a konzervatv
fundamentlis vllalatok
az elmlt vekben alig
voltak megbecslve,
mutatja Nmetorszgban
az alapokban lev pnzek
megoszlsa 2000.
szeptember 30-n:
157,10 millird eur
specialitsok s gazatok
(technolgiai s
nvekedsi rszvnyek)
46,60 millird eur
eurpai standard s
globlis 39,70 millird
eur Nmetorszg
A szeminriumaimon
ezeket a szmokat a
kvetkez kiegsztssel
mutatom be: Fejrellt az
rtelem. A nagy
volatilits alapokat, azaz
alapokat magas
rtkingadozsi
kockzattal, drmaian
ppen az joncok
rszestik a legnagyobb
elnyben. Szmukra az
rtkpaprok vsrlsnl
a kockzat, mint
kritrium nem ltezik.
Mindaddig, amg az r
felfel megy, az eufria
minden ms gondolatot
lehengerel. Az nbizalom
minden
rfolyamemelkedssel
ugrsszeren n.
A legkevsb sem
gondolnak a nyeresg
kivtelre, mint a
nylszv rgi befektetk.
Ugyanis llandan egy
tovbb emelked
trenddel szmolnak. A
szlligket, mint A
tzsde nem egyirny
utca a hlsapks,
lomszuszk Old
Economy-nak
tulajdontjk.
Ez a hatrtalan
optimizmus megvja a
kezdket a flelemtl,
hogy a nyeresgket
rvidesen jra elvesztik.
A nyeresg kivtele nem
tma szmukra. A
bikapiacban eufriba
esnek. Bosszankodnak
azon, hogy nem szlltak
be lnyegesen magasabb
sszeggel.
A kezdk, ppen a
legdrgbb rfolyamokon
vsrolnak tovbbi nagy
pozcikat. Hajlamosak
arra, hogy a trendeket
llandan a jvre nzve
s kvettsk.
A Napleon-szindrma
A bikapiacon beszll
joncunk portflijnak
rtke kezdetben n.
Hogy mkdik teht a
pszichje? Teljes
bszkesggel veregeti a
sajt vllt. Az
nbecslse tbb
fokozattal magasabb lett.
El van magtl
ragadtatva. Az joncok a
tzsdei sikereiket
ravaszsguknak
tulajdontjk. Meg vannak
gyzdve arrl, hogy a
siker az szemlyes
hatsuk miatt van. Azt
hiszik, teljesen urai a
helyzetnek. gy a kezdk
egyszernek tartjk azt is,
hogy egy indexet
fellmljanak.
Mikzben, ha
alaposabban
megvizsgljuk, a sajt
teljestmnyk tbbnyire
nagyon szerny volt. Egy
bikapiacba szlltak be.
Ennyi volt az dntsk.
Ezutn gyakorlatilag
minden rszvny nyer
volt. Az ilyen krkedk
bosszankodva reaglnak,
ha a szerepket valamivel
kicsinytjk. Mindegyik
szvesen tekinti magt a
siker egyedli
szerzjnek.
Msoldalrl, az ember
szvesen hrtja el
magtl minl meszszebb
a hibjt, egy kudarc
okozsban. A
teniszjtkosok az
egyenetlen talajra, az
elavult tre, a zavar
szlre hivatkoznak. A
tzsdz az elre nem
lthat krlmnyekre
hrtja a hibjt: Ezzel
senki nem szmolhatott!
gy nem esik csorba az
nrzetn.
Napleon a sok diadala
alapjn, meg volt
gyzdve a
legyzhetetlensgrl.
Ezrt egyik csatbl a
msikba hajszolta magt.
Sikerek utn nmagunk
tlrtkelse, a
pszicholgia ismeretei
szerint szles krben
elterjedt jelensg.
Sportolk, akik nagy
sportkarrier utn az zleti
letre vltanak, gyakran
szenvednek hajtrst. Az
Egojuk olyan ers, s
annyra fell van minden
nmagukban val
ktsgen, hogy szmukra
magtl rtetd, hogy
egy j terleten is
kiemelked teljestmnyt
fognak nyjtani.
Mint az rk gyztes
hadvezrek, k is gyorsan
a nagyzsi hbort
mezsgyjre kerlnek.
A legtbb ember tl sokat
kpzel magrl. A
valsg ebbe gyakran
avatkozik be mdost
tnyezknt. Ha azonban
nincsenek rvnyes
mrck, akkor nmagunk
rtkelse tartsan tl
magas marad. Kt
terleten ez mr tbbszr
bebizonyosodott. Hogy
soroljk be nmagukat a
frfiak, mint autvezetk
s mint szeretk? Minden
vizsglatnl a
megkrdezettek 65 s 85
szzalka kztt volt
azoknak a szma, akik az
tlagostl jobb
autvezetnek tartottk
magukat. A sajt
szexulis tehetsgrl val
vlemnyek is pont ilyen
magas rtket mutattak.
Az logikus, hogy ez
nmagunk tlrtkelse,
mivel definciszeren
csak 50 szzalk lehet
jobb, mint az tlag.
Nincs ktsge a
kezdnknek a tzsdei
sikerben? Nincs bizony,
amg a tzsdei trend
felfel megy, inkbb mg
vsrol. Addig, amg
nincs negatv
tapasztalatuk, egyre
inkbb a kockzatosabb
magatarts fel haladnak.
Az joncok, mg
nincsenek a Monte Carlo
effektussal s a Fiffi-
elwel megfertzve, teht
benne maradnak a
befektetskben. Ha egy
pozitv tzsdei trend a
vrakozsok ellenre
tovbb tart, n ezltal
magas nyeresget spr
be, m csak addig, amg a
trend kifut s megfordul.
A fordulpontig az
ujoncok vilgosan
legyzik az reg rkkat.
Az jsgokban ilyenkor
gyakran felbukkannak
olyan amatrkrl szl
hrek, akik tisztn
legyztk a Wall-Street-
stratgkat. Az
tlagbefektet
fellmlta a bennfentest.
Az ilyen jelentsek, nem
fogjk az joncokat a
tzsde sszefggseivel
kapcsolatos ismereteik
elmlytsnek irnyba
elmozdtani.
Egy sikerszria utn a
befektetk tlbecslik
magukat. Hasonlan a
gyzedelmes
hadvezrekhez, elvesztik
relis rtkelsket. A
sikereknl, a tmeggel
egytt a tanult
gondtalansgba
hanyatlanak.
A struccpolitika (a
homokba dugott fej) nem
vd meg az
rfolyamesstl
A befektetkre nzve, az
rfolyamtrsek
elmletileg nem brnnak
nagy jelentsggel. A
rszvnyrak mennek
lefel, aztn majd jra
felfel Hossz tvon,
ahogy ezt a mlt
megmutatta, fellmljk
a rgebbi cscspontokat.
Ahogy mr mondtuk, ez
az elmlet.
A gyakorlatban a
befektetk gyllik az
rfolyamtrseket. A
befektetsk rtke s
ezzel a vagyonuk
cskken. Soha nem
vilgos milyen mlyre
sllyed a tzsde, s
ppgy a trs idtartama
is bizonytalan. Mindenki
aggdik, aki nem hisz
megrgztten a pozitv
bzistrendben. Ez mg a
tapasztalt befektetkre is
rvnyes.
Az joncoknl az els
crash gyakran
katasztrfhoz vezet.
Nekik ez a pszichikai
terhels, ez a stressz
rendkvl magas. Mivel
az elvrsaik tl magasan
voltak, klnsen mlyre
zuhannak. Minden kezd
tudja termszetesen, hogy
a rszvnyek s
rszvnyalapok rfolyama
is eshet. Ha befektetsi
tancsadn keresztl
vsrolta, akkor
grafikonokat mutattak
neki, tblzatokat tettek
el.
Minden tancsad ezzel
mr lelkileg fel akarja
kszteni a befektett erre
a trsre. ltalban
azonban, ezeket az
informcikat elengedik a
flk mellett. Itt is hat az
ltalnosan rvnyes
pszichikai mechanizmus:
Az emberek nagyon jl
tudjk, hogy a
szerencstlensgek
napirenden vannak.
Betegsgek, sport- s
munkahelyi balesetek,
termszeti katasztrfk.
De mindezen
negatvumokban
osztozunk msokkal. Azt
gondoljuk, hogy minket
nem fog olyan mrtkben
rinteni, mint ahogy az a
valsgban elvrhat.
Ha azonban a befektets
rossz irnyba fejldik,
akkor sok joncnak inba
szll a btorsga. Egy
els befektet levele, akit
nevezznk Aggd rnak,
csodlatosan vilgoss
teszi ezt:
TiszteltHornstein r,
1994.08.16.
94. 04. 05-n az n
tancsa alapjn,
egyenknt 52.500 DM-t,
azaz sszesen 105.000
DM-t tutaltam a Fleming
s a Fidelity cgekhez,
klnbz alapokba
trtn befektets
cljbl. Nagyon jl
rtem, hogy a pnzgyi
piacok nem mindig
csakfelfel tudnak
mozogni. A szakrtktl
azonban elvrom, hogy a
piaci- s pnzgyi
fejldseket idben
felismerjk, s szintn
idben cselekedjenek is.
Ez egyparancs a
szakrtvel szemben, s
egyben ktelessge is. Ezt
a kvetelmnyt az n
pnzbefektetsem
esetben rettenetes
mdon megsrtettk. A
szmlakivonatomon
kimutatott vesztesgek az
albbiakbl llnak:
- a Flemingnl 16,04 %
76 nap alatt, - a
Fidelitynl 12,03 %
76nap alatt.
Egy vre ezt tszmtva:
- a Flemingnl 74,03 %
vesztesg,
- a Fidelitynl 58,26 %
vesztesg.
Ez az eredmny, az
gynevezett szakrti
tudson alapszik. Nem
vrom el a szakrtktl,
hogy prftk legyenek.
Azt azonban elvrhatom,
hogy rzkenyen s
professzionlisan
reagljanak a
vltozsokra. Ez az n
esetemben nem gy
trtnt. 76 nap alatt az n
tancsai kvetkeztben
14.868,17 DM
vesztesgem keletkezett.
Krem ez gyben az
llsfoglalst.
Korbban Aggd rral
egy nagyon rszletes
tancsadi beszlgetst
folytattam.
Termszetesen behatan
tjkoztattam, hogy
tmenetileg a befektetse
akr 20 szzalkot eshet.
Ezt fel tudom
pszichikailag dolgozni
vlte. Magban azonban
titokban kizrta, hogy
ilyen vesztesg rheti. A
hossz tv befektetsrl
s bzistrendrl szl
eladsomat egyetrtleg
felfogta.
Most mintha mindezt
elfjtk volna. A flelem
tvette a parancsnoksgot.
A szmtott vesztesgnl
mg le kell vonnia a
jutalkokat. A valsgos
vesztesg gy csak
9.618,17 DM volt. Ennek
ellenre Aggd r
reszketett a befektetse
miatt.
Kt dolgot Aggd r
kitnen csinlt. Egyrszt
azt, hogy nem szabadult
meg jra fejetlenl az
alapokban szerzett
rszesedstl. Msrszt
azt, hogy megrta nekem
ezt a levelet. A legtbb
befektet az ilyen
gondokkal nmagt
marcangolja. Alig tudnak
jszaka aludni a
flelemtl.
Kedves befektet, legyen
a legfbb elve: mihelyt
aggdik a befektetse
miatt, hvja fel a
tancsadjt.
Semmikppen ne egyedl
hordozza a gondjait
magban. A
portflijnak rtke
pillanatnyilag
sszezsugorodott,
objektven vesztett a
vagyonbl. Ez azonban
semmikppen nem
ktelezi arra, hogy a
gondjaival mg az lett
is megkesertse.
Hogyan zajlott a trtnet
tovbb? Termszetesen
felhvtam Aggd urat s
krtem, hogy jjjn el
hozzm az irodmba.
Elmagyarztam neki,
hogy az alapjainak az
rtke mirt esett le. Az
USAban egy
kamatemels,
ideiglenesen
rfolyamcskkenseket
okozott.
Pontosabban el kellett
magyarznom ezeknek az
alapoknak a filozfijt.
Korbban nem jutott el a
tudatig, hogy az
alapmenedzsere, akit
drgn megfizet a
jutalkkal, sem sejtheti
elre a tzsde felfel s
lefel ingadozst. De
mindkt alap, a hossz
tv befektetsi filozfit
vallja magnak: teht
nem spekulnsok.
Ennek automatikusan az a
hatsa, hogy az alapok
rtkvesztse cskken
rfolyamok esetn, kzel
azonosan egytt menetel
a cskkenssel.
Termszetesen Aggd
rral mg egyszer jra
feleleventettem a
bzistrendre vonatkoz
ismereteit. Ezutn
megknnyebblten ment
haza. Szerencsre, a
tovbbi kilencvenes vek
folyamatosan emelked
rszvnytrendje
tehermentestette Aggd
urat. Visszatekintve erre,
annak idejn egy nagyon
jvedelmez zletbe
szllt be. Majdnem
ztonyra futott a dolog.
Ha is, mint sokan
msok ebben a
helyzetben, elvesztette
volna a fejt s elad,
akkor valban pnzt
vesztett volna. Ezrt a
megingsrt itt Aggd
r, egybknt pedig, az
joncok
felkszletlensge a
felels.
n a levlen s
mindenekeltt a
vesztesgek tlzott
szmtsn, taln egy vig
kuncogna. Biztosthatom,
hogy a legtbb jonc ezt
hasonlan a szvre veszi.
Ahhoz a helyzethez, ha a
vsrls utn hamarosan
az rfolyamok lefel
cssznak, gyakran
nincsenek felnve a
tapasztalatlan befektetk.
Elvesztik a hitket a
paprokban, s megbnjk
a vsrlst.
Hogy is lehetne ez
msknt, mikor mg nem
ltek t nyerst? Ha akkor
esnek a rszvnyeik,
miutn egyszer mr
ersen emelkedtek, akkor
a pszichikai terhels
messze nem olyan nagy a
szmukra. t kell lnik
egy ciklust felfel s
lefel. A tapasztalata
alapjn, akkor az
rfolyamalakulst
fegyelmezettebben li t.
Egy rfolyamugrsnl
ekkor mr nem nnepel,
de nem fog mr aggdni a
crash-nl sem. Az n
idegei stabilabbak.
Kosztolany szavaival
lve: reszketknt
kezdett, de a tapasztalat
kemnyre edzette.
Klnbz reakcik az
rfolyamessekre A
tapasztalt befektet
mskppen l t egy
rfolyamtrst, mint egy
kezd. Na igen, nem
mehetett rkk gy
tovbb. Valsznleg
most egy ideig ssze kell
hznom magam. A Fiffi-
elvre gondol, s nem
izgatja magt tovbb. gy
rzek n is pldul.
A kezdk ijedtek s
mlyen csaldottak. A
reakci mindnl kzs:
Amint egyre inkbb
bebizonyosodik, hogy az
rfolyamess nem csak
egy hullm, ami nhny
htre szl, egy csapsra
elvesztik az
rdekldsket a
rszvnyek s
rszvnyalapok irnt.
Tovbbi vsrlsokra
termszetesen nem is
gondolnak. A fellltott
tervek s szndkok
felborulnak. Ms
befektetsi formk, amik
nincsenek kitve
rfolyamingadozsnak,
hirtelen jra
alternatvkk vlnak:
letbiztostsok,
fixkamatozs
rtkpaprok s az
ingatlanok.
Ekzben sokan naivan az
ingatlanjaik rtknek
lland stabilitsbl
indulnak ki. Aki az
ingatlanpiacot
figyelemmel ksri, az
tudja, hogy az ingatlanok
rtkingadozsa alig
marad el a nagy
standardrszvnyektl.
A rszvnyrfolyamokat
s az alapok
rsztulajdonainak az rt
minden nap megnzheti
az jsgban.
Azonnal tudja
hozzvetlegesen
szmtva, hogy egyik
naprl a msikra
gazdagabb lett vagy
szegnyebb. A legtbb
ingatlantulajdonos nem
szmol ilyen
komplikltan. Ismeri a
hza vtelrt. Aztn
idrl idre, a kertsen
keresztl folytatott
beszlgetsekben a
szomszdoktl megtudja,
az lltlag ppen akkor
fizetett rakat.
gy folyamatosan
emelkedik az magn
vagyonfelmrsben a
hznak az ra. A
valsgban ingadoznak az
rak, csak az
ingatlantulajdonosok ezt
nem rzkelik.
A csaldottak
Ezek kz mindenekeltt
azok az emberek
szmtanak, akik a
lehetsges
pnzbefektetsi formkrl
csak felletes
ismeretekkel
rendelkeznek. A
rszvnyekhez,
nyugdjalapokhoz s
ingatlanokhoz val
belltottsguk
eltletektl terhes.
Ezek az eltletek persze
nem lnek tl mlyen,
gyhogy a divatramlatok
ezeket a befektetket ide-
oda sodorjk.
Amikor a trend a
technolgiai
vllalatoknak kedvezett,
akkor a portfolijukat
kitmtk Telekom,
Infineon, Teldafax
rszvnyekkel s nagy
volatilits alapokkal,
mint a Telemedia s a
Technologie. Most mr
errl tbb tudni sem
akarnak. Mivel fogalmuk
sincs, hogy kellene egy
portflival bnni, nem
tesznek semmit. Jobb
semmit sem tenni, mint
jra hibzni. Mindegyik
hallotta mr valamikor,
hogy a kivrs a legjobb
reakci. Ennek a
csoportnak csak egy
vilgos: a rszvnyek
rdgszekerek. A pnzt
jra a lekttt bettbe
laptoljk. Minden j,
csak az
rfolyamingadozs ne
tudja tlem elvenni.
Az n-tv-t mr nem
kapcsoljk be, az Euro am
Sonntag-ot nem veszik
meg, a rszvnyekrl
szl knyvek
szrevtlenl maradnak a
kereskedsek polcain, s a
fiskolai kurzus a
rszvnyekrl s
alapokrl mr nem tma.
Egy kisebb autt llekben
elspekullt.
Az aktivistk
k semmikppen nem
akarnak az
rfolyamtrssel
kiegyezni. Inkbb
eladnak, s vesznek ms
paprokat. Ki a
vesztesges paprokbl,
s r azokra, amelyeket
eddig mg megkmlt a
vesztesg.
Ekzben knnyen
kerlnek cseberbl
vederbe. Elszr a
kockzatos paprjaik
omlanak ssze. Ezektl
megszabadulnak, s
befektetnek a blue
chipekbe. A volatilis
paprok kpeztk az
elhadat, aztn fordult az
egsz piac, s a blue
chipek is sodrdnak lefel
Az aktivistink pedig
folyamatosan benne
voltak, st ebben az
esetben ktszer is
vesztettek.
Az alapbefektetknl is
hasonlan jtszdik le. Az
rfolyamess utn
kiveszik a pnzeket.
Olyan befektetk hvnak
fel engem, akiknek a
portflijuk most szintn
vesztesget szenvedett, de
jl tgondoltan vannak
sszelltva, hogy nem
akarunk-e vltoztatni
valamit. Sok bartjuk
alapot vltana. Nem
szabadna most a
flelemtl bnultsgba
esni. gy nevezte ezt
egyszer egy befektet.
Az aktivits minden
fajtja jobb, mint a
semmittevs.
Nyilvnvalan ez a
mondat azonban tves.
Egy msik helyen mr
rszletesen bemutattam
nnek, milyen fontos a
befektetse
szempontjbl egy
kidolgozott stratgia.
Most a crash-nl ez a
legfontosabb tmasza.
Stressz esetn klnsen
dominlnak az rzelmek.
A flelem belopdzik a
gondolataiba, s thatja
az n-jt is. Akrmilyen
ersen ksrel is meg
vilgosan gondolkodni.
A gondolatok a llek
tkrei. Ne tegyen ebben
az llapotban semmit,
ami az n stratgija
ellen szl. Kvesse a
tervt, mint egy dogmt.
Amit nyugodtabb idkben
vilgos rtelemmel
eldnttt, attl ne
tntorodjon el egy
jottnyit sem.
Legfontosabb tippek a
tapasztalatlanok szmra
Termszetesen a kezdk
hasonl hibkat kvetnek
el, mint a tapasztalt
befektetk. Csak mg
tovbbiak is jnnek
hozz. Most
sszefoglalva akarom
elmondani nnek, hogy
hogyan kell eljrnia
ahhoz, hogy a lehet
legkevesebb csapdba
essen bele.
Ha rszvnyek irnt
rdekldik, elszr tartsa
vissza egy kicsit a
llegzett.
Eddig bemutattuk a kezd
szoksos beszllsi
szitucijt. Hall a
rszvnyek
hozamlehetsgeirl.
Valamikor aztn tllp az
elutastsn vagy
tartzkodsn, s eldnti,
hogy rszvnyekbe fektet.
Normlis esetben azutn
flottul megy minden.
Azonnal vesznek
rszvnyeket vagy
rszvnyalapokat. Alig
valamelyik tartja vissza
elbb egy kicsit a
llegzett. Hinyzik a
trelem.
Mit kell, teht tennie
miutn eldnttte, hogy a
tzsdre megy?
Ne adjon szabad utat a
lelkesedsnek, s ne
ugorjon be a kvetkez
legjobb tancsnak. Most
kell az n-jnek
biztostkaihoz nylni.
Ebben a fzisban az
sszer tgondols kt
gondolatot kell, hogy
bresszen nben:
- n nem rendelkezik
ismeretekkel s hinyzik
nnl a tapasztalat.
Valsznleg n egy
szereltanonchoz
hasonlt, a tanuls els
hetben. Azonnal
bepthetne-e a legjobb
gyflnl egy
cseremotort? A
Lufthansa, a Jumbo
kormnya mell ltet egy
tanulpiltt mr egy ht
utn?
A tzsde nehz di.
Gondolkozzon csak el. A
jzan esznk meg kell
rtesse velnk, hogy a
nagy pnzt nem olyan
egyszer a tzsdn
megkeresni. Emlkezzen
csak Szkratszra, akit a
vilgtrtnelem egyik
legblcsebb embernek
tartunk csak azrt, mert
elismerte: Tudom, hogy
nem tudok semmit.
ebbl levonta a helyes
kvetkeztetseket.
- A szndka a nehezen
megkeresett pnzt rinti.
Ha n nem kielgten
kszl fel, nagy
valsznsggel elveszti
egy rszt. A vagyona
cskkeni fog anlkl,
hogy egy jvedelmez
ellenrtk knlkozna
nnek. J, taln tl egy
kis izgalmat.
Valamit a sajt testn
megtapasztal, s meslhet
rla.
Mindenkppen van ettl
kellemesebb alternatva
arra, hogy a pnztl
megszabaduljon: egy j
aut, egy rendkvli
szabadsg, vagy egy
mvszeti alkots, amit
egybknt nem venne
meg. Lssa ezt teljesen
tisztn maga eltt. Egy
ismers fejcsvlva
panaszkodott errl. Sok
kezd gy viselkedik,
mint a lemmingek*.
(idnknt tmegesen
vndorl rgcsl) Senki
nem mondta nekik, hogy
a vagyonuk egy rszt
tegyk tolkocsira, s
toljk el a szemtgetbe.
Az els dntse:
rszvnyek vagy
rszvnyalapok?
Valsznleg nem akar
tanulmnyokat kezdeni a
pnzgazdasg tern.
Ha nem akar sok idt
rsznni, akkor
koncentrlnia kell egy
rszre. Kezdetben az
egyszerbb verzit kell
vlasztania. Ezek a
rszvnyalapok. Ennl
nem kell az egyes
rszvnyeket elemeznie.
Itt csak az egyes alapok
kztt kell dntenie.
Mivel az alapokba val
sszer befektetshez
kevs ismeret is elegend,
mint kezd knnyebben
tud az alapokkal pnzt
keresni. A rszvnypiacon
ppen az joncokra
rvnyes: a
magnbefektetk a tzsde
gytltelkei. Az
alapokba befektetk
mintegy 15
szzalka fellmlja az
indexet, a
magnbefektetknl ez a
szm ezzel szemben csak
kb. 5 szzalk. Egy kezd
szmra viszonylag
knny a 15 szzalkba
bedolgozni magt. Csak
kvetkezetesen be kell
tartania a kritriumainkat.
Ha azonban n, mint j
tzsdz, mindenkppen
rszvnybe akar
befektetni: azt hiszi, hogy
egy kezd jobb, mint a
konkurens befektetk 95
szzalka? Ha azonban
bzik abban, hogy ez els
csapsra sikerl, akkor
gyantom, nnl
lehetsges, hogy egy
hadvezr-szindrma ll
fenn.
Hiszen nem azt
kvetelem ntl, hogy
rkk maradjon az
alapokban. De kezdetben
ez mindenkppen
kifizetd az n szmra.
Lehetsgem van sok
ember portflijt ltni,
amelyeket 1999
vgn vagy 2000 els
flvben fektettek be. A
legtbb portfli
meggondolatlanul
kockzatosan volt
sszelltva, ez a kezdk
tipikus hibja. Amg
crash-nl ezek a
portflik majdnem
teljesen resre futottak,
addig az alapokba
fektetett portflik
meszsze nem ilyen
mrtkben vesztettek az
rtkkbl.
n mr az elithez
tartozik, mivel elolvas
egy knyvet Egy pontban
klnbzik az okos, a
buttl. Az okos
megakadlyozza, hogy
csak a tapasztalatok rn
tanuljon. Nem akar
minden lehetsges hibba
beleesni. Mert az ilyen
ton val tanuls nagyon
fjdalmas. Msoktl
tanulni, akik n helyett
mr elkvettk a hibkat
okos dolog.
Ehhez knlkoznak nnek
a kurzusok vagy a
knyvek, termszetesen a
legjobb, ha mindkett.
Kezdhet egy
rszvnyalapokrl szl
knywel. Krem, nzzk
el nekem, hogy a sajt
knyvemet ajnlom:
Biztosabb
vagyongyarapts
rszvnyalapokkal.
Az jsgok igen
alkalmasak arra, hogy a
vllalatokrl, gazatokrl
s alapokrl aktulis
informcikat knljanak
nnek.
Azonban egy rendezett,
sszefgg bzishoz
knyvre van szksge.
A msodik legjobb
vlaszts egy kurzus. Ez
kevs idt s kevs sajt
energit ignyel. Ezrt
gyakran kevss marad is
meg. Az optimlis a kett
egytt.
Gyakorolja a tzsdt
Lgitrsasgok, amelyek
piltkat kpeznek,
elszr replsi
szimultorba ltetik ket.
Itt a piltatanulk
kockzat nlkl
replhetnek. Ha hibt
kvetnek el, nem okoznak
rgtn katasztrft vagy
drga trseket.
Hasonlan tud magnak
n is egy befektetsi
szimultort barkcsolni.
Ehhez csak egy jsg
szksges tzsdei
adatokkal, meg papr s
ceruza. A szimulcival
tli, hogy hogyan zajlik
le egy tzsdei gylet a
valsgban anlkl, hogy
ekzben valsgos tkt
vesztene el. Okosabb lesz
anlkl, hogy ezrt
tanulpnzt fizetne.
Szeminriumokon
gyakran javasoltam ezt a
rsztvevknek.
Amennyire ezt fel tudtam
mrni, az ajnlat nem volt
tl npszer. Mikzben az
n szmra nincs ettl
rtkesebb bevezets.
Kezdje gy, hogy lltson
fel tervet a befektetsi
cljairl, dolgozza ki a
mdszert, s felttlenl
rgztse ezeket rsban.
Az rsos mdszer hve
vagyok. Az rs a
gondolatok tisztzshoz
vezet. Ezen kvl az
rsos utastsokhoz
sokkal jobban ktve rzi
magt, mint az elkpzelt
szndkokhoz. A
gondolatok jnnek s
mennek.
Ezutn a vllalatok
kikeresse kezddik.
Elemzi s megtli a
vllalatokat. Dnt a
vsrls mellett, s
figyelemmel ksri az
rfolyamvltozsokat.
ptse fel a portflijt,
s mr egy flven bell
vonja meg a mrlegt.
Ennyi idt kell adnia egy
szimultornak.
A vgn, mr ilyen rvid
id utn is, relisabb lesz
a tzsdhez val
hozzllsa. Megtanulta,
milyen nehz is az
rfolyamalakulsokat
helyesen elre ltni.
Figyel egy vllalat
kockzatossgra. Ha ezt
komolyan vgigcsinlja,
benyomst nyert arrl,
milyen fradsgos egy
rszvnyelemzs.
Megvizsglhatja a
magatartst, s lthatja
milyen durvbb hibkat
kvetett el, de azt is, hogy
mit csinlt jl.
Mindenekeltt egszen
pontosan megltja,
milyen sok id kellett
ennek a hzi feladatnak az
elvgzshez. R akarja-e
s tudja-e ezt fordtani?
Ha annl a dntsnl
marad, hogy rszvnyes
akar lenni, akkor sokkal
felkszltebben megy a
tzsdre. Nhnyan
belttk ezt.
Egyikk azt mondta
egyszer nekem, hogy
ezt mindenkppen meg
akarja csinlni. Ksbb
kvncsisgbl felhvtam,
s azt mondta nekem,
hogy mg mindig csinlja
a befektetsi szimulcit.
De mivel nem sok minden
trtnt, ezrt most mr
lemondott az rsrl.
Magnak sem akarta
elismerni, de mr ngy
ht utn abbahagyta a
ksrletet. Aki mr egy
hnap utn minden
korbbi szndkt elveti,
az nem elg fegyelmezett
egy portfli sikeres
mkdtetshez. Krem,
hogy folyton gondoljon
arra: az n pnze az,
amivel ilyen
knnyelmen bnik.
Ha ktsgei vannak a
sajt szilrdsgban, hogy
a szksges hzi feladatt
llandan
lelkiismeretesen elkszti,
akkor a rszvnyalapok
mellett kell dntenie.
Mit tartsunk a
tzsdejtkokrl, amit a
bankok, takarkpnztrak
s az jsgok szerveznek?
Sajnos ezek egy szletsi
hibt hordoznak
magukban, ami
messzemenkig
elrtktelenti ket.
Legtbbszr hrom vagy
maximum hat hnapig
tartanak. Mit tanulhat a
rsztvev? Milyen
tulajdonsgokat mutathat
fel? Tudjuk, hogy a
tzsde ilyen rvid id
alatt inkbb egy
jtkkaszinhoz, mint egy
matematikai feladathoz
hasonlt. Nem az nyer, aki
a vllalatot a legjobban
elemzi, hanem leginkbb
a szerencse a dnt.
A rsztvevk az elejtl
fogva, egy meghatrozott
befektetsi filozfihoz
igazodnak: spekulnsok
lesznek. Ennek a bankok
s a mdik szmra csak
elnye van. A
spekulnsokon tbbet
lehet keresni. A
bankoknak magasabb
jutalkot fizetnek, tbb
jsgot vsrolnak s
magasra nvelik a
nzettsget. A hossz
tv orientltsg
befektetk azonban nem
alkalmasak
fejstehnnek.
Vajon ezek az
sszefggsek minden
tanr eltt vilgosak-e,
amikor egsz osztlyokat
ilyen tzsde-monopolyba
visznek? Nem vletlenl
szmtottak ppen a fiatal
emberek, a legextrmebb
vesztesek kz, a Neue
Markt 2000/2001-es
sszeomlsakor.
Nem utastom el az ilyen
tzsdei jtkokat, ha a
clirnyt megvltoztatjk:
teht nem arra megy ki a
jtk, hogy ki milyen
portfli rtket r el. Ez
a vletlenbl fakad.
Minden rsztvev
szmra az lenne
tanulsgos, ha
vllalatelemzst s
vsrlsi dntseket
kellene rsban
ksztenie. Ezt lehetne
aztn kirtkelni s
megbeszlni. Egy
flvnyi ilyen intenzv
munka utn, minden
rsztvev tanulna nhny
dolgot arrl, hogyan kell
eljrni a tzsdn.
Cskkentse a lelkesedst
A lelkeseds cskkenti az
rtelmnek az erejt.
Megakadlyozza azt, az
vatos mrlegelsben.
Termszetesen a
lelkeseds sok terleten
aranyat r. A lelkes
emberek teljestmnye
nagyobb, mint a
letargikus ktelkedk.
Az edzk a sportban
lelkesedst prblnak
breszteni, a vezetk
lelkesedst sztanak a
beosztottaikban.
Eladk lelkest
szeminriumokat
ltogatnak, hogy tbbet
keressenek. A Lelkesedj
s nyerj, cmet adta
Frank Carnegie a mlt
szzad egyik
legsikeresebb knyvnek.
Ennek ellenre a
lelkeseds, a
befektetseinl nem
helynval.
Ez nem a
pnzbefektetsnek a
kategrija. Hogy tudja
fken tartani a kezdeti
lelkesedst? Ne nzze
minden nap az
rfolyamokat s az alapok
tulajdonrszeinek az rait.
A rszvnyeknl elg
hetente egyszer, az
alapoknl elg havonta
egyszer rnzni. Ezzel
higgadtsgot teremt.
Szmoljon mindig
rfolyamkorrekcikkal.
gy nem csavarja fel az
elvrsait utpisztikus
magassgokba, de nem
mond csdt a crashnl
sem.
Semmi esetre se tvessze
ssze a tzsdt egy
jtkkaszinval Mint
tapasztalatlan befektet,
nem akarja semmikppen
a Waterloojt a tzsdn
tlni. Az egyik
legnagyobb
vesztesgokoz a mly
vzbe val ugrs. A
kezdk tl kockzatosan
fektetnek be s
vesztenek. Azt hiszik,
hogy a tzsdn egy
biztonsgos helyen
vannak, a valsgban
azonban jtkkaszinban
llnak. A nyersi eslyek
hasonlak.
Felttlenl krdezze meg
magtl: kellen fel van
kszlve a szndkaihoz?
Fokozatosan menjen bele
kockzatba: - Elszr
olyan alapbl vsroljon,
amelyik nagyvllalatokba
(blue chip) fektet.
- Ezutn a tapasztalat utn
mehet kzvetlenl
nagyvllalati
rszvnyekbe.
- Csak most rett meg a
nagyobb kockzatra.
- Ha fordtva jr el, azaz
rgtn kisvllalatokkal,
vagy a Neue Markt-on
kezd, akkor az n-je
vesztett a Felettes n-
jvel szemben. Nagy
nyeresgrl lmodik. Ha
mgis mindezek ellenre
a kockzat mellett dnt,
valsznleg veszteni
fog.
m mg egyszer
visszatrve a
jtkkaszinhoz: A
kaszinban vidmabb
veszteni, mint a tzsdn.
sszefoglals
Mivel a kezdk tbbnyire
a mr rgta ton lev
vonatra ugranak fel, az
els maradand lmnyk
egy rfolyamtrs lesz. A
portfli kevesebbet r,
mint a beszllsnl.
Ne kezdje a
tzsdekarrierjt
lelkesedssel. Ez csak
tlzott elvrsokhoz
vezet, s kikapcsolja az
n rtelmt. Prbljon
meg betartani az elejtl
kezdve egy rzelmi
tvolsgtartst a
portflijtl, azaz ne
ellenrizze minden nap az
rfolyamokat.
A rszvnybefektetsek
hozama 9 s 13 szzalk
kztt van. Ebbl kell
kiindulnia. Ne lmodjon
magasabb hozamokrl.
Mirt ppen n rn el
ezeket?
A kezdk albecslik a
kockzatot. Az n
befektetseinek nagy
rsze nagyvllalatokban
kell, hogy legyen.
Mindaddig, mg bikapiac
ltezik, ezt knyszeren
tzsdekrach kveti. Ez
normlis, megfelel a mi
Fiffi-elvnknek. Ne
hajszolja magt, crash-nl
pnikba.Jgy tzsdei
mlypont nem ok arra,
hogy megszabaduljon a
rszvnyeitl. Csak akkor
adjon el, ha a vllalattal
kapcsolatban vannak
ktsgei. Gyzze le a
flelmt azzal, hogy
prbljon meg szilrdan
hinni a bzistrendben.
A rszvnyekkel s
rszvnyalapokkal val
foglalkozs nem
lottjtk. Vgezze
mindezt lehetleg
sszeren. Mieltt nem
kszlt fel, soha ne
invesztljon. Az n
pnzrl van sz.
Adagolt befektetssel
megvdheti magt a nagy
kezdeti vesztesgektl.
De mg a legmagasabb
rfolyamok esetn sem
kell, hogy az indulst
elhalassza.
5. 2. A f befektetsi cl a
nyugdjellts A kielgt
nyugdjjradk ma a
legfontosabb
megtakartsi cl. A
hossz tv clok kztt,
a nyugdjjradk messze
megelzi a rangsorban az
ingatlanvsrlst s a
gyerekek kpzst.
Naponta szltanak fel
minket az llami
hivatalok, a mdik, a
bankok s az
letbiztostk, hogy
takarkoskodjunk a
nyugdjra.
Mikzben mindenki
szmra kzismert, hogy
ids korban csak akkor
tud jl lni, ha erre
korbban flretett pnzt.
Ebben a fejezetben, ennek
a feladatnak kt
dimenzijt szeretnm
bemutatni:
- A pnzeszkzk
gyjtsnek a menett. Ez
a foglalkoztatsi fzist
rinti, durvn mondva a
25 s a 65 v kztti
letkort.
- A felhasznlsi fzist,
mint jradkos s
nyugdjas.
A megtakartsi fzis
A nyugdjjradk a
vagyonkpzs egyik
problmja. A
pnzbefektetseknl
hrom lehetsges clt
klnbztetnk meg:
biztonsg, hozam s
likvidits vagy
rendelkezsre lls.
Minden befektetsi
clnl, ms jelentsge
van ennek a hrom
kritriumnak. A likvidits
krdsre nagyon knny
a vlasz.
Attl fggen, hogy
mikortl kell kezddni a
jradkunknak, a
tknknek a 60-tl a 65.
letvnkig rendelkezsre
kell llnia. A msik kt
kritrium, a biztonsg s
a hozam rendszerint
fggenek egymstl.
Minl magasabbra
kalkulljuk a biztonsgot,
annl fjdalmasabb
levonsokat kell a
hozamnl elfogadnunk.
Ez az sszefggs vilgos
s llandan ismteljk,
ennek ellenre messze
nem mindig igaz.
Az elmlt vszzadban a
takarkbettknyv ppen
gy, mint ma, alacsony
hozammal s szemben az
ltalnos vlemnnyel,
alacsony biztonsggal
tnt ki. Ktszer vesztek el
a pnzek a
valutatllsnl 1923-ban
s 1948-ban. A
rszvnyekkel s
ingatlanokkal, sokkal
jobban tvszelte volna
ezt az idszakot.
Ha vlasztanunk kell a
befektetsi formknl
biztonsg s a hozam
kztt, akkor a
nyugdjjradk
biztonsgt felttlenl
elnyben kell
rszestennk.
Elengedhetetlen az n
szmra, hogy 65 ves
korra rendelkezsre
lljon a tervezett tke.
Az, hogy a hozamok a
megtakartsi fzisban
magasak vagy alacsonyak
voltak, msodlagos
krds szmunkra. A
kvetkezkben a
megtakartsi fzist
akarjuk kzelebbrl
ttekinteni.
Tvoli cloknak halk a
hangjuk
A nyugdjjradk
megtakartsi ideje
ltalban 20 s 40 v
kztt van. Ez a rendkvl
hossz takarkoskodsi
id a pszichnknek
klnsen problmt
okoz. Hogy mkdik a
takarkoskods?
A szmlnkon van egy
meghatrozott sszeg,
pldul 5.000 eur.
Ezt a pnzt azonnal
elklthetjk valamire,
ami szmunkra klnsen
vonz. Sokak szmra az
utazs, egy napsttte
orszgba izgat motvum
lenne. Mihelyt ezt a
szmlakivonatot
rzkeljk, azonnal szra
jelentkezik a sztnn-
nk, s skraszll a
lehetleg azonnali utazs
mellett. A pnzt az
utazssal fellnnk,
cserbe azonban egy
pomps lvezetben lenne
rsznk.
Az sztnn-nk
elgedett lenne. Azonban
szntelenl halljuk, hogy
takarkoskodnod kell a
nyugdjjradkodra. Ez a
kvetelmny a Felettes
nnkben van trolva.
Ehhez jn mg az
rtelem, az n. tudja,
hogy nagyon okos lenne
az 5.000 eurt most
azonnal befektetni. Minl
elbb, annl jobb, a
kamatos kamat
effektusnak akkor messze
ersebb hatsa lehet.
Mind a hrom pszichikai
sszetevnknek van
felhasznlsi javaslata
erre a pnzre. Az n s a
Felettes n azonos
irnyban hznak, az
sztnn msik irnyt
cloz meg. Egy klasszikus
motvumkonfliktusban
talljuk magunkat. Ki fog
nyerni? Kt sszetev a
takarkoskods mellett
szll skra, egy az
azonnali lvezetrt. Noha
kett ll az egy ellen, az
sztnn mg messze
nem kapitullt. Igen,
hiszen gyakran neki
vannak a jobb krtyi.
A motvumkonfliktusban
nem egyszeren az a prt
nyer, amelynek tbb
harcosa van. ppen olyan
dnt az egyes
motvumok slya. Az
sztnn az utazssal,
egy izgalmas lvezetet
knl s ami klnsen
szmt: ez az elny
azonnal lvezhet.
A biztonsg s az idskori
gondtalansg motvuma,
ma elszr is a
fogyasztsi javakrl val
lemondst jelenti.
Valamikor a tvoli
jvben, regkoromban
fogom lvezni ennek az
elnyt. Ha mg nagyon
messze van a nyugdj
ideje, akkor ez a motvum
veszt a befolysbl. A
jelen ignyei hangosak s
azonnali figyelmet
kvnnak. Ezek hatalmas
tmogatst kapnak az
rzelmeinktl. Ezzel
szemben a jv
szksgleteit csak halkan
adjk el. Az
oldalukon a
megfontolsaink llnak.
Mint a nyugdjjradk
els hibja, meg kell
llaptanunk: sok ember
az aktv vei alatt, tl
kevs figyelmet szentel a
nyugdjra, mivel a
regkori biztonsg
motvuma, az aktulis
ignyekkel szembeni
konkurenciaharcban
alulmarad.
A tvoli cloknak kicsi a
vonzerejk, az azonnali
lvezetekkel val
versengsben.
A fiatalabbak ebben a
szituciban, sokan az
utazs mellett dntenek.
Ezzel szemben azonban,
minl rvidebb id lesz
htra a nyugdjig, annl
slyosabb lesz a
nyugdjjradk
motvuma, annl
nehezebb lesz az utazs
motvumnak
diadalmaskodnia.
Egy ilyen
motvumkonfliktusban, az
idsebbek gyakran
igazsgtalanul eltlik a
fiatalokat. k mg
komolytalanok s
retlenek mondjk. Ha
komolyak s rettek
lennnek, akkor k is
ppen gy, mint az
idsebbek ersen
takarkoskodnnak a
nyugdjjrulkukra.
Ltjuk, hogy az idsebbek
sszer
magatartsa ebben a
helyzetben, egyltaln
nem az sszersg
rdeme. Az rtelem, az
n bekapcsolsa nlkl,
ez a konfliktus gy a
fiatalnl, mint az idsnl
a tudatalatti skjn
msknt dlne el. A fiatal
embereknl a ksbbi
ellts motvumnak mg
nincs olyan nagysga,
vagy olyan hangereje,
mint az azonnali lvezetet
gr sztnn-nek.
Az idsebbek nem azrt
trdnek intenzvebben a
nyugdjjradkukkal,
mert okosabbak. Nluk
ersebben rvnyesl a
tudatalattijukban az
idskori biztonsg
motvuma.
gy az is vilgos, hogy a
fiatal emberek mg
gyakran mirt nem
kezdenek el
takarkoskodni a
nyugdjjradkra.
Mindegyiknek az a
vlemnye azonban, hogy
nagyon elnys ezt a
lehet legkorbban
elkezdeni. Az, ami a
tzsdei zleteinkre
ltalnosan rvnyes volt,
vonatkozik a
nyugdjelltsra is: az
rzelmeink
megakadlyoznak
bennnket abban, hogy
idben elkezdjk
felpteni a
nyugdjelltsunkat,
mivel bolondulnak az
azonnali ignyek
kielgtsrt.
Hogy lehet az, hogy
nhny fiatal mgis ennek
ellenre korn elkezdi
ezt? Mi mkdik
pszichjkben msknt?
Hogy tudjuk a
pszichnknl elrni, hogy
az lvezetet nknt
halassza el, az ids korra
val takarkoskods
javra? Ehhez a
takarkoskodssal kell
foglalkoznunk.
Az id: a takarkoskods
sikertnyezje Induljunk
ki abbl, hogy kt
szemly Szrke r s
Fekete r rjttek, hogy
nekik idskorukban a
trvnyes jradk s a
vllalati nyugdj mellett,
mg havi 500 eur
hinyzik. A banki
tancsad
mindkettjknek azt
ajnlja, hogy a nyugdj
elrsig, 65 ves korukra
rakjanak flre 100.000
eurt. Szrke r s Fekete
r egy pontban
lnyegesen klnbzik:
Szrke r 50 ves, Fekete
r ezzel szemben mg
csak 25.
Mindketten
nyugdjalapokba akarnak
befektetni, amelyek
tlagos hozamt vi 7
szzalkosnak
felttelezzk. Szrke
rnak gy 15
ven keresztl havonta
309,91 eurt kell
rfordtania.
Fekete rnak ezzel
szemben 40 ven t, de
havonta csak 39,01
eurt.
Szrke r sszesen
55.780,80 eurt fizet,
Fekete r a 40 v alatt
csak 18.724,80 eurt. A
klnbzetet mindkt r a
kamatos kamat effektus
ajndkaknt kapja.
Persze egyik kevesebbet,
a msik tbbet.
A kt r mrlege nagyban
klnbzik egymstl.
Szrke r kzel
hromszor annyit fizet
sajt zsebbl, mint Fekete
r. Az idsebb nem akarja
a kedveztlenebb arnyt
elfogadni. gy vli, hogy
ezrt korbban tbbet
klthetett az azonnali
lvezetekre. Az
sztnn-je 25 ven
keresztl havonta 39,01
eurval tbb pnzzel
rendelkezett, ami
tulajdonkppen egy piti
sszeg.
Egyenlegben, azonban
Fekete r 37.059 eurval
fizet kevesebbet a
jradkrt. Mr fiatalon
fizet ugyan egy alacsony
sszeget, ugyanakkor ez
ennyi marad ksbb is,
amikor a hztartsi
kiadsok s gyerekek
tanttatsi kltsgei mr
jelentkeznek.
Ezek a szmok
altmasztjk, ami
ltalnosan ismert:
kifizetdik a korn
elkezdett takarkoskods.
Sajnos, az sztnn
keresztbe fekszik ez eltt
az sszer meglts eltt.
Ha msokat meg akarunk
gyzni arrl, hogy
kezdjenek korn
takarkoskodni, sikerl,
ha ilyen
pldaszmtsokat
tesznk eljk. Ekzben
kt rwel szortjuk
sarokba az sztnn-t: -
Egy hatalmas sszeget
kapunk a kamatos kamat
effektustl ajndkba.
Egy ilyen rv, vonz az
sztnn szmra.
Mindenre, ami hasznos,
elnys a szmunkra az
sztnn-nl nyitott
flekre tall.
- Az lvezeti elny Fekete
rnl nem csak a nyugdj
kezdetekor jelentkezik.
Ez mr 25 v elteltvel
drmaian megmutatkozik.
Ekkor neki mr sokkal
tbb pnz ll
rendelkezsre a vgyak s
lvezetek szmra. Annak
is, aki most nem kezd
azonnal takarkoskodni,
valamikor el kell kezdeni,
akkor azonban mr
magasabb trleszt
rszletekkel, szval a
fogyasztsi javakrl val
fokozottabb lemondssal.
A korn takarkoskodni
kezdk htrnya, hogy 25
ven keresztl
minimlsan, de
kevesebbet klthetnek.
Soha nem kell azonban a
nadrgszjat olyan
szorosra hzni, mint
Szrke rnak.
Neki ksbb drgn kell a
korbbi, alig rzkelhet
tbbletfogyasztsrt
megfizetni. Minl
rvidebb a lemonds
ideje, s minl nagyobb
az ltala elrhet sszes
elny, annl vilgosabban
esik a korai
takarkoskodsra a
vlaszts.
A vagyont, amit az id
ajndkoz nnek, nem
kell megvonni a szjtl.
Tegye ezt vilgoss az
sztnn-je szmra.
Indtsa mr mtl a 15
szzalkos szablyt Teht
lehetleg korn kell
kezdennk a
nyugdjjradkra val
takarkoskodst. Alig van
szempont, ami olyan sok
egyetrtssel tallkozik,
mint ez. A gyakorlatban
persze ez mskppen nz
ki.
Folyton felmerl valami
ok arra, hogy a kezdst
elhalasszuk.
Amikor kezd 25 vesen
elszr igazn keres, nem
kell mindjrt erre sok
pnzt flretenni. Elszr
is lvezni akarja az letet.
Be kell rendezni a lakst,
a dikkori aut mr
kiszolglt, a legjobb lenne
egy kabri, az utazsok
felttlenl megilletik a
fiatal embereket. A ruhk,
a szabadids
tevkenysgek mind
pnzbe kerlnek. A
munkba lls nem
takarkoskodssal, hanem
sokkal inkbb
hitelfelvtellel kezddik.
Hiszen a nyugdj mg
olyan messze van. Elg
lesz ksbb ezzel kezdeni,
de mindenesetre nem
most.
Furfangosn msknt jr
el. Most mindenkppen
lemond az j autrl.
Ehelyett vesz egy
hasznlt autt, s nem
hitelfelvtellel kezd. gy
knnyedn flre tud tenni
havonta 250
eurt.
Ezt az sszeget minden
hnapban makacsul egy
rszvnyalapba fekteti. 9
szzalkos hozamnl a
szmlja 40 v mlva 1,1
mlli eurn ll.
Furfangosnre is
rvnyes: a trleszt
rszlet ugyanennyi marad,
nem kell ksbb pnzgyi
nehzsgeknl sszbb
hzni magt.
Aki csak 45 vesen kezdi
el a nyugdjjradkt
komolyan tervezni, annak
azonos vgsszegrt,
azonos hozamok mellett
havonta 1.642
eurt kell leszmolnia.
risi klnbsg! Hny
veg pezsgt rthet ki
Furfangosn havonta,
amirt okosan, mr korn
elkezdte a
takarkoskodst? A
szeretett fogyasztsi
javakrl a vgn nem
annak kell lemondania,
aki korn elkezdett
takarkoskodni, hanem
Szrke rnak.
Hogyan tudja az n
sztnn-jt legyzni s
rgtn a
vagyongyaraptssal
kezdeni? Mint mindig, itt
is egy tervre van
szksge.
llapodjon meg magval,
hogy a bevtelnek egy
meghatrozott szzalkt
llandan flreteszi.
Ennek az rtknek 15
szzalk krl kell lennie.
Ha nincsenek ms
krlmnyek, induljon ki
ebbl az rtkbl.
Az sszekuporgatott
pnznek soha nem
szabad az aktulis
fogyasztsi kiadsaival
versenybe kerlni.
Ezeknek sokkal
hangosabb a hangjuk,
mivel azonnali
lvezeteket grnek. Soha
ne azt tegye flre, ami a
hnap vgn megmarad,
hanem hnap elejn
tegyen flre 15
szzalkot, egy magas
polcra. Ha a
nyugdjjradkra csak a
maradkot akarja
flretenni, akkor
lehetsges, hogy soha
nem tud zldgra
vergdni, mert a
takarkoskodst mindig
elhalasztja majd. Ismerek
egy gyermekes hzasprt,
akik a gyermekeiket
szndkosan ilyen korai
takarkoskodsra
neveltk. Mind a kt
gyerek 14 vesen kapott
egy folyszmlt. Erre
fizettk be a szlk, a
gyerekek zsebpnzt. A
zsebpnzt els pillanattl
100 DM-val megemeltk.
Ez az sszeg egy lland
tutalsi megbzssal, egy
rszvnyalapba folyt be.
A szmlakivonatokat a
gyerekek kaptk. gy
neveldtt beljk az els
pnzkkel egytt, a
befektets gondolata.
Aki elhatrozza, hogy
mindig a megmaradt
pnzt rakja el, nagyon
megnehezti a sajt
dolgt. Minden hnapban
megharcol egy motvum
konfliktussal, s gyakran
nem marad egy fillr sem
a jv
szmra. Hogyan tudja a
pnzt hatkonyan a sajt
maga szmra
dolgoztatni? Kezdje
mielbb a
takarkoskodst. A
legersebb szvetsgese
az id.
Ezen a helyen Kedves
Olvas, tartson egy kis
sznetet, s vizsglja
fell a sajt megtakartsi
szoksait. Flretesz mr
ma 15 szzalkot?
Azonnal kezdje el a 15
szzalkos szablyt. Ez
csak elnyt hoz az n
szmra, mivel megvdi a
ksbbi fjdalmasan
magasabb havi
rszletektl. Gondoljon
arra: minl elbb, annl
jobb.
Kezdje el azonnal a 15
szzalkos szablyt: rakja
flre a nett
jvedelmnek a 15
szzalkt. gy pti fel a
biztonsgra
nyugdjjradkt -
rszvnybefektetsekkel.
Ahogy idsdik, gy lesz
egyre fontosabb a
pnzbefektetsnek a
biztonsga. Ha fiatalabb
veiben elvesztette a
befektetseinek egy
rszt, az termszetesen
nem rvendetes. Van
azonban egy msodik
prblkozsa. A htralev
rvidebb idben persze
fokozottabban kell
takarkoskodnia. Akinek
rvid ideje van a
nyugdjig, annak erre mr
nincs eslye.
ptheti az ember a
nyugdjjradkt
rszvnyekre? Nhny
wel ezeltt a legtbb
szakrt mg eltancsolt
ettl. A rszvnyalapok
nagyon bizonytalanok a
nyugdjjradkhoz,
mondta egy adtancsad
nekem. Az optimlis
befektetsi forma, a
tkeletbiztosts volt. Ez
volt a reflexszer vlasz,
az idskori
jradkproblmk
krdseire.
Ma mr a tzsdben
legtbben, nem a
jtkkaszin kihelyezett
fikjt ltjk. Minl
hoszabb tvon fektet
rszvnyekbe, annl
kiszmthatbb lesz az
eredmnye. Szmitsok
szerint a hozamok
kzprtktl val tlagos
eltrse: 1 v utn 38 %
20 v utn 4 %
30 v utn 2 %
t ves befektetsi
idszakot tekintve, n a
mltban az eseteknek
mg mindig 20
szzalkban volt
mnuszban.
sszessgben azonban,
erre az idszakra is a
vesztesgek, csak a
nyeresgek 63
szzalkt tettk ki. 20
ves befektetsi idtartam
utn az eredmnye a
mltban llandan
pluszban volt.
Ezen meggondolsok
kvetkezmnye: ha a
nyugdjjradkt
rszvnyekre akarja
pteni, akkor az els
tzsdetrvnynk
rvnyes. Ha kevesebb,
mint tz ve van htra a
nyugdjig, abban az
esetben a rszvnyeket,
mint befektetsi formt
kerlni kellene.
Egy kivtelt tehet ez all
a szably all, ha a
rszvnyportflija csak
egy marginlis rszt
teszi ki a jradknak.
Nagyon hossz tv
rszvnybefektetsnl,
ami alatt tizent ven
tlit rtek, mr nem
rvnyes, hogy a
rszvnyek magasabb
hozamrt, a kisebb
biztonsgot kapja. Az
ilyen hossz tv
rszvnybefektets, mr a
legbiztonsgosabb
befektetsi formk kz
szmt. Termszetesen ez
felttelezi a befektets
sszer
sztosztst, t vagy tz
fle rszvnybe, vagy
tbb rszvnyalapba.
Mg egy sz a
kockzatrl. Csak a
teljesen informlatlan,
vagy abszolt spekulatv
befektetk aggdnak a
tzsdn a fundamentlis
rszvnyeik miatt. Sokan
a kockzatot az
rfolyamingadozsokkal
tartjk egyenlnek. Noha
a bzistrend hossz tvon
az rfolyamingadozsokat
jelentktelenn teszi, az
rfolyamkorrekciktl s
a trsektl a tzsdn
mgis gy flnek, mint
egy szrnyetegtl.
Minden rfolyamessnl
sok befektet
reszket a vagyonrt. Az
rzelmi llapotukat, mint
ahogy mr korbban is
sz volt rla, a remny s
a flelem hatrozza meg.
Mindig jelen van
mindkett, de mindig a
helyzettl fggen hol az
egyik, hol a msik
dominl.
Termszetesen ezen a
ponton, a szemlyisgk
megklnbzteti a
befektetket. Az egyik
bzik a sikerben, egy
optimista, a msik, mint
peszszimista llandan
fl a sikertelensgtl.
Vizsglatoknl
megllaptottk, hogy a
tapasztalatlan befektetk
sokkal ersebben lik t
az rzelmeket. Ha az
rfolyamok ersen
emelkednek, gyorsabban
eufriba esnek. A
flelmet mintha elfjtk
volna. A tapasztalt rka
ezzel szemben, soha nem
jn zavarba. A nagy
bizalomba s remnybe
mindig keveredik egy kis
rfolyamesstl val
flelem. Ezek az tlt
tzsdei trtnelem
rksgei. Azt tudjuk,
hogy rfolyamtrsek s
sszeomlsok mindig
fognak trtnni a tzsdn,
amg csak bikapiacok
lteznek.
Azt is hisszk, hogy
hossz tvon az emelked
bzistrend ezeket a
cikcakkokat kisimtja. Ezt
a kt mondatot, mint
tarts gondolatot,
llandan szben kell
tartania, s akkor az
rfolyamingadozsok
elvesztik
flelmetessgket.
Mindig rvnyes: csak
annyit fektessen
rszvnyekbe, amenynyit
pszichikailag el is tud
viselni. Egy pr
szzalkkal magasabb
hozamra val kiltssal,
nem szabad megfosztania
magt a nyugodt alvstl.
Fontosabb az n j
kzrzete.
A mlt bebzonytotta,
hogy a hossz tv s
tbb csoportra osztott
rszvnybefektetsek
klnsen biztonsgosak.
A rszvnyektl
nyugodtan alhatunk.
A rszvnyekre mindkett
rvnyes: biztosak s
jvedelmezek Sok
befektet fejben a
biztonsg s a
jvedelmezsg
sszefggse rgzdtt,
spedig fordtott
arnyossgknt. Ahogy az
egyik n, ugyanolyan
mrtkben cskken a
msik. Ez az arny
azonban csak a rvid s
kzptv befektetsekre
igaz. Hossz tvon a
mltban ppensggel ms
eredmnyeink voltak.
Aki az regkorrl
gondoskodik, az legfbb
clknt a biztonsgot
hatrozza meg. Ezzel
teljesen sszeren
vlasztott. Mivel a
legtbben a biztonsg s a
jvedelmezsg fordtott
arnyossgbl indulnak
ki, knyszeren a
biztonsg miatti
aggdsbl, az
alacsonyabb
jvedelmezsg
befektetsi formkat
vlasztjk.
Krem, bcszzanak el
attl a vlemnytl, hogy
15 vnl hosszabb
idtartam befektetsnl,
mg felttlenl fennllna
valami sszefggs a
biztonsg s a
jvedelmezsg kztt.
Tapasztalati vizsglatok
ezt nem tudtk
altmasztani.
A tves gondolkods
eredmnyeknt,
knyszeren bekvetkezik
a nyugdjjradknl a
msodik nagy hiba: a
befektetk, a
pnzeszkzk
nyugdjjradkkal
sszefgg
befektetsnl, tl kevs
figyelmet fordtanak a
jvedelmezsgre. A
biztonsg miatti
aggdsbl addan, tl
gyakran vlasztanak
alacsony
jvedelmezsg
befektetsi formkat.
Hossz tv
befektetseknl
ppensggel megvan a
lehetsge annak, hogy a
magas biztonsgot, vonz
jvedelmezsggel
kombinljuk. Vizsglatok
azt mutattk, hogy a
legtbb befektet
tl konzervatv
vagyonbefektetseket pt
fel: ingatlanok,
nyugdjalapok, tke-
letbiztostsok. A
rszvnyeket mg mindig
nagyon kerlik. A nagy
rfolyamingadozsi
kockzatot, ami rvid s
kzptvon valban
fennll, a hossz tv
befektetsekre
vonatkozan is
jelentsnek tartjk. gy
tlzottan koncentrlnak a
rvid tv vesztesgektl
val flelemre. Az ismert
flelem a kockzattl s a
vesztesgtl ttr, s oda
vezet, hogy ugyan mi
hossz tvon akarunk
befektetni, de rvid tv
befektetsek dntsi
kritriumai szerint jrunk
el.
Ez a hibs magatarts sok
pnzbe kerlhet nnek.
Egy befektetsi terv
alakulsa havi 250 eur
trlesztssel: 3% 5% 7%
9% 11%
5v 16.405 16.798 17.814
18.885 19-95
15 v 57.472 65.600
77.844 92.652 110.553
25 v 112.657 145.093
195.934 267.281 367.638
35 v 186.830 274.571
428.228 680.692
1097.600
40 v 232.990 367.228
618.425 1066.212
1869.533
Az 5 s 11 %-os hozamok
kztt mindegyiknl 3,5
%jutalk le lett vonva, a 3
%os hozam esetn a
trlesztrszlet
cskkents nlkl lett
figyelembe vve.
A kvetkeztetsek
egyrtelmek. A 11
szzalkos varicinl
nyolcszoros jradk ll
rendelkezsre.
Termszetesen a 3
szzalkos hozammal is
elrheti, a legmagasabb
megtakartsi sszeget.
Persze ebben az esetben a
havi 250 eur helyett
egzaktan havonta 2.006
eurt kell flretennie. Ez
a drmai klnbsg
mutatja, hogy milyen
sllyal szmt a hozam.
Hogy a klnbsget mg
jobban kilezzem, mg
egy oszlopot
szmolhattam volna 13
szzalk hozammal is.
Ezt az tlagos, ves
rtkemelkedst rte el a
Templeton Growth Fund,
az 1954-es kibocstsa
ta. A pldnkban a
befektets rtke 40 v
utn 3.315.831 eurn
llna. Kedves Olvas,
sziklaszilrdan meg
vagyok gyzdve arrl,
hogy a szmok a jvben
sem fognak ettl
rosszabbul kinzni.
A hossz tv
befektetseknl a magas
biztonsg, mint cl, nem
felttlenl zrja ki a
vonz hozamot. A
rszvnyekkel s
rszvnyalapokkal
mindkt clt elrheti.
A cmsz megbns
A megbns nem az a
fogalom, ami norml
esetben, a kzgazdasgi
knyvekben tallhat.
Ennek ellenre, ez a
befektetknl egy nagyon
gyakran fellp rzelem.
A rszvnyesek
megbnjk, hogy egy
adott rszvnyt tl korn
eladtak, s mikzben
tulajdonkppen tisztban
voltak vele, hogy ez nem
j dnts, a
cscsrfolyamon mgsem
eladtak, hanem
hozzvsroltak. s, s,
s. Az idsebb
befektetknl gyakran
rzek megbnst. Amikor
egy szeminriumon a
Templeton Growth Fund
rszvnyalap fejldst
bemutatom, sokan
felshajtanak: Brcsak
megtettem volna, az n
szmaim egszen
msknt nznek ki.
A megbns nem egy
rvendetes rzelmi
llapot, az ember
visszatekintve nem
boldog. Az a clunk, hogy
a befektetsnket gy
ptsk fel, hogy ha
ksbb foglalkozunk vele,
ne a megbns uralkodjon
el rajtunk, vagy ez a
megbns lehetsg
szerint jelentktelen
legyen.
Pszicholgusok gy
talltk, hogy a mltban
elkvetett hibink nem
annyira bosszantanak
bennnket. Sokkal inkbb
bnjuk azokat az
alkalmakat, amiket
elmulasztottunk s nem
hasznltunk ki.
Megvizsgltam ezt
nmagamnl is. Abszolt
egyetrtek. Az
elmulasztott eslyek mg
ma is elttem vannak,
noha mr harminc v telt
el ezek ta. Az ebben az
idben elkvetett hibkra,
pedig mr alig
emlkszem. Hossz tvon
a passzivitst bnjuk meg.
Milyen kvetkeztetseket
vonunk le ebbl? Ha
ktsgei vannak, hogy
valamit megtegyen vagy
inkbb hagyjon, ksbb
jobban rzi magt, ha
megtette. Az embernek
bznia kell abban, hogy
tugorja a sajt rnykt.
A pnzbefektetsnl ez
gyakran, egy nagyobb
kockzatra val
csbtssal azonos. Mg
ha a rszvnyeket
tulajdonkppen n a
nyugdjjradka szmra
nem is tallja
biztonsgosnak, egy
kisebb rszt ennek
ellenre fektessen
rszvnyalapba. Ha egy
bizonyos gazatot nagyon
biztatnak tall, abba
fektessen be egy rszt.
Bzzon magban s akkor
visszatekintve
elgedettebb lesz, s nem
azon bnkdik, hogy nem
tette meg. Sokkal nkbb
bnjuk a mulasztsokat,
mint a hibkat.
Tervezs nlkl nem r
clt
Megmutatjuk, hogyan
kellene eljrnia, ha a
nyugdjjradkt tervezi.
A jradkra vonatkoz
megkrdezseknl a
tbbsg azt adta meg,
hogy eleget tesz a
nyugdjjradkrt.
Ekzben nem tudtk
megadni:
- mennyire lesz
szksgk s
- mennyi lesz a bevtelk,
amikor elrik a
nyugdjkorhatrt.
Ha sszeren, s nem az
rzelmei ltal akarja a
nyugdjjradkt
sszelltani, akkor
mindkt szmot ki kell
szmtania. Ezek nlkl, a
fix pontok nlkl
vakreplsbe kezdene.
Nagyrszt a vletlentl
fggne, mikor landolna
pontosan a clban.
Termszetesen neki
mehet a jvnek bibliai
igkkel is, ami a tervezst
feleslegess teszi. A
sziklk liliomai szilrdan
llnak a termszetben,
noha nem gondoskodnak
magukrl. Nem vetnek,
nem aratnak, a jisten
mgis tpllja ket. A
rmai kltnl,
Horatiusnl hasonlkat
olvashat: Az let
rvidsge megtiltja
neknk, hogy hossz
tvra szl terveket
ksztsnk. Horatius
idejben, azonban a
vrhat letkor a mainak
csak a fele volt.
Az emberek nagyon
ersen klnbznek
abban, hogy milyen
intenzven tervezik a
nyugdjas veiket. Ha egy
gyfllel kiszmtom a
nyugdjjradkt, elszr
felmrem mennyire
rendezett a pnzgyi
helyzete. Hrom krds,
hasonlan mint feljebb,
kiindulsi pontot ad
nekem ehhez: - Tudom,
hogy mennyi lesz a
meglhetsi kltsgem a
nyugdjazsom utn.
- Tudom, hogy mennyit
tesznek majd ki az akkori
bevteleim.
- A jradkelltsi
tervemet idkeretbe
lltom, s biztos vagyok
benne, hogy nyugdjas
koromban knyelmesen
fogok lni.
Ezekre a krdsekre az
gyfl besorolja magt
egy skln, amely 0-val
kezddik:
0 = bizonytalan, nem
ltok odig
6 = pontosan tudom.
Ahogy ezt jl sejti, az
eredmnyek legtbbszr
alacsony szmok.
Hogyan hatrozzuk meg a
szksgletnket? Mennyi
pnzre van szksge, mint
nyugdjasnak? Kt t
knlkozik nnek, hogy
egy megbzhat rtket
kapjon. sszeadhatja a
napi kiadsait,
hozzszmtja a
periodikus kiadsokat,
mint az utazs s az
ajndkok, tartalkokat
kpez a nagyobb
beszerzsekre, mint az
aut vagy a btor. Ez
viszonylag kompliklt.
Egyszerbb szmtsi
mdot ajnlok nnek.
Induljon ki a jelenlegi
nett bevtelbl.
Mint nyugdjasnak, a
jelenlegi bevtelnek a 75
szzalkra lesz szksge.
Megnznk egy konkrt
pldt: 65 vesen egy
hzasprnak, sszeren az
utols keresetk 75
szzalkra van
szksgk. A pr most 40
ves, mg nem tudjuk
mennyi lesz a jvedelmk
65 vesen.
Els lpsben induljunk
ki a mostani nett
jvedelmkbl: 3000
eur, ennek a 75
szzalka 2.250 eur.
Mirt kellene idskorban
sszeren kijnni a 75
szzalkbl?
sszer lenne, ha az
letsznvonalt
cskkenteni kellene?
ltalban nem, mivel a
nyugdj kezdettl nhny
kiads megsznik:
- A hzat vagy lakst gy
kellene vsrolni, hogy
ekkorra tehermentess
vljon. Ezltal okosan
takarkoskodunk a
kamatokkal s trleszt
rszletekkel.
- 65 vesen mr nem kell
a nyugdjjrulk rszleteit
flretenni.
Az letbiztostsok is
letelnek. ppen gy, nem
kell mr a rszvnyalapba
az tutalsokat teljesteni.
- A gyerekek tanttatsa
befejezdtt. Mr nem a
szlknek kell ket
eltartani.
Persze a 75 szzalk nem
mindenkire rvnyes. Ha
a gyerekek mg tanulnak,
vagy hitelt kell mg
trlesztennk, akkor a
megtakartsi clt
magasabbra kell kitzni.
nnek, mint nyugdjasnak
ugyancsak lesznek
megemelkedett jrulkos
kltsgei.
Tbb lesz a szabadideje.
A drga utazsok s
kltsges hobbik egyre
npszerbbek.
Vizsglatok szerint az
egyes hztartsok
kiadsai, rviddel a
nyugdjba kerls utn
nem egysgesek. A
sikeresek az aktv idejk
alatt, tbbet
takarkoskodtak. Ezek a
nyugdj kezdetn mg
emelik is a kiadsaik
szintjt. Az tlag,
valamivel cskkentett
fogyasztssal kezdi a
nyugdjas idszakot.
Akik rosszul ksztettk
el ezt az idszakot, azok
jelentsen kevesebbet
kltenek, mint korbban.
Nincs is ms lehetsgk.
Mind a hrom csoportra
nzve, a nyugdjas
fzisban a kiadsok tarts
cskkenst llapthattuk
meg.
A 75 szzalkos arny
egy irnymutat nagysg.
nnek magnak kell
eldntenie, hogy kijn-e
ennyibl.
A harmadik hiba a
nyugdjjradkoknl: nem
definilja idben a
jvbeli jradknak
mrtkt.
A szksglet, mint
clrtk mindig lland
marad?
Kt tnyez tudja ezt a
clrtket jelentsen
megvltoztatni, ezeket
kell a szeme eltt tartani.
Egyrszt, vltozhat az n
bevtele. jra
kvetelmny lesz, hogy a
felesgnek is dolgoznia
kell. Ebben az esetben
vizsglja fell, s emelje
meg a kitztt clrtkt.
A msik tnyez az
inflci. Mr nmagban
az lland vi kettngy
szzalkos
pnzlertkelds,
hasznlhatatlann teheti a
tervezst. Az egsz
szmtsnl be kell
kalkullnia az inflcit.
Msknt knnyen
kellemetlen meglepets
rheti, ahogy ez az egyik
gyfelemmel elfordult.
Nevezzk a hzasprt
Rvidltknak.
Rvidlt r, mint nll
vllalkoz, mr korn
bcst mondott a
trvnyes (llami)
nyugdjbiztostsnak.
Alternatvaknt egy
letbiztosts mellett
dnttt. Negyven vesen
megkttt egy 100.000
eurs letbiztostst. A
lejratkori kifizets a
tbbletrszesedssel
egytt, vrhatan mintegy
200.000 eur r el. A
takarkoskodnk az
akkori jvedelmhez
kpest, ezzel a biztostsi
szszeggel, nagyon
magasra tette a mrct. A
biztosts megktsekor
gy gondolta, hogy
pnzgyileg gondoskodott
az regkorrl. Az vek
alatt a fejben, a
valsgos szmok
fokozatosan elvesztek.
Megmaradt azonban az az
elkpzelse, hogy az
letbiztostssal mindent
megfelelen elrendezett.
65 vesen Rvidltkat
meglepets rte. A
biztost valban kifizette
nekik az sszeget, az
elre kiszmtott
nagysgrendben.
Csakhogy a 200.000 eur
ebben az idpontban
messze nem rt annyit,
mint 25 wel azeltt,
amikor a biztostst
megktttk.
Rvidlt r s a
felesge, akik korbban
nem voltak az gyfeleim,
panaszkodtak nekem,
hogy a nyugdjjradkuk
sehogy sem elg, s egy
kisebb csodt vrtak
tlem.
A hzaspr az inflcit
nem kalkullta be. A
lejratkori kifizets
inflcival nvelve volt
ugyan, de a nyugdjas
korra kitztt alaprtk
nem. A pr ktfle
mrcvel szmolt, ez nem
vezethetett jra. Ezt a
hibt jra s jra
tapasztalom. nnek
felttlenl el kell ezt
kerlnie, klnben a
vagyona soha nem lesz
elg a kvnt jradkra.
Mivel ez az n szmra
nagyon fontos, szeretnm
szmokkal is vilgoss
tenni: A Rvidlt csald
tves tervezse: Els
lps: meghatrozzuk a
jradk ignynket.
A Rvidlt csald
negyven vesen 3000 eur
nett jvedelemmel
rendelkezik. Ids korban
ennek a 75 szzalkbl
akarunk kijnni, ami
2.250 eur. Ebben az
arnyban a hzaspr
egyetrtett.
Msodik lps:
kiszmolja a
nyugdjjradkt.
Hogy ezt a szmtst ne
komplikljuk tl,
induljunk ki abbl, hogy a
Rvidlt csald nem kap
nyugdjat BfA*-tl
((Bundesversicherungsanstalt
fr Angestellte):
Alkalmazottak Szvetsgi
Biztost Intzete) s a
LVA*-tl.
((Landesversicherungsanstalt):
Tartomnyi Biztostsi
Hivatal)
Kizrlag az
letbiztostsra
alapoznak. A biztost
kiszmolja, hogy a
lejratkori kifizets
200.000 eur lesz. A
biztostsi szerzds a
kvetkezkppen nz ki:
Biztostsi sszeg:
100.000 eur Lejratkori
kifizets 65 vesen
200.000 eur A
lejratkori kifizets a
biztostsi sszegbl s a
hozambl addik ssze. A
lejrati sszeget valban
ki is fizettk.
Mirt nem elg ez 65
vesen? Hol van a hiba?
Hol szmoltak ktfle
mrcvel?
A 2.250 eur szksglet
40 vesen lett
megllaptva. Ez, az az
sszeg, ami a mai rtken
majd egyszer szksges
lesz. 25 v alatt ez az
sszeg, vi hrom
szzalkos inflci
mellett 4.702
eurra ntt.
A 2.250 eurs sszeget
nevezzk mai
relrtknek, ezzel
szemben a 4.702 eurt
inflcis rtknek.
Rvidltk teht a 65
ves kori ignyket a mai
relrtkkel szmoltk, az
letbiztosts lejratkori
teljestse viszont
inflcis volt. Itt volt a
hiba.
Javtsuk ki Rvidltk
tervezst: Az els lps
marad gy, ahogy ezt az
elbbiekben lttuk. A
msodik lpsben
megakadlyozzuk az
elkvetett hibt.
Ugyanazzal a mrtkkel
szmolunk. Az
letbiztosts lejratkor
elvrt teljestse, megint
legyen inflcis 200.000
eur. Ezt azonban t kell
szmtanunk mai
relrtkre. Ehhez a
lejrati teljestst
cskkentjk az
inflcival. gy az sszeg
mai rel rtke 143.450
eurra zsugorodik.
Neknk azonban 200.000
eurra van szksgnk.
Ezrt a biztostsunknak
gy kell kinznie:
Biztostsi sszeg
195.000 eur Lejratkori
teljests 407.689 eur
(inflcis) 200.000 eur
(mai rel rtk)
Megfogalmazzuk a
negyedik kardinlis
hibnkat a
nyugdjjradknl:
a szksgletnek s a
megtakartand
sszegnek a tervezsnl
figyelembe kell vennie az
inflcit. A legjobb, ha
mai relrtken szmol.
Ehhez a
hozamszmtsoknl, vi
2,5-3
szzalkos inflcival
kell szmolnia.
A tervezs rendszeres
fellvizsglatot ignyel
Egy hajtnl nem elg,
ha az indulsnl
kivlasztjuk a clkiktt.
Rendszeresen fell kell
vizsglni, hogy a haj
tartja-e a kiszmtott
irnyt. gy kell a
nyugdjjradk
szmtsnl is eljrnia.
Ahhoz, hogy ne jrjon
gy, mint Rvidltk, s
egy msik clhoz rjen,
mint a tervezett, azonos
idszakonknt
ellenriznie kell a
nyugdjjradkt.
Ekzben vizsglnia kell
gy az ignyt, mint a
szmtott megtakartand
sszeget.
Az igny is vltozhat.
Sajnos eddig csak azt
tapasztaltam, hogy az
igny n. Az emberek
tbbet keresnek. Az a
kvetelmny, hogy
jobban menjen az zlet.
Az letsznvonal is ezzel
egytt emelkedik. Ezzel
prhuzamosan a
nyugdjjradkoknak is
nni kell.
A magasabb ignyhez,
magasabb megtakarts
szksges.
A megtakartott sszeg
nagysga, nagymrtkben
fgg a befektetseinek
hozamtl. Ha a
rszvnyeivel s
rszvnyalapjaival ves
11 szzalkos
rtknvekedst szabott
meg, de hosszabb idn t
csak 9 szzalkot r el,
akkor korriglnia kell.
Ebben az esetben a havi
megtakartsi rszletet
emelnie kell.
Az tdik hiba:
tl ritkn vizsglja fell a
nyugdjjradkt. Tegye
ezt rendszeresen,
mindenkppen legalbb
hromvenknt: az ignyt
s az elrelthat
megtakartand sszeget
is.
A betakarts ideje: a
jradkfzis A nyugdj
kezdete, majdnem minden
befektetsnek a clpontja.
Most jn az ltalnos
elszmols. Elg a
jradk a kvnt letvitel
folytatshoz? Ha igen,
akkor a pnzgyi akcii
korbban rendben voltak.
Megveregetheti a sajt
vllt. Ha nem, akkor ez
tragikus lehet az n
szmra. Hiszen a legtbb
hiba ilyenkor mr nem
korriglhat. De legalbb
nhny viszont igen. Az
tmenet a takarkossgi
szakaszbl, a betakartsi
fzisba automatikusan
kveti egymst. Ebben a
pontban, az n szmra
tbb alternatva is
knlkozik. Hogyan
legyenek a pnzeszkzei
befektetve?
Tovbbra is
rszvnyekbe, vagy t
akarja fix kamatozs
paprokba, vagy magn-
nyugdjbiztostsba
csoportostani? Az egyik
ajnlat taln elnysen
hat az n szmra, a
msik taln nem passzol
az n helyzethez.
A nyugdjfzis kezdetekor
pontosan meg kell
gondolnia, hogyan lltja
ssze legjobban a
vagyonbefektetst.
Ksbbi korrekci
gyakran mr nem
lehetsges.
Idben a megtakartsi
szakasz vgn vagyunk.
Annyi vagyont kellett
sszegyjtenie, hogy
abbl, egyszeren
mondva, az lete vgig
jl lhessen. A
tovbbiakban szeretnm
nnel megbeszlni, mirl
is van sz.
Az n jradknak
sszelltsnl kt
krdst kellene
megvlaszolnia:
- A hallig fellheti a
vagyont?
- Menekl a
rszvnyekbl ids
korban?
Szabad fellni a hallig a
vagyont?
Kt varicit
klnbztetnk meg,
amelyeknl a tkt a
jradk ideje alatt fellik.
letjradk: ezeket
magn-
nyugdjbiztostknl
ktik. Garantltan kapja a
kifizetseket hallig.
Ehhez megllapodhat
mg egy zvegyi
jradkban a tll
partner szmra. Ekkor a
jradk kifizets, a tovbb
l partner hallval
befejezdik.
Ennek a befektetsnek az
elnyei: lete vgig
szmthat a kifizetsekre.
Ezen kvl, a jradk
mrtke meglehetsen
pontosan kiszmthat. A
korltozsok a szerzds
konstrukcijbl erednek.
Garantltan kap egy
alapsszeget, a tbblet,
pedig varilhat. Ez a
kvetkez vekben
cskkenhet, mert a
nvekv vrhat letkor a
havi jradkokat
cskkenti.
Mint htrnyt el kell
fogadnia: mihelyt az
letjradk szerzdst
megkttte, ez a
vagyonrsz az n
szmra mr nem
hozzfrhet. A
biztosttl nem kthet
ptllag pnzt a nagyobb
beruhzsaira, egy autra
vagy utazsra. Minden a
korbban megegyezett
terv szerint megy. A
hallval a pnze
felldik, rklsre nem
marad semmi.
temezett kifizetsi terv
a tkefogysa mellett:
egy banknl vagy
befektetsi cgnl
elhelyez egy bettet. A
pnzintzettel
megllapodik a tke
rszletekben trtn
visszafizetsben, s az
elrt kamatok
tutalsban. A
nyugdjasok tbbnyire
havi trlesztst krnek. A
havi rszletek mrtke
mellett, meg kell
hatroznia azt az
idtartamot, ameddig az
n tkjt fel kell lnie.
Minden 15.000 eur
feletti takarkbettre vagy
befektetsre lehet ilyen
temezett kifizetsi
megllapodst ktni.
Ennek az elnye a nagy
rugalmassg. n tovbbra
is rendelkezik a szmlja
felett.
gy nvelheti, vagy
cskkentheti a havi
kifizetseket,
megszntetheti vagy
kiegsztskppen,
nagyobb sszeget is
leemelhet. Persze
rvnyes az is, s ez a
nagy htrnya: ha a pnz
elfogy, nincs tovbb
jradk.
temezett kifizetsi terv
a tkefogysa mellett:
ezeket az sszegeket
vehetifel, ha a tkje, ami
100.000 eur egy
meghatrozott idre kell,
hogy elg legyen.
Kifizets idtartam
vekben
havi kifizetsek
eurban egy felttelezett
rtk nvekedsnl,
amely
5% 6% 7% 8%
5 v 1.874 1.916 1.958
2.000
10v 1.050 1.096 1.144
1.190
15 v 782 832 882 934
20 v 652 704 758 814
25 v 576 631 689 748
temezett kifizetsi terv
a tke megtartsa mellett:
a kt bemutatott
lehetsggel szemben, az
temezett kifizets a tke
megtartsa mellett, az n
vagyont nem rinti. n
csak a kamatokat,
osztalkokat s az
rtknvekedst fizetteti
ki.
temezett kifizets a tke
megtartsa mellett
100.000 eur bettnl
Felttelezett
rtknvekeds havi
kifizets 5% 407
6% 486
7% 565
8% 643
9% 730
Milyen szempontokat kell
a dntsnl figyelembe
vennie? Az idskori
bevteleinek bzisa,
mindenkppen
kiszmthat s idbeli
korltok nlkli
kifizetsek legyenek.
Csak egy dolog van, ami
rosszabb annl, mint
fiatalon meghalni, a
pnzedet tllni mondja
egy angol kzmonds. n
azonnal egyetrt velem,
hogy nem szabad soha
ebbe a helyzetbe kerlnie.
A jradkt tbb
klnbz ptkbl is
sszellthatja: - A
bzisnak kiszmthat,
kevss volatilis
bevteleknek kell
lennik:
BfA-vagy LVA jradkok
<
zemi nyugdj
letjradk egy
magnnyugdj biztosttl
Ingatlan brleti djak
- A jradkot ki kell
egszteni:
Jradkktvnyekkel
vagy nyugdjalapokkal
Rszvnyekkel s
rszvnyalapokkal
elnyben rszestve a
nagyvllalatokat (blue
chipeket); az alapoknak
legalbb rszben a
fundamentlis befektetsi
filozfia alapjn kell
mkdnie.
- Jtkpnz ami a
meglhetshez nem
szksges.
Ezt befektetheti, ahogy
akarja. Ha zig-vrig
spekulns, akkor tovbbra
is a nagy volatilits
nvekedsi
rszvnyekben
kockztasson. Mert a
nyugdjasokra is
rvnyes: a
pnzbefektets mg
nyugodtan okozhat
rmt.
A vagyont fellheti a
hallig, de semmi esetre
sem elbb.
Menekls az idskorban
a rszvnyektl s
rszvnyalapokbl?
Tbbnyire ajnljk a
nyugdj kezdetekor, hogy
szabaduljunk meg a
rszvnyektl s
rszvnyalapoktl, s
csoportostsunk t
helyettk
nyugdjktvnyekbe.
rvknt a nyugdjalapok
nagyobb biztonsgt
hozzk fel. A
szeminriumokon
gyakran ers tiltakozst
tapasztaltam ez ellen. Mi
a helyzet valjban?
A rszvnyek hossz tv
befektetsre alkalmasak.
Ez a felttel a
nyugdjjradknl
teljesl. Ha 65 vesen
kezdjk a fizetseket,
akkor a statisztikk
szerint, egy nmet frfi
mg 14 letvet vrhat el,
egy n pedig akr mg 20
wel is szmolhat. A
jradkfizetsek teht
ppensggel hossz
tvak.
A rszvnyek azonban
lnyegesen volatilisabban
viselkednek, mint a
jradkktvnyek. A
volatilits egy hossz
tv befektetsnl, nem
felttlenl kockzat. Ez a
flnk befektetknl
mgis kockzatt vlhat.
A korral felersdik a
flelem, az
rfolyamingadozsok
miatt. Ez knnyen
rthet. A fiatal emberek
knnyebben feldolgozzk
az rfolyamtrseket,
mivel a tke nem foglal el
nluk egzisztencilis
pozcit. Nem a
vagyonukbl lnek. Az
rfolyamtrs, idvel
majd jra kisimul. A
fiatal befektetnek, pedig
ideje van bven.
A Super-Gau* (ltalnos
csd) esetben, ha a
rszvnyek rtktelenn
vlnnak, lenne mg
ideje, persze most mr
megnvekedett
fradsggal, jra
felpteni egy kielgt
nyugdjjradkot. Ez, a
mr nyugdjasoknl nem
mkdik. Ha eljtszotta a
vagyont, akkor a jvje
nagyon stten nz ki.
Ha az eltt a dnts eltt
ll, hogy 65 vesen
maradjon-e a
rszvnyekben, akkor
elszr egy nagyon alapos
rzelmi vizsglatot kell
magnl vgrehajtania.
Egy crash esetn tudna-e
lelki nyugalommal
aludni? Szndkosan
mondtam lelki
nyugalmat. A
vagyoncskkense
egyltaln nem szabad,
hogy terhelje nt. Csak
ekkor tud a
rszvnyekben maradni.
Az els felttel, hogy
legyen tapasztalata
rszvnyekkel s
rszvnyalapokkal. Ha
mg nem lt t egy teljes
ciklust felfel s lefel,
semmikppen nem
szabad, hogy a
pszichjnek erejt
tlbecslje. Idben ht s
tz vbl indulok ki. Ha
nem rendelkezett mg
ennyi ideje rszvnyekkel
vagy rszvnyalapokkal,
nem tesz jt magnak
azzal, ha a rszvnyekben
marad, csoportostson t,
a legfbb cl az n
nyugodt lma kell, hogy
legyen.
A msodik felttel, az n
vagyoni helyzete. Minl
kisebb a rszvnyek
arnya az n
sszjradkban, annl
inkbb maradhat
rszvnyekben. Hiszen,
ha n egy reg
tzsderka, s ehhez mg
jl meg is van ldva
vagyonnal, akkor radsul
mg tancsolom is, hogy
gy, mint eddig maradjon
tovbbra is a
rszvnyekben. 65
ves kortl is rvnyes: a
rszvnyek, hossz tvon
a legjvedelmezbb
befektetsi forma. Mirt
kellene idsebb korban az
alacsonyabb hozamokkal
megelgednie? Az
idseknek is joguk van a
magasabb hozamokra. A
befektetseinek
hozamtl is fgg, hogy
most pezsgt iszik vagy
t kell llnia az
svnyvzre.
Termszetesen, ha
rszvnyekben marad,
rszestse elnyben a
kisebb volatilits
nagyvllalatokat.
Egyrszt kmli ezzel az
idegeit, msrszt a
kevsb volatilis
vllalatok az temezett
kifizets tervezsnl, a
negatv Cost-Average-
Effekt
(tlagkltsg effektus
hats)* miatt kedvezek.
A tulajdonrszek
ringadozsai kisebbek,
ezek a tulajdonrszek
ltalban kedvezbben
adhatak el. Msoldalrl:
temezett kifizets
tervezse, a nagyon
volatilis befektetseknl
htrnyos.
A rszvnyek s
rszvnyalapok csak
akkor alkalmasak
jradkosok rszre, ha
azok rendkvl
tapasztaltak.
Rszvnyalapokra ptett
temezett kifizetsi terv
tpzza a nyugdjasok
idegeit Amikor csak a
pnzgyi helyzet lehetv
teszi, a nyugdjasok a
tke megtartsa melletti,
temezett kifizetsi tervet
rszestik elnyben. A
nyugdjasok kerlik a
fundamentumaik
cskkentst.
Nem akarnak
rszvnyeket eladni,
hanem lehetleg csak az
osztalkbl akarnak
meglni. E mgtt kt
aggodalom bjik meg: - A
flelem a vagyon tl
gyors fellstl.
- A flelem az nkontroll
elvesztstl, ha tl sokat
kltenek fogyasztsi
javakra.
A Felettes njkben
gyakran benne van: Ne
nylj a tkhez, ne vgd
le az aranytojst toj
tykot. A hozamok
azonban nem mint tke
szmtanak, ezt gy
kezelik mint bevtelt.
Tbbnyire azonban
rszvnyalapok kevs
osztalkot fizetnek,
gyakorlatilag nem tbbet,
mint az rtk 2 szzalka,
vagy mg kevesebbet. A
hozam nagyobb rsze, a
rszvnyek
rtkemelkedsbl
addik. Radsul ez
azonban vrl vre
klnbz.
Hogy lehet ilyen
felttelek mellett,
temezett kifizetsi tervet
kszteni?
A kvetkezkbl indulok
ki:
Elszr is azokkal a
nyugdjasokkal rtek
egyet, akik havonta
llandan ugyanazt az
sszeget kapjk,
fggetlenl az alapok
aktulis eredmnytl. A
havi jradk mrtkt a
mltbelibl szmtsuk ki.
Ha egy rszvnyalap a
megtakartsi idszak
alatt 9
szzalk hozamot rt el,
akkor vi 8 szzalk
kivtelt ajnlom.
Egy szzalk marad, mint
tartalk. Ez megnyugtatja
a nyugdjast.
Nem fosztja ki a
befektetst st, ha nem
is intenzven, de mg nni
is fog.
Egyik vben tbbet r el
az alap, mint 8 szzalk, a
msik vben kevesebbet.
Mi azonban maradunk
mereven a 8 szzalknl.
A nyugdjas ezt eleinte
nehezen akceptlja. A j
vekben nem hasznlja
fel a teljes nvekedst. A
gyengbb vekben az alap
veszt az rtkbl, mi
ennek ellenre pnzt
vesznk ki. Noha mi a
tke megtartst
vlasztottuk, a rossz
vekben mgis olvad a
befektetsnk rtke. A
legtbb nyugdjas ezt az
eljrst nem kedveli, a
mr bemutatott okokbl,
flnek a tkjk
cskkenstl. Egy olyan
szmra, aki ebben nem
vesz rszt, ez a problma
mogyornyi. A kvetkez
j vben majd jra
feltltdik a befektets.
Egy temezett kifizetsi
terv pldja
rszvnyalappal A
befektets kezdeti rtke
100.000 eur A mltban
elrt hozam 9 %
ves kifizets 8 % (a
pnzt havi rszletekben
utaljk t) v Az alap
rtkalakulsa Kifizetsi
rta Befektets rtke 1.
9% 8.000 101.000
2. - 15% 8.000 77.700
3. 25% 8.000 90.900
4. 31 % 8.000 111.807
5. 3% 8.000 106.217
A nyugdjasok itt egy
nagy pszichikai gt eltt
llnak. Tbbnyire idre
van szksgk ahhoz,
hogy ebben a modellben
megbzzanak.
Amennyiben a befektets
egy crash miatt
sszezsugorodik, a
befektetsi tancsadnak
az gyfelnl krs nlkl
is jelentkeznie kell.
Legtbbszr ugyanis az
gyfl aggdik, s hls a
morlis tmaszrt. A
tancsadnak meg kell
magyarzni, hogy
mindketten, az gyfl s a
tancsad is, ezt az
esemnyt teljesen
bekalkulltk. Egyltaln
nincs ok az aggodalomra.
A hossz tvon emelked
bzistrend ezt a trst
majd kiegyenlti. A
nyugdjas jra nbizalmat
nyer, egy ksbbi trsnl
mr pszichikailag fel van
fegyverezve.
A rszvnyeknl a
jradkosok azokat a
vllalatokat rszestsk
elnyben, amelyek
rendszeresen magas
osztalkokat fizetnek.
Ezzel kmlik a tkjket,
s amint azt lttuk, ez
ebben az letszakaszban
klnsen jt tesz.
Az osztalkbart
rszvnyek vagy alapok, a
jradkosok szmra mg
egy msik elnnyel is
rendelkeznek. Ha az
rfolyamok a mlybe
esnek, az termszetesen
nem egy rmteli
esemny. Az rzelmi
dimenzikban a hangulat,
a flelem fel tendl. Egy
osztalkfizets ilyenkor
olyan, mint egy
remnysugr, fny a
horizonton: mgsem
mehet olyan rosszul a
vllalatnak, ha osztalkot
fizet.
Ennek a fejezetnek a
befejezshez szabad
legyen mg egy
megjegyzst tennem, ami
a szeminriumaimon
llandan vihart okoz.
Arra figyelmeztettem
nt, hogy a jradkfizets
kezdete eltt a jradk
felptst jl gondolja t.
Gyakran pp ebben az
esetben szksges, hogy
bevonjunk ebbe egy
tancsadt. Mindenesetre
van egy szemlycsoport,
akik az ilyen
beszlgetsekhez nem
alkalmasak, az n
gyerekei. A gyerekeinl
nem felttelez egoista
motvumokat, tbbnyire
k nem sajnljk ntl az
idskori jltet. Ennek
ellenre a jelenltk
befolysolja nt.
Ugyanolyan
befolysmentesen
dntene a jelenltkben,
vagy nem inkbb azt a
varinst vlasztan,
amelyben a tke
megmarad az
rksknek? Ez azonban
nnek a krra trtnne,
mert alacsonyabb havi
jradkot kapna. Teht: a
gyerekeknek nincs ott
keresnivaljuk.
Mginkbb rvnyes ez
az unokahgokra s
unokaccskre. A
tapasztalataim szerint
idevg a rgi
parasztblcsessg: Aki
hisz az rksei
szeretetben, annak baj
van az elmjben.
A jradkosok kerlik az
alaptkjk fellst.
Ezrt nagyobb jelentsge
van az rtkllsgnak s
az osztalkfizetseknek.
sszefoglals
Sok ember az aktv vei
alatt kevs figyelmet
szentel a
nyugdjjradkra. Tl
ksn kezdik el a jradk
megtervezst, s ezzel
megneheztik a vagyon
felptst.
A befektetk az
aggdsuk miatt, jobban
figyelnek a
nyugdjjradkuknl a
biztonsgra, s kevsb a
hozamra.
Vegyk figyelembe az
inflcit.
Kezdjk el felttlenl,
minl elbb a 15
szzalkos szablyt. A
vagyont, amit az id
ajndkoz nnek, nem
kell elvonni a szjtl.
A hossz tv
befektetseknl, mint a
nyugdjjradk,
rszvnyekkel tudja a kt
befektetsi clt, a
biztonsgot s a hozamot
kvetni.
A jradkfzis kezdetn a
vagyonbefektetst
gondosan tervezze meg.
Gyakran ksbb mr nem
lehetsges ezen
vltoztatni.
A vagyont a hallig
fellheti, de semmi esetre
sem elbb.
A rszvnyek s
rszvnyalapok, csak
akkor alkalmasak
jradkosok szmra, ha
alaposan tapasztaltak.
5. 3. Emma jobban
spekull?
Sigmund Freud szerint, az
jkori ember hrom
srtst lt t: Kopernikusz
megmutatta neki, hogy a
fld nem a vilg kzepe,
Darwin vilgoss tette
neki, hogy nem ms, mint
az llatok
tovbbfejldsnek
eredmnye s Freud maga
pedig rjtt, hogy az
ember nem r, mg a
sajt hzban sem. t
magt a tudatalattija
irnytja. A modern
frfinek az nbecslse
elleni, tovbbi
mernyleteket kell
megemsztenie. Az
trtnelmi
felsbbrendsgt, ahogy
ezt kifejezik, semmi sem
alapozza meg.
felels a fldn a
hborkrt s a koszrt.
De mg a sajt
szakterletein sincs
felsbbrendsge. Az
autvezetsben a nk
megfontoltabbak. Most
pedig a nk tolongnak a
tzsdre. Hogyan
viselkednek ott?
Mennyire sikeresek a
frfiakhoz kpest?
Tartzkodnak a nk a
rszvnyektl?
A Deutsches
Aktieninstitut adatai
szerint 2000ben
lnyegesen tbb frfi
birtokolt rszvnyeket s
rszvnyalapokat.
A rszvnyesek s
rszvnyalap
tulajdonosok nemek
szerinti szerkezete
Nnetorszgban
Az adatok 2.000-ben.
A rszvnyesek
egyidejleg
alaptulajdonosok is
lehetnek Frfiak Nk
Rszvnyesek 3.905 2.306
Alaptulajdonosok 5.059
3.306
sszesen 7.147 4.681
A rszvnyeknek s az
alapoknak csak 39,6 %-a
van nk kezben.
A nk teht valban csak
egy kanyart tesznek a
tzsde fel?
Lnyegben
tkebefektetsre csak
azok a szemlyek
kpesek, akiknek
jvedelmk is van. A
Szvetsgi Statisztikai
Hivatal segt neknk itt a
tovbbiakban: Az sszes
munkavllal 2000.
mjusban 36,6 milli f
ebbl n 15,9 milli f
(43 %)
a rszmunkaids s
alkalmi foglalkoztatottak
levonsa utn marad 8,3
milli f (23 %)
foglalkoztatott frfiak
20,7 milli f (57 %) a
rszmunkaids s alkalmi
foglalkoztatottak
levonsa utn marad 19,5
milli f (53 %)
Az sszes teljes
munkaids
foglalkoztatottra vettve,
rszvny s rszvnyalap
tulajdonos:
A frfiak 36,0 %-a
A nk 56,4 %-a.
Ezen szmok utn, a
frfiak azok, akik a
rszvnytl flnek.
Semmi esetre sem hagyja
magt feltartztatni, az a
mg mindig szles krben
elterjedt vlemny, hogy
a rszvnyek a frfiak
dolga s hogy a nk a
pnzbefektetsnl, mg
mindig inkbb a
takarkbettknyvre
gondolnnak.
A befektetett sszegek
nagysga, a nk esetben
mintegy 37 %-kal
alacsonyabb, ha a nk
rtkpapr befektetssel
rendelkeznek, ennek
mintegy 34 %-kal
kevesebb az rtke. A nk
kevesebbet keresnek,
kvetkezskppen logikus
kvetkezmny, hogy a
szmljuk llsa nem
olyan j, mint a frfi
konkurenci.
A teljes foglalkoztats
nk, inkbb fektetik a
pnzket rszvnyekbe s
rszvnyalapokba, mint a
frfiak.
A vizsglatok azt
mutatjk: a nk legyzik
afrfiakat a tzsdn A Die
Welt s a Sddeutsche
Zeitung azonosan
cmeztk A nk jobb
hozamokat rnek el. Ez
fcm a Direkt Anlage
Bank vizsglatnak
eredmnyt adja vissza. A
Forsa-Institut egyik
kutatsa is hasonl
eredmnyt mutatott. A
DAB adatok alig hagynak
ktsget, ezek zmben
az asszonyaink
tehetsgrl szlnak: - A
vegyes portflikban a
nk tlag feletti
gyakorisggal, egy
konzervatv kombincit
vlasztanak
rszvnyekbl s
befektetsi alapokbl, 54-
bl 33 itt az arny,
mikzben a spekulatv
varinsoknl rszvnyek
s opcis paprokban a
frfiak llnak ell, 9 a 3-
hoz arnnyal. Ezek az
adatok bizonytjk a
szles krben elterjedt
vlemnyt, hogy a nk
kevsb kockzatosan
fektetnek be. A
ktharmaduk a
biztonsgot lnyegesen
tbbre becsli, s a
befektetsk
sszelltsval igazoljk,
hogy gy is tesznek,
ahogyan azt gondoljk.
- A nk nagyobb
biztonsg irnti
gondolkodst az is
mutatja, hogy tbb
rszvnyalapot
vsrolnak, mint
rszvnyt.
Csak rszvnnyel a
frfiak 34 szzalka
rendelkezik, azonban a
nknek csupn 24
szzalka. Csak alapokat
ezzel szemben viszont, a
nk 33 szzalka s a
frfiak 31 szzalka
tartott. Mikzben a
frfiak 3 szzalknak
kizrlag opcis paprok
vannak a portflijban,
addig a nknl ez a
mersz befektetsi forma
nyilvnvalan nem jtszik
szerepet.
- Klnbsget llaptottak
meg a tranzakcik
gyakorisgban is.
A vizsglt idszakban
2000. jnius 1-tl
szeptember 9-ig a frfiak
5,32 tranzakcival
befektetsenknt,
majdnem ktszer olyan
gyakran cselekedtek, mint
a nk a 2,87 tranzakcival
befektetsenknt. A
tranzakcik nagyobb
szma magasabb
jutalkhoz vezetett, ami
cskkentette az
eredmnyt.
Ezen kvl, ezeknl a
tranzakciknl a vtel s
az elads optimlis
idpontjt legtbbszr
elvtettk. A befektet
nk trelmesebbek, s
nem futnak minden trend
utn. A nk tovbb
szlesebben megosztjk a
kockzatot, s egy
befektetsi dnts eltt
jobban informldnak.
- Ezek mellett az adatok
mellett nem csoda, ha az
eredmny sokkal inkbb a
nk javra billen: a nk
portflija a vizsglt
idszakban 2,8
szzalkkal alakult
jobban. Egy amerikai
tanulmnyban a nk 1,4
szzalkkal vgeztek ell.
Megvltoztatta a pnz a
nemt?
Ezen vizsglatok alapjn
ezt nem llthatjuk
meggyzen. Mind a kt
vizsglatot, a nmetet s
az amerikait is, online
rtkpaprhzak
ksztettk. Azt gyantom,
az online gyfelek mg
nem reprezentatvak.
Ezen kvl a nmet
tanulmny, a maga hrom
hnapos idszakval tl
rvid. Tovbb az ebben
az idben lefel es
tzsde, termszetesen a
biztonsgkzpont
befektetseknek
kedvezett. Ilyenek pedig a
nknek vannak.
A ni befektetk
tendencilisan jobb
hozamokat, de legalbbis
nem rosszabbakat rnek
el? Ezzel kapcsolatban
mg nem hangzott el az
utols sz. Egyben
azonban minden
tanulmny, az jabbak s
a rgebbiek is mindig
egyetrtenek: a frfiak a
kockzatosabb befektetsi
formk fel hajlanak. A
nk pedig vatosabbak.
Ezt bizonytjk minden
vben jra a Szvetsgi
Bngyi Hivatal kemny
szmai is. Minl
kockzatosabb a
pnzszerzs mdja, a nk
okosan, annl inkbb
tartjk tvol magukat
ettl. Az egyszer
lopsnl nehezt
krlmnyek nlkl, a
nk arnya 34 szzalk,
mg a kockzatosabb
rablsoknl ez a szm 4,5
szzalkra is viszszaesik.
Azonban a n sem mind
egyforma. Hrom
csoportot
klnbztethetnk meg:
- Nagymrtkben
rdekeltek s hozzrtk
is, az egyedlll s a
karrierista nk csoportja.
Ez a kr a diszkont-
brkereknl is befektet, a
Direkt Anlage Bank
szrprbaszer
vizsglatban, ez a ni
szekvens valsznleg
tlreprezentlt volt.
- Nk, akik a csaldban
kevs hztartsi
bevtelbl lnek, tbb
mint 50 szzalkban k
kezelik a csaldi
kltsgvetst. Nekik
llandan pnzzel van
dolguk. Mivel nagyon
kevs van belle,
megtervezik a kiadsokat,
s trik a fejket ennek az
optimlis kihasznlsn.
A tzsde irnt nem
mutatnak rdekldst,
annl inkbb a biztos
nyugdjjradk irnt.
- A legkevsb trdnek a
pnzzel azok a nk, akik
magas jvedelm
csaldban lnek. Itt csak
mintegy egy harmadra
tehet
azoknak a szma, akik
befolyssal rendelkeznek
a befektetsekre s a
pnzek felhasznlsra.
k ritkn vesznek rszt a
pnzkeresetben, gyakran a
pnz elegend
mennyisgben
rendelkezsre ll, ezrt
nem is gondol r. Elszr
csak a legutbbi szuper
bikapiacon vltak a
rszvnyek ezen csoport
szmra is tmv.
Sokan megksreltek a
sajt szakllukra
tzsdzni. Ha mi a
tzsdrl s a nkrl
beszlnk, akkor
tbbnyire az els
csoportot rtjk alatta.
Nluk a hzassg, mint az
ellts eszkze elavult. A
kzponti tmjuk a
szakma, Nmetorszgban
tbb mint 600.000-en
vezetik a sajt
vllalkozsukat.
Mirt spekull Emma
msknt?
A trtnelmi rv: elszr
1958-ban fogadtk el a
frfiak s nk
egyenjogsgrl szl
trvnyt. Azeltt a
frfinak volt hatalma
minden pnzgyi
dologban. Mg a n sajt
vagyona felett is, amit
pldul hozomnyknt a
hzassgba hozott, a frfi
rendelkezett.
Ahogy a szmok mutatjk
a nk ezt a trtnelmi
rksget
meszszemenen
felszmoltk.
A szociolgiai rv: a
befolysra, sikerre s
pnzre val trekvs a
nknl mg mindig
kzponti tabu. Az
letclokra vonatkoz
krdseknl a pnz, a
nknl egy teljesen ms
rangot foglal el a tabelln.
Amg a frfiaknl ez az
lcsoportba tartozik,
addig a nk ezt kies
helyre soroljk. A nk, a
takarkoskodsban s
befektetsekben ms
clokat kvetnek, mint a
frfiak. Szksg esetre
tartalkokat kpeznek,
nagyobb beruhzsokra
sprolnak, s javtani
akarjk
nyugdjjradkukat.
A dntsi kompetencia
pnzgyi dolgokban a
csaldon bell hatalmi
krds. Aki az r, az
mondja meg, hogyan
hasznljk fel a pnzt s
hogyan fektetik be.
Akinek ez a hatalma nincs
meg, annak nincs is kze
a pnzgyi dolgokhoz.
A hatalom, a csald azon
rsznek az oldaln van,
mondjk a szociolgusok,
amelyik a csald
pnzforrsait elteremti.
Hiszen a pnz, a f
erforrs. Ha a frfi tlag
felett sok pnzt laptol
haza, akkor diktlhat.
Ezzel azonban nem
knyezteti el a csaldjt,
ez problma mg akkor
is, ha a n egyltaln nem
is dolgozik.
Az evolcibiolgiai rv:
a frfiak a genetikai
felptskbl addan
agresszvebbek. Majdnem
minden trsadalomban s
minden idben fennlltak
az letfenntartsrt val
harcnak a veszlyei.
A frfias agresszivits
rgen egy rtkes
jellemvons volt, mert
biztostotta a csaldnak a
tllst. Az agresszivits
kifejezdik a nagyobb
kockzatvllalsban is. A
frfiak ezrt lnek
veszlyesebben. Ezt
mutatjk az emberek
baleseti statisztiki is.
De mg a legkzelebbi
rokonainknl, a
csimpnzoknl is, a
hmek gyakrabban esnek
ldozatul baleseteknek.
Gyakrabban esnek le s
trik ki a nyakukat
mszsi akciik kzben.
Sok asszonynak az
sztnn-jben mlyen
gykerezik a
fggetlensgtl val
titkos flelem. A nevels
s a napi tapasztalatok
bevsik az ilyen
rzelmeket. A
pszicholgusok
Cinderella-komplexusrl
beszlnek. Hamupipke
zenete tovbb hat: az
asszonyok csak gy
lehetnek boldogok, ha
kedvesek s szernyek,
otthon szabadon
tengedik a hatalmat a
frfinak, s pnzgyi
dolgokban is tengedik
nekik a fontos dntseket.
A pszicholgiai rv: a
pnz a frfiaknl, a siker
mutatja. A kzponti
klnbsg pnzgyi
dolgokban a nemek kztt
abban ll, hogy a
frfiaknl a pnzkereset
olyan tnyez, amely az
nbecslst s az
nrtkelst
nagymrtkben
meghatrozza. A frfi
bankszmlja mutatja a
tulajdonosnak, hogy
egy nyertes vagy egy
csdtmeg. A nk nem
ezt a mrct lltjk fel,
k ms kritriumok
alapjn mrik magukat.
A tzsdn ez a frfiaknl
nagy htrnyknt hat. Az
egyik legels
pszicho-csapda, ha az
nrtkelsnk a
portflink llstl fgg.
Ha a frfiak sikeresen
spekullnak, jelentsen
elbbre kerlnek a
ranglistn. Sokkal
gyakrabban meslnek a
bartaiknak s
ismerseiknek a tzsdei
sikereikrl, hogy azok
elismerst begyjtsk.
Fordtva azonban a
tzsdei sikertelensgek
llekbevgak. Ezen
oknl fogva, a frfiaknak
sokkal jobban nehezkre
esik idben megvlni egy
es paprtl, s ezltal
vesztesget realizlni. A
frfiak emocionlisan
ersebben ktdnek a
befektetseik
eredmnyessghez. Az
sztnn s a Felettes n
maximlisan aktv. A nk
fegyelmezettebbek, az
tudatalattijukat ez alig
rinti, gy az n-jknek
alig van konkurencija. A
dntseik sszerbbek
lesznek.
A vagyongyarapts
asszonyi ktelessg A
pnzbefektets a legtbb
csaldban mg mindig a
frfiak dolga.
Ez tulajdonkppen
groteszk. Elssorban
ugyanis a
nyugdjjradkra
takarkoskodnak. A
nyugdjjradk
tlnyomrszben ni
dolog.
Ezrt a megkrdezseknl
konzekvensen kiderl,
hogy a nyugdjjradkot a
nk komolyabban veszik,
mint a frfiak. Az arny
82 a 77-hez. Mgis
kvetkezetlenl
viselkedik sok n, amikor
a vagyongyaraptst
tengedi a frfiaknak.
Idskorban ugyanis a
nknek van szksge a
pnzre: - A
nyugdjjradk ni dolog,
mert az ids nk
figyelemremltan
tbben vannak: 65 v
felett a npessg 2/3-a, 75
v felett, pedig mr 3/4-e
n. A frfiak egyszeren
korbban meghalnak.
- Az idskori bevteleik a
nknek tlagban
lnyegesen
alacsonyabbak. Amg egy
tlagos frfi jradka havi
966,90 eur, addig ez egy
nnl 437 eur. A
nyugdjas nk
hromnegyednek 500
eurnl kevesebb ll
rendelkezsre. Ehhez jn
mg, hogy ktszer annyi
n tved, ha meg kell
becslnie a jradkt.
1.400 eurval szmolnak,
amikor az valjban csak
800 eur. Az els jradk
kiutalsok gy aztn
gyakran keser bredst
okoznak. Ekkor azonban,
mr nem lehetsges
korriglni. Nem ok nlkl
szl gy a monds: A
szegnysg regkorban
nnem. A kvetkeztets
egyszer: minden
asszonynak idben tudnia
kell, mennyi lesz a
nyugdjjradka, s
azutn el kell kezdeni
takarkoskodni.
A pnzbefektets mg
inkbb az asszonyok
dolga kell, hogy legyen.
Sok csald vagyonra
nzve elnys lenne, ha
az asszony kezben lenne
a parancsnoksg. A
tehetsgket nem
hallgathatjuk el. Alice
Schwarzer mr vek ta
prdiklja: az igazi
emancipci, a
pnztrcnl kezddik.
sszefoglals
A pnzgyi s tzsdei
sikerek a nknl nem
hatnak olyan ersen az
nrtkelsre. Az
tudatalattijukat ez alig
rinti. Ezrt k rzelmileg
knnyebben tudnak
tvolsgtartak lenni a
portflijukkal szemben.
A nk sszerebben
viselkednek a
vagyonbefektetseknl. A
dntsek inkbb az n
szintjn jtszdnak le. A
frfiaknl az sztnn s
a Felettes n sokkal
ersebben hat. Ha ezeket
nem korltozzuk, a
megtlsek s dntsek
rzelmi alapon szletnek.
Sok n mg tl keveset
trdik a
nyugdjjradkval. Tl
sokig dugjk a fejket a
homokba, s engedik t
ezt a szmukra fontos
terletet a frfiaknak.
Minden nnek vilgosan
kell ltnia: a
nyugdjjradk ni dolog!
A nk msknt llnak a
pnzhez. Inkbb kerlik a
kockzatot, s alaposabb
tgondolsok utn
dntenek. Nhny
vizsglat sejtetni engedi,
hogy a nk a
befektetseikkel
magasabb hozamokat
rnek el. Ez a frfiak
szmra olyan, mint egy
villmcsaps.
6. A PROFIT DIKTLJA
A VLEMNYT:
a bankokt, az alapokt, a
tancsadkt s a
mdikt Ebben a
fejezetben, az n
partnereivel foglalkozunk
a tzsdei gyletekben:
bankokkal, biztostkkal,
befektetsi trsasgokkal,
elemzkkel s
tancsadkkal, s vgl a
mdik szerepvel.
Miutn a befektet
pszichjt
vgigpsztztuk,
megkeressk azokat a
motvumokat is, amelyek
az n zleti partnereinek
a magatartsa mgtt
hzdnak meg. Mirt kell
ezzel foglalkoznunk? A
tzsde a piac trvnyei
szerint mkdik. A piac
egyik nagy elnye, hogy
lehetv teszi a
kereskedst, amelybl
minden rsztvev fl
profitl. A banknak s a
tancsadnak nyerni kell,
de mindenkppen a
befektetnek is. ppen a
2000/2001-es
tzsdekrachnl
gyanstottk meg
gyakran a profikat azzal,
hogy egy kzs
sszeeskvsszer
eljrssal kifosztottk a
magnbefektetket: A
rszvnyes, mint
gytltelk. A tzsdn
valjban csak arra ment
volna ki a dolog, hogy a
g e ma k oka t *, (gemaine
Aktionr, azaz egyszer,
htkznapi rszvnyes)
ami az egyszer
rszvnyesek kzs
gnyneve megkopasszk.
Gnter Ogger a A
Tzsdecsals cm
bestsellerben, szmtalan
pldt sorol fel ehhez a
tzishez. Mintha a
rszvnyeseket s
befektetket bolondnak
nznk.
A tzsdn mindig a
rszvnyesek hzzk a
rvidebbet, ha
felkszletlenl s
dlibb lmokkal
bukdcsolnak a
tzsdeparketten.
Ismeretek nlkl n,
jobban mondva az n
pnze, nagymrtkben
veszlyeztetve van. Az
eddigi fejezetekben
intenzven foglalkoztunk
a pszichnkkel, a
motvumainkkal s
rzelmeinkkel.
Most az ellensg
feldertsn akarunk
gykdni. Amennyire
lehetsges, t akarjuk
ltni az zleti partnereink
motvumhosszt.
Csak gy tudunk, egy
magassgban llva,
szmunkra elnys
eredmnyeket elrni. Egy
piac csak a partnerek
fegyveregyenlsge
mellett mkdik. Erre
treksznk most.
6. 1. A bankok a-nagyi-
jt-akar-nekem
jelensgbl profitlnak
A gazdasgi rendszernk
kevs intzmnyt tlik
meg olyan eltren, mint
a bankokat. Egyesek
szmra ezek
elkelsggel lczott
gengszterszindiktusok.
Bert Brecht gy vlte, a
bankrabls dilettnsok
kezdemnyezse. Az
igazi profik alaptanak
egy bankot. Az ezzel
ellenttes belltottsgot
jra s jra mindenek
eltt, az idsebb
embereknl szlelem. k
a bankokat a Caritas*
(katolikus jtkonysgi
szervezet) kzelbe
helyezik. Ezt a
belltottsgot a-nagyi-
jt-akar-nekem
pozcit nevezem,
rviden nagymama-
pozcinak. k a banknak
nzetlen magatartst
tulajdontanak. A bank
folyton a mi rdekeinket
tartja szem eltt.
Mindenekeltt azrt knl
neknk termkeket, mert
azok szmunkra
elnysek.
Elssorban azonban a
termkeknek a bank
nyeresgt kell nvelnik,
s csak ezutn jvnk mi
szba. Termszetesen egy
j keresked az gyfelek
rdekeit is szem eltt
tartja. Ha ezt durvn
elhanyagolja, akkor
idvel az gyfelek ezt
szreveszik, s mshol
vsrolnak.
A bankokat ppen gy
hiba a bnzk kzelbe
tasztani, mint nemes
szenteket csinlni
bellk. A bank
elsdleges clja a sajt
elnye. A piac egyik
fontos alapelve gy szl:
minden piaci rsztvev a
sajt elnyt keresi.
nnek mindig ebbl kell
kiindulnia. Nhny ember
nem tallja
szimpatikusnak ezt a
vlemnyt. k az zleti
vilgot, amely az
egoizmusnak ilyen
mrtkben elktelezettje,
ridegnek s
kellemetlennek tartjk.
Adam Smith ta tudjuk:
minden piaci rsztvev az
szemlyes hasznt nzi.
Ez abszolt legitim s jl
is van gy. Ha msokban
mindig a jtev
szamaritnust ltja, akkor
mindig n fogja a
rvidebbet hzni.
A bank az egy vllalat,
amelyet azrt alaptottak,
hogy a tulajdonosai
szmra nyeresget
hozzon. Semmilyen ms
okbl nem alaptanak
cgeket. Nos utalhat a
sajt Sparkasse
(takarkpnztr) vagy
Volks-, vagy
Raiffeisenkasse bankjra.
Az alaptgondolat itt
ktsgtelenl ms.
Azonban a gyakorlatban
n ezt msknt
tapasztaltam: nnek a
szvetkezeti vagy kzjogi
pnzintzetek esetben is
az nz magatartsbl
kell kiindulnia.
Soha ne tekintse a bankot
olyan rvsznek, aki
veszly esetn nt a
sodr ramlsban, a sajt
lete kockztatsval is
tviszi a tls partra.
Mirt dohosodtak volna
msknt vtizedekig
millirdok, az alacsony
hozam
takarkszmlkon? Mirt
nem utal nnek egy bank
sem arra, hogy az n
llami klcsnktvnyt
az llami adssgkzpont
djmentesen kezeli? Mirt
mindig pp a
tudatlanokon vgnak eret
a takarkpnztrak, s
tartjk a befektetseiket
bankbettben, noha az
gyflnek ebbl semmi
elnye nem szrmazik,
st tbbletkltsge van. A
vlasz egyszer: gy lesz
a banknak nagyobb
hozama.
Egyes bankok szerept
nagyon kritkusan kell
nzni a Neue Markt
katasztrfjnl is.
sszessgben risi
vagyonok sllyedtek el.
Ez, mint ahogy az ember
kvlllknt is sejti a
befektett rintette. A
nagy nyertesek kz,
pedig elssorban biztos,
hogy a bankok
szmtanak. A legtbb
intzmny ekzben
lthatlag egy
msodpercig sem gondolt
a befektet jltre: -
risi nyeresget
sprtek be az j
rszvnytrsasgok
tzsdei bevezetsnl. A
tancsadsrt s az
rtkestsrt a
vllalatoknak bsges
honorriumot s jutalkot
szmtottak fel.
Hogy a vllalatokat
magukkal hzhassk, s
azok ezeket a kltsgeket
nehzsg nlkl
fizethessk, veszlyesen
magasra rtkeltk a
vllalatokat, s ilyen
rakon vezettk be a
tzsdre. A vllalatok s a
bankok besprtk a
buss hasznot.
Mikzben a cechet az
gyfl fizette. Nhny
ilyen zletnl azt
krdezem magamtl,
vajon a bankok nem
tudtk mit tesznek, azaz
egyszeren bolondok
voltak, vagy teljesen
kapzsi mdon zleteltek,
mikzben csak a sajt
nyeresgket tartottk
szem eltt. Az gyfl a
fejstehn, t hatrtalanul
ki lehet zskmnyolni.
Szmomra csak ez a kt
alternatva ltezik: vagy
bolond, vagy kapzsi.
Amit n a bankok
szemre vetek, nagyon
egyszer: minden
rtelmes ember, akinek a
rszvnyzletekben
tapasztalata van, s a
vllalatokat olyan jl
ismeri, mint ahogy ez a
kibocst bank
ktelessge, szlelnie
kellett, hogy sok
rszvnykibocsts
abszolt tlrtkelt volt.
Vilgosnak kellett volna
lennie, hogy sok gyfl
nagy valsznsggel
ersen veszteni fog.
Ennek ellenre a bankok
trtk magukat az ilyen
megbzsokrt.
Mirt? Azrt mert hallra
kereshettk magukat
anlkl, hogy a
befektetkkel a legkisebb
mrtkben is trdtek
volna.
Termszetes, hogy
minden egszsges
vllalatnak a legfbb
clja, hogy a nyeresgt
nvelje. Ha n azonban,
mint ahogy a bankok ezt
sugalljk teljesen a
nagymama-elv mellett
llok, akkor figyelembe
kell vennem az zleti
partnereim rdekeit is. Ha
azt a ltszatot keltem,
hogy sokra tartom a
nagymama-elvet, akkor
van egy gondoskodsi
ktelezettsgem is az
gyfeleimmel szemben.
Minden ms csak
lkupecsg.
- Termszetesen a bankok
ismt jl kerestek,
ezeknek az j kibocsts
rszvnyeknek, az
gyfeleik rszre trtn
eladsn is. A jutalkok
mrtkrl itt most nem
akarok vlemnyt
mondani.
Ez nem tmja a
knyvnknek.
Mindenesetre nnek is
abbl kell kiindulnia,
hogy siralmas tancsokat
kapott. Egy vizsglatnl a
Finanztest (Pnzgyi
teszt) folyirat minden
bankgyfl szmra
nyugtalant eredmnyt
hozott: 25 bank kzl,
csak 2 bank adott j
tancsokat. A befektetk
helyzett tbbnyire nem
kielgten beszltk
meg, s nem elgg
vettk figyelembe. Nem a
tancsads dominlt,
hanem a jvedelmezbb
elads.
Nem kell a bankot
ellensgnek teknteni, de
a ktelkeds ktelessg.
Mg egyszer
hivatkoznom kell a sajt
rdek alapelvre. Sokszor
ppen az idsebbek nem
akarjk ezt elhinni. Ezen
oknl fogva, az idsebbek
a kamatok s hozamok
millirdjaitl esnek el.
Ha n a bankjrl
felttelezi, hogy mindig
az n rdekben
dolgozik, akkor mr eleve
alzatosan megy a
pulthoz. A bank egsz
megjelense a
megflemltsre van
alapozva. A berendezs
luxus mdon van
kialaktva, a dolgozk
gy ltznek, mint egy
vezrigazgat, akkor is,
ha csak a szakmunks
keresetvel rendelkeznek.
A hangulat elkel,
fojtott. Itt az ember nem
izggskodhat.
Ehhez jn mg az is, hogy
a tancsadrl
felttelezzk, hogy intim
ismeretekkel is
rendelkezik rlunk.
Tudja, hogy havonta
mennyi fizetst utalnak
neknk, tudja, hogy
pnzgyileg nem llunk
valami jl: a hzunk mg
nincs kifizetve, az j
autra klcsnt vettnk
fel, s mg a
szabadsgunk miatt is
tllptk a
szmlakeretnket. A
bankja valban ismeri
nt. A banki tancsad
annyit tud nrl,
amennyit korbban csak a
gyntat atya tudott.
n ezzel ellenttben a
tancsadrl
gyakorlatilag nem tud
semmit.
Ebbl az alapszitucibl
addan, sokan
alrendeltnek rzik
magukat. Ezzel az
alrendelt belltottsggal
vesztett pozciba kerl.
Ha mr indulsnl a
nagyi-jt-akar-nekem
magatartst felttelezi a
bankrl, akkor a bankot
ppen arra sztnzi, hogy
mg jobban nvelje a
sajt profitjt. Nem a
legjobb az n szmra, ha
els pillantsra
szreveszik, hogy hisz a
bank
tvedhetetlensgben. A
tapasztalatom megtantott
arra, hogy az
alrendeltsg soha nem
kifizetd. Az zleti
letben hasonl trvnyek
rvnyesek, mint a
fizikban: kt gz tlti ki
a teret.
Ha az egyiket rszben
elszvjk, akkor a msik
azonnal kitgul, s
elfoglalja a szabad teret.
A fizikban ez mindig
megtrtnik, spedig
trvnyszeren.
Tbbnyire nlunk
embereknl is gy van ez.
Az zleti let a legjobban
fegyveregyenlsg esetn
mkdik. Az bersg a
szabadsg ra, mondja a
Nato-jelsz. Az zleti
letben nem szabad
magunkat naivnak,
balgnak mutatni.
Alapismeretekkel kell
rendelkeznnk,
ktkednek kell lennnk,
s mstl is azt kell
elvrnunk, hogy legitim
mdon a sajt hasznra
trekszik.
A valsgban n a
banknl nem krelmez.
A bank nnel zletet akar
ktni. Mehetne brmely
msik bankhoz is. gy
lesz n a nyer, a bankkal
ktend zletben.
Egy msik
kvetkezmnyre fel kell
mg hvnom a figyelmt.
Ha egy banktl rossz
tancsot kapott, nem kell
otthon egy csendes
kamrban bosszankodnia.
Kzlnie kell a bankjval,
mi az amit konkrtan
kifogsol. Ha ez
nyomatkos hinyossg,
akkor pnzintzetet kell
vltania. Akkor is, ha ez
nagyon kellemetlen
nnek, mert a banki
tancsadjt mr rgen
ismeri. A
piacgazdasgunk csak
akkor mkdik, ha a
silny teljestmnynek
kvetkezmnye is van. A
trehny munkt bntetni
kell, klnben a banknak
nincs oka arra, hogy
javtson a munkjn.
Ahogy az let sok
terletn, gy a bankra is
rvnyes: olyan minsg
bankot kapunk, amilyet
megrdemlnk. Ha nem
vagyunk mindennel
elgedettek s elvrjuk,
hogy a szempontjainkat
megfelelen figyelembe
vegyk, akkor a bankok
sem fognak
fejstehnknt kezelni
minket.
Az rdekellenttet a bank
s az gyfl kztt a
Verbraucherzentrale
Hamburg (Hamburgi
Fogyaszti Kzpont) rta
le: A kett kztt fennll
egy termszetes
rdekellentt, ami
ersebb mr nem is
lehetne. Az egyik oldalon
llnak az ajnlattevk, a
msik oldalon a banki
termkek vevi.
A szimpatikus
bankalkalmazottunk
olyan tancsot ad, ami
szmunkra elnys?
Ha a szeminriumokon a
bankokat nzknek
mutatom be, ezekkel a
kijelentsekkel szemben
gyakran ers ellenllst
tapasztalok, fleg a banki
alkalmazottak rszrl.
gy talljk, hogy n
eltorztom a helyzetet, k
maguk mindig a legjobbat
akarjk az gyflnek.
Sokszor nhny
szeminriumi rsztvev is
egyetrt ezzel a
tiltakozssal. Az banki
tancsadjukra
rhagyatkozhatnak,
megbzhatnak benne.
A szemlyesen megismert
banki dolgoz megtlse
tbbnyire pozitvabb,
mint magnak a banknak
a megtlse. A banki
alkalmazottak tlnyom
rsze azon fradozik,
hogy segtsen az
gyflnek, s a lehet
legjobb tancsokat adja.
A banki alkalmazottak
nagy tbbsgnek is
hasonlan hangos a
motvuma, mint a legtbb
embernek: a
szakmjukban
szeretnnek lehetleg
tisztessgesen viselkedni.
A biztostk s
rszvnyalapok
dolgozirl is hasonlan
szeretnm ezt lltani.
Hogyan magyarzhatjuk
meg akkor, hogy
objektven mgsem az
gyfl rdekei llnak a
tancsadsok elterben?
Hogy lehet az, hogy a
bankok vtizedeken t az
alacsony hozam
takarkbettknyveket
ajnlottk az
gyfeleiknek, ennek
ellenre az egyes
tancsadk jl reztk
magukat, s nem esett
csorba a magukrl
alkotott j nkpkn.
A bankok vezetse
korbban a
takarkbettknyveket
nzsbl favorizlta.
Ennek az zletpolitiknak
a megvalstshoz,
elszr a dolgozknak
kellett erre a vonalra
feleskdnik.
Ekzben semmikppen
nem volt tancsos a sajt
elnyket az eltrbe
helyezni. Az eladkat
jobban motivlja, ha gy
rzik, hogy k valami jt
tesznek az gyflnek. A
takarkbettknyvek
elnyeknt mr a
dolgozk betantsnl, a
plda nlkli biztonsgot
emeltk ki. A
takarkbettknyveknl
nem kell flni az
rtkingadozsoktl.
Ezzel az rwel gyztk
meg a takarkbettknyv
elnyrl a sajt
alkalmazottaikat.
Az oktatsokon jra s
jra a takarkbettknyv
biztonsgt
hangslyoztk. Ezt a nagy
elnyt nagyon gyakran, s
azonkvl a bels
utastsokban, teht
tekintlyelven ismteltk.
Egy vllalatnak az
informciival s az
oktatssal az a szndka,
hogy a dolgozinak a
vlemnyt a sajtjval
egybehangolja.
Vgl is az alkalmazott
sziklaszilrdan meg volt
arrl gyzdve, hogy az
gyflnek optimlis
segtsget ad, amikor a
takarkbettknyvet
tancsolja. Objektven
nzve, ezzel szemben
ppen htrnyt okoz az
gyfelnek. A modernebb
befektetsi termkeknl,
mint a rszvnyek vagy
az alapok a bankokban
ugyangy megy az
agymoss, mint korbban:
- A vezets eldnti, hogy
melyik termket kell
eladni.
- Ezutn a dolgozkat kell
fellelkesteni, - Az
gyfeleknek a vgn
ebben a kvnt rtelemben
adnak tancsot.
Az ember egy szocilis
lny, akkor rzi magt jl
s biztonsgban, ha gy
gondolkozik, mint a
krnyezete. Az ember
nem lg ki szvesen a
sorbl. A konformizmus
nyomsa a csorda
vlemnyeit s
belltottsgait
kiegyenlti. Ezt a
jelensget ismerjk
minden csoportban, a
prtokban, egyhzakban
s egyesletekben. Az
egyes emberek
gondolkodsa
uniformizldik. A
legmlyebben meg
vagyunk gyzdve rla,
hogy a csoportvlemny
helyes. Ez a pszicholgiai
trvnyszersg rvnyes
a bankokra is.
sszefoglals
ntudatosan lpnk fel a
bankunkkal szemben.
Nem neknk van
szksgnk a bankra,
hanem a banknak van
szksge rnk.
llandan a tudatban
vagyunk annak, hogy a
bank rdekei tbbnyire
nem azonosak a mi
rdekeinkkel.
Ktkedek vagyunk. A
nagymama-elv srti az
rdekeinket.
A banki alkalmazottak,
akik nnek helytelen
tancsokat adnak, ezt
tbbnyire nem
szndkosan teszik. A
pnzintzetk gy
manipullja ket.
Mint naiv fogyaszt,
ppen csalsi
prblkozsokat vltunk
ki.
Ha elgedetlenek vagyunk
a bankkal, vltanunk kell.
6. 2. Az letbiztostk
Az letbiztostk
boldogok lennnek, ha
olyan image-dzsel
rendelkeznnek, mint a
bankok. Ahogy a bankok
a megbzhatsg
megtestesti, gy vannak
a biztostk a skla msik
vgre besorolva. A
biztostsi dolgozk mr
majdnem elrik a
hasznltaut kereskedk
negatv presztzst. Ennek
tbb oka is van:
- A szituci, amit a
biztostval kapcsolatban
tapasztalunk, teljesen
klnbzik a bank ltal
rnk tett benyomstl. A
bankhoz mi megynk, a
biztostsi gynk ezzel
szemben hozznk jn. A
banknl idegenben
jtszunk, nem vagyunk
olyan ersek, mint otthon.
A laksunkban mindent
ismernk az gynkn
kvl, s ez ntudatoss
tesz bennnket.
Hasonl figyelhet meg a
sportcsapatoknl. A hazai
mecscsek kedveltek, mert
ezeket sokkal gyakrabban
nyerjk meg. Otthon a
csapatoknak nagy
mellnye van. A
biztostsi gynk ezzel
szemben vendgjtkot
jtszik.
- A banki dolgozk
alkalmazottak, a
biztostsi gynkk
ltalban nllak. A
biztostsi gynk
szmra els naptl
vilgoss teszik, hogy
csak akkor keres, ha elad.
Ugyan a legtbb gynk
kap egy llomny utni
jutalkot is, azaz a
meglev
szerzdsek gondozsrt
is kap pnzt, de csak az j
ktsek hoznak igazi
keresetet. Ha alaposan
informlja az gyfelt, s
az mgis egy msik
biztostval kt
letbiztostst, akkor nem

vgja zsebre a pnzt. Ezt

a knyszert, hogy
mindenron el kell adni,
sokan, fleg a fiatal
gynkk tovbbadjk az
gyflnek.
gy viselkednek, mint
egy hajt. Szerzdst
ktni, mindegy hogyan.
Ezt a pszichikai nyomst
egy gyfl sem szereti.
Tbb mint hsz wel
ezeltt, egyszer
elksrtem egy nagyon
sikeres biztostsi
gynkt, amikor egy
gyfelet ltogatott meg.
Meg akartam tudni, mirt
r el ez az gynk olyan
magas szerzdskts
szmot. A megolds
nagyon ers
makacssggal sszekttt
nyoms volt.
Az gyfl mr a
beszlgets kezdetn
vilgosan s
egyrtelmen kzlte,
hogy nem akar
biztostst ktni. gy
gondoltam, hogy ezzel a
beszlgetsnek vge. De
ellenkezleg, most rezte
csak az gynk a kihvst.
Egyszeren nem llt fel.
Imamalomszeren
mondta jra meg jra,
hogy nem rti, hogy az
gyfl ezt az elnyt, amit
knl neki, mirt ne
ltn be, s mirt ne
biztostan magt. Az
gyfl percrl percre
nyugtalanabb lett, az arct
elnttte a pr. Noha n
egyltaln nem vettem
ebben rszt, mgis
knyelmetlenl reztem
magam. Idnknt gy
reztem, hogy az gyfl a
beszlgets kzben fog
meghalni. Nem ezt tette,
ehelyett alrta a
megbzst. Az gynk j
zletet kttt.
Termszetesen a tbbsg
nem dolgozik ilyen
brutlisan.
Mindenesetre ltalnosan
rvnyes a biztostsi
gazatra: A biztostk,
gynkeikknt nem
tancsadkat akarnak,
hanem eladkat.
A Strukturvertrieb*-ek
(rendszerrtkest
trsasgok,
direktmarketing cgek,
biztostk) rviden
Struckik, abban a hrben
llnak, hogy kemnyek,
azaz nagy nyomssal
adnak el. jra s jra
felrjk nekik, hogy a
dolgozkat nem kpzik ki
elgg, s az gyfeleket
nem megbzhat
tancsokkal ltjk el,
teht olyan rveket
hoznak fel, amelyek
egyszeren tvesek.
Gyakran
mellkfoglalkozsknt,
de ffoglalkozsknt is
egy rvid betanuls utn
mr gyflfogsra
hajszoljk. Azt, hogy
ezltal a tancsads
minsge kvnnivalt
hagy maga utn, azt
sejtheti. A legismertebb
Strukturvertrieb-ek a:
Deutsche
Vermgensberatungsgesellschaft
(DVAG), AWD, OVB s a
HMI, a Hamburg-
Mannheimer
Versicherung-tl. A
DVAG-ot Michael
Schumacher reklmozza a
sapkjn.
vekkel ezeltt
megkrdeztem az OVB
egyik alkalmazottjt,
hogy boldogul ezzel a
rossz hrnwel. Lss
csodt, ez a krds a
legkevsb sem
billentette ki a lelki
nyugalmbl. Ilyen
tmads minden OVB
dolgozt fenyeget, ezrt
mr a kpzsnl
beoltottk ez ellen. A
szemrehnys, hogy mi
tisztessgtelenebbl
adnnk el mint msok,
badarsg. Mi csak egy
dolgot tesznk msknt,
mi sikeresebbek vagyunk.
Ezt a sikert irigylik a
tbbiek. Ez puszta
irigysg.
gy marad az nkp
rintetlen, st mg ki is
fnyezik az rzssel, hogy
egy elithez tartoznak.
Mirt mutatom be ezt
ilyen rszletesen? Ha
gynkk rvid betanuls
utn, mr ms
embereknek pnz- s
vagyongyekben tancsot
adhatnak, s az eladsbl
kell meglnik, akkor
kiindulhat abbl, hogy
ezeknl az gyleteknl
nem az n elnye ll
eltrben.
ltalban az uralkod
momentum az elad
jutalkrdekeltsge. Ezek
nem egyedi visszssgok
a biztostknl, amelyek
ilyen mdon dolgoznak,
hogy egyszer-egyszer
elfordulnak, s dnten
legyzhetk. Ez a
legfelsbb hadvezetsg
jvhagysval trtnik.
Mert a rvid bedolgozsi
idnek s a nagy
egzisztencilis
nyomsnak,
trvnyszeren a rossz
tancsads s az gyfelek
rdekeinek az
elhanyagolsa a hatsa.
Azt, hogy a sajt rdek
minden ms felett
dominl, a
termkszerkezet egy
pldjn szeretnm
bemutatni:
Az alaphoz kttt
letbiztosts
A lnyeges pontokban az
alaphoz kttt biztostsi
ktvny, a tke-
letbiztostsnak felel
meg. Mindkt biztosts
kt clt valst meg:
- Hall esetn kifizetik a
szerzdsben rgztett
sszeget.
- Hasonltanak egy
takarkossgi
szerzdshez, amely a
rendszeresen fizetend
djakbl, felpt egy
tkt. A futamidt az
indulsnl rgztik, a
vgn a biztostott
megkapja a lejrati
sszeget, ami a befizetett
djakbl s a kamatokbl
ll.
A szoksos nmet tke-
letbiztostk a
megtakartsok
befektetsnl, elnyben
rszestik a
klcsnktvnyeket s az
ingatlanokat. A
rszvnyhnyad alacsony,
ltalban 10 s 15
szzalk kztt van.
Az alaphoz kttt
biztostsi ktvnyeknl,
ezzel szemben az sszes
megtakartsukat
alapokba, tlnyomrszt
rszvnyalapokba
fektetik.
Az alaphoz kttt
letbiztosts nem
napjaink tallmnya.
1971
ta knlja a Nrnberger
Lebensversicherung
(Nrnbergi letbiztost)
a tke-letbiztostsnak
ezt a varinst. Persze az
alaphoz kttt biztostsi
ktvny inkbb gy lt
szernyen, mint egy
penszvirg, mintsem egy
ilyen klnsen sikeres
szakma igslovaknt. A
tke-letbiztostsok
szelete, a hossz tv
tkebefektetsek
tortjbl vrl vre ntt.
Mindig jra megprbltk
egyesek, mint a hamburgi
biztostsi jsgr, Hans
Dieter Meyer ennek a
termknek a j hrt
csorbtani, vgl is nem
sok sikerrel.
Csak a rszvny eufria
fenyegette a tke-
letbiztostsokat a kifut
modell blyegnek
rstsvel. Hamar
elterjedt a szbeszd,
milyen hatalmas
hozamklnbsgrl
mondanak le a hossz
tv biztostsokba
fektetk. A legnagyobb
nmet biztost, az
Allianz kezdte az
offenzvt. A
rszvnyalapok, s mg
inkbb a rszvnyek nem
alkalmasak a megbzhat
nyugdjelltshoz. A
ksbbi eredmnyek nem
lthatk elre, s ezrt az
gy felptett
nyugdjellts nagyon
ingatag lbakon llna. A
tbbi biztost hamarosan
nagy szmban lp ki
ebbl a frontbl, s tbort
vltottak. A kereslet az
alapokra olyan nagy volt,
hogy ebbl az zletbl
nem akartak kimaradni.
Rvid idn bell az
gazat Saulusbl Pauluss
vltozott.
Az alaphoz kttt
megtakartsi tervek
lettek hirtelen az idelis
befektetsek, persze
biztostsi formban, az
alaphoz kttt biztostsi
ktvnyben.
Mr ezen a helyen meg
kell krdezni, hogy mehet
vgbe a belltottsg ilyen
nagymrtk
megvltozsa. Ahogy mr
azt egy msik helyen
megjegyeztk, a sajt
elny volt a felismersre
vezet rdek.
Megllaptottk, hogy a
piac a rszvnyek fel
tendl. Ezt a
rszvnyhelyzetet
elpuskzni nagyon buta
dolog lenne. Az emberek
tovbbra is nagystlen a
rszvnyalapok mellett
dntenek - a tke-
letbiztostsok krra. A
biztostkat kr rte
volna. Kvetkezskppen
a palstjukat a szlbe
fordtottk, s gyorsan
felugrottak a halad
vonatra, Adenauer
szavaival lve: Mit izgat
engem, hogy tegnap mit
fecsegtem.
Azt azonban meg kell
llaptanunk, mi vltotta
ki ezt a teljes htraarcot.
Amg a rszvnyalapok a
sajt vllalat szmra
nem tntek elnysnek,
tkoztk ket. Azonban
azonnal szentt avattk
ket, mihelyt a sajt
vllalatnak profitot
grtek.
Mirt van az, hogy a
biztostk az alaphoz
kttt biztostsi ktvnyt
ruljk, s nem az
alaphoz kttt
megtakartsi tervet?
Ha az alaphoz kttt
megtakarts mell mg
lltunk egy kockzati
letbiztostst, akkor ez a
konstrukci ugyanazt a
clt szolglja, mint egy
alaphoz kttt biztostsi
ktvny.
Az alaphoz kttt
biztostsi ktvny
sszehasonltsa, az
alaphoz kttt
megtakartsi terv s
kockzati letbiztosts
kombincijval:
Legyen az
sszehasonltand
szemly 40 ves, nnem
a futamid 12 v
a havi trleszts 200 eur
a) Biztostsi ktvny
Biztost Deutschcr
Herold A kivlasztott alap
ves rtknvekedse 9 %
Lejrati teljests 44.999
eur Halleseti biztosts
17.280 eur Garantlt
lejrati teljests, mint a
tke-letbiztostsoknl
nincs.
b) Megtakartsi terv
Havi trleszts 200 eur
mnusz kockzati
letbiztosts 3,5 %
jutalk 7,60 eur Havonta
befektetsre kerl 192,40
eur 12 v mlva az alap
megntt 50.687 eurra
Halleseti biztosts
18.000 eur Garantlt
lejrati teljests nincs.
Az eredmny egyrtelm:
a megtakartsi terwel
jobb eredmnyt r el. A
pldnkban 11,26
szzalkkal tbb van a
szmljn. Ha
meghosszabbtjuk a
futamidt, mg nagyobb
lesz a klnbsg. Az
gyfl rdeke vilgosan a
megtakartsi terv mellett
szl.
Ennek ellenre dntttek
a biztostk, a biztostsi
ktvny terjesztse
mellett? Most
megmutatom nnek,
hogy mirt.
Egy biztostsi termk
sikert a kls
munkatrsak hatrozzk
meg. Ha egy termken az
gynkk jobban
keresnek, akkor erre a
termkre llnak r teljes
gzzel. A biztostsi
ktvny ilyen termk.
Mindegy, hogy milyen
hossz idre szl a
szerzds, a jutalk nagy
rszt az gynk, a
szerzds megktsekor
megkapja.
A mi esetnkben az
gynk, miutn az gyfl
az els djat tutalta: kb.
864.- eurt kasszroz be.
Ez nem egy vilgrenget
sszeg. Persze itt egy kis
szerzdsrl is van sz.
Sokkal jvedelmezbben
nzne ki a jutalk, ha a
szerzds dupla ennyi
idre szlna. Akkor az
gynk mindjrt az els
hnapban ktszer ennyi
jutalkot kapna.
Teljesen msknt nz ki a
jutalk a megtakartsi
tervnl. Minden havi
befizetsbl 3 szzalk
illeti meg az gynkt.
Teht havonta 6 eurt
kapna. Az egsz
futamidt tekintve a
jutalk mrtke azonos,
csak az egyenletes
kifizets nem motivln a
kls munkatrsat. Az
els vekben ebbl alig
tudna ltezni, csak nhny
v mlva, ha mr sok
ehhez hasonl szerzdse
lenne.
Megrtette ezek utn,
hogy a biztostk mirt a
biztostsi ktvnyt
ajnljk, s nem a
megtakartsi tervet? A
biztostsi ktvnnyel egy
gynkhad jllakathat, a
megtakartsi terwel
viszont nem. A biztost
elssorban a sajt
elnyre figyel.
Legitim ez? Teljesen,
hiszen nem vrhatja el
egy szerzd
partnertl, hogy egy
zletnl az n elnye
miatt sajt magt romba
dntse.
Nos a dolog mg nem
teljes. Ha ez ilyen
egyrtelm, hogy n csak
egy ilyen kzpszer
termket knlok, s a
piacon egy lnyegesen
jobb konkurens termk
ltezik, akkor az eladnak
ez problmt jelent.
- Az gyfl ezt nem
akarja megvenni.
- Mivel ez az gyflre
csak nehezen beszlhet
r, az gynk sem akarja
eladni.
Emellett van mg egy
emocionlis problma a
kls munkatrsaknl.
Az gynkk sokkal jobb
eredmnyeket rnek el, ha
egy termk ket is
meggyzte. Mit kell teht
tenni? Most az
rtkestsi osztlyt
szltjk fel. A kiadott
feladat gy szl: talljatok
nhny elfogadhat rvet,
ami a biztostsi ktvny
mellett, s a
megtakartsi terv ellen
szl. Fordtva fognak
teht hozz. Ez azonban
teljesen normlis. X-
edszer ismtlem: egy
vllalatot nem azrt
alaptanak, hogy az
emberisget boldogtsk
hanem, hogy nyeresget
termeljenek. nnek, mint
gyflnek gy bernek
kell lennie, s szem eltt
kell tartania a sajt
rdekt.
Az rtkestsi osztly
hirtelen tallkony lesz.
Hol lehet a
legknnyebben s
klnsen sikeresen
bevetni magukat?
Termszetesen az
adelnyknl! Ha a
nmetek azt a szt, hogy
adelny meghalljk, az
rtelmk tli lomba
merl, mondta nekem
egyszer vekkel ezeltt,
egy adkedvezmnyezett
tkeletbiztostssal
keresked trsasg
rtkestsi vezetje.
A biztostsi ktvny,
pedig valban knl egy
olyan adkedvezmnyt,
amirl a tbbi befektetsi
forma csak lmodik. Ha
12 ves a futamideje,
akkor a lejratkori
nyeresg admentes. A
megtakartsi tervnl
ezzel szemben az
osztalksszegek utn
adzni kell. Egy ilyen rv,
az egy adu sz. Nos most
mr csak ezt az rvet kell
szntelenl ismtelgetni,
s nhny gazdasgi
jsgrnak az
jsgokban szajkzni. Az
adu t, a biztostsi
ktvny gyztess
fejldik.
Megtakartsi terv s
biztostsi ktvny
sszehasonltsa Mit kell
neknk, mint gyflnek
az adkedvezmny
rvrl tartanunk? A
megtakartsi tervnl
utnaszmolunk:
rtknvekeds 12 v
alatt 27.705,60 eur
Osztalkrsz (2 % a 9 %-
bl) 5.107,15 eur (bven
szmolva, ltalban ettl
kevesebb) kezelsi
kltsg kb. (1,25 %)
2.500,00 eur Adzsra
kerl 2.607,15 eur 45 %-
os adnl az ad sszege
1.173, 21 eur Az
adkedvezmny nlkl a
biztostsi ktvnyben
takarkoskodk mintegy
5.688 eurval rosszabb
eredmnyt rtek el, az
adkedvezmnnyel ez
valamivel javul 4.515
eurra. Levonjuk a
kvetkeztetst:
adkedvezmnnyel, vagy
anlkl a biztostsi
ktvny eredmnye mg
mindig a megtakartsi
terve alatt marad.
Mirt ksztettk el ezt a
kompliklt szmtst?
Meg akartam nnek
mutatni, hogy a
nagyvonal reklmok s
hangosan eladott rvek
nem rnek tbbet, mint a
papr, amire nyomtattk
ket.
Ha az rveket gyakran
ismtlik, s klnbz
mdik vagy szemlyek
eladjk, hajlunk arra,
hogy elhiggyk ezeket a
hreket, akkor is ha ezek
tvesek lennnek.
Ugyanezen ktsminta
alapjn viselkednek az
letbiztostk az aktulis
Riester-jradkokkal. Az
gret szerint risi zlet.
Egy konkurenstl flnek a
biztostk, mint rdg a
tmjnfsttl:
vllalkozsok szvetsgei
s szakszervezetek
kzsen ltre akarnak
hozni egy nyugdjalapot,
amely az zemeken
keresztl kerlne
terjesztsre. Mivel nem
lesznek terjesztsi
kltsgek, a nyugdjalap
kedvezbb lehet a
befektetk szmra.
A befektet szmra a
helyzet a kvetkez: 2001
szn mg messze nincs
minden modell a piacon.
Az rdekesebbek csak
2002 tavaszn lesznek
kaphatak. Csak ezutn
hasonlthatja ssze ket.
Az llami kvetelmny
szerint elg, ha 2002
vgn kti meg a
szerzdst. A befektet
rdeke egyrtelm: most
semmi esetre sem szabad,
gyakorlatilag bekttt
szemmel takarkoskodsi
tervet elkezdeni.
A biztostk rdekei
msak: neknk lehetleg
most kell sok gyfelet
megnyernnk. Az
gyfelek mg nem tudnak
sszehasonltani. A jobb
ajnlatok jvre mr tl
ksn lesznek.
Aki nlunk alrt, az
nlunk is marad.
A biztostk is, mint a
bankok elszr magukra
s a sajt profitjukra
gondolnak. Csak nagyon
kevesen foglalkoznak az
gyfeleik rdekeivel, ha
ekzben a sajt elnyket
szktik.
llandan gondoljon erre
az zleteinl.
Egy msik esetre
szeretnk nnek ezen a
helyen utalni. Ebben a
pillanatban a
biztostknl vagyunk, de
ez ppen gy
megtrtnhet a bankoknl
vagy a befektetsi
alapoknl is: A
statisztikkat gy
preparljk, hogy azok a
sajt rdekeket tmasszk
al. A korrekt szmok
taln ppen az
ellenkezjt tmasztank
al, az egykori angol
miniszterelnk Winston
Churchill kijelentse
szerint, aki csak annak a
statisztikknak akar hinni,
amelyet maga
hamistott meg. Minden
rtkpaprnak, minden
alapnak tallhatunk olyan
idszakot, amikor az
rtkpapr vagy az alap
kitnen llt. A
fordulnapok
kivlasztsval
befektetsek sikerei
manipullhatk. A
mvszet csak abban ll,
hogy a ragyog fzist
megtalljuk. Az eladk a
termkeik
rtkalakulsnak
szmtst ezzel a trkkel
szptik.
A legtbb gyfl vakon
hisz a statisztikk
tansgnak, s
lehengerldik. gy
fejezdik be sok
pldaszmtsban, a
rszvnyalapok
rtkalakulsa 2000
nyarn. Azutn pedig
trtnt mg egy pr
dolog. A rszvnyalapok
hozama egyrtelmen
romlott.
Megkezddtt a mltbeli
lomhozamokkal val
alapos megtveszts.
Az gyfeleket elavult
cscseredmnyekkel
csalogattk. Az Aegon
biztostsi alap a
Moneymaxx-tl 2001
tavaszn, az 1999-es
hozamszmait
reklmozta. A 2001-ig
terjed idszakban
keletkezett 9 szzalkos
vesztesget nem
emltettk. Az gretek,
mint vtizedeken t tart
stabil nyeresg a
Nordrhein-Westfalen-i
Fogyaszti Kzpont
vlemnye szerint,
kimertik a megtveszt
reklm tnyllst.
Hasonl praktikkat, mint
az Aegon alkalmaztak a
Alte Leipziger-nl, az
Advance Bank-nl s a
Deutsche Bank 24-nl is.
6. 3. Az
alapmenedzsereknek is
van pszichjk Sok
befektet az
alapmenedzserekben, a
Homo sapiens egy
kimagasl klnleges
formjt ltja. Egy alap
fejldst nagyrszt a
menedzser
alkalmassgra vezetik
vissza. Ezek a klnleges
talentumuk alapjn abban
a helyzetben vannak,
hogy mg a f
nvst is halljk a
tzsdn. Ha azonban
egyikk az alapjval nem
r cscsteljestmnyt,
akkor a befektet azonnal
ktsgbe vonja a
zsenialitst, s tstnt
letasztja az Olimposz
cscsrl.
Mi egy alapmenedzser
clja? Termszetesen az,
hogy az alapjval
lehetleg magas
rtknvekedst rjen el,
feleln n. Egy ilyen naiv
krdsre nehezen lehetne
eredetibb vlaszt kapni.
Mskppen krdeznk
teht: Mikor szmt egy
alapmenedzser
sikeresnek?
Ha az alapja jobban ll,
mint a konkurencia, vagy
az index. Mg akkor is, ha
10 szzalkot veszt, de
az sszehasonlt index
15
szzalk mnuszt mutat, a
befektetsi alapja
elgedett vele. Mg ha az
alapok rangsorban nem
is az els, a
mnuszeredmnye
ellenre is sztr. A
munkahelye biztos, a
cgn bell azok kz
szmt akiknek a kpt
kifggesztik, emelkedik a
bels
rangltrn.
Egy alapmenedzser
sikeressgt, mint
teljestmnyt a
konkurenca
eredmnyvel val
sszehasonltssal mrik.
Ezrt egy tlagos
alapmenedzser a
figyelmt a rivlisainak
magatartsra irnytja.
Ebbl egy egyszer
stratgia addik. Tgy
gy, mint a tbbiek, csak
valamivel jobban. Az
alapmenedzsereket, ahogy
ezt a gazdasg
klasszikusa John Maynard
Keynes mr tbb mint
hatvan wel ezeltt
mondta, legyzi a
csordaszellem.
Ugyanazon a mezn
legelnek, s jl rzik
magukat, mert
ugyanazokat a
rszvnyeket vsroljk,
mint a konkurencia.
Ekzben kerlik az
ismeretlen terleteket, s
ezzel egytt elnzik a
legizgalmasabb
kiltsokat s a
legzsrosabb falatoz
helyeket, amelyek a kijrt
svny mellett oldalt
lehetnek.
A kollgk trsasgban a
vesztesget is
knnyebben elviselik.
Egyrszt, mert a
kollektva a bnssg
rzst ersen cskkenti.
Mivel a tbbiek ppen
gy dntttek, a
magatarts krltekint
s sszer volt. Csak az
elre nem lthat
krlmnyek hztk
keresztl a szmtsokat.
Teht a hiba, a sajt n
ltal meg van bocstva, az
nbecsls rzse nem
csorbul. Msrszt
rvnyes az, hogy a tves
feltevsek, amelyek az
egsz gazatot rintik, az
egynekre nincsenek
negatv
kvetkezmnyekkel. A
sajt alap marad a
rangsorban, ahol eddig
volt, a munkahely biztos.
Amikor a nmet
alapmenedzsereket a
rszvnybefektetseikkel
kapcsolatos dntseik
informciforrsrl
krdeztk, az els
hrom helyen a vllalatot,
a szakmai kollgkat s a
gazdasgi sajtt neveztk
meg. A gyakorlatban az
informcik keresztl
kasul mennek: az
alapmenedzser hall egy
informcit kzvetlenl a
forrstl, a kollgja nem
sokkal ksbb ugyangy.
gy mind a kett
megersti a sajt
benyomst. Aztn jn
egy jsgr, s megrja
ezt az jsgban. Ahogy a
hrek mindig egyre
folynak, a vgn a
feltevsket klcsnsen
igazoljk egymsnak.
Tovbbi igazolsknt
ltjk, hogy milyen
rszvnyeket jegyeznek a
kollegik. gy
keletkeznek prtok a
tzsdn, s ha ezek sokak
szmra meggyzek,
akkor ebbl lesznek a
trendek. Az
alapmenedzserek hada is
ugyanebben az irnyban
mozog. Az eredmny, az
alapmenedzserek
messzemenkig
konformista magatartsa
lesz. Kinek lenne kedve a
jtkront szerephez?
Ha egy alapmenedzser
nem fgg egy trendtl, mi
trtnik akkor?
Ha a klnvlemnyvel
sikert r el, akkor elnyt
lvez a konkurencival
szemben. Ezek nagyon
gyorsan bekanyarodnak
az
vonalba s sztr lesz. Ha
azonban a vlemnye,
mint tvt bontakozik ki,
akkor az alapjnak az
eredmnye jelentsen
lemarad. t magt, mint
alkalmatlant blyegzik
meg. Egy msodik
eltvesztett kln t utn
veszlybe kerl az llsa.
Egy alapmenedzser
legfontosabb elve az:
sszl egytt a
tbbiekkel. Orientldj az
indexhez, a kln utak
veszlyeztetik az
llsodat.
De messze nem minden
trendet az alapok
indtanak. Ha egy trend
sikeresen fut, s az
alapmenedzserek is
felugranak r nagy
potenciljukkal, akkor
erstik a boom-okat, s
fordtva, ha leugranak,
akkor gy a
vlgymeneteket
gyorstjk. De a
vizsglatok llandan
mutatjk, hogy az alapok
nem vlnak le az
rfolyamingadozsokrl.
Sok jonc befektet
elvrja, hogy az
alapmenedzsere felismeri
az idpontot, amikor
fordul a trend.
Akkor a menedzsernek
krem szpen a biztos
lekttt bettben kell
lnie, s t a vesztesgtl
megvnia. Ez ltalban
nem mkdik.
Az alapok egytt
mozognak a tzsde felfel
s lefel ingadozsaival,
tbbnyire azonban nem
esnek olyan mlyre, mint
nhny rendkvl
spekulatv portfli,
mindenekeltt az
joncok.
2000 tavaszn a Neue
Markt 80 szzalkot esett,
az alapok kis
klnbsggel kvettk, 50
s 75 szzalk kztt
vesztettek. Mg ha egy
alapmenedzser ltja is a
kzelg vihart, nem tud
sem teljesen
megmeneklni. Egy Neue
Markt-alap zleti
felttelei elrjk, hogy a
pnzeszkzknek ebbe a
piaci szegmensbe kell
befektetve lennik,
mindegy, hogy mi
trtnik. A
Bundesaufsichtsamt
(Szvetsgi Felgyeleti
Hivatal) rendszeresen s
szigoran vizsgl.
Neknk garantlni kell a
befektetk szmra, hogy
a pnzk rszvnyekbe
van fektetve, s nem egy
szalmazskba gy szl ez
az alapoknl. Gyakran
mg az arny is pontosan
rgztve van, s akkor ez
a rsz rszvnyekbe van
lehorgonyozva. Az
rfolyamtrsek idejn ez
klnsen keser.
ppen az joncok
gondoljk: az alapok
beszllnak, ha jl megy,
s eladnak crash-
veszlynl. De hasonlan
a magnbefektetkhz az
alapok is klnbz
filozfit kvetnek. A
spekulnsok megksrlik
az rfolyamtrst
elkerlni, a befektetk
maradnak a
rszvnyekben.
Minl kisebbre van a
befektetsi hnyad
meghatrozva, annl
kevsb tudja az
alapmenedzser a
rszvnyeket mozgatni.
Ha n egy Bajor-
Sajtgyrt-alapba fektet,
akkor az alapmenedzser
csak Bajor-Sajtgyrt
rszvnyeket tud
vsrolni, mg abban az
esetben is, ha ott a
tejtermelst szj s
krmfjs miatt le
kellene lltani. Oda van
bilincselve anlkl, hogy
a menedzser rosszabb
idkben egy ms
gazatra, vagy ms
rgira tudna vltani.
Ebben az esetben nn
mlna, hogy egy msik
alapot vlasszon. Ez
azonban nem llt
szndkban. Az
alapmenedzsernek kell a
legjobb befektetsi
lehetsgeket keresnie,
nem nnek. Ezrt ne
gazati alapokat
vlasszon, hanem olyan
alapokat, amelyek
vilgszerte kisebb
vllalatokba fektetnek.
gy a munka a profik
lesz.
Ha olyan alapot vlaszt,
amely a tzsdnek csak
parnyi szegmenshez
van ktve, akkor
cskkenti az
alapmenedzser
lehetsgeit. Neki kell
tudni dnteni, n ezrt
fizeti t.
Van egyltaln az
amatrknek eslye a
profikkal szemben?
Miben klnbzik a
profik zlete az
amatrktl? A
profiknak van nhny
elnyk az amatrk azon
milliival szemben, akik
maguk kezelik a
befektetseiket. A profik
teljes munkaidben
dolgoznak.
Tbbnyire fiskolkon,
szisztematikus kpzsen
mentek keresztl, ahol a
vllalati adatok
rtelmezst alaposan
trningeztk. A
rszvnyanalzis
szmukra napi
rutinfeladat. A profiknak
rendelkezsre llnak a
specilis knyvtrak s a
nagyteljestmny
szmtgpes programok.
Vannak segtik. Az
elemzk szortrozzk s
rtkelik a sok,
folyamatosan rkez,
kzttk egymsnak is
ellentmond hreket. Az
amatr soha nem kerl
olyan kzel a
trtnsekhez.
Ezzel szemben az amatr,
pszichikailag egyszerbb
helyzetben van.
Termszetesen is nyerni
akar, de t nem terheli az
egzisztencilis nyoms,
mint egy alapmenedzsert.
Ugyan a profi a csordban
mozog, de ez
semmikppen nem nyjt
neki vdelmet. Nem
menetel elbjva s
nvtelenl, szmra a
valsgban mindenki
konkurencia. llandan
mrik a teljestmnyt. A
teljestmnyadatok
knyrtelenl mutatjk
minden botlst, s ha
egyszer is a legkisebb
hibs rtkels miatt
visszaesik a tabelln,
nehz jra elre kerlnie.
llandan ott lg felette
Damoklsz kardja.
A f problma a rvid
hatridej rangsorols. Ez
knyszerti az
alapmenedzsereket arra,
hogy az alapjaikat
gyorsan az lre vigyk.
Az okos
magnbefektetnek, a
hossz tv elnyk
vannak a szeme eltt.
rdekes mdon azonban a
befektetk, fleg az
joncok tudni akarjk,
hogy az alap az elmlt
egy vagy kt vben
hogyan teljestett. A
hossz tv sikereket
gyakran gy kezelik, mint
a tavalyi havat. Az rtk-
alapokat, mint a
Templeton s a Pioneer,
amikor az 1998-as, 1999-
es bikapiac ellenk szlt,
dinoszauruszknt azzal a
minstssel blyegeztk
meg, hogy Buksra
tlve, mivel nem ismerte
fel az idk szavt. Az
alapmenedzser, ha meg
akarja tartani az llst,
nem kvethet hossz tv
clokat. Mindenekeltt
nem szabad trendeket
elmulasztania. Ezzel
azonban a kaszinban
tallja magt, a
vletlentl fgg.
A mlt legravaszabb
alapmenedzserei, egy
egyszer kiutat kerestek
ebbl a gyilkos
egzisztencilis
nyomsbl. Mindent arra
tettek fel, hogy sajt
trendeket hozzanak ltre.
Ezzel a cscsra kerltek
s sztrokk vltak:
mindenekeltt a Neue
Markt gurui
Kurt Ochner s Wassili
Pappas hajszoltak fel
egyes vllalatokat
kalandos magassgokba,
gy szmtottak, mint
nagy tehetsggel
megldott
pnzszaportk. Sok
befektet vakon kvette
ezeket a patknyfogkat,
s krdezik meg ma:
Hov lett a pnznk? A
j 30 millird mrkbl,
amit Pappas 2000.
mrciusban, az alapjban
az elzkeny Raiffeisen-
s Volksbanknak kezelt,
mra szk 7,5
millird maradt. Hol van
a tbbi? Nagyrszt
elveszett, vagy ahogy a
tzsdn mg mondani
szoktk, elgett. Ebben a
szegmensben a legtbb
vllalatnl nem kell a
bzistrendre vrnia. A
forr levegnek nincs
fundamentlis alapja.
Hogy trtnhetett ez gy
meg? Ki a hibs? Hrom
sszetev vett ebben
kzvetlenl rszt,
mindegyik hibs a
dologban.
Az alapmenedzser:
elindtott egy raktt,
amely felett elvesztette az
irnytst. Ha a
vllalatokat irrelisan
felfjtuk, nem tudunk
olyan egyszeren
kiszllni. A szellemektl,
amiket kiengedtek a
palackbl, nem tudtak
megszabadulni. Nem
hiszem, hogy a tbbnyire
fiatal tzsdesztr mr a
kezdettl rossz
szndkkal indult, inkbb
csak egyszeren hinyzott
bellk az rettsg s a
tapasztalat.
Mskpp ltom az
idsebb rsztvevket.
Nluk olyan
jellemhibkat gyantok,
amelyek miatt
tulajdonkppen ket az
ilyen llsokbl
diszkvalifiklni kellene:
extrm hisg,
feleltlensg, kapzsisg.
Az alapok: ezek
megigzetten, kizrlag a
nagy nyeresgre
meredtek. Mg ha vilgos
is volt, hogy sok
tzsdejonc kztt
vrfrdnek kellett
ltrejnnie, feleltlenl
vagy vakon, ersen
tovbbfordtottak a
kerken. Elszr, csak
amikor az joncok pnze
mr elveszett, akkor
kellett az olyan
embereknek, mint Kurt
Ochner, felllniuk a
szkkbl. A balga
befektet: a legvgn
mgis a befektet
vlasztja ki az alapot
magnak. hatrozza
meg, hogy hova folyjon a
pnze. Ha a Neue Markt
gazatai, az j
technolgiai-vagy
internet vllalatok utn
epekedik, akkor ezek az
alapok jnnek ltre, s
knljk magukat. Mint
ahogy ezt mr ebben a
knyvben elmondtam, sok
befektet tolong a
tzsdeparketten az
alapsszefggsek
legcseklyebb ismerete
nlkl, viszont
mrhetetlen kapzsisggal.
Mint ahogy a kis
Mricka, naivan
lmodnak a sikerrl s a
gazdagsgrl.
Sajnos azt kell
mondanunk: a befektetk
azokat az alapokat kapjk,
amelyeket megrdemlik.
A naiv befektetket
csnyn rszedik. A piac
csak akkor nyjt minden
rsztvevnek elnyket,
ha azok egyformn jl
vannak felszerelve. Ha
valaki Velnk az Isten
csatakiltssal, de
kaszval s csphadarval
megy neki egy
lovaghadnak, az elvakult,
s elbukik.
Amerikai vizsglatok
altmasztottk, hogy a
befektetk nagyon ersen
hisznek a tzsdei
zsenikben, a szerencss
kez emberekben.
Ez ellen beszlnek a
tnyek. Egy keznkn
meg lehet szmolni az
olyan alapmenedzsereket,
aki az vek sorn, a
kritikus fzisokban az
tlagtl gyakrabban
helyesen cselekedtek
volna. Az egyetlen, akit
megneveztek Peter Lynch
volt. Neki sikerlt
tizenhrom vbl,
tizenegyszer az indexet
tlteljestenie. De Peter
Lynch mr nem aktv.
Ne keresse a
tzsdegurukat, a
szerencss kez zseniket.
Egyszer a helyzet az A
alapmenedzsernek
kedvez, aki a
biotechnikba szerelmes;
ha az zsiai vllalatok
boomja van, akkor meg
jn a B alapmenedzser
az zsiai vesszparipjn
lovagolva, s kerl az
lre. Nagyobb sikert gr
a sztrkeress helyett, ha
megtalljuk azt a
trsasgot, amelyik
hossz tvon a legjobb
eredmnyeket hozta.
Rvid tv, j
teljestmnyadatok
vletlenl keletkeznek, a
hossz tvak, pedig
lelkiismeretes elemzst s
sszer befektetsi
filozfit tanstanak.
6. 4. Az elemz -
tvedhetetlen, mint
Sherlock Holines?
Az 1996-os fordulatig az
elemzk, mint a
rszvnypiac szrke s
rosszul fizetett szorgos
mhei lteztek. Aztn
minden elemzben a
tzsde tvedhetetlen
Sherlock Holmes-t
lttuk. Lehetleg
zsenilisan kell neki
kitallni, hol rejtznek
aranybnyk, s hol
vannak taposaknk
elsva. Akrmilyen
hzelg is az
sszehasonlts a fura
angollal, mgis egy
mellfogs. Egy
kriminalista a mltat
vizsglja, a jvben
csak a bnzt akarja rcs
mg dugni. Az elemz,
pedig gy dolgozik, mint
egy jvkutat. A
mltbeli s jelenlegi
adatokbl
kvetkeztetseket von le a
jvre nzve. Szmra a
prftk rokon fajak. Ezt
kell elszr magunk eltt
vilgoss tenni, mieltt
helytelen mrcvel
mrnnk a munkjukat. A
prognzisok mindig
nehezek, fleg akkor, ha a
jvre vonatkoznak,
mondja a szllige. A
rszvnyekre
vonatkozan egzakt
jslsokat nem szabad
elvrnunk. Ilyenek az els
tzsdetrvnynk szerint
egyltaln nem
lehetsgesek, mivel a
tzsde rvid tvon nem
kiszmthat. Ezrt
mindnyjunk szmra
kvetelmny:
Az elemzk munkjnak
sok a kzs vonsa van a
prfcikkal. A logiknk
megkveteli, hogy a jvt
bizonytalannak tekintsk.
Sok befektet az
elemzket teszi felelss
az t rt vesztesgekrt.
Szerintk tl gyakran
mutatnak a tves irnyba.
Ebben a fejezetben
megvizsgljuk, mennyire
megbzhatak az elemzk
kijelentsei, s keressk a
hibk okait. Remlem,
hogy ezek utn az
elemzk tlett
vilgosabban tudja
besorolni.
Elszr kezdhetek egy
rmtelibb dologgal.
Ahogy a
tzsdepszicholgia
semmilyen ms terletn,
az elemzsek
minsgnek tapasztalati
vizsglatbl egy egsz
sor ltezik.
Az elemzsek
tlnyomrszt
optimistk: noha a DAX
2000 tavasztl egy ven
t vlgymenetben volt, az
elemzk mgis meszsze
tbben a vtelt ajnlottk.
A Bloomberg gazati
szolgltatsa ebben az
idszakban, a 30 DAX
vllalatra 668 vteli
tanulmnyt, s csak 190
eladsi ajnlst adott ki.
Ez a szm annyira
megsemmisten rossz,
hogy az ember hajlik arra,
hogy ezt a fejezetet ezzel
a szimpla mondattal le is
zrja.
Legyen ktked az
elemzsekkel
kapcsolatban,
bzonytalansg esetn
ezek mindig a vtelt
ajnljk. Majdnem
minden elemzs, pedig
bizonytalan.
A nyeresgprognzisok
gyakran tlzottak,
tlagban a jslatok
mintegy 10 szzalkkal
felette vannak a valsgos
eredmnyeknek.
Mirt hajlanak az
elemzk a rzsaszn fel?
Ennek kt oka van: A
legtbb elemzst a
bankok s befektethzak
ksztik. Ezek azonban a
klasszikus
rdekkonfliktusban
vannak. Egyetlen eladsi
ajnlattal, egy pnzintzet
a vllalatnl nagyon
npszertlenn vlhat. Ha
jabb zletek jnnek,
mint tkeemels,
felvsrls vagy fzi,
akkor a vllalatnak
hossz az emlkezete, s
knnyen msnak osztja a
krtyt.
Az eladsi ajnlatok
eljtsszk a szimptit s
a jvbeni zleteket.
Ezrt tnek meg az
elemzk lgy alaphangot,
hogy ne rontsk el
teljesen a ksbbi
zleteket. A vteli
ajnlsok ezzel szemben a
korai akvizcii a ksbbi
zleteknek, a
zugkeresked rgi latin
kortesbeszde szerint Do
ut des. Adok, hogy
ksbb te is adjl.
Klnsen vilgos ez az
rdekkonfliktus a
kibocsti elemzseknl.
Ha teht egy bank, maga
vezetett be egy vllalatot
a tzsdre, akkor az
vteli ajnlatai semmit
nem rnek. Ebben a
konstellciban az eladsi
ajnlatok csak nagyon
ritkk, s csak akkor
veendk figyelembe, ha
ez a rossz hangulat mr
nem engedhet el a
flnk mellett.
A vizsglatokbl
kiszmtottk: a
kibocstk elemzi 50
szzalkkal tbb vteli
ajnlst adnak, mint a
fggetlen elemzk.
Egy msik ok is vonzbb
teszi az elemzknek a
vteli ajnlatokat. A
vteli ajnlatok
mindenkinek szlnak.
Egy eladsi ajnlat pedig
mindig csak azok szmra
rdekes, akiknek a
porflijban ppen van
az a fajta papr. Ennek az
rvnek is van egy ers
gazdasgi oldala:
Egy vteli ajnlat
kvetkeztben nagyobb
lesz a forgalom, mert ez a
hr tbb emberhez szl. A
nagyobb forgalom pedig,
nveli az rbevtelt.
A vteli ajnlatok
nagyobb jutalkokat
hoznak a brkerhzaknak.
Az elemzk s a
brkerhzak, teht
minden vllalat, amelyik
rszvnyekkel s
alapokkal kereskedik, gy
viselkednek, mintha a
legtbb befektet
spekulns lenne. A
favoritokat gy
vltogatjk, mint egy
inget. Nem ritkasg a 100
szzalkos tcsoportosts
egy v alatt.
Az elemzk ppen
ugyanazokba a
pszichocsapdkba esnek
bele, mint az amatrk: a
korbbi tletektl
fggenek. Ha a
megfigyelt vllalatok
meglepetsszer
szmokat produklnak,
nehzkesen viselkednek,
s vrnak a korrekcival.
Ajnljk a pozitv
meglepetst okoz
rszvnyeket, s elvetik a
vllalatokat, amelyek a
vrtnl gyengbb
eredmnyeket hoztak. De
sszessgben a horizont
nagyon rvid tv.
Az els szm hiba a
rgta ismert falka vagy
csordaszellem. Az
elemzk vakodnak attl,
hogy ajnljanak egy
rszvnyt, s az
egyetlenek legyenek,
akinek a vesztes papr a
listjn van.
Szvesebben ajnljk azt,
amit a tbbiek is
ajnlanak. Csak ritkn lg
ki valamelyikk a sorbl,
s jsol mst, mint a
kollgik tmege. Ha a
sajt tjt jr a
jslatval tved, gyorsan
megtrhet a karrierje.
Ha mindenki tved, az
nem okoz nehzsgeket.
Ezt a csordaszellemet
nagyon jl kvethettk az
UMTS-licencek
kiosztsnl. Elszr
mindenki nnepelt, aztn
mindenki msnapos
hangulatba esett.
Vilgszerte ezer s ezer
rszvnytrsasg ltezik.
Ezek mind szba
jhetnek, mint alternatv
befektetsi lehetsgek.
Az elemzkre mlik az
informciradat, amely
mg folyton fordul is.
Ezen kvl az utbbi
vekben, a
rszvnytrsasgok szma
ugrsszeren
megszaporodott. Egyre
tbb elemzsnek kell,
egyre rvidebb idszakot
tlelnie. Az elemz
hzak a munkval soha
nem rik utol magukat.
gy a Deutsche Banknak,
csak a nmet
rszvnytrsasgoknak
mintegy 10 szzalkt
kell figyelnie. A
rszvnyek nagy rsze gy
a sttben marad, s mint
befektetsi lehetsg nem
is kerl napirendre.
Termszetesen minden
pnzintzet folyton bvti
az elemzsi rszlegt. A
knlat a kpzettekbl
szks, az jakat elszr
ki kell kpezni. gy, mint
a befektetknl is ez nem
csak tuds krdse,
hanem a tapasztalatok is.
Egy elemz, aki mg nem
lt t egy igazi crash-t,
vagy egy lehangol
tzsdehintt, az
emocionlisan mg nem
elgg edzett. A
kvetkeztets ma: tl
kevs megfelelen
tapasztalt elemz van.
Egy reg tzsde rka gy
vlte, hogy a bankoktl s
brkerektl szrmaz
vizsglatokat alapveten
vatosan kell kezelnnk.
A kutatsok gyakran
felletesek, a prognzisok
nagyon rvid tvak. A
f problmt az
elemzsek s a
bankzletek kztti
rdeksszefondsban
ltom. Mindaddig, amg
ezen kt terlet kz nem
emelnek egy elvlaszt
knai falat, addig az
elemzk kijelentseivel
szemben tancsos egy
adag ktkeds.
6. 5. A tancsad:
gyakran van
flhomlyban, de mgis
nlklzhetetlen?
Szksgnk van
egyltaln a tzsdei
gyleteinkben
tancsadra? Az
interneten keresztl
majdnem minden kvnt
informci beszerezhet.
Azonban csak kevesen
vannak abban a
helyzetben, hogy
tancsad nlkl is
eligazodnak ebben az
informci dzsungelben.
Tapasztalataim szerint az
igazn rdekldk tele
vannak ismeretekkel,
azonban csak a
legkevesebben ltnak
tisztn az erdben.
Eltvednek, mikzben a
fk apr rszleteit
vizsgljk. A
legfontosabbak a nagy
sszefggsek: hogyan
rem el a biztonsgnak
azt a mrtkt, amire
szksgem van? Milyen
kritriumok alapjn
lltsam ssze a
portflimat?
A tancsadknak is
vannak sajt rdekeik Egy
amerikai befektetsi
trsasg egyszer vekkel
ezeltt ismertetett egy
vizsglatot, amely szerint
azok a befektetk, akik
mellett llt egy tancsad,
hossz tvon jobban
jrtak. A Deutsche
Verbraucherschtzer
(Nmet Fogyasztvdk)
ezzel szemben gyakran
vnak ettl, s gy vlik,
inkbb le kell mondanunk
rluk. Ehhez elszr
klnbsget kell tennie:
Az eredeti rtelemben
vett tancsadk. Ezeket a
tancsadi munkjukrt
fizetik, teht k maguk
soha nem kzvettenek
termkeket nnek. gy
ltezik valdi jradk
tancsad, valdi
biztostsi tancsad. A
rszvnyek terletn az
ilyen segtk mg nagyon
ritkk, s rszben
Coach*- nak (instruktor,
oktat)
nevezik magukat. Mihelyt
azonban ez mr az
rtkpaprok, vagy alapok
eladsrl szl, akkor
tbb mr nem igazi
tancsadkrl beszlnk,
mg akkor sem, ha a
felmerl kzvettsi
jutalkot az gyflnek
tovbb adjk.
Emellett llnak a nem
valdi tancsadk. Ezek
tulajdonkppen
tancsadk s eladk. A
puristk (nyelvtiszttk)
vitatjk ennek a
csoportnak a tancsadi
minstst, mivel az
tancsaik soha nem
nzetlenek. A
tancsadsnak ez a mdja
hasonlt a trjai falhoz, a
belsejben nem
jttemny, hanem nz
eladsi szndk van.
Elvben minden
pszicholgus egyetrt: ha
egy tancsad kzvett is,
soha nem tudja a kettt
sztvlasztani egymstl.
n magam a
jvedelmemet, mint
pnzgyi tancsad
keresem. n kt
klnbz szolgltatst
knlok az gyfeleimnek.
Az gyfl vlaszthatja
pusztn a tancsadst. Itt
a kzvetts az els
pillanattl ki van zrva.
Az gyfl vagyoni
irataival eljn az
irodmba. Elemzem a
vagyoni pozcijt, a
befektetseinek
sszettelt, s
javaslatokat dolgozok ki a
vltoztatsokra vagy
befektetsekre.
Ezrt a szolgltatsrt
honorriumot szmtok
fel neki. Taln nem is
ltjuk tbb egymst.
Msok rendszeresen
visszajnnek.
Mit kap ettl az gyfl? A
legtbb ember jra s jra
bizonytalann vlik, hogy
a vagyonbefektetse
sszeren van-e
sszelltva. Mivel k
mindent egyedl
vgeznek, idrl idre
ignylik egy profi
segtsgt, aki tnzi
ezeket, s ad nhny
tippet nekik. Msok
tudatban vannak, hogy
tulajdonkppen vakon
megbznak a banki vagy
biztostsi
tancsadjukban, ha soha
nem ellenrzik ket.
Ezt, azonban ppen a
financilis dolgaikban
szksgesnek tartjk,
hen a lenini szavakhoz:
A bizalom j, az
ellenrzs mg jobb.
Az alternatva az gyfl
szmra, egy rszletes
tancsads, amelynl a
kzvettst mr az elejn
nem zrjuk ki.
Mskppen fogok n
viselkedni az eladsi
tancsadsnl? Azt
hiszem igen. A pnzgyi
tancsadsaimnl az
elejtl fogva eltkltem,
hogy nem a provzi
nagysgra sandtok.
Elszr jn az gyfl
rdeke, ezt aztn a jutalk
automatikusan kveti.
Ennek ellenre el kell
ismernem, hogy a
fejemben ott vannak a
gondolatok a jutalkrl is.
Tancsot adok egy
gyflnek. Kt lehetsg
knlkozik, amelyek
vlemnyem szerint az
gyflnek azonos
elnyket nyjtanak.
Mirt ne azt ajnlanm az
gyflnek, amelyik utn
bussabb jutalkot kapok?
Ezt egy gyfl sem veszi
rossz nven. De a knyv
elejn mr megbeszltk,
hogyan mkdik a
pszichnk. Mr amikor az
gyfl helyzett
rtkeljk, a mrcnket a
tudatalattinkban ideoda
tologatjuk. Ahogyan ezt
Adam Smith-tl tudjuk, a
gazdasgi cselekedeteink
hajtrgja az nzs. Az
nzs nem csak az
rtelem dolga. Mint egy
jghegy, a nagy rsze a
tudatalattinkban merl el,
s az sztnn-ben hat.
Az rzkelst s tletet a
tancsadknl is
befolysolja a tudatalatti.
Mindig, amikor egy
gazdasgi elny egy
tevkenysggel van
sszektve, ez
befolysolja a
gondolatainkat s
tetteinket, akr akarjuk,
akr nem.
Nemrgiben tallkoztam
egy vagyonkezelvel.
Beszlgettnk, s
elmeslte, hogy a
pnzeszkzk tlnyom
rszt alapokba fektette.
A jutalk nla egyltaln
nem jtszott szerepet. Az
gyfelek ltal fizetett
kezelsi kltsg, res
rszt komplett tengedte
az gyfeleinek, az pedig
mindegy, hogy melyik
alaprl van sz mert
mindegyiknl egyforma a
res rsz. Ezzel akarta
igazolni, hogy csak az
gyfl rdekben
dolgozik. Megkrdeztem,
hogy a vagyonkezelsi
jutalkt is
visszatrtette-e az
gyfeleknek?
Nem, ezt nem tette, de ez
az munkjban nem is
jtszana szerepet.
Nos nzzk meg egyszer
kzelebbrl, hogy a
kijelentse megllja-e a
helyt, hogy a
trsasgtl semmilyen
kifizetst nem kapna: Az
alapokba befektetett 20
milli eurt A
vagyonkezelsi jutalka
vi 0,25 % 50.000 eur A
megbzinak (nem a
mindennapi gyfelekrl
beszlt) vente felszmol
1 %-ot, hiszen az alaptl
nem kap semmit 200.000
eur n rendben lvnek
tallja ezt? Azt lltja,
hogy a trsasgtl nem
kap semmit, hogy
abszolt semlegesen
tudjon dnteni. Egy nem
jelentktelen sszeg
feketn mgis befolyik
hozz.
n skraszllok a
jutalkok nagyobb
nyilvnossga mellett. Ha
az gyfl ismeri a
jutalkokat, sokkal
pontosabban meg tudja
tlni a tancsad
elktelezettsgt, egy
adott termk mellett. A
jutalkok mrtke
ugyanis lnyegesen
eltr. A befektetsi
alapoknl, a tancsadk
megkapjk az gyfl ltal
fizetett kezelsi kltsg
60-90 szzalkt, ami
rszvnyalaptl s
kezelsi kltsgtl
fggen, 3-4 szzalkot
tesz ki. Ha banki
tancsadrl van sz,
akkor ezt az sszeget a
bankfiknak rjk jv.
Egy msik dimenziban
kerlnek a szrke
tkepiac termkei
rtkestsre.
Ezekhez azok az
zletrszek szmtanak,
amelyeket nem a
Bundesaufsichtsamt fr
Kreditwesen (Hitelgyi
Szvetsgi Felgyeleti
Hivatal) ellenriz: hajk,
lzingalapok,
szlermvek, zrt
ingatlanalapok. Nem
ritkn kap itt a tancsad
10 szzalkos tteleket. A
legtbb gyfl abbl
indul ki, hogy a tancsad
az egsz Agio*-t (jutalk,
kezelsi kltsg, rrs)
(zsi) vagy egy rszt
megkapja. Az
tszzalkos zsi olyan,
mint a kezelsi kltsg.
Ehhez jn mg a pnz,
magbl az alapbl.
Egy ismers egyszer vett
magnak egy sajt lakst,
mint admodellt. Utaltam
neki arra, hogy nagyon
drgn vsrolt. ezt
tagadta s teljes
bszkesggel jelentett ki,
hogy az elad buss
rengedmnyt adott neki.
Az 5 szzalk zsi
helyett, csak a felt
fizette. Hogy az elad
legalbb mg egyszer 5
szzalkot kapott
bellrl, arra nem jtt r.
Egyvalami vilgos. Minl
magasabbra jn ki a
tancsad vagy elad
jutalka, annl ersebben
tasztja t annak
modellnek a kitntetse
irnyba. Mivel n a
jvedelemrst nem
ismeri, ezt a lendletet
egy termk
kedvezsgnek a
jeleknt is veheti.
Ez az istennek sem gy
van. Hogyan tudja
megklnbztetni a
jutalkrdekeltsget, a
valdi elhivatottsgtl? A
legjobb, ha gy tesz, mint
ahogyan ezt egy amerikai
knyvben olvastam. Ott
az olvaskat
felszltottk, hogy a
tancsadt folyton
faggassk a hasznrl, a
jutalkrl. n
vilgosabban tud tlni.
Ezeket az informcikat
rsban is krjk,
klnben nem
szmthatnak vals
adatokra.
A tancsad egy j
csengs sz. A
tancsadst mindig az
nzetlensggel kapcsoljuk
ssze. Az eredeti
rtelemben a tancsads
kizrja az eladst.
Az gyfelek pszichikai
nyomsa
A rossz tancsads
oknak messze nem
mindig kell az eladn
mlnia. Gyakran olyan
makacsul s kitartan
gytrik az gyfelek a
tancsadjukat, hogy a
tancsad egy napon
megtrik, s enged az
gyfl kvnsgnak, s
gy ltrejn egy vesztes
befektets. Egy okos
adtancsad meslte
egyszer, hogy egy vagy
kt wel a berlini fal
megnyitsa utn, egy
megbzja egy keletnmet
ingatlan utn rdekldtt.
Ott tudna az ember igazn
keresni, mivel
gyakorlatilag a klnsen
magas rtkcskkensi
lerson keresztl, az
adjt sajt vagyonba
tudja tforgatni. Az
adtancsad tartott a
keletnmet ingatlan ilyen
mdon trtn
megvsrlstl.
Eltancsolta ettl az
gyfelet. Tbbszr
felhvta mg emiatt az
gy miatt a megbzja.
Egy napon kzlte a
megbzja, hogy azonnal
egy msik adtancsadt
vlasztott, mert benne
elvesztette a bizalmt.
Ennek az
adtancsadnak
szemlyes erssge volt,
hogy hsz wel azeltt, az
akkori pttet
modellel nagyon rossz
tapasztalatai voltak. Mint
azutn ez hamarosan
megmutatkozott, ezek az
ingatlanvsrlsok is
keleten tbbnyire
pnzgyi katasztrfk
voltak. Nhny befektet
ezt mg mindig nem vette
szre, s a remny elvre
tesz. De egy napon
ezeknek az utolsknak is
ki
kell, hogy nyljon a
szeme.
Nekem nem volt meg
hasonl helyzetben ez az
erssgem. Az n
gyfeleimet mr rgen
eltancsoltam az gazati
alapoktl, az internet s
technolgiai terleten.
Ellene voltam, mert nem
rtettem, hogy az
embernek mirt kellene
pnzt adni olyan
vllalatokrt, amelyek
csak jvbeni gretek.
Ehhez jttek mg a
szerintem tlsgosan
magasra trtnt
felrtkelsk. A tzsdei
tkstettsgkhz kpest
tlsgosan magas rtkk.
A tkstettsg/rbevtel
viszonya s a
tkstettsg/nyeresg
viszonya nem frt a
fejembe.
Nhny gyflnl kzel
azonos esetek trtntek.
Ismerseik a
rszvnyekkel s
alapokkal ebbl a
szektorbl klnsen
nagy nyeresgeket rtek
el. Mirt nem tesszk mi
is ezt? Hosszan
ellenlltam, noha egyre
bizonytalanabb lettem,
hogy elmehetnk-e
teljesen ezek mellett a
modern vllalatok
mellett.
Azt reztem, hogy ezek az
gyfelek elmaradottnak
tartanak ezrt.
gy lett hamarosan az
elutastsom nemcsak
kvlrl, hanem egyre
ersebben az sztnn-
em ltal is tmadva. Egy
napon a pozcimat
rohamra retten tmadtk.
Nhny gyflnek vettem
a technolgiai, internet-
s biotechnolgiai
alapokbl. Persze ez
mindsszesen sem volt
soha 15 szzalknl tbb,
az alapbefektetsek
arnyban.
Ennek ellenre a mai
napig bosszankodom
rajta, hogy beleestem
ebbe a csapdba.
Valamikor az ellenlls
megbnul, ktelkedni
kezdnk a sajt
meggyzdsnkben, s
egytt trappolunk a
csordval. Taln ezttal
mgis minden mskpp
van! Beleestem a
pszichocsapdba.
A megfelel tancsad
Senkit nem szeret annyira
pszichikailag normlis
felpts
ember, mint sajt magt.
Ezrt az idelis tancsad
lehetleg nmaga
szakasztott msa. Korban
s letkrlmnyekben is
a lehet
legkzelebb kellene llnia
nhz. Egy milliomosnak
vagyoni gyekben, nem
ppen egy szegny
henkrszt kellene
tancsadknt keresnie.
Ez annak a vlemnynek
megfelel elmlet, hogy
Megtallja zsk a
foltjt. Nhnyan
elnyben rszestik a
tancsadknl e jelsz
szerint a kibvtst is
Ellenttek vonzzk
egymst. A magam
rszrl egyrtelmen
jobban kijvk azokkal az
emberekkel, akik
hasonlak hozzm.
10 parancsolat a
tancsadjnak
kivlasztshoz -
Tekintse a pnzgyi
tancsadst is olyan
termknek, mint brmely
mst. A tancsad
kivlasztsa egy fontos
dnts az n szmra.
Tle fgghet, hogy a
tovbbi letben hogyan
alakulnak a pnzgyi
dolgai. J tancsadt nem
knny tallni, de megri
a fradsgot.
- Ne vlassza ki rgtn az
elst, mint legjobb
tancsadt. A legjobb, ha
kt vagy hrom
klnbz tancsadt is
felkeres az irodjban.
gy nem csak a
szemlyrl lesz
benyomsa, hanem az
letstlusrl is. Ne zsenit
keressen, hanem egy
szorgalmasan dolgozt. A
zseni nem trdik nnel,
a zseni knnyen, mint
szemfnyveszt s
szlhmos leplezdik le.
- Minden tancsad egy
meghatrozott
gondolkodsi irnyt
kpvisel. Ezt gy
ismerheti fel a
legknnyebben, ha
mindjrt az els
megbeszlsen
nagyvonalakban egy
stratgit beszlnek meg.
gy mr rgtn
szreveszi, hogy
egyeznek-e a cljaik. Ha
n spekulns, a tancsad
pedig hossz tv
befektet, akkor nem
illenek ssze.
- Krdezzen r felttlenl
a tancsad minstsre.
Ehhez tartozik:
Milyen iskolai
vgzettsget tud a
tancsad igazolni? Egy
egyetemi vgzettsg
legalbb dokumentlja,
hogy a tancsad mr
fiatalon cltudatosan
dolgozott.
- Milyen tapasztalatokkal
rendelkezik a tancsad.
Aki kevesebb, mint tz
vet tud igazolni, az mg
tl keveset lt t ahhoz,
hogy szembeszlljon a
viharral.
- Krjen egy referencia
listt. Legalbb tz
nvnek kell rajta lennie.
Legyen joga ezeket
felhvni. Legalbb kt
cmet hvjon is fel.
- Krdezzen r a
tancsadsok
gyakorisgra. Mely
esetekben jelentkezik a
tancsad nnl, s
mikor lehet s kell nnek
felhvnia t? Hny
gyfele van a
tancsadnak? Hogyan
zajlik az egyttmkds?
Milyen gyakran kerlnek
kapcsolatba? Milyen
idkznknt kap a
portflirl ttekintst?
Ki az irodban a
kapcsolattart szemly?
A napi rutinkrdseknl is
a tancsad az, vagy erre
ms az illetkes? Hol
lesznek a megbeszlsek?
Gondoljon arra, hogy az
n laksban trtn
megbeszlsek a
tancsad szmra sokkal
idignyesebbek. Vegyen
inkbb magnak tbb
tancsadsi idt, mint
utazsi idt.
- Milyen bzison
dolgozik: tancsadsi
djat kr, vagy jutalk
kifizetst kri?
- Ha nagyon magas
hozamokat helyez nnek
kiltsba, akkor legyen
szkeptikus. Egy
megbzhat tancsad, a
rszvnyeknl s
rszvnyalapoknl hossz
tvra 9-10 szzalk
hozamot kalkull.
Termszetesen az elmlt
tz v jobb volt, ez
azonban a jvre nzve
semmit nem jelent.
6. 6. A mdik szerepe
A mdik a tzsdei
sikereink kengyeltarti.
Innen kapjuk az
ismereteinket, amiknek
aztn pnzz kell vlniuk!
Aki ilyen naiv
elkpzelsekkel indul a
dolognak, az hamarosan
hajtrst szenved. Mi a
mdik szerept egy
kicsit kritikusabban
akarjuk megkzelteni.
Az, hogy a tzsdn mit
akarunk, az mindenki
szmra vilgos.
rfolyamnyeresget
akarunk, s ezzel pnzt
akarunk keresni.
Mit akarnak azonban a
mdik? A gazdasgi
alapismeretnk azt
mondja neknk, hogy
termszetesen a
mdiavllalatok is
nyeresget akarnak elrni.
Ezrt alaptottk ket.
jsgok, magazinok,
rdi s a televzi
magtl rtetden
gazdasgi vllalkozsok
mivel magntulajdonban
vannak. Hogyan
keletkeznek azonban a
mdikban nyeresgek?
Az jsgokat s
folyiratokat sok
pldnyban kell eladni, a
rdinak s a televzinak
magas nzszm kell.
Elssorban erre megy ki a
dolog. Nhnyan egy
kicsit egygyen kezelik
a mdikat. gy vlik, az
jsgokat azrt ksztik,
hogy minket
tjkoztassanak, neknk
segtsenek. Ez, s itt
szvesen ismtlem
magam, nem az
elsdleges cljuk. Ki
mondja ki az utols szt
egy jsgnl? A
fszerkeszt? Nagy
tveds, a kiad vezetse
az, aki ezt kimondja. A
fszerkeszt egy
lpcsvel lejjebb van.
Elszr a szmoknak kell
stimmelni.
A mdik ms clt
kvetnek, mint a
tzsdzk. Minket a
rszvnyrfolyamok
rdekelnek, a mdikat a
pldnyszm s a
nzettsg arnya.
Termszetesen a
gazdasgi s pnzgyi
lapok is olyan szorosan
fggnek a
rszvnyrfolyamoktl,
mint mi. Ha emelkedik a
tzsde, eluralkodik az
eufria, akkor viszik a
tzsdejsgokat a
standokrl, mint a cukrot.
Ha esnek az rfolyamok,
akkor a pldnyszmok s
a nzettsg is
prhuzamosan ezzel
egytt esik a mlybe. A
tzsdei esst kveti a
msnapos hangulat, a
gazdasgi s pnzgyi
jsgoknl is. 2001.
janurtl prilisig az
tlagos rszvnyesek
sokasgt vesztettk el:
Capital -21%,
Brse Online - 37 %.
Minl tovbb tart a
tzsdehinta, annl jobban
cssznak le a
pldnyszmok. A
legtbb tzsdei jsg mr
most a ltrt harcol, vagy
hamarosan ezt teszi.
Elhiszi ezutn, hogy a
tjkoztats a legfbb
cljuk? Nem, hanem:
hogyan vegyk r a
frusztrlt befektetket,
hogy a mi jsgunkat
vsroljk? Ez a krds.
A szoksos vlasz pedig:
optimizmust kell
terjeszteni. A cmoldalt
valamilyen optimista
csattanval kell elltni, az
igazsgtartalma
msodlagos.
AzEuro am Sonntag
tkletesen megszvlelte
ezt a mdszert.
prilis 22-tl mjus 20-ig
gy szltak a fcmek: A
bikk visszatrnek (2001.
prilis 22.) j eslyek a
Telekomnak (2001.
prilis 29.) Olaj-
rszvnyek: tankoljon
nyeresget (2001. mjus
6.) A sejkek felfedeztk a
Neue Markt-ot (2001.
mjus 13.) Szoftverek: a
msodik esly (2001.
mjus 20.) A trtnetek,
amelyek ezekhez a
cmekhez tartoznak, nem
kevsb tlbuzognak az
optimizmustl. Felmerl
bennem a krds, hogy a
szerkesztk
megrszegedtek az
optimizmustl, vagy csak
a pldnyszmot akartk
megmenteni. Inkbb a
msodikat gyantom.
Nemcsak ebben az
egzisztencia krzisben
uralkodik a gazdasgi
rdek a hrekben. A
tzsdejsgok s a tzsdei
televzi a spekulnsokra
vannak utalva. Aki, mint
Warren Buffet kijelenti,
hogy vsrol egy
rszvnyt, s utna hrom
vig nem figyel a
tzsdre, az ezeknek a
mdiknak hadzenetet
jelentett be. Azrt
vsrolunk Siemens-t s
General Electric-et, mert
ezeknek a vllalatoknak
az tjrl, hossz tvon
meg vagyunk gyzdve.
sszesen maximum 10
vllalat van a
portflinkban, mirt kell
akkor hetente, szmunkra
rdektelen elemzseken
keresztlvergdnnk?
Mirt kell egyltaln
ilyen jsgokat
vsrolnunk? Mirt kell
folyton az n-tv
rfolyamszalagjt
kvetni, ha mi nem is
akarunk eladni?
Sajnos mr az ARD is
rszt vesz a
hrgyrtsban, tzsde napi
fel s le mozgsairl.
Rviddel a hrad eltt a
tzsdre kapcsol, s
kzvetti a tzsdei
esemnyeket. Az ilyen
adsok egyenrtkek a
spekulci lovagg
tsvel. Remlem, hogy
ez az adst, az rdeklds
hinyban hamarosan jra
lelltjk. A Porsche-
fnk Wendelin
Wiedeking az els
gazdasgi vezet, aki
ennek a vllalati
adathalmaz radatnak a
kros hatsra
panaszkodott, s
megtagadta a Porsche
negyedves adatainak
kzlst.
Ha n nem akar
llandan adni-venni,
akkor nyugodt
lelkiismerettel lemondhat
az ilyen napi
jelentsekrl.
A mdiknak spekulnsra
van szksge, a hossz
tv befektet nem
ltezik a szmra. Minl
ersebben foglalkoznak
az jsgok a
rszvnyekkel, annl
inkbb fgg a sikerk a
tzsde llstl, annl
optimistbb az
alapbelltottsguk.
jsgok, mint a FAZ, Das
Handelsblatt vagy a
Financial Times
objektvebben
nformljk nt.
A hit a Be s Ki-ben , a
hitegets abban, hogy
ezzel gyorsan lehet pnzt
keresni, gyakran extrm
hajtsokat hoz a
mdikban.
Mindenkinek vilgos lesz,
ha komolyan foglalkozik
alapokkal, az alapok
sszehasonltsa a
befektetk szmra csak
akkor alkalmas, ha
legalbb t ves idszakot
vesz figyelembe. Minden,
ami ez alatt van, ersen
fgghet a vletlentl, s
ezrt a jvre vonatkoz
prognzishoz nem
alkalmas. Ennek ellenre
rtkeli a Finanzen
Investmenfonds cm
jsg az alapokat, a foly
vi eredmnyeik alapjn.
Elrhetett egy alap az
elmlt t v alatt
akrmilyen kivl
eredmnyeket, ha az j v
els kt hetben
valamilyen teljesen
jelentktelen oknl fogva,
csak kisebb
rtknvekedst
produklt, akkor messze
mg kerlhet a
tblzaton, egy hossz
tvon vacak alapnak, csak
azrt, mert ez ebben a kt
htben trhetbben llt.
Ez egy klnsen nagy
szamrsg.
Ha szabad mg egyszer
megvilgtanom. A
mdik a spekulnsokat
szeretik, az adsaik s
magazinjaik ezekbl a
specilis tpusokbl
lnek. Kvetkezskppen
ne csodlkozzanak azon,
ha a hossz tv
befektetkre a hzilagos,
rgimdi, hlsapks
cmkt osztjk. Hogyan
hangzik ez Goethe
Torquato 7sso-jban?
Sajnos kitkzik belle a
szndkossg.
Ez a pszicho-csapda
rdekbefolysolt
rzkels s rtkels
nhny szerkesztnl nem
biztos, hogy tudatos, mert
ezek a folyamatok
nagyrszt a tudatalattiban
jtszdnak le. Mivel
azonban az sztnn s a
Felettes n impulzusai a
gondolkodst is
befolysoljk, sok
mdiateremt meg van
gyzdve a spekulns
pozcijrl. Tiszta
szwel hiszik, hogy az
pozcijuk a helyes.
Mindegy, hogy kzben az
rdekeik irnytjk ket.
Mindez nem volna rossz,
ha az elmlt vekben sok
embert nem sztnztek
volna arra, hogy
meggondolatlanul a Neue
Markt-on jtsszon. Sok
portfli katasztroflis
eredmnye,
mindenekeltt a tzsdei
joncoknl, ezeknek a
mdiknak a
lelkiismeretn nyugszik.
gy jrt Harald Schmidt,
amikor azt mondta, hogy
az n-tv Girli csoportja sok
pnzbe kerlt.
sszefoglals
Adam Smith ta tudjuk,
hogy minden piaci
rsztvev clja, a sajt
szemlyes elnye. Ez
legitim s j is. De
minden zletnl
gondoljon erre. Nagyon
sok csaldst megsprol
ezzel magnak.
Egy bizonyos ktelkeds
az zleti letben ktelez.
Egy bank, vagy egy
biztost dolgozinak
vlemnye
messzemenkig azonos.
A nem valdi tancsadk,
akik el is adnak,
elssorban a sajt
rdekeiket kvetik.
Az alapmenedzserek is
csordallatok. A
konkurencihoz s az
indexhez orientldnak.
Az elemzk nem a
kriminalistk krmjhez
tartoznak, sokkal inkbb a
prftk kz szmtanak.
Az jslataikat is
befolysoljk az rdekeik.
A mdik ms clokat
kvetnek, mint a
befektetk. Nlunk az
rfolyamokrl van sz, a
mdiknl a
pldnyszmrl s a
nzettsgi arnyrl.
A mdik a spekulnsokat
szeretik, s az elbbi
okok miatt, lenzik a
hossz tv befektett.
7. Donald kacsbl
Dagobert bcsi
A Miki egr bartok
minden fzetben
tallkoznak ezzel a kt
figurval. Tallkoznak
Donalddal s Dagoberttel,
a legklnbzbb
elkpzelsek s
tevkenysgek vgzse
kzben. A trtnetek
azonban mindig ugyangy
vgzdnek: Donald a
tragikus hs. Folyton
aktv, belekezd dolgokba.
Az eredmny azonban,
mindig csaldst kelten
elmarad. Donald az rk
vesztes.
Ellenttben ll vele
Dagobert. Egyltaln nem
tlsgosan aktv, mgis
mindig a szjba repl a
slt galamb. Az
aranyraktra tele van.
Dagobert az rk nyertes.
Szerencsefia vagy peches,
az ember gyakran hol az
egyik, hol a msik.
Ktsgtelenl vannak
azonban emberek, akiket
ldz a balszerencse.
Msok, mindenekeltt a
kgazdagok gy tesznek,
mint Midas, mindent
aranny vltoztatnak,
amihez csak hozzrnek.
A sikerek s kudarcok
vletlenek, vagy van
mgttk valami
kiszmthat?
A pszicholgia legsibb
terlete az emberi
viselkeds. Ezen a
terleten, pedig nagyon
tanulsgos dolgokat
llaptottak meg: 1.
Valban vannak olyan
magatartsformk,
amelyek a sikerhez
vezetnek.
2. Az embereknl ezek a
tulajdonsgok tartsak.
Teht tbbkevsb gy
van, ahogy Donaldnl s
Dagobertnl. Vagy az
rk gyztesekhez
tendlunk, vagy
brmilyen szomoran
hangzik is, az rk
vesztesek kz
szmtunk.
3. Vltoztathatjuk a
helynket. Mg ha a
vesztes magatartshoz
tendlunk is,
tkpezhetjk magunkat,
s sikeress vlhatunk.
Ebben a fejezetben a
sikeres tzsdei
magatartsra krdeznk.
Elszr megbeszljk az
ltalnosan rvnyes
magatartsi szablyokat.
A msodik rszben
nhny stratgit
trgyalunk meg a
rszvnypiachoz, s vgl
megbeszljk, hogy
lehetsg szerint hogyan
tudunk rszvnyalapokkal
sikeresekk vlni. Most
azonban trjnk r arra a
krdsre: hogyan
viselkednek a nyerk, a
vesztesekhez kpest a
tzsdn?
7. 1. Kulcs a Dagobert
magatartshoz a tzsdn
Maradjunk elszr a
rajzfilmfigurinknl. Mi
az amiben ltalban
klnbzik Donald kacsa,
Dagobert bcsitl?
Donald mindig terveket
kovcsol. Ezek azonban
tbbnyire utpisztikusak.
Donald nem gondol a
kudarcra. A tzsdn is,
mint Donaldnl az n
kockzatmenedzselse
hatrozza meg, hogy
hossz tvon sikeres lesz-
e:
A Donald stratgia:
Donald a tekintett
mindig felfel irnytja.
Mint a szjtt embert a
Kcos Petibl*, (npszer
nmet mesefhse) csak
magas clok rdeklik, s
kzben elnzi a
vizesrkot a lba eltt.
Elszr mindig azt nzi,
mit nyerhet. Az eslyek
kockzatnak a
mrlegelsre nem
gondol.
A Dagobert stratgia: Ez
a nyer stratgia. Az els
pillantst gy, mint a
vndorlsnl mindig a
fldre kell vetni. Milyen
veszlyek fenyegetnek?
Elszr szmolok a
vesztesg veszlyvel, s
ennek megfelelen
cselekszem.
Szksgem van kt v
mlva a tkmre egy
klcsn trlesztshez.
Hogy fektessem be erre a
kt vre? Hogy zajlik a
dntsi folyamatom?
Donald szmra ez egy
egyszer krds. Melyik
befektetsi formval
tudom a tkmet, a
legersebben felturbzni.
A takarkbettknyv s a
fix kamatozs bett az
alacsony hozama miatt
kiesik. A rszvnyek
lennnek csak igazn
finomak!
Mg vonzbbak a
hatrids gyletek. Ha a
rszvnyek emelkednek,
akkor a sokszorost
keresem annak, mintha
kzvetlenl rszvnyekbe
fektetnk. A hatrids
gylettel egyszeren
mondva, a rszvnyek
emelkedsre fogadok.
Ha mell tallok, akkor
mindent elvesztettem.
A hatrids gylet ebben
a helyzetben abszolt a
Donald stratgia lenne.
Ha szerencsm van, akkor
sokat kerestem. A peches
varicit Donald
egyltaln nem is
gondolja t. Pedig az
kegyetlen: nem vagyok
abban a helyzetben, hogy
az adssgomat fizetni
tudjam. Eredmny:
hossz tv
adssghalmaz.
Hasonlan butasg lenne,
ha ilyen rvid idre
rszvnyekbe fektetnnk.
A rszvnybefektetsek
eredmnye kt vre nem
lthat elre. ppen gy
llhat 30 szzalk
mnuszban is, s n akkor
nem tudja az adssgt
trleszteni. Eredmny:
hossz tv szegnysg.
Dagobert mskpp jr el:
az els pillantsnak lefel
kell irnyulnia. Milyen
kockzatokat kell
elkerlnm? Milyen
kockzatokat engedhetek
meg magamnak? Ez
minden pnzbefektets
els krdse. A mi
esetnkben a vlasz
nagyon egyszeren gy
szl: kt v mlva az
egsz tkmre szksgem
lesz a klcsn
trlesztshez. Mi
kvetkezik ebbl? A
befektetsemnek nem
szabad
rfolyamkockzatot
tartalmaznia.
Teht csak a fix
kamatozs befektets
marad. Mg akkor is, ha a
hozamokkal elgedetlen
vagyok, elszr a
kockzatra kell
tekintenem. Csak ezutn
kereshetem a
jvedelmezbb
befektetst.
Rviddel ezeltt meslt
nekem egy anya, a fia
szomor
rszvnygyleteirl. A
Neue Markt aranylza
idejn fertzdtt meg a
gyors nyeresg utni
svrgssal. Addig
knyrgtt a
nagymamnak, amg az
hajland volt 25.000
eurs klcsnre
kezeskedni a banknl.
Ezzel elindtotta a
nyeresgraktjt.
Persze a lendlet
htrafel sikeredett. Ma
mintegy 5.000 eurs
portflin l, s van
25.000 eur adssga.
Milyen alapvet hibt
kvetett el a fia?
Csak felfel tekintgetett.
A kockzatelemzs
mutatta volna: t v
mlva annak a
valsznsge, hogy ezzel
a klcsnnel mnuszban
llok mg 20-30 szzalk.
Mg rvidebb idszakot
figyelembe vve a
valsznsg mg
nagyobb. Fel tudom ezt
dolgozni? A vilgos
tlet: nem tudja. Most
egy aut
megvalsthatatlan
vgylom. A finak
vissza kell fizetnie az
adssgt anlkl, hogy
ezrt valami ellenrtket
kapna. A havi
trlesztssel sem a
vagyont gyaraptja,
minden hiba volt.
A kockzat hatrt nnek
mindig gy kell
meghznia, hogy
tovbbra is jtkban
maradjon. A
pkerjtkos, akinek
elfogyott a ttje, kiesik a
jtkbl.
Mg egyszer, egy kicsit
mskppen formlva, az
n els kt krdsnek
mindig gy kell szlnia:
milyen vesztesget
engedhetek meg
magamnak? Mennyi a
maximlis vesztesge a
szemmel tartott
befektetsemnek? Taln
ismeri ezt a sportbl. A
legtbb eredmnyes
futballcsapat sikerei a
gondos vdekezsen
alapulnak.
A Schalke edzje
kvetelte: A nullnak
maradni kell! Ez azt
jelentette, hogy elszr is
k nem kaphatnak glt.
Csak ezutn jn az a
feladat, hogy glt ljenek.
Otto Rehagel, egy msik
sikeres edz a
szisztmjt ellenrztt
offenzvnak nevezte.
Pontosan gy kell nnek
is eljrnia. Elszr
kontrolllja, hogy milyen
kockzatok elfogadhatak
az n szmra. Csak
ezutn tekintse a
hozamokat.
A hazrdrk lland
vesztesek. A teniszben
sem kifizetd nnek tl
kockzatosan jtszani. Az
ellenflnek akkor elg
csak a labdt jtkban
tartania. n gondoskodik
nhny remek tsvel a
tapsrl, s persze a sok
hibval, amit kzben
elkvet, a veresgrl is.
Hasonl ez a golfban is.
Ha az lomtsei tl
gyakran landolnak a
magas fben vagy netaln
a tban, akkor nincs
nyersi eslye azzal a
jtkossal szemben, aki
kzpszer
tsekkel, de
megbzhatan a lyuk fel
tart.
Minden sikeres skat
jtkos tudja, hogy a
vgn a vakmer jtkos
fizeti a cechet. Az nyer,
aki csak akkor izgul be,
ha biztos nyersi eslye
van. Egy vesztett jtk
utn legalbb kettt meg
kell nyernie, s akkor
mg csak a vesztesget
egyenltette ki.
Ez a tzsdn is hasonlan
jtszdik le. Nagyobb
nyeresgekre van
szksge ahhoz, hogy a
vesztesgeket jra
kiegyenltse.
A vesztesg
kiegyenltshez
szksges nyeresg
Vesztesg
Vesztesgkiegyenlts
szzalkban szzalkban
azonnal 1 v mlva 5 v
mlva 5 5,3 12 41
10 11 18 49
20 25 33 67
30 43 51 91
40 67 77 123
50 100 112 168
60 150 165 235
70 233 253 346
A vakmersg hossz
tvon megbntetdik. Az
antropolgusok ezt az
evolcis trtnelembl
magyarzzk. Egy
nemzetsg szmra nem
volt tragikus kihatsa, ha
a vadszaton a
legnagyobb nnepi sltet
elmulasztottk. A trzsi
vitk is befejezdhettek
pontozsos gyzelemmel.
A veresget azonban
minden krlmnyek
kztt el kellett kerlni.
A kudarc a vget
jelentheti. Az, hogy a
tlre elvermelt kszletek
klnsen zletesek-e, az
a tllst tekintve nem
dnt. A nemzetsget
viszont hhall
fenyegette, ha nem
gondoskodtak elre a
megfelel kszletekrl.
Mirt rok errl ilyen
rszletesen? Mert ez a
legfontosabb magatartsi
szably a
pnzbefektetsnl. A
vizsglatok azt mutattk,
hogy ez a pont
klnbzteti meg a
sikertelen Donaldot, a
sikeres Dagoberttl.
7. 2. Hat sikerrecept a
tzsdhez
Prbljon meg mindig
sszeren cselekedni Ezt
termszetesen knny
mondani s nehz
megvalstani, mivel az
rzelmek benyomulnak az
rtelmnkbe is, s
befolysoljk
gondolatainkat. Hogyan
vdhetjk meg az
rtelmnket az
rzelmeink befolystl?
- Ismerje fel a
gyengesgeit
rzelmeink a
tudatalattinkban
dolgoznak. A flelmek s
a lelkeseds harcolnak
egymssal. Az rtelmes
n nincs mindig abban a
helyzetben, hogy mint
objektv dntbr lpjen
fel, mivel az rzelmek
megprblnak kerl
utakon beszrdni a
gondolatainkba.
Milyen ersen tudjk a
gondolatainkat azonban, a
helyes trl letrteni?
Milyen irnyba? A
lelkeseds, vagy a flnk
magatarts irnyba? Ez
elssorban az n
szemlyisgtl fgg: n:
pesszimista vagy
eufrikus?
Flnk vagy vakmer?
Fontos, hogy ismerjk
magunkat. Ez megvdheti
attl, hogy bizonyos
helyzetekben helytelenl
reagljon. Egy tapasztalt
befektet, aki a
flnksgre hajlik, a
bikapiac kzben jra s
jra az eladsra, a
nyeresgkivtelre gondol.
Ezltal a nyeresg egy
rszt elveszti. Ha a
flelmei eljnnek, akkor
ltszlag sszer
rveknek lczzk
magukat.
A flnk befektet
ktelkedik a trendben. Tl
korn kiszll. A vakmer
albecsli a kockzatot.
Tl kevss nz le maga
el.
Elemezze az n
befekteti jellemzit.gy
megtudja, hogy n mely
helyzetben cselekszik
helytelenl. Ehhez meg
kellene csinlnia a
befekteti tesztet.
- Mieltt dntst hoz,
aludjon r mindig egyet
Az rzelmek, kzvetlenl
a keletkezsk utn a
legersebbek. Az
izgalom, ami egy
motvumot ltrehoz,
lassan lecseng.
n olvas egy sikersztorit,
egy jelents vllalatrl a
General Electric-rl. Az
utbbi vekben a vllalat
rtke 15 millird USDrl
300 millird USD-ra
emelkedett. Egy
rszvnyes, teht az
elmlt 15 vben
ragyogan tudott keresni
ezzel. Egyttal tovbbi
sikeres zleteket is
prognosztizlnak. n
mindezzel egyetrt s
lelkesedik. Termszetesen
legszvesebben ezt a
paprt vsroln.
De llj! A lelkeseds
beteleplt a tudatalattiba.
Az sztnn teljes gzzel
nyomul.
Aludjon egyet a dologra,
akkor nagyobb eslye
lesz, hogy szszeren
dnt. Az sztnn mg
mindig skraszll a
vsrls mellett, persze
mr kevsb viharosan.
Alvs kzben a Felettes
n is aktivlta a csapatait.
Az n izgalmi llapota
alacsonyabb szintre
kerlt. Az n idt nyert.
n most mr, ahogy
kzszjon forog, jzanul
tud dntetni.
- Ksse le magt ms
dolgokkal
A tzsde nem lehet az
egyetlen hobbija. nnek
mg ms
veszszparipkat is meg
kell lovagolnia. gy a
teljes lelkesedst
klnbz csatornkba
tudja terelni. A hobbihoz
szksges lelkeseds
cskkenti a tbbit, ami
gy mr nem tudja nt
els csapsra
lehengerelni.
- Az n sikeres
befektetse nem szabad,
hogy az nkpt
befolysolja
Ez mindenekeltt a
frfiakra rvnyes,
mgpedig azokra, akiknek
az ntudata nem elg
szilrd. A nk az
ntudatukat ms
forrsokbl tplljk, a
frfiak elssorban a
szakmai s
sportsikereikbl.
Semmikppen ne trje el,
hogy a rszvnyekhez
val hozzllsa ebbe a
sorba tartozzon. Ha ezt
tudatosan nem
akadlyozza meg, akkor
az n tudatalattija
knnyen visszal a
tzsdei fellpsvel. Kt
trkk segt ebben nnek:
1. Ugyangy vegye
figyelembe az n
szemlyes rszt a
sikertelensgben is, mint
a sikerben.
Megllaptottam, hogy a
legtbb befektet a sikert
sajt tudsnak
tulajdontja. Ez a sajt
gyessge volt, ami
gyorsan feljavtja a sajt
nkpet. Sok ms
terleten lehetsges, hogy
tbb veresget
elszenvedtnk,
kvetkezskpp egy ilyen
tehetsg jt tesz.
Ismerje el magban
teljesen egyrtelmen,
hogy a krlmnyeknek
vagy a szerencsnek is
jelents szerepe volt a
sikerben.
Ha nem n a siker
egyetlen lettemnyese,
akkor knnyebb lesz az
rfolyamvesztesget is,
nem az n szemlyes
veresgnek tekinteni. Az
nbecsls rzsnek az
sszekapcsolsa a
portflink llsval,
ppen a cskken tzsdn
vezet katasztrfhoz. Meg
akarjuk tartani a siker
kpt, ezrt nem szabad a
rszvnyeket vesztesggel
eladnunk. Ez azonban
tbbnyire slyos
vesztesgekkel szokott
vgzdni. Elszr csak
akkor szabadulunk meg a
vesztes pozciktl, ha
mr nincs remny az
rfolyam jraledshez.
2. Soha ne dicsekedjen
msok eltt a tzsdei
sikereivel. A buss
rszvnyhozamok csak
akkor kerekek igazn, ha
azokat el tudjuk meslni
msoknak, s ezzel
elismerseket sprnk be.
Ez az rzs ppen olyan
kellemes, mint az n
portflijnak az llsa.
De ezzel arra knyszerti
magt, hogy ne hasznlja
ki a tzsdei sikereit, hogy
ezzel s emelje a
tekintlyt a bartai eltt.
Ezzel azonban ellenttes
reakcit vlt ki. Az n
tzsdei akcii ebben az
esetben, inkbb a nagy
tzsdeguru kpt akarjk
majd vni, semmint a
portflijnak az sszer
sszelltst.
- Tartson tvolsgot a
portflijtl Soha ne
fggjn a portflijnak
sikergrbitl. Ne
szmolgassa llandan a
befektetseinek rtkt.
ppen gy semmi
szksge arra, hogy
minden nap
tanulmnyozza a tzsdei
rfolyamokat. Ne tegye
szoksv az n-tv
rfolyamszalagjnak a
megtekintst.
ppen a kezdk tartanak
kevss tvolsgot a
portflijuktl.
Minl kevesebbet gondol
r, annl tvolabb ll a
rszvnyeitl.
Egy bizonyos tvolsg,
pedig jt tesz. gy
hidegebb fejjel tudja az
rtelmt hasznlni. Az
lland odafigyels
kisebb tvolsgtartst
eredmnyez. Ez pedig azt
is jelenti, hogy a flelem,
remny s lelkeseds
rzelmei diktljk a
magatartst.
Ne foglalkozzon
llandan a
portflijval. gy falat
pt az rzelmei s az
rtelme kz.
Kszljn fel
Mint ahogy mr korbban
megbeszltk, nagyon
gondatlanul cselekszik, ha
megfelel ismeretek
nlkl botladozik a
tzsdn.
Hrom terleten kell
trenroznia magt: 1. Meg
kell ismernie a
rszvnypiac
alapsszefggseit Ez
azokat a pontokat jelenti,
amelyeket ennek a
knyvnek az els
fejezetben trgyaltunk:
A rszvnybefektetsek
hossz tv befektetsek,
hasonlan az
ingatlanokhoz. Rvid
tvon nem lthat elre,
hogy bikapiac vagy
medvepiac eltt llunk,
vagy, hogy a kvetkez
vekben nyerni vagy
veszteni fogunk.
Ha n vsrol egy
rszvnyt, valaki msnak
ezt a paprt el kell adnia.
ugyanazt akarja az
eladssal elrni, mint n
a vsrlssal. Az teht
soha nem kristlytiszta,
hogyan fognak a
rszvnyek alakulni az
elkvetkez idben.
Gondoljon erre, s akkor
soha nem fog ntudatlan
eufriba esni.
A rszvnyek hossz
tvon a legjvedelmezbb
befektetsek.
A rszvnyesnek a teljes
nyeresge egy vllalatba
folyik. A gazdasgi
rendszernk csak azltal
tud mkdni, ha a
vllalkoz a befektetett
tkjvel nagyobb
hozamot tud elrni, mint
a kockzatkerl, fix
kamatozs paprokba
befektet a
hintaszkben.
A rszvnyek hossz
tvon kifejezik egy
vllalat rtkt. Mg ha a
kutyus, a
rszvnyrfolyam,
idkzben nagyon messze
is kerl a gazdjtl, a
vllalat bels rtktl,
akkor is abszolt
bizonyossggal, igaz
esetenknt csak nhny v
mlva, de visszakerl a
helyre. Vlemnyem
szerint gyakran a nem
kellen informlt kezdk
a hibsak azrt, hogy a
kutyus olyan messzire
elmegy.
A rszvnyek volatilitsa
nem viselhet el a hossz
tvon emelked
bzistrendben val szilrd
meggyzds nlkl. A
szupertrendek, vagyis a
demogrfiai tnyezk, a
soha mg ennyire nem
ltezett innovcis
fejlds s a globalizci
hajtjk a gazdasgunkat,
s ezzel a
rszvnyrfolyamokat is
elre.
2.4 termkeinek
kivlasztsnl hozza
magt a legjobb formba
Ha kzvetlenl
rszvnyekbe akar
fektetni, akkor meg kell
tanulnia
megklnbztetni a j
vllalatokat a rosszaktl.
Peter Lynch szerint ngy
mdszer van a rszvnyek
kivlasztsra: - Az
jsgjnak az
rfolyamokat ismertet
oldalt a falra akasztja, s
nyilat dob r. Rvid tvon
gy is rhet el eredmnyt.
Hossz tvon azonban,
nem a legbutbb
fldmvesnek terem a
legkvrebb krumpli.
Termszetesen ezt a
mdszert nem gondoltuk
komolyan. Egy ember
sem menne bele, hogy a
rszvnyei kivlasztst
ennyire a vletlenre bzza.
- Vadszik a tuti tippekre.
Noha ppen a kezdknl
az ilyen tuti tippek
nagyon kedveltek, ne
adjon ezekre. Ezek az
ismersk tippjei, akik
maguk is ppen gy
hallottk valahol ezeket.
Az ilyen informcikat
valahol, vletlenl csptk
fel. A tuti tippek nem
magyarzzk meg, a
vsrls sszer okait.
Klnsen a kifejezetten
pnzhes szemlyek azok,
akik veszlyeztetettek. k
nem tudjk elviselni, ha
nincsenek ott egy
lehetsges nyersnl.
Mivel a tuti tippek
tbbnyire nem lnek,
nnek, fleg ha svrog a
nyers utn, nem szabad
ezt megjtszania.
Tovbbra is fontosabb
attl, hogy nyerjnk az a
cl, hogy ne vesztsnk.
Az pedig egy rgi tzsdei
blcsessg: olyan
rszvnnyel ami nincs,
nem lehet veszteni sem.
- A szakrti tippek nem
pletykk. Ezeket a
folyiratok hozzk
nyilvnossgra,
megnevezik a lovast,
lovastul: mirt kell a
rszvnyeket vsrolnia.
Persze az ilyen tippeknek
van egy nagyon nagy
htrnya.
Ha fordul a szl, s a
vsrlsi ajnlatbl
eladsi ajnlat lesz, nem
szmthat r, hogy ez is
megjelenik az jsgjban.
Korntsem kvetnek
minden ajnlatot a
tovbbiakban is. Mivel
azonban az elads
legalbb olyan fontos,
mint a vtel, ezek az
ajnlsok nem sokat
rnek. Egy korbbi
fejezetben mr
bemutattam nnek, hogy
mirt vagyunk vteli
ajnlatokkal elrasztva, s
mirt olyan ritkk az
eladsi ajnlatok.
- A sajt kutatsokat
semmi nem mlja fell.
Ennl kt lpsben kell
eljrnia. Az risi
mennyisg vllalatbl,
melyek azok a vllalatok,
amelyek nnl szba
jhetnek? Hogyan jrjon
el a kivlasztsnl? Az
els vlasztst tegye a
napi tapasztalatai alapjn.
Mely vllalatok knlnak
j termkeket az n
szmra?
Melyiknl elgedett
klnsen a
szolgltatssal? Mely
termkek utn tolonganak
az emberek?
A msodik lpsben a
vllalatok gazdasgi
mutatival kell
foglalkoznia. Ez viszont
csak gy megy, ha
rendelkezik a
rszvnyelemzs
alapismereteivel. Ha a
tzsdn elkvetett
hibinak a szmt
alacsonyan akarja tartani,
akkor t kell magt
verekednie egy knyvn,
vagy rszt kell vennie egy
szeminriumon.
A kt alapvet krds gy
szl: mely vllalatokat
kell megvennem?
Mikor kell eladnom?
Termszetesen tudom,
hogy csak nagyon
kevesen dolgoznak ilyen
lelkiismeretesen.
Valsznleg ez a tbbsg
szmra egyltaln nem
is lehetsges, mert kevs
idejk van, vagy nem
akarjk magukat az gybe
ilyen mlyen bedolgozni.
Ebben az esetben csak azt
ajnlhatom nnek, hogy
ne kzvetlenl rszvnyt,
hanem inkbb
rszvnyalapot
vsroljon. Mert
gondoljon arra: n a
tzsdn a profik
konkurencijaknt lp fel.
Az szmukra ez a
munka magtl rtetd.
Ha rszvnyalapba akar
befektetni, akkor is
informldjon eltte.
Megbocstja nekem, ha
itt a sajt knyvemet
ajnlom: gy mkdik:
Biztosabb
vagyongyarapts
rszvnyalapokkal.
1. Trning
Errl is beszltnk mr
ebben a knyvben. Ezek a
javaslatok az
elksztshez egy kicsit
idegenl hangzanak.
Szeminriumaimon a
rsztvevknek tlnyom
rsze, ez a szm
llandan 80 szzalk
felett van, teljesen
elgtelen felkszlssel
lp a tzsde sznpadjra.
Ennek megfelel sovny
eredmnyeket is rnek el.
A tzsdei gyletek
ismeretei nem szlettek
nnel. Vagy
lelkiismeretesen
felkszl, vagy a sajt
pnzvel drgn fizet a
tapasztalatokrt.
Ksztsen egy tervet
Csak a zsenik s a
boszorknyok rnek el
szokatlan dolgokat
anlkl, hogy
mdszeresen jrnnak el.
100 esetbl 99-ben,
amelyben a rszvnyesek
rk vesztesek, a hiba
abban van, hogy a
befektetknek nincsen
terve. A gazdasgban
elnysnek mutatkozik,
clszeren cselekedni.
Lehetleg egzaktan
meghatrozunk egy clt,
s keressk az ehhez a
clhoz vezet legrvidebb
s legkevesebb
erfesztssel elrhet
utat. A
tkebefektetseinknl az
egzaktsgbl bizonyos
levonsokat el kell
fogadnunk. A piac
knyekedve szerint
vltoztatja a
befektetsnk hozamt,
kvetkezskpp jra s
jra meg kell
vizsglnunk, hogy a
helyes ton vagyunk-e. A
kvetkezkben fel
akarjuk lltani egy terv
alapelemeit.
Mi a clunk? Tudnunk
kell mi a
tkebefektetsnk clja,
nyugdjjradk, egy
ingatlan, a gyerekek
kpzse vagy csak
egyszeren
vagyongyarapts, hogy
ne kelljen hozznylnunk.
Hogyan rjk el a clt? A
tknk egy jelents rszt
rszvnyekbe vagy
rszvnyalapokba kell
befektetnnk. Egy tervben
meg kell hatroznunk,
hogy milyen ton jrunk
el. Ha ezt nem tesszk,
akkor biztosan nem
jutunk rvid ton a
clunkhoz. Ugyanis
llandan vltozik a
helyzet. Egyszer a
nvekedsi vllalatokat
ajnljk, aztn az
amerikai rszvnyeket
dicsrik, majd azt
mondjk szni kell a
trenddel, egy csd utn a
btor befektett
propagljk, aki szemben
szik az rral. Egy
azonban vilgos:
mindenki, aki tancsot ad
nnek, magtl
rtetden kzttk n is,
a divatramlatok hatsa
alatt van. nnek, mint
befektetnek azonban
kevsb ajnlatos minden
bolondos befektetsi
divatot kvetnie. Szilrd
terv nlkl, az egyik
vonatrl a msikra ugrl.
Annak pedig nagy a
valsznsge, hogy
akkor ugrik fel egy
vonatra, amikor az mr
tl van a legjobb
idszakn.
Milyen elemeket kell egy
tervnek figyelembe
vennie? Hogyan kell a
tkt a
standardbefektetsek
kztt felosztani?
Tudja, egy terv
sszelltsnl a
tekintetnket elszr
lefel kell irnytanunk. A
befektetsnk els clja a
biztonsg. Ezt a
pnzeszkzeink
klnbz
standardbefektetsekbe
trtn
diverzifiklsval,
sztosztsval rjk el:
pnzrtkek, ingatlanok
s rszvnyek. Csak
nhny wel ezeltt
olvastam egy pnzgyi
tancsadban, hogy a
ravasz befektet, a piac
konjunktra s
rhelyzettl fggen,
ezek kztt a
standardbefektetsek
kztt kellene, hogy
ugrljon. Ez egy kifundlt
badarsg, res elmlet. A
gyakorlatban ezzel egyet
r el, vagyis kltsgeket.
Ehhez jn mg az lland
bosszsg, hogy
elpuskzta a megfelel
idpontot. Tancsos a
tervezsnl az egyes
befektetsi formk
arnyt rgzteni, s ezt
lehetleg kis eltrsekkel
be is tartani. A fiatal
embereknl lehet ebben a
rszvnyek arnya
lnyegesen nagyobb.
Kockzat/bozam-
ttekints
lltsa ssze, hogy az
egyes befektetsi
formknl milyen
kockzatok fenyegetnek,
s mely kockzatokat
ksz n elviselni.
Ezt a kt adatot
sszhangba kell hozni.
gy nem fogja a
pszichikai szszeomlst
pnik magatartssal
egyttesen tlni.
Egy ilyen elemzs nem
egyszer s nagyon
bizonytalan is. Van
viszont egy
felbecslhetetlen elnye:
trenrozza nt a jvbeni
rfolyamtrsekre.
A kvetkez rtkekbl
indulok ki:
Az egyes befektetsi
formk rtkingadozsi
kockzatai (volatilits):
Tke-letbiztosts 5 %
Fixkamatozs paprok
10 %
Ingatlanok 15 %
Rszvnyek s
rszvnyalapok 30 %
A rszvnykvta az els
pillantsra magasnak
tnhet. Azonban ez csak
azt jelenti, hogy ilyen
szempontok alapjn a
diverzifiklt befektetsnl
is lehetsgesek
rtkvesztsek, amelyek
azonban a rszvnyeknl,
hisznk a hossz tvon
emelked bzistrendben,
jra kiegyenltdnek.
Egyes vllalatok persze
mg ersebben is
eshetnek. Sok befektets,
amelyben a Neue Markt
vllalatai lnyegesen
tlslyban voltak, 2001
tavaszn mintegy 70
szzalkkal rtek
kevesebbet, mint egy
wel azeltt.
A befektetsnek
kockzati potenciljt a
befektets
sszelltsval n
hatrozza meg. nnek
mindig abban a
helyzetben kell lennie,
hogy lmatlan jszakk
nlkl tudjon ezzel a
kockzattal egytt lni.
Ezutn szmtsa ki az
elvrt hozamot. gy
knnyen egy
clkonfliktusba kerlhet.
Egy idsebb rral, aki
rviddel nyugdj eltt llt,
a kockzat/hozam
kritriumpr alapjn
sszelltottam a
portflijt. Ebbl a havi
jvedelembl nem tudok
meglni, tbbre van
szksgem vlte a
befektet.
Kvetkezskppen a
rszvnyhnyadot akarta
kibvteni, hogy a havi
jradkt emelje.
Ez egy nagyon veszlyes
jtk. vom attl, hogy a
befektetsnek kockzatt
nvelje csak azrt, hogy
magasabb havi jradka
legyen. n a
nyugdjelltst akkor
ptette fel sszeren, ha
65
vesen is megengedheti
magnak a luxust, s mg
6 szzalk tkehozadk
esetn is jl lhet, az
elkpzelsei szerint.
A hossz tv hozamokat
az albbiak szerint
felttelezem: Tke-
letbiztostsok 6 %
Ingatlanok 6 %
Fixkamatozs paprok 7
%
Rszvnyek s
rszvnyalapok 9 %
Kzvetlenl rszvnyekbe
fektessnk vagy
alapokba? Ez a krds is
mg az elejn van, gy
ennek megfelelen
egyszer eldnteni.
A kritriumok az n
ismeretei, tapasztalata s
az ideje, amit a
portflijnak kezelsre
akar sznni. ltalban azt
ajnlom, hogy
rszvnyalapokkal
kezdjnk. A befektetk
csapatnak az a legjobb,
ha ennl is marad, kivve,
ha n ksz rsznni a
szksges idt s energit
a portflijnak gondos
kezelsre.
Spekulns vagy hossz
tv befektet? Ezeknl
az alternatvknl
klnsen vilgos, hogy
milyen veszlyek
fenyegetik a portflijt,
ha nem kszt tervet. A
nmet befektetk
tbbsge hoszsz tv
befektetnek tartja magt,
de gy cselekszik, mint
egy spekulns. A hossz
tv befektet azrt
vsrol, mert bzik abban,
hogy a vllalat a jv
szempontjbl j ton jr.
Mindaddig, amg ez a
bizalom l benne, a
befektetsben marad,
mindegy hogy mellette a
piac emelkedik, vagy
esik. A befektet
kitart jban-rosszban a
vllalat mellett. Ha
azonban a vllalat a
befektet szemben veszt
a minsgbl, akkor
kiszll belle.
Egy hossz tv befektet
nem ugrik ki egy tzsdei
mlyponton, ez klasszikus
spekulns magatarts.
Nvekedsi vagy
fundamentlis vllalatok?
A legkevesebbekben
tudatosul, hogy ltezik
ilyen alternatva. A
nvekedsi vllalatok az
idtl eltekintve
mindenkppen
volatilisebbek, az pedig,
hogy a befektetk
szmra
jvedelmezbbek-e, arra
a tapasztalati adatok mg
nem adnak vilgos
tjkoztatst. A
fundamentlis vllalatok
lefutsa nyugodtabb, s
vgl is kevsb
kockzatosak. Mivel a
jv bizonytalan, mindkt
alternatvba kellene,
hogy befektessen.
Geogrfiai csoportosts,
globlis feloszts vagy
gazati vllalatok,
nagyvllalatok (blue
chipek), vagy
kisvllalatok, milyen
pnznemek? Ezeknl a
lehetsgeknl nem kell
kizrlag egy alternatva
mellett dntenie. n
ppensggel keverheti
ezeket.
Persze az okokat t
kellene gondolnia.
Optimlis lenne, ha a
tervezse okait
cmszavakban rgzten
Egy ksbbi
fellvizsglatnl. gy nem
csak azt ltn, hogy
melyik rszek voltak
klnsen sikeresek,
hanem azt is tapasztaln,
hogy mirt ppen gy
osztotta fel a tkjt.
n megtervezi a
befektetsnek a
szerkezett. Ezt a vzat
lnyegben tartsa meg. A
piac ciklusai nem
indokoljk, hogy ezt
tcsoportostsa.
Fegyelem, fegyelem
A nyertesek mgikus
kplete folyton a
fegyelemmel kapcsolatos.
Sportolk, mvszek,
mindnyjan a
cscsteljestmnyeiket
fegyelemmel rik el. Ha
van egy tervnk, s ezt be
is tartjuk, az fegyelem.
Nem vletlenl mondjk,
hogy a pokolhoz vezet t
j szndkkal van
kikvezve. A sikertelenek
is sok mindent kitznek
maguk el, csak nem
tartjk be ezeket.
A freudi
szemlyisgmodell
segtsgvel knnyen
megmagyarzhatjuk
magunknak, hogy mirt is
szksges annyira a
tzsdn a fegyelem.
A piacon llandan
vltozik a szlirny,
ahogy ma a technolgiai
vllalatok trendje van,
gy van holnap a nyugodt,
szolgltat vllalatok.
Minden prognzis
rthet. Az sztnnnk
klnsebb elrelts
nlkl fel akar ugrani
minden vonatra.
Egy befektetsi terwel ezt
a szeszlyes rzelmet
azonban csak rszben
tudjuk megfkezni. Mr
ismerjk az rvet, amit az
sztnn-nk ebben a
helyzetben a csatasorba
llt, hogy elbortsa a
tervnket. A terv
ppensggel o.k., de
ezttal minden msknt
van. Ne essen ennek az
rvnek a csapdjba. A
fegyelemnek meg kell
nt ktznie, hogy ne
essen ldozatul az
sztnn-je csbtsnak.
Hasonlan kttette ki
magt a ravasz
Odisszeusz a hajjnak
rbchoz, hogy a
szirnek csbt hangjtl
elvarzsolva ne vezesse
hajjt a biztos
pusztulsba.
A nmetek az els
vilghbor eltt, a
haditervben egzaktul
rgztettk a
franciaorszgi hadjratot.
Az igazsg rjban
azonban elprolgott a
btorsguk, eltrtek a
tervtl. Ennek
kvetkeztben
elvesztettk a dnt
marne-i csatt, s ezzel a
fl hbort. A
fegyelemhez gyakran
btorsgra is szksg van,
hogy a zszlt ne
engedjk le a szlbe
lgni: hunyjuk be a
szemet s tartsuk
magunkat szilrdan a
tervhez.
Gyakran nem az les sz
vlasztja el a sikerest a
sikertelen befektettl,
hanem a fegyelem.
Csinlja meg a
hzifeladatait
Az olvasmnyai sorn
mr megllaptotta, hogy
a tzsdei fellps
munkhoz ktdik. Csak
a naiv befektet hisz a
slt galambban.
Hossz tvon nincs
rtkelhet siker,
rfordts nlkl. Ez a
szeminriumi
rsztvevknek legksbb
akkor vlik rthetv,
amikor vilgos lesz a
szmukra, hogy
rszvnyvsrlshoz
tartozik egy
rszvnyelads is.
Pkereznek a nvtelen
partnerrel a nyeresgrt.
Mirt akar a msik
eladni?
- Ha lehetleg elnys
pozciba akar kerlni,
akkor annyi informcit
kell a paprrl
sszegyjtenie, amennyit
csak tud.
Ekzben elengedhetetlen
ktelessg az zleti
jelentsek
tanulmnyozsa.
- n csak akkor dnt az
n-jvel, ha tnyeket
tanulmnyozott.
Vegye t a felelssget,
s ne engedje t a
csatamezt az
sztnnjnek. Az
sztnn a tapasztalatok
szerint a hresztelsek s
a tippek utn szalad.
A hresztelsek ltal mg
senki sem lett gazdag, egy
tall hrhez tz hamis
tartozik. A hzi feladat
elksztse konkrtan azt
jelenti: vizsgljuk meg a
vllalatot, mieltt
megvsroljuk a
rszvnyt. Ha egy papr
mellett dnt, akkor a
vllalatot a sajt
rdekben figyelemmel
kell kvetnie a
tovbbiakban. Olvasson el
minden cikket, amit csak
tall, s vente kldesse
el magnak az zleti
jelentst. Csak ha folyton
elkszti a hzi feladatt,
akkor nem br nagy
jelentsggel az n
szmra a rgi tzsdei
blcsessg:
Nincs rosszabb annl,
mint elveszteni a pnzt
s mg azt sem tudni,
hogy mirt.
Legyen trelme
A trelem egy olyan
erny, ami a tzsdn
kevss terjed el. Noha ez
a tzsdei sikerek
garancii kz szmt.
Kpzelje magt egy
vllalat helyzetbe.
Elemeztk, megterveztk,
mindent a legnagyobb
gondossggal. Ennek
ellenre nem
trvnyszer az azonnali,
gyors ttrs. Valamilyen
meglepetsszer piaci
eltolds,
konjunktravltozs
miatt, elhzdnak az
intzkedsek s a siker is.
n rviden plct trt a
vllalat felett, s
dezertlt. Ha mg
fennllnak az okok amirt
a paprt megvsrolta,
akkor nem szabad
megszabadulnia a
paprtl.
Warren Buffet akit mr
nhnyszor emltettem,
gy vlte, hogy a sikeres
tzsdei plyafutshoz
csak hrom dolog kell:
Egy j jsg gazdasgi
oldalainak llandan
olvassa, az ves zleti
jelentsek
tanulmnyozsa s
trelem.
7. 3. Stratgik
rszvnyesek szmra
Vgtelen sok tzsdz
keresi svran a titkos
kpletet, amivel a tzsdei
nyeresgt emelni tudja.
Ebben a fejezetben a
rszvnyesek szmra
akarunk stratgikat
bemutatni, a kvetkez
fejezetben pedig a
rszvnyalapokkal
foglalkozunk.
Mr sokszor utaltunk
arra, hogy a spekulnsok
s a hossz tv
befektetk gy llnak
egymssal, mint a tz s a
vz.
Termszetesen a kt tbor
stratgiiban is csak
kevs a kzs.
A hossz tv befektet
A hossz tv befektet
zlete egyszeren
hangzik. Szolid vllalatok
rszvnyeit vsrolja
meg, amelyek elg
letrevalak ahhoz, hogy
nyeresget rjenek el.
Akkor vlik meg ezektl
a vllalatoktl, ha ezt a
pozitv vlemnyt
valban nyoms okok
miatt fel kell adnia. Nem
nyoms okok a
hresztelsek, tippek. A
cskken rfolyam sem
szabad, hogy indok
legyen arra, hogy
megszabaduljon a
paprjaitl.
Noha ez elg banlisnak
tnik, a hossz tv
befektetnek mindig el
kell ksztenie a hzi
feladatt. Ahogy ezt mr
lttuk, minden rszvny,
ami a portflinkban van
sok munkt ignyel.
Ezrt nem kellene a
tknket tl sok fajta
rszvnybe fektetni. A
vizsglatok szerint az
amerikai rszvnyesek
kzl: 1 fajta rszvnye
van 34,1 %-nak 2 fajta
rszvnye van 50 %-nak
tbb mint 10 fajta
rszvnye van 10,7 %-
nak.
Az egsz tknek csak
egy fajta rszvnybe
fektetse nem lehet
helyes. A befekteti
sorsunk, akkor csak egy
vllalattl fgg.
Ha rosszul vlasztunk,
nagyon rossz
kvetkezmnyei lehetnek
a szmunkra, egszen a
teljes befektetsnk
elvesztsig.
Egy blcsessg, amely
nzeteim szerint a
legutols befektetig
elhatolt: a klnbz
cgekbe trtn
diverzifiklssal
biztonsgot nyernk.
Mirt szegi meg olyan
sok amerikai az
sszersgnek ezt a
parancst? A befektetsek
szleskr
megosztsnak
kvetelmnye
Amerikban ppen gy
ismert, mint nlunk. A
diverzifiklt befektets
biztost minket az extrm
rossz eredmnyek ellen,
egyidejleg azonban
elveszi tlnk az eslyt
egy abszolt
cscseredmny
elrsnek. Extrm
eredmnyt, egy vllalatra
val koncentrlssal rhet
el. Ha elkapja a
legrosszabbat, akkor egy
katasztroflis eredmnyt
indt tjra.
Ha ezzel szemben a
legjobb vllalatot cspi el,
messze megelzi
diverzifiklt
befektetseket.
Rszvnyesek, akik
mindent egy rszvnyre
tesznek fel, ezzel a
kockzatos mdszerrel
klnsen j eredmnyt
akarnak elrni. Egy szolid
befektet szmra ez nem
ajnlatos, st vgl is ez
egy Donald stratgia.
Mennyi rszvny tartozik
egy portfliba? A rgi
tzsdeszably szerint t
vllalat az als hatr,
amikor abbl indulunk ki,
hogy egy rszvnnyel
kihzta a gyuft, hrom
rszvny, gy ahogy
dlngl s egy rszvny
ragyogan teljest, mint
egy igazi nyertes. Fellrl
tznl kell megllnia. Tz
rszvny vlemnyem
szerint a legtbb
befektet szmra, mr
alig kezelhet megfelel
gondossggal.
Hossz tvra
berendezkedett befektetk
viszonylag higgadtan
tudnak cselekedni. Nekik
csak a befektetskben
szerepl
vllalatokat kell szem
eltt tartaniuk.
Stratgik spekulnsok
szmra
Aki a piac ingadozsait
akarja kihasznlni, annak
nagyon furfangosnak kell
lennie. Az rvnyes, hogy
az j trendet a lehet
legkorbban fel kell
ismerni s a piac
fordulsainl a lehet
legkorbban kiszllni.
Ehhez gyorsan kell
reaglnunk, s az
rzelmeinket
fegyelmeznnk kell.
Ezek, mint ahogy n
tudja, a helytelen irnyba
akarnak minket kldeni, a
vesztesgbe. Egy
mdszert az rzelmeink
vesztesgekbe vezetnek
minket cm
fejezetben mr
megtanultunk, a stop-loss
mdszert. Most mg kt
tovbbi stratgit akarok
nnek bemutatni. Mind a
kett technikai stratgia,
nem vonatkoztatnak
fundamentlis adatokra,
hanem egyszeren az
rfolyamok mltbeli
alakulsbl indulnak ki.
Figyelemre mlt mdon
mindkt szempont
ellenttes feltevsekbl
indul ki. A Vesztes-
stratgia felttelezi, hogy
a mlt gyenge
vllalatainak a jvben
nagyobb eslyk lenne, a
Momentum stratgia
biztost, hogy a mlt
ersebb vllalatai a
jvben is jobb
kiltsokat knlnak a
nyeresg szempontjbl.
Ezeket a szempontokat
fogom nnek bemutatni.
A Vesztes-befektets
Az, hogy a mlt vesztesei
a jv nyertesei lehetnek,
szmomra azonnal
rthet. Kt indok szl
mellette: A statisztikban
ltezik az a jelensg, hogy
vissza a kzptlaghoz.
Az tlagtl szlssgesen
eltr rtkek a tovbbi
alakulsukban kzelednek
a kzptlaghoz. A
rendkvl intelligens
szlk gyermekei mg
ugyancsak messze
megelzik az tlagot, de a
klnbsg cskken. A
msik vgletnl, a
butbbaknl
tkrkpszeren ugyanazt
a jelensget llaptottk
meg. Ezek is a
kzptlaghoz tartanak.
A msik rv a Fiffi-
elvnkbl indul ki. A
nyertes rszvnyek
klnsen fel vannak
pumplva. Ha emelkedik
egy rszvny, akkor
azonnal tovbbi
befektetk replnek erre a
vllalatra, s hajtjk fel
az rtkt, gyakran tl
magasra. A negyedik
tzsdetrvnynk szerint,
pedig a tl messze
elszaladt kutyusnak
vissza kell trnie a
gazdjhoz. Fordtva,
pedig azokat a
rszvnyeket amelyeknek
rossz volt
rfolyamalakulsa
tlsgosan elhanyagoltk.
A vllalatok kigygyultak
a gyengesgkbl, s
ezltal vonzbbak lettek.
A kt amerikai, Bondt s
Thaler kitalltk: egy
portfli, ami az elmlt
hrom v veszteseibl ll,
a kvetkez vben
legyzi azt a portflit,
ami a legjobbakbl van
sszelltva. A vesztes
alatt a legrosszabb 10
szzalkhoz tartoz
vllalatokat rtjk.
ppen gy voltak az
elmlt t v vesztesei, a
kvetkez 36
hnapban klnsen
sikeresek. Az tlagot 19,6
szzalkkal mltk fell.
Egy portfli, ami a
nyertesekbl llt, 5
szzalkkal maradt le.
Jtsszuk le az els pldt.
Bzisnak vlasszuk az
EuroStoxx 50et.
Ez az index az 50
legjelentsebb eurpai
fundamentlis vllalatot
fogja ssze. Az elmlt
hrom vben az albbi
vllalatok rfolyama
klnsen gyengn
alakult:
Az EuroStoxx 50, t
leggyengbb vllalata
(1998. 07. 1. -2001.
08. 17.)
KPN - 76,59 %
Alcatel - 55,16 %
Volkswagen - 47,03 %
HypoVereinsbank - 40,21
%
France Telecom - 37,61
%
Forrs: Handelsblatt
Hagyjuk ezt a portflit
egy vig fennllni. Egy v
mlva jra kikeressk az
t sereghajtt, s
kicserljk ket.
A Momentum-stratgia
Termszetesen az els
pillantsra nem
kvethet, hogy az egyik,
a Vesztes-stratgia,
ugyangy ahogy az
ellenttje a msik, a
Nyertes-stratgia,
ugyanazt a hatst kell,
hogy kivltsa.
A Momentum-stratgia az
amerikai Robert Levy-re
vezethet vissza.
megvizsglta 1967 s
1972 kztt a 200
legjelentsebb amerikai
rszvnyt. Klnsen az
rdekelte, hogy melyik
rszvny s mennyi ideig
volt jobb, mint az tlag.
Ekzben rjtt, hogy az a
fzis, amg az egyes
rszvnyek jobban vagy
rosszabbul fejldtek, mint
a piac egsze,
meglehetsen lland
volt, 6 s 12 hnap
kztti ideig tartott.
Levy ezekbl a
tapasztalatokbl
konstrult egy stratgit a
gyakorlat szmra. A 200
cgbl kivlasztotta a
legersebb flves trendet
produkl 10 rszvnyt.
Az egyes rszvnyeket
ezutn addig tartottk a
portfliban, amg az
utols 60 hely egyikre
nem cssztak vissza. Ha
ez trtnt, akkor a
rszvnytl meg kellett
vlni. Azzal a legjobb
rszvnnyel cserltk ki,
amelyik mg nem volt a
portfliban. Ezzel a
stratgival Levynek
sikerlt az sszehasonlt
indexet t ven keresztl,
vente 15 szzalkkal
megelzni.
Mindkt stratgia
fellmlta a vizsglatok
szerint az indexet.
Egyidejleg nyertek a
vesztes s a gyztes
paprokkal. Ennek
ellenre, azonban ez az
eredmny nem
paradoxon. A Vesztes
stratginl egy olyan
rszvny jut rvnyre,
amely legalbb hrom
vig kies helyen volt.
Egy ilyen hossz
szomjhozsi szakaszt
nem akceptlnak a
rszvnyesek, a vllalat
minden erfesztst
megtesz, hogy kikerljn
ebbl a gdrbl. Ezrt
rthet, hogy az rfolyam
jobban n, mint az tlag.
A Momentum-
stratginl a helyzet
teljesen mskpp nz ki.
A megfigyelsi idszak
hat hnapra korltozdik.
Azokat a vllalatokat
halsszk ki, amelyeknek
a rszvnyei ebben a hat
hnapban klnsen
emelkedtek. Mivel
azonban az ilyen trendek
hat s tizenkt hnap
kztt tartanak, fggnk a
fut trendtl s remljk,
hogy lehetleg sokig
tart.
Mit tanulunk ebbl? n
mindkt stratgit
felhasznlhatja.
Mindkt stratgia tisztn
technikai, nem
fundamentlis. Ennek az a
nagy elnye, hogy nnek
nem kell vllalati
elemzst ksztenie.
nnek csak a borst kell
szmolnia, az ehhez
tartoz hzi feladatot kell
elksztenie s
fegyelmezetten betartania
ezt a tervet. Javaslom a
tkjt felosztani s
mindkt stratgit
alkalmazni.
J nyeresgeket r el, aki
a rszvnyeivel teljesen
kveti a trendet, vagy
ltszlag teljesen
szemben van vele. Hossz
tvon unalmas paprok s
kerlnek a portfliba.
7. 4. Rszvnyek hitelre -
valban kardinlis hba?
Soha ne vsroljon
rszvnyeket hitelre!
Majdnem minden
tzsdeknyvben a
legdurvbb hibk listjt
ez a dogma vezeti.
Tbbnyire nem trgyaljk
rszletesen. Az a
benyomsom, hogy ezt a
tilalmat gy adjk tovbb,
hogy kzben nem igazn
trtk rajta a fejket. Mi
most ezt kt okbl is
tesszk: - A Neue Markt
boom-ja kzben 1996-tl
2000 nyarig sokan,
mindenekeltt fiatal
emberek, klcsnpnzbl
rszvnyeket vsroltak.
A tma sok fejben
zavaros. Szksges, hogy
pro s kontra relisan
megbeszljk. Az egyik
irny gondolkods
tiltsa nem segt a
dntsben. Ha ezt a tmt
tabuknt kezeljk, a
kezdk nem ismerik meg
az rveket, s ahogy ez
trtnt is, a
szerencstlensgkbe
rohannak.
- Az a vlemnyem, hogy
vannak helyzetek, amikor
ppensggel ajnlatos
rszvnyek miatt klcsnt
felvenni.
A lombardhitellel romba
dntheti a jvjt Az
adssg elutastsnak
indoklsa rthet. Mr a
norml befektetnek is,
aki a sajt pnzt viszi a
tzsdre, az rfolyamok
felfel s lefel mozgsa
tpzza az idegeit. A
kvetkezmny pnikszer
elads, a befektet pnzt
veszt. Ez a flelem
hatvnyozdik, ha
klcsn pnzzel bnik.
gy nt egy szerencstlen
spekulcinl mg egy
adssghalmaz is
fenyegeti, amit a
ksbbiekben viselnie
kell. Az egsz akci
ripsz-ropsz lefuthat. Nem
is tud ellenintzkedst
kigondolni, olyan hirtelen
romba dlhet. Sajnos egy
crash utn sok jonc ll
gy. Hogyan
magyarzhat ez?
A Neue Markt a
kilencvenes vek vgn
sok befektet szmra
gy tnt, mintha
pnzgyrt gp lenne.
Mindenki, aki rszt vett
benne llandan
fnyeremnyt sprt be.
Persze rfordts nlkl
nem volt belps.
Megksreltk a pnzt
valamilyen mdon
sszekaparni: a szlktl,
a nagyszlktl, vagy
mint klcsnt az
letbiztostsra s vgl a
bankoktl is. A bankoknl
kt utat lehetett jrni. Az
ember vagy fel tudott egy
meglev vagyont, mint
fedezetet ajnlani s erre
klcsnzni. Akinek
semmije sem volt, annak
csak egy msik lehetsg
knlkozott.
Magnklcsnt vett fel,
s ezt egy lombardhitellel
tmogatta meg. Ennl a
klcsnfelvev a
vsroland rtkpaprt
zlogba teszi, ez a
fedezete a klcsnnek.
Ezzel a konstrukcival
mr az els
pillanattl, anlkl hogy
tudn, fl lbbal egy
adssghalmazon llt.
Mihelyt ugyanis a
rendkvl spekulatv
portflija tbb mint 40
szzalkot olvadt, mr
nem volt ez elg a
banknak fedezetnek. A
bank tovbbi
biztostkokat krt. Ha
nem tud fedezetet adni,
akkor az n szmra
kialszanak a fnyek. A
banknak ekkor joga van a
befektets likvidlshoz,
ami azt jelenti, hogy a
rszvnyeket azonnal akr
rtken alul is pnzz
teheti. A klnbsg a
klcsn sszege s az
eladsi r kztt, az n
szerencselovagsgnak a
vgeredmnye. A
kvetkez vekben
szorosabbra kell hznia a
nadrgszjat, rendszeres
rszletekben fizeti vissza
a banknak a klcsn
trlesztst. Balul ttt ki
a dolog!
Klcsnt felvenni az
rtkpapr vsrlsra, de
sszeren. Nos be akarom
mutatni a msik varinst.
Az egyik gyfelem,
nevezzk Fejes rnak,
1994. szeptemberben
felvesz egy hitelbanktl
100.000 DM-t. A
hitelbank a hzra ugyan
mr bejegyzett jelzlogot,
de az eredeti klcsn egy
kis maradksszeg
erejig, mr vissza van
fizetve. Fedezetl a
majdnem tehermentes hz
szolgl. Mg ha a
rszvnyek rtktelenn
vlnnak is, a bank nem
krne tovbbi ptlst. A
klcsnfronton, teht
Fejes rnak nyugalma
van. Mint tovbbi
bonbont a klcsnt, a
hitelbanktl mg
kedvezbben is kapja. Tz
ves rgztett kamat
esetn 7,8
szzalk kamatot fizet.
Fejes rnak mr vannak
tapasztalatai a
rszvnyalapokkal. Ht
ve fizet be havonta a
Templeton Growth Fund-
ba. A felvett 100.000 DM
sszeget a Fidelity s
Fleming-be fekteti. Tbb
alap kztt osztja fel az
sszeget.
Fidelity International
Fidelity European Growth
Fidelity America
Emerging Markets (kis
ttelt)
A Flemingnl az
albbiakat vlasztja:
Continental Europe
Europa Smaller
Companies
Pacific
Latin Amerika (kis ttelt)
A mai nzpont szerint,
biztosan lettek volna jobb
varicik is.
Fejes r hossz tv
befektet. nemcsak
annak tekinti magt,
hanem annak megfelelen
viselkedik is. Az lland
tcsoportostst nem
tartja semmire, sokkal
inkbb hisz az emelked
bzistrendben. gy
szmol: A befektets
hossz tv
rtkemelkedse 9 %
Kamat a klcsn utn 7,8
%
Fejes rnak van ms
pozitv tkejradk
bevtele is. Ezrt a
klcsn neki az adzs
utn (45 % adkulcs)
tnylegesen 4,29 %-ba
kerl.
A befektetse az albbiak
szerint alakul: A
befektets llsa:
1995 vgn
1996 vgn
1997 vgn
1998. mrciusban Fejes
r felvesz egy tovbbi
100.000 DM-s hitelt. A
futamid 10 v, a kamat 6
%. A pnzt ugyangy,
mint eddig
rszvnyalapokba fekteti.
gazati alapok, mint a
Technologie vagy
Telekommunikation
nincsenek kzte.
A befektets llsa:
1998 vgn 245.478,94
DM
1999 vgn 444.338,19
DM
2000 vgn 412.750,04
DM
Fejes r a kt hitel
trlesztst is tgondolta.
Csak egy szzalkkal
trleszti ket. 2008-ban
lejr egy letbiztostsa,
s ezzel az sszeggel
akarja mindkt hitelt
visszafizetni.
Mikor ajnlatos az
rtkpaprklcsn?
Egy klcsnnel
aktivizlni tudja a
befektetst. Ezzel gzt
ad az eredmny
nvelshez. Ez azonban
mindkt irnyban
rvnyes, gy a nyeresg,
mint a vesztesg
irnyban is.
Abszolt tabu a hitel
vlemnyem szerint a
kezdknl,
spekulnsoknl, s a
nincsteleneknl.
Ha n ezen hrom
csoport valamelyikhez
szmt, akkor a klcsn
mg a gondolatban sem
merljn fel. Annak a
valsznsge, hogy
romba dnti a jvjt
nagyobb, mint annak,
hogy nyer. Azt, pedig
gyakran emltettk: a
tekintetnket elszr
lefel, magunk el kell
vetnnk. Ha a kockzat az
n szmra
elviselhetetlen, akkor a
hozam eslye brmilyen
csbt is lehet. El a
kezekkel!
A klcsn elfogadhat az
n szmra, ha Fejes
rhoz hasonl
helyzetben van:
n tapasztalt tzsdz,
nnek van egy
messzemenkig
tehermentes hza, mint
fedezet, n a
pnzeszkzeit
szleskren,
diverzifikltan
rszvnyalapokba fekteti
be,
n a hossz tv
befektetk kz szmt,
n a klcsnt ms
vagyonbl is trleszteni
tudja.
Mg ha ezeknek a
feltteleknek megfelel is,
a klcsn csak akkor
jhet az n szmra
szba, ha n egy
kemnyre edzett
befektet.
Amennyiben az n
szmra egy hosszan tart
vesztesg gondot okozna,
akkor inkbb hagyja a
hitelt.
A mindenkori nyugodt
alvs fontosabb, mint a
valamivel magasabb
hozamok.
7. 5. Stratgik
rszvnyalapokkal
A rszvnyalapok
alkalmat knlnak nnek
arra, hogy knnyedebb
mdon jtsszon a
tzsdekoncerten. Az n
munkarfordtsa
lnyegesen kevesebb lesz,
nem kell gazdasgi
jsgokat bjnia.
Ms, taln szebb dolgokra
tartogathatja a fejt.
Ehhez jn mg, hogy az
n hozameslyei
magasabbak. A
rszvnyeseknek csak az
t szzalka mlja fell
az indext. A
rszvnyalapoknl ez mg
mindig 15 szzalk. n
mg alacsonyabb
befektetsi sszegnl is
szlesebben diverzifiklja
a befektetst. A legtbb
alapnl 300 klnfle cg
van. Az idegen piachoz
val hozzfrs
egyszerbb.
Ugyancsak a rszvnyek
sszer sszelltst
rheti el a nemzetkzi
alapokkal, vagy csoportos
alapokkal anlkl, hogy
nagy szakrtnek kellene
lennie.
Mirt kell ilyen elnyk
mellett mg egyltaln
kzvetlenl rszvnyekbe
befektetni? Hol lg ki a
llb az alapoknl? Mire
kell az alapokba val
befektetseknl figyelnie?
A kltsgek elrgcsljk a
hozamot
Ahogy a hrom arany
vben 1998-tl 2000-ig,
az alapokat a hozzjuk
ml pnzeszkzk
majdnem elrasztottk,
alig nhny befektett
rdekeltek a kltsgek.
Mindenki csak a tortbl
akart egy szeletet.
Most azonban
jzanabbnak kell lennnk,
s meg kell prblni a
jutalkok leszortst. Ezt
nem azrt mondom, mert
ahogy a kiskereskedk
szemrehnyan nevezik,
Aldi*-mentalits (olcs
diszkont zletlnc
Nmetorszgban) vagyok,
s a vsrlsnl, csak az
r rdekel. Sajnos meg
kell llaptanom, hogy
Nmetorszgban az
alapoknl a jutalkok
nagyon magasak. Ezt egy
pldn szeretnm
megvilgtani. Az angol
Threadneedle alapkezel
Eurpa szerte azonos
alapokat knl. A
prospektusokban azonban
orszgonknt klnbz
jutalkkltsgek vannak
feltntetve.
Magtl rtetden
Nmetorszgot a
legdrgbb kategrikba
sorolja. Azonos alapokrt
Nmetorszgban 5 %,
Ausztriban 5 %,
Luxemburgban 5 %,
Angliban 3,75 %,
Belgiumban 3 %,
Hollandiban 3 % djat
szmtanak fel.
Hangslyozzuk, hogy
ezek a norml
jutalkkltsgek.
Nmetorszgban is a
Direktbankok*
(fikhlzat nlkli bank)
s a tancsadk ezekbl a
kltsgekbl jelents
kedvezmnyeket adnak.
jabban mr a bankoknl
is alkudhat. Mert
gondoljon arra: n van az
ersebb pozciban, nem
az elad. nnek nem kell
a Sparkasse-nl vagy X
banknl vsrolni. Ma
mr majdnem minden
alap diszkonttal is
vsrolhat.
Ami pedig ppen ilyen
fontos: n minden alapot
helyettesthet egy
hasonlan j alappal.
Nem akarom a bankok
vagy tancsadk jl
megrdemelt bevtelt
elvenni. Egy gondos
tancsadssal tbbet kell
keresnik, mint egy
egyszer eladssal. De
mindnyjunknak a sajt
elnynkre is kell
gondolnunk. Minden
tancsad kineveti, ha n
olyan buta, hogy a teljes
jutalkkltsget kifizeti.
Legyen az elve az:
Rszvnyalapoknl soha
ne fzessen 4, 5, vagy 6
szzalkos
jutalkkltsget.
Informldjon rszletesen
ax alaprl, mieltt
megvsrolja. A
kapcsolat egy alappal,
amelyre a pnzt bzza,
nem egy fut szerelem.
n beszll, s aztn taln
hsz vig is a
befektetsben marad.
Ezrt nagyon fontos
nnek, hogy ne legyen
hibs a vlasztsa.
ldozzon r idt mieltt
beszll, s akkor ksbb
tbb nyugalma lesz.
Rszletesen tudnia kell:
Melyik alapkezelhz
tartozik az alap?
Mita ltezik az alap?
Hogyan fejldtt az alap
rtke a mltban?
Hogyan hatrozhat meg
az alap?
(Nemzetkzi, regionlis,
gazati, kis-vagy
nagyvllalati,
fundamentlis-vagy
nvekedsi vllalati)
Nefektessen be jonc
alapba
A rgen ltez alapokat
rszestse elnyben az
joncokkal szemben. A
legtbb alapot valamilyen
meghatrozott filozfia
alapjn kezelik. Egy rgi,
sikeres alap mr
bizonytotta, hogy a
szempontjai a mltban
nem voltak annyira
helytelenek.
Termszetesen a mltbeli
teljestmnyek nem
garantljk a jvbeli
sikereket. Mgis sok szl
amellett, hogy a mlt
nyertesei inkbb lesznek a
jvben is nyertesek.
Az alapokat, amelyek
fiatalabbak t vnl, az
joncok kz szmtom.
Alapok, amelyek tz vagy
tbb ven keresztl j
eredmnyeket rtek el,
megrdemlik a bizalmt.
Tesztelje az alapkezelk
teljestmnyt Az egyes
alapok eredmnyeinl
tbbet mond az
alapkezel
sszteljestmnye. Ennl
figyelembe van vve az
alapkezel sszes alapja,
gy a jk, mint a rosszak.
Az egyes alapkezelk
alapokbl ll palettjt
szembelltjk egymssal.
Melyik kezelnl jrna
jobban a befektet?
Sajnos az ilyen rangsorok
nem mutatnak egysges
kpet, a tabellavezetk
cserldnek. De mgis
jra s jra ugyanazok a
kezelk alkotjk az els
harmadot, s ppen gy
ragaszkodnak az utolsk
is a helykhz.
Minden alapkezelnl a
legjobb s a legrosszabb
rgialapokat (Eurpa,
Amerika, zsia) vettk
figyelembe. Ha egy alap
nem knl teljes
vlasztkot, akkor nem
kerlt a felsorolsba.
sszehasonlt mrceknt
(100) az MSCI*-vilg
i ndexet (MSCI (Morgen
Stanley Capital
International):
Vilgindex 1470
rszvnyrfolyamt veszi
figyelembe 20 orszgbl)
vettk alapul.
legjobb mix
legrosszabb mix Mercury
104,3 100,6
Gartmore 103,1 101,3
Threadneedle 103,0 101,6
Fleming 102,8 100,7
Fidelity 102,0 101,6
DWS-csoport 101,9 99,0
Julius Baer 101,4
CS-csoport 101,3 101,3
Adig-csoport 101,2 99,3
Union-csoport 100,3 99,9
Forrs: Finanztest
Az EURO am Sonntag
msknt rtkel! Milyen
az arnya a
cscsalapoknak egy
alapkezelben?
A kezelk Top 20-as
listja A cscsalapok
arnya DWS 75,0 %
Fidelity 70,0 %
Morgan Stanley 70,0 %
ABNAmro 62,5 %
JuliusBaer 62,5 %
Threadneedle 60,0 %
Gartmore 58,3 %
Merril Lynch 53,8 %
Fleming 53,2 %
DIT 52,2 %
Henderson 50,0 %
Swissca 50,0 %
Adig 45,5 %
Baring 45,0 %
BB-Invest 40,0 %
Pictet 40,0 %
Nestor 40,0 %
Spngler 40,0 %
Invesco 39,1
96 - forrs: EURO am
Sonntag
Ne keresse a tkletes
alapot
Hagy mutassam be a
problmt egy levlen
keresztl, amit K. r
kldtt nekem Wetzlar
kzelbl:
Tisztelt Hornstein r,
nekem mg pnzgyi
krdsekrl egy knyv
sem okozott olyan sok
rmt, mint az n
knyve a
rszvnyalapokrl Azt
kell mondanom nnek,
hogy nekem egy biztosan
nagyon ritka problmm
van, valsznleg tl
intenzven foglalkozom
rszvnyalapokkal. Ennek
kvetkeztben tl kevs
idt hagyok a csaldomra.
llandan olvasok.
Vasrnaponknt az EURO
am Sonntag-ot, mskor a
Finanzen-t.
Ennek a magatartsnak
azonban csak egy oka
van. gy vlem minden
alapba be kell fektetni,
mindegy, hogy ez
megtakartsi terv
s/vagy egyszeri
befektets, amelyeket az
jsgok cscsalapknt
dicsttenek. Itt van a
DWS
Vermgensbildungsfonds
I, amely az elmlt hsz
vben nagyon j
hozamokat rt el.
Termszetesen tudom,
hogy ezek a nagyon j
hozamok a jvben
gyorsan el is tnhetnek.
Egy kis szerencse is
kellett a mltban hozz.
Az, hogy ez a siker
kizrlag az
alapmenedzser tudsnak
ksznhet, az nagyon is
ktsgbe vonhat. Msik
oldalrl egsz biztosan
nem csinlunk nagyon
nagy hibt, ha a
pnznket erre a
menedzserre bzzuk. A
hozam termszetesen
attl isfgg, hogy az vek
alatt mennyire olcsn
vsrolok be. Mit hasznl,
ha egy alap llandan
emelkedik, n pedig
mindig ennek
megfelelen, drgn
vsrolok be. A befektet
egy egyszeri befektetssel
ebbe az alapba, taln 18
szzalk hozamot r el, de
megtakartsi tervvel
csak 9 %-ot.
De mit meslem mindezt
el nnek, hiszen n ezt
ppen olyan jl tudja,
mint n.
Ezenkvl az utbbi
hnapokban
rendszeresenfigyeltem az
Acatis Aktien Global
Fonds UI alapot. Ezt az
alapot az 1997-es
kibocstsa ta a
Finanzen minden
vben ts osztlyzattal
rtkelte. A befektetsi
cl s afilozfia
meggyznek engem.
Krdezem azonban
magamtl, hogy
befektessek-e ebbe az
alapba, ha egyidejleg a
msik alapnlfizetett
megtakartsi rszleteket
cskkentenem kell.
Mindenekeltt azt
krdezem magamtl,
hogy ez valban
szksges-e.
Mennyi hozampontot tesz
ki, ha ebbe az alapba
invesztlok. Taln a
klnbsg nagyon
jelentktelen lesz
Mg ha n jjel-nappal
olvas is, akkor sem jut
minden jsg s folyirat
vgre. Mikzben ez nem
viszi jelentsen elre, st
vlemnyem szerint nre
nzve mg kros is. Mint
ahogy K. r, n llandan
agyalna, hogy a megfelel
alapban van-e. n
elfecsreln az idejt s
kzben rongln az
idegeit. Aztn elszakadna
a valsgtl. Ennek
kvetkeztben
tudatalattija tvenn a
befektetse felett a
hatalmat. Az n krra.
Nem kifizetd a
klnbz alapok kztt
ide-oda ugrlni!
sszeren lltsa ssze a
portflijt Ne keresse
llandan az ppen
legjobb alapokat, s
halmozza ezeket a
portflijba. Sokkal
inkbb az alapjainak
ssze kell illenie. Ehhez
logikus felpts
szksges. Azt ajnlom
nnek, hogy gy ptse
fel a befektetst, mint
egy hromszg. Ez a
hromszg hrom
emeletre tagozdik. Az
emeletek szlessge
mutatja a befektets
nagysgt. A cscs fel
cskken a tkebefektets
nagysga.
1. Els emelet: ltalban
ez magban foglalja a
befektets 50
szzalkt, plusz vagy
mnusz tz szzalkkal.
Legnagyobb esetben 60
szzalkot tesz ki. Ide
vlasszuk azokat az
alapokat, amelyeknek
nincsenek fldrajzi
korltaik, mint a
nemzetkzi alapok, vagy
azok az alapok, amelyek
Eurpa-szerte
befektetnek.
Ezek az alapok tlnyom
rszben nagy,
fundamentlis
vllalatokba fektetnek.
2. Msodik emelet: Ebbe
az egysgbe esik a
befektetett pnzeszkzk
30 vagy 40 szzalka. Az
elosztsa regionlis
alapokba trtnik, teht
Eurpa, Amerika, zsia.
Amelynl a sajt
kontinens legyen
tlslyban. A
kontinenseken bell
tagoljon tovbb. Nagy
fundamentlis
vllalatokra (Blue
chipek), kzepes
vllalatokra (Mid Caps),
kis vllalatokra (Small
Caps).
3. Harmadik emelet: Itt a
kedvenceinek szabad
futst engedhet, a
befektetsnek 10 vagy
15 szzalkig. Ha a
hossz tv befektet
a szve legmlyn
tulajdonkppen
unatkozik, akkor itt
spekullhat. Vlasszon
gazati alapokat,
prbljon meg trendeket
idben elkapni,
csoportostson t a
mindenkori tzsdei
helyzetnek megfelelen.
Sok befektetnek
szksge van ilyen
jtklehetsgre. A
boomok idejn egytt tud
azokkal menetelni, s gy
a befektets tbb rmet
okoz nnek. n
mindentt ott van, nem
jn el a megbns
rzse, mivel semmibl
nem maradt ki. A
nyugodtabb befektetk
olyan alapot vlasztanak
erre a clra, amelyik
vilgszerte kisebb
vllalatokba fektet.
Szeretnk nnek mg
hrom plda befektetst
megmutatni: 1. Az
offenzv varici
Els emelet
DWS DVG 1 20 %
Templeton Growth Fund
20 %
Msodik emelet
Fidelity European Growth
10 %
Fleming European Strat.
Value 7,5 %
Fidelity Europ. Smaller
Comp 7,5 %
DWS Nordamerik 5 %
Fidelity American
Growth 5 %
Fleming Pacific 5 %
Fleming Eastern Opp. 5
%
Harmadik emelet
DWS Telemedi 5 %
Fidelity Technology 5 %
Fleming Life Science 5 %
2. A kiegyenslyozott
varici
Els emelet
Templeton Growth Fund
20 %
Fidelity Euro Balanced 20
%
DWS Re-Inrenta
(Nyugdjalap) 20 %
Msodik emelet
Fidelity Europ. Growth
Fund 10 %
DWS Nordamerika 10 %
Fleming Pacific 10 %
Harmadik emelet
Fleming Global Smaller
Comp. 10 %
3. A defenzv varici
Els emelet
DWS Re-Inrenta 20 %
Fidelity Euro Balanced 20
%
Templeton Growth Fund
20 %
Msodik emelet
Fleming European
Strategie Value 15 %
CS-Euroreal
(Ingatlanalap) 15 %
Harmadik emelet
Fleming Global Smaller
Companies 10 %
Az els emeleten, a
kiegyenslyozott
varciban a Fidelity
Euro Balanced
nemzetkzi
rszvnyalapra vagyunk
kvncsiak. Ez az alap egy
kevert alap, Eurpa
trsgben fektet
rszvnyekbe s
nyugdjpaprokba. A
nyugdjrsz miatt az
rtkingadozsa
mrskelt, s ugyancsak
kiesik a deviza
rfolyamkockzat is.
Ezenkvl gy egy
nyugdjalapba fektetnk.
Az gazati alapokrl
teljesen lemondtunk.
Ennek ellenre a kisebb
vllalatok piacn, a
Fleming Global Smaller
Companies alappal
kpviselve vagyunk. Ez
az alap knl egy nagy
elnyt: Az alapmenedzser
vilgszerte minden
gazatot figyelembe
vehet.
Vlthat az amerikai
biotechnikai
vllalatokrl, az eurpai
internet vllalatokra. Az
alapszablyzatok ezt
lehetv teszik.
Amennyiben ehelyett egy
eurpai internet alapot
vlaszt, akkor az
alapmenedzsert kizrlag
ezekhez a cgekhez kti.
Nem csoportosthatna t
az amerikai biotechnikai
vllalatokba mg akkor
sem, ha ott sokkal
nagyobb hozameslyek
llnnak fenn.
A javaslataimnl
gyeltem arra, hogy ne
legyen dolgunk ngynl
tbb alapkezelvel. Ezrt
nem tallja itt ms
kezelk cscsalapjait. A
javasolt alapok nagyon j
befektetsek, de
konkurens alapkezelknl
elfordulnak egyes alapok
mg jobb eredmnyekkel.
A defenzv varicinl a
nylt ingatlanalappal mg
egy tovbbi alapkezelnk
van.
Ezeknl a javaslatoknl
egy kb. 50.000 eurs
befektetett szszegbl
indultam ki, amennyiben
n ettl lnyegesen
kevesebbet fektet be,
akkor cskkentse az
alapok szmt. Rszben
alaponknt elrnak egy
bizonyos minimlis
befektetsi sszeget, ami
al nem lehet menni.
Csak korltozottan tudunk
a jvbe ltni. gy nem
tudhatjuk, hogy melyik
kontinensen, melyik
gazatban s mely
vllalatnagysgnl lehet a
legmagasabb hozamokat
elrni.
n erre vlaszknt, a
befektetst minden ilyen
terletbe
sztcsoportostom.
Maradjon meg szilrdan
az alapjnl, mindegy,
hogy mi trtnik.
Felejtse el azokat a
tancsokat, amelyek azt
mondjk nnek, hogy
vltson t valamelyik
divatos alapra, mert ott
tbbet kereshet.
Ne hagyja magt
semmikppen
elbizonytalantani.
Mihelyt a piacok rosszul
llnak, a rossz szellemek,
mint egy sskahad
lecsapnak nre. Ez az n
belsjben az sztnn, a
krnyezete is a
rszvnyekben s az
alapokban csak veszlyt
lt. A kzvlemny
hangja hangos, de kevs
rtelme van. Ha nem
kerlt drmai pnzgyi
helyzetbe, akkor semmi
esetre se szlljon ki egy
alapbl.
Ezt a fejezetet Peter
Lynch gondolataival
zrjuk, aki gy vlte, a
rszvnyekbe s
rszvnyalapokba trtn
befektetseknek 15-20
v vagy akr mg tbb a
helyes idkerete. Ez az
idszak elgsges az
rfolyamok maghoz
trshez, mg a
legrosszabb korrekcik
vagy zuhansok utn is,
s elg hossz egy raks
nyeresghez is.
8. Tesztelje az n
befekteti szemlyisgt
Az utols fejezetben azzal
foglalkoztunk, hogy
befektetsi tervekkel s
stratgikkal hogyan
kerlhetjk el a
pszichocsapdkat.
Egy tovbbi kiprblt
eszkz abbl ll, hogy a
lelki kntst
pontosabban megismerje.
Most ezzel akarunk
foglalkozni.
A magatartsunk a
tzsdn a lelknket
tkrzi vissza. A flnk
ember elssorban minden
kockzatot elkerl, de
ezzel rendkvli nyersi
lehetsgektl bcszik
el. A vakmer msik
szlssgbe esik. A
hozamok nem lehetnek
elg nagyok a szmra,
ekzben elnzi a
csapdkat. Tartsan, csak
a legritkbb esetben
marad pluszban.
Milyen jellembeli
sajtossgainknak van
szerepe a tzsdn?
- Lehetleg
kiegyenslyozott
lnynknek kell lennie.
Az irigysg, kapzsisg s
a tlzott becsvgy
krosak. Ezek a
jellemvonsok
flrevezetnek minket, a
tzsdt a lelki
szksgleteink rdekben
rosszhiszemen
hasznljuk. Ez tvtra
vezet.
- Egy hirtelen embernek a
tzsdn nehz dolga van.
Ma meg vagyok gyzdve
a DaimlerChrysler-rl,
holnap meg
legszvesebben
megszabadulnk ettl a
cgtl. Ha az rfolyamok
emelkednek elfog a
lelkeseds, kimerlsig
foglalkozok a
portflimmal. Egy
crashnl elvesztem a
kedvem, nem ksztek el
tbb hzi feladatot.
Szksg esetn fegyelmet
s trelmet kell magra
knyszertenie.
- Egy jellemdimenzi,
amit mr gyakran
emltettnk, az n tzsdei
sorsra nzve klnsen
meghatroz. A
flnksgre vagy a
msik vgletet tekintve a
kockzatvllalsra
gondolok.
nnek jl kell ismernie
magt, akkor gyakran ki
tudja kerlni a
pszichocsapdkat. Ebben
a fejezetben egy tesztet
lltottam ssze nnek.
Ennek segtenie kell
abban, hogy n a
flelem/kockzat
potenciljt meg tudja
becslni. A teszt ebben
persze csak kis
tmaszknt szolglhat.
Krdezze meg a teszt utn
nmagt, hogy az
eredmny megfelel-e az
nmagrl kialaktott
kpnek. Sorolja be magt
ezutn egy kategriba.
Termszetesen lehet n
kt tpus kztt hatreset
is.
Ha pozcionlta magt,
akkor megismeri, hogy
mik az elnyei s, hogy
hol vannak javtsi
lehetsgei.
Teszt.-flnk n vagy
kockzatvllal?
Ezt a
szemlyisgelemzst egy
olyan teszt alapjn
ksztettem, amely a
Psychologie Heute
(Pszicholgia Ma) cm
folyiratban jelent meg.
tlje meg, hogy az albbi
kijelentsek az elmlt
vekben tallak-e nre
nzve vagy nem: 1.
Szeretem a vihart,
kiteszem magam a
termszet erinek.
I N
2. A meggyzdsemrt
tzn-vzen keresztl
megyek.
I N
3. rdekesnek tartom a
Schwellenlnder (kszb
orszgok) rszvnyeit.
I N
4. Megveszem a ltszlag
megfontolt ellenzkkel
szemben is.
I N
5. Jtkos termszet
vagyok, nagy tteket
kockztatok.
I N
6. Bzom a testi ermben
s a kitartsomban.
I N
7. Hidegvr vagyok a
veszlyek elleni
vdekezsben.
I N
8. Ha veszlyess vlik a
helyzet tveszem a
vezetst.
I N
9. A tzsdn a spekulns
pozcit tartom
szimpatikusabbnak.
I N
10. Hborban nem
lennk gyva.
I N
11. Szvesen vllalnk
olyan munkt, amihez
btorsg kell.
I N
12. Vgyom a kalandos
letre.
I N
13. A kockzat
hozztartozik az sszer
pnzbefektetshez.
I N
14. Gyakran nzek
akcifilmeket.
I N
15. Nem szeretem a fl
dolgokat, trekszem az
egszre.
I N
16. A sportban szvesen
kockztatok.
I N
17. Nehz, alig
megoldhat feladatokat
keresek magamnak.
I N
18. Hajlok arra, hogy
btorsgprbnak vessem
al magam.
I N
19. Szeretnk a tzsdn
igazn pnzt keresni.
I N
20. Keresem a kemny
kihvsokat, vllalkoz
tpus vagyok.
I N
21. Megfelel trning
utn szvesen vezetnk
egy harci gpet.
I N
22. Soha nem adom fel,
harcolok a vgskig.
I N
23. Szeretem az
idegcsiklandoz
izgalmakat, formlisan
keresem a veszlyt.
I N
24. Btor cselekedetekkel
kell bizonytanom magam
eltt.
I N
25. Ers felfedezsi s
kutatsi knyszerem van.
I N
26. Akkor is van kedvem
a kalandos utazsokhoz,
ha azok frasztak.
I N
27. Kritikus helyzetekben
van akaraterm.
I N
28. Keresem a kemny, de
fair kzdelmeket.
I N
29. Nem szeretem az
olyan tpusokat, akik
elszr meggondoljk,
ami veszlyes is lehet.
I N
30. Szvesen vennk rszt
egyszer egy tllsi
gyakorlaton.
I N
31. Ers bennem a gyzni
s teljesteni akars.
I N
32. Ha valamit akarok,
akkor azrt mindent kpes
vagyok kockra tenni.
I N
33. Btran nekifogok a
dolognak, ha szorul a
kapca.
I N
34. Biztosan fogok a
hatrids gyletekbe
befektetni.
I N
Kirtkels
Szmolja ssze az igen
vlaszokat:
0-9pontig: aflnk
A kockzatvllals s a
btorsg valban nem
tartozik az n
meghatroz
tulajdonsgai kz Ezzel
szemben n tlagon fell
vatos, st flnk. Ezek a
jellemvonsok a
tkebefektetseinl elnyt
jelentenek, de egyidejleg
htrnyt is. n nem egy
szjtt, aki csak a magas
hozamokra vadszik, s
ekzben knnyelmen
elnzi a kockzatot. Ez
megvja nt a nagy
tzsdei csaldsoktl.
Msoldalrl nt a
flelempotencilja
visszatartja a pnz
elnys dolgoztatstl.
Minl alacsonyabb egy
befektets kockzata,
annl szimpatikusabb
nnek. Nem rzi magt
befektetnek, vagy akr
hossz tv befektetnek,
n sokkal inkbb a
klasszikus takarkos
tpusnak felel meg. A
tkebefektets clja a
vagyonnak a megrzse.
Az n vilga a
takarkbettknyv, tke
letbiztosts, lekttt
bett, a fix kamatozs
paprok s az ingatlanok.
A rszvnyeket eddig
visszautastotta. Ez
azonban egy dupla hiba: -
Rszvnyek s
rszvnyalapok nlkl a
vagyona csak nagyon
szken van diverzifiklva.
Noha ez ellenkezik a
gondolkodsmdjval, a
rszvnyekkel emeli
vagyonnak a
biztonsgossgt.
- Hossz tvon a
rszvnybefektetsek rik
el a legmagasabb
hozamot. Ha kihagyja ezt
a befektetsi formt,
tbbet kell flretennie
ahhoz, hogy elrje
ugyanezt az rtket. gy a
rszvnyekrl val
lemonds egyidejleg a
fogyasztsi javak egy
rszrl val lemondst is
jelenti.
Mit kell megvltoztatnia?
Az n
vagyongyaraptsnak a
3.
modellhez a defenzv
befektetshez kell
orientldnia. Ezzel rt
n leghamarabb egyet.
Semmikppen nem kell
egy vakmersgi
rohammal a befekteti
magatartst teljesen
megvltoztatni. Az
alapszerkezetet meg kell
tartania, persze nhny
korrekcival. Az gazati
alapok, mint a
Telekommunkation s a
Technologie az n
portflijban nem
vesztenek semmit. A
nagyvllalatok,
amelyeknek
fundamentumai vannak
kell, hogy az n favoritjai
legyenek.
Gondoljon arra, hogy
ezzel nem msodosztly
rukat gyjt be.
Az ilyen rszvnyekkel
ppen olyan nyeresgeket
rhet el, mint a nagy
volatilits nvekedsi
vllalatokkal. Radsul
gy mg nyugodtabban is
alhat.
Nos nem kell a
beszllst halogatnia. Ne
mrlegeljen sokig pro s
kontra. A dnts, hogy a
vagyonnak egy kis rszt
rszvnyekbe fekteti
megszletett. A
halogatst nem menti a
kedveztlen beszllsi
idpontra val hivatkozs
sem. Optimlis helyzet
nincs. Ha felszll a kd s
a helyzet a napnl
vilgosabb lesz, akkor
mr nincs mit keresni.
Ha rszvnyekbe
fektetett, ne legyenek
ktsgei a befektetse
miatt. n dnttt s
marad is a dntsnl.
Most a bizalom a fontos.
Mihelyt az rfolyamok
visszaesnek, el kell
olvasnia a bzistrendrl
szl fejezetet. Nagy
segtsget jelenthet
nnek az els idkben
egy tapasztalt tancsad.
Ha aggdik a befektetse
miatt, ne marcangolja
magt. Hvja fel a
tancsadt s mertsen
btorsgot.
10-15 pont: az vatos
nt nem lehet
kalandornak vagy
hazrdrnek nevezni, de
nha-nha egy kis
szvdobogs nincs
ellenre, ha a helyzet
ttekinthet
marad. Kzbe-kzbe
szvesen belemegy egy jl
adagolt kockzatba is. A
vlasztsnl a jl kiptett
t s a titokzatos
vndorsvny kztt
ktsg esetn a biztos t
mellett dnt.
A befektetse jt tesz a
lnynek. n teljesti
azokat a feltteleket, hogy
olyan sikeress vljon,
mint Dagobert. Norml
esetben elszr felmri a
kockzatot, s csak ezutn
ugrik fel a tzsdevonatra.
Ez j. Persze egy
ltalnos eufria
ppensggel magval
ragadhatja, s
felkszletlenl Neue
Markt cget vsrolhat.
Ezutn bosszankodik, s
el akar ksznni a
tzsdtl.
Ez nem helyes. Knyvelje
el a vesztesget a
tapasztalatgyjtshez.
Ez fjdalmas, de nem
kellene lezrnia a jvbe
vezet jvedelmez utat.
n a flelem/vakmersg
vgnyn a kzps
tartomnyban van, a
flelem fel tendlva.
Kvetkezskpp a
portflijt egy kicsit
btrabban llthatja ssze,
mint ahogy eddig volt. A
kiegyenslyozott
befektetsnk irnyban
kell orientldnia.
Ehhez jnnek a
nyugdjktvnyek vagy
letbiztostsok. A
rszvnyekbe val
kzvetlen befektetst nem
tancsolom nnek.
Idelisak a szlesen
megosztott bzisalapok,
s ezek mell msodik
hangslyknt, egy eurpai
nvekedsi alapot
helyezhet. Az gazati
alapokat nagy vben
kerlje. Ezek helyett az
n befektetsi
hromszgnek harmadik
emeletre egy nemzetkzi
alap lenne a j vlaszts,
amelyik kisvllalatokba
fektet.
Hogyan ljen a
rszvnyalapjaival? Itt is
j elfelttelei vannak.
n llhatatos, nem
vadszik llandan a mg
nagyobb hasznot hajt
alapok utn. Idnknt
szemrehnyst tesz
magnak, hogy nem
foglalkozott eleget az
alapjaival. Nem kell
ebben a cipben jrnia.
vente kt ellenrzs
elg, amelybl a nagyobb
fellvizsglatnak az j v
kezdetn kell trtnnie.
Persze a legfontosabb
tzsdetrvnnyel
hadilbon ll: a
vesztesget lecskkenteni
s a nyeresget hagyni
kifutni. Az n vatos
alapllsa bizalmatlanabb
a nyeresggel szemben,
mint amennyire
szksges. Ezrt ersen
hajlik a nyeresg
kivtelre. A lefel
menetnl ahhoz tendl,
hogy az rfolyamesst
kilje. A legjobb az
volna, ha spekulnsbl
befektetv vlna. Akkor
elkerli ezt a
pszichocsapdt.
Komoly gondokat
okozhat nnek a crash.
Kiss vatos karaktere a
pesszimizmushoz hajlik.
Ez azt jelenti, hogy n a
medvepiac kzben
feketbbre festi a
helyzetet, mint amilyen
az valjban.
Ezrt engednie kell az
optimista befolysoknak.
Olvassa el az emelked
bzistrendrl szl
fejezetet.
16-23 pont: az aktv
Ha veszlyrl van sz,
akkor n tevkenyebb,
mint a legtbb kortrsa.
Egy leszgulds a
splyn nincs ellenre, s
a munkjban a
konkurencia nyomst s
a teljestmnyknyszert
n nem stressznek rzi,
hanem kellemes
stimullsnak. Kritikus
helyzetben helyn a szve,
s szvesen tveszi a
vezetst.
Ekzben tbbnyire
megfontolt s tudatos
marad, brmit tesz.
Adjon hlt az istennek a
karakterrt. Az n
flelem p>
vakmersg keverke
nagy segtsg az letben.
A flelem nem tartja
vissza az sszer
dntsektl, s a
tudatalattijba sem beszl
be aggdst. gy abban a
helyzetben van, hogy a
tzsdei helyzetet relisan
lssa. De nem szabad
szem ell tvesztenie,
hogy az n gondolkodsa
tl optimista. Egy
rszvnyanalzisnl ezek
az ernyek nagyon
fontosak, de
knyszertenie kell magt
arra, hogy az rnykos
oldalra is figyeljen. Mirt
vannak emberek, akik
szabadulni akarnak
ezektl a rszvnyektl?
Az eufria lehet az n
veszte. A ktkeds
ktelez, hogy
kiegyenltse a tlzott
optimizmust. n
korntsem ikertestvre
Donaldnak, mgis a
gondtalansg sokba
kerlhet nnek.
Hogyan fektessen
rszvnyekbe?
Termszetesen n az
offenzv varicinkkal jl
ki tud jnni. A befektetsi
hromszgnek bzist az
ajnlott
rszvnyalapokkal kell
feltlteni. Ha az n
teszteredmnye 18 pont
alatt van, akkor vlaszthat
egy kevert alapot.
Mihelyt nnek mr
vannak tapasztalatai a
rszvnyalapokkal,
kiegsztsknt az alapok
mell, fektethet
kzvetlenl rszvnyekbe
is. Az els emeletn a
nagyvllalatoknak kell
lennie. Csak a harmadik
emeletre jhetnek szba
jl kivlasztott
kisvllalatok.
Krem, ne gnyoldjon a
befektetsnek a
megtervezett
sztcsoportostsn. Az
letbiztostsok,
ingatlanok s a
nyugdjktvnyek
cskkentik az n
kockzatt.
Milyen vitk
veszlyeztetik a pszichje
ltal a befektetse
kzben? A f veszlyt a
gondtalansg jelenti.
ppen a nyersi fzisban
elnyomja az
rfolyamtrs
lehetsgt. Inkbb mg
drgn utnvsrol,
minthogy a nyeresgt
vegye ki. Ugyancsak
fontos az n szmra a
trelem. Egy papr vagy
egy alap, amely kevs
hozamot hozott, hamar
kegyvesztett lesz nnl.
vja magt attl, hogy tl
gyorsan vltson. Azzal
csak a brkerek s a
bankok zsebt tmi.
24-34 pont: a jtkos
Az n btorsga s
kockzatvllalsi
kszsge mr
kzmondsos: gy a
szabadidben, mint a
munkban vagy a
tkebefektetsben a
legnagyobb veszlyek s
akadlyok ppen nnek
valk. nt minden extrm
sport lelkesti s szletett
tzsde spekulns.
Azokban a helyzetekben
rzi jl magt, ahol mr
msoknak a flelemtl
izzadtsgcseppek lnek ki
a homlokra. Msok az
n magatartst
knnyelmnek nevezik -
n ezzel szemben, lvezi
a fenyeget
veszly bizsergetst.
n alig ismeri a flelmet
s gytr gondokat. A
mindennapi letben ez
irigylsre mlt, de a
tzsdhez kevsb
alkalmas a lelki kntse.
Az, ami valakibl sikeres
Dagobertet csinl,
teljesen hinyzik nbl.
n notriusan albecsli
a kockzatot s gy
hossz tvon gyakran
szmt a vesztesek kz A
spekulnsok s
kereskedk
szimpatikusabbak az n
szmra, mint a hossz
tv befektetk. A
rszvnyeket jobban
szereti, mint az unalmas
alapokat. Mg inkbb
rtkeli az opcis
gyleteket. Itt aztn
igazn bizserget az
rzs. Nagyot nyerni,
vagy mindent elveszteni.
Az alap belltottsgnl
fogva n a kaszinba
val.
Teljesen tvol kell magt
tartania a tzsdtl? Van
j kiltsa arra, hogy
hossz tvon a nyertesek
kz szmtson? Adok
nnek eslyt, de csak
akkor, ha sikerl
megfkeznie a pszichjt.
Ez, pedig az n esetben
nagy adag fegyelmet
felttelez.
Hogyan tudja ezt elrni?
Elengedhetetlen egy terv
az n szmra, amit
kvetkezetesen betart.
Noha ppen az alapokat
nzi le, mgis ezeknek
kell a bzist kpeznie.
Ha kzvetlenl
rszvnyekbe fektet,
akkor elbb vagy utbb az
albbi hibkba esik: Tl
kockzatos paprokat
vlaszt.
Tl kevs vllalatot vesz,
teht nem csoportost szt
megfelelen.
Tl gyakran
tcsoportost.
Elhanyagolja a tbbi
standardbefektetst
(pnzrtk- s ingatlan
befektetseket).
Ha a tkjt alapokba
fekteti, akkor nyugodtan
vlaszthatja az offenzv
varicinkat. A
pnzeszkzei 80
szzalknak hossz
tvon alapokban kell
lennie. Az tcsoportosts
az n szmra tabu. A
maradk 20 szzalkkal
szabad spekullnia, egy
szzalkkal sem tbbel.
Vigyzat!
Ezzel a teszttel
valamennyire meg
kellene nnek magt
i s m e r n i e , mely
pszichikailag
meghatrozott
magatartsra hajlik a
tzsdn,
mely befektetsi formk
felelnek meg a
szemlyisgnek.
Egy konkrt befektetsi
dntshez azonban ms
szempontokat is
figyelembe kell vennie:
kort, pnzgyi helyzett,
a befektets futamidejt
s cljt, tzsdei
tapasztalatt.
A rszvnyek s
rszvnyalapok irnti
minden szimptija
mellett, azonban soha
nem szabad figyelmen
kvl hagynia a mg
mindig rvnyes tzsdei
aranyszablyt:
Ossza fel a vagyont a
hrom standardbefektets
kztt: pnzrtkek,
ingatlanok, rszvnyek.
Klnleges szolgltats
Ha nnek a knywel
kapcsolatban krdsei
vannak, kzvetlenl
felhvhat engem.
Ezenkvl krdezhet
tlem a
pnzbefektetseivel
kapcsolatban is.
Megllaptottam, hogy
sok befektet bizonytalan
a vagyonbefektetseinek
sszelltsban, vagy az
alapjnak a minsgben.
Ebben hozzm fordulhat:
- A tjkoztatsom
djtalan. Csak ha a
befektetsrl rsos
elemzst kr, akkor
szmtok fel egy egyszeri
250 eurs djat.
- Az rtkels semleges
s amennyire lehetsges
objektv.
gy rhet el engem:
Postai ton Heltorfer
Mark 124
40489 Dsseldorf
Telefonon (0203)74393
(krem, hogy csak htfn,
szerdn s pnteken 9-12
rig) Telefaxon (0203)
74 13 59
E-Mail finanz-
hornstein@t-onllne.de
Tovbbi irodalom a
tmhoz
Benjamin, Graham,
Intelligent Investieren,
FinanzBuch Verlag
Mnchen 1998
Hielscher U., Beyer S.,
Studient-und bungsbuch
zur Investmentanalyse,
Mnchen 1999
Hornstein, Helmut,
So funktioniert:
Sicherer
Vermgensaufbau mit
Aktienfonds, Frankfurt
2000
Jackisch, Klaus-Rainer,
So funktioniert:
Langfristiger
Vermgensaufbau mit
Aktien, Frankfurt 2000
Jnemann, B.,
Schellenberger, D. (Hrsg),
Psychologie fr
Brsenprofis:
Die Macht der Gefhle
bei der Geldanlage,
Stuttgart 2000
Le Bon, Gustave,
Psychologie der Massen,
Stuttgart 1982
Lynch, P., Rothchd, J.,
Der Weg zum
Brsenerfolg,
Kulmbach 1996
Maas, P, WeiblerJ,
(Hrsg),
Brse und Psychologie,
Kln 1990
Shefrin, Hersh,
Brsenerfolg mit
Behavioral Finance,
Stuttgart 2000
Helmut Hornstein nll
pnzgyi zletember,
Dsseldorfban l.
Mr 1969 ta, akkor mg
mint egyetemi hallgat,
befektetsi tancsadknt
tevkenykedik. 1982-tl,
mint szabadfoglalkozs
pnzgyi tancsad
dolgozik, elssorban
tkebefektets,
befektetsi alapok s
nyugdjalapok terletn.
Szmos elads s
publikci jelent meg,
ebben a tmban tle,
tbbek kztt az: gy
mkdik: Biztos
vagyongyarapts
rszvnyalapokkal cm,
a SociettVerlag-nl.
Vge.