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Macroeconoma Basada en Capital

Crecimiento Sostenible e Insostenible


La Macroeconoma del Boom and Bust
2009
Adaptado de Tiempo y Dinero:
La Macroeconoma de Estructura de Capital
Roger W. Garrison
London: Routledge, !!"
Macroeconoma Austriaca
La Macroeconoma Basada en Capital es una e#tensi$n de
la %eora Austriaca del Ciclo &con$mico'presentada en
"(" por Lud)ig *on Mises + desarrollada en los "(,!-s
por .riedric/ A. 0a+e1 + otros
L23WIG 456 MIS&S
"77"8"(9,
.RI&3RIC0 A. 0A:&;
"7((8"((
Elementos
La .rontera de <osibilidades de <roducci$n
&l Mercado de .ondos <restables
La &structura de <roducci$n
Mercados de %raba=o de Sectores &spec>icos
Aplicaciones de la Macroeconoma de Capital

Crecimiento Sostenible ?apo+ado por a/orro@
Crecimiento Insostenible ?causado por creaci$n de crAdito@
La Macroeconoma de Capital en Perspectiva
La Macroeconoma de Capital en Perspectiva:
Tres Formas de ver la Economa de Mercado
%eoriBando a un alto ni*el de
agregaci$n, Co/n Ma+nard ;e+nes
argumentaba Due la economa de
mercado tena un pobre
comportamiento'especialmente
los mecanismos de mercado Due
supuestamente balanceaban el
a/orro + la in*ersi$n.
4iendo el desempleo + los
recursos ociosos como la norma,
;e+nes peda polticas >iscales +
monetarias contracclicas, +
>inalmente la EsocialiBaci$n de la
in*ersi$n.F
&l monetarismo de Milton .riedman
estaba basado incluso en un ni*el
mGs alto de agregaci$n. La
&cuaci$n de Intercambio M4H<I
tena una *ariable de producci$n ?I@
Due inclua todo, eclipsando el
asunto de la asignaci$n de recursos
entre consumo corriente e in*ersi$n
para el >uturo.
Al no *er problemas emergiendo
del mercado mismo, .riedman se
en>oc$ en la relaci$n entre la o>erta
de dinero controlada por el gobierno
+ el ni*el general de precios.
La Macroeconoma de Capital se
distingue por su desagregaci$n,
Due /ace notar, ambos, el
problema de la asignaci$n
intertemporal de recursos + el
potencial para una soluci$n de
mercado.
.. A. 0a+e1 mostr$ Due una
coordinaci$n de decisiones de
a/orro e in*ersi$n poda ser
alcanBada en el mercado por
mo*imientos en la tasa de interAs.
%ambiAn reconoci$ Due la
economa de mercado es mu+
*ulnerable a la manipulaci$n de
tasa de interAs por el banco central.

2n <unto Metodol$gico:
Antes de preguntarnos c$mo pueden
salir mal las cosas, tenemos primero
Due e#plicar c$mo pueden salir bien.
' .. A. 0a+e1
Crecimiento Sostenible e Insostenible:
La Macroeconoma del Boom and Bust
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La .rontera de <osibilidades de <roducci$n
La .<< es usada >recuentemente para en>atiBar el concepto de escaseB e
ilustrar el trade8o>>, + para e#poner teoras de capital e interAs, crecimiento
econ$mico, + comercio internacional. <ero la .<< raramente aparece en
macroeconoma.
&n la Macroeconoma de Capital,
el consumo + la in*ersi$n
representan usos alternativos de
los recursos de la economa.
Ba=o condiciones >a*orables, una
economa de mercado en pleno
empleo asigna recursos a ambos
usos, en trade8o>>.
&ntender el trade-off entre consumo e in*ersi$n permite contrastar el
modelo 1e+nesiano, en el cual esas dos magnitudes macroecon$micas
son tratadas como componentes aditivos del gasto del sector pri*ado.
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In*ersi$n neta positi*a signi>ica Due la economa estG creciendo. La .<<
se mue*e /acia a>uera aKo tras aKo, permitiendo incrementos en, ambos,
ni*eles de consumo e in*ersi$n.
EIn*ersi$nF en este modelo representa
in*ersi$n bruta, Due inclu+e reemplaBo
de capital.
%picamente, la in*ersi$n necesaria
para reemplaBar el capital
desgastado u obsoleto es menor Due
la in*ersi$n total o bruta.
&ste mo*imiento /acia a>uera en la .<< representa crecimiento
econ$mico sostenible.
La di>erencia entre la magnitud de
EreemplaBoF + la EbrutaF constitu+e la
in*ersi$n neta, Due permite a la economa
e#pandirse.
In*ersi$n
Bruta
ReemplaBo de
Capital
In*ersi$n 6eta
Se muestran L periodos de crecimiento
'con consumo, as como a/orro e
in*ersi$n, incrementGndose en cada
periodo. La tasa de e#pansi$n de la
.<< depende de *arios >actores.
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<or e=emplo, con e#pansi$n econ$mica, la
depreciaci$n de capital, se incrementa
tambiAn. <ero incrementos en el ingreso
*an generalmente acompaKados de mGs
incrementos en a/orro e in*ersi$n.
5bser*en la economa crecer
In*ersi$n
Bruta
ReemplaBo de
Capital
In*ersi$n 6eta
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Supongan Due la gente se *uel*e mGs a/orradora, Due piensa mGs en el >uturo.
Reducen su consumo corriente + en *eB de eso a/orran mGs.
Importante: un cambio en las pre>erencias de a/orro, Due pro*oca un mo*imiento
sobre la .<< inicial, a>ecta la tasa a la Due la .<< se e#pande /acia a>uera.
Se muestran L periodos de crecimiento
'con consumo, as como a/orro e
in*ersi$n, incrementGndose en cada
periodo. La tasa de e#pansi$n de la
.<< depende de *arios >actores.
<or e=emplo, con e#pansi$n econ$mica, la
depreciaci$n de capital, se incrementa
tambiAn. <ero incrementos en el ingreso
*an generalmente acompaKados de mGs
incrementos en a/orro e in*ersi$n.
5bser*en la economa crecer.
Con el incremento del a/orro ?+ la in*ersi$n@, la economa crece a tasas mGs
rGpidas.
5bser*en el mo*imiento
sobre la .<<
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A/ora obser*en la economa crecer
MGs a/orro /ace la di>erencia.
Comparemos la economa de alto
crecimiento con la economa original de
ba=o crecimiento.
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6ote la di>erencia Due un incremento inicial de a/orro /ace en el patr$n
de consumo e in*ersi$n.
Sin incremento inicial de a/orro, el consumo + la in*ersi$n se
incrementan modestamente de periodo a periodo.
Con un incremento inicial de a/orro, la in*ersi$n se incrementa a
expensas del consumo, despuAs de lo cual ambos consumo e in*ersi$n
se incrementan mGs rGpido de periodo a periodo.
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&l a/orro inicial resulta en un ni*el de consumo mGs alto de lo Due
/ubiese sido de otra >orma.
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La .<< nos muestra lo Due es posible'dado el estado de la tecnologa,
las restricciones de recursos, + las pre>erencias ?intertemporales@.
Iueda por mostrar c$mo Elo posibleF puede de /ec/o ocurrir en una
economa de mercado. MC$mo pueden las pre>erencias intertemporarles
'+ especialmente los cambios en pre>erencias intertemporales'
traducirse en decisiones acomodati*as en la comunidad de
in*ersionistasN
La seKal ?precio@ cla*e es la tasa de interAs, Due estG ampliamente
asociada con el mercado de >ondos prestables.
Al aplicarse, por supuesto, debe tenerse en cuenta un spectrum de tasas
de interAs, *ariaciones a consecuencia de consideraciones de riesgo,
incertidumbre, + estructura de maduraci$n.
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&l Mercado de .ondos <restables
La teora de >ondos prestables era parte de la macroeconoma pre81e+nes
Con la tasa de interAs sir*iendo como
precio, la teora de >ondos prestables es
una aplicaci$n directa del anGlisis de
Al>red Mars/all de o>erta + demanda.
&l a/orro constitu+e la o>erta de >ondos prestables.
Ambos, &ugen *on BP/m8Ba)er1 +
Co/n Ma+nard ;e+nes reconocan Due
la tasa de interAs rele*ante deba ser
una ampliamente concebida + Due el
correspondiente mercado amplio
siendo eDuilibrado es el mercado de
recursos in*ertibles.
La demanda re>le=a la *oluntad de la comunidad empresarial a pedir
prestado para lle*ar a cabo pro+ectos de in*ersi$n.
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&l Mercado de .ondos <restables
La teora de >ondos prestables estaba mGs indenti>icada con 3ennis
Robertson, un contemporario de ;e+nes + crtico de la teora alternati*a
de ;e+nes'la tal llamada teora de interAs por pre>erencia de liDuideB.
Sir 3ennis 0. Robertson ?"7(! 8"(Q,@

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&l Mercado de .ondos <restables
La teora de >ondos prestables estaba mGs indenti>icada con 3ennis
Robertson, un contemporario de ;e+nes + crtico de la teora alternati*a
de ;e+nes'la tal llamada teora de interAs por pre>erencia de liDuideB.
<or sugerencia de Ro+ 0arrod, Due
senta simpata por, + e#pona, el
sistema ;e+nesiano, ;e+nes inclu+$ en
su Teora eneral ?p. "7!@ un grG>ico del
mercado de >ondos prestables.
&ste es el Rnico diagrama Due aparece
en su libro. &l prop$sito de ;e+nes era
mostrar e#plcitamente lo Due estaba
siendo descartado del pensamiento
pre81e+nesiano'esto es, la teora de
>ondos prestables.
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&l Mercado de .ondos <restables
Los economistas austriacos basaron muc/a de su teoriBaci$n sobre
a/orro, in*ersi$n, + tasa de interAs sobre la estructura de >ondos
prestables, aunDue mu+ pocas *eces incluan el grG>ico.
Si la gente se orienta mGs /acia el >uturo,
incrementa su a/orro, causando Due la
tasa de interAs caiga, + eso alienta a la
comunidad de empresarios a embarcarse
en mGs pro+ectos de in*ersi$n.
5
Con una tecnologa dada, a/orro e
in*ersi$n son prerreDuisito para un
genunino crecimiento econ$mico
?sostenible@.
5bser*en la cur*a de a/orro
mo*erse /acia la derec/a.
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&l mercado de >ondos prestables
muestra c$mo la tasa de interAs pone en
lnea a/orro e in*ersi$n.
La .<< muestra el trade8o>> entre
consumo e in*ersi$n.
Los a=ustes de mercado en precios,
salarios, + otros precios de >actores
mantienen a la economa >uncionando
sobre la .<<.
&l mercado de >ondos prestables + la
.<< cuentan /istorias Due se
re>uerBan mutuamente.
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&stos dos elementos de la
macroeconoma de capital muestran el
patr$n de mo*imiento en consumo,
a/orro, in*ersi$n, + tasa de interAs
consistente con un cambio en las
pre>erencias intertemporales.
&l interAs mGs ba=o establece un nue*o
eDuilibrio en el mercado de >ondos
prestables, mientras la economa se
mue*e sobre la .<< en direcci$n de mGs
in*ersi$n + menos consumo ?corriente@.
Como antes, de=amos Due la gente se
*uel*a mGs orientada /acia el >uturo.
A/orran mGs, eso transmite una seKal
?un interAs m!s ba"o@ a los empresarios.
5bser*en la disminuci$n del interAs
inducida por a/orro + el mo*imiento
correspondiente sobre la .<<.
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Incluso la posibilidad de Due una
economa de mercado pueda >uncionar
as c/oca con la teora 1e+nesiana.
6$tese Due m!s in*ersi$n se lle*a a
cabo a medida Due el consumo cae.
&sto simplemente es reconocer, por
supuesto, Due mo*imientos sobre la .<<
necesariamente implican mo*imientos
opuestos de consumo e in*ersi$n.
SegRn ;e+nes, sin embargo, cualDuier
reducci$n en gasto de consumo resulta en
e#ceso de in*entarios, Due a su *eB causa
recortes en la producci$n, despidos, + una
cada en espiral de consumo + gasto. La
economa cae en recesi$n, + los
empresarios se comprometeran en menos,
no mGs, in*ersi$n.
&sta es la E<arado=a del a/orroF.
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Si los in*entarios de minoristas >uesen la
in*ersi$n ErepresentativaF, entonces
;e+nes estara en lo correcto. ADu, el
e>ecto demanda8deri*ada dominara. 2n
menor gasto de consumo signi>icara
menos reemplaBo de in*entarios. &n
general, la in*ersi$n en las Rltimas etapas
se mue*e con el gasto de consumo.
Sin embargo, el e>ecto tasa8de8interAs
domina la in*ersi$n en el largo plaBo, en
las primeras etapas. 2na menor tasa de
interAs puede estimular la construcci$n
industrial, por e=emplo, o el desarrollo de
productos.
<ara seguir los cambios en el patr#n
general de la acti*idad de in*ersi$n,
necesitamos considerar la estructura de
producci$n + los mercados de traba=o de
sectores espec>icos.
5

Las etapas temporalmente de>inidas se ordenan grG>icamente de
iBDuierda a derec/a. &l producto de la etapa >inal constitu+e la producci$n
consumible.
2n e=emplo de in*ersi$n en las primeras etapas
es el desarrollo del producto.
La &structura de <roducci$n
La Macroeconoma de Capital desagrega el capital intertemporalmente.
La producci$n consumible se realiBa en una secuencia de etapas. Lo Due
sale de una etapa es lo Due entra en la siguiente.
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2n e=emplo de in*ersi$n
en las Rltimas etapas es
la administraci$n de
in*entarios.
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La &structura de <roducci$n
&%A<AS 3& <R532CCIJ6
<or con*eniencia pedag$gica, la estructura de capital inicial se muestra como
teniendo cinco etapas. Con crecimiento, el nRmero de etapas se incrementa.
AunDue todas las cinco etapas estGn en operaci$n durante cada periodo, los
recursos pueden ser rastreados a tra*As de la estructura de producci$n en el
tiempo.
5bser*en los recursos, o Ebienes en procesoF, mo*erse a tra*As de las
etapas.
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La &structura de <roducci$n
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<or con*eniencia pedag$gica, la estructura de capital inicial se muestra como
teniendo cinco etapas. Con crecimiento, el nRmero de etapas se incrementa.
AunDue todas las cinco etapas estGn en operaci$n durante cada periodo, los
recursos pueden ser rastreados a tra*As de la estructura de producci$n en el
tiempo.
5bser*en los recursos, o Ebienes en procesoF, mo*erse a tra*As de las
etapas.
65%A: 0a+e1 introdu=o su triGngulo en "(,", cuando 0enr+ .ord aRn estaba
produciendo el Modelo A. Si 0a+e1 /ubiese tenido <o)er<oint, /ubiese
podido mostrar c$mo se *e el triGngulo abstracto en el mundo real.
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Cuntas, la secuencia de etapas >orman un triGngulo /a+e1iano, una >igura
Due resume la estructura intertemporal de producci$n de la economa.
&n una economa en crecimiento, el triGngulo crece en tama$o de la
mano con el crecimiento /acia a>uera de la .<<.
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Cuntas, la secuencia de etapas >orman un triGngulo /a+e1iano, una >igura
Due resume la estructura intertemporal de producci$n de la economa.
&n una economa en crecimiento, el triGngulo crece en tama$o de la
mano con el crecimiento /acia a>uera de la .<<.
4ean la .<< + la estructura de producci$n e#pandirse =untas.
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Cuando la gente decide a/orrar mGs, en*a al mercado dos seKales
aparentemente en con>licto:
". Menor consumo reduce la demanda por bienes de in*ersi$n
temporalmente cercanos a la producci$n consumible. &ste
es el e>ecto demanda derivada.
. Menor tasa de interAs, Due signi>ica menores costos de
prAstamos, estimula la demanda por bienes de in*ersi$n
temporamente ale=ados de la producci$n consumible. &ste
es el e>ecto descuento-temporal, o de tasa de inter%s.
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Demanda derivada + descuento temporal estGn en con>licto s$lo si la
Ein*ersi$nF se concibe como un simple agregado'como en ;e+nes: C S I S G.
&n macroeconoma de capital, el capital'+ por tanto la in*ersi$n'se concibe
como una estructura. Cambios en la demanda por in*ersi$n, entonces, pueden
sumar de >orma di>erente a ?+To restar de >orma di>erente de@ las *arias etapas
producti*as Due componen la estructura.
La teoriBaci$n de ;e+nes en tArminos de un solo agregado en *eB de una
estructura es la base del comentario de 0a+e1: ELos agregados de Mr. ;e+nes
oscurecen el mecanismo mGs >undamental de cambioF.
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MGs a/orro resulta en una reasignaci$n de recursos entre las etapas de
producci$n. Los dos e>ectos ?demanda deri*ada + descuento temporal@
a>ectan de >orma separada + complementaria la estructura de capital:
4ean la estructura de producci$n
responder a un aumento de a/orro
". &>ecto 3emanda 3eri*ada: 2na menor demanda por bienes de
consumo reduce las acti*idades de in*ersi$n en las &ltimas etapas
producti*as, reduciendo la altura del triGngulo.
. &>ecto 3escuento %emporal: 2na menor tasa de interAs estimula las
acti*idades de in*ersi$n en las primeras etapas producti*as,
aumentando la base del triGngulo.
6$tese la aparici$n de una se#ta
etapa producti*a.
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La .<< muestra Due mGs a/orro permite mGs in*ersi$n.
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4ean la economa responder
a un incremento en a/orro
Se da a la estructura producti*a una orientaci$n mGs /acia el >uturo, Due es
consistente con el a/orro Due /iBo la reestructuraci$n posible. &sto es, la
gente estG a/orrando a/ora para aumentar su poder de compra >uturo.
MGs a/orro, entonces, tiene un e>ecto en, ambos, la magnitud del agregado
de in*ersi$n + el patr$n temporal de creaci$n de capital.
&l triGngulo de 0a+e1 muestra Due la creaci$n de capital en las Rltimas
etapas ?como in*entarios minoristas@ disminu+e mientras Due la creaci$n de
capital en las primeras etapas ?como desarrollo de producto@ aumenta.
Como se *e en, ambos, la .<<
+ el triGngulo /a+e1iano, el
consumo cae mientras la
economa se adapta a una tasa
de crecimiento mGs alta,
despuAs de lo cual el consumo
crece mGs rGpido Due antesU
A/orrar implica renunciar a
algo de consumo en el
>uturo cercanoU
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4ean la economa crecer mGs rGpido
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+ e*entualmente sobrepasa el
antiguo sendero de
crecimiento pro+ectado.
para dis>rutar mGs consumo
en el >ututo intermedio ?+,
posiblemente, mGs le=ano@.
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Mercados de %raba=o de &tapas &spec>icas
Mientras la ma+ora de teoras
macroecon$micas /ablan de EL
mercado de traba=o + EL salario,
la macroeconoma de capital
considera mercados de traba=o
para etapas espec>icas. Con un
cambio en la tasa de interAs, los
salarios de etapas espec>icas no
cambian uniformemente.
M&RCA35 LAB5RAL V
&%A<AS WL%IMAS
M&RCA35 LAB5RAL V
&%A<AS %&M<RA6AS
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AunDue puede *erse el mercado
laboral para cada etapa, el
patr$n de cambios ?el gradiente
de salarios, como 0a+e1 lo
llamaba@ se descubre
distinguiendo entre mercados
laborales de etapas tempranas +
de etapas Rltimas.
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Mercados de %raba=o de &tapas &spec>icas
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&%A<AS WL%IMAS
M&RCA35 LAB5RAL V
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2n incremento de a/orro tiene
e>ectos di>erenciales en la
demanda de traba=o en las etapas
tempranas + en las Rltimas.
&n las etapas tempranas, el e>ecto
tasa de interAs ?las >a*orable
condiciones de crAdito@ domina
sobre el e>ecto demanda deri*ada.
&n las etapas Rltimas, el e>ecto
demanda deri*ada ?la demanda de
traba=o se mue*e con el consumo@
domina sobre el e>ecto interAs.
4ean la economa responder
a un aumento de a/orro
&l cambio di>erencial en las
demandas de traba=o origina
el Egradiente de salariosF.
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.5635S
<R&S%ABL&S
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&%A<AS %&M<RA6AS
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&%A<AS WL%IMAS
M&RCA35 LAB5RAL V
&%A<AS %&M<RA6AS
6 6
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4ean la economa responder
a un aumento de a/orro
Reconocimiento a la %eora Austriaca
del Ciclo &con$mico, e#plicando el
boom and bust de las dot.com
Septiembre 7, !!.
ELos recientes ciclos econ$micos
en AmArica + en Cap$n mostraron
*arias caractersticas XAustriacas-F.
VCE! E" EL #E!$E%T
&n el !!7, A#el Lei=on/u>*ud o>rece la
siguiente e*aluaci$n del boom and
bust inmobiliario:
E5perando un rAgimen de
interAs8como8meta, a>inando el I<C, la
.ed mantu*o las tasas mu+ ba=as por
muc/o tiempo. &l resultado >ue in>laci$n
de los precios de acti*os, combinado con
un deterioro general de la calidad del
crAdito. &sto, por supuesto, no es una
/istoria 1e+nesiana, sino una *ariaci$n
del tema austriaco de sobrein*ersi$nF.
VCE! E" EL #E!$E%T
E<ero los austriacos >ueron los Rnicos Due
*ieron la semilla del colapso en los sucesi*os
booms crediticios propiciados por las polticas
de la .ed, especialmente ba=o el mandato del
e#8c/airman Alan Greenspan. AunDue Al se
desconoBca ?nue*amente@ de sus
responsibilidades por el boom and bust,
recientemente en el 5p8&d del miArcoles en el
Wall Street Cournal ?ELa poltica de la .ed no
caus$ la burbu=a inmobiliariaY MarBo ""@, la
poltica monetaria =ug$ un rol cla*e en la
creaci$n de las sucesi*as burbu=as + busts
durante su mandato entre "(79 + !!Q.F
.ors+t/, Randall W. YIgnorar a los
austriacos nos meti$ en este
enredo,Y 'arron(s ?MarBo ", !!(@
VCE! E" EL #E!$E%T
ECon tasas de interAs arti>icialmente
ba=as, los consumidores reducen su
a/orro en >a*or del consumo, + los
empresarios aumentan su gasto en
in*ersi$n. : luego tienes un
desbalance entre a/orro e
in*ersi$n. %ienes la economa
sobre un sendero de crecimiento
insostenible. &sta es, bre*emente,
la lecci$n de la crtica Austriaca al
banco central desarrollada en los
"(!s + "(,!sF.
'Ste*e 0. 0an1e, E%iempos de <Gnico en la .edF
.orbes, Ma+o !!7.
VCE! E" EL #E!$E%T
Los booms siempre han aparecido
con un gran incremento en
inversin, gran parte de la cual
resulta ser errnea, equivocada.
Eso, por supuesto, sugiere que se
hizo aparecer una oferta de capital
que en realidad no exista. La
combinacin de un estmulo a la
inversin en gran escala seguido
por un periodo de aguda escasez
de capital es consistente con la
idea de que hubo una mala
direccin debido a influencias
monetarias. Y ese esquema
general, an creo, es correcto!.
"Entrevista de #ac$ %igh como parte del &'L(
)ral %istor* +rogram ,-./01.
Crecimiento Sostenible e Insostenible
La Macroeconoma del Boom and Bust
&l resultado no es un nue*o eDuilibrio
sostenible sino un deseDuilibrio Due, por
un tiempo, estG cubierto por la in>usi$n de
>ondos prestables.
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&#pansi$n de CrAdito
Los incrementos en la o>erta monetaria ingresan a la economa a tra*As de los
mercados de crAdito. &l banco central literalmente imprime prAstamos.
&l nue*o dinero se /ace pasar por a/orro. &sto es, la oferta de fondos
prestables se traslada /acia la derec/a'pero sin /aber /abido ningRn
incremento en a)orro.
Respondiendo a las tasas de interAs mGs
ba=as, la gente de /ec/o a/orra menos +
consume mGs.
4ean los mo*imientos opuestos de a/orro
e in*ersi$n a medida Due el banco central
aKade dinero ?ZM@ a la o>erta en el
mercado de >ondos prestables.
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La discrepancia entre a/orro e in*ersi$n
es encubierta con el dinero creado, Due
en s mismo no representa recursos
in*ertibles.
Los in*ersionistas se mue*en /acia aba=o sobre su cur*a de demanda,
apro*ec/ando los ba=os costos de los prAstamos.
Bombear nue*o dinero a tra*As de los mercados de crAdito crea una cuKa
entre a/orro e in*ersi$n.
Los a/orradores se mue*en /acia aba=o sobre su cur*a de o>erta, Due no
se /a mo*ido, en respuesta al incenti*o mGs dAbil para a/orrar.
&n la ma+or parte de sus escritos sobre
dinero, 0a+e1 trata de cambiar el
en>oDue de relaci$n entre dinero + ni*el
general de precios /acia la
descoordinaci$n intertemporal causada
por la e#pansi$n crediticia.
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<ero los Due perciben un ingreso en
realidad estGn a/orrando menos ?+ por
tanto consumiendo mGs@, lo Due sugiere un
mo*imiento en contra del sentido del relo"
sobre la .<< en direcci$n al consumo.
Las condiciones crediticias >a*orables
incenti*an las in*ersiones, lo Due sugiere
un mo*imiento en el sentido del relo" sobre
la .<< en direcci$n /acia la in*ersi$n.
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6otando la dimensi$n sobre la in*ersi$n del
mo*imiento en sentido del relo= + la
dimensi$n sobre el consumo del mo*imiento
contra el relo=, *emos Due la e#pansi$n de
crAdito empu=a la economa /acia un punto
m!s all! de la .<<.
La cu$a entre a/orro e in*ersi$n se traduce
en una pu*na entre consumidores e
in*ersionistas.
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&%A<AS 3& <R532CCIJ6
La ba=a tasa de interAs, consistente con
una orientaci$n /acia el >uturo, estimula la
in*ersi$n en las primeras etapas. <ero sin
su>icientes recursos /abiendo sido
liberados de otros lados, muc/os de esos
pro+ectos nunca serGn completados.
3e /ec/o, la ma+or demanda de consumo
traslada recursos /acia las Rltimas etapas,
reduciendo mGs la posibilidad de
completar la nue*a estructura de capital.
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&%A<AS 3& <R532CCIJ6
Malain*ersi$n
Sobreconsumo
La dinGmica del boom and bust lle*a a,
ambos, sobrein*ersi$n ?como se muestra
en la .<<@ + malain*ersi$n ?un
alargamiento insostenible del triGngulo
/a+e1iano@.
&stas distorsiones se agra*an por el
sobreconsumo ?como se muestra en la
.<< + el triGngulo@.
Sobrein*ersi$n
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Mises repetidamente usaba la >rase
Emalain*ersi$n + sobreconsumoF.
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&%A<AS 3& <R532CCIJ6
Malain*ersi$n
Sobreconsumo
La pugna de consumidores contra in*ersionistas
empu=a la economa >uera de la .<<. La ba=a
tasa de interAs >a*orece a la in*ersi$n, +
restricciones cada *eB mGs >uertes de los
recursos no permiten Due la economa alcance el
punto e#tra >uera de la .<<.
Sobrein*ersi$n
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La estructura de producci$n temporalmente
en con>licto ?triGngulos en>rentados@
e*entualmente pasa de boom a bust, + la
economa cae en recesi$n'+ posiblemente
en una pro>unda depresi$n.
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C56S2MI35R&S &
I64&RSI56IS%AS
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A05RR5 &
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%RI\6G2L5S
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C56.LIC%5
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La o>erta de >ondos prestables in>lada con
nue*o dinero crea una cuKa entre a/orro e
in*ersi$n.
La di>erencia oculta entre a/orro e in*ersi$n
origina la pugna entre consumidores e
in*ersionistas.
La pugna entre las primeras etapas + las
Rltimas etapas distorsiona el triGngulo
/a+e1iano en ambas direcciones. La
descoordinaci$n temporal e*entualmente
con*ierte el boom en bust.
4ean la economa responder
a una e#pansi$n de crAdito
&%A<AS 3& <R532CCIJ6
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&%A<AS 3& <R532CCIJ6 I64&RSIJ6
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Resumen Comparati*o:
Aumento de A/orro *s. &#pansi$n de CrAdito
&l a/orro sostiene un crecimiento
genuino.
4ean
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I64&RSIJ6
Resumen Comparati*o:
Aumento de A/orro *s. &#pansi$n de CrAdito
La e#pansi$n crediticia desencadena el
boom and bust.
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&%A<AS 3& <R532CCIJ6
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2oger 3. 4arrison, Tiempo y Dinero:
La Macroeconoma de Estructura de
Capital
5adrid6 &nin Editorial, 7889.
Extractos del libro, adem:s de material
suplementario puede encontrarse en6
;;;.auburn.edu<=garriro
Tiempo y Dinero desarrolla * defiende
esta macroeconoma basada en capital
* la compara con marcos alternativos
asociados con el $e*nesianismo * el
monetarismo.
Yendo m:s all: de los temas de
crecimiento * variacin cclica, el libro
tambi>n trata el d>ficit de gasto,
controles de cr>dito, reforma de
impuestos, * m:s.
Crecimiento Sostenible e Insostenible
La Macroeconoma del Boom and Bust
Macroeconoma Basada en Capital
Crecimiento Sostenible e Insostenible
La Macroeconoma de Boom and Bust
2009
Adaptado de Tiempo y Dinero:
La Macroeconoma de Estructura de Capital
Roger W. Garrison
London: Routledge, !!"

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